OPÇÕES

A GRANDE TACADA

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OPÇÕES
A GRANDE TACADA

▪ Definição

▪ Características

▪ Classificações da Opções

▪ Precificação

▪ Modelo Black & Scholes

▪ Gregas

▪ Estratégias de Opções

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 DEFINIÇÃO

OPÇÕES
A GRANDE TACADA

➢ É um contrato – acordo - que lhe dá o direito de

negociar um determinado ativo a um preço
estabelecido e em/até uma data predeterminada.

➢ Comprador da opção: tem o direito (decide o que

fazer – “manda”)

➢ Vendedor da opção: tem a obrigação (deve respeitar

a vontade do comprador)

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 DEFINIÇÃO

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➢ Opção de Compra (CALL)

➢ É o contrato que lhe dá o direito de COMPRAR

➢ Opção de Venda (PUT)

➢ É o contrato que lhe dá o direito de VENDER

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 DEFINIÇÃO

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A GRANDE TACADA

Existem dois diretos das opções, e são classificadas:

Opção de Compra (CALL)

➢ É o contrato que lhe dá o direito de COMPRAR

Opção de Venda (PUT)

➢ É o contrato que lhe dá o direito de VENDER

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 DEFINIÇÃO

OPÇÕES
A GRANDE TACADA

➢ Todas as opções, sejam elas de compra (CALL) ou de

venda (PUT) tem dias de vencimento pré-
estabelecidos.

➢ Os vencimentos das opções são mensais, que

ocorrem na toda a terceira segunda-feira de cada
mês.

➢ Obs:. Os direitos (opções) são negociados até a

última sexta-feira antes do vencimento, lembrando
que no dia de exercício, na parte da manhã só podem
ser feitas o bloqueio das opções (zeradas) ou
exercício.

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 DEFINIÇÃO

OPÇÕES
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MÊS VENCIMENTO CALL PUT

JANEIRO 16/01 A M
FEVEREIRO 20/02 B N
MARÇO 20/03 C O
ABRIL 17/04 D P
MAIO 15/05 E Q
JUNHO 19/06 F R
JULHO 17/07 G S
AGOSTO 21/08 H T
SETEMBRO 18/09 I U
OUTUBRO 16/10 J V
NOVEMBRO 21/11 K W
DEZEMBRO 18/12 L X

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 CARACTERÍSTICAS

OPÇÕES
A GRANDE TACADA

Existem 02 tipos de opções:

➢ Americanas: as quais podem ser exercidas (exercer o

direito) a qualquer momento até o vencimento. Sendo
essa de maior liquidez e a mais utilizada.

➢ Européias: as que podem ser exercidas (exercer o

direito) somente no dia de seu vencimento.

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 CARACTERÍSTICAS

OPÇÕES
A GRANDE TACADA

Todas as opções possuem strike, que nada mais é que

o preço pré-estabelecido do acordo.

Exemplo de Call:
Exemplo:
CÓDIGO DA OPÇÃO PREÇO DE EXERCÍCIO O COMPRADOR da opção
(STRIKE) PETRB15 tem DIREITO DE
PETRB14 14,00 COMPRAR as ações de
PETR4 ao valor de R$
PETRB44 14,50
15,00 e o VENDEDOR da
PETRB15 15,00 opção tem OBRIGAÇÃO
DE VENDER as ações pelo
PETRB35 15,50
PETR4 a R$ 15,00, SE e
PETRB16 16,00 QUANDO o comprador da
opção quiser até
20/02/2017.

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 CARACTERÍSTICAS

OPÇÕES
A GRANDE TACADA

Exemplo de PUT:

Exemplo:
CÓDIGO DA OPÇÃO PREÇO DE EXERCÍCIO O COMPRADOR da opção
(STRIKE) PETRN15 tem DIREITO DE
PETRN14 14,00 VENDER as ações de
PETR4 ao valor de R$
PETRN44 14,50
15,00 e o VENDEDOR da
PETRN15 15,00 opção tem OBRIGAÇÃO
DE COMPRAR as ações
PETRN35 15,50
pelo PETR4 a R$ 15,00,
PETRN16 16,00 SE e QUANDO o
comprador da opção
quiser em 20/02/2017.

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 CARACTERÍSTICAS

OPÇÕES
A GRANDE TACADA

A opção é formada por:

➢ 04 letras (que informa o ativo base);

➢ 01 letra (indica se é “Call” – compra, ou “Put” – venda,

e o vencimento);

➢ 01 ou 02 números (que informa o “Strike” - o preço

de exercício)
Tipo e Vencimento

Exemplo: PETR B 16
Ativo Base Strike, preço do exercício

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 CLASSIFICAÇÃO

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➢ As opções são classificadas conforme a distância de

seu strike - preço de exercício – em relação ao valor
atual de mercado do ativo.

OTM

➢ Valor de Mercado Petrobras = R$15,62 ATM

ITM

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 CLASSIFICAÇÃO

OPÇÕES
A GRANDE TACADA

➢ São as opções que seu preço de exercício esteja

“dentro do dinheiro”.

➢ Para as CALLs sejam classificadas como ITM, o preço

de strike deve ser inferior ao preço de mercado, já
para as PUTs, o preço de seu strike deve ser superior
ao do mercado.

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 CLASSIFICAÇÃO

OPÇÕES
A GRANDE TACADA

➢ Exemplo: PETR4 = R$ 15,62 (valor de mercado)

Calls - strike devem estar Puts - strike devem estar

abaixo do preço de acima do preço de mercado
mercado

OPÇÃO STRIKE OPÇÃO STRIKE

PETRB15 15,00 PETRN47 17,50
PETRB44 14,50 PETRN77 17,00
PETRB14 14,00 PETRN76 16,75
PETRB33 13,50 PETRN46 16,50
PETRB13 13,00 PETRN16 16,00

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 CLASSIFICAÇÃO

OPÇÕES
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➢ São as opções que seu preço de exercício seja o

mesmo ou muito próximo a cotação no mercado.

➢ Sendo assim tanto a Call quanto a Put tem a mesma

regra.

➢ Exemplo: PETR4 = R$ 15,62 (valor de mercado)

OPÇÃO STRIKE OPÇÃO STRIKE

PETRB35 15,50 PETRN35 15,50

Calls - strike igual ao Puts - strike igual ao

valor de mercado valor de mercado

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 CLASSIFICAÇÃO

OPÇÕES
A GRANDE TACADA

➢ São as opções que seu preço de exercício esteja “fora

do dinheiro”.

➢ Para as CALLs sejam classificadas como OTM, o preço

de strike deve ser superior ao preço de mercado, já
para as PUTs, o preço de seu strike deve ser inferior
ao do mercado.

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 CLASSIFICAÇÃO

OPÇÕES
A GRANDE TACADA

➢ Exemplo: PETR4 = R$ 15,62 (valor de mercado)

Calls - strike devem estar Puts - strike devem estar

acima do preço de mercado abaixo do preço de
mercado

OPÇÃO STRIKE OPÇÃO STRIKE

PETRB68 18,50 PETRN15 15,00
PETRB47 17,50 PETRN44 14,50
PETRB70 17,25 PETRN64 14,25
PETRB46 16,50 PETRN14 14,00
PETRB16 16,00 PETRN33 13,50

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 PRECIFICAÇÃO

OPÇÕES
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➢ O valor das opções é chamado de prêmio e é

constituído da seguinte forma:

➢ PRÊMIO = VALOR INTRÍNSECO + VALOR EXTRÍNSECO

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 PRECIFICAÇÃO

OPÇÕES
A GRANDE TACADA

➢ É o valor do preço do ativo no mercado menos o valor

do strike.

➢ VALOR INTRÍNSECO = VALOR DO ATIVO – STRIKE

Exemplo: PETRB15 R$ 1,03

STRIKE R$ 15,00

PETR4 R$ 15,62

Então: VI = 15,62 – 15,00 = 0,62

Concluímos que o valor intrínseco dessa opção é 0,62.

Sendo assim o restante é o valor extrínseco (Opção = VI
+VE) substituindo os valores (1,03 = 0,62 – VE)
encontramos o valor extrínseco como sendo 0,41.

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 PRECIFICAÇÃO

OPÇÕES
A GRANDE TACADA

➢ É o valor do tempo somado a volatilidade do ativo

(sensibilidade em relação ao preço do ativo).

VALOR EXTRÍNSECO = TEMPO + VOLATILIDADE DO

ATIVO

OBS.:O tempo é o maior impactante no VE, tornando a

opção mais cara.

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 PRECIFICAÇÃO

OPÇÕES
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➢ É a variação das cotações de um ativo em um

determinado período, ou seja o desvio padrão. É a
quantidade e intensidade de flutuações e oscilações
que ocorrem com uma série de retornos. Estas
flutuações relacionam-se com a média dos retornos.

Volatilidade Implícita:

➢ É a volatilidade calculada através do preço de uma

opção em função do preço de exercício da opção
(STRIKE), do preço atual do ativo (Á VISTA), da taxa
livre de risco do mercado (assumimos a Selic) do
mercado e da volatilidade do ativo.

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 MODELO BLACK & SCHOLES

OPÇÕES
A GRANDE TACADA

➢ Criação do Modelo Modelo Black&Scholes:

➢ Fischer Black e Myron S. Scholes, inicialmente

apresentaram a fórmula de Black-Scholes em um
artigo em 1973, "The Pricing of Options and
Corporate Liabilities."

➢ O conceito fundamental de Black-Scholes é que

uma opção é implicitamente precificada se a ação é
negociada.

➢ Eles assim conseguiram precificar as opções pelos

seus cálculos chegaram a criação das Gregas.

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 MODELO BLACK & SCHOLES

OPÇÕES
A GRANDE TACADA

➢ Fotos dos criadores:

➢ Fórmula das gregas:

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 GREGAS

OPÇÕES
A GRANDE TACADA

➢ O Delta mede a variação do preço da opção em

relação a mudança de R$1,00 do ativo objeto.

➢ Exemplo: se o ativo subir R$ 1,00 e o delta da opção

for de 37% isso que dizer que o preço da opção irá
subir R$ 0,37.

➢ Obs:. Quanto mais ITM a opção maior o δ, sendo que

o maior valor que o delta pode atingir é 1, ou 100%.
A opção NUNCA vai andar mais que o ativo à vista.

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 GREGAS

OPÇÕES
A GRANDE TACADA

➢ O Υ (GAMMA) mede a variação do δ (DELTA) em

relação a mudança de R$1,00 no ativo.

➢ Lembrando que o δ (DELTA) poder ser no máximo 1,

ou seja 100%, o Υ (GAMMA) se encontra pela seguinte
razão:

Υ=1–δ
➢ Mede quanto varia o delta em relação ao ativo.

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 GREGAS

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A GRANDE TACADA

➢ Como as opções tem uma data definida de

vencimento, a cada dia que passa a opção perde
valor, por ficar cada dia mais próximo do
vencimento.

➢ O θ tende a zero no vencimento.

Valor
do
theta

tempo

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 GREGAS

OPÇÕES
A GRANDE TACADA

➢ Delta : Mede a sensibilidade do prêmio da opção em

relação a variação do preço do ativo objeto;

➢ Gamma : Mede a sensibilidade do delta da opção em

relação a variação do preço do ativo objeto;

➢ Theta : Mede a sensibilidade do prêmio da opção em

relação a passagem do tempo;

➢ Rho : Mede a sensibilidade do prêmio da opção em

relação a variação da taxa de juros;

➢ Vega : Mede a sensibilidade do prêmio da opção em

relação a variação da volatilidade intrínseca;

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 GREGAS

OPÇÕES
A GRANDE TACADA

➢ Exemplo: PETR4 = R$ 15,62

OPÇÃO STRIKE PREÇO DELTA GAMMA THETA VOL. TIPO

IMPL.
PETRB15 15,00 1,03 0,6497 0,1522 -0,0343 40,17 ITM

PETRB35 15,50 0,72 0,5691 0,1614 -0,0357 39,55 ATM

PETRB16 16,00 0,48 0,4882 0,1638 -0,0356 39,34 OTM

➢ PETR4 subiu R$ 1,00 estando a R$ 16,62

OPÇÃO STRIKE PREÇO DELTA GAMMA THETA VOL. TIPO

IMPL.
PETRB15 15,00 2,22 0,7680 0,1060 -0,0260 ITM

PETRB35 15,50 1,89 0,7080 0,1190 -0,0280 ITM

PETRB16 16,00 1,59 0,6440 0,1290 -0,0300 ITM

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 ESTRATÉGIA DE OPÇÕES

OPÇÕES
A GRANDE TACADA

➢ Compra a seco: consiste em apenas comprar uma

opção, sendo que não há limite de ganho e tem a sua
perda máxima o valor comprado na opção. Nessa
operação esperasse a alta do Ativo.

C/V OPÇÃO STRIKE VALOR

C PETRB13 13,00 1,03

RESUMO:
Breakeven: R$ 14,03 (PREÇO)
Prejuízo Máximo: R$ 1,03/opção
Lucro Máximo: Ilimitado

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 ESTRATÉGIA DE OPÇÕES

OPÇÕES
A GRANDE TACADA

➢ Trava de Alta: consiste em apenas comprar uma

opção de menor strike e vender a de maior strike na
mesma proporção, nesse ponto o valor máximo e
mínimo que se espera na operação já esta definido.
Nessa operação esperasse a alta do Ativo.

C/V OPÇÃO STRIKE VALOR

C PETRB15 15,00 1,03
V PETRB17 17,00 0,20
TOTAL 0,83

RESUMO:
Breakeven: R$ 15,83 (PREÇO)
Prejuízo Máximo: R$ 0,83/opção
Lucro Máximo: R$ 1,17/opção

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 ESTRATÉGIA DE OPÇÕES

OPÇÕES
A GRANDE TACADA

➢ Trava de Baixa: consiste em apenas comprar uma

opção de maior strike e vender a de menor strike na
mesma proporção, nesse ponto o valor máximo e
mínimo que se espera na operação já esta definido.
Nessa operação esperasse a baixa do Ativo.

C/V OPÇÃO STRIKE VALOR

V PETRB15 15,00 1,03
C PETRB17 17,00 0,20
TOTAL 0,83

RESUMO:
Breakeven: R$ 15,83 (PREÇO)
Prejuízo Máximo: R$ 1,17/opção
Lucro Máximo: R$ 0,83/opção

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OPÇÕES
A GRANDE TACADA

➢ Borboleta de Alta: consiste em apenas comprar uma

opção de menor strike e vender duas a de maior
strike e compra uma do próximo strike, nesse ponto
o valor máximo e mínimo que se espera na operação
já esta definido. Nessa operação esperasse que o
ativo ativo fique no preço estabelecido.
C/V OPÇÃO STRIKE VALOR
C PETRB13 13,00 2,78
V PETRB15 15,00 1,03
C PETRB17 17,00 0,20
TOTAL 0,92

RESUMO:
Breakeven: R$ 13,92 e R$ 16,08
Prejuízo Máximo: R$ 0,92/opção
Lucro Máximo: R$ 1,08/opção

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 ESTRATÉGIA DE OPÇÕES

OPÇÕES
A GRANDE TACADA

➢ Compra a seco: consiste em apenas comprar uma

opção, sendo que não há limite de ganho e tem a sua
perda máxima o valor comprado na opção. Nessa
operação esperasse a baixa do Ativo.

C/V OPÇÃO STRIKE VALOR

C PETRN15 15,00 0,21

RESUMO:
Breakeven: R$ 14,79 (PREÇO)
Prejuízo Máximo: R$ 0,21/opção
Lucro Máximo: R$ 14,79

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OPÇÕES
A GRANDE TACADA

➢ Trava de alta: consiste em apenas comprar uma

opção de menor strike e vender a de maior strike na
mesma proporção, nesse ponto o valor máximo e
mínimo que se espera na operação já esta definido.
Nessa operação esperasse a alta do Ativo, para que
as duas opções virem “pó”.
C/V OPÇÃO STRIKE VALOR
C PETRN14 14,00 0,07
V PETRN15 15,00 0,21
TOTAL 0,14

RESUMO:
Breakeven: R$ 14,86 (PREÇO)
Prejuízo Máximo: R$ 0,21/opção
Lucro Máximo: R$ 0,14/opção

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OPÇÕES
A GRANDE TACADA

➢ Financiamento: o investidor busca uma taxa, sendo

assim ele compra o ativo e vende a opção, na mesma
proporção ao mesmo tempo. E espera que o ativo
fique acima do preço de exercício no vencimento.
➢ O foco é obter a taxa, no exemplo dado se busca
uma taxa de 1,24% e o ativo pode cair 17,79% para
que seja obtida. C/V OPÇÃO STRIKE VALOR
C PETR4 ----- 15,62
V PETRB13 13,00 2,78
TAXA PROTEÇÃO
1,24% 17,79%

RESUMO:
Breakeven: R$ 12,84 (PREÇO)
Prejuízo Máximo: ação a R$12,84
Lucro Máximo: R$ 0,16 (1,24%)

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 ESTRATÉGIA DE OPÇÕES

OPÇÕES
A GRANDE TACADA

➢ Venda Coberta: o investidor já tem o ativo e busca

rentabilizar sua carteira vendendo opções e espera
que essas virem “pó”.
➢ O investidor no caso, acredita que o ativo não irá
chegar ao preço de R$ 17,00 e com isso embolsará
todo o prêmio, caso chegue pode optar por duas o
opções “rolar” para o próximo vencimento ou se
desfazer das ações ao preço de R$ 17,00 por ação.

C/V OPÇÃO STRIKE VALOR

C PETR4 ----- 8,00 RESUMO:
V PETRB17 17,00 0,20 Breakeven: R$ 17,00 (PREÇO)
Prejuízo Máximo: Rolagem
Lucro Máximo: R$ 0,20

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