Spoiler Macro

segunda-feira, 21 de novembro de 2022

Macro & Estratégia – BTG Pactual S.A.

Álvaro Frasson
Arthur Mota
Leonardo Paiva
Luiza Paparounis

1
21 de novembro de 2022 1
Spoilers da Semana
Estados Unidos
Em semana reduzida, prévia
do PMI e Ata do FOMC
ganham destaque.
4ªF: PMI Industrial deve recuar
para 50,0 pontos, enquanto PMI
de Serviços deve ficar próximo a
estabilidade.
4ªF: Ata do FOMC é divulgada.
5ªF: Feriado de Ação de Graças.
Ásia | Europa
Na China, banco central chinês
mantêm suas taxas de referência
inalteradas em 3,65% (1 ano) e
4,3% (5 anos).
Na Zona do Euro, prévias dos
PMIs de novembro e ata do BCE
serão divulgados.
21 de novembro de 2022
Brasil
IPCA-15, dados do setor
externo e discussão política
serão os destaques da
semana.
5ªF: IPCA-15 deve avançar
0,57% em novembro.
6ªF: Investidor Estrangeiro Direto
pode totalizar US$ 6,6 bilhões
em outubro.
2
 Indicadores de Mercado
Dados de fechamento do dia 18-nov-22.

Pós-fixado Ações Ações EUA Taxa de Câmbio

CDI IBOV S&P 500 Dólar

13.65% 108.870 pts 3.965 pts 5,38 R$/US$
Na Semana

0,20% -3,01% -0,69% 0,95%

No Ano

10,69% 3,86% -16,80% -3,57%

Em 12 meses

11,84% 6,29% -15,71% -3,40%

Fonte: Bloomberg e BTG Pactual. 21 de novembro de 2022 3
 Relatório Focus
Expectativas PIB Expectativas IPCA
6.00%
3.00%
5.88%
2.76% 2.76% 2.77% 2.80% 5.80% 5.82%
2.50%
5.60% 5.61% 5.63%

2.00% 5.40%

1.50% 5.20%

5.00% 5.01%
1.00% 4.94% 4.94% 4.94%
4.80%
0.64% 0.70% 0.70% 0.70%
0.50%
4.60%

0.00% 4.40%
28-out 4-nov 11-nov 18-nov 28-out 4-nov 11-nov 18-nov

PIB 2022 PIB 2023 IPCA 2022 IPCA 2023

Expectativas Selic Expectativas Câmbio

15.00% R$ 5.30

14.00%
13.75% 13.75% 13.75% 13.75% R$ 5.25
R$ 5.25
R$ 5.24
13.00%

12.00% R$ 5.20 R$ 5.20 R$ 5.20 R$ 5.20

11.50%
11.25% 11.25% 11.25%
11.00%
R$ 5.15
10.00%

9.00% R$ 5.10
28-out 4-nov 11-nov 18-nov 28-out 4-nov 11-nov 18-nov

Selic 2022 Selic 2023 Câmbio 2022 Câmbio 2023

Fonte: Banco Central do Brasil e BTG Pactual 21 de novembro de 2022 4
 Projeções BTG Pactual
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E
Atividade Econômica
PIB Real (%, a/a) 0.50 (3.55) (3.28) 1.32 1.78 1.22 (3.88) 4.62 3.00 0.90
Inflação & Taxa de Juros
IPCA (%, a/a, fim de período) 6.41 10.67 6.29 2.95 3.75 4.31 4.52 10.06 5.80 5.00
IGP-M (% a/a, fim de período) 3.69 10.54 7.17 (0.52) 7.50 7.30 23.14 17.78 6.80 3.30
Taxa Selic (%, fim de período) 11.75 14.25 13.75 7.00 6.50 4.50 2.00 9.25 13.75 11.00
Balança de Pagamentos & Taxa de Câmbio
Balança Comercial (US$ bi) – BP (6.6) 17.7 44.6 64.0 53.0 40.5 43.2 36.2 42.0 46.0
Conta Corrente (US$ bi) (101.7) (54.8) (24.5) (22.0) (51.5) (65.0) (24.5) (28.1) (46.0) (38.0)
Investimento Direto no País (US$ bi) 87.7 64.7 74.3 68.9 78.2 69.2 37.8 46.4 93.0 105.0
Taxa de Câmbio (R$/US$, fim de período) 2.66 3.90 3.26 3.31 3.87 4.03 5.20 5.57 5.20 4.90
Taxa de Câmbio (R$/US$, média) 2.35 3.34 3.48 3.19 3.66 3.95 5.16 5.40 5.15 5.05
Contas Fiscais
Resultado Primário (R$ bi) (32.5) (111.2) (155.8) (110.6) (108.3) (61.9) (703.0) 64.7 129.8 (41.4)
Governo Central (R$ bi) (20.50) (116.70) (159.50) (118.40) (116.20) (88.90) (745.30) (35.90) 75.3 (45.3)
Resultado Primário (% PIB) (0.56) (1.86) (2.48) (1.68) (1.55) (0.84) (9.41) 0.74 1.34 (0.40)
Resultado Nominal (% PIB) (5.95) (10.22) (8.98) (7.77) (6.96) (5.81) (13.60) (5.14) (6.23) (8.37)
Dívida Líquida (% PIB) 32.59 35.64 46.14 51.37 52.77 54.70 62.54 57.14 57.05 63.23
Dívida Bruta (% PIB) 56.28 65.50 69.84 73.72 75.27 74.44 88.59 80.15 76.22 79.45

Fonte: BTG Pactual. 21 de novembro de 2022 5

 Agenda Macro da Semana – 21 à 25 | Novembro
Hora País Evento Período Expectativa Anterior
segunda-feira
08:25 Brasil Relatório Focus 4-nov - -
10:30 EUA Índice de Atividade Nacional (CFNAI) Out -0.03 0.10
terça-feira
12:00 Europa Confiança do Consumidor Nov P -26.00 -27.60
12:00 EUA Sondagem Industrial - Richmond Nov -9.00 -10.00
quarta-feira
07:00 Europa Prévia - PMI Industrial Nov P 46.00 46.40
07:00 Europa Prévia - PMI Serviços Nov P 48.00 48.60
07:00 Europa Prévia - PMI Composite Nov P 47.00 47.30
10:30 EUA Pedidos de auxílio desemprego (mil) 18-nov 225.00 222.00
11:45 EUA Prévia - PMI Industrial Nov P 50.00 50.40
11:45 EUA Prévia - PMI Serviços Nov P 48.00 47.80
11:45 EUA Prévia - PMI Composite Nov P 48.00 48.20
16:00 EUA Ata do FOMC - - -
quinta-feira
- EUA Dia de Ação de Graças - Feriado Nacional - - -
08:00 Brasil Sondagem do Consumidor Nov - 88.60
08:45 Europa Ata do ECB Nov - -
09:00 Brasil IPCA-15 (MoM %) Nov 0.57% 0.16%
09:00 Brasil IPCA-15 (YoY %) Nov 6.22% 6.85%
quinta-feira
09:30 Brasil Nota à Imprensa S. Externo: Transações Correntes (USD bi) Out -$4500m -$5678m
09:30 Brasil Nota à Imprensa Setor Externo: IDP (USD bi) Out $6650m $9185m

Nota: as projeções podem alterar até a data de divulgação do indicador.

Fonte: Bloomberg 21 de novembro de 2022 6
Macro

21 de novembro de 2022 7
Ásia & Europa
Na China, banco central chinês mantêm suas taxas de referência inalteradas em 3,65% (1 ano) e 4,3% (5 anos).
• Nesta 2ªF, o Banco Central Chinês manteve sua taxa básica de empréstimo de 1 ano inalterada em 3,65% e a de 5 anos
em 4,3%, a despeito da percepção de que a atividade econômica doméstica segue enfraquecida. A depreciação da
moeda chinesa ante um dólar global fortalecido tem se mostrado um dos principais pontos de atenção do comitê.
• Em seu comunicado, o PBoC sinalizou que os bancos chineses devem intensificar o apoio ao crédito para a economia,
incluindo a expansão de empréstimos de médio e longo prazo para apoiar investimentos, especialmente, em
infraestrutura.

Na Zona do Euro, prévias dos PMIs de novembro e ata do BCE serão divulgados.
• As prévias dos PMIs de novembro serão divulgadas na 4ªF. Os primeiros indicadores de atividade econômica com
referência ao mês devem permanecer em patamar contracionista, com expectativa de recuo na Indústria para 46 pontos,
ante 46,4 pontos em out/22, e no setor de Serviços para 48,0 pontos, vindo de 48,6 pontos. A leitura deve reforçar a
percepção de que a economia europeia aproxima-se de um período recessivo em meio a elevada inflação e,
consequentemente, célere aperto monetário.
• A Ata do BCE será divulgada nesta 5ªF. O documento deve reforçar o tom neutro adotado na reunião, reafirmando a
inclinação para a discussão do Quantitative tightening (hawkish), mas revelando maior preocupação com o crescimento
(dovish), além de pontuarem o pico da inflação de salários e a composição da pressão recente concentrada em energia.
Vemos uma possibilidade maior de +75bps/+50bps/+25bps, com a taxa atingindo 3%, e um cenário de fraqueza do Euro
vs Dólar (EURUSD).

21 de novembro de 2022 8
Estados Unidos
Em semana reduzida, prévia do PMI e Ata do FOMC ganham destaque.
• Nesta 4ªF as prévias dos PMIs de novembro serão divulgadas, sendo o termômetro mais atualizado da atividade
econômica. A prévia do PMI de manufatura deve atingir 50 pontos, registrando desaceleração dos dados de “novos
pedidos”, influenciado pela menor demanda reportada pelos produtores de Bens, com as companhias apontando
pressão de custo e alguma recomposição de estoques. Além disso, dado o cenário de dólar forte e uma economia global
desacelerando, as exportações também devem mostrar recuo.
• Para o setor de Serviços é esperada estabilidade em 47,7 pontos, com mais uma leitura abaixo do patamar de expansão.
Ressaltamos a elevada volatilidade apontada pelo índice nas últimas divulgações, divergindo do que é informado pelo
ISM nos últimos meses – lembrando que o ISM é mais relevante para construção de cenário do que o PMI.

Política monetária: Ata deve trazer novas sinalizações de desaceleração do ritmo de elevação do juros.
• O Fed publicará a Ata de seu última encontro nesta 4ªF. As expectativas giram em torno de novas sinalizações de uma
desaceleração do ritmo de aperto dos juros na reunião de dezembro, após quatro altas consecutivas de 75 bps.
• O presidente do Fed, Jerome Powell, e outros dirigentes do comitê apontaram que o banco central deve reduzir ritmo de
aumento de juros no próximo mês buscando evitar apertar mais do que o necessário e levar a economia à recessão.
• Além disso, esperamos que a Ata fique mais concentrada na discussão do ciclo de juros e da estratégia “higher for
longer” do que na situação atual dos preços, mas entendemos que o CPI mais brando deve contribuir para a estratégia
de desaceleração. Seguimos vendo fed funds rate em taxa terminal de 5,00%-5,25%.

21 de novembro de 2022 9
Brasil
IPCA-15, dados do setor externo e discussão política serão os destaques da semana.
• O IPCA-15 de novembro será divulgado nesta 5ªF. A expectativa é de aceleração do índice para 0,57% m/m, ante 0,16%
m/m em outubro, mas com desaceleração da comparação anual para 6,22% a/a. O movimento deve ser impulsionado
pela alta em preços livres, especialmente, alimentos in natura, bens industriais, com destaque para bens duráveis, e em
preços administrados, puxados por gasolina e energia elétrica em meio ao fim dos impactados baixistas das mudanças
tributárias. O componente de Serviços deve mostrar arrefecimento com queda nos preços das passagens aéreas, após
expressivo avanço em outubro. A média dos núcleos deve mostrar leve aceleração no mês, mas dando continuidade aos
sinais de melhora na composição.
• Na 6ªF, os dados do setor externo de outubro devem apontar uma forte entrada de investidor estrangeiro direto, porém
déficit em transações correntes. O saldo em transações correntes tem expectativa de apresentar déficit de cerca de -US$
4,5 bilhões, reflexo do superávit comercial de US$ 2,4 bilhões, mas com a conta de serviços e renda primária deficitários
em US$ 2,6 bilhões e US$ 4,9 bilhões, respectivamente. Os investimentos diretos no país devem ter totalizado US$ 6,6
bilhões em outubro.
• No cenário político, com o fim da COP27 e o retorno do presidente eleito Lula para o Brasil, podem começar a ser
apresentados nomes para os ministérios do futuro governo. Além disso, as discussões em torno da PEC de Transição
devem continuar como enfoque dos Congressistas. O projeto apresentado na última semana pode trazer um impacto
fiscal de R$ 197 bilhões.

21 de novembro de 2022 10
 Taxas de Juros
Tom hawkish dos dirigentes do Fed impacta a parte curta da curva de juros.

Taxas de Juros do Curva de Juros (% a.a.) Inflação Implícita (% a.a.) Juro Real (% a.a.)
Governo
Posicionamento ainda mais hawkish dos dirigentes do FOMC,
2 anos 10 anos 2 anos 10 anos 2 anos 10 anos

EUA 4,53% 3,83% 2,36% 2,27% 2,17% 1,56%

ressaltando possível taxa terminal mais elevada do que a
Alemanha 2,11% 2,01% 4,31% 2,24% -2,20% -0,23% precificada pelo mercado elevou a parte curta da curva de juros.
Reino Unido 3,18% 3,24% 3,91% -0,67% Além disso, dados mais fortes de Varejo ressaltando a
Brasil 13,89% 13,53% 6,96% 6,97% 6,93% 6,56% percepção da demanda resiliente contribuiu para este
Diferencial de Juros movimento.
Brasil vs EUA 9,36% 9,70% 4,60% 4,70% 4,76% 5,00%
EUA vs Alemanha 2,43% 1,81% -1,94% 0,03% 4,37% 1,79% Na direção oposta, a inflação ao produtor divulgada na última
R.U. vs Alemanha -1,07% -1,23% -1,67% -2,20% 0,45% 3ªF apresentou leitura na mesma direção do CPI, com surpresa
EUA vs Reino Unido 1,35% 0,59% 2,36% -1,64% 2,17% 2,23% baixista e descompressão de seus componentes.

US Juros de 10 anos (%) Inflação Implícita de 10 anos (%): US vs Euro Inclinação na Curva (10Y vs 3M): US vs Euro
5,0 3,2 2,5
3,0
2,0
4,5 2,8
2,6 1,5
4,0 2,4
1,0
2,2
3,5 2,0 0,5
1,8
3,0 0,0
1,6
1,4 -0,5
2,5 1,2
-1,0
1,0

set-21

set-22
fev-21

fev-22

ago-22
ago-21
jun-21

jan-22

jun-22
jul-21

jul-22
abr-21
mai-21

abr-22
mai-22
nov-21
dez-21

nov-22
mar-21

mar-22
out-21

out-22
jul-21

jul-22
ago-21

ago-22
fev-21

set-21

fev-22

set-22
jun-21

jan-22

jun-22
nov-21
dez-21

nov-22
mai-21

mai-22
abr-21

abr-22
mar-21

mar-22
out-21

out-22
2,0
3M 2Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y

11-nov 18-out 18-nov EUA Europa EUA Europa

Fonte: Bloomberg e BTG Pactual 21 de novembro de 2022 11
 Renda Variável
Ativos de risco tem semana volátil

País Índice/ETF 18-nov-22 Semana Novembro 2022 12 meses

Ativos de risco fecham a semana com leve queda após elevada
EUA Dow Jones 33.746 0,0% 3,1% -7,1% -5,9%
volatidade, impactados negativamente pela reprecificação da
EUA S&P 3.965 -0,7% 2,4% -16,8% -15,7% taxa terminal das fed fund rates.
EUA Nasdaq 11.146 -1,6% 1,4% -28,8% -30,3%
Para a China, as notícias de reabertura da economia,
Europa EZU Equity $ 39,51 0,0% 12,2% -19,4% -22,4%
relaxamento da política de Covid-Zero e queda do dólar global
China MCHI Equity $ 44,06 2,8% 23,8% -29,8% -35,5%
tem impactado positivamente os ativos.
Emergentes XCEM Equity $ 26,30 -1,2% 7,1% -17,2% -18,8%
Brasil EWZ Equity $ 29,47 -3,8% -9,8% 5,0% 1,1%

Brasil USD (EWZ) vs Emerging Markets ex- S&P 500 vs EuroStoxx 50 vs Shanghai
S&P 500: preço/lucro
China (% 12 meses) Composite (% 12 meses)
28,0 40% 10%

26,0 30% 5%

20% 0%
24,0
10% -5%
22,0
0% -10%
20,0
-10% -15%
18,0 -20% -20%
16,0 -30% -25%

14,0 -40% -30%

12,0

Brasil EWZ Emergentes ex-China S&P500 Stoxx50 Shanghai

Fonte: Bloomberg e BTG Pactual 21 de novembro de 2022 12

 Commodities
Petróleo Brent surpreende negativamente na semana

Commodity Bolsa 18-nov-22 Semana Novembro 2022 12 meses

As notícias de um possível relaxamento da política de Covid-
CRB Index 560,92 -0,4% 2,1% -3,0% -1,4%
Zero em meio a redução do tempo de isolamento e redução da
Minério de Ferro Cingapura $ 98,60 8,0% 27,8% -10,6% 22,8% testagem em massa melhorou as perspectivas com relação a
Gado Chicago $ 155,85 1,7% 0,0% 6,1% 8,9% China, impulsionando a cotação do minério de ferro em quase
Milho (bu) Chicago $ 670,00 1,1% -3,8% 21,0% 19,6% 30% no mês de novembro.
Ouro $ 1.750,68 -1,2% 7,2% -4,3% -5,8%
Na direção oposta, a abertura da curva de juros nos EUA e o
Soja (bu) Chicago $ 1.428,25 -1,5% 0,6% 12,5% 14,4%
acordo de escoamento de grãos entre a Rússia e a Ucrânia
Café Nova Iorque $ 155,10 -7,7% -10,9% -30,3% -32,5%
pesou negativamente sobre o Petróleo, que perdeu os US$ 90 o
Petróleo Brent Londres $ 87,62 -8,7% -5,6% 20,2% 18,2%
barril.

Minério de Ferro Cingapura vs Petróleo Brent

Ouro (US$) vs Juro Real US 10y (%) Soja vs Milho – CBOT (US$/100 bu)
(US$)
2.200 2,0 190 120 800 1.700

2.000 1,5 110 750 1.600

170
100 700
1.800 1,0 1.500
150
90 650
1.600 0,5 1.400
130 80 600
1.400 0,0 1.300
70 550
110
1.200 -0,5 1.200
60 500
1.000 -1,0 90 450 1.100
50
800 -1,5 70 40 400 1.000
set-12

set-13

set-14

set-15

set-16

set-17

set-18

set-19

set-20

set-21

set-22

jan-22

jun-22
jul-22
ago-22
fev-22

set-22
mar-13

mar-14

mar-15

mar-17

mar-18

mar-19

mar-20

mar-21

mar-22
mar-16

mai-22
nov-21
dez-21

abr-22

nov-22
out-21

out-22
mar-22
set-22
fev-22
jan-22

jun-22
jul-22

ago-22
abr-22
mai-22
nov-21
dez-21

nov-22
out-21

mar-22

out-22
Juro Real 10Y Ouro Minério de Ferro (esq.) Petróleo Brent (dir.) Milho (esq.) Soja (dir.)

Fonte: Bloomberg e BTG Pactual 21 de novembro de 2022 13

Mercados

21 de novembro de 2022 14
 Renda Fixa
Parte média da curva de juros avança na semana
Juros DI 18-nov-22 11-nov-22 18-out-22 30 dias (bps) 2022 (bps) 12M (bps)
As discussões sobre a PEC de Transição na última semana e a
Jan.23 13,70% 13,73% 13,68% -3 191 154
possibilidade da retirada do Auxílio Brasil/Bolsa Família do teto
Jan.24 14,34% 13,92% 12,83% 42 337 219
Jan.25 13,72% 13,31% 11,61% 41 312 163
de gastos segue como destaque do noticiário local.
Jan.26 13,52% 13,20% 11,44% 32 301 154 As falas mais duras do presidente do Banco Central do Brasil,
Jan.27 13,46% 13,19% 11,45% 27 285 150 ressaltando preocupação com a inflação e com a política fiscal
Jan.28 13,45% 13,20% 11,50% 25 283 155
expansionista impactaram a parte média da curva de juros.
Jan.29 13,45% 13,24% 11,60% 21 273 152
Jan.30 13,27% 13,21% 11,63% 6 249 133
Jan.31 13,44% 13,23% 11,67% 21 271 161
Jan.33 13,43% 13,21% 11,69% 22 265 149

Curva de Juros Futuros DI Curva de Juros Futuros NTN-B IRF-M (prefixado) vs IMA-B (inflação)
7,4% 8.700 15.400
15.200
8.500
6,9% 15.000
8.300 14.800
6,4% 8.100 14.600
14.400
7.900 14.200
5,9%
7.700 14.000
13.800
5,4% 7.500
13.600
7.300 13.400
4,9%

18-nov-22 11-nov-22 18-out-22 18-nov-22 11-nov-22 18-out-22 IMA-B (esq.) IRF-M (dir.)

Fonte: Bloomberg e BTG Pactual 21 de novembro de 2022 15

 Renda Fixa
Inclinação da Curva de Juros DI: Jan.23 vs Jan.33 Inclinação da Curva: NTN-B 2024 vs 2035
0,0 0,6

0,4
-0,5 0,2

0,0
-1,0
-0,2

-0,4
-1,5
-0,6

-2,0 -0,8

-1,0

-2,5 -1,2

Evolução das Taxas (%): LTN 2024 vs NTN-F 2031 Evolução das Taxas NTN-B (%): 2026, 2035 e 2060
15,0 7,0
14,0
6,5
13,0
12,0
6,0
11,0
10,0 5,5
9,0
5,0
8,0
7,0
4,5
6,0
5,0 4,0

LTN 2024 NTN-F 2031 NTN-B 2026 NTN-B 2035 NTN-B 2060

Fonte: Bloomberg e BTG Pactual 21 de novembro de 2022 16

 Renda Variável
Incerteza sobre política fiscal do novo governo impacta negativamente ativos de risco
Índices Setoriais Código 18-nov-22 Semana Novembro 2022 12 meses
O Ibovespa recuou -3,0% na última semana, impactado pela
Finanças IFNC -1,6% -14,0% 9,4% 2,2%
10.070 manutenção das incertezas com as contas públicas.
Fundos Imob. IFIX 2.878 -1,9% -3,8% 2,6% 11,1%
Ibovespa IBOV 108.870 -3,0% -6,2% 3,9% 6,3%
O índice de materiais básicos, corrigiu 3,6% na última
Mat. Básicos IMAT 5.818 -3,6% 10,6% -5,4% 13,0% semana, após forte alta no começo do mês, mas mantêm-se
Indústria INDX 20.857 -4,6% -1,9% -14,2% -12,6% no patamar positivo em novembro, impactado positivamente
Utilities UTIL 9.187 -3,6% -8,4% 11,7% 13,6% pela alta do minério de ferro.
Small Caps SMLL 2.040 -4,9% -12,6% -13,8% -14,9%
Consumo ICON 3.099 -5,7% -14,3% -21,2% -27,6%

Rentabilidade 12 meses: EWZ vs CRB Ibovespa: Dividend Yield (%) vs NTN-B

Ibovespa
2035
125.000 60% 175% 12,0 6,5
50% 11,0
6,0
120.000 125% 10,0
40%
9,0 5,5
115.000 30% 75% 8,0 5,0
20% 7,0
110.000 25% 6,0 4,5
10%
5,0 4,0
105.000 0%
-25% 4,0
-10% 3,5
3,0
100.000
-20% -75% 2,0 3,0

95.000

CRB EWZ Dividend Yield IBOV (esq.) NTN-B 35 (dir.)

Fonte: Bloomberg e BTG Pactual 21 de novembro de 2022 17

 Setores do Ibovespa
Exportadoras vs Local: IMAT vs SMLL (% 12 meses) Indústria vs Consumo: INDX vs ICON (% 12 meses)
30% 5%
0%
20%
-5%
10%
-10%

0% -15%
-20%
-10%
-25%
-20%
-30%

-30% -35%

IMAT SMLL INDX ICON

Financeiro vs Imobiliário: IFNC vs IMOB (% 12 meses) Utilities vs Dividendos: UTIL vs IDIV (% 12 meses)
25% 30%
20% 25%
15% 20%
10%
15%
5%
10%
0%
5%
-5%
-10% 0%

-15% -5%
-20% -10%

IFNC IMOB UTIL IDIV

Fonte: Bloomberg e BTG Pactual 21 de novembro de 2022 18

 Taxas de Câmbio
Real tem mais uma semana de depreciação

Principais Moedas País 18-nov-22 Semana Novembro 2022 12 meses Impactado pelo aumento do risco país, maior pressão no DXY
Libra Esterlina Inglaterra R$ 6,39 1,4% 7,7% -15,2% -14,9% e no juros o Real depreciou pela segunda semana
Peso Mexicano México R$ 0,28 1,3% 5,8% 1,9% 3,3% consecutiva, retornando para R$ 5,38.
Dólar EUA R$ 5,38 0,9% 3,8% -3,6% -3,4%
Esse impasse em relação à sustentabilidade fiscal nos faz
Rand Sul-Africano África do Sul R$ 0,31 0,9% 10,5% -10,8% -12,4%
esperar que o Real siga negociando mais volátil, finalizando o
Euro Europa R$ 5,55 0,6% 8,5% -12,4% -12,3%
ano em R$/US$5,20.
Yuan China R$ 0,76 0,6% 6,4% -13,9% -13,4%
DXY EUA 106,93 0,6% -4,1% 11,8% 11,9%

Dólar vs Euro Diferencial de juros: DI 33 vs US de 10 anos Real vs Peso MEX vs Rand AFS
7,0 11,5 7,0 24,0

6,5 6,0 22,0

10,5
5,0
20,0
6,0 9,5 4,0
18,0
5,5 3,0
8,5
16,0
2,0
5,0 7,5
1,0 14,0

4,5 6,5 0,0 12,0

Euro Dólar Real Peso MEX Rand AFS

Fonte: Bloomberg e BTG Pactual 21 de novembro de 2022 19

Glossário

21 de novembro de 2022 20

• Ata (minutes): A ata da reunião detalha as discussões que
auxiliaram na decisão do comitê naquele encontro, além de
trazer a percepção dos membros com relação aos estágios da
economia nacional, destacando a atividade econômica e a
inflação.
• Bps: Basis points, ou pontos base, corresponde a variação
percentual multiplicada por 100.
• Comunicado (statement): documento disponibilizado pelo
Banco Central logo após o encontro do comitê, contendo a
decisão e percepção do grupo sobre a economia.
• CDI: é o principal benchmark para o mercado de renda fixa em
pós-fixados. O Certificado de Depósito Interbancário é um
título financeiro das operações entre bancos, sendo utilizado
no cálculo da taxa DI que, por sua vez, é utilizada como
referência para o cálculo da rentabilidade de diversos títulos. É
calculado pela B3.
• CRB Commodities: é um índice calculado para servir como
benchmark para os preços das commodities, contendo:
Alumínio, Cacau, Café, Cobre, Milho, Algodão, Petróleo, Ouro,
Gás Natural, Boi Gordo, Níquel, Laranja, Prata, Soja, Açúcar e
Trigo
• DXY: é uma medida do valor do dólar americano em relação a
uma cesta de moedas estrangeiras: Euro: 57,6%, Yen 13,6%,
Libra 11,9%, Dólar Canadense 9,1%, Coroa Sueca 4,2%,
Franco Suíço 3,6%.
• Dividend Yield: um indicador utilizado para relacionar os
proventos pagos por uma companhia e o preço atual de suas
ações, explicitando o retorno obtido através dos proventos de
um investimento.
• EWZ Equity: índice que representa a valorização da bolsa
brasileira em dólares.
• IRF-M: é o principal benchmark para o mercado de renda fixa
em prefixados. Sua evolução representa a rentabilidade de
uma carteira de títulos públicos prefixados, que são as LTNs
(Letras do Tesouro Financeiro) e as NTN-Fs (Notas do
Tesouro Nacional série F). É calculado pela ANBIMA.
Glossário
• IMA-B: é o principal benchmark para o mercado de renda fixa • Juros Neutro: é a taxa de juros que não estimula e também
em inflação. Sua evolução representa a rentabilidade de uma não desincentiva o crescimento econômico.
carteira de títulos públicos Tesouro IPCA+ (ou NTN-B), que • Juro Nominal: é a rentabilidade de um ativo em determinado
são indexados por uma taxa de juro real mais a inflação período, sem ajustes.
medida pelo IPCA. É calculado pela ANBIMA.
• Juro Real: é a diferença entre o rendimento das aplicações
• IBOV: é o principal benchmark da bolsa de valores do Brasil. financeiras e a inflação.
O Índice Ibovespa reflete o desempenho uma carteira com
• Juros Real ex-post: é a diferença entre a taxa de juro
mais de 90 ações, com rebalanceamento é feito a cada 4
nominal corrente menos a inflação corrente.
meses (janeiro, maio e setembro).
• Juro Real ex-ante: é a diferença em relação a inflação
• IDIV: é um indicador utilizado pela Bolsa de Valores do Brasil
esperada.
para apresentar aos investidores qual é o rendimento médio
das empresas de capital aberto que melhor pagam dividendos • CDS: abreviação de Credit Default Swap, é um derivativo
aos seus acionistas. A carteira possui 50 ações. negociado no mercado financeiro que mensura o risco de
inadimplência (default) das operações de crédito. Portanto, o
• SMLL: é um indicador responsável por representar uma
CDS Brazil 10y mede o risco dos títulos do governo de 10 anos
carteira teórica de ações de empresas que operam na Bolsa
não cumprirem suas obrigações e, por isso, é utilizado para
de Valores com menor capitalização. A carteira possui 120
mensurar o nível de risco-país.
ações.
• Curva Prefixada DI Futuro: referência para mostrar a
• IFIX: é um índice que representa uma carteira teórica de
expectativa do mercado em relação aos próximos movimentos
fundos de investimento imobiliários, sendo o principal
do Banco Central e ao futuro das taxas SELIC e CDI.
benchmark para fundos imobiliários.
Vencimentos de curto prazo normalmente afetados pelos
• Inflação Implícita: é a diferença entre as taxas de juros de movimentos do Banco Central e os vencimentos de longo
títulos públicos prefixados (juros nominais) e títulos públicos prazo normalmente afetados pelo risco país.
indexados pelo IPCA (juros reais). A inflação implícita mede a
• Value: Empresas que estão descontadas, preços das ações
inflação média projetada pelo mercado para um determinado
abaixo do seu valor intrínseco.
prazo.
• Growth: Empresas com grande potencial de crescimento,
• Meta de inflação: Definida pelo Conselho Monetário Nacional,
normalmente com preço das ações mais elevadas
é um patamar pré-estabelecido para a inflação anual, cabendo
ao Banco Central Brasileiro adotar as medidas necessárias • Preço/Lucro: Preço sobre Lucro é um indicador que relaciona
para alcançá-la. A Meta tem um intervalo de 1,5% para cima e o valor de mercado de uma ação com o lucro apresentado ou
para baixo como tolerância. projetado pela empresa em questão, indicando ao investidor
quão disposto o mercado está a pagar pelos resultados da
• Hawkish: Tom de política monetário mais duro, usualmente
companhia.
relacionado ao aperto das condições monetárias, redução dos
estímulos monetários.
• Dovish: Tom de política monetária mais expansionista,
usualmente relacionado a uma expansão das condições
monetárias, aumento dos estímulos monetários.
21 de novembro de 2022 21
Disclaimer Macro & Estratégia
economia@btgpactual.com

Álvaro Frasson
Este relatório foi preparado pelo Banco BTG Pactual S.A (“BTG Pactual S.A.”) para distribuição alvaro.frasson@btgpactual.com
somente no Brasil, sob circunstâncias permitidas pela regulamentação vigente. O BTG Pactual @alvarosfrasson
S.A. é o responsável pela distribuição deste relatório no Brasil. Nada neste relatório constitui
indicação de que a estratégia de investimento ou recomendações aqui citadas são adequadas Arthur Mota
ao perfil do destinatário ou apropriadas às circunstâncias individuais do destinatário e arthur.mota@btgpactual.com
tampouco constituem uma recomendação pessoal. @arthur.almota

Este relatório possui caráter informativo, não constitui material promocional e não foi
Leonardo Paiva
produzido como uma solicitação de compra ou venda de qualquer ativo ou instrumentos
leonardo.paiva@btgpactual.com
financeiros relacionados em qualquer jurisdição. Os dados que aparecem nos gráficos referem- @leonardocpaiva
se ao passado, a rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade
futura
Luiza Paparounis
luiza.paparounis@btgpactual.com
@luizaapaparounis
Link: https://www.btgpactualdigital.com/analises/disclaimer-macro

21 de novembro de 2022 22