16 de outubro de 2023

Spoiler Macro

Macro Strategy – BTG Pactual S.A.

Álvaro Frasson

Arthur Mota

Victor Esteves
Destaques
da Semana
Estados Unidos
3ªF: Mercado volta a acompanhar dados de atividade, com
destaque para Vendas no Varejo e de Produção Industrial;
5ªF: Powell volta a comentar sobre política monetária,
devendo abordar temas como mercado de trabalho mais
apertado, CPI acima do esperado, e o possível impacto da
abertura da curva de juros americana para futuras decisões
do FED.

Ásia | Europa
3ª-4ªF: Dados de atividade e leitura final do CPI na Zona do
Euro vão ser guias para o ECB, que espera um cenário de
continuidade para o desaquecimento econômico;
3ªF: Divulgação do PIB chinês e resultados do setor
imobiliário serão pontos focais para o PBoC, que deseja ver
aceleração econômica.

Brasil

3ªF: Volume de serviços de agosto também será divulgado

nesta semana, com expectativa de +0,4% m/m a.s.;
4ªF: Dados do varejo de agosto serão divulgados com
expectativa do mercado em -0,8%m/m, tanto para o dado
restrito quanto para o ampliado;
5ªF: IBC-Br será relevante para o entendimento sobre o nível
de resiliência econômica, especialmente considerando os
últimos dados de mercado de trabalho, mais forte do que o
esperado.
 Dados de fechamento do dia 13-out-23

Indicadores de Mercado

Pós-fixado Ações Ações EUA Taxa de Câmbio

CDI IBOV S&P 500 Dólar

12,65 115.754 4.328 5,08

Na Semana

0,19% 1,39% 0,45% -1,31%

No Ano

10,39% 5,49% 12,72% -3,82%

Em 12 meses

13,52% 1,27% 17,93% -3,5%

Desempenho das alocações – Para mais informações acesse: Asset Strategy

Conservador Balanceado Sofisticado

22,0%
19,0%
16,0%
13,0%
10,0%
7,0%
4,0%
1,0%
-2,0%
-5,0%
set-21

fev-22

set-22

fev-23

set-23
jan-22

jun-22

jan-23

jun-23
mar-22

mar-23
mai-22

mai-23
ago-21

ago-22

ago-23
jul-21

nov-21
dez-21

jul-22

nov-22
dez-22

jul-23
abr-22

abr-23
out-22
out-21

out-23

Fonte: Bloomberg e BTG Pactual

16-out-23

Relatório Focus

Expectativas PIB – Acumulado em 4 trimestres (%)

3.2%
3.0%
2.92% 2.92% 2.92% 2.92%
2.8%
2.6%
2.4%
2.2%
2.0%
1.8%
1.6%
1.50% 1.50% 1.50% 1.50%
1.4%
1.2%
1.0%
22-set 29-set 6-out 13-out
PIB 2023 PIB 2024

Expectativas IPCA – a/a %

5.0%
4.86% 4.86% 4.86%
4.8% 4.75%

4.5%

4.3%

4.0%
3.86% 3.87% 3.88% 3.88%
3.8%

3.5%
22-set 29-set 6-out 13-out
IPCA 2023 IPCA 2024

Fonte: Banco Central do Brasil e BTG Pactual

16-out-23

Relatório Focus

Expectativas Taxa Selic - a/a %

13.0%

12.0%
11.75% 11.75% 11.75% 11.75%

11.0%

10.0%

9.0% 9.00% 9.00% 9.00% 9.00%

8.0%
22-set 29-set 6-out 13-out
Selic 2023 Selic 2024

Expectativas Taxa de Câmbio - USDBRL

R$ 5.10

R$ 5.05 R$ 5.05

R$ 5.02 R$ 5.02
R$ 5.00 R$ 5.00 R$ 5.00 R$ 5.00

R$ 4.95 R$ 4.95 R$ 4.95

R$ 4.90

R$ 4.85
22-set 29-set 6-out 13-out
Câmbio 2023 Câmbio 2024

Fonte: Banco Central do Brasil e BTG Pactual

 16-out-23

Projeções BTG Pactual

Macro Research 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E

Atividade Econômica

PIB Real (%, a/a) 1,78 1,22 (3,28) 4,99 2,90 3,00 1,50

Taxa de Desemprego (%, fim de período) 11,70 11,10 14,20 11,10 7,90 8,40 8,70

Agricultura (%, a/a) 1,31 0,42 4,17 0,28 (1,74) 14,30 1,20

Industria (%, a/a) 0,72 (0,67) (2,97) 4,78 1,62 0,60 1,00

Serviços (%, a/a) 2,09 1,51 (3,74) 5,22 4,16 2,20 2,10

Consumo Privado (%, a/a) 2,37 2,60 (4,56) 3,69 4,28 2,80 2,60

Consumo Governo (%, a/a) 0,79 (0,49) (3,69) 3,46 1,53 2,60 1,70

Investmentos (%, a/a) 5,23 4,03 (1,75) 16,49 0,89 (1,70) (1,80)

Exportações (%, a/a) 4,05 (2,56) (2,29) 5,87 5,54 6,70 2,50

Importações (%, a/a) 7,74 1,33 (9,48) 12,03 0,81 2,80 3,20

Inflação & Taxa de Juros

IPCA (%, a/a, fim de período) 3,75 4,31 4,52 10,06 5,79 4,50 3,80

IGP-M (% a/a, fim de período) 7,50 7,30 23,14 17,78 5,45 (3,50) 3,80

Taxa Selic (%, fim de período) 6,50 4,50 2,00 9,25 13,75 11,75 9,50

Taxa Selic (%, média) 6,58 6,03 2,88 4,59 12,63 13,25 10,15

Balança de Pagamentos & Taxa de Câmbio

Balança Comercial (US$ bi) – BP 43,40 26,50 32,40 36,40 44,40 65,00 50,00

Conta Corrente (% PIB) (2,69) (3,47) (1,69) (1,74) (3,64) (2,11) (2,40)

Investimento Direto no País (% PIB) 4,08 3,69 2,61 2,89 4,66 3,37 3,62

Taxa de Câmbio (R$/US$, fim de período) 3,87 4,03 5,20 5,57 5,28 4,80 5,00

Taxa de Câmbio (R$/US$, média) 3,66 3,95 5,16 5,40 5,16 4,95 4,90

Contas Fiscais

Resultado Primário (R$ bi) (108,3) (61,9) (703,0) 64,7 120,4 (80,8) (46,9)

Governo Central (R$ bi) (116,2) (88,9) (745,3) (35,9) 56,3 (94,2) (75,1)

Resultado Primário (% PIB) (1,6) (0,8) (9,4) 0,8 1,3 (0,8) (0,4)

Resultado Nominal (% PIB) (7,0) (5,8) (13,6) (4,4) (4,7) (7,3) (6,6)

Dívida Líquida (% PIB) 52,8 54,7 62,5 57,2 57,5 (59,8) (61,7)

Dívida Bruta (% PIB) 75,3 74,4 88,6 80,3 73,5 (74,8) (77,7)
6

Fonte: BTG Pactual

 de 16 à 20 de outubro

Agenda Macro Semanal

Hora País Evento Período Expectativa Anterior

segunda-feira 16-out-23

8:25 Brasil Relatório Focus Out 13 - -

9:30 EUA Empire Manufacturing (a.s.) Out -6,0 1.9

terça-feira 17-out-23

6:00 Europa Alemanha - ZEW Índice de Expectativas Out - -11.4

8:00 Brasil IGP-10 (MoM %) Out 0,40% 0.18%

9:00 Brasil PMS: Volume de Serviços (MoM %) Ago 0,4% 0.5%

9:30 EUA Vendas do Varejo (MoM % a.s.) Set 0,3% 0.6%

9:30 EUA Vendas do Varejo - grupo de controle (MoM % a.s.) Set 0,0% 0,1%

10:15 EUA Produção Industrial (MoM % a.s.) Set 0,0% 0.4%

23:00 China PIB (QoQ % a.s.) 3Q 1.0% 0.8%

23:00 China Produção Industrial (YoY %) Set 4.3% 4.5%

23:00 China Vendas do Varejo (YoY %) Set 4.8% 4.6%

23:00 China Investimentos Imobiliários (YoY %) Set -8.8% -8.8%

23:00 China Venda de Moradias Usadas (YoY %) Set - -1.5%

quarta-feira 18-out-23

3:00 Reino Unido CPI (YoY %) Set 6,5% 6,7%

6:00 Europa CPI (YoY %) Set F 4,3% 4.3%

6:00 Europa CPI (MoM %) Set F 0,3% 0.3%

6:00 Europa CPI: Núcleo (YoY %) Set F 4,50% 4.5%

9:00 Brasil PMC: Vendas no Varejo (YoY %) Ago 1,1% 2.4%

9:00 Brasil PMC: Vendas no Varejo (MoM % a.s.) Ago -0,8% 0.7%

22:30 China Preços de Casas Novas (MoM %) Set - -0.29%

quinta-feira 19-out-23

9:00 Brasil IBC-Br (YoY %) Ago 1,5% 0.66%

9:00 Brasil IBC-Br (MoM %) Ago -0,4% 0.44%

9:30 EUA Pedidos de auxílio desemprego (mil) Out 14 211K 209K

10:00 Brasil Sondagem Industrial Set - -

22:30 EUA Discurso de J. Powell (Presidente do Fed) - - -

sexta-feira 20-out-23

3:00 Reino Unido Vendas no Varejo Incluindo Combustível Automotivo (% MoM) Set -0,4 0,4%

3:00 Reino Unido Vendas no Varejo Incluindo Combustível Automotivo (% YoY) Set -0,1% -1,4%

3:00 Europa Alemanha - PPI (MoM % a.s.) Set - 0.3%

3:00 Europa Alemanha - PPI (YoY %) Set - -12.6%

Fonte: Bloomberg e BTG Pactual

 Cenário macroeconômico

Estados Unidos
Value vs Growth (12 meses)
Discurso de Powell e dados de atividade
60%
movimentam o mercado nessa semana
50%

40%
Na última semana, o mercado foi 30%
surpreendido com o CPI acima do 20%
esperado, impulsionado principalmente pelo 10%

núcleo devido à aceleração de aluguéis e 0%

serviços. Esse cenário intensificou as -10%

-20%
preocupações relacionadas às declarações
-30%
dos membros do FED e à expectativa de
-40%
novos dados. fev-22

jun-22

fev-23

jun-23
ago-22

ago-23
abr-22

abr-23
dez-21

dez-22
out-21

out-22
Nesse sentido, essa semana é repleta de
Value Growth
indicadores de atividade, como vendas de
varejo (17/outubro), sobre o qual o mercado Inflação Implícita de 10 anos (%)
espera uma desaceleração de 0,6% a/m 3,0

para 0,3%. Além disso, é provável que os 2,8

dados de produção industrial, também 2,6

divulgados na terça-feira (17/outubro), 2,4
indiquem uma leve contração, mostrando
2,2
assim que a atividade desacelerou no final
2,0
do terceiro trimestre. Dessa forma, a luz de
um mercado de trabalho forte com payroll 1,8

acima do esperado, inflação acima das 1,6

expectativas e uma atividade mais branda, 1,4

fev-22

fev-23
jun-22

jun-23
ago-22

ago-23
abr-23
abr-22
dez-21

dez-22
out-21

out-22

out-23

os comentários de Powell (neutro,

19/outubro) serão importantes para EUA Europa
atualização de diagnóstico.
Fed Funds Rate Implícita
Por fim, vale destacar as falas de outros
6,0
membros votantes do FED durante a
semana, como Harker (neutro,16/outubro), 5,5

Williams (17/outubro), Bowman (hawkish,

5,0
17/outubro), Waller (hawkish, 18/outubro),
Cook (dovish, 18/outubro), Jefferson 4,5

(neutro, 19/outubro), Goolsbee (dovish, 4,0

19/outubro), Barr (neutro, 19/outubro) e
3,5
Logan (hawkish, 19/outubro).
3,0
Fev23

Set23
Jul23
Dez22
Jan23

Jun23

Nov23
Dez23
Jan24
Mar23
May23

13-out 13-set
Fonte: Bloomberg e BTG Pactual
 Cenário macroeconômico
Europa, Ásia e Oceania
Na Europa, CPI e dados de atividade
orientam ECB
Na Zona do Euro, a leitura prévia do
CPI do último mês destacou-se devido
à pressão sobre os preços de energia
impulsionada principalmente pelas
altas no preço do petróleo. Diante
desse cenário, o mercado aguarda a
leitura final desse índice referente ao
mês de setembro (18/outubro). Ainda
assim, vale ressaltar que a classe de
itens subjacentes, consideradas
medidas primordiais para o núcleo de
inflação, já atingiram seu pico.
Membros do ECB têm reconhecido
esse fato em suas falas nas últimas
semanas, indicando que o pior impacto
inflacionária nesses itens já passou.
Nesse contexto, será necessário
continuar observando a evolução dos
níveis de atividade e as falas dos
membros do ECB, com destaque para
Villeroy (dovish, 16/outubro), De Cos
(dovish, 16/outubro), Guindos (neutro,
17/outubro), Knot (hawkish,
17/outubro), Centeno (dovish,
17/outubro), Holzmann (hawkish,
17/outubro) e Nagel
(hawkish,17/outubro).
Por sua vez, o índice de expectativa
sobre a atividade alemã divulgado pela
ZEW (17/outubro) será crucial para
avaliar o ritmo de desaceleração
econômica de um dos países mais
relevantes da Zona do Euro. Apesar
das expectativas de continuação
desaceleração, espera-se uma
diminuição desse ritmo em comparação
com o mês anterior.
Na Ásia, divulgação do PIB
trimestral guiarão os incentivos
Em um ano de atividade abaixo das
expectativas iniciais, sobretudo por
conta do setor imobiliário fraco, a
China divulgará seu principal dado de
atividade nessa semana (17/outubro).
Embora o mercado espere um
crescimento de 1% para o PIB chinês
com relação ao trimestre anterior,
estimamos algo pouco abaixo dessa
mediana (0,85%), impacto
significativo da desaceleração
ocorrida em agosto. Em resposta a
essa tendência, o governo chinês
implementou medidas de estímulo
econômico, fato que nos leva a crer
que a economia já está estabilizando
na margem. Dessa forma, para o
próximo trimestre, projetamos uma
recuperação tímida, tento em vista
que o setor imobiliário ainda enfrenta
desafios com as vendas de imóveis
performando no negativo.
Outra informação importante a ser
observada será a decisão do Loan
Prime Rate (19/outubro). Projetamos
que o nível atual se mantenha, visto
que o PBoC optou por manter a taxa
de juros de médio prazo inalterada.
Entretanto, projetamos uma visão
baixista para futuras decisões.
Por fim, a economia japonesa
apresentará os dados de inflação
(19/outubro) que, nos últimos meses,
tem se mostrado elevada e acima de
sua meta de 2%.
9
Cenário macroeconômico

Brasil
Em semana de indicadores de Serviços: a PMS de agosto será
atividade no Brasil, o IBC-Br torna- divulgado na terça-feira (17/outubro)
se ponto focal. e esperamos uma alta de 0,5% m/m
a.s (+3% a/a). Na quarta-feira
Essa semana se destaca, em grande (18/outubro), o IBGE divulgará as
parte, pela divulgação dos dados de vendas no varejo (PMC) para
atividade referentes ao terceiro agosto. Esperamos uma queda de -
trimestre. Tais indicadores 0,9% m/m a.s (+0,8% a/a) para PMC
econômicos, dentre eles o IBC-Br restrita e retração de -1,5% m/m a.s
de agosto (19/outubro), para o qual (+3,8% a/a) para PMC ampliada.
projetamos uma queda de 0,2% m/m Esses dados serão importantes, não
(+2% a/a), serão importantes somente pelos resultados que citamos
instrumentos para mensurar o nível de anteriormente, mas principalmente
resiliência da atividade doméstica, pela avaliação de perda de dinamismo
especialmente após a divulgação dos em serviços e varejo, que já deveriam
resultados de mercado de trabalho que sentir mais os efeitos contracionistas
vieram fortes em agosto, provocando da política monetária.
assim a expectativa sobre dados de
produto mais robustos. Nesse sentido,
a atenção do mercado recai
principalmente sobre o setor de
serviços após ser destaque negativo,
apresentando aceleração no último
IPCA.
Considerando esse cenário, os índices Curva de Juros Nominal (DI futuro)
econômicos serão fundamentais para
compreensão se, efetivamente, o
terceiro trimestre sofrerá uma
desaceleração, fato que poderia gerar
reestimativas do PIB.
Atualmente, nossa estimativa resulta
em um PIB de 3% para 2023, uma
revisão feita após a estimativa anterior
para o penúltimo trimestre ser ajustada
de -0,2% para 0%, indicando assim
uma visão não de desaceleração
econômica, mas sim de estagnação.

13-out-23 6-out-23 13-set-23 10

Fonte: Bloomberg e BTG Pactual

 Visão estratégica

Taxas de Juros
A curva de juros americana continua ganhando inclinação, puxando também a curva de juros
brasileira no período. O resultado do CPI acima do esperado e com uma composição pior
acabou pressionando os vértices intermediários e longo, embora as falas de membros do FED
não apontem o apetite para uma nova alta de juros. Volatilidade da curva de juros deve
permanecer elevada até o final do mês, na véspera da próxima reunião.

US Juros de 10 anos (%) Curva de Juros Real (NTN-B)

6,2%
5,4
6,0%
5,2

5,0 5,8%

4,8
5,6%
4,6
5,4%
4,4

4,2 5,2%

4,0
5,0%
3,8
3M 2Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y
6-out 13-set 13-out 13-out-23 6-out-23 13-set-23

Taxas de Juros do Curva de Juros (% a.a.) Inflação Implícita (% a.a.) Juro Real (% a.a.)
Governo 2 anos 10 anos 2 anos 10 anos 2 anos 10 anos

EUA 5,05% 4,61% 2,10% 2,34% 2,95% 2,27%

Alemanha 3,14% 2,74% 2,76% 2,27% 0,38% 0,47%

Reino Unido 4,85% 4,39% 3,80% 0,59%

Brasil 10,85% 12,10% 4,55% 6,01% 6,30% 6,09%

Diferencial de Juros

Brasil vs EUA 5,80% 7,48% 2,45% 3,67% 3,35% 3,81%

EUA vs Alemanha 1,91% 1,88% -0,66% 0,07% 2,57% 1,80%

UK vs Alemanha -1,71% -1,65% -1,53% 0,38% -0,12%

EUA vs UK 0,21% 0,23% 2,10% -1,46% 2,95% 1,68%

Juros DI 13-out-23 6-out-23 13-set-23 30 dias (bps) 2023 (bps) 12M (bps)

Jan.24 12,21% 12,24% 12,29% -8 -121 -59

Jan.25 10,99% 10,96% 10,38% 62 -167 -72

Jan.26 10,81% 10,84% 10,00% 81 -184 -75

Jan.27 11,00% 11,09% 10,24% 76 -161 -55

Jan.28 11,26% 11,38% 10,58% 69 -143 -33

Jan.29 11,45% 11,57% 10,80% 65 -121 -24

Jan.30 11,59% 11,71% 10,97% 62 -114 -13

Jan.31 11,73% 11,84% 11,12% 62 -92 -4

Jan.33 11,87% 11,97% 11,25% 62 -74 8

11

Fonte: Bloomberg e BTG Pactual

 Visão estratégica

Taxas de Juros
Internacional Doméstico
Euro vs Spread de juros 1Y (bps) UE vs EUA Inclinação da Curva de Juros
0 1,2
0,5
B35 vs B24

-50 1,2 0,0

-100 1,1
-0,5

-150 1,1
-1,0

-200 1,0
-1,5

-250 1,0
-2,0

-300 0,9
-2,5
jun-22

jun-23
fev-22

fev-23
ago-22

ago-23
abr-23
abr-22
dez-21

dez-22
out-21

out-22

out-23

2 2 2 3 3 3 3 3 3 3 3 3
2
-t 2
- 2
- 2
- 2
- 2
-r 2
-r 2
-i 2
- 2
-l 2
- 2
-t
u vo ze n v a b a n ju o e
o n d ja fe m a m ju g
a s
1Y EUR vs 1Y US Euro (dir)

Inclinação (10Y vs 3M): EUA vs Euro Evolução das taxas indexadas ao IPCA (%)
3,0 6,8 NTN-B 2026 NTN-B 2035 NTN-B 2060
2,5
6,5
2,0
1,5 6,3
1,0
0,5 6,0

0,0
5,8
-0,5
-1,0 5,5

-1,5
5,3
-2,0
-2,5 5,0
jul-22

jul-23
jan-22

set-22

jan-23

set-23
nov-22
mai-22

mai-23
mar-22

mar-23
jan-22

jan-23
jul-22

jul-23
abr-22

abr-23
out-21

out-22

out-23

EUA Europa

Spread de crédito Indexado ao IPCA vs Prefixado (pts.)

700 9.800 17.500
IMA-B (esq.)
600 9.600
17.000
9.400
500 IRF-M (dir.) 16.500
9.200
400
9.000 16.000

300 8.800 15.500

200 8.600
15.000
8.400
100
14.500
8.200
0
jan-21

jan-22

jan-23
jul-20

jul-21

jul-22

jul-23
abr-21
abr-20

abr-22

abr-23
out-21
out-20

out-22

out-23

8.000 14.000
jun-23
fev-23

ago-23
abr-23
dez-22
out-22

out-23

High Yield High Grade

12

Fonte: Bloomberg e BTG Pactual

 Visão estratégica

Renda Variável
Ativos de long duration voltaram a sofrer com a curva americana, enquanto ativos de valor,
sobretudo o setor financeiro, mostraram melhor performance. Cabe notar que o mercado
deve se voltar para questões micros, reflexo da temporada de resultados nos EUA. Após a
divulgação do payroll e CPI, agora mercado pode adotar um posicionamento mais voltado
para os fundamentos das companhias e recuperar parte do apetite ao risco. Mercado
brasileiro segue refletindo ambiente global, performando melhor pela menor duration dos
ativos.
Brasil (EWZ) vs Emerging Markets ex-
S&P 500: preço/lucro
25%
China (% 12 meses)
32,0
30,0 20%

28,0 15%
10%
26,0
5%
24,0
0%
22,0
-5%
20,0 -10%
18,0 -15%
16,0 -20%

14,0 -25%
jul-23
ago-23
fev-23

set-23
jan-23

jun-23
nov-22
dez-22

mai-23
abr-23
mar-23
out-22

out-23
12,0

Brasil EWZ Emergentes ex-China

País Índice/ETF 13-out-23 Semana Outubro 2023 12 meses

EUA Dow Jones 33.670 0,8% 0,4% 1,6% 12,1%

Emergentes XCEM Equity $ 27,13 -0,5% -0,6% 6,2% 13,4%

EUA S&P 4.328 0,4% 1,4% 12,7% 17,9%

China MCHI Equity $ 43,17 0,1% 0,4% -9,1% 6,7%

Europa EZU Equity $ 41,46 -1,5% -0,4% 5,0% 26,4%

Brasil EWZ Equity $ 30,23 3,0% -1,8% 8,1% -4,3%

EUA Nasdaq 13.407 -0,2% 2,7% 28,1% 25,9%

Índices Código 13-out-23 Semana Outubro 2023 12 meses

Fundos Imob. IFIX 3.192 0,3% -1,2% 11,3% 6,7%

Indústria INDX 19.977 0,0% -0,4% -0,3% -0,7%

Mat. Básicos IMAT 5.521 0,7% -2,0% -5,0% 5,0%

Ibovespa IBOV 115.754 1,4% 0,1% 5,5% 1,3%

Small Caps SMLL 2.018 0,5% -1,3% 0,5% -10,8%

Utilities UTIL 9.586 0,4% -0,8% 4,2% 3,2%

Consumo ICON 2.671 -0,8% -0,6% -9,0% -23,3%

Finanças IFNC 11.384 -0,6% 0,8% 11,0% 0,9%

13

Fonte: Bloomberg e BTG Pactual

 Visão estratégica

Renda Variável
Internacional Doméstico
S&P e Nasdaq Desempenho 12 meses (%)
50% 25%

20%
40%
15%
30%
10%

20% 5%

0%
10%
-5%
0%
-10%

-10% -15%
set-23
fev-23
jan-23

jun-23
jul-23
ago-23
abr-23
mai-23
nov-22
dez-22
out-22

mar-23

out-23

-20%

S&P500 Nasdaq -25%

-30%
IMAT SMLL
Shangai vs Euro stoxx
15%
45%
10%
35%
5%
25%
0%
15%
-5%
5%
-10%
-5%
-15%
-15%
-20%
-25%
-25%
jul-23
fev-23

ago-23
set-23
jan-23

jun-23
abr-23
mai-23
nov-22
dez-22

mar-23
out-22

out-23

-30%
Stoxx50 Shanghai
-35%
INDX ICON
Cíclicos vs defensivos
1,8 15%

1,7 10%

1,6
5%

1,5
0%
1,4

-5%
1,3

-10%
1,2

1,1 -15%
jan-22
jan-21

jan-23

jul-23
jul-20

jul-21

jul-22
abr-20

abr-21

abr-22

abr-23
out-20

out-21

out-22

out-23

UTIL IDIV
-20% 14
jan-23

jun-23
fev-23

set-23
jul-23
ago-23
mai-23
abr-23
nov-22
dez-22
out-22

out-23
mar-23

Fonte: Bloomberg e BTG Pactual

 Visão estratégica

Commodities e moedas
Incerteza geopolítica voltou a gerar momentum para o petróleo, que pode ter sua oferta novamente
afetada caso o conflito no Oriente Médio se alastre para outros produtos vizinhos. Por sua vez, a
continuidade da percepção de uma economia americana também dá força para os ativos cíclicos
nesse momento. O Dólar, por sua vez, também voltou a se fortalecer, em linha com a corrida por ativos
seguros dado a incerteza global, além do carrego mais elevado com a abertura de taxa.

Minério de Ferro Cingapura vs DXY Index vs Real

170 Petróleo Brent (US$) 100
115,0 5,50

160 112,5
95
150
140 110,0 5,25
90
130
107,5
120 85
110 105,0 5,00
80
100
102,5
90
75
80 100,0 4,75
jan-23

jun-23
ago-22

jul-23
ago-23
fev-23
set-22

set-23
nov-22
dez-22

abr-23
mai-23
out-22

out-23
mar-23

70 70
2 2 2 2 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3
-2
t -2
tu -2 -2 -2 -2 -2 -2 -2
i -2 -2
lu-2 -2
t -t
2
e vo ze n v ra rb a n o
s a fe u j g e u
o n d j m a m j a s o
DXY (pts.) Real
Minério de Ferro (esq.) Petróleo Brent (dir.)

Commodity Bolsa 13-out-23 Semana Outubro 2023 12 meses

CRB Index 543,75 -0,9% -0,2% -2,0% -2,9%

Café Nova Iorque $ 154,90 6,1% 2,2% -6,6% -18,4%

Gado Chicago $ 186,75 0,0% -0,1% 13,2% 16,9%

Minério de Ferro Cingapura $ 114,29 -0,5% -2,2% 3,8% 37,6%

Soja (bu) Chicago $ 1.280,25 1,1% 1,2% -9,6% -6,3%

Petróleo Brent Londres $ 90,89 7,5% -6,7% 11,3% 11,1%

Ouro $ 1.932,82 5,4% 1,1% 6,0% 16,0%

Milho (bu) Chicago $ 493,25 0,3% 4,0% -19,2% -22,4%

Moedas País 13-out-23 Semana Outubro 2023 12 meses

DXY EUA 106,65 0,6% 0,4% 2,7% -5,1%

Dólar EUA R$ 5,08 -1,3% 0,4% -3,8% -3,5%

Peso Mexicano México R$ 0,28 -0,9% -2,8% 3,5% 6,4%

Libra Esterlina Inglaterra R$ 6,17 -2,1% 0,2% -3,1% 3,3%

Yuan China R$ 0,70 -1,7% 0,1% -8,3% -5,5%

Euro Europa R$ 5,34 -2,1% 0,8% -5,2% 3,6%

Rand Sul-Africano África do Sul R$ 0,27 0,3% -0,2% -14,1% -7,4%

15

Fonte: Bloomberg e BTG Pactual

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