Isa Cteep (TRPL4) Neutro

3T21: Anúncio de dividendos deve se sobrepor a resultado menos empolgante quinta-feira, 28 de outubro de 2021

Isa CTEEP apresentou um resultado inferior às nossas expectativas. Apresentando queda nas receitas e Isa Cteep
aumento nos custos e despesas, a companhia relatou uma queda de 15,5% YoY em seu Ebitda ajustado e Valor de Mercado 17.881,8 Bi
de 7,9 p.p. em sua margem Ebitda. Além de efeitos não recorrentes ocorridos nas receitas do 3T20, os Preço R$ 24,27
resultados repercutem o reperfilamento da RBSE a partir de 2T21 e o registro de provisão para obrigações Price Target R$ 26,00
futuras relativas à despesas com previdência. Registrando ainda um resultado financeiro mais negativo em Upside 7,1%
função do aumento do dispêndio com juros e encargos sobre empréstimos, seu lucro líquido ajustado caiu Fonte: Ativa Research

48% YoY. Apesar do resultado ter vindo abaixo de nossas expectativas, a divulgação da distribuição de R$
1,31 por ação em proventos, o equivalente à 5,4% de dividend yield frente à cotação atual, deve conferir
Histórico (base 100 = 24 meses)
um tom mais positivo à recepção dos números reportados.

DRE (R$ mil) 3T21 3T21e ∆ esperado 3T20 ∆% yoy 2T21 ∆% qoq
Receita Líquida 782,8 897,5 -12,8% 826,2 -5,3% 792,3 -1,2%
CMV (297,0) (335,4) -11,4% (279,0) 6,5% (298,6) -0,5%
EBITDA 592,6 675,0 -12,2% 678,9 -12,7% 665,8 -11,0%
Margem Ebitda 75,7% 75,2% 0,4 p.p. 82,2% -6,4 p.p. 84,0% -8,3 p.p.
Lucro Líquido 212,4 197,4 7,6% 405,5 -47,6% 248,1 -14,4%

out-19

out-20

out-21
dez-19

dez-20
fev-20

fev-21
abr-20

jun-20

ago-20

abr-21

jun-21

ago-21
Margem Líquida 27,1% 22,0% 5,1 p.p. 49,1% -21,9 p.p. 31,3% -4,1 p.p.
Fonte: Ativa Research
Ibov TRPL4

Destaques

Receitas Operacionais: A queda anual nas receitas é explicada pelo reconhecimento da parcela de ajuste Comps
referente à revisão tarifária periódica e da remuneração da RBSE pelo custo de capital próprio realizada em Múltiplos 12m 24m Média 3y
junho de 2020. Retirados tais eventos, as receitas líquidas teriam sido 5,2% superiores YoY em função do P/L 11,2x 9,4x 10,3x
impacto positivo da RAP do ciclo atual, positivamente afetado pela elevação do IPCA, pela entrada em Ev/Ebitda 8,5x 8,2x 8,7x
P/VPA 1,3x 1,3x 1,4x
operação de projetos greenfield , pela aplicação de reforços e melhorias ao longo dos últimos doze meses e
pela aquisição da Transmissora Piratininga-Bandeirantes. Oscilação 30d 12m 2021
TRPL4 -1,1% 2,7% -12,5%
Ibov -4,9% 9,5% -11,1%
Custos e Despesas de O&M: A companhia verificou um crescimento de 8,1% na PMSO gerenciável em
função da elevação anual de 5,5% nos gastos com pessoal e de 48,3% YoY na rubrica outros, que leva em Fonte: Ativa Research

consideração desde projetos de incentivo a cultura à gastos com IPTU.

Quer saber mais sobre a empresa?
Endividamento: Transformando sistematicamente seu perfil financeiro, Isa Cteep fechou o trimestre com
uma alavancagem ajustada de 2,27x vs. 1,87x no 2T21. O atual covenant mais restritivo da companhia Clique aqui e confira o nosso relatório de recomendação.
aponta um limite máximo de alavancagem de 3,0x.

Proventos: A companhia, que comumente distribui 75% de seu lucro líquido regulatório, aprovou a
antecipação do pagamento de proventos no valor de R$ 863,3 MM referentes ao exercício social de 2021
para 17 de novembro. O valor equivale a R$ 1,31/ação e levando em consideração a cotação de fechamento
de 28/10, reflete um excelente dividend yield de 5,4%.
DISCLAIMER

O(s) analista(as) de investimento envolvido(s) na elaboração do presente relatório declara(m) que as recomendações aqui contidas
refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre as companhias e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma
independente e autônoma, inclusive em relação à Ativa S.A. Corretora de Títulos, Câmbio e Valores.

A remuneração variável do(s) analista(s) responsável(eis) pelo presente relatório depende parcialmente das receitas resultantes da
atividade de intermediação da Ativa S.A. Corretora de Títulos, Câmbio e Valores. Todavia, dita remuneração está estruturada de
forma a preservar a imparcialidade do(s) analista(s).

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