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Macroeconomia - Fernando de Holanda
Macroeconomia - Fernando de Holanda
Exerccios
Apndice Matemtico
yt = yt + ht
A especializao do trabalho na macroeconomia atribui a tarefa de estudar as
foras que determinam o produto potencial ( yt ) teoria do crescimento econmico, e aos
modelos agregativos de curto prazo, cabem explicar as razes que levam o produto a
desviar-se do nvel de pleno emprego dos fatores de produo ( ht = yt yt ) .
Uma questo bsica da macroeconomia saber se as economias de mercado,
quando esto operando a nveis diferentes do produto de pleno emprego, possuem
mecanismos automticos capazes de traz-las de volta para o pleno emprego. A Teoria
Geral de Keynes pretendia demonstrar que as economias capitalistas poderiam permanecer
em equilbrio, com elevadas taxas de desemprego. A teraputica que se seguia deste
diagnstico, de que o governo deveria intervir, atravs de combinaes das polticas
monetria e fiscal, com o objetivo de manter as economias capitalistas operando a pleno
emprego.
O desenvolvimento terico que se seguiu publicao da Teoria Geral,
demonstrou que Keynes estava errado quanto hiptese de equilbrio com desemprego. O
funcionamento do sistema de preos e o comportamento dos agentes econmicos
terminam por levar as economias de mercado de volta ao nvel de pleno emprego, quando
algum distrbio as coloquem momentaneamente numa situao de desemprego. Todavia, a
interveno do governo no processo econmico pode ser justificada por dois motivos. Em
primeiro lugar, as polticas monetria e fiscal se usadas apropriadamente, podem
contribuir para diminuir a amplitude dos ciclos, fazendo com que a trajetria do produto
real seja mais suave, consequentemente mais prxima daquela do produto potencial. Em
segundo lugar, se a economia for deixada sua prpria sorte, o processo de ajustamento
dinmico pode ser bastante lento. O custo social de se deixar a economia seguir seu
prprio curso seria, ento, bastante alto, em termos de recursos ociosos ou daqueles
utilizados intensivamente.
A trajetria cclica da Figura 1 descreve esta concepo da dinmica
macroeconmica. A economia tende a se mover na direo do nvel de pleno emprego,
quando, por qualquer razo ela se afasta de sua rota de longo prazo. Com efeito, quando a
economia entra numa fase recessiva, ela acaba por retornar gradualmente ao nvel de pleno
emprego; o mesmo acontecendo quando ela entra num perodo de aquecimento, com uso
intensivo dos seus recursos. O caminho tracejado da Figura 1 seria o resultado da poltica
do governo para regular o nvel da atividade econmica. Esta trajetria tracejada retrataria
intervenes que tiveram sucesso em diminuir as flutuaes econmicas. Obviamente, as
intervenes do governo podem produzir resultados indesejveis, aumentando o grau de
instabilidade na economia, e amplificando os distrbios no sistema.
a) Choques de Demanda
b) Choques de Oferta
O passivo das empresas consiste dos emprstimos com os bancos e das aes por
elas emitidas. Os itens do ativo so os seguintes: 1) papel moeda, 2) depsitos bancrios,
3) ttulos emitidos pelo governo e 4) os bens de capital das empresas. Obviamente, o total
do ativo deve ser igual ao total do passivo como indicado no quadro abaixo (Quadro II).
Os bancos tm como fonte de seus recurso os depsitos das famlias e das
empresas. As aplicaes dos recursos dos bancos consiste nas: i) reservas bancrias junto
ao Banco Central, ii) em ttulos pblicos emitidos pelo governo, e iii) nos emprstimos
feitos s famlias e s empresas. Por simplicidade no estamos considerando o capital
prprio dos bancos, e admitindo tambm que as suas reservas sob a forma de papel moeda
so iguais a zero. O Quadro III, a seguir, detalha o balano patrimonial dos bancos.
Quadro II
Balano das Empresas
Ativo
Passivo
1) Papel Moeda...............Ce
1) Aes..................A
2) Depsitos....................De
2) Emprstimos.........Le
3) Ttulos do Governo.......Te
4) Bens de Capital............Ke
Ce + De + Te + Ke = A + Le
Quadro III
Ativo
Passivo
1) Reservas Bancrias....................R
1) Depsitos...................D
2) Ttulos do Governo......................Tb
a) Famlias.......Df
3) Emprstimos...............................L
b) Empresas....De
a) Famlias........Lf
b) Empresas......Le
R + Tb + L = D
O balano do governo o resultado da consolidao dos balanos do Banco
Central e do Tesouro. Os itens do passivo so os seguintes: i) papel moeda, ii) reservas
bancrias e iii) ttulos do governo em poder das famlias, das empresas e dos bancos. O
ativo consiste dos bens de capital do governo (prdios, equipamentos e demais instalaes
utilizadas na produo dos bens e servios pblicos). Poderamos introduzir um item para
fechar o balano do governo. Todavia, como isto irrelevante no que se segue,
deixaremos de faz-lo.
Quadro IV
Balano do Governo
Ativo
1) Bens de Capital.......Kg
Passivo
1) Papel Moeda.....................C
a) Famlia........Cf
b) Empresas...Ce
2) Reservas Bancrias...........R
3) Ttulos do Governo.............T
a) Famlias......Tf
b) Empresas....Te
c) Bancos........Tb
Quadro V
Balano Consolidado dos Bancos e do Governo
Ativo
1) Emprstimos..................L
2) Bens de Capital..............Kg
Passivo
1) Depsitos.......................D
2) Papel Moeda..................C
3) Ttulos do Governo..........T-Tb
Quadro VI
Balano Consolidado do Setor Privado
(famlias + empresas)
Ativo
1) Papel Moeda
2) Depsitos
3) Ttulos do Governo
4) Bens de Capital
Passivo
C
1) Emprstimos
D
2) Patrimnio
T-Tb
Ke
C + D + T-Tb + Ke = L + W
L
W
A Lei de Walras
O modelo agregativo de curto prazo que apresentaremos considera uma economia
estilizada que pode ser representada por quatro mercados: o de mo de obra, o de bens e
servios, o de ttulos e o de moeda.
O setor privado da economia, incluindo-se a as empresas e os indivduos, deve
obedecer a sua restrio oramentria, que a seguinte:
Mt-1 + Bt-1 + Pt Kt-1 + rt Bt-1 + Pt Yt
Mtd + Btd + Pt ( K td + ct + t )
Esta identidade simplesmente afirma que o total de recursos, igual soma dos
valores dos estoques iniciais de moeda (Mt-1), de ttulos (Bt-1), de capital (Pt Kt-1), mais
os juros provenientes dos ttulos (rt Bt-1) e a renda obtida no perodo (Pt yt), deve ser
necessariamente igual ao valor total das aplicaes com moeda ( M td ) , ttulos ( Btd ) , bens
de capital ( Pt K td ) , compra de bens de consumo (Pt ct) e pagamento de impostos (Pt t)..
O governo financia seus gastos na aquisio de bens e servios (Pt gt), seja para
consumo ou investimento, e no pagamento de juros da dvida pblica (rt Bt-1) atravs de
impostos (Pt t), da emisso de moeda (Mt - Mt-1) e de ttulos (Bt -Bt-1). Isto :
Pt gt + rt Bt-1 Ptt+ Mt - Mt-1 + Bt - Bt-1
A consolidao dessas duas identidades fornece a restrio oramentria para a
economia como um todo, ou seja:
M t M dt + B t B dt + Pt ( y t d t ) 0
( rt t ) B t 1
M
t t t 1
Pt
Pt
( rt t ) B t 1
M
t t t 1 c t
Pt
Pt
( rt t ) B t 1
M t 1
t t
Pt
Pt
M t M t 1
Pt
Pt 1
B
B
= t t 1
Pt
Pt 1
m t = m t m t 1 =
b t = b t b t 1
M t + t M t B t + t B t
+
t
t
Pt g t + rt B t Pt t
dM dB
+
dt
dt
onde dM/dt e dB/dt so as derivadas com relao ao tempo dos estoques de moeda e de
ttulos, respectivamente. Esta restrio oramentria do governo afirma que, em cada
momento do tempo, o governo deve financiar o excesso de gastos, com bens e servios e
pagamentos de juros da dvida pblica, sobre a arrecadao tributria, atravs de variaes
do estoque de moeda ou do estoque de ttulos, ou de ambos.
A restrio do setor privado no caso de variveis contnuas pode ser escrita do
seguinte modo:
M t + B t + Pt K t + t rt B t + t Pt y t M dt + t + B dt + t + Pt + t K dt + t + t Pt c t + t Pt t
onde ct o fluxo de consumo, yt o fluxo de renda, a letra K representa o estoque de
capital. Esta expresso pode ser rearranjada da seguinte forma:
M t M dt + t + B t + Pt K t B dt + t Pt + t K dt + t + t ( Pt y t + rt B t Pc c t Pt t ) 0
Quando o intervalo de tempo tende a zero, t0, fcil concluir-se que a restrio
do setor privado transforma-se em duas:
M t M dt + ( B t + K t B dt K dt 0
Pt y t + rt B t Pt c t Pt t s t
A primeira restrio nos diz que a cada instante de tempo, o estoque da riqueza
deve ser alocado entre moeda e ttulos, lembrando-se que no modelo keynesiano o estoque
de capital est includo no estoque de ttulos. A conseqncia desta primeira restrio
que, para variveis contnuas, se o mercado monetrio estiver em equilbrio, o mercado de
ttulos tambm estar. Portanto, basta estudar o equilbrio de um dos dois mercados, pois,
o outro estar automaticamente em equilbrio.
A segunda restrio do setor privado refere-se aos fluxos. Ela afirma que a
poupana do setor privado igual diferena entre a soma da renda com os juros
recebidos e os gastos com consumo e com o pagamento de impostos.
2. Equilbrio no Mercado de Bens e Servios: A Curva IS
O dispndio agregado numa economia fechada, que no tem relaes econmicas
com outros pases, a soma do consumo c, do investimento i e dos gastos do governo g.
Isto :
d=c+i+g
0 < cy < 1
ou ainda:
(2)
y= c(y - t) + i(r) + g
Figura 1. A Curva IS
A Curva IS traada supondo-se constante os nveis de despesas do governo,
assim como o total de impostos. A Figura 2 mostra o que acontece com a curva IS quando
os gastos do governo ou os impostos variam. O aumento dos gastos do governo, ou a
diminuio dos impostos, desloca a curva IS para cima e para a direita, em virtude do
aumento do dispndio agregado para uma dada taxa de juros. A diminuio dos gastos do
governo, ou o aumento dos impostos, desloca a Curva IS para baixo e para a esquerda
porque, para uma dada taxa de juros, o nvel de dispndio agregado diminui.
I
r
I
S
S
S
1
y
b)Diminuio dos gastos do Governo
e/ou Aumento dos impostos.
dy = cy (dy - dt) + ir dr + dg
Como a renda igual ao dispndio, que por sua vez a soma do consumo, do
investimento e dos gastos do governo:
y=c+i+g
Da funo consumo obtm-se a poupana como funo de renda disponvel, s=s(yt). Segue-se, portanto, que a equao da curva IS pode, tambm ser expressa por:
i(r) + g - t = s(y - t).
10
No caso clssico a poupana no depende do nvel de renda mas sim da taxa de juros.
Assim, o equilbrio entre poupana e investimento se traduz pela equao:
s(r) = i(r) + g - t
Esta equao est representada na Figura 4. A Curva SS indica que a poupana aumenta
com a taxa de juros, a curva II a funo de investimento, e na curva I' I' o dficit do
governo foi adicionado ao nvel de investimento para cada taxa de juros.
Existe uma outra possibilidade da Curva IS ser horizontal, diferente do caso
clssico. Isto pode ocorrer quando a elasticidade do investimento em relao taxa de
juros for infinita.
No caso particular da "interseo keynesiana" o investimento no depende da taxa
de juros.
M = P L(y,r)
A Figura 6 mostra a Curva LM, traada para uma dada quantidade nominal de
moeda (M) e para um dado nvel de preos (P). Quando a taxa de juros sobe de ro para r1,
o nvel de
renda que equilibra o mercado monetrio aumenta de yo para y1, pois a elevao de taxa
de juros diminui a quantidade real demandada de moeda e, conseqentemente, um
aumento da renda necessrio para compensar esta queda na quantidade demandada.
Os pontos abaixo e a direita da curva LM, como o ponto B, so pontos de excesso
de demanda no mercado monetrio. Com efeito, nestas circunstncias para um dado nvel
12
de renda, a taxa de juros baixa implica num encaixe real desejado de moeda que superior
quele existente na economia. Olhando o mesmo fenmeno de outro prisma, fcil
perceber que para uma dada taxa de juros, o nvel de renda elevado acarreta uma
quantidade real demandada de moeda superior quantidade ofertada.
Os pontos acima e a esquerda da curva LM so pontos de excesso de oferta no
mercado monetrio, isto porque, para um dado nvel de renda, a taxa de juros elevada
reduz o nvel de encaixe real de moeda aqum do estoque real existente na economia.
Pode-se chegar a mesma concluso observando-se que, para uma dada taxa de juros, o
baixo nvel de renda acarreta um nvel desejado do estoque real de moeda inferior ao
estoque real existente na economia.
Figura 6. A Curva LM
dM = LdP + PLy dy + P Lr dr
13
M
o
M
M
1
M
o
L
o
L
1
L
1
L
o
y
a) Aumento da Oferta Monetria
Diminuio do Nvel de Preos.
y
b) Reduo da Oferta Monetria
Aumento do Nvel de Preos.
14
15
Poltica Monetria
r
r
o
M
r
r
1
r
L
o
1
o
L
1
L
1
y
L
o
a) Expansionista
b) Contracionista
16
M
o
17
Poltica Fiscal
18
A poltica fiscal pode ser feita por duas vias, atravs de variaes dos impostos ou
dos gastos do governo. Uma poltica fiscal expansionista, com aumento dos gastos do
governo ou reduo da carga tributria, desloca a curva IS para cima e para a direita, de Io
So para I1 S1 na Figura 12a. A taxa de juros aumenta de ro para r1, enquanto o nvel de
renda cresce de yo para y1 . Observe-se que o crescimento de renda inferior ao aumento
no dficit real do governo. Este fato ocorre em virtude do aumento da taxa de juros gerada
pela expanso do dficit do governo provocar uma reduo no nvel de investimento
privado. Este fenmeno conhecido pelo nome em ingls de crowding-out, e ele consiste
na expulso do setor privado pelo setor pblico. No exemplo da Figura 12a o crowdingout, apenas parcial.
Uma poltica fiscal contracionista, com reduo dos gastos do governo e/ou
aumento da carga tributria, desloca a curva IS para baixo e para a esquerda de Io So para
I1 S1 na Figura 12b. Nestas circunstncias, a taxa de juros diminui de ro para r1, e o nvel
de renda decresce de yo para y1. A reduo do dficit real do governo faz com que a taxa
de juros diminua, e esta queda na taxa de juros provoca um aumento no nvel de
investimento do setor privado que contrabalana em parte a reduo do dficit real do
setor pblico.
Alguns casos particulares do formato das curvas IS e LM merecem ateno para
que se possa compreender em que situao a poltica fiscal mais ou menos potente. Na
hiptese clssica, da Figura 13a, o aumento do dficit pblico eleva a taxa de juros de ro
para r1, e a renda cresce de yo para y1. No caso particular da cruz keynesiana todo o
deslocamento da curva IS resulta em aumento igual ao nvel de renda, e a taxa de juros
sobe de ro para r1 porque o estoque real de moeda existente na economia no se modificou
e o nvel de encaixe real desejado se elevou em funo do crescimento da renda.
Novamente, no caso particular da armadilha da liquidez, quando a curva LM horizontal,
a poltica fiscal expansionista extremamente eficaz em aumentar o nvel de renda real da
economia como mostra a Figura 13c. Quando a curva LM vertical, e a economia
corresponde ao mundo da teoria quantitativa clssica, a poltica fiscal completamente
ineficaz para afetar o nvel de renda da economia. A expanso do dficit real do governo
apenas acarreta aumento da taxa de juros, como indicado na Figura 13d. Um outro caso
particular, no mostrado na Figura 13, corresponderia hiptese da Curva IS ser
horizontal e no se deslocar quando o dficit real do governo se modifica. Esta hiptese
ocorre quando a elasticidade do investimento em relao taxa de juros infinita. Numa
situao como esta o crowding-out perfeito, da mesma forma que no caso da teoria
quantitativa da moeda, pois as variaes no dficit real do governo so exatamente
compensados pelo nvel de investimento do setor privado.
19
20
Efeito Keynes
O efeito Keynes aquele que resulta das variaes do nvel de preos. Quando o
ndice de preos aumenta a liquidez real (M/P) da economia diminui. Como conseqncia
a taxa de juros sobe e o nvel de investimento privado se contrai, acarretando o decrscimo
da renda real de yo para y1, como indicado na Figura 14a. No caso contrrio, quando o
nvel de preos diminui, a liquidez real (M/P) aumenta, provocando a reduo na taxa de
juros, e a renda real cresce de yo para y1, como no exemplo da Figura 14b.
PL y
cuja soluo :
ir
PLr
dy
dr
c y dt + dg
dM LdP
21
1
PL r c y dt + PL r dg + i r dM i r LdP
1
dr =
PL y c y dt PL y dg + (1 c y ) dM (1 c y ) L dP
dy =
onde = (1-cy)PLr + ir P Ly < 0, em virtude de ir <0, Lr<0 e 0<cy <1. fcil concluir-se a
partir dessas duas equaes os sinais das seguintes derivadas parciais:
PLr c y
y
=
0
t
y PLr
=
0
r PL y c y
=
0
t
PL y
r
=
0
g
r 1 c y
=
0
M
(1 c y ) L
r
=
0
y ir
= 0
M
i L
y
= r 0
O nvel de renda real varia no mesmo sentido dos gastos do governo e da oferta
monetria, em sentido contrrio da carga tributria e do ndice de preos da economia. Por
sua vez, a taxa de juros deve estar correlacionada positivamente com o nvel de gastos do
governo e o ndice de preos, e correlacionada negativamente com o montante de tributos
e com a quantidade nominal de moeda.
Combinaes de Polticas Monetria e Fiscal
A suposio implcita at aqui na anlise do modelo IS-LM que o nvel do
produto real inferior ao produto potencial da economia. Admita-se que este valor igual
a y e que o nvel do produto real efetivo seja igual a yo, como indicado na Figura 15.
Imagine-se que se deseja atingir, atravs de uma combinao de polticas monetria e
fiscal, o nvel de pleno emprego da economia, representado pelo produto potencial. Uma
possibilidade de se atingir esta meta consiste em expandir-se a oferta monetria,
deslocando-se a curva LM de Lo Mo para L1 M1. Com esta poltica monetria a taxa de
juros diminui de ro para rm e o produto real da economia ser igual ao produto potencial.
22
23
IS: y=0
LM: r= 0
L
y
24
B=C+R
BANCO CENTRAL
Lc
C
R
BANCOS COMERCIAIS
R
D
Lb
25
M=C+D
Admitiremos que o pblico dispe dos seus meios de pagamentos de tal forma que
a relao entre papel moeda e depsitos vista se mantm constante numa proporo .
Isto :
C=D
O Banco Central obriga os Bancos Comerciais a manterem uma proporo
depsitos vista sob a forma de reservas, ou seja:
dos
R=D
A partir da identidade,
C+D
B
C+R
M=kB
onde o multiplicador bancrio k igual a:
k=
+1
+
P L ( y, r )
1
Md =
1+
1+
26
Rd =
P L( y, r )
1+
ro
D
R
o
27
reduo da proporo que o pblico deseja manter seus meios de pagamentos sob a forma
de papel moeda, leva a um aumento da taxa de juros. Por outro lado, aumento do nvel de
reservas de Ro para R1, como na Figura 19b, faz com que a taxa de juros diminua de ro
para r1.
D
1
D
o
r1
ro
r1
D
1
D
o
R
o
D
R
a) Aumentos de P, Y, e
Reduo de c
28
D
o
D
1
Do
Ro
R1
D
1
Figura 20. Mercado de Reservas Bancrias: Controle da Taxa de Juros x Controle das
Reservas
1 + r = (1 +) (1 +)
ou, ainda:
r=++
usual na formalizao dos modelos macroeconmicos desprezar-se o termo de
interao na equao anterior. Na prtica esta aproximao s vlida para taxas
pequenas, e este no certamente o caso de inflao tipo brasileiro. Todavia, do ponto de
vista terico esta hiptese simplificadora no traz maiores problemas. Portanto,
admitiremos que a taxa de juros nominal igual soma das taxas de juros real e da taxa de
inflao. Isto :
r=+
29
A alterao bsica que sofre a curva IS com a introduo das taxas de juros real e
nominal no modelo que o investimento privado depende da taxa de juros real esperada,
ou seja:
i = i (r - e), ir < 0
onde e representa a taxa de inflao esperada, que ser considerada no momento uma
varivel exgena no modelo.
A equao da curva IS ser, ento, dada por:
y = c(y - t) + i (r - e) + g
A Figura 21 mostra a representao grfica desta equao. No eixo vertical desta
figura mede- se tanto a taxa de juros real como a taxa de juros nominal; no eixo horizontal
continua-se medindo o nvel de renda real. A curva I'S' corresponde taxa de juros real.
Adicionando-se, para cada nvel de renda, a taxa de inflao esperada obtm-se a curva IS,
com a taxa de juros nominal medida no eixo vertical.
,r
I
I'
ro
e
o
S
S'
yo
M = P L (y, r)
cuja representao grfica est na Figura 22. A curva L'M' corresponde curva LM
quando se mede no eixo vertical a taxa de juros real. Ela obtida a partir da curva LM,
subtraindo-se, para um dado nvel de renda, a taxa de inflao esperada da taxa de juros
nominal.
30
, r
M
,
r
L
,
L
y
Efeito Mundell
31
I1
r
Io
'
M 'o
r1
M'
o
1
ro
S1
L
So
yo
y1
L'o
S '
L'
yo
y1
b) Anlise no Plano x y
a) Anlise no Plano r x y
32
33
Figura 27. Trajetria da Taxa de Juros Real Numa Economia em Pleno Emprego
A Figura 28 mostra o que acontece com a taxa de juros real e o nvel de renda
quando a poltica monetria contracionista.
34
.
Figura 28. A Dinmica da Taxa de Juros Real: Poltica Monetria Contracionista
35
9. A Demanda Agregada
No modelo IS-LM apresentado at aqui o nvel de preos foi considerado uma
varivel exgena. Todavia, esta suposio justifica-se apenas por razes didticas. Nas
equaes das curvas IS e LM.
IS: y = c(y-t) + i (r-e) + g
LM: M = P L (y,r),
y = y(
M
, g ,t , e )
P
36
P
D
37
D
1
D
o
D
o
D
1
D
o
D
1
D
1
y
a) Aumento da oferta monetria dos
gastos do governo, da taxa de inflao
esperada e reduo dos impostos.
D
o
y
PL y
ir
PLr
d y
d r
c y dt ir d e + dg
dM L dP
1
P Lr c y dt P Lr ir d e + P Lr dg + ir dM ir L dP
dr =
1
P Lr c y dt P L y d e P L y dg + (1 c y ) dM (1 c y ) L dP
e:
38
y ir L
=
<0
P
PLr c y
y
=
<0
t
y ir
= >0
M
y
PLr ir
=
>0
e
y PLr
=
>0
g
O nvel de renda real varia em sentido contrrio do nvel de preos e dos impostos,
e no mesmo sentido dos gastos do governo, da oferta monetria e da taxa de inflao
esperada.
Preos x Taxa de Juros Nominal
A equao de dr mostra que a taxa de juros nominal e o nvel de preos esto
correlacionados positivamente, pois:
(1 c y ) L
r
=
>0
Num grfico em que mede-se o nvel de preos no eixo vertical e a taxa de juros no
eixo horizontal, a relao entre r e P poderia ser representada como na Figura 32. Ao preo
Po corresponde a taxa de juros ro. Quando a taxa de juros nominal sobe de ro para r1, o
investimento privado diminui pois, para uma dada taxa de inflao esperada, a taxa de
juros real antecipada aumenta. A renda real decresce em virtude do declnio do dispndio.
O nvel de liquidez real desejado da economia diminui por duas razes: o custo de
oportunidade de reter moeda aumenta e a renda real diminui. Logo, para uma mesma
quantidade nominal de moeda o nvel de preos tem de aumentar. Da a acurva RR ser
positivamente inclinada. fcil verificar-se ainda que:
r PLy c y
=
t
P L y ir
r
=
>0
r 1 cy
=
<0
M
P Ly
r
=
>0
39
P
R
o
R
r
R
1
R
o
R
1
R
o
R
o
R
1
R
o
R
1
r
40
P
R
D
y
41
y = L-1 (M/P)
onde L-1 indica a funo inversa. Se a elasticidade da moeda for unitria, esta equao se
reduz a uma hiprbole equiltera. Isto "
Y=
1 M
k P
a 2 b0 a 0 b1
a 2 + a1 b1
b1
a 2 + a1 b1
a 2 b1
a 2 + a1 b1
a 2 b2
a 2 + a1 b1
42
p=m
yk e
+ +
f
y
y
=
M / P L ( y,r)
M
, g,t , e )
P
M
, g,t , e ) M
P
e esta equao no teria muita utilidade como uma ferramenta para se prever o
comportamento da renda nominal porque o nvel de preos no conhecido. Entretanto,
esta equao pode ser simplificada em dois casos particulares: na teoria quantitativa
clssica e na hiptese que Friedman denominou de teoria da renda nominal.
O ingrediente bsico da teoria quantitativa clssica consiste na hiptese de que a
velocidade-renda da moeda constante, o que implica na proporcionalidade entre a renda
nominal e o estoque de moeda.
Y=VM
43
onde * a taxa de juros real que atualmente se antecipa e e a taxa de inflao que se
espera para o perodo. Cabe observar que no fcil imaginar-se o processo de arbitragem
pelo qual esta taxa seria mantida firmemente no mercado.
Com estas hipteses, segue-se que a renda nominal determinada pelo estoque de
moeda, ou seja:
Y = V ( r ). M
44
pte = pt 1
O segundo mecanismo o da expectativa extrapolativa em que o valor esperado da
varivel igual ao ltimo valor observado, adicionado de uma componente que mede a
contribuio da variao mais recente da varivel. Isto :
pte = pt 1 + ( pt 1 pt 2 )
onde o parmetro a ser determinado empiricamente.
O terceiro mecanismo o da expectativa adaptativa, no qual a previso da varivel
igual ltima previso, adicionada a uma componente que leva em conta o erro de
previso cometido no perodo anterior. Em smbolos:
pte = pte 1 + (1 ) ( pt 1 pte 1 )
,0 <1
Esta expresso mostra que o valor esperado igual a uma mdia ponderada da
ltima previso e do valor mais recente da varivel. Outro aspecto interessante revelado
por esta frmula que o mecanismo de expectativa adaptativa segue uma equao de
diferenas finitas de primeira ordem. Para analisar-se uma propriedade importante deste
mecanismo, suponha-se que a varivel que se deseja prever, a partir de um certo instante,
tem valor constante : pt 1 = pt = L = p . O diagrama de fases da equao
pte = pt 1 + (1 ) p est representado na Figura 36. A interseo desta equao com a
reta de 45 o ponto de equilbrio, para o qual converge o valor esperado da varivel, que
se torna igual a p.
Observe-se, atravs do diagrama de fases, que o mecanismo de expectativa
adaptativa conduz a erros sistemticos de previso. Com efeito, se o valor esperado inicial
for igual a poe todos os erros de previso que sero cometidos da por diante sero
negativos; se o valor esperado inicial fosse igual a p1e os erros de previso seriam todos
positivos. bastante difcil acreditar que um agente econmico que usasse tal mecanismo
no aprendesse com a experincia e continuasse a cometer erros sistemticos. Apesar da
simplicidade deste exemplo, esta caracterstica comum a todos os modelos que supem
expectativas pr-determinadas. Nos modelos em que a formao de expectativas
endgena elimina-se esta possibilidade. Os erros de previso certamente ocorrem, mas
eles no tm carter sistemtico.
45
t
e
E
p
tg
45
e
o
e
t-1
onde
E ( ut / I t 1 ) = 0
2 , t = s
E (u t u s / I t 1 ) =
0, t s
46
47
y t = k + ( mt pt ) + (
t 1
pte+ 1 pte ) + f t
onde a notao t 1 pte+ 1 indica que o ndice de preos esperado para o perodo t+1
baseado no conjunto de informaes disponveis no perodo t-1. O smbolo pte representa
o ndice de preos esperado para o perodo t, no perodo t-1. Neste caso, preferimos no
incluir o ndice t-1 no lado esquerdo da varivel pte para no sobrecarregar a notao.
Daqui por diante adotaremos esta conveno ou seja, quando no houver um ndice do
lado esquerdo da varivel, o valor esperado refere-se ao valor que era antecipado no
perodo anterior: pte = t 1 pte .
A equao de demanda agregada acima pode ser escrita, tambm, do seguinte
modo:
y t = k + ( mt pt ) + t 1 et + 1 + f t
onde
t+1.
t 1
et 1 =
t 1
12. A Determinao dos Preos Num Modelo Neoclssico com Expectativas Racionais
yt
yt
ft
mt
= k + ( mt pt ) + ( t 1 pte+ 1 pte ) + ft + gt
= y + ut
= f + vt
= m + t
48
D
_
y
pte+ 1 = E ( pt + 1 / I t 1 )
+ e
pt
49
e
t +i
+ e
= +
p
t
Uma das caractersticas importantes desse modelo de que ele no fornece o valor
esperado inicial pte para o nvel de preos. Para qualquer valor que se arbitre para pte temse uma soluo de equao de diferenas finitas. Colocando-se a mesma questo de outro
modo: qualquer valor previsto para o futuro consistente com algum valor para pte .
Consequentemente, o modelo apresenta uma infinidade de solues.
Outra propriedade importante desse modelo de que se pte for diferente de
/ ( pte = / ) , o nvel de preos cresce indefinidamente, como se pode verificar no
diagrama de fases da Figura 38. O modelo produz uma "bolha"(bubble) para o nvel de
preos, pois os preos subiriam por combusto espontnea, simplesmente pelo fato de se
prever que eles subiriam.
p
e
t+1
45
___
+
e
t
e
t
pte+ i + 1 = pte+ i
Substituindo-se a soluo da equao de diferenas finitas nesta condio, obtmse:
50
+
+
t + i +1
pe = + +
t+i
pe
Simplificando-se resulta:
1 pte = 0
pte =
Isto , se acredita que os preos iro se estabilizar no futuro, eles se estabilizam hoje, e,
portanto, para qualquer perodo tem-se:
pte+ i =
e
t+1
E
2
E
1
45
o
p
e
t
51
pt = mt
yt k
+ ( pte+1 pte ) +
ft +
pt = m
t ut + v t + t
yk
+
f +
52
A OFERTA AGREGADA
1. Modelo Neoclssico
O nvel de produo funo do volume de mo-de-obra empregada e do estoque
de capital existente na economia, de acordo com a seguinte funo de produo:
y= f ( N ,K ), f N >0, f NN <0
W
P
= g ( Nd )
onde g ( N d ) =
54
hN > 0
Na Figura 3a representa-se esta equao pela curva SS. No eixo vertical mede-se o
salrio real e no eixo horizontal o volume de emprego. A curva positivamente inclinada,
pois supe-se que o salrio real e o nvel de emprego movem-se na mesma direo pelo
lado da oferta. Na Figura 3b o eixo vertical mede o salrio nominal. Agora, para cada
nvel de preos corresponde uma curva de oferta.. Assim, para o volume de emprego igual
a No, o salrio nominal desejado pelos trabalhadores igual a Wo quando o nvel de
preos Po, e igual a W1 quando o nvel de preos P1.
55
56
o mesmo nvel de emprego N, e o mesmo salrio real W1/P1 = Wo/Po, como indicado na
Figura 5. Portanto, para qualquer nvel de preos o volume de emprego constante e igual
a N.
De acordo com a funo de produo, a este nvel de emprego corresponde um
produto igual a y = f ( N , K ). A curva de oferta agregada, com nvel de preos marcado
no eixo vertical e com o nvel do produto real no eixo horizontal, vertical no modelo
neoclssico. A economia estaria sempre em pleno emprego em virtude da flexibilidade de
preos e de salrios.
57
(b c)
y=a+
1 +
bc
n=
1 +
p = c + (b c)
1 +
2. Modelo Keynesiano
O modelo keynesiano pressupe que o salrio nominal rgido para baixo, pois o
salrio maior ou quando muito igual a W . Isto :
WW
58
Exemplo Algbrico
59
y=a+n
- p = b - (1-) nd
- p = c + ns
funo de produo:
demanda de mo-de-obra:
oferta de mo-de-obra:
rigidez de salrio nominal:
volume de emprego:
Admitiremos que o salrio nominal tal que, ao nvel de preos p, o salrio real
maior do que aquele que prevaleceria na situao de pleno emprego, ou seja:
b + (1 ) c
+1
ou ainda:
p
b + (1 ) c
+1
Na hiptese oposta, quando o salrio fosse tal que o salrio real estivesse
abaixo do salrio real de pleno emprego, haveria excesso de demanda de mo-de-obra.
Este excesso de demanda elevaria os salrios nominais pois, por hiptese, eles no so
rgidos para cima. Esta hiptese pode, portanto, ser descartada por no apresentar nenhum
interesse prtico.
Quando o salrio real superior ao de pleno emprego, o volume de emprego
dado pela curva de demanda de mo-de-obra. Substituindo-se o valor de nd na funo de
produo obtm-se a curva de oferta agregada da economia:
y=
a (1 ) + b
+
( p ),
1
1
b + (1 ) c
+ 1
Por outro lado, se o nvel de preos p for tal que satisfaa a desigualdade:
p
b + (1 ) c
+1
b + (1 ) c
+ 1
60
b + (1 ) c
+ 1
3. Modelo de Friedman
O modelo do mercado de trabalho apresentado por Friedamn, em seu discurso
presidencial da Associao de Economistas Americanos, admite como hiptese bsica
uma assimetria no conjunto de informaes dos trabalhadores e dos empregadores: os
trabalhadores oferecem sua fora de trabalho com base no nvel de preos esperado,
enquanto os empregadores contratam a mo-de-obra conhecendo de antemo os preos
dos bens que iro produzir. As equaes do mercado de trabalho, so, ento, dadas por:
W
= g (Nd )
demanda de mo de obra:
P
W
= h (Ns)
e
oferta de mo-de-obra:
p
N d = Ns
equilbrio de mercado:
61
Nestas circunstncias, existe equilbrio tanto no curto como no longo prazo, pois ambos os
lados do mercado esto nas suas posies preferidas,
Quando os trabalhadores antecipam um nvel de preos menor do que aquele que
efetivamente ocorre, eles oferecem um volume de mo-de-obra acima do nvel de pleno
emprego, pois esperavam um salrio real elevado que na verdade no se materializou. Esta
situao no de equilbrio de longo prazo, porque os trabalhadores acabaro por
reconhecer que tomaram uma deciso errada, e iro rever o volume de emprego que
desejam oferecer diante das novas condies da economia.
Quando os trabalhadores antecipam um nvel de preos superior ao que ocorreu, o
volume de emprego inferior ao de pleno emprego e suas decises sero revistas face ao
erro de previso.
No modelo de Friedman os nveis de emprego e de produto real variam, no curto
prazo, em virtude dos erros de previso dos trabalhadores. Para um dado nvel de preos
esperado ( P0e ) , quanto maior o nvel de preos (P) maior ser o produto real da economia.
Quando o nvel de preos for igual ao valor antecipado pelos trabalhadores ( P = P0e ) , o
produto real ser igual ao produto de pleno emprego. A Figura 11 mostra as curvas de
oferta agregada de curto prazo, que so positivamente inclinadas, e a curva de oferta
agregada de longo prazo que vertical, como no modelo neoclssico.
62
Exemplo Algbrico
Considere-se o modelo formado pelas seguintes equaes:
y = a + n
- p = b - (1-) nd
- pe = c + ns
nd = ns = n
funo de produo:
demanda de mo-de-obra:
oferta de mo-de-obra:
equilbrio de mercado:
1
+ 1
( p pe )
bc
o nvel de pleno emprego. Quando p > pe, segue-se que n > n e se p <
+ 1
e
p n < n . Substituindo-se este valor de n na funo de produo, obtm-se a seguinte
equao de oferta agregada:
onde n =
63
y=y+
onde y =
( p pe )
+ 1
a ( + 1 ) + (b c )
. Alternativamente:
+ 1
p = pe +
+ 1
( y y)
= p p 1 , e
e = p e p1
onde p-1 o logaritmo do nvel de preos do perodo anterior, a equao de oferta
agregada pode ser escrita tambm como:
= e +
+ 1
( y y)
e
S( p )
1
e
P
1
e
S( )
1
e
S(p )
o
e
p
o
_
y
e
1
e
o
e
S( )
o
_
y
4. Modelo de Gray-Fischer
O modelo de Gray-Fischer supe que o mercado de mo-de-obra funciona do
seguinte modo. No incio de cada perodo, com base no nvel de preos que antecipado
pelos trabalhadores e empresrios, os salrios nominais so determinados de sorte a
equilibrar a oferta e a procura de mo-de-obra. Os salrios nominais permanecem fixos
durante todo o perodo de vigncia do contrato de trabalho, e os empresrios so livres
para contratarem e despedirem trabalhadores durante o perodo de vigncia do contrato.
Neste modelo, portanto, no existe a assimetria de informao do modelo friedmaniano,
pois o salrio nominal determinado com base na expectativa de preos dos trabalhadores
64
65
66
No seria difcil verificar-se que para cada nvel de preos esperado corresponderia
uma curva de oferta agregada no curto prazo. A Figura 17 ilustra esta proposio. Quando
o nvel de preos antecipado igual a Poe , a curva de oferta dada por S ( Poe ) .
Figura 17. Curvas de Oferta Agregada Para Diferentes ndices de Preos Esperados
0<<1
onde y representa o logaritmo do nvel de produo, n o logaritmo da quantidade de mode-obra, a e so parmetros. Esta funo de produo supe que o estoque de capital
fixo no curto prazo.
A equao de demanda de mo-de-obra obtida igualando-se a produtividade
marginal da mo-de-obra ao salrio real, cuja expresso a seguinte:
- p = b - ( 1 -) n
onde e p so, respectivamente, os logaritmos do salrio nominal e do nvel de preos, e
o parmetro b igual a a+ log .
A oferta de mo-de-obra uma funo crescente da quantidade de mo-de-obra de
acordo com:
-p = c + n
67
p e = c + n
= pe +
b + (1 ) c
+ 1
p+b
1
a (1 ) + b
1
( p )
1
( p pe )
1
onde y , o nvel de pleno emprego do produto, seria aquele que ocorreria caso o nvel de
preos esperado fosse igual ao observado. O valor de y dado por:
y=
a (1 ) + b
1
b + (1 ) c
(1 ) ( + 1 )
68
69
P = (1+k) l W
onde o coeficiente de proporcionalidade depende da margem k e do coeficiente tcnico l.
Salrios Nominais Rgidos
Quando os salrios nominais so rgidos, a oferta agregada horizontal at o nvel
do produto potencial, quando ela se torna, ento, vertical. Com efeito, se
W =W
yy
onde as letras minsculas indicam o logaritmo natural das variveis que tm como
smbolos as respectivas letras maisculas. Portanto, se os salrios nominais forem
exgenos a taxa de inflao independe do nvel de produto. Isto :
= 1
70
Figura 19. Oferta Agregada com Salrios Rgidos e Mark-up na Fixao de Preos
No plano e y a curva de oferta agregada horizontal como indica a Figura 20.
1 = p e p1 + ( y y )
71
ou ainda:
p = pe + ( y y )
72
pi t
i =1
= pt +
Zi t
i =1
Quando o nmero de mercados grande, como estamos supondo, o segundo termo pode
ser desprezado de acordo com a lei dos grandes nmeros. Portanto, pt o nvel geral de
preos na economia.
A quantidade do produto oferecida em cada mercado, yit, pode ser decomposta em
duas componentes:
yi t = y t + yict
73
yt = + t
O termo yict a componente cclica, ou transitria, que depende de cada mercado.
Admitiremos que esta componente proporcional ao preo relativo percebido pelos
agentes no isimo mercado. Analiticamente:
piet = E ( pt / pi t , I t 1 )
Para calcular-se esta esperana matemtica preciso que se faa algumas hipteses
sobre a distribuio dos preos e que se explicite o conjunto de informaes It-1.
Admitiremos que, baseados na experincia passada, o nvel geral de preos tem
uma distribuio normal com mdia pte e varincia 2 : pt ~ N ( pte , 2 ) . O preo relativo
pit - pt = Zit, por hiptese, tem distribuio normal com mdia zero e varincia
2 : Z i t ~ N ( 0 , 2 ); e Z i t independe de pt e de Zjs, para j i e s t. Consequentemente, as
variveis pit e pt tm uma distribuio bivariada normal, caracterizada pelos seguintes
parmetros. A mdia de pit igual a pte , pois:
E pi t = E pt + E Z i t = pte
A varincia de pit a soma das varincias de pt e Zit, porque Zit e pt so
independentes. Isto :
74
cov ( pi t , pt )
Var pi t Var pt
2 (2 + 2 )
E (Y / X = x ) = y +
y
(x x )
x
E ( pt / pi t , I t 1 ) = p +
e
t
( + )
2
+
2
( pi t pte )
ou ainda:
E ( pt / pi t , I t 1 ) = pte + (1 ) pi t
onde a frao da varincia de pit que se deve a mudanas de preos relativos:
2
2 + 2
75
A quantidade ofertada ser, ento, igual soma das componentes normal e cclica:
yi t = y t + ( pi t pte )
de oferta de Lucas:
y t = y t + ( pt pte )
Exemplo 2
Suponha-se que a taxa de inflao segue um processo anteregressivo de primeira
ordem:
t = t 1 + t
<1
com t distribudo normalmente com mdia e varincia 2 .Este processo pode ser
escrito tambm como:
pt = (1 + ) pt 1 pt 2 + t
igual a (1-), que diferente de zero. Entretanto, tal relao de trocas no existe, pois
uma vez que se mude a taxa mdia de inflao os agentes econmicos no tero nenhum
incentivo para alterarem seus planos de produo.
pt (1 + et +1 ) y t
1 + rt
Wt N t
yt
W (1 + rt ) Wt
= t
(1 + t )
=
N t pt (1 + et +1 pt
onde t a taxa de juros real : (1 + rt ) = (1 + et +1 ) (1 + t ) .
A produtividade marginal da mo-de-obra igual ao salrio real vezes um mais a
taxa de juros real. Quando a taxa de juros real aumenta, a mo-de-obra fica mais cara, e o
volume de emprego diminui, pois a produtividade marginal do trabalho decresce com o
aumento do emprego. A equao de demanda de mo-de-obra pode ser escrita, de maneira
genrica, como funo do salrio real e da taxa de juros real. Em smbolos:
Nd = N(
W
, )
P
78
Exemplo
Admita-se que a funo de produo da economia dada por:
y=a+ n
onde y e n representam, como anteriormente, os logaritmos dos nveis de produo e de
emprego, e a e so parmetros.
A maximizao do lucro implica em que a produtividade marginal da mo-de-obra
deve ser igual ao salrio real mais a taxa de juros real, ou seja:
- p + = b - (1 -) n
onde = log (1+*) e b = a+ log . Substituindo-se esta expresso na funo de produo
obtm-se:
y=
(1 ) a + b
+
( p )
1
1
1
ou:
p=++
1
(1 ) a + b
y
1
A Hiptese Neoclssica
Na hiptese neoclssica o mercado de trabalho est sempre em equilbrio. As
equaes de demanda de mo-de-obra, de oferta de mo-de-obra e de equilbrio so dadas,
respectivamente, por:
- p + = b - (1 - ) d
-p=c+ S
d= S=
79
bc
+1
a ( + 1 ) + (b c )
+1
+1
p e = b (1 ) e
pe = c + n
80
onde e a taxa de juros real esperada, pois no momento em que os contratos de trabalho
so celebrados, a taxa de inflao no conhecida. Do sistema acima resulta que:
= pe +
b + (1 ) c
+ 1
+ 1
( p pe )
( e )
1
1
onde:
y=
a ( + 1 ) + (b c )
+ 1
+ 1
Observe-se que neste modelo no a taxa de juros real que entra como argumento
na equao de oferta agregada, mas sim a diferena entre ela e a taxa de juros real que era
antecipada no momento da fixao dos salrios nominais.
81
83
84
p
p
S
D
85
te = te1 + (1 ) t 1
onde, de acordo com esta interpretao, a previso para o prximo perodo igual mdia
ponderada da previso do perodo anterior e do valor efetivamente observado da varivel
no ltimo perodo.
Usando-se o operador de defasagem L(L Zt = Zt-1) o mecanismo tambm pode ser
escrito como:
et =
1
t 1
1 L
te = (1 ) t 1 + (1 ) t 2 + 2 (1 ) t 3 + ...
mostrando um outro ngulo de se olhar este mecanismo: a previso para o prximo
perodo igual a uma mdia ponderada dos valores passados, com pesos declinando
geometricamente. Quanto mais prximo de zero for , mais importante o passado recente
para se prever o futuro. Em notao mais compacta:
et =
i=t
i =
t i i 1
t i = (1 ) t i
86
i=
t i =
i=t
(1 ) t i = 1
i=
e (t ) =
(t ) ( ) d
>0
e ( t ) d = 1
e ( ) d + e t e t (t )
ou, ainda:
e =
d e
= ( e )
dt
, >0
e
= + ( y y )
e = ( e )
87
e = D e = ( y y )
ou:
e =
(y y)
D
( y y )
+ f
y = k + ( m p) +
D
( y y )
+ (y y)
=
D
Multiplicando-se ambos os lados dessas equaes por D, admitindo-se que k, y e f
so constantes (Dk = D y = Df = 0), obtm-se:
Dy = ( ) + ( y y )
D = ( y y ) + Dy
(1)
onde =Dm e, por definio, =Dp. Este sistema de duas equaes pode ser escrito em
notao matricial. Isto :
y
D
( D + ) D
88
D +
( D) = D2 + ( ) D +
Logo, tem-se que:
( D) y = y
( D) =
+ ( ) + =
= ( ) + (1 + ) ( y y )
89
90
91
92
a) No se deve esperar uma correlao forte entre a taxa de inflao e a taxa de expanso
monetria no curto prazo, pois para uma taxa de crescimento mais elevada da base
monetria, a taxa de inflao apresenta vrias fases: na primeira ela est subindo,
depois ela comea a diminuir, para em seguida entrar num perodo em que ela segue
um padro cclico, at atingir o novo equilbrio de longo prazo.
b) O patamar da inflao, ou seja, a taxa de inflao no longo prazo, calculada por uma
mdia de taxas que cobrem uma fase cclica da economia, determinada pela taxa de
crescimento dos meios de pagamentos.
c) A conseqncia inicial de uma mudana na poltica monetria, atravs de uma elevao
do ritmo de expanso da moeda, o aquecimento da economia. Todavia, em perodos
posteriores, esta mudana de poltica monetria ir acarretar fases de capacidade ociosa
na economia. Portanto, no se pode afirmar com base na anlise de fatos isolados, de
perodos em que a economia apresenta capacidade ociosa, que a inflao no de
demanda. A dinmica da economia pode confundir o observador menos sofisticado,
que pretenda enxergar atravs da fotografia tirada num dado instante, ao invs de
proceder uma anlise cuidadosa do filme que conte toda a histria do processo
inflacionrio.
d) A mudana da poltica monetria far com que a trajetria do nvel de preos mude no
somente de inclinao, como aconteceria se no longo prazo a reta tracejada da Figura
10 fosse o novo caminho do nvel de preos, mas tambm de patamar. Com efeito, se
93
94
tempo
o
a) A mudana na poltica fiscal afeta, no curto prazo, a taxa de inflao. No longo prazo, a
taxa de inflao independe da poltica fiscal.
b) O nvel de preos depende da poltica fiscal. Com o aumento dos gastos do governo, a
taxa de juros real da economia aumentar e, consequentemente, a taxa de juros nominal.
O nvel de liquidez real diminuir, atravs da mudana do patamar da trajetria do nvel
de preos.
c) O multiplicador dos gastos do governo no longo prazo igual a zero, havendo
crowding-out completo. No curto prazo ele positivo, pois quando o dispndio do
governo aumenta, a renda real cresce. Depois de algum tempo este aumento dos gastos
do governo provoca uma queda no produto real, e o surgimento de capacidade ociosa
na economia. Logo, para alguns perodos, o multiplicador dos gastos do governo
negativo.
96
pte+ 1 = E ( pt + 1 / I t 1 )
pte = E ( pt / I t 1 )
A primeira equao a equao de demanda agregada. Seus argumentos so o
nvel de liquidez real da economia, a taxa de inflao esperada, e a varivel de poltica
fiscal, aqui representada pela letra f. A taxa de inflao esperada aquela antecipada no
perodo t-1, para o perodo t+1. A segunda equao a curva de Phillips do modelo. A
terceira e a quarta equaes, so as equaes das polticas monetria e fiscal. Admite-se,
por simplicidade, que elas tm como objetivo atingirem, em mdia, os valores f e m. As
duas ltimas equaes dizem respeito formao de expectativas: os nveis de preos
esperados para os perodos t+1 e t, no perodo t-1, so as esperanas matemticas dos
respectivos nveis de preos, da distribuio condicionada pela informao disponvel no
perodo t-1.
As equaes de demanda e oferta agregadas podem ser escritas na seguinte forma
matricial:
1 yt
1 p =
k + mt + ( t 1 pte+ 1 pte ) + ft + t
e
y pt + u t
+ t
k + y
+
mt +
( t 1 pte+ 1 pte ) +
+ t
pte
+
+
+
+
+
+
pt =
ut
ky
+
mt +
( t 1 pte+ 1 pte ) +
ft +
pte + t
+ +
+
+
+
+
Tomando-se na equao anterior a esperana matemtica de pt, obtm-se:
pte =
ky
+
m+
( pte+ 1 pte ) +
f+
pte
+ +
+
+
+
seguinte forma:
pte+ 1 =
+ e k y + m + y f
pt
97
e
t +1
k y +
= m +
f +
+
t +1
pe m f k y
Como o modelo no diz qual o valor da previso inicial poe ele apresenta uma
infinidade de solues para o nvel de preos esperado. Qualquer que seja o valor de poe ,
ele gera uma trajetria dos nveis de preos esperados que soluo do modelo.
Outra propriedade deste modelo que para um dado nvel de preos esperado para
o instante inicial, diferente de m + ( / ) f + ( k y ) / , o nvel de preos esperado cresce
indefinidamente, pois o coeficiente (+)/ maior do que um. Logo, o modelo tem uma
trajetria explosiva, caracterizando-se por uma bolha (bubble). Uma maneira de resolver
este problema impor uma condio adicional, admitindo-se que num determinado
momento no futuro o nvel de preos esperado permanece estvel. Isto :
pte+ i = pte+ i + 1
fcil verificar-se que esta condio implica numa soluo nica, que a seguinte:
pte+ 1 = poe = m +
ky
f +
t ut
ky
pt = m + f + + + t + + t + +
yt = y + + t + + t + + + + t
98
S
1
_
y
S
1
_
y
99
S
p
_
y
e
= + ( y y )
e =
= p = +
M
supondo-se que k = f = y = 0 e m = . Esta equao diferencial linear de primeira ordem
pode ser escrita como:
=
100
=
Suponha-se que a partir de um certo momento h uma mudana na poltica
monetria, e a taxa de crescimento dos meios de pagamentos aumenta de o para 1, como
indicado na Figura 18. A taxa de inflao aumenta instantaneamente de o = o para 1 =
1, e o nvel de preos d um pulo para uma nova trajetria, em que a taxa de crescimento
mais elevada que anteriormente. Observe-se que o pulo do nvel de preos no instante to
factvel, pois os preos so flexveis. Em outras palavras, eles podem se ajustar
instantaneamente quando as condies da economia mudam. A nova taxa de expanso
monetria no produz
101
1
2
tempo
tempo
tempo
y
_
y
tempo
102
O nvel de preos desejado ptd dado por uma curva de Phillips. Isto :
ptd = pte + ( yt y ) + ut*
onde ut* o termo estocstico que reflete os choques de oferta. Substituindo-se esta
expresso na anterior, obtm-se a seguinte equao de oferta agregada.
pt = pt 1 + (1 ) pte + ( yt y ) + ut
onde = (1 ) e ut = (1 ) ut*
Conforme a finalidade de simplificar a lgebra na soluo do modelo, suponha-se
que a equao de demanda agregada seja dada pela verso clssica da teoria quantitativa
da moeda:
y t = m t + v pt + t
onde v a velocidade-renda da moeda, e t uma varivel aleatria que representa os
choques de demanda na economia.
As equaes de demanda e de oferta agregadas podem ser escritas na seguinte
forma matricial:
mt + v + t
1 1 yt
0 1 p = p + (1 ) p e y + u
t
t
t t 1
que fornece as seguintes solues para os nveis de renda real e de preos:
yt =
mt + v + t pt 1 (1 ) pt 1 (1 ) pte + y ut
1+
mt + v + t + pt 1 + (1 ) pte y + ut
pt =
1 +
103
pte =
(m + v y ) +
p ,
+
+ t 1
mt = m + vt
e vt a componente no antecipada.
Substituindo-se a expresso pte nas equaes de yt e pt, obtm-se:
+ t ut
( m + v) +
pt 1 +
y+ t
+
+
+
1+
t t + ut
pt =
pt 1 +
( m + v)
y+
1+
+
+
+
yt =
As principais concluses deste modelo podem ser obtidas a partir da anlise dessas
duas equaes. Elas so as seguintes:
a) A poltica monetria antecipada (m) afeta tanto o nvel de preos como o nvel de renda
real;
b) Quando os preos forem flexveis ( = 0), a poltica monetria antecipada no
influencia o nvel de atividade econmica;
c) A poltica monetria no-antecipada (vt) atua sobre o produto real e o nvel de preos;
d) O nvel de preos, na inexistncia de choque, converge para o valor p = m + v y ,
dado pela teoria quantitativa;
e) O nvel do produto real depois de uma mudana na componente antecipada da poltica
monetria converge gradualmente para o produto de pleno emprego.
A Figura 19 mostra o que acontece com os nveis de preos e de renda real depois
de um aumento na componente antecipada da poltica monetria. A curva de demanda
desloca-se de DoDo para D1D1, e acurva de oferta desloca-se de SoSo para S1S1.
104
D
1
S
S
D
o
n
2
S
E
n
S
E
o
D
1
D
o
_
y
O novo ponto de equilbrio de curto prazo dado por E1, com os nveis de preos e
de renda real mais elevados. A curva de oferta continua se deslocando, descrevendo vrios
equilbrios de curto prazo, at que o equilbrio final de longo prazo (ponto En) seja
alcanado.
A Figura 20 trata do caso em que houve um aumento da componente no
antecipada da poltica monetria. A curva de demanda agregada desloca-se de DoDo para
D1D1. A curva de oferta no se desloca, pois os agentes econmicos no esperavam a
mudana da poltica monetria. O novo equilbrio de curto prazo dado pelo ponto E1. Se
o choque de demanda for permanente, o equilbrio de longo prazo ser dado pelo ponto E2.
Caso contrrio, a economia volta para o seu antigo equilbrio (ponto Eo).
D
1
S
D
o
E
o
D
1
D
o
o
_
y
e
y t = y + ( p pt ) u t
t
t
t
ou, ainda:
pt
1 1 mt + + t
=
y
1 y p e + u
t
t
t
Logo, a soluo deste sistema para o nvel de preos e renda real dada por:
mt + v + t y + pte ut
pt =
1+
yt =
( mt + + t ) + y pte + ut
1+
pte = E ( pt / I t 1 ) E( mt / I t 1 ) + y
onde E( x / I t 1 ) representa a esperana matemtica de x condicionada pela informao
existente em t 1( I t 1 ) .
Admita-se, agora, que a poltica monetria seguida pelo Banco Central expressa
pela equao:
mt = m t
onde m o valor de mt quando inexistem choques na velocidade da moeda. Por outro
lado, quando ocorrem choques na velocidade-renda, o Banco Central procura agir de
106
maneira a contrabalan-los, pois ele tem informaes sobre estes choques no prprio
perodo t, enquanto o setor privado s saber o que ocorreu com a velocidade no perodo
seguinte (t+1). Deste modo, a previso do setor privado, no perodo t-1, para o estoque de
moeda no perodo t igual a:
E ( mt / I t 1 ) = m
yt = y +
u
(1 )
t + t
1 +
1+
107
D
1
D
o
D
D
o
D
D
1
_
y
108
APNDICE
Este apndice tem como objetivo apresentar alguns resultados bsicos sobre
equaes de diferenas finitas lineares de primeira e de segunda ordem, sistemas lineares
de equaes de diferenas finitas de primeira ordem, equaes diferenciais lineares de
primeira e de segunda ordem, e sistemas lineares de equaes diferenciais de primeira
ordem, que so largamente utilizados no texto.
A1. Equaes de Diferenas Finitas Linear de Primeira Ordem
A equao de diferenas finitas linear de primeira ordem definida por:
xt = a xt-1 + k
onde a0 e k so parmetros.
Para resolver esta equao podemos escrever que:
xt-1 = a xt-2 + k
xt-2 = a xt-3 + k
e assim sucessivamente. Substituindo-se o valor de xt-1 da segunda equao na primeira,
o valor de xt-2 da terceira equao na expresso que da resulta, e assim repetidamente,
at obter-se:
xt = at xo + k + ak + a2k + ... + at-1 k
que igual a:
xt = a t xo +
k (1 a t
1 a
ou ainda:
xt =
k
k
+ a t ( xo
)
1 a
1 a
b
1 a
e a equao estvel.
II) Quando a > 1 temos dois casos. Se xo = b/1-a,
xt =
b
b
, t lim x t =
t
1 a
1 a
Se xo b/1-a, tem-se:
lim x t =
t
x + a x + b x = k , 1+ a + b 0
A segunda parte da soluo geral a soluo da equao homognea
correspondente que depende das razes
i =
a a 2 4b
2
, i = 1, 2
k
+ C1 1t + C2 2t
1+ a + b
k
1+ a + b
+ ( C1 + C2 t ) t
k
+ r t ( C1 cos t + C2 sen t )
1+ a + b
onde:
r= b
e cos =
a
2 b
1 = r (cos + i sen)
2 = r (cos - i sen)
lembrando-se que os nmeros complexos + i, i2 = -1, podem ser escritos nas seguintes
formas:
+ i = r (cos + i sen) = r ei
onde:
r = 2 + 2
e cos = / r
1t = rt (cos t + i sen t)
2t = rt (cos t - i sen t )
fcil verificar-se, ento, que
1t + 2 t
= rt
2
cos t
1t 2 t
= r t sen t
2i
so, tambm, solues da equao de diferenas finitas xt + a xt-1 + b xt-2 = 0. Da,
conclui-se que
rt (C1 cos t + C2 sen t)
uma soluo da equao homognea:
A soluo de equilbrio x uma soluo estvel da equao de diferenas finitas,
independentemente das condies iniciais, se a soluo geral convergir com o decorrer do
tempo para o valor de equilbrio x , isto :
lim x t = x
1 - a + b > 0
1 - b > 0
Demonstrao: (Condio Necessria) Considere a funo f () = 2 + a + b, que
convexa, pois sua derivada segunda positiva. Suponha que a soluo de equilbrio da
equao de diferenas finitas de segunda ordem estvel. Ento, as razes 1 e 2 da
equao f() = 0 so, em valores absolutos, menores do que 1.
Portanto, f (1) > 0, que implica 1 + a + b > 0, e f (-1) > 0, que acarreta a seguinte
desigualdade 1 - a + b > 0. Obviamente estas duas restries tambm so satisfeitas
quando as razes forem complexas. Por outro lado, sabemos que 1 2 = b. Logo, se as
2
2
razes forem complexas 1 = 2 = b < 1, e se as razes forem reais o produto delas
deve ser menor do que 1, pois elas esto compreendidas entre -1 e 1. Consequentemente: 1
- b > 0. ( Condio Suficiente): Suponha que 1 + a + b > 0, 1 - a + b > 0 e 1 - b > 0. fcil
verificar-se que em qualquer situao os valores absolutos das razes 1 e 2 so menores
do que 1. Portanto, a soluo de equilbrio estvel.
A rea hachureada da Figura A2 mostra a regio na qual os valores dos parmetros
a e b conduzem a uma soluo de equilbrio estvel para a equao de diferenas finitas de
segunda ordem.
sen = -
C1
C
e cos =
C2
C
C
C1
cos t + 2 sen t ) =
C
C
y t = a 21 x t 1 + a 22 y t 1 + k 2
onde os aij e ki's so coeficientes que independem do tempo. O sistema pode ser escrito
com auxlio da matriz A, definida por:
A=
a11
a 21
a12
a 22
da seguinte forma:
xt
yt
a11
a 21
a12
a 22
x t 1
y t 1
k1
k 2
a 21 L x t + (1 a 22 L) y t = k 2
ou ainda:
1 a11 L
a 21 L
a12 L
1 a 22 L
xt
yt
k1
k 2
a12 L
1 a 22 L
1 a11 L
a 21 L
k1
k 2
Estas trs desigualdades podem ser reduzidas a duas, usando-se o valor absoluto do
trao da matriz:
1 + |A| > |tr A|
|A| < 1
A4. Equao Diferencial Linear de 1a Ordem
A equao diferencial linear de primeira ordem definida por:
x + a x = 0
onde a um coeficiente que independe do tempo. Se x = ert for uma soluo desta
equao, x = rer t , e temos que:
r ert + a ert = 0
Logo, r = - a, e a soluo da equao ser:
x = C ea t
x + a x = k
onde k um parmetro. A soluo desta equao ser dada por:
x = x + C eat
A anlise da estabilidade desta equao pode ser feita com auxlio de um diagrama
de fases, onde no eixo vertical marca-se o valor de x , e no eixo horizontal o valor de x,
como indicado nas Figuras A5 e A6. A reta AB a representao geomtrica da equao
x + ax = k.
.x
x
A
A
_
x
E
_
x
x
B
As setas da Figura A5 indicam que o valor de x converge para x , pois para valores
esquerda de x , x > 0 e, portanto, x est aumentando. Por outro lado, para valores de x
direita de x , x < 0 , ou seja, x est diminuindo. As setas da Figura A6 indicam que para
valores de x diferentes de x , a trajetria de x diverge do ponto E. Logo, a soluo
instvel.
10
x + a x + bx = 0
onde a e b so coeficientes que independem do tempo. Se x=ert for uma soluo desta
equao, tem-se:
x = r e rt
x = r 2 e rt
r2 + a r + b = 0
a
a2
+(
b ) 1/ 2
2
4
r2 =
a
a2
(
b ) 1/ 2
2
4
11
Observe-se que:
r1 + r2 = -a
r1 r2 = b
pois: r1 = r2 =
1
at
2
a
2
12
a
a 2 1/ 2
; = (b
)
2
4
2t
= e ( i ) t = e t e i t = e t (cos t i sen t )
1
a t
2
( u +
) + a ( u + ) + b ( u + ) = . 0 + . 0 = 0
Logo, u (t) + (t) tambm, a soluo da equao
x + a x + b x = 0. Portanto, se
t
1 r1t 1 r2t
e + e
= e t cos t
2
2
1 r1 t
1 r2t
= e t sen t
e
e
2i
2i
so solues da equao
x + a x + b = 0. Conclui-se, ento, que
x = et (C1 cos t + C2 sen t)
soluo da equao diferencial linear de segunda ordem, pois resulta de uma combinao
linear das duas solues anteriores.
a) As razes so puramente imaginrias: = a = 0. Neste caso a soluo oscila dentro de
limites fixos.
b) A parte real do nmero complexo negativa: < 0, isto , a>0. A soluo oscila e
converge para zero.
c) A parte real do numero complexo positiva: > 0, ou seja, a < 0. A soluo oscila e
cresce indefinidamente.
Podemos agora estabelecer o seguinte teorema: A equao diferencial de 2a ordem
x + a x + b = 0 estvel se e somente se a > 0 e b > 0.
Considere a seguinte equao diferencial de 2a ordem no homognea:
x + a x + b x = k
A soluo desta equao ser dada por:
13
x = x + C1 e
r t
1
+ C2 e
2t
d x(t )
= C1 r1 e
dt
rt
1
+ C2 + e 2 t
logo:
x ( 0) = C1 r1 + C2 r2
O sistema de duas equaes a duas incgnitas
C1 +C 2 = x(0) x
r1 C1 +r2 C 2 = x (0)
pode ser resolvido, quando r1 r2 para obter-se os valores de C1 e de C2. Quando r1=r2
aplica-se um procedimento idntico.
A.6 Sistema Linear de Equaes Diferenciais de 1a Ordem
Considere o seguinte sistema de equaes diferenciais de primeira ordem:
x =a11 x+a12 y +b1
y =a x+a y +b
21
22
2
onde os coeficientes aij e bi independem do tempo. Seja A a matriz formada pelos valores
de aij:
a11
A=
a 21
a12
a 22
14
( D a11 ) x a12 y = b1
a x + ( D a ) y = b
22
2
21
ou ainda:
Da11
a
21
a12 x b1
=
Da22 y b2
D a 22
a 21
D a11
a12
b1
b2
y (tr A) y + A y = a 21 b1 a11 b2
O sistema de equaes diferenciais de primeira ordem , portanto, equivalente a
duas equaes diferenciais de segunda ordem, nas variveis x e y. Os resultados obtidos
anteriormente aplicam-se aqui. Isto , as condies necessria e suficiente para que o
sistema seja estvel so as sequintes:
tr A < 0
|A| > 0
A anlise da estabilidade do sistema pode ser feita com auxlio do diagrama de
fases, onde marca-se o valor de y no eixo vertical e o de x no eixo horizontal.
I) Admita-se que a11 <0, a22<0, a21>0 e a12<0. fcil verificar-se que o sistema estvel
com estes valores pois trA<0 e |A|>0.
Quando x = 0 , os valores de y e de x que correspondem a este lugar geomtrico
so dados por:
15
y=
b
a11
x 1
a12
a12
y<
b
a11
x 1
a12
a12
y>
b
a11
x 1
a12
a12
As setas na Figura A7 mostram o que acontece com o movimento dos pontos fora
da reta x = 0 .
Quando y = 0 , os valores de y e de x que correspondem a este lugar geomtrico
so dados por:
y=
a 21
b
x 2
a 22
a 22
16
y>
a 21
b
x 2
a 22
a 22
As setas da Figura A8 mostram o que acontece com o movimento dos pontos fora
da reta y = 0 .
Os grficos das Figuras A7 e A8 podem ser combinados para analisar-se a
estabilidade do sistema de equaes, como indicado na figura A9.
As setas da Figura A9 indicam que a partir de qualquer ponto, como o ponto A, a
dinmica do sistema leva a convergncia para o ponto E, que um ponto de equilbrio
estvel.
17
18
II) Admita-se que a11 > 0, a12 > 0, a21< 0 e a22 >0. O sistema instvel pois trA > 0.
A Figura A10 mostra o diagrama de fases para este caso. O sistema instvel, pois
partindo-se de qualquer ponto, como o ponto A, move-se para longe do ponto de equilbrio
E.
III) Suponha-se, agora, que a11 < 0, a12< 0, a21 < 0 e a22 >0. O sistema instvel porque
A < 0 e o sinal do trao da matriz A a priori, indeterminado, trA 0. A Figura A11
<
mostra o diagrama de fase para este exemplo. O sistema instvel, pois partindo-se de
pontos como os pontos A e B move-se para longe da posio de equilbrio (ponto E).
Observe-se que neste caso uma das razes da equao
x ( trA) x + A x = 0
positiva, enquanto que a outra negativa, em virtude de r1 r2 = |A| < 0. Portanto, se o
valor da constante associada raiz positiva for nulo, o sistema converge para o ponto de
equilbrio E. Nestas circunstncias denomina-se o ponto de equilbrio de ponto de sela,
existindo portanto, uma trajetria, representada na Figura A11 pela reta SS, que conduz o
sistema ao equilbrio.
19
EXERCCIOS
mt pt = + y t + ( pte+ 1 pt ) + t
yt = y + t
mt = m + t
onde m, p, y so respectivamente, os logaritmos do estoque nominal da moeda, do nvel
de preos e da renda real. Os smbolos t , t e t representam variveis aleatrias
2
pte+ 1 = E ( pt + 1 / I t 1 )
onde It-1 o conjunto de informaes disponvel no perodo t-1. Discuta as seguintes
questes neste modelo: a) multiplicidade de solues; b) estabilidade do modelo.
>0
M
) , >0
r = ( L ( y , r )
P
d
d
d = d ( y,r) ,
>0 ,
<0
y
r
y=y
onde p o ndice de preos, d o nvel de dispndio, y o produto real, r a taxa de
juros, M o estoque nominal de moeda, y o produto potencial.
Analise o equilbrio e a estabilidade deste modelo.
7. Considere o seguinte modelo:
M
L ( y , r )) , > 0
p
r = ( i + g t s ) , > 0
i
i = i (r ) ,
<0
r
s
s = s( y) ,
>0
y
y=y
p = (
y = ( d y ) , > 0
M
= L ( y,r)
P
d
d
d = d ( y,r) ,
>0,
<0
y
r
M = M , P=P
onde y o produto real, d o nvel de dispndio, M o estoque nominal de moeda, p
o ndice de preos, r a taxa de juros.
Analise o equilbrio e a estabilidade deste modelo.
t pt = + s t , > 0
onde t o logaritmo do salrio nominal e pt o logaritmo do nvel de preos.
Neste modelo os contratos de trabalho especificaro o salrio nominal de cada
trabalhador no incio do perodo de produo, de sorte a igualar a oferta e a demanda de
mo-de-obra, levando-se em conta a informao disponvel no incio do perodo.
Suponha que o nvel de emprego efetivamente observado igual a uma mdia
ponderada dos nveis de emprego dados pelas equaes de demanda e oferta de mode-obra:
t = d t + (1 ) ts , 0 1
a) Deduza a Curva de Phillips deste modelo.
b) Analise, ilustrando graficamente os casos particulares em que =0 e =1.
13. Considere o seguinte modelo:
demanda agregada: y = k + ( m p ) + e
oferta agregada: p = p e + ( y y )
onde y, y , m, p e pe so, respectivamente, os logaritmos do nvel de produto real, do
produto potencial, da quantidade de moeda, do nvel de preos e do nvel de preos
esperado. O smbolo e representa a taxa de inflao esperada.
Suponha que a economia est inicialmente em pleno emprego. Um choque de
demanda (atravs do parmetro k faz com que a economia entre em recesso( y < y ).
Qual a trajetria cclica do salrio real, de acordo com os seguintes modelos do
mercado de trabalho: a) Gray-Fischer; e b) Friedman.
e ( ) ( t ) y( ) d
onde e so parmetros.
a) Mostre que:
d y e (t )
= ( y(t ) y e (t ) ) + y e (t )
dt
17. No processo produtivo das empresas competitivas de uma economia existe uma
defasagem entre a utilizao de mo-de-obra e a obteno do produto, de acordo com a
seguinte funo de produo:
Qt + 1 = N t
onde e so parmetros, Q representa o nvel de produo e N o volume de emprego.
Admita-se tambm que: i) a empresa prev corretamente o preo de venda do seu
produto ( Pt e+ 1 = Pt + 1 ) ; ii) o salrio recebido no prprio perodo t, e iii) a taxa de juros
nominal igual a rt.
a) A equao de demanda de mo-de-obra;
b) A curva de Phillips do modelo quando a equao de oferta de mo-de-obra for dada
por;
p e = + s
se o mercado de mo-de-obra estiver em equilbrio:
d = s
Os smbolos tm o seguinte significado: e so parmetros, o (logaritmo do)
salrio nominal, pe o (logaritmo do) nvel de preos esperado e o (logaritmo do)
nvel de emprego.
20. No modelo da questo anterior suponha que a curva de oferta agregada seja dada por:
pt = pt 1 + (1 ) pte + ( y t y ) + ut
e as demais equaes (a primeira, a terceira e a quarta) no se alterem. Responda as
mesmas perguntas da questo anterior com este novo modelo.
25. No modelo da questo anterior suponha que a taxa de inflao esperada igual taxa
de inflao observada. Responda os itens a) e b) da questo precedente nestas
circunstncias.
t = te + ( yt y ) + t
t = t + yt yt 1 +
:
e = E( / I )
t
t 1
t
t = t 1 + + t
onde os smbolos representam as mesmas variveis da questo anterior; t , t e t so
termos estocsticos com mdias iguais a zero, varincias constantes e no
correlacionadas entre si. O smbolo E representa a esperana matemtica.
a) Qual o efeito da poltica monetria antecipada sobre a taxa de inflao e o nvel do
produto real?
c) Assinale as principais diferenas, quanto s implicaes, entre este modelo e o
modelo da questo anterior.
29. Admita-se que, em virtude de um Pacto Social, a taxa de inflao na economia passe a
ser descrita atravs da seguinte equao:
t = t 1 + ( y t y )
onde o redutor da inflao (0<<1), aplicado nos setores oligopolsticos e de preos
administrados (setor pblico). O coeficiente mede o efeito sobre a taxa de inflao
das condies de mercado naqueles setores (competitivos), que por sua natureza, no
tm condies de remarcar os preos de acordo com o Pacto.
Para simplificar, suponha que a demanda agregada da economia dada pela
equao.
t = t + yt - yt-1
a) Suponha que a poltica monetria no entre no Pacto e que a taxa de expanso da
base monetria independa da inflao passada. Para onde convergir a taxa de
inflao?
b) Suponha que a poltica monetria faa parte do Pacto, e que o mesmo redutor da taxa
de inflao seja aplicado na conduo da poltica monetria. Para simplificar,
suponha t= t-1. Para onde convergir a taxa de inflao?
10
Curva IS: y = ao a1 (r e ) + a2 f
Curva LM: m p = bo b1 r + b2 y
e
Curva de Oferta de Lucas: p = p + ( y y )
y = k + ( m p) + + f
d
d t = (y y)
b) Modelo B:
y = k + ( m p) + + f
d
d t = ( ) + ( y y )
c) Modelo C:
y = k + ( m p) + e + f + ( )
e
= + ( y y )
de
= ( e )
d
t
11
= e + ( y y )
e = ( e )
d = d ( y , e ),
d
d
>0e
>0
y
e
= e + (d y)
y = ( y y )
e = ( e )
d
d
d = d ( y , e ),
> 0,
>0
y
e
onde os smbolos tm o mesmo significado do exerccio anterior, e , e so
parmetros positivos.
Analise o equilbrio e a dinmica deste modelo.
(t ) =
e
w(t ) ( )d
e = ( e )
37. A curva de Phillips de uma economia dada por:
= ( y y ), > 0
onde y o produto real, e y o produto potencial.
Pode-se afirmar que o custo social de um programa de estabilizao (que reduza a
taxa de inflao) independe do parmetro .
38. Considere o seguinte modelo:
curva LM: m p = 0 + 1 y 2 r
curva IS y = 0 1 ( r e )
curva de Phillips: = e + ( y y )
expectativa adaptativa: e = ( e )
A poltica monetria conduzida de sorte a manter constante a taxa de juros
nominal. Isto :
r=r
13
14
demanda agregada: y = k + ( m p) + e + f
Curva de Phillips: = ( y y )
expectativa:
e =
onde y o (logaritmo do) produto real, m o (logaritmo do) estoque de moeda, p o
(logaritmo do) ndice de preos, e a taxa de inflao esperada, f uma varivel de
poltica fiscal, a taxa de inflao e y o (logaritmo do ) produto potencial, k, , ,
e , so parmetros.
Analise a dinmica deste modelo.
44. Friedman, em seu artigo "The Role of Monetary Policy" afirma: "From the infinite
world of negation, I have selected two limitations of monetary policy to discuss: (1) It
cannot peg interest rates for more than very limited periods; (2) It cannot peg the rate of
unemployment for more than very limited periods".
Comente estas proposies, justificando a sua resposta.
y = ( )
15
= ( y y ), > 0
onde a taxa de inflao, y o (logaritmo do ) produto real, y o (logaritmo do)
potencial.
A curva IS da economia dada por:
y = ( r ), > 0 , > 0
= e + ( y y )
e = ( e )
= ( y y )
y = k y +
16
m t + v = pt + y t + t
e
pt = pt + ( y t y ) t
onde m o estoque nominal de moeda, v a velocidade-renda da moeda, p o ndice
de preos, y o produto real, pe o ndice de preos esperado, y produto potencial
(As variveis p, pe, m, v, y e y esto em logaritmos); t e t so variveis aleatrias
com mdias iguais a zero, variveis constantes, correlao serial nula.
51. Admita que o dficit pblico financiado apenas por ttulos pblicos de acordo com:
F + r B = B
dB
onde F o dficit primrio, rB o servio da dvida B ( =
) a nova emisso de
dt
ttulos pblicos. Suponha que a taxa de juros real (r - ) constante.
Analise o equilbrio e a estabilidade do modelo, nas seguintes circunstncias:
17
y = k + logm + e + t
G T d M 1 M
f =
=
=
P
dt P
P
= e + ( y y )
e = ( e )
onde:
y = produto real
m = encaixe real (=M/P)
e= taxa de inflao esperada
f = dficit pblico real
P = ndice de preos
= taxa de inflao
y = produto potencial
a) Analise este modelo, mostrando se ele possvel de gerar:
I) taxas de inflao estveis;
II) processos hiperinflacionrios.
b) O que acontece neste modelo quando o dficit pblico real (f) aumenta?
f =
dM 1
dt P
f = constante
e = ( e )
onde os smbolos tm o seguinte significado: m a quantidade real de moeda (m =
M/P), e a taxa de inflao esperada, M o estoque nominal de moeda, P o ndice de
preos e a taxa de inflao.
a) Analise a dinmica e o equilbrio deste modelo;
b) Repita o item a), quando ;
c) Qual a taxa de inflao que maximiza a receita do imposto inflacionrio?
,
e
> 0, > 0
18
M e
e a taxa de inflao esperada.
P
A taxa de inflao esperada dada pelo mecanismo de expectativa adaptativa:
onde m =
e = ( e )
O dficit pblico financiado pela emisso de moeda:
GT=
dM
dt
58. Suponha que o estoque da dvida pblica no perodo t, Bt, est relacionado com os
impostos (T) e os gastos do governo (G) de acordo com:
19
Bt =
t =1
Tt + 1 Gt + 1
(1 + r ) t
At =
t =1
Yt + 1 Tt + 1
(1 + r ) t
log m = k +
20
f = f ( e ) , f < 0
= F ( , m, )
onde = d log P/dt a taxa de inflao, P o ndice de preos e m o nvel de liquidez
real (m = M/P, onde M o estoque de moeda) e um vetor de parmetros de
economia.
Admita dois regimes de poltica econmica. No regime monetrio, a poltica
monetria ativa:
m = m ( )
62. Numa economia em que o Banco Central financia o Tesouro emitindo moeda,
f =
G T dM 1
=
dt P
P
com o dficit pblico real f mantido constante, a equao de demanda de moeda dada
por:
m = ( e ) , > 0, 0 < < 1
21
e t ( y y ) 2 + 2 dt
= e + ( y y )
e = ( e )
( 0) = 0
(T ) = 0
a) Resolva este problema considerando e uma varivel de estado e y uma varivel de
controle.;
b) Resolva este problema considerando e uma varivel de estado e uma varivel de
controle;
c) Admita agora que T; analise o problema nestas circunstncias.
e t u (c) dt
22
y = c + nk + k
y = f (k )
k ( 0) = k 0
e t u(c, m) d t
M
P
M
M
maximizar
u (c, z ) d t
23
1t
u ( c1 t , c2 t + 1 ) = A e
+ c2 t + 1
onde c1t o consumo do indivduo quando jovem e c2t+1 o consumo do indivduo
quando velho. A dotao de renda igual a y1 quando jovem e y2 quando velho.
a) A equao de demanda de moeda.
b) Analise o(s) equilbrio(s) desta economia.
Observao: Faa as hipteses que julgar adequadas para responder esta questo.
69. A funo utilidade de um agente representativo com vida infinita dada por:
u(c,m) = log c + log m
onde c o nvel de consumo e m o estoque real de moeda (m = M/P). O agente recebe
uma dotao de renda igual a y e transferncias do governo igual a v. A sua taxa de
desconto intertemporal igual a , e a moeda o nico ativo que este agente possui.
O governo emite moeda a uma taxa de expanso igual a e usa estes recursos para
transferir renda para os indivduos.
a) A equao de demanda de moeda;
b) Analise a possibilidade de ocorrncia de hiperinflao neste modelo.
24
25
M
= L( y, r )
P
Equilbrio no mercado monetrio do pas B:
M
= L( y , r )
P
Taxa de cmbio:
P
E=
P
Comente as seguintes proposies:
a) a taxa de cmbio se desvaloriza quando o pas cresce mais rapidamente do que os
outros.
b) a taxa de cmbio se aprecia quando o estoque de moeda cresce mais rapidamente do
que o estoque dos outros pases.
74. Admita que no modelo de portfolio as demandas de moeda, ttulos domsticos e ttulos
estrangeiros sejam especificados de acordo com:
M d = m( r , r , e)W
B d = b( r , r , e)W
eF d = f ( r , r , e)W
W = M d + B d + eF d
onde os smbolos tm o seguinte significado: r a taxa de juros domstica, r a taxa
de juros internacional, e a taxa de cmbio, M o estoque de moeda, B o estoque de
ttulos, e F o total de ativos denominados em moeda estrangeira.
Suponha que a taxa de juros e a taxa de cmbio se ajustam no curto prazo de acordo
com as equaes:
r = B s B d , > 0
e = eF d eF s , > 0
75. Suponha que o (logaritmo do) nvel de preos p e a taxa de cmbio nominal e (em
logaritmos) so dados pelo seguinte modelo:
p = ( p p ) + ( e e )
e = ( p p )
onde, , e so parmetros positivos e p e e dependem do estoque nominal de
moeda m de acordo com :
26
p = m + k1
e = m + k2
onde k1 e k2 so duas constantes.
Por que um aumento no antecipado do estoque de moeda causa ultrapassagem
(overshooting) na taxa de cmbio?
e
<0
F
e
F = X + r F
p
77. Uma economia produz um bem comercializvel (tradable good) e o nvel de preos
dado pela seguinte equao:
P = E P*
onde P o preo do bem em moeda domstica, E a taxa de cmbio nominal, e P* o
preo do bem em dlar.
Nesta economia existem apenas dois ativos, moeda domstica e moeda
estrangeira. Ambos no pagam juros, e a demanda de moeda domstica dada por:
m = L ( e ) a, L < 0
onde
a=m+f
e m e f so as quantidades reais de cada uma das moedas.
A taxa de cmbio flexvel, no existe transaes na conta de capital do balano
de pagamentos, e a acumulao de moeda estrangeira resulta da balana comercial. Isto
:
f = y c i g
27
28
M = m (r, r * + e) W
B = b ( r, r * + e) W
eF = f (r, r * + e) W
W = M + B + eF
F = (eP * / P) + r * F
onde:
M = estoque de moeda
B = estoque de ttulos domsticos
F = estoque de ttulos denominados em moeda estrangeira
e = taxa de cmbio
r = taxa de juros domstica
r* = taxa de juros externa
P = nvel de preos domstico (exgeno)
p* = nvel de preos externo (exgeno)
a) Discuta a especificao de cada equao do modelo e analise o seu equilbrio;
b) Mostre o que acontece com e e com F em cada uma das seguintes condies: i)
aumento de M; ii) aumento de B.
80. Admita que o fluxo de dlares no mercado paralelo depende da taxa real de cmbio no
paralelo e do estoque de dlares existente no paralelo, de acordo com:
B = F ( E P / P ) + r B
81. Uma economia consome e produz dois bens. A taxa de crescimento dos preos dos
bens domsticos ( = d logP/dt) depende da taxa de crescimento dos salrios
nominais () e do excesso de demanda neste mercado ( y y ) , de acordo com:
= + ( y y ), > 0
A taxa de crescimento dos salrios nominais funo da taxa de crescimento dos preos
domsticos no passado:
= ( ), > 0
O dispndio em bens domsticos afetado pela taxa de juros real (r) e pela taxa de cmbio
real (e = EP*/P, onde E a taxa de cmbio nominal, P* o preo do bem internacional e P
o preo do bem domstico):
y = - r + e , >0, >0
29
e t u( c ) d t
83. Suponha que a funo u(c) do exerccio anterior seja dada por
c1 1
, 1
1
u( c ) =
log c , = 1
30
2
2
2 ( y y ) + 2 ( g g ) d t
, >0
P = F(u, ) e r t d t
o
= f (u) + e
e = ( e )
onde e a taxa de inflao esperada, r a taxa de desconto, e o parmetro do
mecanismo de expectativa adaptativa. Suponha que as funes F( ) e f( ) so dadas por:
2
u , > 0, > 0
2
f (u) = a b u, a > 0 , b > 0
F (u, ) =
31
86. Considere um recurso natural no renovvel cujo estoque atual igual a S. Suponha
que a sociedade deseja usar este recurso de tal sorte que o consumo ao longo de um
horizonte de tempo T do mesmo seja obtido a partir da soluo do seguinte problema:
maximizar
e t u( c ) d t
c dt = S
x ( t ) = S c( ) d ,
o
x (0) = S, x (T ) = 0
(t ) f ( x , u ) d t
o
( t ) f ( x , u ) d t
1
( x' Qx + u' Ru)dt
2 0
32
x = Ax + Bu , x ( 0) = x 0
1
( q x 2 + r u 2 ) dt
2 0
1 rt
e [ pQ p I I ]dt
2 0
33
e rt [ pF( K , L) wL h( I )]dt
K ( 0) = K 0
F( K, L) = K L1
maximizar
u(C ), < 1
t
t =0
u ( C t ) = C t , > 0
C1
1
dt
34
K = a K b K 2 C
K ( 0) = K0
a) Quais os valores de equilbrio de K e C?
b) Mostre o diagrama de fases no plano C-K para a soluo deste problema.
93. Admita uma economia aberta com dois bens: um produzido domesticamente, que
tambm exportado, e o outro um produto importado. Isto :
y=
Pa
a + x em
P
EP *
P
Py
Pa
Pa
a = d ( y , e, r e , f )
P
Mostre que:
e d
= (1 ) (1 n )
d e
35
onde =
a yr
.
yr a
94. A exportao lquida de bens e servios de um pas expressa pela seguinte equao
b = x (e) e m (e, z )
onde e = E P*/P a taxa de cmbio real, E a taxa de cmbio nominal, P* o preo dos
bens importados, x a quantidade de bens e servios exportados, m a quantidade de bens
e servios importados e z a renda real da economia definida por:
Z=
Py
Pa
36
e t u(c) dt
98. Em uma situao de desequilbrio, a taxa de juros de mercado (r) diferente da taxa de
juros natural (r*), e o excesso de investimento (I) sobre a poupana (S) financiado
atravs da emisso de moeda. Isto :
I S = (r r*) =
dM
dt
, > 0
dp
) depende do excesso de demanda:
dt
p = ( I S ) , > 0
juros ( r =
equao:
37
dr
) de acordo com a seguinte
dt
r = ( p p ) + p , > 0 , > 0
onde p a meta para o nvel de preos. Analise o equilbrio e a dinmica deste modelo.
dM
dt
onde f o dficit pblico real (suposto constante). Analise o equilbrio e a dinmica deste
modelo.
( t ) f (u ) d t
0
, x ( T ) = xT
(t ) f (u) d t
38
x = u , x ( ) = x
, x ( T ) = xT
B M
+
P
P
m( o ) = mo
, b ( o ) = bo
B
M
+
P
P
39
admita que o dficit pblico financiado apenas por ttulos pblicos = 0 . O modelo
P
estvel?
103. Considere uma pequena economia aberta que produz dois bens, um comercializvel
(T) e outro no comercializvel (H). O mercado de bens no comercializveis est sempre
em equilbrio:
qH = cH
e t u (c T , c H , m ) d t
qH
c
+ = c + H + 1 m + 1 m
= 1 m
onde a taxa da cmbio real: = /PH. Admita-se, por simplicidade, que a funo
utilidade separvel.
a) Discuta as propriedades da equao de demanda de moeda em equilbrio;
40
0 e
u (c, m) d t
sujeito condio:
m = y c m +
=m
O nvel de preos pode ser interpretado como a taxa de cmbio, que controlada
pelo governo.
a) Analise o equilbrio e a dinmica desta economia.
b) O que acontece quando o governo desvaloriza o cmbio?
c) O que acontece quando o governo aumenta a taxa de desvalorizao do cmbio?
0 e
u (c ) d t
41
1 s
)
s
f (k ) = k
, 0 < s <1
, 0 < < 1, s <
42
M
+ e + f
P
Curva de Phillips: = e + ( y y )
43