Engenharia Econômica

Métodos para comparação de alternativas de investimento

VPL - VAEU
Professor: Edemilson Nogueira

1
1. Descrição de oportunidades de investimentos
Uma oportunidade de investimento pode ser descrita como um fluxo de
receitas e despesas (custos) ocorridos a partir da implementação da
alternativa.

R2 Rn
R1 R3 R4 R6
R5
...

0 1 2 3 4 5 6 n
...

D5
D1 D3 D4 D6
D2 Dn

I= Investimentos
R= Receitas
D= Despesas

2
 Devemos trabalhar com o Fluxo de Caixa Líquido

L= Lucro Líquido
R>D
L=R-D

L1 L L3 L4 Ln
2
L6
L5

...
0 1 2 3 4 5 6 n
...

3
 IV. Métodos para comparação de oportunidades
de investimento
Avaliação Econômica

$ $ $
$ $ .....

tempo

$
Investimento
4
Como avaliar o retorno que o investimento possa estar
proporcionando aos investidores?

 O projeto está proporcionando lucro ou prejuízo?

 Qual a rentabilidade do capital investido?

 Quanto tempo é necessário para recuperar o capital

investido?

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Métodos de Análise e Seleção de Alternativas de
Investimento

 Valor Presente Líquido - VPL

 Taxa Interna de Retorno

 Valor Anual Equivalente Uniforme - VAEU

 Payback

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Taxa Mínima Atrativa de Retorno -TMAR

Aspectos que influenciam a definição:

 A disponibilidade de recursos;
 O custo dos recursos;
 A taxa de juros paga no mercado por grandes bancos ou por
títulos governamentais, para o montante de dinheiro envolvido;
 A previsibilidade do fluxo de caixa;
 Horizonte de planejamento do projeto (CP ou LP);
 Oportunidades estratégicas que o projeto pode
oferecer (entrada, aprendizado tecnológico);
 Aversão ou propensão ao risco.
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5. Método do Valor Presente Líquido- VPL
Definição:
Valor Presente Líquido é a diferença entre todos os recebimentos e desembolsos
na data zero, descontados a uma taxa mínima atrativa de retorno (TMAR).

Xn = Recebimentos – Desembolsos no período n

𝐹𝐹
𝑃𝑃 = 𝑛𝑛
1 + 𝑖𝑖 X2 X3 Xn
X1 X4
X5

.........................
0
1 2 3 4 5 ......................... n

X0

𝑋𝑋0 𝑋𝑋1 𝑋𝑋2 𝑋𝑋3 𝑋𝑋𝑛𝑛

VPL = + + + + …+
(1+𝑖𝑖)0 (1+𝑖𝑖)1 (1+𝑖𝑖)2 (1+𝑖𝑖)3 (1+𝑖𝑖)𝑛𝑛
8
 X2 X3
X1 Xn
X4
X5

.........................
0
1 2 3 4 5 ......................... n

X0

n Xj
VPL = ∑ i =TMAR
j =0 (1 + i ) j

Viável economicamente
VPL > 0
(paga a TMAR com folga)
VPL < 0 Não é viável economicamente
Medida de lucro líquido, ou prejuízo, na
VPL data zero
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Exemplo 1
Uma empresa tem a oportunidade de investir $1.000.000 e receber $ 600.000
ao final dos dois próximos anos.

Se a TMAR é igual a 8%aa teremos:

600.000 600.000

0 1 2

1.000.000

𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉 = 𝑉𝑉𝑉𝑉𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼 − 𝑉𝑉𝑉𝑉𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅

600.000 600.000
𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉 = −1.000.000 + + 𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉 = 69.958,85
1 + 0,08 1 1 + 0,08 2

𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉 > 0 Investimento viável economicamente

10
Se a TMAR é igual a 20% aa. teremos:

600.000 600.000
𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉 = −1.000.000 + +
1 + 0,2 1 1 + 0.2 2

𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉 = −83.333,33

𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉 < 0

O investimento não é viável economicamente

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Exemplo 2
Engenheiros responsáveis pelo sistema de produção de um laticínio verificaram que
a programação da produção e a qualidade dos produtos estavam sendo
prejudicadas devido à utilização de equipamentos já desgastados. Haviam duas
soluções: (a) reforma dos equipamentos existentes ou (b) aquisição de novos e mais
modernos equipamentos. A tabela a seguir apresenta as informações relativas à
cada um desses investimentos.

Reforma Compra de Novos

Invest. Inicial $ 40.000 $ 120.000
Redução de custos $ 8.000/ano $ 20.000/ano
Vida útil 10 anos 10 anos
Valor residual 0 $ 30.000

Se a TMAR utilizada pela empresa for de 10% aa, qual das alternativas
deve ser escolhida pela gerência?

12
Reforma dos Equipamento

8.000

...
1 2 3 4 ... 9 10

40.000

1 + 0,1 10 − 1
𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑅𝑅 = −40.000 + 8.000
1 + 0,1 10 � 0,1

𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑅𝑅 = 9.156,54

𝑽𝑽𝑽𝑽𝑽𝑽𝑹𝑹 > 𝟎𝟎

A Reforma é viável economicamente

13
 Compra de Novos Equipamentos

50.000 = 20.000+30.000

20.000

...
1 2 3 4 ... 9 10

120.000

1 + 0,1 10 − 1 30.000
𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝐶𝐶 = −120.000 + 20.000 +
1 + 0,1 10 � 0,1 1 + 0,1 10

𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝐶𝐶 = 14.457,64

𝑽𝑽𝑽𝑽𝑽𝑽𝑪𝑪 > 𝟎𝟎 A Compra é viável economicamente

𝑽𝑽𝑽𝑽𝑽𝑽𝑪𝑪 > 𝑽𝑽𝑽𝑽𝑽𝑽𝑹𝑹 A Compra é melhor que a Reforma

14.457,64 > 9.156,54
14
Método do Valor Anual Equivalente Uniforme
(VAEU)

Por este método comparam-se as alternativas de

investimentos por meio de seus fluxos de caixa anuais
equivalentes.

Dependendo do tipo de projeto de investimento analisado:

VAEU BAEU - Benefício Anual Equivalente Uniforme

VAEU CAEU - Custo Anual Equivalente Uniforme

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É um método muito utilizado por ser usual apresentar-se
comparações em termos anuais e, principalmente, por ser
possível sua utilização quando as alternativas
apresentarem “vidas diferentes”.

O método do VAEU é consistente com o método do VPL.

Desde que as “vidas” das alternativas sejam iguais:

• VPL (A)> VPL(B) VAEU (A) > VAEU (B)

• VPL (A)< VPL(B) VAEU (A) < VAEU (B)
• VPL (A)= VPL(B) VAEU (A) = VAEU (B)

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Método do Valor Anual Equivalente Uniforme -
VAEU
X2 X3
X1 Xn
X4
X5

...
0
1 2 3 4 5 ... n

X0
TMAR

VAEU BAEU

...
0
1 2 3 4 5 ... n

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Análise baseada nos desembolsos

0
1 2 3 4 5 n
...

X1 X2 X3 X4 X5 Xn
X0

TMAR

0
1 2 3 4 5 n
...

VAEU CAEU

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Exemplo 1

Uma empresa deve escolher, entre três projetos existentes, o melhor

do ponto de vista econômico. O fluxo de caixa de cada alternativa está
representado na tabela a seguir e a TMAR é igual a 15% aa.

Final Alternativas
do
ano A1 A2 A3

0 -500.000 -800.000 -1.000.000

1 a 10 140.000 190.000 250.000

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Alternativa A1 140.000

0 1 2 3 4 ... 9 10

500.000

1 + 0,15 10 − 1
𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝐴𝐴𝐴 = −500.000 + 140.000 𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝐴𝐴𝐴 = 202.627,61
1 + 0,15 10 � 0,15
202.627,61

0 1 2 3 4 ... 9 10

1 + 0,15 10 − 1 𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝐴𝐴𝐴 = 40.373,97 𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐴𝐴𝐴

202.627,61 = 𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝐴𝐴𝐴
1 + 0,15 10 � 0,15

40.373,97
...
0 1 2 3 4 ... 9 10

𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝐴𝐴𝐴 > 0 A1 é viável economicamente 20

Alternativa A2 190.000

...
0 1 2 3 4 ... 9 10

800.000

1 + 0,15 10 − 1
𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝐴𝐴𝐴 = −800.000 + 190.000 𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝐴𝐴𝐴 = 153.566,04
1 + 0,15 10 � 0,15

1 + 0,15 10 − 1
153.566,04 = 𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝐴𝐴𝐴 𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝐴𝐴𝐴 = 30.598,35 𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐴𝐴𝐴
1 + 0,15 10 � 0,15

𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝐴𝐴𝐴 > 0 A2 é viável economicamente

30.598,35
...
0 1 2 3 4 ... 9 10
21
Alternativa A3 250.000

...
0 1 2 3 4 ... 9 10

1.000.000

1 + 0,15 10 � 0,15
𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝐴𝐴𝐴 = +250.000 − 1.000.000
1 + 0,15 10 − 1

𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝐴𝐴𝐴 = 50.747,94 𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐴𝐴𝐴 𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝐴𝐴𝐴 > 0 A3 é viável econ.

50.747,94
...
0 1 2 3 4 ... 9 10

𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝐴𝐴𝐴 > 𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝐴𝐴𝐴 > 𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝐴𝐴𝐴 A3 é a melhor alternativa

50.747,94 > 40.373,97 > 30.598,35 22
Exemplo 2
O proprietário de uma fazenda necessita comprar uma bomba para utilizá-la no
processo de irrigação das plantações. O tipo de bomba selecionado pode ser
alimentada por eletricidade, gerada a partir de energia solar, ou por diesel. As duas
alternativas requerem investimentos iniciais diferentes e geram custos distintos. A
tabela a seguir detalha os valores envolvidos nas duas possibilidades.

Diesel Eletricidade
Custo inicial $ 30.000 $ 60.000
Custo anual de operação $ 15.000 $ 8.500
Manutenção anual $ 3.000 $ 1.200
Valor residual $ 3.000 $ 10.000
Vida 10 anos 10 anos

Considerando uma TMAR de 8% aa e utilizando o método do VAEU qual das

alternativas deve ser selecionada?

23
Diesel

3.000

1 2 3 4 ... 9 10

18.000 = 15.000+3.000

30.000
1 + 0,08 10 − 1 3.000
𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝐷𝐷 = −30.000 − 18.000 +
1 + 0,08 10 � 0,08 1 + 0,08 10

𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝐷𝐷 = −149.391,88

1 + 0,08 10 − 1
−149.391,88 = 𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝐷𝐷
1 + 0,08 10 � 0,08
𝑽𝑽𝑽𝑽𝑽𝑽𝑽𝑽𝑫𝑫 = −𝟐𝟐𝟐𝟐. 𝟐𝟐𝟐𝟐𝟐𝟐, 𝟖𝟖𝟖𝟖 𝑪𝑪𝑪𝑪𝑪𝑪𝑪𝑪𝑫𝑫 = 𝟐𝟐𝟐𝟐. 𝟐𝟐𝟐𝟐𝟐𝟐, 𝟖𝟖𝟖𝟖 24
Eletricidade
10.000

1 2 3 4 ... 9 10

9.700

60.000
1 + 0,08 10 − 1 10.000
𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝐸𝐸 = −60.000 − 9.700 +
1 + 0,08 10 � 0,08 1 + 0,08 10
𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝐸𝐸 = −120.455,85
1 + 0,08 10 − 1
−120.455,85 = 𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝐸𝐸
1 + 0,08 10 � 0,08
𝑽𝑽𝑽𝑽𝑽𝑽𝑽𝑽𝑬𝑬 = −𝟏𝟏𝟏𝟏. 𝟗𝟗𝟗𝟗𝟗𝟗, 𝟒𝟒𝟒𝟒 𝑪𝑪𝑪𝑪𝑪𝑪𝑪𝑪𝑬𝑬 = 𝟏𝟏𝟏𝟏. 𝟗𝟗𝟗𝟗𝟗𝟗, 𝟒𝟒𝟒𝟒

𝑪𝑪𝑪𝑪𝑪𝑪𝑪𝑪𝑫𝑫 = 𝟐𝟐𝟐𝟐. 𝟐𝟐𝟐𝟐𝟐𝟐, 𝟖𝟖𝟖𝟖 𝑪𝑪𝑪𝑪𝑪𝑪𝑪𝑪𝑬𝑬 < 𝑪𝑪𝑪𝑪𝑪𝑪𝑪𝑪𝑫𝑫

25
Portanto deve ser selecionada a bomba movida por energia elétrica