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Apostila de Analise Viabilidade Economica
Apostila de Analise Viabilidade Economica
GENERALIDADES............................................................................................................3
Captulo 1 Matemtica Financeira....................................................................................4
1.1 - Juros Simples...........................................................................................................4
2.2 - Juros Compostos......................................................................................................5
1.3 - Fluxo de Caixa.........................................................................................................5
1.4 - Relaes de Equivalncia.........................................................................................6
1.4.1 - Relaes entre P e F...........................................................................................6
1.4.2 - Relao entre A e P............................................................................................7
1.4.3 - Relao entre F e A............................................................................................8
1.5 - Sries Perptuas ou Infinitas....................................................................................9
1.6 - Taxa Nominal e Taxa Efetiva.................................................................................10
Captulo 2 - Anlise de Alternativas de Investimentos......................................................14
2.1 Generalidades........................................................................................................14
2.2 - Taxa Mnima de Atratividade (TMA):...................................................................15
2.3 Critrios Econmicos de deciso...........................................................................15
2.3.1 - Mtodo do Valor Presente Lquido (VPL) NPV...........................................15
2.3.2 - Mtodo do Valor Anual....................................................................................16
2.3.3 - Mtodo da Taxa Interna de Retorno (TIR) IRR............................................16
2.4 - Anlise de Alternativas de Investimento sob Circunstncias Especficas..............16
CAPTULO 3 - Depreciao do Ativo Imobilizado..........................................................23
3.1 O ativo Imobilizado...............................................................................................23
3.2 - Mtodos de Depreciao........................................................................................27
3.2.1 - Mtodo Linear de Depreciao........................................................................27
3.2.2 - Depreciao Acelerada....................................................................................28
3.3 - Influncia do Imposto de Renda............................................................................30
3.4 - Proposta que envolvem Lucro Tributvel negativo...............................................32
3.5 - Propostas que Apresentam Somente Custos..........................................................33
EXERCCIOS....................................................................................................................36
CAPTULO 4 - Anlise de Sensibilidade..........................................................................38
2
GENERALIDADES
Os estudos sobre engenharia econmica iniciaram nos Estados Unidos em 1887, quando
Arthur Wellington publicou seu livro "The Economic Theory of Railway Location", texto
que sintetizava anlise de viabilidade econmica para ferrovias.
Engenharia econmica importante para todos que precisam decidir sobre propostas
tecnicamente corretas, e seus fundamentos podem ser utilizados tanto para empresas
privadas como estatais.
Para fazer um estudo econmico adequado alguns princpios bsicos devem ser
considerados, sendo os seguintes:
Neste curso, a ateno especial ser sobre os critrios econmicos, ou seja, a principal
questo que ser abordada quanto a rentabilidade dos investimentos.
3
CAPTULO 1 MATEMTICA FINANCEIRA
Embora esta afirmativa seja bsica e simples, absolutamente incrvel como as maiorias
das pessoas esquecem ou ignoram esta premissa. E para reforar, todas as ofertas
veiculadas em jornais reforam a maneira errada de se tratar o assunto. Por exemplo, uma
TV que vista vendida por R$500,00 ou em 6 prestaes de R$100,00, acrescenta-se a
seguinte informao ou desinformao: total a prazo R$600,00. O que se verifica que
soma-se os valores em datas diferentes, desrespeitando o princpio bsico, citado acima, e
induzindo a se calcular juros de forma errada. Esta questo ser melhor discutida em item
deste captulo.
Uma palavra que fundamental nos estudos sobre matemtica financeira JUROS.
1. compras a crdito;
2. cheques especiais;
3. prestao da casa prpria;
4. desconto de duplicata;
5. vendas a prazo;
6. financiamentos de automveis;
7. emprstimos.
Como pode-se ver o termo muito familiar se lembrarmos do nosso dia a dia. Podemos
at no nos importar com a questo, mas a pergunta que se faz : o quanto pagamos por
no considerarmos adequadamente a questo? E concluindo, nota-se a correspondncia
entre os termos "juros" e "tempo", que esto intimamente associados.
A seguir ser discutido o que juros simples e juros compostos, alm de outros pontos
importantes em matemtica financeira.
J = P. i. n
Onde:
J = juros; P = principal i = taxa de juros n = nmero de perodos
4
O valor que se tem depois do perodo de capitalizao, chamado de valor futuro (F), pode
ser calculado por:
F=P+J
F = P + P.i.n
F = P (1 +i.n)
F = P. (1 + i)n
A frmula acima muito utilizada, e atravs dela pode-se constatar que para o primeiro
perodo o juro simples igual aos juros compostos.
EXEMPLO - Para um capital de R$ 100.000,00 colocado a 20% a.a. durante 3 anos, qual
o valor futuro para os casos de considerarmos juros simples e juros compostos?
Entradas (receitas)
1 2 3 n
P 0 1 2 3 n
6
1) Conseguiu-se um emprstimo de R$ 10.000,00 em um banco que cobra 5% ao ms de
juro. Quanto dever ser pago se o prazo do emprstimo for de cinco meses.
200 300
100 400
4) Uma aplicao de R$ 200.000,00 efetuada em uma certa data produz taxa composta
de juros de 8% ao ms, um montante de R$ 370.186,00 em certa data futura. Calcular o
prazo da operao.
A
1 2 3 n
0 1 2 3 n P
PG
a an q (1 i ) 1
n
Sn 1 P A
1 q (1 i ) .i
n
Tem-se ainda:
(1 i ) n i
A P ou A = P(A/P, i, n)
(1 i ) 1
n
7
(A/P, i, n) chamado de fator de recuperao de capital que muito utilizado no
comrcio nos financiamentos (tabela Price).
EXERCCIOS
2) Um computador vista por R$ 1.297,96 a ser pago em 18 meses sem entrada. Qual o
valor da prestao se a taxa de juros for de 1 % ao ms? E se as prestaes forem de R$
98,00/ms, qual a taxa de juros?
A F
0 1 2 3 n 0 1 2 3 n
F = A + A(1+i) + A(1+i) + A(1+i) + ... + A(1+i)n-1
1 2 3
(1 i ) n 1
F A ou F = A(F/A, i, n)
i
8
(F/A, i, n) chamado de fator de acumulao de capital de uma srie uniforme.
i
A F ou A = F(A/F, i, n)
(1 i) 1
n
EXERCCIOS:
2) Quanto deve-se depositar anualmente numa conta a prazo fixo que paga juros de 12%
ao ano, para se ter R$ 500.000,00 daqui a 14 anos? R. 15.435,62
Srie Infinita
(1 i ) n 1 (1 i) n 1
P A P lim n A
(1 i ) .i (1 i ) .i
n n
1
P A
i
EXERCCIOS:
2) Qual a menor quantia que um grupo deve cobrar hoje, para dar uma renda anual de R$
6.000,00 considerando ser a taxa anual de juros igual a 10%? R. R$ 60.000,00
Taxa Nominal aquela em que a unidade de tempo da taxa no coincide com o perodo
de capitalizao. Ex: 12% a.a.c.c.m.
9
Taxa Efetiva aquela em que h coincidncia da unidade de tempo da taxa com o perodo
de capitalizao. Ex: 1,5 % a.m. com capitalizao mensal ou simplesmente 1,5% a.m.
OBS: Para transformar uma taxa mensal em taxa anual no basta multiplicar por 12.
m
i
iE 1 N 1
m
1 i
d
360
(1 im )12 (1 i s ) 2 (1 it ) 4 (1 i A )1
1 i
m
12
(1 i A ) Taxa mensal efetiva = 3,384 % ao ms.
EXERCCIOS:
10
10) Qual a taxa mensal equivalente a uma taxa anual de 360% no regime de
capitalizao composta?
Resposta: A taxa de juros mensal equivalente de 13,56%.
11) Qual a taxa anual equivalente a uma taxa mensal de 3% no regime de capitalizao
composta?
Resposta: A taxa anual equivalente de 42,576%.
12) Qual a taxa efetiva (ou Real) que obteremos se aplicarmos $2.000,00 a uma taxa
nominal de 36% ao ano com capitalizao efetiva mensal e anual?
Resposta: A taxa efetiva mensal 3% ao ms, e a taxa efetiva anual 42,576%.
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EXERCCIOS
1) Voc tem hoje R$ 10.000,00 e deseja ap1ic-los para obter o valor da entrada de um
carro, no valor de R$ 26.000,00. Assim, pretendendo ter um total (juros mais principal)
equivalente a esse valor, em uma aplicao que paga uma taxa de juros de 40% ao ano.
Quanto tempo voc deve deixar seu dinheiro aplicado para obter a entrada do automvel?
Resposta: Voc deve deixar seu dinheiro aplicado por 3 anos para obter o carro novo.
2) Voc precisa ter R$ 17.760,00, daqui a quatro anos, para conseguir comprar um Fiat
Palio. Quanto voc deve depositar, hoje, no banco, sabendo que a taxa de juros que o
banco usa para remunerar seus depositantes de 12% ao ano?
Resposta: Voc deve depositar hoje R$ 11.286,80, para conseguir no futuro seu carro
novo.
4) Voc deseja investir na carreira de piloto de corridas e tem hoje (t=0) R$ 1.000.000,00,
para aplicar a uma taxa de 15% ao ano. Quanto voc ter depois de 4 anos dessa
aplicao?
Resposta: Voc ter R$ 1.749.006,25 para investir em sua nova carreira.
5) Voc e seu marido (ou sua esposa) esto planejando sua festa de bodas de ouro, que ir
se realizar daqui a 10 aros. Suponha que voc tenha R$ 2.000,00 hoje e, se investir na
poupana de determinada instituio, ter, em 10 anos, R$ 5.187,48. Qual a taxa anual
que essa instituio est pagando para sua aplicao?
Resposta: A taxa anual de juros que a instituio est pagando de 10%.
6) D. Neide morreu de inveja de sua vizinha, que adquiriu uma geladeira duplex. Qual o
valor que D. Neide deve investir hoje, para ter, ao final de 5 anos, R$ 1.500,00, para
comprar uma geladeira to bonita quanto a de sua vizinha? Considere que a taxa de juros
compostos que voc usou de 10% ao ano.
Resposta: D. Neide dever investir hoje R$ 931,38, para conseguir sua geladeira.
7) Qual o valor dos juros que voc obter, se aplicar os R$ 3.000,00 que recebeu como
prmio pela publicao de um artigo num jornal, por 2 meses, a uma taxa de juros
compostos de 20% ao ms?
Resposta: Voc obter R$ 1.320,00 de juros.
12
Resposta: O valor futuro obtido pelo dono do jornal de R$ 2.850.298,99.
9) Virgulino Seresteiro msico e vai aplicar, hoje, R$ 14.000,00 em uma aplicao que
paga juros com capitalizao composta, para financiar, no futuro, a produo de seu
primeiro CD. Suponha que a taxa de juros seja de 15% ao ano. Quanto tempo Virgulino
dever deixar os R$ 14.000,00 aplicados para ter R$ 32.382,85?
Resposta: Virgulino dever esperar 6 anos.
10) D. Mary abriu uma poupana no valor de R$ 180,00. Essa aplicao, contudo, caiu
no esquecimento. Dez anos depois, D. Mary recebeu uma correspondncia do banco em
que essa poupana fora aberta, comunicando que o saldo do investimento era de R$
360,00. Qual a taxa de juros compostos que levou essa aplicao em t=O a valer R$
360,00 em 10 anos?
Resposta: A taxa de juros de 7,177% ao ano.
11) Voc precisa ter R$ 100.000,00 daqui a seis anos, para fazer frente a este pagamento
pr-fixado: a compra de sua casa. Quanto voc deve depositar hoje na poupana, sabendo
que a taxa de juros que a poupana paga de 12% ao ano?
Resposta: Voc deve depositar R$ 50.663,11 na poupana.
12) Maria quer comprar um automvel popular. Os preos dos automveis populares
tm-se mantido estveis no mercado h muitos anos. Suponha que Maria queira comprar
o automvel daqui a trs anos. Considere que Maria precise ter R$ 15.000,00 para poder
comprar o automvel. Sabendo que a caderneta de poupana vai remunerar seus
depsitos a uma taxa de juros anual de 19% ao ano, durante os prximos trs anos, qual
o valor que Maria deve depositar, hoje, na poupana para que, daqui a trs anos, ela possa
comprar o automvel?
Resposta: Maria deve depositar na poupana R$ 8.901,24.
13) O Dr. Roberto advogado e acabou de aplicar os R$ 112.000,00, que recebeu pela
defesa de uma importante causa, na caderneta de poupana. Suponha que a caderneta
pague a seus investidores uma taxa de 12% ao ano com capitalizao composta. Quanto
tempo o Dr. Roberto dever esperar, para ter um saldo de R$ 140.492,80 na poupana?
Resposta: O Dr. Roberto dever esperar 2 anos.
14) O proprietrio de um cavalo de corridas est muito feliz: seu animal acabou de
vencer seu primeiro derby, recebendo o prmio de R$ 30.000,00. Se ele aplicar essa
quantia em um fundo de renda fixa, por 2 meses, a uma taxa de juros compostos de 4%
ao ms, qual ser o valor dos juros que ele receber pela aplicao?
Resposta: O proprietrio receber R$ 2.448,00 de juros.
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CAPTULO 2 - ANLISE DE ALTERNATIVAS DE INVESTIMENTOS
2.1 Generalidades
Pay Back
Nmero de perodos para recuperar o capital investido. Por exemplo, leva-se 3 anos para
se recuperar um investimento de R$ 10.000, sendo as receitas anuais de R$ 4.000.
Defeitos:
No considera o valor do $ no tempo (soma $ de datas diferentes);
No considera todo o fluxo de caixa, mas apenas aquele at se recuperar o capital
investido.
Pay back melhorado traz para data zero todo o fluxo de caixa, com uma determinada taxa
de juros, at ter de volta o capital investido.
14
TMA Se o investimento tiver taxa de juros maior que a TMA, h ganho
financeiro e ento o mesmo agrega valor empresa.
Balano Patrimonial
Consiste em trazer para o presente todo o fluxo de caixa, descontando-os taxa TMA.
EXERCCIO:
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2.3.2 - Mtodo do Valor Anual
Usado por empresas do setor eltrico por ter operao/ manuteno durante mais de 20
anos.
Exemplo: 2000
Alternativa A: reforma 10705
1 10 5000 4700
10000
Alternativa B: aquisio
1 10
35.000
VPLA = 3420 VPLB = 6496 B escolhida!
VAA = 509 VAB = 968 B escolhida!
TIRA = 15,1 % ao ano > TMA (vivel); ?
TIRB = 18 % ao ano > TMA (vivel);
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Problema: Onde aplicar o capital disponvel ao trmino da vida til do projeto de vida
mais longa?
Como:
Calcular o mnimo mltiplo comum das alternativas propostas;
Repetir as alternativas at o tempo comum.
Fluxos de caixa:
0 1 12 24 36
4000
6000
6000 6000
2800 2800
0 1
18 36
2400
14000
14000
VPX = - 6000 4000(P/A, 12%, 36) 6000(P/F, 12%, 12) 6000 (P/F, 12%, 24)
17
VPX = - 6000 4000(8,1924) 6000(0,2567) 6000(0,0659) = - 40705
VPY = -14000 2400(P/A, 12%, 36) 11200(P/F, 12%, 18) + 2800(P/F, 12%, 36)
VPY = -14000 2400(8,1924) 11200(0,13) + 2800(0,0169) = - 35070
18
As alternativas A, B e C apresentam TIR > TMA, portanto, todas so desejveis por
agregarem valor empresa. Porm, o investimento inicial simultneo nas trs alternativas
excede o total de recursos disponvel.
(1 i ) n 1
P A
(1 i) i
n
Se n tende ao infinito
(1 i ) n 1 (1 i ) n 1
P lim A A lim
n (1 i ) i n (1 i ) i
n n
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Dividindo numerador e denominador por (1+i)n, tem-se:
1 A
P A
i i
100.000
EXERCCIOS:
1) Numa anlise das oportunidades para reduo de custos efetuada pelo departamento de
transporte de uma usina siderrgica foi detectada a possibilidade de atingir-se tal
objetivo, substituindo-se o uso de caminhes alugados, para transporte de produtos em
processamento na rea de laminao, por conjunto de tratores e carretas.
Se implementada a modificao, dever haver uma reduo anual de despesas da ordem
de $350.000 correspondentes ao aluguel pago pelo uso de caminhes.
Um estudo de simulao realizado determinou a necessidade de adquirir-se dois tratores e
cinco carretas, totalizando um investimento de $ 350.000.
Os custos de mo de obra, combustvel e manuteno foram estimados em $ 200.000 no
primeiro ano, aumentando anualmente $ 5.000, devido a elevao do custo de
manuteno, proporcionado pelo desgaste dos veculos.
Considerando-se a TMA da empresa igual a 8% ao ano, verificar a viabilidade da
preposio, levando-se em conta que a vida econmica estimada para os equipamentos
foi de cincos anos com valor residual nulo.
2) Determinada indstria pretende comprar uma mquina que custa $43.400 e estimou o
seguinte fluxo de caixa:
ANOS 0 1 2 3 ... 8 9 10
Valores -43.400 5.000 5.000 5.000 ... 5.000 5.000 14.000
20
H uma previso de lucro de $ 5.000 a cada ano. Ao final de 10 anos o equipamento
poder ser vendido por $ 9.000. Admitindo uma TMA de 6% ao ano, calcular o valor
presente do fluxo de caixa e determinar a viabilidade do projeto.
3) Duas escavadeiras esto sendo consideradas para a compra por uma empresa
construtora, a GIANT e a TROJAN. Ambas tem capacidade requerida, mas a GIANT
considerada mais macia que a TROJAN e acredita-se que ter vida mais longa. As
estimativas dos aspectos que sero influenciados pela escolha so as seguintes:
TROJAN GIANT
A mquina TROJAN requerer uma reviso custando $ 5.000 ao final do segundo ano. A
mquina GIANT requerer uma reviso custando $ 4.000 ao final do terceiro ano.
Compare os valores presente usando uma TMA de 15% ao ano.
4) Planeja-se construir um edifcio de 3 andares. esperado que alguns anos mais tarde,
mais 3 andares devero ser construdos. Dois projetos foram feitos:
Projeto A: um projeto convencional para um edifcio de 3 andares. O custo de $
420.000.
Projeto B: projeto para 6 andares, mas sero construdos somente 3, por enquanto. O
custo inicial deste projeto de $490.000.
Com o projeto A sero gastos $500.000 para aumentar mais 3 andares numa data futura.
Com o projeto B se gastar somente $400.000 pelo aumento de mais 3 andares.
A vida dos edifcios de 60 anos, com valor residual nulo.
Os custos de manuteno sero $1.000 por ano mais baratos no projeto B que no projeto
A, durante 60 anos. Outras despesas anuais, inclusive seguro, sero as mesmas para os
dois projetos. Com taxas de descontos de 3% ao ano, qual a data do aumento de mais 3
andares que justifica a escolha do projeto B?
5) Uma empresa est considerando dois planos alternativos para a construo de um muro
ao redor de sua nova fbrica. Uma cerca como um "galinheiro" de ao galvanizado requer
um custo inicial de $ 35.000 e custos anuais estimados de manuteno de $300. A vida
esperada de 25 anos. Uma parede de concreto requer um custo inicial de apenas $
40.000, mas necessitar reparos pequenos a cada 5 anos a um custo de $ 1.000 e reparos
maiores a cada 10 anos a um custo de $ 5.000. Supondo-se uma taxa de juros de 10% ao
ano, determinar o valor presente dos dois planos.
21
estimadas, sem o imposto de renda so $ 40.000. Imposto de renda anual estimado: $
24.000.
Em cada projeto estimado um valor residual de $ 50.000 ao final dos 25 anos.
Assumindo uma TMA depois do imposto de renda de 9% ao ano, faa os clculos
necessrios para determinar qual dos projetos recomendado pelo critrio da taxa interna
de retorno.
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CAPTULO 3 - DEPRECIAO DO ATIVO IMOBILIZADO
Imobilizado:
Terrenos Construes Equipamentos
Veculos (depreciao acumulada)
Marcas, Patentes e Direitos.
(amortizao ou exausto acumulada)
Amortizao esgotamento de uma marca, software, etc.
Exausto Esgotamento de recursos naturais (petrleo por ex.)
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Valor de compra;
Gastos com transporte e seguros;
Gastos com a instalao;
Impostos de transferncia.
Bens Tangveis;
Bens Intangveis.
Tangveis Intangveis
Terrenos, imveis e edificaes Patentes e Marcas
Mquinas e equipamentos Direitos de uso de processos (know-how)
Veculos e ferramentas Direitos de publicao (copyright)
Mveis e utenslios Direitos de explorao e extrao
Contabilidade da Depreciao
A diminuio de valor dos elementos do ativo imobilizado ser registrada ano a ano,
quando houver desgaste por uso, ao da natureza ou obsolescncia.
24
Balano Patrimonial - 10 ano Balano Patrimonial 11 ano
Ativo Imobilizado Ativo Imobilizado
Quando o bem j foi totalmente depreciado, mas existe fisicamente, deixa de ser
depreciado apesar de ainda estar no BP.
O ativo s baixado contabilmente quando for vendido, doado ou cessado seu uso pela
empresa.
Se o Valor Contbil for nulo (totalmente depreciado), o Valor de Venda ser o lucro na
transao;
Se o ativo for baixado por obsolescncia ou danos irreparveis e ainda tiver Valor
Contbil, aparecer um prejuzo na DRE.
Demonstrao de Resultados
A depreciao deve ser apropriada ao custo de produo (custo indireto de fabricao)
ou como despesa de depreciao no grupo despesas operacionais.
Demonstrao de Resultados
25
Receita Bruta de Vendas 1000
Impostos Proporcionais (ICMS, IPI, etc) (120)
Receita Lquida de Vendas 880
Custo do Produto Vendido (MP, MO, CIF) (350)
Despesa de Depreciao (100)
Lucro Bruto 430
Despesas Operacionais
Despesas Administrativas (100)
Vendas (salrios) (80)
Financeiras (juros) (50)
Despesas de Depreciao (80)
Lucro Operacional 120
Receita/Despesa no operacional 10
Lucro Antes do Imposto de Renda 130
IR, Contribuio Social (40)
Lucro Lquido 90
Supermercados: ML = 3%
Estaleiros: ML = 20%
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3.2 - Mtodos de Depreciao
Importncia da Depreciao:
A Depreciao ajuda a aumentar a rentabilidade da empresa. Em certos casos, aumenta
mais a rentabilidade que o investimento em qualidade e produtividade.
Conseqncia:
O conhecimento de Engenharia Financeira bastante valorizado.
Mtodos de Depreciao:
Linear;
Soma dos Dgitos;
Exponencial e Mquina-hora
O ativo deve ser depreciado a partir de sua data de funcionamento. No deve ser
computado o perodo de inatividade, salvo se houver obsolescncia.
Exemplo:
Um motor de vida til 10 anos, sendo vendido aps 3 anos para outra empresa dever
ser depreciado em 7 anos. Se for vendido aps 6 anos de uso, dever ser depreciado em
5 anos.
27
Isso muito interessante para as empresas, pois aumenta a cota de depreciao anual e
reduz o IR a pagar.
OBS: Bens que operem em condies ambientais desfavorveis, que tenham um laudo de
um instituto de tecnologia, podem ser depreciados mais rapidamente.
Exemplo:
Soluo:
100 400000 0
a) T 5anos d 80000
20% 5
28
d = 80.000 x 1,5 = 120.000
VC2 = VC0 2d = 400.000 2(120.000) = 160.000
EXERCCIOS:
1) considere os dados do exemplo qual o valor contbil do bem no final do segundo ano?
29
a. o exerccio social da empresa coincide com o ano calendrio (1-1 a 31-12);
b. o veculo foi vendido em 3-1-X9 por 5.000;
c. a compra do bem ocorreu em 1-12-X6, por 6.000;
d. a vida til do veculo foi estimada em 10 anos;
e. o mtodo de depreciao adotado o da LINHA RETA.
a. Prejuzo de $ 1.000.
b. Prejuzo de $ 250.
c. Nem lucro nem prejuzo.
d. Lucro de $ 200.
e. Lucro de $ 250.
Importncia da Depreciao:
O IR incide sobre o lucro tributvel da empresa que influenciado pela contabilidade da
depreciao.
Exemplo:
LT = 10.000.000
CONTRIBUIO SOCIAL
30
Para empresas industriais = 9 % sobre o lucro tributvel
CS = 0,09(10.000.000) = R$ 900.000
LUCRO PRESUMIDO
A legislao permite que se pague o IR sobre um lucro presumido, o que muitas vezes
vantajoso s empresas.
Exemplo:
Investimento inicial = R$ 30 mil Vida Econmica = 5 anos
Reduo de despesas = R$ 10 mil Valor residual = R$ 7 mil
Taxa depreciao = 15 % Alquota IR = 35 %
TMA = 18 % a.a. aps IR
a) TIR antes do IR?
b) O investimento vivel aps o IR?
c) E se a taxa de depreciao for de 40 % ao ano?
7.000
10.000
30.000
31
a) VPL = 0 = -30.000 + 10.000 (P/A, i, 5) + 7.000 (P/F, i, 5)
p/ i = 20 % a.a. P/A = 2,9906 P/F = 0,4019 VPL = 2719
p/ i = 25 % a.a. P/A = 2,6893 P/F = 0,3277 VPL = - 813
i = 23,8 % a.a. > 18 % a.a. (TMA aps o IR) Vivel?
b)
Anos FAIR Deprec. VC LT IR FDIR
0 -30.000 - 30.000 - - -30.000
1 10.000 4.500 25.500 5.500 1.925 8.075
2 10.000 4.500 21.000 5.500 1.925 8.075
3 10.000 4.500 16.500 5.500 1.925 8.075
4 10.000 4.500 12.000 5.500 1.925 8.075
5 10.000 4.500 7.500 5.000 1.750 15.250
VPL = -30.000 + 8075(P/A, 18%, 4) + 15250(P/F, 18%, 5)
VPL = -30.000 + 8075.2,6901 + 15250.0,4371 = - 1.612 < 0 (invivel)
c)
Anos FAIR Deprec. VC LT IR FDIR
0 -30.000 - 30.000 - - -30.000
1 10.000 12.000 18.000 - 2.000 - 700 10.700
2 10.000 12.000 6.000 - 2.000 - 700 10.700
3 10.000 6.000 0 4.000 1.400 8.600
4 10.000 - 0 10.000 3.500 6.500
5 10.000 - 0 17.000 5.950 11.050
VPL = - 30.000 + 10700(P/A, 18%, 2) + 8600(P/F, 18%, 3) + 6500(P/F, 18%, 4) +
11.050(P/F, 18%, 5) =
VPL = 168 > 0 Vivel!
O LT negativo ocorre quando a quota de depreciao for maior que o Fluxo de Caixa
Antes do IR (FAIR). d > FAIR
32
Aquisio = R$ 500.000 Reduo de despesas = R$ 100.000 VR = 0
Depreciao = 25 % a.a. TMA = 16 % a.a. IR = 35%
Projeto B
Anos FAIR Deprec. VC LT IR FDIR
0 -12.000 - 12.000 - - - 12.000
1 -3.000 2.400 9.600 - 5.400 - 1.890 - 1.100
2 -3.000 2.400 7.200 - 5.400 - 1.890 - 1.100
33
. . . . . . .
5 -3.000 2.400 0 - 5.400 - 1.890 - 1.100
Cuidado!
Na anlise de projetos industriais comum que o Fluxo de Caixa seja proveniente de
uma projeo das Demonstraes de Resultados.
Nesse caso, o Lucro Lquido j considera a depreciao. Como a depreciao uma
despesa sem desembolso e o Fluxo de Caixa deve refletir a movimentao financeira,
deve-se somar a depreciao ao Lucro Lquido aps o IR.
Soluo:
Custo anual de operao e manuteno = 9.092 x 12 = 109.104
Aluguel anual = 200 x 218 x 12 = 523.200
34
3 414.096 127.500 467.500 286.596 100.309 313.787
4 414.096 127.500 340.000 286.596 100.309 313.787
5 584.096 127.500 212.500 244.096 85.434 498.662
Portanto, nas condies atuais mais vantajoso do ponto de vista econmico a compra
do Guindaste.
35
EXERCCIOS
1) Estuda-se a possibilidade de adquirir uma frota de 20 veculos para evitar o alto preo
cobrado pelo arrendamento mercantil. Cada veculo custa $13.000,00, e pode ser vendido
ao final de trs anos por $8.000,00. As despesas de manuteno, inexistentes no caso do
arrendamento, so estimadas em $1.500,00 por ano para cada veculo comprado. As
despesas de operao so as mesmas em ambos os casos enquanto que as despesas com
seguro so de $1.200,00 por ano (por veculo), com desembolso durante o ano.
Entretanto, ao final de 12 anos, o equipamento ser intil para a empresa e, nesta poca,
ser retirado de operao sem nenhum valor de venda. Determinar a taxa de retorno de
empreendimento, considerando que a alquota do IR de 30% ao ano.
3) Para uma determinada tarefa, posso comprara duas mquinas diferentes. Uma PIF ou
uma PAF, com o mesmo desempenho tcnico.
Mquina PIF:
Custo Inicial: $ 320.000,00
Custo anual fixo: $ 20.000,00
Custo operacional: $ 50,00 por hora
Mquina PAF:
Custo Inicial: $ 200.000,00
Custo anual fixo: $ 30.000,00
Custo operacional: $ 80,00 por hora
36
4) Dr. Pedro deve decidir se investe ou no investe numa nova linha de montagem
denominada projeto ALFA cujo custo, hoje, $6.200.000,00. O projeto ALFA tem uma
projeo de lucros lquidos futuros esperados da seguinte forma: $1.280.000,00 em t=1
ano, $2.440.000,00 em t=2 anos e finalmente $4.240.000,00 em t=3 anos. Considerando
que a TMA adequada aos fluxos de caixa do projeto ALFA seja 18% ao ano, e que essa
nova linha de montagem ser depreciada a uma taxa de 20% ao ano, que ao final de 3
anos ela ter um valor residual de $ 2.500.000,00, e ainda, a alquota de IR a qual a
empresa est sujeita de 30%, qual a esperada deciso do Dr. Pedro? Investir ou no?
Qual o VPL deste projeto?
Resposta: NO. Dr. Pedro no dever investir. VPL ( negativo).
5) Voc foi convidado por seus amigos para investir em um projeto que tem 10 anos de
vida economicamente til. Se quiser investir, dever aplicar $400.000,00. Os seus amigos
informam que voc dever receber como lucro $ 90.000,00 em cada ano. Considerando
que as mquinas e equipamentos adquiridos para esse novo projeto sero totalmente
depreciados a uma taxa de 10% ao ano, e que a empresa paga 25% de IR e que no existe
valor residual algum deste projeto. Para tomar sua deciso, voc quer saber qual a taxa
de retorno anual que vai obter. Em outras palavras, qual a TIR (taxa interna de retorno)
do projeto?
Resposta: Voc dever receber uma taxa de 14,27% ao ano.
6) Um projeto de irrigao, em uma rea muito seca, tornaria a terra mais produtiva
aumentando o retorno financeiro em reas plantadas. Este projeto custaria $ 800.000,00,
caso voc decida implement-lo hoje. O lucro proveniente deste projeto esperado de ser
$ 200.000,00 por ano. A partir do stimo ano o projeto estar obsoleto e ser
simplesmente abandonado no tendo mais nenhum valor econmico. A taxa de
depreciao do sistema de irrigao de 20% ao ano. Considerar a aliquta de IR de 30%
e uma TMA de 16% ao ano. Qual sua deciso? Investe ou no? Qual o VPL do projeto
de irrigao?
Resposta: No. O VPL do projeto negativo = - $ 77.433.
37
CAPTULO 4 - ANLISE DE SENSIBILIDADE
Na Eng. Econmica:
Fluxos de Caixa so elaborados a partir da projeo de valores mais provveis.
Por melhor que seja a previso, o Fluxo no ser exatamente igual ao imaginado.
A incerteza ou risco sempre estaro presentes.
10.705
10.000
0
1 10
30.000
Anlise de Sensibilidade:
Observar quo sensvel o VPL, a TIR e o VA a parmetros como:
Vida til, Custos, Receitas,
Quantidade Vendida, Preos, Investimentos e Taxa de Descontos.
Econmicos:
Excesso/escassez de oferta e demanda;
Alteraes nas taxas de juros, preos de produtos e de M-prima;
Investimentos imprevistos, novo pacote econmico, etc.
Financeiros:
Falta de capacidade de pagamento, insuficincia de capital, etc.
Tcnicos:
Processo inadequado, falta de Energia Eltrica, rendimento das mquinas;
Matria-prima, tecnologia empregada, etc.
Outros:
Fatores polticos, clima, guerra inesperada.
38
Como fazer:
Usar o valor mais provvel, o cenrio otimista e o pessimista.
Fazer perguntas do tipo: Qual o preo mnimo desejvel?
6X -20.000
0
1 3
100.000
X = 8.524 pares
Gasto sacrifcio financeiro de forma geral. Engloba: custo, despesa, perdas, etc.
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Custos $
Receita
Custos totais
Custos fixos
Quantidade
20000
Q* 3333 pares
10 4
CF LucroMinimo
PEE
p cv
Se o preo cair 15 %?
40
0 - 60000 - - - -60.000
1 7.500 5.500 2.000 700 6.800
... ... ... ... ... ...
10 7.500 5.500 2.000 700 6.800
10 5.000 - - - 5.000
Logo, deve-se ter muita ateno ao preo desse produto, pois a Anlise de
Sensibilidade mostrou alta sensibilidade a variao de preos.
X = R$ 9,32
EXERCCIOS:
1) Uma usina siderrgica est considerando duas alternativas para obteno de 3800
m3/ano de oxignio necessrio ao refino do ao, at o incio de operao da nova fbrica
daqui a trs anos.
A primeira comprar oxignio ao preo de $ 0,90/m3.
A segunda alternativa consiste numa reforma da fbrica existente, orada em $ 500,00,
para produzir oxignio a um custo de $ 0,71/m3.
Em caso de se optar pela compra de oxignio, a fbrica existente ser vendida hoje por $
1500,00. Caso se decida pela reforma, o valor de revenda da fbrica ser de $ 500,00 ao
final dos trs anos.
Admitindo-se uma TMA para a empresa de 10% a.a., pede-se:
1. Verificar a alternativa mais econmica;
2. Testar a sensibilidade da deciso para uma variao de 20% a mais no oramento da
reforma.
3. Qual o preo de equilbrio do m3 de oxignio, que igualaria a 1 alternativa a 2a?
3) Para uma determinada tarefa, posso comprara duas mquinas diferentes. Uma PIF ou
uma PAF, com o mesmo desempenho tcnico.
Mquina PIF:
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Custo Inicial: $ 320.000,00
Custo anual fixo: $ 20.000,00
Custo operacional: $ 50,00 por hora
Mquina PAF:
Custo Inicial: $ 200.000,00
Custo anual fixo: $ 30.000,00
Custo operacional: $ 80,00 por hora
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