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Quanto vale uma refinaria de petróleo?

Marival Matos dos Santos1

Resumo: O objetivo deste ensaio é estimar o valor de alienação da Refinaria

Landulpho Alves de Mataripe – RLAM, localizada no Distrito Industrial
de Mataripe (São Francisco do Conde, no Estado da Bahia). A
avaliação econômica é o método mais apropriado para o cálculo da
rentabilidade com base no potencial de lucratividade do negócio, a
partir da projeção do retorno, considerando os custos de refinação da
RLAM e uma amostragem relativamente à venda de 3 a 6 dos seus 31
produtos obtidos pelos diferentes processamentos de refinação do
petróleo bruto.

Palavras-chave: Valor. Econômico. Avaliação. Refinaria. Petróleo

How much is value off an oil Refinery?

Abstract: The objective of this trial is to estimate the disposal value of the
Landulpho Alves de Mataripe Refinery – RLAM, located in the Mataripe
Industrial District (São Francisco do Conde, State of Bahia). Economic
valuation is the most appropriate method for calculating profitability
based on the profitability potential of the business from the projection of
return, considering the refining costs of RLAM and a sampling in relation
to the sale from 3 to 6 of its 31 products obtained by the different crude
oil refining processing.

Keywords: Value. Economic. Evaluation. Refinery. Petroleum

1
Economista, MSc em Economia (UFBA). Doutorado (Ed.D)-ULHT/Portugal.
Doutorando Ad.D (UNR/Argentina, curso e tese concluídos sub judice). Especialista em Direito do
Estado/Público (Universidade Católica de Brasília). Ex-Secretário-Geral da PROCURADORIA-
GERAL do Governo do Estado de Sergipe. Pós-Doctor em História Econômica (UFCG). Ex-professor
de Economia da Universidade Federal de Sergipe. Atual Vice-Diretor de Comunicação da AEPET-
BA. Aposentado PETROBRAS. Email: Marival.Mattos@gmail.com
 2

Brocardo atribuído a John Davison Rockefeller:

“O melhor negócio do mundo é uma Companhia de

Petróleo bem administrada e o segundo melhor
negócio é uma Companhia de Petróleo mal
administrada”

1. Introdução.

A venda da Refinaria Landulpho Alves (RLAM), na Bahia, ao fundo Árabe

Mubadala por US$1.650.000.000,00 (R$ 8.87bi) revela, para além de um “Negócio
da China”, que Rockfeller tinha razão em falar que “uma Companhia de Petróleo é
o primeiro e segundo melhores negócios do mundo”. Foi um “Negócio das Arábias”.
Superou as Guerras do Ópio dos ingleses com os chineses (1839 - 1860).

No Brasil, são dignas de investigação de Sherlock Holmes e seu pupilo Dr.

Watson as negociatas da venda de nossas refinarias. O processo de alienação do
parque de refino brasileiro precificado na base da propaganda – compre oito
refinarias e pague apenas uma – e leve de brinde o capital estrutural, o capital de
giro, os estoques de petróleo, produtos químicos, catalisadores, almoxarifado,
terminais e bases de distribuição, é um crime de lesa-pátria por desídia na
administração do patrimônio público.

O valor do capital simbólico da RLAM pela história de lutas e de sangue é

maior do que qualquer cifrão. Não há dinheiro que resgate esse capital histórico.

Normalmente, avalia-se uma indústria com base no seu valor patrimonial e

econômico. O valor patrimonial abrange terrenos, prédios, máquinas e
equipamentos e todas as instalações industriais. Pelo critério econômico2, avalia-se
a indústria em função do seu potencial de rentabilidade e, neste caso, a avaliação
considera o cash-flow projetado. Pode-se também avaliar economicamente
qualquer negócio através das diferentes rate of return ou taxas de retorno ou pelo

2
O valor econômico é o valor presente da renda líquida aferível pelo módulo ou unidade industrial
(ou complexo de unidades industriais), durante sua vida econômica, a uma taxa de desconto
correspondente ao custo de oportunidade de igual risco (ABNT 14653-5).
 3

seu net present value – valor presente líquido. Além do valor patrimonial e
econômico há um terceiro critério que é o valor de mercado.

No Brasil, é mais utilizado o método do valor de mercado que nem sempre

considera o patrimônio real e a rentabilidade do negócio, o que implica, claramente,
subavaliação do negócio. O valor de mercado é definido com base na norma ABNT
14653-5, ou seja, é o valor mais provável determinado segundo as condições
vigentes no mercado. O valor de mercado para compra é o valor provável
(estimado) que o proprietário industrial reporia um bem isolado no mercado, no
estado em que se encontra. Exemplo: aquisição de máquinas operatrizes pela
indústria no mercado de usados, enquanto o valor de mercado para a venda é o
valor provável (estimado) que o proprietário industrial de um bem isolado obteria no
mercado para a sua venda, no estado e no local em que se encontra. Refere-se ao
valor que o mercado pode pagar por uma determinada empresa com base na lei da
oferta e procura (concorrência), mas, geralmente, em caso de Companhias abertas
com ações nas Bolsas de Valores, o valor de mercado é o valor dos papéis da
empresa ou de partes da empresa no mercado de ações.

Entretanto, como se trata de uma avaliação para alienação, o mais correto

é avaliar o valor econômico e o valor patrimonial. O valor patrimonial considera a
vida útil das instalações e a depreciação. Este valor normalmente é contabilizado
como ativo imobilizado3 (que inclui atualmente o ativo permanente4) no balanço
patrimonial de cada refinaria e transposto para o balanço patrimonial consolidado
da Holding PETROBRAS.

Uma alternativa muito usual para avaliação do patrimônio é a projeção do

investimento necessário para a montagem atualmente da mesma refinaria, com a
mesma capacidade de processamento. Este investimento inicial é da ordem de US$
10 mil para refinar um barril de petróleo bruto, mas pode ser o dobro.

3
Ativo imobilizado é o conjunto de bens relacionados com a manutenção da empresa. São bens
tangíveis, máquinas, equipamentos diversos, geralmente utilizados para gerar renda.
4
Este grupo de contas (Ativo Permanente), na verdade, foi extinto, no Brasil, em dezembro de 2008
através da Medida Provisória – MP 449. Essa medida foi convertida na Lei 11.638/2007 e, deste
modo, o Ativo Permanente passou a ser incorporado no grupo de contas do Imobilizado classificado
como Ativo Não Circulante.
 4

2. Da Metodologia

Este ensaio pretende apresentar uma estimativa do valor de venda da

Refinaria de Petróleo Landulpho Alves de Mataripe com base no critério da
rentabilidade, considerando a curva de custos de refino, nos últimos 15 anos, e os
preços médios ao consumidor final dos principais derivados de petróleo: gasolina e
diesel automotivos, GLP (gás de cozinha), nafta, querosene de aviação e óleo
combustível (vendidos anualmente), e, também, a estimativa do valor patrimonial
(capital estrutural) com base no investimento médio inicial projetado para a
montagem de uma refinaria de petróleo, considerando o custo, por barril de óleo
cru, avaliado em US$ 10 mil.

3. Do Portfólio da RLAM – números e custos.

A refinaria Landulpho Alves de Mataripe é a segunda maior refinaria do

Brasil, pertence à PETROBRAS e é responsável por pagamentos de tributos no
valor de R$ 750 milhões por ano em ICMS (80% da arrecadação de São Francisco
do Conde), além de empregar inúmeros trabalhadores diretos e terceirizados. Seus
números e custos de refinação são os seguintes:

Capacidade instalada: 377.388 mil barris/dia (60.000 m³);

Seguro das instalações: US$ 3 bilhões

Área ocupada: 6,4 quilômetros quadrados;

Unidades de processamentos: 26;

Tanques de armazenagem: 201;

Esferas de armazenagem:18.

Quantitativo de subprodutos refinados do petróleo: 31 tipos de produtos

entre os quais, gasolina, diesel, gás liquefeito de petróleo (GLP), nafta petroquímica,
 5

óleos combustíveis, propano, propeno, iso-butano, solventes, querosene de

aviação, parafinas e n-parafinas, lubrificantes, asfaltos, entre outros.

Mercados atendidos.

Os principais mercados atendidos são os estados vizinhos da Bahia e

Sergipe, além de outras localidades do Norte e Nordeste. Exporta derivados de
petróleo para os Estados Unidos, Argentina e países da Europa.

Custos de refinação

Os custos de refinação, nas refinarias da PETROBRAS, estão variando

entre US$1,9/bbl. (2005) a US$1,52/bbl (2020), por barril de petróleo processado,
conforme gráfico a seguir:

Evolução do custo de extração de petróleo e refinação

18
16 15,42 15,33
14 13,12 14,96
11,74
US$/Barril

12 11,24 10,68
10,21 9,40
10,43
10 8,72 10,82
7,65
8 7,24
6,32 5,48 7,00
6 4,62
3,46 3,64
4 2,71 3,26 2,95
2,12 2,47 2,36
2 1,9 1,98 2,55 3,07 3,17 1,52
0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Custo de refino(US$) Custo de extração (USS)

Fonte: PETROBRAS/IBP (Elaboração do autor, 2021)

Como se observa no gráfico acima, o custo médio de refinação nas

refinarias da PETROBRAS é de aproximadamente US$ 1,52 por barril de petróleo
refinado. Considerando que um barril (inglês) de petróleo equivale a 159 litros, logo:
US$ 1,52
= US$0,00956/litro de petróleo refinado X dólar em reais. Considerando o
159 litros
 6

câmbio atual, em abril de 2021, US$:R$ na proporção de 1 dólar para

aproximadamente R$ 5,7, logo: 0,00956 X 5,7 = 0,05449 reais,

Ou seja, o custo de refinação de 1 litro de petróleo nas refinarias é

aproximadamente R$ 0,05 (cinco centavos).

Portanto, este é o custo médio para todos os derivados refinados na

PETROBRAS.

4. Do rendimento médio de um barril de petróleo refinado

De acordo com dados técnicos disponíveis, um barril de petróleo rende

aproximadamente os seguintes percentuais de refinados:

Produto Rendimento Capacidade

%
Gasolina 30
Diesel 40
Óleo Combustível 12
Nafta 4
GLP 4
Querosene de Aviação 6
Outros 4
Total 100 159 litros

Fonte: PETROBRAS (Elaboração do autor, 2021)

O rendimento médio de derivados refinados, extraídos de um barril de

petróleo, depende dos tipos do petróleo processados (parafínicos, naftênicos,
aromáticos etc.). Logo, a quantidade de gasolina, diesel, óleo combustível, nafta e
gás de cozinha etc., obtida de um barril de petróleo, depende do grau API do
petróleo e dos processos de refino envolvidos. Petróleos mais leves (35ºAPI) como
os Nigerianos, Líbios, Argelinos e mesmo o West Texas Intermediate, costumam
produzir cerca de 20% de nafta e 30% a 45% de gasolina e diesel. No Brasil, o
melhor exemplo para o petróleo leve é o que está sob a Camada do Pré-Sal (Bacia
de Santos), que, em alguns poços, chega a quase 40º API. Os processos de
 7

refinação como craqueamento catalítico fluido, coqueamento retardado,

isomerização, alquilação e outros processamentos conseguem elevar esse
percentual para cerca de 40% a 50% de rendimentos de gasolina e diesel. Já os
petróleos pesados (abaixo de 15º API), dependendo do processo de refino
adequado, conseguem também produzir 30% de gasolina.

5. Da estimativa do valor da RLAM.

A capacidade nominal de processamento da RLAM é de 377.388 mil

barris/dia.

Logo: 377.388 X 159 litros X 365 = 21.901.712.580 litros por ano.

Numa primeira simulação, a preços (sem os impostos) da refinaria para o

DISTRIBUIDOR, conclui-se que o preço de alienação da RLAM seria, no mínimo,
R$53 bilhões:

Produtos Cap. Inst.b/d conv. L % Volume em litros Custo Médio de Custo por produto PVD Faturamento
377.388 Extraído Refinação R$ R$ R$ R$
21.901.712.580 A B C=AxB D F=AxD
Gasolina 30 6.570.513.774 0,05 328.525.688,70 2,6 17.083.335.812,40
Diesel 40 8.760.685.032 0,05 438.034.251,60 2,69 23.566.242.736,08
Óleo Combustível 12 2.628.205.510 0,05 131.410.275,48 2,67 7.017.308.710,63
Nafta 4 876.068.503 0,05 43.803.425,16 0,38 332.906.031,22
GLP 4 876.068.503 0,05 43.803.425,16 2,07 1.813.461.801,62
Querosene de Aviação 6 1.314.102.755 0,05 65.705.137,74 2,46 3.232.692.776,81
Outros 4 876.068.503 0,05 43.803.425,16 0,00
Total 100 21.901.712.580 0,05 1.095.085.629,00 53.045.947.868,76

Fonte: PETROBRAS/ANP (elaboração do autor, 2021)

Notas: 1. PVD (Preços de Venda por litro no Distribuidor, sem impostos. Atendem
a Resolução ANP nº 795, de 05/07/2019.)
2. O Preço da Nafta em R$0,38/L é o equivalente aos preços internacionais.
 8

De acordo com a tabela abaixo, a avaliação, considerando rendimentos

médios de 30% para a gasolina/diesel e 8% para o GLP, a preços ao consumidor
final (PCF) para apenas 3 combustíveis vendidos é a seguinte:

Produtos Cap. Inst.b/d conv. L % Volume em litros Custo Médio de Custo por produto PCF Faturamento
377.388 Extraído Refinação R$ R$ R$ R$
21.901.712.580 A B C=AxB D F=AxD
Gasolina 30 6.570.513.774,00 0,05 328.525.688,70 5,8 38.108.979.889,20
Diesel 30 6.570.513.774,00 0,05 328.525.688,70 4,35 28.581.734.916,90
GLP 8 1.752.137.006,40 0,05 87.606.850,32 5,5 9.636.753.535,20
Outros 32 7.008.548.025,60 0,05 350.427.401,28 0,00
Total 100 21.901.712.580,00 0,05 1.095.085.629,00 76.327.468.341,30

Fonte: PETROBRAS/ANP (Elaboração do autor, 2021)

Portanto, considerando apenas 3 (três) combustíveis (correspondentes a

68% da produção da RLAM), vendidos com base nos preços ao consumidor final,
o valor mínimo de alienação da RLAM seria aproximadamente R$ 76,3 bilhões.

6. Comparativo com a venda de outras refinarias

A tabela seguinte compara o preço de venda da Refinaria Landulpho Alves

(RLAM), para a Mubadala Investment, com o preço da venda de duas outras
refinarias (Port Arthur no Texas/EUA e Ruwais de Abu Dhabi), envolvendo três
compradores (Saudi Aramco, OMV e ENI).

Capacidade Valor da venda

Refinaria Proprietário (Mil Bpd) (US$)/barril Compradores
Port Arthur Shell 300 9.333,33 Saudi Aramco
Ruwais ADNOC 184 18.076,60 OMV
Ruwais ADNOC 138 17.895,90 ENI
RLAM PETROBRAS 377 4.372,15 Mubadala

Fonte: Monitor Mercantil (2021)

De acordo com a tabela acima, a Saudi Aramco, sócia da Shell, comprou,

em 2018, por US$ 2.8 bilhões o equivalente a 300 mil barris da Refinaria de Port
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Arthur (Texas/EUA), o que corresponde a US$ 9.333,33 por barril. A estatal

ADNOC de Abu Dhabi vendeu parte da Refinaria de Ruwais para duas petrolíferas,
sendo que a OMV da Áustria pagou US$18.076,60 por barril, e a ENI da Itália pagou
US$17.895,90 por barril. Depreende-se que a venda da RLAM está muito abaixo
(4,13 vezes menor) em relação ao maior valor de venda da Refinaria de Ruwais
(US$18.076,60) e abaixo do valor médio (US$15.100 por barril) referente aos
valores de Port Arthur e das duas partes vendidas da Refinaria de Ruwais.

Portanto, a RLAM foi vendida por preços significativamente abaixo dos

preços praticados internacionalmente.

7. Da Taxa Interna de Retorno (TIR) da RLAM num horizonte de 15

a 20 anos e o Pay back

Considerando o investimento inicial de US$1.650.000.000 (R$8,87 bi) e

fluxos de caixas trienais, incrementais, tem-se um primeiro fluxo de caixa de R$ 76
bi nos 3 primeiros anos; um segundo fluxo de caixa de R$77 bi nos 3 anos seguintes;
um terceiro fluxo de caixa de R$78 bi nos 3 anos seguintes; um quarto fluxo de caixa
de R$79 bi nos 3 anos seguintes e um quinto e último fluxo de caixa de R$ 80 bi nos
últimos 3 anos, totalizando 5 fluxos de caixa num horizonte de tempo de 15 anos. A
partir destes números a TIR é de 856,83% no período e o valor presente líquido é
positivo próximo de zero, aproximadamente (0,51). Se for considerado um fluxo de
caixa constante de 76 bi por 20 anos (o que é improvável), a TIR é 856,82% no
período de 20 anos. Portanto, pode-se inferir que a Taxa Interna de Retorno para o
comprador pode variar entre 800% à 1000% no período de 15 a 20 anos de acordo
com variações nos valores dos fluxos de caixas anuais a partir de um faturamento
de R$ 76 bilhões/ano considerando apenas 3 produtos vendidos (gasolina, diesel e
GLP), correspondente apenas à 68% dos produtos refinados.

Ora, o Pay Back (tempo de retorno do capital investindo para o comprador)

é da ordem de 45 dias.
 10

8. Da insegurança jurídica – ilegalidades e negacionismos aos

imperativos da segurança energética e econômica.

A PETROBRAS dispõe de assessorias nas áreas jurídico-econômico-

financeiras, presumidamente de notórios saberes, que estão ligadas ao Presidente
e ao Conselho de Administração da empresa. Entretanto, são também notórias,
porquanto divulgadas nos mass media, nacional e internacionais, as enormes
perdas financeiras imputadas pelos acionistas norte-americanos à PETROBRAS.

Não são raras, em certas situações, verificar-se perdas patrimoniais em

consequência da ineficácia do trabalho das assessorias jurídicas, econômicas e
financeiras da Companhia. São perdas que vêm de longas datas e ocorrem, em
alguns casos, não apenas pela ineficiência do capital jurídico da PETROBRAS.

Por exemplo, o ex-presidente da República Fernando Collor, através da Lei

8.031 de 12/04/905, criou o Programa Nacional de Desestatização, a partir do qual
foram privatizadas várias empresas coligadas e controladas pelas subsidiárias da
PETROBRAS (PETROFÉRTIL, PETROQUISA, PETROFLEX e PETROMISA), cujo
programa foi aprofundado pelo governo Fernando Henrique Cardoso que
flexibilizou, através da Emenda Constitucional 9/95 de 9/11/95, o monopólio estatal
do mercado de petróleo, operado pela PETROBRAS, e sancionou a Lei 9.478/97
(Lei das Concessões do Petróleo) que autorizou as negociações das ações da
PETROBRAS na Bolsa de New York. Fernando Henrique Cardoso6 negociou 36%
das ações da empresa que eram da União Federal e, daí em diante, a PETROBRAS
passou a subordinar-se à Lei Americana SOX (Sarbannes-Oxley) que regula as
companhias de capital aberto com ações nas bolsas dos EUA.

5
A Lei nº 9.491, de 9 de setembro de 1997 alterou os procedimentos relativos ao Programa Nacional
de Desestatização, revogou a Lei n° 8.031, de 12 de abril de 1990, e dá outras providências.
6
Foi o governo de Fernando Henrique Cardoso que, a pretexto de reduzir a dívida pública interna e
externa, estimada na época em R$78 bilhões de reais, privatizou a Vale do Rio Doce por apenas
R$3,3 bilhões de Reais, cujo patrimônio era avaliado, aproximadamente, em R$1 trilhão de Reais,
assim como também vendeu a TELEBRAS por apenas R$ 22 bilhões de Reais e no final das contas
e do governo dele, a dívida interna triplicou, atingindo o valor de R$ 245 bilhões.
 11

Atualmente, continua a desídia na administração do patrimônio público.

Abandonou-se o ideário nacionalista e o atendimento a imperativos da segurança
(energética) nacional [Lei 13.303/2016, art.27, §1º (interesse coletivo e bem-estar
econômico, incisos I (acesso dos consumidores aos produtos e serviços) e II (oferta
de produtos e serviços economicamente justificada)].

O governo Bolsonaro, atendendo aos ditames ultraliberais pretende

privatizar todas as refinarias da PETROBRAS, sendo a RLAM uma das primeiras a
ser vendida a preços vis, em desobediência ao estabelecido nos Arts. 173 e 177 da
Constituição Federal, além de infringir a legislação infralegal, contrapondo-se, ao
alienar a RLAM, às Leis 9.491/1997 e 9.478/1997 (Lei de Concessão do Petróleo),
justificando seu processo decisório com base na Sistemática de Desinvestimentos
da PETROBRAS. A venda está alinhada também ao regime especial de
desinvestimento de ativos pelas sociedades de economia mista federais, previsto
no Decreto nº 9.188/2017 e pelo Decreto 9.355/2018 (sancionados pelo ex-
presidente Michel Temer) que estabelece regras de governança, transparência e
“boas práticas de mercado” para a cessão de direitos de exploração,
desenvolvimento e produção de petróleo, gás natural e outros hidrocarbonetos
fluidos pela Petróleo Brasileiro S.A. – PETROBRAS, na forma estabelecida no art.
29, no art. 61, caput § 1º, e art. 63, da Lei nº 9.478, de 6 de agosto de 1997, e no
art. 31 da Lei nº 12.351, de 22 de dezembro de 2010.

O Decreto 9.188/2017 estabelece regras de governança, transparência

e boas práticas de mercado para a adoção de regime especial de
desinvestimento de ativos pelas sociedades de economia mista federais
com base no art. 84, caput, incisos IV e VI, alíneas a, b da Constituição,
e tendo em vista o disposto no art. 28, § 3º, inciso II, e § 4º, e no art. 29,
caput, inciso XVIII, da Lei nº 13.303, de 30 de junho de 2016. O referido
decreto, estabelece no capítulo I o regime especial de desinvestimento
das sociedades de economia mista: Art. 1º Fica estabelecido, com base
na dispensa de licitação prevista no art. 29, caput, inciso XVIII, da Lei
13.303, de 30 de junho de 2016, e no âmbito da administração pública
federal, o regime especial de desinvestimento de ativos das sociedades
de economia mista, com a finalidade de disciplinar a alienação de ativos
pertencentes àquelas entidades, nos termos deste Decreto. § 1º As
disposições previstas neste Decreto aplicam-se às sociedades
subsidiárias e controladas de sociedades de economia mista. § 2º As
disposições previstas neste Decreto não se aplicam às hipóteses em que
a alienação de ativos esteja relacionada aos objetos sociais das entidades
previstas no caput e no § 1º, às empresas de participação controladas
pelas instituições financeiras públicas e aos bancos de investimentos, que
 12

continuarão sendo regidos pelo disposto no art. 28 (DECRETO 9.188/17,

grifos nossos)

Nesta perspectiva, a decisão de 6 de junho de 2019, do Supremo Tribunal

Federal (STF)7, no contexto da ADI 5.624, relativamente à dispensa de autorização
legislativa e do processo licitatório regular para a alienação do controle acionário de
subsidiárias, não se aplica às Refinarias porquanto não são subsidiárias. A dispensa
de licitação prevista no Art. 29, caput, inciso XVIII da Lei 13.306/20168 não se refere
à alienação de ativos da refinação e logísticos, mas à compra e venda de ações, de
títulos de crédito e de dívida e de bens que produzam ou comercializem. (Vide ADI
5.624). A Constituição Federal (1988) estabelece:

Art.173.Ressalvados os casos previstos nesta Constituição, a exploração

direta de atividade econômica pelo Estado só será permitida quando
necessária aos imperativos da segurança nacional ou a relevante
interesse coletivo, conforme definidos em lei; § 1º A lei estabelecerá o
estatuto jurídico da empresa pública, da sociedade de economia mista e
de suas subsidiárias que explorem atividade econômica de produção ou
comercialização de bens ou de prestação de serviços, dispondo sobre: III
- licitação e contratação de obras, serviços, compras e alienações,
observados os princípios da administração pública: Art. 177. Constituem
monopólio da União: I - a pesquisa e a lavra das jazidas de petróleo e gás
natural e outros hidrocarbonetos fluidos; II - a refinação do petróleo
nacional ou estrangeiro; III - a importação e exportação dos produtos e
derivados básicos resultantes das atividades previstas nos incisos
anteriores; IV - o transporte marítimo do petróleo bruto de origem nacional
ou de derivados básicos de petróleo produzidos no País, bem assim o
transporte, por meio de conduto, de petróleo bruto, seus derivados e gás
natural de qualquer origem; § 1º A União poderá contratar com empresas
estatais ou privadas a realização das atividades previstas nos incisos I a
IV deste artigo observadas as condições estabelecidas em lei. § 2º A lei a
que se refere o § 1º disporá sobre: I: a garantia do fornecimento dos
derivados de petróleo em todo o território nacional; II - as condições de
contratação; III - a estrutura e atribuições do órgão regulador do
monopólio da União; (Vide Emenda Constitucional nº 9, de 1995). (CF
1988)

7
Na Ação Direta de Inconstitucionalidade (ADI) 5624 o STF afirmou que a exigência de autorização
legislativa não se aplica à venda do controle das subsidiárias e controladas de empresas públicas e
sociedades de economia mista. Na hipótese, segundo decidiu a Corte, a operação pode ser
realizada sem necessidade de licitação, desde que siga procedimento que observe os princípios da
administração pública, previstos no artigo 37 da Constituição Federal (CF), respeitada sempre a
exigência de competitividade. A Corte firmou, contudo, a necessidade de autorização legislativa e
processo licitatório para alienação das empresas-matrizes ou Holding. Em resumo, o STF decidiu
que a venda de subsidiárias de estatais não exige autorização legislativa.
8
A Lei nº 13.303 de 30 de junho de 2016, conhecida como Lei das Estatais, dispõe sobre o estatuto
jurídico das empresas públicas, da sociedade de economia mista e de suas subsidiárias, no âmbito
da União, dos Estados, do Distrito Federal e dos Municípios.
 13

Deste modo, entende-se, em princípio, que a alienação da RLAM infringe o

art. 3º da Lei 9.491/97 e infringe o art.177 da Constituição Federal, ressalvado na
Lei de Concessão de Exploração de Petróleo (Lei 9.478/1997), além de infringir o
Art 1º da referida Lei 9.478/1997 por não preservar o interesse nacional (Inciso I),
não promover o desenvolvimento, não ampliar o mercado de trabalho e não
valorizar os recursos energéticos (Inciso II), e por não proteger os interesses do
consumidor quanto a preço, qualidade e oferta dos produtos (Inciso III), e por não
garantir o objetivo de fornecimento de derivados de petróleo em todo o território
nacional (Inciso V), nos termos do § 2º do art. 177 da Constituição Federal (Inciso
II – Refinação de Petróleo) e art 4º da referida Lei 9.478/1997 - Constituem
monopólio da União, nos termos do art. 177 da Constituição Federal, as seguintes
atividades: inciso II - a refinação de petróleo nacional ou estrangeiro.

Portanto, de acordo com o exposto, a alienação da RLAM deve ser

anulada, principalmente se a venda envolver transferência acionária, posto que
assim estabelece o art. 23 da própria Lei 9.491/1997: “Será nula de pleno direito a
venda, a subscrição ou a transferência de ações que impliquem infringência desta
Lei”.

9. Dos imperativos de caráter estratégico-econômico

Em 2016, o economista britânico Oliver Hart recebeu o Prêmio Nobel de

Economia por suas notáveis colaborações à teoria dos contratos. Seus estudos
apontam que as privatizações podem não ser benéficas em alguns casos,
notadamente, quando a privatização é motivada por necessidade de caixa e não
para funcionar de forma eficiente.
O que normalmente acontece quando a empresa pública é privatizada, em
geral, declina de sua finalidade de atender o interesse público e usa seu poder de
monopólio para aumentar preços. Em 1986, o prêmio Nobel de Economia James
Buchanan declarou que o monopólio estatal é socioeconomicamente melhor para
a sociedade do que o monopólio privado.
 14

A desnacionalização do setor petróleo no Brasil, sob a justificativa de gerar

caixa ou abrir o mercado é caso para enquadramento dos decisores de plantão na
Lei de Segurança Nacional se vivêssemos em um país soberano, sob o império da
legalidade e do interesse público.

Os dirigentes da política econômica e petrolífera no Brasil, para além da

não aprendizagem sobre a relevância estratégica do petróleo e gás na economia
mundial, padecem, claramente da Doença Holandesa, referida na literatura
acadêmica por Gelb (1988) que analisou o desastre econômico de países como a
Indonésia, Algérie, Equador, Trinidade, Tobago e Venezuela, ricamente abundantes
em petróleo. O Brasil, que foi abençoado com o chamado “bilhete premiado”,
caminha, de forma deliberada, na mesma direção, isto é, dilapidará suas reservas
petrolíferas e destruirá totalmente a PETROBRAS, quando o mundo inteiro vem
optando pelo fortalecimento de suas empresas estatais de petróleo e não pelo
caminho da desnacionalização de ativos como vem sistematicamente deliberando
os dirigentes da política econômica e petrolífera “brasileira”, entregando, de mão
beijada, os ativos da Companhia, com direitos a prêmios de cortesia, brindes, etc.,
sob alegação de Plano de Desinvestimento acordado com o CADE e TCU.

Portanto, o que se observa é uma perniciosa prática de desmonte da

PETROBRAS e do restante de suas subsidiárias que operam em várias regiões do
Brasil, extinguindo suas operações no Norte e Nordeste e Sul do País para
concentrar toda a política dos negócios petrolíferos nos estados do Sudeste, São
Paulo, Rio de Janeiro, Espírito Santo e Minas Gerais. Realmente, endossamos a tese
dos prêmios Nobel de Economia, Oliver Hart (2016) e James Buchanan (1986) e a
tese de Paulo Gala (2020) e André Roncáglia (2020) segundo os quais, o Brasil é
mesmo uma Economia que não aprende.

Por que razão a PETROBRAS teria de contar com os chamados fairness

opinions, ou seja, opiniões pagas, a peso de ouro, aos bancos Citibank, Rotschild e
Santander, para obtenção de pareceres técnicos da consultoria global IHS-Markit
e da Fundação Getúlio Vargas e parecer jurídico do Dr. Francisco Costa e Silva, ex-
presidente da Comissão de Valores Mobiliários e especialista em Direito Societário?
 15

De acordo com a decisão do Conselho de Administração da Companhia:

A Petrobras lançou o teaser para a venda da RLAM em junho de 2019.

Em fevereiro de 2021, foi recebida a proposta de US$ 1,65 bilhão. É
importante ressaltar que, em todos os processos de venda de ativos,
incluindo a RLAM, a PETROBRAS estabelece uma faixa de valor que
norteia a transação e que considera as características técnicas, de
produtividade e o potencial de geração de valor do ativo em diferentes
cenários corporativos de planejamento. Esses cenários são utilizados
tanto nas decisões de investimento quanto nas de desinvestimento e
consistem em projeções das principais variáveis, tais como, preço do
petróleo tipo Brent, margens de refino e taxa de câmbio (Real/Dólar).
Essas premissas são aprovadas anualmente pelo Conselho de
Administração conjuntamente com o Plano Estratégico (PETROBRAS,
2021).

Essa decisão de desinvestimento desnacionaliza uma atividade essencial e

estratégica para a nação brasileira como é o caso da RLAM, praticamente doada
para um fundo soberano árabe, estatal (Mubadala), e constitui, claramente, uma
infração a vários artigos da legislação pertinente, Constituição Federal de 1988, Lei
9.478/1997, Lei 9.188/2017 e a Lei 9.491/1997, as quais estabelecem as
orientações para a formulação do plano de desinvestimento, cujo procedimento
deveria estar em consonância com as perspectivas e premissas macroeconômicas
envolvidas (Lei 9.188/2017, Art 3º, inciso V); com a compatibilidade da medida do
desinvestimento em relação ao interesse da sociedade de economia mista (inciso
III da própria Lei 9.188/1977); com a conveniência e a oportunidade na alienação
(inciso IV), além de ferir o princípio da competição estabelecido no artigo 5º da
referida lei. Onde estavam os fairness opinions?

10. Das considerações finais

O preço de alienação da RL AM, considerando o potencial de lucratividade

dos seus produtos refinados, é da ordem de R$ 53 bilhões a R$ 76,3 bilhões,
considerando apenas os produtos vendidos (excluídos os impostos),
respectivamente ao distribuidor e ao consumidor final (incluídos os impostos).
Estes valores referem-se somente ao potencial de rentabilidade dos
derivados refinados vendidos anualmente no mercado. Não incluem o valor
 16

patrimonial imobilizado do capital estrutural da RLAM, isto é, os ativos logísticos,

terminais, bases regionais de distribuição, terrenos e as construções prediais.
O valor do ativo imobilizado da RLAM pode ser estimado, considerando o
valor de US$10 mil/barril, que multiplicado por 377.388 barris encontra-se o valor
de US$ 3.7 bilhões, que, por sua vez, multiplicado pelo valor atual do dólar (R$ 5,7)
encontra-se aproximadamente o valor de R$ 21.511.116.000,00, sem terminais,
bases de distribuição, centrais de geração de energia elétrica, parque de tancagem
com estoques de petróleo e derivados, produtos químicos, catalisadores, capital de
giro, almoxarifado, terrenos e construções prediais, oleodutos e gasodutos.
Acrescente-se que a venda da RLAM, se concretizada, além de ser ilegal e
não observar aos preceitos econômicos, estratégicos e os imperativos de
segurança energética de interesse nacional, resultará em maiores prejuízos para os
consumidores, com impactos negativos na política de preços dos combustíveis,
cujas críticas, associadas à falsa mudança na gestão da PETROBRAS, produziram
prejuízos vultosos à empresa na Bolsa de Valores de São Paulo.
O valor de mercado da Companhia sofreu uma redução imediata de
aproximadamente R$101 bilhões, relacionada aos prejuízos de R$ 48,5 bilhões no
primeiro trimestre de 2021 anunciados pela direção da estatal, resultados que, para
além dos impactos da pandemia da Covid-19 na economia, demonstra, claramente,
a atual crise do modelo de negócio e de gestão na PETROBRAS, a qual, ao mesmo
tempo que anuncia seus resultados, prejuízos ou lucros, transformou-se numa
máquina de distribuição de dividendos aos acionistas, como foi o caso do prejuízo
acumulado de R$ 52,7 bilhões no final de outubro/2020, cujo Conselho de
Administração da PETROBRAS aprovou o pagamento de dividendos (mesmo sem
lucros) para os acionistas minoritários, contra os interesses do acionista majoritário
– a União Federal, em vez de, sem perder lucratividade, abastecer o mercado
nacional, atendendo ao povo brasileiro com preços justos e competitivos.
Estes números, em princípio, evidenciam a desídia dos dirigentes da política
econômica e petrolífera no Brasil, desde o “golpe” da Operação Lava Jato,
notadamente, a partir de agosto/2016, com Michel Temer na Presidência da
República, e se acentuam no atual governo Bolsonaro (2019 até o presente 2021),
como reflexos do incessante objetivo de se alienar subsidiárias, campos riquíssimos
 17

do Pré-Sal e refinarias a preços subavaliados, o que implica reduções substanciais

na capacidade de se obter maiores lucros para a Companhia, reduzindo-se, a
pretexto de geração de caixa, a capacidade instalada de refino para 50%
(1.167.300Bpd) da capacidade atual (2.334.600 Bpd) via desnacionalizações dos
ativos de refino e, ao mesmo tempo, reduzindo-se a capacidade de investimento
sob a falsa premissa paradoxal de que maximizar a exportação de óleo cru é mais
viável para a empresa, justamente num momento crucial de altíssima volatilidade
dos preços internacionais do petróleo, em queda desde junho/2014, e que vêm
oscilando, nos últimos cinco anos (2016-2020), entre US$ 45 a US$ 60 o barril. Ou
seja, exporta-se petróleo a preços em declínio e importa-se cada vez mais derivados
de maior valor agregado, à medida em que não só se amplia a ociosidade de nossas
refinarias, mas, inclusive alienam-se ativos estratégicos de refinação.
Conclui-se que a política e o modelo atual de negócios da PETROBRAS, de
desnacionalização dos ativos de refino, na bacia das almas, a exemplo da RLAM,
alienada por 4,13 vezes abaixo do preço de mercado internacional, ou seja, vendida
por apenas US$1.650.000.000 (R$8,87 bilhões), para o fundo estatal Mubadala
Investment Company, dos Emirados Árabes – é uma estratégia suicida de
desverticalização e desmonte total da PETROBRAS sob a justificativa romântica de
abertura do mercado de refino, criando-se monopólios regionais para o capital
internacional.

Referências

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origem (nacional e importada) - 2000-2021 (b), disponível em:
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 18

Dispõe sobre a política energética nacional, as atividades relativas ao monopólio

do petróleo, institui o Conselho Nacional de Política Energética e a Agência
Nacional do Petróleo e dá outras providências. Disponível em:
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