DURATION DE

MACAULEY
CPA-20

DURATION DE MACAULAY

Fala, querido aluno!

Chegou a hora dele! Fizera até uma música pra ele numa época ai, quem for mais velho, com certeza
até já dançou. Era uma música chiclete de carnaval, acho que era o Leo Santana que cantava, mais
ou menos assim:
• e o duration, tion, tion... e o duration, tion, tion.
O que? Não era assim? Bom, mas aqui vai ser. Vamos entender o que é Duration.
Du-ra-tion... Parece com o que? Isso mesmo duração. Pensou malicia, né?
Lembra na tua cabeça: Prazo. Por que é isso mesmo, prazo médio da carteira.
Mas professor, porque não chama de prazo médio, então?
Porque é mais chique falar em inglês. Chega no seu cliente e fala:
Calculei o prazo médio da sua carteira.
O cliente vai olhar torto. Agora fala:
Calculei o duration da sua carteira.
O cliente:
Uaauuu, não sei o que é mais deve ser bem difícil fazer esse cálculo, esse cara é bom!
De fato é um bom complexo, mas não se preocupe que a prova não vai te pedir o cálculo, mas
precisa entender os conceitos do duration. Vamos jogar o duration em um título e depois a gente
generaliza ele para títulos mais longos.

Necessidade de prazo médio

Vamos colocar que eu tenha 10 mil reis em recebíveis futuros (pode ser cheques, boletos) e eu
quero fazer uma antecipação para o presente.

Uma coisa que vai impactar, inversamente proporcional, é a taxa de juros: quanto maior a taxa
negociada, menor o valor presente (ou PU, preço unitário do título).

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Outra coisa, é o vencimento do título. Se eu descontar esse título que vence daqui 2 meses, vai
gerar um menor desconto do que se ele fosse vencer daqui 6 meses, 8 meses, na mesma taxa. Por
que o dinheiro, quanto mais no futuro, ele é mais caro, quanto eu trago a valor presente, é mais
barato. Isso é bem lógico e acredito que você já entenda como funciona isso.
Ok, vamos trazer para os investimentos isso. Se eu perguntar pra você qual é o duration desse
título:

Você vai me dizer exatamente 2 meses. O vencimento é 2 meses, o prazo médio, 2 meses.
Mas professor, então para que serve o duration?
Pra calcular o prazo médio da carteira, por exemplo:
Tenho os títulos abaixo

Títulos Prazo Valor

A 2 meses 10 mil
B 3 meses 20 mil
C 5 meses 15 mil

Ai eu vou calcular o prazo médio da carteira, que não tão simples, é o prazo médio ponderado.
Tenho títulos diferentes e valores diferentes para a mesma carteira.
Outro exemplo:

Títulos Prazo Valor

A 1 mês 100 mil
B 6 meses 2 milhões

Nesse exemplo, o prazo médio da minha carteira é próximo de 6 meses. Por que? Porque a maior
parte está em 6 meses.

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Cupons
O prazo médio também muda de título para título, por isso não chamamos de vencimento do título.
Vamos aos exemplos:
a)

b)

No título B, eu recebo periodicamente, juros, cupons. Nos dois, têm a mesma taxa, o mesmo
vencimento e o mesmo valor no final.
Como os dois, têm tudo igual, na hora de fazer a conta do duration, parece que vai dar a mesma
coisa.
Mas, mesma coisa é um caminhão cheio de japonês.
Professor, eu sou japonês...
Então, desculpa, mas parece. Parece, mas não é. Quando eu te falar:
Cabeção, você tem essas duas opções: pegar os 10 mil daqui a seis meses; ou vai pegar 500 todo
mês e daqui a 6 meses você pega a diferença.
Qual você escolheria?
É o B. Claaaarooo!
Teve um aluno aí que falou... e eu ouvi daqui... Que ia pegar o A. Quando eu perguntei, disse que
era porque ele não se controlava muito e ia gastar todo o dinheiro...
Nããããããoooooooo!!! Tem uma coisa chamada custo de oportunidade! Você pega esse dinheiro,
reinveste ele, faz mais dinheiro e continua fazendo isso. É burrice fazer isso. Tá precisando de um
psicólogo para tratar esse behavioral, não de um professor de finanças.
Só que eu olhar o vencimento, os dois tem 6 meses, então isso não quer me dizer porcaria nenhuma.
Por isso que a gente vai olhar quem? O duration, tion, tion...

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Quando o fluxo é, no mesmo caso do A, um único pagamento, zero cupom, o duration é o mesmo
prazo do título.
Mas quando é no caso do B, que vai pagando aos pouquinhos, o duration já fica próximo do final.
Porque o dinheiro mais grosso tá no fim.
O duration mede em quanto tempo recebe o dinheiro de volta, é quase um payback. Tem uma
conta matemática bem complicada, mas o que importa é na lógica do cupom.
Quando o título tem cupom, o duration é menor (inferior) que o vencimento do título, não
importa a taxa.
Quando mexe na taxa, vai ficar mais longe do vencimento ou mais perto, mas nunca vai ser igual ao
vencimento. Quanto maior a taxa, menor o duration.
Agora tirem as crianças da sala que vai vir coisa ruim aí...

Sensibilidade da carteira
Tem um pouco de malícia aqui, se tiver criança vendo isso com você, saia de perto. Porque vai te
fazer perguntas, assim como os meus filhos, estão com quase 7 anos e tenho que explicar sobre a
sementinha que eles nasceram.
Quanto MAIOR o duration, maior a sensibilidade. Maior o risco de dar merda. Maaaas, também é
maior o retorno. Hein? Pegou?
Duration pequeno (numa outra linhagem) é menos sensível, menor o risco e menor o retorno.
Tem essa relação. Quando você tem uma carteira que o vencimento é mais longo, qualquer
oscilação de taxa, vai trazer um impacto muito grande em valor no futuro.
É como se você tem um cheque que vai vencer em dois meses e outro em 6 meses, Com a mesma
taxa de juros, no segundo, o juros vai comer seu dinheiro muito mais.

Resumo
• Duration é o prazo MÉDIO da carteira ou do ativo
• COM cupom, inferior ao vencimento
• SEM cupom, igual ao vencimento
• Quanto MAIOR o duration, maior o risco, maior o retorno
• Quanto MENOR o duration, menor o risco, menor retorno

É isso que você tem que saber.

Beijo, foi lindo, até a próxima aula.