15 de abril de 2024

Spoiler Macro

Macro Strategy – BTG Pactual S.A.

Álvaro Frasson

Arthur Mota

Victor Esteves
Destaques
da Semana
Estados Unidos
2ªF: Varejo. O dado pode mostrar novo avanço em termos
nominais, especialmente em seu núcleo, acima da inflação do
período, deixando um ganho real para o consumo de bens no
período.
3ªF: Powell. O mercado estará atento às falas de Powell, que
deve comentar sobre os resultados altistas do CPI de março.

Ásia | Europa
2ªF: PIB na China. Estimamos resultado de 1,6% t/t,
suportando nossa expectativa de crescimento de 4,8% no
ano.
4ªF: Inflação na Zona do Euro. A leitura final do CPI de
março deve trazer maior detalhamento das métricas
subjacentes, sendo, portanto, uma informação adicional para
a estimativa da tendência inflacionária à frente.
5ªF: Inflação Nacional no Japão. O mercado espera a
manutenção de uma taxa elevada tanto no headline quanto no
núcleo.

Brasil
4ªF: IBC-Br. O Bacen deverá divulgar seu proxy mensal de
atividade, para a qual esperamos um crescimento de 0,4%
m/m (vs 0,7% consenso vs 0,6% anterior).
 Dados de fechamento do dia 12-abr-24

Indicadores de Mercado

Pós-fixado Ações Ações EUA Taxa de Câmbio

CDI IBOV S&P 500 Dólar

10,65 127.396 5.199 5,09

Na Semana

0,20% 0,06% -0,24% 1,06%

No Ano

2,99% -4,09% 10,51% 3,53%

Em 12 meses

12,47% 19,94% 26,53% 1,7%

Desempenho das alocações YTD – Para mais informações acesse: Asset Strategy
4,0%
Conservador Balanceado Sofisticado

3,0%
IHFA CDI

2,0%

1,0%

0,0%

-1,0%

-2,0%
dez-23 jan-24 jan-24 fev-24 fev-24 mar-24 mar-24 abr-24
3

Fonte: Bloomberg e BTG Pactual

15-abr-24

Relatório Focus
*Essa semana, o Focus será divulgado na terça-feira (16/abr)

Expectativas PIB – Acumulado em 4 trimestres (%)

2,2%

2,0% 2,00% 2,00% 2,00% 2,00%

1,89% 1,90%
1,85%
1,8% 1,80%

1,6%
15-mar 22-mar 28-mar 5-abr
PIB 2024 PIB 2025

Expectativas IPCA – a/a %

3,9%

3,79%
3,75% 3,75% 3,76%
3,7%

3,52% 3,53%
3,5% 3,51% 3,51%

3,3%
15-mar 22-mar 28-mar 5-abr
IPCA 2024 IPCA 2025

Fonte: Banco Central do Brasil e BTG Pactual

15-abr-24

Relatório Focus
*Essa semana, o Focus será divulgado na terça-feira (16/abr)

Expectativas Taxa Selic - a/a %

9,5%

9,0% 9,00% 9,00% 9,00% 9,00%

8,5% 8,50% 8,50% 8,50% 8,50%

8,0%
15-mar 22-mar 28-mar 5-abr
Selic 2024 Selic 2025

Expectativas Taxa de Câmbio - BRLUSD

R$ 5,05

R$ 5,00 R$ 5,00 R$ 5,00 R$ 5,00 R$ 5,00

R$ 4,95 R$ 4,95 R$ 4,95 R$ 4,95 R$ 4,95

R$ 4,90

R$ 4,85
15-mar 22-mar 28-mar 5-abr
Câmbio 2024 Câmbio 2025

Fonte: Banco Central do Brasil e BTG Pactual

 15-abr-24

Projeções BTG Pactual

Macro Research 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E

Atividade Econômica

PIB Real (%, a/a) 1,22 (3,28) 4,76 2,90 2,90 2,30 2,20

Taxa de Desemprego (%, fim de período) 11,10 14,20 11,10 7,90 7,40 8,40 8,50

Agricultura (%, a/a) 0,42 4,17 0,28 (1,74) 15,10 (1,90) 0,00

Industria (%, a/a) (0,67) (2,97) 4,78 1,62 1,60 2,40 1,90

Serviços (%, a/a) 1,51 (3,74) 5,22 4,16 2,40 2,10 2,20

Consumo Privado (%, a/a) 2,60 (4,56) 3,69 4,28 3,10 3,50 3,30

Consumo Governo (%, a/a) (0,49) (3,69) 3,46 1,53 1,70 1,50 2,00

Investmentos (%, a/a) 4,03 (1,75) 16,49 0,89 (3,00) 0,30 1,20

Exportações (%, a/a) (2,56) (2,29) 5,87 5,54 9,10 1,90 3,20

Importações (%, a/a) 1,33 (9,48) 12,03 0,81 (1,20) 4,80 6,80

Inflação & Taxa de Juros

IPCA (%, a/a, fim de período) 4,31 4,52 10,06 5,79 4,62 3,90 3,50

IGP-M (% a/a, fim de período) 7,30 23,14 17,78 5,45 (3,18) 4,30 4,00

Taxa Selic (%, fim de período) 4,50 2,00 9,25 13,75 11,75 9,50 8,50

Taxa Selic (%, média) 6,03 2,88 4,59 12,63 13,25 10,08 8,85

Balança de Pagamentos & Taxa de Câmbio

Balança Comercial (US$ bi) – BP 26,55 32,37 36,36 44,15 80,50 71,00 87,00

Conta Corrente (US$ bi) (68,02) (28,21) (46,36) (53,62) (28,60) (36,00) (25,50)

Investimento Direto no País (US$ bi)) 69,17 37,79 46,44 87,24 62,00 65,00 70,00

Taxa de Câmbio (R$/US$, fim de período) 4,03 5,20 5,57 5,29 4,85 4,80 5,10

Taxa de Câmbio (R$/US$, média) 3,95 5,16 5,40 5,17 5,00 4,80 5,00

Contas Fiscais

Resultado Primário (% do PIB) (0,8) (9,2) 0,7 1,2 (2,3) (0,6) (0,9)

Governo Central (R$ bi) (88,9) (745,3) (35,9) 54,9 (264,5) (80,0) (135,0)

Resultado Nominal (% PIB) (5,8) (13,3) (4,3) (4,6) (8,9) (6,2) (6,3)

Dívida Líquida (% PIB) 54,7 61,4 55,1 56,1 60.8 64,6 66,3

Dívida Bruta (% PIB) 74,4 86,9 77,3 71,7 74,3 76,8 79,5
6

Fonte: BTG Pactual

 de 15 a 19 de abril

Agenda Macro Semanal

Hora País Evento Período Expectativa Anterior

segunda-feira 16-abr-24

15:00 Brasil Balança Comercial Semanal (USD milhões) Abr 14 - $2877m

09:30 EUA Vendas do Varejo (MoM % a.s.) Mar 0.4% 0.6%

11:00 EUA Confiança do Construtor Abr 51 51

06:00 Europa Produção Industrial (MoM % a.s.) Fev 0.7% -3.2%

23:00 China PIB (QoQ % a.s.) 1Q 1.6% 1.0%

23:00 China Produção Industrial (YoY %) Mar 6.0% -

23:00 China Vendas do Varejo (YoY %) Mar 5.0% -

23:00 China Taxa de Desemprego (%) Mar 5.2% 5.3%

terça-feira 17-abr-24

08:00 Brasil IGP-10 (MoM %) Abr - -0.17%

08:00 Brasil IGP-10 (YoY %) Abr - -4.05%

08:25 Brasil Relatório Focus Abr 12 - -

06:00 Europa Índice de Expectativas na Alemanha Abr 34.0 31.7

10:15 EUA Produção Industrial (MoM % a.s.) Mar 0.4% 0.1%

quarta-feira 18-abr-24

09:00 Brasil IBC-Br (MoM %) Fev 0.7% 0.6%

06:00 Europa CPI (MoM %) Mar F 0.8% 0.8%

06:00 Europa CPI (YoY %) Mar F 2.4% 2.4%

06:00 Europa CPI: Núcleo (YoY %) Mar F 2.9% 2.9%

15:00 EUA Livro Bege - - -

quinta-feira 19-abr-24

08:00 Brasil IGP-M (2ª Prévia) (MoM %) Abr - -0.31%

09:30 EUA Pedidos de auxílio desemprego (mil) Abr 13 215k 211k

11:00 EUA Indicadores Antecedentes (MoM %) Mar -0.1% 0.1%

sexta-feira 20-abr-24

03:00 Europa PPI Alemanha (MoM % a.s.) Mar 0.0% -0.4%

03:00 Europa PPI Alemanha (YoY %) Mar -3.2% -4.1%

Na Semana

- China Crédito Agregado (CNY bilhões) Mar 4650.0b -

Fonte: Bloomberg e BTG Pactual

 Cenário macroeconômico

Estados Unidos
Resultados do Varejo guiarão a semana Value vs Growth (12 meses)
A última semana foi marcada pelos dados de 60%

inflação ao consumidor (CPI) e ao produtor 50%

(PPI) referentes a março que, de maneira 40%

agregada, surpreenderam para cima. No que 30%

tange o núcleo do CPI (0,36% m/m), o 20%

movimento altista foi puxado por serviços, 10%

mais especificamente pelo setor de saúde 0%

(de -0,05% para 0,56% m/m) e transportes -10%

(de 1,39% para 1,52% m/m). Dessa maneira, -20%

se consolidou a percepção de um progresso -30%

-40%
mais tímido de desinflação ao longo do 1T24, ago-22

fev-23

fev-24
ago-23
jun-22

jun-23
abr-22

abr-23
dez-22

dez-23
out-22

out-23
aumentando a incerteza quanto aos impactos
de uma atividade forte na persistência da Value Growth
inflação, em especial de serviços. Em função
das surpresas com o CPI e as revisões de Inflação Implícita de 10 anos (%)
3,3
projeções de inflação demandas para o 2T24
e para 2024, somado a uma comunicação 3,1
inicial já entregue por alguns membros do
2,9
FOMC na última semana, vemos espaço
para cortes de juros apenas em setembro 2,7

desse ano, com cortes trimestrais até o final

2,5
de 2025. Para esta semana, os dados de
atividade que serão divulgados nos próximos 2,3

dias serão utilizados para a calibragem do

2,1
cenário de demanda doméstica, com o
resultado do varejo em março (15/abr) 1,9
jun-22

jun-23

fev-24
fev-23
ago-22

ago-23
abr-22

abr-23
dez-22

dez-23
out-22

out-23

podendo mostrar novo avanço em termos

nominais (de 0,6% para 0,4% m/m), EUA Europa

especialmente em seu núcleo (de 0,0% para

Fed Funds Rate Implícita
0,4% m/m), acima da inflação do período, 5,50
deixando um ganho real para o consumo de 5,30

bens no período. Além disso, os membros do 5,10

FOMC voltam a falar ao longo da semana, 4,90

4,70
com destaque para Logan (15/abr, hawkish);
4,50
Jefferson (16/abr, neutro), Powell (16/abr, 4,30
dovish) e Bowman (17/abr, hawkish). 4,10
3,90
3,70
3,50
Jun24

Dez24
Ago24
Abr24

Out24

fev25
Jan25
Mar24

Jul24

Set24

Nov24
Mai24

Fonte: Bloomberg e BTG Pactual 14-Mar 11-Apr

 Cenário macroeconômico
Europa, Ásia e Oceania
Leitura final do CPI e ECB speakers
serão os destaques na Zona do Euro
Na reunião de abril, o ECB adotou um
posicionamento dovish na última
semana, mostrando maior conforto com
a evolução da inflação subjacente, dos
dados de salários e de absorção por
parte dos lucros das empresas. Nesse
cenário, caso o outlook evolua conforme
o comitê espera, até junho eles terão
espaço para iniciar o ciclo de corte de
juros. Para a calibragem de tal cenário,
devemos monitorar os resultados finais
do CPI de março (17/abr), com o
mercado ainda esperando um headline
de 2,4% e um núcleo de 2,9% a/a. Por
sua vez, a produção industrial de
fevereiro (15/abr) deve indicar apenas
uma recuperação parcial (0,8% m/m vs -
3,2% no mês anterior), mostrando um
1T24 ainda fraco para o setor, como já
vem antecipando os PMIs. Nesse
contexto, nos atentaremos aos
comentários de Simkus (15/abr,
hawkish), Lane (15/abr, neutro), Rehn
(16/abr, hawkish), Vujcic (16/abr,
hawkish), Schnabel (17/abr, hawkish) e
Nagel (19/abr, hawkish). No Reino
Unido, por sua vez, será realizada a
leitura de um conjunto de dados do
mercado de trabalho, com destaque para
a taxa de desemprego (4,0%, 16/abr) e
os dados de salários médios semanais
(5,5% a/a, 16/abr). Por sua vez, o
mercado também deve monitorar os
dados de inflação, com o CPI de março
(0,4% m/m vs 0,6% anterior) mostrando
nova desaceleração em 12 meses (de
3,4% para 3,1% a/a), em especial o
segmento de serviços (de 6,1% para
5,7% a/a), que ainda está elevado, mas
em trajetória cadente.
Semana trará dados de atividade na
China, enquanto o Japão divulga
inflação nacional
Nesta semana teremos a divulgação
dos principais indicadores econômicos
chineses, com destaque para o PIB do
1T24 (15/abr), no qual estimamos 1,6%
t/t, suportando, portanto, nossa
expectativa de crescimento de 4,8% no
ano. No mesmo dia, as informações da
produção industrial (de 7,0% para 6,6%
YTD) devem mostrar crescimento
tímido após a surpresa com o primeiro
bimestre, ao passo que as vendas no
varejo (de 5,5% para 5,4% YTD)
também não dão sinais de uma
demanda doméstica exuberante. Ainda
assim, o principal destaque negativo
continuará no segmento imobiliário,
com nova rodada de queda de novas
vendas, entrega de obras e início de
novas construções. Por sua vez, a
despeito desse ambiente, o PBOC
optou mais uma vez por não alterar a
taxa de juros, ainda que o guidance
seja de que ajustes e novos suportes
seriam dados, caso necessário. Sobre
a atividade fraca e a deflação, há uma
preocupação com a estabilidade da
moeda. No lado do Japão, Noguchi
(BoJ, dovish) deve discutir política
monetária nesta semana,
provavelmente reforçando que o BoJ
adotará um processo cauteloso de
ajuste de política nos próximos meses,
o que deve continuar atrasando novas
altas de juros. Quanto à agenda,
destaque para a divulgação do CPI de
março (18/abr), para a qual o mercado
espera a manutenção de uma taxa 9
elevada tanto no headline (2,8% a/a),
quanto no núcleo (3,0% a/a).
Cenário macroeconômico

Brasil
Agenda da semana colocará o IBC-Br Já a PMS de fevereiro (-0,9% m/m), por
em foco sua vez, registrou uma surpresa baixista,
A última semana foi marcada pela interrompendo com uma sequência de 3
leitura do IPCA de março, que trouxe meses positivos no setor. Ainda, vale
um resultado baixista (0,16% m/m) salientar que a desaceleração ocorreu de
tanto frente às nossas expectativas maneira disseminada, com alta de apenas
(0,28%) quanto do consenso (0,25%). 3 dos 11 subsegmentos. Apesar do
Como destaque, a surpresa não foi resultado expressivo, acreditamos que
concentrada em um item ou abertura ainda é cedo para afirmar que o dado seja
em específico, ocasionando uma um ponto de inflexão na trajetória do setor
difusão decrescente, contribuindo para e, portanto, mesmo com a surpresa altista
uma forte desaceleração da média dos da PMC, não devemos alterar nossa
cinco núcleos de inflação de 0,49% projeção de PIB para o 1T24 (0,5% t/t) e
m/m, em fevereiro, para 0,13% m/m em para 2024 (2,3% a/a).
março. Apesar do resultado animador,
entendemos que ainda seja cedo para Para esta semana, o destaque será a
afirmar qualquer melhora estrutural no divulgação do IBC-Br de fevereiro feita
cenário macro e mantemos nossa pelo Bacen (17/abr). Esperamos
expectativa de desaceleração dos crescimento de 0,4% m/m (vs 0,7%
cortes de juros pelo BC em junho. consenso vs 0,6% anterior). Caso
confirmado, o dado deixará um carrego de
No campo da atividade, os dados 1,5% para o 1T24 (vs 1,2% anterior).
referentes a Varejo (PMC) e a
Serviços (PMS) também
surpreenderam. Do lado da PMC, tanto
a leitura restrita (1,0% m/m) quanto a
abertura ampliada (1,2% m/m), vieram
significativamente acima do consenso
do mercado, reforçando a tese de Curva de Juros Real (NTN-B)
resiliência da atividade doméstica. O
que tem chamado mais atenção é o fato
dos segmentos mais sensíveis às taxas 6,0%

de juros performarem melhor do que os

itens mais sensíveis à renda. Nesse 5,8%
sentido, entendemos que as surpresas
não são apenas responsáveis pela força
5,6%
do mercado de trabalho e de medidas
governamentais de transferências de
renda, mas pode ter contribuição 5,4%

importante do mercado de crédito. 10

11-abr-24 3-abr-24 11-mar-24

Fonte: Bloomberg e BTG Pactual

 Visão estratégica

Taxas de Juros
A última semana apresentou nova abertura da curva de juros nos EUA, movimento
impulsionado, sobretudo, pelo CPI de março mais forte que o esperado. Por aqui, apesar do
dado de inflação mais benigno, a curva DI respondeu mais ao contexto externo, ocasionando
elevação dos principais vértices.

Curva de Juros (US) Curva de Juros (DI Futuro)

5,4

5,2

5,0

4,8

4,6

4,4

4,2

4,0

3,8
3M 2Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y
4-abr 11-mar 11-abr 11-abr-24 3-abr-24 11-mar-24

Taxas de Juros do Curva de Juros (% a.a.) Inflação Implícita (% a.a.) Juro Real (% a.a.)
Governo 2 anos 10 anos 2 anos 10 anos 2 anos 10 anos

EUA 4,96% 4,59% 2,90% 2,40% 2,06% 2,19%

Alemanha 2,96% 2,46% 2,15% 2,12% 0,81% 0,34%

Reino Unido 4,40% 4,20% 3,73% 0,47%

Brasil 10,28% 11,58% 4,19% 5,30% 6,10% 6,28%

Diferencial de Juros

Brasil vs EUA 5,32% 6,99% 1,28% 2,90% 4,04% 4,09%

EUA vs Alemanha 2,00% 2,12% 0,75% 0,28% 1,24% 1,84%

UK vs Alemanha -1,44% -1,74% -1,61% -0,12%

EUA vs UK 0,56% 0,39% 2,90% -1,33% 2,06% 1,72%

Juros DI 11-abr-24 3-abr-24 11-mar-24 30 dias (bps) 2024 (bps) 12M (bps)

Jan.25 10,07% 9,96% 9,87% 20 2 -170

Jan.26 10,22% 9,97% 9,71% 51 58 -138

Jan.27 10,53% 10,28% 9,94% 59 78 -121

Jan.28 10,85% 10,61% 10,22% 63 88 -108

Jan.29 11,08% 10,83% 10,40% 68 96 -108

Jan.30 11,25% 11,02% 10,57% 69 102 -106

Jan.31 11,34% 11,11% 10,65% 70 102 -110

Jan.33 11,44% 11,21% 10,76% 68 104 -114

Jan.34 11,44% 11,23% 10,77% 67 103 -115

11

Fonte: Bloomberg e BTG Pactual

 Visão estratégica

Taxas de Juros
Internacional Doméstico
Euro vs Spread de juros 1Y (bps) UE vs EUA Inclinação da Curva de Juros
0 1,2
0,0
B35 vs B24
-50
1,1
-0,5
-100
1,1
-1,0
-150

1,0
-1,5
-200

1,0 -2,0
-250

-300 0,9 -2,5

ago-22

ago-23
fev-23

fev-24
jun-23
jun-22

dez-22

dez-23
abr-22

abr-23

abr-24
out-22

out-23

set-23

fev-24
jun-23

jan-24
jul-23
ago-23
abr-23
mai-23

nov-23
dez-23

mar-24
out-23
1Y EUR vs 1Y US Euro (dir)
Inclinação (10Y vs 3M): EUA vs Euro Evolução das taxas indexadas ao IPCA (%)
3,0
6,8 NTN-B 2026 NTN-B 2035 NTN-B 2060
2,5
2,0 6,5

1,5
6,3
1,0
0,5 6,0

0,0
5,8
-0,5
-1,0 5,5

-1,5
5,3
-2,0
-2,5 5,0
jul-22

jul-23
set-22

set-23
jan-23
jan-22

jan-24
nov-22

nov-23
mai-22

mai-23
mar-22

mar-23

mar-24
jul-22

jul-23
jan-23

jan-24
abr-22

abr-23
out-22

out-23

EUA Europa
Spread de crédito Indexado ao IPCA vs Prefixado (pts.)

High Yield High Grade

IRF-M (esq.) IMA-B (dir.)
700
18500 10200
600 10000
18000
500 9800
17500
400 9600
17000
300 9400
16500
9200
200 16000 9000
100 15500 8800
0 15000 8600
Oct-21

Oct-22

Oct-23
Feb-22

Feb-23

Feb-24
Aug-21

Aug-22

Aug-23
Jun-21

Jun-22

Jun-23
Apr-21

Apr-22

Apr-23
Dec-21

Dec-22

Dec-23

12

Fonte: Bloomberg e BTG Pactual

 Visão estratégica

Renda Variável
A última semana marcou o início da temporada de resultados no S&P500. Até o momento,
26 empresas já apresentaram seus balanços, gerando +11,89% de earnings surprise.
Apesar disso, as expectativas de juros altos por mais tempos nos EUA geraram aversão ao
risco, culminando na queda do índice. No cenário local, o IBOV apresentou uma queda mais
branda, que foi freada, sobretudo, pela alta da Petrobras e Vale na semana.

Brasil (EWZ) vs Emerging Markets ex-

S&P 500: preço/lucro
32,0
China (% 12 meses)
30%
30,0 25%
28,0 20%
26,0
15%
24,0
10%
22,0
5%
20,0
0%
18,0
-5%
16,0
14,0 -10%
set-23

jan-24
fev-24
jun-23
jul-23
ago-23
abr-23
mai-23

abr-24
nov-23
dez-23

mar-24
out-23

12,0

Brasil EWZ Emergentes ex-China

País Índice/ETF 11-abr-24 Semana Abril 2024 12 meses

EUA Dow Jones 38.459 -1,7% -4,6% 0,8% 12,1%

Emergentes XCEM Equity $ 31,35 0,5% -1,3% 1,4% 11,6%

EUA S&P 5.199 -0,2% -2,5% 7,4% 23,8%

China MCHI Equity $ 40,54 0,4% -1,1% -3,6% -19,2%

Europa EZU Equity $ 49,97 -2,0% -4,1% 3,3% 5,5%

Brasil EWZ Equity $ 31,82 -0,8% -3,5% -10,6% 6,5%

EUA Nasdaq 16.442 1,0% -1,2% 7,8% 33,4%

Índices Código 11-abr-24 Semana Abril 2024 12 meses

Fundos Imob. IFIX 3.418 0,2% 2,9% 3,2% 23,8%

Indústria INDX 23.089 -0,3% 9,1% 1,7% 23,0%

Mat. Básicos IMAT 5.958 -1,2% 5,7% -5,0% 14,2%

Ibovespa IBOV 127.396 0,1% -0,8% -5,1% 25,1%

Small Caps SMLL 2.204 -0,2% 0,4% -6,3% 23,0%

Utilities UTIL 10.644 -1,3% -3,2% -4,9% 22,0%

Consumo ICON 2.847 -0,2% -1,0% -9,3% 14,0%

Finanças IFNC 13.094 0,4% -1,5% -5,1% 33,3%

13

Fonte: Bloomberg e BTG Pactual

 Visão estratégica

Renda Variável
Internacional Doméstico
S&P e Nasdaq Desempenho 12 meses (%)
30%
45%
40% 25%
35%
20%
30%
25% 15%

20% 10%
15%
5%
10%
5% 0%

0% -5%
-5%
-10%
set-23

fev-24
jun-23

jan-24
jul-23
ago-23
abr-23
mai-23

abr-24
nov-23
dez-23
out-23

mar-24

-15%
S&P500 Nasdaq IMAT SMLL

Shangai vs Euro stoxx

25%
20%

15% 20%
10%

5% 15%

0%
10%
-5%

-10% 5%

-15%
0%
-20%

-25%
-5%
set-23
jun-23

fev-24
jan-24
jul-23
ago-23

abr-24
abr-23
mai-23

nov-23
dez-23

mar-24
out-23

-10%
Stoxx50 Shanghai INDX ICON

Cíclicos vs defensivos
50% 30%

40% 25%
30%
20%
20%
15%
10%
10%
0%
-10% 5%

-20% 0%

-30% -5%
-40%
-10%
-50%
-15%
jun-23
jun-22

fev-23

fev-24
abr-22

abr-23

ago-23
ago-22

dez-22

dez-23
out-22

out-23

UTIL IDIV
-20%
jul-23
ago-23
set-23

fev-24
jun-23

jan-24
mai-23
abr-23

abr-24
nov-23
dez-23

mar-24
out-23

Cíclicos Defensivo
14

Fonte: Bloomberg e BTG Pactual

 Visão estratégica

Commodities e moedas
Do lado das commodities, apesar do resultado ruim no acumulado do ano, o Minério de Ferro terminou
a semana com alta expressiva, movimento guiado pelas expectativas sobre a demanda chinesa. No
campo das moedas, o dólar ganhou força tanto frente ao real quanto com relação aos seus principais
pares (DXY), efeito causado pelas apostas de carrego mais altos da moeda.

Minério de Ferro Cingapura vs DXY Index vs Real

Petróleo Brent (US$)
170 93
108,00 5,30
160 91
89
150 5,20
87 106,00
140
85
130 83 5,10
120 81
104,00
110 79 5,00
77 102,00
100
75 4,90
90
73
80 71 100,00
4,80
70 69
jul-23

ago-23

set-23

fev-24
jun-23

jan-24
mai-23
abr-23

abr-24
nov-23

dez-23
mar-23

mar-24
out-23

98,00 4,70

Minério de Ferro (esq.) Petróleo Brent (dir.)

DXY (pts.) Real

Commodity Bolsa 11-abr-24 Semana Abril 2024 12 meses

CRB Index 548,10 1,54% 4,9% 7,4% 0,6%

Café Nova Iorque $ 220,45 8,7% 16,1% 18,3% 23,4%

Gado Chicago $ 171,48 -2,3% -5,3% 0,8% -0,3%

Minério de Ferro Cingapura $ 110,45 11,0% -13,7% -17,3% 6,1%

Soja (bu) Chicago $ 1.186,75 -0,7% -3,0% -9,6% -9,8%

Petróleo Brent Londres $ 90,45 1,2% 15,8% 18,0% 16,3%

Ouro $ 2.329,75 1,29% 13,37% 12,93% 16,99%

Milho (bu) Chicago $ 447,25 0,5% -4,0% -9,5% -22,5%

Moedas País 11-abr-24 Semana Abril 2024 12 meses

DXY EUA 105,28 1,0% 2,1% 4,0% 2,6%

Dólar EUA R$ 5,09 1,1% 3,3% 4,8% 0,5%

Peso Mexicano México R$ 0,31 1,6% 7,3% 8,3% 11,1%

Libra Esterlina Inglaterra R$ 6,39 0,3% 1,6% 3,4% 1,9%

Yuan China R$ 0,70 1,0% 2,5% 3,0% -4,4%

Euro Europa R$ 5,46 0,0% 2,1% 1,6% -0,8%

Rand Sul-Africano África do Sul R$ 0,27 0,7% 2,3% 3,7% -0,9%

15

Fonte: Bloomberg e BTG Pactual

Disclaimer
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