ATIVIDADE FINAL

Nesta atividade, iremos estimar a taxa de desconto adequada e realizar o cálculo

de valuation de uma empresa a partir do fluxo de caixa projetado fornecido.
O seu objetivo é, portanto, identificar as variáveis necessárias ao cálculo do custo de
capital para fins de valuation e realizar a avaliação das ações dessa empresa a partir de
um fluxo de caixa projetado.
CONTEXTUALIZAÇÃO
Conheça, a seguir, o caso da FGVH1.

A empresa Fantásticos e Grandiosos Visionários Ltda., dedicada a serviços de formação

executiva, qualificação profissional e treinamentos em geral, anunciou a intenção de
abrir o seu capital, lançando 100.000.000 de ações na Bolsa de Valores.

O preço de lançamento (IPO, código FGVH1) é de R$ 1,00 por ação.

Análises preliminares, utilizando o método de múltiplos e considerando empresas

equivalentes, indicou que o valor justo das ações FGVH1 não deveria ultrapassar R$
0,90. No entanto, a empresa em que você trabalha, uma consultoria especializada
em valuation chamada BF32, tem receio de que tal avaliação possa conter algum tipo de
viés ou imprecisão, visto que o universo de empresas equivalentes é muito pequeno, o
que pode causar distorções.
Dessa forma, a BF32 decidiu fazer uma análise mais detalhada, utilizando o método do
fluxo de caixa descontado, e você deve fazer tal avaliação, a partir dos dados e das
premissas detalhados a seguir.

 Como a empresa Fantásticos e Grandiosos Visionários Ltda. possui forte relacionamento

com o mercado e já prevê, nos próximos anos, alcançar estabilidade no crescimento do
fluxo de caixa livre de acionistas (a uma taxa anual de 3,16%), todos os contratos que
possui com as empresas fornecedoras e parceiras possuem prazo indeterminado.
 A estrutura de capital que a empresa apresenta atualmente, sendo 44% financiada por
capital de terceiros e 56% por capital próprio, está em linha com o que o grupo entende ser
a estrutura ótima de capital. As novas captações de empréstimos e amortizações para
manter a estrutura de capital ao longo dos anos também já foram previstas nas projeções
dos fluxos de caixa.
 Investimentos em t0 (iniciais): R$ 70 mil destinados ao imobilizado (com atualizações
constantes) e R$ 30 mil de capital de giro para sustentar as vendas de t1. Investimentos e
desinvestimentos em capital de giro (∆ NCG): 10% da variação da receita bruta.
 Financiamento: 60% do investimento a uma taxa de 18,28% a.a. (sistema SAC), estando
tal proporção em linha com o que a empresa entende ser a estrutura ótima de capital a ser
mantida no longo prazo.
 Depreciação linear em 10 anos.
 As projeções dos fluxos de caixa da empresa já foram atestadas e refletem, com razoável
probabilidade de ocorrência, as ações que estão sendo executadas e as previstas no
planejamento estratégico.
 Receita líquida: 78% da receita bruta.
 Custo de vendas (CPV): 37% da receita bruta.
 Despesas operacionais: 10% da receita bruta.
 Taxa efetiva de juros do capital de terceiros: 18,28% a.a.
 Alíquota do IR: 34%.
TAREFA
Com base nos dados apresentados e no material de apoio informado a seguir, você deve
estabelecer o valuation para cada ação FVH1 e fundamentar uma recomendação sobre a
aquisição ou não das ações pelo preço anunciado (R$ 1,00).
A atividade será realizada em duas etapas:

1. Inicialmente, (i) estime o custo de capital a partir de todas as informações

fornecidas, identificando a fonte de cada valor utilizado nos cálculos detalhadamente
(tabela, referência, etc.) bem como os cálculos que foram executados e (ii) planeje as
etapas que você deverá executar para chegar ao cálculo do valuation.
Observação: a etapa 1 será desenvolvida na última aula da disciplina e deverá ser
entregue ao professor o final da aula. Os resultados e as decisões pensados nesta primeira
etapa da atividade serão utilizados posteriormente por você quando da realização da etapa
2.
2. Utilizando a planilha Etapa 2 – Fluxo de caixa, disponível na seção de registro
e entrega da atividade, você deve realizar os seguintes passos:
o valide/atualize os dados que você utilizou na etapa 1, para calcular o custo de capital;
o indique quais deles devem ser alterados/atualizados e quais devem permanecer
inalterados, justificando tais considerações e alterações;
o recalcule o valor do custo de capital, a partir das alterações/atualizações dos dados de
cálculo;
o efetue os cálculos do fluxo de caixa previsto;
o efetue o cálculo de valuation das ações e
o faça a sua recomendação sobre a aquisição ou não das ações FGVH1, com base no cálculo
de valuation.
MATERIAL DE APOIO
Consulte novamente todo o conteúdo da disciplina.

Além disso, acesse a planilha a seguir, que contém informações relativas aos betas
setoriais, treasure yields, prêmio risco mercado, risco BR e inflação.

Clique para acessar a planilha com as informações indicadas.

REGISTRO E ENTREGA DA ATIVIDADE

Você deverá entregar a atividade ao Professor seguindo as orientações já indicadas.

Clique para acessar a matriz de atividade final.

Clique para acessar a planilha Etapa 2 – Fluxo de caixa.

Registre a sua tarefa nos arquivos fornecidos. Para tal:

 acesse a matriz de atividade final e a planilha da etapa 2;

 salve os arquivos contendo as informações do seu trabalho;
 identifique os arquivos com o nome da disciplina e o seu nome
(disciplina_nome_sobrenome) e
 encaminhe o trabalho ao Professor para correção.
Não se esqueça de verificar a data de entrega desta
atividade no calendário da disciplina.
Bom trabalho