Carteira Dividendos

02/01/2020

Respeitando o lucro e preparado para 2020

A carteira de dividendos apresentou, em dezembro, sua melhor performance do ano, com 6 Adeodato Netto
dos 8 ativos superando o desempenho do Ibovespa. A carteira, que é formada por empresas Estrategista Chefe
com sólidas teses de investimento e boas pagadoras de dividendos, apresentou um retorno Daniela Bretthauer
de 11,6% no mês e encerrou o ano com valorização de 52,2%, desempenho superior ao Co-Head de Renda Variável
benchmark pelo terceiro ano consecutivo. O Ibovespa acumulou alta de 6,9% em dezembro e Carlos Daltozo
31,6% em 2019, sendo o melhor ano dos últimos 3 anos. Co-Head de Renda Variável

Os principais destaques do ano foram: Cyrela (CYRE3), Sanepar (SAPR11) e IRB Brasil (IRBR3). Diana Stuhlberger, CFA
O setor imobiliário foi o que obteve melhor desempenho ao longo de 2019 devido à queda na Analista, CNPI

taxa de juros, melhores expectativas de retomada da economia e crédito imobiliário e, Flavia Ozawa
principalmente, maior crescimento no número de lançamentos, acompanhado da velocidade Analista, CNPI
de vendas. A Cyrela apresentou um dividend yield de 11,8% em 2019 e esperamos que, no Giovana Scottini
preço atual, o dividend yield de 2020 seja de 9,2%. SAPR11 e IRBR3 são empresas mais estáveis Analista, CNPI
e tem apresentado crescimento consistente nos lucros, o que esperamos que continue ao Raul Grego Lemos
longo de 2020, refletindo potencial melhora na distribuição de dividendos, justificando a Analista, CNPI
manutenção desses ativos na carteira de dividendos. Renato Pinto
Analista, CNPI
Saídas: Com a boa performance no mês e superando o nosso preço alvo estimado, TIET11 que
foi a estreante do mês de dezembro valorizou ~28,1% e deixa a carteira de dividendos. Apesar Tasso Sousa
Analista, CNPI
de acreditarmos na companhia e na geração de novos projetos da AES Tietê, preferimos
respeitar o lucro acumulado no mês, mas sugerimos manter a exposição ao setor de energia Tatiana Brandt
elétrica com a entrada da Energias do Brasil (ENBR3). Analista, CNPI

Entrada: As recentes revisões tarifárias das empresas de distribuição EDP Espirito Santo e EDP
São Paulo foram muito boas e por consequência resultará numa melhora da margem Membros do Comitê de
operacional em 2020, sendo que também alguns projetos de transmissão que foram foco de Alocação
pesados investimentos deverão entrar em operação ao longo desse ano. Assim, acreditamos Raphael Figueredo
que Energias do Brasil (ENBR3) seja um bom ativo para ter exposição em 2020. Analista, CNPI-T

Assim, a Figura 1 demonstra como fica a nova composição de carteira para janeiro de 2020. Marcel Zambello
Analista
Figura 1 – Composição da carteira
Mariana Ferraz
ABCB4 IRBR3 Analista
10% 15%
Raul Castelo Branco
Analista
IRDM11
15% ODPV3 Eric Huang
10% Analista

ENBR3
10% SAPR11
15%

ITUB4 CYRE3
15% 10%
Elaborado por Eleven Financial

ELEVEN FINANCIAL RESEARCH | 1

Este relatório tem distribuição permitida para os clientes de Blue Star Invest elevenfinancial.com
 2-jan-20

Carteira Eleven - Dividendos

Rentabilidade da Carteira Objetivo

110%
100% Eleven Dividendos
90%
Ibovespa
O objetivo da Carteira de Dividendos é reunir ativos
80%
70% com alto potencial de valorização e que paguem
60%
50%
dividendos consistentes. Graças à característica
40%
defensiva deste portfólio, a Carteira de Diviendos se
30%
20% mostra ideal para garantir a solidez dos rendimentos
10%
0% em momentos de maior volatilidade, se
-10%
-20%
aproveitando das altas e contendo as baixas do
mercado.

D e s de
2 0 17 Jan F ev M ar A br M ai J un J ul A go Set O ut Nov D ez A no
Iní c io
D iv ide ndo s - - -3,07% 1,54% -1,04% 1,15% 4,43% 5,06% 3,04% 0,52% -0,52% 5,21% 17,17% 17,17%
Ibo v e s pa - - 0,41% 0,64% -6,01% 0,30% 4,80% 7,46% 4,88% 0,02% -3,15% 6,16% 18,05% 18,05%
Δ ( p.p) - - -3,48% 0,89% 4,97% 0,85% -0,37% -2,40% -1,84% 0,50% 2,62% -0,95% -0,89% -0,89%
*D e s de 0 8 / 0 3 / 2 0 17

D e s de
2 0 18 Jan F ev M ar A br M ai J un J ul A go Set O ut Nov D ez A no
Iní c io
D iv ide ndo s 6,73% -1,84% 3,19% 1,04% -9,39% -4,30% 2,81% -1,11% 2,11% 12,74% 4,05% 5,77% 22,00% 42,94%
Ibo v e s pa 11,14% 0,52% 0,01% 0,88% -10,87% -5,20% 8,88% -3,21% 3,48% 10,19% 2,38% -1,81% 15,03% 35,80%
Δ ( p.p) -4,41% -2,36% 3,18% 0,16% 1,48% 0,90% -6,07% 2,10% -1,37% 2,55% 1,68% 7,57% 6,96% 7,14%

D e s de
2 0 19 Jan F ev M ar A br M ai J un J ul A go Set O ut Nov D ez A no
Iní c io
D iv ide ndo s 10,08% 0,77% 0,06% 3,79% 0,45% 6,92% 2,52% 5,07% -0,38% 1,93% 0,77% 11,59% 52,19% 117,25%
Ibo v e s pa 10,82% -1,86% -0,18% 0,98% 0,70% 4,06% 0,84% -0,67% 3,57% 2,36% 0,95% 6,85% 31,58% 78,69%
Δ ( p.p) -0,74% 2,62% 0,24% 2,81% -0,25% 2,86% 1,68% 5,74% -3,95% -0,43% -0,17% 4,74% 20,61% 38,56%

% Desde % Ajust.
Volatilidade (Janela 21 dias) - Dvidendos x Ibov Ativo Peso % Mês % Ano
Início Divid.
40,0 IRBR3 15% 4,9 44,6 271,0 308,1
Eleven Dividendos
35,0 Ibovespa
SAPR11 15% 10,5 75,5 65,1 89,6
30,0
ABCB4 10% 9,7 28,2 37,5 49,7
25,0
CYRE3 10% 14,7 105,8 145,0 173,3
20,0
ITUB4 15% 6,8 12,9 42,7 67,3
15,0

10,0 ODPV3 10% 6,1 25,4 50,4 62,1

5,0 TIET11 10% 28,1 28,1 27,0 28,1

Jul-19
Jul-17

Jul-18

Nov-19
Nov-17

Nov-18
Dec-17

Dec-18

Dec-19
Oct-17

Oct-18

Oct-19
Jan-18

Jan-19
Apr-17

Aug-17

Apr-18

Aug-18

Apr-19

Aug-19
May -19
May -17

May -18

Mar-19
Mar-18
Jun-17

Jun-18

Jun-19
Feb-19

Sep-19
Sep-17

Feb-18

Sep-18

IRDM11 15% 16,1 41,3 41,7 55,9

ELEVEN FINANCIAL RESEARCH | 2

Este relatório tem distribuição permitida para os clientes de Blue Star Invest elevenfinancial.com
 2-jan-20

Data do % Div Yield

Preço Preço Div Yield Div Yield Divid p/ Ação
Código Subsetor Bovespa Último pago via
(29/11/19) Alvo NTM* (%) LTM* (%) LTM Div + JCP
Div ou JCP Dividendos
ABCB4 Intermediários financeiros 20,19 22,00 5,4 6,8 04/07/19 1,10 0,00
CYRE3 Construção civil 29,69 36,00 9,2 11,8 10/12/19 1,82 100,00
IRBR3 Previdência e seguros 38,95 43,00 3,8 3,6 18/11/19 0,99 71,35
ITUB4 Intermediários financeiros 37,10 42,00 5,8 7,9 12/12/19 2,80 71,94
ODPV3 Serviços médico-hospitalares 16,87 19,00 4,0 2,6 19/12/19 0,36 67,25
SAPR11 Água e saneamento 101,42 109,00 4,8 7,4 28/06/19 0,88 22,27
ENBR3 Energia elétrica 22,10 24,50 3,0 5,6 16/04/19 0,78 7,81
IRDM11 Fundo Imobiliário 142,00 - 7,5 9,3 10/12/19 10,13 100,00
Fonte: Economática. Elaborado por Eleven Financial.
* NTM = next twelve months (próximos doze meses); LTM = last twelve months (últimos doze meses)

Iridium FII (IRDM11)

Após o fundo imobiliário Iridium anunciar em 30/outubro uma nova oferta de cotas, a 5ª
emissão nos moldes de uma IN CVM 476, houve o anuncio de encerramento do direito de
preferência que concluiu a captação de 67% da oferta, sendo um bom indicador. O fundo
captou os ~R$ 190 milhões e passou a negociar ex-direito de preferência a partir de 31/outubro
e liquidou o direito de preferência no dia 19/novembro, mas ainda não liberou as novas cotas
para negociação. Em nossa visão, a distribuição estabilizada será em torno de R$ 0,85 a R$ 0,90
por cota ao mês, o que gera a expectativa de dividend yield de 7,5% a.a. considerando a cota
de fechamento de 30/dezembro.

Perfil da carteira de ativos: de acordo com o relatório de novembro/19, cerca de 53% da

carteira estava aplicada em CRI, 24% em fundos imobiliários e o restante (23%) em títulos de
renda fixa com liquidez, devido ao recebimento dos recursos da 5ª emissão ainda não
investidos. Na principal exposição do fundo, estão títulos ligados à estoques performados e
Shopping Centers, com indexadores de inflação (IPCA e IGP-M). A posição de fundos
imobiliários é considerada tática para que o fundo consiga aproveitar o bom momento do
mercado para realizar alguns ganhos de capital diluindo o risco e manter a distribuição
consistentemente elevada.

O Fundo: com um patrimônio líquido de pouco mais de R$ 440 milhões, o fundo iniciado em
março de 2018 conta com 27 mil cotistas, detentores de ~4,4 milhões de cotas, emitidas nas
quatro ofertas ocorridas até então. O FII está sob a administração da BTG Pactual DVTM e sob
gestão ativa da Iridium Gestão de Recursos, chefiada por Rafael Selegatto e Yannick Bergamo,
responsáveis pela área de crédito e sócios da Iridium. Esses serviços geram uma taxa de 1%
a.a. sobre PL e, além dos citados, esse valor também inclui os encargos de escrituração de
cotas, exercida pelo BTG Pactual. O volume médio de negociação diária do FII é de ~R$ 5
milhões e, presença em 100% dos pregões desde o seu início, além de compor o índice de
mercado (0,8% do IFIX).

ELEVEN FINANCIAL RESEARCH | 3

Este relatório tem distribuição permitida para os clientes de Blue Star Invest elevenfinancial.com
 2-jan-20

DISCLAIMER
Este documento foi elaborado e distribuído pela Eleven Financial Research unicamente para uso do destinatário original, e tem como objetivo somente informar
os investidores, não constituindo oferta de compra ou de venda de nenhum título ou valor mobiliário contido neste relatório. As decisões de investimentos e
estratégias financeiras devem ser realizadas pelo próprio leitor.
Nossos analistas elaboraram o presente relatório de forma independente, e o conteúdo do mesmo não pode ser copiado, reproduzido ou distribuído, no todo ou
em parte, a terceiros, sem prévia e expressa autorização.
Todas as informações utilizadas neste documento foram redigidas com base em informações públicas, de fontes consideradas fidedignas. Embora tenham sido
tomadas todas as medidas razoáveis para assegurar que as informações aqui contidas não são incertas ou equívocas no momento de sua publicação, a Eleven
Financial e os seus analistas não respondem pela veracidade das informações do conteúdo.
Conforme o artigo 20, parágrafo único da ICVM 598/2018, o analista Raul Grego Lemos declara-se inteiramente responsável pelas informações e afirmações
contidas neste relatório de análise. De acordo com a exigência regulatória do artigo 21 previsto na ICVM 598, de 18 de abril de 2018, o analista de valores
mobiliários, responsável principal por este relatório, declara:
(i) que as recomendações contidas neste relatório refletem única e exclusivamente sua opinião pessoal sobre a companhia analisada e seus valores
mobiliários e foram elaborados de forma independente e autônoma.
(ii) que as informações, opiniões, estimativas e projeções contidas neste documento referem-se à data presente e estão sujeitas às mudanças, não
implicando necessariamente na obrigação de qualquer comunicação no sentido de atualização ou revisão com respeito a tal mudança.
Para maiores informações, pode-se ler a Instrução CVM 598, de 2018, e também o Código de Conduta da Apimec para o Analista de Valores Mobiliários.
Este relatório é destinado exclusivamente ao assinante da Eleven que o contratou. A sua reprodução ou distribuição não autorizada, sob qualquer forma, no todo
ou em parte, implicará em sanções cíveis e criminais cabíveis, incluindo a obrigação de reparação de todas as perdas e danos causados, nos termos da Lei nº
9.610/98 e de outras aplicáveis.

ELEVEN FINANCIAL RESEARCH | 4

Este relatório tem distribuição permitida para os clientes de Blue Star Invest elevenfinancial.com

Powered by TCPDF (www.tcpdf.org)