DISCIPLINA PROFESSOR CURSO ALUNO

Economia II
Cleydner Marques

ADMINISTRAO

FEAC

2 PERODO

2011.1

UNIVERSIDADE FEDERAL DE ALAGOAS - UFAL CONTABILIDADE NACIONAL

RENDA E PRODUTO O objetivo fundamental da macroeconomia determinar os fatores que influenciam o nvel total da renda e do produto do sistema econmico. Mas por que os economistas, sobretudo neste sculo, se preocupam em medir a produo realizada pelo sistema econmico? A resposta pode ser dividida em duas partes. Primeiramente, devemos nos lembrar que o problema fundamental da economia a escassez de recursos. Por essa razo, eles devem ser empregados de forma adequada, para que se consiga a maior quantidade possvel de bens e de servios. O que nos remete questo da eficincia do sistema produtivo. Essa eficincia, que consiste na maior produo possvel a partir de uma certa quantidade de fatores da produo, precisa ser constantemente avaliada. Da a necessidade de se ter registros da atividade econmica, considerada em seu conjunto, que permitam esse tipo de anlise. A segunda parte da resposta nos remete a um fato histrico. Quase todas as pessoas j ouviram falar da grande crise econmica de 1929, que consistiu na reduo das atividades econmicas,- ocasionando, entre outros problemas, o desemprego. Tivemos, tambm, as duas grandes guerras mundiais, que envolveram diversos pases e tiveram grande repercusso na economia. A partir dessa poca, e com a presena mais acentuada do Estado como regulador das atividades econmicas, os economistas passaram a sentir a necessidade de criar meios que lhes permitissem medir e avaliar as atividades econmicas desenvolvidas pela sociedade. Surgiu, ento, a contabilidade social ou nacional, que nos d, em termos quantitativos, o desempenho global de uma economia. A contabilidade nacional se insere na moderna macroeconomia, que nos fornece os meios para a anlise do conjunto da economia de uma sociedade. Entretanto, outra pergunta poderia ser feita: como medir a produo realizada pelo sistema econmico? Observe que a produo contnua no tempo e os bens e servios so produzidos e consumidos, sendo necessrio produzi-los novamente, pois grande parte das necessidades humanas exigem um consumo contnuo, como o caso da alimentao, que precisa ser satisfeita diariamente. Em primeiro lugar, foi preciso estabelecer um perodo de tempo para que se medisse o total de bens e de servios produzidos. Atualmente, esse perodo de um ano e corresponde ao ano civil, que vai de janeiro a dezembro. Em seguida, foi preciso estabelecer uma unidade de medida comum, pois os bens e servios tm unidades de medida diferentes: o petrleo medido em barris; a carne, em arrobas; a energia eltrica, em quilowats e assim por diante. A maneira encontrada para que se pudesse somar, ou agregar, a totalidade de bens e de servios produzidos foi medi-los em termos monetrios, ou seja, pelo seu preo. Isto porque todos os bens e servios podem ser expressos em dinheiro, que o preo que alcanam no mercado multiplicado pela quantidade produzida. Uma vez estabelecido o perodo que servir de base para medir a produo, bem como a unidade de medida em que ser expressa essa grandeza, resta o ltimo problema, referente tica segundo a qual ser medida a produo econmica. Basicamente, h duas ticas sob as quais a atividade econmica pode ser examinada e medida. A primeira a tica do produto, mas para ser entendida necessrio ver, antes, o conceito de produto. O produto de uma economia a soma dos valores monetrios dos bens dos servios voltados para o consumo final e produzidos em um determinado perodo de tempo. Assim, ao se medir a atividade econmica a partir da tica do produto, considerase o preo e a quantidade produzida dos bens e dos servios, mas apenas daqueles voltados

para o consumo final. Num automvel, por exemplo, so empregados inmeros bens e servios, como chapas de ao, pneus, servios de pintura etc. Entretanto, eles no so computados no clculo do produto da economia, pois so bens e servios intermedirios. Apenas o nmero de automveis produzidos multiplicado pelo seu preo que vai entrar nesse clculo, para evitar o problema da dupla contagem, pois o preo dos bens e servios intermedirios j esto includos no preo final do automvel. A segunda tica sob a qual se pode medir a atividade econmica a da renda. Conforme vimos na primeira parte, a renda de uma economia a soma da remunerao paga aos fatores da produo paga aos fatores da produo durante o processo produtivo. Assim, para se obter a renda de um pas num determinado perodo, somam-se os salrios, os aluguis, os juros e os lucros, que so os pagamentos feitos aos fatores produtivos durante o perodo considerado. Como foi visto acima, o produto de uma economia expresso em termos monetrios, multiplicando-se a quantidade de bens e de servios pelos respectivos preos. A partir da, podemos considerar o produto como sendo o total das vendas num determinado perodo de tempo mais os estoques avaliados a preo de mercado. Ora, as vendas correspondem receita dos empresrios agentes econmicos do pas que organizam os fatores da produo. Com a receita obtida atravs da venda de seus produtos, os empresrios remuneram os fatores da produo empregados: salrios para os trabalhadores, juros para o capital, aluguis para os proprietrios e lucros para eles prprios, pois o lucro a remunerao do empresrio. Assim, podemos dizer que as receitas, ou o produto da economia, se esgotam na remunerao dos fatores produtivos. Chamando o total de pagamentos feitos aos fatores de produo de renda, chegamos a uma identidade fundamental na teoria macroeconmica: a renda_ igual ao produto. Observe-se, entretanto, que estamos considerando um sistema econmico bastante simples, constitudo apenas de empresas e consumidores. No existe, aqui, o setor pblico, ou seja, o governo, que recolhe impostos e taxas, nem o resto do mundo, de onde importamos e para onde exportamos bens e servios. Portanto, a identidade renda igual a produto s vlida para um sistema econmico simples , constitudo de empresas e consumidores. Alm disso, h a condio de que as pessoas gastem toda sua renda na aquisio de bens e de servios, ou seja, no faam poupana. Vamos considerar outro sistema econmico simples, formado por empresas e famlias. Suponhamos que a quantidade de bens e de servios produzidos pelas empresas, multiplicada pelos seus respectivos preos, seja igual a 10 bilhes de reais. Esse valor o produto desse sistema econmico. Entretanto, para obter esse produto, os empresrios gastaram 5 bilhes de reais em salrios e ordenados pagos ao fator trabalho, 3 bilhes de reais em aluguel, 1 bilho de reais pagos sob a forma de juros aos donos do capital, que o emprestaram aos empresrios cobrando esses juros, e, finalmente, 1 bilho de reais de lucro, que a remunerao dos empresrios, o pagamento pelo seu trabalho. Com esse exemplo simples, podemos demonstrar que o produto de uma economia o valor monetrio dos bens e servios produzidos igual remunerao dos fatores de produo, ou seja, renda:

Produto Alimentos Vesturio Habitao Educao Transportes etc. 10 bilhes

Renda Salrios, ordenados Aluguis Juros Lucros

10 bilhes

Portanto, daqui por diante, podemos empregar os dois termos (produto ou renda) para designar o resultado da atividade econmica de uma sociedade. Agora, j podemos estabelecer o conceito e o objetivo da contabilidade nacional. A contabilidade nacional um mtododjejriensurao e interpretao da atividade econmica. Seu objetivo medir a produo que se realiza num sistema econmico num determinado perodo de tempo. RESUMO

Contabilidade nacional: um mtodo de mensurao e interpretao da atividade econmica realizada durante um determinado perodo de tempo. Produto: a soma dos valores monetrios de todos os bens e servios finais produzidos
por um pas num determinado perodo de tempo.

Renda: a soma das remuneraes feitas aos fatores da produo empregados no processo produtivo durante um determinado perodo de tempo, ou seja, o total dos salrios, aluguis, juros e lucros. AVALIAO 1. Por que necessrio medir-se a atividade econmica de uma sociedade? 2. Qual o perodo de tempo atualmente estabelecido para se medir a atividade econmica? 3. Qual a medida utilizada para se medir o total de bens e de servios produzidos por uma economia? Justifique sua resposta. 4. Estabelea os conceitos de: a.produto; b.renda. 5. Explique a identidade "renda igual ao produto", na teoria macroeconmica 6. Estabelea o conceito e o objetivo da contabilidade nacional. OS PRINCIPAIS AGREGADOS MACROECONMICOS A contabilidade nacional mede a atividade econmica a partir de sua expresso mais genrica o produto da economia , para, em seguida, e a partir dele, introduzir novos conceitos e assim se observar a atividade econmica. Esses conceitos so chamados de agregados e recebem essa denominao pelo fato de no serem simplesmente uma soma de parcelas que se expressam da mesma forma e na mesma unidade de medida, mas sim uma soma de coisas diferentes (bens e servios) cujo volume fsico, conforme vimos, expresso nas mais diferentes unidades de medida. No entanto, esses bens e servios podem ser adicionados quando so traduzidos numa unidade comum de medida, ou seja, a moeda. Para que se possa definir convenientemente os agregados, preciso relaxar as hipteses feitas sobre o sistema econmico no item 4.3., pois desse modo poderemos falar de uma economia que tem correspondncia no mundo real. Portanto, o sistema econmico de que trataremos mantm relaes com outros sistemas, isto , com o resto do mundo, atravs da exportao e da importao de bens e de servios. Alm disso, nesse sistema, a presena do setor pblico, do governo, bastante importante. Com relao s empresas e aos proprietrios dos fatores de produo, no mais necessrio que eles gastem toda sua renda em bens e servios de consumo (essa parte da renda que no consumida recebe o nome de poupana). Conseqentemente, se toda a renda no consumida, uma parte da produo das empresas no ser vendida, o que possibilitar a formao de estoques nessa economia. Vejamos mais detalhadamente em que consiste cada um dos chamados agregados macroeconmicos: PRODUTO INTERNO BRUTO (PIB)

O primeiro agregado o Produto Interno Bruto (PIB), que corresponde ao conceito de produto da economia, ou seja, soma dos valores monetrios dos bens e dos servios finais, produzidos a partir dos fatores de produo que esto dentro das fronteiras geogrficas do pas. importante considerar, aqui, a interferncia do Estado na economia. 0 Estado participa de um sistema econmico atravs dos governos federal, estadual e municipal, desempenhando o papel de dois agentes econmicos: o de consumidor e o de produtor. Como consumidor de bens e de servios, o Estado adquire tudo aquilo que necessrio ao funcionamento das reparties pblicas, como material de escritrio e veculos, contratando empresas para construes de edifcios e estradas etc. Como produtor, ele fornece populao os chamados servios pblicos, como os de transporte, correios e telgrafos, assistncia mdica atravs da previdncia social, educao etc. Para desempenhar o papel de produtor, o Estado necessita de dinheiro, que conseguido mediante a tributao os impostos que incide sobre determinadas atividades econmicas. Alguns impostos, apesar de incidirem sobre a produo, so pagos pelos consumidores, pois so adicionados ao preo final do produto pelos fabricantes. Esse tipo de imposto, que transferido do produtor para o consumidor, denomina-se imposto indireto. Por outro lado, o se-tor pblico muitas vezes tem interesse em que determinados produtos tenham um preo mais baixo para o consumidor final e concede s empresas que os produzem os chamados subsdios, que so estmulos que visam diminuir o custo de produo de um bem ou de um servio. Considerando a presena do Estado nas atividades econmicas, h duas maneiras de se medir o Produto Interno Bruto de uma economia: Produto Interno Bruto a preos de mercado: a soma dos valores monetrios dos bens e servios produzidos, computando-se os impostos indiretos e subtraindo-se os subsdios. Produto Interno Bruto a custo de fatores: a soma dos valores monetrios dos bens e servios produzidos, subtraindo-se os impostos indiretos e somando-se os subsdios. Como vimos, a presena do governo num sistema econmico tem a possibilidade de modific-lo, atravs do seu efeito sobre o preo dos bens e dos servios e sobre a remunerao dos fatores de produo. Portanto, os conceitos de produto bruto a preos de mercado e de produto bruto a custo de fatores so teis na medida em que necessrio avaliar quantitativamente a presena do governo no sistema econmico. Como exemplo, imaginemos um pas onde haja as quatro entidades: os consumidores, as empresas, o governo e o resto do mundo. Consideremos que no perodo de 1 ano esse pas tenha apresentado um Produto Interno Bruto a preos de mercado (PIB p.m.) de 250 bilhes. Os impostos indiretos, no mesmo perodo, somaram 50 bilhes e os subsdios, 40 bilhes. A partir desses dados, podemos obter o Produto Interno Bruto a custo de fatores (PIB c.f.), que igual a 240 bilhes. Em resumo: 250 bilhes (Produto Interno Bruto a preos de mercado) 50 bilhes (impostos indiretos) + 40 bilhes (subsdios) _______________________________________________________ 240 bilhes (Produto Interno Bruto a custo de fatores) PRODUTO INTERNO LQUIDO (PIL) Durante o processo produtivo, as mquinas, equipamentos e instalaes vo se desgastando, se depreciando, e precisam ser reparados ou substitudos com certa regularidade, para no diminuir a capacidade produtiva de um sistema econmico. A parcela do produto que se destina reposio ou reparos dos equipamentos denomina-se depreciao. Se subtrairmos do Produto Interno Bruto a custo de fatores a parcela

correspondente depreciao, obteremos o Produto Interno Lquido (PIL) a custo de fatores, ou Renda Interna. Continuando com o exemplo anterior, se as mquinas e equipamentos do pas apresentarem uma depreciao de 50 bilhes, o Produto Interno Lquido a custo de fatores (PIL c.f.) ser de 190 bilhes. Assim: 240 bilhes (Produto Interno Bruto a custo de fatores) - 50 bilhes (depreciao) __________________________________________________________________ 190 bilhes (Produto Interno Lquido a custo de fatores ou Renda Lquida) PRODUTO NACIONAL LQUIDO (PNL) Atualmente, existe uma grande integrao entre os diversos pases. Do ponto de vista econmico, essa integrao se d atravs do deslocamento de fatores de produo de um pas para outro. O caso mais significativo o do fator capital. Quando uma grande empresa abre uma filial em outro pas, ela est deslocando parte de seu capital para esse pas, pois estar adquirindo instalaes, equipamentos etc. No entanto, a renda gerada por esse investimento em outro pas acaba retornando, pelo menos em parte, ao pas de origem, onde esto os proprietrios do capital de produo. Em ltima anlise, e do ponto de vista que interessa contabilidade nacional, a integrao econmica entre os pases se d atravs da transferncia de renda de um pas para outro. Voltando ao estudo dos nossos agregados econmicos, se subtrairmos do Produto Interno Lquido a custo de fatores a renda enviada ao exterior e somarmos a renda recebida do exterior, teremos o Produto Nacional Lquido a custo de fatores (PNL c.f.) ou Renda Nacional Lquida a custo de fatores (RNL c.f.), tambm denominada Renda Nacional (RN). Considerando, ainda, o exemplo anterior, suponhamos que o pas tenha enviado para o exterior a quantia de 20 bilhes, a ttulo de remunerao dos fatores de produo estrangeiros, e recebido 15 bilhes como remunerao de fatores de produo que se encontram no exterior, mas so propriedade de seus cidados. Com esse envio e recebimento de renda, o Produto Nacional Lquido a custo de fatores (PNL c.f.) de 185 bilhes. Assim: 190 bilhes (Produto Interno Bruto a custo de fatores) 20 bilhes (renda enviada ao exterior) + 15 bilhes (renda recebida do exterior) ____________________________________________________________________ 185 bilhes (Produto Nacional Lquido a custo de fatores, ou Renda Nacional Lquida a custo de fatores, ou, simplesmente, Renda Nacional

(RN))

RENDA PESSOAL (RP) Consideremos, mais uma vez, a interveno do Estado na economia. Se subtrairmos da Renda Nacional os lucros retidos pelas empresas, os impostos diretos das empresas (imposto de renda) e as contribuies feitas previdncia social e somarmos as transferncias do governo, ou seja, as despesas do governo com inativos, pensionistas, salrio-famlia e outros benefcios pagos pela previdncia social mais os juros pagos, teremos a Renda Pessoal (RP). A Renda Pessoal o agregado macroeconmico destinado aos consumidores residentes no pas. Considerando, mais uma vez, o pas do exemplo anterior, suponhamos que o governo arrecada 70 bilhes como imposto de renda das empresas e contribuies feitas previdncia social e transfere, para as pessoas, 50 bilhes como benefcios pagos pela previdncia social e 5 bilhes de juros. Teremos, ento, uma Renda Pessoal de 170 bilhes. Assim:

185 bilhes (Produto Nacional Lquido a custo de fatores) - 70 bilhes (imposto de renda das empresas e contribuies previdncia social) + 50 bilhes (benefcios pagos pela previdncia social) + 5 bilhes (juros pagos pelo governo) ___________________________________________________________________ 170 bilhes (Renda Pessoal) RENDA PESSOAL DISPONVEL (RPD) Se subtrairmos da renda pessoal os impostos diretos pagos pelas pessoas, ou seja, o imposto de renda, chegaremos ao conceito de Renda Pessoal Disponvel (RPD), que a quantia que permanece em poder das pessoas para ser consumida ou poupada. Finalizando o exemplo, imaginemos que as pessoas tenham pago o equivalente a 30 bilhes de imposto de renda. Teramos, ento, nesse pas, uma Renda Pessoal Disponvel de 140 bilhes, obtida da seguinte maneira: 170 bilhes (Renda Pessoal) - 30 bilhes (imposto de renda pago pelas pessoas) ________________________________________________ 140 bilhes (Renda Pessoal Disponvel Vimos que a produo realizada por um sistema econmico destinada satisfao das necessidades das pessoas. Esse sistema econmico no permanece estvel no decorrer do tempo. Ele se modifica, cresce e atravessa crises, tudo isso com conseqncias sobre as pessoas que o integram. Um dos campos de interesse dos economistas, e tambm.do governo, o nvel de bem-estar dos habitantes de um pas. Esse nvel de bem-estar, apesar de ser um conceito subjetivo, pode ser aproximado atravs da quantidade de bens e de servios disponveis, por perodo de tempo, para as pessoas. Se a quantidade de bens e servios disponveis aumentou, de um ano para outro, mais do que o aumento da populao, pode-se dizer que aumentou o bem-estar das pessoas desse pas. Isso aconteceria se o aumento do produto tivesse sido distribudo igualmente entre as pessoas. As observaes acima nos permitem estabelecer algumas das virtudes e limitaes dos agregados macroeconmicos. Os agregados servem para o estudo e acompanhamento da evoluo do sistema econmico no decorrer do tempo. Atravs dos seus vrios conceitos, possvel avaliar o papel do governo, do setor externo e das empresas na economia. Pode-se, ainda, ter uma idia aproximada do progresso do pas, ao se observar as taxas de crescimento do produto. Dissemos idia aproximada, e aqui est uma limitao da contabilidade nacional como instrumento de anlise. Ela no nos diz de que forma o produto distribudo entre os habitantes do pas. Assim, uma economia pode apresentar taxas de crescimento substanciais de seu produto, o que no quer dizer que o crescimento seja igualmente distribudo entre as pessoas. Nesse caso, fica difcil dizer alguma coisa a respeito do nvel de bem-estar, pois o bem-estar de algumas pessoas aumentou, mas o de outras no. De qualquer forma, a contabilidade nacional tem se mostrado til para analisar o funcionamento do sistema econmico como um todo, pois fornece ao governo elementos que permitem dirigir as medidas de poltica econmica para os objetivos estabelecidos. RESUMO

Produto Interno Bruto: a soma dos valores monetrios dos bens e servios finais. Produto Interno Bruto a preos de mercado: a soma dos valores monetrios

dos bens e servios finais, computando-se os impostos indiretos e subtraindo-se os subsdios. Produto Interno Bruto a custo de fatores: a soma dos valores monetrios dos bens e servios finais, subtraindo-se os impostos indiretos e somando-se os subsdios.

 Produto

Interno Lquido: o Produto Bruto a custo de fatores menos a parcela correspondente depreciao. Produto Nacional Lquido: o Produto Interno Lquido a custo de fatores menos a renda enviada ao exterior, mais a renda recebida do exterior. Tambm denominado Renda Nacional Lquida. Renda Pessoal: a Renda Nacional menos os lucros retidos pelas empresas, os impostos diretos das empresas (imposto de renda) e as contribuies feitas previdncia social, mais as transferncias do governo, ou seja, as despesas com inativos, pensionistas, salriofamlia e outros benefcios pagos pela previdncia social mais os juros pagos. Renda Pessoal Disponvel: a Renda Pessoal menos os impostos diretos pagos pelas pessoas, ou seja, o imposto de renda. AVALIAO 1. Relacione as siglas aos conceitos dados a seguir: PIB p.m. - PIB c.f. - PIL - PNL - RP RPD a. b. c. d. e. f. Renda Nacional Lquida menos os lucros retidos, os impostos diretos das empresas e as contribuies Previdncia, mais as transferncias do governo. a soma dos valores monetrios dos bens e servios finais, computando-se os impostos indiretos e subtraindo-se os subsdios. igual ao Produto Bruto a custo de fatores menos a parcela de depreciao. a soma dos valores monetrios dos bens e servios finais, subtraindo-se os impostos indiretos e somando-se os subsdios. igual Renda Pessoal menos os impostos diretos pagos pelas pessoas. igual ao Produto Interno Lquido menos a renda enviada ao exterior, mais a renda recebida do exterior.

JORNAL DE BRASLIA CONTAS EXTERNAS APRESENTAM MELHORA Apesar do resultado ruim em outubro, o acumulado do ano, o dficit das contas externas o menor desde maro de 1997. O dficit das contas externas do pais, acumulado nos ltimos doze meses completados em outubro, registrou o menor resultado desde maro de 1997. Os dados divulgados pelo Banco Central mostram que o dficit acumulado em doze meses cai de US$ 28,34 bilhes ou 4,7% do PIB, registrados em setembro, para US$ 25,52 bilhes, 4,36% do PIB. Em maro de 1997, o dficit acumulado ficou de US$ 24,72 bilhes. Em comparao com o ms de outubro de 1998, o dficit do ms passado mostrou uma reduo de 55,77% , passando de US$ 5,2 bilhes para US$ 2,3 bilhes, em 1998. Os nmeros de outubro, entretanto, no so to favorveis a sim quando comparados com desempenho mensal do ltimo trimestre. Isso porque o governo teve que desembolsar US$ 2,4 bilhes, no ms passado, para honrar os seus compromissos da dvida externa. Essa concentrao de pagamentos uma caracterstica do ms de outubro, pois nessa poca vencem dvidas elevadas decorrentes de emprstimos feitos juntos a organismos internacionais como o CLUBE DE PARIS e FUNDO MONETRIO INTERNACIONAL, alm de bnus lanados no mercado internacional. Em setembro, essas despesas foram de apenas de US$ 847 milhes. O que compensou aumento nos gastos com juros no ms passado foi a balana comercial e as redues nas despesas com viagens internacionais e remessas de lucros e dividendo. Segundo chefe do DEPARTAMENTO ECONMICO DO BANCO CENTRAL, Altamir Lopes, o desempenho dessas contas reafirma a trajetria de recuperao que vem sendo verificada desde o incio do ano. A expectativas do Governo encerrar o ano com um dficit inferior aos US$ 25,5 bilhes atuais. O comrcio internacional est longe de atingir os nveis esperados inicialmente pelo Governo com a desvalorizao do cmbio. Mas, ainda sim, so melhores que os do ano passado. Em outubro, especificamente, a diferena entre exportaes e importaes foi negativa em US$ 154 milhes. No mesmo perodo de 1998, o dficit comercial chegou a 1,4 bilho. A balana comercial segundo especialista do mercado, a principal alternativa do Governo para reduzir o dficit nas contas externas e diminuir a dependncia do Pas de

capital estrangeiro. A queda do preo das (commodities) exportadas pelo Pas e o aumento do petrleo l fora, entretanto, so os principais obstculos para que ela deslanche. A expectativa de que esse cenrio mude no ano que vem. As remessas de lucros e dividendo, pelo segundo ms consecutivo, apresentaram resultados positivos, somando US$ 337 milhes. Exerccios 1. 2. O que o PIB e quais os cuidados que devemos ter na sua apurao! Numa economia apresentou os seguintes dados: PLIpm Impostos indiretos Subsdios Depreciao Renda lquida enviada ao exterior 3. $ 6.500 $750,00 $ 200,00 $ 350,00 $ 120,00

Calcule o PNB a custo dos fatores. Qual a diferena entre uma economia fechada e uma aberta? Qual a diferena entre o PIB e o PNB dessa econmia? 4. sabendo-se que PNLcf Renda lquida enviada ao exterior Impostos indiretos Subsdios Depreciao Calcule o PIBpm. $ $ $ $ $ 200,00 50,00 80,00 20,00 80,00

DETERMINAO DA RENDA E DO NVEL DE ATIVIDADE

0 PRINCPIO DA DEMANDA EFETIVA Agora vamos discutir quais so os fatores que determinam o nvel de produto. Antes disso, que tal um pouco de histria econmica? Os economistas que viveram nos sculos XVIII e XIX acreditavam que a economia de um pas, o nvel do produto no sofreria grandes alteraes, e todos os fatores produtivos estariam ocupados na produo dos bens e servios que formam a renda. Essa situao ficou conhecida como pleno emprego. Se, de fato, a economia funcionasse sempre assim, no haveria os fenmenos da recesso e do desemprego. Essa maneira de visualizar o funcionamento de um sistema econmico pode ser sintetizada atravs da conhecida Lei de Say. Atribuda ao economista francs Jean Baptiste Say, ela pode ser resumida da seguinte forma: a oferta cria sua prpria procura,. Essa idia pode ser mais bem compreendida atravs do sistema econmico representado na pgina 38. Ali vimos que os fatores produtivos so contratados para a produo, e que sua remunerao vai se constituir na demanda pelos bens e servios que eles prprios produziram. Com isso, o ato de produzir (contratar fatores produtivos) gera sua prpria demanda (consumo dos proprietrios dos fatores produtivos). Entretanto, essa teoria no conseguia explicar as crises pelas quais passavam as economias. Foi preciso esperar at a dcada de 30 para que surgisse uma teoria que no enxergasse o sistema econmico de forma to otimista quanto os clssicos. Essa teoria ficou conhecida como Princpio da Demanda Efetiva, e foi desenvolvida de forma simultnea e independente por dois economistas, um ingls, John Maynard Keynes, e um polons, Michal Kalecki. Em resumo, a nova teoria invertia a Lei de Say. Enquanto esta dizia que a oferta determinava sua prpria procura, e assim colocava a soluo dos problemas econmicos na

produo, o princpio da demanda efetiva diz que a demanda determina o nvel de produo. Enquanto para Say, toda a renda distribuda no ato da produo se dirigiria ao mercado para adquirir bens e servios, para Keynes e Kalecki, isso no aconteceria necessariamente, ou seja, poderiam ocorrer vazamentos no sistema, de tal forma que apenas uma parte da quantidade de dinheiro distribuda sob a forma de salrios, lucros, juros e aluguis seria empregada no consumo. Com isso, as empresas comeariam a formar estoques indesejados, ou seja, parte de sua produo no seria vendida. Se essa situao permanecesse por um tempo razovel, os estoques indesejados aumentariam de tal forma que as empresas teriam de produzir menos. Com isso, haveria demisso de trabalhadores, reduziriam-se as compras de matrias-primas, e, no final do processo, essa economia estaria numa crise, com desemprego, ou seja, seu produto teria diminudo e haveria trabalhadores desempregados. Mas, o que seriam esses vazamentos que diminuiriam a demanda? H vrios vazamentos possveis. Keynes d bastante importncia ao sistema financeiro. Se os bancos oferecem a possibilidade das pessoas aplicarem dinheiro e receberem uma grande remunerao, porque as taxas de juros esto bastante elevadas, bem provvel que uma parcela da renda no se dirija ao consumo, mas sim aos bancos. Com isso, a demanda diminuiria, e, mais adiante, a produo tambm. Esse , em resumo, o Princpio da Demanda Efetiva. Mas, o que determina a demanda, e, portanto, o nvel do produto?

UMA ECONOMIA ABERTA E COM GOVERNO Agora chegamos ao esquema que retrata bem a realidade de um pas. Alm do governo, teremos relaes comerciais e financeiras comos outros pases do mundo. Chamaremos o conjunto desses pases de setor externo. O setor externo tambm interfere no nosso esquema do lado da apropriao da renda e do lado da demanda. Para simplificar, vamos supor que a economia em questo mantm apenas relaes comerciais com o setor externo. Essas relaes se do atravs das exportaes, que sero representadas pela letra X, e pelas importaes, letra M. Nas exportaes, o pas vende parte do seu produto para outros pases, e, nas importaes, acontece o contrrio, ou seja, o pas compra uma parte dos bens e servios produzidos pelos outros pases. A diferena entre as exportaes e as importaes, ou seja, (X - M), chamada de saldo da balana comercial. Se (X - M) = 0, a balana comercial est equilibrada, ou seja, as importaes so iguais s exportaes. Se (X - M) > 0, significa que h superavit na balana comercial, exportaes maiores do que importaes. Caso contrrio, (X - M) < 0, haver dficit, com as importaes superando as exportaes. O nosso esquema agora ficar: W + L + T + M = CW + CI + I + G + X

onde: Cw = consumo dos trabalhadores C, = consumo dos empresrios I = investimento G X M = gastos do governo = exportaes = importaes.

como das vezes anteriores:

W + L + T + M = Cw + CI + l + G + X e

L = CW = I + (G T) + (X M)

Ou seja: S = I + (G T) + (X M)

Essa tambm a igualdade fundamental da macroeconomia, s que modificada pela incluso do setor externo. Agora o saldo da balana comercial tambm interfere no destino da poupana. Se, alm de dficit do setor pblico, tivermos superavit na balana comercial, a parcela da poupana que se destinar ao investimento ser menor ainda. Esse resultado parece contraditrio. Para entender, basta adicionarmos a dvida externa, que o que o pas deve para os outros pases por haver contrado emprstimos, financiamentos etc. Como a dvida externa deve ser paga, o pas devedor precisa de um superavit comercial para obter recursos para quitar seus dbitos. Ento, o superavit obtido apenas com o propsito de pagar os credores. Existe a entrada de recursos, mas em seguida h a sada. Apresentamos um modelo razoavelmente completo que descreve o funcionamento de um sistema econmico a partir do princpio da demanda efetiva. Pudemos verificar que nem sempre toda a renda gerada durante o processo de produo retorna ao mercado sob a forma de demanda. Uma parcela da renda, formada pelos lucros, pode no se constituir totalmente em demanda. Essa parcela a poupana. Apenas quando transformada em investimento produtivo, ou seja, utilizada para aquisio de mquinas, equipamentos, ampliao de instalaes, pode-se dizer que voltou ao sistema sob a forma de demanda. Quando isso no ocorre, surge a capacidade ociosa, que o primeiro passo para a recesso. Identificamos tambm as fontes de demanda de um sistema econmico. A primeira o consumo dos trabalhadores e dos empresrios. A segunda o investimento. A terceira formada pelos gastos do governo, e a ltima tem origem no setor externo, e se manifesta atravs das exportaes. Completando nosso exemplo numrico, vamos introduzir as relaes comerciais do pas com o resto do mundo. As exportaes so no valor de 15 milhes, e as importaes 10 milhes. Com isso: W+L + T + M = C W + C I + I +G +X 60 + 40 + 10 + 10 < 60 + 16 + 24 + 20 + 15 Agora, o desequilbrio dessa economia se agravou pelo superavit comercial que de 5 milhes. Portanto: S < I + (G - T) + (X - M) 24 < 24 + (20 - 10) + (15 - 10) 24 < 24 + 10 + 5 Portanto, a poupana agora precisa se desdobrar para cobrir o dficit pblico de 10 milhes e o superavit comercial de 5 milhes. Logo, os investimentos diminuiro para 9 milhes, para restabelecer o equilbrio macroeconmico: S = I + (G - T) + (X - M) 24 = 9 + (20 - 10) + (15 - 10) 24 = 9 + 10 + 5 RESUMO

Lei de Say: a oferta cria sua prpria demanda. Princpio da demanda efetiva: o nvel do produto determinado pela demanda. Agentes econmicos: trabalhadores, empresrios, governo e resto do mundo.
Igualdade fundamental da macroeconomia:

Economia fechada e sem governo S=I Economia fechada e com governo S = I + (G T) Economia fechada e com governo S = I + (G T) + (X M) Components da demanda: consumo - CW consumo CI Gastos G Exportaes X

Trabalhadores: Empresrios: Investimento I Governo: Setor externo: AVALIAO

1. O que pleno emprego? 2. O que crise econmica? 3. Explique a diferena entre a Lei de Say e o princpio da demanda efetiva. 4. Quais so os elementos determinantes da demanda num sistema econmico aberto com governo? 5. Qual o efeito sobre o nvel de emprego de um aumento do dficit pblico e das exportaes? 6. Qual o significado da igualdade fundamental da macroeconomia?

MOEDA
Evoluo da moeda Escambo A necessidade das trocas, nas economias, decorrncia da evoluo dos costumes sociais, onde o indivduo deixa de ser auto-suficiente na produo de bens de que necessita para sua sobrevivncia. O pecuarista, por exemplo, necessita trocar a carne que produz por alimentos, roupas, mveis e outros bens e servios que atendam a suas necessidades ou a seus desejos de consumo. Como nos primrdios da civilizao no existia o dinheiro como o conhecemos atualmente , a maneira de se obter um bem ou servio de que se necessitava era por meio da troca direta, tambm conhecida por ESCAMBO. Acontecia mais ou menos assim: necessitando de um bem que no produzia, o indivduo A procurava trocar seus excedentes com o indivduo B, produtor do bem de que necessitava. Essas trocas diretas apresentavam inconvenientes: nem sempre a mercadoria disponvel para troca pelo individuo A era necessria ao indivduo B. Este necessitava da mercadoria produzida pelo indivduo C, e assim por diante. Assim, as trocas esbarravam na dificuldade de se encontrar uma contrapartida que tivesse exatamente a necessidade oposta, ou seja, a troca s se efetivaria se houvesse COINCIDNCIA DE DESEJOS. Em um sistema como esse, o pecuarista levaria metade de seu tempo produzindo carne e a outra metade procurando algum com quem pudesse fazer uma troca apropriada. Alm disso, como equacionar o volume de comrcio?

Admitamos que o pecuarista necessite de uma bicicleta e encontre um lojista interessado em carne. A bicicleta custa o equivalente a 50 quilos de carne, mas o lojista s deseja 30 quilos. Nesse caso, o pecuarista teria duas sadas: desistir da bicicleta ou encontrar algum indivduo que, tendo interesse nos 20 quilos remanescentes, dispudesse de um bem para troca que satisfizesse um outro desejo do lojista, completando o valor da bicicleta. Como se percebe, trocas dessa natureza em economias complexas como as atuais jamais prosperariam. Nestas, no s os bens de consumo, mas os recursos econmicos tambm so vendidos e comprados com dinheiro, a exemplo do trabalhador que fornece seu trabalho em troca de dinheiro e, com esse, adquire os bens de que necessita. Moeda-mercadoria Dadas as dificuldades para realizar trocas diretas, a sociedade encontrou uma forma que contornasse o problema: a utilizao de uma mercadoria como moeda. Surgiu, assim, a mercadoria com funes de dinheiro, reconhecida como MOEDA-MERCADORIA. Em uma economia que comercializava bens num sistema de mercado, a definio de uma mercadoria para servir de intermediria nas trocas facilita, sobremaneira, o desenvolvimento das transaes. Dependendo da regio e do momento histrico, vrias mercadorias desempenharam o papel de moeda: arroz, tecidos, trigo, peixe, seco, gado, sal etc. A propsito, a palavra pecunirio, em portugus, deriva de pecus que, em latim, quer dizer gado. Outra palavra que teve origem em uma moeda-mercadoria a palavra salrio, derivada de sal. A moeda-mercadoria resolveu o problema da dificuldade de se realizarem trocas diretas. Os bens passaram a ser referenciados nesse tipo de moeda e assim as trocas podiam ser efetuadas de forma mais fcil. No entanto, tendo resolvido um problema, trs outros estavam para ser resolvidos: as mercadorias que serviam de moeda em geral perecveis, apresentavam problemas de divisibilidade, como no escambo, e traziam, ainda, problemas com a estocagem. A criatividade e a experimetao humanas deveriam ser exercitadas como forma de superar esses problemas. Moeda-metlica As necessidades e a criatividade humanas fizeram com que surgisse uma soluo que resolvesse a questo da coincidncia de desejos, verificada nas trocas diretas, alm do problema da perecibilidade e da divisibilidade. introduzido,ento, a moeda metlica como intermediria das trocas. Retomando o exemplo do pecuarista: ele vende 50 quilos de carne, recebe como pagamento moeda e a entrega ao lojista recebendo , em troca, a bicicleta desejada. O lojista, por sua vez, entregar parte dessa moeda em pagamento de seu fornecedor, utilizando o restante na troca por bens que satisfaam suas necessidades. O ciclo continua por toda a economia. Moeda-papel A moeda de ouro utilizada em grande escala como intermediao de trocas, trazia dois grandes problemas para os indivduos: o custo de transporte, dado seu volume, e o risco de assaltos. O risco de assalto foi determinante na deciso de se manterem as moedas em casas de custdia (os ourives), em troca de certificados de depsito. Progressivamente, esses certificados passaram a ser usados como moeda. O endosso dava a seus titulares o direito de retirar o ouro junto s casas de custdia. Dessa forma, surgia a MOEDA-PAPEL, cuja caracterstica ser integralmente lastreada em metal precioso. Em outras palavras, o detentor do certificado podia, a qualquer momento, dirigir-se casa de custdia e sacar o equivalente no metal que lhe servia de lastro. Essa ao de resgatar o papel em metal conhecida como conversibilidade. Papel-moeda ou moeda fiduciria A experincia da custdia e da conversibilidade levou percepo de que a reconverso dos recibos de custdia (moeda-papel) em metais preciosos no era solicitada por todos os seus detentores ao mesmo tempo. Alm disso, novos depsitos eram sempre realizados. Assim, os custodiantes comearam, paulatinamente, a emitir certificados no

lastreados. A confiana dos comerciantes e da comunidade nos fiis e honrados custodiantes dos metais preciosos ensejou a criao do papel-moeda (ou moeda fiduciria). Junto com o papel-moeda nascia, tambm, a atividade bancria. A emisso de certificados em montantes superiores ao estoque de metal precioso permitia que seus emissores realizassem operaes lucrativas, como a aquisio de ttulos e aes ou, ainda, a concesso de emprstimos que rendiam juros. Quando se adotou essa prtica, os recibos passaram a ser fracionariamente conversveis, situao que evoluiu com o tempo, chegando aos dias atuais, em que a moeda de emisso privativa do Estado, onde no h conversibilidade. Moeda escritural medida que a sociedade evolui, a forma de convivncia e os relacionamentos comerciais vo-se modificando. Alm do papel-moeda de emisso privativa do Estado, por meios dos bancos centrais, h o que chamamos de moeda bancria ou moeda escritural. Os bancos comerciais podem criar moeda, assim como os ourives faziam quando emitiam mais certificados do que o ouro que mantinham em depsito utilizada ao mesmo tempo. Em qualquer momento existem pessoas depositando e outras retirando, de tal forma que, balanceando essas operaes, somente uma parcela do todo movimentada. Ao contrrio do que muitas vezes se pensa, o depsito que moeda, pois uma promessa de pagar quando lhe for requerido. O cheque , por sua vez, apenas o mecanismo de converso do depsito em moeda manual, ou seja, nada mais do que uma ordem de transferncia de fundos. Como s uma parcela dos depsitos requerida em espcie , pois grande parte retorna aos bancos em forma de novos depsitos, o bando pode fazer promessas de pagar acima do que dispe e,dessa forma , criar moeda ou meio de pagamento, apesar de no poder emitir a moeda que esteja em curso no pas (funo privativa do Banco Central). Esta questo da moeda escritural, principalmente com relao capacidade que os bancos apresentam de multiplica-las, ser retomada adiante no tpico Criao/Destruio de Moeda. Moeda virtual A evoluo das formas de moeda est vinculada ao aspecto intrnseco de que novas formas so adotadas por tornarem mais fceis as transaes entre os agentes econmicos. Desde seu surgimento at as modalidades hoje existentes, as transformaes da moeda estiveram vinculadas aos aspecto da reduo dos custos de transao. A moeda na forma digital (mecanismos de pagamento por via eletrnica) implica reduo significativa nos custos de transao. Seu surgimento e desenvolvimento, no entanto, est mais ligado ao fato de que so vislumbradas oportunidades de negcios com o oferecimento por meio de cartes, internet etc. As novas formas de moeda que, em alguns casos, vm sendo chamadas de dinheiro virtual ou digital tm sua origem na criao dos cartes de crdito. O carto expandiu o crdito e livrou o dinheiro da restrio temporal, permitindo que as pessoas o gastassem antes mesmo de t-lo ganho ou recebido. Os cartes de crdito evoluram para os cartes de mltiplo uso, principalmente depois do advento das mquinas que permitem saques por meio de cartes e do desenvolvimento de sistemas de intercmbio de informaes, que permitem a instalao, em pontos comerciais, de terminais de transferncia eletrnica de fundos (TEF). Essa ltima possibilidade fez com que o carto deixasse de ser dinheiro, para se tornar seu substituto. Essas novas formas de dinheiro eletrnico ganharam impulso com a criao da Internet, que permite a realizao de compras via computador, debitando-se os respectivos custos em cartes de crdito ou diretamente na conta bancria dos usurios. Alm disso, praticamente todos os servios bancrios j esto disponveis na internet, alm da possibilidade de podermos participar de leiles, de aquisio de aes etc. Na internet o dinheiro no algo tangvel. meramente um registro de que uma certa quantia foi registrada na conta de um consumidor (dbito ou crdito) ou movimentada para a conta de um comerciante. Apresente, assim, toda caracterstica de uma moeda virtual. Com o desenvolvimento dos meios de comunicao e da transferncia eletrnica de dados, transferncia eletrnica de dados, h ainda campo aberto para a criatividade humana encontrar novas formas de intermediar as trocas na aquisio de bens e servios. O que podemos perceber, tambm, que a dificuldade de averiguar exatamente onde uma

transao ocorre dificultar, ainda mais, a ao dos governos, tanto em definir polticas e fiscalizar essa nova forma de moeda, como em tributar as transaes dessa forma originadas. Instalado o conceito e vistas as possibilidades na utilizao de carto para saques e transferncia de fundos, percebeu-se uma dificuldade. Esse carto pressupunha a manuteno de uma conta corrente em um banco, ou a vinculao a um carto de crdito, surgindo da a concepo do chjamado smart card, ou carto inteligente. Este tipo de carto tem um chip de computador embutido, que permite armazenar uma determinada quantia de dinheiro. Esse carto pode ser inserido em uma mquina e o valor da compra debitado sem necessidade de acesso eletrnico aos arquivos de um banco, ao contrrio dos outros tipos de cartes. Os cartes utilizados nas praas de diverses dos Shopping Centers costumam ser do tipo smart card. Enfim, as novas sistemticas que permitem a intermediao das trocas so redutoras de custos para os usurios e , principalmente, para os beneficirios dos pagamentos. Imaginemos dois cenrios distintos. a) um grande supermercado em uma cidade como So Paulo realizando vendas exclusivamente por meio de dinheiro ou cheques; b) o mesmo supermercado, nos dias atuais, cujo recebimento preponderante seja por meio de cartes de crdito ou transferncias diretas. No primeiro caso, os custos de transao na contagem, guarda, movimentao dos recursos e movimentao dos recursos e segurana seriam muito mais elevados do que no segundo.

Custos de transao

O grfico mostra a relao entre a evoluo da moeda e os custos de transao. O declnio dos custos no tempo traz benefcios para a sociedade. Assim, apesar de no representar uma substituio do conceito de moeda escritural ou bancria, o uso da moeda Metais preciosos virtual (cartes inteligentes, magnticos, de crdito etc.) em substituio ao cheque e ao papel moeda poder estar consolidado em futuro prximo, como instrumento facilitador das trocas.

Escambo

Papel-moeda

FUNES DA MOEDA

Moeda-digital

A moeda surgiu da necessidade de os indivduos trocarem seus excedentes por outros bens de que necessitavam, principalmente formas de moeda economias foram se Evoluo das na medida em que especializando. Seu uso generalizado gerou consenso a respeito das funes que deve exercer. So elas: Intermediria de troca a funo por excelncia da moeda. Qualquer sociedade com grande nvel de especializao do trabalho e volume significativo de trocas seria invivel sem a existncia da moeda. Relembremos, mais uma vez, o exemplo do pecuarista. Imagine a dificuldade que ele teria em comprar a bicicleta, sem a existncia da moeda.

Unidade de conta ou medida de valor A moeda serve para comparar o valor de mercadorias diversas (os diversos bens e servios so expressos em quantidade de moeda, por meio dos preos). Alm disso, a moeda resolve o problema de se somar coisas distintas. Como somaramos um aparelho de TV e um aparelho de som? Com o sistema de preos (que embute a idia de moeda), basta tornar os valores monetrios do aparelho de som e da TV e soma-los. Teremos uma referncia nica, um valor que representa ambos os bens. Reserva de valor Um indivduo que recebe moeda por alguma transao que tenha realizado ou, at mesmo, como prmio, no precisa gast-la imediatamente. Pode guard-la para uso posterior. Isto significa que ela serve como reserva de valor. Para que bem cumpra esse papel, necessrio que tenha valor estvel de forma que quem a possua tenha idia precisa do quanto pode obter em troca. Se a economia estiver num processo inflacionrio, o valor da moeda vai-se deteriorando, fazendo com que esta funo no se cumpra. Voc se lembra da economia brasileira antes do Plano Real? As pessoas no mantinham todas as suas reservas em aplicaes financeiras? A idia de reserva de valor, entretanto, s vale para o indivduo pois, para a nao, a riqueza medida no pela quantidade de moeda, mas, sim , pelos bens e servios produzidos. Criao/destruio de moeda Iniciemos por uma idia bastante simples. Suponhamos, num primeiro momento, que no exista banco em uma determinada economia e que o dinheiro disposio da sociedade seja R$ 1.000,00. Em um segundo momento, suponhamos que um banco seja criado e que todo o dinheiro circulante na economia seja transferido para esse banco, na forma de depsito vista e que l seja mantido (o banco um mero local para guardar o dinheiro). De acordo com esse raciocnio, a moeda disponvel para o pblico foi transferida integralmente para o banco, onde passou a ser mantida na forma de depsito vista. A parcela de depsitos que os bancos recebem, mas no emprestam, chamada RESERVA. Nesta situao hipottica, o banco aceita os depsitos, guarda a moeda como reserva e assim a mantm at que os depositantes a saquem no prprio banco ou por meio da emisso de cheques. Veja como ficaria o banco: Ativo Reservas: $ 1.000,00 Passivo Depsitos: $ 1.000,00

Com a introduo do banco, podemos perguntar: qual a oferta de moeda nessa economia? Como resposta, podemos recordar: a) antes da constituio do banco havia R$ 1.000,00 disposio da sociedade e mantida em suas prprias mos (moeda manual); b) toda a moeda disponvel foi transferida para o banco recm criado, na forma de depsito vista. Uma unidade monetria depositada no banco reduziu a moeda manual em uma unidade monetria e aumentou os depsitos vista nessa mesma quantidade. Quantidade de moeda permaneceu inalterada. Isso nos permite concluir que , os bancos mantivessem reserva de 100% de seus depsitos vista, o sistema bancrio no ir influir sobre a oferta de moeda. Relembremos que os ourives perceberam que apenas parte do ouro depositado era retirada para efetuar pagamentos, o que lhes permitia emitir certificados em valores superiores s suas reservas. Da mesma forma, altamente improvvel que todos os depositantes saquem seus recursos ao mesmo tempo, o que permite aos bancos comerciais emprestarem parte dos depsitos vista. Dessa forma, os bancos passam a conceder emprstimos baseados nos depsitos captados. O cuidado que precisam ter quanto manuteno de reservas em quantidades que permitam honrar os saques dirios. Se historicamente o volume de saques de 20%

dos saldos, esse ser o percentual de reservas que os bancos tero que manter para atender aos clientes, que necessitam de moeda manual em suas transaes. Esse percentual de reteno, que pode chamado de RAZO RESERVAS/DEPSITOS, indica que para R$ 1.000,00 de depsitos, o banco deve reter R$ 200,00 podendo emprestar os R$ 800,00 remanescentes. Suponhamos que o tomador do emprstimo utilize os R$ 800,00 para pagamento de um bem ou servio, cujo fornecedor detenha conta em outro banco. Suponhamos, tambm, que esse novo banco mantenha, nesse primeiro momento, os recursos em seu caixa. Como ficariam os balanos desses dois bancos? Vejamos o quadro abaixo. BANCO UM Ativo Reservas: R$ 200,00 Emprstimos: R$ 800,00 Passivo Depsitos: R$ 1.000,00

BANCO DOIS Ativo Reservas: R$ 800,00 Emprstimos: R$ 800,00 Passivo Depsitos: R$ 800,00

Como podemos perceber pela anlise dos balanos, os depsitos no sistema que, num primeiro momento, montavam R$ 1.000,00 passaram para R$ 1.800,00, aps a concesso do emprstimo pelo Banco UM. Esse novo depsito surgiu da percepo do sistema bancrio de que, como os saques no so simultneos, parte dos depsitos podem ser emprestados, surgindo da uma caracterstica que o sistema de bancos comerciais possui, que o da criao de moeda. Na economia, apenas essa categoria de bancos tem o poder de influenciar a oferta de moeda. No entanto, importante que notemos que, apesar de os bancos comerciais criarem MOEDA, eles no criam RIQUEZA. Quando o banco empresta parte de suas reservas, proporciona aos tomadores dos emprstimos a possibilidade de realizar transaes. Nesse ato, aumenta a oferta de moeda. Entretanto, os tomadores passam a ter uma divida junto ao banco, evidenciando que o emprstimo no os torna mais ricos, ou seja, a criao de moeda pelo sistema bancrio aumenta a LIQUIDEZ da economia e no sua riqueza. No exemplo, para um volume inicial de depsito de R$ 1.000,00, a economia passou a deter , aps o emprstimo, R$ 1800,00 de depsitos vista. Se os R$ 1.800,00 de depsitos vista. Se os R$ 800,00 fossem mantidos em poder do pblico, em vez de depositados no sistema bancrio, a economia passaria a contar R$ 1.000,00 em depsitos vista em bancos e R$ 800,00 na forma de papel-moeda mantido em poder do pblico. Concluindo, h uma criao de moeda quando houver aumento na soma de moeda manual com moeda escritural. Ocorrer destruio de moeda quando houver diminuio nesse total (a compra de ttulos do governo pela sociedade, por exemplo). Segundo alguns autores, o fenmeno mais importante associado ao desenvolvimento da moeda escritural consiste na multiplicao de moeda por meio dos bancos comerciais. Esse processo conhecido como MULTIPLICADOR BANCRIO. MULTIPLICADOR BANCRIO O processo de criao de moeda pelos bancos comerciais ocorre pela multiplicao dos depsitos a vista por eles recebidos (moeda escritural). A moeda originalmente injetada no sistema econmico pelo Banco Central tende a transformar-se em depsitos bancrios e, posteriormente, em emprstimos normalmente retornam ao sistema bancrio na forma de novos depsitos , que geram novos emprstimos, que geram novos depsitos e assim sucessivamente. Vimos anteriormente que os bancos tm necessidade de manter certa quantidade de recursos, na forma de um percentual sobre os depsitos, de forma a honrar os saques dirios. Esse encaixe um limitador na capacidade de os bancos criarem moeda. Alm disso, visando administrar a oferta de moeda na economia, principalmente quando se busca a

reduo dessa oferta de moeda na economia, principalmente quando se busca a reduo dessa oferta, o Banco Central adota um mecanismo chamado DEPSITO COMPULSRIO. Por meio dos depsitos compulsrios, os bancos so obrigados a depositar no Banco Central uma percentagem de seus depsitos. O Banco Central atua, assim, como redutor da capacidade de os bancos criarem moeda. Vamos ilustrar como se d a capacidade de multiplicao de moeda nos bancos comerciais. Suponhamos que o Banco Central emita R$ 1.000,00 e os coloquem em circulao e que, por hiptese, o pblico deposite toda essa quantia em bancos. Suponhamos que o encaixe seja de 10% e que o depsito compulsrio (percentual de reteno estipulado pelo Banco Central) seja, tambm, de 10% e que o depsito compulsrio (percentual de reteno estipulado pelo Banco Central) seja, tambm de 10%. Dessa forma, restaria, para emprstimo, 80% do saldo de depsitos captados. O processo depsito/emprstimos dar-se-ia de acordo com a seguinte tabela. Etapas Primeira Segunda Terceira Quarta ... Final Depsitos vista 1.000,00 800,00 640,00 512,00 Encaixe (10%) 100,00 80,00 64,00 51,20 Compulsrio (10%) 100,00 80,00 64,00 51,20 Emprstimos concedidos (80%) 800,00 640,00 512,00 409,60

5.000,00

Na tabela, o valor final dos depsitos vista obtido pela soma de uma progresso geomtrica onde o primeiro termo R$ 1.000,00 e a razo, 0,80. Do contedo subjacente, chamemos de r o percentual destinado concesso de novos emprstimos , neste caso 80%. Dessa forma, o multiplicador bancrio m pode ser obtido pela seguinte expresso: m=

1 1 r

Em nosso exemplo, r = 0,80. Portanto, m = 5, ou seja, os depsitos iniciais no valor de R$ 1.000,00 multiplicados por 5, resultam em 5.000,00, conforme apurado na tabela. O termo (1 r) equivale soma dos percentuais retidos sob as formas de encaixe tcnico e a ttulo de depsitos compulsrios. Portanto, podemos simplificar a frmula da seguinte maneira: m=

1 e +d

onde m = multiplicador bancrio e = encaixe tcnico d = compulsrio Se o governo tiver a inteno de reduzir a liquidez na economia, pode atuar sobre a capacidade de criao de moeda pelos bancos elevando o percentual de depsitos compulsrios. Ao contrrio, se o interesse for o de injetar recursos na economia, basta reduzir o percentual de depsitos compulsrios. Por exemplo, se os depsitos compulsrios forem de 40% e o encaixe tcnico permanecer em 10%, o multiplicador m resultar igual a 2, significando que, ao final do processo, o volume de depsitos na economia ser de R$ 2.000,00. Por outro lado, Se no houver compulsrio (e = 0, 10 e c = 0,00), o multiplicador m ser igual a 10, ou economia se elevar para R$ 10.000,00.

Concluindo, o fundamental do mecanismo do multiplicador bancrio que, para uma dada expanso inicial de depsitos, o sistema bancrio seja capaz de efetuar uma expanso mltipla de moeda escritural. MEIOS DE PAGAMENTO O total de meios de pagamentos na economia corresponde ao total de papel-moeda emitido pelo governo em poder do pblico, mais o total de depsitos vista nos bancos comerciais (dinheiro que os depositantes sacam a qualquer momento). A soma nos d o conceito de M1: M1 = papel-moeda em poder do pblico + depsitos vista nas instituies financeiras bancrias. Assim, o conceito M1 refere-se apenas ao papel-moeda em poder do pblico (PMPP) e aos depsitos vista (DV) nos bancos comerciais, haveres monetrios que tm liquidez imediata. O conceito mais amplo incorpora haveres no-monetrios, que no tm liquidez imediata, como fundos de curto prazo , ttulos da dvida pblica fora a carteira do Banco Central e das instituies financeiras, depsitos de poupana e ttulos privados, como discriminados a seguir: M2 = M1 + aplicaes em fundos de investimento + ttulos pblicos federais, estaduais e municipais em poder do pblico. M3 = M2 + depsitos de poupana M4 = M3 + depsitos a prazo + ttulos privados A classificao dos haveres financeiros em M1, M2, M3 e M4 certamente no esgota esse universo, haja vista que as duplicatas, as notas promissrias e outros ativos nomonetrios de enorme importncia para a circulao de bens e servios no esto ai includos. Contudo , essa classificao suficiente para que os formuladores de poltica econmica promovam os ajustes necessrios na liquidez da economia. Dada a histria inflacionria brasileira, vale ressaltar que, em perodos de inflao alta, ocorre um processo de migrao dos ativos financeiros de M1 (moeda no-indexada) em direo aos outros ativos M2, M3 e M4 . A esse fenmeno d-se o nome de desmonetizao da ecpnomi. O processo inverso denominado monetizao.

BASE MONETRIA A base monetria (BM) dada pela soma entre os haveres papel-moeda emitido (PME) e o total das reservas bancrias (RB), a qual nada mais do que o passivo monetrio do Banco Central. Nesse conceito, importante que percebemos que quando o Banco emite moeda, parte retida pelo pblico, para fazer face s transaes que pratica diariamente na economia (compra de bens e servios), e parte retida pelos bancos, na forma de reservas, que visam atender s necessidades dos clientes em seus saques dirios. De forma abreviada, a base monetria a soma da moeda corrente e das reservas bancrias. O conceito de base monetria pode ser entendido a partir do seguinte raciocnio: se os bancos comerciais no criassem moeda, o total de meios de pagamento (M1) existente na economia seria igual a base monetria (BM). No entanto, como os bancos criam moeda por meio de multiplicao dos depsitos vista, para que apuremos a base monetria torna-se necessrio deduzirmos dos meios de pagamento (M1) a moeda criada pelos bancos comerciais (que se materializa na forma de emprstimos). Sintetizando: a base monetria igual ao papel moeda em poder do pblico, mais depsitos vista nos bancos comerciais (M1) , menos os emprstimos concedidos pelos bancos comerciais com base nesses depsitos. Abordamos at aqui a evoluo da moeda e os principais pontos que cercam sua existncia. No entanto, como estamos acostumados a ver nos jornais e na televiso, a moeda desempenha papel crucial na administrao econmica do pas. Essa realidade melhor entendida quando virmos, no tpico Poltica Econmica, o que como se processa a

POLTICA MONETRIA , que vem a ser um conjunto de medidas que o governo adota, visando adequar os meios de pagamento disponveis as necessidades da economia. Todavia, no h como falar em moeda nas economias atuais, sem falarmos no rgo que a regula por meio da poltica monetria, o Banco Central, que uma instituio financeira governamental que os funciona como banco dos bancos, alm do banco do prprio governo. Destina-se a assegurar a estabilidade da moeda e o controle do crdito em um pas: tem o monoplio da emisso de papel-moeda, exerce a fiscalizao e o controle dos demais bancos, alm de exercer, tambm, a poltica cambial. O debate que periodicamente assistimos na imprensa sobre a necessidade de termos um Banco Central independente diz respeito ao fato de que l possa atuar efetivamente como um guardio da moeda, por meio da definio e execuo de polticas de mdiolongo prazos, independente de mudanas circunstanciais que ocorrem no curto prazo e que, s vezes , interferem na busca da estabilizao da moeda.

DEMANDA POR MOEDA

Neste captulo, examinaremos as razes que levam as pessoas a demandarem reteremmoeda. A razo bvia est no fato de que a moeda, como meio de troca, a maneira mais eficaz de um indivduo adquirir os bens e servios de que necessita. Entretanto, como uma pessoa no gasta toda sua renda no momento em que a recebe, podemos perguntar por que esse indivduo no aplica parte dela a que no consumida imediatamente em ttulos, que rendem juros. A resposta dada a seguir, sob a forma das trs razes fundamentais que levam as pessoas a demandarem e reterem moeda em seu poder. A primeira razo o fato de os pagamentos e os recebimentos no serem perfeitamente sincronizados. A maior parte dos trabalhadores recebe seus salrios no incio do ms, mas gasta-os no decorrer do mesmo ms com as despesas comuns de uma famlia, como aluguel, conduo, alimentao etc. Portanto, essa pessoa precisa reter moeda, ou dinheiro, em seu poder durante todo o ms. A essa razo para a reteno de moeda damos o nome de demanda da moeda para transaes. A segunda razo pela qual as pessoas procuram manter dinheiro em seu poder chamase demanda de moeda para precauo. Isso significa que as pessoas previdentes sempre tm uma certa soma em seu poder reservada para um imprevisto, como problemas de sade, uma batida de automvel etc. A terceira razo foi chamada por Lord Keynes de demanda de moeda para especulao ou demanda especulativa. Essa razo est associada ao fato de a moeda funcionar como reserva de valor. Se um indivduo j separou de sua renda aquelas parcelas destinadas s transaes e precauo, o procedimento mais razovel seria aplicar o restante em ttulos, que rendem juros, pois nada acontece com o dinheiro quando est simplesmente em casa ou depositado em um banco, em conta corrente. Entretanto, se a taxa de juros do mercado est baixa, essa pessoa prefere esperar um aumento para aplicar seu dinheiro e obter, assim, uma remunerao maior para ele. Nesse caso, importante ressaltar que a moeda cumpre melhor seu papel de reserva de valor em economias onde no h inflao, ou quando ela bem baixa. Altos ndices inflacionrios corroem o poder aquisitivo da moeda, reduzindo seu valor com o passar do tempo. Isso nos permite estabelecer uma relao inversa entre a taxa de juros do mercado e a demanda especulativa da moeda. Realmente, quanto maior a taxa de juros, menor a quantidade de moeda demandada e retida para especulao e vice-versa. Suponhamos que o preo de um ttulo seja R$ 100,00 e que ele possa ser resgatado, depois de 6 meses, por R$ 110,00. O rendimento desse ttulo 10%, valor obtido atravs da frmula:

110 100 X 100 = 10 % 100

Entretanto, o investidor pode achar essa remunerao baixa e preferir manter moeda em seu poder, o que aumenta a demanda de moeda por especulao. Se o preo desse ttulo baixar para R$ 90,00, a remunerao passa a ser de 22%. Esse valor calculado da seguinte maneira:

110 90 X 100 = 22% 90

Agora, o investidor pode achar essa taxa de juros compensadora e comprar o ttulo, diminuindo, desse modo, a demanda da moeda para especulao. O que foi visto nos leva a concluir que a demanda por moeda tem um componente influenciado pela taxa de juros a demanda especulativa e um componente que no depende de juros a demanda para transaes e por precauo. Na figura a seguir, representamos a demanda por moeda, M, em funo da taxa de juros, i. No eixo horizontal, temos a demanda por moeda, M, e no eixo vertical, a taxa de juros do mercado, O segmento OA, no eixo horizontal, a soma da demanda por transaes com a demanda por precauo, que no dependem da taxa de juros. A partir do ponto A a demanda influenciada pela taxa de juros, correspondendo demanda especulativa.

Demanda por moeda Para entendermos perfeitamente a demanda por moeda, basta lembrar que a taxa de juros o preo da moeda, isto , o preo do dinheiro no mercado financeiro. Assim, no mercado financeiro, onde se encontram a oferta e a demanda por dinheiro, o dinheiro se transforma numa mercadoria, cujo preo a taxa de juros. Por exemplo: se a taxa de juros no mercado 10% ao ano e uma pessoa emprega R$ 1.000,00 por um ano, no final desse perodo ela receber R$ 1.100,00. Os R$ 100,00 acrescentados ao dinheiro inicialmente investido representam o preo dos R$ 1.000,00 naquele perodo de tempo. Do que foi discutido, conclui-se que a demanda de moeda pode ser analisada a partir de dois elementos: um que depende da renda a demanda por transao e por precauo , e outro, que depende da taxa de juros a demanda por especulao. RESUMO

Demanda de moeda para transaes: como os recebimentos e pagamentos no so sincronizados, as pessoas precisam reter moeda para pagar suas despesas. Demanda de moeda por precauo: refere-se quela parte da renda das pessoas retida
para fazer frente a imprevistos.

Demanda de moeda para especulao: ocorre quando aquela parcela da renda das pessoas que poderia ser aplicada em ttulos fica retida, pelo fato de a taxa de juros estar baixa e as pessoas aguardarem sua elevao para comprar ttulos.

AVALIAO 1. Explique em que situao ocorre: a. a demanda de moeda para transaes; b.a demanda de moeda para especulao; c. a demanda de moeda para precauo; d.a demanda de moeda influenciada pela taxa de juros. 2 Num determinado pas, a taxa de juros de 20% ao ano. Uma pessoa aplicou, em ttulos, a quantia de R$ 5.000,00. Qual o preo desse dinheiro, no perodo considerado? OFERTA DE MOEDA Conforme vimos, a emisso ou oferta de moeda atribuio exclusiva do governo, atravs das autoridades monetrias. No depende, portanto, da taxa de juros, mas da poltica econmica do governo, que determina a quantidade de moeda emitida por perodo de tempo. No caso do Brasil, assim como em outros pases, o perodo de tempo corresponde ao ano civil. Apesar de a emisso de moeda no depender da taxa de juros, existem critrios bem definidos que regulamentam a oferta monetria. Basicamente, a emisso de moeda condicionada pelo crescimento do produto da economia. Se, num dado perodo, a emisso de moeda for superior ao crescimento do produto, ou seja, se houver excesso de liquidez*, podemos ter inflao, como veremos em detalhes mais adiante. Por outro lado, caso o aumento na oferta de moeda seja menor que o crescimento do produto, podemos ter, entre outras conseqncias, crise na economia, porque a falta de moeda na economia, fenmeno que recebe o nome de crise de liquidez ou falta de liquidez, dificulta as transaes e prejudica o sistema econmico, ocasionando queda no produto. A oferta de moeda representada graficamente na figura seguinte, onde temos, no eixo horizontal, a oferta de moeda, M0, e, no eixo vertical, a taxa de juros, i.

i M0

0
Oferta de moeda

M0

O segmento OB, no eixo horizontal, significa a quantidade de moeda emitida pelo governo. A oferta de moeda vertical, demonstrando que no alterada pelas variaes na taxa de juros. RESUMO

Oferta de moeda: a quantidade de moeda que o governo resolve emitir, num determinado perodo, atravs das autoridades monetrias.

AVALIAO 1. Por que a oferta de moeda no influenciada pela taxa de juros?

DETERMINAO DA TAXA DE JUROS DE EQUILBRIO A taxa de juros de equilbrio determinada no mercado monetrio, onde se encontram a oferta e a demanda de moeda. O processo idntico ao que determina o preo de uma mercadoria no mercado de bens e servios, pois, como j vimos, a taxa de juros o preo da moeda, isto , do dinheiro. Portanto, a taxa de juros de equilbrio determinada no mercado pela oferta e pela demanda de moeda. Com base nessa taxa que so realizadas as transaes financeiras na economia. Mas vejamos como a taxa de juros estabelecida. Conforme estudamos anteriormente, a oferta de moeda determinada pelo governo, e com a quantidade por ele emitida que o sistema econmico vai trabalhar. Assim, se houver uma procura muito grande de moeda, como resultado do crescimento das atividades econmicas, por exemplo, ela se tornar escassa e as pessoas estaro dispostas a pagar um preo maior para poder adquiri-la. Esse o princpio que explica o aumento da taxa de juros. Por outro lado, se a procura de moeda diminuir, por qualquer razo, ela se tornar abundante, fazendo com que seu preo, a taxa de juros, como vimos, diminua. Na figura a seguir, representamos a oferta e a demanda de moeda. A oferta, M 0, e a demanda, MD, no eixo horizontal, e a taxa de juros no eixo vertical. O ponto E, interseco da oferta com a demanda de moeda, representa o ponto onde elas se igualam, ou esto em equilbrio, e corresponde taxa de juros i0, que a taxa de juros de equilbrio.

M0;MD

Taxa de juros de equilbrio Naturalmente, da mesma forma que o preo das mercadorias, a taxa de juros sofre variaes no decorrer do tempo, causadas por modificaes na oferta ou na demanda de moeda. Em razo disso, fica clara a importncia do governo no mercado monetrio. Se as autoridades monetrias resolverem expandir os meios de pagamento, ou seja, a oferta de moeda, essa oferta se deslocar para a direita, de M0 para M'0, como na figura a seguir, ocasionando uma queda na taxa de juros, de i0 para i'0, pelo fato de haver mais dinheiro no mercado. O comportamento inverso do governo determinaria um aumento na taxa de juros, uma vez que a moeda se tornaria relativamente escassa.

i iO

i'O MD MO
Variao de taxa de juros de equilbrio Com isso, vimos o papel que o mercado monetrio desempenha no sistema econmico. no mercado monetrio, onde se defrontam a oferta e a procura de moeda, que se determina a taxa de juros, ou o preo da moeda, elemento fundamental no sistema financeiro, que estudaremos a seguir. AVALIAO 1. Explique o que voc entendeu sobre taxa de juros de equilbrio e a maneira como ela estabelecida. 2. Qual o efeito na taxa de juros se uma resoluo do governo diminuir a oferta de moeda? Explique e represente graficamente sua resposta.

MD

MO;MD

3. Suponha

que haja uma mudana no comportamento das pessoas, no sentido de diminuir a demanda de moeda para transaes. Qual o efeito dessa mudana sobre a taxa de juros? Explique e faa o grfico

Sistema Financeiro Nacional O papel dos intermedirios financeiros No arranjo do sistema financeiro, as principais instituies esto constitudas sob a forma de banco mltiplo (banco universal), que oferece ampla gama de servios bancrios. Outras instituies apresentam certo grau de especializao, conforme exemplos a seguir: bancos comerciais, que captam principalmente depsitos vista e depsitos de poupana e so tradicionais fornecedores de crdito para as pessoas fsicas e jurdicas, especialmente capital de giro no caso das empresas; bancos de investimento, que captam depsitos a prazo e so especializados em operaes financeiras de mdio e longo prazo; caixas econmicas, que tambm captam depsitos vista e depsitos de poupana e atuam mais fortemente no crdito habitacional; bancos cooperativos e cooperativas de crdito, voltados para a concesso de crdito e prestao de servios bancrios aos cooperados, quase sempre produtores rurais; sociedades de crdito imobilirio e associaes de poupana e emprstimo, tambm voltadas para o crdito habitacional; sociedades de crdito e financiamento, direcionadas para o crdito ao consumidor; empresas corretoras e distribuidoras, com atuao centrada nos mercados de cmbio, ttulos pblicos e privados, valores mobilirios, mercadorias e futuros. No quadro a seguir mostrada a estrutura do sistema financeiro brasileiro, com indicao da rea de competncia de cada rgo de superviso:

Composio do SFN Orgos normativos Entidades supervisoras Operadores

Conselho Monetrio Nacional CMN

Demais Instituies instituies financeiras Banco Central do financeiras captadoras de Brasil - Bacen depsitos Bancos de Outros intermedirios financeiros e vista administradores de recursos de Cmbio terceiros Comisso de Bolsas de Valores Bolsas de mercadorias e Mobilirios valores futuros CVM Superintendncia Sociedades Entidades abertas de Sociedades de Seguros Resseguradores de previdncia seguradoras Privados - Susep capitalizao complementar Superintendncia Nacional de Previdncia Complementar PREVIC

Conselho Nacional de Seguros Privados CNSP Conselho Nacional de Previdncia Complementar - CNPC

Entidades fechadas de previdncia complementar (fundos de penso)

O que o CMN? O Conselho Monetrio Nacional (CMN) o rgo superior do Sistema Financeiro Nacional. Foi criado pela Lei 4.595, de 31 de dezembro de 1964, e sofreu algumas alteraes em sua composio ao longo dos anos. O CMN tem a responsabilidade de formular a poltica da moeda e do crdito, objetivando a estabilidade da moeda e o desenvolvimento econmico e social do Pas. Sua composio atual : - Ministro da Fazenda, como Presidente do Conselho - Ministro do Planejamento, Oramento e Gesto - Presidente do Banco Central do Brasil Os seus membros renem-se uma vez por ms para deliberarem sobre assuntos relacionados com as competncias do CMN. Em casos extraordinrios pode acontecer mais de uma reunio por ms. As matrias aprovadas so regulamentadas por meio de Resolues, normativo de carter pblico, sempre divulgado no Dirio Oficial da Unio e na pgina de normativos do Banco Central do Brasil.

De todas as reunies so lavradas atas, cujo extrato publicado no DOU. Confira os extratos publicados. O Banco Central do Brasil a Secretaria-Executiva do CMN e da Comoc. Compete ao Banco Central organizar e assessorar as sesses deliberativas (preparar, assessorar e dar suporte durante as reunies, elaborar as atas e manter seu arquivo histrico). COPOM COMIT DE POLTICA MONETRIA O Copom foi institudo em 20 de junho de 1996, com o objetivo de estabelecer as diretrizes da poltica monetria e de definir a taxa de juros. A criao do Comit buscou proporcionar maior transparncia e ritual adequado ao processo decisrio, a exemplo do que j era adotado pelo Federal Open Market Committee (FOMC) do Banco Central dos Estados Unidos e pelo Central Bank Council, do Banco Central da Alemanha. Em junho de 1998, o Banco da Inglaterra tambm instituiu o seu Monetary Policy Committee (MPC), assim como o Banco Central Europeu, desde a criao da moeda nica em janeiro de 1999. Atualmente, uma vasta gama de autoridades monetrias em todo o mundo adota prtica semelhante, facilitando o processo decisrio, a transparncia e a comunicao com o pblico em geral. Desde 1996, o Regulamento do Copom sofreu uma srie de alteraes no que se refere ao seu objetivo, periodicidade das reunies, composio, e s atribuies e competncias de seus integrantes. Essas alteraes visaram no apenas aperfeioar o processo decisrio no mbito do Comit, como tambm refletiram as mudanas de regime monetrio. Destaca-se a adoo, pelo Decreto 3.088, em 21 de junho de 1999, da sistemtica de "metas para a inflao" como diretriz de poltica monetria. Desde ento, as decises do Copom passaram a ter como objetivo cumprir as metas para a inflao definidas pelo Conselho Monetrio Nacional. Segundo o mesmo Decreto, se as metas no forem atingidas, cabe ao presidente do Banco Central divulgar, em Carta Aberta ao Ministro da Fazenda, os motivos do descumprimento, bem como as providncias e prazo para o retorno da taxa de inflao aos limites estabelecidos. Formalmente, os objetivos do Copom so "implementar a poltica monetria, definir a meta da Taxa Selic e seu eventual vis, e analisar o 'Relatrio de Inflao'". A taxa de juros fixada na reunio do Copom a meta para a Taxa Selic (taxa mdia dos financiamentos dirios, com lastro em ttulos federais, apurados no Sistema Especial de Liquidao e Custdia), a qual vigora por todo o perodo entre reunies ordinrias do Comit. Se for o caso, o Copom tambm pode definir o vis, que a prerrogativa dada ao presidente do Banco Central para alterar, na direo do vis, a meta para a Taxa Selic a qualquer momento entre as reunies ordinrias.

BNDES

O Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES), empresa pblica federal, hoje o principal instrumento de financiamento de longo prazo para a realizao de investimentos em todos os segmentos da economia, em uma poltica que inclui as dimenses social, regional e ambiental. Desde a sua fundao, em 1952, o BNDES se destaca no apoio agricultura, indstria, infraestrutura e comrcio e servios, oferecendo condies especiais para micro, pequenas e mdias empresas. O Banco tambm vem implementando linhas de investimentos sociais, direcionados para educao e sade, agricultura familiar, saneamento bsico e transporte urbano. O apoio do BNDES se d por meio de financiamentos a projetos de investimentos, aquisio de equipamentos e exportao de bens e servios. Alm disso, o Banco atua no fortalecimento da estrutura de capital das empresas privadas e destina financiamentos no reembolsveis a projetos que contribuam para o desenvolvimento social, cultural e tecnolgico. Em seu Planejamento Corporativo 2009/2014, o BNDES elegeu a inovao, o desenvolvimento local e regional e o desenvolvimento socioambiental como os aspectos mais importantes do fomento econmico no contexto atual, e que devem ser promovidos e enfatizados em todos os empreendimentos apoiados pelo Banco. Assim, o BNDES refora o compromisso histrico com o desenvolvimento de toda a sociedade brasileira, em alinhamento com os desafios mais urgentes da dinmica social e econmica contempornea. Bancos mltiplos Os bancos mltiplos so instituies financeiras privadas ou pblicas que realizam as operaes ativas, passivas e acessrias das diversas instituies financeiras, por intermdio das seguintes carteiras: comercial, de investimento e/ou de desenvolvimento, de crdito imobilirio, de arrendamento mercantil e de crdito, financiamento e investimento. Essas operaes esto sujeitas s mesmas normas legais e regulamentares aplicveis s instituies singulares correspondentes s suas carteiras. A carteira de desenvolvimento somente poder ser operada por banco pblico. O banco mltiplo deve ser constitudo com, no mnimo, duas carteiras, sendo uma delas, obrigatoriamente, comercial ou de investimento, e ser organizado sob a forma de sociedade annima. As instituies com carteira comercial podem captar depsitos vista. Na sua denominao social deve constar a expresso "Banco" (Resoluo CMN 2.099, de 1994). Agncias de fomento As agncias de fomento tm como objeto social a concesso de financiamento de capital fixo e de giro associado a projetos na Unidade da Federao onde tenham sede. Devem ser constitudas sob a forma de sociedade annima de capital fechado e estar sob o controle de Unidade da Federao, sendo que cada Unidade s pode constituir uma agncia. Tais entidades tm status de instituio financeira, mas no podem captar recursos junto ao pblico, recorrer ao redesconto, ter conta de reserva no Banco Central, contratar depsitos interfinanceiros na qualidade de depositante ou de depositria e nem ter participao societria em outras instituies financeiras. De sua denominao social deve constar a expresso "Agncia de Fomento" acrescida da indicao da Unidade da Federao Controladora. vedada a sua transformao em qualquer outro tipo de

instituio integrante do Sistema Financeiro Nacional. As agncias de fomento devem constituir e manter, permanentemente, fundo de liquidez equivalente, no mnimo, a 10% do valor de suas obrigaes, a ser integralmente aplicado em ttulos pblicos federais. (Resoluo CMN 2.828, de 2001). Banco Central O Banco Central do Brasil, autarquia federal integrante do Sistema Financeiro Nacional, foi criado em 31.12.64, com a promulgao da Lei n 4.595. Antes da criao do Banco Central, o papel de autoridade monetria era desempenhado pela Superintendncia da Moeda e do Crdito - SUMOC, pelo Banco do Brasil - BB e pelo Tesouro Nacional. Aps a criao do Banco Central buscou-se dotar a instituio de mecanismos voltados para o desempenho do papel de "banco dos bancos". Em 1985 foi promovido o reordenamento financeiro governamental com a separao das contas e das funes do Banco Central, Banco do Brasil e Tesouro Nacional. Em 1986 foi extinta a conta movimento e o fornecimento de recursos do Banco Central ao Banco do Brasil passou a ser claramente identificado nos oramentos das duas instituies, eliminando-se os suprimentos automticos que prejudicavam a atuao do Banco Central. O processo de reordenamento financeiro governamental se estendeu at 1988, quando as funes de autoridade monetria foram transferidas progressivamente do Banco do Brasil para o Banco Central, enquanto as atividades atpicas exercidas por esse ltimo, como as relacionadas ao fomento e administrao da dvida pblica federal, foram transferidas para o Tesouro Nacional. A Constituio Federal de 1988 estabeleceu dispositivos importantes para a atuao do Banco Central, dentre os quais destacam-se o exerccio exclusivo da competncia da Unio para emitir moeda e a exigncia de aprovao prvia pelo Senado Federal, em votao secreta, aps argio pblica, dos nomes indicados pelo Presidente da Repblica para os cargos de presidente e diretores da instituio. Alm disso, vedou ao Banco Central a concesso direta ou indireta de emprstimos ao Tesouro Nacional. A Constituio de 1988 prev ainda, em seu artigo 192, a elaborao de Lei Complementar do Sistema Financeiro Nacional, que dever substituir a Lei 4.595/64 e redefinir as atribuies e estrutura do Banco Central do Brasil. COMISSO DE VALORES MOBILIRIOS - CVM A Lei que criou a CVM (6385/76) e a Lei das Sociedades por Aes (6404/76) disciplinaram o funcionamento do mercado de valores mobilirios e a atuao de seus protagonistas, assim classificados, as companhias abertas, os intermedirios financeiros e os investidores, alm de outros cuja atividade gira em torno desse universo principal. A CVM tem poderes para disciplinar, normatizar e fiscalizar a atuao dos diversos integrantes do mercado.

Seu poder normatizador abrange todas as matrias referentes ao mercado de valores mobilirios. Cabe CVM, entre outras, disciplinar as seguintes matrias:

registro de companhias abertas; registro de distribuies de valores mobilirios;

credenciamento de auditores independentes e administradores de carteiras de valores mobilirios;

organizao, funcionamento e operaes das bolsas de valores; negociao e intermediao no mercado de valores mobilirios; administrao de carteiras e a custdia de valores mobilirios;

suspenso ou cancelamento de registros, credenciamentos ou autorizaes; suspenso de emisso, distribuio ou negociao de determinado valor mobilirio ou decretar recesso de bolsa de valores;

Bancos comerciais Os bancos comerciais so instituies financeiras privadas ou pblicas que tm como objetivo principal proporcionar suprimento de recursos necessrios para financiar, a curto e a mdio prazos, o comrcio, a indstria, as empresas prestadoras de servios, as pessoas fsicas e terceiros em geral. A captao de depsitos vista, livremente movimentveis, atividade tpica do banco comercial, o qual pode tambm captar depsitos a prazo. Deve ser constitudo sob a forma de sociedade annima e na sua denominao social deve constar a expresso "Banco" (Resoluo CMN 2.099, de 1994).
CAIXAS ECONMICAS

As caixas econmicas so instituies autnomas, reguladas por conselhos administrativos, com a atribuio de organizar os servios dos seus estabelecimentos para decidir no s sobre o patrimnio e os negcios, mas tambm sobre a formao e aplicao dos fundos de reserva. Essas decises so fortemente direcionadas pelo papel social que as caixas econmicas tm, seguindo algumas diretrizes sociais estabelecidas pelo governo: financiamento de saneamento bsico, financiamento de habitao de baixa renda etc. Atualmente, est funcionando apenas a Caixa Econmica Federal j que a Caixa Econmica do Estado de So Paulo transformou-se em banco. Segundo Lei n 4.595, de 31.12.1964, as caixas econmicas, no papel de instituies financeiras pblicas, so consideradas rgos auxiliares da execuo da poltica creditcia do Governo Federal e esto sujeitas orientao do Conselho Monetrio Nacional. As caixas econmicas desempenham atividades semelhantes s dos bancos comerciais, mas as Caixas no podem operar no mercado de cmbio, compra e venda de moeda

estrangeira. Elas podem receber depsitos vista e prazo, operar com caderneta de poupana, emitir ou endossar cdulas e letras hipotecrias. As caixas econmicas desempenham importante papel no Sistema Financeiro Habitacional pois no s possuem grande volume de depsitos em caderneta de poupana como administram os recursos do FGTS que devem ser parcialmente direcionados para saneamento bsico e habitao de baixa renda. Seus recursos so provenientes da captao, atravs da Carteira de Habitao, de depsitos destinados exclusivamente a aplicaes no setor habitacional. Alm disso, as caixas econmicas se incluem entre as instituies financeiras que podem efetuar operaes de arrendamento mercantil, contratadas como prprio vendedor dos bens (lease back). Cooperativas de crditos As cooperativas de crdito observam, alm da legislao e normas do sistema financeiro, a Lei 5.764, de 16 de dezembro de 1971, que define a poltica nacional de cooperativismo e institui o regime jurdico das sociedades cooperativas. Atuando tanto no setor rural quanto no urbano, as cooperativas de crdito podem se originar da associao de funcionrios de uma mesma empresa ou grupo de empresas, de profissionais de determinado segmento, de empresrios ou mesmo adotar a livre admisso de associados em uma rea determinada de atuao, sob certas condies. Os eventuais lucros auferidos com suas operaes - prestao de servios e oferecimento de crdito aos cooperados - so repartidos entre os associados. As cooperativas de crdito devem adotar, obrigatoriamente, em sua denominao social, a expresso "Cooperativa", vedada a utilizao da palavra "Banco". Devem possuir o nmero mnimo de vinte cooperados e adequar sua rea de ao s possibilidades de reunio, controle, operaes e prestaes de servios. Esto autorizadas a realizar operaes de captao por meio de depsitos vista e a prazo somente de associados, de emprstimos, repasses e refinanciamentos de outras entidades financeiras, e de doaes. Podem conceder crdito, somente a associados, por meio de desconto de ttulos, emprstimos, financiamentos, e realizar aplicao de recursos no mercado financeiro (Resoluo CMN 3.106, de 2003). BOLSA DE VALORES Antes de falarmos sobre bolsas de valores convm conceituarmos as Bolsas de modo geral como sendo o local fsico adequado execuo de ordens de compra e venda de qualquer coisa. Existem bolsas de caf, algodo etc. J as Bolsas de Valores concentram as operaes... Atribuies: As bolsas de valores so constitudas como associaes civis, tendo por objeto social: a) Manter local ou sistema adequado realizao de operaes de compra e venda de ttulos e valores mobilirios, em mercado livre e aberto, especialmente organizao e fiscalizao pela prpria bolsa, sociedades corretoras membros e pelas autoridades competentes; b) Dotar, permanentemente, o referido local ou sistema de todos os meios necessrios pronta e eficiente realizao e visibilidade das operaes;

c) Estabelecer sistemas de negociao que propiciem continuidade de preos e liquidez no mercado de ttulos e valores mobilirios; d) Criar mecanismos regulamentares operacionais que possibilitem o atendimento, pelas sociedades corretoras membros, de quaisquer ordens de compra e venda dos investidores, sem prejuzo de igual competncia da Comisso de Valores Mobilirios (CVM), que pode, inclusive, estabelecer limites mnimos considerados razoveis em relao ao valor monetrio das referidas ordens; e) Efetuar registro das operaes; f) Preservar elevados padres ticos de negociao, estabelecendo, para esse fim, normas de comportamento para as sociedades corretoras e companhias abertas, fiscalizando sua observncia e aplicando penalidades, no limite de sua competncia, aos infratores; g) Divulgar as operaes realizadas, com rapidez, amplitude e detalhes; h) Conceder, sociedade corretora membro, crdito para assistncia de liquidez, com vistas a resolver situao transitria, at o limite do valor de seu ttulo patrimonial, mediante apresentao de garantias subsidirias de pelo menos 120% (cento e vinte por cento) do valor do crdito; i) Exercer outras atividades expressamente autorizadas pela CVM. BOLSA DE MERCADORIAS E DE FUTUROS As bolsas de mercadorias e futuros so associaes privadas civis, com objetivo de efetuar o registro, a compensao e a liquidao, fsica e financeira, das operaes realizadas em prego ou em sistema eletrnico. Para tanto, devem desenvolver, organizar e operacionalizar um mercado de derivativos livre e transparente, que proporcione aos agentes econmicos a oportunidade de efetuarem operaes de hedging (proteo) ante flutuaes de preo de commodities agropecurias, ndices, taxas de juro, moedas e metais, bem como de todo e qualquer instrumento ou varivel macroeconmica cuja incerteza de preo no futuro possa influenciar negativamente suas atividades. Possuem autonomia financeira, patrimonial e administrativa e so fiscalizadas pela Comisso de Valores Mobilirios. A BM&FBOVESPA uma companhia de capital brasileiro formada, em 2008, a partir da integrao das operaes da Bolsa de Valores de So Paulo e da Bolsa de Mercadorias & Futuros. a principal instituio brasileira de intermediao para operaes do mercado de capitais e a nica bolsa de valores, mercadorias e futuros em operao no Brasil. SISTEMA ESPECIAL DE LIQUIDAO E CUSTDIA SELIC O Selic o depositrio central dos ttulos emitidos pelo Tesouro Nacional e pelo Banco Central do Brasil e nessa condio processa, relativamente a esses ttulos, a emisso, o resgate, o pagamento dos juros e a custdia. O sistema processa tambm a liquidao das operaes definitivas e compromissadas registradas em seu ambiente, observando o modelo 1 de entrega contra pagamento. Todos os ttulos so escriturais, isto , emitidos exclusivamente na forma eletrnica. A liquidao da ponta financeira de cada operao realizada por intermdio do STR, ao qual o Selic interligado.

CENTRAL DE LIQUIDAO FINANCEIRA E DE CUSTDIA DE TTULOS CETIP A Cetip depositria principalmente de ttulos de renda fixa privados, ttulos pblicos estaduais e municipais e ttulos representativos de dvidas de responsabilidade do Tesouro Nacional, de que so exemplos os relacionados com empresas estatais extintas, com o Fundo de Compensao de Variao Salarial - FCVS, com o Programa de Garantia da Atividade Agropecuria - Proagro e com a dvida agrria (TDA). Na qualidade de depositria, a entidade processa a emisso, o resgate e a custdia dos ttulos, bem como, quando o caso, o pagamento dos juros e demais eventos a eles relacionados. Com poucas excees, os ttulos so emitidos escrituralmente, isto , existem apenas sob a forma de registros eletrnicos (os ttulos emitidos em papel so fisicamente custodiados por bancos autorizados). As operaes de compra e venda so realizadas no mercado de balco, incluindo aquelas processadas por intermdio do CetipNet (sistema eletrnico de negociao).