ANÁLISE DE RISCO DE CRÉDITO

Entende-se por risco de crédito a probabilidade de a empresa não conseguir honrar suas obrigações junto a seus
credores operacionais (fornecedores) e financeiros (bancos) na data e nas condições previamente acordadas.

Neste relatório vamos examinar em detalhes o risco de crédito da Tupy, utilizando como direcionadores, informações
provenientes das suas demonstrações financeiras.

De forma didática, vamos trazer breves explicações sobre os conceitos utilizados para melhor compreensão do leitor
em cada tema abordado.

Metodologia da Análise de Crédito Utilizada| Desenvolvido pelo autor.

Está fora do escopo deste relatório a análise de valuation. Estamos restringindo as observações apenas a ótica de
crédito.

1
Tupy

Com mais de 80 anos, a Tupy é uma multinacional brasileira do setor de metalurgia que produz componentes
estruturais em ferro fundido de elevada complexidade geométrica. Realmente ficou complexo, né?

Vou simplificar, seus principais produtos são os blocos e cabeçotes de motor, sistemas de freios, transmissão, direção
e suspensão. Produz também alguns componentes hidráulicos, geradores de energia dentre outros.

Algumas peças produzidas pela Tupy | Desenvolvido pelo autor.

Seus produtos estão inseridos em uma vasta área de atuação, diversificados em setores de extrema importância para
o crescimento de um país, como: transporte, infraestrutura, agronegócio, marítimo e geração de energia.

Setores de Atuação | Fonte: RI Tupy.

Sua produção se concentra nas fábricas brasileiras, em Joinville/SC, Betim/MG e Mauá/SP, e no exterior no México e
em Portugal. Além disso, também possui escritórios comerciais na Alemanha, Brasil, EUA, Holanda e Itália.

Os principais clientes da Tupy são: Fiat, Volkswagen, General Motors, Ford, Mercedes-Benz, Audi, as fabricantes de
motores Cummins e Perkins (subsidiária da Caterpillar) e as fabricantes de máquinas John Deere, Komatsu e Kubota.

2
Sua principal matéria prima é a sucata ferrosa, que também é utilizada pelas fabricantes de aço como Gerdau e
Usiminas.

Quando a Tupy não consegue uma liga boa o suficiente só com sucata ferrosa, é preciso outra matéria-prima: o ferro
gusa. Este que é um material feito a partir do derretimento do minério de ferro em altos fornos à base de carvão.

Outra matéria-prima importante no processo de fundição de ferro e com grande consumo são as areias. A mais
utilizada é a areia de sílica, fornecida no Brasil por mineradoras.

Não é só produtos que a Tupy oferece. Também trabalha ao lado dos seus clientes, oferecendo serviços de engenharia,
pesquisa e desenvolvimento e conta com laboratórios especializados para atendimento dessa demanda. Isto gera uma
sólida conexão com seus clientes, agregando diferenciais as suas vantagens competitivas.

Tupy é tecnológica! A inovação está presente em seu modelo de negócio dentro de um ecossistema estruturado onde
conta com parcerias com universidades, integração com Startups e novos negócios.

Com IPO em 1966, a Tupy integra o setor de bens industriais da B3. Frente a Governança Corporativa, está classificada
no Novo Mercado desde 2013.

Alguns dados1 da Tupy:

Dados Econômicos e Financeiros | Fonte: RI Tupy | Desenvolvido pelo autor.

1
Referentes ao 3T22 (ativo, passivo, patrimônio líquido, dívida líquida, ROIC). EBITDA últimos 12 meses. Valor de mercado
referente ao dia 01/11/2022. Fontes: Demonstrações Financeiras Tupy.
3
Receitas

Entre 2008 e 2021, a Tupy obteve uma evolução de receita líquida consistente e com um crescimento médio anual
(CAGR2) de 11,27%.

Evoluação Receita
8.000.000

7.000.000 CAGR
6.000.000 11,27%
5.000.000

4.000.000

3.000.000

2.000.000

1.000.000

0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

Fonte: RI Tupy, 3T22 | Elaborada pelo autor | OBS: 2022 com valor acumulado dos 9 primeiros meses.

No ano de 2020, as vendas sofreram impactos decorrentes da pandemia, por paralisação parcial ou total de alguns
clientes. Com isso, houve um impacto na receita com uma redução de 17,5% em comparação com a receita de 2019.

Já em 2021, a Tupy apresentou uma retomada em sua receita, consolidando também, ótimos resultados para os 9
primeiros meses de 2022, com recorde anual de receita líquida, mesmo faltando o resultado do último trimestre.

A Tupy tem presença global!

No 3T22, 50% das receitas tiveram origem na América do Norte. As Américas do Sul e Central representaram 29%
(este denominado mercado interno) e a Europa, 17%. Os outros 4% provieram da Ásia, África e Oceania, como pode
ser observado abaixo:

2
CAGR – Taxa de Crescimento Anual Composto, do Inglês Compound Annual Growth Rate.
4
 Receitas por regiões | Fonte: RI Tupy, 3T22.

Como mais de 70% da receita é oriunda do mercado externo, a Tupy apresenta uma receita predominantemente
dolarizada com enorme diversificação geográfica, o que acaba sendo muito importante para redução de risco do
negócio.

Porém, uma desaceleração da economia norte-americana e europeia, principalmente no setor de bens de capital3,
poderá impactar nas vendas e, consequentemente, na lucratividade da Companhia.

Como as receitas da Tupy serão impactadas com o possível arrefecimento da economia global? Este é um ponto
importante para acompanhar mais de perto nos próximos resultados.

Caixa

Vamos explorar o caixa, seu tamanho, risco, estratégia de caixa mínimo e remunerações.

Explanando sobre o tamanho de um caixa mínimo, a Tupy apresenta a seguinte estratégia:

“Visando garantir liquidez suficiente para cumprir com suas obrigações sem causar perdas ou prejudicar as
operações da Companhia, o caixa mínimo equivale à projeção de dois meses de pagamento a fornecedores, salários

3
Bens de capital -> Diferentemente dos bens de consumo, que são destinados à satisfação das necessidades humanas, como
alimentos e imóveis, os bens de capital são empregados para provocar o surgimento de novos bens, como no caso de
equipamentos, maquinários, instalações, edifícios etc.
5
 e encargos, deduzindo os recebimentos com deságio de 50% para o mesmo período, mais o saldo de empréstimos e
financiamentos de curto prazo e marcação a mercado dos instrumentos derivativos”.

Esta prática sugere que são tomados cuidados especiais, com políticas conservadoras e com objetivo de manter uma
quantidade suficiente em caixa, garantindo assim, recursos para manutenção da operação (capital de giro), solvência
(pagamento de dívida) e continuidade da organização.

No 3T22 a companhia reportou um caixa e equivalentes de caixa de R$1.968 milhões, que representa 21,9% do ativo
total.

O caixa está organizado da seguinte forma:

Fonte: RI Tupy, 3T22 | Elaborado pelo autor.

Somando ao caixa os derivativos de curto prazo, a Tupy tem liquidez de R$1.973 milhões e é capaz de cumprir com as
obrigações de dívida até 2030, o que traz um conforto financeiro para os próximos anos.

A classificação de riscos dos ativos em caixa pode ser obersavada abaixo:

Classificação de risco do caixa e instrumentos

financeiros derivativos
0%

19%
AAA
AA+ | AA | AA-
15% A+ | A | A-
66% Outros

Fonte: RI Tupy, 3T22 | Desenvolvido pelo autor.

Observa-se que 81% do caixa e equivalentes estão classificados de AAA até AA-, sendo que os 19% restantes entre A+
e A-, o que na prática representam grau de investimento com qualidade alta e com baixo risco4.

4
Informação que pode ser extraída das classificações das agências de rating – Fitch, Standard & Poor’s e Moody’s.

6
 Os ativos em caixa são de liquidez imediata com baixo risco de mudança de valor. A Tupy aplica uma gestão
conservadora e encontra-se com um caixa de tamanho, qualidade e risco adequada com sua estratégia de
negócio.

Dívida bruta

No 3T22, a Tupy apresentou uma dívida bruta – considerando financiamentos, empréstimos, debêntures e
instrumentos financeiros derivativos, de R$3.517 milhões, sendo 42% em moeda nacional e 58% em moedas
estrangeiras.

Fonte: RI Tupy, 3T22.

Observa-se um perfil de dívida alongado, onde 57% da dívida deverá ser paga após 2030. O caixa atual é suficiente
para honrar 100% das dívidas para os próximos 7 anos e ainda sobrar R$475 milhões.

Fato que traz tranquilidade para a gestão da Tupy planejar a estratégia de pagamento das obrigações em moedas
estrangeiras com vencimento em 2031, visto que há um descasamento entre a % da dívida em moeda estrangeira com
a % de moeda estrangeira no caixa atual, como pode-se observar abaixo:

Fonte: RI Tupy, 3T22.

7
A Tupy poderia ir amortizando a dívida de 2031/2032 ao longo dos próximos anos, e/ou ir realizando a rolagem da
dívida para períodos seguintes, tudo a depender do spread entre as taxas indexadas da dívida, custo de oportunidade
aliada com as estratégias da empresa.

A dívida não nos preocupa devido ao perfil de amortização já supracitado, além da composição da receita
ser majoritariamente em moeda estrangeira, conferindo um Hedge1 natural ao negócio.

Os indexadores da dívida (excluindo debêntures e derivativos) podem ser avaliados na tabela abaixo:

Indexadores da dívida | Fonte: RI Tupy, 3T22 | Modificado pelo autor.

Tupy realizou sua 4ª emissão de debênture não conversível em ações, datada em 06/09/2022, com remuneração
DI+1,5% com vencimento em 06/09/2027 e captação de R$1 bilhão. O saldo será amortizado em 02 parcelas anuais
consecutivas a vencer em 06 de setembro de 2026 e de 2027.

A totalidade dos recursos líquidos captados será destinada para financiamento da aquisição de 100% das quotas de
emissão da MWM e reforço de caixa.

A emissão teve atribuição de rating pela renomada agência de risco Standard & Poor’s (S&P) de ‘br.AAA’, considerado
grau de investimento em escala nacional, corroborando para análise positiva de crédito deste relatório.

Abaixo é possível observar a evolução da dívida bruta, líquida e caixa:

8
 Histórico da dívida bruta, líquida e caixa | Fonte: RI Tupy, 3T22.

Geração de caixa

Nos primeiros 9 meses de 2022 (9M22), a companhia apresentou consumo5 de caixa via fluxo de caixa operacional no
valor de R$ 24 milhões, ante geração de R$ 23 milhões no 9M21.

Fluxo de caixa operacional | Fonte: RI Tupy, 3T22 | Desenvolvido pelo autor.

O impacto negativo no fluxo de caixa operacional, se deu no acumulado do primeiro semestre de 2022 (1S22),
decorrência da variação no capital de giro, provocado pelo aumento de estoques (+127%, em relação ao 1S21) e
aumento do contas a receber (+151%).

Devido a aquisição da Teksid, da pandemia, da retomada da demanda e piora na cadeia de suprimentos global, foi
necessário dar mais crédito aos clientes e aumentar estoques.

5
O fluxo de caixa operacional consumiu recursos do caixa, ou seja, a operação da empresa não foi capaz de gerar caixa
suficiente para cobrir seus gastos operacionais.
9
Entendemos como fatores pontuais, totalmente compreensivo e necessário para retomada dos resultados. Já é
possível ver evolução nos resultados do 3T22. Tupy já havia sinalizado que iria aplicar esforços para melhora do capital
de giro no segundo semestre de 2022.

Fonte: RI Tupy, 3T22.

Historicamente, em média, a Tupy gerou R$404 milhões por ano de fluxo de caixa proveniente da operação. Conforme
já apresentado, no acumulado do ano, Tupy está com valores ligeiramente negativos conforme pode ser observado
abaixo:

Fluxo de caixa das atividades operacionais

R$ 700.000
R$ 577.392 R$ 566.656
R$ 600.000

R$ 500.000

R$ 400.000
R$ 324.266
R$ 291.659
R$ 300.000 R$ 260.369 Média

R$ 200.000

R$ 100.000
-R$ 24.518
R$ -
2017 2018 2019 2020 2021 2022
-R$ 100.000

Fonte: RI Tupy, 3T22 | Desenvolvido pelo autor.

Um ponto de atenção para os próximos resultados é a manutenção da retomada de geração de caixa

proveniente das atividades operacionais, visto no 3T22. Este que será utilizado para pagamento de juros,
manter níveis financeiros saudáveis e amortização da dívida.

10
Indicadores

Nesta sessão vamos discorrer sobre alguns indicadores que facilitarão o entendimento sobre o risco de crédito sob a
ótica de liquidez, capacidade de pagamento e nível de endividamento.

Solvência de curto prazo

Utilizaremos os índices de liquidez6 e saldo em tesouraria para avaliarmos a solvência de curto prazo da Tupy.

Existem três principais contas do ativo circulante (AC), são elas: o caixa, estoques e contas a receber.

Para o cálculo dos índices de liquidez, podemos excluir as duas últimas do AC para corrigir algumas incertezas
relacionadas a elas e obter uma avalição mais conservadora da solvência da empresa.

Desenvolvido pelo autor.

Ao excluir o estoque do AC e dividir pelo passivo circulante (PC), obtém-se a liquidez seca. Dessa forma estamos
corrigindo o risco de giro incerto do estoque. O estoque pode estar comprometido, sofrer avarias, vencer, não vender
etc. Então, a depender da situação, não faz sentido considerá-lo como fonte de recursos para pagamento de dívida de
curto prazo.

Já a liquidez imediata corrige uma outra incerteza adicional, os valores de conta a receber, sendo o indicador mais
conservador da série. Na teoria estamos dizendo que todos os valores que a empresa tem para receber dos clientes
não se concretizarão, o que na prática é extremamente improvável.

Antes de olharmos para estes indicadores de liquidez, vamos entender a qualidade e risco das contas a receber e
estoques, já que o caixa já foi averiguado anteriormente e entende-se que há baixíssimo risco envolvido.

Contas a receber

Do total de R$ 1.995 milhões em contas a receber, verifica-se que há 7,7% em atraso (R$ 155 milhões). No 4T21 era
de 9,5%, representando R$ 120 milhões.

Foram contabilizadas provisões para créditos de liquidação duvidosa7 (PCLD) no valor de R$19 milhões (0,9%) ante
R$11 milhões (0,9%) em 4T21.

6
Índices de liquidez: Liquidez Geral (menos conservador), Liquidez Corrente, Liquidez Seca e Liquidez Imediata (mais
conservador).
7
Quando a empresa contabiliza o PCLD, ela já está considerando em seu resultados que não irá receber esse montante.
11
 Contas a Receber | Fonte: RI Tupy, 3T22 | Modificado pelo autor.

A metodologia adotada pela Tupy para classificação de risco do contas a receber é:

“A gestão do risco de crédito de clientes é realizada através de avaliação conjunta da

capacidade de pagamento, índice de endividamento, comportamento de mercado e histórico junto à
Companhia, que estabelece os limites individuais de crédito. Adicionalmente, a Companhia realiza
análise quantitativa e qualitativa da carteira de títulos a receber, para determinar a provisão para
perdas em recebíveis.”

Para a Tupy, os valores de contas a receber são classificados em relação ao risco da seguinte forma:

i. Risco baixo: clientes do segmento de transporte, infraestrutura e agricultura, exceto clientes que já
apresentaram perdas históricas;
ii. Risco moderado: clientes do segmento de hidráulica, exceto clientes que já apresentaram perdas históricas;
iii. Risco alto: clientes que possuem saldos provisionados e perdas históricas.

A seguir temos a aplicação dessa classificação de risco na rubrica contas a receber.

Contas a Receber | Fonte: RI Tupy, 3T22 | Modificado pelo autor.

As contas a receber de risco alto representam apenas 0,96% do total. O PCLD representa a totalidade do montante
classificado como de risco alto.

A utilização apenas da conta a receber (R$ 1.995 milhões), já considerando a PCLD, seria suficiente para pagamento
da totalidade das contas de Fornecedores (R$ 1.267 milhões) e Financiamentos e Empréstimos de curto prazo (R$ 200
milhões).
12
Conta estoque

A provisão para perdas de estoque foi de R$ 68 milhões, representando 4,3% do total da conta em 3T22 frente a R$
79 milhões (5,0%) no 4T21.

A composição do estoque pode ser observada conforme tabela abaixo:

Estoque | Fonte: RI Tupy, 3T22 | Modificado pelo autor.

Na avaliação do estoque, uma métrica interessante é observar o Prazo Médio de Estocagem (PME). Este representa
um índice de rotatividade do estoque, ou seja, quantos dias, em média, é necessário para vender todo o estoque.

No 3T22, a Tupy apresentou um PME de 62 dias – menor valor dos últimos 12 meses e em linha com a média histórica
(61 dias).

Com o conhecimento mais detalhado dessas contas, vamos agora voltar aos indicadores.

Quando se utiliza o índice de liquidez imediata para avaliar a solvência da empresa, estamos sendo extremamente
conservadores, visto que está explicito apenas o uso do caixa e equivalentes para pagamentos de todos os passivos
de curto prazo, o que na prática não se confirma, pois existem outras grandes contas operacionais responsáveis por
prover recursos aos pagamentos da dívida, como as contas a receber e venda dos estoques.

Ao fim do setembro, o caixa e equivalentes da Tupy tinha capacidade de pagar 86% de todo passivo circulante. Um
valor alto, até em excesso, porém, sabemos que o caixa foi inflado após a captação via debêntures, e parte desse caixa
irá para o pagamento da MWM, conforme já sinalizado pela empresa.

Fonte: RI Tupy, 3T22 | Elaborado pelo autor.

O índice de liquidez corrente mostra a capacidade da Tupy em honrar com mais de 2,5x a dívida com seus ativos
circulantes. Já para a liquidez seca com 1,74x (considerando a exclusão do estoque no pagamento da dívida de curto
prazo). Ambos, ótimos valores para a solvência da empresa.

13
Saldo em tesouraria

Com a premissa de continuidade das operações da Tupy, ou seja, as contas operacionais8 não venceriam pois iriam se
renovando para manter a operação em funcionamento, o risco se voltaria ao pagamento dos passivos financeiros
(empréstimos e financiamentos de curto prazo) que deveriam ser liquidados através dos ativos financeiros (caixa,
equivalentes de caixa e investimentos de curto prazo).

A métrica Saldo em Tesouraria mede exatamente esse descompasso financeiro, sendo obtida pela diferença entre
ativos circulantes financeiros9 e passivos circulantes financeiros10.

Fonte: RI Tupy, 3T22 | Elaborado pelo autor.

Na prática, saldos positivos e relevantes são sinônimos de boa saúde financeira. Este recurso excedente pode ser
aplicado nas atividades operacionais, investimentos ou de financiamento. Com os resultados do 3T22, Tupy está;

Índice de Cobertura de Juros (ICJ)

ICJ é calculado pela divisão do Lucro Operacional (EBIT) pelas despesas financeiras. Irá nos mostrar a capacidade da
empresa cumprir com suas obrigações de juros, utilizando seu resultado proveniente da atividade principal (lucro
operacional).

Com resultados do 3T22, conclui-se que o lucro operacional é capaz de pagar 4,7x as despesas financeiras, valor
muito confortável para a solvência da empresa e acima da média histórica (2,7x).

ICJ
6,0 5,4
5,2 5,1
4,7
5,0
4,0
4,0 3,2
3,0
3,0
2,2 2,2 2,1
1,7 1,6
2,0 1,3 ICJ
0,9
1,0 Média Histórica

0,0
2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024
-1,0
-1,0
-2,0

Fonte: RI Tupy, 3T22 | Elaborado pelo autor.

8
Contas operacionais são basicamente estoques, contas a receber e fornecedores.
9
Também conhecido como ativo circulante não operacional. São as contas de caixas e equivalentes de caixa e investimentos
financeiros.
10
São as contas de empréstimos, financiamentos e debêntures.
14
Dívida líquida / EBITDA

Um ótimo indicador para avaliar o nível endividamento é o múltiplo Dívida Líquida sobre EBITDA.

No 3T22 a Tupy apresentou dívida líquida / EBITDA11 de 1,3x. Patamar muito saudável reforçando a capacidade de
pagamento da dívida e solvência da empresa.

Fonte: RI Tupy, 3T22.

Devemos nos preocupar e entender os motivos que levaram esse aumento caso, esse indicador, apresente
crescimento elevado e valores próximos a 3,0x.

Análise Estratégica (SWOT)

A seguir serão apresentados pontos relevantes na avaliação do ambiente interno e externo da empresa, que podem
afetar positivamente ou negativamente seus resultados e capacidade de honrar com seus compromissos.

Forças (ambiente interno):

A Tupy apresenta um modelo de negócio integrado onde fornece ao cliente desde a engenharia, confecção, até a
montagem da peça final. Isso confere a empresa vantagens competitivas como parceria e fidelização dos seus clientes.

O foco da produção em peças utilizadas em equipamentos de bens de capital, fornece um ponto positivo com as
expectativas de crescimento econômico mundial.

As sinergias provenientes da aquisição da MWM, agrega conhecimento e recursos para desenvolvimento e adaptação
das tecnologias de motores híbridos, incluindo biocombustíveis, biometano e hidrogênio.

Como já descrito anteriormente, a Tupy é tecnológica e deve estar atenta as inovações e preparada para as mudanças
tecnológicas. As recentes transições energéticas para uso de motores híbridos sugerem e intensificam a necessidade
de pesquisa e desenvolvimento bem como a cultura de inovação dentro da empresa.

11
Interpretação do resultado é quantos EBTIDA, ou seja, quantos anos de lucro operacional (proxy para geração de caixa), é
necessário para pagamento integral da dívida líquida (dívida bruta menos o caixa).
15
Fraquezas (ambiente interno):

As receitas da Tupy são majoritariamente em dólar, e o crescimento de 11,27% alcançado se materializou,

basicamente, pela valorização do dólar frente ao real, que para o mesmo período teve um crescimento de 7,0%. Isso
mesmo, a maior parte do crescimento de receita se deve por conta da desvalorização do real.

Entendendo mais no detalhe a receita, quando olhamos para o volume de vendas, temos um crescimento de -3,5%,
para mercado interno e +4,2% para o mercado externo, ou seja, baixíssimo crescimento em volume total, com
crescimento de apenas +1,4%.

Fonte: RI Tupy, 3T22 | Elaborado pelo autor.

Volume de vendas (em toneladas)

R$ 700.000 R$ 6,0

R$ 600.000
R$ 5,0

R$ 500.000
R$ 4,0
Dolar
R$ 400.000
R$ 3,0 Mercado interno
R$ 300.000 Mercado externo

R$ 2,0 Volume total

R$ 200.000

R$ 1,0
R$ 100.000

R$ 0 R$ 0,0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

Fonte: RI Tupy, 3T22 | Elaborado pelo autor.

Em complemento à avaliação do crescimento de receita é importante acompanhar o volume de vendas do mercado

interno e externo para os próximos períodos, visto que, historicamente, o combustível para aumento de receita foi o
aumento do câmbio. Seria importante a Tupy apresentar um crescimento no volume de vendas também.

Oportunidades (ambiente externo):

16
No longo prazo, segundo estudos e projeções para 2040, haverá um crescimento no transporte de carga de +36% com
+40% em investimentos em infraestrutura. Para a produção agrícola mundial projeta-se um crescimento de +49%
(Bloomberg, Oxford Economics, World Food and Agriculture Organization).

Projeções de crescimentos que, se concretizarem, irão fazer muito bem aos resultados da Tupy.

Ameaças (ambiente externo):

Para o curto prazo:

Após massivas injeções de capital por parte dos bancos centrais mundiais, com intuito de contenção da desaceleração
econômica durante período da pandemia de COVID19, gerou, consequentemente, inflações em níveis insustentáveis,
forçando os responsáveis pelas políticas monetárias iniciar um processo de alta de taxa de juros.

Como efeito, podemos ter desaceleração econômica mundial, com menores níveis de investimentos que, certamente
afetaram as receitas da Tupy.

No exercício findo em 2021, 95,3% da receita de vendas da Companhia foi originada pelos segmentos de transporte
de cargas, infraestrutura e agricultura, setores que, em termos de crescimento, são amplamente impactados por uma
desaceleração econômica mundial.

Para o longo prazo:

Certamente a consolidação da tecnologia de motores elétricos é o principal ameaça tecnológica que a Tupy enfrentará
nos próximos anos e a empresa precisará planejar como deseja estar no mercado quando isso acontecer.

A Companhia opera em setores competitivos e, se não for capaz de concorrer de maneira eficaz, poderá enfrentar
uma redução na demanda ou no preço de seus produtos. Dito isso, é de extrema importância continuidade de
investimentos (CAPEX), intensificar processos de pesquisa e desenvolvimento, alimentando assim sua competitividade
e alinhamento com as frequentes e necessárias mudanças tecnológicas.

Conclusão

Após análise dos dados, temos as seguintes ponderações:

No campo positivo:

✓ Receitas diversificadas globalmente (América Latina, América do Norte, Europa, África e Oceania);
✓ Retomada de crescimento da receita em 2021 e 2022;
✓ Mais de 70% das receitas funcionam como um Hedge cambial natural;
✓ Caixa com baixo risco e suficiente para cobrir até 7 anos de dívida;
✓ Dívida bruta com perfil de pagamento alongado;
✓ Dívida corporativa via debêntures avaliada em br.AAA;

17
 ✓ Boa avaliação qualitativa e quantitativa (risco, PCLD) das contas a receber e estoques;
✓ Ótimos índices de liquidez;
✓ Ótimo valor para índice de cobertura de juros (ICJ = 4,7x) e, também, acima da média histórica;
✓ Dívida Líquida / EBITDA em níveis saudáveis de 1,3x.
✓ Sinergias com a aquisição da MWM, agregando tecnologia a Tupy;
✓ Modelos de negócio integrado com fidelização de seus clientes;
✓ Crescimento do negócio com a concretização do crescimento econômico mundial (infraestrutura,
agronegócio e transporte de carga).

No campo de atenção:

✓ Possível desaceleração econômica mundial, impactando as receitas;

✓ Dependência de aumento de receita por conta da desvalorização do real frente ao dólar;
✓ Baixíssimo crescimento de volume de vendas ao longo dos anos (CAGR +1,4%);
✓ Há um descasamento do perfil da dívida em moeda estrangeira após 2030 em relação ao caixa;
✓ Fluxo de caixa operacional negativo para o ano de 2022, porém com retomada no 3T22;
✓ Transição para uso de automóveis elétricos (no curto prazo não afeta o risco de crédito).

Conclui-se que a empresa Tupy está com baixa alavancagem, boa saúde financeira e com
baixo risco de crédito.

Disclaimer

Este relatório foi desenvolvido por Rafael C B Pestana, analista certificado CNPI 3057. O objetivo desse
relatório é compor material de apresentação da capacidade analítica do autor.

As informações disponibilizadas neste relatório apresentam caráter informativo e não configuram, em

hipótese alguma, recomendação de investimentos e tampouco o autor se responsabiliza por danos ou
prejuízos decorrentes do uso destas informações, estas que foram obtidas do próprio site de relações com
o investidor da empresa em questão, a não ser quando descrito diferente.

Este material é de uso exclusivo do autor, a reprodução total ou parcial do conteúdo deste relatório, em
qualquer meio de comunicação, eletrônico ou impresso, sem autorização expressa do autor é proibida.

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