Gestão Financeira

Universidade do Sul de Santa Catarina
Gesto Financeira I
Disciplina na modalidade a distncia
2 edio revista e atualizada
Palhoa
UnisulVirtual
2007
gestao_financeira_I.indb 1
11/6/2007 15:56:10
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Moacir Heerdt
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Logstica de Encontros
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Costa (Coordenador)
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Monitoria e Suporte
Rafael da Cunha Lara
(coordenador)
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Francielle Arruda
Gabriela Malinverni Barbieri
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Josiane Conceio Leal
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Rachel Lopes C. Pinto
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Produo Industrial e Suporte

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(coordenador)
Francisco Asp
Relacionamento com o
Mercado
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Secretaria de Ensino a
Distncia
Karine Augusta Zanoni
Albuquerque
(Secretria de ensino)
Ana Paula Pereira
Andra Luci Mandira
Carla Cristina Sbardella
Deise Marcelo Antunes
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Franciele da Silva Bruchado
Grasiela Martins
James Marcel Silva Ribeiro
Jenniffer Camargo
Lamuni Souza
Lauana de Lima Bezerra
Liana Pamplona
Marcelo Jos Soares
Marcos Alcides Medeiros Junior
Maria Isabel Aragon
Olavo Lajs
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Rosngela Mara Siegel
Silvana Henrique Silva
Vanilda Liordina Heerdt
Vilmar Isaurino Vidal
Secretria Executiva
Viviane Schalata Martins
Tecnologia
Osmar de Oliveira Braz Jnior
(Coordenador)
Jefferson Amorin Oliveira
Ricardo Alexandre Bianchini
Rodrigo de Barcelos Martins
11/6/2007 15:56:20
Apresentao
Este livro didtico corresponde disciplina Gesto Financeira I.
O material foi elaborado visando a uma aprendizagem autnoma,
abordando contedos especialmente selecionados e adotando uma
linguagem que facilite seu estudo a distncia.
Por falar em distncia, isto no signica que voc estar sozinho.
No esquea que sua caminhada nesta disciplina tambm
ser acompanhada constantemente pelo Sistema Tutorial da
UnisulVirtual. Entre em contato sempre que sentir necessidade,
seja por correio postal, fax, telefone, e-mail ou o Espao
UnisulVirtual de Aprendizagem. Nossa equipe ter o maior
prazer em atend-lo, pois sua aprendizagem o nosso principal
objetivo.
Bom estudo e sucesso!
Equipe UnisulVirtual.
11/6/2007 15:56:21
11/6/2007 15:56:21
Jos Carlos Vieira
Gesto Financeira I
Livro didtico
2 edio revista e atualizada
Design instrucional
Viviani Poyer
Palhoa
UnisulVirtual
2007
11/6/2007 15:56:21
Copyright UnisulVirtual 2007

Nenhuma parte desta publicao pode ser reproduzida por qualquer meio sem a prvia autorizao desta instituio.
Edio Livro Didtico

Professor Conteudista
Jos Carlos Vieira
Design Instrucional
Viviani Poyer
ISBN 978-85-7817-021-9
Projeto Grfico e Capa
Equipe UnisulVirtual
Diagramao
Alex Xavier
Reviso Ortogrfica
B2B
658.15
V71 Vieira, Jos Carlos
Gesto financeira I : livro didtico / Jos Carlos Vieira ; design
instrucional Viviani Poyer. 2. ed. rev. e atual. Palhoa : UnisulVirtual,
2007.
140 p. : il. ; 28 cm.
Inclui bibliografia.
ISBN 978-85-7817-021-9
1. Administrao financeira. I. Poyer, Viviani. II. Ttulo.

Ficha catalogrfica elaborada pela Biblioteca Universitria da Unisul
Sumrio
Apresentao . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .3
Palavras do professor. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .9
Plano de estudo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11
Unidade 1: Introduo Administrao Financeira . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17
Unidade 2: Administrao do capital de giro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31
Unidade 3: Administrao do Caixa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51
Unidade 4: Gesto de Crdito . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 65
Unidade 5: Gesto de estoques . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 87
Unidade 6: Fontes de financiamento e investimento de curto prazo . . . 107
Para concluir o estudo. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 125
Referncias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 127
Sobre o professor conteudista . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 129
Comentrios e respostas das atividades de auto-avaliao . . . . . . . . . . . . 131
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11/6/2007 15:56:21
Palavras do professor
Caro estudante,
Nos dias atuais, onde o mercado cada vez mais
globalizado e competitivo, as empresas precisam estar
preparadas para enfrentar desaos cada vez mais difceis
em busca de sua sobrevivncia e crescimento.
Neste cenrio, a gesto nanceira das empresas adquiriu
uma grande importncia, principalmente pela crescente
velocidade das informaes e a escassez de recursos.
Foi pensando em instrument-lo para que voc possa
iniciar o estudo das Finanas Corporativas que este livro
foi cuidadosamente pensado e escrito.
o incio de uma nova etapa, onde, utilizando-nos de
disciplinas j estudadas, estaremos aplicando as mesmas
para a resoluo de situaes que nos so colocadas no
dia-a-dia das empresas.
Queremos desejar-lhe boas-vindas a esse novo universo,
e torcer para que voc consiga lograr xito em essa nova
etapa de seus estudos.
Bom estudo!
Professor Jos Carlos Vieira
11/6/2007 15:56:21
11/6/2007 15:56:22
Plano de estudo
O plano de estudos visa a orientar voc no
desenvolvimento da Disciplina. Ele possui elementos
que o ajudaro a conhecer o contexto da Disciplina e a
organizar o seu tempo de estudo.
O processo de ensino e aprendizagem na UnisulVirtual
leva em conta instrumentos que se articulam e se
complementam, portanto, a construo de competncias
se d sobre a articulao de metodologias e por meio das
diversas formas de ao/mediao.
So elementos desse processo:
O Livro didtico.
O EVA (Espao UnisulVirtual de

Aprendizagem).
Atividades de avaliao (complementares, a

distncia e presenciais).
Ementa da disciplina:
Introduo Administrao Financeira. Anlise e
planejamento nanceiro. Administrao dos estoques.
Administrao de contas a pagar. Administrao de
contas a receber. Administrao do capital de giro.
Fontes de nanciamento de curto prazo. Decises de
investimentos de curto prazo.
Carga horria:
60 horas 4 crditos
11/6/2007 15:56:22
Objetivo(s)
Compreender o que administrao nanceira, qual a

sua importncia para as corporaes e como so tomadas
as decises nanceiras.
Conceituar e compreender os mecanismos de

administrao do capital de giro.
Analisar e dimensionar o volume nanceiro necessrio

para suprir as necessidades nanceiras operacionais da
empresa.
Avaliar a composio da poltica de crdito das empresas

e o reexo da mudana dos padres de crdito de uma
empresa sobre o resultado econmico da mesma.
Compreender os mecanismos de denio da poltica de

estoques da empresa.
Conhecer os mecanismos de nanciamento de curto

prazo das empresas, seus custos e reexos sobre a
estrutura nanceira das corporaes.
Contedo programtico/objetivos
Veja, a seguir, as unidades que compem o Livro Didtico desta
Disciplina e os seus respectivos objetivos. Estes se referem aos
resultados que voc dever alcanar ao nal de uma etapa de
estudo. Os objetivos de cada unidade denem o conjunto de
conhecimentos que voc dever possuir para o desenvolvimento
de habilidades e competncias necessrias sua formao.
Unidades de estudo:
Unidade 1: Introduo Administrao Financeira
Esta unidade mostrar o que Administrao Financeira, sua
evoluo, relaes com outras cincias, e discutir sobre a realidade
das nanas corporativas no ambiente brasileiro.
12
11/6/2007 15:56:22
Unidade 2: Administrao do capital de giro

Um dos grandes problemas das empresas est na gesto de seu
capital de giro. Muitas empresas no conseguem sobreviver
simplesmente porque no possuem capital de giro para custear
suas atividades.
Mas o que capital de giro?
Esta unidade fundamentar voc sobre o que capital de giro,
sua formao, qual a necessidade de capital de giro de uma
empresa, seus ciclos operacionais e nanceiros e a inuncia
destes no capital de giro das empresas.
Unidade 3: Administrao do Caixa

Como um dos elementos formadores do capital de giro das
empresas, o caixa tem uma responsabilidade muito grande na sua
gesto. Nesta unidade, trabalharemos algumas tcnicas de gesto
do caixa, com o objetivo de maximizar a sua gesto.
Unidade 4: Gesto do Crdito

O crdito , nos dias atuais, uma maneira de alavancar as vendas
de qualquer empresa. Mas, estabelecer uma poltica de crdito
no uma tarefa fcil, pois envolve uma srie de variveis
que tem impacto direto no resultado das empresas. A poltica
de crdito das empresas, formas de concesso de crdito, o
dimensionamento nanceiro da alterao de polticas de crdito
sero assuntos discutidos nesta unidade.
Unidade 5: Gesto de Estoques

Muitas teorias e tcnicas de gesto de estoques vm sendo
difundidas mundo afora, inclusive pregando a inexistncia destes.
Mas a grande realidade que os estoques so um dos pontos
nevrlgicos nas empresas, pois tm a funo de equilibrar os
processos produtivos e de vendas das empresas. Apresentamse, nesta unidade, conceitos e tipos de estoque, sua funo e
o tratamento nanceiro dado aos estoques, como poltica de
compras, volumes comprados e investimentos neste grupo.
13
11/6/2007 15:56:22
Unidade 6: Fontes de financiamento e investimento de curto prazo

Em um pas que ainda possui taxas de juros extremamente
altas, conceder crdito transformou-se em um negcio muito
lucrativo para as instituies nanceiras. Mas do outro lado
esto as empresas tomadoras do crdito que, para poderem fazer
frente s suas necessidades imediatas de recursos, tomam esse
crdito a um custo muitas vezes desfavorvel se comparados com
outras modalidades de nanciamento. Esta unidade apresenta
alguns instrumentos de captao e aplicao de recursos no
mercado nanceiro, discutindo suas caractersticas, vantagens
e desvantagens, instrumentalizando-o a decidir pela melhor
alternativa para a empresa.
Agenda de atividades/ Cronograma
Verique com ateno o EVA, organize-se para

acessar periodicamente o espao da Disciplina. O
sucesso nos seus estudos depende da priorizao do
tempo para a leitura, da realizao de anlises e snteses
do contedo e da interao com os seus colegas e tutor.
No perca os prazos das atividades. Registre no espao,

a seguir, as datas com base no cronograma da disciplina
disponibilizado no EVA.
Use o quadro para agendar e programar as atividades

relativas ao desenvolvimento da Disciplina.
14
11/6/2007 15:56:22
Agenda de atividades
Avaliao a distncia 1
Avaliao presencial 1
Avaliao presencial 2 (2 chamada)
Avaliao final (Caso necessrio)
Demais atividades (registro pessoal)
15
11/6/2007 15:56:22
11/6/2007 15:56:23
UNIDADE 1
Introduo Administrao
Financeira
Objetivos de aprendizagem
Conhecer a evoluo da administrao financeira.
Identificar as funes e objetivos da administrao

financeira.
Identificar a inter-relao entre as finanas e a

contabilidade.
Relacionar os conceitos financeiros com a realidade

financeira brasileira..
Sees de estudo
Seo 1 Quais so objetivos da Administrao
Financeira?
Seo 2 Quais so as funes da Administrao

Financeira?
Seo 3 Como se deu a evoluo das Finanas

Corporativas?
Seo 4 Qual a relao entre Finanas e

Contabilidade?
Seo 5 A Gesto Financeira no Brasil
11/6/2007 15:56:23
Para incio de conversa

Ao iniciar esta disciplina, esta unidade levar voc a conhecer os
objetivos das nanas nas empresas, bem como sua evoluo, e a
entender melhor o ambiente nanceiro e suas inter-relaes.
Aproveite e Bons estudos!
SEO 1 Quais so objetivos da Administrao

Financeira?
No deve ser novidade para voc que em nossa atividade
prossional, estamos diariamente nos deparando com situaes
que tem relaes diretas com os objetivos e a aplicao das
funes nanceiras preceituadas pelos estudiosos de nanas.
Mas voc j parou para pensar sobre quais so os
objetivos e funes da administrao financeira para
as empresas?
Antes de falarmos sobre os objetivos da administrao nanceira,

devemos conceitu-la para melhor entend-la. Vamos l?
Segundo Lemes Jnior (2005), Administrao nanceira a arte
e a cincia de administrar recursos nanceiros para maximizar
a riqueza dos acionistas. Finanas corporativas so aplicaes
estratgicas da administrao s empresas.
Em primeiro lugar, vamos denir qual o objetivo da
administrao nanceira.
Segundo Ross (1998), objetivo normativo da administrao
nanceira maximizar o valor de mercado do capital dos
proprietrios existentes.
Este objetivo apesar de parecer muito objetivo e, para muitos,
um tanto quanto insensvel, tem implcito outros objetivos
muito mais abrangentes.
18
11/6/2007 15:56:23
Gesto Financeira I
Se voc reetir sobre este objetivo poder vericar que,

quando se busca a maximizao da riqueza da empresa,
atende-se tambm ao desejo dos acionistas, que
remunerar o capital aplicado por eles a uma taxa que
compense o risco pela deciso do investidor em aplicar
recursos em uma empresa. Essa remunerao se d na forma
de dividendos. Concorda?
Veja que se evoluirmos na reexo, tambm podemos
dizer que, se a gesto nanceira atinge o objetivo de
maximizao de riqueza, podemos citar o grande pensador
econmico Adam Smith que diz que quando as empresas
buscam a satisfao de seus prprios interesses, nesse caso
representado pela maximizao da riqueza, tambm se atingem
objetivos de satisfao da sociedade, seja pela gerao de riqueza
para uma sociedade atravs do pagamento dos salrios e objetivos
sociais, pois, com a gerao de riquezas, empresas recolhem
tributos que sero aplicados pelo estado, na busca pela melhoria
das condies da sociedade.
Essas premissas so importantes para iniciar a discusso sobre
o objeto Finanas Corporativas. Como continuidade da
discusso, a abordagem, a seguir, vai tratar das funes da
administrao nanceira. Preparado para continuar?
SEO 2 Quais so as funes da Administrao

Financeira?
As funes da administrao nanceira podem ser apresentadas
em quatro grupos:
Planejamento nanceiro, controle nanceiro, decises de
investimento e decises de nanciamento. Acompanhe a
caracterizao de cada um.
Planejamento Financeiro Tem como objetivo denir

com antecedncia os fatos ou aes futuras dentro de
cenrios preestabelecidos, visando a maximizao dos
resultados, delegando ao responsvel de cada rea na
organizao, o cumprimento dos objetivos e metas
predeterminadas.
Unidade 1
19
11/6/2007 15:56:23
Controle Financeiro Dedica-se a acompanhar e

avaliar o desempenho nanceiro das empresas. Compara
os resultados previstos com os realizados e busca
identicar as causas dos desvios, propondo medidas
corretivas necessrias. Nas organizaes esta funo
tambm chamada de controladoria.
Atividades de Investimento So classicadas as

atividades que reetem as decises de aplicaes de
recursos temporrios ou permanentes, por meio da
seleo dos ativos mais rentveis e condizentes com os
negcios da empresa.
Atividades de Financiamento So classicadas as

atividades que reetem as decises tomadas para denir
o tipo, forma e prazo dos nanciamentos captados,
seja para a operao ou para investimentos. Volta-se
para a aquisio de fundos para o gerenciamento de
sua composio, procurando denir a estrutura mais
adequada em termos de liquidez, reduo de seus custos
nanceiros e risco nanceiro.
Representadas gracamente, as funes nanceiras podem ser

visualizadas conforme a gura a seguir:
Figura 1: Funes Financeiras.
Bem, abordadas as funes e devidamente compreendidas, voc

vai conhecer um pouco do processo da evoluo das nanas
corporativas.
20
11/6/2007 15:56:24
Gesto Financeira I
SEO 3 Como se deu a evoluo das Finanas

Corporativas?
As nanas, como toda e qualquer cincia, tm passado por uma
srie de evolues. Vamos conhec-las?
At a crise econmica mundial de 1929/1930, podemos dizer
que as nanas trabalhavam sobre uma abordagem tradicional,
voltada exclusivamente para os aspectos externos da empresa,
priorizando as atividades de captao de recursos para a empresa.
Aps a grande depresso de 1929/1930, os administradores
nanceiros viram-se forados a buscar uma abordagem diferente
nas nanas, muito mais preocupada com a busca pela solvncia
e liquidez das empresas, resultado da desconana latente dos
investidores, com os prejuzos causados pela grande depresso.
Isso fez com que as empresas necessitassem passar uma
imagem de solidez nanceira, com o objetivo de tranqilizar os
investidores em relao aos recursos aplicados pelos mesmos.
A principal conseqncia dessa necessidade foi um enfoque
muito grande na organizao nanceira interna, na criao de
mecanismos de controle nanceiro, baseados principalmente nas
teorias administrativas preconizadas por Taylor, Fayol e Ford.
A partir da dcada de 40 at os anos 50, as nanas passaram a
focar suas atividades com base nas decises externas, estudandoas do ponto de vista do emprestador (investidor), sem dar maior
destaque s decises internas.
A grande contribuio dessa poca s nanas foi o
desenvolvimento de dois conceitos nanceiros utilizados at hoje:
o retorno sobre os investimentos e o custo do capital.
A administrao nanceira passou a incluir em seu campo
de estudo as questes relativas aos ativos e passivos dos
balanos das empresas, tratando-os de forma muito mais
abrangente.
Tambm, na dcada de 50, comea a surgir o que se
chama, na atualidade, de a moderna teoria das nanas
impulsionada pelas teorias de Modigliani e Miller, que
abordam a irrelevncia da estrutura de capitais e dividendos
Unidade 1
21
11/6/2007 15:56:24
sobre o valor de mercado da empresa. Essas teorias foram,

inclusive, laureadas com prmios Nobel, em 1985 (Modigliani) e
1990 (Miller).
Na dcada de 90, tivemos outra grande evoluo das nanas:
a gesto de risco, atravs do desenvolvimento de instrumentos
como derivativos, swaps, hedges, etc.
Outros modelos tericos surgiram posteriormente, promovendo
importantes contribuies ao estudo do risco em nanas como o
Arbitrage Pricing Theory (APT) e o modelo de opes de Black &
Scholes.
Assim, diante da crescente complexidade que o mercado vem
apresentando, no basta o gestor nanceiro ater-se apenas aos
modelos tericos de nanas, mas, tambm, imperioso que o
gestor desenvolva uma viso global da empresa e suas relaes
com seu meio.
A gesto nanceira das empresas tem demonstrado, com o
passar dos tempos, uma evoluo signicativa. De uma postura
muito reativa no incio dos tempos para uma postura muito mais
proativa, procurando antecipar-se aos eventos e protegendo os
interesses dos proprietrios da empresa.
Esse enfoque tem contribudo bastante para o fornecimento
de explicaes mais lgicas e completas dos vrios fenmenos
nanceiros, buscando sempre conciliar os interesses dos vrios
agentes envolvidos no ambiente empresarial.
SEO 4 Qual a relao entre Finanas e

Contabilidade?
Inicie o estudo desta seo respondendo as seguintes perguntas:
O que regime de competncia?

O que regime de caixa?
A semelhana entre os dois regimes causa muita confuso e

dvidas nos prossionais das reas nanceiras e contbeis.
22
11/6/2007 15:56:24
Gesto Financeira I
Mas, o que so esses regimes?
No regime de competncia, as receitas so reconhecidas no

momento da venda, e as despesas, quando incorridas. Enquanto
que no regime de caixa, as receitas so reconhecidas no momento
do efetivo recebimento, e as despesas, no momento do efetivo
pagamento.
Acompanhe, ento, no quadro, a seguir, a separao e a
semelhana entre esses dois regimes:
Contabilidade
Adota o regime
de competncia
pela contabilidade que se

apura o resultado operacional,
que o lucro ou o prejuzo da
empresa.
pela contabilidade que se
mede a rentabilidade das
operaes.
Administrao
financeira
Adota o regime
de caixa
Para controlar as sobras ou

escassez de caixa, bem como
apurar o resultado financeiro,
tendo como principal objetivo
manter a solvncia da empresa,
proporcionando fluxos de caixa
necessrios para honrar seus
compromissos.
O resultado da empresa pode ser diferenciado utilizando a

perspectiva contbil e nanceira, conforme exemplo a seguir:
Vamos supor que uma determinada empresa realizou vendas no
perodo de 2006 de R$ 20.000,00, sendo todas feitas a prazo
para recebimento em 2007. As despesas relativas a este perodo
foram de R$ 10.000,00, sendo todas pagas dentro do exerccio
social de 2006.
A apurao do resultado contbil e nanceiro pode ser observada
no quadro a seguir:
Unidade 1
23
11/6/2007 15:56:24
Contbil
Financeiro
Demonstrao de Resultado - 31/12/2003
Fluxo de Caixa - 31/12/2003
Receita com Vendas R$ 20.000
Entradas de Caixa R$ 0,00
(-) Despesas R$ 10.000
(-) Sadas de Caixa R$ 10.000
Lucro Lquido R$ 10.000
Fluxo Lquido Caixa R$ (10.000)
Observe que, apesar da empresa obter um lucro contbil no

perodo estudado, houve um dcit de caixa no mesmo perodo,
obrigando a empresa a buscar uma fonte de recursos para cobrir
tal dcit.
por esta razo que, muitas vezes, escutamos ou lemos que
determinada empresa apresentou um prejuzo no perodo, porm
continua operando normalmente, pois, provavelmente, esta
empresa est nanceiramente equilibrada. O contrrio tambm
ocorre, ou seja, uma determinada empresa apresenta lucro em
um perodo, mas tem diculdades para saldar seus compromissos
nanceiros.
SEO 5 A Gesto Financeira no Brasil

As teorias sobre nanas vm evoluindo muito com o passar dos
anos.
Se considerarmos que as teorias sobre nanas so recentes,
sendo discutidas com mais autonomia a partir dos anos 20 do
sculo XX, vrios avanos vm sendo sentidos.
A cada dia que passa novas teorias vm sendo aplicadas no
mundo empresarial com sucesso, contribuindo para a melhoria
dos resultados nanceiros das empresas.
Instrumentos como Hedge, Swap so teorias recentes e
que tendem a ser as grandes vedetes dos prximos anos
no mundo nanceiro.
Mas no Brasil, alguns pontos devem ser considerados
quando se fala em nanas.
24
11/6/2007 15:56:25
Gesto Financeira I
Como toda economia que no est solidicada, em que o

controle da inao recente e as polticas econmicas ainda
no transmitem total conana aos investidores de longo prazo,
alguns aspectos devem ser destacados como as taxas de juros
subsidiadas, taxas de juros de curto prazo maiores que as taxas
de longo prazo, ausncia de investimentos de longo prazo pelos
investidores, exceto de instituies governamentais (BNDES).
Nessas condies de carncia de recursos de maior maturidade,
o endividamento da empresa brasileira vem se concentrando no
curto prazo, limitando a folga nanceira e sua capacidade de
expanso em condies de equilbrio. Na convivncia com essa
estrutura, as empresas reiteram sua preferncia pela capitalizao,
privilegiando a sobrevivncia nanceira e no a competitividade.
Alm desses fatores, outros tambm devem se considerados.
Nosso mercado de capitais ainda no est totalmente solidicado,
tendo uma concentrao muito grande de papis em investidores
institucionais.
Outro aspecto a ser considerado que no Brasil
as taxas de juros ainda so definidas pela fonte
de financiamento e no pelo risco envolvido pela
operao.
Apesar de tudo isso, muitas empresas brasileiras vm

conseguindo transpor estas barreiras impostas por um mercado
ainda imaturo e desajustado, conseguindo ser competitivas
internacionalmente com resultados muito positivos.
Unidade 1
25
11/6/2007 15:56:25
Atividades de auto-avaliao
Aps o entendimento sobre a administrao financeira, chegou a hora
de voc colocar isto em prtica. Efetue as atividades de auto-avaliao e,
a seguir, acompanhe as respostas e comentrios a respeito. Para melhor
aproveitamento do seu estudo, realize a conferncia de suas respostas
somente depois de fazer as atividades propostas.
Leia com ateno os enunciados e responda as questes a seguir:
1. Quais as principais decises financeiras? Como elas podem ser
identificadas nas demonstraes financeiras?
26
11/6/2007 15:56:25
Gesto Financeira I
2. A Cia Mares do Sul realizou vendas durante o ano de $ 100.000,00.

Deste total, 50% foram recebidos dentro do exerccio social e o restante
ser recebido no exerccio social subseqente. As despesas e custos
totalizaram $ 60.000,00 e foram pagas integralmente dentro do
exerccio social.
Com base nestas informaes, apresente o demonstrativo de resultado
contbil e o fluxo financeiro do perodo em questo.
Unidade 1
27
11/6/2007 15:56:26
Sntese
Nesta unidade, voc conheceu os objetivos e as funes da gesto
nanceira.
Estudou que a gesto nanceira est presente em nosso dia-a-dia,
seja nas organizaes ou em nosso ambiente familiar e deve ser
aplicada diariamente, com controle e relatrios, ou seja, no h
controle nanceiro se o gestor no tiver criatividade, agilidade e
conscincia de que uma boa administrao nanceira se faz com
perseverana, responsabilidade e tendo uma viso sistmica.
Como toda cincia a gesto nanceira passou por uma evoluo
muito grande durante as ltimas dcadas aperfeioando suas
teorias e a aplicao das mesmas.
Conheceu tambm algumas caractersticas das nanas no
ambiente brasileiro que, como economia em solidicao, possui
algumas caractersticas prprias.
Na prxima unidade, estaremos estudando sobre capital de
giro, sua formao, qual a necessidade de capital de giro de uma
empresa, seus ciclos operacionais e nanceiros e a inuncia deste
no capital de giro das empresas.
At l!
28
11/6/2007 15:56:26
Gesto Financeira I
Saiba mais
A administrao nanceira tem produzido algumas preciosidades
em termos de literatura, inclusive com autores que escreveram
sobre nanas, aplicando-a realidade brasileira.
Caso voc tenha a inteno de conhecer mais sobre os assuntos
abordados nesta unidade, aqui vo algumas dicas para seus
estudos:
ASSAF NETO, Alexandre. Finanas corporativas e valor. 2.
ed. So Paulo: Atlas, 2005.
GITMAN, L. Princpios de administrao nanceira:
essencial. 2 ed. Porto Alegre: Bookman, 2001.
HOJI, MASAKAZU, Administrao nanceira: uma
abordagem prtica. So Paulo: Atlas, 2003.
LEMES JNIOR, Antnio Barbosa. Adminstrao nanceira:
princpios, fundamentos e prticas brasileiras. 2 ed. Rio de
Janeiro: Elsevier, 2005.
Unidade 1
29
11/6/2007 15:56:26
11/6/2007 15:56:26
UNIDADE 2
Administrao do
Capital de giro
Compreender a importncia da administrao do capital
de giro para as organizaes.
Identificar os elementos formadores do capital de giro,

bem como as maneiras de melhor gerenci-lo.
Identificar e prever a necessidade de capital de giro das

empresas.
Utilizar a administrao do capital de giro como

instrumento para o planejamento e controle de recursos.
Sees de estudo
Seo 1 O que capital de giro?
Seo 2 O que capital de giro lquido e capital de
giro prprio?
Seo 3 Ciclo operacional e ciclo de caixa

Seo 4 Qual a necessidade de capital de giro?
11/6/2007 15:56:26

Uma das grandes diculdades, principalmente das pequenas e
mdias empresas, consiste na obteno e gesto de capital de giro.
O capital de giro consiste em um grupo de suma importncia
para a sade nanceira de curto prazo das empresas. Nesta
unidade, voc ir estudar o que capital de giro e o motivo pelo
qual as organizaes, em geral, sofrem por causa da necessidade
desse capital de giro.
Alm de identicar e calcular o capital de giro das organizaes,
voc tambm ir compreender como se formam os ciclos
produtivos e nanceiros das empresas, e como calcul-los.
Bons estudos!
SEO 1 - O que capital de giro?

A administrao do capital de giro est diretamente relacionada
s decises estratgicas de uma empresa.
Entretanto, as tomadas de decises so contnuas e geralmente
envolvem cenrios de curto prazo, tendo como objetivo principal
a preservao da liquidez da empresa.
O que capital de giro?
O capital de giro de uma empresa o volume de recursos

demandados para nanciar as necessidades operacionais,
mantendo liquidez, que vo desde a aquisio da mercadoria ou
matria-prima at o recebimento pela venda, bem como poder
honrar seus compromissos de curto prazo, mantendo assim
suas contas em dia.
A empresa precisa manter um nvel satisfatrio de capital
de giro. Os ativos circulantes da empresa devem ser
sucientemente considerveis, de modo a cobrir os seus
respectivos passivos circulantes, garantindo-se assim razovel
margem de segurana.
32
11/6/2007 15:56:26
Gesto Financeira I
O objetivo da empresa em manter um capital de giro gerir

adequadamente as contas de ativo e passivo circulante na
empresa, a m de alcanar um nvel adequado de capital
circulante lquido e o equilbrio entre lucratividade e risco.
A seguir, acompanhe, segundo os autores, algumas observaes
sobre o capital de giro:
SMITH (1994)
No apenas como a administrao da diferena

positiva entre o ativo e o passivo circulante. Deve
incluir tambm na definio de capital de giro, a
parte inferior do capital, composta pelas definies
quanto estrutura de capital, incluindo leasing e
dividendos.
LENGENECKER
(1998)
a soma dos ativos circulantes da empresa

(dinheiro, contas a receber e inventrios) com os
passivos circulantes (contas a pagar e emprstimos
de curto prazo) da mesma.
WESTON E
BRIGHAM (1969)
o somatrio dos investimentos da empresa em

ativos de curto prazo: caixa, ttulos negociveis e
contas a receber.
GITMAN (1987)
a administrao das contas circulantes da

empresa, incluindo ativos e passivos circulantes.
MARTINS (1991)
O capital circulante identifica os recursos que giram

(ou circulam) vrias vezes em determinado perodo,
ou seja, corresponde a uma parcela de capital
aplicada pela empresa em seu ciclo operacional,
caracteristicamente de curto prazo, a qual assume
diferentes formas ao longo de seu processo
produtivo de venda.
ASSAF NETO
(2005)
Qualquer que seja a definio adotada, o conceito

de capital de giro (ou de capital circulante)
identifica os recursos que giram (circulam) vrias
vezes em determinado perodo. Em outras
palavras, corresponde a uma parcela do capital
aplicada pela empresa em seu ciclo operacional,
caracteristicamente de curto prazo, a qual assume
diversas formas ao longo de seu processo produtivo
e de venda.
Unidade 2
33
11/6/2007 15:56:27
Observe a gura, a seguir, para entender melhor a dinmica do

capital de giro:
Figura 1 - dinmica do capital de giro.

Fonte: Assaf, 2005.
A gura demonstra claramente o uxo dos recursos da empresa

em sua cadeia produtiva e os seus direcionamentos. Da a
importncia em sua correta administrao para empresa.
34
11/6/2007 15:56:27
Gesto Financeira I
SEO 2 - O que capital de giro lquido e capital de

giro prprio?
O Capital de Giro Lquido (CGL) ou tambm conhecido como
Capital Circulante Lquido (CCL) representa o valor lquido
aplicado no ativo circulante das empresas.
Segundo Assaf Neto (2005), para se obter o valor do CCL das
empresas, aplicamos a seguinte frmula:
CGL (CCL) = Ativo Circulante Passivo Circulante
Com base nesta frmula, poderemos encontrar trs estados:

CGL Positivo: ocorre quando os valores alocados no Ativo
Circulante (Bens e Direitos) superam os valores registrados no
Passivo Circulante (Obrigaes).
Observe o exemplo a seguir:
Ativo Circulante
Passivo Circulante
$ 50.000
$ 40.000
Realizvel a Longo Prazo
Exigvel a Longo Prazo
$ 20.000
$ 100.000
Ativo Permanente
Patrimnio Lquido
$ 230.000
$ 160.000
Veja que, no exemplo anterior, o valor do Ativo Circulante

superior ao Passivo Circulante, ou seja, a empresa tem valores a
realizar no curto prazo, superiores aos valores a pagar no curto
prazo fazendo que seu Capital de Giro Lquido seja positivo.
Aplicando a frmula descrita, temos:
CGL (CCL) = 50.000 40.000
CGL (CCL) = 10.000
Unidade 2
35
11/6/2007 15:56:28
CGL Negativo: Esta situao ocorre quando os valores alocados

no Ativo Circulante so menores que os valores alocados no
Passivo Circulante.
Ativo Circulante
Passivo Circulante
$ 50.000
$ 60.000
$ 20.000
$ 80.000
Ativo Permanente
Patrimnio Lquido
$ 230.000
$ 160.000
Observe que, neste caso, os valores registrados no Passivo

Circulante superam os valores alocados no Ativo Circulante,
fazendo com que estes no sejam sucientes para cobrir as
obrigaes de curto prazo.
Utilizando-se da frmula do CGL, temos:
CGL (CCL) = 50.000 60.000
CGL (CCL) = (10.000)
CGL Nulo: Apesar de matematicamente possvel, esta situao
praticamente impossvel de se encontrar. Ocorre quando os
valores alocados no Ativo Circulante so exatamente iguais aos
aplicados no Passivo Circulante.
Veja o exemplo a seguir:
Ativo Circulante
Passivo Circulante
$ 60.000
$ 60.000
$ 20.000
$ 90.000
Ativo Permanente
Patrimnio Lquido
$ 230.000
$ 160.000
36
11/6/2007 15:56:28
Gesto Financeira I
Aplicando novamente a frmula, temos:

CGL (CCL) = 60.000 60.000
CGL (CCL) = 0
Capital de Giro Prprio

Outro indicador de capital de giro utilizado pelas empresas
o Capital de Giro Prprio (CGP), que, segundo Assaf Neto
(2005), interpretado como o volume de recursos prprios que a
empresa tem aplicado em seu ativo circulante.
Podemos obter o valor do Capital de Giro Prprio atravs da
seguinte frmula:
Patrimnio Lquido
(-)
Aplicaes Permanentes
Ativo Permanente
(=)
Vejamos o exemplo a seguir:

Ativo Circulante
Passivo Circulante
$ 60.000
$ 40.000
$ 10.000
$ 30.000
Ativo Permanente
Patrimnio Lquido
$ 220.000
$ 220.000
Aplicando a frmula temos:

Patrimnio Lquido
(-)
(=)
Aplicaes Permanentes
Ativo Permanente
(220.000)
(10.000)
(10.000)
Unidade 2
220.000
37
11/6/2007 15:56:28
Observe que, no exemplo aplicado, a empresa no est utilizando

seus recursos para nanciar o capital de giro, pois o valor do
Patrimnio Lquido (valores pertencentes aos proprietrios da
empresa) no so sucientes para nanciar as atividades de curto
prazo das empresas.
Podemos dizer ento que, quem est financiando a
atividade de curto prazo da empresa so os recursos
de terceiros.
SEO 3 - Ciclo operacional e ciclo de caixa

Segundo Assaf (2003), as atividades operacionais das empresas
envolvem, de forma repetitiva, operaes que renem diversos
elementos patrimoniais da empresa. Elas vo da compra de
mercadorias, sua produo, pagamento dos fornecedores,
recebimento das vendas, investimentos e equipamentos, etc.
Estas atividades no so totalmente sincronizadas, gerando
prazos entre uma atividade e outra. diante desta tica que se
congura o que se chama de ciclo operacional de uma empresa,
que vai da compra de sua matria-prima ao recebimento das
vendas, alm de ser medido em dias.
Observe a gura a seguir:
Figura 2 Ciclo Operacional das Empresas
38
11/6/2007 15:56:29
Gesto Financeira I
Observe, conforme mostra a gura, que a empresa efetua a

compra da mercadoria e, aps um determinado perodo, faz o
pagamento da mercadoria. Para este tempo, d-se o nome de
perodo mdio de pagamento de fornecedores (PMPF).
Passado outro perodo, a empresa efetua a venda deste produto. A
este outro perodo d-se o nome de perodo de estoque (PME).
E, aps um novo perodo, ao receber o dinheiro referente venda
do produto, d-se o nome a este tempo de perodo de contas a
receber (PMC).
Neste momento, voc deve estar se perguntando:
Como estes perodos se relacionam com o capital de
giro?
medida que o processo de produo vai evoluindo, so

embutidos fatores de produo aos nossos produtos (matriaprima, mo-de-obra, despesas indiretas de produo, etc.) e esse
dinheiro tem que sair de algum lugar. Ou seja, o capital de giro
o responsvel por suprir esta necessidade de recursos.
O perodo entre o pagamento dos fornecedores e o

recebimento das vendas chama-se ciclo de caixa.
nesse perodo que a operao est sendo nanciada pelo capital

de giro. Ento, quanto menor for este perodo, menos capital
de giro ser necessrio para nossa empresa e, assim, pode-se
direcion-lo para investimentos mais rentveis na empresa.
Os japoneses, por exemplo, desenvolveram uma
metodologia de gerenciamento de estoques, chamada
Just in Time (JIT), que tem como base losofal a
reduo de estoques a praticamente zero. Esta metodologia
faz com que o ciclo operacional e de caixa tenham uma reduo
drstica. Como conseqncia, surge uma menor necessidade
de recursos investidos em estoque. Isto requer uma sincronia
muito grande no departamento de produo, mas traz ganhos
signicativos para a empresa.
Unidade 2
39
11/6/2007 15:56:29
Como calcular o ciclo de caixa e o ciclo operacional?
Por meio da anlise de balanos e dos dados extrados das

demonstraes nanceiras, voc poder calcular os ndices
do prazo mdio de recebimento de vendas (PMRV), o prazo
mdio de renovao de estoques (PMRE) e o prazo mdio de
pagamento de fornecedores (PMPF).
Os clculos dos ndices pelos prazos mdios precisam ser sempre
analisados conjuntamente, sendo que cada um signica:
PMRV o tempo mdio decorrido entre a venda e o
recebimento. Para se calcular o PMRV, utilizamos a seguinte
frmula:
PMRV =
Valor Mdio das Duplicatas a Receber

360
Vendas anuais a prazo
PMRE o tempo mdio de estocagem de mercadorias ou o

tempo de produo e estocagem. Para se calcular o PMRE,
utilizamos a seguinte frmula:
PMRE =
Valor Mdio dos Estoques

360
Custo das mercadorias Vendidas
PMPF o tempo mdio para pagamento dos fornecedores. Para

se calcular o PMPF, utilizamos a seguinte frmula:
PMPF =
Valor Mdio das duplicatas a pagar

360
Compras anuais a prazo
Calcula-se o ciclo operacional de uma empresa com a frmula:

CO = PMRE + PMRV
40
11/6/2007 15:56:29
Gesto Financeira I
Onde:
CO = Ciclo Operacional
PMRE = Prazo Mdio de Reposio de Estoques
PMRV = Prazo Mdio de Recebimento de Vendas
Para facilitar seu entendimento, lembre-se que o ciclo operacional
indicar o prazo de investimento, e sempre que o prazo mdio de
pagamento de compras (PMPC) for superior ao prazo mdio de
renovao de estoques, signica que os fornecedores nanciaro
tambm uma parte das vendas.
Calcula-se o ciclo de caixa de uma empresa com a frmula:
CC = PMRE + PMRV PMPF
Onde:
CC = Ciclo de Caixa
PME = Prazo Mdio de Estoques
PMRV = Prazo Mdio de Recebimento das Vendas
PMPF = Prazo Mdio de Pagamento de Fornecedores
O ciclo de caixa consiste no tempo decorrido entre
o pagamento ao fornecedor e o momento do
recebimento das vendas, onde o resultado indica o
volume de recursos que a empresa precisa captar de
financiamentos.
Para voc entender melhor, acompanhe como se realiza o clculo

do Ciclo de Caixa (CC) e do Ciclo Operacional (CO).
Considere: PMRE = 12; PMRV = 18; PMPC = 26
Faa o clculo do ciclo de caixa:
CC = PMRE + PMRV - PMPC
CC = 12 + 18 - 26
CC = 4
Unidade 2
41
11/6/2007 15:56:30
Resposta: pelo resultado, a empresa necessita tomar

nanciamentos para o giro por um prazo de 4 dias.
Faa o clculo do Ciclo Operacional:
CO = PMRE + PMRV
CO = 12 + 18
CO = 30
Resposta: pelo resultado, voc pode identicar que o prazo de
investimento de 30 dias.
SEO 4 - Qual a necessidade de capital de giro?

As empresas em geral sofrem com a necessidade de capital de
giro. Essa necessidade est diretamente relacionada com as
polticas de vendas e de compras, bem como com a falta de
organizao nanceira.
Enm, no h controle dos gastos e os prazos para
recebimento das vendas geralmente so maiores do
que os prazos para pagamento das compras e dos
compromissos assumidos.
Segundo Assaf (2005), a necessidade de investimento
em capital de giro, reete o volume de recursos
demandados pelo ciclo operacional da empresa,
determinado em funo de suas polticas de
compras, vendas e estocagem. essencialmente
uma necessidade de capital de longo prazo, que deve lastrear
nanceiramente os investimentos cclicos, os quais se repetem
periodicamente em cada capital de giro.
Para entendermos melhor esta definio, precisamos,
primeiramente, entender que o capital de giro das
empresas subdivide-se em capital de giro permanente
e capital de giro sazonal.
Capital de Giro Permanente: o volume de recursos que a

empresa dever manter permanentemente em seu capital de giro
para poder manter a atividade da empresa em funo de seus
prazos.
42
11/6/2007 15:56:30
Gesto Financeira I
Por exemplo, a empresa vende mensalmente em

mdia um valor de $ 100.000 e recebe estes valores
com um prazo mdio de 45 dias. Ento, o valor a ser
investido permanentemente em suas contas a receber
de $ 150.000 (100.000 x 1,5 meses). Podemos dizer,
ento, que a empresa disponibilizar constantemente
para financiar sua atividade, o valor de $ 150.000 nas
suas contas a receber, apesar de no realizar (receber)
este valor efetivamente. O mesmo ocorre com o grupo
dos estoques da empresa.
Capital de Giro Sazonal: Em alguns momentos da atividade

das empresas, ocorrem variaes no seu volume de atividade,
demandando um investimento temporrio maior em grupos do
seu ativo circulante para fazer frente atividade da empresa.
Por exemplo, em datas festivas, (natal, dia das mes,
etc.) existe um aquecimento das vendas da empresa,
necessitando esta de um volume maior que o normal
em estoques e de valores a receber. Esta diferena
entre o que a empresa mantm como seu capital de
giro permanente e seu capital de giro total o capital
de giro sazonal.
Como calcular a necessidade de capital de giro?

A necessidade do capital de giro obtida pela diferena entre seu
ativo circulante permanente e seu passivo circulante permanente.
Para melhor entendermos, vamos desenvolver o seguinte
exemplo:
Determinada empresa apresentou a seguinte estrutura
patrimonial:
Ativo Circulante
40.000
Passivo Circulante
20.000
Caixa
4.000
Passivo Exigvel a Longo Prazo
40.000
Clientes
20.000
Patrimnio Lquido
40.000
Estoques
16.000
Ativo Permanente
60.000
Total
100.000
Total
100.000
Unidade 2
43
11/6/2007 15:56:30
Calculando o capital circulante lquido da empresa, encontramos

o valor de $20.000 (40.000 20.000), o que pode nos levar
concluso que a empresa tem uma folga nanceira de $20.000,
pois o seu CCL est positivo neste valor.
Mas estas informaes no so sucientes para sabermos a
necessidade de capital de giro da empresa.
Admitamos, ilustrativamente, as seguintes informaes
adicionais da empresa:
Vendas de $80.000/ms, sendo 25% a prazo e o restante

vista.
Prazo mdio de recebimento das vendas de 18 dias.
Estoque mnimo para manter a empresa normalmente

em operao de 15 dias de vendas (a preo de custo).
Porcentagem do custo de produo em relao ao preo

de venda de 40%
Volume mnimo de caixa exigido pelas atividades

da empresa: $3.000. Este valor equivale a 10 dias de
desembolsos de caixa previstos.
Com base nos demonstrativos apresentados e informaes

adicionais, podemos calcular os volumes de capital de giro
sazonal e permanente. Acompanhe a tabela a seguir:
ATIVO CIRCULANTE
Permanente
Sazonal
Total
Caixa
3.000
1.000
4.000
Clientes (80.000 x 25% x 18/30)
12.000
8.000
20.000
Estoques (80.000 x 40% x 15/30)
16.000
Total
31.000
9.000
16.000
40.000
11/6/2007 15:56:30
Gesto Financeira I
Pelos resultados apurados, observamos que a empresa possui um

ativo circulante permanente de 31.000. Supondo ainda que todo
o passivo circulante da empresa seja permanente, a necessidade de
capital de giro da empresa ser:
NCG = ACP PCP
NCG = 31.000 20.000
NCG = 11.000
Pelos resultados apurados podemos concluir ento, que a empresa
necessita de recursos permanentes da ordem de $11.000 para
poder obter seu equilbrio nanceiro.
Neste exemplo, podemos observar que estes recursos so obtidos
atravs do passivo exigvel a longo prazo ($40.000).
Podemos concluir que esta empresa, apesar de ter um capital
circulante lquido positivo, encontra-se em uma posio de
risco, pois apresenta um desequilbrio nanceiro, devendo tomar
atitudes visando melhorar sua posio frente necessidade de
capital de giro, tais como: reduo dos prazos de recebimento,
tempo de estoque, etc.
45
11/6/2007 15:56:31
Efetue as atividades de auto-avaliao e, a seguir, acompanhe as respostas
e comentrios a respeito. Para melhor aproveitamento do seu estudo,
realize a conferncia de suas respostas somente depois de fazer as
atividades propostas.
Leia com ateno os enunciados e responda as questes a seguir.
1. Quais so os elementos que compem a necessidade de capital de giro
das empresas?
46
11/6/2007 15:56:31
Gesto Financeira I
2. Determine o Capital Circulante Lquido (CCL) e a Necessidade de Capital

de Giro (NCG) da Cia. Lucrativa Ltda., cujos principais resultados so
apresentados abaixo. Desenvolva uma anlise sobre sua estrutura de
equilbrio financeiro da empresa.
Ativo Circulante Sazonal
40.000
Passivo Circulante Sazonal
60.000
Ativo Circulante Permanente
120.000
Passivo Circulante Permanente
30.000
Ativo Permanente
160.000
Passivo Exigvel a Longo Prazo
130.000
Patrimnio Lquido
100.000
Total
320.000
Total
320.000
47
11/6/2007 15:56:31
Sntese
Nesta unidade, voc estudou o que capital de giro, sua
formao, como calcular os ciclos operacionais e de caixa e como
calcular a necessidade de capital de giro das empresas.
As empresas, em geral, no sabem qual a verdadeira necessidade
de recursos para o giro, e uma das maiores diculdades que
os proprietrios de micro e pequenas empresas encontram, na
abertura ou manuteno de suas atividades, a necessidade de
capital de giro.
O ndice de empresas que fecham suas portas pela falta desses
recursos para o capital de giro expressivo e est diretamente
relacionado com a inexistncia de opes e acesso a fontes
de emprstimos e nanciamentos, muitas vezes tambm
ocasionados pela poltica econmica ou, simplesmente, pela falta
de conhecimentos administrativos e mercadolgicos pelos seus
gestores.
Os gestores devem estar anados com as mutaes do mercado,
e utilizando a administrao do capital de giro para a tomada de
decises estratgicas. Decises essas que devem ser contnuas e
que visam preservao da liquidez da empresa.
Com a identicao da verdadeira necessidade de capital de giro,
a empresa poder, alm de denir novos investimentos, tambm,
com antecedncia, captar recursos de terceiros para a manuteno
de suas atividades operacionais.
Uma vez que voc estudou e aprendeu como administrar o capital
de giro, na prxima unidade, voc estudar detalhadamente um
dos itens mais importantes do capital de giro: O Caixa.
At l!
48
11/6/2007 15:56:31
Gesto Financeira I
Saiba mais
Voc sabia que, segundo dados do IBGE, a maioria dos
estabelecimentos industriais, comerciais e prestadores de
servios no Brasil formada por micro e pequenas empresas,
alm das atividades dos pequenos e mdios empreendimentos
corresponderem cerca de 40% do PIB nacional?
Com o intuito de mostrar a importncia desse segmento para
a economia nacional, e tambm ampliar a escassa bibliograa
existente sobre o assunto, Alberto Borges Matias, professor
da FEA/USP, campus de Ribeiro Preto, e Fbio Lopes
Jnior, diretor da empresa de produtos veterinrios Ouro Fino,
publicaram a obra Administrao Financeira nas Empresas de
Pequeno Porte, da Editora Manole.
Caso voc tenha a inteno de desenvolver mais seus estudos
sobre os assuntos abordados nesta unidade, realize pesquisa nos
livros:
ANGELO, Cludio, SILVEIRA. Finanas no varejo: gesto
operacional: exerccios prticos com respostas. 2 ed. So Paulo:
Atlas, 2000.
HOJI, Masakazu. Administrao nanceira: uma abordagem
prtica. So Paulo: Atlas, 2003.
49
11/6/2007 15:56:31
11/6/2007 15:56:32
UNIDADE 3
Administrao do Caixa
Conhecer os principais aspectos da administrao de

caixa de uma empresa.
Mensurar qual o saldo mnimo de caixa que uma

empresa necessita manter para suprir suas necessidades
de desembolsos.
Apreender tcnicas para elaborao do fluxo de caixa de
uma empresa.
Sees de estudo
Seo 1 Administrao de caixa
Seo 2 Saldo mnimo de caixa
Seo 3 Projeo das necessidades de caixa
11/6/2007 15:56:32

Diz um ditado popular que a parte mais sensvel do ser humano
o bolso! Nas empresas, este ditado pode perfeitamente ser
aplicado, pois a necessidade de recursos pra suprir suas obrigaes
faz com que elas necessitem fazer verdadeiros malabarismos
para poder cumprir suas obrigaes nanceiras.
Este stress todo poderia ser evitado, se as empresas aplicassem
ferramentas simples de gesto de capital de giro como o uxo de
caixa, por exemplo.
Nesta unidade, estudaremos sobre o caixa, seu saldo mnimo e
apresentaremos uma ferramenta simples de gesto de caixa, mas
de importncia fundamental na gesto nanceira do dia-a-dia
das empresas.
Esta ferramenta til para as empresas e, inclusive, para nossa
vida pessoal, pois tambm ns, muitas vezes, no gerenciamos
adequadamente nossos recursos.
Aproveite bem esta unidade e procure, quem sabe, aplicar em sua
vida nanceira pessoal.
Bons estudos!
Seo 1 Administrao de Caixa

O caixa da empresa o ativo em forma de moeda, que tem como
nalidade efetuar o pagamento das obrigaes da empresa.
Uma ferramenta muito til gesto nanceira da empresa o
oramento de caixa, mais comumente conhecido como uxo de
caixa.
Existem trs motivos, segundo Keynes apud Frezatti (1997, p.
54), para a manuteno de recursos em caixa:
a) Motivo transao: recursos necessrios para se fazer os
pagamentos no curso normal das atividades da empresa
compras, mo-de-obra, impostos, dividendos, entre outras.
52
11/6/2007 15:56:32
Gesto Financeira I
b) Motivo precauo: recursos que esto relacionados com

a manuteno de uma reserva de segurana para enfrentar as
contingncias imprevistas. Dessa forma, quando mais previsvel
for o uxo de caixa da empresa, menor ser a necessidade
de manuteno de saldo de caixa pelo motivo precauo.
A capacidade de se obter recursos para atender s sadas de
emergncia tambm reduz a necessidade de manuteno de saldos
de caixa com essa nalidade.
c) Motivo especulao: recursos que esto relacionados com
a manuteno de caixa para aproveitar as oportunidades de
investimentos que aparecerem, com as variaes esperadas
dos preos dos ttulos, pois a utilizao dos recursos nos
momentos oportunos pode ocasionar ganhos para a empresa na
administrao de seus recursos disponveis.
Com base nestes ensinamentos de Keynes, podemos
dizer que, dependendo do nvel de cada um destes
trs itens, as empresas vo manter um volume maior
ou menor de recursos em caixa.
Por exemplo, se uma empresa est querendo precaver-se de

situaes desfavorveis que possam acontecer (inadimplncia,
aes judiciais a serem pagas, etc.), ela manter recursos em
caixa por precauo. Mas ao mesmo tempo, se ela identicar
que pode, atravs de compras vista, obter vantagens junto aos
fornecedores, manter recursos para especulao.
Assim tambm ocorre em nossa vida pessoal, fazemos reteno
de moeda baseados nestes trs pilares: precauo, transao e
especulao.
Unidade 3
53
11/6/2007 15:56:32
Seo 2 Saldo mnimo de caixa

O saldo mnimo de caixa consiste no volume de recursos que a
empresa deve disponibilizar para poder saldar seus compromissos
e manter uma reserva de segurana, de forma a cobrir
necessidades de pagamentos imprevistos (no programados).
A manuteno deste volume deve-se falta de sincronia entre
pagamentos e recebimentos, conforme voc estudou na unidade
2, sobre ciclos operacionais e nanceiros.
A tarefa de se determinar o volume ideal de recursos a serem
mantidos em caixa um pouco complexa, tendo em vista a tica
das razes de reteno de moeda preconizadas por Keynes,
pois a determinao de saldos mnimos efetuada de maneira
equivocada pode manter um volume desnecessrio de recursos,
perdendo-se oportunidades de investimento de curto prazo ou,
se dimensionados recursos escassos, gerar um dcit de caixa e,
consequentemente, o pagamento de despesas adicionais (juros
sobre emprstimos) para suprir as necessidades de recursos
emergentes.
Uma maneira simples de se dimensionar o saldo mnimo de caixa
o clculo baseado no ciclo de caixa da empresa, j estudado na
unidade 2.
A frmula a ser utilizada para o clculo :
Saldo mnimo de caixa =
Desembolsos totais de caixa esperados no perodo

Giro de caixa do perodo
Vamos supor, por exemplo, que uma determinada empresa tenha

previsto para o ano o valor de $ 1.000.000 de desembolsos. J o
seu ciclo de caixa de 90 dias. Qual o saldo mnimo de caixa da
empresa?
Para responder esta pergunta, devemos primeiramente saber qual
o giro de caixa da empresa. Se o ciclo de caixa de 90 dias, o
ciclo de caixa no ano ser de 4 vezes (360/90).
Agora que sabemos o giro de caixa, basta aplicarmos a frmula e
teremos o saldo mnimo de caixa da empresa. Observe a seguir:
54
11/6/2007 15:56:32
Gesto Financeira I
1.000.000
= 250.000
4
Este resultado signica que a empresa dever investir a quantia

de $ 250.000 em valores monetrios e, na medida em que os
pagamentos forem efetuados, ela ir se reduzindo. Ao aproximarse dos 90 dias (ciclo de caixa), os valores comeam a ser repostos
pelo recebimento das vendas.
Este modelo, embora simples, apresenta algumas decincias
como, por exemplo, a incerteza nos recebimentos e desembolsos
inesperados e a desvalorizao da moeda.
Para minimizar estes riscos, alguns ajustes podem ser feitos:
Trabalhar com horizontes de tempo mais curtos para

xao do saldo mnimo, avaliando-os frequentemente.
Quando a empresa apresenta uma sazonalidade

acentuada, o giro de caixa deve ser calculado para cada
perodo distinto, isto ir minimizar possveis distores.
Seo 3 Projeo das necessidades de caixa

Outra maneira de se levantar as necessidades de caixa da empresa
o oramento de caixa, comumente conhecido como uxo de
caixa.
O oramento de caixa nada mais do que um demonstrativo
da projeo das necessidades de recursos de uma empresa, que
elaborado pela previso das entradas e sadas de recursos em um
determinado perodo de tempo.
Mas ateno! Voc no pode confundir sada de

recursos com despesa.
Muitas vezes tm-se despesas que no caracterizam sadas de

recursos como, por exemplo, a depreciao, e vrios outros casos
em que h sada de recursos no caracterizados como despesas.
Um exemplo clssico o investimento em ativos permanentes.
Unidade 3
55
11/6/2007 15:56:33
O oramento de caixa preocupa-se com as sadas e entradas de

recursos, cuja nalidade apontar eventuais dcits ou supervits
de caixa em determinado perodo de tempo estudado.
Acompanhe o exemplo de montagem de um
oramento de caixa.
A Cia. das Botas est preparando seu oramento quadrimestral

de caixa para os meses de janeiro, fevereiro, maro e abril.
Foram coletadas as seguintes informaes para elaborao do
demonstrativo:
Previso de vendas
VENDAS
(R$)
Dezembro
20.000
Janeiro
25.000
Fevereiro
25.000
Maro
30.000
Abril
30.000
Do total das vendas, 50% so recebidas vista e 50% so

recebidas com um prazo de 30 dias.
Compras: as compras da empresa representam 60% das vendas e
so pagas na seguinte proporo:
40% vista
60% com prazo de 30 dias
Outros desembolsos:
salrios: R$ 1.200,00 ao ms
comisses: 5% sobre as vendas do ms
impostos: 12% sobre as vendas brutas
Juros: sero pagos juros de R$ 300,00 sobre um emprstimo de

R$ 10.000,00, durante os meses de janeiro e fevereiro. No ms de
maro, o emprstimo ser liquidado.
56
11/6/2007 15:56:33
Gesto Financeira I
Aquisio de imobilizado: pagamento referente compra de

imobilizado, no valor de R$ 15.000, no ms de abril.
Outras informaes: saldo inicial de caixa em janeiro: R$
7.000,00.
De posse destas informaes, prepare o oramento de caixa para
o perodo previsto.
Primeiramente, procure estimar os recebimentos fazendo um
demonstrativo auxiliar ao demonstrativo de caixa, chamado
programao de recebimentos.
Observe que o recebimento das vendas distribudo de acordo
com seu prazo de recebimento, ou seja, metade no prprio ms e
a outra metade no ms seguinte.
Programao de Recebimentos
VENDAS
Dezembro Janeiro
Fevereiro
Maro
Abril
20.000
25.000
25.000
30.000
30.000
10.000
12.500
12.500
15.000
15.000
10.000
12.500
12.500
15.000
22.500
25.000
27.500
30.000
RECEBIMENTOS
vista (50%)
30 dias (50%)
Total de recebimentos
10.000
Da mesma forma, deve-se proceder com as compras para

distribu-las dentro de seus respectivos perodos de pagamento.
Note que quando dito que se comprou 60% das vendas, no
signica dizer que se comprou apenas metade da necessidade, e
sim que o custo de compras corresponde metade do preo de
venda.
Programao de pagamento das compras

COMPRAS (60% das vendas)
Dezembro Janeiro
12.000
15.000
Fevereiro
15.000
Maro
18.000
Abril
18.000
4.800
6.000
9.000
15.000
7.200
9.000
16.200
7.200
10.800
18.000
PAGAMENTO
vista (40%)
30 dias (60%)
Total de recebimentos
4.800
6.000
7.200
13.200
Unidade 3
57
11/6/2007 15:56:33
Agora que voc j tem os dois demonstrativos auxiliares

elaborados, a vez de preparar o oramento de caixa para o
primeiro quadrimestre do ano.
Oramento de caixa
MS
1 . Saldo Inicial
INGRESSOS
2. Vendas vista
JANEIRO
FEVEREIRO MARO
ABRIL
TOTAL
7.000
10.550
14.800
9.800
7.000
12.500
12.500
15.000
15.000
55.000
3. Vendas a prazo
10.000
12.500
12.500
15.000
50.000
4. Total Disponvel (1+ 2 + 3)

DESEMBOLSOS
5. Compras vista
29.500
35.550
42.300
39.800
112.000
6.000
6.000
7.200
7.200
26.400
6. Compras a prazo
7.200
9.000
9.000
10.800
36.000
7. Salrios
1.200
1.200
1.200
1.200
4.800
8. Comisses (5%)
1.250
1.250
1.500
1.500
5.500
9. Impostos
3.000
3.000
3.600
3.600
13.200
300
300
10. Juros
11. Amortizaes
600
10.000
12. Aquisio de Imobilizado

13.Total de sadas
(5+6+7+8+9+10+11+12)
14. Saldo Final (4-13)
10.000
15.000
15.000
18.950
20.750
32.500
39.300
111.500
10.550
14.800
9.800
500
500
Note que o saldo nal de um perodo ser sempre o saldo inicial

do prximo perodo.
Qual anlise sobre o exemplo do oramento de caixa
da Cia. das Botas para o primeiro quadrimestre do ano
pode-se fazer?
A primeira anlise que voc pode fazer que a empresa

conseguiu um bom equilbrio entre seus ingressos e
desembolsos, pois em nenhum momento foi evidenciado
um dcit de caixa (saldo nal negativo).
Outra anlise que se pode fazer que existe, a partir do

primeiro ms, um supervit de caixa considervel. Que
somente ser utilizado a partir do ms de abril. Ento
a empresa poderia aplicar estes recursos por um prazo
58
11/6/2007 15:56:34
Gesto Financeira I
de at 90 dias, conseguindo um incremento nanceiro

em seu caixa advindo dos juros recebidos ou reduzir seu
investimento em disponibilidades, pois estes valores
no sero utilizados e podem ser aplicados em ativos de
maior rentabilidade (ativo permanente, estoques, contas a
receber, etc.).
Esta a importncia do oramento de caixa, pois ele nos
possibilita a visualizao de um horizonte mais abrangente, que
nos d condies de tomarmos decises nanceiras com um grau
de acerto muito maior, reduzindo nossos riscos de escassez de
caixa.
Dica importante!
Experimente realizar o oramento de caixa em
suas finanas pessoais. Voc ver que muitos
aborrecimentos podero ser evitados com um
planejamento de caixa coerente e antecipado.
Voc encerra aqui os estudos da unidade 3. Desenvolva as

atividades de auto-avaliao a seguir.
Unidade 3
59
11/6/2007 15:56:34
1. A Cia. Paran est efetuando um estudo com relao ao seu ciclo de
caixa. Sabe-se que os produtos estocados ficam, em mdia, 60 dias
espera de serem vendidos. A poltica de vendas da empresa adota
um prazo de recebimento de 60 dias e os fornecedores concedem um
prazo mdio de 30 dias para pagamento das compras. Diante dessas
informaes:
a) determine o ciclo de caixa e o ciclo operacional da Cia. Paran.
Represente-os graficamente;
b) calcule o giro de caixa da empresa;
c) se a empresa reduzisse seu prazo de estocagem para 30 dias e de
recebimento de vendas para 45 dias, como o ciclo de caixa e o giro de
caixa seriam afetados?
d) supondo-se desembolsos anuais de $ 360.000, qual o saldo mnimo de
caixa necessrio nas duas situaes apresentadas?
60
11/6/2007 15:56:34
Gesto Financeira I
2. O administrador financeiro da Cia. Catanduva est preparando o

oramento quadrimestral de caixa para os meses de janeiro, fevereiro,
maro e abril do prximo ano. Para a elaborao do demonstrativo, o
administrador dispe das seguintes informaes:
Previso de vendas
VENDAS
(R$)
Dezembro
Janeiro
Fevereiro
300.000
Maro
250.000
Abril
350.000
200.000
250.000
Do total das vendas previstas, 60% so vista e 40% tem um prazo de 30

dias.
Pagamentos:
As compras representam 60% do valor das vendas e so pagas segundo os
seguintes critrios:
20% vista;
80% em 30 dias;
os salrios pagos mensalmente esto estimados em $ 12.000
fixos mais 10% de comisso sobre a venda;
os impostos representam 12% das vendas;
a empresa far o pagamento de um equipamento industrial em
maro no valor de $ 150.000;
a empresa faz pagamentos de juros mensais de $ 3.000;
far o pagamento de dividendos aos acionistas, em abril, no valor
de $ 20.000;
dever fazer o pagamento de um emprstimo bancrio de $
30.000 em maro;
o saldo inicial de caixa em janeiro de $ 60.000,00.
Com base nestas informaes, elabore o oramento de caixa da Cia.

Catanduva.
Unidade 3
61
11/6/2007 15:56:34
Oramento de caixa
MS
JANEIRO
FEVEREIRO
MARO
ABRIL
TOTAL
1 . Saldo Inicial
INGRESSOS
2. Vendas vista
3. Vendas a prazo
4. Total Disponvel (1+2+3)
DESEMBOLSOS
5. Compras vista
6. Compras a prazo
7. Salrios
8. Comisses (10%)
9. Impostos
10. Juros
11. Amortizaes
12. Aquisio de
Imobilizado
13. Dividendos
14. Total de sadas
(5+6+7+8+9+10+11+12+13)
62
11/6/2007 15:56:35
Gesto Financeira I
Sntese
Nesta unidade estudamos os aspectos que envolvem a gesto
do caixa das empresas, que na prtica o grande calcanhar de
Aquiles, principalmente das pequenas e mdias empresas.
Vimos que, com ferramentas simples como a determinao do
saldo mnimo de caixa e o uxo de caixa, as empresas e at
mesmo as pessoas fsicas podem ter de maneira rpida e gil um
panorama da situao de caixa das empresas, evitando assim
atropelos de ltima hora e conseguindo xar metas e estratgias
futuras para obter os melhores resultados nanceiros para as
organizaes.
Na nossa prxima unidade, voc estudar outro item muito
importante da gesto do capital de giro: a gesto de contas a
receber.
At l!
Saiba mais
Hoje em dia existem inmeros softwares que fazem relatrios de
uxo de caixa da empresa, porm o mais utilizado pelas pequenas
empresas a planilha de clculo do MS Excel da Microsoft, que
pode realizar esta tarefa bravamente.
Procure estudar um pouco sobre a utilizao das planilhas
de clculo e voc ver que ela pode ser um grande aliado na
organizao das empresas e inclusive de suas nanas pessoais.
abordados nesta unidade aqui vo algumas dicas de livros para
seus estudos:
HOJI, MASAKAZU, Administrao nanceira, uma
ASSAF NETO, Alexandre. Finanas Corporativas e valor. 2.
LEMES JNIOR, Antnio Barbosa. Adminstrao
Financeira: princpios, fundamentos e prticas brasileiras. 2 ed.
Rio de Janeiro: Elsevier, 2005.
Unidade 3
63
11/6/2007 15:56:35
11/6/2007 15:56:35
UNIDADE 4
Gesto de Crdito
Compreender a importncia da gesto de crdito para

as organizaes.
Identificar os elementos formadores do processo de

concesso de crdito e as maneiras de melhor gerenci-lo.
Identificar as informaes essenciais necessrias para

uma boa concesso de crdito.
Conhecer os principais instrumentos de avaliao dos

padres de crdito e seus impactos no resultado das
empresas.
Sees de estudo
Seo 1 O que crdito e poltica de crdito?
Seo 2 O processo de concesso de crdito
Seo 3 Qual a funo das exigncias de garantias?
Seo 4 Como deve se feita a cobrana e a
recuperao de crdito?
Seo 5 Como mensurar o impacto das mudanas

das polticas de crdito no resultado das
empresas?
11/6/2007 15:56:35

Sabemos que o objetivo da administrao nanceira para empresa
a maximizao do lucro que trar, como conseqncia, o
aumento de seu valor de mercado. Porm, quando concedemos
crdito, estamos sujeitos, em maior ou menor grau, a algum risco.
A varivel de risco, neste caso, a inadimplncia, ou seja, o no
pagamento por parte dos clientes dos valores nanciados a eles.
Esta unidade abordar as formas de concesso de crdito, o
dimensionamento nanceiro da alterao de polticas de crdito,
bem como os mecanismos de recuperao do crdito.
Seo 1 O que crdito e poltica de crdito?

Voc sabe por que nasceu o crdito? Vamos fazer
uma insero histrica para compreender melhor o
contedo desta unidade?
O crdito to antigo quanto a existncia das sociedades. J nas

sociedades antigas, mesmo as voltadas para as atividades rurais,
o prazo entre o plantio e a colheita muitas vezes determinava
a necessidade de antecipao de entrega aos produtores de
sementes, implementos agrcolas. Essa antecipao fez com que
surgissem as primeiras formas de crdito.
Com o passar do tempo e o surgimento do dinheiro, as atividades
comerciais deram origem s primeiras instituies bancrias, que
passaram a realizar operaes de crdito sob diversas formas,
embora muito longe das formas praticadas atualmente.
Polticas de Crdito
As polticas de crdito so a base da eciente gesto das
contas a receber de uma empresa, pois so responsveis
pela orientao de como o crdito concedido aos
clientes, denindo seus padres, prazos, riscos
envolvidos nas operaes, garantias que sero exigidas e
diretrizes de crdito.
66
11/6/2007 15:56:35
Gesto Financeira I
As polticas de crdito deniro as formas de concesso de

crdito com base em condies presentes e expectativas futuras
da situao econmico-nanceira da instituio, das condies
de mercado e outros aspectos econmicos existentes (legislao,
regulamentaes polticas, pblicas, etc.).
A denio das polticas de crdito normalmente feita pela
direo nanceira da empresa ou por uma rea especca de
crdito, na empresa, mas eles sempre levaro em considerao
outros aspectos envolvidos, tais como: polticas de marketing,
planejamento estratgico da empresa, sua misso, etc.
Dentro das polticas de crdito, importante ressaltar alguns de
seus aspectos relevantes. So eles:
padres de crdito: estabelecem as condies mnimas

que o pretendente deve possuir para receber o crdito da
empresa.
prazo: o perodo de tempo concedido ao cliente para

efetuar o pagamento.
garantias: um mecanismo utilizado para reduzir

o risco de inadimplncia. a exigncia de garantias
sobre o valor do crdito concedido ao cliente no ato
da formalizao do crdito. Essas garantias podem
ser pessoais, tais como aval ou ana, ou reais como a
alienao duciria, hipoteca, etc.
risco de crdito: representa a possibilidade de no

recebimento de todo ou parte do valor nanciado. Como
este no recebimento representa perda nanceira, isto,
conseqentemente, resultar em prejuzo para a empresa.
Neste ponto est a grande diculdade das empresas, que
justamente estabelecer o grau de risco com relativa
preciso.
Unidade 4
67
11/6/2007 15:56:36
Seo 2 - O processo de concesso do crdito

Vamos iniciar esta seo com uma pergunta:
Como conceder crdito reduzindo o risco de
inadimplncia?
A resposta pode ser dada com outras trs perguntas:

1. A quem vender?
2. Quanto vender?
3. Em que condies vender?
nesse momento que a anlise para concesso de crdito tem
papel fundamental. Uma boa anlise de crdito reduz os riscos de
perda com devedores incobrveis.
Como selecionar bem um cliente para financi-lo?
Uma das maneiras de se selecionar um cliente para vendas a

prazo a utilizao da metodologia dos 5Cs do crdito: carter,
capacidade, capital, garantias (do ingls collateral) e condies.
Esta abordagem de concesso de crdito foi desenvolvida por
Eugene F. Brighan e J. F. Weston, que utilizando estas cinco
variveis procuram determinar a capacidade de pagamento dos
clientes. Vamos explic-las um pouco melhor.
Carter: trata-se de uma avaliao do histrico do

cliente, mede sua disposio em pagar suas obrigaes;
mede sua honestidade, integridade, moral. Podemos, por
exemplo, analisar o histrico de nossos clientes: se pagam
em dias suas obrigaes, se j tiveram problemas de
pagamento em nossa empresa ou em outras. Um grande
aliado para averiguar-se o carter de um cliente so os
Servios de informao acerca do comportamento desse
cliente em suas obrigaes nanceiras anteriormente
contratadas, como SERASA, BACEN, SPC, etc.
68
11/6/2007 15:56:36
Gesto Financeira I
Capacidade: mede o potencial de gerao de recursos

pelo cliente para fazer frente aos seus compromissos.
Uma pessoa, apesar de no ter restries no mercado,
pode no ter condies de gerar recursos (receita) para
saldar suas dvidas na praa.
Capital: aqui vericaremos o grau de endividamento

do cliente e de sua solidez nanceira. Um mtodo ecaz
de se fazer esta vericao consultar os Servios de
Proteo ao Crdito, e vericar quantas consultas e que
empresas consultaram sobre este cliente. Aps feito isto,
uma simples ligao telefnica poder vericar se este
cliente fez compras a crdito e em que volume.
Garantias (Collateral): vericaremos que garantias o

cliente pode oferecer para lastrear sua compra. Podem
ser ativos de propriedade do cliente (casa, carro, terrenos,
etc), que, em caso de inadimplncia, podero garantir o
crdito.
Condies: envolve fatores referentes conjuntura

econmica no momento da concesso do crdito. Tem
grande inuncia na concesso de crdito, pois ter
reexo na condio futura de pagamento das dvidas dos
clientes.
Como obter informaes sobre o cliente?
Para que as empresas possam obter informaes conveis

a respeito do cliente pretendente ao crdito, ela necessita ter
mecanismos para a coleta das informaes de maneira muito bem
estruturada.
Estas informaes iro transformar-se na base para o
estabelecimento do crdito a ser concedido.
Os procedimentos para concesso de crdito so diferentes para
as pessoas fsicas e para as pessoas jurdicas, da mesma forma
que tambm so diferentes para clientes futuros e clientes atuais.
O nvel de aprofundamento das informaes prestadas est
diretamente relacionado ao limite do crdito pretendido, pois
Unidade 4
69
11/6/2007 15:56:36
quanto maiores forem os valores pretendidos, maior ser o nvel

de profundidade das informaes.
Quais so as informaes solicitadas para as pessoas
jurdicas?
Geralmente, os documentos solicitados para as pessoas jurdicas

so os seguintes:
a) Documento legal da pessoa jurdica como: contrato
social, estatutos, atas de posse das diretorias, etc.,
b) Demonstraes contbeis dos ltimos anos,
preferencialmente com pareceres de auditores
independentes, no caso das sociedades annimas, para
a sua anlise e posterior estabelecimento dos limites de
crdito.
c) Ficha cadastral da empresa, contendo outros tipos
de informaes, tais como, referncias bancrias,
principais clientes, e outros dados necessrios para o
estabelecimento dos limites do crdito a ser concedido.
Para as pessoas fsicas, as informaes normalmente solicitadas
divergem um pouco das pessoas jurdicas. So elas:
a) Ficha cadastral onde o pretendente ao crdito
fornece seus dados pessoais.
b) Comprovantes de renda pessoal e de outras
pessoas da famlia, quando necessrio.
c) Cpias dos documentos comprobatrios das
informaes prestadas, tais como: CPF, RG,
escritura de imveis.
De posse destas informaes, possvel estabelecer o limite
de crdito, bem como fazer a conrmao da veracidade das
mesmas.
A partir da conrmao das informaes do cliente, a empresa
j possui os elementos necessrios para elaborar a anlise de tais
informaes.
70
11/6/2007 15:56:37
Gesto Financeira I
A abrangncia da anlise deve destacar indicativos que viro a

facilitar a prxima etapa, que a deciso sobre a concesso de
crdito pretendido.
Existem mtodos e tcnicas diferentes para as pessoas fsicas e
jurdicas, pois o tratamento deve ser diferente, tendo em vista
suas caractersticas peculiares.
Vamos aprofundar mais um pouco este tema?
Como feita a anlise das informaes para a
concesso de crdito a pessoas jurdicas?
Para as pessoas jurdicas, devemos fazer a anlise com base nas

informaes fornecidas, para posterior a tomada de deciso.
A anlise das demonstraes contbeis uma importante
ferramenta na determinao do crdito para pessoas jurdicas.
atravs das anlises que podemos determinar as tendncias,
atravs da anlise horizontal, ou a participao pela anlise
vertical.
Os principais ndices que utilizamos para analisar o crdito so:
endividamento, pois mostra quanto do capital est

comprometido pela empresa com obrigaes;
liquidez, que evidencia sua capacidade de pagamento;

rentabilidade, que mostra a capacidade de gerar riqueza;
e de caixa, que nos d condies de vericar a sincronia
entre ingressos e desembolsos da empresa.
Com base nessas informaes e atravs de um sistema de

pontuao que ir ponderar cada um dos ndices calculados que
estabelecido o limite de crdito.
Este modelo de pontuao denido de acordo com a poltica de
crdito vigente e deve ser adicionado ao risco gerencial, varivel
em cada situao, para obter-se o limite total de crdito a ser
concedido.
Geralmente, as demonstraes contbeis so substitudas por
simples declaraes fornecidas por escritrios de contabilidade.
Unidade 4
71
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Mas cuidado! Muitas das vezes essas declaraes

no coincidem com a realidade. necessrio fazer-se
algum tipo de verificao dessas informaes, tais
como referncias bancrias.
Depois de realizadas as anlises dos dados pelo departamento de

concesso de crdito, que se utiliza de modelos pr-denidos e
softwares prprios para esta atividade, denida a concesso ou
no do crdito, bem como os valores a serem nanciados.
Como feita a tomada de deciso sobre o crdito
pretendido pelas pessoas fsicas?
A concesso do crdito deve estar baseada na anlise das

informaes. Quando o crdito feito para pessoas fsicas,
possvel utilizar-se uma tabela de classicao de crdito.
Segundo Lemes Jnior (2005, p.361), A tabela de classicao
de crdito representa o clculo da mdia ponderada da pontuao
da situao do cliente em relao a alguns itens relativos sua
condio de pretendente ao crdito, considerados importantes.
Estes itens tero determinado peso de acordo com sua
importncia, e faro parte de uma tabela de pontuao.
Situao do cliente em relao a
Pontos ( 0 a 100)
Peso
Classificao do
crdito
(a)
(b)
(a x b)
90
0,10
9,00
Casa prpria paga
100
0,30
30,00
Tempo de residncia
100
0,15
15,00
60
0,30
18,00
Tempo de cliente
0,05
0,00
Emprego estvel
90
0,05
4,50
Tempo de emprego
60
1,00
3,00
Informaes creditcias
Comprovante de ganho
TOTAL
79,50
Fonte: Lemes Jnior, 2005 pg. 61
72
11/6/2007 15:56:37
Gesto Financeira I
Depois de calculada a tabela de classicao de crdito, podese estabelecer o limite de crdito, bem como as garantias e
exigncias negociais para a concesso do crdito.
Continuando em nosso exemplo, poderamos ter as seguintes
faixas de crdito, de acordo com a pontuao obtida:
Pontuao obtida
Montante de crdito a ser concedido
100
Limite mximo
De 75 a 99
75% do limite mximo
De 50 a 74
50% do limite mximo
De 25 a 49
25% do limite mximo
Menos de 25
No concede crdito
Seo 3 Qual a funo das exigncias de garantias?

As garantias representam o comprometimento de outras pessoas,
fsicas ou jurdicas, pela dvida assumida ou a denio de bens,
que podem ser mveis ou imveis, e que respondero pela dvida
caso o devedor no consiga pag-la.
As garantias esto classicadas em garantias pessoais, tambm
chamadas de dejussrias, e as denominadas garantias reais.
Garantias
Pessoais
Reais
Aval
Alienao fiduciria
Fiana
Hipoteca
Penhor
Anticrese
A garantia pessoal, representada pelo aval, estabelece a

obrigao do avalista pelo valor do ttulo de crdito no qual
foi formalizada a garantia, com a assinatura do garantidor
denominado avalista. aconselhvel, embora no obrigatrio,
que o cnjuge assine juntamente com o avalista no caso de
casamento com comunho de bens. O garantidor responde
pelo aval com todos os seus bens, exceto os denominados bens
Unidade 4
73
11/6/2007 15:56:37
de famlia. As garantias estabelecidas pela forma de aval so

geralmente utilizadas em ttulos de crdito.
A garantia pessoal, representada pela ana, estabelecida sob
a forma de contrato, no qual o ador, que pode ser pessoa fsica
ou jurdica, presta garantia de cumprimento da obrigao
assumida pelo comprador, caso ele no o faa. Assim, se o
ador for pessoa fsica e for casado com comunho de bens,
dever ser exigida tambm a assinatura do cnjuge.
A garantia real, representada pela alienao duciria,
feita atravs de instrumento pblico ou particular, arquivado
no Registro de Ttulos e Documentos, no qual o devedor
continua com a posse e utilizao dos bens mveis oferecidos
em garantia, mas a propriedade do credor. O devedor ser o
responsvel pela preservao e manuteno dos bens alienados e
pelos danos sofridos por esses bens.
A garantia real, representada pela hipoteca, o tipo no qual,
por instrumento pblico, so utilizados bens imveis, veculos,
aeronaves e embarcaes para garantir a dvida contrada pelo
devedor. preciso considerar que os denominados bens de
famlia no devem ser objetos de hipoteca porque so protegidos
por lei.
A garantia real, representada pelo penhor, consiste no
estabelecimento de quantidade suciente de mercadorias,
mquinas, equipamentos, produtos agrcolas ou ttulos de crdito,
oferecidos para garantir a dvida. A denio da quantidade
est na razo direta do valor da dvida contrada. Se o que for
penhorado car depositado na propriedade do devedor, este
deve ser designado el depositrio do que for penhorado e car
responsvel pela sua guarda.
A garantia real, representada pela anticrese, o tipo em que
o bem garantidor um imvel denominado frugfero, cujos
resultados da utilizao podem ser utilizados pelo credor para
receber o valor de seu crdito. Atualmente, no lugar deste tipo de
garantia est sendo utilizado o penhor de safras futuras.
74
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Gesto Financeira I
3.1 Etapas do processo de concesso de crditos

1a Etapa: Obteno de informaes sobre o cliente.
A empresa deve ter procedimentos muito bem estruturados para
estabelecer de que forma sero obtidas as informaes sobre
o pretendente a crdito, tambm denominadas informaes
comerciais, que sero o suporte da anlise para o estabelecimento
do crdito a ser concedido. Tais procedimentos sero diferentes
para pessoas fsicas e jurdicas e, ao mesmo tempo, para clientes
atuais e futuros clientes.
O nvel de profundidade das informaes a serem utilizadas est
relacionado ao valor do limite do crdito pretendido, entendendose que, medida que os valores de crdito pretendidos sejam
maiores, maior ser o nvel de profundidade das informaes.
2a Etapa: Conrmao das informaes.
De posse das informaes, a equipe de analistas de crdito da
empresa deve vericar a qualidade das informaes recebidas,
se elas so verdadeiras. As informaes obtidas so ento
conrmadas atravs de consultas diversas, tais como, cadastro
prprio, no caso de no ser cliente novo. Para clientes novos e
antigos, esto disponveis e so utilizadas agncias ou empresas
especializadas no s em prestar e conrmar informaes sobre
pessoas fsicas e/ou jurdicas, mas tambm em informar sobre o
seu comportamento nanceiro.
3a Etapa: Anlise das informaes.
A partir da conrmao das informaes sobre o Cliente, a
empresa dispe dos elementos necessrios para elaborar a anlise
dessas informaes. A utilizao de programas de processamento
de dados, especcos para esta funo, facilita o processo e d
segurana quanto aos resultados da anlise. A abrangncia da
anlise deve destacar indicativos que viro facilitar a prxima
etapa que a deciso sobre a concesso do crdito pretendido
pelo cliente.
Unidade 4
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4a Etapa: Tomada de deciso sobre o crdito pretendido.

Os resultados da anlise devero ser conclusivos,
proporcionando as condies necessrias para que seja
possvel decidir pela concesso ou no do crdito na
forma pretendida pelo cliente.
A anlise congurar as bases para a denio de
um limite do crdito ao cliente, estabelecendo linha
de crdito, com valor denido, que car disposio do cliente
para ser utilizada por perodo determinado, geralmente um ano.
A partir da, ser necessria a realizao de novo processo de
concesso de crdito ao cliente.
No caso de pessoas fsicas, possvel tambm utilizar a Tabela
de classicao de crdito, cuja tcnica dene a pontuao que
indica a capacidade nanceira do cliente, como uma ferramenta
auxiliar para a tomada de deciso sobre a concesso do crdito.
A Tabela de classicao de crdito preparada atravs do
clculo da mdia ponderada da pontuao da situao do cliente
em relao a alguns itens relativos sua condio de pretendente
ao crdito, considerados importantes. A empresa estabelece a
pontuao referente a esses itens, para os quais atribui pesos,
considerando a sua importncia relativa.
5a Etapa: Informao da deciso ao cliente.
A informao ao cliente deve ser formal. Se o crdito no puder
ser concedido nas condies normais de concesso de crdito,
deve ser aberta possibilidade de continuidade de negociao
atravs de reforo de garantias, como a utilizao de avalista ou
ador, por exemplo.
76
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Gesto Financeira I
Seo 4 - Como deve ser feita a cobrana e recuperao

do crdito?
Para responder esta pergunta, temos a denio de cobrana
formulada por Lemes Jr. (2005, p.364). Cobrana o ato de
concretizao do recebimento de valores representativos de
vendas, vista ou a prazo, de forma oportuna. Cobrar to
importante como vender, pois o ciclo operacional s se completa
quando o valor da venda recebido.
Se analisarmos esta denio do ponto de vista das instituies
bancrias, veremos que conceder crdito muito importante,
porm, mais importante que isso, receber o credito, pois
somente nesse momento efetivamos o processo por completo,
obtendo os resultados esperados.
De nada adianta uma empresa conceder crdito, se

no o recebe. prejuzo certo.
Ento, alm da concesso ser feita com critrios tcnicos bem

denidos e procedimentos estruturados, a cobrana deve, em
igual importncia, ter seus critrios denidos e as determinaes
correntes serem cumpridas.
Estes critrios e procedimentos so chamados de polticas de
cobrana.
As polticas denem aes seqenciais para que se recebam os
valores concedidos, por exemplo:
telefone, aps o vencimento;
envio de carta de cobrana;
inscrio do devedor nos rgos de proteo ao crdito;
acionamento do avalista ou adores;
envio ao cartrio de protesto;
execuo da dvida.
Unidade 4
77
11/6/2007 15:56:38
As taxas adicionais de juros, correo monetria, quando

permitidas pela legislao, e multas por atraso so tambm
componentes importantes das polticas de cobrana.
A conseqncia de uma poltica de cobrana correta tem reexo
direto nos valores efetivamente recebidos, pois a vigilncia dos
valores a receber a melhor maneira de se ter uma carteira de
cobrana bem administrada.
Seo 5 Como mensurar o impacto das mudanas

das polticas de crdito no resultado das
empresas?
A implantao de uma poltica de crdito tem como objetivo
principal o incremento das vendas, ao mesmo tempo em
que busca um equilbrio entre risco e retorno, bem como a
adequao entre os custos envolvidos e o padro de crdito
adotado.
Sabemos que quanto mais liberal for a poltica
de crdito, com o aumento do prazo aos clientes,
a tendncia que o volume de vendas tambm
aumente.
Quando utilizamos uma poltica de crdito mais liberal,

precisamos mensurar algumas variveis que nos ajudaro
a analisar se esta poltica vantajosa do ponto de vista dos
resultados para empresa.
Esta avaliao pode ser feita atravs do estudo da anlise do
resultado marginal, que mede os ganhos marginais em relao
aos custos marginais das alteraes das polticas de cobrana. O
resultado deste clculo nos dar um bom indicativo dos ganhos
ou perdas com a alterao das polticas de concesso de crdito.
Segundo Assaf (2005), para que possamos elaborar o estudo
sobre os impactos de uma poltica de crdito, quatro elementos
devem ser levados em considerao. So eles:
78
11/6/2007 15:56:38
Gesto Financeira I
Anlise dos padres de crdito: estabelecimento

dos requisitos mnimos de segurana, que devem ser
atendidos pelos clientes para que se conceda o crdito.
Prazo de concesso de crdito: refere-se ao perodo de

tempo que a empresa concede a seus clientes para que os
mesmos efetuem o pagamento das compras realizadas.
O ideal que a empresa efetue sempre suas vendas
vista, mas isso nem sempre possvel, por causa da
caracterstica da demanda de determinados produtos,
ou volume de recursos dos clientes para compra de
determinados bens, bem como as receitas provenientes
das taxas de juros pela compra a prazo.
Este modelo de venda pode tornar-se uma importante
fonte de renda adicional para a empresa e no deve ser
desprezado.
Descontos por pagamentos antecipados: podemos

denir o desconto como um abatimento sobre o preo
de venda quando o pagamento das compras realizado
vista ou em pequenos prazos. O desconto uma
importante ferramenta da poltica de crdito, pois, alm
de reduzirem o risco de inadimplncia, premia o bom
pagador e gera um incremento em seu capital de giro.
Polticas de cobrana: segundo Assaf, elas so denidas

pelos vrios critrios possveis de serem adotados
por uma empresa, visando o recebimento na data de
seu vencimento. Quanto mais liberal for o padro de
cobrana implantado pela empresa, maior as chances de
perda com devedores incobrveis. Todavia, uma poltica
mais rgida de cobrana eleva as despesas gerais de
crdito da empresa.
Como avaliar financeiramente uma poltica de crdito?
Para avaliar os efeitos de uma poltica de crdito, devemos

utilizar o conceito de lucro marginal, que , em sntese, o lucro
adicional gerado pela alterao das variveis envolvidas em uma
poltica de crdito, que so:
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11/6/2007 15:56:39
Volume de vendas
Proviso para devedores duvidosos
Investimento marginal em valores a receber
Despesas gerais de crdito
Vamos a um exemplo:
A Comercial Mineirinho Ltda. est analisando a possibilidade
de alterao de seus padres de crdito atuais. Para tanto, fez
alguns levantamentos chegando aos seguintes dados:
Situao Atual
Vendas
R$ 90.000,00
Custo Fixo Total
R$ 26.250,00
Custo da mercadoria vendida (50% das vendas)
R$ 45.000,00
Prazo mdio de recebimento das vendas
30 dias
Perda com devedores incobrveis
2%
Despesas gerais de crdito
5%
No momento, 50% das vendas so feitas a prazo. A proposta

do departamento de vendas de se aumentar o prazo mdio de
recebimento para 60 dias. O pessoal do departamento de vendas
acredita que, com isso, elas podero crescer 15%, e passaro a ter
uma participao de 60% no total das vendas. Porm, a perda
com devedores incobrveis subir dos atuais 2% para 4% das
vendas.
O Diretor presidente solicitou uma anlise nanceira para decidir
sobre a mudana nos padres de crdito hoje existentes, levando
em considerao que o custo de oportunidade do capital da
empresa de 5% a.m.
A primeira coisa a ser feita organizar os dados das duas
propostas para podermos calcular os ganhos e custos marginais.
Aps isto, faremos a anlise propriamente dita.
Ento, vamos ao trabalho!
80
11/6/2007 15:56:39
Gesto Financeira I
Primeiramente, calculamos o lucro gerado para a empresa

considerando a situao atual:
VISTA
Receita de vendas
( - ) Custos variveis (50%)
TOTAL
45.000
45.000
90.000
(22.500)
(22.500)
(45.000)
(900)
(900)
(2.250)
(2.250)
19.350
41.850
( - ) Perda com devedores incobrveis (2%)

( - ) Despesas gerais de crdito (5%)
( = ) Margem de contribuio
PRAZO
22.500
( - ) Custo fixo
(26.250)
Resultado Operacional
15.600
Observe que, na situao atual, o resultado operacional gerado

de R$ 15.600. Para que exista um incremento com a implantao
da nova proposta, necessrio que este valor seja superado.
Observe o clculo do resultado obtido com a situao proposta:
VISTA
PRAZO
TOTAL
Receita de vendas
41.400
62.100
103.500
(20.700)
(31.050)
(51.750)
( - ) Perda com devedores incobrveis (4%)
(2.484)
(2.484)
(3.105)
(3.105)
25.461
46.161
20.700
( - ) Custo fixo
(26.250)
19.911
Veja que a modicao na poltica de crdito trar um

incremento adicional ao Resultado Operacional de ($ 4.311
$ 19.911 $ 15.600).
Chamamos este resultado de Resultado Operacional

Marginal.
81
11/6/2007 15:56:39
Isto bom, mas devemos mensurar tambm os custos adicionais

gerados por esta proposta.
E quais so estes custos?
Quando alteramos uma poltica de crdito invarivel, os volumes

investidos em duplicatas a receber tende a aumentar ou diminuir,
pois, como o prazo de realizao das vendas se modica, haver
uma necessidade maior de investimento em valores a receber.
Vamos ver como isso acontece?
Observe que na atual situao, a empresa tem um volume de

vendas a prazo de $ 45.000. Como a empresa leva 30 dias para
receber suas vendas, seu saldo mdio de duplicatas a receber ser
de:
Saldo Mdio de Duplicatas a Receber: 45.000 x 1,0 ms = 45.000
Com a nova poltica a ser implantada, o prazo passar de 30 dias
(1,0 ms) para 60 dias (2,0 meses).
Com isso, o novo saldo mdio de duplicatas a receber ser:
Saldo Mdio de Duplicatas a Receber: 62.100 x 2,0 meses =
124.200
Com essas duas informaes, poderamos pensar que o
investimento marginal em duplicatas a receber seria de $ 79.200
(124.200 45.000). Porm, devemos levar em considerao
que, nestes valores, existe um lucro embutido que no reete o
verdadeiro valor investido em contas a receber.
Ento, para calcularmos o valor investido em contas a receber,
utilizamos a seguinte frmula:
Lucro Embutido em Duplicatas a Receber =
Lucro Operacional
X Saldo Mdio de Duplicatas a Receber
Vendas
82
11/6/2007 15:56:40
Gesto Financeira I
Aplicando a Frmula para as duas situaes, temos:

Situao atual:
Investimento proposto:
Para obter o investimento em valores a receber, deduzimos o

saldo mdio em duplicatas a receber do lucro embutido nos
valores a receber, chegando nos seguintes valores:
Situao atual:
45.000,00 7.800,00 = 37.200,00
Situao proposta:
124.200,00 23.893,20 = 100.306,80
O investimento marginal em duplicatas a receber, ou seja, o valor
adicional que a empresa dever disponibilizar adicionalmente
para nanciar suas vendas ser:
Investimento Marginal em Duplicatas a Receber = 100.306,80
37.200,00 = 63.106,80
Este valor adicional que a empresa ir disponibilizar para suas
contas a receber tem um custo, que chamamos de custo de
oportunidade. Para que a proposta seja vivel, a margem de lucro
deve ser superior ao custo de oportunidade.
Para calcular a Margem de Lucro, utilizamos a seguinte
frmula:
Margem de Lucro =
Resultado Operacional Marginal

100
Investimento Marginal em Duplicatas a Receber
83
11/6/2007 15:56:40
Aplicando a frmula em nosso exemplo, temos:
Observe que a margem de lucro gerada (6,83%) superior ao

custo de oportunidade (5%), tornando a proposta de alterao
atrativa do ponto de vista nanceiro.
Leia com ateno os enunciados e responda as questes a seguir.
1 - O que so e para que servem as polticas de crdito?
84
11/6/2007 15:56:40
Gesto Financeira I
2- Dentro das atuais condies de concesso de crdito, uma empresa

estima em $120.000.00 por ms as suas vendas para o prximo exerccio,
das quais metade se realizar a prazo. Os custos e despesas variveis
mensais, referentes a custos de produo e despesas administrativas
gerais, esto previstos em 40% do total das vendas; e os relativos ao
crdito, em 5% das vendas a prazo. Prev-se, por outro lado, que uma
poltica de ampliao, no prazo de concesso de crdito, elevar em
20% as vendas totais da empresa, sendo que a participao das vendas
a prazo passar de 50% para 55%. Admitindo que os custos e despesas
fixos no sejam alterados com a nova proposta, pede-se:
a) o lucro marginal que resultar da adoo da nova proposta de crdito;
b) sendo $ 76.800.000 o investimento marginal em valores a receber,
qual o custo mximo desse capital para que a nova proposta seja
considerada atraente;
c) calcular o lucro marginal e retorno marginal, admitindo que os custos
e despesas variveis, relativos ao crdito, elevem-se para 7%. Estimase ainda que os demais valores considerados, inclusive os custos e
despesas fixos, manter-se-o inalterados.
85
11/6/2007 15:56:41
Sntese
Nesta unidade, voc estudou o que o crdito e quais so as
formas de se analisar, conceder e recuperar o crdito fornecido
aos clientes.
Viu que a concesso de crdito tem relao direta com as polticas
de crdito denidas pela empresa, e leva em considerao
seus objetivos estratgicos e posicionamento de mercado em
determinado momento.
Voc estudou, tambm, que to importante quanto conceder
crdito receber os valores concedidos, pois de nada adianta
fazer a concesso de crdito se no realizamos os resultados dessa
operao em sua totalidade.
Saiba mais
As decises de crdito variam de empresa para empresa e tm
uma relao direta com as estratgias das empresas para seu setor
e segmento a ser atingido. Voc conhece as polticas de crdito de
sua empresa?
Uma sugesto que voc obtenha mais informaes sobre as
polticas de crdito vigentes por meio de pesquisas nos manuais
da sua organizao.
abordados nesta unidade, aqui vo algumas dicas de livros para
seus estudos:
Atlas, 2000.
LEMES JNIOR, Antnio Barbosa. Adminstrao
Financeira: princpios, fundamentos e prticas brasileiras. 2 ed.
Rio de Janeiro: Elsevier, 2005.
86
11/6/2007 15:56:41
UNIDADE 5
Gesto de estoques
Definir estoques, sua importncia, tipos e caractersticas.
Compreender quais as melhores alternativas de compras

em relao aos prazos das operaes.
Identificar a quantidade ideal a ser adquirida, que

minimize os custos atravs do Lote Econmico de Compra.
Sees de estudo
Seo 1 O que so estoques?
Seo 2 Qual a importncia que os estoques tm
para a empresa?
Seo 3 Como tomar as decises de compras em

relao aos preos praticados?
Seo 4 Como minimizar os custos na aquisio de

estoques?
11/6/2007 15:56:41

Os estoques nas empresas tm importncia relevante em relao
ao montante investido em capital de giro, uma vez que sua
aquisio demanda um investimento considervel e seu retorno
ocorre em um prazo muitas vezes no especco.
Nesta unidade, estudaremos as caractersticas dos estoques e as
formas de melhor adquiri-los, sempre objetivando a maximizao
do resultado para a empresa.
Seo 1 O que so estoques?

Segundo Assaf, 2005, os estoques so materiais disponveis na
empresa, na expectativa de ingressarem na produo de bens ou
de serem comercializados.
Na grande maioria das empresas, encontramos trs tipos de
estoques:
1. Matria-prima: so os materiais adquiridos pela empresa
para serem utilizados no processo produtivo, objetivando, com
a insero dos fatores de produo, transformar-se em um novo
produto para venda.
2. Produtos em elaborao: so os produtos que j iniciaram seu
processo de transformao que, por ainda no estar completo,
demanda processos de produo pra que seja nalizado e
disponibilizado para venda.
3. Produtos acabados: so os produtos que j receberam e
passaram por todo o processo de produo e esto prontos para
serem comercializados pela empresa.
88
11/6/2007 15:56:41
Gesto Financeira I
Seo 2 Qual a importncia que os estoques tm

para a empresa?
O estoque tem grande importncia para as empresas, pois uma de
suas funes fazer com que o processo produtivo possa operar
em velocidade ideal, sem necessitar car a espera de qualquer
fator de produo.
Isso poderia levar-nos a pensar que o ideal para a empresa ter o
mximo possvel de cada tipo de estoque, pois, assim, a produo
e a entrega seguiriam seu curso normal sem maiores problemas.
No bem assim!
Investir em estoques demanda volume de recursos do capital de

giro da empresa, portanto, quanto mais estoque uma empresa
tiver, maior ser o investimento neste tipo de ativo. Nem sempre
a empresa poder dispor deste volume de recursos que, muitas
vezes, so bastante signicativos.
Outra questo a ser avaliada que, de acordo com a caracterstica
do produto, a manuteno em estoque pode comprometer a
lucratividade da empresa, pois o preo de venda no ser capaz
de cobrir seus custos de produo ou aquisio, em funo de sua
obsolescncia ou falta de interesse do mercado na sua aquisio.
Imagine que uma determinada loja de roupas tenha
feito uma grande compra de camisas que esto na
moda no vero de certo ano. Estas camisas, que
acompanham uma determinada tendncia, tm
estampas extravagantes e muito coloridas.
Caso o lojista no consiga desfazer-se deste estoque
na mesma estao, estar correndo um risco muito
grande, pois como a moda passa por mudanas a
cada ano, provavelmente o que moda em uma
estao no ser moda na estao do prximo ano
e, mesmo que fosse, a empresa levaria um ano para
transformar aquele estoque em dinheiro.
Isto aumentaria em muito seu perodo de estoque
afetando seus ciclos operacionais e financeiros.
Unidade 5
89
11/6/2007 15:56:41
Um outro exemplo pode ser a rea de informtica. Como a

tecnologia avana em uma velocidade muito rpida, investir em
grandes quantidades de computadores, por exemplo, pode ser
arriscado, pois novos processadores e componentes so lanados
no mercado em um espao de tempo muito curto, fazendo com
que quem obsoletos os hoje existentes.
Por outro lado, caso a empresa no disponha de produtos para
serem vendidos e entregues aos seus clientes, pode perder
oportunidades de vendas, restringindo seus lucros.
A palavra chave neste processo : planejamento.
Um bom planejamento de produo, aliado a um planejamento

coerente de vendas, traz grandes benefcios nanceiros com a
alocao de recursos em estoques para a empresa.
Seo 3 Como tomar as decises de compras em

relao aos preos praticados?
Quando uma empresa inicia seu processo de compra, os
fornecedores normalmente oferecem uma srie de opes de
pagamento. Como decidir qual a forma mais vantajosa do ponto
de vista nanceiro para a empresa?
Para responder esta pergunta, devemos utilizar-nos de alguns
conceitos de matemtica nanceira para auxiliar-nos nesta tarefa.
Alm da utilizao dos conceitos, devemos levar em considerao
tambm a maneira como vendemos a mercadoria, pois isto afetar
o ciclo nanceiro da empresa, modicando os resultados obtidos
com as vendas.
Basicamente, existem 4 hipteses que podem ocorrer no processo
de deciso de compras:
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Gesto Financeira I
Compra vista e venda vista;

Compra vista e venda a prazo;
Compra a prazo e venda vista;
Compra a prazo e venda a prazo.
Vamos detalhar melhor cada uma delas!
1. Compra vista e venda vista

Quando compramos vista uma mercadoria e vendemos
vista esta mesma mercadoria, nosso fornecedor no est nos
nanciando e nem a empresa est nanciando o cliente.
Podemos ilustrar gracamente este processo da seguinte maneira:
Figura 1: Compra a vista e venda a vista

Fonte: Adaptado de Assaf Neto, 2005, p. 537.
Observe que, neste caso, o perodo em que a operao est

a descoberto, nanceiramente falando, o perodo que
a mercadoria ca em estoque. Neste perodo, a empresa j
investiu recursos na compra, porm ainda no vendeu e, por
conseqncia, no realizou seu lucro.
Como todo o dinheiro que a empresa utiliza na sua atividade
tem um custo, que podemos chamar de custo do capital ou custo
de oportunidade, este tempo em que a mercadoria est parada
em nosso estoque tem um custo para a empresa e deve ser
considerado ao se calcular o resultado da venda.
Para se encontrar o efetivo resultado desta venda podemos
utilizar a seguinte frmula:
RVV = PVV CMVV (1+ kc )PE
Unidade 5
91
11/6/2007 15:56:42
Onde:
RVV = resultado da venda vista
PVV = preo de venda vista
CMVV = custo da mercadoria venda vista
kc = custo do capital
= perodo de estoque
PE
Vamos a um exemplo?
Suponha que uma empresa compre uma mercadoria vista por
$ 3.000 e venda esta mesma mercadoria por $ 5.000. O tempo
mdio que a mercadoria ca em estoque de 60 dias e o custo de
capital da empresa de 2% ao ms.
RVV = PVV CMVV (1+ kc )PE
RVV = 5.000 3.000(1+ 0,02)2
RVV
RVV
RVV
RVV
= 5.000 3.000(1,02)2
= 5.000 3.000(1,0404)
= 5.000 3.121,20
= 1.878,80
Aplicando a frmula, temos como resultado das vendas o

seguinte:
Observe que o fato da mercadoria car no estoque por dois
meses, fez com que o resultado da venda no fosse de $ 2.000,
e sim de $ 1.878,80, pois se deve considerar que, durante o
perodo de dois meses, a empresa teve que remunerar as fontes de
nanciamento a, no mnimo, 2% ao ms.
2. Compra vista e venda a prazo.
No caso da compra vista e venda a prazo, alm do perodo
de estoque, devemos incluir tambm o prazo que estamos
nanciando a venda aos nossos clientes.
Observe a gura a seguir:
92
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Gesto Financeira I
Figura 2: Compra a vista e venda a prazo

Observe que, agora, alm do perodo de estoque, existe tambm

o perodo de recebimento da venda, aumentando ainda mais o
prazo de realizao do lucro.
Aprimorando a frmula anterior, temos:
RVP = PVP CMVP(1+ kc )PE + PR
Onde:
RVP = resultado da venda a prazo
PVP = preo de venda a prazo
CMVP = custo da mercadoria venda a prazo
= perodo de estoque
PE
= prazo de recebimento da venda
PR
Exemplicando:
Suponha que uma empresa compre uma mercadoria vista por
$ 3.000 e venda esta mesma mercadoria por $ 5.000, com um
prazo de recebimento de 30 dias. O tempo mdio em que a
mercadoria ca em estoque de 60 dias e o custo de capital da
empresa de 2% ao ms.
Unidade 5
93
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Aplicando a frmula, temos como resultado das vendas o

seguinte:
Observe que, nesta situao, o valor pago foi capitalizado

mais um ms, pois o tempo que o cliente levar para pagar a
empresa, a qual car mais 30 dias sem poder fazer uso deste
recurso.
3. Compra a prazo e venda vista
Neste caso, a empresa est postergando o pagamento da compra,e
recebendo os valores da venda vista.
Observe a representao grca desta situao:
Figura 3: Compra a prazo e venda a vista

Neste caso, a empresa ter uma reduo no perodo que estar

nanciando a operao. Assim sendo, nossa frmula car assim:
RVv = PVV CMVP(1+ kc )PE PP
Onde:
94
11/6/2007 15:56:43
Gesto Financeira I
= perodo de estoque
PE
= prazo de pagamento ao fornecedor
PP
Vamos a um exemplo?
Suponha que uma empresa compre uma mercadoria com um
prazo de pagamento de 30 dias por $ 3.000 e venda esta mesma
mercadoria vista por $ 5.000. O tempo mdio em que a
mercadoria ca em estoque de 90 dias e o custo de capital da
empresa de 2% ao ms.
Aplicando a frmula, temos como resultado da venda o seguinte:
RVV = PVV CMVP(1+ kc )PE PP
RVV = 5.000 3.000(1+ 0,02)31
RVV
RVV
RVV
RVV
= 5.000 3.000(1,02)2
= 5.000 3.000(1,00404)
= 5.000 3.121,20
= 1.878,80
Observe que o prazo de pagamento concedido pelo fornecedor

agiu como um redutor no tempo de capitalizao.
Mas, neste tipo de operao, pode ocorrer uma outra hiptese.
A de que a empresa receba pela venda e ainda no tenha pagado
seu fornecedor, fazendo com que ela tenha o dinheiro disponvel
por um determinado tempo antes de fazer o pagamento, podendo
obter benefcios nanceiros neste caso.
Observe como caria gracamente esta situao:
Figura 4: Compra a prazo e venda a vista

Unidade 5
95
11/6/2007 15:56:44
Veja que a empresa ter um prazo para utilizar o dinheiro da

venda e obter um benefcio nanceiro adicional.
Este perodo ser exatamente a diferena entre o prazo de
pagamento aos fornecedores e o prazo de estocagem da
mercadoria, cando a frmula assim congurada:
RVV = PVV (1+ ka)PP PE CMVP
Onde:
ka = taxa de rendimento da aplicao nanceira
= perodo de estoque
PE
PP
Exemplo:
Suponha que determinada empresa tenha adquirido uma
mercadoria para pagamento em 90 dias por $ 10.000. O tempo
mdio que esta mercadoria ca em estoque de 30 dias e seu
preo de venda vista de $13.000. A empresa consegue obter
uma taxa de 1% em suas aplicaes nanceiras.
Aplicando a frmula, temos:
RVV = PVV (1+ ka)PP PE CMVP
RVV = 13.000(1+ 0,01)31 10.000
RVV
RVV
RVV
RVV
= 13.000(1,01)2 10.000
= 13.000(1,0201) 10.000
= 13.261,30 10.000
= 3.261,30
Observe, neste caso, que a capitalizao o valor recebido na

venda, pois teremos este dinheiro disponvel por 2 meses at
o pagamento do fornecedor. Comumente, isto chamado de
trabalhar com o dinheiro do fornecedor.
96
11/6/2007 15:56:44
Gesto Financeira I
4. Compra a prazo e venda a prazo

Nesta ltima hiptese, vrias situaes podem ser encontradas,
mas, de maneira geral, podemos prever a seguinte congurao
grca bsica:
Figura 5: Compra a prazo e venda a prazo

Neste caso, a empresa ir absorver o custo nanceiro da

captao de recursos necessrios para suportar o perodo entre o
pagamento das compras e o recebimento das vendas.
A frmula a ser utilizada car descrita desta maneira:
RVP = PVP CMVP(1+ kc )PE + PR PP
RVP = resultado da venda a prazo

PVP = preo de venda a prazo
= perodo de estoque
PE
= perodo de recebimento
PR
PP
Vamos a um exemplo?
Determinada empresa compra uma mercadoria para pagamento
em 30 dias pelo preo de $ 6.000. A mercadoria leva em
mdia 30 dias para ser vendida por $ 8.000 com um prazo de
pagamento de 60 dias. O custo do capital da empresa de 3% ao
ms.
Unidade 5
97
11/6/2007 15:56:45
Aplicando a frmula, temos:

RVP = 8.000 6.000(1+ 0,03)1+21
RVP
RVP
RVP
RVP
= 8.000 6.000(1,03)2
= 8.000 6.000(1,0609)
= 8.000 6.365, 40
= 1.634,60
Seo 4 Como minimizar os custos na aquisio de

estoques?
A deciso do volume de estoque a se manter ou comprar em uma
empresa normalmente muito delicada, pois, caso uma compra
muito grande seja feita, pode afetar o capital de giro da empresa.
Em contrapartida, aquisies em volumes muito pequenos podem
fazer com que a empresa perca vendas pela falta de produtos em
estoque.
Como equacionar tal problema sem afetar nem um
nem outro?
Uma das maneiras de minimizar o custo dos estoques sem

prejudicar as vendas a utilizao do Lote Econmico de
Compra (LEC).
O LEC nada mais do que a quantidade a ser adquirida por
pedido que minimize os custos de aquisio.
Quais so estes custos?
Basicamente, h dois tipos de custos associados aos estoques:

1. Custo de compra
2. Custo de manuteno
98
11/6/2007 15:56:45
Gesto Financeira I
Custo de compra: Quando a empresa representa todos os gastos

resultantes da necessidade de adquirir os materiais, emitir as
ordens de compra, efetuar os oramentos, remunerar o pessoal
envolvido com o processo de compra, etc.
Este custo normalmente xo, no sendo inuenciado pelo
volume de produtos a ser adquirido. Podemos dizer que, quanto
maior o volume comprado, menor ser o custo unitrio de compra
de um produto.
Custo de manuteno: So custos variveis associados s
decises de estocagens. Podemos citar como exemplo, custos com
transporte, armazenagem, etc.
Observe que estes custos variam de acordo com o volume
comprado, ou seja, quanto maior for a quantidade comprada do
produto maior ser o custo total de manuteno.
Fazendo a juno destes dois custos, temos o custo de compra,
que xo e diminui relativamente quantidade comprada, e
o custo de manuteno que aumenta em relao quantidade
comprada.
O LEC tem a funo de encontrar qual a quantidade
ideal de compra para reduzir, ao mximo, o custo
total, que a soma do custo de compra e do custo de
manuteno do estoque.
Gracamente, representamos o LEC da seguinte maneira:
Grfico 1: Lote econmico de compra

Fonte: Assaf Neto, 2005, p. 555.
Unidade 5
99
11/6/2007 15:56:45
Como calcular o Lote Econmico de compra?

Para se calcular o LEC vamos utilizar a seguinte frmula:
LEC =
2 Cp D
Cm
Onde:
Cp = Custo de pedido (por pedido) no perodo
D = Demanda do produto no perodo
Cm = Custo de manuteno por unidade no perodo
Exemplicando:
Suponha que uma empresa tenha a demanda anual de 5.000
unidades de determinado produto. O custo de compra deste
produto de $ 400,00 por pedido e o custo de manuteno de $
100,00 por unidade.
Baseados nestas informaes, vamos fazer o clculo do LEC para
esta situao. Observe a seguir:
LEC =
2 Cp D
Cm
LEC =
2 400 5000
100
LEC =
4.000.000
100
LEC = 40.000
LEC = 200
Podemos concluir que a quantidade que minimiza o custo total,

neste caso, de 200 unidades.
Ser que isto verdade? Vamos fazer a prova?
Vamos l!
Faamos a suposio com volumes de compra de 50, 100, 200,

250 e 500 unidades.
100
11/6/2007 15:56:46
Gesto Financeira I
Para isso, construiremos uma tabela onde sero relacionados os

dois custos (compra e manuteno) e o custo total, que nada mais
do que a soma destes dois custos.
Mas, antes de fazer isto, cabe uma pequena explicao sobre
o clculo do custo de manuteno. Devemos utilizar o custo
mdio, ou seja, dividir o custo de manuteno por 2 porque as
mercadorias sairo do estoque e, com o passar do tempo, este
custo vai deixando de existir. Assim, utilizamos a soma do
estoque inicial (quantidade comprada) mais o estoque nal (que
ser zero) e dividimos por dois para encontrar o estoque mdio.
Nossa tabela car assim construda:
Quantidade
Nmero
Custo
Custo de
Custo
do pedido (un.)
de pedidos
do pedido
manuteno
total
50
100
40.000
2.500
42.500
100
50
20.000
5.000
25.000
200
25
10.000
10.000
20.000
250
20
8.000
12.500
20.500
500
10
4.000
25.000
29.000
Veja que o custo total foi se reduzindo at a quantidade de 200

unidades. A partir da voltou a crescer, comprovando que a
quantidade ideal a ser comprada para minimizar os custos totais
de compra de 200 unidades.
Algumas consideraes quanto ao Lote Econmico de Compra
O LEC, apesar de ser uma maneira muito prtica e simples
de se aplicar na gesto nanceira dos estoques, deve levar em
considerao algumas questes que nem sempre o tornam vivel.
So elas:
a) Ganhos por volume: o LEC desconsidera, para seu
clculo, eventuais descontos que o fornecedor possa dar
quando aumentar os volumes concedidos.
b) Presuno de demanda constante: Considera-se
que a demanda pelos produtos constante, excluindo
possibilidade de sazonalidade das vendas.
Unidade 5
101
11/6/2007 15:56:46
c) Margem de segurana: no se levou em consideraes

variveis como tempo de entrega e estoque mnimo
que a empresa deve manter em seu estoque para no
comprometer sua produo ou vendas.
Mas, apesar destas consideraes, o LEC pode ser uma
ferramenta muito til desde que se leve em considerao
as caractersticas prprias de um produto, regio, processo
produtivo, demanda, etc.
Leia com ateno os enunciados e responda as questes abaixo.
1. A Cia Paran adquiriu de seu fornecedor um lote de roupas para ser
vendido por $ 80.000, e um prazo de cobrana de 75 dias. A mercadoria
tarda, em mdia, 30 dias para ser vendida. O fornecedor concede um
desconto de 18% para pagamento em 30 dias, 28% para pagamento
vista, ou 60 dias com preo fixo de $ 60.000. Sabe-se que o custo de
captao (Kc) atualmente 2,2% a.m. Com base nestas informaes,
analise as opes para pagamento ao fornecedor vista, 30 dias e 60
dias.
102
11/6/2007 15:56:47
Gesto Financeira I
2 - Imagine que uma empresa esteja avaliando uma deciso de compra de

mercadorias, devendo optar entre adquirir vista ou a prazo. O preo
de compra da mercadoria de $ 4.000 por unidade, sendo que a prazo
passa para $ 4.800, com pagamento em 60 dias, e $ 5.500 em 90 dias.
O prazo de estocagem da mercadoria estimado em 60 dias. O prazo
de recebimento das vendas normalmente praticado pela empresa
de 90 dias, sendo o preo de venda, nessas condies, de $10.000.
Admitindo-se um custo de captao de 1,3% a.m., defina qual a melhor
opo de compra da mercadoria para a empresa.
Unidade 5
unidade_5.indd 103
103
21/6/2007 15:01:11
3. A Cia. Machadinho Industrial tem necessidades mensais de 2000

unidades de determinado produto, cujos custos so:
Custo de compra por encomenda $ 500,00.
Custo de manuteno por perodo e por unidade $ 5,00.
Com base nestas informaes, calcule o Lote Econmico de Compra da
Cia. Machadinho.
104
11/6/2007 15:56:47
Gesto Financeira I
Sntese
Nesta unidade, voc conheceu os estoques, seus tipos,
caractersticas e importncia dos mesmos nas empresas.
A gesto nanceira busca, atravs de algumas estratgias
nanceiras, obter o melhor resultado para a denio do padro
de compra ou da quantidade a ser comprada visando maximizar o
resultado de suas operaes.
atravs das decises de compra e do Lote Econmico de
Compra que a empresa consegue melhores resultados nanceiros
com a gesto deste grupo to importante do ativo circulante.
Em nossa prxima unidade, estudaremos as fontes de captao e
de aplicao de recursos de curto prazo.
At l!
Saiba mais
Caso voc tenha a inteno de desenvolver mais os assuntos
abordados nesta unidade, realize pesquisa nos livros:
Atlas, 2000.
ASSAF NETO, Alexandre. Finanas Corporativas e Valor. 2
GITMAN, L. Princpios de administrao nanceira:
essencial. 2 ed. Porto Alegre: Bookman, 2001.
HOJI, Masakazu. Administrao nanceira, uma abordagem
prtica. So Paulo: Atlas, 2003.
LEMES JNIOR, Antnio Barbosa; RIGO, Cludio Miessa;
CHEROBIM, Ana Paula Mussi. Administrao Financeira:
princpios, fundamentos e prticas brasileiras. Rio de Janeiro:
Elsevier, 2005.
Unidade 5
105
11/6/2007 15:56:48
ROSS, Stephen A.; WESTERFIELD, Randolph W.; JAFFE F.

Administrao nanceira. So Paulo: Atlas, 1995.
SILVA, Jlio Cezar da. Curso de matemtica nanceira:
vencendo barreiras com a HP 12C passo a passo. Goinia: Terra,
2005.
11/6/2007 15:56:48
UNIDADE 6
Fontes de financiamento e
investimento de curto prazo
Conhecer os mecanismos de financiamento de curto
prazo das empresas, seus custos e reflexos sobre a
estrutura financeira das corporaes.
Compreender quais as alternativas para investimento
de recursos de curto prazo existentes no mercado,
analisando qual a melhor alternativa, tendo em vista
determinadas caractersticas e cenrios existentes.
Sees de estudo
Seo 1 Quais so as fontes de financiamento de
curto prazo no Brasil?
Seo 2 O que so operaes de desconto?

Seo 3 O que so operaes no mercado aberto?
Seo 4 Quais so as outras operaes de captao
de recursos de curto prazo?
11/6/2007 15:56:48

Muitas empresas necessitam captar recursos para suprir suas
necessidades nanceiras de curto prazo. Quando isto acontece,
h a necessidade de recorrer-se ao mercado nanceiro, que tem
a funo de intermediar os agentes superavitrios - aqueles que
tm excesso de recursos e os aplicam no mercado nanceiro - e
os agentes decitrios - aqueles que tm escassez de recursos em
dado momento e precisam recorrer a fontes para equilibrar sua
situao de caixa.
Nesta unidade, voc estudar estas modalidades de
nanciamento, suas caractersticas e custos associados a cada
modalidade.
Bons estudos!
Seo 1 Quais so as modalidades de financiamento

de curto prazo no Brasil?
Segundo Assaf (2005), as operaes nanceiras existentes para
suprir necessidades momentneas de recursos nanceiros das
empresas ou de aplicao dos excessos de recursos circulantes
esto no mercado de crdito e mercado monetrio.
No mercado de crdito, encontramos recursos para suprir a
demanda de recursos de curto e mdio prazo das empresas.
Basicamente, estas operaes so realizadas por todos os
bancos comerciais e concentram-se em desconto de ttulos
(notas promissrias e duplicatas).
No mercado monetrio, temos as empresas que dispem
de recursos em excesso e podem aplic-los nas instituies
nanceiras. Basicamente, estas aplicaes concentram-se em
ttulos e valores mobilirios de renda xa.
Outra fonte de captao de recurso de curto prazo muito
utilizada pelas empresas so as operaes de fomento mercantil,
tambm conhecidas como factoring, que suprem a necessidade de
recursos, principalmente das pequenas empresas, que no tm
108
11/6/2007 15:56:48
Gesto Financeira I
as facilidades de acesso s fontes de recurso como as grandes

empresas possuem.
Seo 2 O que so operaes de desconto?

A operao de desconto envolve a negociao de um ttulo de
dvida que um terceiro assume com uma empresa.
A caracterstica bsica destes ttulos so sua
circularidade, ou seja, podem ser negociados entre
empresas ou instituies financeiras.
Quando um cliente efetua uma compra a prazo em uma empresa,

ele assume uma dvida para com ela. Esta empresa, por sua vez,
de posse do ttulo da dvida - uma nota promissria, duplicata
ou at mesmo um cheque pr-datado - pode negociar o ttulo,
que tem um vencimento futuro, com uma instituio nanceira
que ir antecipar os recursos para a empresa, cobrando por esta
operao uma taxa de desconto. Quando o cliente efetuar o
pagamento, o recurso ir para a instituio nanceira.
O processo de desconto de ttulo efetuado atravs do desconto
bancrio ou comercial, j estudado na disciplina de matemtica
nanceira. Porm, para que possamos saber efetivamente qual
o custo da operao para a empresa, vamos atribuir o critrio de
juros compostos, principalmente pela mensurao da taxa interna
de retorno.
Vamos relembrar os conceitos de desconto? Vamos l!
Desconto bancrio ou comercial:

Nas operaes de desconto, comumente conhecemos dois tipos: o
desconto por dentro e o desconto por fora.
O desconto por dentro, apesar de ser a expresso mais exata da
conceituao da aplicao do conceito de juros, praticamente
inexistente no mercado nanceiro, pois os juros incidem sobre
Unidade 6
109
11/6/2007 15:56:49
o valor disponibilizado, produzindo ganhos menores para o

fornecedor do recurso.
A frmula para se calcular o desconto por dentro :
DD =
N
1+ d n
Onde:
DD = Valor presente do ttulo descontado
N = Valor nominal do ttulo descontado
d = Taxa de desconto aplicada na operao
n = Prazo de antecipao
J no desconto por fora, o clculo obtido pela multiplicao
entre o valor nominal do ttulo, a taxa de juro praticada na
operao e o prazo de antecipao dos recursos.
Para isso, utilizamos a seguinte frmula:
DF = N d n
Onde:
DF = valor do desconto por fora
N = valor nominal do ttulo descontado
di = taxa de desconto aplicada na operao
n = prazo de antecipao
A utilizao desta taxa ir produzir um valor de desconto muito
maior que o calculado pelo critrio de desconto por dentro.
Vamos a um exemplo?
Uma empresa est realizando uma operao de desconto de

duplicatas em um banco no valor de $ 50.000 com um prazo
de antecipao de trs meses. A instituio nanceira que est
realizando a operao cobra uma taxa de desconto de 3% ao ms,
110
11/6/2007 15:56:50
Gesto Financeira I
e os valores so disponibilizados no ato da aplicao, deduzidos

os juros cobrados pela instituio.
Calculando o valor do desconto por dentro, temos:
N
1+ i n
50.000,00
DD =
1+ 0,03 3
50.000,00
DD =
1,09
DD = 45.871,56
DD =
Calculando o valor do desconto por fora, temos:

DF
DF
DF
DF
= Ndn
= 50.000,00 0,03 3
= 50.000,00 0,03 3
= 4.500,00
Ento o valor a ser disponibilizado imediatamente pela empresa

de $45.500,00 (50.000,00 4.500,00).
Observe que se fosse utilizado o critrio de desconto por dentro,
a empresa teria disponvel um valor maior na operao.
Evoluindo um pouco mais em nosso raciocnio, vamos calcular o
custo efetivo da operao, utilizando-nos de alguns conceitos de
matemtica nanceira.
Calcularemos o custo da operao com apenas a taxa nominal.
Para isso, primeiramente, vamos dividir o valor cobrado de juros
pelo valor lquido disponibilizado pela empresa.
No desconto por dentro, temos:
i=
4.128, 44
= 9%a.t .
45.871,56
No desconto por fora, temos:

i=
4.500,00
= 9,89%a.t .
45.500,00
Unidade 6
111
11/6/2007 15:56:50
Convertendo esta taxa trimestral encontrada pela taxa efetiva

mensal, temos:
Desconto por dentro:
Desconto por fora:

i = 3 1,0989 = 3,19%a.m.
Esta diferena de metodologia de clculo gerou uma taxa efetiva

0,19% a.m. maior no desconto por fora.
A pergunta que voc deve estar fazendo : qual a
melhor frmula de clculo? E a resposta : depende
de que lado voc est!
Uma maneira para calcularmos diretamente o custo efetivo da

operao utilizar a seguinte frmula:
i=
d n
1 ( d n)
Utilizando o exemplo anterior, veja a aplicao prtica da

frmula:
0,03 3
1 (0,03 3)
0,09
i=
0,91
i = 0,0989
i = 9,89%
i=
muito importante conhecer a taxa efetiva da operao, pois,

somente assim, poderemos compar-la com outras opes de
nanciamento, optando pela mais vantajosa em termos de custo
total da operao. Porm, alm do custo efetivo apurado na
operao, devemos considerar tambm o efeito do Imposto sobre
Operaes Financeiras (IOF).
Toda e qualquer operao de crdito sujeita ao pagamento
de IOF. Este pagamento de responsabilidade do tomador do
112
11/6/2007 15:56:51
Gesto Financeira I
nanciamento, cando a instituio nanceira responsvel apenas

pelo repasse do valor ao estado.
Vamos supor que, no exemplo anteriormente desenvolvido, esta
operao esteja sujeita a uma alquota de IOF de 0,5%. Teramos,
ento, a seguinte congurao:
Valor nominal do ttulo
$ 50.000,00
( - ) Juros (50.000 x 0,03 x 3)
$ 4.500,00
( - ) IOF (50.000 x 0,0050)
( = ) Valor lquido liberado
$ 45.250,00
250,00
Aplicando a frmula para clculo da taxa efetiva da operao,

temos:
i=
4.750,00
= 10,50%a.t .
45.250,00
Convertendo a taxa trimestral em taxa mensal, temos:

i = 3 1,1050 = 3,38%a.m.
Incluindo o IOF na frmula para clculo direto da taxa efetiva da

operao, chegamos seguinte expresso:
i=
d n + IOF
1 (d n + IOF )
Aplicando a frmula em nosso exemplo, temos:

0,03 3 + 0,005
1 (0,03 3 + 0,005)
0,0950
i=
0,9050
10,50%a.t .
i=
Desconto de border de duplicatas

comum as empresas efetuarem desconto de vrias duplicatas
em um mesmo momento. Essas duplicatas tm prazos de
vencimento distintos, tendo, portanto, valores a serem creditados.
Isto diculta um pouco o clculo da taxa efetiva, mas, com
a utilizao de uma calculadora nanceira e a aplicao de
conhecimentos de matemtica nanceira, esta tarefa facilitada.
Unidade 6
113
11/6/2007 15:56:52
Vamos supor que uma empresa encaminhou a um banco no dia

05/01/2007, para desconto, o seguinte border de duplicatas:
DUPLICATA
VALOR NOMINAL
DATA DE VENCIMENTO
001
10.000,00
05/02/2007
002
15.000,00
10/02/2007
003
20.000,00
10/03/2007
004
10.000,00
15/04/2007
005
30.000,00
20/05/2007
Total
85.000,00
Veja que agora a situao complicou-se um pouco, pois as datas

no so homogneas. O primeiro passo calcularmos o prazo de
cada uma das duplicatas.
Para isso, temos duas alternativas: um calendrio ou a utilizao
de uma calculadora nanceira.
A calculadora nanceira mais conhecida e utilizada no mundo
nanceiro a calculadora HP 12C, que permite uma srie de
clculo com datas. Para isso, vamos prepar-la para tal tarefa.
Desenvolva os seguintes passos utilizando a HP 12C:
TECLA
FUNO
VISOR
<f><6>
Fixa o visor em 6 casas aps a vrgula
0,000000
<g><D.MY>
Define o padro dia, ms e ano para clculo
0,000000 D.MY
Agora a calculadora est preparada para executar clculos

envolvendo datas.
O padro de data americano (terra natal da calculadora) ms,
dia e ano. Para modicar este padro, foi necessria a adaptao
anterior.
Vamos calcular o intervalo entre a data de apresentao das
duplicatas e seus prazos de vencimento.
Este clculo deve ser feito duplicata por duplicata.
Veja como vamos fazer este clculo:
114
11/6/2007 15:56:52
Gesto Financeira I
TECLA
FUNO
VISOR
<5><.><012007><ENTER>
Insere a data atual
5,012007
<5><.><022007><g><DYS>
Solicita o intervalo de tempo entre as

duas datas
31,000000
O prazo entre a apresentao da primeira duplicata e a data de

pagamento ser de 31 dias.
Vamos ver a segunda duplicata? Acompanhe novamente os
passos:
TECLA
FUNO
VISOR
<f><CLX>
Limpa os registradores
0,000000
<5><.><012007><ENTER>
Insere a data atual
5,012007
<10><.><022007><g><DYS>
Solicita o intervalo de tempo entre

as duas datas
36,000000
Para esta duplicata, o prazo considerado para o desconto ser de

36 dias.
Utilizando os mesmos passos para todas as duplicatas, teremos os
seguintes prazos:
DUPLICATA
DATA DE VENCIMENTO
PRAZO
001
05/02/2007
31 dias
002
10/02/2007
36 dias
003
10/03/2007
64 dias
004
15/04/2007
100 dias
005
20/05/2007
135 dias
Agora que j temos os prazos de desconto, basta aplicarmos a

frmula do desconto e teremos o valor que ser creditado.
Vamos supor que o banco cobra uma taxa de 4% ao ms para
desconto de duplicata, teremos ento:
Duplicata 001:
0,04
DF = 10.000,00
31
30
DF = 10.000,00 0,0413
DF = 413,33
Unidade 6
115
11/6/2007 15:56:53
Duplicata 002:
0,04
DF = 15.000,00
36
30
DF = 15.000,00 0,00480
DF = 720,00
Duplicata 003:
0,04
DF = 20.000,00
64
30
DF = 20.000,00 0,0853
DF = 1.706,00
Duplicata 004:
0,04
DF = 10.000,00
100
30
DF = 10.000,00 0,1333
DF = 1.333,00
Duplicata 005:
0,04
DF = 30.000,00
135
30
DF = 30.000,00 0,1800
DF = 5.400,00
Agora que temos os valores de juros a serem cobrados pela

operao, vamos calcular o valor lquido creditado empresa.
Observe:
Valor nominal dos ttulos
$ 85.000,00
( - ) Juros (413,33 + 720,00 + 1.706,00 + 1.333,00 + 5.400,00)
$ 9.572,33
( - ) IOF (85.000,00 x 0,0050)
$ 75.002,67
425,00
116
11/6/2007 15:56:54
Gesto Financeira I
O ltimo passo calcular a taxa efetiva cobrada na operao.

Para isso, vamos utilizar mais um conceito j estudado em
matemtica nanceira, que a Taxa Interna de Retorno (TIR).
Com base nas informaes disponveis, vamos desenhar o
uxo da operao realizada, cando nosso uxo de caixa desta
maneira:
Como voc pode notar as datas no so uniformes, fazendo

com que no seja possvel calcular diretamente a taxa mensal.
Porm, vamos calcular a TIR diria e, em seguida, capitaliz-la
mensalmente.
Utilizando a calculadora nanceira, os passos so os seguintes:
Unidade 6
117
11/6/2007 15:56:54
TECLA
FUNO
VISOR
<f><CLX>
0,00
<75002,67><g><CF0>
Insere o valor presente na data 0
75.002,67
<0><g><CFj>
Insere o valor pago no 1 dia
0,00
<30><g>< Nj>
Solicita que a calculadora repita o valor

anterior 30 vezes (intervalo de dias)
30,00
<10000><CHS><g><CFj>
10.000,00
<0><g><CFj>
0,00
<4><g>< Nj>

4,00
<15000><CHS><g><CFj>
15.000,00
<0><g><CFj>
0,00
<27><g>< Nj>

27,00
<20000><CHS><g><CFj>
20.000,00
<0><g><CFj>
0,00
<35><g>< Nj>

35,00
<10000><CHS><g><CFj>
10.000,00
<0><g><CFj>
0,00
<34><g>< Nj>

34,00
<30000><CHS><g><CFj>
30.000,00
<F><IRR>
Solicita o clculo da TIR
0,150625166
<100><>
Transforma a taxa percentual em decimal
0,001506252
<1><+>
Adiciona 1
1,001506252
<30><y x>
Eleva o nmero potncia 30
1,046188503
<1><->
Diminui 1
0,046188503
<100><x>
Converte na forma percentual
4,618850300
Aps este clculo, sabemos que a taxa efetiva cobrada pelo banco
para esta operao de desconto de duplicatas foi de 4,62% ao
ms e no 4% como informado nominalmente pelo mesmo,
representando um acrscimo de 15% na taxa originalmente
cobrada.
118
11/6/2007 15:56:55
Gesto Financeira I
Seo 3 O que so operaes no mercado aberto?

As operaes no mercado aberto so instrumentos da poltica
monetria, conforme voc estudou na disciplina de economia, e
funcionam como reguladores do uxo monetrio.
Essas operaes so fundamentadas pelas operaes de compra e
venda de ttulos de dvida pblica no mercado, atravs do Banco
Central como agente monetrio do governo.
A principal caracterstica desses ttulos a
liquidez, pois como a aplicao de recursos
ociosos normalmente de curto prazo, existe
a necessidade dos mesmos poderem ser
resgatados imediatamente, impossibilitando
aplicaes que possam ser mais rentveis,
porm imobilizam os recursos por um longo perodo.
Dentre os inmeros produtos ofertados pelo mercado nanceiro,
podemos citar os principais e mais conhecidos produtos nesta
linha de aplicaes:
Certicados de depsito bancrio - CDB: So emitidos pelos
bancos com remunerao ps ou pr- xada, mediante a aplicao
direta junto instituio nanceira. Tm como caracterstica a
circularidade, pois podem ser endossveis, ou seja, transferveis a
terceiros.
Recibos de depsito bancrio - RDB: Semelhantes ao CDB,
porm no so endossveis.
Fundos de renda xa: So fundos criados pelos bancos,
lastreados em ttulos de renda xa.
Fundos DI: Fundos administrados pelos bancos que
acompanham a rentabilidade do CDI.
Fundos de aes: So carteiras de aes administradas pelos
bancos. Podem ser mais agressivas com papis de maior risco ou
conservadoras com papis que tem pouca variao. Acompanham
o ndice da Bolsa de Valores de So Paulo (IBOVESPA).
Tesouro direto: uma forma de aplicar diretamente os seus
recursos em ttulo do tesouro nacional, atravs da compra direta.
Unidade 6
119
11/6/2007 15:56:55
Basicamente, estes ttulos tm prazos longos, porm o tesouro

nacional os recompra semanalmente, dando liquidez aos papis.
Seo 4 Quais so as outras operaes de captao

de recursos de curto prazo?
O mercado nanceiro oferece um grande nmero de operaes de
crdito para as empresa. Podemos destacar:
Crdito rotativo: o crdito rotativo refere-se a um emprstimo
pr-aprovado que o cliente tem disponvel a qualquer momento,
no necessitando comunicao antecipada. Este limite de crdito
est disponvel em conta corrente e o cliente pagar os juros e
encargos apenas durante o tempo de sua utilizao.
Por terem taxa extremamente elevadas, estas operaes para
pessoas fsicas no so muito recomendadas e sua utilizao deve
ser feita apenas em casos excepcionais e por um curto espao de
tempo.
Hot Money: so operaes de crdito de curtssimo prazo. Estas
operaes costumam cobrar a taxa mdia diria do CDI mais um
adicional de spread, que a remunerao da instituio nanceira
que promove a intermediao do emprstimo. Esta operao
costuma ter taxa bastante elevada, fazendo com que no seja uma
operao de nanciamento recomendvel.
Fomento mercantil (Factoring): basicamente, o factoring
constitui-se em uma modalidade de assistncia nanceira a
curto prazo. Envolve a negociao de ttulos de curto prazo
de empresas produtoras. A principal diferena do desconto de
duplicatas entre as empresas e bancos e a factoring que, no caso
do fomento mercantil, a compra do ttulo inclui o risco pelo
no pagamento do mesmo, o que no ocorre com o desconto
de duplicatas, onde a empresa emitente solidariamente
responsvel pelo pagamento, ou seja, caso o devedor no o efetue,
a instituio nanceira pode cobrar este valor do emitente do
ttulo.
120
11/6/2007 15:56:55
Gesto Financeira I
A incluso desta varivel de risco faz com que a taxa de desconto

seja maior. Porm, a liberao de recursos bastante simplicada
e no existem as exigncias que normalmente os bancos fazem,
tais como saldo mdio, reciprocidade bancria e aquisio
de produtos adicionais: seguros, ttulos de capitalizao, que
comumente chamamos de venda casada.
Agora que voc encerrou os estudos desta unidade, desenvolva, a
seguir, as atividades de auto-avaliao.
Leia com ateno os enunciados e responda as questes abaixo.
1 - O valor nominal de um ttulo de $ 100.000,00. Este ttulo
descontado trs meses antes de seu vencimento, sendo cobrada uma
taxa de juros de 4% a.m. Calcule o valor liberado e o custo efetivo
mensal da operao de desconto.
Unidade 6
121
11/6/2007 15:56:56
2 - A empresa XYZ apresenta a um banco quatro duplicatas no valor

nominal de $ 25.000, $ 50.000, $ 30.000 e $ 80.000 cada, para serem
descontadas em 38, 50, 56 e 63 dias, respectivamente, antes do
vencimento. A taxa nominal de desconto de 42% ao ano e o IOF
0,5% do valor da operao. Determine o custo efetivo mensal da
operao.
122
11/6/2007 15:56:56
Gesto Financeira I
3 - A Cia. Palhocense Ltda. necessita captar recursos de curto prazo para

fazer frente a compromissos financeiros imediatos. Dentre as opes,
a empresa dispe de um emprstimo bancrio no valor de $ 50.000
com taxa de juros de 2% ao ms, capitalizado compostamente e prazo
de pagamento de 3 meses; ou a opo do desconto de 3 duplicatas no
valor de $ 20.000, com uma taxa de 1,80% e vencimentos em 30, 60 e
90 dias, respectivamente.
Com base nestas informaes, calcule qual a opo mais

vantajosa para e empresa.
Unidade 6
123
11/6/2007 15:56:56
Sntese
Nesta unidade, voc estudou as fontes de nanciamento de curto
prazo, seus custos e formas de clculo.
Foram abordadas tambm as opes de aplicao de recursos
ociosos no mercado de curto prazo e as opes de nanciamento
das empresas.
Esperamos que voc tenha gostado desta unidade, cuja
importncia bastante relevante, j que a captao de recursos a
custos elevados compromete signicativamente a rentabilidade e
sobrevivncia das empresas.
Saiba mais
abordados nesta unidade, realize pesquisas nos livros:
ASSAF NETO, Alexandre. Finanas corporativas e valor. 2
HOJI, MASAKAZU. Administrao nanceira: uma
CHEROBIM, Ana Paula Mussi. Administrao nanceira:
Elsevier, 2005.
SILVA, Jlio Cezar da. Curso de matemtica nanceira:
2005.
124
11/6/2007 15:56:56
Para concluir o estudo

Ao chegar ao nal desta etapa, espero que voc tenha
conseguido acompanhar e compreender os temas
propostos na disciplina de Gesto Financeira I.
Nela, voc estudou o que so nanas e as reas onde
voc pode atuar, bem como agregou conhecimentos
especcos sobre a gesto nanceira de curto prazo.
Os assuntos e temas abordados dar-lhe-o subsdios para
que voc possa implementar o planejamento nanceiro de
curto prazo, seja na empresa onde voc trabalha ou em
seu prprio negcio, atravs da aplicao dos temas aqui
abordados.
A nossa viagem pelo universo nanceiro no pra por
aqui. Teremos outras disciplinas envolvendo diversos
temas de nanas tambm muito teis na gesto
nanceira das empresas.
Desse nosso encontro, espero que voc obtenha sucesso e
que busque, cada vez mais, aprimorar-se constantemente,
porque isto que faz um bom gestor nanceiro:
conhecimento e persistncia.
E, no se esquea, o objetivo maior a sua formao,
logo, bons estudos, sigamos em frente e at a prxima!
11/6/2007 15:56:57
11/6/2007 15:56:57
Referncias
ASSAF NETO, Alexandre. Finanas Corporativas e Valor. 2. ed.
So Paulo: Atlas, 2005.
BRUNI, Adriano Leal. Matemtica Financeira com HP 12C Excel.
3. ed. So Paulo: Atlas, 2004.
GITMAN, Laurence J. Princpios de Administrao Financeira.
7. ed. So Paulo: Harbra, 1997.
CHEROBIM, Ana Paula Mussi. Administrao Financeira:
Elsevier, 2000.
operacional: exerccios prticos com respostas. 2. ed. So Paulo:
Atlas, 2000.
BRIGHAM, Eugene F. Administrao Financeira: teoria e prtica.
So Paulo: Pioneira Thomson Learning, 2006.
EHSAN Nikbaht A. A. Gropelli. Administrao Financeira 2. ed.
So Paulo: Saraiva, 2002.
HALFELD, Mauro. Investimentos. 2. ed. So Paulo: Editora
Fundamento, 2004.
HOJI, Masakazu. Administrao Financeira: uma abordagem
prtica. 3. ed. So Paulo: Atlas, 2001.
ROSS, Stehen A.; WESTERFIELD, Randolph W.; JAFFE, Jeffrey F.
Administrao Financeira. 2. ed. So Paulo: Atlas, 2002.
SILVA, Jlio Cezar da. Curso de Matemtica Financeira:
2005.
11/6/2007 15:56:57
11/6/2007 15:56:58
Sobre o professor conteudista

Jos Carlos Vieira professor da Universidade do Sul
de Santa Catarina (Unisul) desde 1996, onde leciona as
disciplinas de Gesto Financeira I e II. professor de
cursos de Ps-Graduao pela UNISUL e FUNDASC.
formado em Administrao de Empresas, psgraduado em Finanas pela Fundao de Estudos e
Pesquisas Scio-Econmicas (Fepese/UFSC). Atua
tambm como Diretor Adjunto da Faculdade de
Tecnologia - Senac em Florianpolis, desde 1993.
11/6/2007 15:56:58
11/6/2007 15:56:59
Respostas e comentrios das

atividades de auto-avaliao
Unidade 1
Questo 1
As decises financeiras so as decises de financiamento e
decises de investimento. As decises de financiamento so
identificadas no Passivo da empresa, pois so as fontes de
recurso. e as decises de investimento so identificadas no Ativo
da empresa, na aplicao dos recursos.
Questo 2
Demonstrao do Resultado
Contbil
Financeiro
Demonstrao de Resultado
Fluxo de Caixa
Receita com Vendas
R$ 100.000
Entradas de Caixa
R$ 50.000
(-) Despesas
R$ 60.000
(-) Sadas de Caixa
R$ 60.000
Lucro Lquido
R$ 40.000
Fluxo Lquido Caixa R$ (10.000)
Unidade 2
Questo 1
Os elementos que compem a necessidade de capital de giro
das empresas so o ativo circulante permanente e o passivo
circulante permanente. A diferena entre estes dois itens gerar a
necessidade de capital de giro das empresas.
Questo 2
Capital Circulante Lquido = 120.000 + 40.000 60.000 30.000 =
70.000
Necessidade de Capital de Giro = 120.000 30.000 = 90.000
11/6/2007 15:56:59
Comentrio:
A empresa, apesar de manter um capital circulante lquido positivo (CCL
= $ 70.000), no consegue financiar adequadamente sua necessidade de
investimento em giro (NCG = $ 90.000), utilizando recursos financeiros
razoveis (curto prazo) para financiar aplicaes operacionais de carter
permanente (SD = $ 20.000).
Unidade 3
Questo 1
Ciclo de Caixa = 60+60-30 = 90 dias
Ciclo Operacional = 60 + 60 = 120 dias
Giro de Caixa = 360/90 = 4,0

Ciclo de Caixa = 30+45-30 = 45 dias
Giro de Caixa = 360/45 = 8,0
Situao 1
360.000
= 90.000
4
360.000
= 45.000
8
Situao 2
132
11/6/2007 15:56:59
Gesto Financeira I
Questo 2
O oramento de caixa da Cia.Catanduva :
Oramento de caixa
MS
JAN
FEV
MAR
ABR
TOTAL
1 . Saldo Inicial
60.000
94.000
137.000
(17.000)
60.000
2. Vendas vista
150.000
180.000
150.000
210.000
690.000
3. Vendas a prazo
80.000
100.000
120.000
100.000
400.000
4. Total Disponvel
290.000
374.000
407.000
293.000
1.150.000
5. Compras vista
30.000
36.000
30.000
42.000
138.000
6. Compras a prazo
96.000
120.000
144.000
120.000
480.000
7. Salrios
12.000
12.000
12.000
12.000
48.000
8. Comisses (10%)
25.000
30.000
25.000
35.000
115.000
9. Impostos
30.000
36.000
30.000
42.000
138.000
3.000
3.000
3.000
3.000
12.000
INGRESSOS
DESEMBOLSOS
10. Juros
11. Amortizaes
12. Aquisio de Imobilizado
30.000
30.000
150.000
150.000
13. Dividendos
20.000
20.000
14. Total de sadas

(5+6+7+8+9+10+11+12+13)
196.000
237.000
424.000
274.000
1.131.000
94.000
137.000
(17.000)
19.000
19.000
133
11/6/2007 15:57:00
Unidade 4
Questo 1
As polticas de crdito so a base da eficiente gesto das contas a receber
de uma empresa, pois so responsveis pela orientao de como o crdito
concedido aos clientes, definindo seus padres, prazos, riscos envolvidos
nas operaes, garantias que sero exigidas e diretrizes de crdito.
As polticas de crdito definiro as formas de concesso de crdito
com base em condies presentes e expectativas futuras da situao
econmico-financeira da instituio, das condies de mercado e outros
aspectos econmicos existentes (legislao, regulamentao, polticas
pblicas, etc.).
Questo 2
Situao atual
Receita de vendas
VISTA
PRAZO
TOTAL
60.000
60.000
120.000
(24.000)
(24.000)
(48.000)
(3.000)
(3.000)
33.000
69.000

36.000
69.000
Situao proposta
Receita de vendas
VISTA
PRAZO
TOTAL
64.800
79.200
144.000
(25.920)
(31.680)
(57.600)
(3.960)
(3.960)
43.560
82.440

38.880
82.440
Lucro marginal = 82.440 69.000 = 13.440
Margem de Lucro =
13.440
100 = 17,50%
76.800
134
11/6/2007 15:57:01
Gesto Financeira I
O custo mximo de captao dever ser inferior 17,50%

Nova situao proposta
Receita de vendas
VISTA
PRAZO
TOTAL
64.800
79.200
144.000
(25.920)
(31.680)
(57.600)
(5.544)
(5.544)
41.976
80.856

38.880
80.856
Lucro marginal = 80.856 69.000 = 11.856
Margem de Lucro =
11.856
100 = 15, 44%
76.800
Unidade 5
Questo 1
Compra vista e venda a prazo.
Preo da mercadoria = 60.000,00 x 28% = 16.800,00
Preo da mercadoria = 60.000,00 16.800,00 = 43.200,00
RVP = PVP CMVP(1+ kc )PE + PR

RVP = 80.000 43.200(1+ 0,022)1+2,5
RVP
RVP
RVP
RVP
= 80.000 43.200(1,022)3,5
= 80.000 43.200(1,0791)
= 80.000 46.617,12
= 33.382,88
135
11/6/2007 15:57:02
Compra a prazo e venda a prazo

Prazo de pagamento de 30 dias
Preo da mercadoria = 60.000,00 x 18% = 10.800,00
Preo da mercadoria = 60.000,00 10.800,00 = 49.200,00

RVP = 80.000 49.200(1+ 0,022)1+2,51
RVP
RVP
RVP
RVP
= 80.000 49.200(1,022)2,5
= 80.000 49.200(1,0559)
= 80.000 51.950,28
= 28.049,72

RVP = 80.000 60.000(1+ 0,022)1+2,52
RVP
RVP
RVP
RVP
= 80.000 60.000(1,022)1,5
= 80.000 60.000(1,0332)
= 80.000 61.992
= 18.008,00
Questo 2
Compra a vista
Compra a prazo com prazo de pagamento de 60 dias
136
11/6/2007 15:57:02
Gesto Financeira I
A melhor opo de compra para pagamento vista.
Questo 3
LEC =
2 Cp D
Cm
LEC =
2 500 2000
5
LEC =
2.000.000
5
LEC = 400.000
LEC = 632, 46
Unidade 6
Questo 1
DF = N d n
DF = 100.000,00 0,04 3
DF = 12.000,00
Valor lquido liberado = 100.000,00 12.000,00 = 88.000,00
Custo efetivo da operao:
Custo mensal:
0,04 3
1 (0,04 3)
0,12
i=
0,88
i = 0,1364
i = 13,64%
i=
137
11/6/2007 15:57:05
Questo 2
Clculo do desconto das duplicatas:
Duplicata 001:
0,035
DF = 25.000,00
38
30
DF = 25.000,00 0,0443
DF = 1.108,33
Duplicata 002:
0,035
DF = 50.000,00
50
30
DF = 50.000 0,0583
DF = 2.916,67
Duplicata 003:
0,035
DF = 30.000,00
56
30
DF = 30.000,00 0,0653
DF = 1.960,00
Duplicata 004:
0,035
DF = 80.000,00
63
30
DF = 80.000,00 0,0735
DF = 5.880,00
$ 185.000,00
( - ) Juros (1.108,33+2.916,67+1.960,00+5.880,00)
$ 11.865,00
( - ) IOF (185.000,00 x 0,0050)
$ 172.210,00
925,00
138
11/6/2007 15:57:06
Gesto Financeira I
Clculo do custo efetivo da operao:

TECLA
FUNO
VISOR
<f><CLX>
0,00
<172210><g><CF0>
172.210,00
<0><g><CFj>
0,00
<37><g>< Nj>
Solicita que a calculadora repita o

valor anterior 37 vezes (intervalo de
dias)
37,00
<25000><CHS><g><CFj>
25.000,00
<0><g><CFj>
0,00
<11><g>< Nj>

dias)
11,00
<50000><CHS><g><CFj>
50.000,00
<0><g><CFj>
0,00
<5><g>< Nj>

dias)
5,00
<30000><CHS><g><CFj>
30.000,00
<0><g><CFj>
0,00
<6><g>< Nj>

dias)
6,00
<80000><CHS><g><CFj>
80.000,00
<F><IRR>
0,130520083
<100><>
Transforma a taxa percentual em

decimal
0,001305201
<1><+>
Adiciona 1
1,001305201
<30><y x>
Eleva o nmero a potncia 30
1,039906181
<1><->
Diminui 1
0,03990618
<100><x>
Converte na forma percentual
3,99
O custo efetivo da operao foi de 3,99% ao ms.
139
11/6/2007 15:57:07
Questo 3
Clculo do custo efetivo do desconto das duplicatas:
Duplicata 001:
DF = 20.000,00 0,018 1
DF = 20.000,00 0,018
DF = 360,00
Duplicata 002:
DF = 20.000,00 0,018 2
DF = 20.000,00 0,036
DF = 720,00
Duplicata 003:
DF = 20.000,00 0,018 3
DF = 20.000,00 0,054
DF = 1.080,00
$ 60.000,00
( - ) Juros (360,00+720,00+1.080,00)
$ 2.160,00
$ 57.840,00
Como os prazos so em intervalos de 30 dias, basta calcular-se a TIR para o

projeto da seguinte forma:
Clculo do custo efetivo da operao:
TECLA
FUNO
VISOR
<f><CLX>
0,00
<57840><g><CF0>
57.840,00
<20000><CHS><g><CFj>
Insere o valor pago no 1 ms
20.000,00
<3><g><Nj>

anterior 3 vezes (nmero de parcelas)
3,00
<F><IRR>
1,86
Considerando que a taxa apresentada pelo financiamento j a taxa

efetiva, a operao de desconto de duplicatas mais vantajosa para a
empresa.
140
11/6/2007 15:57:07

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