ABC Da Analise Tecnica

O que a Anlise Fundamental?
por Equipa PortaldeBolsa

A temtica principal deste curso a Anlise Tcnica, no fosse o ttulo desta rbrica "ABC da
Anlise Tcnica". No entanto, para analisar o mercado de capitais e os ttulos que o compem, os
analistas recorrem igualmente AF (Anlise Fundamental) para complementar o estudo da AT
(Anlise Tcnica). E o que a AF? A Anlise Fundamental o estudo da envolvente scio-
econmica e poltica, que envolve a empresa com o objetivo de determinar o valor da empresa.
Assim, a AF envolve 3 passos bsicos:
1. Estudo da economia
2. Estudo do setor de atividade em que a empresa est envolvida
3. Estudo dos ratios da empresa
Comecemos por avaliar o primeiro ponto. No h nenhuma empresa que possa dissociar a
estratgia do negcio face envolvente macro-econmica. A evoluo da inflao, do ndice do
desemprego, das taxas de juro, do mercado cambial so indicadores que influenciam a atividade da
empresa decisivamente. E note-se que no so apenas os indicadores do pas onde a empresa se
insere. Com a globalizao, as empresa podem ser afetadas por indicadores de outros pases que
se encontram a milhares de quilmetros de distncia da empresa e que at podem no ter qualquer
relao direta com a empresa. Por exemplo: caso as taxas de juro aumentem, a cotao das
empresas em bolsa tender a diminuir, pois o endividamento das empresas tender a aumentar.
Essa a reao tpica do mercado de capitais.
Segundo ponto: o sector de atividade. A empresa pode ser bem gerida, ter timos ratios mas se a
envolvente no setor de atividade for negativa, o mercado de capitais geralmente reage e penaliza a
empresa em Bolsa. Um exemplo: o setor da construo civil e obras pblicas em Portugal est um
pouco estagnado aps o boom de obras que o pas assistiu no seguimento da realizao da Expo.
Os concursos pblicos diminuram e consequentemente as empresas deste sector ressentem-se.
Basta olhar, por exemplo, o caso da Mota & Companhia. Outro exemplo: a indstria tabaqueira nos
Estados Unidos tem sido penalizada em Bolsa pela perspectivas de que os inmeros processos em
tribunal contra empresas do setor venham a provocar a atribuio de elevadas indenizaes a
pessoas que sofrem de cancer. Outro exemplo: analise-se a evoluo das cotaes das empresas
do setor da Banca em Portugal. perceptvel que o incio do processo de concentrao acelerou os
rumores, as OPAs, as contra-OPAs e as parcerias. Consequncia imediata: alguns ttulos tiveram
valorizaes muito grandes (o BANF, por exemplo) sem que nada aparentemente o justificasse.
Outro aspecto decisivo na avaliao fundamental de uma empresa a anlise dos seus ratios. Dois
dos indicadores mais estudados so o PER (Price Earning Ratio) e o EPS (Earning per Share). O
primeiro obtido dividindo a cotao do ttulo pelo resultado lquido por ao, que precisamente o
EPS. Na anlise fundamental habitual comparar o PER da empresa com o PER de outras
empresas do mesmo setor de atividade.
A maior virtude da Anlise Fundamental que permite avaliar corretamente qualquer ttulo
no longo prazo. Habitualmente este tipo de anlise premia os investidores pacientes que
escolheram o setor de atividade ou a empresa atravs desta anlise. No entanto, esta anlise
peca por muitas vezes estar defasada face aos valores atuais de mercado. Uma empresa pode ter
excelentes ratios e por razes que tm a haver somente com o momento do mercado de capitais,
podem ter uma cotao que difere bastante do valor que a AF antev para o ttulo em questo.
O que a anlise Tcnica?
A Anlise Tcnica a anlise das cotaes histricas tendo em vista prever as evolues futuras
das cotaes de um ttulo. A Anlise Tcnica parte de diversas premissas que passamos a analisar:
a. A cotao de um ttulo desconta tudo: Charles Dow considerado o pai da Anlise Tcnica. Por
essa razo, muitas das teorias da anlise tcnica assentam-se na teoria de Dow. Talvez a mais
importante seja a de que o mercado desconta tudo. a prtica! um analista tcnico cr" que a
cota#$o presente de um ttulo re%lete toda a in%orma#$o que se conhece acerca do mesmo.
b. As varia#&es das cota#&es n$o s$o aleat'rias: a maior parte dos analistas tcnicos cr que as
cota#&es evoluem segundo tend"ncias. o entanto! os analistas tcnicos tambm concordam
que podem e(istir perodos de tempo em que as cota#&es podem n$o seguir qualquer
tend"ncia de%inida. Ainda assim, a preocupao do analista identificar corretamente a tendncia
de forma a investir corretamente.
c. O analista preocupa)se com *+,ATO?- e n$o com o *.O/+,0?-1 o analista tcnico n$o
estuda a envolvente %undamental de uma empresa! mas sim o hist'rico das cota#&es e da
tend"ncia das mesmas. A sua preocupa#$o n$o saber porque que as cota#&es subiram!
mas sim identi%icar a subida antes que esta ocorra.
A anlise tcnica parte de uma perspectiva generalista at chegar 2 anlise da empresa.
Assim, o analista deve iniciar o seu estudo pelo sector de mercado em que a empresa se insere
para depois estudar a empresa propriamente dita. A anlise deve partir da anlise de longo prazo
para depois analisar a evoluo de curto prazo quer do setor de atividade quer da empresa
propriamente dita.
O analista tem basicamente uma ferramenta de anlise que so os grficos quer das cotaes
histricas quer de indicadores matemticos calculados com base nos histricos de cotaes.
Vejamos os elementos bsicos da anlise:
Tend"ncia (vide fig. abaixo): o objetivo primrio identificar a tendncia de evoluo da cotao.
Numa linguagem mais simples, o ob3etivo veri%icar se o ttulo se encontra numa evolu#$o de
queda 4bearish5 ou numa evolu#$o de subida 4bullish5
6uporte: reas de congest$o abai(o da cota#$o presente de um ttulo so reas que podem
marcar nveis de suporte para a cotao do ttulo. Caso essa linha seja rompida, poderemos entrar
numa zona bearish.
7inha de /esist"ncia: reas de congest$o acima da cota#$o de um ttulo definem nveis de
resistncia. Se a cotao romper essa linha de resistncia podemos entrar numa zona bullish.
8omento: o momento de uma empresa geralmente calculado com base em osciladores
como o MACD
.ress$o vendedora9compradora: para identificar se a presso est do lado dos Bulls
(Compradores) ou dos Bears (vendedores), o analista tcnico socorre)se da anlise do volume
associado ao ttulo.
Tal como a anlise fundamental, a anlise tcnica encerra vantagens e desvantagens. A maior
vantagem que o analista tcnico s se concentra na cotao do ttulo. Ora se a maior
preocupao prever a evolu#$o %utura da cota#$o, faz todo o sentido analisar a cotao
histrica. Outra vantagem prende-se com a identi%ica#$o de linhas de suporte e resist"ncia que
definem limites potenciais da evoluo da cotao da empresa. Finalmente, a anlise tcnica
'tima para decidir o momento de entrada no mercado.
A maior desvantagem da anlise 100% tcnica que esquecida por completo a anlise
fundamental. As cota#&es, alm de serem influenciadas pela sua evoluo passada, so
igualmente a%etadas pela envolvente de mercado em que se posicionam. Outra desvantagem
que a anlise tcnica geralmente n$o antecipa as invers&es de tend"ncia antes que elas
ocorram. De fato, s aps a tendncia se ter comeado a desenhar que geralmente detectada.
Os gr%icos de 7inha! :arras! ;andlestic< e .ontos
Como referido em artigos anteriores, a principal ferramenta da anlise tcnica so os grficos de
cotaes. Por esta razo, e como suporte para os restantes artigos, iremos nesta lio desenvolver
todos os conceitos em torno dos grficos.
Um grfico de cotaes uma sequncia de pontos definidos numa dada janela de amostragem,
usando-se para isso uma base de tempo (timeframe). Cada grfico tem dois eixos. No eixo X vem a
escala do tempo e no eixo Y vem o valor das cotaes.
A base de tempo (timeframe) utilizada pode variar de grfico para grfico dependendo da estratgia
do analista. Pode ser utilizada uma base de tempo intraday, diria, semanal, mensal, trimestral ou
anual. +uanto menor %or a base de tempo! menor compress$o ter a visualiza#$o do gr%ico.
Uma base de tempo diria utiliza para desenhar o grfico um ponto por cada dia de sesso em
Bolsa, enquanto que uma base de tempo semanal utiliza um ponto por cada 7 dias. Por exemplo,
se num grfico dirio visualizarmos 100 pontos de informao, num grfico semanal com o mesmo
nmero de pontos iremos visualizar 5 meses (um ano corresponder a grosso modo a 252 pontos)
de cotaes. Geralmente os analistas utilizam grficos intraday (visualizao da variao das
cotaes ao longo da sesso de bolsa) ou grficos dirios com o intuito de analisar a evoluo de
curto-prazo das cotaes. Se quiserem analisar as tendncias de mdio/longo prazo de uma
empresa devero utilizar grficos mensais ou anuais.
Basicamente h 4 tipos diferentes de grficos: grficos de linhas, de barras, candlesticks e grficos
de pontos e figuras que iremos analisar nos pontos seguintes:
1. Grficos de linhas:
O gr%ico de linha o gr%ico mais simplista. O grfico desenha-se unindo por uma linha cada
ponto consecutivo desenhado no grfico y-x. A coordenada no ei(o = ser a cota#$o de %echo e a
coordenada no eixo X ser a data da sesso em que ocorreu a cotao. A grande vantagem
destes gr%icos que a sua anlise bastante intuitiva.
2. Grfico de barras
O grfico de barras j um grfico mais complexo. Para desenh-lo so precisos 4 dados por data:
a cotao de fecho, o valor mximo e mnimo do dia bem como a cotao na abertura. O mximo
da sesso e o mnimo da sesso definem os extremos da linha definida por cada dia. A pequena
linha horizontal para a direita de%ine a cota#$o de %echo enquanto que a sua hom'loga que
aponta para a esquerda de%ine o valor da abertura.
A grande vantagem deste tipo de gr%ico %ace ao gr%ico de linha que o%erece mais
in%orma#$o ainda que se3a de leitura mais densa.
3. Grfico Candlestick
Este grfico proveniente do Japo e tornou-se muito popular na ltima dcada. Num grfico
candlestick so necessrios os valores de fecho e abertura bem como o mximo e mnimo da
sesso. A grande vantagem destes grficos que permitem uma leitura rpida da relao entre o
preo de fecho e abertura. Se a candlestick for branca significa que o valor de fecho foi superior ao
valor de abertura. Se a candlestick for preta porque a cotao de fecho terminou abaixo do valor
de abertura.
4. Grfico de pontos
O gr%ico de pontos um tipo de gr%ico menos utilizado na Anlise Tcnica. A informao
mais relevante que se retira deste grfico a visualizao rpida das variaes da cotao de um
ttulo ao longo do perodo de anlise. Se a cotao sobe, ento so desenhados os Xs cinzentos.
Se caem so desenhados Xs vermelhos.
As cota#&es e o volume
A anlise das cotaes de um ttulo bem como o volume transacionado so os elementos chave na
anlise tcnica. Por isso neste primeiro artigo iremos escrever um pequeno glossrio de termos
usados em Bolsa sobre as cotaes e que sero utilizados em todos os outros artigos da seco
"ABC da Anlise Tcnica. Assim temos:
Cotao de Abertura: esta a cotao do primeiro negcio do dia realizado em Bolsa sobre o ttulo
em questo
Mximo: este o valor mximo que a cotao de um ttulo atinge durante o perodo de uma sesso
de Bolsa
Mnimo: este o valor mximo que a cotao de um ttulo atinge durante o perodo de uma sesso
de Bolsa
Cotao de Fecho: esta a cotao com que um dado ttulo termina uma dada sesso de Bolsa.
este preo que usualmente utilizado na Anlise Tcnica para avaliao das cotaes
Volume: o nmero de aes transacionadas durante uma sesso de Bolsa. A relao entre este
valor e o valor anterior so determinantes no estudo Tcnico de um ttulo.
.re#o de ;ompra1 este o pre#o que os compradores est$o dispostos a pagar por um ttulo
.re#o de >enda1 este o pre#o pelo que os vendedores est$o dispostos a vender um ttulo.
Quando o preo de compra iguala o preo de venda h a transao de compra e venda em Bolsa.
Toda a anlise tcnica feita em torno destes valores chaves. No prximo artigo iremos comear a
aprofundar paulatinamente as relaes chave entre estes valores.
O que um suporte e uma resist"ncia?
A cotao de um dado ttulo depende essencialmente de um luta entre compradores e vendedores.
Tal e qual como um qualquer mercado, o comprador tenta baixar o preo enquanto que o vendedor
tenta puxar os preos para cima. Quando o comprador define um preo que ajuda o do vendedor,
acontece a transao.
Como ponto de referncia, tomemos as cotaes da Brisa. 6empre que este ttulo chegou 3unto
dos ?.@ Auros! os vendedores tomaram controle das cota#&es e impediram que o pre#o
continuasse a subir. A cota#$o de ?.@ Auros um nvel de resist"ncia, pois a cotao no
conseguiu romper esse valor.
Analisemos o perodo de Julho a Agosto de 1998. Durante essas sesses de Bolsa a cotao
esteve sempre acima do nvel dos @.@B euros. Nessa situao, a a#$o dos compradores %ez)se
sentir! o que evitou! que a cota#$o bai(asse abai(o do nvel de @.@B. Por esta razo, o nvel dos
7.72 Euros definido como sendo um valor suporte.
Am resumo! num nvel de suporte! os investidores presumem que as cota#&es evoluem
sempre com valores acima desse valor. Csto pressup&e que a a#$o dos compradores ser
sempre mais %orte que a dos investidores. o caso de um nvel de resist"ncia! o mercado
estima que as cota#&es do ttulo evoluir$o sempre em valores abai(o desse valor. Assim! a
a#$o dos vendedores! ser sempre mais decisiva do que a dos compradores.
No entanto, no se pode definir a identificao dos nveis de suporte e de resistncia como uma
frmula mgica para identificar a evoluo de um ttulo. De fato, habitual que, tanto um nvel de
suporte como um nvel de resistncia sejam rompidos.
Nessa situao, o valor de 7.72 Euros era um valor de suporte. No entanto, no dia 30 de Setembro
houve um rompimento desse nvel. Na prctica isto significou que as expectativas do mercado
apontavam para uma queda da cotao do ttulo.
Para que isto acontea basta, por exemplo, que o mercado reaja divulgao de uma notcia ou de
um rumor!!!
+uando ocorre o rompimento de uma resist"ncia ou suporte! acontece muitas vezes que um
nvel de suporte se torna um nvel de resist"ncia. Essa situao corresponde expectativa
bearish face evoluo de cotao. No extremo oposto temos a situao em que um nvel de
resistncia se torna num nvel de suporte. Tal circunstncia ocorre numa situao em que est
gerada um expectativa Bullish face evoluo da cotao do ttulo.
Com esta aula pretendeu-se que o investidor consiga identificar facilmente os seguintes termos
tcnicos:
a) 6uporte
b) /esist"ncia
O que uma linha de tend"ncia?
No artigo anterior foram examinadas as noes de resistncia e suporte. To importante como
estes dois conceitos o conceito de tendncia. A tendncia define o percurso evolutivo quer de
subida quer de descida que as cotaes de um ttulo esto a tomar ao longo de um perodo de
tempo. Examinado a figura , pode-se observar a linha de tendncia ascendente do ttulo BRSA
PRV. Na prtica uma tendncia ascendente pode ser definida por mnimos locais sucessivos no
grfico. sto significa que apesar de a cotao do ttulo poder subir e descer ao longo do tempo,
numa observao mais detalhada o que se verifica que os compradores tomaram conta do
mercado provocando que a cotao do ttulo v subindo ao longo do tempo.
No caso de uma linha de tendncia descendente, estamos na presena de uma variao bearish
em que o mercado acredita que o ttulo tem uma cotao superior ao valor de mercado. sto
significa que a cotao do ttulo vai tendo mnimos locais sucessivos, pois os vendedores exercem
a sua presso na cotao do ttulo.
;omo que se tra#a esta linha? H vrias formas de o fazer dependendo antes de tudo do
perodo temporal que se est a analisar. Observe o grfico . Nele podemos observar que o
traado da linha de tendncia de curto-prazo uma linha ascendente a azul. Se tomarmos um
perodo de tempo mais dilatado, j se pode traar uma linha de tendncia completamente diferente
que corresponde a uma linha de tendncia de longo-prazo descendente. O traado da linha tem
assim que levar em conta o tipo de anlise pretendida em termos de perodo temporal.
Am termos do tra#ado propriamente dito! o ob3etivo unir o m(imo nDmero de pontos
correspondentes a m(imos locais 4linha de tend"ncia descendente5 ou o m(imo nDmero
de pontos correspondentes a mnimos locais 4linha de tend"ncia ascendente5. +uantos mais
pontos do gr%ico da evolu#$o da cota#$o %izerem parte da linha! mais credvel ser a linha
de tend"ncia. Na prtica significa quem uma linha que cruza trs pontos de mximo (mnimo) do
grfico mais credvel que uma linha que cruza apenas dois pontos de mximo (mnimo).
Um outro aspecto importante na anlise grfica das linhas de tendncia prende-se com a
penetrao de uma linha de tendncia (grfico ). .ara averiguar se a penetra#$o de uma linha
de tend"ncia descendente signi%ica que a cota#$o vai passar a evoluir segundo uma
tend"ncia ascendente importante avaliar o volume transacionado. .or e(emplo! se uma
linha de tend"ncia descendente %or penetrada com um volume elevado! provvel que a
cota#$o do ttulo passe a subir. Se o volume for fraco, podemos estar na presena de um falso
sinal provocado pelos compradores do ttulo. No caso do grfico o que se verificou foi o
rompimento da linha de tendncia ascendente acompanhado por um forte aumento do volume
transacionado. No seguimento desse rompimento verificou-se que a inverso da tendncia era um
sinal real e no um falso sinal.
O que uma mdia m'vel?
A mdia mvel um dos indicadores de tendncia mais antigos utilizados na anlise tcnica. Aste
indicador na prtica uma mdia das cota#&es dos Dltimos n dias. H basicamente cinco
tipos de mdias m'veis1 e(ponencial! simples! triangular! varivel e pesada. Estas mdias
mveis podem ser aplicadas sobre qualquer valor do ttulo, desde o volume, passando pelo preo
de fecho ou pelo valor de abertura.
.ara o clculo de uma mdia m'vel simples de BE dias basta somar as cota#&es do ttulo dos
Dltimos BE dias e dividir por BE. Para traar o grfico tem-se que executar este procedimento para
cada um dos dias do grfico a visualizar. Obviamente que para obter a mdia mvel de n dias para
um determinado dia ter que haver obrigatoriamente cotaes nos n dias anteriores. E isso pode
nem sempre acontecer como no caso de entrada em Bolsa de um novo ttulo.
8as qual deve ser a mdia m'vel a utilizar? Assa resposta depende basicamente do tipo de
peso que se pretende dar 2s cota#&es. o caso de uma mdia m'vel simples! todas as
cota#&es do ttulo t"m o mesmo peso ao longo do tempo. o caso da triangular! dado mais
peso 2s cota#&es que est$o a meio do perodo de anlise. o caso da e(ponencial dado
mais peso 2s cota#&es mais recentes. .or norma! utilizada a mdia m'vel e(ponencial que
produz melhores resultados na maior parte das situa#&es.
Outra questo pertinente no clculo de uma mdia mvel exponencial a determinao do nmero
de dias a se utilizar no respectivo clculo. Essa questo prende-se nica e exclusivamente ao tipo
de anlise pretendida. Para isso analise-se a seguinte tabela:
Tendncia N dias
Muito curto-prazo 5 a 13 dias
Curto-prazo 14 a 25 dias
Mdio-prazo 50 a 100 dias
Longo-prazo 100 a 200 dias
.ara e%etuar anlises de mdio)prazo geralmente utiliza)se a mdia m'vel de EF dias
enquanto que para anlises de longo prazo utiliza)se a mdia m'vel de BFF dias. Tanto o valor
50 quanto o valor 200 (39 semanas) so valores empricos que resultam da experincia acumulada
que prova que produzem melhores resultados.
Por ltimo importa analisar a questo mais importante: como que se interpreta este indicador?
Tipicamente numa anlise de mdio)prazo tra#a)se o gr%ico das cota#&es 3untamente com o
gr%ico da mdia m'vel e(ponencial de EF dias. 6empre que a 88A cruze a linha de cota#&es
para um valor superior despoletado um sinal de compra. 6empre que a 88A cruze a linha
de cota#&es para um valor in%erior est dado um sinal de venda.
Asta anlise simplista coloca)nos sempre do lado correto da tend"ncia do mercado. o
entanto este indicador n$o tem valor preditivo acerca da tend"ncia! pois que a rea#$o
sempre mais lenta do que outros indicadores. Assim a recomenda#$o quer de compra ou
venda pode ser sempre tardia. .or isso nos pr'(imos artigos iremos nos debru#ar sobre
outros tipos de indicadores.
Cndicador 8A;G
O indicador 8A;G 48dia 8'vel Givergente9;onvergente5 um indicador de tend"ncia que mostra a
rela#$o entre duas mdias m'veis. H calculado subtraindo 2 mdia m'vel e(ponencial de BI dias a
mdia m'vel e(ponencial de JB dias. O gr%ico que da se obtm comparado com o gr%ico da mdia
m'vel e(ponencial de K dias denominada de linha de sinal ou trigger que geralmente uma gr%ico a
picotado. Como que se interpreta a relao entre estes dois grficos?
H trs tipos distintos de interpretao grfica do MACD:
Cntersec#&es dos gr%icos1 uma regra do 8A;G vender sempre que o seu gr%ico passe para bai(o
do gr%ico da sua linha de trigger. Ga mesma %orma! um sinal de compra emitido sempre que o seu
gr%ico passa para cima da sua linha de triger.
Lonas de Over:ought9Oversold1 quando o valor do 8A;G aumenta 4na prtica isto signi%ica que o valor
da mdia m'vel e(ponencial de mais curto prazo diminui %ace ao valor da mdia de BI dias5! provvel
que a cota#$o do ttulo este3a oversold. ;omo consequ"ncia poder haver uma queda na sua cota#$o
pelo que dado um sinal de venda.
Giverg"ncias1 outra interpreta#$o valiosa retirada do 8A;G a detec#$o do %im de uma tend"ncia.
Sempre que a evoluo grfica do MACD de um ttulo diverge da evoluo grfica das suas cotaes, ento
est detectada uma divergncia. 6e o 8A;G est a atingir mnimos sucessivos e a sua cota#$o n$o!
estamos perante uma diverg"ncia :earish! sendo provvel que as cota#&es venham a cair. 6e o 8A;G
est a atingir m(imos sucessivos enquanto a sua cota#$o n$o atinge novos m(imos! estamos
perante uma diverg"ncia :ullish sendo provvel que a cota#$o do ttulo venha a subir.
ote)se que o 8A;G n$o um indicador que antecipa mudan#as no mercado. O 8A;G na realidade
um indicador que segue a tend"ncia do mercado.
7inha 69G
A linha Subida/Descida um indicador extremamente bsico, mas ao mesmo tempo bastante til
para medir o pulsar de qualquer mercado de capitais.
6empre que h mais empresas a valorizarem)se do que a se desvalorizarem a linha 69G
sobre. +uando acontece o contrrio! a linha desce. A interpreta#$o gr%ica do indicador
bastante simples1 sempre que a linha 69G este3a a subir! o mercado est bullish. 6empre que
a linha este3a a descer! o mercado est a car. Outro tipo de interpreta#$o gr%ica que
podemos retirar da observa#$o da linha s$o as diverg"ncias entre o comportamento da
mesma e um dado ndice.
6e por acaso a linha 69G estiver a descer e um dado ndice do mercado 4por e(emplo! o .6C)
BF5 estiver a testar novos m(imos! provvel que venha a ocorrer uma corre#$o no ndice e
por consequ"ncia no mercado.
Como exemplo observe-se o grfico da figura 1 onde est o grfico da linha S/D e o grfico do Dow
Jones. Note-se que o Dow Jones esteve durante um ano a testar novos mximos enquanto que a
linha S/D no conseguia atingir novos mximos. Estvamos perante uma divergncia que veio a
culminar no famoso crash de 1987.
Em termos de clculo, o valor da linha S/D por dia calculado subtrando o nmero de aes que
subiram de cotao durante a sesso do nmero de ttulos que se desvalorizaram. A essa
subtrao somado um valor cumulativo. Tome-se como exemplo a seguinte tabela meramente
exemplificativa para perceber o clculo:
Data Suidas Descidas !a"or cu#u"ati$o S%D
4-20-2000 10 &0 -50 -50
4-21-2000 15 55 -40 -'0
4-22-2000 3 &( -&4 -154
4-23-2000 12 5) -4& -200
Note-se que neste caso a tendncia da linha S/D de descida pronunciada que vai de encontro
queda a que o mercado assistia.
/6C ) /elative 6trength Cnde(
O RS um oscilador que foi criado por Welles Wilder em Junho de 1978. Este oscilador muito
popular entre os analistas tcnicos devido aos seus bons resultados.
Em termos de clculo, a frmula bastante simples ainda que a sua interpretao possa ser um
pouco mais complicada:
/6C M JFF ) 4JFF94JN,9G55
, M mdia das cota#&es dos Dltimos dias em que a cota#$o subiu
G M mdia das cota#&es dos Dltimos dias em que a cota#$o desceu
O criador deste indicador recomendou o clculo de um /6C de JO dias! mas habitual
calcular um /6C de K ou BE dias.
Se por exemplo quisermos calcular um RS de 14 dias teremos de seguir os seguintes passos:
a. Somar todas as cotaes dos ltimos 14 dias em que houve subida da cotao. Dividir o valor
obtido por 14. Est obtido o U
b. Somar todas as cotaes dos ltimos 14 dias em que houve descida da cotao. Dividir o valor
obtido por 14. Est obtido o D
c. Aplique a frmula acima indicada e obteve o valor do RS para uma determinada data
d. Repita os passos a, b e c para um nmero suficiente de datas at poder ter um grfico com um
nmero suficiente de pontos.
e. Trace e analise o grfico
O valor do /6C pode variar entre F e JFF. 6empre que o seu valor este3a acima de @F! o /6C
entrou na zona de Over:ought. 6empre que caia abai(o dos PF pontos! caiu na zona de
Over6old. ote)se que alguns traders pre%erem de%inir a zona de overbought acima dos ?F e
a zona de oversold acima dos BF pelos melhores resultados que da poder$o advir. Caber a
cada analista definir esses pontos em funo dos resultados obtidos. Esses valores sero ajustados
ttulo a ttulo, novamente em funo dos resultados obtidos.
H basicamente P anlises que se pode retirar da observa#$o gr%ica do /6C1
1. Uma das interpretaes mais simplistas que se pode retirar de um grfico do RS o que
concerne sada de uma zona de oversold/overbought. 6empre que o /6C caia abai(o dos @F
pontos depois de ter estado na zona de Over:ought! gerado um sinal de venda do ttulo.
6empre que o /6C sai de uma zona de Oversold! isto ! seu valor passa a estar acima dos PF
dada uma indica#$o de compra do ttulo. O grfico abaixo exemplifica exatamente essa
situao. A meio de Agosto de 1999 dado um sinal de compra de Sonae SGPS enquanto que em
Setembro dado um sinal de venda. Outro aspecto importante que esta interpreta#$o n$o pode
ser dogmtica e deve ser corroborada por outros indicadores. Repare que no final de
Novembro dado um sinal de venda que poderia ter induzido erro ao analista j que a cotao
continuou a subir at Maro.
2. Outra interpreta#$o gr%ica que se pode retirar do /6C s$o as diverg"ncias. H neste ponto
que talvez se encontre a maior virtude deste oscilador. 6empre que a cota#$o atin3a novos
m(imos e o gr%ico do /6C este3a a cair! provvel que a cota#$o do ttulo corri3a atravs da
queda. /aciocnio anlogo pode ser %eito para os mnimos. 6empre que a cota#$o teste
novos mnimos e o gr%ico do /6C n$o acompanhe! muito provvel que a cota#$o do ttulo
suba.
3. 6uportes e resist"ncias1 o gr%ico do /6C tambm e(celente para tra#ar linhas de
resist"ncia9suporte9tend"ncia da mesma %orma que s$o tra#adas num gr%ico de cota#&es.
O Cndicador Astocstico
importante sob o ponto de vista tcnico determinar qual a relao entre a cotao de um ttulo e o
intervalo de cotaes onde esse ttulo se manteve nos ltimos N dias. A importncia desta anlise
reside na tend"ncia que as cota#&es t"m em %echar perto quer do m(imo do intervalo quer do
valor mnimo! no caso de uma subida de cota#$o ou descida respectivamente.
No caso de uma tendncia de descida de cotao, o preo tende a bater no limite mnimo do
intervalo para depois inverter a tendncia e comear a subir afastando-se do valor mnimo do
intervalo. Raciocnio anlogo pode ser feito para uma tendncia de subida de cotao.
Em termos grficos, o indicador estocstico representado por duas linhas. A linha principal
denomina)se de QRG. A segunda linha que usualmente impressa a trace3ado! denominada
QG e uma mdia m'vel da linha QR.
Em termos de clculo, o indicador tem quatro variveis de suporte:
Nmero de perodos do %K: nmero de perodos de anlise do indicador
Nmero de perodos de abrandamento do %K:
Nmero de perodos do %D: nmero de perodos a utilizar para o clculo da mdia mvel do %K
Tipo de mdia mvel do %D: este parmetro define que tipo de mdia mvel (Exponencial, simples,
triangular ou outra) a utilizar no clculo do %D
Suponha-se que no perodo de anlise, a cotao do ttulo em anlise variou entre MXMO e
MNMO ([MNMO;MXMO]). A frmula do clculo do %K para um determinado dia ento a
seguinte:
QR M 4cota#$o de %echo ) 8SC8O5948TUC8O ) 8SC8O5 V JFF
Como exemplo tome-se como referncia um ttulo X que variou nos ltimos 10 dias entre os 4
Euros e os 6 Euros. Suponha-se que a cotao de fecho hoje foi de 5 Euros. Ento o valor de %K
seria o seguinte:
(5 -4)/(6 - 4) * 100 = 50%
O valor de 50% significa que o valor de fecho hoje se encontra a meio entre o intervalo de variao
do ttulo nos ltimos 10 dias que estava situado no intervalo [4;6]. Por exemplo, se a cotao de
fecho hoje fosse de 4.5 Euros, ento o %K valeria:
(4.5 - 4)/(6-4) = 0.25%
H %cil perceber que o QR variar entre os FQ e os JFFQ. 6e valer FQ quer dizer que a
cota#$o de %echo igual ao mnimo valor da cota#$o nos Dltimos n perodos. 6e valer JFFQ!
quer dizer que a cota#$o de %echo bateu no m(imo dos Dltimos n perodos.
O nmero de perodos de abrandamento utilizado no clculo foi de 1.
Ap's o clculo do QR! tem)se que calcular a mdia m'vel do QR que nos dar o QG.
H vrias interpretaes a retirar da comparao entre as linhas %K e %D e que so as seguintes:
a. ,m sinal de compra gerado quando a linha QR ou a linha QG desce abai(o dos BFQ
para depois subir acima dos BFQ. ,m sinal de venda gerado quando a linha QR ou a linha
QG sobe acima dos ?FQ para depois descer abai(o desse nvel
b. ,m sinal de compra gerado no momento em que a linha QR sobe acima da linha QG. ,m
sinal de venda gerado quando a linha QR desce abai(o da linha QG
c. Giverg"ncias1 tal como no indicador /6C! um dos sinais mais %ortes dados por este
indicador dado pela diverg"ncia que e(ista entre a cota#$o de %echo e o indicador. Assim!
se a cota#$o do ttulo continuar a testar novos m(imos e a linha QR tem m(imos relativos
cada vez menores! provvel que a tend"ncia de subida do ttulo se inverta o que pode
sugerir que se venda o ttulo em quest$o. /aciocnio anlogo pode ser aplicado 2s quedas.
6toch/6C
Desenvolvido por Tushard Chande e por Stanley Kroll, o StochRS um oscilador que mede o nvel
do RS relativamente ao seu "range" durante um determinado perodo de tempo. O indicador usa o
/6C como base e aplica)lhe a %'rmula dos indicadores estocsticos. O resultado um
oscilador que varia entre F e J.
De acordo com estes dois autores, o /6C pode situar)se abai(o de BF9PF e acima de @F9?F
durante largos perodos de tempo sem se encontrar em situa#$o WoversoldW9WoverboughtW.
Assim! para aumentarem a sensibilidade na %orma que como o /6C %ica WoverboughtW ou
WoversoldW %oi criado o 6toch/6C.
Tal como sabemos, o /6C um oscilador de WmomentumW que comprara magnitude dos ganhos,
com a magnitude das perdas em determinado ttulo, durante um certo perodo de tempo. Os
indicadores estocsticos s$o tambm osciladores de WmomentumW! mas que comparam o
pre#o de %echo relativamente aos pre#os m(imos e mnimos de um determinado perodo de
tempo.
As frmulas dos indicadores so as seguintes:
RS = 100 - (100/((1+ ganhos totais/n)/(perdas totais/n))
Estocstico:
%K = 100 x ((Preo de fecho mais recente - mnimo (n))/ (Mximo (n) - Mnimo (n))
%D = mdia mvel simples de 3 perodos do %D
StochRS = (RS (n) - Mnimo do RS (n))/(Mximo do RS (n) - Mnimo do RS (n)))
Gas %'rmula acima, podemos verificar que o 6toch/6C o estocstico aplicado ao RS, ou seja!
um indicador do /6C e n$o do pre#o. o entanto! tal %ato n$o impede o indicador de dar
sinais vlidos para entrar no mercado. +uando o /6C estabelece um novo mnimo para um
determinado nDmero de perodos! o 6toch/6C ter um valor de F e quando %az um novo
m(imo! assumir o valor JFF. ,ma leitura de F.BF signi%icar que o atual /6C est BFQ acima
do valor mais bai(o do perodo ou ?FQ abai(o do valor mais elevado do perodo. Um valor de
0.80 significa que o atual RS est 80% acima do nvel mais baixo do perodo ou 20% abaixo do
nvel mais elevado.
A(istem vrios tipos de sinais1
W;rossovers overbought e oversoldW1 6e uma tend"ncia de alta est claramente identi%icada
em determinado ativo! ent$o um sinal de compra seria gerado quando o W6toch/6CW avan#a
de WoversoldW 4abai(o de F.BF5 para cima de F.BF. Analogamente, se um "downtrend" est
perfeitamente identificado, ento um sinal de compra seria gerado quando o StochRS cai para
baixo da zona "overbought", ou seja, desce de 0.80.
W;rossoversW da linha central1 alguns traders procuram por cortes da linha F.EF 4a linha
central5 para con%irmar os sinais e reduzir o perigo de invers&es. Uma subida de uma zona
oversold para cima de 0.50 constituiria um sinal de compra que no seria anulado quando passasse
para baixo de 0.50. Analogamente, uma quebra de uma zona "overbought" para baixo de 0.50
constituiria um sinal de venda, que apenas seria anulado quando este subisse para cima de 0.50.
Giverg"ncias positivas e negativas1 ,ma diverg"ncia positiva seguida de uma ascens$o
acima de F.BF constituiria um sinal de compra e uma diverg"ncia negativa seguida de um
declneo abai(o de F.?F %uncionaria como um sinal de venda.
Falhas: Caso se assista ao despoletar de sinais que falham (o valor desce de 0.80, mas passado
um dia volta a subir, por exemplo) os autores dos indicadores aconselham ao encerramento de
posies.
Forte tend"ncia1 Tal como em diversos osciladores! o 6toch/6C pode %icar WoverboughtW 4ou
WoversoldW5 e permanecer nesse estado durante muito tempo. ,ma subida para cima de F.?F
pode indicar que o ttulo est WoverboughtW! mas tambm pode querer dizer que o ttulo
segue uma clara tend"ncia de alta. O mesmo raciocnio pode aplicar)se a ttulos WoversoldW.
Exemplo
No exemplo acima, a aco fez um pico em Junho de 1999 e entrou posteriormente num claro
"downtrend". De acordo com os seus autores, o StochRS seria o indicador mais apropriado para
tomar decises de venda, dadas as condies. Cada vez que o StochRS sobe acima de 0.80, uma
situao "overbought" ocorreria. Quando um indicador desce do seu nvel "overbought" (cai para
baixo de 0.80), um sinal de venda seria dado.
Entre Maro e Junho, o indicador despoletou 4 sinais de venda; cerca de um por ms. O sinal de
venda de Julho no foi reconhecido porque houve uma possvel mudana na tendncia. medida
que o ttulo foi fazendo novos mnimos, o "downtrend" permaneceu intacto. Um mnimo maior no fim
de Junho foi seguido por um mximo maior em Julho o que questionou a fora e a validade do
"downtrend". Quando o mximo maior tomou lugar, o sinal do StochRS poderia requerer
ajustamentos para proteo contra inverses.
Tentar comprar o ttulo em subidas acima de nveis "oversold" provaria ser uma estratgia errada.
Houve retrocessos em Maro e Maio que resultariam em algumas ms compras. Esta instabilidade
na zona por volta de 0.20 poderia ter levado ao despoletar de sinais de encerramento de posies
curtas de forma prematura. Quando uma ao est em tendncia de quebra, , por vezes, prudente
subir o nvel do sinal de forma a obter sinais de compra (ou encerramento de posies curtas) mais
fiveis. Neste caso, um "trader" poderia ter considerado que o sinal de compra (ou fecho de
posio) apenas se daria caso o StochRS subisse acima de 0.50. Este procedimento eliminaria os
falsos sinais de Maro e Maio.
Concluso
H importante lembrar que o 6toch/6C um indicador de outro indicador. A sua %un#$o
prever novos e(tremos no /6C antes mesmo desse indicador atingir esses valores. ;omo
um indicador de outro indicador ainda mais a%astado do pre#o e! portanto! muito sensvel!
sendo por isso propenso a %alsos sinais! especialmente se %or utilizado incorretamente. Tal
como noutros indicadores! o 6toch/6C deveria ser usado con3untamente com outros
indicadores.
As :andas de :ollinger
Um dos comentrios que se ouve frequentemente no mercado que as cotaes hoje em dia so
mais volteis do que h uns anos atrs. O que que a volatilidade significa na prtica? 6empre
que as cota#&es de um dado ttulo tenham varia#&es bastante pronunciadas num perodo de
tempo relativamente curto! pode)se a%irmar que o ttulo muito voltil. Exemplos na praa de
Lisboa no faltam para exemplificar a volatilidade, seno atente-se:
a. Sumolis: aps rumores que davam conta de uma OPA sobre o capital da Sumolis, a cotao
deste ttulo subiu dos 7.5 Euros aos 22.5 Euros em poucos dias. To rpida quanto a subida, foi a
descida at perto dos 12 Euros.
b. PT Multimedia: partindo de um preo base de 27 Euros aps o PO, a PT Multimedia em vagas
sucessivas de histeria subiu at perto dos 150 Euros. Em pouco mais de um ms, a sua cotao
cau para nveis em torno dos 55 Euros.
Am termos de anlise tcnica! o indicador que mede a volatilidade de um ttulo s$o as
:andas de :ollinger que foram desenvolvidas por John Bollinger da Bollinger Capital. Atente-se
ao seguinte grfico onde esto desenhadas das bandas de Bollinger:
As Bandas de Bollinger so de fato 3 linhas ou envolventes. A banda central na realidade uma
mdia mvel das cotaes do ttulo nos ltimos n dias. Depois temos ainda a banda superior e a
banda inferior que so calculadas em funo do desvio padro relativamente mdia mvel, ou
banda central. Em termos de clculo, temos as seguintes frmulas:
Banda Superior = Banda Central + D * Sqrt( sum(cotao - banda central)^2/N)
Banda Superior = Banda Central - D * Sqrt( sum(cotao - banda central)^2/N)
(N = nmero de dias de clculo da mdia mvel)
(Sqrt = raz quadrada)
(Sum = somatrio)
(D = nmero de desvios padres)
Em termos de interpretao, as bandas de Bollinger podem ser interpretadas graficamente da
seguinte forma:
1. Uma variao de cotao que comece numa banda tende a deslocar a cotao do ttulo para a
outra banda
2. +uando as cota#&es de um ttulo saem %ora quer da banda superior quer da banda in%erior!
tendem a voltar para dentro das bandas. Tal signi%ica que se a cota#$o de um ttulo estiver
acima da banda superior! continuar a apenas temporariamente at surgir um movimento de
queda das cota#&es que repor as cota#&es para dentro das bandas
3. As maiores varia#&es da cota#$o de um ttulo tendem a surgir quando as bandas
superiores e in%eriores se encontram mais pr'(imas. Asse perodo de tempo geralmente
um perodo de consolida#$o das cota#&es 4e(1LOA B5 que dever ser seguido por um
perodo de tempo de maior volatilidade em que as bandas tender$o a a%astar)se 4e(1LOA J5
Forma#&es ) Cntrodu#$o
Existem dezenas de milhares de participantes do mercado que compram e vendem ativos
financeiros por diversas razes: expectativa de ganho, medo de incorrer em perdas, motivos fiscais,
cobertura de risco, "stop-loss", "price-targets", anlise fundamental, anlise tcnica, recomendaes
de casas de corretagem e financeiras... Tentar perceber as razes porque os participantes
compram e vendem ativos pode ser um processo assustador. As chamadas formaes ("chart
patterns") colocam a compra e a venda em perspectiva ao consolidarem as foras da procura e da
oferta num quadro conciso. Ainda mais importante a ajuda que, em conjunto com a anlise
tcnica, as formaes do na identificao do vencedor da batalha entre os "bulls" e os "bears".
A anlise de formaes pode ser usada para a realizao de previses de curto e de longo prazo,
podendo a informao ser "intraday", diria, semanal e mensal, sendo que os padres podem tomar
lugar apenas um dia, ou at vrios anos.
Muito do conhecimento da identificao e anlise de formaes data de 1932, quando Richard
Schabacker escreveu "Technical Analysis and Stock Market Profits", o livro que serviu de base para
a anlise moderna de formaes. Em "Technical Analysis of Stock Trends", Edwards e Magee
consideram que a maior parte dos conceitos do seu livro se baseia nos do j citado.
A anlise de padres pode parecer acessvel, mas no , de todo, uma tarefa simples. Schabacker
afirma:
"A cincia da leitura de grficos no , no entanto, to fcil como a mera memorizao de certas
formaes e recordar o que normalmente se prev quando estas acontecem. Qualquer grfico de
aes uma combinao de inmeras formaes e a sua anlise cuidada depende de estudo
constante, experincia e conhecimentos de indicadores tanto tcnicos como fundamentais e, acima
de tudo, habilidade para pesar indicadores que do sinais contrrios, de forma a ter uma
perspectiva global dos seus pormenores assim como no reconhecimento de qualquer frmula."
Apesar de Schabacker se referir "cincia da leitura de grficos", a anlise tcnica mais arte do
que cincia. Adicionalmente, o reconhecimento de formaes pode ser aberto a interpretaes
subjetivas e que podem estar sujeitas a diferentes pontos de vista. Para evitar concluses errneas
deve-se confirmar o "output" da formao identificada com outros indicadores tcnicos, de forma
que chegar a uma concluso coerente. Nunca existem duas formaes exatamente idnticas,
apesar da sua natureza poder ser similar. "Breakouts" falsos, leituras enviesadas e excees
regra fazem parte da educao.
Estudo constante e cuidadoso o necessrio para que uma anlise de um grfico seja bem
sucedida. Na tabela acima, o ativo quebrou a resistncia de uma inverso "head and shoulders"
(cabea e ombros). Apesar de a tendncia ser agora "bearish", a anlise deve continuar a confirmar
essa tendncia.
Alguns analistas podem ter classificado o grfico acima como uma formao "head and shoulders"
com a "neckline" (linha de pescoo por volta de 17.50. Se esta anlise robusta permanece aberto
a debate . Apesar de o ativo ter quebrado esse suporte, os "pull backs" foram constantes. Esta
"recusa" poderia ter sido interpretada como um sinal de fora e justificado uma reavaliao da
formao presente.
Os dois grupos dominantes
As duas premissas bsicas da anlise tcnica s$o1
) os pre#os seguem tend"nciasX
) a hist'ria repete)se.
Uma tendncia de alta indica que os "bulls" e portanto a procura controla, e uma tendncia de baixa
sinnimo de que as foras da oferta ("bears") prevalecem. No entanto, os preos no seguem a
mesma tendncia indefinidamente e quando o outro "prato da balana do poder comea a pesar
mais" assiste-se existncia de formaes. Certas formaes como canais paralelos denotam a
presena de uma forte tendncia. Contudo, a grande maioria das %orma#&es cai em dois
grandes grupos1 as de invers$o e as de continua#$o. As %orma#&es de invers$o indicam uma
mudan#a na tend"ncia e podem ser subdivididas em dois tipos1 de topo e de %undo. As
%orma#&es de continua#$o indicam uma pausa na tend"ncia e que a dire#$o anterior vai ser
retomada passado um perodo de tempo.
S porque uma formao se forma aps um movimento de subida ou descida significativo, no ,
por si s, sinnimo de inverso. Muitas formaes, tais como retngulos, podem ser classificados
como formaes de inverso ou de continuao. Dependo muito da ao prvia do preo, do
volume e de outros indicadores medida que a formao evolui. na identificao destas
diferenas que a cincia da anlise tcnica se transforma em arte.
*;hvena e Asa-
A(istem dois tipos de %orma#&es! as de invers$o e a de continua#$o. Antre as %orma#&es de
invers$o! encontram)se o W:ump and /unW! o Wduplo topoW! o Wduplo %undoW! a Wcabe#a e
ombrosW! a Wcabe#a e ombros invertidaW! o W%alling YedgeW! o Wrising YedgeW! o Wtopo
arredondadoW! o Wtriplo topoW e o Wtriplo %undoW. Antre os padr&es de continua#$o
encontramos o W;up Yith HandleW! as WFlagsW e W.ennantsW! os WtriZngulos simtricoW! os
WtriZngulos ascendentesW! os WtriZngulos descendentesW! os Wcanais de tend"nciaW! os
WretZngulosW! e as Wmeasured movesW 4WbullW e WbearW5.
A maior parte destas formaes j foram explicadas em artigos anteriores deste rubrica, pelo que
nos falta apenas fazer referncia para s formaes "Cup with Handle", "Flag", "Pennant" e
"measured moves" ("bull" e "bear").
Neste artigo explicaremos a "cup with handle". A Wcup Yith handleW 4chvena com asa5 uma
%orma#$o de continua#$o WbullishW, que se distingue por um perodo de consolidao seguido por
um "breakout". Tal como o pr'prio nome indica! e(istem dois perodos na %orma#$o1 a
WchvenaW e a WasaW. A Wchvena %orma)se ap's uma subida e assemelha)se a um %undo
arredondado. +uando se completa o perodo de %orma#$o da WchvenaW! os pre#os come#am
a transacionar em tend"ncia lateral! e a WasaW %ormada. ,m Wbrea<outW subsequente do
intervalo de pre#os que de%ine a WasaW assinala a continua#$o da tend"ncia de alta anterior.
Tend"ncia1 .ara ser classi%icada como %orma#$o de continua#$o! dever e(istir uma
tend"ncia de alta anterior. Assa tend"ncia dever ser uma tend"ncia de mdio prazo 4alguns
meses5 e n$o muito recente. +uanto mais recente %or essa tend"ncia! menor a
probabilidade de subida acentuada.
"ChvenaW1 A WchvenaW deve ser em %orma de W,W e dever parecer)se a um W%undo
arredondadoW. Um fundo em forma de "V" no se insere no mbito desta formao. +uanto mais
suave %or a %orma do W,W maior a relevZncia do suporte do %undo do W,W. A %orma#$o
per%eita deveria ter m(imos iguais em ambos os lados da chvena! mas nem sempre isso
acontece.
.ro%undidade da WchvenaW1 idealmente! a pro%undidade da WchvenaW deve ser de J9P ou
menos da subida anterior. o entanto! em mercados volteis! a retra#$o dever variar de J9P
a J9B e em situa#&es e(tremas pode chegar a B9P.
WAsaW1 depois dos valores mais altos no lado direito da WchvenaW! e(iste um pequeno
*pullbac<- que %orma a WasaW. .or vez! esta asa assemelha)se a uma W%lagW ou WpennantW 4a
ver no pr'(imo artigo5 com inclina#$o negativa! por outras apenas um curto Wpullbac<W. A
WasaW representa a consolida#$o %inal que antecede o grande Wbrea<outW e pode retroceder
at J9P do avan#o da WchvenaW antes deste Wbrea<outW. +uanto menor for esta retrao, mais
"bullish" a formao e signi%icante o Wbrea<outW. .or vezes! prudente esperar para que o
pre#o ultrapasse a linha de resist"ncia estabelecida pelo topo da WchvenaW.
Gura#$o1 a WchvenaW pode durar entre J e I meses, e por vezes mais tempo em grficos
semanais. A WasaW pode durar entre J semana e O semanas.
Volume: dever existir uma subida substancial de volume no "breakout" acima da resistncia da
"asa".
Alvo: a subida pro3etada pode ser estimada atravs da medi#$o da distZncia entre o pico
direito e a base da WchvenaW.
Tal como na maioria das formaes, mais importante capturar a essncia da formao do que os
pormenores. A WchvenaW uma consolida#$o em %orma de , e a WasaW um curto Wpullbac<W
seguido de um Wbrea<outW com volume ascendente.
Tendncia: esta ao estabelece a tendncia "bullish" avanando de 10 para cima de 30 em cerca
de 5 meses. O ttulo faz um mximo em Maro e depois comea a consolidar e a recuar.
"Chvena": o declneo de Abril acentuado, mas o mnimo estendem-se por um perodo de 2
meses formando o fundo arredondado da "chvena", que marca o perodo de consolidao. Notem
tambm que o suporte encontrado nos mnimos de Fevereiro de 1999.
Profundidade: O mnimo da "chvena" uma retrao de 42% da anterior subida. Depois da subida
em Junho e Julho, a ao fez um pico nos 32.69 completando a "chvena" (seta vermelha).
"Asa": Outro perodo de consolidao iniciou em Julho iniciando a formao da "asa". Existe um
decrscimo acentuado em Agosto que causou a retrao superior a 1/3 do avano da "chvena".
Contudo, h uma recuperao rpida e a ao transacionou novamente nas fronteiras do "asa" em
cerca de uma semana.
Durao: A "chvena" durou cerca de trs meses e "asa" cerca de 1 ms e meio.
Volume: No incio de Setembro de 2000, a ao quebrou os limites da resistncia da "asa" com um
"gap" de subida e com um incremento no volume transacionado (seta verde). Para alm disto, o
Chaikin Money Flow disparou para cima de +20%.
Alvo: O avano projetado aps o "breakout" era de cerca de 9 acima de 27. Nos meses seguintes,
este ttulo cotou facilmente acima dos 36.
*:andeiras e bandeirolas-
As "flags" e as "pennants" ("bandeiras" e "bandeirolas") s$o %orma#&es de continua#$o de curto
prazo que marcam uma pequena consolida#$o antes da continua#$o do movimento prvio.
Astas %orma#&es s$o usualmente precedidas por um avan#o acentuado ou declneo com
%orte volume! e marcam o ponto mdio do movimento.
Movimento acentuado: para ser considerado um padro de continuao, dever existir evidncia de
uma tendncia prvia bem marcada. Astes movimentos de subida ou descida ocorrem!
normalmente! com volumes %ortes e podem conter WgapsW. Aste movimento representa a
primeira etapa de uma subida9descida signi%icativa e o a W%lag9pennantW apenas uma pausa.
"Flagpole": o W%lagpoleW a distZncia do primeiro Wbrea<outW de resist"ncia ou suporte at ao
m(imo ou mnimo da W%lag9pennantW4mastro da bandeira ou bandeirola5. O movimento de
subida/descida acentuado que forma o "flagpole" deveria quebrar uma linha de tendncia ou nvel
de resistncia/suporte. A linha que vai desde o "break" at ao mximo da "flag/pennant" forma o
"flagpole".
"Flag": a W%lagW um retZngulo pequeno cu3a inclina#$o oposta 2 da tend"ncia anterior. Os
movimentos de preo esto contidos entre duas linhas paralelas.
"Pennant": um WpennantW um triZngulo simtrico que come#a largo e que converge 2
medida que as %orma#&es amadurecem 4como um cone5. A inclina#$o ! normalmente!
neutra. .or vezes! n$o e(istir$o rea#&es espec%icas aos Wm(imosW e WmnimosW do qual se
desenhar$o as linhas de tend"ncia e os movimentos de pre#o dever$o ser contidos dentro
das linhas de tend"ncia convergentes.
Durao: as WbandeirasW e as WbandeirolasW s$o %orma#&es de curto prazo que podem durar
entre uma de doze semanas. A(istem alguns debates acerca da dura#$o destas %orma#&es e
? semanas s$o consideradas um prazo demasiadamente grande. A dura#$o deve situar)se
entre uma e quatro semanas. ,ma vez que a W%lagW dura mais de JB semanas %ica classi%icada
como um retZngulo. ,ma WbandeirolaW de mais de JB semanas tornar)se)ia num triZngulo
simtrico. A con%iabilidade das %orma#&es que duram entre ? e JB semanas discutvel.
"Break": para uma bullish "bandeira" ou "bandeirola", uma subida acima da resistncia assinala que
a subida prvia "bandeira" vai continuar. Para uma "bandeira" ou "bandeirola" "bearish", uma
quebra abaixo do suporte assinala que a descida prvia vai continuar.
Volume: o volume dever ser elevado durante a subida ou descida que forma o "flagpole". Volume
elevado fornece legitimidade ao movimento brusco e repentino que cria o "flagpole". Uma
subida/descida do volume acima/abaixo do nvel de resistncia/suporte d credibilidade e validade
formao e aumenta a probabilidade de continuao.
Alvos1 o comprimento do W%lagpoleW pode ser aplicado 2 quebra da resist"ncia ou suporte da
W%lag9pennantW para estimar o avan#o ou declneo.
Apesar de as "bandeiras" e "bandeirolas" serem formaes muito comuns, as linhas de identificao
no devem ser encaradas com ligeireza. H importante que as WbandeirasW e WbandeirolasW
se3am precedidas por um %orte avan#o ou declneo. 6em este movimento %orte! a
credibilidade da %orma#$o torna)se dDbia e as transa#&es podem ser mais arriscadas.
Movimento acentuado: depois de consolidar por trs meses, a ao quebrou a resistncia dos 56 e
iniciou uma forte subida com o acompanhamento do volume. A ao subiu de 56 para 76 em 4
semanas. (Nota: tambm possvel que uma pequena "bandeirola" formada no incio de Maio com
resistncia perto dos 62.25).
"Flagpole": a distncia desde o "breakout" nos 56 at ao mximo de 76 da "bandeira" formam o
"flagpole".
"bandeira": o movimento de preos estava contido entre duas linhas de tendncia paralelas que se
inclinavam para baixo.
Durao: de um mximo de 76 at ao "breakout" nos 72.25, a "bandeira" durou 23 dias.
"Breakout": o primeiro "breakout" da linha superior da "bandeira" ocorreu a 21 de Junho sem
qualquer aumento de volume. No entanto, o ttulo fez um "gap" de subida uma semana mais tarde e
encerrou forte com volumes acima da mdia (setas vermelhas)
>olume1 recapitulando ) o volume subiu devido ao %orte avan#o para %ormar o W%lagpoleW!
contraiu durante a %orma#$o da WbandeiraW e subiu logo ap's a o Wbrea<outW.
Alvos: o comprimento da "flagpole" era de 20 e foi aplicado ao "breakout" (72.25) para projetar um
alvo de "92.25".
[r%icos .adr$o ) *A cabe#a e os ombros-
Um dos princpios bsicos da anlise tcnica que as cotaes das empresas evoluem sempre
numa dada tendncia. Essa tendncia quer de subida, quer de queda no se prolonga
indefinidamente havendo sempre um perodo de tempo ao longo da qual a tendncia abranda at
que se processa a inverso.
A identificao destes padres do ponto de vista grfico fornece ao analista tcnico uma forte arma
de anlise para antever a evoluo futura da cotao do ttulo.
remos, nas prximas lies, analisar alguns dos grficos padres que podem ser identificados na
evoluo da cotao de um ttulo. Comecemos pelo padro grfico Cabea e Troncos.
Como o prprio nome indica, o grfico correspondente a este padro forma uma espcie de cabea
com dois ombros nos extremos (veja a figura). O primeiro ombro %orma)se quando surge a
press$o compradora no mercado que leva a que o ttulo suba e atin3a um primeiro m(imo.
esse momento! os vendedores tomam conta do mercado o que leva a uma queda da
cota#$o. Ap's esse perodo de tempo! os investidores que n$o entraram no primeiro m(imo
ou os investidores que querem repetir as mais valias voltam a entrar no papel o que %or#a
uma nova subida da cota#$o! desta vez ainda com mais %or#a. O novo m(imo assim
superior ao m(imo do ombro esquerdo. Ast %ormada a cabe#a. Asta nova subida da
cota#$o est sempre associada a um %orte volume.
8al se atinge o novo m(imo instala)se uma press$o vendedora que pretende tomar mais
valias desta nova subida. A consequ"ncia imediata a nova queda da cota#$o do ttulo.
essa altura h ainda 4poucos5 investidores no mercado que pensam ainda poder tomar
mais valias que lhes escaparam nos rallies anteriores pelo que a press$o compradora
aumenta no mercado %azendo subir de novo as cota#&es 4segundo ombro5. 8as desta vez!
alm do m(imo ser menor do que o m(imo do primeiro ombro! o volume menor, pois o
interesse comprador do mercado tambm menor. Assim, nova queda do ttulo inevitvel com os
vendedores a tomarem conta do mercado aps ser alcanado novo mximo.
Gurante esta nova tend"ncia de queda das cota#&es pode acontecer que se3a penetrada a
linha de pesco#o. esta situa#$o usual que os bulls tentem que as cota#&es subam
novamente e quebrem a linha de pesco#o. ;aso tal n$o suceda! muito provvel que as
cota#&es caam rapidamente e com %orte volume.
[r%icos .adr$o ) *A cabe#a e os ombros invertidos-
Na ltima lio comeou-se a abordar a temtica dos grficos padro. O grfico analisado foi o
grfico A cabea e os ombros. Para este grfico, tipicamente exemplificativo de um contexto de
inverso de tendncia, existe o seu simtrico. O grfico Cabea e Ombros invertidos ocorre
numa situao de inverso de tendncia em que o ttulo passa de uma zona bearish a uma zona
bullish. A cabea e os ombros correspondem a mnimos da cotao do ttulo. Geralmente, sempre
que se atingem esses mnimos, o volume diminui, pois os vendedores no esto na disposio de
vender os seus ttulos a esse preo.
Aps o segundo ombro, quando a cotao do ttulo quebra a linha de pescoo, o volume
tipicamente aumenta. Os bulls tomam conta do mercado exercendo uma presso compradora que
leva subida da cotao do ttulo. O ttulo entra ento na zona bullish.
[r%icos .adr$o \ Forma#$o em TriZngulo Gescendente
A formao em tringulo descendente uma formao tipicamente bearish que se forma numa
tendncia de descida.
Em termos de padro, a formao em tringulo descendente constituda pelos seguintes
elementos:
Linha Horizontal nferior: neste grfico padro devero existir pelo menos dois pontos de mnimos
que unidos constituem uma linha horizontal. Esses pontos devero ter uma cotao aproximada e
alguma distncia entre eles. No perodo de tempo que os separa dever existir um ponto de
mximo
Linha de tendncia de descida: devero existir dois pontos de mximos de cotao sucessivamente
inferiores no tempo, que unidos constituem uma linha de tendncia de descida
Durao da formao: o perodo de tempo abarcado por este grfico padro poder ir de algumas
semanas at vrios meses
>olume1 tipicamente! 2 medida que se vai evoluindo no tempo! o volume vai diminuindo at
ao ponto em que surge o brea<out. essa situa#$o! se o volume aumentar signi%ica que o
brea<out est con%irmado.
.rice target1 a partir do momento em que o brea<out se con%irma! o price target obtm)se
subtrando ao valor da linha horizontal a di%eren#a entre a cota#$o m(ima do triZngulo e a
linha horizontal
Para melhor compreender estes princpios analisemos o seguinte grfico:
Os pontos 1, 3 e 5 constituem os mnimos que unidos formam a linha de suporte. A ligao entre os
pontos 2, 4 e 6 forma a linha de tendncia descendente. Note-se que no momento em que a linha
de suporte penetrada (breakout), o volume aumenta rapidamente significando que o breakout no
falso. Em termos de price target, aps o breakout, a linha de resistncia situa-se nos 36 Euros. A
Linha 9 vale sensivelmente 9 Euros. Subtraindo cotao da linha horizontal (45 Euros) os 9 Euros
obtemos o price target dos 36 Euros.
[r%icos .adr$o ) Forma#$o em TriZngulo Ascendente
A formao em tringulo ascendente uma formao tipicamente bullish que se forma numa
tendncia de subida.
Em termos de padro, a formao em tringulo ascendente constituda pelos seguintes
elementos:
Linha Horizontal Superior: neste grfico padro devero existir pelo menos dois pontos de mximos
que unidos constituem uma linha horizontal. Esses pontos devero ter uma cotao aproximada e
alguma distncia entre eles. No perodo de tempo que os separa dever existir um ponto de mnimo
Linha de tendncia de subida: devero existir pelo menos dois pontos de mnimos de cotao
sucessivamente superiores no tempo, que unidos constituem uma linha de tendncia de subida
Durao da formao: o perodo de tempo abarcado por este grfico padro poder ir de algumas
semanas at vrios meses
>olume1 tipicamente! 2 medida que se vai evoluindo no tempo! o volume vai diminuindo at
ao ponto em que surge o brea<out. essa situa#$o! se o volume aumentar signi%ica que o
brea<out est con%irmado.
.rice target1 a partir do momento em que o brea<out se con%irma! o price target obtm)se
adicionado ao valor da linha horizontal a di%eren#a entre a linha de resist"ncia e a cota#$o
mnima
Para melhor compreender estes princpios analisemos o seguinte grfico:
Os pontos 2, 4 e 6 constituem os mximos que unidos formam a linha de resistncia. A ligao
entre os pontos 1, 3 e 5 forma a linha de tendncia ascendente. Note-se que no momento em que a
linha de resistncia penetrada (breakout), o volume aumenta rapidamente significando que o
breakout no falso. Em termos de price target, aps o breakout, a linha de resistncia situa-se nos
24 Euros. A Linha 10 vale sensivelmente 10 Euros. Adicionado cotao da linha de resistncia (24
Euros) os 10 Euros obtemos o price target dos 34 Euros.
[r%icos .adr$o ) Forma#$o em TriZngulo 6imtrico
Ao contrrio dos padres tringulo descendente e ascendente, a formao em tringulo simtrico
no um padro grfico com tendncia definida. Relembre-se que o tringulo descendente uma
formao tipicamente bearish enquanto que o tringulo ascendente uma formao tipicamente
bullish.
Em termos de padro, a formao em tringulo simtrico constituda pelos seguintes elementos:
4 pontos: para se traar uma linha de tendncia so necessrios pelo menos dois pontos. Para
termos um tringulo simtrico so precisas duas linhas pelo que no total precisaremos de pelo
menos 4 pontos. No grfico acima, a linha superior formada pelos pontos 2,4 e 6 enquanto que a
linha inferior formada pelos pontos 1, 3 e 5.
Volume: medida que o tringulo converge para o seu vrtice, o volume tende a diminuir refletindo
um perodo de consolidao das cotaes.
Durao: tipicamente, um tringulo simtrico pode ter uma durao que ir de poucas semanas at
alguns meses.
Gire#$o do :rea<out1 2 medida que os m(imos e mnimos das cota#&es se v$o
apro(imando! maior a probabilidade da ocorr"ncia de um brea<out! quer positivo! quer
negativo. Tentar adivinhar o tipo de brea<out que pode ocorrer sempre perigoso pelo que o
melhor esperar por uma con%irma#$o.
;on%irma#$o do brea<out1 para que um brea<out se3a considerado vlido! normal que se
estabele#a um limite de PQ na varia#$o da cota#$o que dever ser acompanhada por um
aumento do volume transacionado.
Price Target: h dois mtodos distintos para determinar qual o price target aps o breakout. No
primeiro mtodo medida a distncia entre os dois pontos mais distantes do tringulo simtrico.
Esse valor dever ser ento somada cotao em que surgiu o breakout. Obtm-se assim o price
target. O outro mtodo passa por traar uma linha paralela linha descendente (breakout negativo)
ou linha ascendente (breakout positivo) a partir do ponto de cotao mais baixa ou mais alta do
tringulo respectivamente.
[r%icos .adr$o ) O rectZngulo
As formaes tipo retngulo so padres facilmente identificveis pelo fato de as cotaes estarem
limitadas por duas linhas horizontais paralelas que unem os mximos (linha de resistncia) e mnimos
(linha de suporte) das cotaes num dado perodo de tempo. A rea formada pelo retngulo por essa
razo conhecida como uma zona de consolidao ou congesto.
Em termos descritivos um padro do tipo retngulo pode ser descrito pelos seguintes elementos:
Tend"ncia1 este tipo de padr$o n$o de%ine uma tend"ncia quer de subida ou descida porque um
padr$o neutro. A tend"ncia 3 dever e(istir antes que o padr$o ocorra para que este3amos na
continua#$o de uma tend"ncia. Por exemplo, no grfico acima representado, a tendncia de descida
sendo possvel identificar dois retngulos que definem dois momentos de consolidao antes que a
cotao continue a cair.
4 pontos: para definirmos o retngulo necessrio que existam 2 mximos e dois mnimos que no tero
que ter valores iguais mas pelo menos aproximados.
>olume1 n$o h um padr$o do comportamento gr%ico do volume associado a este tipo de gr%ico
Durao: os retngulos podem demorar desde algumas semanas at a alguns meses
Gire#$o do :rea<out1 tal como com o padr$o do gr%ico com um triZngulo simtrico! o padr$o dos
retZngulos um padr$o neutro em que n$o possvel saber qual a tend"ncia de evolu#$o da
cota#$o. 6' ap's o rompimento da linha de resist"ncia ou da linha de suporte que possvel
determinar a tend"ncia. No caso do grfico colocado como exemplo nesta lio, existem dois pontos de
breakout (B1 e B2) em que a tendncia de queda.
;on%irma#$o do brea<out1 tipicamente! caso a cota#$o suba PQ acima da linha de resist"ncia ou
des#a PQ abai(o da linha de suporte! poderemos estar perante a ocorr"ncia de um brea<out. 6e o
volume aumentar durante o rompimento! a con%irma#$o ser ainda mais %orte.
Os retngulos so um exemplo acabado da luta entre bulls (compradores) e os bears (vendedores).
Sempre que a cotao se aproxima da linha de suporte, os bulls aumentam a presso compradora
provocando o aumento das cotaes. Sempre que as cotaes se aproximam da linha de resistncia, os
bears entram no mercado forando a presso vendedora.
[r%icos .adr$o ) O Topo Triplo
Este tipo de formao uma formao tipicamente formada por trs mximos seguidos do
rompimento da linha de suporte. Em termos de elementos que compem o grfico temos os
seguintes:
Tend"ncia1 este padr$o gr%ico um padr$o de invers$o de tend"ncia pelo que dever existir
uma tendncia prvia (linha a azul) que dever ser invertida. No caso do grfico acima descrito,
existia uma tendncia de subida antes de se comear a formar o topo triplo.
Trs mximos: esta formao reconhecida pela existncia de trs mximos relativos (pontos A, B
e C) que devero ser aproximadamente iguais. Note-se que no grfico, o terceiro pico (ponto C)
ligeiramente menor que os outros dois picos (pontos A e B)
>olume1 2 medida que a %orma#$o topo triplo se desenvolve! o volume geralmente decai
(linha azul no grfico do volume). H usual que ao apro(imar)se de cada m(imo! o volume
aumente ligeiramente. Ap's o terceiro pico e com a quebra do suporte usual que o volume
aumente bastante re%or#ando a credibilidade do rompimento
Linha de suporte: neste tipo de grfico existe uma linha de suporte (linha vermelho) que dever ser
rompida aps o terceiro pico. normal que aps o breakout, a linha de suporte se torne na linha de
resistncia.
.rice Target1 para se determinar o price target ap's o rompimento da linha de suporte!
subtrai)se 2 cota#$o da linha de suporte a sua di%eren#a para os m(imos do topo triplo. o
caso do gr%ico em quest$o! o novo price target 4EE)4IO)EE55 M OI Auros.
[r%icos .adr$o ) O Fundo Triplo
(09/10/2000 7:37:03 PM )
Aste tipo de %orma#$o uma %orma#$o tipicamente %ormada por tr"s mnimos seguidos do
rompimento da linha de resist"ncia. ote)se que este padr$o um padr$o de longo prazo
que geralmente se %orma ao longo de vrios meses.
Em termos de elementos que compem o grfico temos o seguinte:
Tendncia: este padro grfico um padro de inverso de tendncia pelo que dever existir uma
tendncia prvia que dever ser invertida. No caso do grfico acima descrito, existia uma tendncia
de queda antes de se comear a formar o fundo triplo.
Trs mnimos: esta formao reconhecida pela existncia de trs mnimos (pontos A, B e C)
relativos que devero ser aproximadamente iguais.
Volume: medida que a formao Fundo Triplo se desenvolve, o volume geralmente decai. usual
que ao aproximar-se de cada mnimo, o volume aumente ligeiramente. Aps o terceiro mnimo e
com a quebra da resistncia usual que o volume aumente bastante reforando a credibilidade do
rompimento.
Linha de resistncia: neste tipo de grfico existe uma linha de resistncia que dever ser rompida
aps o terceiro mnimo (crculo a preto). normal que aps o breakout, a linha de resistncia se
torne na linha de suporte.
Price Target: para se determinar o price target aps o rompimento da linha de resistncia, adiciona-
se cotao da linha de resistncia a sua diferena (11.5 Euros) para os mnimos do Fundo
Triplo.No caso do grfico em questo, no se verificou que a cotao do ttulo tendesse no curto
prazo para o price target estimado nos 23+11.5 = 34.5 Euros.
[r%icos .adr$o ) O Topo Guplo
(09/10/2000 8:21:37 PM por Equipa PortaldeBolsa)
Este tipo de formao uma formao tipicamente formada por 2 mximos (A e B) intercalados por
um mnimo (C) seguidos do rompimento da linha de suporte (D). Geralmente, este padro marca a
transio da passagem de um perodo bullish para um perodo bearish.
Em termos de elementos que compem este grfico padro temos o seguinte:
Tendncia: este padr$o gr%ico um padr$o de invers$o de tend"ncia pelo que dever existir
uma tendncia prvia que dever ser invertida. No caso do grfico acima descrito, existia uma
tendncia de subida antes de se comear a formar o topo duplo.
Primeiro mximo (A): esta formao reconhecida pela existncia de dois mximos relativos. Em
particular, o primeiro m(imo a cota#$o mais elevada do perodo bullish.
Segundo mximo (B): o segundo mximo dever ter uma cotao semelhante do primeiro ainda
que se admita que haja uma ligeira diferena
Queda aps o segundo mximo: ap's o segundo m(imo assiste)se a uma queda da cota#$o
do ttulo que re%or#ada por um aumento do volume. Nessa situao, a quebra da linha de
suporte dever estar eminente (D) com os bears a exercerem uma presso vendedora que os bulls
no conseguem anular. H usual que ocorra um ou dois gaps.
7inha de suporte torna)se linha de resist"ncia: aps o rompimento da linha de suporte (D)
usual que a mesma se torne na linha de resistncia.
Um analista, para avaliar corretamente esta formao dever ter em mente os seguintes pontos:
a. Os picos devem estar separados por cerca de um m"s. Se forem muito prximos podem
apenas ser parte de uma linha de resistncia
b.O valor mnimo 4;5 entre os dois m(imos deve ter uma cota#$o pelo menos JFQ in%erior
ao valor dos picos. Caso isso no ocorra, a presso vendedora poder no estar a aumentar por
forma a que ocorra o rompimento do suporte.
c. Gistinguir os %alsos brea<outs do brea<out verdadeiro1 poder acontecer um primeiro
rompimento da linha de suporte sem que isso signi%ique que se deu uma invers$o de
tend"ncia na cota#$o do ttulo. Ge %ato! poder surgir um rall] que provoque o retorno da
cota#$o acima da linha de suporte. ,m verdadeiro brea<out dever ser con%irmado por um
aumento de volume e uma sequ"ncia de sess&es bearish para que se confirme realmente o
breakout negativo e a entrada num perodo bearish.
[r%icos .adr$o ) O Fundo Guplo
tipicamente formada por 2 mnimos (A e B) intercalados por um mximo (C) seguidos do
rompimento da linha de resistncia. Geralmente, este padro marca a transio da passagem de
um perodo bearish para um perodo bullish.
Em termos de elementos que compem este grfico padro temos o seguinte:
Tendncia: este padro grfico um padro de inverso de tendncia pelo que dever existir uma
tendncia prvia que dever ser invertida. No caso do grfico acima descrito, existia uma tendncia
de descida antes de se comear a formar o fundo duplo.
Primeiro mnimo (A): esta formao reconhecida pela existncia de dois mnimos relativos. Em
particular, o primeiro mnimo a cota#$o mais bai(a do perodo bearish.
Mximo entre os mnimos (C): entre os dois mnimos ocorre um m(imo que poder ter uma
cota#$o superior em JFQ ao valor dos mnimos. O volume geralmente aumenta em torno do
mximo, mas revela-se inconsistente para que ocorra um breakout pelo que a cotao volta a cair.
Segundo mnimo (B): o segundo mnimo dever ter uma cota#$o semelhante 2 do primeiro
ainda que se admita que ha3a uma ligeira di%eren#a em torno dos PQ.
Subida aps o segundo mnimo: aps o segundo mnimo assiste-se a uma subida da cotao do
ttulo que reforada por um aumento do volume. Nessa situao, a quebra da linha de resistncia
dever estar eminente com os bulls a exercerem uma presso compradora que os bears no
conseguem anular. H usual que ocorra um ou dois gaps.
7inha de resist"ncia torna)se linha de suporte: aps o rompimento da linha de resistncia
usual que a mesma se torne na linha de suporte.
Um analista, para avaliar corretamente esta formao dever ter em mente os seguintes pontos:
a. Os mnimos devem estar separados por cerca de um m"s. Se forem muito prximos podem
apenas ser parte de uma linha de suporte
b. O valor mximo entre os dois mnimos deve ter uma cotao pelo menos 10% superior ao valor
dos mnimos. Caso isso no ocorra, a presso compradora poder no estar a aumentar por forma
a que ocorra o rompimento da resistncia.
c. Gistinguir os %alsos brea<outs do brea<out verdadeiro1 poder acontecer um primeiro
rompimento da linha de resist"ncia sem que isso signi%ique que se deu uma invers$o de
tend"ncia na cota#$o do ttulo.
[r%icos .adr$o ) Fundo Arredondado
O fundo arrendondado uma formao de inverso de tendncia que representa um longo perodo
de consolidao durante o qual o ttulo passa de uma zona bearish a uma zona bullish. Em termos
de elementos grficos que identificam este padro temos o seguinte:
Tendncia: este padro representa uma inverso de tendncia pelo que haver uma descida para
passarmos a uma tendncia de subida.
Queda: a primeira parte do grfico de Fundo Arredondado marca um perodo de queda nas
cotaes do ttulo.
Base do Fundo Arrendondado: a base do grfico do Fundo Arredondado marca o ponto de mnimo
do grfico e pode demorar algumas semanas a formar-se ainda que alguns grficos deste tipo
possam ter uma base em V. A base representa o fim do perodo bearish em que o ttulo se encontra.
Subida: a parte direita do grfico onde o ttulo passa um perodo bullish com uma tendncia de
subida bem definida
>olume1 2 medida que a cota#$o do ttulo vai caindo! o volume acompanha e cai tambm.
+uando a cota#$o come#a a subir! o volume come#a a subir tambm.
[r%icos .adr$o ) /ising êdge
A formao Rising Wedge um padro bearish que contrai medida que a cotao do ttulo sobe.
Ao contrrio da formao Tringulo Simtrico que no se tem um padro bullish ou bearish, a
%orma#$o /ising êdge tem uma tend"ncia de subida inicial! mas um carter bearish.
Em termos de elementos grficos que identificam esta formao temos o seguinte:
a. Tendncia inicial: este tipo de %orma#$o tem uma tend"ncia inicial de subida que se dever
%ormar durante um perodo de P a I meses
b. Linha de Resistncia: neste tipo de formao consegue-se identificar uma linha de resistncia
que liga pelo menos dois pontos de mximo relativo do grfico. Cada ponto sucessivo de mximo
relativo dever ter uma cotao superior do mximo relativo anterior.
c. Linha de Suporte: neste tipo de formao consegue-se identificar uma linha de suporte que liga
pelo menos dois pontos de mnimo relativo do grfico. Cada ponto sucessivo de mnimo relativo
dever ter uma cotao superior do mnimo relativo anterior.
d. Contrao: ao longo do tempo! a linha de suporte e resist"ncia v$o convergindo! ainda que
a linha de suporte avance mais rapidamente que a linha de resist"ncia
e. Breakout: s quando a linha de suporte rompida que se torna claro que esta formao tem
um carter bearish.
f. Volume: idealmente, o volume diminui medida que o padro grfico contrai. Quando surge o
breakout, o volume dever aumentar confirmando que se passou a um perodo bearish.
[r%icos .adr$o ) Falling êdge
A formao Falling Wedge um padro bullish que contrai a medida que a cotao do ttulo desce.
Ao contrrio da formao Tringulo Simtrico que no tem um padro bullish ou bearish, a
formao Falling Wedge tem uma tendncia de descida inicial, mas um carter bullish.
Em termos de elementos grficos que identificam esta formao temos o seguinte:
a. Tend"ncia inicial1 este tipo de %orma#$o tem uma tend"ncia inicial de descida que se
dever %ormar durante um perodo de P a I meses.
b. Linha de Resistncia: neste tipo de formao consegue-se identificar uma linha de resistncia
que liga pelo menos dois pontos de mximo relativo do grfico. Cada ponto sucessivo de mximo
relativo dever ter uma cotao inferior do mximo relativo anterior.
c. Linha de Suporte: neste tipo de formao consegue-se identificar uma linha de suporte que liga
pelo menos dois pontos de mnimo relativo do grfico. Cada ponto sucessivo de mnimo relativo
dever ter uma cotao inferior do mnimo relativo anterior.
d. Contrao: ao longo do tempo! a linha de suporte e resist"ncia v$o convergindo! ainda que
a linha de resist"ncia avance mais rapidamente que a linha de suporte
e. Breakout: s quando a linha de resistncia rompida que se torna claro que esta formao tem
um carter bullish.
f. >olume1 idealmente! o volume diminui 2 medida que o padr$o gr%ico contrai. +uando
surge o brea<out! o volume dever aumentar con%irmando que se passou a um perodo
bullish.
[r%icos .adr$o ) :ump and /un /eversal
A formao Bump And Run Reversal um padro grfico tpico de situaes em que h muita
especulao no mercado o que conduz a uma subida demasiadamente rpida das cotaes.
Em termos grficos, o padro pode ser identificado pelos seguintes elementos:
a. Primeira fase de subida: a primeira parte do grfico uma fase de subida da cotao do ttulo
sem que se vislumbre especulao. A inclinao da linha de tendncia no deve ser
demasiadamente pronunciada.
b. 6egunda %ase de subida1 ap's uma primeira %ase de subida das cota#&es! o ttulo entra
num nova %ase eminentemente especulativa em que a inclina#$o da linha de tend"ncia
cresce abruptamente! mais de EFQ %ace 2 inclina#$o da primeira linha de tend"ncia de
subida. esta %ase! a cota#$o dever atingir um pico de cota#$o especulativa
c. Fase p's)especula#$o1 ap's a cota#$o ter atingido um m(imo! a cota#$o come#a a cair
entrando)se numa %ase bearish
d. Volume: como em qualquer situao de especulao, ao entrar na segunda fase de subida, o
volume aumenta bastante passando a diminuir quando a presso vendedora aumenta no mercado
(fase ps-especulao)
[r%icos .adr$o ) ;anal de Tend"ncia
O canal de tendncia um padro grfico de continuao de tendncia. A evoluo das cotaes
fica limitada por uma linha de resistncia (linha superior) e uma linha de suporte (linha inferior). Um
canal de tendncia com inclinao negativa considerado como sendo um canal bearish enquanto
que um canal de tendncia com inclinao positiva considerado como sendo um canal bullish.
Em termos grficos, um canal de tendncia pode ser identificado pelos seguintes elementos:
a. Linha de tendncia: so necessrios pelo menos dois pontos para traar uma linha de tendncia.
No caso de um canal de tendncia bullish, a linha de tendncia traada ligando dois pontos de
mnimo. No caso de um canal de tendncia bearish, a linha de tendncia traada ligando dois
pontos de mximo.
b. Linha de canal: associada linha de tendncia tem que ser igualmente traada um linha de canal
paralela linha de tendncia. No caso de um canal de tendncia bullish, a linha de canal a linha
de resistncia enquanto que num canal de tendncia bearish, a linha de canal a linha de suporte.
c. Canal de Tendncia Bullish: um canal deste tipo forma-se quando a cotao do ttulo vai subindo,
evoluindo sempre dentro do canal.
d. Canal de Tendncia Bearish: um canal deste tipo forma-se quando a cotao do ttulo vai
descendo, evoluindo sempre dentro do canal.
Am termos de trading! sempre que identi%icado um canal de tend"ncia bullish! o trader
deve tentar comprar sempre que a cota#$o se apro(ima da linha de tend"ncia de subida e
vender sempre que a cota#$o se apro(ima da linha de canal. o caso de um canal de
tend"ncia bearish! o trader deve tentar vender 4short5 o ttulo sempre que se apro(ima da
linha de canal e comprar sempre que se apro(ima da linha de tend"ncia de queda.
AGU ) Average Girectional Cnde(
Desenvolvido por J. Welles Wilder Jr., o Average Directional ndex (ADX) pretende avaliar o peso
de uma determinada tend"ncia de mercado, seja ela ascendente ou descendente. Naturalmente,
para uma utilizao eficaz deste indicador, importante saber se o mercado assume, de fato, uma
tendncia ou se, pelo contrrio, apenas se verificam pequenas oscilaes pontuais (ilustradas por
deslocaes "laterais irregulares) insuficientes para determinar um certo comportamento.
;omo se pode ver pelo gr%ico! o AGU assume valores num intervalo compreendido entre F e
JFF. a prtica! porm! raramente se registram valores superiores a IF. .or outro lado!
enquanto valores in%eriores a BF traduzem uma tend"ncia %raca! valores superiores a OF
representam uma %orte tend"ncia de mercado.
Repare-se, neste sentido, que o indicador n$o permite classi%icar uma qualquer tend"ncia
como bullish ou bearish. A sua %un#$o simplesmente in%erir sobre o peso9%or#a de um
determinado comportamento de mercado. ;onsequentemente! um registo superior a OF pode
estar associado a uma tend"ncia de alta ou de bai(a.
Finalmente, vale a pena referir que o AGU pode tambm ser utilizado como um instrumento
privilegiado no que toca a identi%icar uma eventual oscila#$o de mercado como o incio 4ou
%im5 de uma nova tend"ncia. Assim! por e(emplo! se o AGU revela um %ortalecimento a um
nvel abai(o de BF e! subsequentemente! o indicador come#ar a registrar valores superiores
a BF! isso pode signi%icar que estamos a assistir 2 %orma#$o de uma nova tend"ncia.
/ecorrendo 2 mesma l'gica! se o AGU come#ar a evidenciar um en%raquecimento acima de
OF e! ulteriormente! se mover para valores in%eriores a esse mesmo nvel! ent$o provvel
que a atual tend"ncia dei(e de se veri%icar, passando o mercado a caracterizar-se por uma fase
de "trading, isto , passamos a assistir s (j mencionadas) deslocaes "laterais inerentes a uma
fase em que no se observam quaisquer tendncias ("non-trending).
;ommodit] ;hannel Cnde( 4;;C5
Desenvolvido por Donald Lambert, o Commodity Channel ndex (CC) foi criado com o objetivo de
tornar mais simples a identi%ica#$o de perodos cclicos no valor dos ativos. Por outras
palavras, o clculo deste indicador parte do pressuposto de que:
1. O valor dos bens (aes e obrigaes) se movimenta ciclicamente
2. Os valores mximos e mnimos ocorrem em intervalos regulares
No sentido de facilitar a anlise dos dados, o autor aconselha que a unidade de medida temporal
corresponda a 1/3 da durao do ciclo. Assim, se (por exemplo) a durao do ciclo for de 60 dias,
ento dever ser utilizado um CC de 20 dias.
O processo de clculo do CC envolve 4 passos:
1) Determinar o Typical Price (TP) relativo ao dia de hoje, com
TP=(H+L+C)/3 e H=high (mximo), L=low (mnimo) e C=close (valor de fecho)
2) Calcular o SMATP (Simple Moving Average of the Typical Price) a 20 dias
3) Calcular o desvio mdio (Mean Deviation) da seguinte forma: determinar o valor absoluto da
diferena entre o SMATP e o Typical Price para cada um dos ltimos 20 dias; somar todos os
valores resultantes e dividi-los por 20
4) Finalmente, aplica-se um fator constante (0.0015) e resolve-se a seguinte frmula:
O fator constante assume o valor de 0.0015 por uma simples razo: pretende-se confinar 70% a
80% das observaes a um intervalo compreendido entre (100 e +100). Deste modo, o indicador
CC flutua volta de zero e a percentagem de valores includos no referido intervalo vai depender
do nmero de perodos temporais considerados. Quer isto dizer que:
--> Um CC curto ser mais voltil, logo a percentagem de valores includos no intervalo (100,
+100) ser reduzida
--> Um CC longo (i., cujo clculo requer um elevado nmero de perodos) estar, pela mesma
razo, associado a uma elevada percentagem de valores includos no intervalo (100, +100)
Que concluses se podero retirar a partir dos valores registrados pelo indicador? Em primeiro
lugar, urge salientar que os valores acima de 4NJFF5 e abai(o de 4)JFF5 representam!
respectivamente! indica#&es de compra e de venda.
Em segundo lugar, como cerca de 70% a 80% dos valores pertencem ao referido intervalo,
podemos concluir que os sinais de compra e venda s' surgem durante BFQ a PFQ do tempo
considerado.
Vejamos, mais concretamente, como se desenrola este processo:
--> Quando o indicador se move para valores superiores a (+100), um novo sinal de compra poder
surgir, caso se verifique uma forte tendncia de subida
--> Quando o indicador se move para valores inferiores a (-100), um novo sinal de venda poder
surgir, caso se verifique uma forte tendncia de queda
Refira-se, finalmente, que a natureza generalista do CC nos permite aplic-lo de diversas maneiras
a uma srie de ativos, desde as aes s obrigaes.
;hai<in 8one] FloY
Desenvolvido por Marc Chaikin, o CMF - Chaikin Money Flow um indicador calculado a partir da
anlise diria da linha de acumulao/distribuio. Esta assenta na idia de que a presso exercida
pelos sinais de compra e venda pode ser determinada atravs da comparao do valor de fecho
(Closing Location Value) face ao mximo e mnimo registrados no perodo em anlise.
Assim, facilmente se conclui que e(iste press$o para comprar quando um determinado ttulo
encerra na parte superior do intervalo de valores observados. .ela mesma l'gica! os sinais
de venda mani%estam)se com mais intensidade quando as a#&es encerram na parte in%erior
do re%erido intervalo. Note-se que o valor de acumulao/distribuio obtido a partir da
multiplicao do Closing Location Value pelo volume registrado em cada perodo.
Metodologia
Recorrendo ao grfico acima representado, podemos determinar a relao entre os valores
assumidos pela linha de acumulao/distribuio e o CMF. Mais concretamente, se dividirmos o
total dos valores de acumulao/distribuio relativo aos 21 dias contidos na caixa prpura (ver
grfico) pelo volume acumulado ao longo desses 21 dias, obteremos o valor do CMF. Naturalmente,
a atualizao diria do valor do indicador requer apenas a remoo do valor registrado no 1 dia e a
incluso do novo (e ltimo) valor.
Note-se tambm que o nmero de perodos poder ser alterado para melhor se ajustar anlise
em curso. Assim, enquanto o CMF a 21 dias constitui uma boa forma de representar as presses de
compra e venda numa base mensal, a utilizao de um perodo temporal mais alargado estar
menos sujeita a variaes ou, pelo contrrio, um perodo temporal mais curto estar mais de acordo
com uma anlise semanal.
,ma vez %eita esta abordagem inicial! podemos ent$o concluir que o ;hai<in 8one] FloY
*bullish- quando assume um valor positivo e *bearish- quando negativo.
Sinais de Acumulao
De que forma so representados os sinais bullish gerados pelo CMF? Atravs da indicao de
que um ativo financeiro se encontra sob acumulao. Para sabermos se tal o caso, e para
determinarmos qual a intensidade da acumulao, podemos proceder atravs de uma das
seguintes maneiras:
1. >eri%icar se o ;8F maior do que zero. 6e tal acontecer! o indicador assume valores
positivos e por isso constitui uma indica#$o de press$o de compra e de acumula#$oX
2. Geterminar h quanto tempo se encontra positivo o indicador. +uanto maior a dura#$o
desse perodo! mais evidente se torna o %ato de o ativo estar sob press$o de
compra9acumula#$o sustentada.
3. ;onhecer o valor atual do indicador. .ara alm de ser superior a zero! o indicador deve
incorporar uma consistente capacidade de subida que o permita atingir nveis mais
elevados. $o devemos esquecer que a observa#$o da tend"ncia assumida pelo ;8F
importante para podermos distinguir entre indica#&es de compra %ortes e sinais de
acumula#$o meramente incipientes.
>e3amos atentamente a situa#$o ilustrada no gr%ico1 enquanto as a#&es se continuam a
desvalorizar! o ;8F assume 4progressivamente5 valores mais elevados. Por exemplo, se
olharmos para o que se passa no ms de Outubro, concluimos que, embora as aes tenham sido
negociadas a um nvel flat, o indicador permaneceu positivo e continuou a reforar-se. Por sua
vez, os nveis de acumulao (representados pelo CMF) registraram valores muito elevados no
referido ms.
Quando, no fim de Outubro, as aes sofreram uma desvalorizao abrupta, o indicador comeou
ento a diminuir tendncia que se manifestou durante o ms de Novembro. Contudo, os nveis de
distribuio nunca ultrapassaram os (-0.10), querendo isto dizer que a presso de venda nunca foi
muito intensa.
Relativamente situao ilustrada pelo grfico anterior, devemos destacar o perodo compreendido
(sensivelmente) entre 28 de Setembro e 22 de Outubro. Um olhar atento permite-nos verificar que o
CMF continuou a crescer (os sinais de compra intensificaram-se) numa fase em que as aes
foram transacionadas sideways. Alm disso, o indicador passou de (+0.1208) em 28 de Setembro
para (+0.2377) em 22 de Outubro, ou seja, a presso de compra quase aumentou para o dobro.
Naturalmente, isto constitui uma forte indicao bullish que viria a ser responsvel por uma forte
valorizao das aes veja-se a subida dos ttulos de 50 para 90 (valores aproximados).
.rice /elative
O preo relativo serve, essencialmente, para comparar a performance entre dois ativos. Na maioria
das vezes, este indicador utilizado para comparar a performance de uma ao face um ndice de
mercado. Pensemos, por exemplo, nos inmeros gestores de carteira cujo principal objetivo bater
(melhor dizendo, outperform) o S&P 500. Naturalmente, as suas escolhas iro recair sobre os
ttulos mais fortes. A importncia do preo relativo reside precisamente neste aspecto, uma vez que
permite, de uma forma acessvel, fazer uma descrio detalhada da performance de uma
determinada ao relativamente ao mercado.
Como calcular o preo relativo? Atravs da frmula: Preo de fecho/Valor do ndice
Exemplo: Vamos supor que as aes da Wal-Mart (WMT) esto a cotar nos 60 dlares e que o S&P
500 fechou nos 1400 pontos. Pode verificar-se, muito facilmente, que o preo relativo seria (neste
caso) igual a 60/1400=0.0428. Se posteriormente as aes valorizassem para os 70 dlares e o
S&P 500 avanasse para os 1450 pontos, ento o novo preo relativo situar-se-ia nos 0.0482. Uma
vez que este valor superior ao primeiro preo relativo encontrado, conclui-se que as aes (WMT)
bateram o ndice de mercado no perodo considerado. Esta diferena pode ser registrada
graficamente no eixo das ordenadas (Y), dando assim origem a uma linha de preos relativos, a
qual poder ser calculada numa base diria, semanal, ou mensal.
/epare no gr%ico anterior1 o pre#o relativo 4associado 2s a#&es ^8T5 atingiu o pico a JI de
Gezembro 4ver linha vermelha5! cerca de B semanas antes de as a#&es atingirem o valor
m(imo. 6eguiu)se uma srie de novos picos 4embora in%eriores5 e! passado alguns dias! a
linha de pre#os relativos quebrou a tend"ncia de crescimento que se vinha a veri%icar desde
Agosto 4ver linha azul5. O mesmo viria a acontecer 2s a#&es da âl)8art algum tempo
depois. ;onclus$o1 o comportamento descrito pela linha de pre#os relativos constitui um
bom pressgio daquilo que poder acontecer ao valor dos ttulos. este caso concreto! a
quebra acentuada das a#&es ^8T %oi precedida por uma diminui#$o do pre#o relativo.
Veja-se agora o exemplo da Sun Microsystems: Depois de se ter registrado um mnimo mais
elevado no fim de Agosto, seguiu-se uma rpida subida no incio de Setembro (note-se o pico
assinalado pela seta negra). Este aumento sbito do preo relativo significa, como vimos
anteriormente, que as acres da Sun estavam muito mais fortes do que o mercado. Como seria de
esperar, o sinal positivo dado pela linha de preos relativos viria a refletir-se na slida ascenso (a
partir de Outubro) dos ttulos, fazendo com que as aes da Sun fossem um dos top performers
nos 17 meses que se seguiram.
Refira-se, finalmente, que os preos relativos podem tambm ser aplicados a sectores industriais:
ao faz-lo, gestores e investidores podero identificar sinais de fora ou fraqueza relativa. Estes,
por sua vez, permitir-lhes-o prever com alguma segurana quais os sectores em destaque, isto ,
aqueles que podero galvanizar o mercado.
/abbitt +)6toc</an<
O Q-Rank um indicador formado a partir da combinao de 9 modelos de anlise tcnica e
fundamental. Os valores resultantes da sua aplicao variam entre 1 (mnimo) e 99 (mximo)
assim, uma ao com um Q-Rank de 99 contm uma combinao ideal de
caractersticas/qualidades que a tornam superior a 99% do total de aes analisadas. Este mtodo
compreende 2 componentes que, em conjunto, permitem conhecer melhor as qualidades (de uma
ao) determinantes para o clculo do Q-Rank: o Technical Sub-rank (TSR) e o Earnings Sub-rank
(ESR). a prtica! seramos tentados a comprar a#&es com um +)/an< superior a @F e a n$o
comprar se o +)/an< %or in%erior a EF.
Decomposio
O Technical Sub-Rank (TSR) recorre a 4 modelos/indicadores:
1. O indicador de fora relativa (relative strength) compara a performance de cada ao (em termos
de preo) ao longo dos ltimos 4 trimestres com o conjunto de todas as outras aes em anlise.
Desta forma, se uma ao atinge uma fora relativa de 99, isso significa que a performance
registrada nos ltimos quatro trimestres superou 99% do universo Q-Rank. Note-se, porm, que o
desempenho verificado no ltimo trimestre tem um peso reforado.
2. O indicador de inverso do retorno (return reversal) destina-se apenas s transaes de curto
prazo e reflete a tendncia das aes em atingirem nveis overbought ou oversold. Na prtica,
os ttulos que tenham retornos mais elevados nas ltimas 2 semanas so pontuados
desfavoravelmente porque tendem a inverter os ganhos under-perform nas 2 semanas
subsequentes; valores acima dos 90 sugerem uma potencial out-performance de curto prazo.
3. O ratio preo/mdia mvel a 200 dias utilizado para identificar a tendncia de uma ao;
positivo acima de 120% e negativo abaixo de 90%.
4. Finalmente, o modelo de combinao industrial analisa a atratividade da indstria ( qual
pertence empresa em estudo) a partir dos resultados anunciados (e posteriores revises), de uma
srie de ratios (preo/cash-flow e preo/vendas, entre outros) e do montante de dividendos.
O Earnings Sub-rank (ESR) agrega caractersticas de crescimento e valor, as quais se podem
dividir em 4 categorias:
1. Earnings surprise: a diferena entre a mais recente divulgao dos resultados e as estimativas
consensuais formadas no mercado;
2. Earnings Revision: compara a ltima variao mensal dos ganhos esperados pelo mercado com
as previses a um ano feitas pelas empresas;
3. Earnings acceleration: identifica as empresas que geraram ganhos nos ltimos 4 anos e que,
segundo as estimativas do mercado, podero alcanar resultados crescentes para os 2 anos
seguintes; na prtica, este modelo premia as empresas cujos ganhos possam ser descritos por
sucessivas taxas de crescimento crescentes;
4. Earnings consistency: identifica as empresas que apresentaram resultados pouco volteis e
positivos nos ltimos 3 anos;
Para alm disso, utilizam-se tambm os seguintes indicadores:
1. Return on Equity (ROE) importa identificar as empresas com um ROE substancialmente
diferente do universo em anlise;
2. 99 EPS Growth baseia-se nas previses dos ganhos feitas consensualmente pelo mercado
para o prximo ano fiscal;
3. Price/Earnings - rcio utilizado a partir das estimativas dos ganhos a obter no prximo ano;
4. Growth to P/E - importa comparar os ganhos mdios esperados para os prximos 2 anos com
um P/E mdio baseado nesses mesmos ganhos;
Aplicao
maginemos a seguinte analogia: o Q-Rank funciona como um assistente de pesquisa permite-
nos acompanhar a evoluo de um grande nmero de aes e, a partir da, inferir de forma objetiva,
consistente e acessvel. Alm disso, permite-nos ainda:
a. analisar mais detalhadamente determinadas questes;
b. obter uma segunda opinio sobre eventuais ttulos a comprar/vender;
c. identificar novas aes cujas qualidades possam ser relevantes;
d. monitorizar determinados aspectos especficos, tais como as revises dos resultados esperados,
etc.
e. tirar concluses sobre a atratividade de uma empresa/indstria;
Em suma, o Q-Rank constitui um abrangente ponto de partida para a identificao de ttulos aos
quais podero ser aplicados a experincia, o conhecimento e os juzos de valor do utilizador. A
aplicao prtica deste modelo poder seguir 2 notas: os investidores que estejam interessados na
aquisio de aces com um Q-Rank inferior a 50 devem ponderar a hiptese de adiar essa
compra, a no ser que o ttulo em causa garanta um valor muito seguro; pelo contrrio, os
investidores cujo interesse recaia na venda de aces com um Q-Rank superior a 90, devero
considerar a possibilidade de as manter na sua posse por mais algum tempo, pelo menos at o
rank comear a cair.
No esquecer: tal como muitos outros instrumentos de anlise tcnica, o Q-Rank no deve ser
usado isoladamente, mas sim como um complemento no processo de pesquisa dos investidores. O
Q-Rank no contempla aes (1) de empresas cuja capitalizao bolsista seja inferior a 200
milhes de dlares, (2) com um preo unitrio abaixo dos $6 e (3) sem uma base de informao
financeira adequada.
.ercentage >olume Oscillator 4.>O5
Conceito: o Percentage Volume Oscillator (PVO) no mais do que a diferena percentual entre
2 mdias mveis de volume. Mais concretamente, o clculo deste indicador feito atravs da
seguinte frmula:
Volume Oscillator (%) - PVO = [(Vol 12day EMA - Vol 26day EMA)/Vol 12day EMA] x 100
Note-se que as mdias mveis exponenciais (EMA) a 12 e 16 dias foram utilizadas apenas a ttulo
exemplar. Na verdade, o nmero de dias pode ser ajustado por forma a corresponder a perodos
mais curtos ou mais longos. Note-se tambm que, pela prpria descrio da frmula, o PVO
assumir um valor mximo de 100 no havendo, porm, qualquer valor mnimo. Na verdade, o valor
absoluto no muito importante para aquilo que estamos a analisar importa, isso sim, conhecer a
direo e os movimentos cruzados para cima ou para baixo da linha central/neutra.
Aplicao: existem 3 maneiras diferentes atravs das quais o PVO pode ser utilizado para detectar
perodos em que o volume se expande ou contrai:
a. Centerline Crossovers - o PVO flutua para cima e para baixo da linha central (nvel zero).
Assim, quando o PVO positivo, uma EMA curta ser superior a uma EMA longa; quando
negativo, uma EMA curta ser inferior a uma EMA longa. Por outro lado, um PVO acima de zero
significa que os nveis de volume so, de um modo generalizado, superiores mdia; pela mesma
lgica, um PVO abaixo de zero permite identificar nveis de volume inferiores mdia.
b. Directional Movement - as direes em que se movimenta o PVO permitem retirar
(visualmente) uma concluso imediata sobre os padres de volume: um PVO crescente significa
que os nveis de volume esto a aumentar, enquanto um PVO decrescente mostra que os mesmos
esto a diminuir.
c. Moving average crossovers - a ltima varivel do PVO d origem a uma linha de
tendncia/sinal. Quer isto dizer que, por exemplo, um PVO(12,26,9) contm uma mdia mvel
exponencial a 9 dias, bem como um histograma representativo da diferena existente entre o PVO
e a sua EMA a 9 dias. Quando o PVO se move para cima da sua linha, podemos concluir que, de
um modo generalizado, os nveis de volume esto a crescer, e vice-versa.
Refira-se, antes de mais, que os movimentos descritos pelo PVO so completamente distintos dos
movimentos dos preos, podendo ser correlacionados para se inferir sobre os nveis de presso de
compra ou venda: uma subida dos preos combinada com um reforo do PVO seria interpretada
como um aumento do volume, enquanto que uma quebra no preo do ativo, em conjunto com um
declnio do PVO, levar-nos-ia a concluir que os nveis de volume estariam a decrescer.
Nota: sendo definido por 3 variveis, o PVO poder assumir, por exemplo, os seguintes valores:
PVO(12,26,9): a 1 varivel refere-se EMA de volume curta, a 2 refere-se EMA de volume longa
e, por ltimo, a 3 diz respeito linha de sinal (podendo tambm assumir uma posio curta ou
longa). Da diferena entre o PVO e a sua linha de sinal resulta o histograma (a rea slida acima e
abaixo de zero). Aqueles que no quiserem utilizar o histograma tero apenas que igualar a 3
varivel a 1.
No grfico anterior, podemos encontrar 2 PVOs diferentes: o primeiro encontra-se na parte superior
e definido pela expresso PVO (12,26,9); o segundo encontra-se na parte inferior e contm uma
varivel final igual unidade, PVO (5,60,1). Quando isto acontece, verificamos que no existe
qualquer linha de sinal ou histograma. Se olharmos atentamente para o grfico, podemos
facilmente reparar que entre Agosto e Setembro as aes foram negociadas entre os 15 e os 21
dlares, perodo em que o PVO permaneceu (quase sempre) abaixo de zero. Assistiu-se a uma
pequena recuperao com o avano registrado no final de Agosto, mas os ttulos nunca
ultrapassaram a sua trading range. Quando, em Outubro, as aes comearam finalmente a
subir, o PVO moveu-se para terreno positivo deixando uma marca bem acentuada (veja-se a linha
verde). Este avano, plenamente confirmado pelo aumento dos nveis de volume e pela quebra da
resistncia, viria a consistir um fortssimo sinal de compra.
Relativamente ao exemplo anterior, verificamos que, embora as linhas dos PVOs descrevam
movimentos muito semelhantes, existem algumas diferenas importantes entre o PVO standard
(12,26,9) e o PVO definido como (5,60,1):
a. Enquanto o PVO (12,26,9) ultrapassou o nvel +20 no final de Outubro, o PVO (5,60,1) superou o
nvel +50;
b. No incio do referido ms (ver linha vermelha 1), o PVO (5,60,1) passou para terreno negativo
mas o PVO (12,26,9) permaneceu acima de zero;
c. No incio de Dezembro (ver linha vermelha 2), o PVO (5,60,1) avanou mais rapidamente para
terreno positivo do que o PVO (12,26,9);
As diferenas assinaladas prendem-se, essencialmente, com a EMA curta associada a ambos os
PVOs. De fato, uma EMA de volume a 5 dias muito mais sensvel do que uma EMA a 12 dias. Por
outras palavras, as mdias mveis mais curtas so mais volteis e, por isso, mais sujeitas a
crossovers na linha central/neutra. Refira-se, finalmente, que os perodos de volume acima da
media podem tambm ser confirmados pelas barras de volume que excedam a mdia mvel
exponencial de 60 dias (ver elpse verde em Outubro).
Average True /ange
Desenvolvido por J. Welles Wilder, o Average True Range (ATR) um indicador utilizado para medir a
volatilidade de um ativo. Mais concretamente, o ATR no identifica a tendncia (crescente ou decrescente)
dos preos, nem sequer a sua durao, mas apenas o nvel de variao dos mesmos, i.e., o grau de
volatilidade.
Wilder definiu tambm a true range (TR), ou seja, a amplitude de variao, como a maior das seguintes
diferenas:
a. O mximo atual menos o mnimo atual;
b. O valor absoluto da diferena entre o mximo atual e o valor de fecho anterior;
c.O valor absoluto da diferena entre o mnimo atual e o valor de fecho anterior;
Assim, se a diferena entre mximo e mnimo for grande, tudo indica que ser utilizada como true range.
Se tal no acontecer, poder-se- recorrer a uma das outras frmulas, especialmente se o valor de fecho for
maior do que o mximo atual (ou menor do que o mnimo).
A imagem anterior permite-nos analisar 3 situaes distintas em que a TR no seria determinada pelo
intervalo [mximo;mnimo]:
a. Depois de um gap positivo, formou-se uma diferena entre mnimo e mximo muito reduzida. Por esta
razo, a TR foi determinada pela diferena absoluta entre o mximo atual e o valor de fecho anterior.
b. O intervalo [mximo;mnimo] encontrado aps um gap negativo tambm reduzido, pelo que a TR foi
determinada pela diferena absoluta entre o mnimo actual e o valor de fecho anterior.
c. Embora o valor de fecho pertena ao intervalo de variao anterior, a diferena atual entre mximo e
mnimo , de fato, muito pequena menor at do que a diferena absoluta entre o mximo e o valor de
fecho anterior, sendo esta a frmula utilizada para determinar a TR.
Geralmente, a aplicao do ATR compreende 14 perodos (ou um perodo de 14 dias), podendo o indicador
ser calculado numa base intraday, diria, semanal ou mensal. Vejamos, a este propsito, o seguinte
exemplo (calculado numa base diria): como seria de esperar, o primeiro valor TR encontrado no mais
do que a diferena entre o mximo e o mnimo da sesso inicial, sendo o ATR a 14 dias determinado pela
mdia dos TRs registrados nos ltimos 14 dias. Para calcularmos o prximo ATR a 14 dias, bastaria (de
acordo com o mtodo descrito por Wilder) realizar os seguintes passos:
a. Multiplicar o ATR a 14 dias imediatamente anterior por 13;
b. Adicionar o valor TR mais recente;
c. Dividir por 14;
Exemplo:
Na folha de clculo acima ilustrada, podemos encontrar o primeiro valor TR (1.9688 corresponde
diferena entre mximo e mnimo) e tambm o primeiro ATR a 14 dias (3.6646 igual mdia dos 14
valores TR iniciais). Seguem-se outros valores ATR calculados a partir do procedimento descrito
anteriormente.
Vejamos agora o grfico anterior, baseado nos valores registrados (na folha de clculo) entre 23 de Outubro
e 7 de Dezembro de 2000, e a forma como so calculados os valores para os dias 15 e 16:
a. Dia 15: ATR = = 3.713
b. Dia 16: ATR = = 3.7536
O gr%ico anterior permite)nos visualizar a aplica#$o prtica do AT/1 os nveis e(tremos 4m(imos e
mnimos5 podem signi%icar pontos de in%le($o ou o incio de uma nova tend"ncia no pre#o das
a#&es. 6endo um mero indicador da volatilidade! o AT/ n$o consegue prever a dire#$o dessa
tend"ncia. veis AT/ elevados podem traduzir um perodo de %orte *trading-! enquanto que nveis
reduzidos poder$o corresponder a perodos de *trading- %raco. Finalmente! re%ira)se que os valores
AT/ elevados resultam! geralmente! de descidas9subidas acentuadas e n$o poder$o persistir por
perodos de tempo muito prolongados.
Nota final: a medida em que o ATR demonstra a volatilidade em nveis absolutos, depressa nos
apercebemos que as aes mais baratas tero nveis ATR mais baixos do que os ttulos mais caros. Por
exemplo, uma ao cotada em 10$ (USD) teria um valor ATR muito inferior a uma ao cujo preo
ascendesse aos 200$. Por esta razo, dever-se- ter algum cuidado no momento de fazer comparaes
entre nveis ATR de diferentes ativos, ou at do mesmo ativo se tiverem ocorrido variaes muito grandes
no preo da ao.
îlliams Q/
Desenvolvido por Larry Williams, o Williams %R (tambm conhecido por %R) um indicador
muito utilizado para medir nveis *overbought- e *oversold-. a prtica! o seu
%uncionamento semelhante ao do oscilador estocstico! na medida em que nos permite
conhecer a rela#$o entre o valor de %echo e o intervalo _m(imoXmnimo` veri%icado num
determinado perodo de tempo. A escala de valores vai de zero (0) at (-100), correspondendo os
nveis overbought ao intervalo (0;-20) e os nveis oversold ao intervalo (-80;-100). Pelo que at
aqui foi dito, facilmente se deduz que:
a. Quanto mais prximo do topo da escala estiver o valor de fecho, mais prximo de zero (logo,
mais elevado) estar o indicador;
b. Quanto mais afastado do topo (ou mais prximo da base) estiver o valor de fecho, mais perto de
-100 (logo, menor) estar o indicador;
c. Se o valor de fecho igualar o mximo do intervalo, ento o indicador ser igual a zero (valor
mximo). Pela mesma lgica, se o valor de fecho igualar o mnimo do intervalo, ento o indicador
assumir o valor mnimo (-100).
Frmula:
%R = [(maior dos mximosvalor de fecho)/(maior dos mximosmenor dos mnimos)*(-100)]
Habitualmente, o Williams %R calculado com base em 14 observaes/perodos, quer seja a um
nvel de intraday, dirio, semanal ou at mensal. Porm, como j foi referido anteriormente o
nmero de perodos e a durao dos mesmos pode e deve ser adequado s caractersticas
prprias de um determinado ativo.
Antes de continuarmos, devemos ter em ateno um aspecto crucial relativamente interpretao
dos valores encontrados: *overbought- n$o signi%ica necessariamente que se deve vender!
bem como *oversold- n$o signi%ica que este3amos em boa altura para comprar. a verdade!
um ativo poder estar em tend"ncia de queda! registrar um nvel considerado *oversold- e a
permanecer enquanto o pre#o continua a descer. .or outro lado! mal um ativo atin3a nveis
*overbought- ou *oversold-! os investidores dever$o esperar por um sinal que con%irme
uma invers$o nos pre#os. .ara isso! pode ser utilizado 4mas n$o s'5 um mtodo muito
simples1 aguardar que o îlliams Q/ cruze 4para cima ou para bai(o5 o nvel 4)EF5.
Vejamos atentamente o grfico anterior, a partir do qual podemos salientar alguns aspectos sobre a
aplicao do Williams %R a 14 e a 28 dias:
a. O Q/ a JO dias mostra)se muito voltil e propcio a sinais %alsosX
b. O Q/ a B? dias menos sensvel aos valores observados e por isso mais con%ivelX
c. +uando o indicador a B? dias se move para nveis *overbought- ou *oversold-!
veri%icamos que a permanece por um perodo de tempo prolongado enquanto as a#&es
prosseguem a sua tend"nciaX
d. 6urgem alguns sinais relevantes 4no caso do Q/ a B? dias5 se optarmos por esperar por
uma con%irma#$o! ou se3a! por um movimento para cima ou para bai(o de 4)EF5.
;:OA >olatilit] Cnde( 4>CU5
ntroduzido em 1993 pelo Chicago Board Options Exchange, o VX no mais do que uma medida
ponderada da volatilidade implcita em 8 opes de compra e venda (OEX put and call options). Mais
concretamente, o peso atribudo a essas 8 opes de compra e venda (ou 8 puts e calls) definido
de acordo com o tempo restante e com a posio das mesmas, ou seja, in the money ou out of the
money. O resultado obtido d lugar a uma hipottica opo composta, a qual se encontra at-the-
money e sob um prazo de 30 dias at expirar - recorde-se que uma opo at-the-money significa
que o preo de exerccio e o preo do ativo se igualam. Conclui-se, desta forma, que o VX representa a
volatilidade implcita nesta (hipottica) opo composta.
Exemplo:
Aplicao: Como que a acompanhar a evoluo das opes transacionadas, o VX atualizado
diariamente, podendo ser utilizado numa base de intraday, diria, semanal ou mensal para medir o
grau de volatilidade implctia, bem como para analisar as expectativas que se vo formando no
mercado. Habitualmente, o VX tem uma relao inversa com o mercado, razo pela qual os grficos
utilizados na sua representao so ilustrados com a escala invertida: os valores mais baixos ficam em
cima e os mais altos em baixo. Por outras palavras, o valor do indicador aumenta quando o mercado
est em declnio e diminui quando o mercado est em expanso.
Chegou agora a altura de referir um ponto importante, o enviezamento bullish existente no mercado
de aes. O que significa isto? Quando o mercado de aes se encontra numa fase de expanso, os
investidores acreditam que o risco menor do que quando o mercado se encontra em queda. Quanto
mais elevado for o risco percebido pelos investidores, maior ser tambm a volatilidade implcita e o
preo das respectivas opes, particularmente as opes de venda. Por esta razo, a volatilidade
implcita n$o se re%ere 2 amplitude dos movimentos dos pre#os! mas sim ao risco implcito
sub3acente ao mercado de a#&es. tambm por isso que a quantidade procurada de opes de
venda aumenta quando o mercado est em declnio, fazendo subir o preo das opes e os nveis de
volatilidade implcita.
A partir da explicao dada at este momento, facilmente se conclui que a compara#$o entre a
evolu#$o do >CU e a do mercado permite algumas pistas importantes relativamente 2 dire#$o e
dura#$o das tend"ncias. Assim, quanto mais avan#ar o >CU! maior ser o pZnico no mercadoX
quanto menores %orem os valores assumidos pelo indicador! maior satis%a#$o e(istir no
mercado. Precisamente para avaliar o grau de pnico ou de satisfao, o VX muitas vezes utilizado
como um indicador contrrio. De que forma? >alores muito bai(os indicam um elevado grau de
satis%a#$o e s$o vistos como sinais *bearish-. .or sua vez! valores e(tremamente elevados \ os
quais ocorrem habitualmente depois de uma descida acentuada e sob um ambiente ainda
bastante *bearish- ) sugerem uma %orte ansiedade ou pZnico entre os investidores! sendo
interpretados como sinais *bullish-.
ote)se que os sinais *contrrios- gerados pelo >CU e pelo mercado nos permitem tambm
%ormar e(pectativas relativamente ao curto prazo. Assim! um %orte sentimento de satis%a#$o ou
*overl] bullish- interpretado como *bearish- pelos de%ensores da teoria do contrrio \ os
*contrarians-. .ela mesma l'gica! um sentimento de pZnico generalizado ou *overl] bearish-
visto como *bullish-. 6e o mercado se encontra numa %ase de acentuado declinio e o >CU
permanece inalterado ou diminui em valor! podemos ser levados a acreditar que o declnio ainda
se vai manter por mais algum tempo. Ga mesma %orma! se o mercado est em %orte e(pans$o e o
>CU aumenta em valor! isso poder signi%icar que o crescimento veri%icado poder ainda persistir.
Vejamos agora o grfico acima apresentado e a relao inversa entre o VX e o mercado, traduzido
pelo ndice S&P 100:
A aplicao de uma mdia mvel de 10 dias (10-day SMA) permite harmonizar a tendncia de ambos e
concluir que, nos ltimos 3 anos (entre Outubro de 1997 e Setembro de 2000), o VX registrou 4 valores
(ver setas verdes) acima de 30, os quais so associados a uma tendncia excessivamente bearish/de
pnico e a uma volatilidade implcita muito elevada. Por sua vez, os 3 registros (ver setas vermelhas)
abaixo de 20 indicam uma excessiva satisfao/tendncia bullish e uma volatilidade implcita bastante
reduzida. Repare-se, finalmente, que uma vez registrados aqueles valores extremos, o sinal de
confirmao dado pelo regresso do VX ao intervalo compreendido entre os valores acima de 20 e
abaixo de 30.
Cndicador e Oscilador Aroon
Desenvolvido por Tushar Chande em 1995, o Aroon um sistema que pode ser utilizado para
determinar se um ativo %inanceiro est a seguir uma tend"ncia! se est Wa andar de ladoW e
caso se veri%ique a e(ist"ncia de uma tend"ncia! qu$o %orte ela . "Aroon" significa "luz da
madrugada" em snscrito e Chande escolheu este nome em funo do objetivo do indicador -
revelar o incio de uma nova tendncia.
O indicador Aroon constituido por duas linhas, a Aroon de subida e a Aroon de descida. O
oscilador Aroon apenas uma linha definida como a diferena entre as anteriores. As trs tm um
nico parmetro - o nmero de perodos usados no clculo. Dado que, quer a linha Aroon de subida
e a Aroon de descida variam entre 0 e 100, o Oscilador Aroon varia de -100 a +100, sendo o 0, a
linha de sinal.
Metodologia
O mtodo de clculo de uma linha Aroon de subida de determinado n de perodos consiste na
determinao do perodo de tempo (em %) que o preo demora a atingir um novo mximo (fecho)
compreendido nesse perodo. Quando o ativo estabelece novos mximos para esse perodo, a linha
Aroon de subida assumir o valor 100. Se, pelo contrrio, o ativo se trocar a valores mais baixos
cada dia que passa, a linha Aroon de subida ter o valor de zero. A linha Aroon de descida
calculada da forma anloga, mas tendo os novos mnimos como base.
A frmula da linha Aroon de subida :
[ (nmero de perodos) - (nmero de perodos desde o encerramento mais alto relativo ao nmero
de perodos) ] / (nmero de perodos) x 100
A frmula da linha Aroon de descida :
[ (nmero de perodos) - (nmero de perodos desde o encerramento mais baixo relativo ao nmero
de perodos) ] / (nmero de perodos) x 100
Exemplo:
Considere uma linha Aroon de subida de 10 perodos numa tabela diria. Se o preo mais elevado
dos ltimos 10 dias ocorreu h seis dias (4 desde o incio do perodo de 10 dias), a linha Aroon de
subida ter o valor de 40 ((10-6)/10) x 100). Se o encerramento mais baixo do mesmo perodo
aconteceu h 1 dia (i.e. no dia 9), a linha Aroon de descida seria de 90 ((10-1)/10 x 100).
nterpretao
O seu criador advoga que quando as linhas Aroon 4de subida e de descida5 assumem valores
cada vez mais bai(os e pr'(imos sinal de que assistimos a um perodo de consolida#$o e
de que n$o e(iste uma clara tend"ncia 4ver consolida#$o no gr%ico5.
+uando a linha Aroon de subida cai para bai(o de EF! sinal de que a atual tend"ncia perdeu
o seu balan#o de subida. 6imilarmente! se a linha Aroon de descida cair abai(o de EF! a atual
tend"ncia de quebra tambm perdeu WmomentumW.
>alores acima de @F indicam uma %orte tend"ncia na mesma dire#$o da tend"ncia
evidenciada pela linha Aroon 4ou de subida ou de descida5. >alores abai(o de PF indicam que
se prepara a e(ist"ncia de uma %orte tend"ncia na dire#$o oposta 2 da tend"ncia atual 4ver
gr%ico5.
O Oscilador Aroon assinala a proximidade de uma tendncia de subida quando est acima de zero
e a proximidade de uma tendncia "bearish" se desce abaixo de zero. Quanto mais longe estiver de
zero mais forte a tendncia.
.re#o por volume
"Preo pelo Volume" um histograma horizontal disposto em cima do grfico de preos. As barras
do histograma esto dispostas da esquerda para a direita no grfico. O comprimento de cada barra
definido pela soma dos volumes dos dias em que o ativo teve preos de encerramento no "range"
vertical de cada barra do histograma.
No grfico abaixo, cada barra de "Preo pelo Volume" tem um limite vertical de 5 pontos. A maior
barra a que tem como limites 27.5 e 32.5. O comprimento da barra determinado pela soma das
barras de volume dos dias em que o encerramento ocorreu entre 27.5 e 32.5.
A cor verde aponta para o volume dos dias em que o preo subiu e a cor vermelha aponta para o
volume dos dias em que o preo caiu.
nterpretao
Este indicador no d qualquer sinal de compra ou venda, mas antes uma ideia geral sobre os
preos que o ativo tem tendncia a cotar mais dias ou que geram maiores volumes de transao.
Este um ponto importante, dado que o volume um dos indicadores mais importantes de
con%irma#$o de movimentos de pre#o.
T/C
Desevolvido por Richard Arms, o TRN, ou "ndice Arms" um indicador de deteco de inverso de
tendncia, ao determinar zonas "overbought" e "oversold". Devido ao seu mtodo de clculo, o
TRN reage inversamente ao mercado, ou seja, a subida deste ndice indica uma situao "bearish"
e quebra uma situao "bullish". Por vezes pode observar-se a escala do TRN invertida de forma a
facilitar a sua interpretao.
O TRN a razo subidas/descidas dividido pelo razo volume das subidas/volume das descidas:
((N de ttulos que encerraram positivos/N de ttulos com encerramento negativo) / (volume dos
ttulos que encerraram positivos/volume dos ttulos que encerraram negativos))
Exemplos:
No primeiro exemplo, as razes eram iguais e o TRN era 1, o que indica uma situao de
indefinio, com o volume a entrar em ttulos que registravam valorizaes virtualmente igual ao
que entrava em aes em quebra. No segundo exemplo, a razo volume de descida/volume de
descida no se manteve no mesmo ritmo do que a razo n de subidas/n de descidas e o TRN
subiu acima de 1. Quando tal acontece, significa que o volume a afluir mais rapidamente a aes
que descem do que a aes que sobem. No exemplo final, o TRN est abaixo de 1, indicando
precisamente o contrrio.
As interpretaes para este indicador tm evoludo. O pr'prio criador deste ndice usa)o para
detectar condi#&es de topo ou %undo no mercado. Aste considera que o mercado est
WoverboughtW quando a mdia m'vel simples de JF dias do T/C desce abai(o de F.? e
WoversoldW quando se move acima de WJ.BW. Outras interpretaes procuram considerar a direo
e o valor absoluto do TRN de forma a determinar divergncias "bullish" e "bearish". No grfico a
seguir pode confirmar estas interpretaes.
Gesvio)padr$o
O desvio)padr$o um indicador estatstico de volatilidade. Mede a disperso de valores de
uma amostra (os preos de fecho de 20 sesses de determinado ativo, por exemplo) em torno da
sua mdia. A disperso a diferena entre o valor de um determinado dado da amostra e a sua
mdia. +uanto maior for essa diferena, maior ser o desvio)padr$o e, portanto maior ser a
volatilidade. Quanto mais perto o preo de fecho estiver da sua mdia, menor ser o valor do
desvio-padro e menor ser a volatilidade. O clculo do desvio-padro baseado no nmero de
perodos escolhido. >inte dias um perodo bastante usual! dado que representa o nDmero de
dias Dteis do m"s.
Os passos para o clculo deste indicador so os que se seguem:
- calcular o preo mdio, que soma dos preos dos 20 perodos a dividir pelo nmero de perodos
(2246.06/20 = 112.30);
- para cada perodo, subtrair o preo mdio ao preo de fecho, obtendo assim o desvio para cada
perodo (-3.30, -9.24...);
- calcular o quadrado de cada desvio, obtendo assim o quadrado dos desvios (10.89, 85.38.);
- realizar a soma dos quadrados dos desvios (921.4551);
- dividir a soma dos quadrados dos resduos por 20 (921.4551/20 = 46.0728).
- calcular a raiz quadrada da mdia da soma dos quadrados dos resduos, o que nos d
precisamente o desvio-padro (6.7877).
De acordo com a seguinte tabela, podemos observar que o desvio-padro muda medida que o
tempo avana, dado que utilizamos os 20 dados anteriores ao clculo. Portanto, cada vez que
acrescentamos um dado tabela, eliminamos o dado mais antigo.
nterpretao:
Como podemos observar, aps longos perodos de consolidao, ou seja, em altura reduzidos
movimentos de preos, o desvio padro cai. Repare que nos finais de Dezembro e Maro, o ativo
transacionava num intervalo de preos, o que levou reduo da volatilidade. A partir de Maro,
quando os preos explodiram, a volatilidade tambm aumentou.
J neste ativo, apesar de os preos serem idnticos aos do ativo anterior, os desvios-padro so
tambm maiores. At final de Dezembro, o desvio-padro estava abaixo de 5. Aps a subida
acentuada de Dezembro, o desvio-padro subiu acima de 15. Desde ento, ficou-se pelo 10 e nos
perodos mais avanados no tempo ficou acima de 17. Concluso: este ativo bem mais arriscado
do que o primeiro, logo pode possibilitar resultados maiores (quer negativos, quer positivos) a quem
o transacione.
Concluso:
6endo um indicador bastante bsico! o desvio)padr$o n$o um indicador que aponte
claramente se deve se apostar na compra ou na venda de determinado ativo. H antes um
valioso testemunho da volatilidade de um ttulo. Uma concluso a retirar deste indicador pode
ser1 W6e o ativo tem um desvio)padr$o reduzido! a volatilidade bai(a. Ou se3a! pode estar
pr'(imo um movimento acentuado e brusco de pre#os! portanto melhor assumir uma
posi#$o 4longa ou curta5 depois de analisar a situa#$o.W
Recordo-me bem dos tempos em que a Cimpor no saa dos 16 euros (entre Junho de 1999 e Maio
de 2000), tempos em que a volatilidade do ttulo era to reduzida, que tornavam os ttulos da
cimenteira dos menos atrativos do mercado. Em menos de 1 ano a cotao da Cimpor mais que
duplicou...
Oscilador de pre#o
O Oscilador de Preo um indicador baseado na diferena entre duas mdias mveis e expresso
ou em percentagem ou em termos absolutos, de acordo com as preferncias do utilizador. As
mdias mveis usadas para calcular o oscilador de preo podem ser exponenciais, ponderadas ou
simples e o nmero de perodos do clculo pode variar. Para dados dirios, mdias mveis de
perodo longo so preferveis de modo a filtrarem a normal aleatoriedade associada a dados dirios.
Para dados semanais, que filtram desde logo alguma dessa aleatoriedade, as mdias mveis mais
curtas podem ser mais apropriadas. Adicionalmente, uma mdia mvel do indicador pode ser
utilizada como "trigger" semelhana do MACD. Nas explicaes seguintes usaremos as
abreviaturas OPP (PPO em ingls) e OPA (APO em ingls) para explicar o Oscilador de Preo
Percentual e o Oscilador de Preo Absoluto, respectivamente.
Oscilador Preo Absoluto (OPA)
O OPA a subtrao da mdia mvel mais longa mdia mvel mais curta. Por exemplo:
MME10 (mdia mvel exponencial de 10 perodos) menos a MME30 (mdia mvel exponencial de
30 perodos.
O gr%ico que resulta deste clculo %orma o oscilador que %lutua acima e abai(o de F!
con%orme as di%eren#as entre as mdias m'veis. 6e a mdia m'vel mais curta est acima da
mdia m'vel mais longa ent$o o indicador positivo. ;aso a mdia m'vel de perodo mais
longo se3a superior 2 de perodo mais curto! ent$o o indicador ser negativo.
Nota: o MACD tambm calculado atravs da diferena absoluto e teoricamente tambm pode ser
calculado com quaisquer dois perodos definidos pelo utilizador, mas tipicamente calculado
utilizando as mdias mveis exponenciais de 12 e 26 dias.
Oscilador Preo Percentual (OPP)
The Oscilador de Preo Percentual o resultado da subtrao da mdia mvel de perodo mais
longo mdia mvel de perodo mais curto que posteriormente dividida pela mdia mvel de
perodo mais curto
{(MME10 - MME30)/ MME10}
Esta frmula retorna a diferena dentre as duas mdias mveis como uma percentagem da mdia
mvel de perodo mais curto.
Diferenas entre o OPP e o OPA
O O.. e o O.A geram muitas vezes os mesmo sinais e assumem! normalmente a mesma
%orma. Todos os WcrossoversW da mdia m'vel de perodo mais longo pela mdia m'vel de
perodo mais curto ocorrem ao mesmo tempo. o entanto! porque a %orma das linhas n$o
e(atamente igual! poder$o e(istir discrepZncias. Asta anlise ilustra algumas dessas
di%eren#as.
1 - O crculo verde mostra que o OPP formou um mximo mais baixo em Dezembro enquanto que
o OPA forma um novo mximo.
2 - No final de Dezembro o OPA continuou mais elevado enquanto o PPO comeou a "andar de
lado". (setas a vermelho).
3 - No incio de Janeiro, o OPP fez um novo mnimo, um dia antes do mnimo do OPA.
H duas razes principais para utilizar o OPP contra o OPA.
1 - Com o OPP possvel comparar dois osciladores de preos de ativos diferentes. Um valor do
PPO de +5% significa que a MME de perodo mais curto 5% superior que a mdia mvel de
perodo mais longo. Esta leitura em termos relativos comparvel com outro ativo,
independentemente do preo desse ativo. O OPP para o segundo ativo do grfico seguinte s
atingiu mximos de 3% enquanto que o do Nasdaq Composite subiu acima de 7%.
2 - O OPP representa melhor a relao entre as duas mdias mveis exponenciais. A diferena
entre as duas mdias mveis mostrada em relao mdia mvel mais curta. sto permite
comparaes entre diferentes perodos, independentemente do preo. Com OPA, quanto mais
elevado for o preo de um ativo maiores so os extremos do oscilador. Com o PPO, uma
comparao entre um ativo em diferentes perodos de tempo possvel caso o preo da ao seja
de 10 ou de 100.
O Histograma OPP
O OPP dirio, com o uso de mdias mveis exponenciais de 12 e 26 dias muito similar ao MACD,
que tambm usa as mesmas mdias mveis. O OPP mede a diferena entre as duas mdias
mveis como uma percentagem da mdia mvel mais curta.
Como o OPP e o MACD so muito similares, o conceito do histograma MACD pode ser aplicado ao
OPP. O histograma OPP mostra a diferena entre o OPP e a mdia mvel exponencial de 9 dias do
OPP. Os valores deste clculo so apresentados em histograma de forma a que os "crossovers" e
divergncias sejam facilmente indentificveis. Os mesmo princpios que se aplicam ao histograma
MACD aplicam-se neste caso. O OPA exatamente o mesmo que o MACD.
Se o valor do OPP maior do que a sua mdia mvel exponencial de 9 dias, ento o valor do
histograma ser positivo. Analogamente, se o valor do OPP menor do que o valor da sua MME9,
ento o valor do histograma PPO ser negativo.
Outros aumentos ou decrscimos no gap entre o O.. e a sua 88AK ser$o re%letidos no
histograma O... Aumentos bruscos no histograma O.. indicam que ao subir mais
rapidamente do que a sua 88AK! logo a o momento WbullishW est a %ortalecer)se.
Giminui#&es bruscas no histograma O.. indicam que o O.. est a cair mais rapidamente do
que a sua 88AK ) o momento WbearishW est a %ortalecer.
Oscilador de ;hai<in
O "Chaikin Oscillator" (Oscilador de Chaikin) um indicador que assenta nas mesmas premissas da
linha Acumulao/Distribuio, que j cobrimos em artigo anterior. A premissa bsica deste
indicador reside no fato de o grau de presso compradora ou vendedora pode ser determinado pela
localizao do encerramento da sesso face aos respectivos mnimos e mximos do perodo
correspondente. Existe presso compradora quando uma ao encerra na metade superior do
range do perodo (dia, semana, ms, trimestre) e h presso vendedora quando uma ao encerra
na metade inferior do range do perodo.
O Oscilador de ;hai<in simplesmente o 8A;G aplicado 2 linha de acumula#$o)
distribui#$o! ou se3a! calcula)se a di%eren#a entre as mdias m'veis e(ponenciais de P e JF
dias da linha Acumula#$o9Gistribui#$o. Tal como o histograma do 8A;G um indicador que
d sinais com Wcross)oversW de mdias m'veis. Muitos dos sinais do MACD so aplicveis ao
Oscilador de Chaikin, com a nuance de se aplicarem linha de Acumulao/Distribuio e no ao
ativo em si. Aconselhamos por isso a consulta do artigo sobre o MACD de forma a relembrar
quando e como se assistem aos vrios sinais como divergncias positivas e negativas.
Tal como o 8A;G in3eta caractersticas de WmomentumW 2s mdias m'veis! o Oscilador de
;hai<in tambm o %az relativamente 2 linha de Acumula#$o9Gistribui#$o. Se observarmos o
grfico acima podemos confirmar que movimentos desta linha so normalmente precedidos da
correpondente divergncia no Oscilador de Chaikin.
Como se pode observar a partir do grfico, a divergncia negativa no Oscilador de Chaikin
antecipou a fraqueza que se abateu na linha Acumulao/Distribuio. Esta uma divergncia
caracterizada pela falta de picos distintivos para formar a divergncia. O Oscilador de Chaikin fez
um mximo cerca de uma semana antes do mximo da linha Acumulao/Distribuio e deu um
sinal "bearish" (cruzamento da linha central) 2 semanas depois. Quando o oscilador negativo, o
momentum para a linha de Acumulao/Distribuio negativo ou "bearish", o que acabaria por se
reflctir na cotao da ao.
A divergncia positiva de Agosto no Oscilador de Chaikin antecipou o forte avano na linha
Acumulao/Distribuio. Esta divergncia foi mais longa do que a divergncia "bearish". Este tipo
de divergncia caracteriza-se pela existncia de dois picos bastante vsiveis. O momentum "bullish"
ou positivo foi confirmado quando o Oscilador de Chaikin formou um "cross-over" "bullish" em finais
de Agosto.
H dois tipos de sinais "bullish" gerados pelo Oscilador de Chaikin: divergncias positivas e
"crossovers" da linha central. Porque o Oscilador de Chaikin um indicador de outro indicador,
prudente esperar pela confirmao da divergncia positiva pelo cruzamento "bullish" de mdias
mveis. A tabela seguinte constitui um excelente exemplo de divergncia positiva que foi
posteriormente confirmada pelo cruzamento da linha central.
A divergncia positiva forte e pronunciada. +uando se usa um indicador de um indicador!
pre%ervel WassimilarW sinais %ortes. O Wcrossover bullishW da linha central ocorreu no
Oscilador de ;hai<in antes de a 7inha Acumula#$o9Gistribui#$o ter e%etuado um novo
m(imo. No ponto do cruzamento da linha central (a linha verde feita a pontos), a cotao da ao
tambm quebrou a resistncia, confirmando assim o sinal bullish dado pela divergncia positiva. Tal
como no caso dos sinais "bullish", o Oscilador de ;hai<in tambm gera B tipos de sinais
WbearishW1 a diverg"ncia negativa e o Wcrossover bearishW da linha central. Os dois sinais em
simultZneo representam tambm uma garantia da sua %iabilidade. O seguinte grfico mostra
um sinal "bearish" recente que coincidiu com uma quebra de um suporte de preo da ao.
Podemos tambm confirmar que a divergncia negativa no to acentuada como a positiva no
grfico anterior, mas detectvel. As divergncias que cobrem longos perodos de tempo so, por
vezes, difceis a nvel psicolgico, j que uma pessoa nunca sabe qual o momento certo para entrar
no ttulo.
simples verificar os efeitos no preo do Oscilador de Chaikin e da Linha Acumulao/Distribuio
neste exemplo. As linhas a azul marcam o perodo no qual a ao estava a andar de lado (13 dias).
No entanto, muitos dos encerramentos neste perodo estavam abaixo do ponto mdio da sesso,
sendo que alguns ficaram perto do mnimo "intraday". Durante esse perodo quer o Oscilador de
Chaikin, quer a Linha de Acumulao/Distribuio registraram um forte declneo. O "crossover
bearish" da linha central coincidiu com a quebra da linha de tendncia na Linha de
Acumulao/Distribuio e com a quebra do suporte do preo.
O Oscilador ;hai<in um bom indicador para acompanhar com a 7inha
Acumula#$o9Gistribui#$o! mas por vezes de di%cil interpreta#$o. As mdias m'veis s$o
ambas relativamente curtas e ser$o! portanto! mais sensveis a mundanas na Linha
Acumulao/Distribuio. Apesar de a sensibilidade ser importante! deve)se ter bastante
cuidado a interpretar o indicador! que nunca deve ser utilizado isoladamente.
Lig Lag
O LigLag n$o propriamente um indicador mas um meio de %iltragem de rudos aleatrios e
comparao de movimentos de preo relativos. O LigLag pode ser utilizado para reconhecer
mudan#as de pre#os mnimos e ignorar as movimenta#&es que n$o respeitem os critrios. Os
movimentos de preo mnimo so estabelecidos em termos percentuais e podem ser calculados
com base no preo de fecho ou na diferena entre o mximo e o mnimo.
,m LigLag estabelecido em JFQ com base em barras OH7; tra#a uma linha que apenas
inverte depois de uma mudan#a de JFQ ou superior de um m(imo para um mnimo. Todos
os movimentos menores do que JFQ seriam ignorados. Se uma ao transacionar de um
mnimo de 100 para um mximo de 109, o Zig Zag no traa uma linha porque o movimento
menor do que 10%. Se a ao subisse para um mximo de 110, ento o ZigZag traaria uma linha
de 100 at 110. Se a ao continuasse a subir at aos 112, esta linha seria estendida para 112 (100
para 112). O ZigZag no inverteria at que a ao descesse 10% ou mais, do seu novo mximo.
Caso esse mximo fosse 112, a ao teria de cair 11.2 pontos para os 100.8, de forma a que o
ZigZag invertesse e despoletasse uma nova linha.
Usos do Zig Zag
Filtro1 a volatilidade e as %lutua#&es dirias de pre#os podem dar origem a movimentos
errticos ou rudos aleat'rios. O ZigZag pode ser usado para filtrar este rudo. Se os movimentos
de preo inferiores a 5% forem considerados insignificantes, ento o ZigZag pode ser estabelecido
nos 5% e todos os movimentos inferiores a 5% sero ignorados.
Alliott âve1 O LigLag pode ser utilizado para identi%icar ondas nas contagens de Alliott.
(Nota: o objetivo deste artigo no explicar a Teoria das Ondas de Elliott (Elliott Wave Theory), mas
simplesmente ilustrar mtodos de uso do ZigZag.
Elliott Wave
No exemplo acima o Zig Zag foi estabelecido nos 15%. Todos os movimentos de preo de 15% ou
superiores foram "desenhados" e todos os inferiores a 15% foram ignorados. Uma grande subida
tomou lugar em Outubro de 1999, formando uma estrutura de 5 ondas que durou at meados de
2000. Dentro desta grande estrutura, outras ondas menores tambm podem ser decifradas.
Retracements: O LigLag pode ser usado para medir retra#&es 4retracements5. Gepois de um
avan#o! comum uma a#$o retrair)se uma por#$o do seu avan#o com uma corre#$o. Gepois
de um declneo! comum um ativo reagir 2 quebra com um pequeno Wrall]W. Ge acordo com
a Teoria de GoY! as retra#&es de J9P! J9B e B9P s$o as mais provveis. :aseado nos nDmeros
de Fibonacci! os retracements de P?.BQ ou IJ.?Q s$o os mais signi%icativos.
Retracements
Durante a subida de 34 para 55, o ativo corrigiu duas vezes (ondas 2 e 4) e cumpriu os dois
"retracements" de Fibonacci: 0.618 e 0.786. O mais importante nmero de Fibonacci talvez 0.618,
que a "mdia dourada". A raiz quadrada de 0.618 0.786 (78.6%), outro nmero de Fibonacci
usado frequentemente por Scott Carney. Em Maro de 2000, o ttulo caiu 79.8% do seu avano da
onda 1 (oval a vermelho). Desde o mnimo de Maro de 2000, a ao subiu 1.70 vezes o seu
anterior declneo e formou a onda 3, que est perto do 1.618 de Fibonacci.
A correo na onda 4 retraiu 67.6% do avano da onda 3. Ainda que 67.6% e 79.8% no sejam os
exatos "retracements" de Fibonacci, so valores aproximados o suficiente de 61.8% e de 78.6%
para merecerem ateno.
Projees: O ZigZag pode ser usado para medir movimentos de preo primrios. Em oposio
correo ou rally, um movimento de preo primrio um movimento de preo no mesmo sentido da
tendncia. Em vez de retrair uma poro do movimento anterior, os movimentos primrios
estendem-se para alm do mximo ou mnimo anterior. 8uitos analistas que usam as ondas de
Alliott e sequ"ncias Fibonacci pro3etam o comprimento de um avan#o ou declneo
multiplicando um raz$o para um WretracementW prvio.
Se o anterior declneo (correo) fosse de 50 pontos e um especialista de Fibonacci procurasse
novos mximos no avano subsequente, a projeo poderia ser 1.618 vezes o movimento anterior,
ou 81 pontos (50 x 1.618 = 81). Os 81 pontos seriam acrescentados ao incio do avano para um
"price target".
O Zig Zag traa uma linha baseada numa variao percentual mnima no preo. A mudana de
preo pode basear-se no preo de fecho, no mximo, no mnimo, na abertura e em alguns
programas pode at basear-se na diferena entre o mximo e o mnimo.
Teoria das Ondas de Alliot
R. N. Elliot acreditava que os mercados se moviam em "ondas" bem definidas pelas quais se previa
a sua direo. Em 1939, Elliot detalhou a sua "Wave Theory", que afirma que os preos das aes
"so decididos" por ciclos que residem nos nmeros de Fibonacci (1-2-3-5-8-13-21...). Mais
especificamente, Elliott acreditava que o mercado se movia em 5 ondas distintas quando sobe e em
3 distintas quando desce. A forma bsica dessas ondas apresentada em baixo.
As ondas 1, 3 e 5 representam o "impulso", ou menores ondas positivas num grande movimento de
subida. As ondas 2 e 4 representam a "corrco", ou menores ondas positivas numa tendncia
"bullish". As ondas A e C representam as ondas negativas menores num grande movimento de
quebra, enquanto que a onda B representa o nico movimento de subida num momento "bearish".
Elliott propunha que a existncia das ondas em diversos nveis, demonstrando que existiam ondas
dentro de ondas. Significa isto que o grfico acima representa no apenas o padro da primeira
onda, mas tambm o que acontece entre os pontos 2 e 4. O diagrama abaixo mostra que as ondas
primrias poderiam ser desmembradas em ondas menores.
A "Elliot Wave theory" atribui nomes s ondas em ordem descendente de tamanho:
Grand Supercycle
Supercycle
Cycle
Primary
ntermediate
Minor
Minute
Minuette
Sub-Minuette
As ondas maiores determinam a tendncia vigente no mercado e as ondas menores determinam
tendncias intermdias. Esta uma forma similar de determinao de tendncias principais e
secundrias, que so utilizadas na teoria de Dow. Alliot providenciou inDmeras varia#&es na
onda principal! e deu particular importZncia 2 mdia dourada! F.IJ?! como um nvel
signi%icativo para o WretracementW.
Transacionar utilizando os padres de "Elliot Wave" bastante simples. O "trader" identifica a onda
principal ou "supercycle", e entra longo e posteriormente vende ou coloca-se curto quando a
inverso determinada. Continua-se a ter esta postura medida que os ciclos vo encurtando e se
completam at que a onda principal ressurge. O problema est na identificao dos ciclos onde se
encontra o mercado e entre os analistas tcnicos surgem muitas discusses a este propsito.
Aqui est um exemplo clssico de um ciclo de Elliot:
Ascalas1 *semi)log- ou aritmtica
A partir deste artigo vamos dedicar-nos a explicar melhor alguns conceitos e curiosidades sobre a
anlise de grficos de cotaes, nomeadamente sobre padres e formaes, clareando um pouco
artigos j realizados, mas cuja interpretao pode ser dbia.
Mas, antes disso, no presente artigo o nosso objetivo chamar a ateno de todos os leitores para
um aspecto que consideramos ser de extrema importncia na anlise de grficos de preos - o tipo
de escala usada no eixo dos Ys (o preo). A(istem dois tipos1 o aritmtico e o logartmico. ,ma
escala aritmtica disp&e JF pontos que distam o mesmo uns dos outros! independentemente
do nvel de pre#o. ;ada unidade de medida a mesma ao longo da escala. 6e uma a#$o sobe
de JF para ?F num perodo de I meses! o movimento de JF para BF vai ter a mesma distZncia
vertical do que o movimento de @F para ?F. Apesar de tal ser verdade em termos meramente
absolutos! n$o o em termos relativos. Anquanto que a subida de JF para BF de JFFQ! a
subida de @F para ?F de apenas JO.B?Q.
,ma escala logartmica mede os movimentos de pre#os em termos percentuais. ,ma subida
de JF para BF representaria uma subida de JFFQ. ,ma subida de BF para OF tambm
ascenderia a JFFQ! tal como um avan#o de OF para ?F. Todas estas subidas apareceriam com
a mesma distZncia vertical numa escala logartmica. A maior parte dos programas de
gr%icos re%erem)se 2 escala logartmica como escala Wsemi)log scaleW! 3 que o ei(o dos Uas
4tempo5 disposto aritmeticamente.
O grfico acima ilustra a diferena de escalas para o mesmo ttulo. Na "semi-log", a distncia entre
50 e 100 a mesma que entre 100 e 200. No entanto, ma aritmtica, a distncia entre 100 e 200
significativamente maior do que a distncia entre 50 e 100.
+uais s$o as vantagens de ambas as escalas1
- As escalas aritmticas s$o Dteis quando o pre#o varia pouco! ou se3a! quando o ttulo
transaciona num WrangeW apertado.
- As escalas aritmticas podem ser Dteis para gr%icos e WtradingW de curto prazo. Os
movimentos de preos (particularmente para aes) so dispostos em termos absolutos (de euros,
por exemplo) e refletem movimentos de euros por euros.
- As Wsemi)log scalesW s$o Dteis quando o pre#o se movimentou signi%icativamente! tenha
esse movimento ocorrido no curto ou no longo prazo.
- As linhas de tend"ncia tendem a ser mais %iveis na escala semi)logartmica! ou se3a! o
mnimos9m(imos tocam mais vezes na linha de tend"ncia de subida9descida.
- As escalas semi-logartmicas so teis numa anlise de longo prazo, j que colocam em
perspectiva as subidas/quebras acentuadas de preos.
- As aes e outros ativos so comparados com base em indicadores relativos como, por exemplo,
o PER. Tendo isto em mente, tambm far sentido comparar os movimentos de preo de diferentes
ativos com base em variaes percentuais.
Com estas linhas apenas pretendemos chamar a ateno para a possibilidade de relativizar em
termos grficos as grandes variaes de preos. Entendemos, no entanto! que a anlise de
gr%icos com a escala aritmtica bastante mais intuitiva e levanta menos dDvidas do que
aqueles gr%icos que utilizam a escala logartmica.

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