O PAPEL DO GOVERNO DAS INSTITUIÇÕES

PAULO CÂMARA/ RAQUEL SPENCER MEDINA

SEMINÁRIO: EMISSÃO DE VALORES MOBILIÁRIOS E

OFERTAS PÚBLICAS EM TEMPOS DE CRISE

3 DE JUNHO DE 2013

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 § 1.º

O GOVERNO DAS SOCIEDADES

ANÓNIMAS

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 AS FONTES SOBRE GOVERNO DE SOCIEDADES ANÓNIMAS
Governação societária (corporate governance): conjunto das matérias, princípios e regras
relativas à administração e controlo das sociedades

As fontes normativas da governação societária:

plano da lei (obrigatório)

Cabo Verde: Código das Empresas Comerciais (CEC) e Código do Mercado de Valores
Mobiliários (CMVM)

domínio das recomendações (de cumprimento voluntário, como o nome indica),

provenientes de organizações fundadas na sociedade civil, bem como, de autoridades
reguladoras

Cabo Verde: o domínio das recomendações praticamente inexistente, apesar de já se

sentir algum esforço por parte da autoridade de supervisão do mercado de valores cabo-
verdiano, a Auditoria Geral do Mercado de Valores Mobiliários (AGMVM), nas iniciativas
que tem vindo a tomar e que deixam antever a adoção de uma atitude sensível à temática
da governação societária

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 ASSEMBLEIA GERAL/ACCIONISTA

Participação da Assembleia Geral (direito de voto, impedimentos aos seus

exercícios e regras sobre quórum e maiorias deliberativas)

Direito de voto: um dos direitos fundamentais do acionista, sendo inderrogável e irrenunciável

O acionista tem direito a participar na assembleia e nela discutir e votar, desde que tenha direito a pelo
menos, um voto. Os acionistas sem direito de voto só assistem à assembleia e participam na discussão dos
assuntos indicados na ordem do dia, se o contrato da sociedade assim o determinar (artigo 410º CEC)
acionistas sem direito de voto: ações preferenciais sem voto, que em contrapartida, conferem a vantagem
que consiste no direito a um dividendo prioritário (artigo 384º do CEC)
Representação: o representante deve ser o cônjuge, ascendente ou descendente, outro acionista ou
advogado (artigo 411º do CEC)
Voto por correspondência: nas sociedades abertas, podendo tal prorrogativa ser afastada pelos estatutos
da sociedade, salvo quanto à alteração destes e à eleição de titulares dos órgãos sociais (artigo 97º do
CVMCV)
A cada ação corresponde um voto podendo (artigo 415º do CEC)
 O acionista, não pode votar, por si nem por interposta pessoa, quando a lei assim o imponha ou quando se
encontre em situação de conflito com a sociedade (artigo 415º, n.º 6 do CEC): situações de conflito de
interesses não exemplificadas na lei, o que não deixa de acentuar ainda mais a dúvida sobre a extensão
dessas situações

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 Participação da Assembleia Geral (direito de voto, impedimentos aos seus exercícios e regras sobre
quórum e maiorias deliberadtivas)

Princípio da unidade de voto (artigo 416º do CEC):um acionista não pode fracionar os votos ao
seu dispor para votar em sentidos diversos sobre a mesma proposta ou para deixar de votar com
todas as suas ações com direito de voto princípio aplicável acionista a acionista, podendo, por isso,
um acionista votar de forma diversa com os seus votos e com os votos de outro acionista que
represente e, bem assim, deixar de votar com as suas ações ou com as dos representados

Quórum constitutivo (artigo 414º do CEC): para que a assembleia geral possa deliberar é
necessário um quórum mínimo cujo nível varia conforme se trate da primeira ou da segunda
convocação e de matéria sujeita a maioria simples ou qualificada

Quórum deliberativo: quórum exigido para que as deliberações sejam tomadas - a regra é que a
assembleia geral delibera por maioria de votos emitidos, seja qual for a percentagem do capital social
nele representado, não sendo as abstenções contadas (artigo 417º do CEC). A deliberação sobre
alteração do pacto social deve ser aprovada por dois terços dos votos emitidos, quer a assembleia
reúna em primeira ou em segunda convocação (artigo 417º, n.º 3 do CEC) - regra não estendida às
outras situações em que a lei exige maioria qualificada

Cálculo da maioria: as acções cujos titulares estejam impedidos legalmente de votar, quando a lei
ou o contrato exijam uma maioria qualificada determinada em função do capital da sociedade não são
tidas em conta para este cálculo (n.º 4 do artigo 417º do CEC)

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 Direito de Informação
Necessidade do accionista sócio estar informado para poder exercer, de forma consciente, os seus
direitos face à sociedade

Direito geral à informação (artigo 123.º, n.º 1, alínea c) do CEC,): conteúdo delimitado consoante o
contrato adotado
varia consoante a percentagem de capital detido pelo acionista ou grupo de acionistas que queira
exercer o direito em conjunto - (direito mínimo à informação - artigo 356º CEC)
 As deliberações que não tenham sido precedidas do fornecimento dos elementos mínimos de
informação pode determinar a anulabilidade da deliberação (artigo 159º, f) do n.º 1 e n.º 2 do CEC)
O direito à informação para a assembleia geral consiste (artigo 357º n.º 1 do CEC):
consultar, na sede social e, desde a data da convocação da assembleia geral, todos os
documentos que devam ser submetidos à apreciação desta
requerer, no decurso da assembleia geral, todas as informações que julgue necessárias para o
completo esclarecimento dos pontos da ordem do trabalho e, bem assim, sobre as relações entre a
sociedade e as suas coligadas

Sociedades abertas: direito à informação visa a protecção público e dos acionistas financeiros
 deveres de comunicação e publicação de quem atinge determinados patamares de participação,
de forma a manter os acionistas atuais ou potenciais, devidamente informados (artigos 87º a 91º
do CMVM)
dever de informação anual detalhada sobre a estrutura e práticas de governo societário (artigo
131º, n.º 1 do CMVM)

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 Divulgação de Participações Sociais
Código das Empresas Comerciais: não estabelece um sistema de divulgação das participações mais
relevantes que imponha aos acionistas um dever especial de informação e divulgação

Código do Mercado de Valores Mobiliários: nas sociedades abertas é obrigatória a divulgação das
participações sociais relevantes (artigo 87º CVMVM), recaindo sobre a sociedade participada o dever de
divulgar as informações recebidas sobre as participações relevantes, a divulgar o mais rapidamente
possível e no prazo de três dias de negociação após receção da comunicação (artigo 90º do CMVM),
através de anúncios no boletim oficial da bolsa (artigo 2º do Regulamento n.º 1/2009, de 23 de
Dezembro, da AGMVM)

Negócios com a Sociedade

Podem constituir uma fonte de conflitos de interesses com a sociedade, na medida em que, através dos
mesmos, os acionistas podem obter vantagens em detrimento dos demais sócios e da própria sociedade

Em Cabo Verde, o legislador cuidou desta matéria apenas no que se refere ao caso específico das “quase
entradas” previstas no artigo 133º do CEC e está dependente de aprovação prévia por deliberação da
sociedade, precedida de verificação do valor dos bens por um contabilista ou auditor certificado,
registada e publicada, estando o fundador a quem os bens sejam adquiridos, impedido de nela votar

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 ADMINISTRAÇÃO
Estrutura

 Conselho de administração ou administrador único (sociedades anónimas cujo capital social seja
inferir a dez mil contos) – modelo clássico
Composição: um número impar de membros a ser fixado no contrato (artigo 421º, n.º 1 do CEC)
Os administradores, sócios ou não sócios da sociedade, devendo ser sempre pessoas singulares,
acionistas ou não (artigo 421º, nº 1 e n.º 3 do CEC)
Orgão colegial, coordenado por um presidente, exerce as suas funções mediante deliberações, reúne-
se com a presença da maioria dos seus membros, podendo estes fazerem-se representar por outro
membro (artigos 425º, 427º, 438º e 439º do CEC)

Incompatibilidades e independência

Principais deveres do administrador para com a sociedade (artigo 434º):

 conduzir os negócios sociais de forma criteriosa, conscienciosa e cuidada, sempre com obediência
às disposições legais em vigor e ao disposto nos estatutos, ou seja, deve ser leal, jamais contrapondo no
exercício de seu poder de administração seus interesses particulares em detrimento dos interesses
sociais
os administradores devem promover e proteger o interesse da sociedade e se absterem de condutas
que lesem a sociedade

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 ADMINISTRAÇÃO

Incompatibilidades: Situações previstas no CEC

os administradores não podem exercer, na sociedade ou em sociedades que com esta estejam em
relação de domínio, quaisquer funções temporárias ou permanentes ao abrigo de contrato de trabalho
ou de prestação de serviço, durante o período para o qual foram designados - vedada a designação de
trabalhadores da sociedade ou prestadores de serviços como administradores e, em caso de nomeação
para o conselho de administração, os respetivos contratos devem suspender-se, sendo retomados logo
após a cessação de funções (artigo 428º do CEC)

os administradores não podem exercer, diretamente ou por interposta pessoa atividade concorrente
com as efetivamente desenvolvidas pela sociedade, salvo autorização da assembleia geral

Administrador Independente: maior transparência na condução dos negócios sociais, garante um

tratamento equitativo dos acionistas e cria mecanismos de defesa para os investidores, trabalhadores e
credores

Cabo Verde: incorporação de administrador independente no conselho de administração, entendido

este como pessoa que não esteja associada a qualquer grupo de interesses específicos na sociedade nem
se encontre em alguma circunstância susceptível de afectar a sua isenção de análise ou de decisão, ainda
não é uma previsão legal e tão pouco de recomendação (v.g. da AGMVM)

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 ADMINISTRAÇÃO
Designação, substituição e destituição

Os dministradores nomeados no contrato de sociedade ou na primeira assembleia geral posterior,

podendo ser reeleitos (artigo 423º do CEC), exercem as suas funções por períodos de quatro anos

Presidente do conselho de administração designado pela assembleia geral ou eleito pelo conselho de
administração, consoante o que determinar o contrato de sociedade (artigo 425º do CEC)

Os administradores são eleitos por deliberação aprovada por maioria dos votos emitidos ou, havendo
mais de uma proposta, por maioria relativa (artigo 417º, nº 1 e n.º 2 e 423º, n.º 1 e n.º 3 do CEC)

Estatutos podem adoptar regras que reforçam os direitos dos sócios maioritários:
permitir que grupos de acionistas apresentem listas para, em eleição isolada, ser escolhido um,
dois ou três administradores desde que nenhum desses grupos possua acções representativas de
mais de 20% e de menos de 10% do capital social (artigo 423º, n.º 4 e n.º 8 do CEC)
estabelecer que uma minoria de acionistas que tenha votado contra a proposta que fez
vencimento na eleição dos administradores, tem direito a designar, pelo menos, um administrador,
desde que essa minoria represente, pelo menos, 10% do capital social (artigo 423º, n.º 9 e 10 do
CEC)

O administrador é substituído, em caso de falta, pelo primeiro elemento eleito como suplente (artigo
424º do CEC)

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 ADMINISTRAÇÃO
Qualquer membro do conselho de administração pode ser destituído em qualquer momento, por
deliberação da assembleia geral, ressalvados os administradores que tiverem sido nomeados pelo
Estado ou entidade equiparada

Destituição dos administradores não tem que ser fundada em justa causa, podendo ser feita sempre
que se perca a confiança num administrador, mesmo não tendo uma razão objetiva para o efeito

Um administrador pode ser destituição por decisão judicial, a ser requerida por acionistas que
representem 10% do capital social e desde que seja invocada justa causa

Administradores Executivos e não Executivos

O conselho de administração pode nomear uma comissão executiva, composta no máximo de três
membros, e nela proceder a uma delegação de poderes de gestão ordinária e de representação da
sociedade, desde que haja uma previsão estatutária nesse sentido (artigo 422º, n.º 1)

Nomeação é feita em acta que deve ser publicitada através de publicação no Boletim Oficial e num dos
jornais de maior circulação no país

O conselho de administração pode ainda delegar em um ou mais administradores poderes para se

ocuparem de determinadas matérias ou praticarem determinados actos ou categorias de actos (artigo
435º do CEC)

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 Administradores Executivos e não Executivos

 Delegação de poderes não exclui os poderes do conselho de administração para tomar resoluções
sobre as mesmas matérias, ou seja, não exclui a competência normal dos outros administradores

Os outros administradores são responsáveis perante a sociedade pelos actos e omissões praticados
pelo administrador delegado desde que, tendo conhecimento desses actos ou omissões, ou do propósito
de os praticar, não provoquem a intervenção do conselho para tomar medidas adequadas

Comissão executiva/Administrador Delegado: permite a existência de administradores executivos

com funções de direcção e de administradores não executivos com funcionalidades de supervisão, sendo
certo que todos mantêm os poderes gerais de administração

Cabo Verde: a maior parte das sociedades anónimas não têm optado pela nomeação de uma comissão
executiva(a dimensão das sociedades anónimas existentes condiciona a nomeação de uma comissão
executiva)

algumas sociedades – na sua maioria instituições de crédito - abertas ou não, mas com um
capital social elevado, mais disperso e com participação estrangeira, têm optado por ter uma
comissão executiva, permitindo com esta separação que o conselho de administração tenha um
papel de monitorização da gestão

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 ADMINISTRAÇÃO
Remuneração

Fixada pela assembleia geral ou a uma comissão de vencimentos composta por três ou cinco
acionistas por aquela eleitos (art. 429º, n.º 2)
Administradores, por princípio, são remunerados, podendo, no entanto, ser estabelecido o contrário
nos estatutos ou por deliberação da assembleia geral (artigo 429º, n.º 1 do CEC)
Remuneração fixa, variável ou em parte e noutra variável (artigo 429º)

Prestação de Contas

O relatório de gestão, as contas do exercício e demais documentos de prestação de contas relativos a

cada exercício anual, devem ser elaborados pelos membros do conselho de administração e submetidas
aos órgãos competentes (artigo 163º)
Obrigação de os elaborar e assinar individual de cada um dos administradores e não do órgão,
conselho de administração
Os documentos de prestação de contas devem ser submetidos à assembleia geral, em regra, no prazo
de três meses a contar do encerramento de cada exercício (artigo 163º, n.º 5 do CEC)
 É obrigatório proceder ao depósito do relatório de gestão, contas do exercício e demais elementos, na
conservatória do registo comercial competente e requerer o seu registo (artigo 168º do CEC)
 Sociedades com subscrição pública: documentos de prestação de contas publicados na íntegra, no
boletim oficial da BVCV e no sistema de difusão de informação da AGMVM, no prazo de trinta dias após a
sua aprovação (artigo 129º, a) do n.º 1 da CMVM)

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 ADMINISTRAÇÃO

Negócios com a sociedade

Proibição de conceder empréstimos ou qualquer forma de crédito aos seus

administradores, prestar garantias a obrigações por eles assumidas ou facultar-lhes
adiantamentos sobre remunerações superiores a um mês (artigo 427º do CEC)

Os contratos celebrados, diretamente ou por interposta pessoa, entre a sociedade e o

administrador, são nulos se não forem expressamente autorizados pelo conselho de
administração, mediante parecer prédio do conselho fiscal, sendo que esta proibição vai até
por um ano após a cessação de funções pelo administrador

Proibições extensíveis a atos e contratos, a celebrar com sociedades que estejam em

relação de domínio com aquela em que o contraente é administrador

As instituições de crédito e parabancárias proibidas de conceder crédito, sob qualquer

forma ou modalidade aos membros do órgão de administração (artigo 44º da Lei n.º
3/V/99, de 1 de Julho)

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 FISCALIZAÇÃO
Estrutura

 Conselho fiscal composto por três membros efetivos e dois suplentes, obrigatório que um dos
membros efetivos e um dos suplentes seja contabilista ou auditor certificado ou, fiscal único com o
respetivo suplente, devendo ambos ser contabilista ou auditor certificado (artigo 440º do CEC)

Órgão de fiscalização interna da sociedade, supervisiona de forma permanente a atividade do

conselho de administração

Membros do conselho fiscal e os fiscais únicos devem ser pessoas singulares com capacidade jurídica
plena, não se admitindo pois a designação de sociedades (v.g. sociedades de advogados ou de
contabilidade e auditoria)

Competências - não se resumem ao controlo das contas, (artigo 446º do CEC):

•Fiscalizar a administração da sociedade
•Zelar pelo cumprimento das disposições legais e estatutárias
•Verificar a exatidão do balanço e demonstração de resultados
•Pedir esclarecimentos sobre a forma como os movimentos contabilísticos são efetuados, sempre
que necessário
•Elaborar anualmente o relatório de atividades que tenha exercido ao longo do exercício e dar
parecer sobre o relatório e contas a apresentar à assembleia geral anual
•Convocar a assembleia sempre que o presidente da mesa não o faça devendo fazê-lo

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 FISCALIZAÇÃO
Competências (cont):
•Inspecionar e pedir esclarecimentos sobre os livros, registos e documentos da sociedade
•Pedir esclarecimentos ao conselho de administração sobre o curso das atividades da sociedade;
•Assistir às reuniões da administração sempre que entenda por conveniente

 Reúne-se, pelo menos, uma vez por ano e as suas deliberações são tomadas por maioria, tendo o
respetivo presidente voto de qualidade em caso de empate (artigo 448º do CEC)

Incompatibilidades e independência

Dever de exercer as funções de forma conscienciosa e imparcial, guardando sigilo quanto às

informações que obtenham no exercício das suas funções, como resulta do artigo 447º do CEC

Incompatibilidades - fiscais afastados das pressões e influências por parte do conselho de

administração e dos acionistas dominantes:
O conselho fiscal pode não ser integrado por acionista, deixando-se aberta a possibilidade de
serem nomeados membros independentes

Fiscal único, um membro do conselho fiscal e o suplente devem ser contabilista ou auditor
certificado e, nestes casos, não podem ser escolhidos de entre pessoas que se encontrem ligadas à
sociedade, nem a nenhuma outra que com esta esteja em relação de domínio, por contrato de
trabalho ou de prestação de serviços
 FISCALIZAÇÃO
Impedimentos - estreitamente ligados com as questões de independência e idoneidade, sendo
inelegíveis para exercer essas funções (artigo 441º/3 CEC):

As pessoas que exerçam funções de administradores da sociedade ou tenham ocupado essas
funções nos últimos dois anos não podem nela exercer funções de membro do conselho fiscal,
respetivos cônjuges parentes e afins em linha reta e até o terceiro grau, inclusive, na linha
colateral

Os membros dos órgãos de sociedade que se encontrem em relação de domínio ou de grupo com
a sociedade fiscalizada, respetivos cônjuges, parentes e afins em linha reta e até o terceiro grau,
inclusive, na linha colateral

As pessoas que prestem serviços remunerados com carácter de permanência à sociedade ou a
sociedade que com ela se encontre em relação de domínio, respetivos cônjuges parentes e afins
em linha reta e até o terceiro grau, inclusive, na linha colateral

As pessoas que exerçam funções em empresa concorrente

Os interditos, os inabilitados, os insolventes, os falidos e os condenados a pena que implique

inibição, ainda que temporária, do exercício de funções públicas

caducidade imediata, em caso de nomeação

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 FISCALIZAÇÃO

Quadro legislativo atual não exige que o conselho fiscal seja integrado por um ou mais membros
independentes e tão pouco se determina o âmbito desta independência, embora se tenha tido o cuidado
de elencar um conjunto de situações que visam dar alguma independência a este órgão de fiscalização

A prática em Cabo Verde demonstra uma tendência para as sociedades nomearem acionistas para
integrar este órgão, o que embora seja permitido, não assegura a independência deste órgão

Designação, substituição e destituição

Nomeados no contrato de sociedade ou pela assembleia geral, por um período previsto no contrato de
sociedade, não superior a quatro anos, devendo um ser designado presidente (artigo 442º do CEC)

Em caso de impedimento: substituição por um suplente - o suplente que for contabilista ou auditor
certificado, deve substituir o efectivo que tiver a mesma qualificação e que a substituição de membros
efectivos durará até ao termo do mandato (artigo 443º do CEC)

A não substituição de algum ou alguns membros do conselho de administração no prazo de trinta dias
a contar da cessação das suas funções, permite que seja requerida a nomeação judicial pelo conselho de
administração ou qualquer acionista, a expensas da sociedade (artigo 444º do CEC)

preocupação do legislador em se ter um conselho fiscal operacional e em condições de

exercer as suas funções

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 FISCALIZAÇÃO

Remuneração

Código das Empresas Comerciais omisso quanto à remuneração dos membros

do conselho fiscal das sociedades anónimas, não fazendo qualquer referência se
o exercício dessas funções são remuneradas e tão pouco indicando a quem
compete a fixação das remunerações e em que deve consistir

Importância: a independência dos membros do conselho fiscal inclui a

determinação da remuneração, sendo recomendável que seja resolvida
diretamente no Código das Empresas Comerciais, como se fez com a
remuneração dos administradores

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 FISCALIZAÇÃO
Auditoria
Código das Empresas Comerciais não prevê um sistema de fiscalização externa para as sociedades
anónimas

Código de Valores Mobiliários institui esse sistema para as sociedades abertas (arigo 40º) - exige que a
informação financeira a submeter à AGMVM, a publicar no âmbito de pedido de admissão à negociação
em mercado regulamentado ou respeitante a instituições de investimento coletivo, seja objeto de
relatório ou parecer elaborados por um auditor independente

Mecanismo formal e materialmente, de fiscalização externa: o auditor independente não

integra os órgãos sociais, exerce com plena independência a sua atividade de verificação e
certificação das demonstrações financeiras da sociedade

Figura não reconhecida no Código das Empresas Comerciais ficando sem resposta a sua
relação com a sociedade (nomeação, destituição, ou remuneração)

Regulamento n.º 3/2012 da AGMVM: conteúdo, organização e apresentação da

informação económica, financeira e estatística utilizada em documentos de prestação de
contas e as respetivas regras de auditoria e identifica os diferentes deveres do auditor
independente - v.g. o dever deste se organizar para identificar os possíveis conflitos de
interesses e atuar de modo a evitar ou reduzir ao mínimo o risco da sua ocorrência

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 § 2.º

DESENVOLVIMENTOS
INTERNACIONAIS E POSSÍVEIS
FUTUROS DESENVOLVIMENTOS
DO GOVERNO DAS INSTITUIÇÕES
EM CABO VERDE

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 PARA ENTENDER AS FUNÇÕES DO GOVERNO DAS INSTITUIÇÕES,
É NECESSÁRIO COMPREENDER OS PROBLEMAS DE “AGÊNCIA”

 O cerne do governo das instituições relaciona-se com os

problemas identificados na teoria da agency, tomando os
administradores/ dirigentes como agents da instituição, que
nessa relação funcionaria como principal.

 Este conceito de agência não é um conceito jurídico, sendo antes

um produto da ciência económica.

 Numa acepção ampla, relação de agência é a que ocorre quando

o bem-estar de uma pessoa (o principal) dependa do
comportamento de outra (o agente)

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 PROBLEMAS DE “AGÊNCIA”

Riscos emergentes neste âmbito:

 Risco de actuação ineficiente dos administradores

 Risco de desvio do interesse social/ objectivo da sociedade na
actuação dos administradores e outros titulares dos órgãos
sociais, em virtude da actuação em proveito próprio
– Self-dealing (negociação em proveito dos administradores)
– Compensação excessiva
 Risco de sindicabilidade imperfeita da sua actuação

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 OUTROS PROBLEMAS A RECLAMAR SOLUÇÕES

 Clivagem entre grupo de controlo e accionistas minoritários

 Risco de colisão entre interesses accionistas e outros
stakeholders (v.g. depositantes e outros credores)
 Risco de absentismo no exercício dos direitos sociais e de
confiança nas decisões societárias alheias (free riding)
(problemas de acção colectiva)
 Risco de informação assimétrica (problemas de desigualdade
de tratamento informativo)

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 FUNÇÕES DO GOVERNO DAS SOCIEDADES

 Contribuir para a optimização do desempenho

 Prevenção e gestão adequada de conflito de interesses
 Maximizar a capacidade de financiamento externo
 Salvaguarda da reputação organizacional
 Garantia de continuidade das organizações

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 PERCURSO HISTÓRICO: GÉNESE
Principles of Corporate Governance: Analysis and Recommendations
sob égide do American Law Institute:

 compilação de boas práticas cuja preparação foi iniciada nos anos

setenta, mas apenas publicados em 1994
 no Reino Unido Relatório Cadbury (1992), de iniciativa
privada, propôs Código de Conduta destinado às sociedades cotadas
na Bolsa de Londres

Códigos de conduta foram colocados no centro das soluções reguladoras

em matéria de governo societário.

Page 26
 PERCURSO HISTÓRICO: INTERNACIONALIZAÇÃO

Afirmação pujante do fenómeno na Europa: Reino Unido (1992, 1995 e

1999), França (1995, 1999 e 2002), Bélgica (1998), Holanda (1997),
Alemanha (1998, 2000 e 2002), Itália (1998 e 1999), Espanha (1998)
e Grécia (1999).

Difusão internacional impulsionada pelos Princípios da OCDE (1999,

revistos em 2004).

No início do sec. XXI, falências e escândalos financeiros (Enron, Worldcom)

confirmaram importância do problema.

Page 27
 PERCURSO HISTÓRICO: REFORMISMO

Com os episódios Enron, Worldcom e similares confirmou-se que

deficiências ligadas ao governo das sociedades e ao rigor da
informação podem gerar desequilíbrios globais.

A partir daí, gerou-se movimento reformista generalizado.

Nenhum modelo de regulação e de fiscalização se considerou imune aos

problemas sentidos no rescaldo pós-Enron.

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 PERCURSO HISTÓRICO: REFORMISMO

Vários documentos internacionais recentes nesta área:

 Recomendação da Comissão Europeia sobre independência dos

auditores (2002);

 Princípios da IOSCO sobre independência dos auditores (2002);

 Relatório do Grupo de Peritos nomeados pela Comissão Europeia

(Relatório Winter II - Novembro 2002);

 Várias iniciativas estaduais (v.g. Sarbanes-Oxley Act 2002).

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 PERCURSO HISTÓRICO: REFORMISMO
Vários documentos internacionais recentes nesta área:

 Revisão dos Princípios da OCDE (2004);

 Alteração da Directiva dos Auditores (2006/46/CE e 2008/30/CE);
 Alteração das 4.ª e 7.ªs Directivas de Direito das Sociedades
(2006/43/CE e 2006/46/CE);
 Recomendação da Comissão Europeia sobre Remuneração de
Administradores (2004/913/CE);
 Recomendação da Comissão Europeia sobre Papel dos Administradores
Não-Executivos (2005/162/CE).
 Directiva sobre Direitos dos Accionistas (2007/36/CE)

Na Europa pretendeu-se evitar excesso regulatório norte-americano.

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 PERCURSO HISTÓRICO : REFORMISMO -
OS EFEITOS DA CRISE FINANCEIRA

Entre as causas da crise, figuram algumas relacionadas com o governo

(OECD 2009):

Deficiente funcionamento de sistemas de gestão de risco

Estruturação dos incentivos dos gestores baseados em indicadores de

curto prazo, que encorajam a assunção de risco excessivo

Fixação de prestações remuneratórias excessivas, ainda que em casos de

insucessos de gestão (rewards for failure)

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 PERCURSO HISTÓRICO : REFORMISMO -
OS EFEITOS DA CRISE FINANCEIRA

Contrariamente aos escândalos de início do milénio (Parlamat, Enron e

outros), as sociedade cotadas não-financeiras não estiveram no
epicentro das atenções; as maiores preocupações forem centradas nas
instituições financeiras e sociedades de rating.

Turner Review (2009):

The crisis has revealed the extreme complexity of large banking
groups and the difficulties which nonexecutive directors
(NEDs) face in understanding all dimensions of the risks being
taken.

Page 32
 PERCURSO HISTÓRICO : REFORMISMO -
OS EFEITOS DA CRISE FINANCEIRA
Novas medidas:

 Directiva sobre Fundos Alternativos (Directiva 61/2001/EU)

 Regulamentos sobre Agências de Rating
 EMIR (Regulamentos sobre infraestruturas de mercado n.ºs 648/2012
e 148/2013 a 153/2013 )
 Recomendações sobre remunerações de instituições financeiras
(2009/384/CE)
 Alteração à Directiva sobre Fundos Próprios: Directiva 76/2010/UE,
de 24 de Novembro (CRD III)
 Livro Verde sobre Governo das Instituições Financeiras (2010)
 Livro Verde sobre o Governo das Sociedades (2011)

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 SÍNTESE PROVISÓRIA: AS TENDÊNCIAS INTERNACIONAIS
• Vocação expansiva das prescrições normativas e recomendatórias
sobre corporate governance

• Especialização de soluções (ex: sector financeiro, empresas públicas)

• Busca de maior eficiência de soluções

• Maior interligação entre governação e regulação

• Endurecimento normativo: alargamento de prescrições injuntivas.

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 A EVOLUÇÃO EM ÁFRICA

No contexto Africano tem-se destacado o papel da OCDE, que

divulgou Princípios de Corporate Governance e Princípios de
Governo de Empresas Públicas.

Através da OCDE, foi constituída Rede de Empresas Públicas de

Estados da África do Sul (Network on State Owned Entreprises for
Southern African Countries).

Reúne periodicamente (último encontro: 2012).

Em muitos países africanos têm surgido iniciativas importantes

nesta matéria (v.g. África do Sul, Egipto, Ghana, Quénia, Malawi,
Nigéria, UAE e Angola).

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 IMPLICAÇÕES PARA O CONTEXTO CABO-VERDIANO:
AS NOVIDADES NO ÂMBITO DO MERCADO DE CAPITAIS

Os emitentes de acções admitidas à negociação em bolsa divulgam em

capítulo autónomo do relatório anual de gestão ou em anexo deste
informação detalhada sobre a estrutura e as práticas de governo
societário (artigo 131.º Cód MVM).

O Código descreve o conteúdo mínimo destes relatórios.

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 IMPLICAÇÕES PARA O CONTEXTO CABO-VERDIANO:
AS NOVIDADES NO ÂMBITO BANCÁRIO

O Anteprojecto de Lei de Atividades e Instituições Financeiras impõe

muitos deveres relacionados com o governo de instituições financeiras, a
saber:
 Dever de apresentar dispositivos sólidos em matéria de governo da
sociedade;
 Dever de organização de processos eficazes de identificação, gestão, controlo
e comunicação de riscos;
 Dever de dispor de mecanismos adequados de controlo interno, incluindo
procedimentos administrativos e contabilísticos sólidos;
 Dever de dispor de políticas e práticas de remuneração que promovam e
sejam coerentes com uma gestão sã e prudente dos riscos;
 Deveres de cuidado e de lealdade dos membros de órgãos sociais
 Segregação entre auditoria e fiscalização de contas

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 IMPLICAÇÕES PARA O CONTEXTO CABO-VERDIANO:
AS NOVIDADES NO ÂMBITO BANCÁRIO

O Anteprojecto de Lei de Atividades e Instituições Financeiras contém

ainda a previsão de um Código do Governo das Instituições Financeiras, a
instituir por aviso do Banco de Cabo Verde, através do qual serão fixadas
as recomendações aplicáveis relativamente às matérias que assumem
maior relevância no âmbito da boa governação das instituições
financeiras.

Paralelamente, é criada uma obrigação para as instituições financeiras,

de elaborar e submeter ao Banco de Cabo Verde um relatório anual sobre
governo societário, num modelo de comply or explain.

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 IMPLICAÇÕES PARA O CONTEXTO CABO-VERDIANO:
POSSÍVEIS TEMAS A DESENVOLVER NO FUTURO

 Um Código de Governo para empresas cotadas?

 Alargamento das recomendações a outras instituições (v.g.

empresas públicas)?

Sejam quais forem as opções a serem tomadas no futuro próximo, o certo é

que o tema do governo das instituições continua a ter um elevado
potencial de afirmação e de desenvolvimento em Cabo Verde.

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 www.governancelab.org

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