Aula 2 - Erg

ERG001 – ANÁLISE DE
VIABILIDADE ECONÔMICA DE
PROJETOS DE ENERGIA
Profa
Virginia Parente
e-mail: vparente@uol.com.br
(11) 99972-8711
Aula 2
ESPECIALIZAÇÃO EM
1/30
ERG 001 – AnáliseRENOVÁVEIS,
ENERGIAS GERAÇÃO
de Viabilidade Econômica DISTRIBUÍDA
de Projetos de Energia E www.pecepoli.com.br
EFICIÊNCIA ENERGÉTICA
Especialização em Energias Renováveis, Geração Distribuída e Eficiência Energética
Sumário de hoje
• Conceituando Economia e seus princípios
• Técnicas de análise de invest. (Payback e VPL
2/51
ERG 001 – Análise de Viabilidade Econômica de Projetos de Energia www.pecepoli.com.br
Sumário de hoje
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Economia por trás da análise de viabilidade e do
planejamento em energia
 Economia é a ciência social que estuda
a produção, distribuição e consumo
de bens e serviços
 Economia é a ciência dos

recursos escassos*
 O termo economia vem do grego

oikos (casa) e nomos (costume ou lei)
ou também gerir, administrar;
daí "regras da casa" e da
"administração do lar "
4
Conceituando “Economia”
Administrar uma casa, uma empresa

ou uma economia implica em tomar
muitas decisões:
Quem vai trabalhar dentre os membros da família?

Quem vai fazer as tarefas “x” ou “y”?
Quais bens/serviços e em que quantidade devem ser
produzidos/ofertados?
Que recursos (RH, máq., $) devem ser utilizados?
A que preços devem ser vendidos os bens ou serviços?
Quanto de energia o país vai precisar?
Quanto deve ser a tarifa de energia para os consumidores?
Etc...
5
DEZ PRINCIPIOS BÁSICOS DE ECONOMIA
Como as pessoas tomam decisões
Pessoas enfrentam escolhas/dilemas (tradeoffs)
O custo de algo é o que você desistiu para consegui-lo
(custo de oportunidade)
Pessoas racionais pensam na margem
Pessoas respondem a incentivos
Como as pessoas interagem
O comércio pode melhorar a situação de todos
Mercados são um bom meio de organizar as atividades econômicas
O Governo as vezes pode melhorar a organização dos mercados
Como a economia como um todo funciona

O padrão de vida depende da capacidade de produção do país
Os preços, de modo geral, aumentam quando o governo imprime (ou
gasta) muito dinheiro
A sociedade enfrenta no curto prazo uma escolha (um dilema) entre
inflação e desemprego
6
DEZ PRINCIPIOS BÁSICOS DE ECONOMIA
(Explorando hoje os quatro primeiros…)
Como as pessoas tomam decisões
Pessoas enfrentam escolhas/dilemas (tradeoffs)
(no free lunch; eficiência X equidade)
O custo de algo é o que você desiste para obtê-lo

(custo de oportunidade)
Pessoas racionais pensam na margem

(pequenos ajustes, diferença, tkts cia aérea)
Pessoas respondem a incentivos

(ex: cinto de segurança, IPI, IOF, multas, isenções)
7
Sumário de hoje
8/51
Técnicas financeiras para análise de investimentos
(Também chamadas: “decisões de orçamentos”)
Decisões de orçamentos...
o …envolvem uma análise de entradas e saídas de recursos de uma ou de

várias alternativas para determinar sua viabilidade econômico-financeira
o …seus números são estimados com base em cenários futuros

esperados
o ... guardam uma importante relação com a taxa de juros básica da

economia
9
Por que se diz que na área de energia, e nas infraestruturas em geral,
a avaliação de projetos de investimento ainda é mais crítica?
Em energia os projetos envolvem...
✓ … elevados montantes (todos ou muitos “ovos” numa mesma cesta)
✓ … custos afundados ou custos irreversíveis (sunk costs ou stranded costs)
✓ ... prazos longos de maturação dos projetos (‘tudo pode acontecer’)
10
Primeira Técnica: O Método do Payback
 Os investimentos (ou os diferentes projetos) são
comparados entre si em termos de quanto tempo se leva
para recuperar o investimento inicial, contabilizando de
seus retornos (entradas incrementais de caixa).
 Se esses retornos (ou fluxos de caixa) forem iguais,

teremos:
Investimento Inicial
Payback =
Fluxo de Caixa Anual
Fonte: Adaptado de Gitman, 2011.

11
Usando o Payback para escolher projetos
Dados de dispêndio de capital para a Shell:
Projeto A Projeto B
Investimento Inicial $42.000 $45.000

Ano Entradas de caixa
1 14.000 28.000
2 14.000 12.000
3 14.000 10.000
4 14.000 10.000
5 14.000 10.000
Média 14.000 14.000
Período de Payback 3 anos 2,5 anos
Fonte: Lawrence J. Gitman, 2017.
12
Usando o Payback para escolher projetos
Dados de dispêndio de capital para a Engenhoca SA:

Projeto X Projeto Y
Investimento Inicial $10.000 $10.000

Ano Entradas de caixa
1 5.000 3.000
2 5.000 4.000
3 1.000 3.000
4 100 4.000
5 100 3.000
Período de Payback 2 anos 3 anos

Fonte: Lawrence J. Gitman, 2017.
13
Sua vez…Exemplo: Troca de Equipamento
Cálculo do Payback Simples
Investimento = 160.000
Fluxo De Caixa = 51.000 anuais
ANO FL CX FL CX ACUM
0 - 160.000 - 160.000
1 51.000 - 109.000
2 51.000 - 58.000
3 51.000 - 7.000
4 51.000 + 44.000
5 51.000 + 95.000
• PAYBACK está entre 3 e 4 anos. Como precisar?
INVESTIMENTO 160.000
PAYBACK = = = 3,1 anos
Fonte: Marques et al, 2015. FLUXO DE CAIXA 51.000
14
Prós e contras do método de Payback
Prós:
 Facilidade de cálculo e apelo intuitivo
 Leva em conta, até certo ponto, a época em que
os fluxos de caixa ocorrem
 É visto como medida de risco, (qto mais tempo
para recuperar o invest. inicial, maior exposição
ao risco)
 Técnica simples e complementar à decisões
sofisticadas.
Fonte: Marques et al, 2015.
15
Prós e contras do método de Payback
Contras:
 Incapacidade de especificar o período em que de
fato recupera o custo de oportunidade (não se
baseia em fluxos descontados);
 Não oferece uma medida precisa se o projeto
acrescenta de fato valor aos acionistas (públicos ou
privados);
 Não considera integralmente o fator tempo no
valor do dinheiro;
 Não reconhece os fluxos de caixa que ocorrem
após o período de Payback.
16
Método do Valor Presente Líquido
O Valor Presente Líquido (VPL) é considerado uma técnica
sofisticada de análise de investimento. Para empregá-la
corretamente é preciso entender o conceito do valor do dinheiro
no tempo.
Regra do Valor Presente:
 O valor de um real* hoje é sempre maior que o

valor de um real* amanhã!
* R$ ou Pesos, Euros, US$, BP, FS, Yens etc.
17
Princípio básico do Valor Presente:
Fluxos de caixa em diferentes períodos de tempo

não podem ser nem comparados nem agregados.
Eles precisam ser trazidos ao mesmo ponto do tempo
antes que qualquer comparação e/ou operação
seja realizada.
18
Principais Fórmulas
Valor Futuro → VF = VP (1 + r)n
VF (ou FC)
Valor Presente → VP =
(1 + r)n
19
Calculando o VP – Sua vez…
$100 $100 $100

10%
0 1 2 3
90,91
82,64
75,13
248,69
20
Calculando o VPL – Sua vez…
(Esse fluxo de caixa é também uma “anuidade”)
IIo = 218
100 100 100
10%
0 1 2 3
90,91
82,64
75,13
248,69 = soma do VPFC – IIo = VPL = ?
21
Valor Presente Líquido (VPL)
(para vários fluxos futuros)
VPL é a diferença entre o Valor Presente de todos os Fluxos
de Caixa do projeto e seu Investimento Inicial.
FC1 FC2 FC3 . . . FCn
1 2 3 n
II0
n FCt
VPL =
S
t=1 ( 1 + r )t
II 0
VPL = Valor Presente Líquido Obs: esta fórmula só é válida para

r = Taxa de Desconto
Investimento Inicial em t = 0.
FCt = Fluxos de Caixa para t de 1 a n
II0 = Investimento Inicial em t = 0
22
A mesma fórmula do VPL reescrita de um jeito mais “elegante”
Uma outra fórmula, mais genérica e elegante, considera o
investimento inicial um “Fluxo de Caixa” como os outros, sendo que
ele apenas se diferencia dos demais por ser negativo.
FC1 FC2 FC3 . . . FCn
1 2 3 n
FC0
n FCt
VPL =
S
t=0 ( 1 + r )t
VPL = Valor Presente Líquido Obs: VPL em inglês é Net Present Value (NPV)
r = Taxa de Desconto
FCt = Fluxos de Caixa para t de 0 a n
23
Como decidir entre fazer ou não um projeto
com base no Valor Presente Líquido (VPL)?
Como vimos, o VPL é o resultado da diferença entre o valor dos Fluxos de Caixa livres
trazidos ao período inicial e o valor do Investimento.
VPL = (Soma do VP FC) - IIo
VPL > 0
A empresa estaria obtendo um retorno maior que o retorno mínimo
exigido → aprovaria o projeto;
VPL = 0
A empresa estaria obtendo um retorno exatamente igual ao retorno
mínimo exigido → seria indiferente em relação ao projeto;
VPL < 0
A empresa estaria obtendo um retorno menor que o retorno mínimo
exigido → reprovaria o projeto.
24
Sua vez... Exercício – Hidrelétrica em Moçambique
Exercício: Uma empresa, que acabou de ganhar uma concessão para operar uma hidrelétrica em
Moçambique com a perspectiva de obter um fluxo de caixa livre de $100 MM ao ano nos próximos
30 anos, encomendou-lhe o seguinte estudo:
(a) Ela gostaria de saber qual é o Payback simples desse projeto, caso ela pague $ 500 MM de
investimento inicial para operar essa hidrelétrica e ter o direito de obter o fluxo de caixa indicado.
(b) Ela quer saber também qual é o Valor Presente Líquido do projeto se os fluxos de caixa forem
descontados a uma taxa de 6%, de 12%, de 18%, considerando o investimento inicial de $ 500 MM.
(c) Represente em um único gráfico de barras os Valores Presentes (VPs) dos Fluxos de Caixa (FCS)
descontados às taxas de 6%, 12% e 18%. (só a parte positiva)
(d) Represente em 3 gráficos de pizza os VPs dos FCs, descontados às taxas de 6%, 12% e 18%, e
calcule quanto de cada pizza (em termos percentuais) representa o somatório das três primeiras
fatias e também das três últimas (como % do total da respectiva pizza). Em para qual das taxas de
desconto o somatório das três maiores fatias da pizza representam um maior percentual do todo?
25
Abaixo uma lustração dos FCL no exercício do item (c) da pág. anterior... (Usar o Excel para
preparar o gráfico. O gráfico abaixo foi apenas para ilustrar/explicar.
VP dos FCL
VP dos FCL desc. a 18%
$ desc. a 6%
100
75
50
25
0 1 2 3 ... 29 30 anos
Obs: aqui, por uma questão de espaço e visualização só indicamos alguns fluxos. No seu gráfico
devem constar os fluxos do ano 1 ao ano 30. Não é para indicar o fluxo do ano zero que
corresponde aos “ – 500 milhões”
Sua vez... Tarefas para antes da nossa próxima aula
Enviar para meu e-mail vparente@uol.com.br até as 21h do dia 07/Mar., 5a-feira e
escrever no assunto “Tarefa 2 – ERG 001 – Seu Nome”
 Ler o Cap. 1 (Dez Princípios de Economia) do livro de Introdução à Economia do N. Gregory Mankiw
(em qualquer de suas edições, pois são todas muito parecidas) e resolver os exercícios assinalados
(Ex. 1 de Questões para Revisão e Ex. 1, 4, 5, 6 e 11 de Problemas e Aplicações).
 Selecionar uma reportagem (de jornal, revista ou internet) e identificar nela um ou mais dos 10
princípios da economia. Enviar a reportagem escolhida e seu comentário por e-mail.
 Ler o artigo do Prof. R. Abramovay sobre Eficiência e Equidade, relacionado ao primeiro dos 10
princípios destacados pelo Mankiw, e responder as seguintes questões: (i) em que consiste o dilema
(ou trade-off) entre eficiência e equidade; (ii) quais países que se deram melhor no longo prazo: os
que deram mais ênfase à eficiência ou aqueles que deram mais ênfase à equidade?
 Resolva o exercício da hidrelétrica de Moçambique.
Obs: Lembre-se de enviar suas tarefas ao e-mail indicado acima e de tê-las também com vc na nossa
próxima aula. Conversaremos em classe sobre essas tarefas.
Bons Estudos! Bons Desafios! Boa Diversão!
27

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• Conceituando Economia e seus princípios

• Técnicas de análise de invest. (Payback e VPL

• Conceituando Economia e seus princípios

• Técnicas de análise de invest. (Payback e VPL

 Economia é a ciência dos

 O termo economia vem do grego

Administrar uma casa, uma empresa

Quem vai trabalhar dentre os membros da família?

Como a economia como um todo funciona

O custo de algo é o que você desiste para obtê-lo

Pessoas racionais pensam na margem

Pessoas respondem a incentivos

• Conceituando Economia e seus princípios

• Técnicas de análise de invest. (Payback e VPL

o …envolvem uma análise de entradas e saídas de recursos de uma ou de

o …seus números são estimados com base em cenários futuros

o ... guardam uma importante relação com a taxa de juros básica da

Em energia os projetos envolvem...

✓ … elevados montantes (todos ou muitos “ovos” numa mesma cesta)

✓ … custos afundados ou custos irreversíveis (sunk costs ou stranded costs)

✓ ... prazos longos de maturação dos projetos (‘tudo pode acontecer’)

 Se esses retornos (ou fluxos de caixa) forem iguais,

Fonte: Adaptado de Gitman, 2011.

Investimento Inicial $42.000 $45.000

Dados de dispêndio de capital para a Engenhoca SA:

Investimento Inicial $10.000 $10.000

Período de Payback 2 anos 3 anos

• PAYBACK está entre 3 e 4 anos. Como precisar?

Fonte: Marques et al, 2015.

Regra do Valor Presente:

 O valor de um real* hoje é sempre maior que o

* R$ ou Pesos, Euros, US$, BP, FS, Yens etc.

Fluxos de caixa em diferentes períodos de tempo

Valor Futuro → VF = VP (1 + r)n

$100 $100 $100

FC1 FC2 FC3 . . . FCn

VPL = Valor Presente Líquido Obs: esta fórmula só é válida para

 Resolva o exercício da hidrelétrica de Moçambique.

Bons Estudos! Bons Desafios! Boa Diversão!

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