CEMENTOS PACASMAYO S.A.

A Y SUBSIDIARIAS

TALLER 1: Análisis del entorno

Presentado por:
 Castillo Molina Amy Daniella
 Fernandez Alata Henrry Alexis
 Herrera Barboza Daniel Alejandro
 Luza Cohaila Dani Fiorella
 Quiñones Ormeño Ruth Marilyn
 Tapia Bravo Gabriela Valia Rosa

Lima, abril de 2023

 Taller 1: Análisis del entorno
1. MUNDO
Cementos Pacasmayo S.A. es una compañía peruana líder en la producción y comercialización de
cemento, concreto y otros materiales de construcción. Fue fundada en 1949 como Compañía
Nacional de Cemento Portland del Norte S.A. y en 1957 cambió su nombre a Cementos Pacasmayo
S.A. Actualmente, cuenta con una planta cementera en Pacasmayo, La Libertad, y otras dos en Piura
y Amazonas, además de una red de más de 40 plantas de concreto en todo el Perú. Según el último
análisis producido por Apoyos y Asociados, Cementos Pacasmayo tiene una participación en el
mercado de 25%. Las acciones de esta compañía se cotizan actualmente en la Bolsa de Valores de
Lima y Nueva York. (423,868,449 acciones)
La pandemia del COVID-19 tuvo un impacto significativo en el sector de la construcción, con retrasos
en proyectos y una disminución en la demanda de infraestructura. Las medidas de confinamiento y el
cierre de las empresas afectaron la ejecución de proyectos de construcción. Alrededor del mundo, se
han paralizado proyectos en curso y se han retrasado los plazos de entrega. A pesar de ello, la
compañía orientó su público principal a la autoconstrucción, lo que generó una mayor resistencia a la
crisis que afrontaba. Si bien las actividades económicas se reanudaron en todo el mundo, las
economías de los diversos países han sufrido una desaceleración. El sector construcción ha
enfrentado un desequilibrio en la demanda de sus productos y servicios. Sin embargo, en el 2021
este sector creció exponencialmente debido a la recuperación económica y mejores expectativas en
proyectos de construcción. En este período Cementos Pacasmayo S.A.A. también experimentó un
crecimiento económico.

Después de la confinación por la pandemia, el PBI de construcción tuvo un pico positivo de variación
en su PBI que fue menor en el 2021 y 2022.
Extraído de: https://www.aai.com.pe/wp-content/uploads/2022/11/Cementos-Pacasmayo-Set-
2022_vf.pdf

Si bien en el 2022 la economía mundial se vio afectada por el conflicto entre Ucrania y Rusia, esto no
afectó en mayor medida a Cementos Pacasmayo, debido a que los principales productos que importa
son principalmente de Japón seguido de Colombia.
En la actualidad y a nivel global, la industria del cemento es un sector importante para la economía
mundial, ya que es un insumo básico en la construcción de infraestructura y edificios. Según un
informe de Global Cement, se espera que el mercado mundial del cemento alcance los 5,2 billones de
toneladas métricas para 2025, impulsado por el aumento de la urbanización y la demanda de
materiales de construcción sostenibles. En este contexto, Cementos Pacasmayo S.A. se encuentra
bien posicionada para aprovechar las oportunidades de crecimiento en la región andina y
sudamericana. La compañía ha demostrado una sólida trayectoria de expansión y diversificación de
su portafolio de productos, así como de su presencia geográfica en el mercado peruano. Además,
Cementos Pacasmayo S.A. ha implementado una estrategia de sostenibilidad y responsabilidad
social empresarial, enfocada en la reducción de su impacto ambiental y en la mejora de las
condiciones de vida de las comunidades donde opera. En 2020, la compañía obtuvo una calificación
ESG (ambiental, social y de gobernanza) de A- por parte de la agencia de calificación financiera
MSCI, lo que demuestra su compromiso con la sostenibilidad y el buen gobierno corporativo. Por
último, en 2021, Cementos Pacasmayo se convirtió en la primera empresa peruana del sector
construcción en aparecer en el anuario "The Sustainability Yearbook" publicado por S&P Global.

Extraído de: https://www.spglobal.com/esg/csa/yearbook/downloads/sustainability-yearbook/

68895_sustainability-yearbook-2021_sp_lr.pdf
2. REGION
Cementos Pacasmayo es una de las empresas cementeras lideres del país, la cual opera en la
zona norte principalmente por sus plantas localizadas en esta región. Esta empresa se vio
afectada, así como todos los sectores económicos, por diferentes factores tanto pandémicos
como políticos que se suscitaron en los últimos años.
Después de una crisis sanitaria que afecto a todas las industrias a nivel mundial, podemos
indicar que el último trimestre del año 2022 la actividad económica mundial se ha incrementado
debido a la recuperación de potencias mundiales como China, Estados Unidos y Europa. Esto
principalmente a la reactivación de sectores que tienen gran impacto como sectores de
necesidad primaria y manufactureras.

Imagen N°1: PMI Global según sectores y países

Fuente: Reporte de inflación. Marzo 2023. Banco Central de reserva del Perú.
El sector manufactura y servicios tuvieron incrementos máximos desde agosto de año 2022,
esto debido al levantamiento de como indicamos a medidas restrictivas sanitarias en muchos
de estos países y a la reactivación de la economía. De igual manera se aprecia que con
respecto al inicio de año el índice de actividad económica mundial tuvo un comportamiento mas
estacionario, tomando como ejemplo los 47.3 en el mes de febrero para el mercado americano.
Esto se vio reflejado a nivel mundial y específicamente a nivel región, como América latina.
Muchos de los países tuvieron ese comportamiento más estable sin una subida del indicador
tan abrupta.
Imagen N°2: PBI América latina y el caribe.

Fuente: Perspectivas económicas mundiales. Banco mundial. Marzo 2023

A nivel Latinoamérica Perú mantiene un crecimiento estimado con respecto al 2020,
manteniendo una variación de 2.6% estable provisionado para 2023 y 2024 respectivamente.
Este estancamiento del crecimiento es debido a la inflación que se tiene a nivel mundial y por
consiguiente a problemas de índole mundial como la Guerra de Ucrania, al cual afectó
directamente al encarecimiento de diferentes materias primas e insumos utilizados en los
procesos productivos de todos los países. Uno de los principales insumos fueron los
hidrocarburos que debió a paralización de embarques no podían ser descargados hacia los
principales proveedores y por lo tanto los insumos de primera necesidad no podían llegar a los
compradores minoristas ni mayorista tomando como ejemplo a Perú.
En el Perú se tuvo un crecimiento de 0.6% con respecto al año 2021, esto en los sectores de
producción primaria como agropecuaria e hidrocarburos. Asimismo, por los acontecimientos
políticos y conflictos sociales consignados entre el último mes del año 2022, principalmente en
regiones del sur del país, afectaron los sectores no primarios como servicios, comercio y
manufactura, con lo que el PBI del año resultó inferior al previsto en el Reporte de diciembre
(2,9 por ciento). Esto supuso un freno importante al crecimiento económico debido a que a nivel
nacional hubo una paralización económica, debido a los cierres de carreteras lo que conllevo a
perdida de productos por obsolescencia o deterioro y encarecimiento de los stocks en tiendas
debido a la alta demanda.
Según el informe de riesgo de Apoyo & Asociados internacionales SAC con respecto a al grupo
Pacasmayo indican que, enfocándonos en el sector cementero, Cementos Pacasmayo es el
único productor de cemento en la región norte del país con una creciente participación de
mercado, alcanzando un 25% finalizando agosto 2022 (21.0% en el 2017) que lo consolida
como el segundo más grande productor de cemento del país. Los altos costos y el largo
horizonte de inversión generan altas barreras de entrada de nuevos competidores, lo que
permite inferir que la estructura del mercado se mantendrá en el tiempo.
Como indicamos anteriormente, aun con la incertidumbre política que se rige en todo el país, la
demanda de cemento en el país y específicamente en la región norte, donde tiene la totalidad
cubierta Cementos Pacasmayo, se mantiene sólida, y los despachos de cemento han superado
incluso los niveles prepandemia.
Imagen N°3: Segmentación de mercado Cementero Peruano

Fuente: Presentación de resultados. Cementos Pacasmayo.

https://www.cementospacasmayo.com.pe/inversionistas/reportes

Según la memoria del último trimestre de 2022 de Cementos Pacasmayo, se tiene una
participación del 23.8% de toda la producción cementera del país, siendo los lideres en la
región norte.
Por lo que en el 2021, la producción de cemento ascendió a 3.6 MM de TM, superior a los 2.6
MM TM tanto del 2020 y del 2019. Esto es debido a que, gracias a las medidas otorgadas por
los gobiernos, las personas tenían mayor liquidez para poder remodelar sus hogares (bonos,
retiro de AFP, CTS, etc.) por lo tanto la autoconstrucción tuvo muestra una gran resiliencia de
las ventas de la empresa, donde cerca del 70% se dirigen a este segmento, esto con ayuda de
su subsidiaria ferreterías Dino, la cual distribuye cemento y materiales de construcción de
Pacasmayo y terceros y el canal ferretero moderno, constituido por grandes almacenes
ferreteros.
A agosto 2022, Cementos Pacasmayo y su subsidiaria Cementos Selva se mantuvieron, en
conjunto, como el segundo productor más grande de cementos a nivel local, (incluye
importaciones neto de exportaciones), con una participación estimada de alrededor de 25%,
inferior a lo registrado en el 2021 (aprox. 27%).
Imagen N°4: Participación de mercado cementero peruano

Fuente: Reporte de clasificación. Cementos Pacasmayo y Subsidiarias. Noviembre 2022

Los principales competidores de la empresa son Unacem y Cementos Inka, por la región centro
y el grupo Yura por la zona sur del país. Se destaca que, en el 2020, mientras los despachos
de cemento cayeron 15.5% a nivel nacional, en el caso de Pacasmayo solo se redujo en 1.5%,
mostrando una gran resiliencia, debido a que cerca de un 71% de las ventas se dirigió al
segmento autoconstrucción, un 16% al sector público; y, un 13% al sector privado, el cual es
más sensible al ruido político y confianza en la inversión.

Imagen N°5: Nivel de ventas Cementos Pacasmayo.

Fuente: Reporte de clasificación. Cementos Pacasmayo y Subsidiarias. Noviembre 2022

Por lo cual, a setiembre de 2022, Cementos Pacasmayo mostro una índice ventas de 2MM de
soles, aun habiendo reducido el volumen de ventas, esto debido a un aumento en los precios
de venta para poder mitigar los costos de los insumos en el proceso de producción.
3. PAÌS

Para el 2023, la economía peruana crecería alrededor de 2% principalmente por una

desaceleración de la actividad económica mundial, el impacto del endurecimiento de la política
monetaria, el efecto de la inflación sobre el consumo privado y la caída de la inversión privada.
La posibilidad de materializarse el Fenómeno del Niño este año impone riesgos a la baja en la
proyección de PBI del 2023.

A lo que va del año la actividad económica se contrajo 1.1% , se registró́ una contracción de los
sectores no primarios en 1.7% a/a asociada a las protestas sociales y bloqueos de carreteras
en diferentes regiones del país. Por su parte, los sectores primarios crecieron solo 0.8% a/a
(dic-22: +5.3%) impulsados principalmente por los sectores pesca (+33% a/a) y agropecuario
(+1.9% a/a); no obstante, se contrajo el sector minero en 3.6% a/a.

Inflación

En feb-2023 se registró́ una tasa de inflación de 0.29% m/m y 8.6% a/a. El componente de
alimentos y energía se desaceleró ligeramente tras 2 meses al alza debido a la normalización
del transporte terrestre en la mayor parte del país y la desaceleración de los precios de la
energía. La inflación sin alimentos y energía alcanzó su nivel más alto desde mayo 2000. El
resultado reflejó una aceleración del componente de servicios y una desaceleración del
componente de bienes.

Según BCRP, se proyecta una tendencia decreciente de la inflación con el retorno al rango
meta a fin del 2023 debido a la moderación del efecto de los precios internacionales de
alimentos y energía, la reversión de choques de oferta en el sector agrícola y una reducción de
las expectativas de inflación en el resto del año.

Tipo de Cambio

El tipo de cambio peruano se ubica en torno a PEN/USD 3.79. En lo que va del año, el BCRP
ha efectuado operaciones spot en mesa de negociaciones por USD 1millón y ha subastado
swaps cambiarios venta, con lo cual el saldo de estas operaciones se ha incrementado en USD
151 millones.

Los fundamentos macro apuntan a que el tipo de cambio se ubique al cierre de 2023 entre
PEN/USD 3.70-3.80; sin embargo, no descartamos que durante este año se observe una
depreciación de la moneda en algunos meses por la incertidumbre política.

Tasa BCRP

El Directorio del Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) acordó mantener la tasa de
referencia en 7.75%. Indicó que esta pausa no necesariamente implica el fin del ciclo de alzas
en la tasa de interés.

EL Directorio mencionó que se encuentra especialmente atento a la nueva información referida

a la inflación y sus determinantes, incluyendo la evolución de las expectativas de inflación y
actividad económica, para considerar modificaciones adicionales en la posición de la política
monetaria.

Esperamos un recorte hasta 6.50%-7.00% al cierre del año solo si: (i) se observa un claro
descenso de la inflación (sobre todo la subyacente), (ii) la FED concluye con su ciclo alcista de
tasa, y (iii) expectativas de inflación 2023 y 2024 se ubican en torno al límite superior del rango
meta.

Cuentas Fiscales y sector externo

 La balanza comercial registró un superávit mensual de USD 1,169 millones y un acumulado 12
meses de USD 9.4 mil millones (dic- 22: USD 9.6 mil millones). En enero, los términos de
intercambio registraron una caída de 3.9% a/a por menores precios de exportación (-1.9% a/a)
principalmente de cobre (-6.6%), zinc (-10%) y gas (-27%), y los mayores precios de
importación (2.2% a/a) tales como petróleo y derivados.

Por su parte, el déficit fiscal acumulado en los últimos 12 meses a ene-23 ascendió́ a 1.8% del
PBI, mayor en 0.2 pp. del producto al de dic-22, debido principalmente a los mayores gastos
del gobierno general (asociado principalmente a los mayores otros gastos de capital,
bonificaciones excepcionales a los docentes y auxiliares y otras transferencias corrientes).

Empleo formal y Expectativas Empresariales

El empleo formal privado aumentó 6% a/a en dic-22 y con ello creció́ el 2022 a una tasa del
8.1%. El aumento de los puestos de trabajo en el sector privado formal fue principalmente en
los sectores servicios con un crecimiento de 9.0% (más de 164 mil puestos de trabajo respecto
a dic-21).

Por su parte, en feb-23 la mayor parte de los indicadores adelantados y de expectativas

sobre la economía se recuperó́ respecto al mes previo, aunque se mantiene aún en el tramo
pesimista.

Proyecciones del rubro construcción este año

Se estima que, en el Perú, el déficit de infraestructura bordea los US$ 110.000 millones. A esto
se suma que el 80% de viviendas son construidas de manera informal. Dado este contexto y el
aporte que genera a la economía del Perú, la industria de la construcción es una de las más
importantes. Es por esta misma relevancia e impacto que debemos preguntarnos cómo hacer
frente a los grandes retos del sector y, a la vez, impactar positivamente en la sociedad
operando de manera sostenible.

Implica darle al sector construcción una mirada más verde con la implementación de un
portafolio sostenible que contemple cementos adicionados y soluciones que respondan a sus
necesidades sin comprometer el cuidado del medio ambiente.

Esto también va de la mano con la educación al cliente sobre el uso de estas soluciones para
cambiar sus hábitos de consumo y apostar por productos que generen un menor impacto
ambiental. Una acción clave en este frente es impulsar más construcciones sostenibles en el
Perú.

A ello debemos sumarle los compromisos que está asumiendo el país de reducir entre 30% y
40% sus emisiones al 2030 y mitigar así el cambio climático. Para la industria de la
construcción, esto también es una oportunidad para establecer sinergias con otros sectores e
impulsar la economía circular, por ejemplo, reutilizando residuos de otras industrias en
procesos productivos, lo que permite reducir la huella de carbono.

4. SECTO DE LA EMPRESA

4.1Sector en donde opera

En nuestro país, la Construcción es un sector de vital importancia, no solo porque congrega a
los megaproyectos de infraestructura, los cuales dinamizan la economía mediante el aumento
de la inversión, sino también por su relación con las demás industrias, a través de la demanda
de insumos y materiales de construcción.
1.
2.
3.
4.
 4.1.
4.1.1.Análisis / evolución histórica del sector

Hacia 1970, el crecimiento del PBI y de la demanda interna repuntan8 debido al mayor gasto
público y los buenos resultados en el frente externo para los productores pesqueros,
cafetaleros y azucareros. En cuanto al cemento, la demanda nacional crece 7,8%, pero las
ventas totales de Pacasmayo se expanden 16,6% por las exportaciones a Argentina y
Ecuador. No obstante, el buen desempeño productivo de la empresa fue ensombrecido por
la promulgación de la Ley N° 18350, Ley General de Industrias, que declara industria básica
a la cementera y anuncia que operará en manos privadas solo por un número determinado
de años, al término de los cuales deberá ser transferida al Estado, previo pago de un
justiprecio del patrimonio de la empresa. La decisión del Gobierno militar de participar
directamente en la economía comenzó a ser ejecutada con la expropiación de la
International Petroleum Company (IPC), realizada solo días después de la toma del poder.
Paralelamente, las industrias siderúrgicas, metalúrgica básica no ferrosa, petroquímica y
química básica, papelera y de fertilizantes, enfrentaron similar suerte que las empresas
cementeras. Además, la Ley N° 18350 creó la empresa estatal Industrias del Perú
(Induperú), la que fungió de administradora de las compañías expropiadas.

La ley que gatilló el proceso de expropiación de las empresas cementeras –Pacasmayo,

Cementos Lima, Cemento Andino, Cementos Yura y Cemento Sur-- estableció dos vías:
una, la expropiación definitiva en una sola etapa –con el pago de una compensación por
parte del Estado– o dos, un contrato para vender acciones de las compañías al Estado en el
transcurso de diez años.

Si bien la Junta General Extraordinaria de Accionistas facultó al Directorio de Pacasmayo

para negociar con el Gobierno, durante 1971 no se avanzó en el proceso, incrementándose
la incertidumbre sobre el futuro de la empresa. Más aún porque la capacidad instalada había
llegado a un nivel de uso de 92%, razón por la cual la gerencia avanzaba una nueva
ampliación, que duplicaría la capacidad de producción de cemento. “Las actuales
circunstancias constituyen un motivo de preocupación, ya que deberíamos haber iniciado la
ampliación de nuestras instalaciones a principios de 1971, y no obstante haber tenido listas
las gestiones, tanto en el aspecto técnico como financiero, ello no ha sido posible debido a
que no se ha celebrado hasta la fecha el contrato con el Supremo Gobierno, a que se refiere
el D.L. 18350. En tanto dicho contrato no sea suscrito, no podremos iniciar la ampliación de
la fábrica”, reseña el Directorio en el balance de aquel año.

Recién el 28 de junio del año siguiente (1972), el Gobierno dicta el Decreto Ley 19453 que
norma adicionalmente los contratos de adquisición gradual de las empresas dedicadas a las
industrias básicas. Ante ello, el Directorio nombra una comisión para negociar con el
Gobierno, la misma que estuvo integrada por Jaime Rizo Patrón, Luis Hochschild, Alfonso
Rubio y Francisco Febres. Tras las conversaciones, el Directorio de la Compañía opta por la
segunda opción de expropiación y firma, el 4 de diciembre de 1973, el contrato que inicia la
transferencia gradual de acciones al Estado peruano, para lo cual se crea (el 6 de mayo de
1974) Cementos Norte Pacasmayo S.A. (CNP)

Previamente, Cementos Pacasmayo S.A. fue reestructurada de tal manera que sus
accionistas lograron mantener una participación mayoritaria en la nueva empresa a través de
Inversiones Pacasmayo S.A. (IPSA). Entre 1973 y 1978 el Estado –por medio de Cofide–
pagó aproximada- mente USD 4 000 000 por el 49% de las acciones de CNP9.

Mientras el Gobierno militar implementaba su política económica intervencionista, que

pretendía compensar la caída en la actividad privada, los principales indicadores
económicos mostraron resultados más o menos razonables, principalmente por la
recuperación de los precios internacionales de las materias primas y el acceso a los
mercados de capitales del exterior. El mayor gasto interno durante el quinquenio 1970 –
1975 se reflejó en el sector construcción, que pasó por una expansión anual promedio de
10,2%10.
En esa coyuntura, el contrato de expropiación firmado por el Ministerio de Industria y Cofide
–en nombre del Estado– y por Pacasmayo preveía el compromiso de la empresa de realizar
las ampliaciones necesarias ante el incremento de la demanda, comenzando con una
primera etapa (100.000 TM/año) a iniciarse en enero de 1974.

Sin embargo, la recesión mundial del período 1973 - 1974 comenzó a dejar sentir sus
efectos en el país a partir de 1975. Los indicadores económicos se deterioraron a tal punto
que el Gobierno debió aplicar programas de estabilización, lo que derivó en una severa
depresión económica unida a una inflación de costos. En consecuencia, la expansión del
PBI comenzó a declinar desde 1976 hasta hacerse negativa en 1978 (-2,6%), a la par que
la tasa de inflación llegaba a 73,7% este año. Después de los acuerdos fallidos con el FMI,
en los años 77 y 78, el Gobierno militar optó por un acuerdo con metas de corto plazo, las
que lograron cumplir gracias al providencial aumento de los precios de las exportaciones,
que se incrementaron 207,2% entre los años 1978 y 1980.

Mientras esos hechos se sucedían en el área operativa, el accionista mayoritario de la

Compañía, IPSA, iniciaba en 1977 una demanda contra el Estado por un trato
discriminatorio “que atenta contra los resultados financieros de la empresa y menoscaba
sus intereses y los de los accionistas, incluyendo el propio Estado”.

La disputa judicial deja en stand by la transferencia de acciones hacia Cofide hasta el 6 de

mayo de 1980, cuando –tras largas negociaciones– se firma un contrato de concesión con
el Estado y de adhesión por parte de la Compañía, mediante el cual se establece una
propiedad mixta por veinte años, durante los que IPSA mantiene la participación mayoritaria
(51%).

La misma estructura accionaria se mantuvo hasta el 24 de noviembre de 1994; sin embargo,

tras la reinstauración del régimen constitucional, el gobierno de Fernando Belaunde Terry
eliminó, en 1982, la figura de la “industria básica” a través de la nueva Ley General de
Industrias 2340715. Además, para las industrias con contrato de concesión se introdujo la
facultad de rescindirlos de común acuerdo con el Estado, opción que es tomada por los
accionistas un par de años más tarde, cuando se elevó al Ministerio de Industria, Comercio,
Turismo e Integración la solicitud correspondiente. La suscripción de la escritura pública que
daba por concluido el proceso se realizó el 12 de noviembre de 1984.
Hacia 1988, las decisiones económicas tomadas por el Gobierno –establecimiento de tipos
de cambio múltiples, aranceles diferenciados, la moratoria del pago de la deuda externa, etc
-habían generado desequilibrios de tal magnitud que los intentos de estabilización fueron
infructuosos. Del lado de la política monetaria, el uso a discreción de la emisión primaria
generó un proceso hiperinflacionario que alcanzó 7.650% en 1990. Según datos del Banco
Central de Reserva, entre 1988 y 1990, el PBI per cápita cayó en 32%, mientras que la
reducción de los salarios reales llegó al 54%.

En cuanto al sector construcción, este inició en el segundo semestre de 1988 un período de

dos años de recesión en los que acumuló un retroceso total de 19,5%, impactado por la
fuerte caída de la demanda del cemento y el significativo incremento en los costos de
producción. La industria cementera sufría además por la negativa del Gobierno a permitir
incrementos de precios acordes con la inflación.

Ante ello, Cementos Norte Pacasmayo interpuso una acción de amparo el 11 de enero de
1989, obteniendo un auto pre cautelatorio al día siguiente. Al amparo de ese fallo, la
compañía fijó un nuevo precio al cemento producido e indexando su evolución al Índice de
Precios al Consumidor (IPC). Sin embargo, la medida apenas evitó poner en riesgo el
patrimonio de la empresa, pues si bien el uso de la capacidad instalada bordeaba el 70%, el
resultado económico arrojaba una rentabilidad contable de solo 3,8%.

Al comenzar la década de 1990, el Perú era un país quebrado, con una economía que
sumaba su tercer año seguido de contracción, que no figuraba en el sistema financiero
internacional y que cargaba con un aparato estatal sin capacidad de reacción.

En esta coyuntura, Alberto Fujimori Fujimori inicia su primer gobierno aplicando una política
económica que incluyó “un drástico programa de estabilización y de una serie de reformas
estructurales orientadas a reducir la intervención del Estado y a eliminar las distorsiones en
la economía”17.

Dato curioso de 1990 es que mientras todos los sectores económicos se contraían a tasas
de hasta dos dígitos, la construcción lograba un crecimiento de 4,2% asociado
principalmente “a la ejecución de proyectos como Chavimochic y el llevado a cabo por la
Autoridad Autónoma del Tren Eléctrico”.

En el aspecto comercial, en 1995 se reactiva Distribuidora Norte Pacasmayo S.A. (DINO) y

se comienza a forjar la que actualmente es la mayor red de distribución de productos para la
construcción en el norte del país. Mención aparte merece el lanzamiento, en setiembre de
1996, del cemento anti salitre MS, cuyas características fueron producto de las
investigaciones llevadas a cabo por la empresa desde 1991. “Esperábamos que nos fuera
bien con el MS, pero la respuesta de la demanda fue mucho mayor. Solo las ventas de este
producto significaron el 53% del cemento vendido en el último trimestre del año”, afirma el
ingeniero Lino Abraham.

Pese a la inestabilidad política que generó la caída del gobierno de Alberto Fujimori, en el
2000 la economía del país mostró indicadores irregulares que tuvieron un saldo positivo al
alcanzarse un PBI de +3,1%. Aunque el sector construcción (-4,3%) no estuvo en línea con
el PBI nacional, las ventas de Pacasmayo crecieron 1,5% impulsadas principalmente por la
penetración de la compañía en Iquitos (Loreto), mercado que representó el 3,5% del total de
ventas de ese año.

El buen desempeño de los mercados del nororiente hizo posible la primera la ampliación de
la planta de Rioja, la misma que a partir del 2001 sumó una capacidad instalada de 220 000
TM/año de cemento. De otro lado, la estrategia de crecimiento de la compañía incluyó la
integración vertical tras el inicio de operación de las plantas de producción de bloques de
Trujillo y Piura.

A partir del 2002, el PBI del sector construcción mantuvo una racha al alza solo cortada por
los efectos de la crisis financiera internacional que estalló en el 2008. Con algunos
momentos de divergencia, las ventas de Pacasmayo estuvieron en línea con el
comportamiento positivo del mercado.

Otro hito importante del año del quincuagésimo aniversario de la Compañía se alcanzó el 29
de agosto, cuando Pacasmayo gana el Concurso Público Internacional N° PRI--89-- -2007
para la promoción de la inversión privada en las concesiones remanentes del Proyecto
Bayóvar y se adjudica de manera indefinida la concesión Bayóvar N° 9, ubicada en Sechura
(Piura).

El 8 de febrero del 2012 Pacasmayo logra un hito al emitir más de veintidós millones de
certificados (ADR) en Nueva York, con lo cual se convierte en la primera cementera peruana
en listar sus acciones –bajo el código CPAC– en el New York Stock Exchange (NYSE).

El 2012 fue un buen año para Pacasmayo desde todo punto de vista, pues también
consolidó la ampliación de la planta de Cementos Selva a 440.00 TM/año de cemento y
registró un importante crecimiento en los despachos de cementos, superando por primera
vez los dos millones de toneladas métricas.

4.1.2.Impacto del sector en la compañía / grupo

El rubro construcción es uno de los sectores más importantes del país. Durante la pandemia el
sector represento el 6.7% del PBI y genero alrededor de 211,455 puesto de trabajo formales,
siendo Lima Metropolitana la que concentra al rededor del 50% de esa fuerza laboral. La
empresa cerro el 2022 con ventas de PEN 2,115.75MM lo que represento un crecimiento del
9.2% con respecto al 2021.

4.2 Historia de la compañía

4.2.1. ¿Desde cuándo opera?
- 1911 La semilla del grupo Hochschilda: El ingeniero minero alemán Mauricio
Hochschild llega a chile y funda un grupo de sociedades comerciales en
Sudamérica, las que llegarían a ser conocidas como el Grupo Hochschild. Para
1926, el grupo cuenta con 2 operaciones en el Perú, una en Arequipa y otra en
Lima.
- 1949 fundación de la Compañía Nacional de Cemento Portland del Norte: Se
funda la compañía Nacional de Cemento Portland del Norte SA, antecesora de
Cementos Pacasmayo SAA a partir de la iniciativa de un grupo de inversionistas
privados que creían en el desarrollo de las regiones del norte del País. El impulso
decisivo del proyecto llega en 1955 de la mano del Grupo Hochschild, que se
convierte en unos de sus accionistas principales.
- 1957 Inicio de operación de Cemento Pacasmayo: el 27 de noviembre comienza
la producción de la empresa bajo la denominación comercial de Compañía de
Cementos Pacasmayo. La planta de Pacasmayo (La Libertad), que contaba con
uno horno de clínker con una capacidad de 110 000 TM/año, fue la primera
cementera en producir fuera de Lima.
- 1973 La estatización de la Industria Cementera: el 4 de diciembre se inicia la
transferencia gradual y forzosa de acciones al Estado como parte de la estatización
de la industria cementera dictaminada por el gobierno militar. Para ello Cementos
Pacasmayo SA es reestructurada para crear el 6 de mayo de 1974, Cementos
Norte Pacasmayo SA, empresa cuya participación mayoritaria (51%) queda en
manos de sus accionistas originales a través de Inversiones Pacasmayo SA (IPSA).
- 1980 La propiedad mixta de Cementos Norte Pacasmayo: el 6 de mayo de 1980
se firma un contrato de concesión con el Estado que establece una propiedad mixta
de la Compañía por 20 años, durante los cuales IPSA mantiene la participación
mayoritaria de Cementos Norte Pacasmayo. Tras la reinstauración del régimen
constitucional, el gobierno de Fernando Belaunde Terry introduce la facultad de
rescindir dichos contratos de común acuerdo con el Estado, opción que es
ejecutada por la Compañía el 12 de noviembre de 1984.
- 1984 El liderazgo de Luis Hochschild Plaut: en noviembre, el Grupo Hochschild
vende sus operaciones en la región a la Anglo American Corporation of South
África. Este mismo mes, la empresa sudafricana transfiere sus operaciones en el
Perú, su participación en Cementos Norte Pacasmayo y en la predecesora de
Hochschild Mining a un grupo de sociedades controladas por Luis Hochschild Plaut.
- 1994 Cambios en el accionariado de Cementos Norte Pacasmayo: en mayo, el
gobierno autoriza la venta de su participación en Cementos Norte Pacasmayo, la
misma que representaba el 49%de capital. Entre noviembre de 1994 y junio de
1995 se venden las acciones, siendo un 10% del capital de la empresa adquirido
por IPSA. Un 18.38% de la participación estatal se coloca a pequeños
inversionistas. Invernor SA compra el 4.65% mientras que un 14.35% es colocado
en el mercado bursátil local.
- 1998 la planta de Rioja se suma a Cementos Pacasmayo: el 6 de febrero se
realiza la subasta pública que permite a Cementos Norte Pacasmayo adquirir del
estado la fábrica de cemento de Rioja (San Martín), la que en ese momento
contaba con una capacidad instalada de 40 000 TM/año de Clinker y 55 000
TM/año de cemento. Tras la operación el 10 de diciembre se constituyó la razón
social Cementos Pacasmayo SAA, producto de la fusión de Cementos Norte
Pacasmayo, Cementos Selva (propietaria de la planta de Rioja) y Cordasa
(productora de trefilados de alambre).
 - 2000 la ampliación del nuevo siglo: Cementos Pacasmayo comienza el nuevo
siglo dando un paso más en su estrategia de crecimiento orgánico tras la
instalación de un nuevo molino en la planta de Pacasmayo, con el que se
incrementa la capacidad instalada de producción de cemento a 2 200 000 TM/año.
Esta sería la cuarta ampliación ejecutada, ya que previamente en e1967, 1978, y
1995 la compañía incrementó su producción de cemento a 303 500 TM/año, 830
000TM/año y 1 200 000 TM/año, respectivamente.
- 2012 cementos Pacasmayo cotiza en la Bolsa de Nueva York: El 8 de febrero
Cementos Pacasmayo logra un nuevo hito al emitir más de 22 millones de
certificados (ADR) en Nueva York, con lo cual se convierte en la primera cementera
peruana en listar sus acciones, bajo el código CPAC en el NEW YORK STOCK
EXCHANGE (NYSE). Solo un año después, en febrero del 2013, la Compañía
vuelve con éxito a los mercados internacionales al emitir bonos por US$ 300 000
000. La calificación internacional obtenida fue de Bobby BB+ por Fitch y S&P,
respectivamente.
- 2015 cementos Pacasmayo suma la Planta de Piura: en el segundo semestre
inicia la operación de la planta de Piura, en la que Cementos Pacasmayo invirtió
US$365 000 000. Con la operación de su tercera fábrica, la única con cero
emisiones del País, la Compañía suma una capacidad instalada de 4 940 000
TM/año.
- 2018 Pacasmayo renueva su imagen corporativa/ Pacasmayo evolución: la
compañía lanza su nueva imagen y actualiza su visión: Empresa líder en la
provisión de soluciones constructivas que se anticipe a las necesidades de
nuestros clientes y que contribuya con el progreso de nuestro país.

4.2.2. Misión / Visión:

 Visión: Ser una empresa Líder en la provisión de soluciones constructivas que se

anticipe a las necesidades de nuestros clientes y que contribuya con el progreso de
nuestro país.

 Misión: Es Crear valor a nuestros inversionistas, a través de un crecimiento

sostenible, para beneficio de nuestros clientes, colaboradores, comunidades y el
país.

4.2.3. Hito histórico de la compañía:

 El 08 de febrero del 2012: Cementos Pacasmayo logra un nuevo hito al emitir más
de 22 millones de certificados (ADR) en Nueva York, con lo cual se convierte en la
primera cementera peruana en listar sus acciones, bajo el código CPAC en el NEW
YORK STOCK EXCHANGE (NYSE). Solo un año después, en febrero del 2013, la
Compañía vuelve con éxito a los mercados internacionales al emitir bonos por US$
300 000 000. La calificación internacional obtenida fue de BBBy BB+ por Fitch y
S&P, respectivamente

4.2.4. Directores / Gerencia / Accionistas:

Directores:

 Presidente del Directorio: Eduardo Hochschild Beek.

 Vicepresidente del Directorio: José Raimundo Morales Dasso.
 Director Independiente: Marco Antonio Zaldívar García.
 Director Independiente: Venkat Krishnarmurthy.
 Director Independiente: Ana María Botella Serrano.
  Director Titular: Juan Francisco Correa Sabogal.
 Director Titular y CEO de Cementos Pacasmayo: Humberto Nadal del Carpio.

Gerencia:

 Gerente General: Humberto Nadal Del Carpio.

 Gerente Comercial: Aldo Bertoli Estrella.
 Gerente Central de Innovación y TD: Dante Rafael Cárdenas Roncal.
 Gerente Central de Operaciones Industriales: Tito Alberto Inope Mantero.
 Gerente Central de Soluciones Constructivas: Ibrahim Chahuan Riveros.
 Gerente Central de Cadena de Suministros, Administración y Riesgo: Diego
Reyes Pazos.
 Gerente Central de Operaciones: Hugo Villanueva Castillo.
 Gerente Central de Responsabilidad Social Empresarial: Diego Arispe Silva.
 Gerente Central de Finanzas, Control de Gestión y Gestión de Activos: Ely
Adriana Hayashi Hirahoka.
 Gerente Central de Innovación Y transformación Digital: Inés Roggero.

Accionistas:

 Inversiones ASPI SA: 50%

 Administradora de Fondo de Pensiones AFP’S: 24%
 JP Morgan Chases Bank N.A. FBO Holder of ADR: 7%
 OTROS: 19%

4.2.
4.3. Actividad Económica
¿Qué?
Cementos Pacasmayo es la compañía de cemento más grande del norte del Perú,
tiene un amplio portafolio de productos que las divides en las siguientes líneas de
negocio:

 Cemento
 Concreto
 Prefabricados
 Soluciones Embolsadas
 Cal
 Vivienda
 Pavimentos
 Prefabricados Industriales
 Pintura
¿Cómo?
La compañía tiene líneas de negocio estratégicas para atender a todo el mercado
nacional, y está en constante innovación para anticipar las necesidades futuras de sus
actuales y futuros clientes.
¿Dónde?
La empresa opera en todo el país.
Plantas de Cemento
Actualmente la empresa tiene 3 plantas de cemento y sumados tiene una capacidad de
total de producción de 4.9MM de TM/año lo que convierte ala empresa en la segunda
cementera más grande del país.

 Planta de Cemento Pacasmayo

 Planta de Cemento Piura
 Planta de Cemento Rioja
Plantas de Concreto
Se cuenta con 8 plantas distribuidas en todo el país.

 Planta de Tarapoto
 Planta de Rioja
 Planta de Chimbote
 Planta de Trujillo
 Planta de Pacasmayo
 Planta de Cajamarca
 Planta de Chiclayo
 Planta de Piura
Plantas de Prefabricados
Se cuenta con 4 plantas en el norte del país.

 Planta de Rioja
 Planta de Trujillo
 Planta de Pacasmayo
 Planta de Piura
Plantas de Cal
Se cuenta con 1 sola planta dentro de la sede de Pacasmayo y tiene una capacidad de
producción de 240,000 TM anuales.
Canteras
La compañía tiene 4 canteras

 Cantera Acumulación Tembladera

 Cantera Calizas Tioyacu
 Cantera Bayovar 4
 Cantera Virrilá

¿Por qué?
La compañía tiene como fin ser una empresa líder en la provisión de soluciones
constructivas que se anticipe a las necesidades de nuestros clientes y que contribuya
con el progreso del país.
FODA
Fortalezas

 Ubicación de geográficas de sus plantas y canteras, son cercanas.

 Inversión constante en tecnología y maquinaria.
Oportunidades

 Reactivación económica del país en los siguientes años.

 Grandes megaproyectos de construcción.
 Mercados para la exportación de sus productos.
 Debilidades

 No se tiene gran presencia en el sur del país

 Alta concentración en zona norte
Amenazas

 La dependencia con el desempeño de la economía en general

 Su dependencia con otros sectores económicos que podría afectar la demanda de
cemento.

Principales Clientes
Cartera diversificada en ferreteros, asociados, constructoras, maestros de obras / auto
constructores.
Principales Proveedores
Personal técnico altamente calificado como técnicos e ingenieros, contratistas y empresas.
Deudas / Compromisos Financieros / Contingencias
Según su reporte en Sentinel al cierre del febrero 2023 mantiene una deuda por PEN
1,044MM con las siguientes entidades financieras:

 BCP por PEN 560MM

 SCOTIABANK por PEN 445MM
 BBVA por PEN 38MM

En todas las entidades bancarias reporta una calificación del 100% Normal. Adicional a
ello también reporta protestos por regularizar por PEN 7M con más de 80 días vencidos
y documentos impagos por PEN 9.4M con más de 1,000 días vencidos.

4.4. Información Financiera

4.1. Principales Usuarios (Stakeholders)

 Según la memoria anual del 2021, sus principales usuarios son los siguientes,
detallando la inversión económica realizada.

Imagen N.º 5: Principales Usuarios

Pacasmayomemoriaintegrada.com. Recuperado el 17 de abril de 2023, de

https://pacasmayomemoriaintegrada.com/wp-content/uploads/2022/07/Memoria-
integrada-completa.pdf

4.2. Resultados – Desempeño Histórico

 Según Class & Asociados S.A

Muestra resultados en el ejercicio 2021 de 48.48 %, superior al 2020,

debido a un menor impacto por el COVID-19, como se muestra den la
imagen adjunta:

Imagen N.º 6: Resultado según Class & Asociados S.A

Recuperado el 17 de abril de 2023, de http://file:///D:/CV/EP/Informacion
%20Financiera/InforFinal%20ClasificadorariesgoDic21.pdf

 Según Moody’s Local

En el primer trimestre de 2021, todos los segmentos de la compañía

exhiben una recuperación en el dinamismo de ventas, que a su vez,
refleja una mejora en márgenes Al 31 de diciembre de 2020, los
ingresos consolidados retrocedieron 6.92% respecto al cierre del
ejercicio 2019, dicho comportamiento recogió el menor dinamismo del
negocio durante el primer semestre del año 2020; debido a que, a raíz
de las medidas establecidas por el Gobierno para hacer frente a la
propagación de la pandemia COVID-19 a nivel nacional, las
operaciones de la Compañía se paralizaron desde el inicio del Estado
de Emergencia hasta mediados de mayo de 2020, imposibilitando la
producción y comercialización de sus productos.

Imagen N.º 7: Resultado según Moody’s Local

Recuperado el 17 de abril de 2023, de http://file:///D:/CV/EP/Informacion

%20Financiera/IF%20CPSAA%20202012202103%20Moodys.pdf

4.3. ¿Información financiera auditada y/o disponible? ¿Quién es el auditor?

 La Sociedad auditora Tanaka, Valdivia & Asociados Sociedad Civil de R.L, E&Y Perú
auditado los estados financieros consolidados de Cementos Pacasmayo S.A.A. y
subsidiarias (en forma conjunta el “Grupo”), que comprenden el estado consolidado
de situación financiera al 31 de diciembre de 2021 y de 2020 y los correspondientes
estados consolidados de resultados, de otros resultados integrales, de cambios en el
patrimonio neto y de flujos de efectivo por los años terminados el 31 de diciembre de
2021, de 2020 y de 2019, y el resumen de las políticas contables significativas y otras
notas explicativas. 1
En nuestra opinión, los estados financieros consolidados antes mencionados presentan
razonablemente, en todos sus aspectos significativos, la situación financiera
consolidada de Cementos Pacasmayo S.A.A. y subsidiarias al 31 de diciembre de 2021
y de 2020, y su desempeño financiero y sus flujos de efectivo consolidados por los
años terminados el 31 de diciembre de 2021, de 2020 y de 2019, de acuerdo con
Normas Internacionales de Información Financiera, emitidas por el International
Accounting Standards Board.2

4.4. Clasificación crediticia (Fitch, Moody’s, Standard & Poor’s, etc)

 Según Apoyo & Asociados Fitch Ranting

La clasificadora le da una puntuación de AA+ según los instrumentos utilizados

a junio 2021

Izquierdo, J., Pacasmayo, C., & Fundamentos, S. (s/f). Cementos Pacasmayo S.A.A. y

Subsidiarias. Com.pe. Recuperado el 17 de abril de 2023, de
https://www.aai.com.pe/wp-content/uploads/2021/08/Cementos-Pacasmayo-Jun-2021-
vfinal.pdf

1
Recuperado el 17 de abril de 2023, de
http://file:///D:/CV/EP/Informacion%20Financiera/CPSAA%20y%20Sub%2031%2012%2021-
20.pdf

2
Recuperado el 17 de abril de 2023, de
http://file:///D:/CV/EP/Informacion%20Financiera/CPSAA%20y%20Sub%2031%2012%2021-
20.pdf
  Moody’s Local

La clasificadora le da una puntuación de AA+ según los instrumentos utilizados a Marzo

2021

Recuperado el 17 de abril de 2023, de http://file:///D:/CV/EP/Informacion

%20Financiera/IF%20CPSAA%20202012202103%20Moodys.pdf

4.5. Cotización bursátil de aplicar (evolución histórica)

 Según la bolsa de valores se puede observar las siguientes cotizaciones 3:

 Cotizaciones al cierre del 2020-2021-2022

3
Detalle de Emisores - Bolsa de Valores de Lima - BVL. (s. f.). https://www.bvl.com.pe/emisores/detalle?
companyCode=
4.5 Otros
4.5.1. Noticias:

 En el 2022 Pacasmayo recibe Distintivo Empresa Socialmente Responsable.

 Empresa cementera Pacasmayo invierte S/ 105.5 millones el 2022,
principalmente, enfocados en nuevo horno para aumentar producción de clínker.
Espera tenerlo operativo en el tercer trimestre del 2023.
 En Mayo del 2020 Cementos Pacasmayo emite bonos por S/570 millones para
refinanciar deuda: La colocación estuvo conformada por 2 emisiones de S/260
millones a 10 años y S/310 millones a 15 años con tasas de 6.68750% y
6.84375%, respectivamente precisa un hecho de importancia. Cabe resaltar que la
colocación tiene como finalidad refinanciar la deuda bancaria incurrida por la
reciente recompra de US$168 millones del bono internacional con vencimiento en
el 2023. El 07 de diciembre pasado, Cementos Pacasmayo recompró parte de sus
bonos internacionales.
 Octubre 2021: Cementos Pacasmayo invertirá́ US$ 70 millones en su planta de
Pacasmayo, La Libertad, para aumentar la capacidad de producción de Clinker,
uno de los principales componentes para la elaboración de cemento. Así́ lo
anunció el CEO de la compañía, Humberto Nadal, durante la última presentación
de resultados trimestrales de la empresa. “El crecimiento exponencial que hemos
tenido este año no pudo anticiparse. Si comparamos los despachos de cemento
en lo que va del año contra el mismo periodo del 2019 —que ya era un año récord
 — se observa un incremento de 40%”, indicó. “Por esta razón, durante casi un año
hemos usado algo de clinker importado junto al de elaboración propia para
producir el cemento demandado por nuestros clientes”

4.5.2. Actualidad:

 Febrero 2023: En medio de mayores costos de materias primas, alzas en el precio

del cemento y una auto construcción que viene desacelerándose en un contexto
político complejo, Pacasmayo tuvo un balance anual con casi todos sus
indicadores en crecimiento el 2022. Sin embargo, el desempeño del cuarto
trimestre sugiere que volver a construir resultados similares este año será́ un
desafío no menor. Humberto Nadal, CEO de la compañía, señaló́ que los ingresos
crecieron en 9.2% el 2022 respecto al año previo y el Ebitda consolidado lo hizo
en 8.8% a S/ 493.9 millones, con un margen de 23.3% (similar al 2021). En tanto,
la utilidad neta creció́ 15.4%, frente a un 2021 de resultados récord. “Estamos
convencidos de que estos niveles de rentabilidad son posibles debido a acciones
de sostenibilidad, transformación e innovación. Continuaremos enfocándonos en
estos aspectos para entregar el mejor resultado posible”, comentó en la última
presentación de resultados.

Clinker, vital en la operación del 2023: Consultado por las expectativas para el
2023, Pacasmayo admite que el ejercicio se muestra incierto. A pesar de ello,
confía en incrementar sus ganancias en el presente año, apoyado por la mayor
producción de clínker, insumo vital para el cemento. “Dada la optimización de
nuestra capacidad de Clinker en Pacasmayo (La Libertad), podremos lograr
mayores niveles de Ebitda en el 2023, ya que dejaremos de utilizar clínker
importado a mayor costo”.