Valorizacao das Opcoes

Modelo de Black-Scholes
 Modelo de Black Scholes
O Modelo de Black Scholes ‘e um modelo em tempo
continuo, em que os precos podem variar em cada
instante. Nestas condicoes, o investidor tera que
reajustar continuamente a sua carteira de forma a
manter uma posicao sem risco.

O modelo de Black Scholes admite que a distribuicao

das taxas de rendibilidade com capitalizacao
continua das accoes ‘e normal. Isto implica que a
distribuicao dos precos dos titulos na data de
exercicio ‘e lognormal.
 Modelo de Black Scholes
A forma de Black-Scholes ‘e dada por:
𝐸
C= 𝑆𝑜𝑁 𝑑1 − 𝑟𝑡 N(d2),
𝑒

𝑆𝑜 1
ln + 𝑟+ 𝜎 2 𝑡
𝐸 2
d1 =
𝜎 √𝑡

𝑆𝑜 1
ln + 𝑟− 𝜎 2 𝑡
𝐸 2
d2 =
𝜎 √𝑡
 Modelo de Black Scholes
Onde:
r – taxa de juro sem risco com capitalizacao continua;
Ϭ – desvio padrao da taxa de rentabilidade do titulo admitindo a
capitalizacao continua;
t – tempo que resta ate ao vencimento da opcao
N(d) – valor da funcao distribuitiva cumulativa da normal
avaliada em d (ou seja, N(d) ‘e a probabilidade de uma variavel
aleatoria normal estandardizada assumir um valor inferior ou
igual a d)

A capitalizacao continua corresponde a possibilidade de

pagamento de juros segundo a segundo e capitalizados
Modelo de Black Scholes – Exemplo de
Aplicacao
Considere uma call option europeia cua data de
vencimento ‘e daqui a 3 meses, com um preco
de exercicio de 50u.m. o preco actual do titulo ‘e
de 40u.m. Admita que a taxa de juro anual com
capitalizacao continua ‘e de 5% e que o desvio
padrao da taxa de rentabilidade anual ‘e de 0.4.
Qual ‘e o valor da opcao?
So = 40; E = 50; t = 0.25 (um quarto de um ano);
r = 0.05 e desvio padrao = 0.4
Modelo de Black Scholes – Exemplo de
Aplicacao
𝑆𝑜 1 40 1
ln 𝐸 + 𝑟+2𝜎 2 𝑡 ln 50 + 0.05+2 0.4 2 0.25
d1 = > d1 =
𝜎 √𝑡 0.4 √0.25
d1 = -0.9532
𝑆𝑜 1 40 1
ln 𝐸 + 𝑟−2𝜎 2 𝑡 ln 50 + 0.05−2 0.4 2 0.25
d2 = > d1 =
𝜎 √𝑡 0.4 √0.25
d2 = -1.1532
Por conseguinte, N(d1) = N(-0.9532) = .17027
N(d2) = N(-1.1532) = 0.12443