Suno Internacional - 24 de setembro de 2019

Acompanhamento:
YY, Inc.
L (YY)
Match\ Group (MTCH)

Resumo

Neste relatório, abordaremos o acompanhamento dos resultados do

2T19 de YY, Inc. e a análise de Revolve Group LLC.

YY, Inc. (YY):

• Primeiro trimestre com os resultados da BIGO consolidados;
• Ritmo de crescimento permanece acelerado. Continuamos
com a recomendação sem alterações no racional.

Match Group (MTCH):

• Tinder entregando crescimento expressivo em sua base de
assinantes;
• Empresa favorecida pelos efeitos de rede gerados ao atrair
novos usuários;
• Iniciativas em diversas geografias.

Para compreender com maiores detalhes o case de YY,

aconselhamos aos assinantes a leitura dos relatórios de análise
inicial e acompanhamento da empresa, que podem ser acessados
por meio dos links abaixo.

Suno Internacional 1
Análise: https://membros.sunoresearch.com.br/download/suno-internacional-22/
Acompanhamentos: https://membros.sunoresearch.com.br/download/suno-internacional-23/;
https://membros.sunoresearch.com.br/download/suno-internacional-38/

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YY, Inc. (YY)

Introdução

A YY é uma empresa na qual enxergamos um bom potencial de

crescimento acelerado.

Trata-se de uma companhia de live streaming, que engaja os

usuários por meio de diversas atividades online, como shows
musicais, jogos multiplayer, dentre outros.

Sua missão é conectar as pessoas e enriquecer suas vidas através

da ferramenta de vídeo.

A empresa já é a “número um” em quantidade de usuários ativos

mensalmente e diariamente, bem como possui a liderança em
usuários pagantes e média de tempo gasto por usuários diariamente.

Seus números vêm batendo o consenso dos analistas com certa

regularidade.

Acreditamos que o cenário atual é bastante favorável, pois a

companhia mostra um crescimento sólido de seus números,
respaldados pela expansão do business, consolidando sua posição
de respeito no setor.

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Resultados Financeiros

Receita
A receita líquida da companhia cresceu 66,8% frente ao 2T18,
alcançando a marca de RMB 6,30 bilhões (US$ 917 milhões). As
“outras receitas” ficaram, portanto, em RMB 372 milhões (US$

No comparativo com o segundo trimestre de 2018, as receitas de live

streaming aumentaram em 66,4%, alcançando RMB 5,9 bilhões (US$
862,7 milhões).

Deste valor, cerca de 84,7% é oriundo da PRC (People’s Republic of

China).

O aumento neste segmento é explicado pelo crescimento contínuo

das receitas da YY e da Huya, devido ao aumento do número de
usuários, que foi responsável por gerar um incremento de RMB 1,22
bilhões (US$ 178,4 milhões) na comparação anual.

Além disso, a consolidação dos resultados da Bigo também teve

impacto significativo neste resultado, gerando um impacto positivo de
RMB 1,14 bilhões (US$ 165,8 milhões), em relação ao 2T18.

Lucros
A margem bruta da companhia ficou em torno de 33,7%, o que
representa uma queda, diante dos 38,7% do mesmo período do ano
passado. No entanto, não se trata de um motivo para alarme.

A compressão da margem se deu também pela consolidação da

Bigo, aliada à contribuição de margens menores proporcionadas pelo
business da Huya.

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O lucro operacional registrado foi de RMB 71,9 milhões (US$ 10,5
milhões) no 2T19, comparado com RMB 713,8 milhões no período
correspondente de 2017. Os fatores que impactaram esta linha foram
a queda da margem bruta e a consolidação da Bigo, bem como as
iniciativas de expansão global.

Grande parte deste efeito foi devido, especificamente ao aumento

das despesas de marketing e vendas, bem como pesquisa e
desenvolvimento. São oriundos dos esforços de expansão, além dos
impactos de depreciação e amortização relacionados à consolidação
da Bigo.

Não se trata de um motivo para pânico, muito pelo contrário, tal efeito
era esperado e não afeta a nossa tese a respeito da empresa.
Entendemos que este resultado é momentâneo e responsável por
proporcionar o crescimento acelerado da empresa, para que no
futuro ela colha os frutos.

O lucro líquido da YY foi de RMB 42,1 milhões (US$ 6,1 milhões),

revertendo o prejuízo de RMB 99,9 milhões no mesmo período do
ano anterior.

Ao excluir os efeitos não recorrentes, o lucro líquido foi de RMB 424,2

milhões (US$ 61,8 milhões), no 2T19. Já no 2T18, foi de RMB 910,2
milhões.

O fator de maior impacto no lucro líquido também foi a consolidação

da Bigo.

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Resultados Operacionais
No trimestre, a companhia atingiu um número médio de usuários
mensais ativos (MAU) geral de 433,5 milhões, dentre os quais, 78,1%
são de mercados externos à China.

No business da IMO, o MAU médio geral atingiu 211,9 milhões.

No Likee (antes conhecido como Like), o MAU médio de short-form

video services atingiu 80,7 milhões, representando um crescimento
de 374,7% na base de comparação anual.

O número total de usuários pagantes da YY atingiu 4,2 milhões, o

que representa um incremento de 19,2% em relação ao mesmo
período de 2018. Este número corresponde ao número de usuários
que comprou algum produto ou serviço da companhia dentro do
período fiscal considerado.

Já na Huya, o número total de usuários pagantes chegou a 4,9

milhões, o que corresponde a um aumento de 46,7% em relação ao
mesmo período do ano anterior (3,4 milhões de usuários pagantes).

Claramente a companhia apresenta um crescimento muito forte,

solidificando sua base massiva de usuários, que oferecerá no futuro
uma grande oportunidade de sinergias e monetização.

A companhia continua impulsionando suas atividades no campo de

inteligência artificial para melhorar seu ecossistema, melhorando sua
capacidade de capturar sinergias entre seus diferentes negócios.

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Recompra de ações
No anúncio dos resultados, a companhia disse que seu board
autorizou um programa de recompra, sob o qual a companhia deve
recomprar até US$ 300 milhões em ações pelos próximos doze
meses, a partir da autorização.

Além disso, citou que o board deve rever o plano periodicamente,

para ajustar seus termos, bem como o capital autorizado.

Emissão de notes
No relatório anterior, já havíamos comentado sobre a emissão das
senior notes da companhia, as notas conversíveis. Trata-se de um
levantamento de capital para auxiliar na expansão global da
companhia, no seu enriquecimento de conteúdo e melhorias
tecnológicas.

Imaginamos que outra aquisição possa ser anunciada em breve,

levando em consideração que a companhia levantou um valor
significativo (US$ 1 bilhão) por meio das notas, sendo que já possuía
uma posição de caixa muito relevante, superior a US$ 2 bilhões.

Conclusão

Em nossa visão, a YY configura um investimento interessante pelo

seu potencial de crescimento acelerado, que vem sendo
demonstrado pelos seus resultados.

Acreditamos que as tensões comerciais que envolvem a China

acabam proporcionando um valuation atrativo, com margem de
segurança interessante. A forte expansão global por meio da

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aquisição da Bigo também acaba diminuindo o risco China
associado, sendo assim, entendemos que seja uma boa
oportunidade.

Vale ressaltar que a expansão internacional também é a chave para

o crescimento da companhia.

Por fim, reforçamos que os resultados, no momento, se encontram

um pouco distorcidos devido à aquisição da Bigo, fazendo com que
o mercado estimule um desconto nas ações. No entanto,
acreditamos que o crescimento que a companhia demonstra seja
sólido e sustentável o suficiente para gerar bons frutos no futuro.

Seguimos com nossa recomendação, sem alterações no preço teto.

Match Group (MTCH)

A Match Group, empresa provedora de plataformas de
relacionamento, apresentou resultados fortes referentes ao seu
segundo trimestre de 2019.

A empresa reportou um crescimento de 39% na sua base de

assinantes do Tinder, em relação ao 2T18.

Com relação ao 1T19, o aumento foi de 10,6%, configurando o

segundo maior incremento sequencial, em números absolutos.

Além disso, a companhia também aumentou seu guidance da receita

e do EBITDA para o ano de 2019. Ou seja, ela espera resultados
ainda melhores do que havia previsto anteriormente.

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A companhia surfa uma tendência favorável, na medida que as novas
gerações têm uma aceitação maior para o ambiente digital
permeando âmbitos da vida, como relacionamentos.

As plataformas de relacionamento indiscutivelmente fornecem

comodidades, como a possibilidade de interagir com centenas de
pessoas em um único dia, de forma móvel e sem incorrer em
ansiedade social de interação “cara a cara”.

Outra tendência favorável é o aumento da população de solteiros,

bem como ao aumento da idade do primeiro casamento.

Para se ter uma ideia, tomemos como exemplo o percentual da

população na faixa de 18 a 34 anos que estava casada, nos anos de
1978 e 2018, nos EUA:

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Ou seja, em 1978, mais da metade das pessoas da faixa etária
considerada estavam casadas. Nos dias atuais, este comportamento
se reverteu, de modo que 71% da população desta faixa etária
encontra-se solteira, enquanto os 29% restantes se casam.

Deste modo, é possível observar uma tendência de crescimento do

público alvo que constitui o mercado da Match Group.

Acreditamos que a companhia só tende a colher benefícios com o

forte crescimento de sua base de usuários em todas as empresas de
seu portfólio.

Resultados e avenidas de crescimento

A empresa possui diversas iniciativas de crescimento em andamento.

Como países diferentes apresentam peculiaridades exclusivas de

suas comunidades, a Match Group possui iniciativas independentes
em mercados com potencial elevado de obtenção de clientes e futura
monetização.

No Japão, por exemplo, a Match Group vem construindo uma

posição de liderança, onde dois de seus aplicativos (Pairs e Tinder)
ocupam as primeiras posições em número de downloads durante o
segundo trimestre de 2019.

De olho nos aspectos culturais no Japão e no mercado matrimonial

de US$ 500 milhões do país, a Match está lançando o Pairs Engage,
com foco nesse nicho do país.

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Focando na comunidade muçulmana, a Match possui o app
Harmonica, com atuação majoritária no Egito, com intuito de conectar
as pessoas e respeitando tradições e valores culturais.

O desenvolvimento da plataforma possibilita que o modelo seja

replicado em mais de 33 países com características semelhantes e
população com maioria muçulmana.

Olhando para a Índia, outro grande mercado potencial, a Match

Group vem investindo no OkCupid e está crescendo
expressivamente em número de downloads, integrando o top 5 de
aplicativos de relacionamento mais baixados no país.

A empresa continua investindo em marketing direcionado, para atrair

mais usuários e construir uma base de assinantes com engajamento
elevado.

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Olhando para a “joia da coroa”, o Tinder reportou um crescimento
bastante expressivo no segundo trimestre de 2019.

A base de assinantes aumentou com a entrada de 503 mil novos

pagantes, o que significou uma evolução ano a ano de 39% na média
de assinantes.

O aplicativo conta agora com 5,23 milhões de assinantes (usuários

pagantes), o que incrementa ainda mais a atratividade da plataforma.

Os aplicativos de relacionamento se beneficiam amplamente dos

efeitos de rede, onde cada novo usuário agrega valor ao ecossistema
existente.

Quanto mais pessoas fizerem uso do app, mais provável será que os
seus usuários encontrem pares que combinam, e consequentemente
a experiência do indivíduo na plataforma será melhor.

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Portanto, os efeitos de rede funcionam como uma vantagem
competitiva perante outras plataformas com número menor de
usuários.

Assinantes do Tinder:

Olhando a empresa como um todo, vimos uma melhora em diversas

métricas:

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A base de assinantes total cresceu 18% no segundo trimestre de
2019 quando comparada com o mesmo trimestre de 2018, com a
maior parte desse crescimento advindo de mercados internacionais
(27%), com crescimento menos expressivo dentro dos Estados
Unidos (9%).

A receita média por usuáro (ARPU) aumentou 2% para toda a base,

com a maior parte do crescimento na receita vindo da América do
Norte (4%).

Se excluirmos os efeitos cambiais, o aumento na receita média por

usuário seria mais expressivo, de 5% na comparação ano a ano.

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Conclusão

Embora seja uma ótima companhia, com boas perspectivas,

acreditamos que a ação não está num patamar ideal para entrada.

A empresa está sendo negociada a um preço em que certo

crescimento já está embutido, não estando “barata” perante a
geração de caixa atual.

Ainda assim, aconselhamos manter a posição para aqueles que a

possuem no portfólio, pois há espaço para captura de bons retornos
devido ao crescimento que está por vir.

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 Carteira Internacional | Great Companies

Preço Atual Preço Teto DY Estimado 12 Preço De Retorno

Ticker Empresa Data Recomendada Recomendação
(USD) (USD) meses Entrada* (USD)

WFC Wells Fargo 17/09/2018 $ 48,65 $ 63,00 4.19% $ 52,88 Compra -8.00%

BRK.B Berkshire Hathaway 17/09/2018 $ 206,40 $ 220,00 0.00% $ 216,29 Compra -4.57%

GOOG Alphabet Inc Class A 17/09/2018 $ 1.218,76 $ 1.300,00 0.00% $ 1.159,83 Compra 5.08%

AAPL Apple Inc 17/09/2018 $ 217,68 $ 230,00 1.41% $ 215,37 Compra 1.07%

BLK BlackRock 17/09/2018 $ 442,12 $ 550,00 2.99% $ 460,16 Compra -3.92%

JPM JPMorgan Chase & Co. 17/09/2018 $ 117,33 $ 120,00 3.07% $ 110,50 Compra 6.18%

JNJ Johnson & Johnson 17/09/2018 $ 131,55 $ 145,00 2.89% $ 137,22 Compra -4.13%

SBUX Starbucks 17/09/2018 $ 89,92 $ 70,00 1.60% $ 53,75 Aguardar 67.30%

DIS Disney 17/09/2018 $ 131,97 $ 125,00 1.33% $ 107,85 Aguardar 22.36%

Carteira Internacional | Hidden Value

Preço DY
Preço Atual Preço De Retorno
Ticker Empresa Data Recomendada Teto Estimado Recomendação
(USD) Entrada* (USD)
(USD) 12 meses

ADS Alliance Data Systems Corporation 14/01/2019 $ 126,75 $ 230,00 1.99% $ 166,83 Compra -24.02%

FB Facebook Inc 17/09/2018 $ 181,28 $ 180,00 0.00% $ 160,58 Aguardar 12.89%

BKNG Booking Holdings Inc 17/09/2018 $ 1.990,64 $ 2.150,00 0.00% $ 1.890,76 Compra 5.28%

MTCH Match Group Inc 17/09/2018 $ 72,83 $ 65,00 0.00% $ 58,09 Aguardar 25.37%

AR Antero Resources 03/05/2019 $ 3,36 $ 9,00 0.00% $ 7,16 Compra -53.07%

YY YY Inc 28/02/2019 $ 59,31 $ 90,00 0.00% $ 70,63 Compra -16.03%

Carteira Internacional | Dollar Income

Preço DY
Data Preço Atual Preço De Retorno
Ticker Empresa Teto Estimado Recomendação
Recomendada (USD) Entrada* (USD)
(USD) 12 meses

SKT Tanger Factory Outlet REIT 17/09/2018 $ 15,39 $ 24,00 9.23% $ 21,50 Compra -28.42%

DOC Physicians Realty Trust REIT 17/09/2018 $ 17,68 $ 18,50 5.20% $ 16,30 Compra 8.45%

CIO City Office REIT 17/09/2018 $ 14,15 $ 14,30 6.64% $ 12,47 Compra 13.47%

BPR Brookfield Property Partners / Brookfield Property REIT 19/06/2019 $ 19,91 $ 20,50 6.63% $ 19,22 Compra 3.59%

BTI British American Tobacco 07/10/2019 $ 35,26 $ 42,00 7.60% $ 36,95 Compra -4.57%

Recomendações encerradas*

Ativo Inicio Preço de entrada** Final Preço de saída Desempenho

PG 17/09/2018 R$ 84,25 24/05/2019 R$106,91 26,9%

MCD 17/09/2018 R$ 158,14 24/05/2019 R$198,26 25,4%

HSY 17/09/2018 R$ 103,77 24/05/2019 R$130,29 25,6%

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As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas
decisões de investimento; porém o investidor será responsável, de forma
exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de
sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de
operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários.

Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o

investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil
de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são
adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno
potenciais são meramente ilustrativas e, portanto, não são e não devem ser
interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de
resultados.

Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e

recomendamos ao investidor que não utilize este relatório como única fonte para
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entre outros.

Os analistas responsáveis pela elaboração deste relatório declaram, nos termos

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de forma independente.

Este material destina-se única e exclusivamente aos assinantes da Suno

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