Mdulo 3

UNIDADE

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Introduo
Introduo
TeoriaMonetria
Monetria
Teoria

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Curso de Graduao em Administrao a Distncia

Objetivo
Nesta Unidade, desejamos que voc adquira um largo
conhecimento de como funciona o sistema monetrio e
uma noo bem firme da importncia da moeda como meio de
troca, unidade de conta e reserva de valor para as economias.

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Teoria Monetria

Caro estudante!
Estamos iniciando a Unidade 4. Convidamos voc para
refletir sobre o funcionamento do sistema monetrio. Mas,
para entender como o sistema monetrio funciona, precisamos saber o papel da moeda na Economia, o funcionamento do mercado monetrio, ou seja, oferta e demanda
da moeda. Compreendendo como ele funciona, fica mais
seguro entender como ele pode sofrer intervenes atravs da poltica monetria. Apresentamos, ainda, os instrumentos de poltica monetria.
Ento, vamos iniciar a Unidade. Queremos que voc saiba
que estaremos junto com voc, estimulando a aprendizagem e esclarecendo as suas dvidas.

Voc j parou para pensar como deve ser uma cidade, uma regio, um pas sem a presena do dinheiro, da moeda? Estamos falando
do real (R$). Imaginou? Quais foram as suas observaes?
Voc, como bom observador que , deve ter notado que, no
mundo moderno, a moeda est presente em praticamente todos os
momentos da vida. Diante disso, podemos perceber que o estudo da
moeda se torna muito importante.
De maneira corriqueira, as pessoas no seu dia-a-dia usam a palavra
dinheiro para significar riqueza. Se algum tem muito dinheiro, entendemos que essa pessoa tem muita riqueza ou rica. Mas estamos falando
do valor das aes, dos imveis ou de outros bens dessa pessoa?
Os economistas normalmente definem dinheiro ou moeda no
como a nica forma de riqueza. Temos outras formas de riqueza, tais
como carros, casas, etc.

Mas, afinal, o que distingue o dinheiro ou moeda de outras formas de riqueza?

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O que distingue a moeda das outras formas de riqueza sua

caracterstica de ser o mais lquido dos ativos. Liquidez, aqui, quer
dizer sua capacidade de se transformar em dinheiro vivo ou facilidade
com que o bem pode ser convertido em meio de troca da economia.
Para que um bem possa ser considerado uma moeda, ele precisa
desempenhar basicamente trs funes:
ser meio de troca: isto significa ser exatamente aquele elemento que vai viabilizar a ocorrncia de milhares de trocas a
cada momento;
servir como unidade de conta: isto quer dizer uma medida
que as pessoas usam para estabelecer os preos de seus servios e bens, e fazer seus clculos econmicos; e
funcionar como reserva de valor: a moeda precisa guardar
poder de compra ao longo tempo. Guardar poder de compra
de hoje para amanh.
Para Carvalho et al. (2000, p. 2), [..] a moeda um objeto que
responde a uma necessidade social decorrente da diviso do trabalho.
J Mankiw (2005, p. 628) define moeda como [...] o conjunto
de ativos da economia que as pessoas usam regularmente para comprar bens e servios de outras pessoas.

Tipos de moeda
Temos basicamente dois tipos de moeda circulando nas economias. A chamada moeda-mercadoria e a moeda de curso forado:
moeda-mercadoria: aquela que toma a forma de uma mercadoria com valor em si. Mesmo no sendo moeda, teria valor, ou seja, seria aceita naturalmente. O exemplo clssico
desse tipo de moeda o ouro, mas existem outras mercadori-

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as que podem ser consideradas moeda-mercadoria, como por

exemplo, o cigarro nos campos de concentrao; e
moeda de curso forado: a moeda que no tem valor em
si mesma. Isto quer dizer que o meio utilizado para garantir
sua circulao por decreto governamental. Note que a aceitao desse tipo de moeda depende tanto da fora de um decreto governamental como das expectativas e das convenes de uma sociedade.
Para voc pensar. O cigarro no sistema prisional brasileiro pode
ser considerado uma moeda-mercadoria?

Poltica monetria
Quando estamos falando de poltica monetria, estamos nos referindo s aes do governo no sentido de controlar as condies de
liquidez da economia. Diante disso, a poltica monetria pode ser definida como o controle da oferta de moeda e das taxas de juros, no
sentido de que sejam atingidos os objetivos da poltica econmica global do governo. Alternativamente, tambm pode ser definida como a
atuao das autoridades monetrias, por meio de instrumentos de efeitos diretos ou induzidos, com o propsito de controlar a liquidez global do sistema econmico.
A poltica monetria diz respeito atuao do Banco Central
para dimensionar os meios de pagamento e os nveis das taxas de juros, adequando essas variveis aos objetivos de crescimento da produo e do emprego, com estabilidade de preos. A atuao do Banco
Central opera-se pela determinao do volume de reservas obrigatrias
dos bancos, dependendo do comportamento do pblico e dos bancos
em relao s quantidades de moedas que desejam reter.

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Demanda de moeda
Vamos ver quais as razes que levam as pessoas a demandar e reter moeda?

A moeda, como meio de troca, a maneira mais eficaz de um

indivduo adquirir os bens e servios de que necessita. Entretanto, como
uma pessoa no gasta toda sua renda no momento em que a recebe,
podemos perguntar: por que esse indivduo no aplica parte dela a
que no consumida imediatamente em ttulos, que rendem juros?
Existem trs razes fundamentais que levam as pessoas a demandar e reter moeda em seu poder:
primeira razo: o fato de os pagamentos e os recebimentos
no serem perfeitamente sincronizados. A maior parte dos
trabalhadores recebe seus salrios no incio do ms, mas os
gastam, no decorrer do mesmo ms, com as despesas comuns
de uma famlia, como aluguel, conduo, alimentao, etc.
Portanto, essa pessoa precisa reter moeda ou dinheiro em seu
poder durante todo o ms. A essa razo para a reteno de
moeda, damos o nome de demanda da moeda para transaes;
segunda razo: chama-se demanda de moeda para precauo. Isso significa que as pessoas previdentes sempre tm
certa soma em seu poder, reservada para um imprevisto, como
problemas de sade, uma batida de automvel, etc.; e
terceira razo: a demanda de moeda para especulao ou
demanda especulativa. Essa razo est associada ao fato de a
moeda funcionar como reserva de valor. Se um indivduo j
separou de sua renda aquelas parcelas destinadas s transaes e precauo, o procedimento mais razovel seria aplicar o restante em ttulos, que rendem juros, pois nada acontece com o dinheiro quando est simplesmente em casa ou depositado em um banco, em conta-corrente.
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Acreditamos ser importante conceituar taxa de juros* para voc,

pois este conceito precisa ser entendido para seguirmos em frente.
Em 2005, foi publicado o livro O valor do amanh, que discute
a questo dos juros na sua concepo mais ampla. Segundo Giannetti
(2005):
[...] o fenmeno dos juros , portanto, inerente a toda e qualquer forma de troca intertemporal. Os juros so o prmio da
espera na ponta credora ganhos decorrentes da transferncia ou cesso temporria de valores do presente para o futuro; e so o preo da impacincia na ponta devedora o custo
de antecipar ou importar valores do futuro para o presente.
(GIANNETTI, 2005, p. 10)

Ento, taxa de juros o preo cobrado pelos credores aos devedores pelo uso de suas poupanas durante certo perodo de tempo.
Voltemos nossa discusso. Se a taxa de juros do mercado est
baixa, essa pessoa prefere esperar um aumento para aplicar seu dinheiro e obter, assim, uma remunerao maior.
Nesse caso, importante ressaltar que a moeda cumpre melhor
seu papel de reserva de valor em economias onde no h inflao ou

GLOSSRIO
*Taxa de juros
valor da remunerao que o tomador
de um emprstimo
deve pagar ao proprietrio do capital
emprestado, geralmente expressa sob
a forma de porcentagem do valor tomado emprestado
por perodo definido
no contrato de emprstimo. Fonte:
Lacombe (2004).

quando ela baixa. Altos ndices inflacionrios corroem o poder aquisitivo da moeda, reduzindo seu valor com o passar do tempo.
Isso tudo nos permite estabelecer uma relao inversa entre a
taxa de juros do mercado e a demanda especulativa da moeda. Realmente, quanto maior a taxa de juros, menor a quantidade de moeda
demandada e retida para especulao, e vice-versa.
O que foi visto nos leva a concluir que a demanda por moeda
tem um componente influenciado pela taxa de juros a demanda
especulativa e um componente que no depende de juros a demanda para transaes e por precauo.

Para entendermos perfeitamente a demanda por moeda,

basta lembrar que a taxa de juros o preo da moeda, isto
, o preo do dinheiro no mercado financeiro. Assim, no
mercado financeiro, onde se encontram a oferta e a demanda por dinheiro, o dinheiro se transforma numa mercadoria, cujo preo a taxa de juros.
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Oferta de moeda
Nas economias modernas, quem oferece moeda ao pblico so
as autoridades monetrias (Banco Central), em funo das necessidades dos agentes econmicos. O conjunto de moeda manual (ou moeda
corrente), depsitos vista (moeda escritural ou bancria) e quasemoedas forma os meios de pagamento de uma economia.
Meios de pagamento = moeda manual + depsitos vista +
quase-moedas.
Ou seja, a oferta de moeda tambm chamada de meios de pagamento. Meios de pagamento constituem o total de moeda disposiGLOSSRIO
*Moeda escritural
total de depsitos
vista nos bancos.
Fonte: Lacombe
(2004).
*Moeda manual
o papel-moeda emitido pelos governos
e carregado pelos
indivduos. Fonte:
Lacombe (2004).

o do setor privado no bancrio, de liquidez imediata, ou seja, que

pode ser utilizada imediatamente para fazer transaes.
Os meios de pagamento, em sua forma tradicional, so dados
pela soma da moeda em poder do pblico, mais os depsitos vista
nos bancos comerciais. Ou seja, pela soma da moeda escritural* e
moeda manual*.
Os meios de pagamento representam, ento, o quanto a coletividade tem de moeda fsica papel e metlica com o pblico ou no
cofre das empresas somado a quanto ela tem em conta-corrente nos
bancos. Enfim, a moeda que no est rendendo juros, aquela que
no est aplicada em contas ou ativos remunerados.
Os meios de pagamento, conceituados como moeda de liquidez
imediata, que no rendem juros, tambm so chamados, na literatura
mais especfica, de M1. Para alguns objetivos, os economistas incluem como moeda a chamada quase-moeda. O que isso?
Quase-moeda so ativos que tm alta liquidez embora no to
imediata e que rendem juros, com os ttulos pblicos, as cadernetas
de poupana, os depsitos a prazo e alguns ttulos privados, como
letras de cmbio e letras imobilirias.
Na verdade, existem vrios conceitos de meios de pagamento,
dependendo das quase-moedas includas, como se pode verificar na
classificao abaixo:

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M1: inclui o dinheiro (papel-moeda) em poder do pblico e

os depsitos vista (ou moeda escritural). Este o mais tradicional dos conceitos existentes sobre moeda. Quanto aos
depsitos vista (moeda escritural), estes constituem a maior
parte do volume de meios de pagamento no mundo moderno, perfazendo um total de aproximadamente 80%, em mdia. Aqui a liquidez plena;
M2: M1 + fundos do mercado monetrio + ttulos pblicos;
M3: M2 + depsitos de poupana; e
M4: M3 + ttulos privados.
Importante!
Cabe destacar que tanto o papel-moeda quanto os depsitos
vista so considerados ativos monetrios, ou seja, ativos que no rendem juros. J os ttulos pblicos, cadernetas de poupana e certificados de depsitos bancrios correspondem aos ativos no monetrios,
pois so ativos que rendem juros.

Funes do Banco Central

O Banco Central BACEN o rgo responsvel pela poltica monetria que tem como objetivo regular o montante de moeda e
de crdito, e as taxas de juros, de forma compatvel com o nvel de
atividade econmica.
O Banco Central deve procurar manter a liquidez da economia,
atendendo s necessidades de transaes do sistema econmico.
Podemos destacar as funes do Banco Central:
banco dos bancos;
banco do governo;

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controle e regulamentao da oferta de moeda;

So duas as justificativas para a existncia

de um banco central.
Uma de ordem
macroeconmica,
relativa s polticas
monetria e cambial, e
a outra, de ordem
microeconmica, est
ligada estabilidade

controle dos capitais estrangeiros e das operaes com moedas estrangeiras;

fiscalizao das instituies estrangeiras; e
executor da poltica monetria.
Para exercer suas macrofunes, o Banco Central utiliza os instrumentos de poltica monetria.
O Banco Central ainda a instituio responsvel pela emisso
de moeda.

do sistema financeiro.

Instrumentos de poltica monetria

So quatro os instrumentos clssicos de poltica monetria:
controle das emisses de moeda: o Banco Central controla,
por fora de lei, o volume de moeda manual da economia,
cabendo a ele as determinaes das necessidades de novas
emisses e respectivos volumes;
depsitos compulsrios ou reservas compulsrias (obrigatrias): os bancos comerciais, alm de possurem os chamados encaixes tcnicos (o caixa dos bancos comerciais),
so obrigados a depositar no BACEN um percentual determinado por este sobre os depsitos vista;
operaes com mercado aberto (open market): consistem
na compra e venda de ttulos pblicos ou obrigaes pelo
governo. Quando o governo coloca os seus ttulos junto ao
pblico, o efeito esperado reduzir ou enxugar os meios de
pagamento, j que parte da moeda em poder do pblico retorna ao governo como pagamento desses ttulos. Ao contr-

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rio, quando o governo compra os ttulos, efetua pagamento

em moeda aos seus portadores, o que aumenta a oferta de
moeda, e conseqentemente, dos meios de pagamento; e
poltica de redesconto: consiste na liberao de recursos pelo
Banco Central aos bancos comerciais, que podem ser emprstimos ou redesconto de ttulos. Trata-se, na verdade, de
uma fonte acessvel de emprstimo do BACEN para os bancos comerciais. Existem os redescontos de liquidez, que so
os emprstimos para os bancos comerciais cobrirem um eventual dbito na compensao de cheques, e os redescontos
especiais ou seletivos, que so emprstimos autorizados pelo
Banco Central visando a beneficiar setores especficos. Por
exemplo, para estimular a compra de mquinas agrcolas, o
Banco Central abre uma linha especial de crdito, pela qual
os bancos comerciais emprestam (descontam) aos produtores rurais e redescontam o ttulo junto ao BACEN.
O Sistema Bancrio Comercial formado por agentes que esto
autorizados a receber depsitos vista. Os principais agentes includos nessa definio so:
bancos comerciais;
Banco do Brasil; e
Caixa Econmica.
Neste ponto, surge uma pergunta central: quem o responsvel
pela oferta de moeda?
A oferta ou emisso de moeda uma atribuio exclusiva do
governo, atravs das autoridades monetrias. No depende, portanto,
da taxa de juros, mas da poltica econmica do governo, que determina a quantidade de moeda emitida por perodo de tempo.
Apesar de a emisso de moeda no depender da taxa de juros,
existem critrios bem definidos que regulamentam a oferta monetria.
Basicamente, a emisso de moeda condicionada pelo crescimento
do produto da economia. Assim, dois fenmenos podem ocorrer:
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se a emisso de moeda for superior produo, ou seja,

se houver excesso de liquidez no mercado: pode-se ter a
elevao sistemtica dos preos, tambm conhecida como inflao; ou
caso o aumento de moeda seja menor que o crescimento
do produto: pode-se ter, entre outras conseqncias, crise
na economia, porque a falta de moeda fenmeno que recebe o nome de crise ou falta de liquidez dificulta as transaes e prejudica o sistema econmico, ocasionando queda
do produto.
Vamos ver agora como a taxa de juros influencia o seu dia-a-dia.
Para isso, vamos recorrer a um exemplo bem simples.
Imagine que o sr. Silva queira abrir uma fbrica de confeces.
Ele no tem dinheiro, mas tem um apartamento que est venda. Como
ele tem urgncia de abrir a fbrica e no consegue vender o apartamento, ento, ele vai pedir emprestado a um banco. L, o sr. Silva
consegue um emprstimo ao vender um ttulo de dvida para o banco,
dando seu apartamento como garantia.
Agora, ele pode comprar as mquinas, os insumos, contratar mode-obra, etc., e montar sua fbrica de confeces. Percebe o que aconteceu?
O apartamento uma mercadoria que tem uma capacidade de
pagamento muito baixa, ou seja, quando voc vai a uma loja comprar
mquinas, voc no pode pagar suas compras com, por exemplo, a pia
da cozinha. Voc tem de pagar com dinheiro.
O dinheiro uma mercadoria vendida pelo banco. Assim como
qualquer loja vende suas mercadorias (roupas, calados, etc.), o banco tambm vende a sua (dinheiro). Entretanto, o dinheiro uma mercadoria que possui alta capacidade de pagamento, ao contrrio de roupas, sapatos, etc. Essa capacidade de pagamento chamada de liquidez.
Uma mercadoria muito lquida quando todos a aceitam como pagamento. Como o dinheiro tem uma aceitao geral (por toda a sociedade), ele considerado a liquidez por excelncia.

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Dessa forma, a taxa de juros o pagamento para obteno da

liquidez, o pagamento pelo uso do dinheiro.

Bem, j sabemos o que a taxa de juros. Entretanto, por

que o valor dela varia tanto? Para umas pessoas, a taxa
mais baixa; para outras, mais alta. Em um dia, ela est em
certo patamar; no outro, j se modificou. Por que tantas
variaes?

O valor da taxa de juros varia muito, porque ela depende de um

fator muito importante: a expectativa dos empresrios, banqueiros,
governo, etc., quanto ao futuro da economia. Por exemplo, medida
que as expectativas de chuva no ano so boas, ou seja, as condies
ambientais so favorveis, um agricultor fica menos preocupado com
a colheita. Pois, provavelmente, ele ter uma boa colheita e assim poder saldar todos os seus compromissos. Entretanto, se as expectativas de chuva para o ano so ruins, esse mesmo agricultor no ter
boas expectativas quanto colheita e, conseqentemente, ficar em
dvida se poder saldar suas dvidas. Dessa forma, para melhorar as
expectativas, o agricultor vai, por exemplo, reforar a adubao do
solo, aumentando seus gastos e, assim, incorrendo em custos de produo mais altos.
O mesmo acontece com a taxa de juros: medida que as expectativas sobre o ambiente econmico futuro so boas, ou seja, as expectativas de vendas das empresas so favorveis, os bancos cobraro
uma taxa de juros menor; num caso especfico, medida que estejam
emprestando para uma empresa muito grande e slida no mercado, as
expectativas de receber a dvida so muito maiores do que quando
emprestam para a padaria da esquina. Dessa forma, a taxa para umas
empresas menor do que para outras, o valor depende das expectativas da capacidade de pagamento.
Porm, quando as expectativas sobre o ambiente futuro so ruins reduo do montante de vendas das empresas, diminuio dos
salrios, etc. , os bancos cobram uma taxa de juros maior para emprestar dinheiro, aumentando os custos das empresas. Essa taxa mais
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Curso de Graduao em Administrao a Distncia

alta devida expectativa de que as empresas vendero menos e,

conseqentemente, tero mais dificuldade de pagar o emprstimo.
Assim, como o risco de no receber o emprstimo maior, os bancos

GLOSSRIO
*Inadimplncia
falta de cumprimento de clusulas contratuais no prazo
previsto, especialmente o no-pagamento de valores
devidos na data do
vencimento. Fonte:
Lacombe (2004).

exigiro uma remunerao maior.

Dessa forma, percebemos que, quando as expectativas das pessoas (principalmente as do setor financeiro) quanto ao futuro so boas,
os juros tendem a baixar; em caso contrrio, os juros tendem a subir.
Mas tambm h uma variao de empresa para empresa ou de pessoa
para pessoa, de acordo com a respectiva capacidade de pagamento e o
resultado da anlise do projeto.
As expectativas, ento, vo influir diretamente no valor das taxas que um banco vai cobrar para fazer um emprstimo. Principalmente, num item que eles chamam de inadimplncia*.

RESUMO
Ao final desta Unidade, voc j deve estar sabendo distinguir a moeda como meio de troca, unidade de conta e reserva
de valor, por que as pessoas, em alguns momentos, demandam
moeda, e noutros, a retm, e assimilado o significativo papel
desempenhado pela taxa de juros no estabelecimento do equilbrio macroeconmico.

Atividades de aprendizagem
A Unidade 4 traou consideraes importantes sobre o
sistema monetrio. Se voc realmente entendeu o contedo, no ter dificuldades de responder as questes a seguir. Se, eventualmente, ao responder, sentir dificuldades, leia novamente e procure ajuda junto ao seu tutor.

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1. O que voc entendeu por liquidez? Como est distribuda a sua

riqueza? Ela tem liquidez?
2. Propomos que voc faa uma tabela da evoluo do M1, M2,
M3 e M4 do Brasil de 2000 a 2006. O que voc achou?
3. O que diferencia a moeda de outros ativos existentes na economia?
4. Defina o que moeda-mercadoria e moeda de curso forado.
Qual o tipo de moeda usada em seu municpio?
5. Quem responsvel por definir os rumos da poltica monetria
no Brasil?
6. Explique como a poltica monetria anda afetando a sua vida e
de sua famlia.
7. Por que os bancos comerciais mantm recursos financeiros depositados no Banco Central?
8. Qual o efeito da contrao monetria na taxa de juros?
9. Qual o efeito da expanso monetria na taxa de juros?
10. Por que a taxa de juros no Brasil alta?

Chegamos ao final da Unidade 4, na qual voc conheceu

ou relembrou a Teoria Monetria. muito importante que
voc tenha compreendido como o sistema monetrio funciona, para entender como ele pode sofrer intervenes
da poltica monetria. Caso tenha ficado com dvidas, faa
contato com seu tutor!

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