UNIVERSIDADE DA REGIÃO DE JOINVILE - UNIVILLE

CURSO DE ADMINISTRAÇÃO

AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS E ASPECTOS ECONÔMICOS E

FINANCEIROS PARA PLANOS DE NEGÓCIO

PROF. DR. FERNANDO LUIZ ANDRADE BAHIENSE

MARÇO/2022

1
I – Introdução

Este ensaio se refere à abordagem da análise de investimentos nos

Trabalhos de Conclusão de Estágio no Curso de Administração, na modalidade de
plano de negócios. que contemplaram os seguintes indicadores:

a) A Taxa Mínima de Atratividade (TMA);

b) A composição do fluxo financeiro ou fluxo de caixa;
c) O cálculo do Valor Presente Líquido (VPL);
d) O cálculo da Taxa Interna de Retorno (TIR)
e) O cálculo da Taxa Interna de Retorno Modificada (TIR M);
f) O payback time (simples) e o payback descontado;
g) O ponto de equilíbrio: financeiro, econômico e contábil;
h) O Valor Anual Uniforme Equivalente (Value ou Vaue);
i) O Valor Econômico Adicionado (EVA);
j) O plano de implementação.

Em primeiro plano, deve-se reforçar o entendimento de que análise de

investimentos é a emissão de juízo de valor, circunstanciado em métricas, entre o
enfrentamento de riscos e obtenção de taxas de retorno de um determinado capital a
ser investido ou já investido em um negócio, admitindo-se um determinado tempo
entendido como significativo para este retorno de capital. Por mais que se tenham
métricas adequadas para a utilização em análise de investimentos, a subjetividade
que gera interpretações por parte de analistas e investidores, também compõem a
análise de investimentos.

Com isto, o objetivo deste ensaio é promover a implantação desses

indicadores de análise de investimentos nos Trabalhos de Conclusão de Estágio
(TCE) do Curso de Administração da UNIVILLE, a partir de um entendimento,
comum, pertinente aos professores orientadores.

2
2.1 A Taxa Mínima de Atratividade (TMA)

Esta é uma a taxa mínima de retorno, entendida como atrativa, que deve ser
requerida pelo investidor para remunerar o capital a ser investido em determinado
negócio.

Em linhas gerais em termos de projeto ou plano de negócio, representa a

remuneração mínima que um investidor objetiva ganhar nesse investimento. A TMA
é pessoal e intransferível, portanto subjetiva, não existindo algoritmo matemático
específico, objetivo para se calcular a TMA.

Alguns fatores podem ser analisados para a determinação da TMA, dentre

eles:

a) Custo de oportunidade, custo do capital investido (CMPC0 ou

Weighted Average Cost of Capital (WACC).
b) Risco do negócio, risco Brasil, liquidez.
c) Outros, a critério do investidor.

De outro viés, a TMA também pode ser estimada com base nas principais
taxas de juros praticadas. Ou seja:

a) TBF – Taxa Básica Financeira.

b) TJLP – Taxa de Juros de Longo Prazo, atualmente TLP.
c) SELIC – Sistema Especial de Liquidação e Custódia.
d) Outros, a critério do investidor.

De forma mais empírica, prática, o cálculo da TMA se torna equivalente a três

vezes a expectativa de inflação no período temporal considerado. Com efeito, se a
expectativa de inflação para 2022, hipoteticamente, é de 4,5%, a TMA estará em
torno de 13,5%. Mas lembrem-se que isto é um referencial, pois a TMA é pessoal e
intransferível.

3
2.2 A Composição do Fluxo Financeiro

O fluxo de caixa ou fluxo financeiro é a previsão de entradas e saídas de

recursos monetários (relativo a dinheiro, moeda), por um determinado período para
um projeto ou para uma empresa. Essa previsão deve ser feita com base nos dados
levantados nas projeções econômico-financeiras atuais do projeto ou da empresa.

2.3 O Cálculo do Valor Presente Líquido (VPL) (sem flexibilidade ou estático)

No caso de projetos ou plano de negócios, o VPL pode ser definido como

sendo o valor presente (principal) de uma série de pagamentos futuros descontado a
uma taxa de custo de capital entendida como sendo a TMA.

Se faz importante observar que esta é uma série convergente (soma dos
termos é finita) gerada pelo fluxo de caixa ou fluxo financeiro descontado à TMA

Ou seja, a partir da série do fluxo de caixa ou financeiro projetado, que é

composta pelo investimento inicial e o saldo ou resultado líquido do Demonstrativo
de Resultado do Exercício (DRE), descontando-se a TMA, é calculado o valor
presente líquido por meio do modelo matemático:

. (1).

n FC t
VPL Est =∑ −I o
t=1 (1+i)t . (2).

Em que:

a) n é o tempo de duração do projeto;

b) t é o período em que os custos e as receitas ocorrem;
c) i é a Taxa Mínima de Atratividade;
d) FCt é o fluxo de caixa para t períodos;
e) Io é o valor do investimento inicial, ou seja, investimento na data zero;

4
 Assim, se a soma da série do VPL for maior ou igual a zero, então a taxa de
retorno é maior ou igual à TMA. Este é resultado significativo para este indicador.

Exemplo 1:

Se a previsão de inflação para o ano de 2022 for 4,5%, a TMA poderá ser de
13,5%.

Exemplo 2:

Cálculo de série de VPL.

Então, seja o fluxo financeiro em R$.

Tabela 01 – Cálculo do Fluxo financeiro 2021-2026

2021
Ano 2022 2023 2024 2025 2026
Data Zero

Tempo 0 1 2 3 4 5

(+) Saldos
0 34.954,99 38.750,56 42.869,15 47.335,32 52.175,42
Financeiros (DRE)

(+) Depreciação 0 4.000,00 4.000,00 4.000,00 4.000,00 4.000,00

Investimentos 67.850,00

(=) Saldo Fluxo -67.850,00 38.954,99 42.750,56 46.869,15 51.335,32 56.175,42

Fonte: o autor (2022).

A série do VPL é:

−67 . 850 38. 954 ,99 42 .750 , 56 46 . 869 , 15 51 . 335 ,32 56 . 175 , 42
0
+ 1
+ 2
+ 3
+ 4
+ 5
VPL= (1+0 , 135) (1+0 ,135 ) (1+0 ,135 ) (1+0 , 135) (1+0 , 135 ) (1+0 , 135 ) .
(3).

5
 VPL = -67.850,00 + 34.321,58 + 33.185,63 + 32.055,77 + 30.933,77 + 29.824,08 .

(4).

VPL = 92.470,33 (5).

Portanto, VPL>0.

Isto assegura que a taxa de retorno será maior do que a TMA de 13,5%.

2.4 O Cálculo da Taxa Interna de Retorno (TIR)

A Taxa Interna de Retorno (TIR) é uma taxa utilizada, comparativamente à

TMA, para que o empreendedor se decida ou não pelo investimento. É uma taxa que
iguala o valor presente dos fluxos de caixa futuros ao investimento inicial.
Simplificando, a TIR é uma taxa de desconto que torna a série do VPL igual a zero.
Seu modelo matemático se apresenta como:

, cálculo da série do VPL.

.
(6).

A TIR para ser considerada aceitável precisa corresponder no mínimo, à TMA

do projeto ou do plano de negócios, tornando viável para investimento.

Para melhorar a precisão dos resultados, é realizado o cálculo da TIR

aproximado por interpolação linear ou geométrica. Assim, após o cálculo da
interpolação, o resultado terá uma aproximação final de alguns centésimos de
porcentagem com relação ao valor real da TIR.

Parte-se do princípio de que o aspecto do gráfico da função dada pela

equação 2 se parece uma hipérbole decrescente. O ponto em que a curva intercepta
o eixo das abscissas é a taxa interna de retorno, uma vez que neste ponto a série do
VPL é nula.
Figura 1 - Gráfico do VPL em função da TIR
6
 A interpolação linear consiste em se admitir que o comprimento do arco AB é
aproximadamente igual ao comprimento o é um segmento de reta que o contém.
Assim, da geometria clássica, pode-se determinar a TIR (Figura 2).

Figura 2 - Interpolação linear do arco AB

Nos triângulos ACD e BCE, pode-se afirmar:

AD ¿
tg α = =VPL+ ¿
CD TIR−D
(7).

BE
tg α = =¿ (8).
CE

Logo têm-se,

7
 VPL+ ¿ =¿ ¿|VPL−|
TIR−D E−TIR (9).

A partir daí, determina-se a TIR, com uma precisão de centésimos de

porcentagem, e para efeito de cálculo.

Exemplo 3

Cálculo da TIR a partir do exemplo 2.

−67 .850 38 . 954 , 99 42. 750 , 56 46 .869 , 15 51 . 335 ,32 56 . 175 , 42

+ + + + +
(1+TIR )0 (1+TIR )1 (1+TIR )2 (1+TIR )3 (1+TIR )4 (1+TIR )5 =0.
(10).

Para D=0,5, VPL=8.545,29;

Para E= 0,6, VPL = - 2.170,58;

Portanto, da equação 5, tem-se:

8.549 ,29 2. 170 , 58

=¿ 0 , 6−TIR
TIR−0 ,5 .

(11).

TIR=0,5797 ou 57,9%.

Exemplo 4:

Cálculo da TIR com o software Excel.

a) Clique em ;

b) Selecionar TIR;

c) Selecionar o fluxo financeiro (valores);

Tabela 02 – Saldo do Fluxo Financeiro 2021 – 2026

8
 -67.850,00 38.954,99 42.750,56 46.869,15 51.335,32 56.175,42

Fonte: o autor (2022).

c) Clique em OK.
TIR = 57,8%.

Exemplo 5:

Cálculo da TIR com a HP 12C, etapas:

a) Apagar os registradores;
b) Entrar como investimento inicial;
c) Entrar os fluxos anuais;
d) Pedir a TIR teclando em IRR.

Vamos usar o mesmo exemplo anterior para calcularmos a Taxa Interna de

Retorno na HP 12c.
Segue o passo a passo para calcular a TIR:

a) Tecle f depois Clx para apagar os registradores;

b) Tecle o número 67.850 e depois em CHS para trocar o sinal;
c) Tecle g CF0 para entrar o investimento inicial;
d) Tecle 38.954,99 e depois em g CFj para entrar o fluxo do primeiro ano;
e) Tecle 42.750,56 novamente e depois em g CFj para entrar o fluxo do
segundo ano;
f) Tecle 46.869,15 novamente e depois em g CFj para entrar o fluxo do
terceiro ano;
g) Tecle 51.335,32 novamente e depois em g CFj para entrar o fluxo do
quarto ano;
h) Tecle 56.175,42 novamente e depois em g CFj para entrar o fluxo do
quinto ano;
i) Tecle f e depois em IRR para encontrar a taxa interna de retorno.

9
 A calculadora irá retornar o valor da TIR desse projeto. TIR = 57,7% ao ano.

2.5 A Taxa Interna de Retorno Modificada

A Taxa Interna de Retorno Modificada (TIRM) é uma taxa que traz os fluxos
de caixa negativos para valor presente e leva os fluxos de caixa positivos para valor
futuro. Isto, portanto, resulta em um novo fluxo de caixa convencional, eliminando
assim alguns dos problemas da TIR, quando estimada na sua maneira tradicional.

O objetivo principal da TIRM é transformar um fluxo de caixa com apenas

dois valores: um fluxo negativo no período “0” e outro fluxo positivo no último período
da duração do projeto.

Então, tem-se o seguinte modelo matemático:

TIRM=
( )
VT 1n
|VAC|
−1
;
(12).

Em que:

a) VT = Valor Terminal;
b) VAC = Valor Atual dos Custos.
c) N = total do período

Exemplo 6.

Para calcularmos a Taxa Interna de Retorno Modificada (TIRM) suponha um

projeto de investimento com os seguintes fluxos de caixa e uma TMA de 20%:

N FC

0 -1000

1 1000

10
 2 1000

3 1000

4 -2000

Primeiramente, levamos os fluxos de caixa positivos do projeto para o final do

quarto ano, usando o custo de capital da empresa (TMA), para determinar o que se
costuma chamar de valor terminal (VT):

3
VT=1000(1+0,2) +1000(1+0,2)2+1000(1+0,2)1=4.368 (13).

Agora, vamos calcular o Valor Atual dos Custos (VAC) e trazer todos os
fluxos de caixa negativos do projeto, ao custo de capital da empresa (TMA), para o
valor atual ou data zero:

2000
4
VAC=-1000- (1+0 , 2) = -1.964,51; (14).

TIR M =
( 4.368 14
1.964 ,51 )
−1
; (15).

TIR M = 0,2211 ou 22,11%. (16).

Como a taxa mínima de retorno esperada é de 20%, a TIR é significante pois

22,11% > 20%, indicando a viabilidade do negócio, se considerado apenas este
método.

De outro viés, se fossemos calcular a TIR, clássica, esta seria ¿ 0 , o que

tornaria inviável o projeto.

2.6 O Payback Time (simples) e o Payback Descontado

Entende-se por payback time, o tempo de retorno do investimento até

realmente se obter o retorno de todo o valor inicial investido no projeto. Este tipo de
payback não considera a alteração do valor do dinheiro no tempo. Em outras

11
palavras, é utilizado para indicar qual é o retorno nominal de um investimento, inicial
ou em um projeto, dentro de uma empresa.

|I |
t= 0 .
(17).

(18).

Como este modelo matemático envolve uma média do total do fluxo de caixa,
por obvio este resultado temporal é aproximado.

Em que:

a) FCt = Valor do fluxo de caixa no tempo t

b) n = Quantidade de períodos de t=1 a t=n;
c) t = Tempo de recuperação de capital ou payback simples.

d)
I 0 = Investimento inicial.

Exemplo: 7

Seja o fluxo financeiro do exemplo 2. Calcular o payback time.

Aplicando-se a equação 18, tem-se:

12
 Uma forma mais precisa de fazer e por meio direto de fluxo de caixa. Seja o
saldo do fluxo financeiro apresentado na Tabela 02.

t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5

-67.850,00 38.954,99 42.750,56 46.869,15 51.335,32 56.175,42

Observe:

a) Em t=0, o sinal (-) indica que o valor de 67.850,00 deve ser retornado.
b) Então a partir de t=1, deve-se somar os valores temporais e verificar
quando retornará o capital que está negativo.
c) Nota-se que em t=0 + t=1, tem-se -67.850+39.954,99=-28.895,01. Ou
seja, o saldo continua negativo, o que indica que não houve ainda o
retorno completo do capital investido.
d) Se somarmos t=0 + t=1 + t=2, tem-se:
67.850+39.954,99+42750,56=13.855,55. Ou seja, o saldo é maior do que
zero, o que implica que o capital já retornou a mais do necessário em
relação ao investimento inicial.
e) Neste caso, como o tempo 2 está em anos, corresponde a 1 ano, então
não será preciso todo o ano para retornar este capital. Logo transforma-se
este tempo para meses = 12 meses e se verifica quantos meses serão
necessários para retornar o investimento inicial.
f) Observe que em t=0 + t=1 falta retornar 28.895,01. Em t=2,
transformando-se o valor para mês tem-se:

13
 .
(19).

g) Neste caso, basta dividir o saldo a retornar, 28.895,01, por 3.562,66 que
se encontrará o tempo em meses para este retorno. Ou seja,

.
Portanto, de t=0 para t=1, haverá 1 ano e de t=1 para t=2 haverá 8 meses,
logo o payback time será de 1 ano e 8 meses.

Verifica-se que ambas as técnicas produzem valores aproximados, sendo o

cálculo direto no fluxo de caixa mais acurado. Mas tempo de retorno é uma
informação estimada e esta diferença temporal entre as técnicas não é significativa
para a análise de tempo de investimento.

Já no payback descontado todos os fluxos de caixa futuro deverão ser

descontados por uma taxa em relação ao período ao qual o fluxo está atrelado. Em
outras palavras, O payback descontado é o tempo de recuperação de uma aplicação
financeira descontando o custo de capital nos fluxos de caixa.

Em projetos ou planos de negócio esta taxa, normalmente, é a TMA.

|I |
t= 0 .
(20).

Em que:

e) VFt = Valor futuro no tempo t descontado a TMA;

f) n = Quantidade de períodos de t=1 a t=n;
g) t = Tempo de recuperação de capital ou payback descontado;

h)
I 0 = Investimento inicial.

14
 Exemplo: 8

Seja o fluxo financeiro do exemplo 2. Calcular o payback descontado.

Solução 1

Fazendo-se os fluxos financeiros futuros em anos, descontados a TMA de

13,5%, referente à Tabela 02, tem-se:

t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5

-67.850,00 38.954,99 42.750,56 46.869,15 51.335,32 56.175,42

Logo, fluxo financeiro descontado:

Tabela 03 – Fluxo Financeiro Descontado – 2021-2026

t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5

-67.850,00 34.321,58 33.185,63 32.055,77 30933,77 29.824,08

Fonte: o autor (2022).

Da simples observação já se verifica que no tempo t=3 o capital investido já

terá retornado completamente. Senão vejamos.

t=1 + t=2 + t=3 34.321,58 +33.185,63+32.055,77= 99.562,98 > 67.850,00.

Ora é fácil verificar que o tempo de retorno deste capital está entre 2 anos e 3 anos.
Neste caso será 2 anos e alguns meses. Então, basta tomar o capital e t=3, dividir
por 12 e apurar este tempo em meses.

(21).

15
 O próximo passo é verificar quanto do capital teria que ser recuperado no
tempo t=3 para se dar o retorno de capital esperado. Neste caso, seria 67.850,00-
34.321,58-33.185,63 = 342,79.

Assim, toma-se o capital faltante e divide pela parcela mensal em t=3:

2.631,31.

do mês. Vamos aproximar para 1 mês.

Resulta que o payback descontado será de, aproximadamente, 2 anos e 1

mês.

Solução 2

De forma mais específica, do confronto do investimento Inicial, t=0, com o

fluxo do tempo 1, já se verifica uma recuperação de 34.321,58, restando ainda a
recuperar no tempo 2 a quantia de 33.528,42.

Ora, no tempo 2 o saldo foi de 33.185,63. Então, ainda há um saldo a

recuperar de 342,79. Se comparado com o saldo financeiro em t=3, se verifica que
levará menos que um ano para recuperar este restante de capital, haja vista que o
saldo financeiro no tempo 32.055,27.

Então, calculando-se o equivalente mensal, apresentado em (21) tem-se.

32 .055 , 27
=2 .671 , 27
12 .

342,79
=0,13
Logo, como resta a recuperar 342,79, então: 2.671,27 do mês.
Portanto, o tempo total de recuperação deste capital, observada a taxa de
desconto TMA será de, aproximadamente, 2 anos e 1 mês.

Solução 3

16
 Outra forma de se calcular é com o auxílio da equação (18), observando que
o fluxo de caixa a ser utilizado no modelo matemático é o fluxo descontado.

(34 . 321,58 + 33 .185,63 + 32 . 055,77

5
+ 30 . 933,77 + 29. 824,08
)∗t= 67 . 850 .
(22).

(160 . 320,33
5 )∗t= 67 . 850 . (23).
32 .064 , 06∗t=67 .850 . (24).
67 . 850
t= =2, 11
32 .064 , 06 anos ou, como 0,11*12 ¿ 1 mês.

Então, o tempo para recuperação total deste capital, observado o desconto

atribuído à TMA será, aproximadamente igual, a 2 anos e 1 mês.
(25)

2.7 O ponto de equilíbrio: financeiro, econômico e contábil (referência sistema

de custeio por variabilidade)

O ponto de equilíbrio financeiro é um indicador, geralmente expresso em

percentuais, que determina o ponto em que as receitas ou entradas operacionais se
igualam às saídas (despesas e custos de uma operação). A partir do ponto de
equilíbrio o projeto ou plano de negócio passa a indicar lucratividade. Caso contrário,
estará indicando operação com prejuízo.

Pode ser representado pelo seguinte modelo matemático:

PEF= .
(26).

O ponto de equilíbrio econômico é um indicador, geralmente expresso em

percentuais. É aquele ponto em que as receitas totais das vendas são iguais os
custos totais, considerando também outras variáveis de custos, tais como
depreciação e custos de oportunidade.

17
 PEE= (27).

OBS.: O custo de oportunidade é o custo de algo em termos de

uma oportunidade renunciada.

O ponto de equilíbrio contábil, sinteticamente, busca o valor mínimo que as

vendas devem ter para que não haja prejuízo. Ou seja, basta dividir o custo fixo
(desembolsável ou não) pelas receitas – custos variáveís.

PEC = .
(28).

Observação. No caso do sistema de custeamento por directibilidade,

considerar custo direto = custo variável e custo indireto = custo fixo. No caso de
outros sistemas de custeamento elaborar os modelos matemáticos pela definição de
ponto de equilíbrio, qual seja sistema de forção cuja somatória é nula.

2.8 O Valor Anual Uniforme Equivalente (Value ou Vaue)

Este método é utilizado para elaborar uma série uniforme anual equivalente
ao fluxo de caixa do investimento à TMA. Uma série uniforme anual é uma série de
termos constantes denominados A.

Assim, para um valor presente ou principal, existe uma série temporal de

termos uniformes (constantes) (A), que descontados a uma determinada taxa, que
pode ter diversas finalidades, torna a soma destes termos e, portanto, a série,
equivalente ao valor presente ou principal.

Com isto, resulta o modelo matemático:

A A A A
P= 1
+ 2
+ 3
. ..+
(1+i ) (1+i) (1+i ) (1+i)n .
(29).

18
 Nota-se que se este valor principal for o valor do investimento inicial de um

Projeto (
I 0 ), então o valor deste investimento pode ser também representado por:

A A A A
I 0= + + . ..+
(1+i)1 (1+i )2 (1+i )3 (1+i )n .
(30).

Por meio de um arranjo de cálculo pode-se escrever esta equação da forma:

I o =A
[ ( 1+i )n −1
i ( 1+i )
n ] .
(31).

Resulta que o termo constante A é igual:

I0
A=
( 1+i )n −1
i ( 1+i )n , ou seja:
(32).

A=I 0
[ i ( 1+ i )n
n
( 1+i ) −1 . ]
(33).

Com efeito, a série uniforme A, com n termos, descontadas a uma taxa i, que
neste caso será a TMA

A partir disto, o VALUE ou VAUE subtrai o termo (A) encontrado, que

representa a parcela anual da série uniforme referente ao investimento inicial do
projeto ou do plano de negócios, da parcela K, em que K é igual ao termo constante
da série uniforme anual equivalente à série dos fluxos financeiros do projeto ou do
plano de negócios também descontados à TMA. Ou seja, da equação (40), resulta:

19
 [ ]
n
i(1+i )n
K=( ∑ VPL t )
t=1 (1+ i)n −1 .

(34).

Resulta que:

[ ] [ ]
n n
i(1+i)t i(1+i )n
∑ (−I o ) + ( ∑ VPL t )
VAUE = t=1 (1+i)t −1 t=1 (1+i)n −1 .

(35).

Ou seja, com um arranjo:

[ i (1+i )t
][ ]
n

t
( 1+ i ) −1
(−I 0 )+ ∑ VPLt
VAUE = t =1 .
(36).

Em que:

a) n é o tempo de duração do projeto;

f) t é o período de tempo em que saldos do fluxo financeiro ocorrem;
g) i é a taxa mínima de atratividade;
h) VPlt é a soma dos valores presentes no período;
i) Io é o Investimento inicial (-);
j) A é a parcela anual constante da série uniforme que se refere ao
investimento inicial;
k) K é a parcela anual constante da série uniforme que se refere a série do
VPLt.

A Utilização do VAUE permite verificar o quanto este investimento lucraria,

anualmente, a mais que a respectiva aplicação financeira. Se o VAUE ¿ 0, o
investimento é significante, recomendado economicamente.

Exemplo 9

20
 Seja a soma do VPL do fluxo financeiro do exemplo 2, a menos do
investimento inicial, equação (3).

34.321,58 + 33.185,63 + 32.055,77 + 30.933,77 + 29.824,08 = 160.320,83

Substituindo-se na equação 43, o investimento inicial, a TMA e a soma do

VPL tem-se:

VAUE =
[ 0 , 135(1+0 , 135 )5
5
(1+0 , 135) −1 ] .
(37).

VAUE= 0,28779(92470,83)
(38).

VAUE= 26.612,18.
(39).

O investimento, portanto, economicamente é viável, pois o capital empregado

rende a TMA 13,5% a.a. + um saldo anual de 26.612,18.

2.9 O Valor Econômico Adicionado (EVA)

O Valor Econômico Adicionado é o lucro econômico que um projeto pode

apresentar para uma empresa em determinado período. Também chamado de valor
econômico agregado.

Ele mede o desempenho financeiro da empresa com base na riqueza que ela
efetivamente criou, após se deduzir o custo do capital investido do seu lucro
operacional.

Modelo matemático:

EVA = Lucro Operacional Líquido (após impostos), no período considerado –

(Investimento Total de Capital*WACC).

21
No qual o WACC é um custo médio ponderado de capital. Modelo matemático

(40):

Sendo:

E = Valor do capital próprio.

D = Valor do capital alheio.

rE = Taxa de custo do capital próprio.

rD = Taxa de custo do capital alheio.

T = É a taxa de imposto (eventual abatimento do Imposto de renda, em

relação às despesas geradas por endividamento).

Importante: caso não se possa trabalhar com o WACC por dificuldades de

cálculo referente a determinação de algumas das variáveis, recomenda-se trabalhar
com a TMA.

Exemplo 10. Seja a empresa hipotética.

Lucro operacional líquido no período = R$ 4.259.000,00

Investimento Total de Capital (capital fixo ou físico + investimento pré

operacionais + capital de giro) = R$ 3.214.000,00

WACC = 15,5% - (acordado entre os sócios - TMA).

EVA = 4.259.000,00 – (3.214.000,00* 0,155).

(41).

EVA = R$ 3.760.830,00.
(42).

O saldo de R$ 3.760.830,00, mostra que a empresa projetada terá EVA mais

do que suficiente para cobrir seu custo de capital.

22