XLI ENCONTRO NACIONAL DE ENGENHARIA DE PRODUÇÃO

“Contribuições da Engenharia de Produção para a Gestão de Operações Energéticas Sustentáveis”

Foz do Iguaçu, Paraná, Brasil, 18 a 21 de outubro de 2021.

Estudo de Solvência Empresarial: Aplicação do

Método de Análise Financeira ‘Termômetro de
Kanitz’ em uma Empresa do Ramo Alimentício
Maxweel Veras Rodrigues (Universidade Federal do Ceará)
maxweelveras@gmail.com

Bruno Midauar Gondim Rocha (Universidade Federal do Ceará)

brunomidauar@gmail.com

Elias Duarte da Silva Neto (Universidade Federal do Ceará)

eliasduartedasilvaneto@gmail.com

Gabriel Sanford Sampaio (Universidade Federal do Ceará)

gabrielsanfords@gmail.com

Rodrigo Patrício Honorato Almeida (Universidade Federal do Ceará)

rodrigopatricioha@gmail.com

Os indicadores financeiros têm sido um dos métodos mais recorrentes

para a detecção de insolvência e tomada de decisão nas empresas,
visando direcionar o rumo dos negócios. O Termômetro de Kanitz é um
indicador de análise financeira que permite analisar a situação
econômico-financeira das organizações. O objetivo do presente estudo
é identificar o nível de solvência de uma empresa do ramo alimentício,
com a utilização do método de Kanitz, analisando, para isso, as
demonstrações financeiras da companhia. Para a construção do método
são utilizados indicadores básicos, como Grau de Endividamento,
Liquidez Geral, Composição do Endividamento, entre outros. Tais
métodos demonstram-se como poderosa ferramenta de análise para
tomada de decisão, fornecendo informações relevantes e ricas para
fundamentar as atuações estratégicas por parte dos gestores. Conclui-
se que a utilização do termômetro de Kanitz apresenta-se nas pesquisas
com a principal intenção de conhecer a solvabilidade das empresas, ou
seja, embora apareçam estudos que analisem as características do
método ou testem sua eficiência, as evidências de pesquisas interessadas
no resultado que o método permite alcançar (solvência, insolvência ou
penumbra) são as mais representativas.

Palavras-chave: Termômetro de Kanitz, Indicadores, Solvência,

Endividamento.
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1. Introdução
Diante da acirrada competitividade entre os mercados mundiais, entender a real situação
econômica e financeira de uma empresa é peça fundamental para sua continuidade nos
negócios. Portanto, empresas sólidas e competitivas têm como principal característica, a
capacidade de honrar suas obrigações perante os capitais ali aplicados, principalmente os
capitais de terceiros expressos em seus Passivos de Curto e Longo Prazo.
Para que as empresas possam sobreviver em um mercado altamente competitivo, é necessário
obter maior retorno financeiro. Para que isso ocorra, as informações contábeis devem remeter-
nos a informações financeiras mais atuais, projetando os resultados financeiros para o futuro,
permitindo que o gestor tenha tempo para planejar as mudanças necessárias para que a empresa
volte a ter saúde financeira.
Baseado neste contexto, objetiva-se, nesta pesquisa, analisar a Solvência de uma empresa por
meio dos resultados obtidos na aplicação do método de Kanitz. O termômetro, como é
conhecido o método, como ferramenta matemática de caráter estatístico, poderia refletir a
situação financeira da empresa, determinando a tendência de uma empresa falir ou não. Os
indicadores financeiros poderiam identificar ou prevenir de forma fácil a realidade financeira
das empresas. Para tanto, é necessário verificar quais indicadores serão mais específicos para
mensurar potencial insolvência.
Segundo Kanitz (1974), os primeiros sintomas de falência de uma companhia são demonstrados
muito antes de sua concretização, isso tem sido observado ao longo do tempo em diversos
trabalhos científicos de análise de demonstrações financeiras. Essa é uma premissa que
contempla um primordial objetivo contábil, qual seja: auxiliar na previsão para apoiar decisões
e estratégias.
Este pressuposto originou o método denominado Termômetro de Kanitz, ferramenta que indica
possibilidades e orienta a empresa a alterar suas práticas atuais. Contudo, não há somente
elogios e credibilidade a esta ferramenta de análise financeira. Dessa maneira, existem estudos
que criticam a veracidade e utilidade das informações.
Seja este método eficiente ou não, é fato que diversos estudos científicos e técnicos foram
desenvolvidos a partir da aplicação do mesmo e estão disponíveis para consulta. Isto ocorre, na
maioria das vezes, pela necessidade premente das empresas provarem sua solvência diante de
credores, acionistas e bancos.

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Portanto, percebe-se a necessidade de os administradores estarem atentos à liquidez e à solidez

da empresa, pois a falência de uma empresa pode ser evitada se os fatores que a levaram à
insolvência forem identificados em tempo hábil, para que decisões possam ser tomadas,
permitindo que as falhas sejam retificadas e a capacidade financeira volte a ser sólida.
No presente estudo será mostrado o método de análise de Kanitz, o qual foi criado por Kanitz,
em que, por meio deste método, encontra um indicador denominado de Termômetro de Kanitz,
que explica se a empresa está em estado de solvência ou insolvência. Para fins de transparência,
a empresa, que é objeto deste estudo de caso, teve sua razão social modificada para preservar
seu anonimato, e é representada pelo nome empresarial de Midauar Alimentos S.A.

2. Fundamentação Teórica
Segundo Matarazzo (2010), a insolvência é o estado de inadimplência causado pela falta de
capacidade da empresa em cumprir com suas obrigações de contas a pagar até a data estipulada
para seu vencimento.
De acordo com Stüpp (2015), a previsão de insolvência busca uma classificação mais confiável
e objetiva, buscando identificar futuros problemas financeiros, despertando o interesse de
diversos usuários na análise das demonstrações como: investidores, instituições de créditos,
auditores, contadores, administradores, acadêmicos e pesquisadores.

2.1. Análise de Solvência

Conforme Costa (2011), Solvência, em finanças, consiste no estado do devedor que possui seu
ativo maior do que o passivo, ou a sua capacidade de cumprir os compromissos com os recursos
que constituem seu patrimônio ou seu ativo.
A solvabilidade de empresas pode ser medida utilizando índices de liquidez. As informações
para o cálculo destes índices são retiradas dos balanços patrimoniais da empresa, cujo teor, deve
estar sempre atualizado para que não haja nenhum tipo de erro quando da realização dos
cálculos. Um dos principais fatores que pode levar a empresa ao estado de insolvência é o não
cuidado com o ciclo econômico-financeiro, que é o prazo percorrido entre as entradas e as
saídas, principalmente no âmbito financeiro, em que se notam as entradas e saídas de caixa.
Marion (2012) salienta que a prudência e a lógica indicam que os investimentos de longo prazo
são financiados por capitais permanentes. Ou seja, comprometer recursos de curto prazo com
investimentos de longo prazo pode afetar a solvência da empresa.
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Segundo Matarazzo (2010), informações relativas à solvência da empresa são utilizadas por
usuários externos, tais como os bancos, os quais estão preocupados com a solvência de seus
clientes para que, assim, possam mensurar o valor do crédito dado a estes e até hierarquizar
clientes em potencial, levando em consideração a sua capacidade futura, ou negar o crédito, ao
chegarem à conclusão que a pessoa física ou jurídica se encontrem em um estado de insolvência.
Dessa maneira, o conhecimento sobre a solvência pode servir como ponto inicial de uma
política estratégica que melhor se encaixe na dinâmica da empresa.

2.2. Indicadores Econômico-Financeiros

Para a análise da situação econômico-financeira de uma empresa, com vistas à avaliação de sua
capacidade, em termos de SEGURANÇA, LIQUIDEZ e RENTABILIDADE, o analista deve
valer-se de Demonstrativos Financeiros de pelo menos três exercícios sucessivos, e deles
extraem os diversos indicadores que lhe forneçam as informações desejadas.
• Índices de Estrutura: avaliam a segurança oferecida pela empresa aos capitais alheios e
revelam sua política de obtenção de recursos, bem como a sua alocação nos diversos itens
do Ativo;
• Índices de Liquidez: medem a posição financeira da empresa, em termos de capacidade de
pagamento;
• Índices de Rentabilidade: avaliam o desempenho global da empresa, em termos de
capacidade de gerar lucros.

2.3. Termômetro de Kanitz

Conforme Marion (2009), a análise das demonstrações contábeis, é uma ferramenta bem
importante para a tomada de decisões, essas análises são feitas por intermédio da aplicação de
índices de balanço, sendo significativa para a tomada de decisões, pois oferece uma visão vasta
da situação econômica e financeira da empresa. Além de avaliar os aspectos operacionais,
econômicos, patrimoniais e financeiros, a fim de detectar pontos fortes e pontos fracos do
processamento operacional e financeiro da empresa.
Stephen Charles Kanitz foi o responsável por criar um modelo de análise baseado em dados
estatísticos, esse modelo, denominado por Kanitz (1978) de “termômetro de insolvência” ou
“termômetro de Kanitz”, foi elaborado com a finalidade de medir a probabilidade de falência
das empresas.

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Por outro lado, Teixeira (2012) define o Termômetro de Kanitz como um modelo de análise
que determina o grau de insolvência das empresas. O qual se baseia na combinação de alguns
indicadores de liquidez, de endividamento e rentabilidade. Essa ferramenta de gestão utilizou
estes índices financeiros com o fito de criar um termômetro que, a partir do resultado de sua
aplicação, indica a tendência de uma empresa falir ou não.
O termômetro de insolvência de Kanitz foi um dos modelos precursores no Brasil na década de
70. Ao publicar seu modelo, Kanitz não esclarece como chegou na fórmula de cálculo, alegando
tratar-se de um ferramental estatístico. Durante o estudo de Kanitz centenas de empresas que
faliram ou pediram concordata foram analisadas e o autor concluiu que os sintomas de falência
ou concordata surgem muito antes de ocorrerem de fato, e que os indicadores de liquidez muito
usados na época para ceder créditos não são seguros a ponto de garantir que uma empresa seja
totalmente solvente. Logo alguns destes itens foram utilizados na seguinte equação:
K = 0,05*X1 + 1,65*X2 +3,35*X3 - 1,06*X4 - 0,33*X5
Onde:
X1 = Índice de rentabilidade da patrimônio líquido;
X2 = Liquidez Geral;
X3 = Liquidez Seca;
X4 = Liquidez Corrente;
X5 = Grau de endividamento.
Nesse contexto, iremos demonstrar como foi calculado cada um desses indicadores que
compõem o “Termômetro de Kanitz”.
• Rentabilidade do Patrimônio é igual ao Lucro Líquido dividido pelo Patrimônio Líquido;
• Liquidez Geral é igual ao somatório do Ativo Circulante e do Ativo Realizável a Longo
Prazo dividido pelo somatório do Passivo Circulante e do Passivo Exigível a Longo Prazo;
• Liquidez Seca é igual ao valor do Ativo Circulante menos o valor dos Estoques dividido
pelo Passivo Circulante;
• Liquidez Corrente é igual ao valor do Ativo Circulante dividido pelo valor do Passivo
Circulante;
• O Grau de Endividamento é igual ao somatório do Passivo Circulante e do Passivo Exigível
a Longo Prazo dividido pelo Patrimônio Líquido.
Segundo Rebello (2010), o estudo foi elaborado por intermédio de dados quantitativos retirados
de algumas empresas que foram à falência, relacionando esses dados com quocientes, inserindo
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pesos a estes (pesos que foram resultados de análise quantitativa realizada na amostra) e
somando os resultados obtidos, o que passou a chamar de “fator de insolvência”; esses
resultados são avaliados através de grupos de certos valores, que mostram se a empresa se
encontra em estado de “insolvência”, “penumbra” ou “solvência”.
De acordo com Costa (2014), o modelo de Kanitz afirma que uma empresa com o Fator de
Insolvência entre 0 e 7 está na faixa de solvência, entre -3 e 0, na região da penumbra ou
indefinida. A zona de insolvência é compreendida na faixa entre -7 e -3. Estudos que utilizaram
o Termômetro de Kanitz e abordam suas diversas dimensões, pode-se perceber uma
característica comum a análise da situação econômica e financeira das organizações. Conforme
é mostrado na figura 1:
Figura 1 - Termômetro de Solvência

Fonte: Adaptado Correa (2018)

O fator de insolvência não deve ser visto como um profeta de catástrofes empresariais; nos
períodos de retenção de crédito, ele permite uma organização melhor das empresas, em relação
ao maior ou menor risco no momento em que as mesmas precisem conceder créditos, o que as
ajuda a tomarem essa decisão com mais segurança.

3. Metodologia
A metodologia utilizada para este trabalho foi descritiva e dedutiva, pautada em bibliografias
de documentos técnicos disponibilizados através de livros e sites de pesquisa, propondo o uso
do método de análise econômico-financeira, “Termômetro de Kanitz”, desenvolvendo um

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estudo de natureza exploratória e descritiva. Para a execução do estudo de caso foram

levantados inicialmente alguns indicadores financeiros, referentes aos anos de 2018 e 2019, que
serão importantes para a composição do cálculo.
Depois da análise destes indicadores, será possível identificar a real situação da empresa, visto
que, por meio do seu método, o autor propõe apresentar o estado de solvência das empresas, ou
seja, a relação entre ativo e passivo, representando a capacidade de cumprir os compromissos
com os recursos que constituem seu patrimônio, e sua saúde financeira, apontada por meio do
resultado de seu indicador de solvência. Nesse contexto, entende-se que, quando os
administradores percebem a situação financeira em que a empresa se encontra, é possível ter
uma atuação, em sua gestão, com ações voltadas ao incremento de atividades operacionais,
otimização de processos, alocação de recursos e aquisição de empréstimos, por exemplo,
sempre de forma assertiva, uma vez estando trabalhando com dados concretos que auxiliam na
tomada de decisão.

4. Estudo de Caso
Diante do exposto na metodologia deste artigo, o estudo de caso foi realizado para a Midauar
Alimentos, tomando posse de seus demonstrativos financeiros, por ser uma empresa de capital
aberto, visando explorar a aplicação do método de Kanitz. Para a elaboração do estudo, foram
calculados todos os indicadores econômico-financeiros necessários da companhia, a fim de
possibilitar o cálculo do Fator de Insolvência e, assim, analisar a saúde financeira da empresa
por meio do Termômetro de Kanitz

4.1. Levantamento de Indicadores

Inicialmente, faz-se necessário analisar os diversos indicadores econômico-financeiros da
empresa, os quais são essenciais para a aplicação do Termômetro de Kanitz. De acordo com o
que foi exposto na fundamentação teórica deste artigo, 5 são os indicadores necessários para a
construção do fator de insolvência da organização: Rentabilidade do Patrimônio, Liquidez
Geral, Liquidez Seca, Liquidez Corrente e Grau de Endividamento. Para a realidade da Midauar
Alimentos, foram coletados os demonstrativos financeiros relativos aos anos de 2018 e 2019, a
fim de, além de possibilitar análises mais assertivas da realidade organizacional, haver, também,
um referencial comparativo nas avaliações.

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Por ser uma empresa de capital aberto, os dados foram facilmente coletados através da
plataforma de relações com investidores da companhia, facilitando a realização do estudo.
Dessa forma, foi evidenciando o Balanço Patrimonial e a Demonstração do Resultado do
Exercício (DRE) para cada um dos anos mencionados. Deles, foram retiradas as variáveis
utilizadas para o cálculo de cada indicador, conforme explicação elaborada no tópico 2.3 deste
artigo. Na figura 2, pode-se observar os resultados dos cálculos de cada um dos 5 indicadores
em cada ano analisado.
Figura 2 - Indicadores

Fonte: Elaborado pelos autores (2021)

Além de serem necessários para o cálculo do fator de insolvência e, posteriormente, para a
aplicação do método do Termômetro de Kanitz, a análise dos indicadores por si só também
apresenta fundamental importância para a organização, que deve ter seus resultados em mãos,
caso queira ter um controle eficiente da empresa e uma maior assertividade nas tomadas de
decisões estratégicas. Ademais, assim, como realizado neste estudo, a avaliação comparativa
entre os anos também é deveras vantajosa, visto que possibilita não somente a identificação da
situação na qual a empresa se encontra, mas o caminho pelo qual ela vem percorrendo de
crescimento ou queda.

4.2. Fator de Insolvência

Com a totalidade dos indicadores necessários calculados, torna-se possível, então, o cálculo do
Fator de Insolvência, que exibirá o posicionamento da empresa no Termômetro de Kanitz,
evidenciando o nível de saúde financeira da companhia. Conforme explicado anteriormente,
esse fator não depende somente dos indicadores levantados e expostos no tópico 4.1, mas
precisa, ainda, de fatores multiplicadores descobertos e pré-determinados por Kanitz em seus
estudos, os quais apresentam enorme valor para as empresas até os dias atuais.

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A fórmula encontrada por Kanitz, que faz uso dos indicadores calculados, como já explicado,
é composta por 5 produtos entre os indicadores mencionados e os fatores de multiplicação
definidos. Assim, o Fator de Insolvência foi calculado para cada um dos anos analisados.
K = 0,05*X1 + 1,65*X2 +3,35*X3 - 1,06*X4 - 0,33*X5
Figura 3 - Fator de Insolvência

Fonte: Elaborado pelos autores (2021)

Seguindo o método elaborado por Kanitz, chegou-se aos valores de Fatores de Insolvência de
3,96 para o ano de 2018 e 4,85 para o ano de 2019, evidenciando a evolução apresentada pela
Midauar Alimentos. Esses dados geram inúmeros questionamentos e provocações estratégicas
para a organização, e possibilitam controles muito mais eficazes quando analisados
corretamente. Após o cálculo do fator de insolvência, para o desenvolvimento do estudo de
caso, resta apenas a localização da posição do fator do Termômetro de Kanitz, para gerar a
visualização completa do método.

4.3. Aplicação do Termômetro de Kanitz

Por fim, concluindo a aplicação do método, é realizada a aplicação dos dados coletados e
calculados no Termômetro de Kanitz. A utilização do termômetro é extremamente simples, o
que contribui, ainda mais, com os inúmeros benefícios e vantagens da implantação deste
método. Conforme ilustrado anteriormente, na fundamentação teórica deste artigo, o
Termômetro de Kanitz se divide em três áreas principais: Solvência, Penumbra e Insolvência.
Diante disso, basta tomar posse dos fatores de insolvência calculados para cada ano de atuação
da empresa e localizá-los no termômetro, identificando, assim, em qual área a organização está
classificada. Essa aplicação pode ser observada na figura 4.

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Figura 4 - Aplicação do Termômetro de Kanitz na Empresa Midauar Alimentos S.A

Fonte: Adaptado Correa (2018)

Portanto, conforme foi observado, pode-se afirmar que, tanto no ano de 2018 quanto no ano de
2019, a Midauar Alimentos está localizada na área de “Solvência”, que representa o setor mais
adequado para as organizações se enquadrarem no que tange à saúde financeira.

5. Análise de Resultados
Ao analisar os resultados financeiros atingidos pela Midauar Alimentos, no ano de 2019, vemos
que a empresa apresenta segurança ao pagar suas obrigações a longo prazo e ainda reservar
patrimônio, e ainda consiste em uma visível evolução quando comparado com os dados de
2018, pois esse fato garante a sobrevivência da empresa. Os resultados da pesquisa indicam que
a utilização do termômetro de Kanitz permite tanto uma melhor evidenciação da situação
financeira da empresa objeto do estudo quanto uma melhor compreensão acerca das eventuais
necessidades de financiamento de capital de giro. Portanto, a empresa deve manter a prática de
realizar essas análises, com o intuito de acompanhar a capacidade da organização de impedir
sua falência por conta de dívidas acumuladas.
Em um cenário de concorrências cada vez maiores, o termômetro de Kanitz constitui-se uma
excelente forma de comunicar aos acionistas e demais stakeholders a respeito da saúde
financeira da empresa e angariar ainda mais investimentos para tornar a empresa cada vez mais
consolidada no mercado.
Assim, através da aplicação do método de Kanitz, além de visualizar de forma estratégica
aspectos operacionais, econômicos, patrimoniais e financeiros do negócio, a companhia ainda
consegue comparar sua realidade com outros cenários tanto próprios quanto relativos à
concorrência.

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6. Considerações Finais
O Termômetro de Kanitz tem como objetivo medir o nível de insolvência das empresas, ou
seja, o quanto a empresa é capaz, ou não, de cumprir com suas obrigações, observando a relação
entre ativo e passivo. Para a realização de tal análise, o método é baseado na combinação de
diversos indicadores de liquidez, de endividamento e rentabilidade, como foram apresentados
os indicadores de rentabilidade do patrimônio, liquidez geral, liquidez seca, liquidez corrente e
grau de endividamento. Analisando tais informações, foram feitas conclusões, ponderando,
estatisticamente, os valores. Concluindo se a empresa está localizada na faixa da insolvência,
da penumbra ou da solvência.
A metodologia utilizada, juntamente com as informações a respeito dos indicadores, bem como
aliado aos parâmetros de outras organizações, foi crucial para entender a saúde financeira da
Midauar Alimentos, bem como ressaltar a relevância de estudos dessa natureza no mundo
corporativo, bem como no amplo universo de investimentos.
Observando os valores obtidos das análises realizadas nos anos de 2018 e 2019 da Midauar
Alimentos, o crescimento da solvência ficou evidente, o que suscita uma busca por
justificativas, bem como a tratativa de tais informações buscando a realização de ações que
mantenham a empresa em um patamar elevado, bem como continue num caminho próspero de
saúde financeira.
Como recomendação de estudo futuro, propõe-se a análise de concorrência direta, bem como
traçando um paralelo com a situação do mercado como um todo, contemplando empresas de
diferentes setores para obter dados relevantes acerca da situação financeira das organizações do
ramo, bem como de outras empresas de ramos distintos, podendo servir, inclusive como
comparativo para estudos de custo de oportunidade de investimento e de investimento
financeiro em mercado de capitais.

REFERÊNCIAS
CORREA, Jocely. ATPS Estrutura Analise Demonstração Financeira Disponível em: <
http://www.ebah.com.br/content/ABAAAhDq8AF/atps-estrutura-analisedemonstracao-financeira?part=2> .
Acesso em: 10 de maio de 2021

COSTA, Danielle Martins Duarte, SILVA Paulo Márcio. Uma análise do modelo de Kanitz aplicado em
pequenas e médias empresas do setor de confecções. VI JCET- Pouso Alegre/ MG 2014.

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GITMAN, Lawrence. Princípios de Administração Financeira. 7ª edição – edição 2002 – Editora HARBA Ltda. –
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GITMAN, L. J. Princípios de administração financeira. 7º edição. São Paulo: Habra, 1997. 841p

KANITZ, S. C. Como prever falências. São Paulo: McGraw-Hill, 1978.

KRAUTER, Elizabeth; SOUSA, Almir Ferreira de; LUPORINI, Carlos Eduardo de Mori. Uma contribuição para
a previsão de solvência das empresas. Universidade de São Paulo - USP, São Paulo, 2005. Disponível em: . Acesso
em: 08 abr. 2013.

MARION, José Carlos. Análise das demonstrações contábeis: contabilidade empresarial. 7 ed. São Paulo: Atlas,
2012.

MATARAZZO, Dante Carmine. Análise Financeira de Balanços. 7. ed. São Paulo: Atlas, 2010

REBELLO, Marcos Barbosa. Os Modelos de previsão de insolvência: uma análise comparativa de seus resultados.
140 f. Dissertação (Mestrado) - Curso de Ciências Contábeis, Universidade Federal de Santa Catarina - UFSC,
Florianópolis, 2010. Disponível em: . Acesso em: 20 maio 2013.

STÜPP, Diego Rafael. Previsão de insolvência a partir de indicadores contábeis: evidências de empresas listadas
na BM&FBOVESPA nos anos de 2004-2013. Dissertação (Mestrado em Contabilidade). – Universidade Federal
de Santa Catarina, Florianópolis, 2015.

TEIXEIRA, Thaís Manoel. O termômetro de Kanitz versus análise de liquidez tradicional: um estudo de caso na
empresa Roda Bem Comércio e Serviços Ltda. 2012. 55 f. Monografia apresentada ao curso de Ciências Contábeis
da Faculdade de Cariacica.

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