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UNIVERSIDADE PAULISTA INSTITUTO DE CINCIAS SOCIAIS E COMUNICAES - ICSC CURSO DE CINCIAS CONTBEIS TRABALHO DE CURSO

TEORIA KEYNESIANA

John Maynard Keynes O Gnio de um artista rebelde

Grupo

Fernanda Silvia de Oliveira Feli e !"ia#o $oreno $ariane &ru'on (ebertis Andr+ ,ui' -alin $ar/io Ferreira Floren/io

RA A98695-2 RA A%822G-9 RA A)86*)-6 RA A))6G.-* RA &0)9(1-2

Sumrio
Biografia de John Maynard Keynes E"onomia Keynesiana # Aspe"$os mais Impor$an$es % !

2|Pgina

 &ompara'(o "om E"onomia &)ssi"a

* , ./ .2

Re)a'(o "om a Grande +epress(o In"en$i-o ao In-es$imen$o

O01e$i-o da Asso"ia'(o Keynesiana

Teoria Keynesiana a 3ro"ura da Moeda .4

&onse5u6n"ias E"on7mi"as 2/

&on")us(o 2!

BIOGRA8IA
-as/eu em Cambidge a /in/o de 3un"o de 288*4 no seio de uma 5am6lia da elite intele/tual da + o/a7 O seu ai4 (r73o"n -eville 8e9nes4 ro5essor de e/onomia ol6ti/a e l:#i/a da ;niversidade de Cambridge4 <ue tamb+m veio a o/u ar um alto /ar#o administrativo na mesma institui=>o7 A sua m>e4 5il"a de um ministro e 5oi uma das rimeiras mul"eres a /ursar nessa universidade7

Gra=as ? sua inteli#n/ia e aos /on"e/imentos dos ais4 5oi a/eite no Eton College4 onde mostrou4 entre outros4 o seu talento ara as matem@ti/as7 (e Aton assou ara o Kings College da ;niversidade de Cambridge4 onde obteve o seu di loma em 29057 Foi /onsiderado o mais bril"ante estudante de Alfred Marshall e A.C. Pigou4 os dois mais not@veis e/onomistas de Cambridge7 Bn5luen/iado or Alfred Marshall o seu interesse elas matem@ti/as diminuiu e ela ol6ti/a e e/onomia aumentou7

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Am 29064 5i/ou em se#undo lu#ar num /on/urso de re/rutamento dos Civis Servants C/or o de altos 5un/ion@rios do im +rioD4 a esar e ironi/amente4 de uma nota med6o/re em /in/ias e/onEmi/as7 Foi ent>o /olo/ado no Indian Office C$inist+rio dos -e#:/ios das FndiasD4 em Whitehall7 Ambora tivesse re5erido ir ara o reasur! "e#artment4 eGer/eu 5un=Hes at+ 29087

O t+dio e a o ortunidade ro or/ionada or uma reestrutura=>o do de artamento e/onEmi/o de 1ambrid#e levou-o ? demiss>o do seu /ar#o e o re#resso a Cambridge ara ser ro5essor at+ 29257 Fe' arte do Kings College at+ ao 5im da sua vida7 1omo Iornalista4 ara al+m dos seus arti#os em diversas ubli/a=Hes4 5oi diretor do Economic $ornal4 em 29224 uma /on/eituada revista te:ri/a de /in/ias e/onEmi/as7 Foi tamb+m se/ret@rio da %o!al Economic Societ!7 Fruto da sua eG erin/ia no Bndian O55i/e ubli/ou4 em 292*4 Bndian 1urren/9 and Finan/e CA moeda e as Finan=as nas FndiasD4 no <ual /r6ti/a entre outras /oisas o sistema monet@rio interna/ional /om o adr>o ouro /omo base7

Am 29254 +-l"e or 5im o5ere/ido um lu#ar no &rites !reasur9 C!esouro &ritJni/oD7 (ada a sua im ortJn/ia4 5e' arte dos dele#ados britJni/os ? 1on5ern/ia de Ka' de Karis4 em 29294 o <ue o levaria4 no seu re#resso a Bn#laterra4 a demitir-se do /ar#o <ue o/u ava or dis/ordar do a/ordo 5eito /om a Aleman"a7 -este a/ordo os a6ses ven/idos eram obri#ados a a#ar re ara=Hes de #uerra4 o <ue 8e9nes /onsiderava vindi/ativo4 imoral e im rati/@vel7 Aste a/ordo iria na sua o ini>o /riar #rav6ssimos roblemas ? e/onomia alem>4 o <ue rovo/aria o re Ldio do mesmo or arte da Aleman"a e o /onse<uente rearmamento de toda a Auro a7 A "ist:ria vir-l"e-ia a dar ra'>o7 -o Outono desse mesmo ano 5oi ubli/ado !"e A/onomi/ 1onse<uen/es o5 t"e Kea/e CAs 1onse<un/ias e/onEmi/as da Ka'D4 um livro onde 8e9nes desenvolve as suas o iniHes sobre o a/ordo al/an=ado e o tornou interna/ionalmente /on"e/ido7 As suas osi=Hes obri#aram ao seu a5astamento dos /6r/ulos o5i/iais britJni/os7

Aspe"$os mais Impor$an$es 9Grandes O0ras:

Moltou a 1ambrid#e onde le//ionou4 administrou as 5inan=as da universidade4 N reo/u ado em ad<uirir a inde endn/ia <ue a 5ortuna d@N enri<ue/eu a /usta de es e/ula=>o /om divisas4 militou no artido liberal4 es/reveu diversos arti#os e livros entre os <uais A !reatise on Krobabilit9 C!ratado de KrobabilidadesD4 em 29224 !ra/t on $onetar9 Re5orme CAnsaio sobre a Re5orma $onet@riaD4 em 292* e A !reatise on $one9 C!ratado sobre a $oedaD4 em 29*07

4|Pgina

Am 29*6 + ubli/ada a sua mais im ortante obra te:ri/a !"e General !"eor9 o5 Am lo9ment4 Bnterest and $one9 CA !eoria Geral do Am re#o4 dos 3uros e da $oedaD4 <ue veio a ini/iar a /"amada NRevolu=>o 8e9nesianaN7

Am 29*) so5re um severo ata<ue /ard6a/o7 Ainda n>o totalmente re/u erado re#ressa aos meios o5i/iais a#ora /omo um dos administradores do &an/o de Bn#laterra4 sendo /onsiderado or muitos /omo o Ne/onomista o5i/ial da Gr>-&retan"aN7

Am 29%2 re/ebe o t6tulo de &ar>o de !ilton7 (urante a Se#unda Grande Guerra 3o"n $a9nard 8e9nes 5oi o rin/i al ar<uiteto da ol6ti/a e/onEmi/a da Gr>-&retan"a4 de ois teve um im ortante a el /omo re resentante do Reino ;nido na 1on5ern/ia de &retton Ooods CAbril-3un"o de 29%%D onde viria a ser /riado um novo sistema monet@rio interna/ional7 Ambora o Klano O"ite4 ameri/ano4 se sobre usesse ao Klano 8e9nes na /on5ern/ia4 as suas id+ias tiveram uma im ortJn/ia relevante ara novo sistema /riado7

O seu Lltimo #rande 5eito 5oi ? ne#o/ia=>o de um em r+stimo dos Astados ;nidos ? Bn#laterra de v@rios bil"Hes de d:lares7 !amb+m a sua vida so/ial e mundana 5oi muito ativa7 1ambrid#e introdu'iu-o ?s elites dos /6r/ulos /ulturais7 Asteve li#ado ao &loomsburr94 #ru o onde se reuniam es/ritores4 intores e intele/tuais da + o/a7 Foi me/enas de v@rios eventos e 5oi de/isiva a sua interven=>o ara a /ria=>o do Arts 1oun/il7 A esar da sua "omosseGualidade4 /asou em 2925 /om ,9dia ,o oPova4 uma bailarina do ballet (ia#"ilev7 $orreu a 20 de Abril de 29%6 v6tima de um novo ata<ue /ard6a/o em Firle4 SusseG4 um /ondado in#ls Iunto ao /anal da $an/"a7 &aron 3o"n $a9nard 8e9nes 5oi uma 5i#ura da e/onomia do s+/ulo QQR ara al+m do seu a el ativo na e/onomia mundial4 as suas id+ias in5luen/iaram as ol6ti/as e/onEmi/as de muitos #overnos desde a Se#unda Guerra $undial at+ aos dias de "oIe7

A A/onomia 8e9nesiana CPe9nesianismoD + uma teoria da des esa total da e/onomia Cdesi#nada or ro/ura a#re#adaD e dos seus e5eitos na rodu=>o e na in5la=>o7 Am rimeiro lu#ar4 e <uanto aos obIetivos4 tratava-se de dar rima'ia ao /res/imento e ao leno em re#o4 e n>o ? estabilidade monet@ria e ? /om etitividade eGterna7 Am se#undo lu#ar4 e <uanto aos instrumentos4 as oliti/as monet@ria e or=amental deveriam estimular a ro/ura a#re#ada C/onsumo e investimento ? es/ala na/ionalD e o r: rio investimento Lbli/o teria um a el im ortante a desem en"ar7 Al+m do mais4 oderiam Iusti5i/ar-se 5inan=as

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Lbli/as dese<uilibradas em /urto ra'o4 ara est6mulo da atividade e/on:mi/a e maior /a a/idade de /ria=>o de em re#os7 Am ter/eiro lu#ar4 se o /onsumo era o #rande est6mulo e motor do /res/imento4 a redu=>o das #randes desi#ualdades so/iais aumentaria a ro ens>o m+dia ao /onsumo da o ula=>o4 e isso seria vantaIoso do onto de vista e/on:mi/o e tamb+m so/ial7 O Astado assumia assim um a el ativo e de/isivo na atividade e/on:mi/a mesmo em sistema /a italista7 ->o se tratava a enas de re#ular a /onIuntura do /urto ra'o4 evitando ou minimi'ando /i/los de in5la=>o ou desem re#o4 mas tamb+m4 e rin/i almente4 de asse#urar um /res/imento e<uilibrado da e/onomia na/ional7

&ompara'(o "om a E"onomia &)ssi"a

A e/onomia /l@ssi/a arte do ressu osto onde o mundo e/onEmi/o + #overnado or STleis naturaisTT4 onde deiGando 5un/ionar livremente rodu'ir>o sem re mel"ores resultados oss6veis7 Bsso + 5ruto do ra/ionalismo do s+/ulo QMBBB e QBQ7 A e/onomia /l@ssi/a tamb+m arte de dois ressu ostos im ortantesU o de <ue os re=os e sal@rios eram sem re 5leG6veis e o de <ue a moeda n>o era 5eita ara ou an=a7/om isso 5ormava dois modelos /entrais de e/onomia /l@ssi/aU a lei de mer/ado4 de Sa94 se#undo a <ual a o5erta /ria sua r: ria ro/uraR a teoria <uantitativa da moeda4 <ue4 artindo da e<ua=>o de tro/as /on/lu6a <ue4 sendo a velo/idade da moeda /onstante4 e dada uma determinada <uantidade de moeda4 a rodu=>o variava em rela=>o inversa e ro or/ional aos re=os7 Kre=o 5leG6vel ermite a #arantia do leno em re#o sem <ual<uer interven=>o do #overno7 -o momento em <ue uma <ueda momentJnea na ro/ura a#re#ada levasse a redu=>o da atividade e/onEmi/a e ao desem re#o4 os sal@rios seriam redu'idos4 os re=os das mer/adorias rodu'idas /om o res e/tivo trabal"o /airiam4 a ro/ura aumentaria4 a rodu=>o voltaria a aumentar4 e o leno em re#o seria restabele/ido7 A moeda ara os /l@ssi/os era uma unidade de /onta e um meio de tro/a7 Os "omens s: mantin"am em s oder ara e5etuar transa=Hes7

;ei de Say
3ean &atiste Sa9 5oi o mais im ortante dis/6 ulo de Adam Smit"7 Vuando a rodu=>o aumenta4 ou seIa4 <uando a o5erta aumenta4 a ro/ura tamb+m aumenta7 Am outras alavras4 a o5erta /ria sua r: ria ro/ura7

3)eno Emprego

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A eG ress>o leno em re#o re5ere-se4 em A/onomia4 ? utili'a=>o de todos os 5atores dis on6veis4 a re=os de e<uil6brio7 ;ma e/onomia em leno em re#o se en/ontra em e<uil6brio7 Am leno em re#o4 a <uantidade o5ertada e demandada de <ual<uer bem Centre os <uais se en/ontram os 5atores de rodu=>oD + a mesma7 -o mer/ado de trabal"o4 or eGem lo4 onde a o5erta de trabal"o + de5inida a artir da dis osi=>o do em re#ado de re/eber /erto sal@rio4 o leno em re#o si#ni5i/a <ue todos os trabal"adores <ue a/eitem re/eber os sal@rios de e<uil6brio s>o em re#ados7 A no=>o de leno em re#o + /om at6vel /om a eGistn/ia de desem re#o4 I@ <ue a de5ini=>o tradi/ional de desem re#o + mais am la4 e in/lui trabal"adores <ue s: a/eitam trabal"ar or um sal@rio mais alto <ue o de e<uil6brio7 Os /l@ssi/os /onsideravam <ue todo o rendimento seria dis endido4 uma arte em /onsumo e outra artem em investimento7 !oda a ou an=a seria investida7 -a teoria 1l@ssi/a a taGa de Iuro era o me/anismo <ue #arantia a i#ualdade entre a ou an=a e o investimento7 As essoas re5erem /onsumir a ou ar4 ois s: o /onsumo satis5a' as ne/essidades7 Vuanto maior 5or ? taGa de Iuro4 maior + a ou an=a e inversamente7 Kortanto4 se as taGas de Iuros estiverem muito altas4 n>o en/ontrar>o investidores e devido ? /on/orrn/ia dever>o des/er4 rovo/ando or sua ve' uma diminui=>o da ou an=a e um aumento do investimento4 at+ se i#ualarem4 restabele/endo assim o e<uil6brio do leno em re#o7

Re)a'(o "om a Grande +epress(o

&A<SAS +A &RISE A situa=>o /ome=ou a mudar no 5inal da d+/ada de 29207 A e/onomia euro +ia osteriormente se restabele/eu e assou a im ortar /ada ve' menos dos Astados ;nidos7 Re/onstru6das4 as na=Hes euro +ias diminu6ram drasti/amente a im orta=>o de rodutos industriali'ados e a#r6/olas dos Astados ;nidos7 1om a retra=>o do /onsumo na Auro a4 as indLstrias norte-ameri/anas n>o tin"am mais ara <uem vender7 .avia mais mer/adorias <ue /onsumidores4 ou seIa4 a ofer$a era maior 5ue a pro"ura R /onse<uentemente os re=os /a6ram4 a rodu=>o diminuiu e lo#o o desem re#o aumentou7 A <ueda dos lu/ros4 a retra=>o #eral da rodu=>o industrial e a aralisa=>o do /om+r/io resultaram na <ueda das a=Hes da bolsa de valores e mais tarde na <uebra da bolsa7 Kortanto4 a /rise de 2929 5oi uma /rise de su er rodu=>o7 Grande arte destas em resas ossu6a a=Hes na &olsa de Malores de -ova WorP e mil"Hes de norteameri/anos tin"am investimentos nestas a=Hes7 Am outubro de 29294 er/ebendo a desvalori'ando das a=Hes de muitas em resas4 "ouve uma /orreria de investidores <ue retendiam vender suas a=Hes7 O e5eito 5oi devastador4 ois as a=Hes se desvalori'aram 5ortemente em ou/os dias7 Kessoas muito ri/as assaram4 da noite ara o dia4 ara

7|Pgina

a /lasse obre7 O nLmero de 5aln/ias de em resas 5oi enorme e o desem re#o atin#iu <uase *0X dos trabal"adores7

A /rise4 tamb+m /on"e/ida /omo A Grande (e ress>o4 5oi ? maior de toda a "ist:ria dos Astados ;nidos7 1omo nesta + o/a4 diversos a6ses do mundo mantin"am rela=Hes /omer/iais /om os A;A4 a /rise a/abou se es al"ando or <uase todos os /ontinentes7 A /rise de 2929 a5etou tamb+m o &rasil7 Os Astados ;nidos eram o maior /om rador do /a5+ brasileiro7 1om a /rise4 a im orta=>o deste roduto diminuiu muito e os re=os do /a5+ brasileiro /a6ram7 Kara <ue n>o "ouvesse uma desvalori'a=>o eG/essiva4 o #overno brasileiro /om rou e <ueimou toneladas de /a5+7 (esta 5orma4 diminuiu a o5erta4 /onse#uindo manter o re=o do rin/i al roduto brasileiro da + o/a7 Kor outro lado4 este 5ato trouGe al#o ositivo ara a e/onomia brasileira7 1om a /rise do /a5+4 muitos /a5ei/ultores /ome=aram a investir no setor industrial4 alavan/ando a indLstria brasileira A $>o Bnvis6vel de Adam Smit" /ome=ou a ser osta em <uest>o4 Iunto ? teoria de 3ean &a tisteSa94 em <ue a o5erta /ria a sua ro/ura7 ;m /i/lo vi/ioso /ome=avaU - As rodu=Hes eG/essivas4 eram esto/adasR - Asto/ando4 /aem os re=os dos rodutosR - 1aindo o re=o4 o/orrem demissHesR - 1om os desem re#os4 erde-se o oder de /om ra4 e assim su/essivamente7 $uitos bus/am ent>o4 vender as a=Hes <ue ossuem ara se re/u erarem4 or+m I@ era tardeU 22 mil"Hes de a=Hes s>o ostas ? venda4 sem nen"um /om rador7 Asse + o ent>o /"amado 1ras" na &olsa7

8|Pgina

O =<E S>O RE&ESS?ES E +E3RESS?ES@ S>o4 basi/amente4 a mesma /oisa7 Am ambas4 as essoas /om ram menos4 a rodu=>o industrial /ai4 o desem re#o aumenta e a renda diminui e as a=Hes erdem valorYen5ra<ue/em7 (e 5orma resumida4 + <uando a e/onomia de um a6s deiGa de /res/er4 e esses dados assim 5i/am or no m6nimo4 seis meses7 $antendo esse /urso e a #ravidade da e/onomia4 onde todos4 in/lusive n:s mesmos so5remos as /onse<un/ias4 temos uma de ress>o7 O NeA+ea)B <MA 3RO3OSTA 3ARA AMENICAR A &RISE -os anos *04 assume a residn/ia da re Lbli/a do A;A4 FranPl9n (elano Roosevelt7 Sua rin/i al reali'a=>o no er6odo da de ress>o + um lano e/onEmi/o elaborado de /on5ormidade /om o e/onomista britJni/o 3o"n $a9nard 8e9nes4 denominado -eZ (eal C-ovo A/ordoD4 visando redu'ir os e5eitos da /rise7 $uitas das ro ostas do novo lano4 eG ostas a se#uir4 s>o adotadas em v@rias otn/ias a5etadasU

O Astado assume a res onsabilidade de salvar a -a=>o4 re#ulamentando a sua e/onomia4 o

-eZ (eal ro He4 ortanto4 o interven/ionismo4 uma ve' <ue a su er rodu=>o ori#in@ria da /rise tamb+m se deveu ao liberalismo eG/essivo do #overno norte ameri/ano em sua e/onomiaR

1on/ess>o4 or arte do Astado4 de em r+stimos aos 5alidos4 mediante emissHes /ontroladasR Redu=>o da Iornada de trabal"o ara dar o ortunidade a mais essoas de trabal"arem4 Am lia=>o do sal@rio do o erariado ara am liar o mer/ado /onsumidor internoR Aumento dos bene56/ios da Krevidn/ia So/ial4 /omo a /ria=>o do se#uro-desem re#oR O Astado romove a #era=>o de em re#os Lbli/os nos setores urbanos n>o rodutivos

redu'indo o desem re#oR

Carbori'a=>o das /idades4 /oleta de liGo4 restaura=>o de r+dios e ruas4 et/D4 uma ve' <ue atividades /omo a industrial ou a#r6/ola n>o devem absorver m>o-de-obra em ra'>o da su er rodu=>o7 Astimula-se4 assim4 o /onsumo4 em aumentar a rodu=>oR

Am lia=>o da autonomia sindi/al e de sua /a a/idade de ne#o/ia=>oR

Incentivo ao Investimento
H muitos anos notada, com alguma surpresa, a forte influncia do pensamento de Keynes e seus seguidores sobre o pensamento econmico brasileiro. Mesmo nos tenebrosos anos 1980, quando, especialmente no mundo acadmico norte-americano, emergiu com fora to intensa quanto efmera a chamada escolas dos Novos Clssicos, a comunidade acadmica de economia no Brasil continuou cultivando a herana de grandes economistas como, mas no apenas, Keynes, Kalecki e Schumpeter, apenas para citar uns poucos. No cabe aqui ir muito longe especulando sobre as razes da permanncia deste interesse, que se renova com a mesma fora a cada nova gerao de estudantes. possvel que economistas brasileiros

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se sintam naturalmente atrados por correntes de pensamento que enfatizam as incertezas que cercam o futuro, a instabilidade da vida econmica, e a importncia do papel do Estado na escolha dos caminhos que esta sociedade dever trilhar no futuro, em contraste com o mundo encantado da sucesso de equilbrios paretianos concebido pela ortodoxia. tambm possvel que a fora das heterodoxias, em especial a keynesiana, se deva existncia no pas de uma massa crtica de instrutores e pesquisadores praticantes dessas tradies que supere a impresso de isolamento e o desnimo que novos ingressantes no mundo acadmico interessados nestas tradies enfrentam em outros pases. possvel ainda que a existncia de uma comunidade ativa e produtiva de economistas keynesianos simplesmente impea que grupos ortodoxos mais dogmticos consigam controlar como gostariam a alocao de verbas de pesquisa, discriminando formas diversas de pensamento, como ocorre especialmente, mas no exclusivamente, nos Estados Unidos. Sem negar a aceitao do pluralismo acadmico por vrios economistas ortodoxos, difcil negar que a preservao da liberdade de reflexo acadmica do Brasil sempre dependeu muito mais da fora dos praticantes de tradies independentes do que da abertura intelectual da ortodoxia. Por isso mesmo, isto , pelo fato de que a abertura da comunidade acadmica brasileira a idias que fujam ao conformismo estreito do chamado mainstream garantida no apenas pela capacidade intelectual dos pesquisadores heterodoxos, mas tambm pela percepo de que o preo da liberdade a eterna vigilncia, que se coloca a necessidade, mais do que apenas a oportunidade da criao da Associao Keynesiana Brasileira (AKB). Seguindo o caminho aberto por outras associaes de natureza semelhante, uma associao como essa deve ter dois objetivos centrais: congregar os praticantes de uma mesma tradio terica de modo a permitir o surgimento de parcerias e colaboraes que reforam o seu potencial criativo; dar s vises mais importantes alimentadas por essa tradio a fora dos nmeros, aumentando continuamente sua capacidade de influenciar opinies, dentro e fora do mundo acadmico. Ambos os objetivos so da maior importncia no momento presente. A produo bibliogrfica em intensidade acima da mdia no pas de autores keynesianos permitiu que suas idias se disseminassem amplamente no pas. Um fator de enorme importncia para a divulgao no apenas do pensamento keynesiano, mas de outras correntes heterodoxas igualmente, foi a existncia, nas ltimas dcadas, de um peridico cientfico cuja slida reputao reconhecida mesmo por economistas ortodoxos, a Revista de Economia Poltica. Por outro lado, a intensa produo de livros, de autoria individual ou coletiva, veiculando debates sobre aspectos e aplicaes da teoria keynesiana tambm contribuiu para espalhar essas idias pelo pas. Um dos resultados deste esforo foi o aparecimento de muitos pesquisadores individuais ou a formao de numerosos grupos de pesquisa sobre temas keynesianos em todo o pas. Por esta razo, assim se definiu uma primeira demanda de criao de uma associao: pela possibilidade, ou, mais, pela necessidade de congregar pesquisadores

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individuais e grupos de pesquisa espalhados pelo Brasil, permitindo que esses grupos no apenas recebam informaes, mas, e com muito maior importncia, possam contribuir para o debate e para o avano dos programas de pesquisa keynesianos. J a segunda funo consiste em dar uma identidade pblica para o keynesianismo, especialmente como doutrina de poltica econmica. No se quer minimizar aqui a existncia de divergncias tericas entre correntes keynesianas, nem se sugerir, implicitamente, que exista uma interpretao keynesiana privilegiada, da qual as outras sejam tributrias. Mas, para alm de divergncias tericas ou conceituais, existem de fato alguns pressupostos comuns a praticamente todas as variantes do pensamento keynesiano, especialmente no que se refere importncia e a natureza da poltica econmica. Pode-se afirmar, com pouca, se alguma, hesitao, que qualquer pesquisador de afiliao keynesiana, qualquer que seja sua vertente terica, compartilha um diagnstico bsico a respeito da inabilidade de economias empresariais em gerar e, principalmente, manter o pleno emprego dos recursos disponveis e da fora de trabalho. Mas a doutrina keynesiana no se esgota no diagnstico, ela se estende priorizao do pleno emprego como objetivo de poltica econmica. Ela se estende tambm identificao de quais so os instrumentos eficazes para que esse objetivo seja alcanado: a manuteno de nveis de demanda agregada elevados, que mantenham o produto efetivo da economia o mais prximo possvel do potencial. Talvez mesmo um pouco acima do potencial para, com isso, estimular a realizao de investimentos. O keynesianismo uma doutrina ativista, que preconiza a ao do Estado na promoo e sustentao do pleno emprego em economias empresariais. Ele dialoga, mas no se confunde com outras doutrinas, que se apiam em princpios tericos e prioridades polticas diferentes. Por outro lado, a teoria keynesiana, em parte como herana do seu prprio criador, tem como objeto o mundo real, de modo a ter bem claro que a construo de conceitos e modelos no , de modo algum, um fim em si mesmo, mas um instrumento de pesquisa emprica e derivao de polticas de ao. Como todo instrumento, conceitos e modelos tendem a tornar-se obsoletos com o tempo, e tm de ser modernizados para que sua eficincia deva ser mantida. O keynesianismo, nos termos propostos por Schumpeter, em sua monumental histria do pensamento econmico, principalmente uma viso, mais do que um instrumento de anlise. Nesse sentido, dada a importncia da participao ativa e permanente no debate pblico de poltica econmica, define-se a segunda funo central de uma associao keynesiana: a construo da identidade poltica keynesiana, definindo seus princpios e dando-lhe, ao mesmo tempo, a fora dos nmeros, isto , mostrando que tais idias e proposies no se devem frtil imaginao de acadmicos isolados em torres de marfim, mas so, ao contrrio, elementos de uma doutrina compartilhada por um amplo nmero de pesquisadores. Objetivo da Associao Keynesiana Brasileira

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A Asso/ia=>o 8e9nesiana &rasileira CA8&D + uma so/iedade /ivil4 sem 5ins lu/rativos4 aberta a 5ilia=Hes individuais e institu/ionais4 <ue tem /omo obIetivo desenvolver o /on"e/imento da teoria e da e/onomia 8e9nesiana4 entendida /omo /in/ia so/ial4 medianteU CiD a /ria=>o de um 5:rum /ient65i/o em n6vel na/ional ara o debate das <uestHes de e/onomia 8e9nesianaR CiiD a romo=>o4 am lia=>o e 5ortale/imento do inter/Jmbio entre os estudiosos da teoria e da e/onomia Pe9nesiana e das dis/i linas /orrelatas4 tais /omo Filoso5ia4 Kol6ti/a4 .ist:ria e So/iolo#iaR CiiiD a romo=>o de en/ontros4 /on#ressos4 /on5ern/ias4 /ursos e atividades de atuali'a=>oR e CivD a divul#a=>o de livros e eri:di/os rela/ionados ? tem@ti/a 8e9nesiana7 1omo teoria e e/onomia Pe9nesiana entende-se a /om reens>o da dinJmi/a de e/onomias monet@rias /ontem orJneas em <ue 5al"as sistmi/as intr6nse/as ao 5un/ionamento destas levam 5re<[entemente a situa=Hes de /on/entra=>o de renda e de desem re#o7 -esse sentido4 tomando /omo base a teoria Pe9nesiana e a5ins4 a Nm>o invis6velN do mer/ado n>o 5un/iona ade<uadamente sem o /om lemento da m>o vis6vel do Astado7 Am outras alavras4 a interven=>o do Astado4 no sentido /om lementar aos mer/ados rivados4 + im res/ind6vel ara /riar um ambiente institu/ional 5avor@vel ?s de/isHes de #astos rivados C/onsumo e investimentoD4 im a/tando4 assim4 a demanda e5etiva7 A A8&4 em suma4 ro He-se a ser um 5:rum de 5omento ao debate sobre a teoria e e/onomia Pe9nesiana4 a#re#ando ro5issionais de v@rias @reas das /in/ias so/iais4 /om es e/ial aten=>o a dis/uss>o sobre os rumos da e/onomia e so/iedade brasileira7

Teoria Keynesiana da 3ro"ura da Moeda

D O MO+E;O +E KEYNES 9.E4*: A teoria Pe9nesiana da demanda or moeda se o/u a de <ual or=>o da ri<ue'a se manter@ em 5orma de din"eiro7 As 5ormas alterna dis osi=>o do indiv6duo s>o a enas duas din"eiro ou bEnus O din"eiro + de5inido /omo um ativo <ue tem a/eita=>o #eral4 utili'ado /omo meio de tro/a e <ue n>o rende Iuros7 Os bEnus s>o de5inidos /omo d6vidas /uIa taGa de rendimento est@ 5iGada7 -a vers>o Pe9nesiana4 /ontrariando a vers>o /l@ssi/a4 a moeda deiGou de ser vista a enas /omo um instrumento de intermedia=>o de tro/as4<ue n>o a5etava si#ni5i/ativamente outras vari@veis e/onEmi/as /omo a taGa de Iuros e n6vel de em re#o4 mas en5o/ando-a tamb+m /omo uma reserva de valor4 mantida n>o a enas ara 5ins transa/ionais4 mas tamb+m ara atendera o ortunidades de es e/ula=>o7 8e9nes deiGou de ver a moeda /omo sendo um /om onente neutro7 A teoria da re5ern/ia ela li<uide' A de5ini=>o e moeda utili'ada or 8e9nes4 in/lui din"eiro e /ontas ban/@rias <ue n>o rendem Iuros4

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isto +4 a moeda tm uma taGa de Iuros i#ual a 'ero7 3@ os bEnus4 o Lni/o ativo alternativo amoeda4 tm um retorno es erado i#ual @ taGa de Iuros7 Por &ue as #essoas dese'ariam guardar dinheiro na forma de saldos inativos ou tesouros( A res osta de 8e9nes era <ue o medo e a in/erte'a em rela=>o ao 5uturo7 -osso deseIo de /onservar uma arte de nossos re/ursos na 5orma de din"eiro re resenta um barEmetro do #rau de nossa des/on5ian=a em nossos r: rios /@l/ulos e /onven=Hes re5erentes ao 5uturo7 A osse de din"eiro vivo a/alma nossas in<uieta=Hes e a taGa de Iuros <ue eGi#imos antes de nos dis ormos a tro/ar din"eiro or t6tulos de rendimentos /onstitui uma medida do #rau de nossa in<uieta=>o7 A demanda or moeda em 8e9nes sur#e /omo uma rea=>o ? in/erte'a /om rela=>o as nossas revisHes4 a toda sorte de dLvidas va#as e estados 5lutuantes de /on5ian=a e /ora#em7 A an@lise da re5ern/ia ela li<uide' 5unda-se no ressu osto de <ue n>o odemos su or um 5utura de5inido e /al/ulado7 Os motivos da demanda or moeda em 8e9nes

a: mo$i-o renda .: Transa'(o (emanda or $oeda 2: 3re"au'(o 4: Espe"u)a'(o negF"ios 0: mo$i-o giro de negF"ios

O motivo transa=>o Se#undo 8e9nes o motivo transa=>o rela/iona-se ? ne/essidade de moeda /orrentes de tro/as /ir/ula=>o ativa7 8e9nes dividiu o motivo transa=>o em doisU aD o motivo rendaR bD motivo #iro dos ne#:/ios7 ara as transa=Hes essoais e /omer/iais7 Aste motivo re resenta o din"eiro ou a moeda em

O motivo renda re5ere-se ? ne/essidade de demandar moeda re/ebimentos e desembolsos7

ara #arantir a transi=>o entre

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A rin/i al Iusti5i/ativa deste motivo ara /onservar Cdemandar moedaD de ende rin/i almente do montante de renda <ue os indiv6duos re#ularmente re/ebem e da dura=>o normal do intervalo entre o seu re/ebimento e os #astos <ue reali'am7 Assim4 <uanto maior 5or ? renda <ue os indiv6duos #an"am e maior o intervalo entre o re/ebimento e os #astos4 maior ser@ a demanda or moeda Csaldos reaisD7 O motivo #iro dos ne#:/ios re5ere-se ? <uantidade de moeda retida elas em resas ara #arantir os a#amentos <ue se e5etuam no intervalo entre as /om ras de insumos e a remunera=>o dos 5atores e as entradas de re/eitas resultantes da reali'a=>o de vendas7 A relevJn/ia deste motivo de ende sobretudo do volume de rodu=>o /orrente das em resas7 A 5alta de sin/ronismo entre os a#amentos e re/ebimentos + <ue em s6ntese4 levaria @ reten=>o de saldos monet@rios ara 5ins transa/ionais7 A<ui se sustenta tamb+m <ue os saldos monet@rios nominais <ue os indiv6duos deseIam ara satis5a'er a motiva=>o de transa=>o + uma ro or=>o /onstante da renda monet@ria4 numa ro or=>o PKW4 onde P + uma /onstante7 Kara os Pe9nesianos4 P se re5ere somente ? velo/idade dos saldos monet@rios totais7 Outro Iuros7 O motivo transa=>o ressu osto im l6/ito no motivo transa=>o + <ue o intervalo eGistente entre as rendas re/ebidas e os a#amentos e5etuados s>o est@veis e n>o variam /om o n6vel de renda ou da taGa de

Mon$an$e de renda

a: renda

In$er-a)o de $empo en$re gas$os e re"e0imen$os

mo$i-o $ransa'(o Go)ume de produ'(o "orren$e

0: Giro dos negF"ios In$er-a)o en$re aprodu'(o e as -endas

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-o <ue se re5ere ao motivo transa=>o 8e9nes are/e ser um dis/6 ulo 5iel de $ars"all7 O motivo re/au=>o de/orre da ne/essidade de manter moeda ara 5a'er 5rente a des esas eGtraordin@rias e in/ertas Cim revistasD7 A rin/i al Iusti5i/ativa deste motivo de ende do /usto e da se#uran=a e dos m+todos ara obter moeda em /aso de ne/essidades im revistas or meio de al#uma 5orma de em r+stimo tem or@rio7 Assim4 <uanto mais di56/il e /aro 5or obter moeda ra idamente <uando ne/ess@rio4 maior ser@ a demanda or re/au=>o7 8e9nes a/reditava <ue os saldos s>o ro or/ionais ao seu n6vel de renda7 )o *rasil+atualmente+ a concess,o de limites #ara movimenta-,o de contas correntes+ em aberto nos bancos comerciais+ fran&ueada aos detentores de .che&ues es#eciais/ tende a redu0ir a demanda de moeda #or #recau-,o #ara n1veis #r23imos de 0ero. Somem-se a isto os /aiGas r@ idos dis onibili'ados ela maioria dos ban/os /omer/iais4 na <ual odemos sa/ar din"eiro dentro de um determinado limite r+-estabele/ido7 O motivo es e/ula=>o est@ rela/ionado ao deseIo de /onservar Cdemandar moedaD na 5orma l6<uida a 5im de tirar roveito das os/ila=Hes do mer/ado de t6tulos7 \ essa motiva=>o <ue envolve a ro ens>o a entesourar7 1om o motivo es e/ula=>o 8e9nes ro/ura mostrar <ue n>o + irra/ional manter ativos monet@rios ara satis5a'er a o ortunidades es e/ulativas4 desde <ue os a#entes e/onEmi/os ten"am ra'Hes ara a/reditar em mudan=as na taGa de Iuros de mer/ado7 Assim4 a eG e/tativa sobre as mudan=as na taGa de Iuros situa-se /omo ra'>o 5undamental ara demandar moeda ara es e/ula=>o7 A motiva=>o es e/ulativa dos indiv6duos ara demandar saldos monet@rios + derivada do deseIo de manter os re/ursos em 5orma l6<uida a 5im de obter um #an"o resultante de uma mudan=a no mer/ado de t6tulos eYou evitar um oss6vel reIu6'o de/orrente de se ossuir t6tulos <uando o mer/ado est@ em baiGa7 A demanda de moeda or es e/ula=>o varia inversamente ?s eG e/tativas sobre o /om ortamento 5uturo da taGa de Iuros4isto + <uanto maior 5or ? alta es erada +4 da taGa de Iuros4 menor ser@ a demanda or moeda ara es e/ula=>o7 O onto 5undamental em <ue se a oia a vers>o Pe9nesiana est@ em admitir n>o ser de modo re/au/ionais de moeda mantidos elas essoas eram determinados elo n6vel de transa=Hes <ue elas es eravam reali'ar no 5uturo e <ue estas transa=Hes

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irra/ional <ue os a#entes e/onEmi/os reten"am ativos monet@rios o/iosos4 es erando <ue os re=os dos t6tulos se alterem ou <ue as taGa de Iuros mudem7 A eG e/tativa de mudan=a da taGa de Iuros ossibilitam #an"os es e/ulativos <ue odem /ontribuir ositivamente ara o aumento da ri<ue'a dos indiv6duos <ue ten"am tido a o ortunidade de ter ad<uirido t6tulos7 A rela=>o entre a taGa de Iuros e o re=o dos t6tulos M! ] R!Yi CconsolsD ;ma eleva=>o dos re=os dos t6tulos + e<uivalente a 5alar em <ueda nas taGas de Iuros7 Bnversamente4 <uando o/orrem <uedas nos re=os dos t6tulos4 "@ e<uivalentemente4 eleva=Hes nas taGas de Iuros e5etivamente a#as7 a rela=>o entre a taGa de Iuros e o re=o dos t6tulos A lin"a de ar#umenta=>o de 8e9nes 5undamenta-se na<uela rela=>o entre os re=os de mer/ado dos t6tulos de renda 5iGa e as taGas de Iuros au5eridas7 $udan=as nas taGas de Iuros rovo/am mudan=as nos re=os dos t6tulos or<ue mudan=as nas taGas de Iuros #eram #an"os ou erdas aras os detentores de t6tulos7 Vuando se es era <ue a taGa de Iuros 5utura /a6sse4 a demanda or moeda + baiGa or<ue as essoas manter>o t6tulos em ante/i a=>o aos #an"os de /a ital7 Vuando se es era <ue a taGas de Iuros aumente4 a demanda demandando moeda7 A aten=>o de 8e9nes /on/entrou-se nas eG e/tativas sobre o /om ortamento 5uturo das taGas de Iuros e de seus /orres ondentes taGas4 /orrela/ionando-as /om a demanda de moeda es e/ula=>o7 8e9nes observou <ue <uando os re=os dos t6tulos estavam altos e as taGas de Iuros baiGas4 os a#entes e/onEmi/os revelavam de uma 5orma #eral uma 5orte ro i/iassem #an"os es e/ulativos7 SeIaU K! ] re=o do t6tuloR i^ taGa de Iuros es eradaR ] i ] taGa de Iuros /orrentesR R!! ] retorno total do t6tuloR K! ] re=o do t6tulo _K! ] RYi`R KM^ ] re=o es erado de venda do t6tulo ro ens>o a manter a<ueles re=os /a6ssem e eG/edentes sob a 5orma de ativos monet@rios nas eG e/tativas de <ue os or or moeda + #rande or<ue os indiv6duos ir>o tratar de evitar erdas /om a osse de t6tulos /om menor valor vendendo t6tulos e

16 | P g i n a

1omo K! ] CR!YiD i ] R!YK! Gan"os de /a ital _#` # ] _CKM^ - K!DY K!` assim4 se KM^ a K! # a 0 R!! ] i b # # ] _CKM^ - K!DY K!` ] _CR!Yi^D CR!YiD` Y CR!YiD ] _CR!Yi^D Y CR!YiD` - _CR!YiD Y CR!YiD` _CR!Yi^D Y CR!YiD` 2 ] -# ] CiYi^D 2 R!! ] i b # R!! ] i b _CiYi^D 2` R!! ] i b _CiYi^D 2` i^ a i R!! c 0 retm moeda i^ c i R!! a 0 retm t6tulos i^ ] i R!! ] 0 o indiv6duo + indi5erente entre reter t6tulos e moeda R!! ] 0 a taGa de Iuros <ue i#uala R!! ] 0 + /"amada de taGa de Iuros /r6ti/a Ci/D7 uma an@lise 5ormal (emanda 'ero or moeda e somente demanda t6tulos _R!! a 0` i !aGa de Iuros /r6ti/a HIMoeda i" / MJ (emanda de moeda or es e/ula=>o _R!! c 0` uma an@lise 5ormal i/ + a taGa de Iuros /r6ti/a na <ual o a#ente e/onEmi/o + indi5erente entre reter moeda ou t6tulos7 Am i/ ele + indi5erente entre reter t6tulo sou moeda7 Kara taGas su eriores a i/4 ele es e/ula=>o7 re5ere reter t6tulos se des5a'endo totalmente da moeda ara

17 | P g i n a

Kara taGas in5eriores a i/e ele re5ere reter moeda e nada de t6tulos7 ;ma an@lise 5ormal Vuando + <ue se es era <ue as taGas de Iuros mudemd Bsto +4 <uando + <ue se es era <ue elas seIam di5erentes das atuaisd A em <ue dire=>od Kara res onder a<uelas <uestHes4 8e9nes assume <ue4 em <ual<uer momento4 "@ um valor da taGa de Iuros <ue ode ser /onsiderado normal7 Se a taGa de Iuros atual CiD estiver a/ima da taGa normal CinD4 "@ uma tendn/ia ara <ue as essoas es erem <ue ela v@ /air7 Se a taGa de Iuros atual estiver abaiGo da taGa normal4 "@ uma eG e/tativa de <ue ela suba no 5uturo7 Assim4 em <ual<uer momento4 um indiv6duo es era <ueU CiD a taGa de Iuros /aia e neste /aso4 ele ante/i a os #an"os de /a ital e a renda advinda do t6tulo e manter@ t6tulosR ou CiiD a taGa de Iuros suba - e neste /aso4 ele es era ter uma erda de /a ital /om o t6tulo4 o <ue o leva a se des5a'er dele e manter sua ri<ue'a sob a 5orma de moeda ara evitar erdas7 Kortanto4 temos <ue4 ara um indiv6duo tomado isoladamente4 a demanda or moeda ode ser vista /omo uma 5un=>o des/ont6nua /omo visto a/ima7 Se a taGa de Iuros estiver a/ima da taGa normal toda a ri<ue'a ser@ mantida soba 5orma de t6tulos7 Se a taGa de Iuros estiver abaiGo do normal4 toda a ri<ue'a ser@ mantida sob a 5orma de moeda

+is$ri0ui'(o de fre5u6n"ias $aKas

1omo /ada indiv6duo tem sua taGa de Iuros /r6ti/a4 eG li/ada or v@rios 5atores4 a distribui=>o da taGa de Iuros /r6ti/a de uma e/onomia tende ara uma /urva normal4 se /on/entrando em torno do valor m+dio7 O motivo es e/ula=>o e as eG e/tativas -o modelo Pe9nesiano4 as di5eren=as eGistentes entre as eG e/tativas dos indiv6duos s>o 5undamentais ara a an@lise do mer/ado monet@rio7 8e9nes observou <ueU %esulta interessante o fato de &ue a sensibilidade 4do sistema5 a mudan-as na &uantidade de moeda de#enda em t,o grande medida da e3ist6ncia de uma diversidade de o#ini7es... Asta diversidade de o iniHes + a base da an@lise da demanda es e/ulativa da demanda or moeda de 8e9nes e a demanda es e/ulativa + ? base de sua "i :tese de <ue a demanda or moeda + el@sti/a /om rela=>o ? taGa de Iuros - a teoria da re5ern/ia ela li<uide'7 A 5un=>o des/ont6nua desa are/e <uando /onsideramos o a#re#ado7 Kara a e/onomia /omo um todo4 dada ? taGa de Iuros normal4 /ada indiv6duo ter@ eG e/tativas

18 | P g i n a

di5erentes sobre a taGa de Iuros 5utura7 Vuanto mais baiGa 5or ? taGa de Iuros atual4 mais ra idamente as essoas ir>o es erar <ue ela subisse e4 ortanto4 maior o nLmero de essoas deseIar@ manter seus re/ursos alo/ados em moeda7 3@ <uanto maior 5or ? taGa de Iuros atual4 menor ser@ a demanda or moeda4 I@ <ue as essoas es eram <ue ela /a6sse7 Kortanto4 no a#re#ado obtemos uma 5un=>o /ont6nua e de/res/ente4 <ue des/reve a rela=>o entre taGa de Iuros e demanda or moeda7

Espe"u)a'(o e a armadi)ha da )i5uideL

A taGa de Iuros muito baiGa4 todos es erar>o <ue ela suba ra idamente4 re5erindo moeda7 -este onto a moeda se torna /om letamente el@sti/a7 Ambora ten"amos uma rela=>o inversa entre a taGa de Iuros e a demanda de moeda ara As e/ula=>o4 a 5un=>o ($A a resenta um se#mento er5eitamente el@sti/o /om rela=>o a !aGa de Iuros7 Aste se#mento + /on"e/ido na literatura or armadil"a da li<uide'7 A ra'>o da eGistn/ia deste se#mento el@sti/o deve-se a eG e/tativa mais isto +4 nin#u+m mais iria es erar <ue o re=o dos bEnus se elevasse7 Astando a 5un=>o no se#mento el@sti/o da armadil"a da li<uide'4 as autoridades monet@rias7 Se vem numa verdadeira armadil"a4 no sentido de <ue elas n>o ir>o obter Gito em redu'ir a !aGa de Iuros via eG ans>o da o5erta monet@ria Kara evidn/ias em 6ri/as sobre a armadil"a da li<uide'7 A artir dos trs motivos <ue levam a demanda or moeda4 8e9nes4 /onstruiu uma7 Fun=>o de demanda /om osta de dois motivos distintosU CiD o motivo transa=>o e re/au=>o Vue varia #rosso modo ro or/ionalmente a varia4 modo4 renda monet@ria _KW` e CiiD o motivo7 As e/ula=>o4 <ue varia inversamente /om a taGa de Iuros4 isto +4 <uando a taGa de Iuros sobe4 a demanda de moeda /ai Cisto o/orre or<ue o re=o dos t6tulos /aiD7 Md I MNY O ;9i:HP3 O rimeiro termo entre arnteses re resenta a demanda Kor saldos transa/ionais e re/au/ionais _PW`7 O se#undo termo re resenta a demanda or saldos es e/ulativos _,CiD`7 O 5ato de <ue toda a eG ress>o entre arnteses estar multi li/ada or K _n6vel de re=os` indi/a <ue esta + uma teoria de demanda or moeda em termos reais7 or arte dos a#entes e e/onEmi/os de <ue a taGa de Iuros I@ se en/ontra t>o baiGa <ue n>o seria oss6vel baiGa-la ainda

19 | P g i n a

Kortanto4 ceteris #aribus4 a demanda or moeda + ro or/ional aon6vel de re=os7 A determina=>o da taGa de Iuros de e<uil6brio ode ser obtida e<ua/iona dose a o5erta e a demanda or bEnus A de5ini=>o e moeda utili'ada or 8e9nes C29*6D in/luem din"eiro e /ontas ban/@rias <ue n>o rendem Iuros4 isto +4 a moeda tem uma taGa de retorno i#ual ? 'ero7 3@ os bEnus CconsolsD4 o Lni/o ativo alternativo a moeda4 tm um retorno es erado i#ual @ taGa de Iuros7 A medida em <ue a taGa de Iuros aumenta4 ceteris #aribus4 o retorno es erado da moeda /ai em rela=>o ao retorno es erado de bEnus4 o <ue4 /omo indi/a a teoria do ort5:lio4 o/asiona a <ueda da demanda or moeda7 (eriva=>o da /urva de demanda 8e9nes C29*6D assumiu <ue a moeda n>o rende Iuros4 isto +4 i ] 04 Se i e4 o retorno relativo %E e sobre a moeda f Ce<uivalentemente4 os /usto de o ortunidade monet@ria eD Md f A /urva de demanda or moeda tem o 5ormato usual4 ne#ativamente in/linada7 (eriva=>o da /urva de o5erta de moeda - Assuma <ue o &an/o /entral /ontrola a o5erta de moeda Ms e <ue ela + dadaR moeda e a 8 Ms + uma /urva verti/al7 An@lise da re5ern/ia ela li<uide' A<uil6brio de mer/ado O/orre <uando Md ] Ms4 em i^ ] 25XR Se i ] 25X4 Ms a Md CeG/esso de o5ertaDU Kre=o dos bEnus e4 i f ara i^ ] 25XR Se i ]5X4 Md a Ms CeG/esso de demandaDU Kre=o dos bEnus f4 i e ara i^ ] 25X7 A<uil6brio no mer/ado monet@rio - Os deslo/amentos na demanda or moeda -a an@lise da re5ern/ia ela li<uide' de 8e9nes C29*6D4 dois 5atores 5a'em /om <ue a /urva de demanda or moeda se deslo<ueU CiD a rendaR CiiD o n6vel de re=os7 Os deslo/amentos na demanda or moeda o e5eito-renda g medida em <ue uma e/onomia /res/e a renda aumenta4 a ri<ue'a aumenta4 e os indiv6duos ir>o deseIar manter mais moeda /omo reserva de valor7

20 | P g i n a

A media em <ue a e/onomia se eG ande e a renda aumenta4 as essoas v>o <uerer 5a'er mais transa=Hes usando moeda4 o <ue im li/a <ue ela ira demandar ainda mais moeda7 ;m aumento da renda eleva a demanda or moeda e deslo/a a /urva de demanda ara a direita7 Kara 8e9nes as essoas demandam moeda em termos reais4 isto +4 em termos de bens e servi=o <ue odem /om rar /om a moeda <ue ossuem7 $d ] 5CW4 Ke4 iD (emanda or saldos reais 8e9nes tomou o /uidado de 5a'er uma distin=>o entre <uantidades nominais e reais de moeda demandada7 A moeda + demandada em termos de seu oder de /om ra7 Assim4 se os re=os du li/arem4 a mesma <uantidade nominal de moeda oder@ /om rar a enas a metade dos rodutos7 Ale ar#umentou <ue os indiv6duos demandam uma determinada <uantia _<uantidade de moeda em termos reais de saldos reais de moeda isto +4 de oder de /om ra`4 <ue estaria rela/ionada a taGa de Iuros e a renda7 A demanda or moeda e a velo/idade de /ir/ula=>o da moeda ;ma das rin/i ais di5eren=as entre a teoria da re5ern/ia ela li<uide' de 8e9nes e a dos e/onomistas /l@ssi/os _!V$ CBrvin# Fis"erD ou de 1ambrid#e CKi#ou e $ars"allD`4 + <ue a velo/idade de /ir/ula=>o da moeda n>o + mais /onstante no /urto ra'o7 Bsto ode ser visto da se#uinte maneiraU M ] KWY$ R em e<uil6brio $d ] $s M ] W Y 5 CW4 iD Cambridge A##roach A velo/idade de /ir/ula=>o da moeda era /onstanted 2- Os e/onomistas /l@ssi/os ensavam <ue 9 5osse /onstante or<ue n>o ossu6am bons dadosR 2- A :s da Grande (e ress>o de 2929 os e/onomistas deram-se /onta de <ue a velo/idade de /ir/ula=>o da moeda estava lon#e de ser uma /onstante7 A demanda or moeda e a velo/idade de /ir/ula=>o da moeda Bm li/a=>oU velo/idade n>o + /onstante no /urto ra'o7 4P:Md5 ; <=:f4i+ >5? $ulti li/ando ambos os lados or > e M ] Md M ] CKWY$D ] _WY5 Ci4 WD`

21 | P g i n a

i e4 5Civ!D f4 9 e $udan=as nas eG e/tativas das taGa de Iuros i4 modi5i/am 5Ci+>D e4 or /onse#uinte4 9 tamb+m muda7 A demanda or moeda e a velo/idade de /ir/ula=>o da moeda ;ma eleva=>o na taGa de Iuros estimula as essoas a manterem saldos reais mais baiGos ara um dado n6vel de renda7 (este modo4 a velo/idade de /ir/ula=>o da moeda deve se elevar7 Bsto im li/a4 ent>o4 <ue /omo as taGas de Iuros tm 5lutua=Hes si#ni5i/ativas4 a teoria da re5ern/ia ela li<uide' da demanda or moeda indi/a <ue a velo/idade de /ir/ula=>o da moeda tamb+m a resenta 5lutua=Hes substan/iais no /urto ra'o7 A demanda or moeda e a velo/idade de /ir/ula=>o da moeda A teoria da re5ern/ia ela li<uide' indi/a <ue uma eleva=>o nas taGas de Iuros 5ar@ /om <ue a velo/idade tamb+m aumente e os movimentos r:-/6/li/os das taGa de Iuros deveriam indu'ir a movimentos r:-/6/li/os na velo/idade7 $udan=as na Melo/idade de 1ir/ula=>o da $oeda de ano ara anoU 2925-2000 Avalia=>o /r6ti/a da teoria Pe9nesiana CiD a "i :tese da ri#ide' das eG e/tativas + ou/o /onvin/enteR _/57 19sne h Simonsen` CiiD 8e9nes C29*6D resume <ue o mer/ado 5inan/eiro somente o ere /om t6tulos de renda 5iGa de lon#o ra'oR _/57 19sne h Simonsen` CiiiD ->o 5i/a /laro or<ue as reservas ara re/au=Hes s>o mantidas em moeda e n>o em t6tulos /om boa li<uide'R _/57 19sne h Simonsen` CivD a rin/i al /ontribui=>o de 8e9nes ? an@lise da demanda or moeda 5oi ? introdu=>o de uma vari@vel <ue re resentasse os /ustos de manter moeda a taGa de Iuros na 5un=>o demanda or moeda7 !al inova=>o ermitiu o eGame dos e5eitos substitui=>o sobre a demanda or moeda tendo em vista as mudan=as nas taGa relativas de retorno7 1onsiderando eG li/itamente os ativos <ue /om etem /om a moeda4 8e9nes tornou-se um dos 5undadores da aborda#em de ort5:lio isto + a aborda#em <ue inter reta a demanda or moeda /omo arte da es/ol"a de um ort5:lio :timo de ativos7 1ontudo4 i#ual re/on"e/imento deve ser atribu6do a $ohn @icAs 4=BCD5 <ue 5oi o rimeiro a su#erir <ue a demanda or moeda 5osse tratada /omo um roblema de e<uil6brio ou de es/ol"a de ativos4 sendo analisada do mesmo modo <ue um bem <ual<uer /omo na teoria da demanda7 o trabal"o de 8e9nes en5ati'ou a im ortJn/ia da an@lise ma/roe/onEmi/a da taGa de Iuros da demanda or moeda a re5ern/ia ela li<uide' terminolo#ia Pe9nesiana 5oi muito in5luente na 5ormula=>o de ol6ti/as e/onEmi/as nas d+/adas de 2950-29607

22 | P g i n a

A an@lise da teoria Pe9nesiana da demanda or moeda Cteoria da re5ern/ia ela li<uide'D <ue a resentamos a/ima n>o + somente Ltil ara entendermos a teoria do r: rio 8e9nes e de suas /ontribui=Hes4 mas /onstitui-se tamb+m numa base 5undamental ara o entendimento e ori#em da im ortJn/ia das /ontribui=Hes Pe9nesinanas modernas da teoria da demanda Avalia=>o /r6ti/a da teoria Pe9nesiana a /on/lus>o de 8e9nes de <ue a demanda or moeda est@ rela/ionada n>o somente ? renda /omo tamb+m ?s taGas de Iuros re resenta um desvio da vis>o /l@ssi/a de Brvin# Fis"er C2922D de <ue a demanda or moeda na <ual os Iuros n>o moeda4 rodu'em e5eitos sobre a demanda or moeda7 1ontudo4 ela re resenta um menor a5astamento da vis>o de 1ambrid#e _Al5red $ars"all e Art"ur1e/il Ki#ou` <ue n>o desa/atavam a eGistn/ia de oss6veis e5eitos das taGas de Iuros4 mas <ue n>o /"e#aram a eG lorar os seus e5eitos eG l6/itos7 Avalia=>o /r6ti/a da teoria Pe9nesiana + uma eGtens>o da aborda#em /l@ssi/a da 1ambrid#e4 or+m + muito mais re/isa em rela=>o ?s ra'Hes elas <uais as essoas ossuem moeda7 Avalia=>o /r6ti/a da teoria se#undo o modelo de 8e9nes da demanda or moeda4 temos <ue a velo/idade de /ir/ula=>o da moeda n>o + /onstante /omo assumiam os /l@ssi/os4 mas estaria diretamente rela/ionada ?s taGas de Iuros4 as <uais 5lutuam si#ni5i/ativamente4 bem /omo ao 5ato de <ue "@ mudan=as nas eG e/tativas das essoas /om rela=>o ao n6vel normal de taGa de Iuros7 Kortanto4 a teoria de 8e9nes /olo/a em dLvida a teoria <uantitativa da moeda Cteoria /l@ssi/aD em <ue a renda nominal + determinada rin/i almente or movimentos na <uantidade de moeda7 A an@lise da demanda de moeda de 8e9nes est@ dividida em duas artesU uma en5o/a a moeda /omo meio de a#amentoR a outra en5o/a a moeda /omo um ativo7 As essoas demandam moeda ara transa=Hes + /omo reserva de valor7 A inova=>o si#ni5i/ativa na an@lise Pe9nesiana + <ue a demanda or moeda de ende da taGa de Iuros7 A demanda de moeda or es e/ula=>o de ende das eG e/tativas de /urto ra'o sobre a taGa de Iuros 5utura71ontudo4 sem re deve "aver uma taGa de Iuros normal CinD4 I@ <ue a demanda es e/ulativa de ende da taGa de Iuros /orrente CiD7 Se a taGa de Iuros normais mudarem4 tamb+m ir@ mudar a <uantidade demandada de moeda7 Antretanto4 nada #arante <ue a taGa normal seIa /onstante7 Kortanto4 temos <ue a rela=>o entre a demanda or moeda e a taGa de Iuros ser@ inst@vel ao lon#o do tem o4 os/ilando em torno da taGa normal de Iuros7 or si s: or moeda _&aumol4!obin4 O"alen e Orr` onde s>o desenvolvidos os seus 5undamentos mi/roe/onEmi/os7

&on")us(o

23 | P g i n a

3o"n $a9nard 8e9nes 5oi uma 5i#ura da e/onomia do s+/ulo QQR ara al+m do seu a el a/tivo na e/onomia mundial4 as suas ideias in5luen/iaram as ol6ti/as e/on:mi/as de muitos #overnos desde a Se#unda Guerra $undial at+ aos dias de "oIe7

24 | P g i n a