FI 2022-2023 2. Noções de Câmbios

Finanças
Internacionais
2022-2023 Docente: Cristina Peguinho
2.
Noções de câmbios
2. Noções de câmbios
1. Caracterização do mercado cambial

2. Taxas de câmbio e formas de cotação cambial
3. Cross-rates
4. Posições cambiais
5. Hedging, especulação e arbitragem
6. Formação das taxas de câmbio a prazo
Finanças Internacionais - 2022/2023 2

2.1 Caracterização do mercado cambial

Mercado cambial
Maior mercado Confronto entre a

financeiro do procura e a oferta
mundo de moeda nacional
Mercado cambial versus moeda
estrangeira
(Foreign Exchange FX)
Dimensão
mundial Mercado financeiro
onde se
transacionam Onde se
divisas formam as
Composto por taxas de
um conjunto de câmbio
praças cambiais

Mercado cambial
A grande evolução das transações no mercado cambial é o resultado conjunto de:
 Crescimento do comércio mundial
 Elevados movimentos de capitais
 Aumento do investimento externo
 Necessidade de cobertura do risco por parte das empresas

Mercado cambial em números…
OTC foreign exchange turnover by instrument
''Net-net'' basis,1 daily averages in April in billions of US dollars
Instrument 2001 2004 2007 2010 2013 2016 2019* 2022
Foreign exchange instruments 1.239 1.934 3.324 3.973 5.357 5.066 6.581 7.506
Spot transactions 386 631 1.005 1.489 2.047 1.652 1.979 2.104
Outright forwards 130 209 362 475 679 700 998 1.163
Foreign exchange swaps 656 954 1.714 1.759 2.240 2.378 3.198 3.810
Currency swaps 7 21 31 43 54 82 108 124
Options and other products² 60 119 212 207 337 254 298 304
Memo:
3
Turnover at April 2022 exchange rates 1.381 1.854 3.071 3.542 4.727 4.851 6.446 7.506
4
Exchange-traded derivatives 12 25 77 144 145 115 127 154
1
Adjusted for local and cross-border inter-dealer double-counting (ie “net-net” basis). 2 The category “other FX products” covers
highly leveraged transactions and / or trades whose notional amount is variable and where a decomposition into individual plain vanilla
components was impractical or impossible. 3 Non-US dollar legs of foreign currency transactions were converted into original currency
amounts at average exchange rates for April of each survey year and then reconverted into US dollar amounts at average April 2022
exchange rates. 4 Sources: Euromoney Tradedata; Futures Industry Association; The Options Clearing Corporation; BIS derivatives
statistics. Foreign exchange futures and options traded worldwide. * Revised data.
Finanças Internacionais - 2022/2023 Fonte: www.bis.org 6

OTC foreign exchange turnover by currency
''Net-net'' basis,¹ daily averages in April in billions of US dollars and percentage share
2001 2004 2007 2010 2013 2016 2019* 2022
% Rank % Rank % Rank % Rank % Rank % Rank % Rank % Rank
USD 89,9 1 88,0 1 85,6 1 84,9 1 87,0 1 87,6 1 88,3 1 88,4 1
EUR 37,9 2 37,4 2 37,0 2 39,0 2 33,4 2 31,4 2 32,3 2 30,5 2
JPY 23,5 3 20,8 3 17,2 3 19,0 3 23,0 3 21,6 3 16,8 3 16,7 3
GBP 13,0 4 16,5 4 14,9 4 12,9 4 11,8 4 12,8 4 12,8 4 12,9 4
CNY 0,0 35 0,1 29 0,5 20 0,9 17 2,2 9 4,0 8 4,3 8 7,0 5
AUD 4,3 7 6,0 6 6,6 6 7,6 6 8,6 5 6,9 5 6,8 5 6,4 6
CAD 4,5 6 4,2 7 4,3 7 5,3 7 4,6 7 5,1 6 5,0 6 6,2 7
CHF 6,0 5 6,0 5 6,8 5 6,3 5 5,2 6 4,8 7 5,0 7 5,2 8
…
Other 20,9 21,0 27,1 24,2 24,1 25,8 28,6 26,6
Total 200,0 200,0 200,0 200,0 200,0 200,0 200,0 200,0
1
Because two currencies are involved in each transaction, the sum of the percentage shares of individual currencies totals 200% instead of 100%. Adjusted for local and
cross-border inter-dealer double-counting (ie “net-net” basis). Turnover for years prior to 2013 may be underestimated owing to incomplete reporting in previous
surveys. Methodological changes in the 2013 survey ensured more complete coverage of activity in emerging market and other currencies. See annex for abbreviations.
2
Exchange traded derivatives. See seperate BIS statistics. * Revised data.

OTC foreign exchange turnover by currency pair
'Net-net'' basis, daily averages in April in billions of US dollars and percentage share
2001 2004 2007 2010 2013 2016 2019* 2022

Currency pair
Amount % Amount % Amount % Amount % Amount % Amount % Amount % Amount %
USD/EUR 372 30,0 541 28,0 892 26,8 1.099 27,7 1.292 24,1 1.172 23,1 1.581 24,0 1.705 22,7
USD/JPY 250 20,2 328 17,0 432 13,2 567 14,3 980 18,3 901 17,8 871 13,2 1.013 13,5
USD/GBP 129 10,4 259 13,4 384 11,6 360 9,1 473 8,8 470 9,3 630 9,6 714 9,5
USD/CNY … … … … … … 31 0,8 113 2,1 192 3,8 270 4,1 494 6,6
USD/CAD 54 4,3 77 4,0 126 3,8 182 4,6 200 3,7 218 4,3 287 4,4 410 5,5
USD/AUD 51 4,1 107 5,5 185 5,6 248 6,3 364 6,8 262 5,2 359 5,4 381 5,1
USD/CHF 59 4,8 83 4,3 151 4,5 166 4,2 184 3,4 180 3,6 227 3,4 293 3,9
…
EUR/GBP 27 2,1 47 2,4 69 2,1 109 2,7 102 1,9 100 2,0 130 2,0 154 2,0
EUR/JPY 36 2,9 61 3,2 86 2,6 111 2,8 148 2,8 79 1,6 114 1,7 103 1,4
EUR/CHF 13 1,1 30 1,6 62 1,9 71 1,8 71 1,3 44 0,9 73 1,1 68 0,9
EUR/SEK ... ... ... ... 24 0,7 35 0,9 28 0,5 36 0,7 36 0,6 38 0,5
EUR/NOK ... ... ... ... ... ... ... ... 20 0,4 28 0,6 33 0,5 36 0,5
EUR/AUD ... ... ... ... ... ... 12 0,3 21 0,4 16 0,3 18 0,3 24 0,3
EUR/CAD ... ... ... ... ... ... 14 0,3 15 0,3 14 0,3 15 0,2 20 0,3
…
JPY/AUD ... ... ... ... 24 0,6 24 0,6 46 0,9 31 0,6 35 0,5 37 0,5
JPY/GBP ... ... ... ... 18 0,4 18 0,4 20 0,4 25 0,5 30 0,4 22 0,3
JPY/CAD ... ... ... ... ... ... ... ... 6 0,1 7 0,1 7 0,1 10 0,1
JPY/NZD ... ... ... ... 4 0,1 4 0,1 5 0,1 5 0,1 6 0,1 5 0,1
…
All c. pairs 1.239 100,0 1.934 100,0 3.324 100,0 3.973 100,0 5.357 100,0 5.066 100,0 6.581 100,0 7.506 100,0

A atividade do mercado de câmbios subdivide-se em:
Atividade “tradicional”: Atividade de derivados:

 Câmbios à vista (spot)  Swaps cambiais
 Câmbios a prazo (forward)  Opções
 Forex swaps  Futuros

Características do mercado cambial
O mercado cambial (Forex ou FX) apresenta dois níveis de operações:
Mercado “grossista” Mercado “a retalho”

 Interbancário  Mercado dos clientes
 ± 80% do volume de  ± 20% do volume de
negociação negociação
 Maioritariamente  Maioritariamente de
especulativo e de base comercial e para
operações de arbitragem cobertura de risco

 Maioritariamente OTC
 Maioria das operações é realizada “ao balcão”, onde não existe nenhuma câmara de
compensação e se dá a interação entre compradores e vendedores sem recurso a um
mercado estruturado;
 No segmento de mercado organizado do FX transacionam-se, essencialmente, futuros e
opções.
 Coexistem diferentes sistemas cambiais, embora os regimes de câmbios flutuantes

sejam aqueles que mais justificam o recurso ao mercado cambial.
 Elevada volatilidade
 Diferentes volatilidades para diferentes moedas;
 Diferentes volatilidades para uma mesma moeda em diferentes períodos de tempo.

 Funcionamento constante:
 24 horas/dia;
 Só não funciona entre as 22:00h de 6ªf e as 20h00h de domingo.
 Mercado descentralizado, com dispersão geográfica dos negócios:

 Inicia-se em Sidney e Tóquio, e move-se para o ocidente acompanhando os fusos horários,
passando por Hong-Kong, Singapura, Bahrain, Frankfurt, Zurique, Londres, New York,
Chicago, S. Francisco e Los Angeles.
 Law of one price: tendência para a unificação das taxas de câmbio motivada pela
globalização e pelas possibilidades de arbitragem.
 Informação circula de forma veloz, permanente e atualizada.

 Elevada liquidez:
 O mercado é mais líquido ao início da tarde na Europa (mercados da Europa e costa leste
dos EUA estão abertos), sendo o melhor período para executar ordens de valor elevado;
 O mercado é menos líquido ao final do dia na Califórnia (mercados asiáticos a abrir e
Europa fechada).
 Eficiente:
 Rápida incorporação da informação disponível nos preços;
 Baixo risco de crédito;
 Tudo o que é possível prever é antecipado pelos mercados e refletido nos preços.
 Principais moedas: USD, EUR, JPY e GBP
 Principais pares cambiais: USD/EUR, USD/JPY, USD/GBP

Intervenientes no mercado cambial
Clientes
B. Central
Bancos
Mercado
Corretores Mercado Interbancário Monetário
Bancos
Clientes

Intervenientes no mercado cambial
1) Bancos centrais:
 Asseguram o regular funcionamento do mercado
 Intervêm como estabilizadores do mercado (defesa do regime cambial vigente)
 Dão cumprimento a alguns objetivos de política económica definidos pelos Governos
 Gerem o risco cambial dos valores em divisas que são pertença do país
2) Bancos comerciais e de investimento:

 Atuam como contraparte na compra e venda de divisas pelas restantes entidades
 Atuam em benefício próprio efetuando operações de especulação e de arbitragem
3) Corretores (brokers):
 Fazem a intermediação entre a oferta e a procura, acelerando a execução das ordens da
clientela aos melhores preços disponíveis, e cobrando comissões por operação
 Intermedeiam operações entre bancos e entre estes e os clientes, não estando
autorizados a negociar por conta própria
4) Clientela
 Compram e vendem divisas para satisfação de necessidades de liquidez e meios de pagamento
 Tomam posições de investimento, cobertura ou especulação, através de intermediação financeira
2.2 Taxas de câmbio e formas de
cotação cambial

Taxa de câmbio, cotação cambial ou câmbio

Taxa de câmbio, cotação cambial ou câmbio
O que é uma taxa de câmbio?

É o valor de uma moeda expresso em
unidades de outra moeda.
Com o desenvolvimento da moeda escritural apareceram diversos tipos de câmbios:

 Câmbio de divisas*
 Câmbio de notas e moedas metálicas
*Divisas: Meios de pagamento denominados em moeda estrangeira.

Taxa de câmbio: real vs nominal
O valor de aquisição de moeda estrangeira pode ser expresso:
 Em termos monetários nacionais
Dado pela taxa de câmbio nominal (E) que representa o valor de uma moeda expresso
em unidades de outra moeda e depende da oferta e da procura das moedas.
 Em termos internacionais
Dado pela taxa de câmbio real (Er) que revela o poder de compra de uma moeda a nível
internacional e depende da procura e oferta de moeda, bem como da relação entre os
níveis gerais de preços interno e externo.
Esta taxa pode ser obtida pela expressão:
Er = taxa de câmbio real

E = taxa de câmbio nominal
Px= nível geral de preços dos bens e serviços no exterior
P = nível geral de preços dos bens e serviços na economia nacional
Taxa de câmbio: real vs nominal - Exemplo
Suponha-se que 1lt. de um dado refrigerante em Portugal custa 1,23€, e que a taxa de
câmbio nominal do dólar americano relativamente ao euro é de 0,9359 (isto é, são
necessários 0,9359 euros para comprar 1 dólar).
Com base nesta informação é possível saber quantos refrigerantes se adquirem com 10€
nos EUA?
Não! Apenas sabemos quantos dólares podemos adquirir com 10€, i.é, $10,68!!
No entanto, sabendo que nos EUA o preço de um refrigerante igual é de $0,86/lt é possível
verificar que, enquanto que com 10€ é possível comprar 8 refrigerantes em Portugal, o
correspondente valor em $ permite adquirir 12 refrigerantes nos EUA, tal que:
Incorporação da correção da taxa de câmbio

nominal pela relação entre os preços dos
produtos nos dois países.
Formas de cotação
Regras de notação
A regra-base é a de que as moedas sejam representadas por um código alfabético
de 3 letras (código ISO 4217)*, resultante das seguintes premissas:
 As 2 primeiras letras identificam o país a que a moeda pertence
 A 3ª letra representa a denominação da unidade monetária
Exemplos: Algumas exceções:

 USD (United States, dollar)  EUR (Zona euro, euro)
 GBP (Great Britain, pound)  BRL (Brasil, real)
 JPY (Japan, yen)  MXN (México, peso)
*A norma ISO 4217 prevê também um código numérico para cada moeda.
Formas de cotação
Taxa de câmbio de compra vs taxa de câmbio de venda
O mercado cambial trabalha com duas taxas de câmbio:
 a taxa ou cotação de compra – bid
 a taxa ou cotação de venda – ask ou offer
bid ask
EUR/NZD 1,7104 1,7111
 a 1ª taxa é a taxa de compra (bid) do EUR por contrapartida de NZD

 a 2ª taxa é a taxa de venda (ask) do EUR por contrapartida de NZD
 as taxas de câmbio bid e ask são sempre dadas na perspetiva do mercado
 a diferença entre a bid e a ask é a margem comercial do mercado (spread)
Formas de cotação
Taxa de câmbio de compra vs taxa de câmbio de venda
bid ask
EUR/NZD 1, 7104 1,7111
Mercado Compra 1 EUR Vende 1 EUR

(banco ou cambista) Vende 1,7104 NZD Compra 1,7111 NZD
Cliente ou Vende 1 EUR Compra 1 EUR

Investidor Compra 1,7104 NZD Vende 1,7111 NZD

Formas de cotação
Taxa de câmbio spot vs taxa de câmbio forward
As operações cambiais são acordos de compra ou de venda de uma moeda
contra outra moeda, onde se estabelece:
 O tipo de operação (compra/venda)
 As moedas envolvidas na operação
 A data de liquidação
Dependendo da data de liquidação acordada para a operação cambial, as taxas

de câmbio a utilizar podem ser:
 Taxas de câmbio spot (ou à vista)
 Taxas de câmbio forward (ou a prazo)

Formas de cotação
Taxa de câmbio spot ou à vista
Operações cambiais spot, ou à vista, são acordos de compra ou de venda de uma

moeda contra outra moeda que estabelecem um prazo de liquidação de 2 dias
úteis após a data de negociação.
 A data de liquidação, que corresponde à data de entrega e recebimento dos

fundos transacionados, chama-se data-valor.
 O preço praticado é a taxa de câmbio spot ou taxa de câmbio à vista .

Formas de cotação
Taxa de câmbio forward ou a prazo
Operações cambiais forward, ou a prazo, são acordos de compra ou de venda de

uma moeda contra outra moeda que estabelecem um prazo de liquidação
superior a 2 dias úteis após a data de negociação.
 No momento da negociação destas operações fica acordada a taxa de câmbio

a praticar no vencimento da operação, que será a data em que se fará a
movimentação de fundos.
 O preço praticado é a taxa de câmbio forward ou taxa de câmbio a prazo.

Formas de cotação
Taxa de câmbio spot vs taxa de câmbio forward
bid ask
Data da negociação: hoje
Spot EUR/USD 1,0671 1,0679 Data da liquidação: hoje

Forward EUR/USD (3m) 1,0683 1,0689 Data da liquidação: a 3 m

Forward EUR/USD (6m) 1,0725 1,0728
Data da liquidação: a 6 m

Formas de cotação
Cotação ao certo vs cotação ao incerto
Existem duas formas de estabelecer a relação entre o valor relativo de duas moedas:
Cotação ao certo Cotação ao incerto
A taxa de câmbio exprime o A taxa de câmbio exprime o

preço de uma unidade de preço de uma unidade de
moeda nacional em unidades moeda estrangeira em
da moeda estrangeira unidades da moeda nacional
Cada uma destas formas de cotação é

simultaneamente utilizada nas taxas bid e ask
Formas de cotação
Cotação ao certo – Exemplo para EUR (relativamente a NZD)
bid ask
EUR/NZD 1,7104 1,7111
É possível:
Interpretação  vender no mercado 1 unidade de EUR por 1,7104 unidades de NZD
 comprar no mercado 1 unidade de EUR por 1,7111 unidades de NZD
O EUR aparece como um valor certo (1 unidade) e o NZD

como valor incerto (o nº de unidades de NZD pode variar)
Formas de cotação
Cotação ao incerto – Exemplo para EUR (relativamente a NZD)
bid ask
NZD/EUR 0,5844 0,5847
É possível:
Interpretação  vender no mercado 1 unidade de NZD por 0,5844 unidades de EUR
 comprar no mercado 1 unidade de NZD por 0,5847 unidades de EUR
O NZD aparece como um valor certo (1 unidade) e o EUR

como valor incerto (o nº de unidades de EUR pode variar)
Formas de cotação
Cotação ao certo vs cotação ao incerto – Exemplo para EUR (relativamente a NZD)
Na prática, a cotação ao incerto corresponde ao cálculo do inverso da cotação
ao certo (e vice-versa):
bid ask
Cotação ao certo: EUR/NZD 1,7104 1,7111
bid ask
Cotação ao incerto: NZD/EUR 0,5844 0,5847
=1/1,7111 =1/1,7104

Formas de cotação
Convenções em uso no mercado cambial
 A moeda de maior valor absoluto é normalmente apresentada em primeiro

lugar, isto é, ao certo.
 O número de casas decimais é constante na cotação de cada moeda,
embora possa variar de moeda para moeda.
Estas convenções destinam-se a promover a

uniformização da linguagem utilizada e têm como
objetivo tornar o mercado mais eficiente.

Variação das cotações (taxas de câmbio)
Quando ocorre uma depreciação da moeda nacional…
Os ativos denominados em moeda  A procura de moeda nacional no

nacional tornam-se mais atrativos mercado cambial aumenta;
relativamente aos ativos denominados  A moeda nacional tende a apreciar-se
em moeda estrangeira face à moeda estrangeira em causa,
invertendo a tendência de depreciação.
Quando ocorre uma apreciação da moeda nacional…
Os ativos denominados em moeda  A oferta de moeda nacional no mercado

nacional tornam-se menos atrativos cambial aumenta;
relativamente aos ativos denominados  A moeda nacional tende a depreciar-se
em moeda estrangeira face à moeda estrangeira em causa,
invertendo a tendência de apreciação.
Variação das cotações (taxas de câmbio)
 Quando uma taxa de câmbio aumenta diz-se que ocorre:

 Uma apreciação da moeda cotada ao certo
 Uma depreciação da moeda de cotação
 Quando uma taxa de câmbio diminui diz-se que ocorre:

 Uma depreciação da moeda cotada ao certo
 Uma apreciação da moeda de cotação
 Por contrapartida da depreciação de uma moeda ocorre sempre a apreciação de

outra moeda, e vice-versa.

Variação das cotações - exemplo
bid ask
Spot t EUR/SEK 11,0973 11,1043
 Apreciação do EUR (1 EUR vale mais SEK)
 Depreciação da SEK (passam a ser
necessárias mais SEK para trocar por 1 EUR)
Spot t+1 EUR/SEK 11,0980 11,1054
 Depreciação do EUR (1 EUR vale menos SEK)

 Apreciação da SEK (passam a ser necessárias
Spot t+2 EUR/SEK 11,0975 11,0951 menos SEK para trocar por 1 EUR)

2.3 Cross-rates (rácios cruzados)

Cross-rates
 As taxas de câmbio entre as diversas moedas estão inter-relacionadas, o que permite
estabelecer as cotações de um par de moedas a partir das cotações de outros pares de
moedas.
 Os cross-rates ou rácios cruzados permitem determinar as taxas de compra (bid) e de
venda (ask) entre duas divisas a partir das suas cotações contra uma terceira.
 Por incorporarem e cruzarem informação disponível no mercado, os cross-rates são
entendidos como cotações de equilíbrio.
 É possível distinguir entre:
Cross-rate direto Cross-rate indireto
As duas moedas entre as quais se Uma das moedas da relação cambial que
pretende encontrar uma relação se pretende encontrar está cotada ao
cambial estão cotadas de forma certo e a outra moeda está cotada ao
idêntica contra uma terceira moeda incerto contra uma terceira moeda
Cross-rate direto
Imagine que pretende trocar AUD/DKK ou DKK/AUD e não há ninguém no

mercado a cotar uma divisa relativamente a outra.
No entanto, há cotações disponíveis para estas duas moedas contra o EUR no

mercado cambial à vista, tal que:
bid ask
Spot EUR/DKK 7,4347 - 7,4384
Spot EUR/AUD 1,5485 - 1,5504
Logo, a compra (ou venda) de AUD contra DKK poderia ser feita através da divisa
comum nas cotações, o EUR.

Cross-rate direto
bid ask
Cálculo de um cross-rate direto Spot EUR/DKK 7,4347 - 7,4384
Spot EUR/AUD 1,5485 - 1,5504
Pretende-se comprar AUD contra DKK  spotask AUD/DKK ?
1) Vender DKK por contrapartida da compra de EUR à taxa spotask EUR/DKK no

mercado de 7,4384.
2) Com estes EUR, comprar AUD à taxa spotbid EUR/AUD no mercado de
1,5485.
3) O resultado seria a compra de cada AUD por 4,8036 DKK.
Se a troca fosse feita diretamente no mercado seria possível comprar AUD e

vender DKK (i.é, o mercado venderia AUD e compraria DKK) à spotask AUD/DKK de
4,8036 (DKK por cada AUD).
Cross-rate direto
bid ask
Cálculo de um cross-rate direto Spot EUR/DKK 7,4347 - 7,4384
Spot EUR/AUD 1,5485 - 1,5504
Pretende-se vender AUD contra DKK  spotbid AUD/DKK ?
1) Vender AUD por contrapartida da compra de EUR à taxa spotask EUR/AUD no

mercado de 1,5504.
2) Com estes EUR, comprar DKK à taxa spotbid EUR/DKK no mercado de 7,4347.
3) O resultado seria a venda de cada AUD por 4,7953 DKK.
Se a troca fosse feita diretamente no mercado seria possível vender AUD e

comprar DKK (i.é, o mercado compraria AUD e venderia DKK) à spotbid AUD/DKK
de 4,7953 (DKK por cada AUD).
Cross-rate direto
Cálculo de um cross-rate direto
É possível calcular um cross-rate direto através de um processo rápido e prático
partindo das cotações spot de duas moedas contra uma terceira moeda, tal que:
Spot EUR/DKK 7,4347  7,4384
Spot EUR/AUD 1,5485 1,5504
Spot AUD/DKK 4,7953 = 4,8036
Trata-se de um cross-rate direto porque se dá um cruzamento perfeito das taxas

de câmbio das duas divisas contra uma terceira.
Cross-rate indireto
Imagine que pretende trocar GBP/DKK ou DKK/GBP e não há ninguém no mercado

a cotar uma divisa relativamente a outra.
No entanto, há cotações disponíveis para estas duas moedas contra o EUR no

mercado cambial à vista, tal que:
bid ask
Spot EUR/DKK 7,4347 - 7,4384
Spot GBP/EUR 1,1261 - 1,1263
Logo, a compra (ou venda) de GBP contra DKK poderia ser feita através da divisa
comum nas cotações, o EUR.

Cross-rate indireto
bid ask
Cálculo de um cross-rate indireto Spot EUR/DKK 7,4347 - 7,4384
Spot GBP/EUR 1,1261 - 1,1263
Pretende-se comprar GBP contra DKK  spotask GBP/DKK ?
1) Vender DKK por contrapartida da compra de EUR à taxa spotask EUR/DKK no

mercado de 7,4384.
2) Com estes EUR, comprar GBP à taxa spotask GBP/EUR no mercado de 1,1263.
3) O resultado seria a compra de cada GBP por 8,3779 DKK.
Se a troca fosse feita diretamente no mercado seria possível comprar GBP e

vender DKK (i.é, o mercado venderia GBP e compraria DKK) ao spotask GBP/DKK de
8,3779 (DKK por cada GBP).
Cross-rate indireto
bid ask
Cálculo de um cross-rate indireto Spot EUR/DKK 7,4347 - 7,4384
Spot GBP/EUR 1,1261 - 1,1263
Pretende-se vender GBP contra DKK  spotbid GBP/DKK ?
1) Vender GBP por contrapartida da compra de EUR à taxa spotbid GBP/EUR no

mercado de 1,1261.
2) Com estes EUR, comprar DKK à taxa spotbid EUR/SEK no mercado de 7,4347.
3) O resultado seria a venda de cada GBP por 8,3722 DKK.
Se a troca fosse feita diretamente no mercado seria possível vender GBP e

comprar DKK (i.é, o mercado compraria GBP e venderia SEK) ao spotbid GBP/DKK
de 8,3722 (DKK por cada AUD).
Cross-rate indireto
Cálculo de um cross-rate indireto
É possível calcular um cross-rate indireto através de um processo rápido e prático
partindo das cotações spot de duas moedas contra uma terceira moeda, tal que:
Spot EUR/DKK 7,4347 7,4384

x x
Spot GBP/EUR 1, 1261 1,1263
x x
Spot GBP/DKK 8,3722 8,3779
Trata-se de um cross-rate indireto porque não se dá um cruzamento perfeito das

taxas de câmbio das duas divisas contra uma terceira.
2.4 Posições cambiais

Posição cambial
 A posição cambial de uma entidade em relação a uma divisa, numa determinada data,
corresponde ao saldo entre os direitos de cobrança e as obrigações de pagamento que
uma entidade possui, nessa data, relativamente à divisa em questão.
 O valor de uma posição cambial pode ser visualizado através de um orçamento de

tesouraria elaborado por prazos, tal que:
+ Disponibilidades de tesouraria na divisa A

+ Direitos a receber na divisa A
- Responsabilidades a pagar na divisa A
+/- Posição cambial na divisa A
As posições cambiais permitem às entidades Uma correta avaliação de risco de câmbio

medir a amplitude da sua exposição ao risco, exige o cálculo de posições cambiais divisa
quantificando-a por divisa e por prazos. a divisa, e a sua correspondente gestão.
Posição cambial aberta, nula e fechada
 Posição cambial aberta

Decorre da desigualdade entre disponibilidades e direitos de cobrança
numa divisa e as respetivas obrigações de pagamento gerando exposição
ao risco de variações das taxas de câmbio.
 Posição cambial nula

Também designada de posição cambial saldada ou quadrada, ocorre
quando as disponibilidades e direitos de cobrança numa divisa são iguais
às respetivas obrigações de pagamento para uma dada maturidade.
 Posição cambial fechada

Resulta da tomada no mercado de uma posição cambial inversa a uma
posição cambial aberta.

Posições cambiais longas e curtas
 Posição cambial longa (long position)

Quando as disponibilidades e direitos de
cobrança numa divisa são superiores às
respetivas obrigações de pagamento.
 Posição cambial curta (short position)

Quando as disponibilidades e direitos de
cobrança numa divisa são inferiores às respetivas
obrigações de pagamento.
Tanto as posições cambiais longas como as posições cambiais curtas,

por se encontrarem abertas, estão expostas ao risco de taxa de câmbio.

Posições cambiais longas e curtas - exemplo
Suponha que às 10:00h do dia X uma dada empresa detém as seguintes

disponibilidades, direitos de cobrança e obrigações de pagamento denominados
em SEK:
Disponibilidades em SEK 500.000 (+)

Direitos a receber em SEK 1.500.000 (+)
Responsabilidades a pagar em SEK 1.000.000 (-)
Posição cambial em SEK + 1.000.000
Posição em SEK às 10:00h do dia X:

 longa
 no valor de 1.000.000 SEK
Posições cambiais longas e curtas - exemplo
Suponha que às 10:00h do dia X uma dada empresa detém as seguintes

disponibilidades, direitos de cobrança e obrigações de pagamento denominados
em BRL:
Disponibilidades em BRL 750.000 (+)

Direitos a receber em BRL 1.000.000 (+)
Responsabilidades a pagar em BRL 2.300.000 (-)
Posição cambial em BRL - 550.000
Posição em BRL às 10:00h do dia X:

 curta
 no valor de 550.000 BRL
Posição cambial à vista e a prazo
 Posição cambial à vista (ou spot)

Posição com vencimento imediato, isto é, não superior a 2 dias úteis
relativamente à data em que é avaliada e quantificada.
 Posição cambial a prazo (ou forward)

Posição com vencimento futuro, superior a 2 dias úteis relativamente à data em
que é determinada.
A detenção de posições cambiais não cobertas implica a existência

de um risco cambial que será tanto maior quanto mais prolongada a
exposição às variações das taxas de câmbio.

Posição cambial global
 A posição cambial global de uma entidade, numa dada divisa, num dado
momento, resulta da soma das posições cambiais à vista com as posições
cambiais a prazo, nessa divisa.
 O conhecimento das posições cambiais globais nas diferentes divisas, num

dado momento, permite aferir qual o valor total exposto ao risco cambial
por parte de uma entidade e avaliar o seu grau de exposição a este risco.
 Apenas depois de avaliado o grau de exposição ao risco cambial

é possível desenvolver estratégias de gestão do risco.

Posição cambial global - exemplo
Imagine que a entidade A possuía, às 16:00h do dia X, as seguintes posições cambais:
Cotação cambial
Divisa Posição à vista Posição a prazo Posição global (EUR/x) Valor em EUR
CAD + 1.200.000 + 400.000 + 1.600.000 1,4385 1.112.269,73

GBP - 2.200.000 + 1.750.000 - 450.000 0,8879 506.813,83
JPY + 115.000.000 - 60.700.000 + 54.300.000 143,37 378.740,32
USD + 3.000.000 - 3.000.000 0 1,0685 0,00
Grau de exposição ao risco cambial da entidade A no fecho do dia X 1.997.823,88 EUR

2.5 Hedging, especulação e arbitragem

Estratégias de atuação nos mercados financeiros
Existem três tipos de estratégias/operações que se podem

desenvolver nos mercados financeiros internacionais, e em
particular no mercado cambial, que se distinguem essencialmente
pelo seu objetivo final e pelo risco que envolvem.
Cobertura do risco
Especulação Arbitragem
(hedging)

Especulação
Trata-se de uma atividade através da qual se pretende obter ganhos a partir de

variações previsíveis, mas incertas, das taxas de câmbio ao longo do tempo, pelo
que o especulador corre risco deliberadamente.
Podemos definir especulação de duas formas:

 Em sentido estrito:
Consiste em tomar posições com intenção de as inverter
posteriormente, obtendo um ganho.
 Em sentido lato:
Corresponde à tomada de qualquer posição exposta ao risco e que
não seja de cobertura.

Cobertura do risco cambial (FX hedging)
Consiste no recurso a uma terceira entidade presente nos mercados financeiros para
efetuar um contrato que possibilite a proteção do risco de uma posição cambial aberta,
sem o objetivo de obtenção de ganhos, e ficando a saber qual o valor exato dessa
posição em moeda nacional na data do seu vencimento.
 O princípio do hedging consiste em tomar no mercado uma posição inversa à

posição que originou a situação de exposição ao risco.
 As ações de hedging têm como contraparte, na maioria das vezes, o setor bancário.
 A ação de cobertura de risco impede a obtenção de eventuais ganhos decorrente

de evoluções favoráveis das cotações.
 A ação de cobertura do risco implica a existência de custos de transação que

devem ser ponderados.

Cobertura de risco cambial (FX hedging)
As ações de cobertura do risco derivam de operações comerciais e financeiras das quais

se destacam, pela sua frequência, as seguintes:
 Empresas exportadoras que pretendem garantir, em moeda nacional, o valor final a
receber pelas suas exportações.
 Empresas importadoras que queiram garantir, em moeda nacional, o custo final das
suas compras.
 Empresas multinacionais que procuram proteger do risco cambial o valor dos seus
dividendos, patentes, participações financeiras, etc.
 Empresas participantes em concursos internacionais que desejam proteger-se do risco
cambial resultante de posições originadas pela adjudicação de concursos que
impliquem operações em moeda estrangeira.
 Empresas que tomam ou cedem fundos em moeda estrangeira e que poderão estar
interessadas em assegurar, na sua moeda, o valor de reembolso e respetivos juros.
Cobertura de risco cambial (FX hedging) - Exemplo
Empresa nacional exporta para EUA e fatura em USD a 90 dias:
Posição longa a prazo em USD

Posição cambial criada a prazo
(Posição curta a prazo em EUR)
Desvalorização do USD
Risco em que incorre
(Valorização do EUR)
Comprar EUR por contrapartida de USD

Posição de cobertura do risco (Assumir posição longa em EUR
e posição curta em USD)

Cobertura de risco cambial (FX hedging) - Exemplo
Empresa nacional importa dos EUA e é faturada em USD a 120 dias:
Posição curta a prazo em USD

Posição cambial criada a prazo
(Posição longa a prazo em EUR)
Valorização do USD
Risco em que incorre
(Desvalorização do EUR)
Vender EUR por contrapartida de USD

Posição de cobertura do risco (Assumir posição curta em EUR
e posição longa em USD)

Processo de cobertura de risco cambial
The FX
hedging process

Arbitragem no mercado cambial
Atividade que visa a obtenção de lucros isentos de risco, explorando imperfeições

momentâneas do mercado, através da realização de duas operações conjuntas,
simultâneas e de sentido inverso (uma de compra e outra de venda), numa mesma
moeda, e em valor idêntico.
Principais características das operações de arbitragem:

 Permitem a obtenção de ganhos sem assunção de qualquer risco, beneficiando
apenas de imperfeições (temporárias) dos mercados;
 Não se “arrisca” nenhum capital próprio, na medida em que as suas operações,
uma vez efetuadas, se compensam.

Arbitragem no mercado cambial
Existem 2 tipos de arbitragem cambial:
Arbitragem Arbitragem
geográfica triangular
As taxas de câmbio A taxa de câmbio de

de um dado par de um dado par de
moedas são moedas é diferente
diferentes em duas do cross-rate dessas
praças cambiais moedas contra uma
terceira

Arbitragem geográfica – exemplo 1
Num determinado dia, a uma certa hora, um investidor apercebe-se das seguintes
cotações spot em duas praças cambiais distintas:
bid ask
Banco Lisboa SEUR/ZAR 19,3475 - 19,3680
Banco Joanesburgo SEUR/ZAR 19,3064 - 19,3244
Estratégia:
 Montante envolvido na arbitragem: 1.000.000 EUR
 Comprar EUR contra ZAR na praça cambial onde são mais baratos (Joanesburgo) Operações
simultâneas
 Vender EUR contra ZAR na praça cambial onde são mais caros (Lisboa)
Dadas as cotações disponíveis nas duas praças cambiais:

bid ask
1. Comprar 1.000.000 EUR por contrapartida da venda de ZAR no Banco Joanesburgo à

taxa / 19,3244 tal que:
1.000.000 EUR x 19,3244 = 19.324.400 ZAR
2. Vender 1.000.000 EUR por contrapartida da compra de ZAR no Banco Lisboa à taxa
/ 19,3475 e vem:
1.000.000 EUR x 19,3475 = 19.347.500 ZAR
3. Ganho da operação: 19.347.500 ZAR – 19.324.400 ZAR = 23.100 ZAR
Considerem-se as mesmas condições cambiais do exemplo anterior:

bid ask
Uma vez detetada a possibilidade de arbitragem geográfica, esta é possível em

qualquer uma das divisas do par cambial, e não apenas na moeda cotada ao certo.
Estratégia:
 Montante envolvido na arbitragem: 5.000.000 ZAR
 Comprar ZAR contra EUR na praça cambial onde são mais baratas (Lisboa) Operações
simultâneas
 Vender ZAR contra EUR na praça cambial onde são mais caras (Joanesburgo)
A arbitragem com ZAR virá:
bid ask
1. Comprar 5.000.000 ZAR por contrapartida da venda de EUR no Banco Lisboa à taxa
/ 19,3475 tal que:
2. Vender 5.000.000 ZAR por contrapartida da compra de EUR no Banco Joanesburgo à

taxa / 19,3244, e vem:
3. Ganho da operação: 258.740,25 EUR – 258.431,32 EUR = 308,92 EUR

Arbitragem triangular - exemplo
Num determinado momento um investidor apercebe-se das seguintes cotações

spot praticadas no mercado cambial:
bid ask
SGBP/EUR 1,1358 - 1,1361
SGBP/USD 1,2086 - 1,2088
SEUR/USD 1,0633 - 1,0635
Estratégia:
 Verificar se existem desequilíbrios no mercado através do cálculo de cross-rates
 Envolver numa possível arbitragem o montante de 1.000.000 EUR
 Realizar um conjunto de operações simultâneas de compra e de venda que envolva as
três moedas até se verificar a obtenção de um ganho
Atendendo às cotações disponíveis no mercado cambial, é possível calcular vários

rácios cruzados.
bid ask
SGBP/EUR 1,1358 - 1,1361
SGBP/USD 1,2086 - 1,2088
SEUR/USD 1,0633 - 1,0635
Calculando, por exemplo, o cross-rate EUR/USD a partir das cotações GBP/EUR e

GBP/USD, vem:
bid ask
SEUR/USD (eq.) 1,0638 - 1,0643

bid ask
SGBP/EUR 1,1358 - 1,1361
Com base na informação conhecida, as operações SGBP/USD 1,2086 - 1,2088
a desenvolver no âmbito da arbitragem são: SEUR/USD 1,0633 - 1,0635
SEUR/USD (eq.) 1,0638 - 1,0643
1. Comprar 1.000.000 EUR por contrapartida da venda de USD no mercado à / 1,0635

tal que:
1.000.000 EUR x 1,0635 = 1.063.500,00 USD
2. Vender 1.000.000 EUR por contrapartida da compra de GBP no mercado à / 1,1361, e
vem:
1.000.000 EUR  1,1361 = 880.204,21 GBP
3. Vender 880.204,21 GBP por contrapartida da compra de USD no mercado à / 1,2086,
tendo:
880.204,21 GBP x 1,2086 = 1.063.814,81 USD
4. Ganho na operação: 1.063.814,81 USD – 1.063.500,00 USD = 314,81 USD
Condições para a arbitragem
Para que seja possível realizar uma operação de arbitragem com sucesso são
necessárias 3 condições:
 Encontrar desequilíbrios no mercado, calculando as cotações de equilíbrio

(cross-rates) entre divisas (condição necessária mas não suficiente).
 A partir dos desequilíbrios encontrados ser possível a realização de um

ganho.
 Efetuar as operações de forma simultânea e célere de maneira a não perder

a janela de oportunidade.

Consequências da arbitragem
 Tendência de unicidade das taxas de câmbio entre as diversas praças cambiais.
 Fator de consolidação de cada mercado e dos vários mercados entre si, com a
destruição sistemática das oportunidades de ganhos sem risco geradas pelos
desequilíbrios das cotações.
 O aproveitamento das oportunidades de arbitragem produz-se apenas por

períodos de tempo muito curtos, pelo que a sua realização requer:
 Informação devidamente atualizada;
 Possibilidade de comunicações rápidas;
 Experiência e rapidez de execução.

2.6 Formação das taxas de câmbio a
prazo

Fatores gerais que influenciam as taxas de câmbio
+ recessão
+ especulação
Formação das taxas de câmbio a prazo
Existem essencialmente 3 metodologias que

formam a base teórica para estimar taxas de
câmbio a prazo.
Paridades cambiais
Análise
Análise técnica (teoria dos
fundamental
mercados eficientes)

Análise fundamental
 Estuda as causas dos movimentos de mercado.
 Centra-se na análise de variáveis macroeconómicas
que podem influenciar o comportamento das taxas
de câmbio:
 Movimentos de capital e taxas de juro
 PIB, balança de pagamentos e balança comercial
 Taxa de inflação e de desemprego
 Clima político
 Alterações de políticas fiscais
 Relações internacionais
 Índices de sentimento
 …
Análise técnica
 Baseada na construção e análise gráfica.
 Processo estatístico que analisa os padrões de

evolução dos preços (cotações)
independentemente das previsões económicas,
extrapolando tendências para o futuro com base
em ocorrências passadas.
 Os indicadores obtidos podem ser de diferente

natureza (de tendência, de dispersão, de reversão,
médias móveis, …) e procuram antecipar
comportamentos de mercado.
 Tem como objetivo apoiar a tomada de posições

no mercado (entrada/saída).
Paridades cambiais
Taxas de Taxas de câmbio

câmbio spot forward
Ausência de
barreiras aos
movimentos
internacionais
de capitais
(mercados
eficientes)
Taxas de
Taxas de
juro
inflação

Paridades cambiais
Os modelos/teorias das paridades cambiais permitem compreender

como são determinadas as taxas de câmbio no mercado cambial e
como se podem prever as taxas de câmbio futuras.
Teoria da Teoria da Efeito de Fisher Teoria da

paridade das paridade do (EF) e Efeito de paridade das
taxas de juro poder de Fisher expetativas
(TPTJ) compra (TPTJ) internacional (EFI) cambiais (TPEC)

Paridade das taxas de juro
A Teoria da Paridade das Taxas de Juro (TPTJ) diz-nos que, em

equilíbrio, a relação entre as cotações spot e forward de duas divisas A
e B (SA/B e FA/B, respetivamente) deve compensar o diferencial existente
entre as taxas de juro nominais dessas mesmas divisas (iA e iB), tal que:

Paridade das taxas de juro
Considere-se um montante de 100.000 GBP e as seguintes condições dos mercados
financeiros:
iEUR = 3,525% Operações a desenvolver:

iGBP = 4,720% Vender GBP por contrapartida de EUR
SGBP/EUR=1,1362 Aplicar EUR à respetiva taxa
Em equilíbrio, tem-se:
100.000 GBP x SGBP/EUR x (1 + iEUR) = 100.000 GBP x (1+iGBP) x FGBP/EUR
SGBP/EUR (1 + iEUR) = (1+iGBP) x FGBP/EUR
Substituindo os valores na expressão, vem:

1,1362 (1 + 0,03525) = (1 + 0,0472) x FGBP/EUR  FGBP/EUR = 1,1232

Paridade do poder de compra
A Teoria da Paridade do Poder de Compra (TPPC) argumenta que, a

prazo, a taxa de câmbio spot entre duas divisas A e B, SA/B, tende a
evoluir para E[SA/B] de forma a compensar a diferença existente ao
nível das taxas de inflação esperadas entre essas divisas (E[A] e E[B]),
tal que:

Paridade do poder de compra
Considere-se o montante de capital de 10.000 EUR, as taxas de inflação esperadas da
GBP (GBP) e do EUR (EUR) de 8,4% e 6,2%, respetivamente, e a SGBP/EUR de 1,1362:
10.000 EUR 10.000 (1 + 0,062) = 10.620 EUR

Portugal
0 1
S GBP/EUR = 1,1362
8.801,27 GBP 8.801,27 (1 + 0,084) = 9.540,57 GBP
RU
0 1
Se a SGBP/EUR não se alterasse vinha (seria mais barato que no RU)
Pela TPPC  /

Efeito de Fisher
O Efeito de Fisher (EF) postula que um aumento (diminuição) da taxa de inflação

esperada num determinado país provoca um aumento (diminuição) proporcional
na taxa de juro desse país.
Desta forma, as taxas de juro nominais (i) correspondem às taxas de juro reais (r)
adicionadas da expetativa da inflação, pelo que para as moedas A e B vem:
Em equilíbrio, a taxa de juro

real deverá ser igual para
todas as divisas, pelo que
Efeito de Fisher internacional
O Efeito de Fisher Internacional (EFI) resulta da combinação do EF e

da TPPC, e afirma que a evolução esperada da taxa de câmbio spot
entre as moedas A e B tende a compensar o diferencial entre as
taxas de juro nominais das duas moedas:

Teoria das expetativas cambiais
A Teoria das Expetativas Cambiais (TEC) resulta da combinação do

EFI e da TPTJ, e diz-nos que a diferença das cotações spot e forward
entre duas divisas A e B (SA/B e FA/B, respetivamente) tende a ser igual
à evolução esperada da taxa de câmbio spot entre as moedas A e B:
No limite, a cotação forward é função do diferencial

das taxas de inflação esperadas.
Paridades cambiais
Diferencial das Diferencial entre

taxas de câmbio as taxas de juro
forward e spot TPTJ nominais
EFI
TEC PPC
Variação esperada Diferencial entre

da taxa de câmbio as taxas de
spot inflação esperadas
EF
/

Formação das taxas de câmbio a prazo (forward)
 A taxa forward obtém-se a partir da taxa spot:

 Por adição de um prémio, ou
 Por subtração de um desconto
 O prémio ou o desconto de uma divisa face a outra é determinado em função:

 Do diferencial entre as taxas de juro das duas divisas
 Do período de tempo que decorre até à data a que a taxa forward se refere
 A taxa de câmbio a prazo (taxa forward) entre duas divisas A e B (FA/B) vai assim
depender da taxa de câmbio à vista entre essas divisas (SA/B) e das respetivas
taxas de juro (iA e iB).

Considere-se um determinando valor em GBP no momento t, capitalizado à taxa de juro
anual nominal da GBP por 1 ano, tal que:
CGBP CGBP (1 + iGBP) x FGBP/EUR
iGBP
t t+1
Em equilíbrio
Considerando o montante equivalente em EUR, capitalizado à taxa
de juro anual nominal do EUR, vem:
CGBP x SGBP/EUR CGBP x SGBP/EUR (1 + iEUR)
iEUR
t t+1
Esta igualdade permite obter o câmbio a prazo, tal que:
CGBP (1 + iGBP) x FGBP/EUR = CGBP x SGBP/EUR (1 + iEUR)
Resolvendo a igualdade anterior em ordem a FGBP/EUR determina-se que a taxa

forward que torna indiferente trabalhar em GBP ou em EUR durante o período
de um ano é dada por:
/
/
Simplificando, obtém-se a expressão para a taxa forward:
/ / ×

Formação das taxas de câmbio a prazo (forward) - exemplo
Considerando um capital de 1.000.000 GBP e conhecendo SGBP/EUR, iGBP e iEUR vem:
1.000.000 GBP 1.044.864 GBP

iGBP = 4,4864%
0 1
FGBP/EUR ?
Se SGBP/EUR =1,1362
1.000.000 GBP x 1,1362 = 1.136.200 EUR 1.173.552,58 EUR
iEUR = 3,2875%
0 1
Em equilíbrio  1.044.864 GBP = 1.173.552,58 EUR  FGBP/EUR = 1,1232
/ /

Generalizando:
A taxa de câmbio a prazo entre duas moedas A e B (FA/B) é dada pela seguinte
expressão:
/ /
Para prazos inferiores a 1 ano vem:
/ /

Também nas taxas de câmbio a prazo é possível distinguir entre taxas de compra
(bid) e taxas de venda (ask), tal que:
𝑏𝑖𝑑
𝑏𝑖𝑑 𝑏𝑖𝑑
/ /
𝑎𝑠𝑘
𝑎𝑠𝑘
𝑎𝑠𝑘 𝑎𝑠𝑘
/ /
𝑏𝑖𝑑

Moedas a prémio e moedas a desconto
 Uma moeda a prémio é uma moeda que vale mais a prazo de que à vista, tal que:
Se iA < iB FA/B > SA/B A moeda A encontra-se a

prémio face à moeda B.
 Uma moeda a desconto é uma moeda que vale menos a prazo de que à vista, tal
que:
Se iA > iB FA/B < SA/B A moeda A encontra-se a

desconto face à moeda B.
 Por contrapartida de uma moeda a prémio há sempre uma moeda a desconto.

Moedas a prémio e moedas a desconto
Entre cada par de moedas A e B verifica-se que:
A está a desconto
Se iA > iB
(B está a prémio)
A está a prémio
Se iA < iB
(B está a desconto)
Se iA = iB A e B estão cotadas ao par
Valor do prémio
/
(ou desconto)

Moedas a prémio e moedas a desconto - exemplo
Recorrendo aos dados de mercado do exemplo anterior:
iGBP = 4,4864%
iEUR = 3,2875%
SGBP/EUR = 1,1362
Desconto
Adicionando o desconto à SGBP/EUR obtém-se a FGBP/EUR, tal que:
FGBP/EUR = SGBP/EUR – Desconto = 1,1362 - 0,0130 = 1,1232

Moedas a prémio e moedas a desconto - exemplo
Considerando agora os seguintes elementos dos MFI:
iEUR = 3,2875%
iUSD = 5,2710%
SEUR/USD = 1,0631
Prémio
Adicionando o prémio à SEUR/USD obtém-se a FEUR/USD, tal que:
FEUR/USD = SEUR/USD + Prémio = 1,0631 + 0,0204 = 1,0835

Moedas sobrevalorizadas e subvalorizadas
 Uma moeda sobrevalorizada no mercado a prazo vale mais do que deveria valer, i.é:
A moeda A está sobrevalorizada

Se FA/B (mercado) > FA/B (equilíbrio)
no mercado a prazo.
 Uma moeda subvalorizada no mercado a prazo vale menos do que deveria valer, i.é:
A moeda A está subvalorizada

Se FA/B (mercado) < FA/B (equilíbrio)
no mercado a prazo.
 Por contrapartida de uma moeda sobrevalorizada no mercado a prazo há sempre

uma moeda subvalorizada para o mesmo prazo.

Finanças
Internacionais
2022-2023 Docente: Cristina Peguinho
2.
Noções de câmbios

FI 2022-2023 2. Noções de Câmbios

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Finanças

2022-2023 Docente: Cristina Peguinho

1. Caracterização do mercado cambial

Finanças Internacionais - 2022/2023 2

Finanças Internacionais - 2022/2023 3

Maior mercado Confronto entre a

Finanças Internacionais - 2022/2023 4

A grande evolução das transações no mercado cambial é o resultado conjunto de:

 Crescimento do comércio mundial

 Elevados movimentos de capitais

 Aumento do investimento externo

 Necessidade de cobertura do risco por parte das empresas

Finanças Internacionais - 2022/2023 5

Finanças Internacionais - 2022/2023 7

Finanças Internacionais - 2022/2023 9

2001 2004 2007 2010 2013 2016 2019* 2022

Finanças Internacionais - 2022/2023 Fonte: www.bis.org 10

Atividade “tradicional”: Atividade de derivados:

Finanças Internacionais - 2022/2023 11

O mercado cambial (Forex ou FX) apresenta dois níveis de operações:

Mercado “grossista” Mercado “a retalho”

Finanças Internacionais - 2022/2023 12

 Coexistem diferentes sistemas cambiais, embora os regimes de câmbios flutuantes

Finanças Internacionais - 2022/2023 13

 Mercado descentralizado, com dispersão geográfica dos negócios:

 Informação circula de forma veloz, permanente e atualizada.

Finanças Internacionais - 2022/2023 14

 Principais moedas: USD, EUR, JPY e GBP

 Principais pares cambiais: USD/EUR, USD/JPY, USD/GBP

Finanças Internacionais - 2022/2023 15

Finanças Internacionais - 2022/2023 16

2) Bancos comerciais e de investimento:

Finanças Internacionais - 2022/2023 18

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O que é uma taxa de câmbio?

Com o desenvolvimento da moeda escritural apareceram diversos tipos de câmbios:

*Divisas: Meios de pagamento denominados em moeda estrangeira.

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Er = taxa de câmbio real

Incorporação da correção da taxa de câmbio

Exemplos: Algumas exceções:

 a 1ª taxa é a taxa de compra (bid) do EUR por contrapartida de NZD

Mercado Compra 1 EUR Vende 1 EUR

Cliente ou Vende 1 EUR Compra 1 EUR

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Dependendo da data de liquidação acordada para a operação cambial, as taxas

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Operações cambiais spot, ou à vista, são acordos de compra ou de venda de uma

 A data de liquidação, que corresponde à data de entrega e recebimento dos

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Operações cambiais forward, ou a prazo, são acordos de compra ou de venda de

 No momento da negociação destas operações fica acordada a taxa de câmbio

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Data da negociação: hoje

Data da negociação: hoje

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Cotação ao certo Cotação ao incerto

A taxa de câmbio exprime o A taxa de câmbio exprime o

Cada uma destas formas de cotação é

O EUR aparece como um valor certo (1 unidade) e o NZD

O NZD aparece como um valor certo (1 unidade) e o EUR

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 A moeda de maior valor absoluto é normalmente apresentada em primeiro