Apostila Bolsa de Valores (BMeF) Analise Tecnica

O que a Anlise Fundamental?
(02/02/2000 por Equipa PortaldeBolsa)
A temtica principal deste curso a Anlise Tcnica, no fosse o ttulo desta rbrica "ABC da
Anlise Tcnica". No entanto, para analisar o mercado de capitais e os ttulos que o compem, os
analistas recorrem igualmente AF (Anlise Fundamental) para complementar o estudo da AT
(Anlise Tcnica). E o que a AF? A Anlise Fundamental o estudo da envolvente scioeconmica e poltica, que envolve a empresa com o objetivo de determinar o valor da empresa.
Assim, a AF envolve 3 passos bsicos:
1. Estudo da economia
2. Estudo do setor de atividade em que a empresa est envolvida
3. Estudo dos ratios da empresa
Comecemos por avaliar o primeiro ponto. No h nenhuma empresa que possa dissociar a
estratgia do negcio face envolvente macro-econmica. A evoluo da inflao, do ndice do
desemprego, das taxas de juro, do mercado cambial so indicadores que influenciam a atividade da
empresa decisivamente. E note-se que no so apenas os indicadores do pas onde a empresa se
insere. Com a globalizao, as empresa podem ser afetadas por indicadores de outros pases que
se encontram a milhares de quilmetros de distncia da empresa e que at podem no ter qualquer
relao direta com a empresa. Por exemplo: caso as taxas de juro aumentem, a cotao das
empresas em bolsa tender a diminuir, pois o endividamento das empresas tender a aumentar.
Essa a reao tpica do mercado de capitais.
Segundo ponto: o sector de atividade. A empresa pode ser bem gerida, ter timos ratios mas se a
envolvente no setor de atividade for negativa, o mercado de capitais geralmente reage e penaliza a
empresa em Bolsa. Um exemplo: o setor da construo civil e obras pblicas em Portugal est um
pouco estagnado aps o boom de obras que o pas assistiu no seguimento da realizao da Expo.
Os concursos pblicos diminuram e consequentemente as empresas deste sector ressentem-se.
Basta olhar, por exemplo, o caso da Mota & Companhia. Outro exemplo: a indstria tabaqueira nos
Estados Unidos tem sido penalizada em Bolsa pela perspectivas de que os inmeros processos em
tribunal contra empresas do setor venham a provocar a atribuio de elevadas indenizaes a
pessoas que sofrem de cancer. Outro exemplo: analise-se a evoluo das cotaes das empresas
do setor da Banca em Portugal. perceptvel que o incio do processo de concentrao acelerou os
rumores, as OPAs, as contra-OPAs e as parcerias. Consequncia imediata: alguns ttulos tiveram
valorizaes muito grandes (o BANIF, por exemplo) sem que nada aparentemente o justificasse.
Outro aspecto decisivo na avaliao fundamental de uma empresa a anlise dos seus ratios. Dois
dos indicadores mais estudados so o PER (Price Earning Ratio) e o EPS (Earning per Share). O
primeiro obtido dividindo a cotao do ttulo pelo resultado lquido por ao, que precisamente o
EPS. Na anlise fundamental habitual comparar o PER da empresa com o PER de outras
empresas do mesmo setor de atividade.
A maior virtude da Anlise Fundamental que permite avaliar corretamente qualquer ttulo
no longo prazo. Habitualmente este tipo de anlise premia os investidores pacientes que
escolheram o setor de atividade ou a empresa atravs desta anlise. No entanto, esta anlise
peca por muitas vezes estar defasada face aos valores atuais de mercado. Uma empresa pode ter
excelentes ratios e por razes que tm a haver somente com o momento do mercado de capitais,
podem ter uma cotao que difere bastante do valor que a AF antev para o ttulo em questo.
O que a anlise Tcnica?

A Anlise Tcnica a anlise das cotaes histricas tendo em vista prever as evolues futuras
das cotaes de um ttulo. A Anlise Tcnica parte de diversas premissas que passamos a analisar:
a. A cotao de um ttulo desconta tudo: Charles Dow considerado o pai da Anlise Tcnica. Por
essa razo, muitas das teorias da anlise tcnica assentam-se na teoria de Dow. Talvez a mais
importante seja a de que o mercado desconta tudo. Na prtica, um analista tcnico cr que a
cotao presente de um ttulo reflete toda a informao que se conhece acerca do mesmo.
b. As variaes das cotaes no so aleatrias: a maior parte dos analistas tcnicos cr que as
cotaes evoluem segundo tendncias. No entanto, os analistas tcnicos tambm concordam
que podem existir perodos de tempo em que as cotaes podem no seguir qualquer
tendncia definida. Ainda assim, a preocupao do analista identificar corretamente a tendncia
de forma a investir corretamente.
c. O analista preocupa-se com QUANTO? e no com o PORQU?: o analista tcnico no
estuda a envolvente fundamental de uma empresa, mas sim o histrico das cotaes e da
tendncia das mesmas. A sua preocupao no saber porque que as cotaes subiram,
mas sim identificar a subida antes que esta ocorra.
A anlise tcnica parte de uma perspectiva generalista at chegar anlise da empresa.
Assim, o analista deve iniciar o seu estudo pelo sector de mercado em que a empresa se insere
para depois estudar a empresa propriamente dita. A anlise deve partir da anlise de longo prazo
para depois analisar a evoluo de curto prazo quer do setor de atividade quer da empresa
propriamente dita.
O analista tem basicamente uma ferramenta de anlise que so os grficos quer das cotaes
histricas quer de indicadores matemticos calculados com base nos histricos de cotaes.
Vejamos os elementos bsicos da anlise:
Tendncia (vide fig. abaixo): o objetivo primrio identificar a tendncia de evoluo da cotao.
Numa linguagem mais simples, o objetivo verificar se o ttulo se encontra numa evoluo de
queda (bearish) ou numa evoluo de subida (bullish)
Suporte: reas de congesto abaixo da cotao presente de um ttulo so reas que podem
marcar nveis de suporte para a cotao do ttulo. Caso essa linha seja rompida, poderemos entrar
numa zona bearish.
Linha de Resistncia: reas de congesto acima da cotao de um ttulo definem nveis de

resistncia. Se a cotao romper essa linha de resistncia podemos entrar numa zona bullish.
Momento: o momento de uma empresa geralmente calculado com base em osciladores
como o MACD
Presso vendedora/compradora: para identificar se a presso est do lado dos Bulls
(Compradores) ou dos Bears (vendedores), o analista tcnico socorre-se da anlise do volume
associado ao ttulo.
Tal como a anlise fundamental, a anlise tcnica encerra vantagens e desvantagens. A maior
vantagem que o analista tcnico s se concentra na cotao do ttulo. Ora se a maior
preocupao prever a evoluo futura da cotao, faz todo o sentido analisar a cotao
histrica. Outra vantagem prende-se com a identificao de linhas de suporte e resistncia que
definem limites potenciais da evoluo da cotao da empresa. Finalmente, a anlise tcnica
tima para decidir o momento de entrada no mercado.
A maior desvantagem da anlise 100% tcnica que esquecida por completo a anlise
fundamental. As cotaes, alm de serem influenciadas pela sua evoluo passada, so
igualmente afetadas pela envolvente de mercado em que se posicionam. Outra desvantagem
que a anlise tcnica geralmente no antecipa as inverses de tendncia antes que elas
ocorram. De fato, s aps a tendncia se ter comeado a desenhar que geralmente detectada.
Os grficos de Linha, Barras, Candlestick e Pontos

Como referido em artigos anteriores, a principal ferramenta da anlise tcnica so os grficos de

cotaes. Por esta razo, e como suporte para os restantes artigos, iremos nesta lio desenvolver
todos os conceitos em torno dos grficos.
Um grfico de cotaes uma sequncia de pontos definidos numa dada janela de amostragem,
usando-se para isso uma base de tempo (timeframe). Cada grfico tem dois eixos. No eixo X vem a
escala do tempo e no eixo Y vem o valor das cotaes.
A base de tempo (timeframe) utilizada pode variar de grfico para grfico dependendo da estratgia
do analista. Pode ser utilizada uma base de tempo intraday, diria, semanal, mensal, trimestral ou
anual. Quanto menor for a base de tempo, menor compresso ter a visualizao do grfico.
Uma base de tempo diria utiliza para desenhar o grfico um ponto por cada dia de sesso em
Bolsa, enquanto que uma base de tempo semanal utiliza um ponto por cada 7 dias. Por exemplo,
se num grfico dirio visualizarmos 100 pontos de informao, num grfico semanal com o mesmo
nmero de pontos iremos visualizar 5 meses (um ano corresponder a grosso modo a 252 pontos)
de cotaes. Geralmente os analistas utilizam grficos intraday (visualizao da variao das
cotaes ao longo da sesso de bolsa) ou grficos dirios com o intuito de analisar a evoluo de
curto-prazo das cotaes. Se quiserem analisar as tendncias de mdio/longo prazo de uma
empresa devero utilizar grficos mensais ou anuais.
Basicamente h 4 tipos diferentes de grficos: grficos de linhas, de barras, candlesticks e grficos

de pontos e figuras que iremos analisar nos pontos seguintes:
1. Grficos de linhas:
O grfico de linha o grfico mais simplista. O grfico desenha-se unindo por uma linha cada
ponto consecutivo desenhado no grfico y-x. A coordenada no eixo Y ser a cotao de fecho e a
coordenada no eixo X ser a data da sesso em que ocorreu a cotao. A grande vantagem
destes grficos que a sua anlise bastante intuitiva.
2. Grfico de barras
O grfico de barras j um grfico mais complexo. Para desenh-lo so precisos 4 dados por data:
a cotao de fecho, o valor mximo e mnimo do dia bem como a cotao na abertura. O mximo
da sesso e o mnimo da sesso definem os extremos da linha definida por cada dia. A pequena
linha horizontal para a direita define a cotao de fecho enquanto que a sua homloga que
aponta para a esquerda define o valor da abertura.
A grande vantagem deste tipo de grfico face ao grfico de linha que oferece mais
informao ainda que seja de leitura mais densa.
3. Grfico Candlestick
Este grfico proveniente do Japo e tornou-se muito popular na ltima dcada. Num grfico
candlestick so necessrios os valores de fecho e abertura bem como o mximo e mnimo da
sesso. A grande vantagem destes grficos que permitem uma leitura rpida da relao entre o
preo de fecho e abertura. Se a candlestick for branca significa que o valor de fecho foi superior ao
valor de abertura. Se a candlestick for preta porque a cotao de fecho terminou abaixo do valor
de abertura.
4. Grfico de pontos
O grfico de pontos um tipo de grfico menos utilizado na Anlise Tcnica. A informao
mais relevante que se retira deste grfico a visualizao rpida das variaes da cotao de um
ttulo ao longo do perodo de anlise. Se a cotao sobe, ento so desenhados os Xs cinzentos.
Se caem so desenhados Xs vermelhos.
As cotaes e o volume
A anlise das cotaes de um ttulo bem como o volume transacionado so os elementos chave na
anlise tcnica. Por isso neste primeiro artigo iremos escrever um pequeno glossrio de termos
usados em Bolsa sobre as cotaes e que sero utilizados em todos os outros artigos da seco
ABC da Anlise Tcnica. Assim temos:
Cotao de Abertura: esta a cotao do primeiro negcio do dia realizado em Bolsa sobre o ttulo
em questo
Mximo: este o valor mximo que a cotao de um ttulo atinge durante o perodo de uma sesso
de Bolsa
Mnimo: este o valor mximo que a cotao de um ttulo atinge durante o perodo de uma sesso
de Bolsa
Cotao de Fecho: esta a cotao com que um dado ttulo termina uma dada sesso de Bolsa.
este preo que usualmente utilizado na Anlise Tcnica para avaliao das cotaes
Volume: o nmero de aes transacionadas durante uma sesso de Bolsa. A relao entre este
valor e o valor anterior so determinantes no estudo Tcnico de um ttulo.
Preo de Compra: este o preo que os compradores esto dispostos a pagar por um ttulo
Preo de Venda: este o preo pelo que os vendedores esto dispostos a vender um ttulo.
Quando o preo de compra iguala o preo de venda h a transao de compra e venda em Bolsa.
Toda a anlise tcnica feita em torno destes valores chaves. No prximo artigo iremos comear a
aprofundar paulatinamente as relaes chave entre estes valores.
O que um suporte e uma resistncia?

A cotao de um dado ttulo depende essencialmente de um luta entre compradores e vendedores.

Tal e qual como um qualquer mercado, o comprador tenta baixar o preo enquanto que o vendedor
tenta puxar os preos para cima. Quando o comprador define um preo que ajuda o do vendedor,
acontece a transao.
Como ponto de referncia, tomemos as cotaes da Brisa. Sempre que este ttulo chegou junto
dos 8.7 Euros, os vendedores tomaram controle das cotaes e impediram que o preo
continuasse a subir. A cotao de 8.7 Euros um nvel de resistncia, pois a cotao no
conseguiu romper esse valor.
Analisemos o perodo de Julho a Agosto de 1998. Durante essas sesses de Bolsa a cotao
esteve sempre acima do nvel dos 7.72 euros. Nessa situao, a ao dos compradores fez-se
sentir, o que evitou, que a cotao baixasse abaixo do nvel de 7.72. Por esta razo, o nvel dos
7.72 Euros definido como sendo um valor suporte.
Em resumo, num nvel de suporte, os investidores presumem que as cotaes evoluem
sempre com valores acima desse valor. Isto pressupe que a ao dos compradores ser
sempre mais forte que a dos investidores. No caso de um nvel de resistncia, o mercado
estima que as cotaes do ttulo evoluiro sempre em valores abaixo desse valor. Assim, a
ao dos vendedores, ser sempre mais decisiva do que a dos compradores.
No entanto, no se pode definir a identificao dos nveis de suporte e de resistncia como uma
frmula mgica para identificar a evoluo de um ttulo. De fato, habitual que, tanto um nvel de
suporte como um nvel de resistncia sejam rompidos.
Nessa situao, o valor de 7.72 Euros era um valor de suporte. No entanto, no dia 30 de Setembro
houve um rompimento desse nvel. Na prctica isto significou que as expectativas do mercado
apontavam para uma queda da cotao do ttulo.
Para que isto acontea basta, por exemplo, que o mercado reaja divulgao de uma notcia ou de
um rumor!!!
Quando ocorre o rompimento de uma resistncia ou suporte, acontece muitas vezes que um
nvel de suporte se torna um nvel de resistncia. Essa situao corresponde expectativa
bearish face evoluo de cotao. No extremo oposto temos a situao em que um nvel de
resistncia se torna num nvel de suporte. Tal circunstncia ocorre numa situao em que est
gerada um expectativa Bullish face evoluo da cotao do ttulo.
Com esta aula pretendeu-se que o investidor consiga identificar facilmente os seguintes termos
tcnicos:
a) Suporte
b) Resistncia
O que uma linha de tendncia?

No artigo anterior foram examinadas as noes de resistncia e suporte. To importante como

estes dois conceitos o conceito de tendncia. A tendncia define o percurso evolutivo quer de
subida quer de descida que as cotaes de um ttulo esto a tomar ao longo de um perodo de
tempo. Examinado a figura I, pode-se observar a linha de tendncia ascendente do ttulo BRISA
PRIV. Na prtica uma tendncia ascendente pode ser definida por mnimos locais sucessivos no
grfico. Isto significa que apesar de a cotao do ttulo poder subir e descer ao longo do tempo,
numa observao mais detalhada o que se verifica que os compradores tomaram conta do
mercado provocando que a cotao do ttulo v subindo ao longo do tempo.
No caso de uma linha de tendncia descendente, estamos na presena de uma variao bearish
em que o mercado acredita que o ttulo tem uma cotao superior ao valor de mercado. Isto
significa que a cotao do ttulo vai tendo mnimos locais sucessivos, pois os vendedores exercem
a sua presso na cotao do ttulo.
Como que se traa esta linha? H vrias formas de o fazer dependendo antes de tudo do
perodo temporal que se est a analisar. Observe o grfico II. Nele podemos observar que o
traado da linha de tendncia de curto-prazo uma linha ascendente a azul. Se tomarmos um
perodo de tempo mais dilatado, j se pode traar uma linha de tendncia completamente diferente
que corresponde a uma linha de tendncia de longo-prazo descendente. O traado da linha tem
assim que levar em conta o tipo de anlise pretendida em termos de perodo temporal.
Em termos do traado propriamente dito, o objetivo unir o mximo nmero de pontos

correspondentes a mximos locais (linha de tendncia descendente) ou o mximo nmero
de pontos correspondentes a mnimos locais (linha de tendncia ascendente). Quantos mais
pontos do grfico da evoluo da cotao fizerem parte da linha, mais credvel ser a linha
de tendncia. Na prtica significa quem uma linha que cruza trs pontos de mximo (mnimo) do
grfico mais credvel que uma linha que cruza apenas dois pontos de mximo (mnimo).
Um outro aspecto importante na anlise grfica das linhas de tendncia prende-se com a
penetrao de uma linha de tendncia (grfico III). Para averiguar se a penetrao de uma linha
de tendncia descendente significa que a cotao vai passar a evoluir segundo uma
tendncia ascendente importante avaliar o volume transacionado. Por exemplo, se uma
linha de tendncia descendente for penetrada com um volume elevado, provvel que a
cotao do ttulo passe a subir. Se o volume for fraco, podemos estar na presena de um falso
sinal provocado pelos compradores do ttulo. No caso do grfico III o que se verificou foi o
rompimento da linha de tendncia ascendente acompanhado por um forte aumento do volume
transacionado. No seguimento desse rompimento verificou-se que a inverso da tendncia era um
sinal real e no um falso sinal.
O que uma mdia mvel?

A mdia mvel um dos indicadores de tendncia mais antigos utilizados na anlise tcnica. Este
indicador na prtica uma mdia das cotaes dos ltimos n dias. H basicamente cinco
tipos de mdias mveis: exponencial, simples, triangular, varivel e pesada. Estas mdias
mveis podem ser aplicadas sobre qualquer valor do ttulo, desde o volume, passando pelo preo
de fecho ou pelo valor de abertura.
Para o clculo de uma mdia mvel simples de 25 dias basta somar as cotaes do ttulo dos
ltimos 25 dias e dividir por 25. Para traar o grfico tem-se que executar este procedimento para
cada um dos dias do grfico a visualizar. Obviamente que para obter a mdia mvel de n dias para
um determinado dia ter que haver obrigatoriamente cotaes nos n dias anteriores. E isso pode
nem sempre acontecer como no caso de entrada em Bolsa de um novo ttulo.
Mas qual deve ser a mdia mvel a utilizar? Essa resposta depende basicamente do tipo de
peso que se pretende dar s cotaes. No caso de uma mdia mvel simples, todas as
cotaes do ttulo tm o mesmo peso ao longo do tempo. No caso da triangular, dado mais
peso s cotaes que esto a meio do perodo de anlise. No caso da exponencial dado
mais peso s cotaes mais recentes. Por norma, utilizada a mdia mvel exponencial que
produz melhores resultados na maior parte das situaes.
Outra questo pertinente no clculo de uma mdia mvel exponencial a determinao do nmero
de dias a se utilizar no respectivo clculo. Essa questo prende-se nica e exclusivamente ao tipo
de anlise pretendida. Para isso analise-se a seguinte tabela:
Tendncia
Muito curto-prazo
Curto-prazo
Mdio-prazo
Longo-prazo
N dias
5 a 13 dias
14 a 25 dias
50 a 100 dias
100 a 200 dias
Para efetuar anlises de mdio-prazo geralmente utiliza-se a mdia mvel de 50 dias

enquanto que para anlises de longo prazo utiliza-se a mdia mvel de 200 dias. Tanto o valor
50 quanto o valor 200 (39 semanas) so valores empricos que resultam da experincia acumulada
que prova que produzem melhores resultados.

Por ltimo importa analisar a questo mais importante: como que se interpreta este indicador?
Tipicamente numa anlise de mdio-prazo traa-se o grfico das cotaes juntamente com o
grfico da mdia mvel exponencial de 50 dias. Sempre que a MME cruze a linha de cotaes
para um valor superior despoletado um sinal de compra. Sempre que a MME cruze a linha
de cotaes para um valor inferior est dado um sinal de venda.
Esta anlise simplista coloca-nos sempre do lado correto da tendncia do mercado. No
entanto este indicador no tem valor preditivo acerca da tendncia, pois que a reao
sempre mais lenta do que outros indicadores. Assim a recomendao quer de compra ou
venda pode ser sempre tardia. Por isso nos prximos artigos iremos nos debruar sobre
outros tipos de indicadores.
Indicador MACD
O indicador MACD (Mdia Mvel Divergente/Convergente) um indicador de tendncia que mostra a

relao entre duas mdias mveis. calculado subtraindo mdia mvel exponencial de 26 dias a
mdia mvel exponencial de 12 dias. O grfico que da se obtm comparado com o grfico da mdia
mvel exponencial de 9 dias denominada de linha de sinal ou trigger que geralmente uma grfico a
picotado. Como que se interpreta a relao entre estes dois grficos?
H trs tipos distintos de interpretao grfica do MACD:

Interseces dos grficos: uma regra do MACD vender sempre que o seu grfico passe para baixo
do grfico da sua linha de trigger. Da mesma forma, um sinal de compra emitido sempre que o seu
grfico passa para cima da sua linha de triger.
Zonas de OverBought/Oversold: quando o valor do MACD aumenta (na prtica isto significa que o valor
da mdia mvel exponencial de mais curto prazo diminui face ao valor da mdia de 26 dias), provvel
que a cotao do ttulo esteja oversold. Como consequncia poder haver uma queda na sua cotao
pelo que dado um sinal de venda.
Divergncias: outra interpretao valiosa retirada do MACD a deteco do fim de uma tendncia.
Sempre que a evoluo grfica do MACD de um ttulo diverge da evoluo grfica das suas cotaes, ento
est detectada uma divergncia. Se o MACD est a atingir mnimos sucessivos e a sua cotao no,
estamos perante uma divergncia Bearish, sendo provvel que as cotaes venham a cair. Se o MACD
est a atingir mximos sucessivos enquanto a sua cotao no atinge novos mximos, estamos
perante uma divergncia Bullish sendo provvel que a cotao do ttulo venha a subir.
Note-se que o MACD no um indicador que antecipa mudanas no mercado. O MACD na realidade
um indicador que segue a tendncia do mercado.
Linha S/D
A linha Subida/Descida um indicador extremamente bsico, mas ao mesmo tempo bastante til
para medir o pulsar de qualquer mercado de capitais.
Sempre que h mais empresas a valorizarem-se do que a se desvalorizarem a linha S/D
sobre. Quando acontece o contrrio, a linha desce. A interpretao grfica do indicador
bastante simples: sempre que a linha S/D esteja a subir, o mercado est bullish. Sempre que
a linha esteja a descer, o mercado est a car. Outro tipo de interpretao grfica que
podemos retirar da observao da linha so as divergncias entre o comportamento da
mesma e um dado ndice.

Se por acaso a linha S/D estiver a descer e um dado ndice do mercado (por exemplo, o PSI20) estiver a testar novos mximos, provvel que venha a ocorrer uma correo no ndice e
por consequncia no mercado.
Como exemplo observe-se o grfico da figura 1 onde est o grfico da linha S/D e o grfico do Dow
Jones. Note-se que o Dow Jones esteve durante um ano a testar novos mximos enquanto que a
linha S/D no conseguia atingir novos mximos. Estvamos perante uma divergncia que veio a
culminar no famoso crash de 1987.
Em termos de clculo, o valor da linha S/D por dia calculado subtrando o nmero de aes que
subiram de cotao durante a sesso do nmero de ttulos que se desvalorizaram. A essa
subtrao somado um valor cumulativo. Tome-se como exemplo a seguinte tabela meramente
exemplificativa para perceber o clculo:
Data Subidas Descidas Valor cumulativo

4-20-2000 10
60
-50
4-21-2000 15
55
-40
4-22-2000
3
67
-64
4-23-2000 12
58
-46
S/D
-50
-90
-154
-200
Note-se que neste caso a tendncia da linha S/D de descida pronunciada que vai de encontro
queda a que o mercado assistia.
RSI - Relative Strength Index

O RSI um oscilador que foi criado por Welles Wilder em Junho de 1978. Este oscilador muito
popular entre os analistas tcnicos devido aos seus bons resultados.
Em termos de clculo, a frmula bastante simples ainda que a sua interpretao possa ser um
pouco mais complicada:
RSI = 100 - (100/(1+U/D))
U = mdia das cotaes dos ltimos N dias em que a cotao subiu
D = mdia das cotaes dos ltimos N dias em que a cotao desceu
O criador deste indicador recomendou o clculo de um RSI de 14 dias, mas habitual
calcular um RSI de 9 ou 25 dias.
Se por exemplo quisermos calcular um RSI de 14 dias teremos de seguir os seguintes passos:
a. Somar todas as cotaes dos ltimos 14 dias em que houve subida da cotao. Dividir o valor
obtido por 14. Est obtido o U
b. Somar todas as cotaes dos ltimos 14 dias em que houve descida da cotao. Dividir o valor
obtido por 14. Est obtido o D
c. Aplique a frmula acima indicada e obteve o valor do RSI para uma determinada data
d. Repita os passos a, b e c para um nmero suficiente de datas at poder ter um grfico com um
nmero suficiente de pontos.
e. Trace e analise o grfico
O valor do RSI pode variar entre 0 e 100. Sempre que o seu valor esteja acima de 70, o RSI
entrou na zona de OverBought. Sempre que caia abaixo dos 30 pontos, caiu na zona de
OverSold. Note-se que alguns traders preferem definir a zona de overbought acima dos 80 e
a zona de oversold acima dos 20 pelos melhores resultados que da podero advir. Caber a
cada analista definir esses pontos em funo dos resultados obtidos. Esses valores sero ajustados
ttulo a ttulo, novamente em funo dos resultados obtidos.
H basicamente 3 anlises que se pode retirar da observao grfica do RSI:
1. Uma das interpretaes mais simplistas que se pode retirar de um grfico do RSI o que
concerne sada de uma zona de oversold/overbought. Sempre que o RSI caia abaixo dos 70
pontos depois de ter estado na zona de OverBought, gerado um sinal de venda do ttulo.
Sempre que o RSI sai de uma zona de Oversold, isto , seu valor passa a estar acima dos 30
dada uma indicao de compra do ttulo. O grfico abaixo exemplifica exatamente essa
situao. A meio de Agosto de 1999 dado um sinal de compra de Sonae SGPS enquanto que em
Setembro dado um sinal de venda. Outro aspecto importante que esta interpretao no pode
ser dogmtica e deve ser corroborada por outros indicadores. Repare que no final de
Novembro dado um sinal de venda que poderia ter induzido erro ao analista j que a cotao
continuou a subir at Maro.
2. Outra interpretao grfica que se pode retirar do RSI so as divergncias. neste ponto
que talvez se encontre a maior virtude deste oscilador. Sempre que a cotao atinja novos
mximos e o grfico do RSI esteja a cair, provvel que a cotao do ttulo corrija atravs da
queda. Raciocnio anlogo pode ser feito para os mnimos. Sempre que a cotao teste
novos mnimos e o grfico do RSI no acompanhe, muito provvel que a cotao do ttulo
suba.
3. Suportes e resistncias: o grfico do RSI tambm excelente para traar linhas de
resistncia/suporte/tendncia da mesma forma que so traadas num grfico de cotaes.
O Indicador Estocstico
importante sob o ponto de vista tcnico determinar qual a relao entre a cotao de um ttulo e o
intervalo de cotaes onde esse ttulo se manteve nos ltimos N dias. A importncia desta anlise
reside na tendncia que as cotaes tm em fechar perto quer do mximo do intervalo quer do
valor mnimo, no caso de uma subida de cotao ou descida respectivamente.
No caso de uma tendncia de descida de cotao, o preo tende a bater no limite mnimo do
intervalo para depois inverter a tendncia e comear a subir afastando-se do valor mnimo do
intervalo. Raciocnio anlogo pode ser feito para uma tendncia de subida de cotao.
Em termos grficos, o indicador estocstico representado por duas linhas. A linha principal
denomina-se de %KD. A segunda linha que usualmente impressa a tracejado, denominada
%D e uma mdia mvel da linha %K.
Em termos de clculo, o indicador tem quatro variveis de suporte:

Nmero de perodos do %K: nmero de perodos de anlise do indicador
Nmero de perodos de abrandamento do %K:
Nmero de perodos do %D: nmero de perodos a utilizar para o clculo da mdia mvel do %K
Tipo de mdia mvel do %D: este parmetro define que tipo de mdia mvel (Exponencial, simples,
triangular ou outra) a utilizar no clculo do %D
Suponha-se que no perodo de anlise, a cotao do ttulo em anlise variou entre MXIMO e
MNIMO ([MNIMO;MXIMO]). A frmula do clculo do %K para um determinado dia ento a
seguinte:
%K = (cotao de fecho - MNIMO)/(MXIMO - MNIMO) * 100
Como exemplo tome-se como referncia um ttulo X que variou nos ltimos 10 dias entre os 4
Euros e os 6 Euros. Suponha-se que a cotao de fecho hoje foi de 5 Euros. Ento o valor de %K
seria o seguinte:
(5 -4)/(6 - 4) * 100 = 50%
O valor de 50% significa que o valor de fecho hoje se encontra a meio entre o intervalo de variao
do ttulo nos ltimos 10 dias que estava situado no intervalo [4;6]. Por exemplo, se a cotao de
fecho hoje fosse de 4.5 Euros, ento o %K valeria:
(4.5 - 4)/(6-4) = 0.25%
fcil perceber que o %K variar entre os 0% e os 100%. Se valer 0% quer dizer que a
cotao de fecho igual ao mnimo valor da cotao nos ltimos n perodos. Se valer 100%,
quer dizer que a cotao de fecho bateu no mximo dos ltimos n perodos.
O nmero de perodos de abrandamento utilizado no clculo foi de 1.
Aps o clculo do %K, tem-se que calcular a mdia mvel do %K que nos dar o %D.
H vrias interpretaes a retirar da comparao entre as linhas %K e %D e que so as seguintes:

a. Um sinal de compra gerado quando a linha %K ou a linha %D desce abaixo dos 20%
para depois subir acima dos 20%. Um sinal de venda gerado quando a linha %K ou a linha
%D sobe acima dos 80% para depois descer abaixo desse nvel
b. Um sinal de compra gerado no momento em que a linha %K sobe acima da linha %D. Um
sinal de venda gerado quando a linha %K desce abaixo da linha %D
c. Divergncias: tal como no indicador RSI, um dos sinais mais fortes dados por este
indicador dado pela divergncia que exista entre a cotao de fecho e o indicador. Assim,
se a cotao do ttulo continuar a testar novos mximos e a linha %K tem mximos relativos
cada vez menores, provvel que a tendncia de subida do ttulo se inverta o que pode
sugerir que se venda o ttulo em questo. Raciocnio anlogo pode ser aplicado s quedas.
StochRSI
(08/17/2001 5:37:28 PM por Equipa PortaldeBolsa)
Desenvolvido por Tushard Chande e por Stanley Kroll, o StochRSI um oscilador que mede o nvel
do RSI relativamente ao seu "range" durante um determinado perodo de tempo. O indicador usa o
RSI como base e aplica-lhe a frmula dos indicadores estocsticos. O resultado um
oscilador que varia entre 0 e 1.
De acordo com estes dois autores, o RSI pode situar-se abaixo de 20/30 e acima de 70/80
durante largos perodos de tempo sem se encontrar em situao "oversold"/"overbought".
Assim, para aumentarem a sensibilidade na forma que como o RSI fica "overbought" ou
"oversold" foi criado o StochRSI.
Tal como sabemos, o RSI um oscilador de "momentum" que comprara magnitude dos ganhos,
com a magnitude das perdas em determinado ttulo, durante um certo perodo de tempo. Os
indicadores estocsticos so tambm osciladores de "momentum", mas que comparam o
preo de fecho relativamente aos preos mximos e mnimos de um determinado perodo de
tempo.
As frmulas dos indicadores so as seguintes:
RSI = 100 - (100/((1+ ganhos totais/n)/(perdas totais/n))
Estocstico:
%K = 100 x ((Preo de fecho mais recente - mnimo (n))/ (Mximo (n) - Mnimo (n))
%D = mdia mvel simples de 3 perodos do %D
StochRSI = (RSI (n) - Mnimo do RSI (n))/(Mximo do RSI (n) - Mnimo do RSI (n)))
Das frmula acima, podemos verificar que o StochRSI o estocstico aplicado ao RSI, ou seja,
um indicador do RSI e no do preo. No entanto, tal fato no impede o indicador de dar
sinais vlidos para entrar no mercado. Quando o RSI estabelece um novo mnimo para um
determinado nmero de perodos, o StochRSI ter um valor de 0 e quando faz um novo
mximo, assumir o valor 100. Uma leitura de 0.20 significar que o atual RSI est 20% acima
do valor mais baixo do perodo ou 80% abaixo do valor mais elevado do perodo. Um valor de
0.80 significa que o atual RSI est 80% acima do nvel mais baixo do perodo ou 20% abaixo do
nvel mais elevado.
Existem vrios tipos de sinais:
"Crossovers overbought e oversold": Se uma tendncia de alta est claramente identificada
em determinado ativo, ento um sinal de compra seria gerado quando o "StochRSI" avana
de "oversold" (abaixo de 0.20) para cima de 0.20. Analogamente, se um "downtrend" est
perfeitamente identificado, ento um sinal de compra seria gerado quando o StochRSI cai para
baixo da zona "overbought", ou seja, desce de 0.80.
"Crossovers" da linha central: alguns traders procuram por cortes da linha 0.50 (a linha
central) para confirmar os sinais e reduzir o perigo de inverses. Uma subida de uma zona
oversold para cima de 0.50 constituiria um sinal de compra que no seria anulado quando passasse
para baixo de 0.50. Analogamente, uma quebra de uma zona "overbought" para baixo de 0.50
constituiria um sinal de venda, que apenas seria anulado quando este subisse para cima de 0.50.
Divergncias positivas e negativas: Uma divergncia positiva seguida de uma ascenso

acima de 0.20 constituiria um sinal de compra e uma divergncia negativa seguida de um
declneo abaixo de 0.80 funcionaria como um sinal de venda.
Falhas: Caso se assista ao despoletar de sinais que falham (o valor desce de 0.80, mas passado
um dia volta a subir, por exemplo) os autores dos indicadores aconselham ao encerramento de
posies.
Forte tendncia: Tal como em diversos osciladores, o StochRSI pode ficar "overbought" (ou
"oversold") e permanecer nesse estado durante muito tempo. Uma subida para cima de 0.80
pode indicar que o ttulo est "overbought", mas tambm pode querer dizer que o ttulo
segue uma clara tendncia de alta. O mesmo raciocnio pode aplicar-se a ttulos "oversold".
Exemplo
No exemplo acima, a aco fez um pico em Junho de 1999 e entrou posteriormente num claro
"downtrend". De acordo com os seus autores, o StochRSI seria o indicador mais apropriado para
tomar decises de venda, dadas as condies. Cada vez que o StochRSI sobe acima de 0.80, uma
situao "overbought" ocorreria. Quando um indicador desce do seu nvel "overbought" (cai para
baixo de 0.80), um sinal de venda seria dado.
Entre Maro e Junho, o indicador despoletou 4 sinais de venda; cerca de um por ms. O sinal de
venda de Julho no foi reconhecido porque houve uma possvel mudana na tendncia. medida
que o ttulo foi fazendo novos mnimos, o "downtrend" permaneceu intacto. Um mnimo maior no fim
de Junho foi seguido por um mximo maior em Julho o que questionou a fora e a validade do
"downtrend". Quando o mximo maior tomou lugar, o sinal do StochRSI poderia requerer
ajustamentos para proteo contra inverses.
Tentar comprar o ttulo em subidas acima de nveis "oversold" provaria ser uma estratgia errada.
Houve retrocessos em Maro e Maio que resultariam em algumas ms compras. Esta instabilidade
na zona por volta de 0.20 poderia ter levado ao despoletar de sinais de encerramento de posies
curtas de forma prematura. Quando uma ao est em tendncia de quebra, , por vezes, prudente
subir o nvel do sinal de forma a obter sinais de compra (ou encerramento de posies curtas) mais
fiveis. Neste caso, um "trader" poderia ter considerado que o sinal de compra (ou fecho de
posio) apenas se daria caso o StochRSI subisse acima de 0.50. Este procedimento eliminaria os
falsos sinais de Maro e Maio.
Concluso
importante lembrar que o StochRSI um indicador de outro indicador. A sua funo
prever novos extremos no RSI antes mesmo desse indicador atingir esses valores. Como
um indicador de outro indicador ainda mais afastado do preo e, portanto, muito sensvel,
sendo por isso propenso a falsos sinais, especialmente se for utilizado incorretamente. Tal
como noutros indicadores, o StochRSI deveria ser usado conjuntamente com outros
indicadores.
As Bandas de Bollinger
Um dos comentrios que se ouve frequentemente no mercado que as cotaes hoje em dia so
mais volteis do que h uns anos atrs. O que que a volatilidade significa na prtica? Sempre
que as cotaes de um dado ttulo tenham variaes bastante pronunciadas num perodo de
tempo relativamente curto, pode-se afirmar que o ttulo muito voltil. Exemplos na praa de
Lisboa no faltam para exemplificar a volatilidade, seno atente-se:
a. Sumolis: aps rumores que davam conta de uma OPA sobre o capital da Sumolis, a cotao
deste ttulo subiu dos 7.5 Euros aos 22.5 Euros em poucos dias. To rpida quanto a subida, foi a
descida at perto dos 12 Euros.
b. PT Multimedia: partindo de um preo base de 27 Euros aps o IPO, a PT Multimedia em vagas
sucessivas de histeria subiu at perto dos 150 Euros. Em pouco mais de um ms, a sua cotao
cau para nveis em torno dos 55 Euros.
Em termos de anlise tcnica, o indicador que mede a volatilidade de um ttulo so as
Bandas de Bollinger que foram desenvolvidas por John Bollinger da Bollinger Capital. Atente-se
ao seguinte grfico onde esto desenhadas das bandas de Bollinger:
As Bandas de Bollinger so de fato 3 linhas ou envolventes. A banda central na realidade uma

mdia mvel das cotaes do ttulo nos ltimos n dias. Depois temos ainda a banda superior e a
banda inferior que so calculadas em funo do desvio padro relativamente mdia mvel, ou
banda central. Em termos de clculo, temos as seguintes frmulas:
Banda Superior = Banda Central + D * Sqrt( sum(cotao - banda central)^2/N)
Banda Superior = Banda Central - D * Sqrt( sum(cotao - banda central)^2/N)
(N = nmero de dias de clculo da mdia mvel)
(Sqrt = raz quadrada)
(Sum = somatrio)
(D = nmero de desvios padres)
Em termos de interpretao, as bandas de Bollinger podem ser interpretadas graficamente da
seguinte forma:
1. Uma variao de cotao que comece numa banda tende a deslocar a cotao do ttulo para a
outra banda
2. Quando as cotaes de um ttulo saem fora quer da banda superior quer da banda inferior,
tendem a voltar para dentro das bandas. Tal significa que se a cotao de um ttulo estiver
acima da banda superior, continuar a apenas temporariamente at surgir um movimento de
queda das cotaes que repor as cotaes para dentro das bandas
3. As maiores variaes da cotao de um ttulo tendem a surgir quando as bandas
superiores e inferiores se encontram mais prximas. Esse perodo de tempo geralmente
um perodo de consolidao das cotaes (ex:ZONA 2) que dever ser seguido por um
perodo de tempo de maior volatilidade em que as bandas tendero a afastar-se (ex:ZONA 1)
Formaes - Introduo
Existem dezenas de milhares de participantes do mercado que compram e vendem ativos

financeiros por diversas razes: expectativa de ganho, medo de incorrer em perdas, motivos fiscais,
cobertura de risco, "stop-loss", "price-targets", anlise fundamental, anlise tcnica, recomendaes
de casas de corretagem e financeiras... Tentar perceber as razes porque os participantes
compram e vendem ativos pode ser um processo assustador. As chamadas formaes ("chart
patterns") colocam a compra e a venda em perspectiva ao consolidarem as foras da procura e da
oferta num quadro conciso. Ainda mais importante a ajuda que, em conjunto com a anlise
tcnica, as formaes do na identificao do vencedor da batalha entre os "bulls" e os "bears".
A anlise de formaes pode ser usada para a realizao de previses de curto e de longo prazo,
podendo a informao ser "intraday", diria, semanal e mensal, sendo que os padres podem tomar
lugar apenas um dia, ou at vrios anos.
Muito do conhecimento da identificao e anlise de formaes data de 1932, quando Richard

Schabacker escreveu "Technical Analysis and Stock Market Profits", o livro que serviu de base para
a anlise moderna de formaes. Em "Technical Analysis of Stock Trends", Edwards e Magee
consideram que a maior parte dos conceitos do seu livro se baseia nos do j citado.
A anlise de padres pode parecer acessvel, mas no , de todo, uma tarefa simples. Schabacker
afirma:
"A cincia da leitura de grficos no , no entanto, to fcil como a mera memorizao de certas
formaes e recordar o que normalmente se prev quando estas acontecem. Qualquer grfico de
aes uma combinao de inmeras formaes e a sua anlise cuidada depende de estudo
constante, experincia e conhecimentos de indicadores tanto tcnicos como fundamentais e, acima
de tudo, habilidade para pesar indicadores que do sinais contrrios, de forma a ter uma
perspectiva global dos seus pormenores assim como no reconhecimento de qualquer frmula."
Apesar de Schabacker se referir "cincia da leitura de grficos", a anlise tcnica mais arte do
que cincia. Adicionalmente, o reconhecimento de formaes pode ser aberto a interpretaes
subjetivas e que podem estar sujeitas a diferentes pontos de vista. Para evitar concluses errneas
deve-se confirmar o "output" da formao identificada com outros indicadores tcnicos, de forma
que chegar a uma concluso coerente. Nunca existem duas formaes exatamente idnticas,
apesar da sua natureza poder ser similar. "Breakouts" falsos, leituras enviesadas e excees
regra fazem parte da educao.
Estudo constante e cuidadoso o necessrio para que uma anlise de um grfico seja bem
sucedida. Na tabela acima, o ativo quebrou a resistncia de uma inverso "head and shoulders"
(cabea e ombros). Apesar de a tendncia ser agora "bearish", a anlise deve continuar a confirmar
essa tendncia.
Alguns analistas podem ter classificado o grfico acima como uma formao "head and shoulders"
com a "neckline" (linha de pescoo por volta de 17.50. Se esta anlise robusta permanece aberto
a debate . Apesar de o ativo ter quebrado esse suporte, os "pull backs" foram constantes. Esta
"recusa" poderia ter sido interpretada como um sinal de fora e justificado uma reavaliao da
formao presente.
Os dois grupos dominantes
As duas premissas bsicas da anlise tcnica so:
- os preos seguem tendncias;
- a histria repete-se.
Uma tendncia de alta indica que os "bulls" e portanto a procura controla, e uma tendncia de baixa
sinnimo de que as foras da oferta ("bears") prevalecem. No entanto, os preos no seguem a
mesma tendncia indefinidamente e quando o outro "prato da balana do poder comea a pesar
mais" assiste-se existncia de formaes. Certas formaes como canais paralelos denotam a
presena de uma forte tendncia. Contudo, a grande maioria das formaes cai em dois
grandes grupos: as de inverso e as de continuao. As formaes de inverso indicam uma
mudana na tendncia e podem ser subdivididas em dois tipos: de topo e de fundo. As
formaes de continuao indicam uma pausa na tendncia e que a direo anterior vai ser
retomada passado um perodo de tempo.
S porque uma formao se forma aps um movimento de subida ou descida significativo, no ,

por si s, sinnimo de inverso. Muitas formaes, tais como retngulos, podem ser classificados
como formaes de inverso ou de continuao. Dependo muito da ao prvia do preo, do
volume e de outros indicadores medida que a formao evolui. na identificao destas
diferenas que a cincia da anlise tcnica se transforma em arte.
Chvena e Asa
Existem dois tipos de formaes, as de inverso e a de continuao. Entre as formaes de

inverso, encontram-se o "Bump and Run", o "duplo topo", o "duplo fundo", a "cabea e
ombros", a "cabea e ombros invertida", o "falling wedge", o "rising wedge", o "topo
arredondado", o "triplo topo" e o "triplo fundo". Entre os padres de continuao
encontramos o "Cup with Handle", as "Flags" e "Pennants", os "tringulos simtrico", os
"tringulos ascendentes", os "tringulos descendentes", os "canais de tendncia", os
"retngulos", e as "measured moves" ("bull" e "bear").
A maior parte destas formaes j foram explicadas em artigos anteriores deste rubrica, pelo que
nos falta apenas fazer referncia para s formaes "Cup with Handle", "Flag", "Pennant" e
"measured moves" ("bull" e "bear").
Neste artigo explicaremos a "cup with handle". A "cup with handle" (chvena com asa) uma
formao de continuao "bullish", que se distingue por um perodo de consolidao seguido por
um "breakout". Tal como o prprio nome indica, existem dois perodos na formao: a
"chvena" e a "asa". A "chvena forma-se aps uma subida e assemelha-se a um fundo
arredondado. Quando se completa o perodo de formao da "chvena", os preos comeam
a transacionar em tendncia lateral, e a "asa" formada. Um "breakout" subsequente do
intervalo de preos que define a "asa" assinala a continuao da tendncia de alta anterior.
Tendncia: Para ser classificada como formao de continuao, dever existir uma
tendncia de alta anterior. Essa tendncia dever ser uma tendncia de mdio prazo (alguns
meses) e no muito recente. Quanto mais recente for essa tendncia, menor a
probabilidade de subida acentuada.
"Chvena": A "chvena" deve ser em forma de "U" e dever parecer-se a um "fundo
arredondado". Um fundo em forma de "V" no se insere no mbito desta formao. Quanto mais
suave for a forma do "U" maior a relevncia do suporte do fundo do "U". A formao
perfeita deveria ter mximos iguais em ambos os lados da chvena, mas nem sempre isso
acontece.
Profundidade da "chvena": idealmente, a profundidade da "chvena" deve ser de 1/3 ou
menos da subida anterior. No entanto, em mercados volteis, a retrao dever variar de 1/3
a 1/2 e em situaes extremas pode chegar a 2/3.
"Asa": depois dos valores mais altos no lado direito da "chvena", existe um pequeno
pullback que forma a "asa". Por vez, esta asa assemelha-se a uma "flag" ou "pennant" (a
ver no prximo artigo) com inclinao negativa, por outras apenas um curto "pullback". A
"asa" representa a consolidao final que antecede o grande "breakout" e pode retroceder
at 1/3 do avano da "chvena" antes deste "breakout". Quanto menor for esta retrao, mais
"bullish" a formao e significante o "breakout". Por vezes, prudente esperar para que o
preo ultrapasse a linha de resistncia estabelecida pelo topo da "chvena".
Durao: a "chvena" pode durar entre 1 e 6 meses, e por vezes mais tempo em grficos
semanais. A "asa" pode durar entre 1 semana e 4 semanas.
Volume: dever existir uma subida substancial de volume no "breakout" acima da resistncia da
"asa".
Alvo: a subida projetada pode ser estimada atravs da medio da distncia entre o pico
direito e a base da "chvena".
Tal como na maioria das formaes, mais importante capturar a essncia da formao do que os
pormenores. A "chvena" uma consolidao em forma de U e a "asa" um curto "pullback"
seguido de um "breakout" com volume ascendente.
Tendncia: esta ao estabelece a tendncia "bullish" avanando de 10 para cima de 30 em cerca

de 5 meses. O ttulo faz um mximo em Maro e depois comea a consolidar e a recuar.
"Chvena": o declneo de Abril acentuado, mas o mnimo estendem-se por um perodo de 2
meses formando o fundo arredondado da "chvena", que marca o perodo de consolidao. Notem
tambm que o suporte encontrado nos mnimos de Fevereiro de 1999.
Profundidade: O mnimo da "chvena" uma retrao de 42% da anterior subida. Depois da subida
em Junho e Julho, a ao fez um pico nos 32.69 completando a "chvena" (seta vermelha).
"Asa": Outro perodo de consolidao iniciou em Julho iniciando a formao da "asa". Existe um
decrscimo acentuado em Agosto que causou a retrao superior a 1/3 do avano da "chvena".
Contudo, h uma recuperao rpida e a ao transacionou novamente nas fronteiras do "asa" em
cerca de uma semana.
Durao: A "chvena" durou cerca de trs meses e "asa" cerca de 1 ms e meio.
Volume: No incio de Setembro de 2000, a ao quebrou os limites da resistncia da "asa" com um
"gap" de subida e com um incremento no volume transacionado (seta verde). Para alm disto, o
Chaikin Money Flow disparou para cima de +20%.
Alvo: O avano projetado aps o "breakout" era de cerca de 9 acima de 27. Nos meses seguintes,
este ttulo cotou facilmente acima dos 36.
Bandeiras e bandeirolas
As "flags" e as "pennants" ("bandeiras" e "bandeirolas") so formaes de continuao de curto

prazo que marcam uma pequena consolidao antes da continuao do movimento prvio.
Estas formaes so usualmente precedidas por um avano acentuado ou declneo com
forte volume, e marcam o ponto mdio do movimento.
Movimento acentuado: para ser considerado um padro de continuao, dever existir evidncia de
uma tendncia prvia bem marcada. Estes movimentos de subida ou descida ocorrem,
normalmente, com volumes fortes e podem conter "gaps". Este movimento representa a
primeira etapa de uma subida/descida significativa e o a "flag/pennant" apenas uma pausa.
"Flagpole": o "flagpole" a distncia do primeiro "breakout" de resistncia ou suporte at ao
mximo ou mnimo da "flag/pennant"(mastro da bandeira ou bandeirola). O movimento de
subida/descida acentuado que forma o "flagpole" deveria quebrar uma linha de tendncia ou nvel
de resistncia/suporte. A linha que vai desde o "break" at ao mximo da "flag/pennant" forma o
"flagpole".
"Flag": a "flag" um retngulo pequeno cuja inclinao oposta da tendncia anterior. Os
movimentos de preo esto contidos entre duas linhas paralelas.

"Pennant": um "pennant" um tringulo simtrico que comea largo e que converge
medida que as formaes amadurecem (como um cone). A inclinao , normalmente,
neutra. Por vezes, no existiro reaes especficas aos "mximos" e "mnimos" do qual se
desenharo as linhas de tendncia e os movimentos de preo devero ser contidos dentro
das linhas de tendncia convergentes.
Durao: as "bandeiras" e as "bandeirolas" so formaes de curto prazo que podem durar
entre uma de doze semanas. Existem alguns debates acerca da durao destas formaes e
8 semanas so consideradas um prazo demasiadamente grande. A durao deve situar-se
entre uma e quatro semanas. Uma vez que a "flag" dura mais de 12 semanas fica classificada
como um retngulo. Uma "bandeirola" de mais de 12 semanas tornar-se-ia num tringulo
simtrico. A confiabilidade das formaes que duram entre 8 e 12 semanas discutvel.
"Break": para uma bullish "bandeira" ou "bandeirola", uma subida acima da resistncia assinala que
a subida prvia "bandeira" vai continuar. Para uma "bandeira" ou "bandeirola" "bearish", uma
quebra abaixo do suporte assinala que a descida prvia vai continuar.
Volume: o volume dever ser elevado durante a subida ou descida que forma o "flagpole". Volume
elevado fornece legitimidade ao movimento brusco e repentino que cria o "flagpole". Uma
subida/descida do volume acima/abaixo do nvel de resistncia/suporte d credibilidade e validade
formao e aumenta a probabilidade de continuao.
Alvos: o comprimento do "flagpole" pode ser aplicado quebra da resistncia ou suporte da
"flag/pennant" para estimar o avano ou declneo.
Apesar de as "bandeiras" e "bandeirolas" serem formaes muito comuns, as linhas de identificao
no devem ser encaradas com ligeireza. importante que as "bandeiras" e "bandeirolas"
sejam precedidas por um forte avano ou declneo. Sem este movimento forte, a
credibilidade da formao torna-se dbia e as transaes podem ser mais arriscadas.
Movimento acentuado: depois de consolidar por trs meses, a ao quebrou a resistncia dos 56 e
iniciou uma forte subida com o acompanhamento do volume. A ao subiu de 56 para 76 em 4
semanas. (Nota: tambm possvel que uma pequena "bandeirola" formada no incio de Maio com
resistncia perto dos 62.25).
"Flagpole": a distncia desde o "breakout" nos 56 at ao mximo de 76 da "bandeira" formam o
"flagpole".
"bandeira": o movimento de preos estava contido entre duas linhas de tendncia paralelas que se
inclinavam para baixo.
Durao: de um mximo de 76 at ao "breakout" nos 72.25, a "bandeira" durou 23 dias.
"Breakout": o primeiro "breakout" da linha superior da "bandeira" ocorreu a 21 de Junho sem
qualquer aumento de volume. No entanto, o ttulo fez um "gap" de subida uma semana mais tarde e
encerrou forte com volumes acima da mdia (setas vermelhas)
Volume: recapitulando - o volume subiu devido ao forte avano para formar o "flagpole",
contraiu durante a formao da "bandeira" e subiu logo aps a o "breakout".
Alvos: o comprimento da "flagpole" era de 20 e foi aplicado ao "breakout" (72.25) para projetar um
alvo de "92.25".
Grficos Padro - A cabea e os ombros

Um dos princpios bsicos da anlise tcnica que as cotaes das empresas evoluem sempre
numa dada tendncia. Essa tendncia quer de subida, quer de queda no se prolonga
indefinidamente havendo sempre um perodo de tempo ao longo da qual a tendncia abranda at
que se processa a inverso.

A identificao destes padres do ponto de vista grfico fornece ao analista tcnico uma forte arma
de anlise para antever a evoluo futura da cotao do ttulo.
Iremos, nas prximas lies, analisar alguns dos grficos padres que podem ser identificados na
evoluo da cotao de um ttulo. Comecemos pelo padro grfico Cabea e Troncos.
Como o prprio nome indica, o grfico correspondente a este padro forma uma espcie de cabea
com dois ombros nos extremos (veja a figura). O primeiro ombro forma-se quando surge a
presso compradora no mercado que leva a que o ttulo suba e atinja um primeiro mximo.
Nesse momento, os vendedores tomam conta do mercado o que leva a uma queda da
cotao. Aps esse perodo de tempo, os investidores que no entraram no primeiro mximo
ou os investidores que querem repetir as mais valias voltam a entrar no papel o que fora
uma nova subida da cotao, desta vez ainda com mais fora. O novo mximo assim
superior ao mximo do ombro esquerdo. Est formada a cabea. Esta nova subida da
cotao est sempre associada a um forte volume.
Mal se atinge o novo mximo instala-se uma presso vendedora que pretende tomar mais
valias desta nova subida. A consequncia imediata a nova queda da cotao do ttulo.
Nessa altura h ainda (poucos) investidores no mercado que pensam ainda poder tomar
mais valias que lhes escaparam nos rallies anteriores pelo que a presso compradora
aumenta no mercado fazendo subir de novo as cotaes (segundo ombro). Mas desta vez,
alm do mximo ser menor do que o mximo do primeiro ombro, o volume menor, pois o
interesse comprador do mercado tambm menor. Assim, nova queda do ttulo inevitvel com os
vendedores a tomarem conta do mercado aps ser alcanado novo mximo.

Durante esta nova tendncia de queda das cotaes pode acontecer que seja penetrada a
linha de pescoo. Nesta situao usual que os bulls tentem que as cotaes subam
novamente e quebrem a linha de pescoo. Caso tal no suceda, muito provvel que as
cotaes caam rapidamente e com forte volume.
Grficos Padro - A cabea e os ombros invertidos

Na ltima lio comeou-se a abordar a temtica dos grficos padro. O grfico analisado foi o
grfico A cabea e os ombros. Para este grfico, tipicamente exemplificativo de um contexto de
inverso de tendncia, existe o seu simtrico. O grfico Cabea e Ombros invertidos ocorre
numa situao de inverso de tendncia em que o ttulo passa de uma zona bearish a uma zona
bullish. A cabea e os ombros correspondem a mnimos da cotao do ttulo. Geralmente, sempre
que se atingem esses mnimos, o volume diminui, pois os vendedores no esto na disposio de
vender os seus ttulos a esse preo.
Aps o segundo ombro, quando a cotao do ttulo quebra a linha de pescoo, o volume
tipicamente aumenta. Os bulls tomam conta do mercado exercendo uma presso compradora que
leva subida da cotao do ttulo. O ttulo entra ento na zona bullish.
Grficos Padro Formao em Tringulo Descendente

A formao em tringulo descendente uma formao tipicamente bearish que se forma numa
tendncia de descida.
Em termos de padro, a formao em tringulo descendente constituda pelos seguintes
elementos:
Linha Horizontal Inferior: neste grfico padro devero existir pelo menos dois pontos de mnimos
que unidos constituem uma linha horizontal. Esses pontos devero ter uma cotao aproximada e
alguma distncia entre eles. No perodo de tempo que os separa dever existir um ponto de
mximo
Linha de tendncia de descida: devero existir dois pontos de mximos de cotao sucessivamente
inferiores no tempo, que unidos constituem uma linha de tendncia de descida
Durao da formao: o perodo de tempo abarcado por este grfico padro poder ir de algumas
semanas at vrios meses
Volume: tipicamente, medida que se vai evoluindo no tempo, o volume vai diminuindo at
ao ponto em que surge o breakout. Nessa situao, se o volume aumentar significa que o
breakout est confirmado.
Price target: a partir do momento em que o breakout se confirma, o price target obtm-se
subtrando ao valor da linha horizontal a diferena entre a cotao mxima do tringulo e a
linha horizontal
Para melhor compreender estes princpios analisemos o seguinte grfico:
Os pontos 1, 3 e 5 constituem os mnimos que unidos formam a linha de suporte. A ligao entre os
pontos 2, 4 e 6 forma a linha de tendncia descendente. Note-se que no momento em que a linha
de suporte penetrada (breakout), o volume aumenta rapidamente significando que o breakout no
falso. Em termos de price target, aps o breakout, a linha de resistncia situa-se nos 36 Euros. A
Linha 9 vale sensivelmente 9 Euros. Subtraindo cotao da linha horizontal (45 Euros) os 9 Euros
obtemos o price target dos 36 Euros.
Grficos Padro - Formao em Tringulo Ascendente

A formao em tringulo ascendente uma formao tipicamente bullish que se forma numa
tendncia de subida.
Em termos de padro, a formao em tringulo ascendente constituda pelos seguintes
elementos:
Linha Horizontal Superior: neste grfico padro devero existir pelo menos dois pontos de mximos
que unidos constituem uma linha horizontal. Esses pontos devero ter uma cotao aproximada e
alguma distncia entre eles. No perodo de tempo que os separa dever existir um ponto de mnimo
Linha de tendncia de subida: devero existir pelo menos dois pontos de mnimos de cotao
sucessivamente superiores no tempo, que unidos constituem uma linha de tendncia de subida
Durao da formao: o perodo de tempo abarcado por este grfico padro poder ir de algumas
semanas at vrios meses
Volume: tipicamente, medida que se vai evoluindo no tempo, o volume vai diminuindo at
ao ponto em que surge o breakout. Nessa situao, se o volume aumentar significa que o
breakout est confirmado.
Price target: a partir do momento em que o breakout se confirma, o price target obtm-se
adicionado ao valor da linha horizontal a diferena entre a linha de resistncia e a cotao
mnima
Para melhor compreender estes princpios analisemos o seguinte grfico:
Os pontos 2, 4 e 6 constituem os mximos que unidos formam a linha de resistncia. A ligao

entre os pontos 1, 3 e 5 forma a linha de tendncia ascendente. Note-se que no momento em que a
linha de resistncia penetrada (breakout), o volume aumenta rapidamente significando que o
breakout no falso. Em termos de price target, aps o breakout, a linha de resistncia situa-se nos
24 Euros. A Linha 10 vale sensivelmente 10 Euros. Adicionado cotao da linha de resistncia (24
Euros) os 10 Euros obtemos o price target dos 34 Euros.
Grficos Padro - Formao em Tringulo Simtrico

Ao contrrio dos padres tringulo descendente e ascendente, a formao em tringulo simtrico

no um padro grfico com tendncia definida. Relembre-se que o tringulo descendente uma
formao tipicamente bearish enquanto que o tringulo ascendente uma formao tipicamente
bullish.
Em termos de padro, a formao em tringulo simtrico constituda pelos seguintes elementos:

4 pontos: para se traar uma linha de tendncia so necessrios pelo menos dois pontos. Para
termos um tringulo simtrico so precisas duas linhas pelo que no total precisaremos de pelo
menos 4 pontos. No grfico acima, a linha superior formada pelos pontos 2,4 e 6 enquanto que a
linha inferior formada pelos pontos 1, 3 e 5.
Volume: medida que o tringulo converge para o seu vrtice, o volume tende a diminuir refletindo
um perodo de consolidao das cotaes.
Durao: tipicamente, um tringulo simtrico pode ter uma durao que ir de poucas semanas at
alguns meses.
Direo do Breakout: medida que os mximos e mnimos das cotaes se vo
aproximando, maior a probabilidade da ocorrncia de um breakout, quer positivo, quer
negativo. Tentar adivinhar o tipo de breakout que pode ocorrer sempre perigoso pelo que o
melhor esperar por uma confirmao.
Confirmao do breakout: para que um breakout seja considerado vlido, normal que se
estabelea um limite de 3% na variao da cotao que dever ser acompanhada por um
aumento do volume transacionado.
Price Target: h dois mtodos distintos para determinar qual o price target aps o breakout. No
primeiro mtodo medida a distncia entre os dois pontos mais distantes do tringulo simtrico.
Esse valor dever ser ento somada cotao em que surgiu o breakout. Obtm-se assim o price
target. O outro mtodo passa por traar uma linha paralela linha descendente (breakout negativo)
ou linha ascendente (breakout positivo) a partir do ponto de cotao mais baixa ou mais alta do
tringulo respectivamente.
Grficos Padro - O rectngulo

(09/06/2000 12:52:39 AM por Equipa PortaldeBolsa)
As formaes tipo retngulo so padres facilmente identificveis pelo fato de as cotaes estarem
limitadas por duas linhas horizontais paralelas que unem os mximos (linha de resistncia) e mnimos
(linha de suporte) das cotaes num dado perodo de tempo. A rea formada pelo retngulo por essa
razo conhecida como uma zona de consolidao ou congesto.
Em termos descritivos um padro do tipo retngulo pode ser descrito pelos seguintes elementos:
Tendncia: este tipo de padro no define uma tendncia quer de subida ou descida porque um
padro neutro. A tendncia j dever existir antes que o padro ocorra para que estejamos na
continuao de uma tendncia. Por exemplo, no grfico acima representado, a tendncia de descida
sendo possvel identificar dois retngulos que definem dois momentos de consolidao antes que a
cotao continue a cair.
4 pontos: para definirmos o retngulo necessrio que existam 2 mximos e dois mnimos que no tero
que ter valores iguais mas pelo menos aproximados.
Volume: no h um padro do comportamento grfico do volume associado a este tipo de grfico
Durao: os retngulos podem demorar desde algumas semanas at a alguns meses
Direo do Breakout: tal como com o padro do grfico com um tringulo simtrico, o padro dos
retngulos um padro neutro em que no possvel saber qual a tendncia de evoluo da
cotao. S aps o rompimento da linha de resistncia ou da linha de suporte que possvel
determinar a tendncia. No caso do grfico colocado como exemplo nesta lio, existem dois pontos de
breakout (B1 e B2) em que a tendncia de queda.
Confirmao do breakout: tipicamente, caso a cotao suba 3% acima da linha de resistncia ou
desa 3% abaixo da linha de suporte, poderemos estar perante a ocorrncia de um breakout. Se o
volume aumentar durante o rompimento, a confirmao ser ainda mais forte.
Os retngulos so um exemplo acabado da luta entre bulls (compradores) e os bears (vendedores).
Sempre que a cotao se aproxima da linha de suporte, os bulls aumentam a presso compradora
provocando o aumento das cotaes. Sempre que as cotaes se aproximam da linha de resistncia, os
bears entram no mercado forando a presso vendedora.
Grficos Padro - O Topo Triplo

Este tipo de formao uma formao tipicamente formada por trs mximos seguidos do
rompimento da linha de suporte. Em termos de elementos que compem o grfico temos os
seguintes:
Tendncia: este padro grfico um padro de inverso de tendncia pelo que dever existir
uma tendncia prvia (linha a azul) que dever ser invertida. No caso do grfico acima descrito,
existia uma tendncia de subida antes de se comear a formar o topo triplo.
Trs mximos: esta formao reconhecida pela existncia de trs mximos relativos (pontos A, B
e C) que devero ser aproximadamente iguais. Note-se que no grfico, o terceiro pico (ponto C)
ligeiramente menor que os outros dois picos (pontos A e B)
Volume: medida que a formao topo triplo se desenvolve, o volume geralmente decai
(linha azul no grfico do volume). usual que ao aproximar-se de cada mximo, o volume
aumente ligeiramente. Aps o terceiro pico e com a quebra do suporte usual que o volume
aumente bastante reforando a credibilidade do rompimento
Linha de suporte: neste tipo de grfico existe uma linha de suporte (linha vermelho) que dever ser
rompida aps o terceiro pico. normal que aps o breakout, a linha de suporte se torne na linha de
resistncia.
Price Target: para se determinar o price target aps o rompimento da linha de suporte,
subtrai-se cotao da linha de suporte a sua diferena para os mximos do topo triplo. No
caso do grfico em questo, o novo price target (55-(64-55)) = 46 Euros.
Grficos Padro - O Fundo Triplo

(09/10/2000 7:37:03 PM )
Este tipo de formao uma formao tipicamente formada por trs mnimos seguidos do
rompimento da linha de resistncia. Note-se que este padro um padro de longo prazo
que geralmente se forma ao longo de vrios meses.
Em termos de elementos que compem o grfico temos o seguinte:

Tendncia: este padro grfico um padro de inverso de tendncia pelo que dever existir uma
tendncia prvia que dever ser invertida. No caso do grfico acima descrito, existia uma tendncia
de queda antes de se comear a formar o fundo triplo.
Trs mnimos: esta formao reconhecida pela existncia de trs mnimos (pontos A, B e C)
relativos que devero ser aproximadamente iguais.
Volume: medida que a formao Fundo Triplo se desenvolve, o volume geralmente decai. usual
que ao aproximar-se de cada mnimo, o volume aumente ligeiramente. Aps o terceiro mnimo e
com a quebra da resistncia usual que o volume aumente bastante reforando a credibilidade do
rompimento.
Linha de resistncia: neste tipo de grfico existe uma linha de resistncia que dever ser rompida
aps o terceiro mnimo (crculo a preto). normal que aps o breakout, a linha de resistncia se
torne na linha de suporte.
Price Target: para se determinar o price target aps o rompimento da linha de resistncia, adicionase cotao da linha de resistncia a sua diferena (11.5 Euros) para os mnimos do Fundo
Triplo.No caso do grfico em questo, no se verificou que a cotao do ttulo tendesse no curto
prazo para o price target estimado nos 23+11.5 = 34.5 Euros.
Grficos Padro - O Topo Duplo

Este tipo de formao uma formao tipicamente formada por 2 mximos (A e B) intercalados por
um mnimo (C) seguidos do rompimento da linha de suporte (D). Geralmente, este padro marca a
transio da passagem de um perodo bullish para um perodo bearish.
Em termos de elementos que compem este grfico padro temos o seguinte:

Tendncia: este padro grfico um padro de inverso de tendncia pelo que dever existir
uma tendncia prvia que dever ser invertida. No caso do grfico acima descrito, existia uma
tendncia de subida antes de se comear a formar o topo duplo.

Primeiro mximo (A): esta formao reconhecida pela existncia de dois mximos relativos. Em
particular, o primeiro mximo a cotao mais elevada do perodo bullish.
Segundo mximo (B): o segundo mximo dever ter uma cotao semelhante do primeiro ainda
que se admita que haja uma ligeira diferena
Queda aps o segundo mximo: aps o segundo mximo assiste-se a uma queda da cotao
do ttulo que reforada por um aumento do volume. Nessa situao, a quebra da linha de
suporte dever estar eminente (D) com os bears a exercerem uma presso vendedora que os bulls
no conseguem anular. usual que ocorra um ou dois gaps.
Linha de suporte torna-se linha de resistncia: aps o rompimento da linha de suporte (D)
usual que a mesma se torne na linha de resistncia.
Um analista, para avaliar corretamente esta formao dever ter em mente os seguintes pontos:
a. Os picos devem estar separados por cerca de um ms. Se forem muito prximos podem
apenas ser parte de uma linha de resistncia
b.O valor mnimo (C) entre os dois mximos deve ter uma cotao pelo menos 10% inferior
ao valor dos picos. Caso isso no ocorra, a presso vendedora poder no estar a aumentar por
forma a que ocorra o rompimento do suporte.
c. Distinguir os falsos breakouts do breakout verdadeiro: poder acontecer um primeiro
rompimento da linha de suporte sem que isso signifique que se deu uma inverso de
tendncia na cotao do ttulo. De fato, poder surgir um rally que provoque o retorno da
cotao acima da linha de suporte. Um verdadeiro breakout dever ser confirmado por um
aumento de volume e uma sequncia de sesses bearish para que se confirme realmente o
breakout negativo e a entrada num perodo bearish.
Grficos Padro - O Fundo Duplo

tipicamente formada por 2 mnimos (A e B) intercalados por um mximo (C) seguidos do

rompimento da linha de resistncia. Geralmente, este padro marca a transio da passagem de
um perodo bearish para um perodo bullish.
Em termos de elementos que compem este grfico padro temos o seguinte:

Tendncia: este padro grfico um padro de inverso de tendncia pelo que dever existir uma
tendncia prvia que dever ser invertida. No caso do grfico acima descrito, existia uma tendncia
de descida antes de se comear a formar o fundo duplo.
Primeiro mnimo (A): esta formao reconhecida pela existncia de dois mnimos relativos. Em
particular, o primeiro mnimo a cotao mais baixa do perodo bearish.
Mximo entre os mnimos (C): entre os dois mnimos ocorre um mximo que poder ter uma
cotao superior em 10% ao valor dos mnimos. O volume geralmente aumenta em torno do
mximo, mas revela-se inconsistente para que ocorra um breakout pelo que a cotao volta a cair.
Segundo mnimo (B): o segundo mnimo dever ter uma cotao semelhante do primeiro
ainda que se admita que haja uma ligeira diferena em torno dos 3%.
Subida aps o segundo mnimo: aps o segundo mnimo assiste-se a uma subida da cotao do
ttulo que reforada por um aumento do volume. Nessa situao, a quebra da linha de resistncia
dever estar eminente com os bulls a exercerem uma presso compradora que os bears no
conseguem anular. usual que ocorra um ou dois gaps.
Linha de resistncia torna-se linha de suporte: aps o rompimento da linha de resistncia
usual que a mesma se torne na linha de suporte.
Um analista, para avaliar corretamente esta formao dever ter em mente os seguintes pontos:
a. Os mnimos devem estar separados por cerca de um ms. Se forem muito prximos podem
apenas ser parte de uma linha de suporte
b. O valor mximo entre os dois mnimos deve ter uma cotao pelo menos 10% superior ao valor
dos mnimos. Caso isso no ocorra, a presso compradora poder no estar a aumentar por forma
a que ocorra o rompimento da resistncia.
c. Distinguir os falsos breakouts do breakout verdadeiro: poder acontecer um primeiro
rompimento da linha de resistncia sem que isso signifique que se deu uma inverso de
tendncia na cotao do ttulo.
Grficos Padro - Fundo Arredondado

O fundo arrendondado uma formao de inverso de tendncia que representa um longo perodo
de consolidao durante o qual o ttulo passa de uma zona bearish a uma zona bullish. Em termos
de elementos grficos que identificam este padro temos o seguinte:
Tendncia: este padro representa uma inverso de tendncia pelo que haver uma descida para
passarmos a uma tendncia de subida.
Queda: a primeira parte do grfico de Fundo Arredondado marca um perodo de queda nas
cotaes do ttulo.
Base do Fundo Arrendondado: a base do grfico do Fundo Arredondado marca o ponto de mnimo
do grfico e pode demorar algumas semanas a formar-se ainda que alguns grficos deste tipo
possam ter uma base em V. A base representa o fim do perodo bearish em que o ttulo se encontra.
Subida: a parte direita do grfico onde o ttulo passa um perodo bullish com uma tendncia de
subida bem definida
Volume: medida que a cotao do ttulo vai caindo, o volume acompanha e cai tambm.
Quando a cotao comea a subir, o volume comea a subir tambm.
Grficos Padro - Rising Wedge

A formao Rising Wedge um padro bearish que contrai medida que a cotao do ttulo sobe.
Ao contrrio da formao Tringulo Simtrico que no se tem um padro bullish ou bearish, a
formao Rising Wedge tem uma tendncia de subida inicial, mas um carter bearish.
Em termos de elementos grficos que identificam esta formao temos o seguinte:

a. Tendncia inicial: este tipo de formao tem uma tendncia inicial de subida que se dever
formar durante um perodo de 3 a 6 meses
b. Linha de Resistncia: neste tipo de formao consegue-se identificar uma linha de resistncia
que liga pelo menos dois pontos de mximo relativo do grfico. Cada ponto sucessivo de mximo
relativo dever ter uma cotao superior do mximo relativo anterior.
c. Linha de Suporte: neste tipo de formao consegue-se identificar uma linha de suporte que liga
pelo menos dois pontos de mnimo relativo do grfico. Cada ponto sucessivo de mnimo relativo
dever ter uma cotao superior do mnimo relativo anterior.
d. Contrao: ao longo do tempo, a linha de suporte e resistncia vo convergindo, ainda que
a linha de suporte avance mais rapidamente que a linha de resistncia
e. Breakout: s quando a linha de suporte rompida que se torna claro que esta formao tem
um carter bearish.
f. Volume: idealmente, o volume diminui medida que o padro grfico contrai. Quando surge o
breakout, o volume dever aumentar confirmando que se passou a um perodo bearish.
Grficos Padro - Falling Wedge

A formao Falling Wedge um padro bullish que contrai a medida que a cotao do ttulo desce.
Ao contrrio da formao Tringulo Simtrico que no tem um padro bullish ou bearish, a
formao Falling Wedge tem uma tendncia de descida inicial, mas um carter bullish.
Em termos de elementos grficos que identificam esta formao temos o seguinte:

a. Tendncia inicial: este tipo de formao tem uma tendncia inicial de descida que se
dever formar durante um perodo de 3 a 6 meses.
b. Linha de Resistncia: neste tipo de formao consegue-se identificar uma linha de resistncia
que liga pelo menos dois pontos de mximo relativo do grfico. Cada ponto sucessivo de mximo
relativo dever ter uma cotao inferior do mximo relativo anterior.
c. Linha de Suporte: neste tipo de formao consegue-se identificar uma linha de suporte que liga
pelo menos dois pontos de mnimo relativo do grfico. Cada ponto sucessivo de mnimo relativo
dever ter uma cotao inferior do mnimo relativo anterior.
d. Contrao: ao longo do tempo, a linha de suporte e resistncia vo convergindo, ainda que
a linha de resistncia avance mais rapidamente que a linha de suporte
e. Breakout: s quando a linha de resistncia rompida que se torna claro que esta formao tem
um carter bullish.
f. Volume: idealmente, o volume diminui medida que o padro grfico contrai. Quando
surge o breakout, o volume dever aumentar confirmando que se passou a um perodo
bullish.
Grficos Padro - Bump and Run Reversal

A formao Bump And Run Reversal um padro grfico tpico de situaes em que h muita
especulao no mercado o que conduz a uma subida demasiadamente rpida das cotaes.
Em termos grficos, o padro pode ser identificado pelos seguintes elementos:

a. Primeira fase de subida: a primeira parte do grfico uma fase de subida da cotao do ttulo
sem que se vislumbre especulao. A inclinao da linha de tendncia no deve ser
demasiadamente pronunciada.
b. Segunda fase de subida: aps uma primeira fase de subida das cotaes, o ttulo entra
num nova fase eminentemente especulativa em que a inclinao da linha de tendncia
cresce abruptamente, mais de 50% face inclinao da primeira linha de tendncia de
subida. Nesta fase, a cotao dever atingir um pico de cotao especulativa
c. Fase ps-especulao: aps a cotao ter atingido um mximo, a cotao comea a cair
entrando-se numa fase bearish
d. Volume: como em qualquer situao de especulao, ao entrar na segunda fase de subida, o
volume aumenta bastante passando a diminuir quando a presso vendedora aumenta no mercado
(fase ps-especulao)
Grficos Padro - Canal de Tendncia

O canal de tendncia um padro grfico de continuao de tendncia. A evoluo das cotaes

fica limitada por uma linha de resistncia (linha superior) e uma linha de suporte (linha inferior). Um
canal de tendncia com inclinao negativa considerado como sendo um canal bearish enquanto
que um canal de tendncia com inclinao positiva considerado como sendo um canal bullish.
Em termos grficos, um canal de tendncia pode ser identificado pelos seguintes elementos:
a. Linha de tendncia: so necessrios pelo menos dois pontos para traar uma linha de tendncia.
No caso de um canal de tendncia bullish, a linha de tendncia traada ligando dois pontos de
mnimo. No caso de um canal de tendncia bearish, a linha de tendncia traada ligando dois
pontos de mximo.
b. Linha de canal: associada linha de tendncia tem que ser igualmente traada um linha de canal
paralela linha de tendncia. No caso de um canal de tendncia bullish, a linha de canal a linha
de resistncia enquanto que num canal de tendncia bearish, a linha de canal a linha de suporte.
c. Canal de Tendncia Bullish: um canal deste tipo forma-se quando a cotao do ttulo vai subindo,
evoluindo sempre dentro do canal.
d. Canal de Tendncia Bearish: um canal deste tipo forma-se quando a cotao do ttulo vai
descendo, evoluindo sempre dentro do canal.
Em termos de trading, sempre que identificado um canal de tendncia bullish, o trader

deve tentar comprar sempre que a cotao se aproxima da linha de tendncia de subida e
vender sempre que a cotao se aproxima da linha de canal. No caso de um canal de
tendncia bearish, o trader deve tentar vender (short) o ttulo sempre que se aproxima da
linha de canal e comprar sempre que se aproxima da linha de tendncia de queda.
ADX - Average Directional Index

Desenvolvido por J. Welles Wilder Jr., o Average Directional Index (ADX) pretende avaliar o peso
de uma determinada tendncia de mercado, seja ela ascendente ou descendente. Naturalmente,
para uma utilizao eficaz deste indicador, importante saber se o mercado assume, de fato, uma
tendncia ou se, pelo contrrio, apenas se verificam pequenas oscilaes pontuais (ilustradas por
deslocaes laterais irregulares) insuficientes para determinar um certo comportamento.
Como se pode ver pelo grfico, o ADX assume valores num intervalo compreendido entre 0 e
100. Na prtica, porm, raramente se registram valores superiores a 60. Por outro lado,
enquanto valores inferiores a 20 traduzem uma tendncia fraca, valores superiores a 40
representam uma forte tendncia de mercado.
Repare-se, neste sentido, que o indicador no permite classificar uma qualquer tendncia
como bullish ou bearish. A sua funo simplesmente inferir sobre o peso/fora de um
determinado comportamento de mercado. Consequentemente, um registo superior a 40 pode
estar associado a uma tendncia de alta ou de baixa.
Finalmente, vale a pena referir que o ADX pode tambm ser utilizado como um instrumento
privilegiado no que toca a identificar uma eventual oscilao de mercado como o incio (ou
fim) de uma nova tendncia. Assim, por exemplo, se o ADX revela um fortalecimento a um
nvel abaixo de 20 e, subsequentemente, o indicador comear a registrar valores superiores
a 20, isso pode significar que estamos a assistir formao de uma nova tendncia.
Recorrendo mesma lgica, se o ADX comear a evidenciar um enfraquecimento acima de
40 e, ulteriormente, se mover para valores inferiores a esse mesmo nvel, ento provvel
que a atual tendncia deixe de se verificar, passando o mercado a caracterizar-se por uma fase
de trading, isto , passamos a assistir s (j mencionadas) deslocaes laterais inerentes a uma
fase em que no se observam quaisquer tendncias (non-trending).
Commodity Channel Index (CCI)

Desenvolvido por Donald Lambert, o Commodity Channel Index (CCI) foi criado com o objetivo de
tornar mais simples a identificao de perodos cclicos no valor dos ativos. Por outras
palavras, o clculo deste indicador parte do pressuposto de que:
1. O valor dos bens (aes e obrigaes) se movimenta ciclicamente
2. Os valores mximos e mnimos ocorrem em intervalos regulares
No sentido de facilitar a anlise dos dados, o autor aconselha que a unidade de medida temporal
corresponda a 1/3 da durao do ciclo. Assim, se (por exemplo) a durao do ciclo for de 60 dias,
ento dever ser utilizado um CCI de 20 dias.

O processo de clculo do CCI envolve 4 passos:
1) Determinar o Typical Price (TP) relativo ao dia de hoje, com
TP=(H+L+C)/3 e H=high (mximo), L=low (mnimo) e C=close (valor de fecho)
2) Calcular o SMATP (Simple Moving Average of the Typical Price) a 20 dias
3) Calcular o desvio mdio (Mean Deviation) da seguinte forma: determinar o valor absoluto da
diferena entre o SMATP e o Typical Price para cada um dos ltimos 20 dias; somar todos os
valores resultantes e dividi-los por 20
4) Finalmente, aplica-se um fator constante (0.0015) e resolve-se a seguinte frmula:
O fator constante assume o valor de 0.0015 por uma simples razo: pretende-se confinar 70% a
80% das observaes a um intervalo compreendido entre (100 e +100). Deste modo, o indicador
CCI flutua volta de zero e a percentagem de valores includos no referido intervalo vai depender
do nmero de perodos temporais considerados. Quer isto dizer que:
--> Um CCI curto ser mais voltil, logo a percentagem de valores includos no intervalo (100,
+100) ser reduzida
--> Um CCI longo (i., cujo clculo requer um elevado nmero de perodos) estar, pela mesma
razo, associado a uma elevada percentagem de valores includos no intervalo (100, +100)
Que concluses se podero retirar a partir dos valores registrados pelo indicador? Em primeiro
lugar, urge salientar que os valores acima de (+100) e abaixo de (-100) representam,
respectivamente, indicaes de compra e de venda.
Em segundo lugar, como cerca de 70% a 80% dos valores pertencem ao referido intervalo,
podemos concluir que os sinais de compra e venda s surgem durante 20% a 30% do tempo
considerado.
Vejamos, mais concretamente, como se desenrola este processo:

--> Quando o indicador se move para valores superiores a (+100), um novo sinal de compra poder
surgir, caso se verifique uma forte tendncia de subida
--> Quando o indicador se move para valores inferiores a (-100), um novo sinal de venda poder
surgir, caso se verifique uma forte tendncia de queda
Refira-se, finalmente, que a natureza generalista do CCI nos permite aplic-lo de diversas maneiras
a uma srie de ativos, desde as aes s obrigaes.
Chaikin Money Flow

Desenvolvido por Marc Chaikin, o CMF - Chaikin Money Flow um indicador calculado a partir da
anlise diria da linha de acumulao/distribuio. Esta assenta na idia de que a presso exercida
pelos sinais de compra e venda pode ser determinada atravs da comparao do valor de fecho
(Closing Location Value) face ao mximo e mnimo registrados no perodo em anlise.
Assim, facilmente se conclui que existe presso para comprar quando um determinado ttulo
encerra na parte superior do intervalo de valores observados. Pela mesma lgica, os sinais
de venda manifestam-se com mais intensidade quando as aes encerram na parte inferior
do referido intervalo. Note-se que o valor de acumulao/distribuio obtido a partir da
multiplicao do Closing Location Value pelo volume registrado em cada perodo.
Metodologia
Recorrendo ao grfico acima representado, podemos determinar a relao entre os valores

assumidos pela linha de acumulao/distribuio e o CMF. Mais concretamente, se dividirmos o
total dos valores de acumulao/distribuio relativo aos 21 dias contidos na caixa prpura (ver
grfico) pelo volume acumulado ao longo desses 21 dias, obteremos o valor do CMF. Naturalmente,
a atualizao diria do valor do indicador requer apenas a remoo do valor registrado no 1 dia e a
incluso do novo (e ltimo) valor.
Note-se tambm que o nmero de perodos poder ser alterado para melhor se ajustar anlise
em curso. Assim, enquanto o CMF a 21 dias constitui uma boa forma de representar as presses de
compra e venda numa base mensal, a utilizao de um perodo temporal mais alargado estar
menos sujeita a variaes ou, pelo contrrio, um perodo temporal mais curto estar mais de acordo
com uma anlise semanal.

Uma vez feita esta abordagem inicial, podemos ento concluir que o Chaikin Money Flow
bullish quando assume um valor positivo e bearish quando negativo.
Sinais de Acumulao
De que forma so representados os sinais bullish gerados pelo CMF? Atravs da indicao de
que um ativo financeiro se encontra sob acumulao. Para sabermos se tal o caso, e para
determinarmos qual a intensidade da acumulao, podemos proceder atravs de uma das
seguintes maneiras:
1. Verificar se o CMF maior do que zero. Se tal acontecer, o indicador assume valores
positivos e por isso constitui uma indicao de presso de compra e de acumulao;
2. Determinar h quanto tempo se encontra positivo o indicador. Quanto maior a durao
desse perodo, mais evidente se torna o fato de o ativo estar sob presso de
compra/acumulao sustentada.
3. Conhecer o valor atual do indicador. Para alm de ser superior a zero, o indicador deve
incorporar uma consistente capacidade de subida que o permita atingir nveis mais
elevados. No devemos esquecer que a observao da tendncia assumida pelo CMF
importante para podermos distinguir entre indicaes de compra fortes e sinais de
acumulao meramente incipientes.
Vejamos atentamente a situao ilustrada no grfico: enquanto as aes se continuam a

desvalorizar, o CMF assume (progressivamente) valores mais elevados. Por exemplo, se
olharmos para o que se passa no ms de Outubro, concluimos que, embora as aes tenham sido
negociadas a um nvel flat, o indicador permaneceu positivo e continuou a reforar-se. Por sua
vez, os nveis de acumulao (representados pelo CMF) registraram valores muito elevados no
referido ms.
Quando, no fim de Outubro, as aes sofreram uma desvalorizao abrupta, o indicador comeou
ento a diminuir tendncia que se manifestou durante o ms de Novembro. Contudo, os nveis de
distribuio nunca ultrapassaram os (-0.10), querendo isto dizer que a presso de venda nunca foi
muito intensa.
Relativamente situao ilustrada pelo grfico anterior, devemos destacar o perodo compreendido
(sensivelmente) entre 28 de Setembro e 22 de Outubro. Um olhar atento permite-nos verificar que o
CMF continuou a crescer (os sinais de compra intensificaram-se) numa fase em que as aes
foram transacionadas sideways. Alm disso, o indicador passou de (+0.1208) em 28 de Setembro
para (+0.2377) em 22 de Outubro, ou seja, a presso de compra quase aumentou para o dobro.
Naturalmente, isto constitui uma forte indicao bullish que viria a ser responsvel por uma forte
valorizao das aes veja-se a subida dos ttulos de 50 para 90 (valores aproximados).
Price Relative
O preo relativo serve, essencialmente, para comparar a performance entre dois ativos. Na maioria
das vezes, este indicador utilizado para comparar a performance de uma ao face um ndice de
mercado. Pensemos, por exemplo, nos inmeros gestores de carteira cujo principal objetivo bater
(melhor dizendo, outperform) o S&P 500. Naturalmente, as suas escolhas iro recair sobre os
ttulos mais fortes. A importncia do preo relativo reside precisamente neste aspecto, uma vez que
permite, de uma forma acessvel, fazer uma descrio detalhada da performance de uma
determinada ao relativamente ao mercado.
Como calcular o preo relativo? Atravs da frmula: Preo de fecho/Valor do ndice
Exemplo: Vamos supor que as aes da Wal-Mart (WMT) esto a cotar nos 60 dlares e que o S&P
500 fechou nos 1400 pontos. Pode verificar-se, muito facilmente, que o preo relativo seria (neste
caso) igual a 60/1400=0.0428. Se posteriormente as aes valorizassem para os 70 dlares e o
S&P 500 avanasse para os 1450 pontos, ento o novo preo relativo situar-se-ia nos 0.0482. Uma
vez que este valor superior ao primeiro preo relativo encontrado, conclui-se que as aes (WMT)
bateram o ndice de mercado no perodo considerado. Esta diferena pode ser registrada
graficamente no eixo das ordenadas (Y), dando assim origem a uma linha de preos relativos, a
qual poder ser calculada numa base diria, semanal, ou mensal.
Repare no grfico anterior: o preo relativo (associado s aes WMT) atingiu o pico a 16 de
Dezembro (ver linha vermelha), cerca de 2 semanas antes de as aes atingirem o valor
mximo. Seguiu-se uma srie de novos picos (embora inferiores) e, passado alguns dias, a
linha de preos relativos quebrou a tendncia de crescimento que se vinha a verificar desde
Agosto (ver linha azul). O mesmo viria a acontecer s aes da Wal-Mart algum tempo
depois. Concluso: o comportamento descrito pela linha de preos relativos constitui um
bom pressgio daquilo que poder acontecer ao valor dos ttulos. Neste caso concreto, a
quebra acentuada das aes WMT foi precedida por uma diminuio do preo relativo.
Veja-se agora o exemplo da Sun Microsystems: Depois de se ter registrado um mnimo mais
elevado no fim de Agosto, seguiu-se uma rpida subida no incio de Setembro (note-se o pico
assinalado pela seta negra). Este aumento sbito do preo relativo significa, como vimos
anteriormente, que as acres da Sun estavam muito mais fortes do que o mercado. Como seria de
esperar, o sinal positivo dado pela linha de preos relativos viria a refletir-se na slida ascenso (a
partir de Outubro) dos ttulos, fazendo com que as aes da Sun fossem um dos top performers
nos 17 meses que se seguiram.
Refira-se, finalmente, que os preos relativos podem tambm ser aplicados a sectores industriais:
ao faz-lo, gestores e investidores podero identificar sinais de fora ou fraqueza relativa. Estes,
por sua vez, permitir-lhes-o prever com alguma segurana quais os sectores em destaque, isto ,
aqueles que podero galvanizar o mercado.
Rabbitt Q-StockRank
O Q-Rank um indicador formado a partir da combinao de 9 modelos de anlise tcnica e

fundamental. Os valores resultantes da sua aplicao variam entre 1 (mnimo) e 99 (mximo)
assim, uma ao com um Q-Rank de 99 contm uma combinao ideal de
caractersticas/qualidades que a tornam superior a 99% do total de aes analisadas. Este mtodo
compreende 2 componentes que, em conjunto, permitem conhecer melhor as qualidades (de uma
ao) determinantes para o clculo do Q-Rank: o Technical Sub-rank (TSR) e o Earnings Sub-rank
(ESR). Na prtica, seramos tentados a comprar aes com um Q-Rank superior a 70 e a no
comprar se o Q-Rank for inferior a 50.

Decomposio
O Technical Sub-Rank (TSR) recorre a 4 modelos/indicadores:
1. O indicador de fora relativa (relative strength) compara a performance de cada ao (em termos
de preo) ao longo dos ltimos 4 trimestres com o conjunto de todas as outras aes em anlise.
Desta forma, se uma ao atinge uma fora relativa de 99, isso significa que a performance
registrada nos ltimos quatro trimestres superou 99% do universo Q-Rank. Note-se, porm, que o
desempenho verificado no ltimo trimestre tem um peso reforado.
2. O indicador de inverso do retorno (return reversal) destina-se apenas s transaes de curto
prazo e reflete a tendncia das aes em atingirem nveis overbought ou oversold. Na prtica,
os ttulos que tenham retornos mais elevados nas ltimas 2 semanas so pontuados
desfavoravelmente porque tendem a inverter os ganhos under-perform nas 2 semanas
subsequentes; valores acima dos 90 sugerem uma potencial out-performance de curto prazo.
3. O ratio preo/mdia mvel a 200 dias utilizado para identificar a tendncia de uma ao;
positivo acima de 120% e negativo abaixo de 90%.
4. Finalmente, o modelo de combinao industrial analisa a atratividade da indstria ( qual
pertence empresa em estudo) a partir dos resultados anunciados (e posteriores revises), de uma
srie de ratios (preo/cash-flow e preo/vendas, entre outros) e do montante de dividendos.
O Earnings Sub-rank (ESR) agrega caractersticas de crescimento e valor, as quais se podem

dividir em 4 categorias:
1. Earnings surprise: a diferena entre a mais recente divulgao dos resultados e as estimativas
consensuais formadas no mercado;
2. Earnings Revision: compara a ltima variao mensal dos ganhos esperados pelo mercado com
as previses a um ano feitas pelas empresas;
3. Earnings acceleration: identifica as empresas que geraram ganhos nos ltimos 4 anos e que,
segundo as estimativas do mercado, podero alcanar resultados crescentes para os 2 anos
seguintes; na prtica, este modelo premia as empresas cujos ganhos possam ser descritos por
sucessivas taxas de crescimento crescentes;
4. Earnings consistency: identifica as empresas que apresentaram resultados pouco volteis e
positivos nos ltimos 3 anos;
Para alm disso, utilizam-se tambm os seguintes indicadores:
1. Return on Equity (ROE) importa identificar as empresas com um ROE substancialmente
diferente do universo em anlise;
2. 99 EPS Growth baseia-se nas previses dos ganhos feitas consensualmente pelo mercado
para o prximo ano fiscal;
3. Price/Earnings - rcio utilizado a partir das estimativas dos ganhos a obter no prximo ano;
4. Growth to P/E - importa comparar os ganhos mdios esperados para os prximos 2 anos com
um P/E mdio baseado nesses mesmos ganhos;
Aplicao
Imaginemos a seguinte analogia: o Q-Rank funciona como um assistente de pesquisa permitenos acompanhar a evoluo de um grande nmero de aes e, a partir da, inferir de forma objetiva,
consistente e acessvel. Alm disso, permite-nos ainda:
a. analisar mais detalhadamente determinadas questes;
b. obter uma segunda opinio sobre eventuais ttulos a comprar/vender;
c. identificar novas aes cujas qualidades possam ser relevantes;
d. monitorizar determinados aspectos especficos, tais como as revises dos resultados esperados,
etc.
e. tirar concluses sobre a atratividade de uma empresa/indstria;
Em suma, o Q-Rank constitui um abrangente ponto de partida para a identificao de ttulos aos
quais podero ser aplicados a experincia, o conhecimento e os juzos de valor do utilizador. A
aplicao prtica deste modelo poder seguir 2 notas: os investidores que estejam interessados na
aquisio de aces com um Q-Rank inferior a 50 devem ponderar a hiptese de adiar essa
compra, a no ser que o ttulo em causa garanta um valor muito seguro; pelo contrrio, os
investidores cujo interesse recaia na venda de aces com um Q-Rank superior a 90, devero
considerar a possibilidade de as manter na sua posse por mais algum tempo, pelo menos at o
rank comear a cair.

No esquecer: tal como muitos outros instrumentos de anlise tcnica, o Q-Rank no deve ser
usado isoladamente, mas sim como um complemento no processo de pesquisa dos investidores. O
Q-Rank no contempla aes (1) de empresas cuja capitalizao bolsista seja inferior a 200
milhes de dlares, (2) com um preo unitrio abaixo dos $6 e (3) sem uma base de informao
financeira adequada.
Percentage Volume Oscillator (PVO)

Conceito: o Percentage Volume Oscillator (PVO) no mais do que a diferena percentual entre
2 mdias mveis de volume. Mais concretamente, o clculo deste indicador feito atravs da
seguinte frmula:
Volume Oscillator (%) - PVO = [(Vol 12day EMA - Vol 26day EMA)/Vol 12day EMA] x 100
Note-se que as mdias mveis exponenciais (EMA) a 12 e 16 dias foram utilizadas apenas a ttulo
exemplar. Na verdade, o nmero de dias pode ser ajustado por forma a corresponder a perodos
mais curtos ou mais longos. Note-se tambm que, pela prpria descrio da frmula, o PVO
assumir um valor mximo de 100 no havendo, porm, qualquer valor mnimo. Na verdade, o valor
absoluto no muito importante para aquilo que estamos a analisar importa, isso sim, conhecer a
direo e os movimentos cruzados para cima ou para baixo da linha central/neutra.
Aplicao: existem 3 maneiras diferentes atravs das quais o PVO pode ser utilizado para detectar
perodos em que o volume se expande ou contrai:
a. Centerline Crossovers - o PVO flutua para cima e para baixo da linha central (nvel zero).
Assim, quando o PVO positivo, uma EMA curta ser superior a uma EMA longa; quando
negativo, uma EMA curta ser inferior a uma EMA longa. Por outro lado, um PVO acima de zero
significa que os nveis de volume so, de um modo generalizado, superiores mdia; pela mesma
lgica, um PVO abaixo de zero permite identificar nveis de volume inferiores mdia.
b. Directional Movement - as direes em que se movimenta o PVO permitem retirar
(visualmente) uma concluso imediata sobre os padres de volume: um PVO crescente significa
que os nveis de volume esto a aumentar, enquanto um PVO decrescente mostra que os mesmos
esto a diminuir.
c. Moving average crossovers - a ltima varivel do PVO d origem a uma linha de
tendncia/sinal. Quer isto dizer que, por exemplo, um PVO(12,26,9) contm uma mdia mvel
exponencial a 9 dias, bem como um histograma representativo da diferena existente entre o PVO
e a sua EMA a 9 dias. Quando o PVO se move para cima da sua linha, podemos concluir que, de
um modo generalizado, os nveis de volume esto a crescer, e vice-versa.
Refira-se, antes de mais, que os movimentos descritos pelo PVO so completamente distintos dos
movimentos dos preos, podendo ser correlacionados para se inferir sobre os nveis de presso de
compra ou venda: uma subida dos preos combinada com um reforo do PVO seria interpretada
como um aumento do volume, enquanto que uma quebra no preo do ativo, em conjunto com um
declnio do PVO, levar-nos-ia a concluir que os nveis de volume estariam a decrescer.
Nota: sendo definido por 3 variveis, o PVO poder assumir, por exemplo, os seguintes valores:
PVO(12,26,9): a 1 varivel refere-se EMA de volume curta, a 2 refere-se EMA de volume longa
e, por ltimo, a 3 diz respeito linha de sinal (podendo tambm assumir uma posio curta ou
longa). Da diferena entre o PVO e a sua linha de sinal resulta o histograma (a rea slida acima e
abaixo de zero). Aqueles que no quiserem utilizar o histograma tero apenas que igualar a 3
varivel a 1.
No grfico anterior, podemos encontrar 2 PVOs diferentes: o primeiro encontra-se na parte superior
e definido pela expresso PVO (12,26,9); o segundo encontra-se na parte inferior e contm uma
varivel final igual unidade, PVO (5,60,1). Quando isto acontece, verificamos que no existe
qualquer linha de sinal ou histograma. Se olharmos atentamente para o grfico, podemos
facilmente reparar que entre Agosto e Setembro as aes foram negociadas entre os 15 e os 21
dlares, perodo em que o PVO permaneceu (quase sempre) abaixo de zero. Assistiu-se a uma
pequena recuperao com o avano registrado no final de Agosto, mas os ttulos nunca
ultrapassaram a sua trading range. Quando, em Outubro, as aes comearam finalmente a
subir, o PVO moveu-se para terreno positivo deixando uma marca bem acentuada (veja-se a linha
verde). Este avano, plenamente confirmado pelo aumento dos nveis de volume e pela quebra da
resistncia, viria a consistir um fortssimo sinal de compra.
Relativamente ao exemplo anterior, verificamos que, embora as linhas dos PVOs descrevam
movimentos muito semelhantes, existem algumas diferenas importantes entre o PVO standard
(12,26,9) e o PVO definido como (5,60,1):
a. Enquanto o PVO (12,26,9) ultrapassou o nvel +20 no final de Outubro, o PVO (5,60,1) superou o
nvel +50;
b. No incio do referido ms (ver linha vermelha 1), o PVO (5,60,1) passou para terreno negativo
mas o PVO (12,26,9) permaneceu acima de zero;
c. No incio de Dezembro (ver linha vermelha 2), o PVO (5,60,1) avanou mais rapidamente para
terreno positivo do que o PVO (12,26,9);
As diferenas assinaladas prendem-se, essencialmente, com a EMA curta associada a ambos os
PVOs. De fato, uma EMA de volume a 5 dias muito mais sensvel do que uma EMA a 12 dias. Por
outras palavras, as mdias mveis mais curtas so mais volteis e, por isso, mais sujeitas a
crossovers na linha central/neutra. Refira-se, finalmente, que os perodos de volume acima da
media podem tambm ser confirmados pelas barras de volume que excedam a mdia mvel
exponencial de 60 dias (ver elpse verde em Outubro).
Average True Range
Desenvolvido por J. Welles Wilder, o Average True Range (ATR) um indicador utilizado para medir a
volatilidade de um ativo. Mais concretamente, o ATR no identifica a tendncia (crescente ou decrescente)
dos preos, nem sequer a sua durao, mas apenas o nvel de variao dos mesmos, i.e., o grau de
volatilidade.
Wilder definiu tambm a true range (TR), ou seja, a amplitude de variao, como a maior das seguintes
diferenas:
a. O mximo atual menos o mnimo atual;
b. O valor absoluto da diferena entre o mximo atual e o valor de fecho anterior;
c.O valor absoluto da diferena entre o mnimo atual e o valor de fecho anterior;
Assim, se a diferena entre mximo e mnimo for grande, tudo indica que ser utilizada como true range.
Se tal no acontecer, poder-se- recorrer a uma das outras frmulas, especialmente se o valor de fecho for
maior do que o mximo atual (ou menor do que o mnimo).
A imagem anterior permite-nos analisar 3 situaes distintas em que a TR no seria determinada pelo
intervalo [mximo;mnimo]:
a. Depois de um gap positivo, formou-se uma diferena entre mnimo e mximo muito reduzida. Por esta
razo, a TR foi determinada pela diferena absoluta entre o mximo atual e o valor de fecho anterior.
b. O intervalo [mximo;mnimo] encontrado aps um gap negativo tambm reduzido, pelo que a TR foi
determinada pela diferena absoluta entre o mnimo actual e o valor de fecho anterior.
c. Embora o valor de fecho pertena ao intervalo de variao anterior, a diferena atual entre mximo e
mnimo , de fato, muito pequena menor at do que a diferena absoluta entre o mximo e o valor de
fecho anterior, sendo esta a frmula utilizada para determinar a TR.
Geralmente, a aplicao do ATR compreende 14 perodos (ou um perodo de 14 dias), podendo o indicador
ser calculado numa base intraday, diria, semanal ou mensal. Vejamos, a este propsito, o seguinte
exemplo (calculado numa base diria): como seria de esperar, o primeiro valor TR encontrado no mais
do que a diferena entre o mximo e o mnimo da sesso inicial, sendo o ATR a 14 dias determinado pela
mdia dos TRs registrados nos ltimos 14 dias. Para calcularmos o prximo ATR a 14 dias, bastaria (de
acordo com o mtodo descrito por Wilder) realizar os seguintes passos:
a. Multiplicar o ATR a 14 dias imediatamente anterior por 13;

b. Adicionar o valor TR mais recente;
c. Dividir por 14;
Exemplo:
Na folha de clculo acima ilustrada, podemos encontrar o primeiro valor TR (1.9688 corresponde
diferena entre mximo e mnimo) e tambm o primeiro ATR a 14 dias (3.6646 igual mdia dos 14
valores TR iniciais). Seguem-se outros valores ATR calculados a partir do procedimento descrito
anteriormente.
Vejamos agora o grfico anterior, baseado nos valores registrados (na folha de clculo) entre 23 de Outubro
e 7 de Dezembro de 2000, e a forma como so calculados os valores para os dias 15 e 16:
a. Dia 15: ATR = = 3.713
b. Dia 16: ATR = = 3.7536
O grfico anterior permite-nos visualizar a aplicao prtica do ATR: os nveis extremos (mximos e
mnimos) podem significar pontos de inflexo ou o incio de uma nova tendncia no preo das
aes. Sendo um mero indicador da volatilidade, o ATR no consegue prever a direo dessa
tendncia. Nveis ATR elevados podem traduzir um perodo de forte trading, enquanto que nveis
reduzidos podero corresponder a perodos de trading fraco. Finalmente, refira-se que os valores
ATR elevados resultam, geralmente, de descidas/subidas acentuadas e no podero persistir por
perodos de tempo muito prolongados.
Nota final: a medida em que o ATR demonstra a volatilidade em nveis absolutos, depressa nos
apercebemos que as aes mais baratas tero nveis ATR mais baixos do que os ttulos mais caros. Por
exemplo, uma ao cotada em 10$ (USD) teria um valor ATR muito inferior a uma ao cujo preo
ascendesse aos 200$. Por esta razo, dever-se- ter algum cuidado no momento de fazer comparaes
entre nveis ATR de diferentes ativos, ou at do mesmo ativo se tiverem ocorrido variaes muito grandes
no preo da ao.
Williams %R
Desenvolvido por Larry Williams, o Williams %R (tambm conhecido por %R) um indicador
muito utilizado para medir nveis overbought e oversold. Na prtica, o seu
funcionamento semelhante ao do oscilador estocstico, na medida em que nos permite
conhecer a relao entre o valor de fecho e o intervalo [mximo;mnimo] verificado num

determinado perodo de tempo. A escala de valores vai de zero (0) at (-100), correspondendo os
nveis overbought ao intervalo (0;-20) e os nveis oversold ao intervalo (-80;-100). Pelo que at
aqui foi dito, facilmente se deduz que:
a. Quanto mais prximo do topo da escala estiver o valor de fecho, mais prximo de zero (logo,
mais elevado) estar o indicador;
b. Quanto mais afastado do topo (ou mais prximo da base) estiver o valor de fecho, mais perto de
-100 (logo, menor) estar o indicador;
c. Se o valor de fecho igualar o mximo do intervalo, ento o indicador ser igual a zero (valor
mximo). Pela mesma lgica, se o valor de fecho igualar o mnimo do intervalo, ento o indicador
assumir o valor mnimo (-100).
Frmula:
%R = [(maior dos mximosvalor de fecho)/(maior dos mximosmenor dos mnimos)*(-100)]
Habitualmente, o Williams %R calculado com base em 14 observaes/perodos, quer seja a um
nvel de intraday, dirio, semanal ou at mensal. Porm, como j foi referido anteriormente o
nmero de perodos e a durao dos mesmos pode e deve ser adequado s caractersticas
prprias de um determinado ativo.
Antes de continuarmos, devemos ter em ateno um aspecto crucial relativamente interpretao
dos valores encontrados: overbought no significa necessariamente que se deve vender,
bem como oversold no significa que estejamos em boa altura para comprar. Na verdade,
um ativo poder estar em tendncia de queda, registrar um nvel considerado oversold e a
permanecer enquanto o preo continua a descer. Por outro lado, mal um ativo atinja nveis
overbought ou oversold, os investidores devero esperar por um sinal que confirme
uma inverso nos preos. Para isso, pode ser utilizado (mas no s) um mtodo muito
simples: aguardar que o Williams %R cruze (para cima ou para baixo) o nvel (-50).
Vejamos atentamente o grfico anterior, a partir do qual podemos salientar alguns aspectos sobre a
aplicao do Williams %R a 14 e a 28 dias:
a. O %R a 14 dias mostra-se muito voltil e propcio a sinais falsos;
b. O %R a 28 dias menos sensvel aos valores observados e por isso mais confivel;
c. Quando o indicador a 28 dias se move para nveis overbought ou oversold,
verificamos que a permanece por um perodo de tempo prolongado enquanto as aes
prosseguem a sua tendncia;
d. Surgem alguns sinais relevantes (no caso do %R a 28 dias) se optarmos por esperar por
uma confirmao, ou seja, por um movimento para cima ou para baixo de (-50).
CBOE Volatility Index (VIX)

Introduzido em 1993 pelo Chicago Board Options Exchange, o VIX no mais do que uma medida
ponderada da volatilidade implcita em 8 opes de compra e venda (OEX put and call options). Mais
concretamente, o peso atribudo a essas 8 opes de compra e venda (ou 8 puts e calls) definido
de acordo com o tempo restante e com a posio das mesmas, ou seja, in the money ou out of the
money. O resultado obtido d lugar a uma hipottica opo composta, a qual se encontra at-themoney e sob um prazo de 30 dias at expirar - recorde-se que uma opo at-the-money significa
que o preo de exerccio e o preo do ativo se igualam. Conclui-se, desta forma, que o VIX representa a
volatilidade implcita nesta (hipottica) opo composta.
Exemplo:
Aplicao: Como que a acompanhar a evoluo das opes transacionadas, o VIX atualizado
diariamente, podendo ser utilizado numa base de intraday, diria, semanal ou mensal para medir o
grau de volatilidade implctia, bem como para analisar as expectativas que se vo formando no
mercado. Habitualmente, o VIX tem uma relao inversa com o mercado, razo pela qual os grficos
utilizados na sua representao so ilustrados com a escala invertida: os valores mais baixos ficam em
cima e os mais altos em baixo. Por outras palavras, o valor do indicador aumenta quando o mercado
est em declnio e diminui quando o mercado est em expanso.
Chegou agora a altura de referir um ponto importante, o enviezamento bullish existente no mercado
de aes. O que significa isto? Quando o mercado de aes se encontra numa fase de expanso, os
investidores acreditam que o risco menor do que quando o mercado se encontra em queda. Quanto
mais elevado for o risco percebido pelos investidores, maior ser tambm a volatilidade implcita e o
preo das respectivas opes, particularmente as opes de venda. Por esta razo, a volatilidade
implcita no se refere amplitude dos movimentos dos preos, mas sim ao risco implcito
subjacente ao mercado de aes. tambm por isso que a quantidade procurada de opes de
venda aumenta quando o mercado est em declnio, fazendo subir o preo das opes e os nveis de
volatilidade implcita.
A partir da explicao dada at este momento, facilmente se conclui que a comparao entre a
evoluo do VIX e a do mercado permite algumas pistas importantes relativamente direo e
durao das tendncias. Assim, quanto mais avanar o VIX, maior ser o pnico no mercado;
quanto menores forem os valores assumidos pelo indicador, maior satisfao existir no
mercado. Precisamente para avaliar o grau de pnico ou de satisfao, o VIX muitas vezes utilizado
como um indicador contrrio. De que forma? Valores muito baixos indicam um elevado grau de
satisfao e so vistos como sinais bearish. Por sua vez, valores extremamente elevados os
quais ocorrem habitualmente depois de uma descida acentuada e sob um ambiente ainda
bastante bearish - sugerem uma forte ansiedade ou pnico entre os investidores, sendo
interpretados como sinais bullish.
Note-se que os sinais contrrios gerados pelo VIX e pelo mercado nos permitem tambm
formar expectativas relativamente ao curto prazo. Assim, um forte sentimento de satisfao ou
overly bullish interpretado como bearish pelos defensores da teoria do contrrio os
contrarians. Pela mesma lgica, um sentimento de pnico generalizado ou overly bearish
visto como bullish. Se o mercado se encontra numa fase de acentuado declinio e o VIX
permanece inalterado ou diminui em valor, podemos ser levados a acreditar que o declnio ainda
se vai manter por mais algum tempo. Da mesma forma, se o mercado est em forte expanso e o
VIX aumenta em valor, isso poder significar que o crescimento verificado poder ainda persistir.
Vejamos agora o grfico acima apresentado e a relao inversa entre o VIX e o mercado, traduzido
pelo ndice S&P 100:
A aplicao de uma mdia mvel de 10 dias (10-day SMA) permite harmonizar a tendncia de ambos e
concluir que, nos ltimos 3 anos (entre Outubro de 1997 e Setembro de 2000), o VIX registrou 4 valores
(ver setas verdes) acima de 30, os quais so associados a uma tendncia excessivamente bearish/de
pnico e a uma volatilidade implcita muito elevada. Por sua vez, os 3 registros (ver setas vermelhas)
abaixo de 20 indicam uma excessiva satisfao/tendncia bullish e uma volatilidade implcita bastante
reduzida. Repare-se, finalmente, que uma vez registrados aqueles valores extremos, o sinal de
confirmao dado pelo regresso do VIX ao intervalo compreendido entre os valores acima de 20 e
abaixo de 30.
Indicador e Oscilador Aroon

Desenvolvido por Tushar Chande em 1995, o Aroon um sistema que pode ser utilizado para
determinar se um ativo financeiro est a seguir uma tendncia, se est "a andar de lado" e
caso se verifique a existncia de uma tendncia, quo forte ela . "Aroon" significa "luz da
madrugada" em snscrito e Chande escolheu este nome em funo do objetivo do indicador revelar o incio de uma nova tendncia.
O indicador Aroon constituido por duas linhas, a Aroon de subida e a Aroon de descida. O
oscilador Aroon apenas uma linha definida como a diferena entre as anteriores. As trs tm um
nico parmetro - o nmero de perodos usados no clculo. Dado que, quer a linha Aroon de subida
e a Aroon de descida variam entre 0 e 100, o Oscilador Aroon varia de -100 a +100, sendo o 0, a
linha de sinal.
Metodologia
O mtodo de clculo de uma linha Aroon de subida de determinado n de perodos consiste na
determinao do perodo de tempo (em %) que o preo demora a atingir um novo mximo (fecho)
compreendido nesse perodo. Quando o ativo estabelece novos mximos para esse perodo, a linha
Aroon de subida assumir o valor 100. Se, pelo contrrio, o ativo se trocar a valores mais baixos
cada dia que passa, a linha Aroon de subida ter o valor de zero. A linha Aroon de descida
calculada da forma anloga, mas tendo os novos mnimos como base.
A frmula da linha Aroon de subida :
[ (nmero de perodos) - (nmero de perodos desde o encerramento mais alto relativo ao nmero
de perodos) ] / (nmero de perodos) x 100
A frmula da linha Aroon de descida :
[ (nmero de perodos) - (nmero de perodos desde o encerramento mais baixo relativo ao nmero
de perodos) ] / (nmero de perodos) x 100
Exemplo:
Considere uma linha Aroon de subida de 10 perodos numa tabela diria. Se o preo mais elevado
dos ltimos 10 dias ocorreu h seis dias (4 desde o incio do perodo de 10 dias), a linha Aroon de
subida ter o valor de 40 ((10-6)/10) x 100). Se o encerramento mais baixo do mesmo perodo
aconteceu h 1 dia (i.e. no dia 9), a linha Aroon de descida seria de 90 ((10-1)/10 x 100).
Interpretao
O seu criador advoga que quando as linhas Aroon (de subida e de descida) assumem valores
cada vez mais baixos e prximos sinal de que assistimos a um perodo de consolidao e
de que no existe uma clara tendncia (ver consolidao no grfico).
Quando a linha Aroon de subida cai para baixo de 50, sinal de que a atual tendncia perdeu
o seu balano de subida. Similarmente, se a linha Aroon de descida cair abaixo de 50, a atual
tendncia de quebra tambm perdeu "momentum".
Valores acima de 70 indicam uma forte tendncia na mesma direo da tendncia
evidenciada pela linha Aroon (ou de subida ou de descida). Valores abaixo de 30 indicam que
se prepara a existncia de uma forte tendncia na direo oposta da tendncia atual (ver
grfico).
O Oscilador Aroon assinala a proximidade de uma tendncia de subida quando est acima de zero
e a proximidade de uma tendncia "bearish" se desce abaixo de zero. Quanto mais longe estiver de
zero mais forte a tendncia.
Preo por volume

"Preo pelo Volume" um histograma horizontal disposto em cima do grfico de preos. As barras
do histograma esto dispostas da esquerda para a direita no grfico. O comprimento de cada barra
definido pela soma dos volumes dos dias em que o ativo teve preos de encerramento no "range"
vertical de cada barra do histograma.
No grfico abaixo, cada barra de "Preo pelo Volume" tem um limite vertical de 5 pontos. A maior
barra a que tem como limites 27.5 e 32.5. O comprimento da barra determinado pela soma das
barras de volume dos dias em que o encerramento ocorreu entre 27.5 e 32.5.
A cor verde aponta para o volume dos dias em que o preo subiu e a cor vermelha aponta para o
volume dos dias em que o preo caiu.
Interpretao
Este indicador no d qualquer sinal de compra ou venda, mas antes uma ideia geral sobre os
preos que o ativo tem tendncia a cotar mais dias ou que geram maiores volumes de transao.
Este um ponto importante, dado que o volume um dos indicadores mais importantes de
confirmao de movimentos de preo.
TRIN
Desevolvido por Richard Arms, o TRIN, ou "ndice Arms" um indicador de deteco de inverso de
tendncia, ao determinar zonas "overbought" e "oversold". Devido ao seu mtodo de clculo, o
TRIN reage inversamente ao mercado, ou seja, a subida deste ndice indica uma situao "bearish"
e quebra uma situao "bullish". Por vezes pode observar-se a escala do TRIN invertida de forma a
facilitar a sua interpretao.
O TRIN a razo subidas/descidas dividido pelo razo volume das subidas/volume das descidas:
((N de ttulos que encerraram positivos/N de ttulos com encerramento negativo) / (volume dos
ttulos que encerraram positivos/volume dos ttulos que encerraram negativos))
Exemplos:
No primeiro exemplo, as razes eram iguais e o TRIN era 1, o que indica uma situao de
indefinio, com o volume a entrar em ttulos que registravam valorizaes virtualmente igual ao
que entrava em aes em quebra. No segundo exemplo, a razo volume de descida/volume de
descida no se manteve no mesmo ritmo do que a razo n de subidas/n de descidas e o TRIN
subiu acima de 1. Quando tal acontece, significa que o volume a afluir mais rapidamente a aes
que descem do que a aes que sobem. No exemplo final, o TRIN est abaixo de 1, indicando
precisamente o contrrio.
As interpretaes para este indicador tm evoludo. O prprio criador deste ndice usa-o para
detectar condies de topo ou fundo no mercado. Este considera que o mercado est
"overbought" quando a mdia mvel simples de 10 dias do TRIN desce abaixo de 0.8 e
"oversold" quando se move acima de "1.2". Outras interpretaes procuram considerar a direo
e o valor absoluto do TRIN de forma a determinar divergncias "bullish" e "bearish". No grfico a
seguir pode confirmar estas interpretaes.
Desvio-padro
O desvio-padro um indicador estatstico de volatilidade. Mede a disperso de valores de

uma amostra (os preos de fecho de 20 sesses de determinado ativo, por exemplo) em torno da
sua mdia. A disperso a diferena entre o valor de um determinado dado da amostra e a sua
mdia. Quanto maior for essa diferena, maior ser o desvio-padro e, portanto maior ser a
volatilidade. Quanto mais perto o preo de fecho estiver da sua mdia, menor ser o valor do
desvio-padro e menor ser a volatilidade. O clculo do desvio-padro baseado no nmero de
perodos escolhido. Vinte dias um perodo bastante usual, dado que representa o nmero de
dias teis do ms.
Os passos para o clculo deste indicador so os que se seguem:
- calcular o preo mdio, que soma dos preos dos 20 perodos a dividir pelo nmero de perodos
(2246.06/20 = 112.30);
- para cada perodo, subtrair o preo mdio ao preo de fecho, obtendo assim o desvio para cada
perodo (-3.30, -9.24...);
- calcular o quadrado de cada desvio, obtendo assim o quadrado dos desvios (10.89, 85.38);
- realizar a soma dos quadrados dos desvios (921.4551);
- dividir a soma dos quadrados dos resduos por 20 (921.4551/20 = 46.0728).
- calcular a raiz quadrada da mdia da soma dos quadrados dos resduos, o que nos d
precisamente o desvio-padro (6.7877).
De acordo com a seguinte tabela, podemos observar que o desvio-padro muda medida que o
tempo avana, dado que utilizamos os 20 dados anteriores ao clculo. Portanto, cada vez que
acrescentamos um dado tabela, eliminamos o dado mais antigo.
Interpretao:
Como podemos observar, aps longos perodos de consolidao, ou seja, em altura reduzidos
movimentos de preos, o desvio padro cai. Repare que nos finais de Dezembro e Maro, o ativo
transacionava num intervalo de preos, o que levou reduo da volatilidade. A partir de Maro,
quando os preos explodiram, a volatilidade tambm aumentou.
J neste ativo, apesar de os preos serem idnticos aos do ativo anterior, os desvios-padro so
tambm maiores. At final de Dezembro, o desvio-padro estava abaixo de 5. Aps a subida
acentuada de Dezembro, o desvio-padro subiu acima de 15. Desde ento, ficou-se pelo 10 e nos
perodos mais avanados no tempo ficou acima de 17. Concluso: este ativo bem mais arriscado
do que o primeiro, logo pode possibilitar resultados maiores (quer negativos, quer positivos) a quem
o transacione.
Concluso:
Sendo um indicador bastante bsico, o desvio-padro no um indicador que aponte
claramente se deve se apostar na compra ou na venda de determinado ativo. antes um
valioso testemunho da volatilidade de um ttulo. Uma concluso a retirar deste indicador pode
ser: "Se o ativo tem um desvio-padro reduzido, a volatilidade baixa. Ou seja, pode estar
prximo um movimento acentuado e brusco de preos, portanto melhor assumir uma
posio (longa ou curta) depois de analisar a situao."
Recordo-me bem dos tempos em que a Cimpor no saa dos 16 euros (entre Junho de 1999 e Maio
de 2000), tempos em que a volatilidade do ttulo era to reduzida, que tornavam os ttulos da
cimenteira dos menos atrativos do mercado. Em menos de 1 ano a cotao da Cimpor mais que
duplicou...
Oscilador de preo
O Oscilador de Preo um indicador baseado na diferena entre duas mdias mveis e expresso
ou em percentagem ou em termos absolutos, de acordo com as preferncias do utilizador. As
mdias mveis usadas para calcular o oscilador de preo podem ser exponenciais, ponderadas ou
simples e o nmero de perodos do clculo pode variar. Para dados dirios, mdias mveis de
perodo longo so preferveis de modo a filtrarem a normal aleatoriedade associada a dados dirios.
Para dados semanais, que filtram desde logo alguma dessa aleatoriedade, as mdias mveis mais
curtas podem ser mais apropriadas. Adicionalmente, uma mdia mvel do indicador pode ser
utilizada como "trigger" semelhana do MACD. Nas explicaes seguintes usaremos as
abreviaturas OPP (PPO em ingls) e OPA (APO em ingls) para explicar o Oscilador de Preo
Percentual e o Oscilador de Preo Absoluto, respectivamente.
Oscilador Preo Absoluto (OPA)
O OPA a subtrao da mdia mvel mais longa mdia mvel mais curta. Por exemplo:
MME10 (mdia mvel exponencial de 10 perodos) menos a MME30 (mdia mvel exponencial de
30 perodos.
O grfico que resulta deste clculo forma o oscilador que flutua acima e abaixo de 0,
conforme as diferenas entre as mdias mveis. Se a mdia mvel mais curta est acima da
mdia mvel mais longa ento o indicador positivo. Caso a mdia mvel de perodo mais
longo seja superior de perodo mais curto, ento o indicador ser negativo.
Nota: o MACD tambm calculado atravs da diferena absoluto e teoricamente tambm pode ser
calculado com quaisquer dois perodos definidos pelo utilizador, mas tipicamente calculado
utilizando as mdias mveis exponenciais de 12 e 26 dias.
Oscilador Preo Percentual (OPP)

The Oscilador de Preo Percentual o resultado da subtrao da mdia mvel de perodo mais
longo mdia mvel de perodo mais curto que posteriormente dividida pela mdia mvel de
perodo mais curto
{(MME10 - MME30)/ MME10}

Esta frmula retorna a diferena dentre as duas mdias mveis como uma percentagem da mdia
mvel de perodo mais curto.
Diferenas entre o OPP e o OPA
O OPP e o OPA geram muitas vezes os mesmo sinais e assumem, normalmente a mesma
forma. Todos os "crossovers" da mdia mvel de perodo mais longo pela mdia mvel de
perodo mais curto ocorrem ao mesmo tempo. No entanto, porque a forma das linhas no
exatamente igual, podero existir discrepncias. Esta anlise ilustra algumas dessas
diferenas.
1 - O crculo verde mostra que o OPP formou um mximo mais baixo em Dezembro enquanto que
o OPA forma um novo mximo.
2 - No final de Dezembro o OPA continuou mais elevado enquanto o PPO comeou a "andar de
lado". (setas a vermelho).
3 - No incio de Janeiro, o OPP fez um novo mnimo, um dia antes do mnimo do OPA.
H duas razes principais para utilizar o OPP contra o OPA.
1 - Com o OPP possvel comparar dois osciladores de preos de ativos diferentes. Um valor do
PPO de +5% significa que a MME de perodo mais curto 5% superior que a mdia mvel de
perodo mais longo. Esta leitura em termos relativos comparvel com outro ativo,
independentemente do preo desse ativo. O OPP para o segundo ativo do grfico seguinte s
atingiu mximos de 3% enquanto que o do Nasdaq Composite subiu acima de 7%.
2 - O OPP representa melhor a relao entre as duas mdias mveis exponenciais. A diferena
entre as duas mdias mveis mostrada em relao mdia mvel mais curta. Isto permite
comparaes entre diferentes perodos, independentemente do preo. Com OPA, quanto mais
elevado for o preo de um ativo maiores so os extremos do oscilador. Com o PPO, uma
comparao entre um ativo em diferentes perodos de tempo possvel caso o preo da ao seja
de 10 ou de 100.
O Histograma OPP
O OPP dirio, com o uso de mdias mveis exponenciais de 12 e 26 dias muito similar ao MACD,
que tambm usa as mesmas mdias mveis. O OPP mede a diferena entre as duas mdias
mveis como uma percentagem da mdia mvel mais curta.
Como o OPP e o MACD so muito similares, o conceito do histograma MACD pode ser aplicado ao
OPP. O histograma OPP mostra a diferena entre o OPP e a mdia mvel exponencial de 9 dias do
OPP. Os valores deste clculo so apresentados em histograma de forma a que os "crossovers" e
divergncias sejam facilmente indentificveis. Os mesmo princpios que se aplicam ao histograma
MACD aplicam-se neste caso. O OPA exatamente o mesmo que o MACD.
Se o valor do OPP maior do que a sua mdia mvel exponencial de 9 dias, ento o valor do
histograma ser positivo. Analogamente, se o valor do OPP menor do que o valor da sua MME9,
ento o valor do histograma PPO ser negativo.
Outros aumentos ou decrscimos no gap entre o OPP e a sua MME9 sero refletidos no
histograma OPP. Aumentos bruscos no histograma OPP indicam que ao subir mais
rapidamente do que a sua MME9, logo a o momento "bullish" est a fortalecer-se.
Diminuies bruscas no histograma OPP indicam que o OPP est a cair mais rapidamente do
que a sua MME9 - o momento "bearish" est a fortalecer.
Oscilador de Chaikin
O "Chaikin Oscillator" (Oscilador de Chaikin) um indicador que assenta nas mesmas premissas da
linha Acumulao/Distribuio, que j cobrimos em artigo anterior. A premissa bsica deste
indicador reside no fato de o grau de presso compradora ou vendedora pode ser determinado pela
localizao do encerramento da sesso face aos respectivos mnimos e mximos do perodo
correspondente. Existe presso compradora quando uma ao encerra na metade superior do
range do perodo (dia, semana, ms, trimestre) e h presso vendedora quando uma ao encerra
na metade inferior do range do perodo.
O Oscilador de Chaikin simplesmente o MACD aplicado linha de acumulaodistribuio, ou seja, calcula-se a diferena entre as mdias mveis exponenciais de 3 e 10
dias da linha Acumulao/Distribuio. Tal como o histograma do MACD um indicador que
d sinais com "cross-overs" de mdias mveis. Muitos dos sinais do MACD so aplicveis ao
Oscilador de Chaikin, com a nuance de se aplicarem linha de Acumulao/Distribuio e no ao
ativo em si. Aconselhamos por isso a consulta do artigo sobre o MACD de forma a relembrar
quando e como se assistem aos vrios sinais como divergncias positivas e negativas.
Tal como o MACD injeta caractersticas de "momentum" s mdias mveis, o Oscilador de
Chaikin tambm o faz relativamente linha de Acumulao/Distribuio. Se observarmos o
grfico acima podemos confirmar que movimentos desta linha so normalmente precedidos da
correpondente divergncia no Oscilador de Chaikin.
Como se pode observar a partir do grfico, a divergncia negativa no Oscilador de Chaikin
antecipou a fraqueza que se abateu na linha Acumulao/Distribuio. Esta uma divergncia
caracterizada pela falta de picos distintivos para formar a divergncia. O Oscilador de Chaikin fez
um mximo cerca de uma semana antes do mximo da linha Acumulao/Distribuio e deu um
sinal "bearish" (cruzamento da linha central) 2 semanas depois. Quando o oscilador negativo, o
momentum para a linha de Acumulao/Distribuio negativo ou "bearish", o que acabaria por se
reflctir na cotao da ao.
A divergncia positiva de Agosto no Oscilador de Chaikin antecipou o forte avano na linha
Acumulao/Distribuio. Esta divergncia foi mais longa do que a divergncia "bearish". Este tipo
de divergncia caracteriza-se pela existncia de dois picos bastante vsiveis. O momentum "bullish"
ou positivo foi confirmado quando o Oscilador de Chaikin formou um "cross-over" "bullish" em finais
de Agosto.
H dois tipos de sinais "bullish" gerados pelo Oscilador de Chaikin: divergncias positivas e
"crossovers" da linha central. Porque o Oscilador de Chaikin um indicador de outro indicador,
prudente esperar pela confirmao da divergncia positiva pelo cruzamento "bullish" de mdias
mveis. A tabela seguinte constitui um excelente exemplo de divergncia positiva que foi
posteriormente confirmada pelo cruzamento da linha central.
A divergncia positiva forte e pronunciada. Quando se usa um indicador de um indicador,

prefervel "assimilar" sinais fortes. O "crossover bullish" da linha central ocorreu no
Oscilador de Chaikin antes de a Linha Acumulao/Distribuio ter efetuado um novo
mximo. No ponto do cruzamento da linha central (a linha verde feita a pontos), a cotao da ao
tambm quebrou a resistncia, confirmando assim o sinal bullish dado pela divergncia positiva. Tal
como no caso dos sinais "bullish", o Oscilador de Chaikin tambm gera 2 tipos de sinais
"bearish": a divergncia negativa e o "crossover bearish" da linha central. Os dois sinais em
simultneo representam tambm uma garantia da sua fiabilidade. O seguinte grfico mostra
um sinal "bearish" recente que coincidiu com uma quebra de um suporte de preo da ao.
Podemos tambm confirmar que a divergncia negativa no to acentuada como a positiva no

grfico anterior, mas detectvel. As divergncias que cobrem longos perodos de tempo so, por
vezes, difceis a nvel psicolgico, j que uma pessoa nunca sabe qual o momento certo para entrar
no ttulo.
simples verificar os efeitos no preo do Oscilador de Chaikin e da Linha Acumulao/Distribuio
neste exemplo. As linhas a azul marcam o perodo no qual a ao estava a andar de lado (13 dias).
No entanto, muitos dos encerramentos neste perodo estavam abaixo do ponto mdio da sesso,
sendo que alguns ficaram perto do mnimo "intraday". Durante esse perodo quer o Oscilador de
Chaikin, quer a Linha de Acumulao/Distribuio registraram um forte declneo. O "crossover
bearish" da linha central coincidiu com a quebra da linha de tendncia na Linha de
Acumulao/Distribuio e com a quebra do suporte do preo.
O Oscilador Chaikin um bom indicador para acompanhar com a Linha
Acumulao/Distribuio, mas por vezes de difcil interpretao. As mdias mveis so
ambas relativamente curtas e sero, portanto, mais sensveis a mundanas na Linha
Acumulao/Distribuio. Apesar de a sensibilidade ser importante, deve-se ter bastante
cuidado a interpretar o indicador, que nunca deve ser utilizado isoladamente.
Zig Zag
O ZigZag no propriamente um indicador mas um meio de filtragem de rudos aleatrios e

comparao de movimentos de preo relativos. O ZigZag pode ser utilizado para reconhecer
mudanas de preos mnimos e ignorar as movimentaes que no respeitem os critrios. Os
movimentos de preo mnimo so estabelecidos em termos percentuais e podem ser calculados
com base no preo de fecho ou na diferena entre o mximo e o mnimo.
Um ZigZag estabelecido em 10% com base em barras OHLC traa uma linha que apenas
inverte depois de uma mudana de 10% ou superior de um mximo para um mnimo. Todos
os movimentos menores do que 10% seriam ignorados. Se uma ao transacionar de um
mnimo de 100 para um mximo de 109, o Zig Zag no traa uma linha porque o movimento
menor do que 10%. Se a ao subisse para um mximo de 110, ento o ZigZag traaria uma linha
de 100 at 110. Se a ao continuasse a subir at aos 112, esta linha seria estendida para 112 (100
para 112). O ZigZag no inverteria at que a ao descesse 10% ou mais, do seu novo mximo.
Caso esse mximo fosse 112, a ao teria de cair 11.2 pontos para os 100.8, de forma a que o
ZigZag invertesse e despoletasse uma nova linha.
Usos do Zig Zag
Filtro: a volatilidade e as flutuaes dirias de preos podem dar origem a movimentos
errticos ou rudos aleatrios. O ZigZag pode ser usado para filtrar este rudo. Se os movimentos
de preo inferiores a 5% forem considerados insignificantes, ento o ZigZag pode ser estabelecido
nos 5% e todos os movimentos inferiores a 5% sero ignorados.
Elliott Wave: O ZigZag pode ser utilizado para identificar ondas nas contagens de Elliott.
(Nota: o objetivo deste artigo no explicar a Teoria das Ondas de Elliott (Elliott Wave Theory), mas
simplesmente ilustrar mtodos de uso do ZigZag.
Elliott Wave
No exemplo acima o Zig Zag foi estabelecido nos 15%. Todos os movimentos de preo de 15% ou
superiores foram "desenhados" e todos os inferiores a 15% foram ignorados. Uma grande subida
tomou lugar em Outubro de 1999, formando uma estrutura de 5 ondas que durou at meados de
2000. Dentro desta grande estrutura, outras ondas menores tambm podem ser decifradas.
Retracements: O ZigZag pode ser usado para medir retraes (retracements). Depois de um
avano, comum uma ao retrair-se uma poro do seu avano com uma correo. Depois
de um declneo, comum um ativo reagir quebra com um pequeno "rally". De acordo com
a Teoria de Dow, as retraes de 1/3, 1/2 e 2/3 so as mais provveis. Baseado nos nmeros
de Fibonacci, os retracements de 38.2% ou 61.8% so os mais significativos.
Retracements
Durante a subida de 34 para 55, o ativo corrigiu duas vezes (ondas 2 e 4) e cumpriu os dois
"retracements" de Fibonacci: 0.618 e 0.786. O mais importante nmero de Fibonacci talvez 0.618,
que a "mdia dourada". A raiz quadrada de 0.618 0.786 (78.6%), outro nmero de Fibonacci
usado frequentemente por Scott Carney. Em Maro de 2000, o ttulo caiu 79.8% do seu avano da
onda 1 (oval a vermelho). Desde o mnimo de Maro de 2000, a ao subiu 1.70 vezes o seu
anterior declneo e formou a onda 3, que est perto do 1.618 de Fibonacci.
A correo na onda 4 retraiu 67.6% do avano da onda 3. Ainda que 67.6% e 79.8% no sejam os
exatos "retracements" de Fibonacci, so valores aproximados o suficiente de 61.8% e de 78.6%
para merecerem ateno.
Projees: O ZigZag pode ser usado para medir movimentos de preo primrios. Em oposio
correo ou rally, um movimento de preo primrio um movimento de preo no mesmo sentido da
tendncia. Em vez de retrair uma poro do movimento anterior, os movimentos primrios
estendem-se para alm do mximo ou mnimo anterior. Muitos analistas que usam as ondas de
Elliott e sequncias Fibonacci projetam o comprimento de um avano ou declneo
multiplicando um razo para um "retracement" prvio.
Se o anterior declneo (correo) fosse de 50 pontos e um especialista de Fibonacci procurasse
novos mximos no avano subsequente, a projeo poderia ser 1.618 vezes o movimento anterior,
ou 81 pontos (50 x 1.618 = 81). Os 81 pontos seriam acrescentados ao incio do avano para um
"price target".
O Zig Zag traa uma linha baseada numa variao percentual mnima no preo. A mudana de
preo pode basear-se no preo de fecho, no mximo, no mnimo, na abertura e em alguns
programas pode at basear-se na diferena entre o mximo e o mnimo.
Teoria das Ondas de Elliot

R. N. Elliot acreditava que os mercados se moviam em "ondas" bem definidas pelas quais se previa
a sua direo. Em 1939, Elliot detalhou a sua "Wave Theory", que afirma que os preos das aes
"so decididos" por ciclos que residem nos nmeros de Fibonacci (1-2-3-5-8-13-21...). Mais
especificamente, Elliott acreditava que o mercado se movia em 5 ondas distintas quando sobe e em
3 distintas quando desce. A forma bsica dessas ondas apresentada em baixo.
As ondas 1, 3 e 5 representam o "impulso", ou menores ondas positivas num grande movimento de

subida. As ondas 2 e 4 representam a "corrco", ou menores ondas positivas numa tendncia
"bullish". As ondas A e C representam as ondas negativas menores num grande movimento de
quebra, enquanto que a onda B representa o nico movimento de subida num momento "bearish".
Elliott propunha que a existncia das ondas em diversos nveis, demonstrando que existiam ondas
dentro de ondas. Significa isto que o grfico acima representa no apenas o padro da primeira
onda, mas tambm o que acontece entre os pontos 2 e 4. O diagrama abaixo mostra que as ondas
primrias poderiam ser desmembradas em ondas menores.
A "Elliot Wave theory" atribui nomes s ondas em ordem descendente de tamanho:

Grand Supercycle
Supercycle
Cycle
Primary
Intermediate
Minor
Minute
Minuette
Sub-Minuette
As ondas maiores determinam a tendncia vigente no mercado e as ondas menores determinam
tendncias intermdias. Esta uma forma similar de determinao de tendncias principais e
secundrias, que so utilizadas na teoria de Dow. Elliot providenciou inmeras variaes na
onda principal, e deu particular importncia mdia dourada, 0.618, como um nvel
significativo para o "retracement".
Transacionar utilizando os padres de "Elliot Wave" bastante simples. O "trader" identifica a onda
principal ou "supercycle", e entra longo e posteriormente vende ou coloca-se curto quando a
inverso determinada. Continua-se a ter esta postura medida que os ciclos vo encurtando e se
completam at que a onda principal ressurge. O problema est na identificao dos ciclos onde se
encontra o mercado e entre os analistas tcnicos surgem muitas discusses a este propsito.
Aqui est um exemplo clssico de um ciclo de Elliot:
Escalas: semi-log ou aritmtica

A partir deste artigo vamos dedicar-nos a explicar melhor alguns conceitos e curiosidades sobre a
anlise de grficos de cotaes, nomeadamente sobre padres e formaes, clareando um pouco
artigos j realizados, mas cuja interpretao pode ser dbia.
Mas, antes disso, no presente artigo o nosso objetivo chamar a ateno de todos os leitores para
um aspecto que consideramos ser de extrema importncia na anlise de grficos de preos - o tipo
de escala usada no eixo dos Ys (o preo). Existem dois tipos: o aritmtico e o logartmico. Uma
escala aritmtica dispe 10 pontos que distam o mesmo uns dos outros, independentemente
do nvel de preo. Cada unidade de medida a mesma ao longo da escala. Se uma ao sobe
de 10 para 80 num perodo de 6 meses, o movimento de 10 para 20 vai ter a mesma distncia
vertical do que o movimento de 70 para 80. Apesar de tal ser verdade em termos meramente
absolutos, no o em termos relativos. Enquanto que a subida de 10 para 20 de 100%, a
subida de 70 para 80 de apenas 14.28%.
Uma escala logartmica mede os movimentos de preos em termos percentuais. Uma subida
de 10 para 20 representaria uma subida de 100%. Uma subida de 20 para 40 tambm
ascenderia a 100%, tal como um avano de 40 para 80. Todas estas subidas apareceriam com
a mesma distncia vertical numa escala logartmica. A maior parte dos programas de
grficos referem-se escala logartmica como escala "semi-log scale", j que o eixo dos Xs
(tempo) disposto aritmeticamente.
O grfico acima ilustra a diferena de escalas para o mesmo ttulo. Na "semi-log", a distncia entre
50 e 100 a mesma que entre 100 e 200. No entanto, ma aritmtica, a distncia entre 100 e 200
significativamente maior do que a distncia entre 50 e 100.
Quais so as vantagens de ambas as escalas:
- As escalas aritmticas so teis quando o preo varia pouco, ou seja, quando o ttulo
transaciona num "range" apertado.
- As escalas aritmticas podem ser teis para grficos e "trading" de curto prazo. Os
movimentos de preos (particularmente para aes) so dispostos em termos absolutos (de euros,
por exemplo) e refletem movimentos de euros por euros.
- As "semi-log scales" so teis quando o preo se movimentou significativamente, tenha
esse movimento ocorrido no curto ou no longo prazo.
- As linhas de tendncia tendem a ser mais fiveis na escala semi-logartmica, ou seja, o
mnimos/mximos tocam mais vezes na linha de tendncia de subida/descida.
- As escalas semi-logartmicas so teis numa anlise de longo prazo, j que colocam em
perspectiva as subidas/quebras acentuadas de preos.
- As aes e outros ativos so comparados com base em indicadores relativos como, por exemplo,
o PER. Tendo isto em mente, tambm far sentido comparar os movimentos de preo de diferentes
ativos com base em variaes percentuais.

Com estas linhas apenas pretendemos chamar a ateno para a possibilidade de relativizar em
termos grficos as grandes variaes de preos. Entendemos, no entanto, que a anlise de
grficos com a escala aritmtica bastante mais intuitiva e levanta menos dvidas do que
aqueles grficos que utilizam a escala logartmica.

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O que a Anlise Fundamental?

(02/02/2000 por Equipa PortaldeBolsa)

O que a anlise Tcnica?

Linha de Resistncia: reas de congesto acima da cotao de um ttulo definem nveis de

Os grficos de Linha, Barras, Candlestick e Pontos

Como referido em artigos anteriores, a principal ferramenta da anlise tcnica so os grficos de

Basicamente h 4 tipos diferentes de grficos: grficos de linhas, de barras, candlesticks e grficos

Se caem so desenhados Xs vermelhos.

O que um suporte e uma resistncia?

A cotao de um dado ttulo depende essencialmente de um luta entre compradores e vendedores.

O que uma linha de tendncia?

No artigo anterior foram examinadas as noes de resistncia e suporte. To importante como

Em termos do traado propriamente dito, o objetivo unir o mximo nmero de pontos

O que uma mdia mvel?

Para efetuar anlises de mdio-prazo geralmente utiliza-se a mdia mvel de 50 dias

que prova que produzem melhores resultados.

O indicador MACD (Mdia Mvel Divergente/Convergente) um indicador de tendncia que mostra a

H trs tipos distintos de interpretao grfica do MACD:

mesma e um dado ndice.

Data Subidas Descidas Valor cumulativo

RSI - Relative Strength Index

Em termos de clculo, o indicador tem quatro variveis de suporte:

H vrias interpretaes a retirar da comparao entre as linhas %K e %D e que so as seguintes:

Divergncias positivas e negativas: Uma divergncia positiva seguida de uma ascenso

As Bandas de Bollinger so de fato 3 linhas ou envolventes. A banda central na realidade uma

Existem dezenas de milhares de participantes do mercado que compram e vendem ativos

Muito do conhecimento da identificao e anlise de formaes data de 1932, quando Richard

S porque uma formao se forma aps um movimento de subida ou descida significativo, no ,

Existem dois tipos de formaes, as de inverso e a de continuao. Entre as formaes de

Tendncia: esta ao estabelece a tendncia "bullish" avanando de 10 para cima de 30 em cerca

As "flags" e as "pennants" ("bandeiras" e "bandeirolas") so formaes de continuao de curto

movimentos de preo esto contidos entre duas linhas paralelas.

Grficos Padro - A cabea e os ombros

que se processa a inverso.

vendedores a tomarem conta do mercado aps ser alcanado novo mximo.

Grficos Padro - A cabea e os ombros invertidos

Grficos Padro Formao em Tringulo Descendente

Grficos Padro - Formao em Tringulo Ascendente

Os pontos 2, 4 e 6 constituem os mximos que unidos formam a linha de resistncia. A ligao

Grficos Padro - Formao em Tringulo Simtrico

Ao contrrio dos padres tringulo descendente e ascendente, a formao em tringulo simtrico

Em termos de padro, a formao em tringulo simtrico constituda pelos seguintes elementos:

Grficos Padro - O rectngulo

Grficos Padro - O Topo Triplo

Grficos Padro - O Fundo Triplo

Em termos de elementos que compem o grfico temos o seguinte:

Grficos Padro - O Topo Duplo

Em termos de elementos que compem este grfico padro temos o seguinte:

tendncia de subida antes de se comear a formar o topo duplo.

Grficos Padro - O Fundo Duplo

tipicamente formada por 2 mnimos (A e B) intercalados por um mximo (C) seguidos do

Em termos de elementos que compem este grfico padro temos o seguinte:

tendncia na cotao do ttulo.

Grficos Padro - Fundo Arredondado

Grficos Padro - Rising Wedge

Em termos de elementos grficos que identificam esta formao temos o seguinte:

Grficos Padro - Falling Wedge

Em termos de elementos grficos que identificam esta formao temos o seguinte:

Grficos Padro - Bump and Run Reversal

Em termos grficos, o padro pode ser identificado pelos seguintes elementos:

Grficos Padro - Canal de Tendncia

O canal de tendncia um padro grfico de continuao de tendncia. A evoluo das cotaes

Em termos de trading, sempre que identificado um canal de tendncia bullish, o trader

ADX - Average Directional Index