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26 de Julho de 2006
Resultados Fracos para o 2T06
Sergio Tamashiro, CNPI Estimativas da Avaliação
Ano 2003a 2004a 2005a 2006e 2007e 2008e
Receita Líquida 2,272 2,493 4,320 4,520 4,916 5,124
EBITDA 564 (434) 910 1,136 1,385 1,403
Lucro Líquido (190) (1,103) 437 372 535 578
LPA (1.15) (6.68) 2.65 2.25 3.24 3.51
Código (local): ENBR3 FCLA (906) (1,378) (469) 244 513 630
Código (ADR): N/A EV/EBITDA 13.1 (18.2) 7.1 5.9 4.7 4.7
P/L (23.4) (4.0) 10.2 11.9 8.3 7.7
Preço Alvo (06): R$ 41.00
FCLA retorno -20% -31% -11% 5% 12% 14%
Preço Alvo (06): US$ 20.00 LPA (R$) 0.00 0.00 0.92 1.89 3.28 3.51
Retorno de Div. 0% 0% 3% 7% 12% 13%
P/VPA 3.6 3.2 1.3 1.2 1.1 1.1
Dados da Ação
ROCE 4.8% -7.4% 5.5% 8.0% 10.0% 9.8%
Preço Atual (R$) R$ 26.85
Fonte: Itaú Corretora
Preço Atual (US$) US$ 12.19
Retorno Total
(2006) % 60 A Energias do Brasil (ENBR3) anunciou resultados fracos para o 2T06.
52 semanas O EBITDA ajustado informado de R$214 milhões chegou a 22% abaixo
max/min 33.63 / 19.65 de nossa estimativa de R$275 milhões. Usamos o EBITDA ajustado
# Ações mn 165
informado já que, a companhia reservou R$52 milhões para um
Valor de Mercado R$m 4,431
Free-float 31%
programa de demissão não recorrente, o qual definimos como
3-meses Volume resultado não operante. Com o resultado final, a renda líquida
Médio R$m 11.4 anunciada de R$26 milhões chegou a 54% abaixo de nossa estimativa
Performance (%) 1m 12m de R$57 milhões. A companhia anunciou resultados mais fracos do
Absoluto 1% 35% que o esperado, porém continua a acreditar na possibilidade de bom
Vs. Ibovespa -5% -10%
crescimento, reiterando nossa recomendação de MANTER. Iremos
reavaliar nossas estimativas após a conference call agendada para
amanhã, 27 de Julho às 11 da manhã, horário de Nova Yorke.
Vendas fracas na eletricidade: A ENBR anunciou as vendas do 2T06
de 3,681 GWh, o que derrubou nossas expectativas de 3,873GWh em
3%. Em uma comparação vis-à-vis, as vendas no 2T06 estiveram
abaixo de 3%, com o segmento comercial conduzindo à queda de 7%,
seguido da resistência do setor, em queda de 4%.
Plano de demissão: A ENBR fez uma reserva de R$52 milhões para
despesas com demissão, o qual se espera um resultado anual de
economias pessoais de R$68 milhões depois de 2007. De acordo com
divulgação da imprensa 651 empregados (20% da força de trabalho
atual de 3.255 empregados), aderiram ao plano de demissão, o que é
bastante positivo; embora, esperamos que depois de um programa
relativamente agressivo, recolocações não poderão ser requisitadas a
qualquer momento no futuro, já que a manutenção e qualidade não
podem ser negligenciadas.
Despesas Operacionais em linha: Enquanto estávamos talvez
desapontados com a liderança das vendas, para as despesas
operacionais, a ENBR relatou despesas pessoais, 3º parte, provisões,
CCC, CDE, e transmissões, todas em linha com as expectativas, o que
é positivo. A única decepção, ficou abaixo de “outras despesas” que
equivaliam a R$43 milhões ou 44% acima de nossa estimativas de R$
30 milhões.
Favor consultar as páginas finais deste relatório para divulgações importantes, certificações dos analistas e outras informações. A Itaú
Corretora se encontra envolvida e procura realizar negócios com as empresas monitoradas em seus relatórios de pesquisa e
acompanhamento. Assim, os investidores devem estar cientes de que a Empresa pode apresentar um conflito de interesse que pode vir a
afetar a objetividade deste relatório. Os investidores devem considerar o presente relatório somente como um dentre vários fatores ao
realizarem sua decisão de investimento.
26 de Julho de 2006 The Megawatt Hour – Energias do Brasil
Sales - GWh
Residential 1,150 1,243 1,193 1,230 -4% 4% -3% Industrial sales
Industrial 1,608 1,122 1,118 1,175 0% -30% -5% came in 5% below
our estimates
Commercial 709 779 725 750 -7% 2% -3%
Rural 191 214 211 201 -1% 10% 5%
Other 420 435 435 427 0% 3% 2%
Total 4,079 3,792 3,681 3,783 -3% -10% -3%
Itaú Corretora 2
The Megawatt Hour – Energias do Brasil 26 de Julho de 2006
ENERGIAS DO BRASIL ON
50
Stock Price (R$/share)
40
30
20
10
0
jul/05
set/05
jan/06
mai/06
nov/05
mar/06
3 Itaú Corretora
26 de Julho de 2006 The Megawatt Hour – Energias do Brasil
1. Este relatório foi elaborado pela Itaú Corretora de Valores S.A., uma subsidiária do Banco Itaú S.A. Este relatório está sendo distribuído (i) nos Estados Unidos da
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autorizada pelo Banco de Portugal e regulamentada pela Financial Services Authority para certos tipos de negócios de investimento no Reino Unido. Este relatório
tem como único propósito fornecer informações, e não constitui ou deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer
instrumento financeiro ou de participação em qualquer estratégia de negócios específica, qualquer que seja a jurisdição. Embora as informações contidas neste
relatório sejam consideradas confiáveis na data da divulgação deste relatório e tenham sido obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis, a Itaú Corretora de
Valores S.A., Itaú Securities Inc. e o Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres não declaram ou garantem, de forma expressa ou implícita, a integridade,
confiabilidade ou exatidão de tais informações. Este relatório não é uma declaração completa ou resumo dos valores mobiliários, mercados ou desdobramentos
aqui abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas neste relatório refletem o atual julgamento do analista de investimento responsável pelo conteúdo
do relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. As cotações e disponibilidades dos instrumentos financeiros são
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informar ao leitor a tais alterações, com exceção do encerramento da cobertura das empresas analisadas neste relatório.
2. O analista de investimento responsável pela elaboração deste relatório garante que as opiniões expressas neste relatório refletem de forma precisa suas visões e
opiniões pessoais a respeito de todo e qualquer emitente analisado neste relatório ou seus títulos e foram produzidas com independência e autonomia, incluindo
no que se refere a Itaú Corretora de Valores S.A. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, a Itaú Corretora
de Valores S.A. e suas empresas afiliadas podem ter publicado ou vir a publicar outros relatórios que não apresentem uniformidade e/ou que cheguem a diferentes
conclusões em relação às informações fornecidas neste relatório.
3. A remuneração do analista de investimento é determinada com base no total de receitas da Itaú Corretora de Valores S.A., uma parcela da qual é gerada através
da prestação de serviços de banco de investimento. Assim como todos os funcionários da Itaú Corretora de Valores S.A. e suas empresas afiliadas, a
remuneração dos analistas de investimento é influenciada pelo resultado geral desta(s) companhia(s), razão pela qual a remuneração de um analista de
investimento pode ser considerada como relacionada indiretamente a este relatório. Entretanto, o analista de investimento responsável pela elaboração deste
relatório garante que nenhuma parcela de sua remuneração esteve, está ou estará, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões
específicas contidas neste relatório ou atrelada à precificação de quaisquer dos valores mobiliários emitidos pela Companhia. Adicionalmente, o analista de
investimento declara que não mantém vínculo com qualquer pessoa natural que atue no âmbito da Companhia e que não recebe remuneração por serviços
prestados ou apresentam relações comerciais com a Companhia, ou pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o
interesse da Companhia.
4. Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos
de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer indivíduo em particular. Os investidores devem obter orientação financeira em
caráter individual, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento baseada nas informações contidas neste relatório.
Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moeda que não a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio podem impactar adversamente o preço
ou valor do instrumento financeiro, assim como a rentabilidade obtida com o mesmo, e o leitor deste relatório assume quaisquer riscos de câmbio. A rentabilidade
dos instrumentos financeiros pode apresentar variações, e seu preço ou valor podem, direta ou indiretamente, subir ou cair. Os desempenhos anteriores não são
necessariamente indicativos de resultados futuros, e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste relatório em relação aos
desempenhos futuros. A Itaú Corretora de Valores S.A. se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a
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Observação Adicional aos Investidores nos EUA: A Itaú Securities Inc. aceita a responsabilidade pelo conteúdo deste relatório. Todo e qualquer investidor nos
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Observação Adicional aos Investidores no Reino Unido e na Europa: A Itaú Corretora de Valores S.A., uma subsidiária do Banco Itaú S.A., concedeu autorização
ao Banco Itaú Europa S.A. para distribuir este documento através de sua agência de Londres aos investidores que sejam contrapartes e clientes intermediários, de
acordo com as normas e regulamentos da FSA. Caso você não se enquadre, ou deixar de se enquadrar, na definição de contraparte ou cliente intermediário, você não
deve se basear nas informações contidas neste relatório e deve notificar imediatamente o Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres. As informações contidas neste
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