Gestão Financeira

Aula 14 – Orçamento de Capital

Prof. Alessandro Arruda.

1) A Fitch Industries está passando pelo processo de escolher o melhor de dois projetos de dispêndio
de igual risco, mutuamente excludentes – M e N. Os fluxos de caixa relevantes para cada projeto são
mostrados na tabela a seguir. O custo de capital é de 14%.

Projeto M Projeto N
Investimento Inicial $ 28.500 $ 27.000
Ano (t) Fluxos de entrada de caixa
1 $ 10.000 $ 11.000
2 $ 10.000 $ 10.000
3 $ 10.000 $ 9.000
4 $ 10.000 $ 8.000

a) Calcule o período de payback de cada projeto.

b) Calcule o valor presente líquido (VPL) para cada projeto.
c) Calcule a taxa interna de retorno (TIR) para cada projeto.
d) Faça um resumo das preferências ditadas por cada medida calculada acima e indique qual projeto
você recomendaria. Explique por quê.

2) Considere o seguinte Diagrama de Fluxo de Caixa, relativo a uma operação de desconto de

duplicatas realizada por uma empresa em um banco. Os títulos negociados foram resgatados na data
de vencimento, sem atraso.

R$ 1.000,00
I=?
90 dias

R$ 90,00 R$ 1.000,00

Nas condições em que foi realizado o desconto, a taxa efetiva de juros pagos pela empresa foi de:
(A) 9,00% (B) 9,29% (C) 9,49% (D) 9,69% (E) 9,89%

3) Tendo em vista as boas oportunidades percebidas no ambiente externo, a firma Finanças S.A. se
prepara para desenvolver uma estratégia de crescimento. O Sr. Maquiavel, presidente da companhia,
acredita que sua estratégia pode se realizar através da Fusão com a empresa Recursos Humanos S.A.
ou com a empresa Marketing S.A. Assim, ele solicita ao Sr. Pitágoras uma análise financeira de cada
uma das estratégias. O Sr. Pitágoras solicita dados passados de retorno e projeções futuras de cada
uma destas ao seu analista sênior, Sr. Pedro Mala. Os dados são o seguinte:
Série de Retornos Passados das Empresas. Série de Retornos Futuros das Empresas
Empresa RH Empresa MKT Empresa RH Empresa MKT
1995 – R$ 2.000,00 1995 – R$ 500,00 2000 – R$ 1.000,00 2000 – R$ 2.000,00
1996 – R$ 3.000,00 1996 – R$ 4.000,00 2001 – R$ 1.000,00 2001 – R$ 1.000,00
1997 – R$ 1.000,00 1997 – R$ 1.000,00 2002 – R$ 2.000,00 2002 – R$ 2.000,00
1998 – R$ 3.000,00 1998 – R$ 4.000,00 2003 – R$ 2.000,00 2003 – R$ 1.000,00
1999 – R$ 2.000,00 1999 – R$ 500,00 2004 – R$ 4.000,00 2004 – R$ 4.000,00
Pede-se:
a) Tendo em vista os dados de retorno e a fórmula de cálculo de risco pelo desvio-padrão, qual das
empresas é a possui um risco maior?
b) Sabendo que a taxa livre de risco corrente (TJLP) está em 12%, e que o Sr. Maquiavel pretende
atribuir um Spread de risco de 5% e 8% para as empresas. Determine a Taxa mínima de Atratividade
para mais arriscada e para menos arriscada.
c) Com base nas projeções futuras de retorno, realize a análise financeira e faça uma recomendação ao
Sr. Maquiavel.

4) Tendo em vista as más oportunidades percebidas no ambiente externo, a firma Finanças S.A. se
prepara para desenvolver uma estratégia de manutenção. O Sr. Maquiavel, presidente da companhia,
acredita que sua estratégia pode se realizar através da eliminação de um dos três produtos fabricados
pela firma. Assim, ele solicita ao Sr. Pitágoras uma análise financeira de cada uma dos produtos. O Sr.
Pitágoras solicita projeções futuras das receitas, dos custos e das despesas ao seu analista sênior, Sr.
Pedro Mala. Os dados são o seguinte:

Projeções de receitas custos e despesas do produto A ao longo de 5 anos

Itens\Anos 2000 2001 2002 2003 2004
Receitas 150.000,00 125.000,00 130.000,00 110.000,00 100.000,00
Custos 70.000,00 65.000,00 60.000,00 60.000,00 50.000,00
Despesas 70.000,00 60.000,00 50.000,00 45.000,00 40.000,00

Projeções de receitas custos e despesas do produto B ao longo de 5 anos

Itens\Anos 2000 2001 2002 2003 2004
Receitas 80.000,00 75.000,00 70.000,00 60.000,00 65.000,00
Custos 40.000,00 40.000,00 30.000,00 30.000,00 25.000,00
Despesas 30.000,00 30.000,00 30.000,00 20.000,00 20.000,00

Projeções de receitas custos e despesas do produto C ao longo de 5 anos

Itens\Anos 2000 2001 2002 2003 2004
Receitas 300.000,00 300.000,00 290.000,00 290.000,00 260.000,00
Custos 190.000,00 190.000,00 190.000,00 190.000,00 190.000,00
Despesas 94.000,00 90.000,00 90.000,00 70.000,00 60.000,00

Pede-se:
Questão A) Sabendo que a taxa livre de risco corrente (TJLP) está em 12%, e que o Sr. Maquiavel
pretende atribuir um Spread de risco de 8% para o produto A, 10% para o produto B e 6% para o
produto C, realize a análise financeira e faça uma recomendação ao Sr. Maquiavel, explicando o
porquê desta recomendação.
Questão B) Defina o que é risco, quais são os tipos de risco que são levados em consideração na
análise financeira e como este risco entra neste tipo de análise.
Questão C) Nos anos 80 as taxas de juros do mercado financeiro eram tão altas que favoreciam a
especulação financeira em detrimento aos investimentos na modernização da produção. Explique
porque é preferível recorrer aos mercados financeiros em lugar de realizar projetos de investimento.

4) O departamento de marketing de uma empresa, estudando a viabilidade de lançamento de um novo

produto, verificou, através de pesquisas de mercado, a possibilidade de uma demanda anual de 30.000
unidades desse produto, a um preço de R$ 12,00 a unidade, com um ciclo de vida de 5 anos.
O departamento de produção, verificando o projeto, observou que a manutenção da nova linha de
produção custaria R$ 4.000,00 por ano e que um equipamento adicional no valor de R$ 300.000,00
seria necessário, tendo vida econômica também de 5 anos, valor residual de R$ 20.000,00 e um custo
de manutenção de R$ 10.000,00 por ano. Os custos diretos envolvidos com a fabricação do produto
ascenderiam a R$ 7,00 por unidade.
A área financeira, por sua vez, manifestou a necessidade de um investimento inicial de R$ 50.000,00 a
título de capital de giro, e alertou que a empresa estaria operando com uma taxa mínima de
atratividade de 10% ao ano.

0 1 2 3 4 5

Considerando-se, exclusivamente, o enfoque financeiro, atenda ao que se pede.

a) Elabore o fluxo de caixa utilizando o diagrama a seguir:
b) O novo produto deve ser lançado? Por quê?
c) Verifique, ainda, a sensibilidade do projeto para a hipótese de uma variação negativa do preço de
venda do produto em 15% e positiva de custos diretos de 10%.
Sugestão: use o método do valor presente líquido.

Resposta ao exercício 2:

VF0 VF1 VF2 VP3 VPn

VPL= + + + +...+
(1  tma) (1  tma) (1  tma) (1  tma)
0 1 2 3
(1  tma) n

Aplicando a fórmula do VPL ao Diagrama de Fluxo de Caixa:

 1.000  90  1.000
VPL= +
(1  tma) 0
(1  tma)90

Para se encontrar a taxa efetiva de juros deve-se igualar o VPL=0, assim:

 1.000  90  1.000  1.000  90  1.000

0= + Organizando os termos a expressão fica + =0
(1  tma) 0
(1  tma) 90
(1  tma) 0
(1  tma)90

Resolvendo as sentenças matemáticas:

910  1.000  1.000  1.000 1.000

+ =0 -  910 + =0 - = -910 - = 910
1 (1  tma)90 (1  tma)90 (1  tma) 90
(1  tma)90

Ainda resolvendo as sentenças:

1.000 1.000
= (1  tma)90 - 90 = 90
(1  tma)90 -
910 910
Fórmulas utilizadas para resolução do exercícios.

Análise de risco:
VAr 
1 
n  1 
 2
   
2
 
2 2

R1  R  R 2  R  R3  R  R 4  R  ...


  VAR

sendo:

VAr = Variação dos dados de uma amostra em relação a média.

n = Número de amostras do universo apresentado.
R = Valor dos Retornos.
R = Média dos retornos de uma amostra.
 = Desvio-padrão. Medida estatística básica de variação dos dados de uma amostra.

Cálculo da TMA:

Retorno Esperado por um título = Taxa livre de risco + Prêmio por assumir o risco do
negócio.

Fórmula de desconto e de composição:

VF  VP.1  i 
n

VF
VP 
1  i n

sendo:
VF = Valor futuro.
VP = Valor presente.
N = quantidade de períodos do fluxo de caixa.
I = taxa mínima de atratividade.