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Conhecimentos Bancários
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Conhecimentos Bancários
o que alguns gerentes chamam de reciprocidade. Um cliente que queira aumentar o valor de seu cheque
especial, por exemplo, pode ser convidado a comprar um ttulo de capitalizao para ter seu limite ampliado.
O
cliente no deve aceitar este tipo de presso em nenhuma circunstncia. O produto deve ser comprado por
seu
mrito e no para que seja possvel obter algum favor.
O ttulo de capitalizao uma mistura de poupana com possibilidade de ganho por meio de sorteios.
Em parte, um ttulo que tem rendimento como juro, mas est longe de ser uma aplicao recomendada por
sua remunerao. O preo pago para se ter direito ao sorteio bastante caro.
A quantia paga mensalmente por um ttulo de capitalizao dividida em trs partes: a parcela de
capitalizao - dinheiro que efetivamente vai ser devolvido com o adicional proporcional de juros -, a parte do
sorteio e a parte dos custos administrativos da instituio financeira. Estas duas ltimas partes podem estar
agrupadas num nico nome no contrato, como, por exemplo, taxa de carregamento, ou indicadas
separadamente.
A porcentagem referente parcela de capitalizao, tambm chamada de reserva matemtica, varia de
banco para banco e deve estar especificada em contrato. Atualmente a Susep - Superintendncia de Seguros
Privados - exige que o mnimo destinado capitalizao seja de 50%. O investimento de fato apenas esta
parcela que vai para a capitalizao.
O restante do dinheiro perdido imediatamente, em troca do benefcio de concorrer ao prmio. O
prmio pode ser de no mximo 25% do valor pago. Ou seja, considerando o limite mnimo para capitalizao
e o
mximo do prmio, a administradora pode cobrar at 25% para cobrir seus custos de gesto da carteira de
ttulos de capitalizao. Um valor muito alto, que prejudica muito a rentabilidade da aplicao.
R%ni-%n$o
Somente a parcela destinada capitalizao ser remunerada. Ento este e um primeiro ponto para
comparar entre os ttulos. Quanto menor a parcela capitalizada (reserva matemtica), maior a perda do
investidor.
Sobre o valor capitalizado, o rendimento mnimo obrigatrio de 20% da taxa de juros bsica aplicada
s cadernetas de poupana, mais a variao da TR, Taxa Referencial. Hoje a taxa de juros da poupana de
6% ao ano. Ento, o juro anual mnimo de 1,2% ao ano mais a variao da TR. Se o rendimento da
poupana
for alterado, o rendimento mnimo dos ttulos deve acompanhar. Na mdia de mercado, o rendimento costuma
ficar entre 5% e 5,5% ao ano acima da TR, sobre a parte capitalizada (reserva matemtica), segundo dados
da
Susep (Superintendncia de Seguros Privados).
O rendimento do ttulo de capitalizao est sujeito a uma alquota de 20% de mposto de Renda, caso
o rendimento supere o valor total pago, incluindo toda a parcela. Assim, se o plano de 24 parcelas de R$
100,
tendo o investidor pago R$ 2.400, se no resgate receber mais do que este montante, por exemplo, R$ 2.500,
paga imposto de 20% sobre este ganho. No caso, o ganho foi de R$100, e o imposto devido de R$ 20. Se
receber menos que R$ 2.400, nada ser devido ao mposto de Renda.
Fal$a % co-"%$i$i+ia%
Os ttulos de capitalizao no so competitivos em relao aos investimentos de renda fixa. De fato, o
investidor abre mo de boa parte de seus ganhos, podendo ter at rendimento negativo, para poder participar
de sorteios. Para quem aceita este tipo de risco, mais uma diverso. Como investimento, regra geral, no
pode ser recomendado. A avaliao muda se o consumidor for sorteado.
Vamos ver um exemplo. magine uma poupana que recebe 100 reais por ms, no prazo de 24 meses,
com o rendimento de 6% ao ano mais a variao da TR. E uma segunda aplicao, de mesmo montante, num
ttulo de capitalizao, sendo que apenas 75% do dinheiro foi capitalizado, e o restante destinado aos custos
e
prmios. No final dos 24 meses teremos, para uma TR mensal de 0,3%:
Na poupana: R$ 2.655,90.
No ttulo de capitalizao: R$ 1.991,92.
Os dois valores depositados foram de R$ 2.400, que equivale aos R$100 pagos por 24 meses. Como
se v, o dinheiro resgatado no ttulo de capitalizao ficou abaixo do valor efetivamente pago, o que
corresponde a dizer que o rendimento foi negativo. A diferena entre o que foi recebido na caderneta de
poupana e no ttulo, correspondente a R$ 663, 98, o preo pago pelo direito ao sorteio.
R%!8a$% an$%ci"ao % "a(cial
O resgate antecipado, antes do vencimento, pode comprometer ainda mais o rendimento do ttulo de
capitalizao. que, nestes casos, a administradora pode devolver apenas 90% do dinheiro que estiver na
reserva matemtica. Regra geral, o resgate de 100% da reserva matemtica somente garantido para quem
saca o dinheiro por motivo de sorteio ou no final do contrato.
Quem deixa de pagar o ttulo e pede resgate entra na mesma regra do resgate antecipado. Ou seja:
alm de ser obrigado a cumprir a carncia, somente vai ter direito ao saque de 90% dos recursos
capitalizados
(da reserva matemtica).
No caso de resgate parcial, quando o investidor quer retirar apenas parte de sua reserva matemtica,
para alguma emergncia, o saque tambm pode ser punido com desconto de at 10%. Ento, se o valor
sacado
da reserva de R$1.000, a instituio pode entregar apenas R$ 900, ficando os restantes R$100 para a
instituio, a ttulo de punio pelo resgate antecipado.
Outro ponto fundamental para entender as perdas do resgate antecipado saber se o ttulo distribui a
parte da capitalizao linearmente, ao longo do plano, ou se cobra antecipadamente os custos e valores
destinados aos prmios.
P(aRo % (%!8a$%
O prazo de resgate varia bastante neste mercado. A maioria dos ttulos tem prazos de 36 e 40 meses.
O prazo mnimo para o plano de capitalizao de 12 meses. No existe prazo mximo. No mercado existem
planos com at dez anos, mas pode haver perodo maior no futuro. Por ocasio de seu vencimento, as
instituies costumam depositar o dinheiro na conta-corrente do cliente.
Quanto mais longo o prazo de resgate, maior o risco de o investidor precisar sacar o dinheiro
antecipadamente, por conta de algum imprevisto. Como o resgate antecipado ou parcial costuma ser punido
com um desconto sobre o valor sacado, o investidor corre mais riscos. Planos mais curtos, neste sentido, so
mais seguros, porque vigoram num perodo que pode ser mais facilmente planejado.
Ca(Encia
O prazo de carncia o perodo no qual o aplicador no pode resgatar seu ttulo. Os ttulos de
capitalizao no podem ter carncia superior h 24 meses. O prazo mximo de carncia de um ttulo o
prazo
de seu resgate. Desta forma, se o ttulo vence antes de 24 meses, a carncia no pode ser superior a este
prazo. Devido a concorrncia no setor, muitos planos j esto trabalhando sem prazo de carncia.
Quem deixa de pagar o ttulo e pede resgate antecipado tambm obrigado a cumprir as carncias,
quando forem definidas em contrato.
So($%io!
A freqncia de sorteios varia em cada ttulo de capitalizao. Geralmente eles acontecem
semanalmente e mensalmente. H planos que estabelecem maior nmero de sorteios, com valores menores,
e
outros que estabelecem menos sorteios, com maior valor. So produtos com perfis diferentes, dependendo do
cliente potencial. Tambm existem ttulos que oferecem sorteio instantneo, que o investidor sabe na hora da
compra do ttulo se foi premiado.
Do valor pago pelas parcelas, no mximo 25% pode ser destinado aos prmios. E do valor total
destinado aos prmios, no mximo 30% pode ser distribudo como sorteio instantneo, na hora da compra.
Um ponto importante sobre os sorteios, que muita gente esquece, que os prmios esto sujeitos ao
pagamento de mposto de Renda. Quando o premiado no concorre mais a qualquer sorteio ou benefcio
adicional, a alquota do R de 25%. Se continuar concorrendo, a alquota sobe para 30%. o tipo de
contrato
que estabelece se o sorteado continua ou no concorrente. Antes de escolher o tipo de plano o investidor
deve
lembrar que muito difcil ser sorteado uma vez, e mais ainda ser sorteado duas ou mais vezes!
Cabe instituio financeira comunicar o sorteado de seu prmio. Este aviso pode ser por meio de
publicao nos jornais. Muitas empresas tambm enviam carta. Se o cliente tem conta corrente na instituio,
o
depsito feito diretamente. Caso contrrio, cabe instituio avisar o cliente para efetivar o saque do
prmio.
O contrato tambm precisa estabelecer se o sorteio d direito liquidao antecipada do pagamento
do ttulo ou se o investidor deve continuar pagando normalmente suas mensalidades. O resgate antecipado
por
sorteio permite o saque de 100% do valor da reserva matemtica.
PLANOS DE APOSENTADORIA E PENSO PRIVADOS
A previdncia privada uma forma de poupana de longo prazo para evitar que a pessoa na
aposentadoria sofra uma reduo muito grande de sua renda. Qualquer pessoa que receba mais do que o
teto
de benefcio da Previdncia Social (NSS) deve se preocupar em formar uma poupana seja atravs da
previdncia privada ou de recursos administrados por sua prpria conta.
Tecnicamente falando, o processo de poupana consiste de duas fases. Na primeira, o poupador
acumula um capital. Durante todo esse processo, este capital receber rendimentos. Na segunda fase, que
coincide com a aposentadoria para a maioria das pessoas - mas no necessariamente - o momento de
receber os benefcios.
Regra geral, nesta fase, o poupador no faz novas acumulaes, embora continue se beneficiando do
rendimento sobre o capital acumulado. Naturalmente, o valor dos benefcios deve ter uma relao de
proporo
com o capital acumulado. Quanto maior o capital, maior o benefcio.
A forma de fazer este clculo bastante complexa, mas, de uma forma simples, fcil entender que os
saques mensais, aqui chamados de benefcios, devem ter uma relao com o capital acumulado. No
possvel fazer saques expressivos sobre o capital sem correr o risco de o dinheiro poupado acabar muito
rpido.
Pou"ana au$o"(o8(a-aa
Fazer plano ou fundo de previdncia privada tem duas vantagens indiscutveis: o benefcio fiscal e a
diluio do risco de faltar renda futura, no caso de quem escolhe por benefcio vitalcio. Quando opta pelos
rendimentos vitalcios, o participante est reduzindo sua renda mensal, mas com a garantia de receber o
benefcio para sempre. Como ningum sabe quanto tempo vai precisar da renda, este o mecanismo mais
seguro. As empresas conseguem garantir este direito porque trabalham com muitas pessoas, de forma que
na
mdia o dinheiro poupado suficiente para todos.
Planos e fundos de previdncia, por sua vez, tm uma desvantagem tambm clara: o custo elevado.
H planos com taxas de carregamento de 5%, e outros cobram at mais do que isso. Ou seja: ao fazer o
depsito, o participante j perde um dinheiro, independentemente do rendimento que tiver ou no no futuro.
Um pouco de organizao nas finanas permite que a pessoa faa uma poupana prpria com menos
custos e mais liberdade, mesmo que seja para comprar um plano de renda vitalcia no momento da
aposentadoria. Mas a com melhores vantagens comparativas, porque no estar assumindo o risco da
gesto
financeira da empresa durante 50 anos - todo o perodo de contribuio mais recebimento de benefcios -,
mas
apenas o risco do perodo do benefcio. Nesta opo, no entanto, se abre mo dos ganhos com benefcios
fiscais.
Com o objetivo de incentivar investimentos de longo prazo, os produtos de previdncia privada tm
incentivo fiscal, na fase de acumulao. No caso da declarao completa do mposto de Renda Pessoa Fsica
(RPF), existe a possibilidade de o participante poder deduzir 100% das contribuies pagas previdncia
privada, at o limite de 12% da sua renda anual. A deduo sobre a renda, de forma que o imposto pago
menor porque a renda foi reduzida. No um desconto sobre o imposto a ser pago.
Mas, l na frente, no recebimento dos benefcios - no caso dos planos de garantia mnima e PGBL -, o
recolhimento do RPF vai ocorrer normalmente, como em qualquer renda. Ou seja: o valor recebido pela
previdncia privada somado s demais rendas e paga imposto de acordo com a tabela progressiva normal.
Naturalmente, no vantajoso para o participante fazer depsitos acima de 12% de sua renda no fundo ou
plano de previdncia, porque est parcela adicional estar sendo tributada duas vezes: no recebimento da
renda e no momento de saque ou recebimento de benefcios. Os planos tradicionais e os PGBLs no tm
como
separar o dinheiro que foi ou no tributado na fonte, para evitar a bitributao.
Apesar de o imposto estar apenas diferido - ou seja, adiado no tempo -, o participante tem dois ganhos,
desde que respeite o limite de contribuio dos 12% da renda tributvel. Primeiro, pode fazer com que o fluxo
dos benefcios recebidos componha uma renda que resulte em menor alquota de imposto. Como o imposto
aumenta por faixa de renda, adiar o pagamento do tributo para uma fase que a renda seja menor um ganho
certo. Um contribuinte que pague hoje alquota de 27,5% para conseguir reduzir sua alquota para 15%, ou
mesmo ficar isento de R, dependendo de como vai receber os benefcios.
O segundo ganho que uma parte do dinheiro que vai formar o capital teria sido gasta com impostos.
Ou seja: este dinheiro vai formar um fundo e vai ser remunerado. Mesmo pagando imposto posteriormente,
este
dinheiro ajuda a formar o capital durante o perodo de acumulao, aumentando os ganhos do benefcio
fiscal.
Ainda sobre a questo de incentivo fiscal, o tipo de declarao de mposto de Renda - simplificada ou
completa - influencia na deciso de comprar ou no um produto de previdncia privada.
Como na declarao simplificada existe um limite dado, esse benefcio fiscal pouco aproveitvel. O
ganho fiscal efetivo apenas ocorre na declarao completa.
Cu!$o! a "(%+iEncia "(i+aa
O participante tem custos elevados ao comprar fundo ou plano de previdncia privada. Eles esto
divididos em taxas de carregamento e taxas de gesto financeira (ou administrao). Na hora de avaliar qual
plano ou fundo escolher, o interessado deve considerar o efeito das duas taxas. Algumas empresas colocam
taxa de carregamento reduzida, mas compensam com a taxa de gesto mais alta. Ento preciso avaliar o
efeito de ambas sobre a acumulao de capital.t
Ta5a % ca((%8a-%n$o
A taxa de carregamento cobrada pela entidade para arcar com os custos operacionais do plano de
previdncia privada. ncide sobre a contribuio mensal ou aportes de capital, de modo que, quanto maior o
seu
porcentual, menor a parcela da contribuio destinada para a formao do capital do participante.
A taxa de carregamento geralmente varia entre 4% e 12% para os planos tradicionais e de 1 % a 5%
para o PGBL. No caso do Fapi, no h cobrana de taxa de carregamento, apenas de taxa de administrao.
Porm, se no saque o participante quiser comprar um fundo ou plano de previdncia privada para ter direito
aos
benefcios mensais, vai ter que pagar a taxa de carregamento para a administradora escolhida.
A taxa de carregamento pode ser escalonada ao longo do plano, tendo um valor porcentual maior no
comeo e depois caindo nos perodos seqentes. Esta uma forma de penalizar o participante que desiste do
plano, ou que troca de gestor. Em outras palavras, o escalonamento funciona como uma forma de ganhar a
fidelidade do cliente.
No regulamento do plano de previdncia, estipulada a taxa mxima de carregamento. O participante
deve negociar a taxa de carregamento sobre contribuies mensais no momento da contratao do plano de
previdncia. Por isso a importncia de estar informado sobre as taxas de carregamento de outras instituies.
Durante o perodo de contribuio,. mais difcil conseguir mudanas.
Em caso de aporte maior, possvel negociar com a administradora uma taxa de carregamento menor.
Mas o melhor j deixar isso previsto em contrato, considerando faixas de aportes possveis e taxas de
carregamento. Caso contrrio, a empresa pode no querer negociar.
A qualquer momento o participante tambm pode pedir uma renegociao da taxa de carregamento.
Naturalmente, para solicitar isso, o participante deve ter alguma opo de trocar o plano para uma empresa
concorrente, que tenha taxa menor. Dificilmente, no entanto, a administradora vai baixar esta taxa se a
comparao for feita com empresa concorrente que tenha maior risco - como companhias de grupos
econmicos menos slidos que podem praticar taxas mais agressivas para ganhar mercado.
As variveis que pesam na definio da taxa de carregamento so o perodo em que sero feitas as
contribuies e o valor do aporte. Porm, o valor do aporte tem importncia maior, j que no existe nenhuma
garantia de que o participante do plano v ficar, de fato, todo o perodo estipulado no incio do contrato.
Quanto
maior o valor do aporte, menor deve ser a taxa de carregamento, e vice-versa. Na relao com o perodo,
regra
geral, quanto menor o prazo, maior a taxa de carregamento, e vice-versa. O mais comum ter uma taxa
maior
no primeiro ano, caindo sucessivamente nos anos seguintes. Mas no h regra absoluta.
Ta5a % 8%!$o Financ%i(a >ou a-ini!$(ao?
Durante a fase de contribuio, as entidades de previdncia privada, sejam empresas, bancos ou
seguradoras, cobram uma taxa pela administrao dos recursos, sobre o capital total - incluindo os
rendimentos
-, tambm chamada de taxa de gesto financeira, dependendo do tipo de plano ou fundo.
No caso dos Fapis e PGBLs, o nome taxa de administrao, seu valor deve ser aprovado pela Susep
e ser registrado no contrato. Regra geral, no Fapi varia de 3% a 6% ao ano, podendo ser cobrada mensal ou
anualmente. No PGBL, a taxa de administrao menor - entre 1,5% e 5% ao ano, regra geral, cobrada
mensalmente -, porque estes planos cobram taxa de carregamento. A instituio pode reduzir a taxa de
administrao, comunicando o participante e a Susep. Aumentos da taxa dependem da concordncia do
participante.
No caso do PGBL, a taxa de administrao tambm cobrada durante o perodo de pagamento de
benefcios. A empresa de previdncia paga para o administrador, no havendo descontos sobre os
benefcios.
O valor do benefcio calculado uma nica vez, com base numa tabela de expectativa de vida e um nvel de
juro esperado para este perodo. Este nvel de juro j calculado sem o efeito da taxa de administrao. Nos
planos tradicionais, esta taxa recebe o nome de taxa de gesto financeira. A legislao no exige que esta
taxa
seja colocada no contrato, e as empresas no costumam divulgar seu valor. Geralmente essa taxa
descontada do excedente financeiro - rendimento obtido alm do mnimo garantido -, sem que o participante
seja informado. O custo existe, mas no fica transparente.
Regra geral, a taxa de administrao de 3% ao ano. Como no existe regulamentao de sua
cobrana, a empresa de previdncia pode alterar seu valor a qualquer momento, sem consulta ao
participante.
O efeito sentido, no entanto, porque a carteira fica menos rentvel. Mas, como no h transparncia,
impossvel comparar o que foi efeito de aumento de taxa ou menor rentabilidade dos ativos.
Para mudar essa situao, a Susep prepara legislao para dois novos tipos planos de previdncia,
com regulamentao mais transparente. Com o tempo, estes fundos devem substituir os planos tradicionais
no
mercado, por questo de procura dos consumidores e pela concorrncia. So eles: Plano com Atualizao
Garantida e Performance (PAGP) e o Plano com Remunerao Garantida e Performance (PRGP).
Ao contrrio dos planos tradicionais, os novos tero que repassar mais informaes aos clientes,
inclusive como calculado o excedente financeiro e de quanto a taxa de administrao. Nesses dois planos,
a
Susep tambm prope a padronizao do clculo do excedente financeiro e de que forma ele ser pago. Hoje
as empresas de previdncia no informam sua metodologia ao investidor, o que impede a comparao entre
planos.
Com os novos planos, a Susep tambm vai diferenciar taxa de gesto de taxa de administrao. A taxa
de gesto ser cobrada pela entidade de previdncia privada e a de administrao, pelo banco. Assim, o
investidor saber quanto est pagando e quem est cobrando. Hoje, regra geral, a entidade de previdncia
afirma que no haver cobrana de taxa. Porm, o banco que administra o dinheiro cobra, sem informar o
cliente.
P(inci"ai! (i!co! a "(%+iEncia "(i+aa
O maior risco o de falncia da empresa administradora, que sempre pode ter conseqncias sobre o
capital acumulado, especialmente se houver algum tipo de fraude. Teoricamente, a empresa deve separar
seu
dinheiro do capital dos participantes dos planos e fundos de previdncia, mas nem sempre isso e respeitado.
A Susep deve fiscalizar as empresas, para ver se o dinheiro do associado est investido de forma
correta. Mas no h garantia do governo para o pagamento do valor acumulado ou dos benefcios, de forma
que qualquer prejuzo assumido pelo associado.
No caso dos PGBLs, a empresa de previdncia privada fica com o dinheiro em seu nome, mas
obrigada a depositar os recursos em fundos exclusivos. uma garantia de que o dinheiro da empresa
administradora no est misturado com o capital dos associados. No caso do Fapi, o dinheiro administrado
como um fundo de investimento comum. O cliente o prprio quotista do fundo.
importante que o poupador saiba que pode mudar de empresa administradora se estiver descontente
com o rendimento ou desconfiado da segurana da instituio.
P%(a! co- o! in+%!$i-%n$o!
Outro risco o de perdas em investimentos feitos. o caso de um banco ou empresa que no honre
seu ttulo de renda fixa, ou quando as aes desvalorizam, no pagam bons dividendos ou mesmo viram p,
se
a empresa emissora falir. Da a importncia de escolher um administrador com muita experincia para que a
escolha dos ativos seja a melhor possvel.
Para reduzir estes riscos, a legislao estabelece limites mximos de investimento da carteira, de
forma a obrigar uma diversificao das aplicaes. Nos planos tradicionais, por exemplo, os limites mximos
de
investimento so: 50% renda varivel (aes); 30% em imveis urbanos, direitos resultantes da venda desses
imveis e quotas de fundos de investimentos imobilirios; e 10% em emprstimos para participantes de
planos.
A lei tambm probe que a administradora compre ativos - como Certificados de Depsitos Bancrios -
de instituio financeira associada ao mesmo grupo econmico para a carteira dos fundos e planos de
previdncia. uma forma de evitar que um banco em situao financeira crtica empurre seus papis de m
qualidade para os associados dos fundos e planos de previdncia.
Os PGBLs esto divididos em trs modalidades: soberano, moderado e composto. No composto, os
investimentos em renda varivel (aes) podem compor at 49% da carteira, parcela que fica mais exposta a
risco. No Fapi, o risco varia de acordo com o perfil do fundo. Como no h classificao formal para os Fapis,
cada instituio compe a carteira de seus produtos de forma diferente. Por isso, antes de entrar nessa
aplicao, o investidor deve conhecer a composio da carteira do fundo. O mais importante saber qual a
parcela mxima destinada para a renda varivel, ativos de maior risco. A carteira pode ter at 50% em
investimentos de renda varivel. Fapis e PGBLs no podem investirem imveis.
PLANOS DE SE1UROS
Fazer seguro uma forma de proteger o patrimnio. Neste sentido, no deixa de ser um investimento.
Naturalmente, isso tem um custo. o preo pago para no se correr o risco de perder algo muito valioso, ou
de
suportar melhor uma grande perda material ou pessoal. E o objetivo deste investimento somente pode ser
alcanado se a compra do seguro for bem feita. Ou seja: deve atender s necessidades do cliente, e no s
do
corretor. Esta cartilha vai ensinar voc a comprar melhor seu seguro.
Seguro para fugir das incertezas
O seguro, como o prprio nome diz, surge da necessidade de segurana das pessoas diante das
incertezas e riscos que corremos na vida. Todos queremos uma segurana, uma garantia futura que nos
proteja
dos prejuzos e perdas de fatos inesperados.
Com esta finalidade, pessoas e grupos tm se unido ao longo da histria. Na Antigidade, os
cameleiros que faziam longas viagens pelo deserto se associavam a fim de repor um animal que morresse, de
qualquer integrante da caravana. A perda do animal poderia ser a desgraa de um cameleiro, mas certamente
era suportada pelo grupo.
Outro exemplo vem da China. L, os comerciantes que desciam a correnteza dos rios com mercadorias
se associavam, e distribuam os produtos em vrios barcos, para diminuir o risco de perda total deles. Estes
exemplos mostram a essncia do setor de seguros. Pessoas que tm afinidades se unem para amenizar os
riscos de perdas individuais, dentro do grupo, atravs de ajuda recproca. uma forma de tornar mais
prximo o
desejo de que nada de mal possa nos atingir.
Na -o%(nia%
O seguro ento o instrumento legal que permite aos segurados garantir a cada membro do grupo,
atravs do segurador, a compensao econmica por um evento futuro e incerto, chamado risco. o caso de
um incndio, roubo ou acidente, eventos que todos sabemos ser possveis, mas ningum capaz de prever
quando, nem, onde ou com quem.
Para garantir que as perdas sejam compensadas, cada pessoa do grupo paga um valor proporcional
ao risco corrido para o segurador. Este valor vai ser usado para pagar as indenizaes e tambm cobrir os
custos e lucros da seguradora. o segurador que assume os riscos pelo grupo em troca desta remunerao,
chamada de prmio.
O prmio uma forma de baixo custo para cobrir eventos ocasionais de pessoas que esto expostas a
riscos semelhantes. E deve ser proporcional ao risco de cada evento ocorrer. Clculos de probabilidades, com
base tambm na observao do comportamento destes eventos no passado, ajudam a estimar o prmio.
Ti"o! % !%8u(o!
Existem trs riscos bsicos que podem ser segurados: patrimnio, pessoa e responsabilidade. Uma
mesma aplice pode combinar a cobertura de diversos riscos destes grupos. Um seguro de carro, por
exemplo,
cobre a perda patrimonial do veculo, a vida do segurado, e os danos que pode causar a terceiros. Um seguro
de imvel tambm pode cobrir perdas patrimoniais diversas, como incndio, roubo e responsabilidade civil,
caso
um vidro, por exemplo, caia e atinja um terceiro.
A maioria dos seguros voltados para pessoas fsicas vendida como contrato padro. Ou seja: a
seguradora j tem um contrato com clusulas fixas, envolvendo um conjunto de coberturas. O segurado
apenas
adere ao plano, sem poder discutir cada um dos seus parmetros.
desta forma que o mercado consegue baratear os contratos, porque no preciso recalcular todos
os parmetros a cada proposta de seguro. Com a modernizao do mercado, alguns padres j foram
diversificados. possvel, por exemplo, encontrar seguros de automveis mais baratos apenas pelo fato de o
contratante ser mulher ou ter mais idade.
S%8u(o % +%#culo!
O seguro de automveis e outros veculos automotores um dos mais conhecidos. um reflexo do
nvel de violncia, especialmente nas cidades maiores, onde grande o nmero de roubos.
Esta aplice, que costuma ter prazo de um ano, cobre a reparao dos danos ocorridos ao veculo
segurado ou causados por ele a terceiros ou a coisas, incluindo outros veculos, roubo, furto, incndio e
coliso.
Algumas aplices cobrem outros riscos, como chuva de granizo, enchentes e danos ocorridos ao veculo
durante roubo ou furto ou tentativa de roubo ou furto. Estes riscos mltiplos podem ser associados de vrias
formas, combinando as modalidades em pacotes.
Esta modalidade de seguro tambm pode oferecer coberturas adicionais para o risco de roubo de
rdios e acessrios, desde que conste da aplice. Se estes equipamentos so colocados posteriormente
contratao, podem ser includos na aplice, atravs de endosso.
Muitos danos no so cobertos pelo seguro de veculos, o que deve vir relacionado no contrato,
especialmente pequenos prejuzos como arranhes na pintura. Alis, a funo da franquia tambm impedir
que estes pequenos gastos sejam responsabilidade da seguradora, o que aumentaria o custo do prmio.
S%8u(o % +ia
O principal objetivo de um seguro de vida garantir certa segurana aos entes queridos que dependem
de nossa renda. O problema desta aplice que mexe com assuntos que a maioria das famlias no quer
tratar,
como a possibilidade de morte. Por isso, muita gente acaba evitando um seguro que poderia amparar a
famlia
num infortnio.
O seguro de vida d cobertura aos riscos de morte natural ou acidental e invalidez por acidente ou
doena. Casos de suicdio, regra geral, esto excludos da cobertura. Seu pagamento costuma ser mensal,
por
prazo indeterminado, havendo excees, de contratos por prazo determinado.
Estimar o valor correto de um seguro de vida depende de muitos fatores individuais, como o nmero de
filhos e a idade deles, a vida profissional do cnjuge, o padro de vida que se pode manter, o nvel de
patrimnio, a capacidade de gerenciamento da famlia e tempo para sua reestruturao, e at as despesas
com
funerais.
Se o prmio para o seguro ideal - que inclui at cobertura para a educao dos filhos - no for vivel,
procure fazer algum seguro que caiba no oramento familiar, para dar uma garantia mnima.
Certamente, pessoas que no tenham filhos, ou que j os tenha educado, precisam de seguro de vida
de menor valor, em geral apenas para amparar o cnjuge ou outro dependente indireto. Pessoas com filhos
pequenos e dvidas devem se preocupar mais.
O prmio maior quanto maior o nmero de coberturas escolhidas, e o risco do prprio segurado, que
depende de sua expectativa de vida e do tipo de risco a que se expe. Pessoas com sade debilitada pagam
prmios maiores. Fumantes podem pagar mais. Pessoas que se expem a esportes radicais tambm tm
maior
risco. A seguradora pode at no aceitar este tipo de cliente.
S%8u(o % aci%n$%! "%!!oai!
O seguro de acidentes pessoais oferece cobertura em caso de invalidez permanente, parcial ou total,
ou morte por acidente. Os contratos, regra geral, tm prazo de um ano. Neste caso, acidente evento no
esperado, externo, involuntrio ou violento, que cause leso fsica que leve morte ou invalidez permanente,
incluindo casos de homicdio. Acidentes com eletricidade ou ataque de animais tambm esto includos, para
citar exemplos menos comuns.
A nica diferena em relao ao seguro de vida que no cobre morte natural. Como tem uma
cobertura a menos, mais barato que o seguro de vida. O pblico-alvo so pessoas jovens, que tm boa
sade,
e no vem no horizonte probabilidade alta de morrer de causa natural.
O valor da indenizao depende do segurado, do padro de vida que tem e poderia manter num caso
de invalidez, ou que tipo de proteo pode deixar para a famlia em caso de morte.
S%8u(o % +ia8%-
Cobre riscos de acidentes em viagem (geralmente ao exterior), como extravio de bagagem, despesas
mdico-hospitalares, odontolgicas, problemas jurdicos e at de translado do corpo, em caso de morte. Este
tipo de aplice no assume os riscos de catstrofes naturais, como furaces e terremotos. Os contratos
duram o
tempo da viagem, mas tambm podem cobrir viagens que aconteam durante um ano inteiro, no caso de
pessoas que costumam viajar com mais freqncia.
O contrato especifica as coberturas e os nmeros de telefone que atendem o segurado no exterior.
Caso precise de atendimento de urgncia em instituies no credenciadas, o segurado pode solicitar
reembolso, dentro do limite de cobertura garantido.
O seguro viagem pode ser feito na prpria agncia de viagem, em bancos ou corretoras.
S%8u(o "(oFi!!ional li)%(al
Cobre o pagamento de dirias em caso de afastamento motivado por doena ou acidente, para
profissionais liberais como mdicos, dentistas e advogados. Pode prever cobertura contra danos pessoais
causados a terceiros, como, por exemplo, erro mdico. Nos Estados Unidos, este tipo de seguro muito
comum
nos casos de ao na Justia movida contra mdicos.
Seguro sade
Oferecido por empresas seguradoras, o seguro sade d cobertura facultativa aos riscos que envolvem
assistncia mdica e hospitalar.
Ou$(o! !%8u(o!
I-o)ili'(io: No caso de no concluso da obra, garante ao comprador do imvel que este ser
concludo e entregue por outra empresa, que assume a obra. Tem a funo de dar maior segurana para o
investidor que compra imvel na planta.
A!!i!$Encia "a(a Fun%(al: Cobertura complementar das aplices de seguro de vida, que cobre
despesas de funeral, como compra de caixo, flores, certido de bito, translado do corpo e aluguel de jazigo.
Assistncia para seqestro: Servio agregado a um seguro de vida para ser acionado quando ocorrem leses
ou ferimentos corporais causados por seqestro, roubo ou assalto.
Eucao: Seguro que cobre gastos com a educao dos filhos e dependentes, em caso de
falecimento do responsvel.
Fiana: Garante o pagamento de aluguel, condomnio e outras despesas em caso de inadimplncia do
NQULNO.
MERCADO DE CAPITAIS;
A<CES . CARACTER:STICAS E DIREITOS
DEFINI<O,
So ttulos emitidos pelas Sociedades Annimas e que representam uma frao do Capital Social da
empresa emitente.
CLASSIFICA<O, ORDINRIAS:
So aes que do direitos a voto, alm de participar dos resultados da companhia.
PREFERENCIAIS,
Do a seu possuidor prioridade no recebimento de dividendos e/ou em caso de dissoluo da empresa
no reembolso do capital. Normalmente no tem direito a voto. Dependendo do estatuto da companhia, podem
ter direitos a voto em garantia de dividendos mnimos.
;UANTO K FORMA NOMINATIVA:
dentifica o nome de seu proprietrio. Sua transferncia deve ser registrada no livro especial da
empresa, denominado Livro de Registro de Aes Nominativas.
ESCRITURAL:
Fica mantida em conta de depsito em nome de seus titulares, sem emisso de cautelas, com simples
emisso de extratos; comprovando os pagamentos de direitos e resultados e as transferncias de propriedade
na forma da lei.
A<CES COM VALOR NOMINAL:
Apresentam o valor unitrio explcito no Estatuto Social da Companhia. S podem emitir novas aes
pelo preo igual ou superior ao valor nominal.
A<CES SEM VALOR NOMINAL:
No apresentam valor unitrio explcito
;UANTO K CLASSE:
COM OU SEM DRETO A DVDENDO
COM OU SEM DRETOS SOBRE ATVOS
COM OU SEM DRETO A VOTO
;UANTO AO PA1AMENTO,
REEMBOLSO:
a operao pela qual a companhia paga ao acionista dissidente de uma deliberao da Assemblia
Geral o valor de suas aes.
AMORTIHA<O,
Esta operao se caracteriza por:
- ser um ato de vontade da companhia;
- manter a qualidade do acionista;
- poder resultar em reduo do capital.
RES1ATE,
- Consiste no pagamento do valor das aes e se caracteriza por:
- ser um ato unilateral da companhia;
- resultar ou no em reduo do capital;
- poder ser total ou parcial;
- determinar a perda de qualidade de acionista, caso no haja a converso em outra classe de ao.
LUCRATIVIDADE OFERECIDA KS A<CES PELAS EMPRESAS EMITENTES
DIVIDENDOS,
Corresponde parte do lucro que distribudo em dinheiro aos scios da companhia. Os dividendos
correspondem, no mnimo a 25% do lucro lquido anual apurado pela sociedade.
BONIFICA<O EM DINHEIRO:
a distribuio em dinheiro de uma parcela do lucro.
BONIFICA<O EM A<CES,
a distribuio em aes de lucros obtidos pela sociedade e que so incorporados ao Capital Social,
proporcionando a capitalizao da sociedade.
DIREITO DE SUBSCRI<O:
O acionista possui prioridade no direito de subscrio de novas aes (compra) no caso da sociedade
decidir-se por uma elevao do Capital Social, por meio de uma chamada de dinheiro.
DETERMINA<O DE PRE<O DE A<CES NO MERCADO SECUNDRIO
No mercado secundrio, a variao do preo das aes de uma companhia diretamente influenciada,
alm da variao de preos do mercado como um todo (que afetado pelo ambiente macroeconmico), pelos
seguintes fatores:
- desempenho esperado para seu setor de atuao;
- perspectivas de resultados futuros;
- probabilidade de obteno desses resultados;
- quantidade e liquidez das aes efetivamente em poder do pblico;
- grau de confiana que o mercado deposita na administrao;
- histrico do tratamento dado aos acionistas minoritrios, entre outros.
DEBDNTURES
Debntures ttulo de massa, emitido pelas sociedades por aes que asseguram, a seu titular, um
direito de crdito contra a companhia, nas condies constantes da escritura de emisses e do certificado. O
debnture , mais especificadamente, um ttulo de crdito ao portador, formal e privilegiado, emitido em sries
uniformes, pelas sociedades annimas ou em comandita por aes, garantindo aos compradores
remunerao
certa em prazos definidos, sendo representativos de emprstimos amortizveis, contrados a longo prazo
mediante garantia de todo o ativo da sociedade, especialmente, porm no obrigatrio, abonados por
hipotecas,
penhores ou anticreses, obrigaes ou obrigaes ao portador.
ELEMENTOS INDISPENSVEIS AO T:TULO
- denominao, sede, prazo de durao e objeto da companhia;
- data da constituio da companhia e do arquivamento e publicao dos seus atos constitutivos;
- data da publicao da ata da assemblia geral que deliberou sobre a emisso;
- data e ofcio do registro de imveis em que foi inscrita a emisso;
- denominao: DEBNTURE e a indicao da sua espcie, pelas palavras, com garantia real, com
garantia flutuante, sem preferncia ou subordinada;
- designao da emisso e da srie; nmero de ordem;
- valor nominal e a clusula de correo monetria e, se houver, condies de vencimento,
amortizao, resgate, juros, participao no lucro ou prmio de reembolso, e poca em que sero devido;
- condies de conversibilidade em aes, se for o caso;
- nome do debenturista e declarao de transferibilidade da debnture mediante endosso, se
endossvel;
- nome do agente fiducirio dos debenturistas, se houver;
- data da emisso do certificado e assinatura de 2 (dois) diretores da companhia; e autenticao do
agente fiducirio, se for o caso.
O)!%(+a0%!:
A companhia, consoante o Art. 65 da Lei 6.404/76, poder emitir certificados mltiplos (2,5,100,1000,..)
de debntures e, provisoriamente, cautelas que as representem, satisfeitos os requisitos anteriores;
O agente fiducirio representa, nos termos da Lei 6.404/76 e da escritura da emisso, a comunho dos
debenturistas perante a companhia emissora. Entre os seus deveres, figura o de proteger os direitos e
interesses dos debenturistas, empregando, no exerccio da funo, o cuidado e a diligncia que todo homem
ativo e probo costuma empregar na administrao de seus prprios bens.
PRAHOS
- Mnimo: 1 (um) ano: debntures no conversveis;
- 3 (trs) anos: debntures conversveis; e
- Mximo: no h fixao, exceto quando se destinarem a financiamento de capital de giro. Neste caso,
o prazo mximo de 5 (cinco) anos.
FATO 1ERADOR
A emisso de debntures para subscrio pblica depende de prvia autorizao da CVM. Deliberao
da assemblia geral, que dever fixar, observado o que a respeito dispuser o estatuto e as caractersticas
gerais
de cada emisso. vedado s instituies financeiras emitir debntures - exceto as que no recebem
depsitos
- e partes beneficirias.
As instituies financeiras e demais entidades autorizadas a financiar pelo BACEN somente podero
subscrever, adquirir ou intermediar debntures destinadas subscrio pblica, com exceo das debntures
conversveis em aes decorrente do exerccio do direito de preferncia previsto na Lei 6.404/76.
FORMA
- Nominativas e escriturais, sendo transmissveis somente por endosso em preto;
- Garantia real: representada por bens do ativo da sociedade emitente, devidamente registrados para
esse fim; garantia flutuante: representada por bens do ativo da sociedade, porm com prescrio de
rotatividade
daqueles bens, geralmente perecveis;
- Sem preferncia ou quirografria: sem as vantagens dos dois tipos anteriores, que asseguram
privilgio geral sobre todo o ativo da companhia. Em caso de falncia, devero os debenturistas sem
preferncia habilitar-se como quirografrios;
- Subordinada: no goza a debnture de garantia e, em caso de liquidao da companhia, o debenturista
preterir apenas aos acionistas no ativo remanescente;
- Debntures simples: resgatveis exclusivamente em dinheiro;
- Debntures conversveis em aes: resgatveis em dinheiro ou, opo do debenturista, conversveis
em aes da sociedade emitente.
O)!%(+a0%!:
- Existem limites para emisses de debntures, especificados no Art. 60 da Lei 6.404/76, a saber:
- Com garantia real: capital social + 80% (oitenta por cento) do valor dos bens gravado;
- Com garantia flutuante: capital social + 70% (setenta por cento) do valor contbil do ativo da
companhia, menos dvidas garantidas por direitos reais;
- Sem preferncia: at o valor do capital social;
- Subordinada: sem limitao.
RENTABILIDADE
As debntures somente podem ter por remunerao:
- Taxa de juros prefixada;
- Taxa Referencial (TR) ou Taxa Bsica Financeira (TBF), observado o prazo mnimo de 90 (noventa)
dias para vencimento ou perodo de repactuao;
- Taxa de juros flutuantes, nos termos da Res. CMN 1.145/86, observando o prazo mnimo de 120 (cento
e vinte) dias para vencimento ou perodo de repactuao, admitindo-se que os intervalos de reajuste da taxa
utilizada como referencial ocorram em prazo no inferior a 30 (trinta) dias. A taxa deve ser regularmente
calculada e baseia-se em operaes contratadas a taxas de mercado prefixadas, com prazo no inferior ao
perodo de reajuste estipulado contratualmente.
- Taxa de juros fixa e clusula de atualizao com base em ndices de preos, atendido o prazo mnimo
de um ano para vencimento ou perodo de repactuao. O ndice de preos deve ter srie regularmente
calculada a e ser de conhecimento pblico. A periodicidade de aplicao da clusula de atualizao no pode
ser inferior a um ano. O pagamento correspondente a atualizao somente pode ocorrer por ocasio do
vencimento ou repactuao das debntures.
vedada a previso contratual de mais de uma base de remunerao ou mais de um ndice de preos,
exceto na hiptese de extino daquela estabelecido.
vedada a emisso, a partir de 01.07.95, de debntures com clusula de variao cambial.
vedada a emisso de debntures por sociedades de arrendamento mercantil e por companhias
hipotecrias com base em taxa de juros fixa e clusula de atualizao estabelecida em ndice de preos.
Assim
como pelas demais sociedades annimas o estabelecimento de remunerao com base na TR ou TBF.
Devem ser observados perodos mnimos de 30 (trinta) dias para o pagamento de rendimentos das
debntures. O prmio das debntures somente pode ser pago com observncia do prazo mnimo de 4
(quatro)
meses da data de sua emisso, obedecido idntico prazo entre pagamento, no podendo ter como base
ndice
de preos, a TR, a TBF ou qualquer referencial baseado em taxa de juros.
DIFEREN<AS ENTRE COMPANHIAS ABERTAS E COMPANHIAS FECHADAS
A Lei n 6.404/76 ("Lei de Sociedades por Aes"), distingui dois tipos de companhias: (i) as
companhias fechadas e (ii) as companhias abertas. As companhias abertas tm seus valores mobilirios
negociados em bolsas de valores ou no mercado de balco, sendo-lhes permitido captar recursos junto ao
pblico investidor.
Em razo da possibilidade de captao de recursos junto ao pblico investidor, as companhias abertas
submetem-se a uma srie de obrigaes especficas, impostas por lei e dispositivos regulamentares,
expedidos,
principalmente, pela Comisso de Valores Mobilirios - CVM (autarquia federal, vinculada ao Ministrio da
Fazenda, criada pela Lei n 6.385, de 07/12/1986, tendo por objetivo a normatizao, a regulamentao, o
desenvolvimento, o controle e a fiscalizao do mercado de valores mobilirios no Brasil), cuja finalidade
precpua a proteo do investidor.
Assim, enquanto as companhias fechadas tm grande liberdade para estabelecerem suas regras de
funcionamento da forma que melhor atenda aos interesses de seus acionistas, as companhias abertas sofrem
determinadas restries, gozando de menor flexibilidade para a elaborao de regras prprias de
funcionamento no estatuto social.
As companhias abertas devem, alm de respeitar os preceitos da Lei das Sociedades por Aes, obter
os registros necessrios para negociao de seus valores mobilirios em Bolsa de Valores ou no Mercado de
Balco. Vale notar ainda, que apenas as companhias abertas podero emitir recibos de depsitos (DR's), isto
,
certificados representativos de suas aes, para negociao no mercado externo, possibilitando a captao
de
recursos de investidores estrangeiros.
OPERA<CES DE UNDERWRITING
O LANAMENTO PBLCO DE AES - UNDERWRTNG
RE1IME DE 1ARANTIA FIRME:
um comprometimento formal por parte das instituies financeiras coordenadoras da operao de
que colocaro um determinado lote de aes a determinado preo previamente pactuado entre as partes. A
empresa tem garantido a subscrio total da emisso.
MELHORES ESFOR<OS,
As instituies financeiras contratadas envidam os melhores esforos pela colocao dos ttulos, a
preo fixo (ou corrigido monetariamente), dentro de prazo que varia, normalmente, de 2 a 15 dias, no se
responsabilizando pela subscrio de ttulos no colocados.
BOON BUILDIN1
As instituies financeiras contratadas realizam ampla consulta ao mercado, como objetivo de
determinar volume de demanda a diversos nveis de preo.
FUNCIONAMENTO DO MERCADO K VISTA DE A<CES
D%Finio
So operaes realizadas no Prego ou no Teleprego, e que so liquidadas 2 (dois) dias teis aps o
dia em que a operao fechada, ou seja, ao final de dois dias, o comprador recebe as aes e o vendedor
recebe o dinheiro, assim temos:
P(aRo! % LiJuiao:
D = DA DA REALZAO DA OPERAO EM BOLSA, NO PREGO OU NO TELEPREGO.
D + 1 = LQUDAO FSCA (vendedor entrega os ttulos na Corretora Vendedora).
D + 2 = LQUDAO FNANCERA (comprador paga a operao na Corretora Compradora).
Caso a operao no seja liquidada neste prazo, por falta do comprador (pagamento da operao), ou
falta do vendedor no entrega os ttulos, sero adotados os seguintes procedimentos:
D + 2 e D + 3 = Entrega da ao com Atraso e com Multas
D + 4 = Emisso da Ordem de Recompra (a Corretora compradora est autorizada a comprar as aes
no mercado e o valor da operao debitado Corretora vendedora faltosa).
D + 4 a D + 6 = Execuo da Recompra
D + 7 = Cancelamento da Recompra e Reverso Financeira da Operao (caso a Recompra no seja
realizada, o comprador recebe o dinheiro de volta, o que caracteriza a Reverso da operao).
OBS: A diferenas de preos, sempre sero debitadas Corretora faltosa.
O MERCADO DE BALCO
So negociveis no mercado de balco os valores mobilirios no admitidos negociao em Bolsa ou
em mercados secundrios especiais. Podem, ainda, ser negociados valores mobilirios que, embora
admitidos
negociao nos outros mercados, no so neles exclusivamente e obrigatoriamente transacionados. Os
intermedirios financeiros s podem receber e executar ordens de venda de valores mobilirios que se
encontrem depositados ou registrados, conforme sejam titulados ou escriturais em contas abertas junto deles
pelos ordenantes.
Quando um intermedirio financeiro tiver, simultaneamente, ordens de compra e venda de um mesmo
valor mobilirio, ele s poder fazer a respectiva compensao aps ter realizado, sem sucesso, diligncias
razoveis no sentido de executar ambas as ordens em condies mais favorveis.
Os intermedirios financeiros devem enviar mensalmente CMVM e s Bolsas a relao dos valores
transacionados, por seu intermdio, no mercado de balco e, quando se trata de valores admitidos
negociao em Bolsa, devem divulg-los de imediato em sesso.
OPERA<CES COM OURO
H trs formas de se adquirir ouro no mercado brasileiro na Bolsa de Mercadorias & Futuros. A mais
comum a compra do metal no mercado vista. Mas o investidor tambm pode realizar sua compra atravs
do
mercado futuro e de opes.
Os contratos do mercado futuro permitem a compra por um determinado preo fixo, em data definida.
Porm, at o vencimento, os vendedores e compradores dos contratos devem ir pagando ajustes uns aos
outros dependendo se o preo do metal est subindo ou caindo. Nos contratos de opes, o investidor paga
pelo direito de realizar a compra a um dado preo na data de exerccio. Nos contratos de opo, o investidor
no tem obrigao de comprar, ao contrrio dos negcios do mercado futuro.
Ho*% %5i!$%- !%$% $i"o! iF%(%n$%! % con$(a$o! % ou(o na BMBF,
Disponvel padro de ouro de 250 gramas;
Disponvel fracionrio de ouro de 10 gramas;
Disponvel fracionrio de ouro de 0,225 grama;
Futuro de ouro 250 gramas;
Opes de compra sobre disponvel padro de ouro;
Opes de venda sobre disponvel padro de ouro;
Termo de ouro.
Os contratos disponveis so os negociados no mercado vista. O fracionrio especializado em
pequenas quantias. O mercado a termo tem um funcionamento parecido com o mercado futuro, no sentido de
estabelecer um preo fixo e uma data de vencimento. Mas, diferentemente do mercado futuro, no exige o
pagamento de ajustes dirios por conta de mudanas nos preos desses contratos.
O contrato mais negociado hoje o padro (250 gramas) vista (disponvel). Em determinados dias,
ele representa 100% dos negcios fechados. O lote padro negociado de 249,75 gramas de ouro fino,
correspondente a uma barra de 250 gramas. O teor de pureza de 999 partes de ouro puro para cada 1000
partes de metal.
As cotaes so sempre em reais por grama, com at trs casas decimais, e no h um limite de
oscilao diria, exceto se, excepcionalmente, a BM&F decidir fixar algum teto. A liquidao financeira
(pagamento) pelo comprador ser efetuada no dia til seguinte ao da operao no prego.
Neste tipo de contrato, so admitidas operaes de compra e venda para liquidao diria (day trade).
Elas devem, porm, ser realizadas no mesmo prego, pelo mesmo cliente, intermediadas pela mesma
corretora
e registradas pelo mesmo membro de compensao.
MERCADO DE CLMBIO,
INSTITUI<CES AUTORIHADAS A OPERAR . OPERA<CES BSICAS
CONTRATOS DE CLMBIO S CARACTER:STICAS
TA3AS DE CLMBIO.REMESSAS
At agora vimos o mercado de moeda, considerando somente a economia nacional. A relao da
moeda nacional com as moedas dos outros pases de fundamental importncia no mundo moderno. Essa
relao denominada taxa de cmbio.
Vamos estudar as teorias modernas de determinao das taxas de cmbio no curto prazo e como se
d o equilbrio no mercado de cmbio. Em seguida, vamos estudara teoria da paridade do poder de compra
de
determinao da taxa de cmbio de longo prazo e, em seguida, a paridade do poder de compra supondo
mercados eficientes. Alm disso, vamos ver a possibilidade que tem o Banco Central de controlar a
quantidade
de moeda e/ou a taxa de cmbio.
E!$(u$u(a o M%(cao % CG-)io
Cada pas tem uma moeda na qual so estabelecidos os preos dos bens e servios: o real no Brasil, o
dlar nos Estados Unidos, a libra esterlina na nglaterra e assim sucessivamente. O preo da moeda de um
pas
em relao moeda de outro pas ns denominamos de taxa de cmbio. As taxas de cmbio de real relativas
s principais moedas so publicadas diariamente pelos jornais e nos permitem comparar o preo de um bem
ou
servio produzido em vrios pases.
A taxa de cmbio definida como o nmero de unidades de moeda nacional que necessrio para
comprar uma unidade da moeda estrangeira (1,10 de real para comprar um dlar). Assim, a taxa de cmbio
o
preo de uma unidade de moeda estrangeira, tal qual o preo da batata a quantidade de moeda por kg de
batata. Portanto, a taxa de cmbio o preo, em moeda nacional, de uma unidade de moeda estrangeira, isto
,
US$1,00 = R$ 1,10.
Um aumento na taxa de cmbio, digamos de R$ 1,10 por dlar para R$ 1,20, chamado de
desvalorizao da moeda nacional (mais moeda nacional pela mesma unidade de moeda estrangeira). Um
aumento na taxa de cmbio representa uma reduo no poder de compra da moeda nacional, porque agora
custa mais caro comprar uma unidade de moeda estrangeira. gualmente uma queda na taxa de cmbio,
digamos de R$ 1,10, para R$ 0,85 - chamada de valorizao da moeda nacional (com menos moeda
nacional
se compra uma unidade de moeda estrangeira).
Como qualquer preo, a taxa de cmbio determinada pela ao dos compradores e dos vendedores
(Bancos centrais, Bancos comerciais, investidores, empresas importadoras e exportadoras e turistas) no
mercado de cmbio. O mercado de cmbio no um local fsico onde compradores e vendedores se
encontram, pois grande parte das transaes feita por telefone ou computador entre Bancos comerciais.
As principais moedas nacionais so comercializadas nos maiores centros financeiros do mundo
(Londres, Nova York, Tquio, Frankfurt etc.), que esto interligados por telefone, fax e computador, tornando-
os
um mercado nico. Com um nmero grande de dealers, um sistema de comunicao quase perfeito e baixos
custos de transao, podemos dizer que o mercado de cmbio internacional e o mais competitivo que existe.
Os
mercados, de cmbio operam 24 horas por dia e o lucro obtido pela compra e venda com pequenas
margens
J que os preos flutuam toda hora.
Ainda que se possam comprar muitas moedas nacionais nos principais mercados internacionais de
cmbio, no possvel converter real em dracma grega, por exemplo, porque os dealers no mantm
estoques
de todas as moedas. Para tal, preciso converter reais em dlares e dlares em dracmas. O dlar a
"moeda
veculo", que permite que os dealers mantenham seus estoques de divisas em dlares e, depois da operao,
troquem os reais e as dracmas por dlares com os Bancos centrais do Brasil e da Grcia.
Os principais participantes no mercado de cmbio so os Bancos comerciais, as empresas que esto
envolvidas no comrcio internacional, as empresas de seguro e os Bancos centrais, j que as transaes dos
turistas so marginais no mercado. Os Bancos comerciais so o centro do mercado de cmbio, pois grande
parte das transaes de divisas caracteriza-se por troca de depsitos bancrios de duas moedas diferentes.
Alm disso, a maior parte do comrcio de divisas feita entre os Bancos comerciais - o chamado mercado
interbancrio de cmbio. Por ltimo, como as operaes internacionais dos Bancos so muito amplas, eles
esto preparados para juntar os compradores e os vendedores de divisas.
A taxa de cmbio pode ser determinada no mercado vista: as duas partes trocam as duas moedas no
ato, ao preo determinado. Assim, a taxa vista uma taxa para entrega imediata da divisa comprada ou
vendida. No entanto, no necessrio completar o negcio no ato, pois podemos tambm comprar ou vender
divisas para entrega em 30 ou 60 dias a um preo determinado hoje. Essa seria uma transao a prazo e o
seu
preo chamado de taxa de cmbio a termo. A taxa de cmbio e o vencimento so determinados hoje, mas a
troca de moedas ser efetuada no futuro.
As taxas de cmbio vista so diferentes das taxas a termo. A diferena entre a taxa a termo e a taxa
vista denominada de prmio. O dlar estar a prmio e o real com um desconto se forem necessrios
mais
reais para comprar um dlar a termo do que para comprar um dlar vista. Assim,
As divisas so compradas no mercado a termo para hedge, arbitragem ou para especulao. O hedge
usado quando o agente econmico quer evitar risco de variao na taxa de cmbio. Por exemplo, um
importador que tenha que efetuar um pagamento em dlares daqui a trinta dias e no queira correr risco de
uma
desvalorizao do real, pode comprar hoje - a um preo determinado hoje - os dlares que necessitar. Ele
receber os dlares daqui a 30 dias, quando ento far o pagamento ao preo estabelecido hoje.
No caso da arbitragem, o agente trata de alocar fundos entre dois centros financeiros com o objetivo de
obter um retorno maior e, ao mesmo tempo, evitar riscos cambiais. Nesse caso, a divisa comprada vista e
vendida no mercado a termo, sendo ambas as operaes efetuadas hoje.
Enquanto as transaes de hedge e arbitragem so efetuadas com o objetivo de evitar riscos de
variao na taxa de cmbio, a especulao tem o objetivo de obter lucro com a operao cambial por correr
risco. . Suponhamos que no mercado a termo, para 30 dias, o real esteja cotado a R$1,20 por US$1,00 e que
um especulador, embora no tendo dlares a receber, espere que o real v se desvalorizar nos prximos 30
dias. Q especulador espera que daqui a 30 dias a taxa vista esteja a, digamos, R$ 1,30 por dlar. Ele
compra,
hoje, dlares no mercado a termo (para pagamento daqui a 30 dias) a uma taxa de R$ 1,20. Se daqui a 30
dias
a taxa de cmbio vista estiver em R$1,30, como ele esperou, o especulador recebe os dlares que comprou
no mercado a termo, pagando R$1,20 por cada dlar e os vende no mercado vista, no mesmo dia, por
R$1,30, ganhando R$ 0,10 por dlar. Note que esta operao no envolve recursos de caixa at o dia do
vencimento; o lucro do especulador advm do risco de prejuzo que ele correu caso a taxa de cmbio vista
tivesse sido menor que R$ 1,20.t
Si!$%-a! Ca-)iai!
Historicamente, o sistema financeiro internacional adotou dois tipos de taxa de cmbio: taxas fixas e
taxas flutuantes. Do incio do sculo XX at 1970, o regime cambial dominante foi o de taxas de cmbio fixas.
No padro ouro, que prevaleceu at a crise de 1929-30, o Banco Central mantinha reservas em ouro
equivalentes em valor ao total do papel-moeda em circulao. O estoque de moeda s mudava quando o
Banco
Central comprava ou vendia ouro. Portanto, o valor da oferta de moeda era igual ao montante de ouro
existente
como reserva internacional (ouro monetrio).
No padro ouro o Banco Central fixava o preo do ouro em moeda nacional e usava o estoque de ouro
de reservas para estabilizar o preo do ouro, comprando ou vendendo ouro a um preo fixo. Nos Estados
Unidos, por exemplo, entre 1879 e 1933, uma ona troy de ouro era equivalente a US$ 18,85. O padro ouro,
em suas vrias verses, foi sempre um regime de taxas fixas de cmbio, onde havia uma relao fixa entre
cada moeda nacional e o ouro. Cada moeda nacional era conversvel em uma certa quantidade de ouro e,
como
essa relao fixa, cada moeda nacional era trocada por uma certa quantidade, tambm fixa, de outra
moeda.
Como as principais moedas (dlar, franco francs, libra esterlina) eram conversveis em ouro a uma taxa fixa,
essas moedas podiam ser trocadas entre si tambm a uma taxa de cmbio fixa.
Depois da Segunda Guerra Mundial, o acordo de Bretton Woods (1944) estabeleceu um regime de
taxas de cmbio fixas entre os pases-membros do acordo. E cada pas fixou a sua taxa de cmbio em
relao
ao dlar americano. O dlar, por sua vez, era conversvel em ouro a um preo fixo de US$ 35,00 a ona troy.
Cada pas assumiu a responsabilidade de manter a taxa de cmbio estvel. As reservas internacionais eram
mantidas em ouro ou dlar, que eram usadas para manter estvel a taxa de cmbio domstica em relao ao
dlar.
Os Estados Unidos no tinham responsabilidade de manter a taxa de cmbio do dlar e podiam
aumentar a oferta de moeda sem se preocupar com a taxa de cmbio; por isso os demais pases tinham que
ajustar as suas polticas monetrias para seguira poltica monetria norte-americana. Os Estados Unidos
deviam somente converter o dlar em ouro na taxa estabelecida em Bretton Woods. Devido aos crescentes
dficits do balano de pagamentos norte-americano, o sistema de Bretton Woods entrou em colapso em
1971,
quando o ento presidente Nixon suspendeu a conversibilidade do dlar em ouro.
Desde 1973 as principais moedas do mundo vm operando em um regime de taxas de cmbio
flutuantes. No entanto, os Bancos centrais tm feito intervenes no mercado de cmbio para manter a taxa
de
cmbio dentro de determinados limites. No caso de taxas de cmbio flutuantes, todas as flutuaes na
demanda
ou na oferta de moeda estrangeira so acomodadas via variao nas taxas de cmbio. O Banco Central no
determina nenhuma taxa de cmbio, que flutua em funo da oferta e da demanda no mercado de cmbio.
Quando o Banco Central no intervm de forma alguma no mercado de cmbio, ns dizemos que temos uma
flutuao limpa; no caso de interveno do Banco Central comprando ou vendendo divisas para manter uma
certa taxa de cmbio, ns chamamos de flutuao suja. Na Europa, desde 1979, as moedas dos pases da
Unio Europia tm taxas de cmbio fixas entre si. o denominado Sistema Monetrio Europeu (EMS).
O Brasil, desde 1968, tem adotado um regime cambial, onde as taxas de cmbio do dlar so fixadas
pelo Banco Central, mas a moeda nacional tem sido desvalorizada de tempos em tempos para levar em conta
o
diferencial entre a inflao domstica e a inflao norte-americana. o chamado sistema de
minidesvalorizaes. Atualmente, temos um regime de taxa de cmbio fixa, pois o Banco Central fixa uma
taxa
de paridade e est disposto a comprar ou vender qualquer quantidade de moeda estrangeira dentro de uma
banda cambial. Para eliminar o excesso de demanda por divisas quando a taxa est valorizada, o Banco
Central
impe uma srie de controles cambiais e ao mesmo tempo concede uma srie de subsdios.
Con$(ol% a OF%($a % Mo%a % a Ta5a % CG-)io
Como variaes nas taxas de juros afetam a taxa de cmbio, quando o Banco Central altera a poltica
monetria, a taxa de juros mudar e ele tambm estar afetando a taxa de cmbio. Assim, quando o Banco
Central aumenta a oferta de moeda, a taxa de cmbio vai se valorizar devido ao aumento na demanda por
moeda estrangeira. O Banco Central vai ter que vender reservas internacionais taxa de cmbio fixa e reduzir
a
oferta de moeda inicial.
A questo que se coloca , ento, a seguinte: em uma economia globalizada, pode o Banco Central
controlar tanto a quantidade de moeda como a taxa de cmbio? Vejamos a questo.
Quando o Banco Central aumenta a oferta de moeda no Brasil, ns vamos ter uma reduo na taxa de
juros no Brasil e, conseqentemente, o mercado levar a uma desvalorizao do real. Ao contrrio, quando o
Banco Central reduz a oferta de moeda no Brasil, h um aumento na taxa de juros no Brasil e o mercado
levar
a uma valorizao do real.
Quando o Banco Central tenta controlara quantidade de moeda, um aumento na oferta de moeda faz
com que as pessoas alterem a composio do seu portflio e comprem ttulos estrangeiros para se desfazer
da
quantidade adicionai de moeda. Os ttulos nacionais no podem absorver o excesso de oferta de moeda
porque
a compra por algumas pessoas significa a venda por outras. Portanto, as pessoas vo tratar de comprar
divisas
estrangeiras para, em seguida, comprar ttulos estrangeiros, gerando uma desvalorizao do real. A
depreciao vai aumentar o preo em moeda nacional dos ttulos estrangeiros e o preo dos bens nacionais.
Quando os preos aumentam, eles corrigem o excesso de oferta de moeda ao aumentar a demanda nominal
por moeda. Portanto, o excesso de oferta de moeda resolvido por um aumento no nvel geral de preos.
Toda vez que o Banco Central decide aumentar a quantidade de moeda, h uma queda na taxa de
juros e um aumento na taxa de cmbio, mesmo que o Banco Central no queira uma desvalorizao do real.
Assim, quando o Banco Central controla a oferta de moeda, ele perde controle sobre a taxa de cmbio, que
passa a ser determinada pelo mercado.
Por outro lado, quando o Banco Central tenta controlar a taxa de cmbio, um aumento na oferta de
moeda vai levar a uma queda na taxa de juros domstica. Com a queda da taxa de juros domstica, h uma
queda no retorno dos depsitos em real e os investidores trataro de reduzir seus depsitos em reais e
aumentar seus depsitos em dlares, que agora so mais rentveis. H um excesso de demanda por dlares
que o Banco Central deve satisfazer taxa de cmbio fixa. O Banco Central obrigado a vender dlares de
suas reservas internacionais, gerando, portanto, uma reduo na oferta de moeda.
Assim, quando o Banco Central fixa a taxa de cmbio, ele perde o controle sobre a oferta de moeda, j
que vai ser obrigado a vender divisas de suas reservas internacionais e a oferta de moeda vai cair. O
aumento
inicial da oferta de moeda anulado. A perda de reservas internacionais vai ser igual ao aumento inicial na
oferta de moeda.
Em resumo, em uma economia globalizada, o Banco Central ou determina a taxa de cmbio ou a
quantidade de moeda, mas no podem determinar as duas variveis ao mesmo tempo. Se o Banco Central
controlar a taxa de cmbio, a quantidade de moeda vai ser determinada pelo mercado e se o Banco Central
controlar a quantidade de moeda, a taxa de cmbio ser determinada pelo mercado. Em resumo, com taxas
de
cmbio fixas, a oferta de moeda endgena e a taxa de cmbio exgena. Com taxas de cmbio flexveis, a
taxa de cmbio endgena e a oferta de moeda exgena.
Portanto, a taxa de cmbio para mercados eficientes quando temos expectativas racionais vai ser igual
taxa de cmbio esperada mais o erro. A PPC para mercados eficientes ignora a conta corrente do balano
de
pagamentos. Por exemplo, uma valorizao a taxa de cmbio real que gere um dficit em conta corrente leva,
segundo a PPC para mercados eficientes, a uma entrada de capital para financi-lo. Claro que a entrada de
capital no pode continuar indefinidamente como suposto porque a dvida externa no pode aumentar
indefinidamente. A taxa de cmbio deve eventualmente se desvalorizar para que o dficit em conta corrente
desaparea.
E5"%c$a$i+a! % Ta5a! % CG-)io
A viso da taxa de cmbio como o preo de um ativo faz com que as expectativas tenham um papel
fundamental na determinao da taxa cmbio presente. sto , as expectativas sobre o valor futuro da taxa de
cmbio determinaro a taxa presente de cmbio. Portanto, se os agentes mudarem a sua opinio sobre a
taxa
futura, a taxa presente tambm se alterar na mesma proporo. Assim, a taxa de cmbio presente e a futura
devem estar necessariamente correlacionadas.
Como as expectativas so essenciais na determinao das taxas de cmbio, natural perguntar como
elas so formadas. A teoria econmica apresenta duas formas de explicar a formao de expectativas. Em
primeiro lugar, temos as expectativas auto-regressivas, que so formadas baseadas no valor passado e no
valor
presente da taxa de cmbio. A mais simples supe que a taxa de cmbio de amanh ser igual taxa de
cmbio atual, ou seja, expectativa esttica. Nesse caso, a expectativa de mudanas na taxa de cmbio igual
a
zero.
As expectativas podem ser mais complexas, tais como as expectativas regressivas. Nesse caso, se
espera que a taxa de cmbio retorne ao seu valor de equilbrio a uma proporo constante da diferena entre
a
taxa vista e a taxa de equilbrio.
As expectativas tambm podem ser expectativas adaptativas, quando o valor esperado hoje da taxa de
cmbio no futuro depende do valor esperado no passado, mais a diferena entre o que foi esperado e o que
foi
verificado. Assim, as expectativas atuais dependem das expectativas passadas.
A segunda forma de formao de expectativas, de acordo com a teoria econmica, chamada de
expectativas racionais. A idia bsica que todas as informaes existentes so usadas para fazer a
projeo
futura, isto , os agentes conhecem os mecanismos de determinao da taxa de cmbio e o mercado tambm
os conhece.
Assim, os agentes econmicos conhecem a economia e conseguem determinar a taxa de cmbio
esperada. S choques inesperados afetam as taxas atuais de cmbio, j que elas afetam o comportamento
dos
agentes. Os choques esperados j esto embutidos nas taxas atuais.
TEORIAS MONETRIAS DA TA3A DE CLMBIO
Como vimos, a taxa de cmbio o preo relativo de duas moedas nacionais, que determinado da
mesma forma que. o preo de um ativo financeiro. sto , a taxa de cmbio entre duas moedas nacionais
iguala
os retornos dos investimentos financeiros nos dois pases. Portanto, a taxa de cmbio um fenmeno
monetrio e afetada pela demanda e oferta de moeda.
Vamos apresentar a teoria monetria de determinao da taxa de cmbio que supe perfeita
mobilidade de capital. Em seguida vamos ver uma variante do modelo monetrio (overshooting e
undershooting)
que trata de explicar a taxa de cmbio no curto prazo. Alm disso, vamos estudar a teoria do portflio de
determinao da taxa de cmbio, que considera que os ativos domsticos e os ativos estrangeiros no so
perfeitamente substitutos.
O EnFoJu% Mon%$'(io
A taxa de cmbio o preo entre dois ativos e, desde que os ativos so estoques, a taxa de cmbio de
equilbrio definida como uma situao na qual a demanda de moeda igual oferta de moeda. Os fluxos de
ativos, que se do por meio de divisas, so um reflexo do desequilbrio entre a oferta e a demanda de moeda.
Assim, a taxa de cmbio est correlacionada com variaes na demanda e na oferta de moeda.
Os mercado de ativos so mercados eficientes, isto , os participantes do mercado exploram todas as
oportunidades que so rentveis, de tal forma que o preo presente reflete todas as informaes disponveis.
Portanto, em um mercado de ativos eficiente, a taxa de cmbio futura, determinada hoje, o que o mercado
espera que seja a taxa vista no futuro. A diferena entre a taxa futura e a taxa atual dada pela mudana
inesperada na taxa de cmbio. Quando h um grande nmero de novas informaes (sobre, por exemplo, a
oferta de moeda futura) de se esperar que a mudana inesperada na taxa de cmbio futura seja grande e,
portanto, haja grandes variaes na taxa de cmbio atual. Assim, a taxa de cmbio atual no estaria
perfeitamente correlacionada com o valor atual da oferta de moeda, mas com informaes sobre a oferta
futura
de moeda.
O modelo monetrio de determinao da taxa de cmbio supe que os preos sejam flexveis e que
temos dois pases que produzem dois bens que so substitutos perfeitos. sto quer dizer que a PPC sempre
existe. Da que
S$ T P$ . PU$
Onde (S) a taxa de cmbio, (P) nvel de preos domsticos e (P*) nvel de preos internacional.
Um segundo suposto do modelo que temos livre movimentao de capital, ou seja, supomos que
exista a paridade de juros a descoberto, isto
D!%$ V W T i$ . iU$
Supe-se, alm disso, que os bnus emitidos pelos dois pases sejam perfeitamente substitutos e
existe a limitao da riqueza, que dada por
X T M V B V B
sto , a riqueza nominal (W) pode ser alocada em moeda nacional (M), bnus nacionais (B) e bnus
estrangeiros (B). O mesmo acontece no outro pas de forma que
X T M V B V B
A demanda de moeda dada por
-$ . "$ T aW Y$ . aZ i $ aW 9 aZ[\
-U . "U$ T aW YU$ . aZ iU$ aW 9 aZ[\
As duas ltimas equaes representam a demanda de moeda nos dois pases e semelhantes de
Cagan, isto , a demanda de moeda real uma funo positiva da renda real e negativa da taxa de juros. A
oferta de moeda determinada exogenamente pelas autoridades monetrias. A taxa de cmbio flexvel e as
mudanas nas reservas internacionais so iguais a zero. Portanto, qualquer aumento na oferta de moeda
proveniente da expanso do crdito interno. Os mercados de moeda, por hiptese, esto em equilbrio (Md =
Ms). Portanto,
M$ T -!$ T -$
-U$ T -!U$ T -U$
Para obter a forma reduzida do modelo, primeiramente,
substitumos mdt = mst = mt em mdt - pt = al yt - a2 i t,
depois md*t = ms*t = m*t em md* - p*t = al y*t - a2 i*t e obtemos
-$ . "$T aW Y$ T aZ i$
-$ . "U$ T aW YU$ . aZ iU$
Subtraindo o mercado externo do mercado interno e rearranjando ns temos
P$ . "U$ T -$ . -U$ . aW >Y . YU?$ V aZ >i . iU?$
A equao acima substituda na equao St = Pt - P*t,
assim, chegamos forma reduzida do modelo.
S$ T -$ . -U$ . aW >Y . YU?$ V aZ >i . iU?$
O modelo monetrio acima nos diz que um aumento na oferta de moeda nacional (Dm) leva a um
aumento na taxa de cmbio (Ds). sto , um aumento na oferta de moeda gera uma depreciao da moeda
nacional. Vejamos por que. Um aumento na oferta de moeda, de acordo com a equao
-i, . "$T aW Y$ T aZ i$
vai levar a um aumento de preos para que seja mantido o equilbrio no mercado de moeda. Mas um
aumento de preos exige um aumento na taxa de cmbio.
Entretanto, um aumento na renda leva a uma reduo na taxa de cmbio, isto , a uma valorizao da
moeda nacional. Um aumento na renda aumenta a demanda de moeda; como a oferta de moeda dada, o
equilbrio no mercado de moeda s pode ser mantido se os preos domsticos carem (equao anterior). No
entanto, os preos domsticos s podem cair se a taxa de cmbio reduzir
>S$ T P$ . PU$?
Portanto, quando h um aumento na renda, a taxa de cmbio se valoriza para restabelecer o equilbrio
entre oferta e demanda de moeda.
Finalmente, de acordo com o modelo monetrio, um aumento na taxa de juros leva a uma
desvalorizao da moeda. Um aumento na taxa de juros reduz a demanda de moeda e, para reequilibrar o
mercado, h necessidade de um aumento no nvel de preos domsticos (mt - pt= a1 yt = a2 it). Porm, os
preos domsticos s podem aumentar se a taxa de cmbio tambm aumentar (St = Pt - P*t). Portanto, um
aumento na taxa de juros leva a um aumento na taxa de cmbio (desvalorizao da moeda nacional).
Em resumo, no modelo monetrio, a taxa de cmbio uma funo da quantidade de moeda, da taxa
de juros e uma funo inversa da renda.
SISCOME3
O Sistema ntegrado de Comrcio Exterior - SSCOMEX, institudo pelo Decreto n 660, de 25.9.92, a
sistemtica administrativa do comrcio exterior brasileiro, que integra as atividades afins da Secretaria de
Comrcio Exterior - SECEX, da Secretaria da Receita Federal- SRF e do Banco Central do Brasil - BACEN,
no
registro, acompanhamento e controle das diferentes etapas das operaes de exportao.
A partir de 1993, com a criao do SSCOMEX, todo o processamento administrativo relativo s
exportaes foi informatizado. As operaes passaram a ser registradas via Sistema e analisadas "on line"
pelos rgos que atuam em comrcio exterior, tanto os chamados rgos "gestores" (SECEX, SRF e BACEN)
como os rgos "anuentes", que atuam apenas em algumas operaes especficas (Ministrio da Sade,
Departamento da Polcia Federal, Ministrio do Exrcito, etc.).
O Brasil o nico pas do mundo a dispor de um sistema de registro de exportaes totalmente
informatizado. sso permitiu um enorme ganho em agilizao, confiabilidade, rpido acesso a informaes
estatsticas, reduo de custos, etc.
Na concepo e no desenvolvimento do Sistema, foram harmonizados conceitos, cdigos e
nomenclaturas, tornando possvel a adoo de um fluxo nico de informaes, tratado pela via informatizada,
que permite a eliminao de diversos documentos utilizados no processamento das operaes.
R%8i!$(o % E5"o($ao >RE?
o conjunto de informaes de natureza comercial, cambial e fiscal que caracterizam a operao de
exportao de uma mercadoria atravs de enquadramento especfico.
R%8i!$(o % E5"o($ao Si-"liFicao >RES?
A fim de facilitara atuao no s das micro e empresas de pequeno porte mas tambm daquelas que
pretendem realizar operaes de exportao que no ultrapassem a US$ 10.000,00, pode ser utilizado o
Registro de Exportao Simplificado - RES, assim considerando o valor na condio de venda e desde que
atendidas as demais condies estabelecidas no Comunicado DECEX no. 25, de 04.09.98.
R%8i!$(o % O"%(ao % C(7i$o >RC?
O RC representa o conjunto de informaes de carter cambial e financeiro, nas exportaes, com
prazos de pagamento superiores a 180 dias.
Como regra geral, o exportador deve solicitar o RC e obter o seu deferimento antes do Registro de
Exportao (RE) e, por conseqncia, previamente ao embarque.
Somente admitido o preenchimento do RC posterior ao RE nos casos de exportao de bens em
consignao ou destinados a feiras e exposies, cuja venda tenha sido fechada com prazo de pagamento
superior a 180 dias.
Cada RC corresponde a um "pacote" financeiro e pode abranger a exportao de diversas mercadorias
ou servios, com previso para um ou para mltiplos embarques.
Cabe ao exportador, diretamente ou por seu representante legal, prestaras informaes necessrias ao
exame e efetivao do Registro de Operao de Crdito - RC.
O SSCOMEX confere, automaticamente, um nmero a cada RC.
Terminada a etapa de digitao e preparao do RC, deve o exportador/usurio solicitar sua validao,
por intermdio de transao especfica, a fim de que um dos rgos anuentes - (a) Banco do Brasil S/A., nas
operaes cursadas ao amparo do PROEX ou (b) DECEX, quando se tratar de operao financiada com
recursos prprios do exportador ou de terceiros - possa examinar e aprovar o RC, se for o caso.
O RC tem um prazo de validade para embarque, dentro do qual devem ser efetuados os
correspondentes Registros de Exportao (RE) a ele vinculados e respectivas solicitaes para desembarao
aduaneiro.
R%8i!$(o % V%na >RV?
o conjunto de informaes de natureza comercial, cambial e fiscal que caracterizam a operao de
exportao de produtos negociados em bolsas internacionais de mercadorias ou de "commodities", atravs de
enquadramento especfico. Os produtos sujeitos a RV esto indicados no Anexo "C", da Portaria SECEX
02/92.
O preenchimento do RV prvio ao Registro de Exportao (RE) e, por conseqncia, ao embarque.
D%!"ac&o Auan%i(o % E5"o($ao
o procedimento fiscal - artigos 438 e 443 do Regulamento Aduaneiro aprovado pelo Decreto n
91.030, de 5.3.85 - mediante o qual se processa o desembarao da mercadoria ao exterior, seja ela exportada
a
ttulo definitivo ou no. Ele se inicia no momento em que o exportador, j com seu RE deferido, faz -via
SSCOMEX - a Declarao para Despacho Aduaneiro-DDE, junto Secretariada Receita Federal.
OPERA<CES COM DERIVATIVOS,
CARACTER:STICAS BSICAS DO FUNCIONAMENTO DO MERCADO A TERMO9
DO MERCADO DE OP<CES9 DO MERCADO FUTURO E DAS OPERA<CES DE SXAPP
MERCADO PRIMRIO E MERCADO SECUNDRIO
Mercado Primrio:
Chama-se de mercado primrio ao processo de gerao dos ttulos para distribuio. uma transao
entre a companhia emissora e os investidores, com intermediao de instituies financeiras, e nesse
momento que os recursos so captados pela companhia.
Mercado Secundrio:
Chama-se de mercado secundrio s negociaes de ttulos j emitidos. uma transao entre
investidores.
MERCADO DE BALCO E LEILO EM BOLSA
A distribuio de ttulos pode ser feita em leilo especial em Bolsa de Valores. Dessa forma, o emissor
tem a certeza de obter o melhor preo que o mercado se dispe a pagar no momento do leilo. Em
contrapartida, a eventual coincidncia do leilo em um dia de baixa em bolsa compromete o resultado do
leilo.
Diz-se de mercado de balco as operaes no realizadas em leilo.
MERCADO FUTURO
Os participantes deste mercado fazem um depsito inicial e que serre de garantia da operao, alm
de pagar um ajuste sobre o preo dirio da ao. Se paga o preo estabelecido nesta oportunidade para
pagamento em vencimento determinado pela Bolsa de Valores.
MERCADO DE OP<CES
So negociados direitos de compra ou de venda de aes, com um preo pr-estabelecido (preo de
exerccio) e prazo de pagamento especfico. O comprador pagar o prmio ao vendedor em D+3. Os direitos
de
opo de compra podem ser exercidos a qualquer momento at a data do vencimento. Nas opes de venda,
o
exerccio das opes efetuado apenas na data do vencimento. As opes so negociadas no sistema
prego
viva voz ou no sistema eletrnico de negociao a um preo (prmio) formado livremente no mercado.
MERCADO K TERMO
Este mercado caracteriza-se pela compra de ttulos para pagamento aps 30, 60, 90, 120,150 ou 180
dias. A diferena entre o preo vista e o preo do vencimento do contrato o juro pago.
OPERA<CES DE SXAP
Os "credit swaps" envolvem a troca de moedas entre um banco e uma firma ou entre duas firmas. Ele
representa uma alternativa para obteno de capital para uma subsidiria no exterior sem a necessidade de
fazer qualquer envio de remessas ao exterior. Por exemplo, uma subsidiria de um banco americano
operando
no Rio de Janeiro quer emprestar reais para uma subsidiria de uma empresa americana operando nos
Brasil.
Atravs de orientao o emprstimo pode ser pago em dlares nos Estados Unidos sem a necessidade de
qualquer informao s autoridades brasileiras.
1ARANTIAS DO SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL,
INTRODU<O
Reunimos sob a denominao genrica "garantias bancrias" o estudo de duas realidades distintas. De
um lado, temos as garantias recebidas pelos Bancos em seus contratos bancrios, que so prestadas por
seus
clientes ou por terceiros em favor desses. E de outro se encontram as garantias que so prestadas pelos
bancos em favor de seus clientes.
Como todos sabem, a contratao de financiamentos envolve o maior dos riscos negociais, isto porque
a mercadoria com que trabalham os banqueiros da maior nobreza: dinheiro, sob forma de moeda corrente
no
pas. Nada h que tenha liquidez igual. Toda vez que ocorre um emprstimo, a instituio financeira abre mo
de sua liquidez para receber mera promessa de devoluo da coisa emprestada, que pode at retornar, ou
mesmo que retorne, passvel de no se dar pela mesma forma lquida como saiu. O risco, portanto,
dificilmente poderia ser maior,
Alm do risco negocial, a mercadoria com que trabalham resulta de emprstimo tomado a terceiros e
que s se torna da propriedade dos Bancos em virtude do milagre da fungibilidade. Portanto, o interesse
pblico
prevalece nessa atividade, impondo normas operacionais rgidas e cautelosas, como garantia aos
depositantes
e aplicadores, tudo mediante rigorosa fiscalizao do Banco Central. E uma das exigncias de segurana a
da
constituio de slidas garantias de retorno do capital mutuado, sem as quais nenhuma instituio financeira
pode sobreviver.
Essa questo envolve a primeira espcie de garantia, que denominaremos de Garantia a Bancos. A
segunda espcie se reduz a servio bancrio, o qual, em vez de segurana, gera riscos, pois se destina a
garantir terceiro em operao com seu cliente. Em contrapartida, esse servio, produz seu prprio esquema
de
salvaguarda. Nome-lo-emos de Garantia de Bancos.
1ARANTIA A BANCOS . ESP4CIES
As garantias exigidas pelos banqueiros dividem-se em duas e tradicionais modalidades: pessoais e
reais.
As garantias pessoais so tambm chamadas fidejussrias em virtude da elevada confiana que deve
haver entre prestador e favorecido, confiana que tem dupla base: a) no desempenho pessoal do garantidor,
em
face do conhecimento que dele tenha o banqueiro a respeito de sua vida pregressa; e b) no patrimnio do
mesmo.
So elas a fiana e o aval. A primeira instituto do direito obrigacional comum, enquanto a segunda
instituto cambirio.
1ARANTIAS PESSOAIS
FIAN<A
A fiana um negcio jurdico acessrio que tem por finalidade prestar garantia de pagamento de uma
obrigao principal qual adere. Constitui-se ao estabelecer relaes entre fiador e credor da obrigao
principal. Afianado como se chama o devedor principal da obrigao cujo pagamento o fiador garante.
Via-de-regra, o fiador s se torna obrigado a pagar caso o devedor principal no o faa. Desta sorte,
primeiro deve ser exigido o pagamento do devedor afianado. Sem embargo de ser assim em sua estrutura
tradicional, a lei abriu alternativa para que o fiador possa, a seu livre alvedrio, abdicar do benefcio de ordem
que em seu favor instaurou-se, renunciando a ele ou obrigando-se como devedor solidrio e principal
pagador.
O principal efeito funcionar como co-obrigao, como se aval fosse. o que se v na prtica de todos os
dias.
O benefcio de ordem deve ser invocado pelo fiador como exceo no prazo de contestao da lide,
nomeando ento os bens do afianado que se situem no mesmo municpio e que se encontrem livres e
desembaraados para que sejam primeiro excutidos.
Este fiador pode ter atrs de si um abonador, espcie de subfiador, sendo a obrigao desta
subsidiria obrigao acessria, com todas as mesmas caractersticas da fiana, aplicando-se as
disposies
desta para todos os efeitos e respondendo o abonador pela dvida apenas caso exigido o pagamento primeiro
do devedor principal, depois do fiador, no tenha havido a satisfao do crdito.
A lei exige sua constituio por forma escrita (ad probationem tantum), no sendo em conseqncia
passvel de presuno nem admissvel prova testemunhal. Faltando a prova escrita, ainda que perfeita seja
sua
caracterizao como fiana, reputar-se- simples mediao ou recomendao ou qualquer outra figura no
jurdica que explique o interesse do terceiro na relao. A prpria interpretao do contrato de fiana ser feita
restritivamente, tendo presentes os claros limites em que se contm: a dependncia com relao .
a outro contrato em todos os aspectos e condies e a possibilidade apenas de que o contedo
obrigacional seja menor, caso no tenha a mesma extenso, vedada sua ampliao relativa.
A despeito de sua aderncia a outro contrato, o vnculo do fiador com o credor, independendo, pois,
para sua constituio, da concordncia ou no do afianado.
Pode ser prestada mesmo por dvidas ainda incertas quanto sua existncia e valor, vale acrescentar
que, conquanto contrato acessrio, ele pode ser formalizado antes do principal.Todavia, no poder ser
instaurada nenhuma demanda antes que se torne obrigao, isto , antes de tornar-se exigvel, dispondo
tambm, da certeza e liquidez, mesmo porque, antes de vir ao fiador o credor, deve ter cobrado o devedor,
sem
sucesso.
No tendo o fiador tornado menor o contedo de sua obrigao relativamente ao contrato principal,
responde tambm pelos acessrios da dvida e despesas judiciais desde sua citao.
Por aderir a outra obrigao, a validade da fiana fica na estrita dependncia da validade do contrato
principal. S assim no ser se a nulidade do contrato principal decorrer da falta da capacidade civil do
afianado, quando ento sobrevive a obrigao do fiador, desde que no se trate de mtuo no autorizado
pelo
que tem a guarda do menor.
Tornando-se o fiador incapaz ou insolvente, tem o credor o direito de exigir sua substituio.
H um outro benefcio na fiana conhecido como benefcio de diviso, possvel sempre que houver
mais de um fiador pela mesma obrigao (co-fiana) e preferirem dividir a responsabilidade, que tanto pode
ser
proporcional como fixada de forma diversa, no respondendo um s e qualquer deles pela dvida total. Mas
necessita ser convencionada porque, caso contrrio, a responsabilidade ser tida como solidria.
Havendo solidariedade entre os fiadores, aquele que realizar o pagamento sub-roga-se no direito do
credor, podendo cobrar a dvida toda do devedor, bem como a cota pela qual respondem os demais fiadores e
se algum desses houver insolvente entre os outros fiadores distribuir-se- o nus do pagamento.
O ajuizamento conjunto da cobrana regressiva contra o devedor e fiadores solidrios importar na
obrigao do demandante de, to logo satisfeito por uma das partes (devedor ou fiadores), desistir da ao
contra os demais ou proceder a sub-rogao no processo. O devedor pode ser demandado pelo seu fiador
pelas perdas e danos que eventualmente e de forma cabal tiver suportado pelo fato de ter-lhe sido exigido o
pagamento e sido obrigado a realiz-lo.
A obrigao do fiador cessa com sua morte, transmitindo-se aos herdeiros, at a fora da herana,
todos os efeitos decorrentes de sua responsabilidade at a ocasio.
Desobriga-se o fiador em qualquer condio e circunstncia em que, por tolerncia, omisso ou
conivncia do credor, sem consentimento seu:
a) for concedida moratria ao devedor;
b) tenha aceitado dao em pagamento, mesmo que esta se torne nula ou ineficaz; c) torne-se
impossvel a sub-rogao do fiador no crdito;
d) requerido o benefcio de ordem e feita a nomeao dos bens do devedor, observados os requisitos
legais, provada sua suficincia ao tempo, o retardo na execuo tenha feito possvel o desvio dos bens
referidos.
Tambm desobrigado est o fiador, cujo afianado seja menor e que se tenha obrigado em contrato de
mtuo sem a devida autorizao de que lhe tenha guarda.
Alm das excees pessoais, pode o fiador argir as mesmas que competem ao devedor principal
relativas extino das obrigaes, tais como pagamento, novao, compensao, confuso, perda da coisa,
prescrio, resoluo, nulidade, etc., com excluso daquelas referentes incapacidade pessoal do afianado,
salvo se tratar de mtuo.
A fiana pode ser prestada no mesmo instrumento obrigacional do negcio principal, constituindo
clusulas no contrato. O fenmeno que ocorre ento o da coligao de contratos.
um contrato unilateral porque dele decorre obrigao apenas a uma das partes: ao fiador.
Normalmente gratuito, embora conhecidos hoje os fiadores de aluguel, presentes mais nos contratos
locatcios.
O aval um instituto do direito cambirio. Apesar do Magistrado Pontes de Miranda no ver o aval
como garantia, dizendo ser mero resqucio essa noo - no que tem razo em certo sentido, v. g., ao gerar
dvida abstrata e independente, capaz de sobrevier declarao unilateral de vontade a que se refere, no
pode ser definida como garantia por faltar-lhe objeto - totalmente intil e sem serventia essa posio, pois
constitui o prprio ser do aval, justificativa e finalidade, servir como garantia. No se presta aval por qualquer
outra razo. O exemplo no serve porque sobreviver o aval declarao unilateral de vontade exceo, e
no
regra.
No se pode tomar, como propugnava o Mestre, o aval como um gesto de solidariedade para com o
avalizado, "a promessa de comunho de sorte" como ele referia, porque estaramos olhando para um s lado
da
questo, esquecendo que o aval existe unicamente por exigncia do credor que nele v uma garantia: a
vinculao de um terceiro de bom conceito e patrimnio, na mesma obrigao, aumentando suas chances de
ser satisfeito em seu crdito. No teria sentido, no houvesse tal exigncia pelo credor, que o devedor, sponte
sua, tomasse o interesse de constituir avalista. Mais. Sendo uma obrigao unilateral que nenhum proveito
traz
ao avalista, o que realmente conta o nus e no o prazer da solidariedade, digase de passagem, quase
sempre forada.
Distingue-se da fiana por ser este negcio jurdico bilateral e, aquele declarao unilateral de vontade;
por esta exigir outorga uxria s pessoas casadas e aquele prescindir disso, porm, obrigando os bens
apenas
do cnjuge que se vinculou; por depender esta do contrato principal para existir, condicionando-se por ele, e
aquele por ter vida totalmente independente, que se prolonga, em alguns casos, para alm da existncia da
obrigao cambiria a qual garante.
Entretanto, so invocveis disposies a respeito da fiana, na execuo cambiria, sob forma de
excees, como, a exceo de excusso, bem como pode exigir que o avalizado faa seu adimplemento
estando vencida a dvida, assim, tambm pode promover o andamento da execuo contra o avalizado se,
sem
justa causa, o credor mostrar-se negligente, por questo de eqidade e simetria. Comunga dessa opinio
mestre Pontes, apesar de no ter exposto o fundamento.
Como a fiana, o aval tambm admite que outro aval a ele se sobreponha, como uma espcie de
subaval, a este se aplicando as regras cambirias atinentes ao aval. E no s um aval, mas diversos so
suscetveis de acontecer, empilhando-se um sobre o outro, tendo apenas como limite o campo fsico do ttulo
e
as necessidades de ordem prtica.
Dissente da fiana no aspecto da pluralidade de avais ao mesmo vinculado. Os avalistas do mesmo
avalizado no mantm cambiariamente nenhuma solidariedade entre eles com relao dvida que
asseguram.
Entrementes, no defeso fazer pacto de solidariedade extracambirio.
O aval admite responder por parte apenas da dvida do avalizado e pode ser prestado por terceiro ou
mesmo por algum que j se tenha vinculado anteriormente na mesma cambial por qualquer tipo de vnculo,
como sacador ou sacado ou endossante ou interveniente ou avalista.
O aval, no sendo limitado quantitativamente, ter o mesmo contedo obrigacional do vnculo do
avalizado. Deve constar da prpria letra ou de folha anexa, desde que no contenha declarao ou
caractersticas incompatveis com o rigorismo cambirio, a qual, juntada cambial, formar um alongamento.
Este entendimento o que melhor combina com o uso francs do aval em separado, para fins de aplicao
uniforme a documento estrangeiro de pas signatrio da Lei Uniforme de Genebra, evitando dar-se-lhe
tratamento diferenciado dos efeitos que produz em seu local de origem. .
recomendvel que o avalista indique o nome da pessoa avalizada. No o indicando, ter-se- como
avalizada a pessoa cuja assinatura, com declarao de aval, localiza-se logo acima ou, encontrando-se a
assinatura completamente isolada, a presuno ex lege operar no sentido de ser o aval dado em favor do
criador da cambial (sacador i subscritor).
Mesmo que a obrigao do avalizado seja nula, desde que no o seja por vcio de forma, persistir
vlida a obrigao de seu avalista. E se este pagar a cambial, conquanto a expresso jurdica usada na m
traduo da LUG fale em sub-rogao, no ficar sub-rogado no crdito, mas sim, adquirir um novo direito
emergente do mesmo ttulo, autnomo com relao ao endossante anterior, como se tivesse se operado novo
negcio de circulao cambiria, podendo acionar de regresso seu avalizado, bem como, atendidos os
requisitos cambirios, agir contra os demais co-obrigados regressivos.
Se o aval, com declarao precisa, posto antes de acontecer vinculao cambiria do avalizado e
esta no chega a acontecer, o aval no vem a se tornar eficaz. Se o aval prestado quando j precluso o
prazo
para protesto, sem ele, s valer se o avalizado for obrigado direto. Da mesma forma se prestado aps o
protesto tirado fora do prazo. Mas, se protestado tempestivamente, poder ser formalizado vlida e
eficazmente
em favor de qualquer vinculado cambirio antes do ajuizamento da cobrana.
Doe qualquer sorte, no produzir efeitos cambirios, aval no sendo, quando dado aps o
ajuizamento da ao cambiria, quando ter cessado a vida til da cambial.
O aval declarao abstrata. Cambiariamente essa declarao no tem causa. Possvel causa ou
motivao pertence ao domnio da relao extracambiria, no passvel de investigao nem de interesse
cambirio.
1ARANTIAS REAIS
Enquanto as garantias pessoais, como vimos, consistem em promessa de pagamento feita pelo
garantidor em favor do credor, as garantias reais submetem ao poder direto do credor coisas portadoras de
valor econmico pertencentes ao prestador de garantia, para maior segurana do retorno dos crditos
deferidos.
So conhecidas e usadas basicamente as seguintes garantias reais nas operaes bancrias: penhor,
cauo, hipoteca e alienao fiduciria em garantia. Essa ltima, a rigor, no pertence ao gnero, porm,
tendo
em vista, a funo de garantia que lhe inerente, no poderia deixar de assim ser considerada em seu duplo
aspecto: como garantia e como real.
PENHOR
O penhor comum o nico que pode ser definido e caracterizado satisfatoriamente, dentro da
variedade de que o penhor se compe. o direito real que se constitui pela tradio efetiva, em garantia, de
coisa mvel passvel de apropriao. Essa definio no se ajusta a outras espcies como, v. g., os penhores
agrcolas, pecurio, industrial e s vezes tambm, mercantil.
O penhor divide-se em convencional e legal.
PENHOR LE1AL
Penhor legal o que o legislador institui a favor dos hospedeiros, estalajadeiros, fornecedores de
pousada ou alimentos, donos de prdios, sejam rsticos ou urbanos, sobre os bens mveis de fregueses,
consumidores e inquilinos, por dvida constituda na relao jurdica que os vincula. Faz-se com a reteno
dos
bens e requerimentos de homologao do penhor ao Juiz.
PENHOR CONVENCIONAL
O penhor convencional o que deriva da vontade dos contratantes que o constituem. negcio
jurdico acessrio que fica na estrita dependncia de um negcio principal, preso ao qual viver todos os seus
dias. Se este acaba, o penhor se extingue. Se o negcio principal no se forma ou no ganha eficcia, to
pouco formar-se- ou ganhar eficcia o penhor. Se o negcio principal for nulo, no haver penhor.
Tambm caracterizado pela indivisibilidade da garantia. No obstante ser sensvel, por ser acessrio
sorte do negcio ao qual garante, eventual diminuio da dvida, a cujo pagamento responde a coisa
penhorada, no produz correspectiva reduo da garantia. Significa que o pagamento parcial da dvida
principal
no liberatrio de parte da garantia.
O penhor comum o civil. Os demais penhores convencionais so tidos como especiais e suas
modalidades conhecidas so: rural (subdividido em agrcola e pecurio), industrial, mercantil e de direitos. O
penhor comum e, algumas vezes, o mercantil, exige para sua instituio a efetiva tradio da coisa para o
credor. Este, ao tomar posse assume a condio de depositrio. Tem a obrigao de zelar e guardar o objeto
recebido, agindo com a diligncia habitual exigvel para a manuteno e defesa da integridade do bem que
lhe
foi confiado. No pode fazer uso da coisa, salvo moviment-la caso necessrio para sua conservao. Far
jus
ao ressarcimento das despesas que houver suportado nessa administrao. Vedado lhe estipular pacto
comissrio. Extinta a dvida principal, o depositrio tem o dever de devolver o objeto do penhor nas mesmas
condies em que o recebeu, acompanhado do acrscimo que acaso tenha produzido.
PENHOR MERCANTIL
O penhor mercantil constitui-se pela entrega real ou simblica do bem empenhado, significando a
possibilidade de ser convencionado o instituto possessrio. Alis, em nenhuma forma de penhor h
impedimento legal a que se convencione a entrega real da coisa dada em garantia. Aqui se menciona a
possibilidade da entrega real, tendo em vista a natureza do bem que possa ser oferecido, de no pertencer
classe de coisas cuja disponibilidade imediata seja uma necessidade inerente prpria natureza da atividade
do
devedor, possibilidade extremamente difcil nos outros tipos de penhor especial.
O penhor mercantil inicialmente foi regulamentado pelo Cdigo Comercial. O Cdigo Civil adotou suas
disposies, donde assemelharem-se os normativos.
Modernamente, o penhor mercantil ganhou roupagens novas atravs da Lei n 6.840, de 3 de
novembro de 1980, com a criao da Cdula de Crdito Comercial.
Nos demais negcios entre comerciantes, o penhor mercantil, conquanto anterior no tempo, rege-se
como um penhor convencional diferindo na possibilidade do uso do instituto possessrio, como indicado
acima,
e na no exigncia de registro.
O penhor mercantil pode ser estabelecido sobre coisas corpreas, mveis ou imobilizadas por
acesso, ou incorpreas, constitudas, via-de-regra, por direitos creditrios, sejam ordinrios, decorrentes de
contrato, sejam cartulares, representados por ttulos de crdito. O penhor de ttulo de crdito ser examinado