UNIVERSIDADE EDUARDO MONDLANE

Anlise Financeira
Gesto de Tesouraria
Fernando Lichucha

2013

Faculdade de Economia

Tabela de contedos
es!"o de #esouraria$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ 3

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ii de

Gesto de Tesouraria
No contexto actual, a presso sobre a tesouraria das empresas bastante ele!ada, em

!irtude da restri"o do cr dito bancrio #s empresas, das di$iculdades nas cobran"as e a %uebra na acti!idade da generalidade dos sectores& 's dese%uil(brios $inanceiros agra!am)se, pro!ocando situa"*es de extrema gra!idade na !ida das empresas& + pois $undamental, identi$icar as causas %ue originam os problemas $inanceiros, com principal incid,ncia nas %uest*es de tesouraria, proporcionar solu"*es para a resolu"o dos mesmos e proceder a melhores negocia"*es na obten"o dos recursos $inanceiros de %ue a empresa necessita-&

No $inal do tema . os estudantes sero capa/es de0

1xplicar a import2ncia da gesto de tesouraria 3ompreender o ciclo de con!erso de caixa da empresa 4eterminar a reser!a de seguran"a de tesouraria 3aracteri/ar as pol(ticas comerciais e elementos de monitoria das contas a receber Tomar decis*es sobre concesso de cr dito comercial e a5ustar as condi"*es de cr dito

6tili/ar di$erentes modelos de exist,ncias para determinar o !olume de stoc7s

(!!)*++ae),ormacao$ae)or!u-al$)!+)or!ais.ae)+,ormacao+cursos+,ic(a.do.

e/en!o+2013+00+21+-es!2332A3o.de.!esouraria.)ara.)me.s

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. de

3aracteri/ar e utili/ar di$erentes instrumentos $inanceiros para aplicar excedentes temporrios de tesouraria

Gerir d bitos a curto pra/o, isto , gerir rela"*es $inanceiras com os $ornecedores e a cobertura dos d $ices temporrios de tesouraria 8pelo recurso ao cr dito bancrio9

1laborar um or"amento de tesouraria

T:picos

3onceito de gesto de tesouraria

3iclo de con/ers"o de cai4a

Gesto do acti!o circulante Gesto das disponibilidades Gesto ao controlo do cr dito concedido # clientes Gesto do reali/!el Gesto das exist,ncias ;plica"o dos excedentes temporrios de tesouraria Gesto dos d bitos a curto pra/o 'r"amento de tesouraria

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< de

1.1 Conceito de Gesto de tesouraria

Nesta sec"o, o estudante !ai aprender a de$inir gesto de tesouraria e a necessidade de gerir a tesouraria& Gesto da tesouraria= consiste no con5unto de medidas, instrumentos e t cnicas %ue !isam assegurar %ue a empresa disponha, em di!ersos momentos, de recursos $inanceiros su$icientes para satis$a/er os seus compromissos de curto pra/o& ; necessidade de uma gesto de tesouraria cuidada e rigorosa ad! m de dois aspectos $undamentais0 -9 as despesas e as receitas das empresas tendem a ocorrer em momentos distintos& =9 em muitos neg:cios no existe uma coincid,ncia temporal entre o momento da concreti/a"o da compra>!enda e o do respecti!o pagamento>recebimento& Por estes dois moti!os pode acontecer %ue uma empresa lucrati!a, aparentemente !i!el a m dio e longo pra/o, possa ter di$iculdade em saldar as suas d(!idas de curto pra/o& Na Gesto de Tesouraria destacam)se as seguintes tare$as reali/adas pelo tesoureiro0 a gesto do activo circulante , %ue compreende a gesto das disponibilidades, a gesto ao controlo do cr dito concedido # clientela, o controlo $inanceiro das exist,ncias e a aplica"o dos excedentes temporrios de tesouraria 8dep:sitos a pra/o e t(tulos negoci!eis9? a gesto dos dbitos a curto prazo, %ue engloba a gesto das rela"*es $inanceiras com os $ornecedores e restantes de!edores correntes 8@ector Publico 1statal, por exemplo9, assim como a cobertura dos d $ices temporrios de tesouraria 8pelo recurso ao cr dito bancrio9? a elaborao do documento central da gesto financeira a curto prazo , %ue o or"amento de tesouraria, %ue no mais do %ue a tradu"o do or"amento global da empresa em termos de recebimentos e pagamentos pre!isionais, com !ista ao

(!!)*++555$scri6d$com+doc+121378003+A93.da. es!a2332:3o.Financeira.nceira

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A de

teste do e%uil(brio de tesouraria de curto pra/o 8recebimentos B saldo inicial C pagamentos D ou E saldo $inal dese5ado9&

; seguir, o estudante !ai iniciar o estudo da gesto de tesouraria, analisando o ciclo de con!erso de caixa&

1.2 Ciclo de converso de caixa

Para o estudante melhorar perceber a necessidade de estudar a tesouraria de uma empresa, !amos explicar o $uncionamento do ciclo de con!erso de caixa& Ciclo de explorao de uma empresa o tempo m dio %ue se le!a entre a a%uisi"o dos $actores produti!os e o recebimento dos !alores relati!os # !enda dos produtos ou # presta"o dos ser!i"os& No meio est a trans$orma"o das mat rias)primas em produto acabado e a sua posterior !enda aos clientes& ' ciclo de con!erso de caixa determinado por tr,s $atores0 8 -9 ' pra/o m dio de in!entrio, %ue o tempo m dio necessrio para con!erter )primas em produtos acabados e, em seguida, para !ender esses bens& in!entrio produtos>mercadorias !endidas 8 =9 ' pra/o m dio de recebimentos, %ue o per(odo de tempo necessrio para con!erter os recebimentos em dinheiro& ' per(odo de recebimentos ou pra/o m dio de recebimentos medido pelas contas a receber di!ididas pela m dia diria de !endas& 8.9 ' pra/o m dio de pagamento, %ue tempo m dio entre a compra de materiais e mo) de)obra e o seu pagamento& ' pra/o medio de pagamento calculado di!idindo a m dia de contas a pagar por compras dirias 8 custo das mercadorias !endidas , di!ididos por .6F ou .6A dias9& ' ciclo de con!erso de caixa determinada pela seguinte $:rmula0 = pra/o m dio de exist,ncias>in!entrio B pra/o m dio recebimentos a receber C pra/o m dio de pagamentos %2013 & UEM & FE ' Anlise Financeira & Fernando Lic(uc(a Pgina 67 6 de ' pra/o m dio de medido pelo in!entrio di!idido pela m dia diria de !endas ou custo dos

' n(!el de tesourara de uma empresa depende do tempo %ue !ai desde a sa(da de caixa no in(cio do processo produti!o e seu regresso a caixa com as !endas&

Ilustrao 1 Vamos monitorar a trajectria de 1

!eticais de invent"rio e

matrias#primas ao longo do processo de produo de $iassa% &da' (rimeiro, a empresa Niassa, Lda& 3ompra materiais primas e in!entrio no !alor de -FFF Geticais dos seus $ornecedores a cr dito, o signi$ica %ue a empresa no pagou imediatamente no momento da compra& )egundo, depois de A. dias mais tarde, a Niassa pagou as mat rias)primas e in!entrio, isto , %uase dois meses depois da compra& *erceiro, depois de outros =F dias, a Niassa !ende os seus produtos a cr dito aos seus clientes& ;ssim, passaram 7. dias entre a compra aos $ornecedores e a !enda aos clientes& +uarto, cerca de .7 depois, os clientes pagaram as suas d(!idas a Niassa& 6m total de A.B =F B .7 H --F dias passaram desde a compra de mat rias)primas e in!entrio at %uando recebeu dinheiro pela !enda da sua produ"o& ' total de --F dias chama)se ciclo de explorao&

6ma %uesto importante a da dura"o do ciclo de explora"o, o %ual !aria $ortemente consoante as caracter(sticas da acti!idade& Numa empresa comercial o ciclo de explora"o por princ(pio menor do %ue no caso de uma empresa industrial dado %ue no existe a acti!idade de trans$orma"o& Gesmo tratando)se de duas empresas industriais, podem existir grandes di$eren"as na dura"o do ciclo de explora"o0 numa empresa de constru"o de edi$(cios, por exemplo, o ciclo de explora"o extremamente longo dado o tempo passado na constru"o dos edi$(cios&

' ciclo de tesouraria de uma empresa

o tempo entre o pagamento a $ornecedores e o

recebimento das !endas& Iuanto maior o poder de negocia"o da empresa com %2013 & UEM & FE ' Anlise Financeira & Fernando Lic(uc(a Pgina 7 de 67

$ornecedores, menor o ciclo tesouraria>$inanceiro& Na empresa Niassa, o ciclo de tesouraria A7 dias0 =F dias $ica com as mat rias)primas depois de paga)las mais .7 dias a espera de receber depois de !ender a produ"o& ; Figura - ilustra o ciclo de tesouraria e explora"o ,igura 1 Ciclo de tesouraria e explorao de uma empresa

1.2.1 Estimativa do ciclo tesouraria

; estimati!a do ciclo de tesouraria $a/)se calculando o ciclo de con!erso do ciclo de tesouraria& Ilustrao - )upon.a /ue uma empresa apresenta os seguintes indicadores do ciclo de explorao (!0 = 11 dias% (!2 = 1 dias e explorao e ciclo de tesouraria' 0esoluo 31 H PG1 B PGJ H -F B -A H =A dias 3T H 3' C PGP H =A C =F H A dias (!( = - dias' Calcule o ciclo de explorao% ciclo de tesouraria e CCC' !ostre es/uematicamente o ciclo de

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K de

,igura 1 0epresentao es/uem"tica do ciclo de explorao

Ilustrao 3 Calculo de CCC da 4ell ; seguinte in$orma"o re$ere)se a 4emonstra"o de Jesultados e Lalan"o de =FF6 da empresa 4ell& 3alcular o ciclo de con!erso de caixa desta empresa,

Vendas CMV Contas a receber Inventrio Contas a pagar

55,908 45,958 4,089 576 9,840

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M de

0esoluo N N Oendas m dias diria H !endas>.6A H AA,MFK>.6A H -A.&-7 G dia diria do 3GO H 3GO>.6A dias H <A,MAK>.6A H -=A&M-

333 H <&A7 B =6&7F ) 7K&-A H )<6&KK 4ell realmente tem um ciclo de con!erso de caixa negati!o, o %ue signi$ica %ue geralmente recebe dinheiro das !endas dos seus clientes antes de pagar os seus $ornecedores& 4ell capa/ de $a/er isso por%ue !ende directamente para o consumidor %ue paga com o seu carto de cr dito no momento de encomenda& Ilustrao 5 Calculo de CCC da 2lite (C 4ada a seguinte in$orma"o da empresa 1lite P3 calcule o seu 333 e a!alie a sua e$ici,ncia& Oendas 3GO 3ontas a receber Pn!entrio 3ontas a pagar-F,=.< %2013 & UEM & FE ' Anlise Financeira & Fernando Lic(uc(a Pgina -F de 67 66,<67 A<,==6 A,-6F 6<.

Jesolu"o N N N N N Oendas m dias diria H Oendas>.6A 4ias H 66,<67>.6A H -K=&-F G dia diria do 3GO H 3GO>.6A 4ias H A<,==6>.6A H -<K&A6 PG1 H 1xist,ncias>G dia diria de 3GOH 6<.>-<K&A6H <&.. PGJ H 3ontas a receber>G dia diria de !endasH PGP H3ontas a pagar> G dia diria de 3GOH A,-6F>-K=&-FH =K&.< -F,=.<>-<K&A6H 6K&KM

(elo /ue% o CCC da 2lite = 5'336-7'35 8 97'7: = #39'-P3 1lite, na !erdade, tem um ciclo de con!erso de caixa negati!o, o %ue signi$ica %ue geralmente recebe dinheiro das !endas antes de pagar os seus $ornecedores& Por causa do seu poder de negocia"o, consegue $a/er esperar os seus $ornecedores mais de 6M dias antes pag)los&

1.2.2 Estratgias de gesto do CCC3

;s estrat gias de gesto do 333 so0 -& Girar o in!entrio com a maior !elocidade poss(!el, sem $altas %ue resultem em !endas perdidas& =& 3obrar as contas a receber com a maior rapide/ poss(!el, sem perder !endas em conse%u,ncia do uso de t cnicas de cobran"a muito agressi!as& .& Gerir os tempos de correspond,ncia, processamento e compensa"o para redu/i) los ao cobrar clientes e aument)los ao pagar $ornecedores& <& 1$ectuar o pagamento das contas a pagar com a maior lentido poss(!el, sem pre5udicar a classi$ica"o de cr dito da empresa
.

Gitman, LaQrence R& Gitman, Princ(pios de ;dministra"o Financeira, -F edi"o,

3apitulo -< %2013 & UEM & FE ' Anlise Financeira & Fernando Lic(uc(a Pgina -- de 67

1m resumo, a gesto de tesouraria da empresa abrange o seguinte0 -& Gesto do acti!o circulante0 gesto das disponibilidades, gesto ou controlo de cr dito concedido aos clientes, controlo $inanceiro das exist,ncias e aplica"o de excedentes temporrios de tesouraria? =& Gesto dos d bitos a curto pra/o0 rela"*es $inanceiras com $ornecedores e restantes de!edores correntes e a cobertura de de$icits temporrios de tesouraria? .& 'r"amento de tesouraria0 or"amento global da empresa em termos de recebimentos e pagamentos pre!isionais, com !ista ao e%uil(brio $inanceiro de curto pra/o0 recebimentos B saldo inicial C pagamentos D saldo $inal dese5ado&

1.3 Gesto do activo circulante

' acti!o circulante 8por !e/es tamb m designado por acti!o de explora"o ou ainda acti!o corrente9 todo o acti!o da entidade %ue, em situa"*es normais, con!ertido em disponibilidades 8ou meios de pagamento9 num pra/o igual ou in$erior ao tempo %ue dura o ciclo de explora"o& 4istingue)se assim do ;cti!o Fixo 8ou ;cti!o Pmobili/ado ou ainda ;cti!o Permanente9 cu5o ob5ecti!o a produ"o ou o apoio #s di!ersas opera"*es internas da entidade e no a sua con!erso directa em meios de pagamento<&

1.3.1 Rubricas que integram o activo circulante

Fa/em parte do acti!o circulante rubricas do acti!o como os in!entrios 8incluindo mat rias primas, produtos em $ase de $abrico, mercadorias e produto acabado9, d(!idas de

(!!)*++555$;noo5$ne!+cienceconem)r+-es!ao+ac!i/o<circulan!e$(!m

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curto pra/o de clientes e de outras entidades externas, acti!os $inanceiros detidos para !enda e ainda as pr:prias disponibilidades 8caixa e dep:sitos bancrios9 A&
1.3.2 Impacto da gesto do activo circulante sobre rendibilidade risco e crescimento da empresa

' impacto da gesto do acti!o circulante sobre a rendibilidade, risco, e crescimento da empresa pode ser a!aliado pela composi"o do acti!o circulante d explora"o, e seu peso no acti!o total& ;ssim, ; 3omposi"o do ;cti!o total de 1xplora"o Pn$luencia a rendibilidade global Pn$luencia o risco global Iuanto maior $or o ;cti!o 3irculante Total e o seu peso no ;cti!o Total Genor propenso para gerar lucros Genor risco $inanceiro Iuanto menor $or o ;cti!o 3irculante Total e o seu peso no ;cti!o Total Gaior propenso para gerar lucros Gaior risco $inanceiro
1.3.3 Regras !"sicas e%plora&o de gesto do #ctivo e $assivo circulante de

@egundo, Gene/es8=FFK0-<F9 as regras Lsicas de gesto do ;cti!o e Passi!o circulante de explora"o so0 -& Jedu/ir ao m(nimo poss(!el as disponibilidades totais =& Jeceber dos clientes o mais rapidamente poss(!el, sem pre5udicar a rendibilidade, o n(!el de acti!idade e %uota de mercado .& ;celerar ao mximo a rota"o dos stoc7s, sem pre5u(/o do apro!isionamento e produ"o normais e da comerciali/a"o <& ;trasar ao mximo os pagamentos aos $ornecedores correntes, sem descredibili/ar a imagem e cr dito da empresa

(!!)*++555$;noo5$ne!+cienceconem)r+-es!ao+ac!i/o<circulan!e$(!m

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; seguir o estudante !ai a aprender a gerir as rubricas %ue integram o acti!o circulante, come"ando com a gesto de disponibilidades

1.4 Gesto das disponibilidades

@egundo Gene/es 8=FFK0-<F9 ' disponi!el identi$ica)se, portanto, com acti!os l(%uidos por excelencia 8dinheiro9 e com a%ueles %ue apresentam uma ele!ada aptdo para rapidamente se con!erterem em disponibilidades, al m dos elementos %ue, embora no $igurando no balan"o, re!elam as mesmas caracteristicas C !&g&, uma conta)corrente bancria para o apoio # tesouraria 5 negociada e no utili/ada& ;ssim, o disponi!el compreende as seguintes rubricas0 3aixa Lancos 4', 4P, 4ep:sitos com a!iso pr !io 3>c, T(tulos a receber 8desde %ue mobili/!eis9 3lientes 1mpr stimos Lancrios 5 negociados e ainda no utili/ados 'briga"*es e outros t(tulos negoci!eis ; %uantidade de dinheiro %ue uma empresa possui importante para determinar o !alor

marginal de li%uide/ pois este !alor diminui # medida %ue possui maiores %uantidades de dinheiro& Iuer isto di/er %ue %uando uma empresa tem na sua posse uma %uantidade substancial da sua ri%ue/a em dinheiro %ual%uer li%uide/

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adicional no !ale muito mas se ti!er uma pe%uena %uantidade em dinheiro %ual%uer %uantia adicional pode re!elar)se extremamente til&6

; empresa tem %ue manter recursos em caixa7, se5a por moti!os de transa"o, precau"o, especula"o ou li%uide/& .9 Transao0 e%uilibrar a $alta de sincronia 8descasamento9 entre recebimentos e pagamentos? <9 Precauo0 en%uanto os pagamentos so certos, os recebimentos so incertos? A9 Especulao0 oportunidade de in!estimentos? 69 Liquidez0 per(odo de retra"o no cr dito&
1.'.1 (odelos de Gesto de disponibilidades)

Na gesto de tesouraria existem muitos modelos para determinar o montante :ptimo de dispon(!el, com o ob5ecti!o de aplicar os excedentes de tesouraria moment2neos, %ue esto dispon(!eis, para melhorar a rendibilidade da empresa& S %ue destacar dois destes modelos0 Laumol, e Giller C 'rr&
1.'.2 (odelo de !aumol

' modelo de Laumol, prima pela simplicidade com %ue pode ser aplicado, e baseia)se em duas hip:teses0
0

(!!)s*++es!udo-eral$si6$uc$)!+6i!s!ream+10310+1880=+1+ es!2332A3o220,inanceira es!"o?do?3a)i!al?de? iro$modi,icado (!!)s*++es!udo-eral$si6$uc$)!+6i!s!ream+10310+1880=+1+ es!2332A3o220,inanceira

220a220cur!o220)ra>o$)d,' )a-ina 28
1 :

220a220cur!o220)ra>o$)d, )a-ina 27

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-& 's $undos em caixa t,m um custo de oportunidade %ue minimi/ar estes $undos&

igual aos 5uros perdidos por

no terem sido aplicados em t(tulos com uma remunera"o, ento, a empresa necessita de =& 's $undos em caixa $inanciam a despesa %ue se !eri$ica continuamente ao longo do tempo& ;ssim, com base neste modelo a Jeser!a de @eguran"a de Tesouraria de$inida com o

intuito de minimi/ar dois tipos de custos0 os custos de oportunidade inerentes # deten"o de $undos em caixa, e os custos re$erentes #s trans$er,ncias de t(tulos para caixa& ' modelo de Laumol tem como ob5ecti!o determinar a %uantidade de dinheiro

dispon(!el em caixa, atra! s da e%ua"o0 3 H

onde b corresponde aos custos a

$ixos de cada transac"o? T so os pagamentos totais para o per(odo considerado? i taxa de 5uro e 3

o saldo em caixa& ;ssim, 3 corresponde # Jeser!a @eguran"a de

Tesouraria, e depende directamente do custo de transac"o 8b9 para trans$ormar os $undos in!estidos em t(tulos em dispon(!el, e de igual modo, do montante dos pagamentos anuais 8T9& 1, in!ersamente, da taxa de 5uro 8custo de oportunidade9& Ilustrao 1 0eserva de )egurana de *esouraria: Neste exemplo, o estudante !ai estimar J@T de uma empresa de acess:rios autom:!eis com as seguintes caracter(sticas0
)a-amen!os !o!ais 10 mil(@es cus!os ,i4os de cada !ransacA"o 70 !a4a de Buro 102

Jesolu"o

*amodaran #s+at, Corporate -inance T,eor. and $ratice 2 nd edition

2//1 pagina '20.

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3H

H -FF FFF

No entanto, este modelo possui como limita"*es, o $acto de considera %ue a empresa apenas e$ectua pagamentos e no recebimentos, o %ue claramente, no corresponde # realidade& 1 para al m disso, no considera a hip:tese de existir uma rotura de caixa 8algo %ue pode ocorrer ocasionalmente por $or"as das circunst2ncias9&
1.'.3 (odelo (iller1 2rr

No sentido de tentar ultrapassar algumas limita"*es apontadas ao modelo de Laumol, surge o modelo Giller) 'rr %ue Trepresenta um compromisso $eli/ entre a simplicidade e o realismoU-F& 1 um modelo estocstico %ue assenta na seguinte hip:tese0 o n(!el de tesouraria dado, depende do n(!el de pagamentos esperados? no entanto, o n(!el de tesouraria possui um limite mximo e um limite m(nimo& TPortanto, a regra permitir %ue o saldo de tesouraria $lutue li!remente at atingir um limite C superior ou in$erior& @empre %ue isto acontece, a empresa compra ou !ende t(tulos para recuperar o saldo dese5ado&U-' instrumento utili/ado para gerir disponibilidades tesouraria& ; Jeser!a de @eguran"a de Tesouraria representa o !olume m(nimo de disponibilidades necessrio para a empresa en$rentar, sem di$iculdades, e!entuais atrasos na ocorr,ncia dos seus recebimentos e>ou antecipa"*es $or"adas dos seus pagamentos-=& & No desen!ol!imento deste modelo, os seus autores conclu(ram %ue o saldo l(%uido de caixa :ptimo !aria in!ersamente com o custo de oportunidade de manter a moeda ou
-F --

a reser!a de seguran"a de

9REALEC' Ric(ard A$D MCERS' S!e5ar! 3$D EFrincG)ios de FinanAas Em)resariaisH' 3o)Iri-(! 2003 da Mc ra5Jill ' 1K EdiA"oD 3a)$ 31 F-ina :13 9REALEC' Ric(ard A$D MCERS' S!e5ar! 3$D EFrincG)ios de FinanAas Em)resariaisH' 3o)Iri-(! 2003 da Mc ra5Jill ' 1K EdiA"oD 3a)$31 F-ina :13
12

(!!)*++555$ia)mei$)!+acessi/el+ia)mei.ar!.03)$)()LidM878

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e%ui!alentes em caixa, e assim, temos %ue este saldo tanto maior %uanto maior $orem os custos $ixos de transac"o, a !ari2ncia dos $luxos l(%uidos de caixa dirios e a reser!a de seguran"a& 3ontudo, o modelo no alcan"ou um ,xito incontest!el, pois a sua utilidade prtica est limitada, pois pressup*e %ue as entradas e as sa(das de tesouraria no so completamente impre!is(!eis 8por exemplo0 imposto9& Ilustrao 9 0eserva de )egurana de *esouraria13 Neste exemplo, o estudante !ai estimar a J@T de uma empresa de in$ormtica com incerte/a de cash $loQs& ;s caracter(sticas da empresa so0 ' des!io padro das reser!as dirias de tesourara milh*es & -F FFF, a !ari2ncia -FF poss(!el saber a data em %ue se !ence um

; reser!a de tesouraria m(nima %ue a empresa de!e manter -FF FFF ; taxa de 5uro, na base diria, F&F-V 's custos de transac"o para cada !enda ou compra de t(tulos AF&

Jesolu"o 6tili/ar a e%ua"o do li!ro de 4amodaran8=FF-0<=69, @pread entre limite superior H . 8.>< W 8custo de transac"o x !aria"o de $luxo de caixa>taxa de 5uro99X->. 1 in$erior da reser!a de seguran"a ;ssim, @pread entre limite superior e in$erior H FFF>F&FFF-99X->. 9 H -FF<-A ' limite da reser!a de tesouraria =FF <-A 8reser!a de tesouraria m(nimo B spread9, o -.. <7= 8um ter"o de ponto de retorno depois de a empresa ter atingido os limites spread B reser!a de tesouraria m(nima9
13

. 8.>< W 8AF x -FF FFF

*amodaran #s+at, Corporate -inance T,eor. and $ratice 2 nd edition

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1.'.' (odelo simpli4icado do livro de (ene5es62//)71'18

; reser!a de seguran"a de tesouraria $inanceiro de explora"o %ue inicia

constitu(da para

e!itar rupturas do ciclo da materias primas

com a a%uisi"o

8despesas>compras9 e conclui)se com a ocorrencia dos recebimentos e$ecti!os dos clientes, do ciclo da tesouraria de explora"o %ue inicia com os pagamentos e tambem $inali/a com os recebimentos respecti!os& ; $ormula de calculo da reser!a de seguran"a de tesouraria 8J@T9 0
RST = sendo 0 .6F 3iclo Tesouraria 1xplora"o Pagamentos ;nuais 0 pagamentos pre!isionais desse ano Jota"o ;nual do 4ispon(!el = Pagamentos ;nuais Jota"o ;nual do 4ispon(!el

Ilustrao

1 ; empresa V apresenta os seguintes indicadores do ciclo de /ual dever ser a sua reserva de segurana=

explorao< (!( = 3 dias% (!2 = : dias% (!0 = 3 dias' )e os pagamentos de explorao anuais forem de 1-

Jesolu"o ' 3iclo de tesouraria H PGJ B PG1 C PGP H .F B MF) .F H MF dias& Jota"o anual do dispon(!el H .6F>MF dias H < !e/es& J@T H -=F FFF>< H .FFFF 1m conluso a reser!a de seguran"a de tesouraria depende da rota"o anual do disponi!el& ; seguir, conluimos com a gesto do disponi!el, apresentado procedimentos acelera"o da rota"o do disponi!el&
1.'.0 $rocediemtos de Rota&o do *ispon9vel

de

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1xemplos de procedimentos %ue aceleram a rota"o do dispon(!el a9 3ru/amento dos che%ues E endosso b9 4ep:sito no banco sobre o %ual os che%ues so emitidos recebimento imediato c9 6tili/a"o de cart*es de cr dito para pagamento de despesas de representa"o 3r dito grtis d9 Pagamentos a terceiros de!ero ser $eitos atra! s de trans$er,ncia bancria ou por che%ue atrasar o pagamento e9 1stabelecer uma rela"o de con$ian"a com os bancos $9 ;nlise e controlo dos or"amentos de tesouraria e!itar rupturas g9 3ontrolo permanente das contas bancrias

1.5 Gesto ou controlo de crdito concedido aos clientes

Iuando uma empresa !ende a cr dito os seus produtos esta a criar contas a receber para a empresa e contas a pagar para o cliente& 3ontas a receber representam !endas a cr dito %ue a empresa ainda no recebeu o pagamento& ' cr dito %ue a empresa esta conceder aos seus clientes chama)se cr dito comercial& ' cr dito comercial sempre necessrio por causa da concorr,ncia e $alta de capacidade dos clientes de pagarem a pronto&
1.0.1 Terminologia do crdito comercial

;%ui, o estudante !ai aprender a interpreta"o da linguagem associada ao cr dito comercial& Por exemplo, se um $ornecedor o$erecer um cr dito comercial TNet .FU signi$ica %ue o pagamento de!e ser dentro de .F dias a partir da data da $actura& Lasicamente, o $ornecedor esta a conceder .F dias para $a/er o uso do seu dinheiro& ;s !e/es o $ornecedor pode o$erecer um desconto caso o cliente adiante o pagamento& Por exemplo, os termos T=>-F, net .FU signi$ica %ue o cliente !ai receber um desconto de =V %2013 & UEM & FE ' Anlise Financeira & Fernando Lic(uc(a Pgina =F de 67

caso o pagamento se5a $eito nos primeiros -F dias ou pagara tudo no pra/o de .F dias& ' desconto comercial 8cas. discount> a percentagem o$erecida ao cliente caso antecipe o nmero de dias %ue cliente o pagamento& ' per(odo de desconto 8discount period> period> o pra/o total %ue o cliente tem para pagar o cr dito concedido& Ilustrao ? ; tua empresa compra mercadorias nos termos 1@11% net 5 ' +ual o custo efectivo anual para a tua empresa se decidir no obter vantagem do desconto comercial oferecido= 0esoluo 4ados @e utili/amos uma compra de -FF como exemplo0 < 1@11% net 5 signi$ica %ue a empresa pode bene$iciar)se de um desconto de -V se pagar dentro de -A dias, ou pagar na totalidade no pra/o de <F dias' -V de -FF - de desconto, pelo %ue pode pagar MM dentro de -A dias, ou -FF dentro de <F dias& ; di$eren"a de =A dias, pelo %ue tens %ue calcular a taxa de 5uro para o per(odo de =A dias e calcular taxa anual e$ecti!a 81;J9 associada com a taxa de 5uro de =A&

tem para se bene$iciar do desconto comercial& Por ultimo, o per(odo de cr dito 8credit

3alculo ->MM H F&F-F-, ou taxa de -&F-V para os =A dias& Temos .6A>=A H -<&6 per(odos de =A) dias num ano& Pelo %ue, a taxa anual e$ecti!a 3oncluso @e a empresa %uiser tomar na totalidade no pra/o de <F dias, melhor a empresa contrair um cr dito bancrio de MM a uma taxa de 5uro baixa e tomar a !antagem do desconto comercial& Ilustrao 7 Crdito comercial %2013 & UEM & FE ' Anlise Financeira & Fernando Lic(uc(a Pgina =- de 67 8-&F-F-9-<&6)- H F&-AK, ou -A&KV

; empresa Oitamin @oda compra mercadorias a =>-F net <F& @e a empresa pretender pagar no pra/o de <F dias, seria melhor contrair um empr stimo depois do desconto ou apenas pagar o 1;J dado pelo cr dito comercialY 0esoluo 4ados @e utili/armos uma compra de =FF como exemplo0 =>-F, net <F signi$ica %ue a empresa pode bene$iciar)se de um desconto de =V se pagar dentro de -F dias, ou pagar na totalidade no pra/o de <F dias '& =V de =FF um desconto de <, pelo %ue pode pagar -M6 dentro de -F dias, ou =FF dentro de <F dias& ; di$eren"a associada com a taxa de 5uro de .F& 3lculos N =>-M6 H F&F-F=, per(odos de H&-.-<, ou -.&-<V @e a empresa %uiser tomar na totalidade o pra/o de <F dias, comercial&
1.0.2 !ene49cios do crdito comercial

de .F dias, pelo %ue tens %ue

calcular a taxa de 5uro para o per(odo de .F dias e calcular taxa anual e$ecti!a 81;J9

ou taxa de -&F=V para os .F dias& Temos .6A>.F H -=&-7 8-&F-F=9 -=&-7)-

.F)dias num ano& Pelo %ue, a taxa anual e$ecti!a

melhor a empresa contrair

um cr dito bancrio de -M6 a uma taxa de 5uro baixa e tomar a !antagem do desconto

Primeiro, cr dito comercial

simples e con!eniente de usar, e tem custos de transac"o

baixos do %ue $ontes alternati!os de $undos @egundo, uma $onte de $undos $lex(!el, e pode ser usada sempre %ue necessrio Finalmente, as !e/es tem sido a nica $onte de $inanciamento dispon(!el

1.6 Gesto do Realizvel

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Nesta sec"o, o estudante !ai aprender aspectos relacionados com a gesto das contas a receber& 1m particular, o estudante !ai aprender como as empresas adoptam politicas de cr dito comercial para os seus clientes e monitoram as contas a receber&
1.:.1 *etermina&o da pol9tica de crdito comercial

6m aspecto importante da gesto do reali/!el comercial&

a determina"o da pol(tica do cr dito

; determina"o da pol(tica de cr dito comercial en!ol!e tr,s passos, a saber0 -& 1stabelecer padr*es de cr dito =& 1stabelecer termos de cr dito .& 1stabelecer pol(tica de cobran"a
1.:.2 Estabelecer padr;es de crdito

's padr*es de cr dito tem a !er com o processo de selec"o de clientes, nomeadamente0 ;companhamento da sol!abilidade dos clientes 'bten"o de in$orma"*es 5unto de institui"*es $inanceiras, acerca da situa"o $inanceira dos clientes ;!erigua"o do risco de cada um dos clientes Nos casos %ue apresentem maior risco de!er)se) exigir garantias pessoais 8a!ales e $ian"as9 ou reais 8hipotecas9, ou $a/er seguros de cr dito 's padr*es de !endas obedecem os seguintes A 3s do 3r dito N N N N N 67 Car"cter< ' muturio suas d(!idas Capacidade< ' muturio possui recursos su$icientes para $a/er pagamentosY Capital< ser %ue o muturio possui capital su$iciente para 5usti$icar o empr stimoY Colateral< empr stimoY CondiAes< Iual o $uturo desempenho do muturio e da economiaY %2013 & UEM & FE ' Anlise Financeira & Fernando Lic(uc(a Pgina =. de ser %ue o muturio possui recursos su$icientes para garantir o de con$ian"a e com hist:ria de pagar regularmente as

1.:.3 Estabelecer termos de crdito

4epois de estabelecer os padr*es de cr dito, de!e)se estabelecer os termos de cr dito, nomeadamente0 N N Pra/o de pagamento 8 o per(odo TnetU 9 4escontos de pronto pagamento C C C N Jedu"o do Pra/o G dio de Jecebimentos 4iminui"o do risco da concesso de cr dito 4e!er)se) ter em conta a taxa de 5uro !igente no mercado para opera"*es com pra/o id,ntico Titula"o das !endas C C 3on$ere uma melhor garantia de pagamento e $acilita o procedimento 5udicial ;umenta o grau de disponibilidade do cr dito concedido

1.:.' Estabelecer pol9tica de cobran&a

' ltimo passo do desen!ol!imento da pol(tica de cr dito cobran"a, nomeadamente os seguintes aspectos0

decidir a pol(tica de

No $a/er nada C no entanto casos de clientes %ue atrasam com pagamentos pode no ser a melhor escolha& 6tili/ar cartas simpticas de pedido de esclarecimento 3obrar 5uros nos pagamentos atrasados ;mea"a de uma ac"o legal no primeiro pagamento atrasado&

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Ilustrao : ;valiao da alterao da polBtica de crdito 6ma empresa !ende produtos com um desconto de -V para clientes %ue pagam a pronto& 1 concede cr dito de .F dias para o pagamento na totalidade& Getade de clientes bene$iciam)se do desconto& ; empresa esta a considerar a elimina"o do desconto para o$erecer apenas TnetU .F& ;lguns clientes %ue bene$icia!a de desconto de -V !o desistir e outros !o aderir a no!a pol(tica& 1studos indicam, com a no!a pol(tica, a empresa !ai perder =F unidades das AFF unidades mensais !endidas actualmente& ' custo !ari!el por unidade ;lterar ou deixar como estaY Jesolu"o 4ados Para a empresa decidir se altera a pol(tica, de!e calcular o O;L da altera"o& ' custo de produ/ir AFF unidades .F FFF& ; empresa recebe metade da produ"o imediatamente ao pre"o de MM por unidade 8-V de desconto9& 'utra metade paga .F dias depois ao pre"o de -FF por unidade& Neste ponto, a empresa come"a de no!o com a no!a produ"o& ;ssim, podemos pensar em $luxos de caixa mensais como segue0 *abela 1 ,luxos de caixa mensais' 4escri"o Produ/ir de AFF unidades a 6F cada 3obrar =AF unidades a MM cada 3obrar =AF unidades a -FF cada Produ/ir de AFF unidades a 6F cada 3obrar =AF unidades a MM cada Total So5e ).F&FFF B=<7AF .F dias =AFFF ).FFFF B=<7AF B=AFFF)A=AF 6F e o pre"o unitrio -FF& @e a taxa de retorno exigido $or -V por m,s, %ual a deciso $inal sobre a altera"o da pol(ticaY

)A=AF

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3om a no!a pol(tica de cr dito comercial os $luxos de caixa !o mudar& 4escri"o Produ/ir de <KF unidades a 6F cada 3obrar <KF unidades a -FF cada Produ/ir de <KF unidades a 6F cada Total So5e )=KKFF )=KFFF .F dias <KFFF )=KKFF B=KFFF)=KKFF

Oamos utili/ar estes $luxos de caixa para calcular o O;L da altera"o da pol(tica de cr dito comercial&

Pelo

%ue,

O;L

de

alterar

pol(tica

-,M6M,7AF)-,KM-,=FFH)7K,AAF& 3oncluso& ; empresa no pode alterar a pol(tica de cr dito comercial por%ue !ai perder muitos clientes apesar dos restantes pagarem na totalidade& 3hegamos a esta concluso comparando o !alor actual dos custos com o !alor actual dos bene$(cios e o resultado no encora5ador&

1.:.0 (onitoram as contas a receber.

4epois da institui"o da pol(tica de cr dito comercial, a empresa de!e monitorar as contas a receber para analisar a e$iccia da pol(tica de cr dito comercial& ;s empresas utili/am duas $erramentas para monitorar as contas a receber, nomeadamente0 PGJ e calendrio de matura"o& C prazo mdio de recebimento exprime o pra/o m dio de recebimentos das !endas totais da empresa& ; empresa compara o PGJ com o indicador especi$icado na pol(tica comercial para a!aliar a e$iccia da pol(tica& @e o %2013 & UEM & FE ' Anlise Financeira & Fernando Lic(uc(a Pgina =6 de 67

indicador $or Tnet .FU e PGJ $or AF dias, a empresa pode concluir %ue os clientes esto a pagar, em m dia, com =F dias de atraso& ; empresa de!e igualmente !eri$icar a tend,ncia das contas a receber& Calend"rio de maturao # ordena as contas pelo nmero de dias %ue

permaneceram nos li!ros de contabilidade da empresa& ; ordena"o pode ser $eita pelo nmero de contas ou montantes de contas a receber em d(!ida& @e o calendrio de matura"o se tornar Tbottom)hea!ZU, isto , se a percentagem na metade in$erior do calendrio contendo empresas com pagamentos atrasados come"ar a crescer a empresa ter %ue re!er a pol(tica de cr dito comercial& 's gestores de!em comparar o comportamento dos pagamentos normais com o comportamento dos pagamentos em d(!ida por%ue o conhecimento deste comportamento pode a5udar a planear as necessidade em $undo de maneio& Ilustrao 1 Calend"rio de maturao 6ma empresa esta a !ender nos termos =>-A, net .F e possui [A.F FFF em contas a receber em d(!ida de - a -A dias em ==F contas& 'utros <AF FFF esto em d(!ida de -6 a .F dias com um total de -MF contas& 1 .AF FFF esto em d(!ida de .- a <A dias em KF contas& Gais =FF FFF em d(!ida de <6 a 6F dias em 6F contas& Finalmente, 7F FFF em d(!ida de mais de 6F dias com =F contas& ; cont m o calendrio de matura"o em termos de nmero de contas e montantes em d(!ida& Neste caso, se as !endas m dias dirias $orem 6A FFF, o seu PGJ -6FF FFF>6A FFFH =A dias& 6ma obser!a"o atenta, na base da , !eri$ica)se %ue =KV 8-<B-F&AB.&A9 dos clientes com cr dito e .MV em montante esto a reali/ar pagamentos com atraso& Jesolu"o

*abela - Calend"rio de maturao

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Ilustrao - Calend"rio de maturao ; empresa Financial Training @Zstems 8FT@9 $actura em termos de .>-F, net .F& ;s suas contas a receber incluem [-FF,FFF em atraso de um a -F dias, [.FF,FFF com um atraso de -- a .F dias, [-FF,FFF com atraso de .- a <F dias, [=F,FFF com atraso de <- a AF dias, [-F,FFF com atraso de A- a 6F dias, e [=FFF com mais de 6F dias em atraso& Preparar um calendrio de matura"o da FT@& Jesolu"o 4ados 6m calendrio de matura"o mostra o montante e percentagem das contas a receber em d(!ida por inter!alos em d(!ida& 3om a in$orma"o anterior podemos calcular o calendrio de matura"o em montantes& 3lculos

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3oncluso FT@ no possui excesso de percentagem de contas a receber em di!ida acima de .F dias& ;penas 6V dos clientes %ue tem pagamentos em di!ida acima de <F dias&

1. Gesto das !xist"ncias

;s 1xist,ncias compreendem os stocks de mat rias)primas, mat rias subsidirias, produtos em !ia de $abrico, produtos acabados, Gercadorias, !asilhame e @ubprodutos& ; import2ncia relati!a dos stoc7s, em termos econ:micos e $inanceiros !ai aumentando ao longo do desen!ol!imento do processo t cnico)produti!o, pois a incorpora"o dos custos dos outros $actores produti!os 8remunera"*es do trabalho, amorti/a"*es das imobili/a"*es, etc&9 contribui para o acr scimo do respecti!o !alor e, conse%uentemente, dos in!estimentos em stoc7& ; minimi/a"o dos in!estimentos em stoc7 !isa o seguinte 4iminui"o dos custos impl(citos e expl(citos para o seu $inanciamento Gelhoria da tesouraria de explora"o 4iminui"o da J@T No entanto, no uma tare$a $cil para o gestor $inanceiro conseguir um constante e%uil(brio entre os ob5ecti!os $uncionalmente di!ergentes dos gestores do apro!isionamento, da produ"o e da rea comercial& %2013 & UEM & FE ' Anlise Financeira & Fernando Lic(uc(a Pgina =M de 67

Jeconciliar
1.3.1 (odelos de gesto de e%ist<ncias 1'

; necessidade de estabelecer o n(!el ade%uado de exist,ncias

$undamental para %ue a

empresa se5a capa/ de sustentar o seu n(!el de acti!idade ao menor custo& Gaiores !olumes de exist,ncias representam alto custo de arma/enagem e capital, en%uanto exist,ncias excessi!amente baixas, representam redu"o da rendibilidade 8ruptura no ciclo de explora"o, com interrup"o da produ"o ou perda de !endas9& 1n%uanto os in!estimentos em contas a receber, !ariam ap:s a entrega da mercadoria, as exist,ncias de!em ser ad%uiridos antes das !endas acontecerem& ;ssim, para %ue a empresa estabele"a o n(!el ideal de exist,ncias, ,igura - &gica de previso de vendas' necessrio pre!er o !olume de !endas esperado para os pr:ximos per(odos& ; Figura =, di/

as !endas hist:ricas e as perspecti!as do mercado podem ser utli/adas para pre!er as !endas $uturas& ;s !endas hist:ricas ti!eram como $actores de in$lu,ncia, o pre"o praticado, as promo"*es o$erecidas e a presen"a de concorrentes no mercado&

1xistem muitos modelos de gesto de exist,ncias, entre os %uais, destacam)se os seguintes0 -& ; regra ou cur!a ;L3

18

Frinci)les.o, Mana-erial Finance' 13!( edi!ion' )a-inas 00=.018

%2013 & UEM & FE ' Anlise Financeira & Fernando Lic(uc(a Pgina .F de 67

=& Economic order quantity 81'I9, tamb m conhecido como %uantidade econ:mica de encomenda .& Rust)in)Time 8RPT9 @Zstem <& 3omputeri/ed @Zstems $or Jesource 3ontrol
1.3.2 # regra ou curva #!C

' n(!el ideal de exist,ncias pode ser calculado utili/ando a regra ;L3& ; regra ;L3 popularmente conhecida por regra ;L3 \KF>=F\ na gesto do in!entrio aplicada como regra do polegar& ; regra ;L3 di!ide as exist,ncias em tr,s grupos ou classes0 ;, L, 3& ; classe ; inclui itens com maior !alor& Geralmente, a classe ; compreende =FV dos itens do in!entrio %ue determinam KFV o !alor do in!entrio& ; classe L compreende itens %ue determinam o maior montante seguinte das exist,ncias& ; classe 3 compreende o maior nmero de itens com menor !alor de exist,ncias& 1m resumo temos0 -F)=FV de itens de 8classe D;D9 determinam KFV do !alor das exist,ncias consumidas 's seguintes -A)=AV de itens de Eclasse DFD9 determinam -F)=FV do !alor das exist,ncias consumidas 's restantes 6A)7AV de itens de 8classe DCD9 determinam A)-FV do !alor dos consumos& 's itens da classe ; so atentamente monitorados por%ue determinam cerca de 7F)KFV das exist,ncias consumidas& ; regra, em geral, a5usta)se bem e $re%uentemente utili/ada por gestores de exist,ncias

%ue %uerem obter bene$(cios redu/indo custos e mantendo o $luxo regular de exist,ncias&

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Pelo %ue, a cur!a ;L3 utili/a $actura"o, custos, $re%u,ncia, risco de esgotamento e tempo de entrega da encomenda agrupar as exist,ncias& Ilustrao 3 Classificar de itens utilizando a regra ;FC Na Tabela ., $e/)se o seguinte -& 3lculo da $actura"o por produto? =& 'rdenamento de itens de exist,ncias em ordem decrescente? .& 3lculo da percentagem de $actura"o? <& 3lassi$ica"o dos itens por hierar%uia 8;H6FV receita? LH.AV da receita? 3HAV da receita9& *abela 3 0egra ;FC
Itens 2xistGncias PP= P. P< PA P6 P7 PK PM P-F (reo Hnit"rio .<,FF K,FF -=,AF .,=F A,FF <,FF 6,FF ==,FF =-,=A F,AF Valor do Consumo .<&FFF,FF =6&FFF,FF -=&AFF,FF M&6FF,FF 7&AFF,FF A&<FF,FF =&=FF,FF -&<AF,FF KAF,FF AFF,FF Valor do ConsumoE)oma> .<&FFF,FF 6F&FFF,FF 7=&AFF,FF K=&-FF,FF KM&6FF,FF MA&FFF,FF M7&=FF,FF MK&6AF,FF MM&AFF,FF -FF&FFF,FF

Consumo -&FFF .&=AF -&FFF .&FFF -&AFF -&.AF .67 66 <F -&FFF

(artic'I .<V =6V -.V -FV KV AV =V -V -V -V

Classes .<V 9 I 7.V K=V MFV :1I M7V MMV -FFV 1 I

Legenda

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3oncluso Ptens p- a p= representam 6FV do consumo de exist,ncias Ptens p. a p6 representam .AV do consumo de exist,ncias Ptens p7 a p-F representam AV do consumo de exist,ncias&

1.3.3 Economic order encomenda

quantit.

6E2=8

ou

quantidade

econ>mica

de

6m dos modelos comum de determinar a %uantidade :ptima de uma encomenda de itens do in!entrio Economic order quantity 2C+ tamb m conhecido como /uantidade econmica de encomenda' 2C+ um modelo de gesto de stocks %ue en!ol!e, de cada !e/ %ue uma no!a

encomenda tem lugar, a a%uisi"o de uma %uantia $ixa de produto& ' montante exacto do produto a ser encomendado depende da rele!2ncia do in!entrio transportado, das caracter(sticas de custo e procura dos produtos, assim como dos custos en!ol!idos de uma no!a encomenda 83oZle et al&, =FF=, p& ==79& ' modelo 1II considera !rios custos do in!entrio na determina"o do tamanho da encomenda %ue minimi/a o custo total do in!entrio& 1'I assume %ue os custos de in!entrio podem ser di!ididos em custos de encomenda e custos $inanceiros de posse 8carrZing costs9&

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1. .3.1Custos de enco#enda e de $osse15

' termo custos de encomenda re$ere)se as despesas e$ectuadas para a a%uisi"o de entradas 8inputs9& 1ssas despesas incluem 8Tulsian, =FF7, p& =&-F90

custo de coloca"o de uma encomenda? custo de transporte? custo de inspeccionar mercadorias? custo de receber mercadorias&

' termo custos de posse re$ere)se as despesas e$ectuadas para manter um dado n(!el de in!entrio& 1ssas despesas incluem 8Tulsian, =FF7, p& =&-F90

3usto do seguro? 3usto com o pessoal? 3usto do local de arma/enamento? 3usto de obsolesc,ncia ou deteriora"o? 3usto de manuseamento dos materiais&

' modelo 1II analisa o tradeo$$ entre os custos de encomenda e os custos de posse para determinar a %uantidade econ:mica de encomenda %ue minimi/a o custo total do in!entrio&

1. .3.2Co#o deter#inar a %uantidade econ&#ica de enco#enda'

4e modo a determinar o 1'I pode ser utili/ado um dos seguintes tr,s m todos 8Tulsian, =FF7, p& =&-F90

G todo tabular? G todo gr$ico? G todo da $:rmulas

17

(!!)*++)!$5i;i)edia$or-+5i;i+Economic<order<Nuan!i!I

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1. .3.3(todo tabular

's custos de posse e de encomenda so calculados utili/ando computadores para di$erentes tamanhos de encomenda, e desses tamanhos de encomenda, o %ue !eri$icar um menor ]custo^ total de in!entrio o 1'I&
1. .3.4(todo )r*ico

;p:s alcan"ar um Trade-off entre os custos de posse e os custos de encomenda, determinada a %uantidade :ptima de in!entrio %ue de!e ser encomendada em um determinado ponto de tempo& Procedimento prtico en!ol!ido a seguir, na determina"o do 1'I de acordo com o m todo gr$ico0

3olocar os custos no eixo dos __ e o tamanho da encomenda no eixo dos ``? 4esenhar a linha dos custos de posse indo para cima, indicando os aumentos desses mesmo custos e as descidas do tamanho da encomenda? 4esenhar a linha do custo de encomenda inclinada para baixo, indicando as descidas do custo de encomenda assim como as subidas do tamanho da encomenda?

4esenhar a linha do custo total, %ue primeiro est inclinada para baixo e depois !ai para cima, ap:s um certo ponto m(nimo? Locali/ar o ponto em %ue ambas, a linha dos custos de posse e a linha do custo de encomenda, se intersectam uma a outra, e desenhar uma linha perpendicular a partir desse ponto at ao eixo dos ``?

Locali/ar o ponto em %ue a perpendicular toca o eixo dos ``& 1sse ponto d)nos a %uantidade econ:mica de encomenda? Locali/ar o ponto em %ue a perpendicular 8%uando estendida para cima9 intersecta a linha do custo total& 1ste ponto d)nos o custo m(nimo total na %uantidade econ:mica de encomenda&

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Notas0

' custo de encomenda e o custo de posse so iguais no ponto 1'I& No ponto 1'I o custo total anual de encomendar e de posse m(nimo&

1. .3.5(todo da *&r#ulas

; $:rmula de 1'I pode ser desen!ol!ida as seguintes !ari!eis0 @ H 3onsumo em unidades por per(odo? total de unidades consumidas
OM CM QM

custo por encomenda custo de posse unitrio anual por per(odo %uantidade encomendada 8unidades9? %uantidade por encomenda

Primeiro passo

deri!ar as $un"*es do custo de encomenda e custo posse& ' custo da igual ao consumo durante o

encomenda pode ser expresso como sendo o produto do custo por encomenda e nmero de encomendas& 6ma !e/ %ue o nmero de encomendas expresso como se segue0 3usto de encomenda H O W 8S > Q9 ' custo de posse o custo de posse por unidade de exist,ncias por per(odo multiplicado igual a %uantidade de per(odo di!idido por %uantidade de encomenda 8@>I9, o custo de encomenda pode ser

pela m dia do in!entrio da empresa& ; m dia do in!entrio

encomenda di!idida por =, ou se5a, 8I>=9, por%ue se assume %ue o in!entrio se5a consumido a taxa constante& ;ssim o custo de posse pode ser expresso como se segue0 3usto de posse M C O 8Q + =9 ' custo total do in!entrio igual a soma do custo de encomenda e custo de posse, ou se5a custo total do in!entrio M ]O O 8S / Q9^ ? ]C O 8Q / =9^

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6ma !e/ %ue o 1'I a encomenda %ue minimi/e o custo total, ento 1II

Ponto de re)encomenda C Tendo calculado a 1'I, $alta a determina"o de %uando $a/er encomenda& ' ponto de re)encomenda o nmero de dias %ue a empresa !ai le!ar para $a/er e receber a encomenda e consumo dirio do item de encomenda& ; $:rmula
Fon!o de re.encomenda M Dias de es)era O 3onsumo dirio

Ilustrao 5 (onto de re#encomenda 6ma empresa sabe %ue le!a tr,s dias para $a/er e receber uma encomenda, e consome -A unidades diariamente de um item do in!entrio, o ponto de re)encomenda <A unidades 8. dias x -A unidades>dia9& ;ssim, %ue o n(!el de exist,ncia do item aproximar)se ao ponto de re)encomenda 8<A unidades, neste caso9 uma encomenda ser $eita no ponto 1'I do item&

Ilustrao 1 2C+ ; empresa G;` 3ompanZ, produtora de ser!i"o de 5antar, possui um item de in!entrio de classe ; !ital ao processo de produ"o& ' custo de item so -AFF, e G;` consome --FF unidades desse item por ano& G;` pretende determinar a encomenda :ptima do item& Para calcular o 1'I,, precisamos dos seguintes dados0 3usto de encomenda 8de encomendar9 H [-AF 3usto de posse por unidade e por per(odo H [=FF

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' ponto de encomenda para G;` depende do numero de dias %ue G;` opera por ano& ;ssumindo %ue G;` opera =AF dias por ano e utili/a --FF unidades deste item, o seu consumo dirio <&< unidades, 8-,-FF> =AF9& @e o tempo de espera $or . dias e G;` -.&= pretender manter stoc7 de seguran"a de <&< unidades, o ponto de re)encomenda encomenda $eita ter %ue ser de -. unidades&

unidades 8. W <&<9& 3ontudo, as encomendas so $eitas em unidades inteira, pelo %ue a

1.3.' ?ust1in1Time 6?IT8 @.stem

' sistema 5ust)in)time 8RPT9 $iloso$ia produ"o ob5ecti!o

usado para minimi/ar o in!estimento em exist,ncias& ;

%ue os materiais de!em chegar exactamente no momento em %ue so em pregresso& 6ma !e/ %ue o seu

necessrios para a produ"o& Pdealmente, a empresa teria apenas in!entrio para a minimi/ar o in!estimento em exist,ncias, um sistema RPT no usa 8ou usa

muito pouco9 stoc7 de seguran"a& 4e!e ha!er coordena"o entre os $uncionrios da empresa, seus $ornecedores, e as empresas de transporte para garantir %ue in$orma"*es rele!antes cheguem a tempo& ; $alha de materiais de chegarem a tempo pro!oca o encerramento da linha de produ"o at %ue os materiais cheguem& 4a mesma $orma, um sistema RPT re%uer muita disciplina& ' ob5ecti!o do sistema RPT e$ici,ncia na $abrica"o& RPT usa in!entrio como uma

$erramenta para alcan"ar a e$ici,ncia, en$ati/ando a %ualidade dos materiais utili/ados& e

1.3.0 Computeri5ed @.stems 4or Resource Control

6m dos sistemas computari/ados de controle de recursos o sistema de planeamento das necessidades de materiais 8GJP9& 6tili/a)se para determinar %ue materiais encomendar e %uando encomend)los& GJP aplica os conceitos 1'I para determinar a %uantidade de encomenda&

%2013 & UEM & FE ' Anlise Financeira & Fernando Lic(uc(a Pgina .K de 67

GJP utili/a computador para simular $acturas de materiais, a situa"o do in!entrio e processo de produ"o& ' computador simula as necessidades em materiais, comparando as necessidades de produ"o com os saldos de stoc7s, para determina as datas de no!as encomendas&& ' ob5ecti!o deste sistema pre5udicar a produ"o& ; extenso popular de GJP sistema de computador& 1ste sistema gera planos de produ"o, bem como numerosos relat:rios $inanceira e de gesto& 1m ess,ncia, modela processos da empresa, para %ue os e$eitos da mudan"a numa rea de actua"o noutras reas possam ser a!aliados e monitorados& Por exemplo, o sistema GJP PP $a/ a a!alia"o do e$eito de um o GJP PP, %ue integra dados de di!ersas reas, como o de diminuir o in!estimento em stoc7s, sem

$inan"as, contabilidade, mar7eting, engenharia e $abrica"o utili/ando um so$isticado

aumento dos custos de produ"o nas !endas e lucros& ;l m dos sistemas GJP e GJP PP %ue se concentram nas opera"*es internas, existe um outro sistema computari/ado chamado de recursos 81JP9 %ue expande o sistema empresarial de planeamento de $oco para o ambiente externo

atra! s da incluso de in$orma"*es sobre $ornecedores e clientes& ' sistema 1JP integra electronicamente todos os departamentos de uma empresa para %ue, por exemplo, a produ"o pode chamar)se in$orma"*es de !endas e saber de imediato o %uanto de!e ser produ/ido para satis$a/er as encomendas dos clientes& 6ma !e/ %ue o sistema 1JP tem conhecimento de todos os recursos humanos e materiais, o sistema pode eliminar os atrasos de produ"o e os custos de controlo&

%2013 & UEM & FE ' Anlise Financeira & Fernando Lic(uc(a Pgina .M de 67

1.+ ,plica-o de 16 tesouraria

excedentes

te#porrios

de

;ntes de aplicar os recursos li!res da empresa, o gestor de!er considerar alguns aspectos da aplica"o como0 montantes% prazos% relao risco e retorno e emissor' ; aplica"o do caixa tem como ob5ecti!o tra/er maior rendibilidade # empresa 8exemplo0 pro!is*es de -.o salrio9& 3ontudo, fundamental /ue o gestor apli/ue os recursos em investimentos de baixo risco% alm% claro% dos investimentos em tBtulos com risco' ;ssim, o estudante !ai aprender a gerir os excedentes temporrios de tesourara em dois momentos0 ;plica"*es em t(tulos de baixo risco e t(tulos com risco&

1.).1 #plica&;es em t9tulos de bai%o risco

1xistem !rios t(tulos de baixo risco dispon(!eis para as empresas aplicarem excedentes temporrios de tesouraria, tais como0 t(tulos do tesouro, obriga"*es do tesouro, papel comercial, acordos de recompra&
1.+.1.1,plica-.es e# t/tulos de tesouro

T(tulos do tesouro so obriga"*es de curto pra/o emitidos pelo Go!erno& 6ma !e/ %ue so do Go!erno, so considerados t(tulos sem risco de incumprimento& Geralmente, os t(tulos de tesouro tem maturidade menor de um ano e so emitidos com desconto& Ilustrao 11 Hm investidor /ue compra tBtulos do tesouro de 17 dias com o valor facial de 1 pode pagar :? 1 ' ; diferena entre os dois valores a taxa de rendimento do tBtulo'

-6

*amodaran #s+at, Corporate -inance T,eor. and $ratice

2nd edition 2//1 capitulo 1' %2013 & UEM & FE ' Anlise Financeira & Fernando Lic(uc(a Pgina <F de 67

1m contraste como outras obriga"*es, os t(tulos de tesouro so cotadas na base de desconto bancrio em !e/ do pre"o, onde o desconto bancrio calculado como se segue0 Taxa na base do desconto bancrio H 8 9 x8 9

'nde FO H !alor $acial do t(tulo P H Pre"o do mercado to titulo TH nmero de dias at a maturidade Ilustrao 1- Hm titulo de tesouro de 17 dias com valor facial de 1 de mercado de :? 1 % /ual o seu desconto banc"rio= e o preo

4esconto bancrio H 8 Taxa do desconto bancrio no

9 x8

9 H AV

uma estimati!a signi$icati!a do retorno do t(tulo de

tesouro por duas ra/*es& Primeiro, utili/a o !alor $acial de -FF FFF no lugar do pre"o pago de M7 AFF para estimar o retorno& @egundo, no considera o e$eito da capitali/a"o& ;ssim, o retorno do t(tulo de tesouro correctamente calculado da seguinte maneira0 Jetorno do t(tulo de tesouro H8 ' retorno de A&=7V 98.6A>-KF9)- H A&=7V

signi$icati!amente superior %ue AV de desconto bancrio& 6ma

outra maneira de calcular o retorno retorno e%ui!alente de 34& Jetorno e%ui!alente de 34 H onde _L4 H Taxa do desconto bancrio

Jetorno e%ui!alente de 34 H capitali/a"o&

H A&-.V& Gesmo, esta $:rmula no inclui a

%2013 & UEM & FE ' Anlise Financeira & Fernando Lic(uc(a Pgina <- de 67

1.+.1.2,plica-.es e# papel co#ercial

Papel comercial

um t(tulo de curto pra/o emitido por sociedades an:nimas para

mobili/ar $undos& Pnicial estes t(tulos eram emitidos para $inanciar necessidades em $undo de maneio, por m, ultimamente so igualmente utili/ados para cobrir lacunas de $undos de curto e longo pra/os& ;ssim, as empresas %ue acharem o retorno dos t(tulos de tesouro muito baixo podem $a/er aplica"*es em t(tulos de papel comercial& 's t(tulos de papel comercial tem maturidade de .F a =7F dias e podem ser emitidos por companhias $inanceiras e no $inanceiras&

1.+.1.3,plica-.es e# acordos de reco#pra

6m acordo de recompra 8repo9

a !enda de um t(tulo com o acordo de %ue o t(tulo ser

read%uirido no t rmino do acordo& ' !endedor do t(tulo mobili/a $undos e o comprador rende 5uros do acordo& @ob o ponto de !ista do comprador este cenrio chama)se acordo de recompra reversa 8 reverse repurc.ase agreement' ' retorno no acordo de recompra depende do pre"o de !enda, per(odo, e !alor $acial& Ilustrao 13 Hm corrector com 1 mil.Aes de tBtulos de tesouro% pode abordar empresas com excesso de fundos para investir' ' corrector pode $a/er uma o$erta de !enda dos t(tulos de tesouro a uma empresa por <M&MK milh*es e !oltar a comprar dois dias depois por AF milh*es& 's =F FFF de di$eren"a representam o 5uro do $inanciamento e pode ser calculado em termos anuais como repo rate ou taxa repo& ;ssim, a taxa repo 7&=V calculada da seguinte $orma0 Ruro em dinheiro H =F FFF H capital x taxa repo x

%2013 & UEM & FE ' Anlise Financeira & Fernando Lic(uc(a Pgina <= de 67

H AF FFF FFF x F&F7= x

; semelhan"a do retorno dos t(tulos de tesouro calculado na base do desconto bancrio, a taxa repo no uma !erdadeira de taxa de retorno& ' retorno do acordo de recompra pode ser estimado como segue0

Jetorno do acordo de recompra H8

98.6A>termo repo9)-

H H8

98.6A>=9)- H 7&A7V

1.).2 #plica&;es em t9tulos com risco

;t a%ui, o estudante aprendeu como as empresas aplicam de excedentes temporrios de tesouraria em instrumentos $inanceiros de baixo risco& ;gora, o estudante !ai aprender as moti!a"*es, conse%u,ncias e contabili/a"o de aplica"*es em t(tulos com risco& 1xemplos de t(tulos com risco so obriga"*es corporati!as, obriga"*es do tesouro, e ac"*es& ; a!alia"o destes instrumentos $inanceiros $oi estudada na unidade sobre 1rror0 Je$erence source not $ound ;gora, apenas !amos aprender as moti!a"*es, conse%u,ncias e contabili/a"o de aplica"*es em t(tulos com risco
1.+.2.1(otiva-.es de aplica-.es e# t/tulos co# risco

Por%ue as empresas in!estem em t(tulos com riscoY Por%ue esperam retornos ele!ados de in!estimentos em obriga"*es e ac"*es do %ue in!estimentos de baixo risco& ;lgumas empresas, por ra/*es estrat gicas, compram ac"*es de outras empresas, para $a/erem parte do seu capital social& 'utras, compram ac"*es na esperan"a de estarem abaixo do %2013 & UEM & FE ' Anlise Financeira & Fernando Lic(uc(a Pgina <. de 67

seu !alor& Por ultimo, in!estir em t(tulos com risco $a/ parte do neg:cio dos bancos, companhias de seguros, e outras institui"*es $inanceiras& ;gora passemos, a explica"o detalhada da promessa de retornos ele!ados, in!estimentos em t(tulos sub a!aliados, in!estimentos estrat gicos e in!estimentos comerciais, como moti!os de in!estir em t(tulos com risco& (romessa de retornos elevados ) Pn!estimentos em t(tulos de baixo risco tais como t(tulos do tesouro e papel comercial so l(%uidos e tem pouco ou mesmo nenhum risco e o$erecem retornos muito baixos& ;s empresas com ele!adas somas de excedentes podem obter rendimentos ele!ados $a/endo aplica"*es em t(tulos com risco& Pn!estimentos em ac"*es o$erecem maiores rendimentos poss(!eis& Oer a Figura .& ,igura 3 Investimentos em tBtulos de tesouro% obrigaAes% Bndices e acAes

Investimentos em tBtulos sub avaliados C 6m bom in!estimento retorno maior %ue o retorno exigido& 1ste princ(pio,

a%uele %ue rende um

desen!ol!ido no contexto de

in!estimentos em acti!os reais, aplica)se bem para in!estimentos $inanceiros& ; empresa %ue in!este em ac"*es suba!aliadas !ai obter um retorno maior %ue o retorno exigido no %2013 & UEM & FE ' Anlise Financeira & Fernando Lic(uc(a Pgina << de 67

mercado para este tipo de aplica"*es&

; %uesto %ue se coloca

como locali/ar

in!estimentos suba!aliados concretamente ac"*es e obriga"*es suba!aliadasY ; resposta , depende da e$ici,ncia de mercados e das habilidades dos gestores em locali/ar tais oportunidades de in!estimentos $inanceiros& Investimentos estratgicos C Nos anos MF, a Gicorso$t acumulou ele!ado excedente de tesouraria acima de =F bili*es& ;plicou o excedente em !rios in!estimentos tais como ac"*es de empresas de so$tQare, entretenimento, e pro!edoras de internet&, durante !rios anos& Primeiro, a Gicroso$t $e/ parte dos conselhos de administra"o destas empresas contribuindo nas decis*es sobre produtos e ser!i"os a serem desen!ol!idos desencora5ando desta maneira a $orma"o de parcerias entre concorrentes& @egundo, a Gicroso$t come"ou a trabalhar em pro5ectos con5untos com as empresas participadas& 1 etc, etc& 3onse%uentemente, a estrat gia de participa"o em empresas cong neres barata %ue comprar essas empresas& Investimentos comerciais ) ;lgumas empresas in!estem em t(tulos negoci!eis no como op"o discricionria, mas como parte do seu neg:cio& Por exemplo, empresas de seguro e bancos in!estem em t(tulos negoci!eis como parte do seu neg:cio& ;s seguradoras $a/em)no para cobrir passi!os esperados dos direitos dos assegurados& ;pesar de estas empresas possu(rem acti!os $inanceiros de !alor, os seus in!estimentos $inanceiros so maiores %ue as empresas no $inanceiras, por%ue estas esto mais interessadas em ad%uirir materiais primas do %ue $a/er in!estimentos discretos& mais

1.0 Gesto dos dbitos a curto prazo

; gesto dos d bitos a curto pra/o engloba a gesto das rela"*es $inanceiras com os $ornecedores e restantes de!edores correntes 8@ector Publico 1statal, por exemplo9, assim como a cobertura dos d $ices temporrios de tesouraria 8pelo recurso ao cr dito bancrio9&

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Nesta sec"o, o estudante !ai aprender a gerir contas a pagar e cobrir de$icits temporrios de tesouraria&

1.A.1 Rela&;es 4inanceiras com 4ornecedores B Gesto de contas a pagar

Gerir contas a pagar signi$ica monitorar contas a pagar para garantir %ue os pagamentos se5am $eitos em tempo ideal& ' m todo utili/ado para gerir as contas a pagar calcular a dura"o dos pagamentos pendentes e comparar com as condi"*es de cr dito o$erecidas& Ilustrao 9 Jesto de contas a pagar @uponha %ue os termos de pagamento aos $ornecedores so =>-F, net .F0 @e os dias pendentes das contas a pagar $orem <F dias, a empresa estar a pagar com atraso e poder en$rentar o risco de interrup"o dos $ornecimentos, @e os dias pendentes das contas a pagar $orem =A dias, a empresa estar a pagar muito cedo e perder A dias de 5uros&

Ilustrao ? Jesto de contas a pagar da empresa 0oKd CompanL ; empresa JoQd 3ompanZ tem em m dia um saldo de contas a pagar de =AF FFF& ' custo m dio dirio das mercadorias !endidas -<,FFF, e bene$icia)se de =>-A, net <F, dos seus $ornecedores& ; empresa JoQd pretende renunciar o desconto& @er %ue a empresa JoQd esta a gerir bem as contas a pagarY Jesolu"o 4ados 4ado o saldo de contas a pagar e os custos dirios da mercadorias !endidas da JoQd, podemos calcular o nmero m dio de dias %ue le!a para pagar seus $ornecedores atra! s da di!iso do saldo m dio dos custos dirios& 4adas as condi"*es de cr dito, JoQd tamb m de!e pagar no dia -A 8o ltimo dia poss(!el para obter o desconto9, ou no dia <F

%2013 & UEM & FE ' Anlise Financeira & Fernando Lic(uc(a Pgina <6 de 67

8o ltimo dia poss(!el para pagar9& No h nenhum bene$(cio para pagar em %ual%uer outro momento& 3lculos 's dias em di!ida das contas a pagar da JoQd so =AF&FFF > -<&FFF H -7,M dias& @e JoQd ti!esse pago, tr,s dias antes, poderia ter apro!eitado o desconto de =V& @e, por alguma ra/o, decide renunciar o desconto, no de!e pagar o !alor total antes do %uadrag simo dia& 3oncluso ; empresa no est a gerir bem as suas contas a pagar& Iuanto mais cedo !aleria a pena, por%ue bene$iciria do desconto& ;ssim, a nica ra/o para pagar antes do dia <F perde o desconto, mas custa # empresa == dias 8<F ) -K9 de uso de seu dinheiro& o desconto, pagando antes do d cimo %uinto dia& Pagando no d cimo oita!o dia, no s:

Ilustrao 7 Custo de crdito Iual o custo anual e$ecti!a das condi"*es de cr dito de ->-A, net <F, se a empresa

estender as contas a pagar para 6F diasY Jesolu"o 4ados Primeiro, precisamos calcular a taxa de 5uros por per(odo& ' desconto de -V signi$ica %ue na compra de -FF Geticais, a empresa pode pagar MM no per(odo de desconto, ou manter os MM e pagar -FF Geticais mais tarde& ;ssim, a empresa paga -Getical de 5uros sobre os MM& @e a empresa pagar a tempo, ento este um Getical de 5uros re$ere)se ao per(odo de =A dias entre o dia -A e o dia <F& @e a empresa estender, ento o - Getical de 5uro sobre o per(odo de <A dias entre o dia -A e o dia 6F& %2013 & UEM & FE ' Anlise Financeira & Fernando Lic(uc(a Pgina <7 de 67

3alculo ; taxa de 5uros por per(odo de - > MM H -,F-V& @e a empresa atrasa o pagamento at o sexag simo dia, tem de utili/ar os $undos por <A dias al m do per(odo de desconto& Temos .6A><A H K,-- per(odos de <A dias num ano& ;ssim, o custo anual e$ecti!o 8-,F-F-9 K,--)- H F,FK<M, ou K,<MV& 3oncluso Pagar a tempo corresponde a um per(odo de cr dito de =A dias e existem .6A>=A H -<,6 per(odos de =A dias num ano& ;ssim, se a empresa pagar no dia <F, o custo anual e$ecti!o 8-,F-F-9 -<,6)- H F,-AKF, ou -A,KV& ;o estender as suas contas a pagar, a empresa redu/ substancialmente o seu custo e$ecti!o de cr dito& Ilustrao : Jesto das contas a pagar da FFFC ; empresa Lugs LunnZ Frango ;ssado 8LLL39 tem um saldo m dia de contas a pagar de .FF&FFF Geticais& ' custo m dio dirio dos produtos !endidos @er %ue a empresa esta a gerir bem as suas contas a pagarY Jesolu"o 4ados 4ado o saldo de contas a pagar e os custos dirios da mercadorias !endidas da LLL3, podemos calcular o nmero m dio de dias %ue le!a para pagar aos seus $ornecedores atra! s da di!iso do saldo m dio dos custos dirios& 4adas as condi"*es de cr dito, LLL3 tamb m de!e pagar no dia -A 8o ltimo dia poss(!el para obter o desconto9, ou no dia .A 8o ltimo dia poss(!el para pagar9& No h nenhum bene$(cio para pagar em %ual%uer outro momento& 3lculos %2013 & UEM & FE ' Anlise Financeira & Fernando Lic(uc(a Pgina <K de 67 de -A&FFF, e recebe termos de =>-A, net .A, dos seus $ornecedores& ; LLL3 opta por abrir mo ao desconto&

's dias em di!ida das contas a pagar da JoQd so .FF&FFF > -A&FFF H =F dias& @e a LLL3 ti!esse pago cinco dias antes, poderia ter apro!eitado o desconto de =V& @e, por alguma ra/o, decidir renunciar o desconto, no de!e pagar o !alor total at o trig simo %uinto dia& 3oncluso ; empresa no est a gerir bem as suas contas a pagar& Iuanto mais cedo !aleria a pena, por%ue bene$iciria do desconto& ;ssim, a nica ra/o para pagar antes do dia .A mas custa # empresa -A dias 8.A)=F9 de uso de seu dinheiro&
1.A.2 Cobertura de de4icits tempor"rios de tesouraria

para

receber o desconto, pagando antes do dia -A& Pagando no dia =F, no s: perde o desconto,

; gesto de de$icits temporrios de tesourara consiste em de$inir os instrumentos de capta"o e apurar o custo e$ecti!o das linhas de cr ditos a serem usadas na cobertura de e!entuais de$icits de caixa&
As ontes de cobert!ra de de icits te"porrios de teso!raria, pode" ser#

Trabalhadores ;diantamentos de clientes Fornecedores 1mpr stimos bancrios e papel comercial Garantias bancrias 1'1P 3redores di!ersos Pro!is*es para riscos e encargos ;cr scimo e di$erimentos

; seguir, o estudante !ai aprender a utili/ar empr stimos bancrios de curto pra/o para cobrir de$icits temporrios de tesouraria&
1.0.2.1!#prsti#os bancrios de curto prazo

%2013 & UEM & FE ' Anlise Financeira & Fernando Lic(uc(a Pgina <M de 67

1mpr stimos bancrios so geralmente iniciados com uma nota promiss:ria, %ue 5uro& 's empr stimos bancrios podem ser0

uma

declara"o por escrito %ue indica o !alor do empr stimo, a data de pagamento, e a taxa de

2mprstimos directos ) ;penas en!ol!e duas entidades 8empresa e banco9, por exemplo, empr stimos em conta corrente, desconto de li!ran"as e Qarrants, aceites bancrios& 's recursos $inanceiros mobili/ados so considerados extra) explora"o&

2mprstimos indirectos ) en!ol!em tr,s entidades 8!endedor, comprador e banco9, por exemplo, 4escontos ao cedente, ao $ornecedor, de $acturas, garantias prestadas,&&& os recursos $inanceiros mobili/ados so considerados de explora"o

2mprstimos em conta corrente # Jecursos extra)explora"o 3r dito por desconto de li!ran"as, podem ser reno!!eis ou reno!!eis no

Crdito por desconto ao cedente ou ao fornecedor Crdito por aceite Crdito por desconto de facturas 4esconto de Marrants Crditos document"rios Jarantias (restadas

' estudante !ai aprender tr,s tipos de empr stimos bancrio de curto pra/o0
1$ Nnico% fim do perBodo C empr stimo bancrio %ue obriga o muturio a pagar

5uros sobre o empr stimo e o capital numa parcela nica no $inal do empr stimo& Taxas de 5uro de re$er,ncia0
o

Taxa bsica de 5uros sol!entes&

a taxa %ue os bancos cobram aos seus clientes mais

%2013 & UEM & FE ' Anlise Financeira & Fernando Lic(uc(a Pgina AF de 67

LPL'J

a taxa de 5uro %ue os bancos emprestar recursos uns aos outros

no mercado interbancrio de Londres

2$ &in.as de Crdito ) 6m banco compromete)se a emprestar a uma empresa

%ual%uer %uantia at um mximo limite& 1ste acordo $lex(!el permite # empresa le!antar $undos acima da linha de cr dito sempre %ue %uiser& Pode ser o No con$irmada0 um acordo in$ormal %ue no !incula 5uridicamente o banco para $ornecer os $undos o 3omprometida0 consiste em um acordo escrito, legalmente !inculante, %ue obriga o banco a $ornecer os $undos, independentemente da condi"o $inanceira da empresa
3$ 2mprstimos Fridge &oan # Um !i)o de em)rPs!imo 6ancrio de cur!o )ra>o Nue mui!as /e>es P usado )ara Q)reenc(er a lacunaQ' a!P Nue a em)resa mude )ara o ,inanciamen!o de lon-o )ra>o$ 1.0.2.2Condi-.es de e#prsti#os

;s condi"*es de empr stimos comuns so0

ComissAes0 Orias taxas de empr stimo cobradas pelos bancos %ue a$ectam a taxa e$ecti!a de 5uros %ue o muturio paga

*axas de preparao do emprstimo0 encargos bancrios para cobrir a !eri$ica"o do cr dito e honorrios&

0e/uisitos de )aldo0 redu/ os recursos do empr stimo utili/!eis

Ilustrao 1 ComissAes Taxa de 5uros sobre os $undos H F&-Fx8[KFF FFF9 H [KF FFF

%2013 & UEM & FE ' Anlise Financeira & Fernando Lic(uc(a Pgina A- de 67

3omisso H F&FFAx8[=FF FFF9 3usto total Ilustrao 11 *axas de preparao do emprstimo

H [ -FFF H[K- FFF

; empresa Timmons ToQel and 4iaper @er!ice obte!e um empr stimo de AFF mil d:lares por tr,s meses a uma ;PJ de -=V& 1ste empr stimo tem uma taxa de prepara"o de cr dito de -V& 3alcular a taxa e$ecti!a trimestral do empr stimoY Jesolu"o ; taxa de prepara"o de cr dito cobrada sobre o capital do empr stimo, portanto, neste [ <MA,FFF& caso, F,F- [ AFF&FFF H [ AFFF, de modo %ue o !alor real $oi empr stimo 3olocando esses $luxos de caixa no hori/onte temporal temos0

;ssim, a taxa de 5uro e$ecti!a de tr,s meses

Ilustrao 1- 0e/uisitos de )aldo ; Timmons ToQel and 4iaper @er!ice de!e manter um saldo obrigat:rio -FV do !alor do capital do empr stimo numa conta no remunerada com o banco& 3omo o empr stimo $oi de AFF&FFF, o saldo obrigat:rio F,-F AFF&FFF H AF&FFF& ;ssim, a empresa tem

apenas <AF mil d:lares americanos do empr stimo para utili/ar, embora pague 5uros sobre o montante do empr stimo total& No $inal do per(odo de empr stimo, a empresa de!e AFF mil d:lares 8- B F,-= > <9 H [ A-A&FFF, e !ai pagar A-A&FFF [ ) AF&FFF H [ <6A&FFF sem o saldo de compensa"o& 3olocando esses $luxos de caixa no hori/onte temporal temos0 %2013 & UEM & FE ' Anlise Financeira & Fernando Lic(uc(a Pgina A= de 67

;ssim, a taxa de 5uro de tr,s meses realmente paga

Ilustrao 13 1:'1 0e/uisito do saldo de compensao e taxa anual efectiva

@uponha %ue o banco da Timmons ToQel and 4iaper @er!ice paga -V 8;PJ com capitali/a"o trimestral9 sobre os saldos de compensa"o& Iual dos tr,s meses de empr stimo da TimmonsY Jesolu"o 4ados 's 5uros obtidos sobre os AF&FFF !o redu/ir os pagamentos l(%uidos %ue empresa Timmons de!e $a/er para reembolsar o empr stimo& 6ma !e/ %ue calculado o pagamento $inal, podemos determinar a taxa de 5uro de tr,s meses impl(cita e depois con!erte)la em taxa anual e$ecti!a& 3alculo ' saldo obrigat:rio !ai subir para AF,FFF8- B F&F-><9 H AF,-=A& ' empr stimo total a pagar AFF,FFF B -A,FFF C AF,-=A H <6<,K7A& ' 5uro do saldo obrigat:rio anula parte do 5uro sobre o empr stimo& 3olocando esses $luxos de caixa no hori/onte temporal temos0 a taxa anual e$ecti!a

; taxa de 5uro de tr,s meses paga 0 %2013 & UEM & FE ' Anlise Financeira & Fernando Lic(uc(a Pgina A. de 67

1xpressando isso como uma taxa anual e$ecti!a d -,F..-<)- H -.,KMV& 3oncluso 3omo esperado, uma !e/ %ue o saldo compensat:rio rendeu 5uros, estes redu/iram o custo total de 5uros sobre o empr stimo& Ilustrao 15 0e/uisito do saldo de compensao Lills obte!e um empr stimo de . meses no !alor de 7AF,FFF& ; taxa de 5uro incidente sobre o empr stimo de KV 8;PJ9 e o banco exige um saldo de compensa"o de -FV& ' banco paga -V 8;PJ com capitali/a"o trimestral9 sobre os saldos de compensa"o& Iual a taxa anual e%ui!alente do empr stimo de 7AF&FFF de . mesesY 0esoluo 4ados 's 5uros obtidos sobre os o saldo compensat:rio de7A&FFF 87AF,FFF x -FV9, !o redu/ir os pagamentos l(%uidos do empr stimo& 6ma !e/ %ue calculado o pagamento $inal, poss(!el determinar a taxa de 5uro de tr,s meses impl(cita e con!erte)la taxa anual e%ui!alente&

%2013 & UEM & FE ' Anlise Financeira & Fernando Lic(uc(a Pgina A< de 67

Calculo ' saldo compensat:rio !ai crescer para 87A&FFF9 8- B F,F- > <9 H 7A,-K7&AF& 's 5uros sobre o empr stimo no $inal do per(odo de tr,s meses so -A&FFF 87AF mil d:lares x 8F,FK > <99& ' pagamento $inal do empr stimo ser 7AF&FFF B -A&FFF ) 7A,-K7&AF H 6KM,K-=&AF& 6ma !e/ %ue Lills utili/a apenas 67A&FFF d:lares 87AF&FFF ) 7A&FFF9, a taxa e$ecti!a paga de . meses 86KM,K-=&AF -,F=-M<)- H M,FAV > 67AFFF9 ) H =,-MV& ; taxa anual e%ui!alente Concluso 's 5uros !encidos sobre o saldo de compensa"o redu/iram os 5uros sobre o empr stimo&

1.11 2r-a#ento de tesouraria

'r"amento de tesouraria pode ser de$inido como sendo uma listagem de entradas e sa(das antecipadas de dinheiro de uma empresa durante um determinado per(odo& ; di$eren"a entre a demonstra"o de resultados pre!isionais e or"amento de tesouraria %ue este apenas inclui $luxos de dinheiro real& Por exemplo, as despesas de deprecia"o 8 despesas %ue no en!ol!em o desembolso de dinheiro9 no $a/em parte do or"amento de tesouraria& ' or"amento de tesouraria importante para o planeamento de empr stimos a curto pra/o e calendari/a"o de despesas& ;s empresas estimam as suas necessidades de caixa no processo de elabora"o do or"amento ou mapas pre!isionais& Primeiro, plani$icam o !olume de !endas, necessidades em acti!os $ixos e in!entrio, e per(odos de pagamentos& 1sta in$orma"o con5ugada com pro5ec"*es de contas a receber, pagamento de impostos, di!idendos e encargos $inanceiros, etc& 1sta in$orma"o combinada num mapa chamado de oramento de caixa %ue mostra pre!is*es de entradas e sa(das de caixa durante um certo per(odo&

%2013 & UEM & FE ' Anlise Financeira & Fernando Lic(uc(a Pgina AA de 67

Ilustrao 11 Vamos utilizar o exemplo da p"gina ?

do livro de Frig.am 1? para

mostrar a elaborao do oramento de tesouraria passo a passo' ; empresa ;llied Food Products pretende estimar as suas necessidades de caixa para os meses de Rulho a 4e/embro& ; empresa !ende a pra/o nos termos =>-F, net <F& Por m, alguns dos seus clientes atrasam com os pagamentos chegando a pagar at MF dias& ; experiencia mostra %ue =FV das !endas a cr dito so pagas durante o primeiro m,s em %ue a !enda $eita C correspondendo a !endas com desconto& 3erca de 7FV das !endas !enda& 's custos de produtos alimentares, so pagas no segundo m,s depois da

especiarias, conser!antes, e materiais de embalagem constituem 7FV das !endas de produtos acabados& ;s compras so $eitas a cr dito um m,s antes das !endas planeadas& ;ssim, se as !endas pro5ectadas para o m,s de Rulho $orem .FF milh*es, ento as compras a $a/er no m,s de Runho totali/am =-F milh*es e este montante torna)se exig(!el no m,s de Rulho& 'utras despesas tais como custo com pessoal e loca"o $inanceira esto igualmente pre!istas no or"amento de tesouraria& ; empresa espera pagar impostos no !alor de .F milh*es no dia -A de @etembro e =F milh*es no dia -A de 4e/embro& ; empresa, espera, igualmente, pagar -FF milh*es da constru"o de uma no!a $brica no m,s de 'utubro& Pretende)se %ue, o estudante elabore o mapa de or"amento de tesourara para os meses de Rulho a 4e/embro assumindo %ue o saldo de caixa al!o em caixa -A milh*es no dia - de Rulho& Jesolu"o 6tili/e 1xcel para criar a seguinte planilha contendo pressupostos do mapa de or"amento de tesouraria& de -F milh*es e %ue espera ter

11

Fundamen!als O, Financial Mana-emen!' 3oncise 9ri-(am.Jous!on' ca)i!ulo 17

%2013 & UEM & FE ' Anlise Financeira & Fernando Lic(uc(a Pgina A6 de 67

;crescentar a Seco de recebimentos e compras

Formulas

%2013 & UEM & FE ' Anlise Financeira & Fernando Lic(uc(a Pgina A7 de 67

Para o resto dos meses pode fazer copy and paste ;crescentar a Seco de ganhos ou perdas de caixa do ms

Formulas

Para o resto dos meses pode fazer copy and paste ;crescentar a Seco de Emprstimos ou superavit

Formulas

%2013 & UEM & FE ' Anlise Financeira & Fernando Lic(uc(a Pgina AK de 67

' mapa $inal

8a9 ;pesar do or"amento de tesouraria correr de Rulho a 4e/embro, as !endas e compras de Gaio e Runo so necessrias para calcular recebimentos e pagamentos dos meses de Rulho e ;gosto 8b9 ' montante -A da linha -7 de Rulho& 's !alores subse%uentes na linha -7 so iguais ao caixa acumulado como esta indicado na linha -K do m,s anterior? por exemplo, o < indicado na linha -7 do m,s de ;gosto da linha -K da coluna de Rulho %2013 & UEM & FE ' Anlise Financeira & Fernando Lic(uc(a Pgina AM de 67

8c9 Iuando o saldo de caixa al!o de -F linha -M dedu/ido do saldo de caixa da linha -K, o !alor negati!o na linha =F representa o empr stimo necessrio, e o !alor positi!o signi$ica supera!it& 's empr stimos so necessrios para os meses de Rulho a 'utubro e os supera!its ocorrem nos meses de No!embro e 4e/embro& ;s !endas atingem o pico em @etembro, acompanhadas pelo aumento dos pagamentos de compras, salrios e outros itens& 's recebimentos de !endas tamb m crescem, mas a empresa termina o m,s com caixa li%uida )A7& ' empr stimo total no $inal de setembro, bate um pico de -FF, isto do m,s de @etembro& Oendas, compras e pagamentos de compras passadas caem drasticamente em 'utubro, mas recebimentos atingem o seu pico, por causa das !endas de @etembro& 3omo resultado, a empresa consegue um excedente de << em 'utubro& 1ste ganho l(%uido pode ser usado para pagar empr stimos, diminuindo assim os empr stimos em << para A6 ; empresa ter um excedente de caixa ainda maior em No!embro, podendo assim pagar todos os seus empr stimos& Na !erdade, a empresa ter AK em excesso de caixa at o $inal do m,s, e outro excedente de caixa em 4e/embro !ai totali/ar o excesso de caixa de M=& ; empresa ter %ue in!estir em t(tulos %ue rendem 5uros ou utili/ar $undos em outras aplica"*es& Aula Fr!ica Ciclo de converso de caixa
1$ Iual

<. necessrios no $inal de ;gosto mais o de$icit de caixa A7

a di$eren"a entre o ciclo de con!erso de caixa de uma empresa e seu ciclo

explora"oY

2$ 3omo o ciclo de caixa de uma empresa pode

ser a$ectado com o aumento de

in!entrio, tudo o resto mantendo)se constanteY %2013 & UEM & FE ' Anlise Financeira & Fernando Lic(uc(a Pgina 6F de 67

3$ 3omo o ciclo de caixa de uma empresa pode ser a$ectado se a empresa aceitar

descontos o$erecidos pelos seus $ornecedores, tudo o resto mantendo)se constanteY

8$ @er %ue um aumento no ciclo de caixa de uma empresa signi$ica necessariamente

%ue a empresa est a gerir mal o seu dinheiroY

7$ ; Gree7 3onnection te!e !endas de .= milh*es em =FF<, e um custo de mercadorias

!endidas de =F milh*es& ' balan"o simpli$icado da empresa consta a seguir0 *.e JreeO Connection Falano 31 de 4ezembro de - : ;ctivos (assivo e C( 3aixa =FFF 3ontas a pagar 3ontas a receber .MAF 13P Pn!entrio -.FF ;cr scimos e de$erimentos ;cti!os circulantes totais 7=AF Passi!os circulantes totais 1LP 1%uipamento, Pnstala"*es KAFF Passi!o total -A7A ;cti!o total F 3apital pr:prio

-AFF -FFF -==F .7=F .FFF 67=F MF.F -A7A F

aR 6R

3alcular o ciclo de con!erso de caixa da Gree7 3onnectionY ' PGJ m dio do sector so .F dias& Iual 333 da Gree7 caso o seu PGJ $osse igual ao da m dia do sectorY

Crdito comercial -& 6ma empresa $oi o$erecida pelo seu $ornecedor o termo de cr dito de .>A, net .F& 3alcular o custo de cr dito comercial se a empresa no tomar o desconto e decidir pagar no dia .F& ;ssume uma encomenda no !alor de -FF& %2013 & UEM & FE ' Anlise Financeira & Fernando Lic(uc(a Pgina 6- de 67

=& 6m $ornecedor o$erece termo de cr dito de ->-F, net <A& 3alcular a taxa anual e$ecti!a do cr dito comercial se os clientes decidirem no tomar o desconto e pagar no dia <A& .& 1numere os passos necessrios para o estabelecimento da pol(tica comercial& Jesto do realiz"vel <& ' !olume de !endas reali/adas no ano passado da !anana Corporation $oi de 6F milh*es no ano passado& ' saldo de contas a receber $oi de = milh*es& Iuanto tempo, em m dia, a empresa le!a a cobrar as suas !endasY A& ; empresa !ig.tL (oKer *ool CompanL apresenta as seguintes contas< 3liente 4i!ida 4ias ;L3 AFFFF .A 41F .AFFF A GSP -AFFF -F aLG 7AFFF == N'P <=FFF <F IJ@ -KFFF -= T6O K=FFF A. b`_ .6FFF MF ; empresa o$erece termos de cr dito de ->-A, net .F& Pretende)se a determina"o do calendrio de matura"o utili/ando incrementos de -A dias at 6F dias, e o desta%ue de contas com atrasos de pagamentos acima de 6F dias& Jesto de dbitos a curto prazo 8 ,ornecedores -& ; padaria @imple @imon tem um acordo com $ornecedores de ->-F, net =A& @e a @imple @imon aceitar o desconto o$erecido de!e obter um empr stimo do banco para cobrir necessidades de $inanciamento a curto pra/o& ; taxa de 5uro cotado pelo banco -=V&

=& 6ma empresa ad%uire mercadorias com termos .>-A, net <F,
-&

3alcular a taxa anual e$ecti!a casa a empresa no tomar o desconto e pagar at o dia <F&

3alcular a taxa anual e$ecti!a se a empresa no tomar o desconto e pagar no dia AF, %2013 & UEM & FE ' Anlise Financeira & Fernando Lic(uc(a Pgina 6= de
=&

67

Jesto de invent"rio
-&

; empresa 'hio OalleZ Somecare @uppliers, Pnc& 8'OS@9, te!e em =FFM um !olume de !endas de =F milh*es& ' custo de mercadorias !endidas $oi de K milh*es, o saldo m dio de in!entrio $oi de = FFF FFF& a9 3alcular o PG1 da 'OS@ b9 ' PG1 do sector so 7. dias& @e o PG1 da empresa $osse 7. em %uanto pode redu/ir o in!estimento em exist,nciasY

,inanciamento a curto prazo utilizando emprstimos banc"rio -& ; companhia Sand)to)Gouth precisa de um empr stimo de -F FFF nos pr:ximos .F dias& ;ssim, a companhia pretende saber %ual das seguintes tr,s alternati!as a melhor&

;lternativa ;& Perder o desconto de um acordo comercial %ue o$erece os termos =>-F, net .F&

;lternativa F& 'bter um empr stimo do Lanco ; de -F FFF por .F dias a ;PJ de -=V& ' banco exige um saldo de compensa"o de AV sobre o !alor do empr stimo e cobra -FF de comisso de prepara"o do empr stimo& Psto signi$ica %ue a companhia Sand)to)Gouth de!er endi!idar)se acima de -F FFF&

;lternativa C& 'bter um empr stimo do Lanco L no !alor de -F FFF por .F dias a ;PJ de -AV& ' banco cobra -V de comisso de prepara"o do empr stimo&

%2013 & UEM & FE ' Anlise Financeira & Fernando Lic(uc(a Pgina 6. de 67

Iual das tr,s alternati!as barata para $inanciar a Sand)to)GouthY

=& 4ados dois empr stimos de um ano cada com montantes iguais e um dos empr stimos tem uma taxa de KV e -V de comisso e outro tem uma taxa de KV e AV de saldo de compensa"o& Iual dos empr stimos apresenta maior taxa anual e$ecti!aY Por%u,Y

.& Iual dos seguintes empr stimos de -F FFF por ano o$erece a menor taxa anual e$ecti!aY a9 6m empr stimo com ;PJ 6V, capitali/a"o mensal b9 6m empr stimo com ;PJ 6V, capitali/a"o anual, -FV de saldo de compensa"o c9 6m empr stimo de 6V, capitali/a"o anual e -V de comisso&

,inanciamento a curto prazo utilizando papel comercial -& ' banco TreadQater pretende mobili/ar $undos no !alor de - milho utili/ando papel comercial por um per(odo de . meses& ' montante l(%uido a arrecadar nesta opera"o MKA FFF& Iual a taxa anual e$ecti!a deste $inanciamentoY

=& ; Gagna 3orporation emitiu papel comercial com o !alor $acial de - FFF FFF e maturidade de seis meses& ' montante l(%uido recebido pela Gagna totali/ou M7. 7-F& Iual a taxa anual e$ecti!a do papel comercial para a GagnaY ,inanciamento garantindo por contas a receber e invent"rio -& ; 'O@3 obte!e um empr stimo no !alor de A milh*es por um m,s com a taxa de 5uro anual cotada de MV garantido por um in!entrio arma/enado num arma/ m %2013 & UEM & FE ' Anlise Financeira & Fernando Lic(uc(a Pgina 6< de 67

arrendado& ' arma/ m cobra AFFF de renda mensal& Iual deste empr stimoY

a taxa anual e$ecti!a

=& ; Jasputin LreQerZ pretende utili/ar um empr stimo de um arma/ m pblico como parte do $inanciamento a curto pra/o& ; empresa precisa de um empr stimo de AFF FFF& ; taxa de 5uro anual ser -FV 8;PJ, capitali/a"o anual9 pago no $inal de %uarto ano& ' arma/ m cobra no in(cio do ano -V do !alor $cil do empr stimo& Iual a taxa anual e$ecti!a do neg:cio do arma/ mY

;plicao de excedentes tempor"rios de tesouraria

-&

6m empresa com - bilho de excedentes temporrios de tesouraria esta estudar tr,s alternati!as de aplica"o do numerrio&
-9

3omprar bilhetes de tesouro com maturidade de seis meses com a taxa na base do desconto bancrio cotado de A&6V&

=9

3omprar papel comercial da GG;3, com a taxa de 5uro semestral de =&MKV no anuali/ada&

.9

;cordo de recompra para comprar -&F=M= bilh*es de bilhetes de tesouro por bilho com um corrector de t(tulos& ' corrector promete pagar -&F=M bilh*es dentro de seis meses&

a9 3alcular o retorno anuali/ado de cada das alternati!as %2013 & UEM & FE ' Anlise Financeira & Fernando Lic(uc(a Pgina 6A de 67

b9 Por%ue os retornos so di$erentesY c9 3omo decidir em %ue alternati!o ou grupo de alternati!as pode in!estirY

Cramento de tesouraria
1$ Selen LoQers, proprietria da Selen c Fashion, est a planear para solicitar uma

linha de cr dito& 1la preparou as seguintes pre!is*es de !endas de pe"as de =F-- e =F-=&

Oendas Gaio =F-Runho Rulho ;gosto @etembro 'utubro No!embro 4e/embro Raneiro =F-= -KF,FFF -KF,FFF .6F,FFF A<F,FFF 7=F,FFF .6F,FFF .6F,FFF MF,FFF -KF,FFF

3ustos de mat rias)primas e mo)de) obra MF,FFF MF,FFF -=6,FFF KK=,FFF .F6,FFF =.<,FFF -6=,FFF MF,FFF N;

;s estimati!as do departamento de cr dito e cobran"as so as seguintes0 recebimentos no m,s de !enda, -FV? recebimentos do m,s seguinte # !enda, 7AV? recebimentos do segundo m,s seguinte # !enda, -AV& Pagamentos para o trabalho e mat rias)primas geralmente so $eitos durante o m,s seguinte a%uele em %ue esses custos $oram incorridos& ;s estimati!as mensais constam da tabela anterior& @alrios gerais e administrati!os so aproximadamente =7&FFF por m,s? de custos de mo)de)obra e de mat rias)primas

rendas de contratos de loca"o de longo pra/o so M&FFF por m,s? custos de deprecia"o so .6FFF por m,s, despesas di!ersas, so =&7FF mensais, impostos sobre rendimentos so 6.,FFF de!idos em setembro e de/embro, e um %2013 & UEM & FE ' Anlise Financeira & Fernando Lic(uc(a Pgina 66 de 67

pagamento de -KF FFF do desenho de um no!o estdio em outubro& @aldo de caixa inicial no dia - de Rulho de -.=&FFF, e um saldo de caixa m(nimo de MF&FFF ser mantido durante todo o per(odo de or"amento de caixa& Pretende)se %ue, %ue o estudante
aR b9

Prepare um or"amento de caixa mensal para os ltimos 6 meses de =F--& Prepare uma estimati!a do $inanciamento necessrio 8ou excesso de $undos9 ) isto , o montante %ue a LoQers ter %ue pedir emprestado 8ou ter dispon(!el para in!estir9 em cada m,s durante o per(odo or"amento de caixa&

%2013 & UEM & FE ' Anlise Financeira & Fernando Lic(uc(a Pgina 67 de 67