Temporada de Resultados | 4T19

30/03/2020

Portobello PTBL3
Expanding in US, but slowing growth in 2020 Compra
O grupo Portobello apresentou crescimento na receita líquida de 6,8% no ano, 13,6% superior
quando comprado com 4T18, com ganhos importantes de market share, visto que, de acordo Materiais de
com a Abramat, o segmento de acabamento de construção reportou declínio de 0,9% em
Construção
Preço-alvo Sob revisão
relação ao ano anterior. Ainda que haja crescimento na receita, as margens operacionais
Upside -
mostraram retração de 5 p.p. devido ao aumento dos custos com energia. Apesar do bom
Preço (25/03) R$ 2,35
desempenho e novas estratégias para diluição de custos, acreditamos que a Portobello terá
Valor Mercado R$ 372 mi
impactos no médio prazo com a propagação do novo coronavírus, dada a suspensão
Vol. Médio neg. R$ 6,3 mi
temporária de lançamentos na construção civil. Assim, mantemos a recomendação de
Máximo 52 sem. R$ 6,70
compra, mas colocamos sob revisão o preço alvo para ajustarmos o nosso modelo de
Mínimo 52 sem. R$ 2,23
valuation para o novo cenário.
Fonte: Eleven Financial Research e
A Portobello apresenta mudanças estratégicas em seu modelo de negócio, deixando de atuar Economatica
como uma empresa de varejo integrado e passando a atuar com unidades de negócio
independentes, em busca de consolidação na identidade das marcas, sendo elas: Portobello, Raul Grego Lemos
Analista, CNPI
Pointer, Portobello Shop e Portobello América. Os incrementos nas vendas, focado em um mix
de produtos com maior frequência de lançamentos, foi resultado de ampliação da área de
Aléxia Viscokas Wiezel
exposição e do programa de modernização para incorporação de vendas de grandes formatos.
Analista
No mercado internacional houve acréscimo de 29% comparado ao 4T18. A boa relação com
os Estados Unidos, com a abertura de dois centros de distribuição (Flórida e Tennesse), mitigou
as perdas decorrentes da crise na Argentina, ampliando a carteira de clientes. No mercado
interno, além da mudança da estratégia comercial, houve crescimento de volume de vendas
e a receita apresentou crescimento de 11% frente ao 4T18. A receita líquida totalizou R$ 301
milhões no 4T19 (+13,6% vs 4T18).

O EBITDA foi de ~R$ 30 milhões, declínio de 56% frente ao 4T18, porém ao excluir os ganhos
extraordinários e não recorrentes referente a recuperação de tributos e ganhos judiciais, há
crescimento de 33%, com margem de 9%. Os investimentos da Portobello totalizaram R$ 15
milhões no trimestre, destinados em sua maioria para a ampliação da capacidade da planta
em Tijucas (SC) e abertura de mais uma loja.

O endividamento líquido da companhia encerrou o trimestre em R$ 427 milhões (~3,3x EBITDA

recorrente), redução de 9,5% frente ao 4T18, em linha com as expectativas e mostrando uma
boa relação entre endividamento em moeda nacional x internacional. A receita do mercado
externo representou 15% da receita total, enquanto o endividamento na mesma moeda
representou 7% do total.

Figura 1 - Resultados e Estimativas (R$ milhões)

4T18R 4T19R 4T19E Δ 4T19/4T18 % Δ 4T19R/4T19E %
Receita Líquida 265,0 301,1 315,3 13,6% -4,5%
EBITDA 68,6 30,2 35,4 -55,9% -14,6%
Margem EBITDA 25,9% 10,0% 11,2% -15,9 p.p. -1,2 p.p.
Lucro Líquido 28,3 9,1 12,4 -67,8% -26,6%
Margem Líquida 10,7% 3,0% 3,9% -7,7 p.p. -0,9 p.p.
Fonte: Portobello. Elaborado por Eleven Financial

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