Macroeconomía I

Unidad II:

Conceptos Básicos en
Macroeconomía

Profesor: Felipe Varela G.

Periodo: Segundo Trimestre 2018
Conceptos básicos en Macroeconomía

Como se indicó en la Introducción, la macroeconomía se preocupa de variables

económicas como el producto interno bruto (o PIB), inflación, desempleo, tasas
de interés, Balanza de pagos, tipo de cambio y mercado cambiario.

1.- El producto interno (o geográfico) bruto (PIB, PGB o GDP en inglés), es una
medida sobre la producción de una economía. Es el valor de mercado de todos
los bienes y servicios finales producidos en un país durante un determinado
periodo de tiempo: anual, trimestral o mensual.
A la vez, el PIB mide el ingreso o gasto total de un país (flujo circular). Es el
indicador económico mas observado por los analistas ya que dice algo respecto
a la actividad económica y el bienestar. La variación del PIB, de un periodo a
otro, es vista como una “proxy” de cambios en el bienestar de una economía.

Como se observa en el diagrama (simplificado) de flujo circular de la economía

(próxima lámina), los hogares gastan dinero para comprar los bienes y servicios a
las empresas, las que lo utilizan para pagar el ingreso a los factores productivos y
como beneficio a los propietarios*.

*En la practica, existen además el ahorro, los impuestos, la acumulación de inventarios y el sector externo, pero no alteran las
conclusiones básicas del diagrama.

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La suma total del gasto de los hogares y el ingreso total deben ser iguales, y son
dos maneras de medir el PIB*.

Ingreso Gasto
= PIB MERCADO DE BIENES Y
= PIB
SERVICIOS
● Las Empresas Venden.
● Los Hogares Compran.

EMPRESAS
HOGARES
● Producen y Venden
● Compran y Consumen.
Bienes y Servicios.
● Poseen y Venden Fac-
● Contratan y Utilizan
tores Productivos.
Factores Productivos.

MERCADO DE FACTORES
DE PRODUCCIÓN
Gasto ● Las Empresas Compran. Ingreso
= PIB ● Los Hogares Venden. = PIB

Flujo monetario
Flujo de factores y productos

*Cabe señalar que las 3 formas mencionadas de medir el PIB: producción, ingreso, gasto, pueden diferir debido a que las fuentes
de datos son distintas. A este hecho se le conoce como “discrepancia estadística”. Hay una cuarta forma de medir el PIB:
“método del valor agregado”, la cual se aborda en el Cap.1 del S&L.

3
•Publicación del PIB en Chile
El PIB es calculado por el Banco Central y es publicado mensual, trimestral y
anualmente. En general, el valor se publica “anualizado” (PIB Trimetral*4) y
“desestacionalizado” (elimina el ciclo: p.e. Diciembre).
Trimestralmente se publica el PIB medido como enfoque producción entregando
los sectoriales. También, se dan las cifras medidas como enfoque gasto
entregando sus componentes. Anualmente se publica el PIB medido en los tres
tipos de enfoques y con todos sus componentes.
La estimación del PIB mensual se conoce como IMACEC (Índice Mensual de
Actividad Económica), y está medido como enfoque producción.
Ver informe en “Novedades” en: www.bcentral.cl
Ver estadísticas históricas: https://si3.bcentral.cl/Siete/secure/cuadros/home.aspx

•PIB nominal versus PIB real, y el Deflactor del PIB

-El PIB nominal (o a precios corrientes) es simplemente la suma de las cantidades
de bienes finales producidos multiplicada por su precio corriente.
-El PIB real (o a precios constantes) se calcula multiplicando la suma de las
cantidades producidas en un periodo por el precio que tenía en un cierto año
base*.

*El año base se relaciona con la denominada “Matriz Insumo Producto” (1986, 1996, 2003, 2008 y 2013).

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Como puede inferirse, el PIB nominal varia porque cambia tanto la producción
como los precios, mientras que el PIB real varia solo porque cambia la producción
(debido a que se utilizan los precios constantes del año base).
-El deflactor del PIB (DPIB) mide la variación del PIB nominal registrada desde el
año base, que no puede atribuirse a una variación del PIB real. Corresponde a un
índice de precios “amplio” (a diferencia del IPC, que se ve en la próxima
sección)*.

DPIB = [ PIB nominal / PIB real ] * 100

•PIB y PIB percápita (PIB/habitantes) como indicadores de bienestar económico.

El PIB Percápita (PIB/c) mide el ingreso promedio de cada habitante. Tanto el PIB
como el PIB/c no miden directamente diversos indicadores de bienestar o
calidad de vida como, por ejemplo, la salud, educación, esparcimiento (ocio),
actividades en el hogar, voluntariado, calidad del medio ambiente (calidad del
aire, desgaste de los recursos naturales), y distribución de la renta.
No obstante lo anterior, el PIB y PIB/c muestran la capacidad de la economía
para conseguir un mayor bienestar, por lo que son ampliamente utilizados como
indicadores. El PIB/c ajusta por tamaño de la economía, y permite comparar
entre países.

*Se denomina “Deflactor” porque se utiliza para “deflactar” el PIB nominal y obtener el PIB real (eliminando del PIB el aumento que
se debe a la subida de los precios).

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2.- El índice de precios al consumo (o IPC) es un indicador del costo total de los
bienes y los servicios comprados por un consumidor representativo*.

Para el calculo del IPC:

1) Se determina una canasta representativa de consumo y las ponderaciones de
cada producto o servicio (encuestas).
2) Los precios de los bienes en cada periodo.
3) Se calcula el costo de la canasta en cada periodo: la canasta se mantiene
constante y solo varían los precios: Índice Laspeyres.
4) A partir de un año base, se calcula el IPC:

IPC = [ Precio canasta (t) / Precio canasta (año base) ]*100

La tasa de inflación (π) es la variación porcentual del índice de precios (IPC)

respecto al periodo anterior:

Tasa de inflación (t) = [ { IPC (t) – IPC (t-1) } / IPC (t-1) ]*100

•En general, se publica además el IPC subyacente, el cual excluye los componentes (volátiles) energía y alimentos.

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• Dificultades en la medición del IPC:
1) Sesgo sustitución: Periodo a periodo los consumidores pueden modificar su
canasta debido a un cambio relativo en los precios (por lo que el IPC puede
sobrestimar). Por ejemplo, si sube el precio de un bien, el consumidor puede
cambiarse a un sustituto más barato .
2) Nuevos bienes.
3) Cambios en la calidad.

• Publicación del IPC y la inflación en Chile

El IPC es calculado por el Instituto Nacional de Estadísticas (INE), y tiene base
anual 2013 = 100*. La canasta de productos esta compuesta por alrededor de
483 tipos de productos, de los cuales los rubros Transporte, Alimentación y
Vivienda explican la mayor parte.
Ver Boletín y Nota Técnica “Variaciones del IPC y cambio de año Base” en:
http://www.ine.cl/docs/default-source/boletines/ipc/2017/español/boletín-índice-de-precios-al-consumidor-(ipc)-junio-2017.pdf?sfvrsn=4

El IPC es ampliamente usado por el Estado y el sector privado, para (por ejemplo)
reajustes de remuneraciones y calculo de tasas de interés reales (se ve más
adelante). También, la Unidad de Fomento (UF), calculada por el Banco Central,
se reajusta diariamente por el IPC.

•Adicionalmente, el INE entrega estadísticas de precios al por mayor, y de remuneraciones. También publica indicadores de
actividad como producción, ventas industriales, y ventas de supermercados.

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• Diferencias con el Deflactor del PIB (DPIB):
1) El IPC refleja los precios de los bienes y servicios comprados (sólo) por los
consumidores, mientras que el índice DPIB refleja el precio de todos los bienes
producidos en el país.
2) El IPC considera una canasta de productos fija período a período, mientras
que el DPIB considera la canasta vigente en el período de calculo.
3) El IPC tiene la ventaja de conocerse mensualmente, mientras que el DPIB se
conoce trimestral y anualmente.

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3.- Tasa de desempleo (μ), es una medida de la proporción de la población que
no se encuentra produciendo a pesar de que está dispuesta a trabajar.
Corresponde al cuociente entre el número de desempleados (U) y la fuerza de
trabajo (L):

μ = [ U / L ]*100 ( L = U + N )

La fuerza de trabajo o población activa (L) es la suma de las personas ocupadas

(N) y las desempleadas (U).
Los ocupados (N) son las personas con empleo remunerado*. Los desempleados
(U) son las personas que no tienen trabajo, estando disponibles para trabajar y sin
haber encontrado trabajo el último mes.

La tasa “natural” de desempleo es la tasa considerada “normal” de desempleo,

dadas las demás condiciones estructurales o de largo plazo de la economía
(producción, tecnología, etc.).
La desviación de la tasa de desempleo efectiva de la tasa natural se denomina
desempleo cíclico.

•Un indicador de productividad del trabajo (o “producto medio por trabajador”) ampliamente utilizado corresponde al cuociente
PIB/N. Entrega una estimación de la capacidad de producción de una economía,

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• Publicación de la tasa de desempleo en Chile
La tasa de desempleo (μ) nacional es publicada mensualmente por el INE, y es
calculado por trimestre móvil de la situación de la fuerza de trabajo en Chile
(según estándares internacionales). Ver detalles en página del INE:
http://www.ine.cl/estadisticas/laborales

Adicionalmente, la Universidad de Chile, a través del Centro de Microdatos de la

Facultad de economía, publica trimestralmente una estimación de la tasa de
desempleo para el “Gran Santiago” (34 comunas y 6.3 millones de habitantes).
http://www.uchile.cl/noticias/123926/tasa-de-desempleo-en-el-gran-santiago-
bajo-a-76-por-ciento
http://www.microdatos.cl/Documentos/Encuestas/Ocupacion/2/2016/Presentaci
on_EOD_Julio_2016.pdf
http://www.microdatos.cl/Documentos/Encuestas/Ocupacion/2/2016/Informe_E
OD_Julio_2016.pdf
Dado a que corresponden a distintas encuestas y metodologías de cálculo,
ambos indicadores pueden diferir en sus resultados. No obstante, las variaciones
período a período pueden presentar similitudes en su evolución.

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4.- La Tasa de interés nominal ( i ), es el “precio” que equilibra la oferta y la
demanda de dinero en la economía (costo del crédito), y generalmente se
expresa como porcentaje y en base anual.
La tasa de interés real ( r ) es la tasa de interés nominal ajustada por inflación
(tasa relevante para las decisiones de inversión).

i=r+π → r=i-π
Una tasa de interés referente para el sistema financiero es la Tasa de Política
Monetaria (TPM), que es la tasa objetivo del Banco Central para el mercado
interbancario a un día (actualmente se expresa en términos nominales).
A partir de la TPM, los mercados financieros (de bonos, depósitos, créditos, etc.)
determinan el resto de las tasas de interés para los demás plazos (los bancos son
los principales intermediarios financieros).

Adicionalmente, las tasas de interés (estructura de tasas o curva de rendimiento)

afectan las decisiones de consumo-ahorro de los individuos, y de crédito-
inversión de las empresas, lo que finalmente impacta a la inflación.

En esta dinámica, los mercados financieros permiten transferir los fondos desde los
ahorrantes (individuos, pensionados, etc.) hacia los inversionistas (empresas), y
juegan un rol clave en la transmisión de la Política Monetaria*.
*Los canales que transmiten las variaciones de la TPM hacia la economía hasta afectar la inflación, se conocen como
“Mecanismos de Transmisión de la Política Monetaria” (se aborda más adelante en el curso). Ver última RPM:
http://www.bcentral.cl/web/guest/calendario-rpm
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5.- La Balanza de Pagos (BP) registra las transacciones de un país con el resto del
mundo, y (en general) está compuesta por dos cuentas principales:

1) Cuenta Corriente (CC): incluye la Balanza Comercial (XN=X-M)*, el pago neto

a los factores productivos y las transferencias netas
2) Cuenta Financiera (CF): registra los movimientos financieros netos (Ingresos
menos egresos financieros).

En teoría, debiera cumplirse BP = CC + CF = 0. En otras palabras, los excesos de

gastos o ingresos corrientes (bienes y servicios) tienen su contraparte en la
acumulación o desacumulación de activos, lo que se conoce como “Identidad
de la BP”. No obstante, en la práctica, esta identidad no se cumple, lo que se
explica por desajustes en la contabilización y/o cambios en las Reservas
Internacionales.

Para ajustar estas diferencias, la BP incluye una subcuenta de “saldo de ajustes

oficiales” que refleja el cambio en las Reservas Internacionales (que es igual al
saldo de la BP), y otra subcuenta de “Errores y Omisiones” que incluye los
descalces estadísticos (contabilización de exportaciones e importaciones v/s
valorización financiera) y los desfases temporales.
El Banco Central publica la BP, con datos trimestrales y anuales:
http://si3.bcentral.cl/Siete/secure/cuadros/home.aspx

*XN (exportaciones netas) = X (exportaciones) – M (importaciones).

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6.- El tipo de cambio nominal (TC) es la relación a la que se puede intercambiar
la moneda de un país por la de otro ($670/USD).
Por ejemplo, en Chile, si el TC varia de tal manera que puedo comprar mas
moneda extranjera con una unidad de moneda local, se habla de una
apreciación del peso (TC↓ a $550/USD). Si puedo comprar menos, es una
depreciación del peso (↑$750/USD)*.

Monedas como el Yen (Japón), Real (Brasil) y Peso (Chile) y la mayor parte de las
monedas del mundo se expresan en moneda local por USD, mientras que el Euro
(Zona Euro), Libra Esterlina (UK), Dólar Australiano (AUD) y Dólar Neozelandés
(NZD), se expresan en USD por moneda local**.

*Con TC flexible (Chile, 1999), una moneda se aprecia o se “se fortalece” y se deprecia o “se debilita”. Con TC “intervenido” una
moneda se “revalúa” , si sube su valor, y se “devalúa” si se desvaloriza. **El EURO comenzó en 2002 en la Zona Euro para facilitar
el comercio (cálculos cambiarios) y como unidad política y financiera.

13
7.- Como en otros mercados, en el mercado cambiario (de divisas) la oferta y la
demanda de divisas (o moneda extranjera: USD) son claves.

En este caso, los ingresos de las exportaciones y los otros ítems de ingreso de
divisas en la BP (en la CC o CF) generan oferta de divisas, mientras que el gasto
en importaciones y los otros ítems de egreso de divisas en la BP generan
demanda de divisas.

De esta manera, un aumento en el TC ($ por USD en Chile), el cual encarece la

divisa, producirá una caída en la cantidad demandada y un aumento en la
cantidad ofrecida (y viceversa).

Las figuras siguientes representan estas relaciones a través de las curvas de oferta
de divisas (pendiente positiva) y de demanda de divisas (pendiente negativa), las
cuales determinan el precio (TC) de equilibrio (se asume TC flexible).

El Gráfico 1 muestra el equilibrio en el mercado cambiario, y el Gráfico 2 muestra

los efectos de un aumento en la expectativa de un alza en la TPM o de una
apreciación de la moneda domestica (o ambos).

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En el gráfico 1, se observa que un TC distinto al de equilibrio provoca un
excedente o escasez de divisas que lo lleva nuevamente al equilibrio.
En el gráfico 2, se observa el efecto de un aumento en la expectativa de alza de
la tasa de interés doméstica respecto a la internacional (ceteris paribus)*.

Esto genera expectativas de apreciación de la moneda local, provocando una

disminución en la demanda de USD y un aumento en la oferta de USD, resultando
en una depreciación “anticipada” del USD**.

*El alza de tasas aumentara el atractivo de invertir en Chile. Se vuelve sobre este punto mas adelante. **Cabe hacer notar que la
apreciación de la moneda local se produce (en este caso) antes de efectuarse realmente el aumento de tasas.

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Ejercicio de aplicación 1

Considere la siguiente tabla con los datos de producción (Q) y precios de los
bienes A, B y C, para los años 2007 y 2008

Período Precio A QA Precio B QB Precio C QC

2007 17 75 21 113 8 53

2008 25 90 25 160 10 70

a) Calcule el PIB nominal de cada año (2007 y 2008)

b) Calcule PIB real de cada año, en base 2007.
c) Calcule el deflactor del PIB para cada año. Explique el resultado.
d) Calcule el IPC y la inflación del 2008, asumiendo la canasta base de 2007.
e) Explique porque ambos indicadores de inflación dan resultados diferentes.

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Ejercicio de aplicación 2

Considere 2 países, Soiland y Vegestal, con los siguientes datos sobre la

economía:
País L D PIB Población Inflación

Soiland 20 3 250 70 10%

Vegestal 15 3 50 30 5%

Donde:
L = numero de trabajadores ocupados.
D = desempleados.
PIB = producto interno bruto real del periodo.

Se pide lo siguiente:
a) Calcule la tasa de desempleo de cada país.
b) Calcule la productividad del trabajo de cada país. ¿Que nos dice este
indicador?
c) Calcule el PIB por persona de cada país. ¿Que nos dice este indicador?
d) Observando la tasa de desempleo calculada, la productividad, el PIB por
persona y la inflación de cada país: ¿Qué puede concluir de la “salud” de
Soiland respecto a la de Vegestal?

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Ejercicio de aplicación 3

1.- El ingreso percibido por Coca-Cola en Chile se incluye en el

PNB pero no en el PIB de Chile. Comente.

2.- Si aumenta el numero de desempleados en una economía,

entonces necesariamente la tasa de desempleo se eleva.
Comente.

3.- ¿Cual es mejor indicador de bienestar de una economía, el

PIB total o el PIB per cápita?

4.- Si el Banco Central sube la TPM, ¿Como se transmite este

cambio a la economía hasta afectar la inflación? ¿Cómo
afecta el tipo de cambio y como éste afecta a la inflación?

5.- ¿Cuál es el papel de los mercados financieros en la

economía?

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Cuentas Nacionales*

*Aquí se presentan conceptos, identidades y relaciones macroeconómicas básicas y sus aplicaciones.

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 Cuentas Nacionales

Como indicado previamente, el PIB (como enfoque gasto) incluye el gasto en

bienes y servicios producidos en el país, el cual puede clasificarse en cuatro
componentes principales: consumo (C), inversión (I), compras del Estado (G) y
exportaciones netas (NX). Luego se cumple la siguiente identidad para una
economía abierta*:

Y = C + I + G + NX (1)

Consumo (C): es el gasto de los hogares en bienes y servicios, como bienes

duraderos (automóviles) y no duraderos (alimentos), y servicios como atención
médica y educación.
Inversión (I): es la compra de “bienes” que se utilizan para producir otros bienes y
servicios, como equipos, existencias y estructuras (nueva vivienda).
Compras del Estado (G): es el gasto en bienes y servicios del Gobierno, como
sueldos de la administración pública y gasto en obras públicas.
Exportaciones netas o Balanza Comercial (NX): son las compras de extranjeros de
bienes producidos en el país (exportaciones) menos las compras de bs
extranjeros desde nuestro país (importaciones)**.

*Una identidad siempre debe cumplirse, debido a como se definen y se calculan cada una de sus variables. Asumimos una
economía “abierta” al comercio internacional. **Las importaciones se restan porque están incluidas en los otros componentes del
gasto y sólo deben incluirse bienes y servicios producidos en el país. NX>0: “superávit comercial”; y NX<0: “déficit comercial”.

20
•Economía cerrada
En una economía cerrada, se cumple la siguiente identidad:

Y=C+I+G (2)
Cada unidad de producción (PIB) vendida, es consumida (C), invertida (I) o
comprada por el Estado (G).

Reordenando los términos, y despejando “I”: I=Y–C–G

Donde (Y – C – G) es el ingreso de la economía que queda luego de pagar C y

G, lo que se denomina “ahorro nacional ( S )”. Luego: I = S

Si se define “T” como la cantidad de impuestos que recauda el Estado de los

hogares menos las transferencias que realiza (pensiones, prestaciones
asistenciales, etc.), el ahorro nacional (S) es:

S = Y – C – G = ( Y - T - C ) + ( T - G ) = S Privado + S Publico (3)

Donde (Y – T – C) es el ahorro privado, que es el ingreso que queda a los hogares

una vez pagados los impuestos y el consumo, y (T – G) es el ahorro publico, que
son los ingresos fiscales que le quedan al Estado una vez pagado su gasto.

Finalmente, si T > G, el Estado tiene un superávit presupuestario (o ahorro publico),

y si T < G, el Estado tiene un déficit presupuestario.

21
•Economía abierta

Una economía abierta se relaciona libremente con otras economías de todo el

mundo, a través de la compra y venta de bienes y servicios (NX ≠ 0), y la compra
y venta de activos de capital (bonos y acciones).

Se define la “salida neta de capitales (SNC)” como la diferencia entre la compra

de activos extranjeros por residentes locales y la compra de activos locales por
parte de extranjeros*.

En una economía abierta debe cumplirse la siguiente identidad: SNC = NX (4)

Es decir: Toda transacción que afecta a la SNC afecta a las NX exactamente en
el mismo monto, y viceversa (Identidad de Balanza de Pagos**).

Recordar la identidad del PIB para una economía abierta (1):

Y = C + I + G + NX
Reordenando los términos se tiene: Y – C – G = S = I + NX = I + SNC***

Luego, el ahorro nacional (S) en una economía abierta debe ser igual a la
inversión doméstica “I” mas “SNC”. En otras palabras, el ahorro nacional puede
emplearse para financiar inversión en el país y/o en el extranjero: S = I + SNC (5).

*Notar que SNC = (-CF) de la balanza de Pagos. ** Recordar Conceptos Básicos, sección 5. *** Se obtiene de las identidades (1) y (4).

22
 S = I + SNC (5)
Luego, si S > I → SNC > 0, y el país utiliza parte de su ahorro para comprar activos
extranjeros, lo que se conoce como “desahorro externo”.
Si, por el contrario, S < I → SNC < 0 (hay ingreso neto de capitales), los extranjeros
están “financiando” parte de la inversión domestica, lo que se conoce como
“ahorro externo”.

Recordando la identidad (4) SNC=NX, se cumple que:

 SNC>0 (desahorro externo) está asociado a NX>0, es decir a un superávit
comercial o en cuenta corriente.
 SNC<0 (ahorro externo) está asociado a NX<0, es decir a un déficit comercial
o en cuenta corriente.

Dependencia de capitales externos

Para tener una idea de la “dependencia” de una economía de los capitales
externos, en general se observa su balance en cuenta corriente, ya que éste
refleja la existencia de “ahorro o desahorro externo”.

23
En este sentido, el ahorro externo puede estar financiando inversión en sectores
productivos, lo que podría traer beneficios económicos en el largo plazo.

Por otro lado, el ahorro externo podría estar financiando inversión “especulativa”
(como una burbuja en el sector inmobiliario o en el mercado accionario) o un
“exceso de gasto fiscal”, lo que podría significar riesgos de inestabilidad
financiera y económica en el futuro (salida masiva de capitales).

En general, se considera “normal y manejable” para una economía un déficit en

cuenta corriente en torno a -2% del PIB.

Como referencia, hoy Chile tiene un déficit en cuenta corriente (DCC) en torno a
un -2% del PIB; UK alcanzó un DCC de -7% del PIB previo al Brexit; y en EE.UU. se
espera que el DCC se expanda a más de un -3% del PIB producto de la expansión
fiscal en curso (que alcanzaría un déficit de -5%).

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Ejercicio de aplicación 4

El país “Macroland” tuvo los siguientes indicadores de Cuentas Nacionales el

último año:
Consumo (C) = $40 millones
Inversión (I) = $20 millones
Gasto de Gobierno (G) = $ 10 millones
Exportaciones (X) = $15 millones
Importaciones (M) = $20 millones

A partir de estos datos, y de la identidad del PIB para una economía abierta,
se pide lo siguiente:

a) Escriba la identidad del PIB para una economía abierta, y calcule el PIB de
Macroland el último año.
b) ¿Cuánto es el ahorro nacional (S) en esta economía?
c) ¿La salida neta de capitales (SNC) es positiva o negativa? ¿Hay ahorro o
desahorro externo? Explique.
d) ¿Hay un déficit o superávit comercial (o en cuenta corriente)? ¿Es bueno
o malo para la economía este resultado?

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 Modelo de Mercados de Financieros: equilibrio ahorro(S)-inversión(I)*

¿Como coordinan los mercados financieros el ahorro y la inversión de la

economía? ¿Qué efecto tiene un incentivo al ahorro, un alza en el
déficit presupuestario del Gobierno, o un incentivo a la inversión, en este
mercado? ¿Como se explican las tasas de interés persistentemente
bajas en los últimos años? ¿y la reciente alza en las tasas?

Se define, por simplicidad, un único mercado de fondos prestables (I, S),

en el cual los ahorrantes (privado y publico) son los oferentes de fondos
y los inversionistas (hogares y empresas) son los prestatarios o
demandantes de fondos.

El ahorro puede hacerse a través de la compra de bonos a una

empresa o con un deposito en un banco. La inversión puede ser en
maquinaria o en vivienda nueva.

Además, en este mercado hay un único “tipo de interés (TI)” que

representa el rendimiento del ahorro y el costo de los prestamos**.

*Por simplicidad, se asume una economía cerrada. **Para nuestro análisis este supuesto no es tan restrictivo, ya que en la realidad
(en general) al aumentar las tasas de interés suben tanto las tasas de captación (ahorro) como las de colocación (prestamos), y
la diferencia entre ellas, o “spread”, puede asumirse (relativamente) constante.
26
En la figura, se observan las curvas de oferta y demanda de fondos prestables (I,S):
TI % Oferta TI % Oferta

Excedente
7%

5% 5%

3%

Escasez

Demanda Demanda

0 $0.8 $1 $1.3 $ MM 0 $0.8 $1 $1.3 $ MM

Un alza en TI aumenta el atractivo al ahorro, por lo que la curva de oferta tiene

pendiente positiva. Por otro lado, un alza en TI encarece los prestamos, por lo que
la curva de demanda tiene pendiente negativa.

En la figura de la izquierda, TI = 5% equilibra la oferta y demanda de fondos. Si TI =

7% (mayor a 5%) hay un exceso de oferta de fondos, por lo que se genera una
presión a la baja en TI.
En la figura derecha, si TI = 3% (menor a 5%) hay escasez de fondos, por lo que se
genera una presión al alza en TI*.

*Asumimos que TI corresponde al tipo de interés real, que es el TI nominal menos la tasa de inflación, ya que refleja mejor el
rendimiento “real” del ahorro y el costo “real” de los prestamos.
27
Aplicaciones
Ejemplo1, incentivo al ahorro: Una modificación al sistema tributario que
estimule el ahorro (↓impuesto a los intereses y dividendos) aumenta la
oferta de fondos y reduce TI, aumentando la inversión (expansión Of).
Ejemplo 2, aumento en déficit presupuestario (exceso de gasto publico):
↓ahorro (público), ↓oferta de fondos y sube TI, provocando una caída
en la inversión: efecto expulsión* (contracción Of).

Ejemplo 1 Ejemplo 2
TI % Of 1 TI % Of 2 Of 1
Of 2

7%

5% 5%

3%

Demanda Demanda

0 $1 $1.3 $ MM 0 $0.8 $1 $ MM

*A esta “expulsión” de la inversión privada debido al endeudamiento publico, se le conoce también como “crowding-out”. Lo
contrario ocurre si hay un “superávit presupuestario”.

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Ejemplo3: incentivo tributario a la inversión.
Al incentivar la inversión, produce una expansión en la demanda de fondos,
aumentando la tasa de interés.

Ejemplo 4: ¿Cómo podría explicarse con este modelo la persistente baja en las
tasas de interés de mercado en el mundo evidenciada principalmente en la
última década?
La crisis financiera de 2008, afectó fuertemente la confianza y el crecimiento
económico. Estos factores, han disminuido las perspectivas de crecimiento y, por
lo tanto, han afectado negativamente los niveles de inversión (contracción en
demanda de fondos).
Por otro lado, la menor confianza, la mayor propensión a ahorrar (China) y la
actual dinámica demográfica (envejecimiento de la población) han
incrementado significativamente el ahorro (expansión en oferta de fondos)*.

Ejemplo 5: En relación a las políticas implementadas recientemente por el

Gobierno de EE.UU. (aumento del gasto publico y recorte de impuestos a las
empresas) ¿Qué efecto tendrían sobre el mercado de fondos prestables?
El alza en el déficit público (ejemplo 2) está ocurriendo en conjunto con recortes
de impuestos a la inversión de empresas (ejemplo 3)**.

* También, impactaron las tasas de interés a la baja: los fuertes estímulos monetarios en las principales economías; (USA, Japón y
Europa), la baja en el precio de los commodities (como el petróleo) y la baja inflación global. **Extensión: si se asume una
economía abierta ¿Qué sucede con el equilibrio I-S? Recordar: S = I + SNC (5)

29