SELIC MENOR APÓS REFORMA MACROVIEW

Após aprovação da reforma, Selic deve ir a 5,5%. quinta-feira, 4 de julho de 2019.

Roberto Padovani
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Reforma reduz incertezas e permite juros mais baixos. O avanço de roberto.padovani@bv.com.br
uma reforma da previdência fiscalmente forte reduz as incertezas e
permite um maior grau de previsibilidade para as variáveis econômicas, Carlos Lopes
Tel: +55 11 5171-5502
em particular para a taxa de câmbio. Ao mesmo tempo, os dados de
carlos.glopes@bv.com.br
atividade econômica seguem mostrando uma economia praticamente
estagnada, com a inflação corrente não dando sinais de preocupação. Christian Meduna
Este ambiente é suficiente para mostrar quedas relevantes nas Tel: +55 11 5171-1815
christian.meduna@bv.com.br
expectativas de inflação e nas projeções do próprio Banco Central (BC), já
permitindo um novo ciclo de reduções na Selic. Renato Salinas
Tel: +55 11 5171-1817
renato.salinas@bv.com.br
Atividade segue relativamente estagnada. Nossa avaliação é que a
grande ociosidade no mercado de trabalho e na indústria são fatores
fortes o suficiente para não limitar uma retomada cíclica da economia. A
lentidão não se deve a temas estruturais, mas sim a uma combinação de
incertezas políticas prolongadas com fatores pontuais em setores
específicos. Neste sentido, a possibilidade de uma recessão na primeira
metade do ano não reflete bem as condições atuais. De fato, o consumo e
os serviços, mantêm um ritmo de crescimento moderado, a despeito da
estagnação da indústria e dos investimentos.

Inflação baixa já afeta expectativas. Dadas as incertezas com a reforma

e a dificuldade de mensurar alguns riscos, como o impacto da gripe suína
na China, as expectativas de inflação para o ano que vem, assim como as
nossas projeções, vinham se mantendo ao redor de 4,0%. Contudo,
ambas as fontes de pressão inflacionária para o próximo ano têm perdido
força. Assim, já considerando os impactos de novas reduções na taxa de
juros, revisamos nossa projeção de inflação em 2020 para 3,8%. Da
mesma forma, as expectativas de mercado já entraram em declínio
alcançando 3,9%.

Selic deve ir a 5,5%. Com espaço no cenário de inflação e queda das

expectativas, o BC deve voltar a cortar a taxa básica de juros após a
aprovação da reforma da previdência. Tendo em vista ao menos a
conclusão da votação da reforma da previdência em primeiro turno na
Câmara ainda em julho, acreditamos que um ciclo de 1,0 p.p. deverá ter
início já no final do mês, levando a Selic para 5,5% a um passo de 0,25
p.p. por reunião.

Consulte o disclaimer no final deste relatório

CENÁRIO MACROECONÔMICO

Tabela 1. Principais Indicadores

2015 2016 2017 2018 2019 p 2020 p

PIB (R$ bilhões) 5,996 6,267 6,554 6,828 7,150 7,622

PIB (Variação Real, %) -3.5 -3.3 1.1 1.1 0.8 2.5

Taxa de Desemprego (%) 8.5 11.5 12.7 12.3 12.0 11.4

Inflação (IPCA, %) 10.7 6.3 2.9 3.7 3.8 3.8

Juros (SELIC, Final de ano, % a.a.) 14.25 13.75 7.00 6.50 5.50 6.50

Taxa de Câmbio (Final de ano,

3.96 3.26 3.20 3.88 3.50 3.40
R$/US$)

Balança Comercial (US$ bilhões) 19.7 47.7 67.1 59.9 51.5 40.9

Conta Corrente (% PIB) -3.0 -1.3 -0.4 -0.8 -1.5 -0.2

Resultado Primário (% PIB) -1.9 -2.5 -1.7 -1.6 -1.4 -1.1

Dívida Bruta (% PIB) 65.5 69.9 74.1 76.7 76.5 77.7

Fonte: Banco Votorantim

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