Cálculo do Valor Intrínseco

Modelo de Desconto de Dividendos

Modelo de Desconto de Dividendos (MDD)
Todo investidor, ao comprar uma ação, espera ganhar dinheiro de 2 formas: com a valorização do preço da ação e com os dividendos.
Muitos investidores investem com o único objetivo: receber dividendos, afinal é dinheiro garantido recebido periodicamente.

O Modelo de Desconto de Dividendos é considerado um maneira bem conservadora de cálculo de valor intrínseco, pois considera
somente o valor distribuído para os acionistas no cálculo do valor intrínseco.

O problema deste modelo é que não avalia o quanto a empresa está gerando de valor que não foi distribuído em forma de dividendos.
Empresas em fase de crescimento acelerado costumam distribuir pouco, ou até nenhum dividendo para os seus acionistas.
Geralmente, as grandes pagadoras de dividendos são aquelas empresas que já estão na fase de maturidade dos seus negócios, como
a Souza Cruz ou empresas do setor elétrico, por exemplo.

Outro ponto é que este modelo não leva em consideração os ativos intangíveis como marca e patentes, mais um motivo que leva a
um valor intrínseco subavaliado. Dessa maneira, em um mercado de alta, onde os preços das ações subam como um todo, haverão
poucas opções de compra.

Buffett acredita que a empresa deve distribuir dividendos somente se não tiver onde reinvestir seus lucros.
Recomendo a leitura deste artigo do blog do GuiaInvest sobre a opinião do Buffett sobre dividendos:
http://blog.guiainvest.com.br/acoes/voce-sabe-por-que-warren-buffett-nao-gosta-de-dividendos/

Resumindo, o significado deste método é assumir que o valor da ação é a soma do valor presente de seus dividendos que
serão pagos no futuro. Para calcular o valor intrínseco pelo Modelo de Desconto de Dividendos (MDD), usaremos a técnica do Fluxo de
Caixa Descontado (FCD) que serve para calcular o valor presente de fluxos futuros (dividendos, lucros, ...).

Valor presente é o valor atual de um valor que você receberá no futuro considerando o seu custo de oportunidade. Explicando de outra
maneira, R$ 1 que você irá receber daqui a cinco anos vale menos do que um real que você irá receber hoje, pois você pode investir
e receber os juros durante estes cinco anos.

Iremos utilizar o Fluxo de Caixa Descontado de duas fases:

• fase inicial, onde os dividendos crescerão a uma taxa acelerada por um certo período;
• fase da perpetuidade, onde o crescimento será estável e por um período indefinido.

Na fase inicial, projetaremos explicitamente os dividendos durante um período de tempo que consideramos adequado para a empresa.
Normalmente, utiliza-se 10 anos para este cálculo.
A fase da perpetuidade é onde a empresa atinge a sua maturidade, assume-se que os dividendos crescerão a uma taxa constante,
que pode ser a taxa de crescimento da economia ou do setor que a empresa atua.
A soma do valor presente destas duas fases nos dará o valor intrínseco da empresa.
Modelo de Desconto de Dividendos (MDD)
* Altere apenas os valores das células com fundo azul

Valor da Fase Inicial (FI) 3.27

Valor da Perpetuidade (FP) 1.99
Valor Intrínseco (VI) 5.26

Fase Inicial de Crescimento

Ano dos Dividendos 2023
Dividendo Pago por Ação (D) 0.3851
Taxa de Crescimento (t) 10.00%
Número de Anos da Fase Inicial (n) 10
Taxa de Desconto (K) 14.25%
2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032
Número do Ano do Dividendo 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
Fluxo de Dividendos Futuros 0.39 0.42 0.47 0.51 0.56 0.62 0.68 0.75 0.83 0.91
Valor Presente dos Dividendos 0.39 0.37 0.36 0.34 0.33 0.32 0.31 0.30 0.28 0.27
Valor da Fase Inicial (FI) 3.27

Fase da Perpetuidade
Dividendo do Último Ano (Dn) 1.00
Taxa de Desconto 14.25%
Taxa de Crescimento Perpetuidade 1.0%
Valor da Perpetuidade (FP) 1.99

Margem de Segurança

Valor Intrínseco 5.26

Cotação Atual Ação 7.65
Margem de Segurança -46%

Taxa de Crescimento Histórica

A taxa de crescimento histórica dos dividendos nos últimos 10 anos servirá como base para você estimar o crescimento dos
próximos 10 anos.

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Dividendo Ajustado ### #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? ###

Valor Inicial (VI) ###

Valor Final (VF) ###
Número de Anos (n) 10
Taxa Crescimento (t) ###
Resultado
* Altere apenas os valores das células com fundo azul
Aqui estão todos os parâmetros necessários para calcular o valor intrínseco através do Modelo de Desconto de Dividendos.

Sigla GRND3 GRENDENE ON

Fase Inicial
Dividendo Pago por Ação (D) 0.3851 Dividendo Pago por Ação *
Taxa de Crescimento Histórica * #NAME? 1.00 0.91
0.90 0.83
Taxa de Crescimento (t) 10.00% 0.80 0.75
0.68
Número de Anos (n) 0.70 0.62
10 0.60 0.56
0.51
Taxa de Desconto (K) 0.47
14.25% 0.50
0.39 0.42
0.40
0.30
0.20
Fase da Perpetuidade 0.10
0.00
Taxa de Crescimento 1.0% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032

Resultado
Valor Intrínseco 5.26
Cotação Atual da Ação 7.65
Margem de Segurança -46%
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