UNIVERSIDADE FEDERAL DA BAHIA

MESTRADO EM RELAES INTERNACIONAIS

ECONOMIA POLTICA DO DESENVOLVIMENTO
PROFESSORA ELSA SOUSA KRAYCHETE
DISCENTE: VILSON DSANTANA ALVES

Resenha: O Sistema Bretton Woods, Barry Eichengreen.

Ao tratar do sistema Bretton Woods, Barry Eichengreen coloca a compreenso
do mesmo como um enigma para os pensadores hodiernos, dividindo entre aqueles que
compreendem os arranjos proporcionados como causa do marcante crescimento
capitalista pelo qual as naes atravessaram entre as dcadas de 1950 e 1960, e os que
entendem o sistema como seu efeito.
De modo simplificado, Eichengreen identifica trs elementos que mantinham o
sistema e o diferenciavam do padro ouro-divisas:
O cmbio fixo tornou-se ajustvel, sujeito a condies especficas. Aceitavamse controles para limitar o fluxo de capitais internacionais. E uma nova instituio, o
Fundo Monetrio Internacional, foi criada para monitorar as polticas econmicas
nacionais e oferecer financiamento para equilibrar o balano de pagamentos de pases
em situaes de risco. (pg. 131)
Na prtica o sistema no funcionava, com exceo da presena dos controles na
tentativa dos pases de equilibrar suas contas. No contexto da dcada de 1950, no eram
aceitveis as polticas que advogassem a diminuio dos gastos pblicos, ainda mais
com a forte proliferao das ideias keynesianas. Da a necessidade cada vez maior de se
recorrer aos controles. Entretanto, o antes usado controle de cmbio para realizaes de
ajustes e conter as importaes, no se encontrava mais disponvel com o advento da
conversibilidade em 1959. Deste modo, o controle sobre a conta capital foi amplamente
usado, mas restava como uma opo temporria, e no como instrumento de ajustes
efetivos.
Planejamento durante a guerra
Ainda durante a 2 Guerra Mundial, os Estados Unidos e o Reino Unido
tentaram reorganizar o sistema monetrio internacional por meio de alguns acordos.
Como colocado pelo autor, os objetivos de ambas as naes foram representadas

respectivamente por Harry Dexter White e John Maynard Keynes, que se refinaram, e
deram forma a base do Acordo do Fundo Monetrio Internacional.
Prevaleceu o cmbio ajustvel sob paridades fixas, onde os pases fixavam
valores entre as moedas expressos em outro ou em outra moeda conversvel em ouro
(pg. 136). A possibilidade de ajuste significava que a taxa de cmbio poderia variar
dentro de um regime de bandas, assumindo variaes de 1% sem autorizao e 10%
aps consulta do FMI para corrigir um eventual desequilbrio fundamental, conceito
que restou indefinido, como bem salientado pelo autor (pg.136).
Na avaliao de Eichengreen, ao crer que o livre comrcio reestabeleceria a
capacidade da Europa de equilibrar suas contas nacionais, os Estados Unidos
subestimaram os problemas enfrentados pelo velho continente no ps-guerra. Os pases,
inclusive na Amrica Latina, constantemente desvalorizaram suas moedas para
conseguir obter alguma competitividade e exportar, diminuindo dficits das contas
correntes. Deste modo, a liberalizao dos mercados pretendida pelos Estados Unidos
ocorreu, contudo de maneira mais lenta, haja vista a resistncia remoo das barreiras
ao livre comrcio. O autor ainda aponta como causa a esta lentido a prioridade dada
pelos governos aos gastos com investimento, o que acentuava os gastos pblicos.
Crise da libra esterlina
Mesmo com a inflao contida, a Gr-Bretanha tinha dificuldade em equilibrar
as contas nacionais devido a sua dificuldade em exportar. Por conta do peso da libra, os
EUA foraram mesmo assim o Reino Unido a aderir conversibilidade, ainda que em
termos de valores reais, a moeda seguia depreciada. Esta adeso forada levou ao rpido
esgotamento das reservas.
Foi a partir de ento que os Estados Unidos passaram a flexibilizar sua
insistncia pelo livre mercado, e como uma das formas de resposta ofereceu o Plano
Marshall de ajuda aos pases do leste europeu, que se mostrou insuficiente. O advento
da recesso norte-americana em 1948-49 reduziu a demanda de seu mercado interno por
importaes, dificultando a recuperao europeia. Muitos pases ento desvalorizaram
suas moedas de modo a recompor suas reservas (pg. 146).
A unio europeia de pagamentos
Uma das dificuldades para o livre comrcio residia no fato de que para oferecer
benefcios mtuos, deveria acontecer em todos os pases. A Unio Europeia de

Pagamentos foi a instituio criada visando coordenar a eliminao de barreiras

liberalizao do comrcio, prevista em Bretton Woods. Outra funo da instituio era a
de repartir a ajuda do plano Marshall entre os beneficirios.
A UEP, entretanto, contrapunha-se a Bretton Woods ao estabelecer diferentes
cronogramas de liberalizao e praticar a discriminao comercial. A aceitao da UEP
representava para Eichengreen o reconhecimento da complexidade do ps-guerra: o
mundo assimtrico e o dlar e os EUA figuram com um papel excepcional (pg. 149).
Vale lembrar tambm que a rivalidade com a Unio Sovitica tornava estratgica a
discriminao de comrcio em favor da europa ocidental.
Problemas de pagamento e controle seletivo
Durante a dcada de 50 houve uma notria organizao poltica dos
trabalhadores, que passaram a demandar um maior controle sobre a economia, em prol
do estabelecimento de maiores benefcios sociais. Eichengreen destaca ento que esta
acomodao poltica dos partidos trabalhistas acabou tornando-se um obstculo para a
recuperao europeia. Na busca pelo crescimento e desenvolvimento econmico a
expanso do estado de bem-estar deveria abrir mo do instrumento de controle das taxas
de juros, vez que poderia sacrificar o crescimento e o nvel de empregos.
Assim, muitos pases optaram por controlar o cmbio e aumentar impostos.
Antes o controle do balano de pagamentos era feito principalmente pela variao no
rigor s importaes. A experincia francesa foi bastante relevante na medida em que
conseguiu reequilibrar-se atravs da desvalorizao da sua moeda e prtica da
austeridade.
Conversibilidade: problemas e progressos
Com o reestabelecimento da economia europeia e do Japo, foram os Estados
Unidos que passaram a sofrer com dficits persistentes na balana comercial. Este
reequilbrio permitiu que os pases passassem restaurar a prpria conversibilidade da
conta corrente. Como destaca o autor, em 1961 o FMI reconheceu que os pases
estavam cumprindo os termos do Acordo (pg. 157).
Por conta do prprio crescimento das demais economias que os pases
passaram a precisar cada vez de mais dlares para atender demanda por liquidez. A
conversibilidade passou a ser questionada na dcada de 60 por conta da ausncia de

lastro para todos os dlares, e o presidente francs De Gaulle apresentou forte crtica
dependncia mundial da moeda americana.
Direitos especiais de saque
Frente aos problemas com a disponibilidade de dlares, enquanto muitos
sugeriam a substituio do dlar, os pases acordaram que seria necessrio aumentar os
recursos no Fundo Monetrio Internacional. Houve, entretanto um impasse entre os
pases de moeda forte e moedas fracas quanto criao de Direitos Especiais de Saque
(DES), vez que os pases de moeda mais fraca exigiam uma poro maior dos recursos
deste fundo, o que era temido pelos outros pases, por conta do risco inflacionrio.
Segundo Eichengree, os Estados Unidos se opuseram criao de um instrumento do
tipo dos DES por temer uma diminuio do papel do dlar, mas frente s ameaas da
Frana, grande detentora de reserva de dlares, de exigir troca de suas divisas por ouro,
os Estados Unidos reverteram sua posio em 1965 (pg. 163).
Uma das condies impostas pela Frana para a continuidade do dlar como
moeda internacional foi de que os Estados Unidos conseguissem eliminar o dficit no
balano de pagamento, o que foi alcanado em 1969. Entretanto, como pontua o autor,
esses ajustes no foram necessrios. Afirma ainda que se esse instrumento fosse
implementado antes, no teria havido necessidade de aumentar o estoque de saldos
oficiais em dlar. O problema residia, sobretudo, na incapacidade dos Estados Unidos
em recorrer a polticas de reduo de despesas para controlar seus dficits.
Reduo nos controles e na rigidez
O retorno conversibilidade impossibilitava o controle das importaes. Os
pases ento tentavam realizar ajustes atravs da conta capital. Deste modo, os
diferenciais de juros eram o mecanismo temporrio de ajuste mais recorrido para evitar
fugas de capitais e divisas.
Eichengreen coloca como ponto polmico na literatura o entendimento do
porque os pases relutavam em desvalorizar suas moedas em resposta aos desequilbrios
externos. O autor coloca como resposta para a questo a resistncia dos pases ao dever
de comunicao prvia ao FMI, de modo a evitar o vazamento de informaes sobre
suas pretenses, ou simplesmente para no darem a impresso de que esto sobre
dificuldades econmicas, o que agitaria os mercados.

Em 1961 foi institudo pelos pases da Comunidade Econmica Europeia o

Gold Pool, como uma tentativa dos pases em aliviar as presses sobre os Estados
Unidos, comprometendo-se a vender o ouro de suas reservas. Neste momento o preo
do ouro havia subido acima dos U$ 35 por ona.
A Frana abandona o Gold Pool em 1967 e o custo de manter o dlar deixa clara
a falncia do acordo de Bretton Woods.
A batalha em defesa da Libra
A Inglaterra passou por uma srie de dificuldades entre dcadas de 1950 e 1970
que a incapacitou de controlar seus dficits. A libra estava desvalorizada em termos de
valores reais, mas foi mantida no patamar acordado com ajuda do FMI e dos Estados
Unidos. Entretanto, quando em 1967 o ministro francs levantou dvidas sobre a
estabilidade da libra e o FMI condicionou o oferecimento de mais ajuda para conter a
fuga de capitais a medidas deflacionrias, o que o governo no aceitava, a libra acabou
sendo fortemente desvalorizada.
A crise do dlar
Frente ao aumento do valor do ouro em relao ao dlar, os Estados Unidos
agiram na conta capital para no ter que desvalorizar sua moeda. Para Eichengreen, a
despeito das queixas generalizadas sobre a frouxido da poltica fiscal dos Estados
Unidos, os dficits oramentrios no eram excepcionalmente grandes (pg. 177), mas
ainda assim teve grandes dificuldades em manter sua condio. Para o autor, a posio
dos Estados Unidos exigia no s que mantivesse uma situao estvel, mas que a sua
taxa de inflao fosse menor que a dos outros pases.
A fuga de dlares para a Europa em 1971, o movimento de apreciao das
moedas naquele continente e a ameaa de converso do dlar em ouro quando grande
volume dessa moeda em circulao encontrava-se sem lastro foram a grande causa para
o a crise que se seguiu.
Diante deste cenrio, o presidente norte-americano Nixon suspendeu a
conversibilidade do dlar em ouro, e com o acordo Smithsoniano trouxe a
desvalorizao do dlar, a valorizao das moedas europeias e a ampliao das bandas
para controle cambial. Em 1973, entretanto, os pases passaram a adotar o cmbio
flutuante.

As lies de Bretton Woods

Ao final do captulo Eichengreen faz questo de avaliar o significado das
polticas adotadas no perodo de vigncia do acordo de Bretton Woods. Em primeiro
lugar destaca que a prpria expectativa de funcionamento do mecanismo de auto ajuste
se fundava sobre bases invlidas. No vigoravam mais as condies do padro ouro.
Vez que no se podia contar com livre ajuste, a eliminao dos instrumentos de controle
estabelecidos no acordo tornava muito difcil operar um sistema de cmbio fixo.
Pelas ideias expostas no texto se depreende de que o Sistema Econmico
estabelecido em Bretton Woods nasceu com uma fragilidade intrnseca, dado a
exigncia de condies contraditrias. A relativa estabilidade do sistema restava
dependente de uma teia de mtuas vantagens polticas e econmicas (pg. 182). A
partir do momento em que a manuteno dessas condies de vantagens tornou-se
insustentvel, o apoio ao dlar, colocado como elemento necessrio pelo autor, foi
questionado. Para o autor, a cooperao era necessria para manter o sistema, mas
esbarrava em limites inevitveis.

Referncia: EICHENGREEN, Barry, 2000 A Globalizao do capital internacional:

uma histria do sistema monetrio. SP: Editora 34, 2000.