MANUAL DE ANLISE TCNICA

CAPTULO 1 INTRODUO

CAPTULO 2 PREMISSAS BSICAS E BASE CONCEITUAL DA ANLISE TCNICA

2.1 - CONSTRUO DE GRFICOS

2.2 - TEORIA DO DOW E CONCEITO BSICO DE TENDNCIA

2.3 - CONCEITOS DE SUPORTE E RESISTNCIA

2.4 - GAPS: TIPOS E SIGNIFICADOS

2.5 - LINHAS INDICATIVAS DE TENDNCIA

2.6 - CORREES TCNICAS

2.7 - ANLISE DE VOLUME

CAPTULO 3 FORMAO DE REVERSO DE TENDNCIA

3.1 A P DE VENTILADOR

3.2 - OMBRO-CABEA-OMBRO

3.3 - TOPOS (FUNDOS) DUPLOS E TRIPLOS

3.4 - FORMAES ARREDONDADAS

3.5 - DIA CHAVE DE REVERSO / ILHA DE REVERSO

CAPTULO 4 FORMAES DE CONTINUAO DE TENDNCIA

4.1 - TRINGULOS: SIMTRICOS, ASCENDENTES E DESCENDENTES

4.2 - CUNHA

4.3 - RETNGULO

4.4 - BANDEIRAS E FLMULAS

CAPTULO 5 INDICADORES

5.1 - SIGNIFICADO E UTILIZAO

5.2 - ANLISE DE CONVERGNCIA / DIVERGNCIA

5.3 - MDIAS MVEIS

5.4 - OSCILADOR CONSTRUDO COM BASE EM DUAS MDIAS MVEIS

5.5 - MOMENTO (MOMENTUM)

5.6 - NDICE DE FORA RELATIVA

5.7 - NDICE DE DEMANDA

5.8 - CONVERGNCIA / DIVERGNCIA DAS MDIAS MVEIS

5.9 - STOCHASTIC

CAPTULO 6 ESTRATGIA

6.1 - RISCO / RECOMPENSA

6.2 - STOPS

6.3 - SITUAES IDEAIS

CAPTULO 7 A TEORIA DE ELLIOT

CAPTULO 8 INTRODUO A ANLISE FUNDAMENTALISTA

8.1 - PRINCIPAIS DICES

8.2 - GRFICOS E FUNDAMENTALISTAS

MANUAL DE ANLISE TCNICA
CAPTULO 1 - INTRODUO

A anlise tcnica o estudo da dinmica do mercado atravs dos sinais que o prprio merca do
emite.

Estes so os preos, o volume de negcios e o total dos contratos em aberto.

O analista tcnico acredita que todos os fatores que podem influir no preo de um determinado
produto so descontados pelo mercado no processo contnuo de negociao que determina este
preo.

O analista tcnico diz que mesmo que algum tenha conhecimento de todos os fatores
fundamentais que afetam o preo de uma mercadoria tais como clima, greves, decises
polticas, fatores de demanda, etc..., ele ainda assim no ter todos os dados necessrios para
compreender a formao dos preos, porque no so estes dados em si que os afetam, mas sim
a maneira pela qual os participantes do mercado a ele reagem.

Segundo a anlise tcnica, o nico local em que todos os fatores, tanto os de oferta quanto os
de demanda, somado psicologia das massas com seus medos e esperanas - assim como as
suas estimativas e palpites - esto reunidos, no prprio mercado, e que este portanto que
deve ser estudado.

A anlise tcnica o estudo de como os preos se movimentam, no se preocupando do porque

estes se movimentam.

Ela parte de trs princpios:

1o - A ao do mercado reflete todos os fatores envolvidos neste;

2o - os preos se movimentam em tendncias;
3o - o futuro repete o passado.

Destes trs conceitos o mais polmico o segundo. Muitos estudiosos pretendem ser este
falacioso, afirmando que os preos se movem de forma aleatria, no se podendo portanto
prever os movimentos futuros pelo movimento passado. no entanto difcil de se crer em tal
argumentao quando se v movimentos tais como o do exemplo 1.1.

O terceiro conceito tambm est relacionado com a psicologia das massas; aps quase cem
anos de existncia da anlise tcnica tm-se verificado com certa assiduidade que determina-
das formaes tais como ombro-cabea-ombro, tringulos, etc... que veremos a seguir, refletem
as expectativas altistas ou baixistas dos mercados permitindo prever antecipadamente futuras
movimentaes dos preos ou reverses de tendncias.
Exemplo 1.1 - Tendncia de Alta e de Baixa

Exemplo 1.2: - Diversas formaes em uma tendncia.

CAPTULO 2

PREMISSAS BSICAS E BASE CONCEITUAL DA ANLISE TCNICA

2.1 CONSTRUES DE GRFICOS

Existem diferentes tipos de grfico utilizados na anlise tcnica. O mais

utilizado destes, pela sua praticidade e facilidade de elaborao o grfico de
barras. Construdo por barras que ligam o preo mximo ao preo mnimo em
que foi negociado a mercadoria durante o prego, tendo-se normalmente um
pequeno trao horizontal direita assinalando o preo de fechamento. Pode-se
utilizar tambm um trao horizontal esquerda para assinalar o preo de
abertura. Neste manual, salvo ressalva em contrrio, utilizar-se- o grfico de
barras dirio com o preo de fechamento direita.

Existem tambm grficos de barras de prazo mais longo, semanais ou mensais;

nos primeiros a barra horizontal assinala normalmente o preo de fechamento
da sexta-feira, enquanto nos mensais pem-se o fechamento do ltimo dia til
de cada ms. Grficos de barras de prazo mais curto, de hora, ou mesmo de
quarto de hora tambm existem e tambm podem ser utilizados, dependo da
estratgia e do tipo de operao objetivada.

Alm do grfico de barras, existem tambm grficos de mdias mveis, grficos

de ponto figura, grficos contnuos nos quais se ligam apenas os preos de
fechamento, e outros.

Neste manual trabalharemos apenas com grficos de barras, visto ser seu uso
difundido e a maior facilidade de obteno de dados para a construo dos
mesmos o que j no ocorre com os grficos de ponto e figura que necessitam
um acompanhamento contnuo do prego.

2.2 A TEORIA DOW E O CONCEITO DE TENDNCIA

O conceito de tendncia o princpio bsico da anlise tcnica. Todos os

instrumentos e anlises, com suas formaes, linhas, indicadores, etc... visam
determinar qual a direo do mercado, as suas correes de meio de percurso e
as reverses de tendncia.

De um modo geral, tendncia exatamente isto, ou seja, a direo do mercado.

Existem trs tendncias: altista, baixista e neutra. Com relao ao tempo,
existem tambm trs tipos de tendncias: tendncias de longo prazo, mdio
prazo e de curto prazo.
De modo geral, no mercado futuro, trabalha-se essencialmente com as duas
ltimas.

Charles H. Dow, que foi o primeiro a propor o conceito de tendncia,

preocupava-se essencialmente com as duas primeiras, visto que estava voltado
para o mercado acionrio no qual no existe o princpio de alavancagem.

Ele comparava os diferentes tipos de tendncia aos movimentos do mar, com as

suas mars, ondas e cristas.

Quando a mar est subindo, cada onda que quebra, quebra um pouco mais alto
que a outra e depois recua. Assim, se pusermos um basto assinalando o ponto
mximo atingido pela onda, em pouco tempo saberemos se a mar montante
ou vazante, demorando-se um pouco mais a se perceber a tendncia quando da
reverso de uma para a outra.

As tendncias de curto prazo, ou seja, dirias ou de poucas semanas, para Dow,

se comparavam s cristas, no tendo portanto maior relevncia. Nos mercados
futuros isto muda um pouco.

Alm destes conceitos a teoria de Dow diz que:

I - As mdias levam tudo em considerao, ou seja, todos os fatores tanto

de demanda como os de oferta quanto as expectativas que existem no mercado
esto j embutidas no valor da mdia (no caso o ndice Dow-Jones da Bolsa de
New York). A qualquer momento o preo de mercado o valor correto pois
seno haveria variao imediata daquele, pela entrada de novos participantes no
mercado.

II - As tendncias de longo prazo tem trs fases:

A primeira a fase da acumulao, na qual todas as ms notcias j foram
descontadas e na qual os investidores mais perspicazes comeam a comprar.

A segunda fase, na qual os analistas tcnicos comeam a entrar, aquela na

qual os preos comeam a subir rapidamente e as notcias comeam a ser
favorveis.

A terceira e ltima fase caracterizada por uma grande entrada do pblico

(leigos) com os jornais comeando a publicar cada vez mais notcias altistas,
os indicadores econmicos melhores do que nunca, e o volume especulativo
aumentando.

durante esta ltima fase que o investidor profissional comea a sair do

mercado, vendendo em um momento que ningum quer vender, aps ter
entrado no mercado quando ningum queria comprar.
III - O VOLUME TEM QUE CONFIRMAR A TENDNCIA

Dow dava a esse aspecto (no mercado acionrio), uma importncia

secundria, mas o fato que numa tendncia altista o volume deve subir
quando das altas e diminuir nas correes de meio de percurso. Novas
altas no confirmadas pelo volume indicam perda de fora da tendncia.
Isto geralmente verdade tambm na tendncia de baixa, embora com
menor fora.

IV - ASSUME-SE QUE UMA TENDNCIA PROSSEGUE AT SE TER

INDICAO DO CONTRRIO

Este um princpio muito importante na anlise tcnica. Embora que

devido a ele o analista tcnico desperdice tanto o comeo de uma
tendncia quanto uma parte significativa do seu fim, por sair geralmente
um pouco atrasado, a verdade que no existe frmula ou mtodo que
permita a entrada exatamente no fundo e a sada exatamente no topo, ou
vice-versa.

As inmeras tentativas feitas at hoje para a sua descoberta, alm de

infrutferas, custaram aos seus autores fortunas considerveis.
2.3 CONCEITOS DE SUPORTE E RESISTNCIA

Suporte em anlise tcnica define uma rea do mercado abaixo do nvel em que o mercado est
negociando no presente momento na qual a presso compradora supera a presso vendedora.
Como resultado disto a queda interrompida e os preos voltam a subir.

Resistncia o oposto de suporte, ou seja, uma regio do grfico acima do nvel em que o
mercado est negociando no presente momento na qual a presso vendedora supera a presso
compradora, ou, em termos mais tcnicos, a presso da oferta supera a presso da demanda.

O modo de identificao de um suporte (resistncia) passa em grande parte pela identificao

de antigos fundos (topos). Para se discutir isto deve-se voltar a um ponto anterior.

Como j foi dito, o mercado no se move de uma forma linear e sim composto de cristas e
fundos que, pela sua direo, compem uma tendncia maior. Estas mesmas ondas se
subdividem em oscilaes de ainda menor prazo e amplitude.

Os fundos dos movimentos anteriores permitem identificar previamente regies no grfico nas
quais tende haver um aumento da demanda, o inverso ocorrendo nos topos anteriores.

Numa tendncia de alta os nveis de resistncia representam pausas dentro desta tendncia e
tendem a ser superados num momento seguinte. Numa tendncia de baixa, nveis de suporte
tambm no so capazes geralmente de reverter a tendncia mas so capazes de interromp-la
por algum tempo.

Volta-se aqui a discusso sobre tendncia. Para que uma tendncia de alta continue, cada fundo
que se sucede deve estar em plano mais alto do que o fundo anterior. Cada movimento de alta,
ou rally como tambm conhecido, supera o topo formado anteriormente.

Se uma correo tcnica da tendncia de alta desce at o fundo formado no movimento

anterior, isto pode ser um sinal de que a tendncia de alta est revertendo-se ou se
transformando de uma tendncia de alta para uma tendncia neutra. Se o nvel de suporte foi
quebrado, uma reverso da tendncia de alta para a tendncia de baixa torna-se provvel.

Cada vez que o nvel anterior de resistncia testado, a tendncia de alta se encontra em uma
regio crtica. A incapacidade dos preos quebrarem essa resistncia, ou, em uma tendncia de
baixa, quebrarem um suporte, normalmente um dos primeiros sinais de que a tendncia est
mudando para neutra ou ento revertendo.

Um dos aspectos interessantes dos suportes e resistncias a sua mudana de um para o outro
no caso de sua quebra. Um suporte, aps ser quebrado pelo fechamento transforma-se em
resistncia e vice-versa. Esta reverso, no entanto, tem uma fora menor e deve ser encarado
mais para o curto prazo. Deve ser enfatizado alis o aspecto de psicologia de mercado que leva
a sua feitura. Suportes e resistncias existem pela lembrana que o mercado tem destes pontos
significativos embora, bvio, exista tambm o aspecto de real aumento de demanda e oferta
em certos nveis de preos.
Por esta srie de caractersticas, suportes e resistncias nos mercados de commodities so
geralmente tanto mais fortes quanto mais recentes forem. Isto deve ser contrabalanado porm

Exemplo 2.3.1 - Exemplos de Suporte e Resistncia

pelo aspecto de relevncia de um fundo ou topo, a mxima de um dia atrs no pode ser
comparada neste sentido com o topo de um movimento de vrios meses.

Outras caractersticas que devem ser consideradas:

1a - Quanto mais tempo os preos negociam prximos deste nvel, mais relevante se torna a
resistncia ou o suporte.
Se os preos negociam em uma faixa de congesto durante algumas semanas por
exemplo, a quebra do suporte ou da resistncia formada neste perodo assume uma
importncia significativa, em contraste, a quebra do suporte de um movimento de trs
dias bem menos relevante.

2a - Um grande volume de negcios num determinado nvel de suporte ou resistncia um

bom indicador de sua relevncia, j que assinala que neste nvel surge um interesse
redobrado de negociao constituindo, por conseguinte, este nvel uma real barreira
para os preos.
2.4 GAPS: TIPOS E SIGNIFICADOS

Gaps so reas no grfico na qual no ocorreu negociao. Um gap numa tendncia de alta
formado quando os preos abrem acima da cotao do dia anterior e este hiato ( gap ) no
fechado durante o prego. Numa tendncia de baixa ocorre o inverso: os preos abrem num
nvel mais baixo do dia anterior e este hiato no fechado posteriormente.

Gaps para cima so mostras de vitalidade do mercado, enquanto gaps para baixo so
demonstraes da sua fraqueza. Gaps aparecem mais em grficos de barras dirios mas
podem tambm aparecer (embora raros) em grficos semanais e mensais.

Acreditou-se durante muito tempo na mxima de que gaps devem ser sempre fechados ou
seja, que aps um gap ser criado o mercado deve sempre voltar para fech-lo, mas na verdade
isto nem sempre ocorre.

EXISTEM QUATRO TIPOS DE GAP:

I- O GAP COMUM

O gap comum formado geralmente em mercados de pouca liquidez ou ento em

faixas de congesto. Neste caso o gap pouco significativo e demonstra mais uma falta
de interesse por parte de um dos lados de negociao do que qualquer outra coisa.
Os gaps comuns so em sua grande maioria prontamente fechados, no sendo
relevantes na determinao do estgio em que se encontra a tendncia analisada.

II - O BREAKAWAY GAP

O breakaway gap normalmente ocorre no final de uma formao qualquer ou quando

da quebra de um importante suporte ou resistncia.

Breakaway gaps so geralmente formados quando da quebra de um tringulo ou da

linha de pescoo de um ombro-cabea-ombro.

So tambm formados quando da quebra de uma faixa de congesto dentro de uma

tendncia maior de alta (baixa) dos preos.

Breakaway gaps ocorrem geralmente acompanhados de um grande aumento no volume

de negcios confirmando-os, e so raramente fechados. Os preos podem
posteriormente vir cobri-los parcialmente, no completamente, devendo ser por isto
considerados como importantes nveis de suporte e resistncia quando de posteriores
correes tcnicas da tendncia.

Por contraste, no caso de seu fechamento, isto deve ser considerado como uma
indicao significativa de reverso de tendncia ou de um falso breakout da formao
anterior.
III - MIDWAY GAP

Depois de uma tendncia j vir se desenvolvendo h algum tempo, os preos formam

por volta do meio do movimento um ou vrios gaps seguidos.

Estes gaps so conhecidos como midway gap e permitem que se faa uma projeo
para cima (no caso de uma tendncia de alta) igual ao movimento total j ocorrido.
Estes gaps so evidentemente uma demonstrao de fora da tendncia (seja de alta ou
de baixa). Mas so de difcil identificao num primeiro momento j que podem ser
confundidos com os gaps de exausto que ocorrem no final de uma tendncia. Eles so
geralmente acompanhados por alto volume de negcios com o preo de fechamento
ocorrendo prximos ao high do dia.

Os midway gaps no so prontamente fechados, constituindo-se em importantes nveis

de suportes ou de resistncias quando de posteriores correes tcnicas ou reverso de
tendncia.

Exemplo 2.4.1 - Exemplos de Gaps

V-se neste exemplo (Caf - Nova York) o gap de exausto (5) e midways gaps (1) e (2) com
seu objetivo tcnico tendo sido atingido. Notar que o midway gap serviu de suporte
posteriormente no ponto (3). Notar tambm o breakway gap (4) formado quando da quebra do
topo atingido em comeo de Novembro/85.

IV - GAP DE EXAUSTO

Este ltimo tipo de gap que ocorre no final de uma tendncia, ocorre normalmente depois de
um rpido avano ou declnio dos preos o que faz confundi-lo com o midway gap. Na
maioria dos casos as tendncias comeam acelerando-se cada vez mais at que pouco a pouco
perdem fora quando resistncias (ou suportes) cada vez mais fortes comeam a diminuir-lhes
o seu mpeto. Entretanto, existem casos nos quais tendncias com grande fora no mostram
evidncias de perder momento mas, ao contrrio, vo acelerando-se cada vez mais at que
em um determinado ponto revertem radicalmente de direo.

Os gaps de exausto so formados exatamente no final da tendncia quando esta, num

ltimo suspiro, forma um gap, negocia um ou poucos dias neste nvel de preos, e
depois reverte de direo fechando-o prontamente.

2.5 LINHAS DE TENDNCIAS E CANAIS

a) Linhas de tendncia

Um dos mais conhecidos, utilizados e importantes instrumentos da anlise tcnica so as

chamadas linhas de tendncias.

Linhas de tendncia so linhas traadas ligando os fundos de uma tendncia de alta ou os topos
de uma tendncia de baixa.
A condio bsica para que estas sejam traadas a existncia da tendncia. A partir do
momento que o analista tcnico comea a suspeitar que existe um movimento (altista ou
baixista) ele normalmente comea tambm a tentar traar linhas de tendncia para um
acompanha- mento mais preciso desta. A utilidade das linhas para isto muita, j que ela
permite identificar onde se encontram os fundos (topos) das correes de uma tendncia de alta
(baixa), permitindo assim a entrada no mercado em um ponto timo. Por outro lado a sua
quebra uma indicao importante de uma possvel reverso de tendncia.

Como traar uma linha de tendncia:

Embora a prioridade de traar uma linha de tendncia seja questo apenas de constatar-se a
existncia de um movimento, ou seja, no caso de um movimento de alta, dois topos com o
segundo maior do que o primeiro juntamente com dois fundos com o segundo em um nvel
mais alto que o primeiro, traar linhas de tendncias e determinar a importncia de sua quebra
depende de fatores que somente a experincia e a prtica levam a um domnio mais completo.
Muitas vezes vemos movimentos, por exemplo, se iniciarem com uma inclinao muito forte,
quebrarem depois a linha que foi traada acompanhando esta inclinao, corrigirem
tecnicamente de uma forma mais forte para depois voltarem a subir (descer) dando seqncia a
tendncia inicial.
Exemplo: 2 5.1 - Linhas de Tendncia

Outro problema que se apresenta se determinar quando uma linha foi quebrada, j que
ocorrem vezes em que os preos chegam a negociar abaixo (acima) dela sem no entanto
descaracteriz-la. Usa-se normalmente o critrio de preo de fechamento para isto, ou seja, no
caso em que o preo de fechamento quebre a linha esta abandonada (revertendo de suporte
para resistncia ou vice-versa) e passa-se a tentar uma nova linha.

O critrio que deve ser utilizado para a determinao da importncia de uma linha de tendncia
passa ento pela real determinao de uma tendncia, e, pela existncia de reais topos e fundos.
O problema da precocidade quando se traa uma linha uma limitao que deve ser
considerada, em balano com seu reverso, de que quanto mais cedo se determine a linha, maior
proveito se pode tirar dela.

O critrio da importncia da linha passa tambm por outros fatores:

I - quanto mais tempo uma linha se mantiver, maior a sua fora.

II - quanto mais vezes ela tiver sido confirmada, maior tambm a sua fora. Uma linha de
tendncia que tiver sido confirmada quatro vezes tem uma fora maior do que uma que passa
por somente dois pontos.

Outro fator que deve ser considerado que certas tendncias comeam com pouca inclinao e
depois passam a ter um grau de progresso maior. Neste caso no faz sentido seguir com uma
linha pouco inclinada muito afastada do nvel atual de negociaes. Faz-se mister ento traar
uma nova linha mais inclinada que acompanhe os preos mais de perto e que permita, portanto,
avisos de fundos (topos) de correo ou de mudana de tendncia de uma forma mais vlida e
antecipada.

O critrio para estas novas linhas igual aos dos casos anteriores, ou seja, tomar-se os fundos
ou topos da tendncia.

Outro aspecto que, assim como existem tendncias de curto, mdio e longo prazo, existem
linhas de curto, mdio e longo prazo, dependendo a sua utilizao de com que tendncia se est
trabalhando.

b) Canais

A linha de canal a linha paralela a linha de tendncia traada. No caso de uma tendncia de
alta uma linha traada sobre os topos.

Traar uma linha de canal relativamente simples.

Primeiro traa-se uma linha de tendncia, depois traa-se uma linha paralela a esta, partindo-se
do primeiro topo significativo. Ambas as linhas se movem para a direita formando um canal.
Se no prximo topo formado os preos chegam na linha do canal e depois retraem-se, est
confirmada a existncia deste.

No caso de uma tendncia de baixa, o fenmeno o mesmo s que na direo inversa (de
tendncia).

A utilidade da linha de canal evidente. O investidor pode numa situao desta entrar
comprando quando os preos chegam na linha de tendncia e liquidar sua posio quando
chegam na linha de canal.
A verdade , no entanto, que estas situaes no so a via de regra sendo mais comum
situaes em que o mercado tem de fato uma linha de tendncia, mas apresenta seus topos de
uma forma mais irregular.
Fig. 2.5.2: - Canais de Alta e Baixa
2.6 CORREES TCNICAS

Como foi dito anteriormente o mercado se move na direo da tendncia em movimentos

ondulados e no de uma forma linear. Um dos aspectos que assume portanto grande
importncia qual a percentagem de correo da tendncia principal, que pode ser esperada
sem que esta retrao a descaracterize. Isto porque geralmente usa-se estas correes para
entrar no mercado no sentido da tendncia a um preo mais favorvel do que aqueles prximos
ao topo (fundo) anterior.

As correes tcnicas normalmente corrigem entre um tero a dois teros do movimento

anterior. Correes de mais de dois teros descaracterizam a tendncia, podendo-se a partir da
esperar uma correo de 100% ou seja, voltarem os preos ao seu ponto original.

A correo mais comum de tendncia de 50%, ou seja, aps uma alta que leve os preos de
20 a 30 de se esperar uma correo at 25. Sendo o mnimo de aproximidade 1/3 e o mximo
de 2/3 do momento.

Sendo assim, um bom ponto de compra situa-se entre 26,5 e 25. No caso de uma correo
maior, a compra a 23,4 muito interessante j que fica muito prximo a uma ordem de stop
e possui um grau de confiabilidade elevado.

As correes tendem a ser proporcionais tanto em intensidade quanto em durao ao

movimento que as antecedeu. Desta forma, a movimentos bruscos correspondem geralmente
correes igualmente acentuadas assim como a movimentos paulatinos correspondem
usualmente correes suaves.

A correo entretanto na maioria das vezes mais rpida do que o movimento que a precedeu.
SWING MEASUREMENT

O swing measurement a projeo de um tamanho igual ao do movimento anterior no sentido

da tendncia, feito a partir do ponto mais pronunciado da correo tcnica.

Deve ser observado que a utilizao desta tcnica e do seu conseqente objetivo tcnico s
pode ser feita em movimentos muito regulares de preos, no devendo ser portanto utilizado
para qualquer oscilao destes.

2.7 VOLUME DE NEGCIOS

Como j vem sendo dito a anlise tcnica um estudo do comportamento passado dos preos
com a finalidade de determinar possveis tendncias futuras. Nesse estudo os principais
elementos so as variaes nos preos e as variaes no volume de. Neste ponto, nos deteremos
a uma anlise em separado do volume de negcios.

Volume o total de contratos negociados de uma determinada mercadoria, em um determinado

perodo de tempo. O volume dirio o mais comumente utilizado.

No quadro abaixo, podemos ver como o volume vm apresentado graficamente. Normalmente,

este diagrama se apresenta abaixo do grfico de barra.

Exemplo 2.7.1: - Grfico de barras e volume

COMO INTERPRETAR O VOLUME

Depois do comportamento dos preos, o nvel do volume pode ser encarado como o mais
importante demonstrativo de comportamento de determinada mercadoria ou ao; uma vez que
ele representa a presso vendedora e a fora compradora. A anlise do volume permite que se
confirme determinada tendncia ou ento que se sinalize seu enfraquecimento. No diagrama
abaixo, procuraremos demonstrar o volume em 3 situaes bsicas de uma tendncia. A sua
confirmao, o seu enfraquecimento e a sua inverso ou quebra.

Exemplo. 2.7.2 - Interpretao do volume

Nos pontos 1- e 3- o elevado volume vem a confirmar a alta nos preos, enquanto a correo
tcnicas no ponto 2- vm acompanhado de volume relativamente baixo. Assim, o volume
tende a aumentar com os preos se movendo na direo da tendncia e diminuir no caso
contrrio. Entretanto no ponto 3- o volume est mais abaixo do que no momento inicial da
alta ponto 1- . Na correo tcnica no ponto 4- o volume no cai demonstrando que a
tendncia pode reverter. No ponto 5- o volume cai com a alta dos preos demonstrando que a
alta no consistente. No ponto 6- o volume fraco demonstra que a tendncia da baixa est
perdendo fora. No ponto -7- o alto volume confirma a quebra da linha de tendncia de baixa e
indica o princpio da tendncia de alta. Aps a quebra o mercado acumula em correo no
ponto 8- com volume baixo. No ponto 9- o volume retorna e confirma o retorno a tendncia
altista.
Como ser visto em captulo posterior, existem uma srie de formaes que ajudam o analista
no estudo do comportamento dos mercados. O surgimento de formaes do tipo ombro-cabea-
ombro, tringulo, topos duplos ou triplos, etc, antecedem normalmente mudanas significativas
no comportamento dos preos. Entretanto, uma anlise mais correta e significativa de tais
formaes s ser possvel desde que acompanhada da respectiva anlise do comportamento do
volume.

Como exemplo podemos ver a formao triangular e o respectivo comportamento do volume

no quadro abaixo. Frizamos entretanto que tais comportamentos sero detalhadamente
analisados, quando do estudo em separado das formaes.

Exemplo. 2.7.3 - Consideraes sobre o volume no breakout de um tringulo.

Algumas vezes a utilizao das barras verticais nem sempre suficientemente precisa para
detectar alteraes no volume. Para melhorar a visualizao do comportamento do volume,
costumam-se utilizar diagramaes diferentes, que entretanto, no alteram os princpios acima
descritos. O mais comum o Om Balance Volume (OBV). O OBV produz uma linha ou
curva que pode ser usada tanto para confirmar tendncias como para antecipar reverses,
atravs da visualizao de divergncias entre o OBV e o grfico de barras.
Exemplo. 2.7.4 - O.B.V. comparado ao grfico de barras.
CAPTULO 3 - FORMAO DE REVERSO DE TENDNCIA

3.1 A P de Ventilador

Essa interessante formao freqentemente aparece quando uma tendncia comea a

se esgotar. Seu desenho obtido a partir de um mesmo ponto de origem, mediante o
retraado da linha de tendncia em conseqncia da movimentao dos preos.

Quando se obtm num grfico um conjunto de trs linhas de tendncia, o

rompimento da ltima caracteriza com firmeza uma reverso da tendncia original.

Se a tendncia original era de alta - grfico abaixo - o corte da linha LT3 indica um
ponto de venda.

Se a tendncia era de baixa - grfico abaixo - o rompimento indica um ponto de

compra.
 Outro aspecto que deve ser lembrado que a reverso de uma tendncia de baixa
para uma de alta, s se comprova quando - a partir do ponto de corte - , se constata
aumentos das quantidades negociadas. J nos casos de reverso para tendncia de baixa,
esse fato no imprescindvel.

A crtica mais severa a este instrumental grfico - cujo apelido deriva da forma de
seu desenho - que suas indicaes so dadas com certo atraso em relao a outras tcnicas
(as quais por sua vez no so to precisas).

3.2 OMBRO-CABEA-OMBRO

O ombro-cabea-ombro talvez a mais conhecida e mais importante formao de reverso de

tendncia. Sua importncia acrescida pelo fato de outras formaes de reverso serem dela
derivada, como por exemplo, os topos triplos que veremos a seguir.

Vejamos ento como se caracteriza tal formao assim como suas principais nuances: o ombro-
cabea-ombro (O-C-O) se situa em um contexto onde uma tendncia altista tende a perder
momento, se neutraliza por um certo tempo e finalmente se torna baixista. Vejamos ento este
esquema onde tal situao est descrita.

Exemplo. 3.1.1 Ombro-Cabea-Ombro

A tendncia altista segue indicada pela linha A-. A quebra desta no ponto 1- indica um
enfraquecimento da citada tendncia. O Pull-Back posterior da linha A- no ponto O2-
forma o segundo ombro da formao de ombros e cabea (O-C-O). O rompimento da linha de
pescoo (-3-) indica a reverso da tendncia de alta.

Temos assim caracterizada a formao O-C-O onde a primeira alta (O1) representa o ombro
esquerdo, a segunda alta (C) a cabea e a terceira alta (O2) o ombro direito. A linha que une os
fundos 2- e 4- conhecida como linha de pescoo. Essa linha tem normalmente uma
pequena inclinao positiva apesar de poder ser horizontal ou mesmo com inclinao negativa.
Finalmente, a penetrao de tal linha pelos preos desde que acompanhada por um aumento no
volume vem a caracterizar o O-C-O como uma formao de reverso, dando incio a uma
tendncia de baixa. Muitas vezes as cotaes tendem a voltar aos nveis da linha de pescoo
onde, aps encontrarem resistncia, tornam a cair. Tal movimento conhecido como pull-
back. O pull-back nem sempre ocorre, enquanto em outros casos pode no chegar linha
de pescoo. A anlise do volume certamente ajudar a determinar o tamanho do pull- back.
Assim, se a quebra da linha de pescoo vier acompanhada de alto volume, a probabilidade de
ocorrer um pull-back diminui, uma vez que isto representa um aumento de presso
vendedora. Por outro lado, se a quebra da linha de pescoo vier acompanhada de um volume
no to grande, aumentam as chances de ocorrer um pull-back. Em qualquer dos casos este
deve ser acompanhado de baixo volume.

Exemplo 3.1.2: - O-C-O Invertido

Com efeito, a anlise do volume de fundamental importncia para uma perfeita interpretao
do O-C-O e portanto seria conveniente resumir o seu comportamento nas diferentes fases desta
formao:

I- No ombro esquerdo o volume deve ser crescente na alta e decrescente na correo

tcnica.

II - Na cabea o volume deve ser crescente na alta atingindo porm nveis iguais ou
inferiores ao de ombro esquerdo demonstrando que a tendncia altista tende a perder
momento.

III - No ombro direito a alta vem necessariamente acompanhada de baixo volume dando
evidentes sinais de enfraquecimento da tendncia.

IV - Finalmente a penetrao da linha de pescoo deve vir acompanhada de um aumento de

volume. Quanto maior for o volume, menores so as chances de ocorrer um pull-
back, ao contrrio quanto menor for esse volume maiores sero as chances e maior
ser o pull-back.

Apesar destas caractersticas se apresentarem com freqncia, bom notar que elas no so
rgidas e que a sua ausncia no descaracteriza a formao. No entanto, a presena de baixo
volume no ombro direito tende a ser um requisito bastante importante.
Em anlise tcnica muito comum determinarem-se projees para os preos aps a
confirmao de uma determinada formao. Tais projees so conhecidas como objetivo
tcnico (projeo tcnica).
No ombro-cabea-ombro o objetivo determinado da seguinte forma: pega-se a distncia
vertical entre o ponto mais alto da cabea e a linha de pescoo, em seguida, projeta-se essa
distncia a partir do ponto em que a linha de pescoo foi penetrada por um preo de
fechamento.

bom lembrar que o objetivo tcnico uma projeo geomtrica e mnima e que obviamente
no obrigatrio que os preos se detenham uma vez alcanado o nvel determinado. A
importncia de se estabelecer um objetivo fornecer ao analista um parmetro para medir o
movimento potencial dos preos aps o breakout da formao.

O O-C-O invertido apresenta basicamente as mesmas caractersticas do que acabamos de ver

sendo que ele se insere no contexto de uma tendncia baixista.

No entanto, uma diferena fundamental h que ser discutida: Trata-se do comportamento do

volume. Tal diferena baseia-se no fato que muito mais difcil a um mercado subir aps ter
atingido um fundo do que cair aps ter atingido um topo. Para que o mercado suba necessrio
um significativo aumento na presso compradora sendo que essa presso deve-se manter para
permitir a continuidade do movimento. J a queda do mercado tende a se sustentar pelo seu
prprio peso. Grosseiramente comparando, um corpo no precisa de energia alm do seu
prprio peso em uma queda livre. Entretanto, para que este mesmo corpo produza um
movimento ascendente necessrio que se lhe fornea uma energia adicional, considerando-se
a presena da gravidade.

Na primeira metade da formao (ombro esquerdo e formao de cabea) o comportamento do

volume igual ao anterior. Ele tende a crescer na queda e diminuir na correo tcnica quando
da formao do ombro esquerdo. Ao voltar a cair dando incio formao da cabea o volume
tende a ser menor que na queda anterior. no entanto, na alta subsequente que comeam a se
verificar diferenas. Devido mencionada dificuldade dos preos em subir aps atingido um
fundo, faz-se necessrio um aumento na fora compradora para que tal movimento ocorra. A
conseqncia um volume crescente que chega inclusive a ultrapassar o volume registrado na
queda do ombro esquerdo.

Ao contrrio do O-C-O de topo, o fato de quebra da linha de pescoo vir acompanhada de um

forte aumento do volume de negcios no diminui a chance de ocorrer um pullback.

3.2 TOPOS (FUNDOS) TRIPLOS E DUPLOS

A anlise do topo triplo envolve todas as questes vistas no ombro-cabea-ombro por dele se
tratar uma variao. A formao do topo triplo ocorre com muito pouca frequncia e a
principal diferena com relao ao O-C-O que todos os seus topos (fundos) se situam
aproximadamente no mesmo nvel. Assim o volume deve ser sucessivamente menor em cada
topo (fundo) e grande no breakout. Este breakout ser dado por um preo de fechamento
abaixo do nvel das duas correes tcnicas. Nas correes tcnicas o volume deve ser baixo.
Assim como no O-C-O, um pullback pode ser esperado, dependendo a sua intensidade do
volume verificado no breakout.

Exemplo. 3.2.1: - Topo duplo

O topo (fundo) duplo , juntamente com o O-C-O, uma das mais freqentes formaes de
reverso bem como uma das mais fceis de serem identificadas e analisadas.

Assim, em uma tendncia de alta o mercado atinge um novo mximo (1) acompanhado de alto
volume e corrige tecnicamente at ao ponto (2) o que normalmente ocorre acompanhado de
baixo volume. As cotaes tornam a subir no conseguindo, porm, ultrapassar o nvel
alcanado na ltima alta, comeando a dar mostras de enfraquecimento da tendncia. Um
volume mais baixo acompanha esse movimento. Em seguida os preos novamente corrigem
completando a formao. O topo duplo s ser realmente caracterizado quando houver uma
penetrao por um preo de fechamento ao nvel de suporte criado na primeira correo tcnica
(2). Este breakout deve vir acompanhado de forte volume no devendo deixar-se de
considerar a possibilidade de um pullback, assim como nas outras formaes. O objetivo
tcnico em ambos os casos traado com a projeo vertical de sua amplitude breakout.

Assim, resumindo, o topo duplo deve apresentar as seguintes caractersticas:

1- Os dois topos devem ser aproximadamente no mesmo nvel.

2- O volume tende a ser maior no primeiro topo do que no segundo.

3- Um fechamento decisivo abaixo da primeira correo tcnica confirma a formao de

um alto volume.

4- Um pullback pode ser esperado.

Algumas vezes, no entanto, o segundo topo ultrapassa ou fica aqum do primeiro por uma
pequena margem, no descaracterizando, porm, a validade da formao.

A distncia entre os 2 topos tambm importante assim como a sua amplitude. Quanto mais
afastados e maiores forem os topos mais representativa ser a formao como sinal de reverso.
O ideal haver pelo menos um ms entre cada topo.

Tudo o que foi dito at agora sobre o topo duplo refere-se tambm ao fundo duplo a no ser a
questo do volume j vista no caso de O-C-O.
Exemplo. 3.2.2: - Fundo e topo duplo Interpretao

3.3 FORMAO ARREDONDADA

Estes tipos de formao so as menos freqentes e representam variaes lentas e graduais em

uma tendncia. Vejamos a figura:

Assim, o volume tende a diminuir gradualmente, enquanto o mercado vai perdendo momento,
para comear a crescer gradualmente quando o mercado comear a se movimentar na direo
da nova tendncia. Algumas vezes o mercado pode ter, prximo metade da formao, uma
forte oscilao dos preos acompanhado por alto volume para em seguida dar continuidade ao
movimento anterior. Outras vezes pode-se formar uma pequena faixa de congesto na parte
final da formao. Tal faixa conhecida como plataforma. No uma tarefa fcil saber-se
quando uma formao caracterizada atravs de um breakout por no saber-se em que nvel
este se daria. Se os dois casos mencionados ocorrerem, ento a confirmao poderia ser dada
tanto pela penetrao por um preo de fechamento acima da plataforma como acima do ponto
mais alto do dia da perturbao dos preos, ocorrida no meio do movimento.

No existe uma tcnica especial para determinar objetivos das formaes arredondadas. No
entanto, fatores como a durao da tendncia anterior e da prpria formao permitem que se
possa medir o movimento potencial dos preos em seguida.

Os fundos arredondados verificam-se com mais freqncia que os topos arredondados, o que
ilustra ainda melhor a j discutida inrcia dos preos em subir aps atingir um fundo.
3.4 DIA CHAVE DE REVERSO

Este tipo de formao por si s no de fundamental importncia. Entretanto, tomando

juntamente com outros instrumentos tcnicos pode-se tornar muito til.

Um dia de reverso ocorre quando aps uma tendncia de alta, os preos negociam durante o
prego em novos mximos, mas acabam perdendo a fora nesse mesmo dia chegando a fechar,
inclusive, abaixo do fechamento anterior. O mesmo se aplica no caso da tendncia ser baixista
quando no dia em questo os preos negociam em novos mnimos mas fecham acima do ltimo
fechamento. Normalmente estes dias apresentam uma grande amplitude de preos e so,
invariavelmente, acompanhados por um alto volume de negcios. Quanto maior for o volume e
a amplitude dos preos, mais representativo ter sido o dia de reverso.

Na maioria das vezes esses dias de reverso consistem apenas em pequenas pausas, que
conforme foi visto, acabam se tornando nveis de suporte ou resistncia. No entanto, em alguns
casos esses dias podem de fato representar pontos onde ocorre uma inverso na tendncia.
Esses dias so conhecidos como dias chave de reverso.

s vezes a reverso se d em dois dias ao invs de um s. Assim, no primeiro dia os preos

atingem um novo mximo (mnimo) fechando prximo a esse nvel. No segundo dia, ao invs
de continuarem a alta (baixa) os preos abrem prximos ao fechamento do dia anterior mas
acabam por fechar prximo ao seu mnimo (mximo). A questo do volume e da amplitude
igualmente aplicada neste caso.

Exemplo. 3.4.1: - Dia chave de reverso

3.5 ILHA DE REVERSO

Algumas vezes, aps a formao de um gap de exausto, os preos podem negociar

normalmente com pequena amplitude por um ou mais dias, para depois formarem um
breakaway gap no sentido contrrio. Essa situao caracteriza a formao da ilha de
reverso. Naturalmente a importncia dessa formao depende da magnitude e da durao da
tendncia anterior. Em alguns casos, as ilhas de reverso ocorrem juntamente com outras
formaes de reverso.

Nesse tipo de situao as ilhas de reverso ganham maior importncia, servindo como sinal
antecipado de possveis alteraes no comportamento dos preos.

Exemplo. 3.5.1: - Ilha de reverso

CAPTULO 4 FORMAES DE CONTINUAO DE TENDNCIA

As formaes tratadas at aqui so chamadas de formaes de reverso de tendncia

exatamente por indicarem na maior parte das vezes uma exausto da tendncia anterior e sua
posterior reverso.

As formaes que trataremos a seguir recaem no fenmeno inverso, ou seja, indicam na maior
parte das vezes uma pausa dentro de uma tendncia maior da qual elas so apenas uma
correo tcnica de meio de caminho.

Isto no , no entanto, uma verdade absoluta (como alis nada o em anlise tcnica), assim
como existem ombro-cabea-ombro de meio de percurso, existem casos em que tringulos (que
veremos a seguir) sinalizam reverses de tendncia e assim por diante. Esta diviso por
conseguinte arbitrria baseada, no entanto, no que o caso mais comum deles.

4.1 TRINGULOS: SIMTRICOS, ASCENDENTES E DESCENDENTES

Existem trs tipos de tringulos: os simtricos, os ascendentes e os descendentes, cada um

deles tem uma forma um pouco diferente do outro.

Fig. 4.1.1: - Tringulo Simtrico

A linha vertical esquerda, medindo a altura da formao, a utilizada para se determinar a
projeo do objetivo tcnico quando da quebra da formao. O ponto direita onde as duas
linhas se encontram chamado de apex. Para a existncia de um tringulo faz-se necessrio a
existncia de pelo menos quatro pontos. Na verdade, quanto mais vezes as linhas convergentes
forem confirmadas, maior fora e significado ter a quebra da formao. Estes quatro pontos
devem ser alternados, ou seja, primeiro um topo (fundo) depois um fundo (topo) e assim por
diante.

Existe um limite de tempo tambm para que um tringulo seja quebrado. O tringulo deve ser
quebrado entre a sua metade e trs quartos da sua extenso total. No caso do tringulo ser
quebrado no apex, ou prximo dele, a tendncia neutra deve perdurar.

A indicao da quebra do tringulo um preo de fechamento acima (abaixo) da linha superior

(inferior) deste. A partir deste momento pode-se fazer a projeo tcnica do tringulo tomando-
se o tamanho da base e medindo uma distncia igual a esta acima (abaixo) do ponto em que foi
quebrada a formao. Deve-se lembrar que este o objetivo mnimo com os preos podendo,
na verdade, superar em muito a este com a continuao da tendncia.

Um aspecto que deve ser observado sempre o volume. O volume no tringulo deve ir caindo
gradualmente dentro da formao, aumentando fortemente no breakout confirmando-o. No
caso de um pullback para a linha, coisa que ocorre algumas vezes, o volume dever ser baixo
ou moderado.

No caso do tringulo, como o de todas as formaes, a importncia do aumento do volume

maior para a retomada de uma tendncia de alta do que para uma de baixa.
Tudo o que dissemos at agora se aplica sobretudo para o tringulo simtrico. Existem algumas
diferenas no tringulo ascendente e descendente.

TRINGULO ASCENDENTE E DESCENDENTE

Enquanto o tringulo simtrico uma formao essencialmente neutra, o tringulo ascendente

uma formao na maioria das vezes altista. O breakout altista da formao dado quando
da quebra da linha superior horizontal por um fechamento. Como sempre, no caso de uma
tendncia altista, um pullback para a ento linha de suporte, pode ser esperado e deve ocorrer
com um volume baixo.

A forma de medir o objetivo tcnico semelhante ao do tringulo simtrico.

Exemplo 4.1.2 - Tringulo Ascendente e descendente

4.2 CUNHA

A formao de cunha similar ao tringulo tanto no tempo de sua formao quanto pelo
aspecto das linhas convergentes. O que distingue a cunha do tringulo a sua ntida orientao,
seja para cima, seja para baixo, no grfico de barras.

Sendo uma formao de continuao de tendncia ela , no entanto, orientada no sentido

contrrio a esta, como conseqncia, uma cunha cunha para cima tem implicao baixista e
uma cunha para baixo implicao altista.

Ao contrrio do tringulo, a cunha quebrada geralmente entre seu tero final e o apex, o que,
quando ocorre, no a descaracteriza; o volume deve diminuir progressivamente quando da sua
formao e aumentar no seu breakout para confirm-lo.

Exemplo. 4.2.1 - Exemplo de cunha

4.3 RETNGULO

A formao de retngulo uma das mais fceis formaes de serem distinguidas no grfico, ela
aparece ento como uma faixa com nveis de suporte e resistncia bem ntidos e confirmados
duas ou mais vezes. Ele representa normalmente uma faixa de consolidao da tendncia
embora no seja incomum seu surgimento como formao de reverso, o que o faz parecer um
pouco neste sentido com o tringulo simtrico s que com linhas paralelas e no convergentes.

O volume no retngulo normalmente um bom indicador de qual ser a prxima tendncia do

mercado, devendo no caso de um retngulo dentro de uma tendncia altista aumentar quando
das altas e diminuir nas baixas. Um volume indefinido no entanto no o descaracteriza.

O objetivo tcnico do retngulo dado tomando-se a sua amplitude e projetando-a na direo

do breakout. comum alis que ocorra um pullback para a linha que foi quebrada sendo
esta, no entanto, uma importante resistncia (no caso de quebra para baixo) ou suporte (no
caso de quebra para cima) para o mercado.

Exemplo 4.3.1: - Formao Retangular ou Canal Lateral

4.4 BANDEIRAS E FLMULAS

Uma das formaes mais tradicionais da anlise tcnica so as bandeiras e flmulas. Bandeiras
e flmulas so correes tcnicas de meio de percurso que se formam aps movimentos
acentuados de preos. Elas se caracterizam por serem correes de curto prazo, trs a cinco
dias, e por sua confiabilidade no que diz respeito a continuao posterior da tendncia.

Bandeiras so formaes que tm a aparncia de um retngulo, geralmente indicando na

direo contrria a tendncia e com volume baixo, o que contrasta com o alto volume que a
precedeu quando da forte movimentao anterior dos preos. Elas representam pausas para
respirar num movimento que foi alm das suas pernas no momento anterior, e que deve
retomar logo aps esta breve parada.

Flmulas por sua vez guardam semelhanas com o tringulo s que, ao contrrio deste, um
movimento de curto prazo, enquanto o tringulo uma formao de mdio prazo, entre uma a
trs semanas para se formar. A flmula mais horizontal do que a bandeira assumindo portanto
uma aparncia neutra no curto prazo. O volume assume caracterstica semelhante ao da
bandeira, ambas devendo tambm ter um aumento sensvel no volume quando do seu
breakout para sua confirmao.

OBJETIVO TCNICO DAS BANDEIRAS E FLMULAS

Pode-se tomar geralmente como objetivo destas formaes um movimento para cima (baixo)
do breakout igual ao movimento anterior dos preos. Bandeiras e flmulas so portanto
formaes de meio de percurso, este objetivo s sendo vlido quando o breakout ocorrer na
mesma direo do movimento anterior dos preos.

Exemplo. 4.4.1 Exemplo. 4.4.2

Exemplo de bandeira: Exemplo de flmula:
Exemplo. 4.4.3: - Bandeira de Alta

Exemplo. 4.4.4: - Flmula de baixa

CAPTULO 5 INDICADORES

5.1 SIGNIFICADO E UTILIZAO

A anlise tcnica tradicional ou a anlise grfica bastante subjetiva e difcil de ser testada.
Consequentemente esta anlise torna-se quase que incompatvel com a sistematizao. Os
indicadores tcnicos, por sua vez, podem ser facilmente programados em um computador,
sendo assim transformados em sistemas operacionais que geraro sinais especficos de compra
e venda. Enquanto dois analistas tcnicos podem discordar quanto a uma determinada
formao grfica, ou se as caractersticas do histograma do volume so altistas ou baixistas, o
cruzamento entre duas mdias mveis ou a passagem de um ndice do campo negativo para o
positivo no so questionveis.

No h entretanto, nenhum indicador ou sistema operacional que d sinais consistentemente

lucrativos em todos os mercados. Existem basicamente dois tipos de indicadores tcnicos:
aqueles que funcionam melhor em mercados com tendncias definidas, cujo objetivo o de
identificar o comeo de novas tendncias e a sua continuao. Seus exemplos mais conhecidos
so as mdias mveis e o Parabolic de Welles Wilder. O segundo tipo de indicador aquele
cujos melhores resultados so obtidos em mercados que se encontram em uma fase sem
tendncia definida ou com tendncia neutra onde os preos andam de lado. So chamados de
osciladores. Estes sistemas operacionais possibilitam aos investidores deles munidos tirar
proveito dessas situaes onde, por exemplo, mdias mveis simplesmente no funcionam.

Pode-se concluir, desde j, que apesar dos indicadores tcnicos fornecerem ao analista sinais
automticos de compra e venda, preciso que os mercados disponveis sejam, de incio,
classificados entre mercados com ou sem tendncia.

O uso dos osciladores no se restringe, entretanto, aos mercados de pequena amplitude de

oscilao de preos, que encontram-se em uma tendncia neutra. O seu uso conjugado com o
grfico de barras em perodos de tendncia definida extremamente valioso, pois alerta o
investidor quanto a picos e fundos de curto prazo, normalmente ocorrentes em situaes em
que o mercado encontra-se excessivamente comprado (overbought) ou vendido (oversold). Os
osciladores podem dar indcios de que uma determinada tendncia perde momentum antes
que isto se mostre evidente nos prprios preos, alm de sinalizar que a tendncia pode estar se
completando, atravs de divergncias que ocorrem quando os seus topos (fundos) so
comparados ao grfico de barras (preos).

5.2 A ANLISE DE CONVERGNCIA / DIVERGNCIA

Apesar de existirem muitas maneiras diferentes de se construir um indicador tcnico, sua

interpretao na realidade difere muito pouco entre as diversas tcnicas. A maioria dos
indicadores se parecem muito. Eles so normalmente plotados abaixo do grfico de barras e
constituem uma faixa horizontal. A faixa por eles ocupada tem a mesma amplitude de
oscilao, quer os preos estejam subindo, caindo ou em uma tendncia neutra, havendo
entretanto coincidncia entre os picos e os fundos dos osciladores e os do grfico de barras.
Alguns deles possuem uma linha de referncia que os divide em dois campos, o positivo e o
negativo, e outros, dependendo da frmula utilizada, tm seus extremos limitados por escalas
que podem ir de 0 a 100 ou de -1 a +1.

Entre as principais interpretaes que podem ser extradas dos indicadores tcnicos esto a
anlise dos extremos da faixa de oscilao e a anlise de convergncia / divergncia. A
identificao dos extremos da oscilao de um determinado indicador usada para estabelecer
nveis de suporte e de resistncia e prevenir o investidor da proximidade de uma inflexo do
mercado. A maioria dos osciladores mais sofisticados apresenta faixas overboughte
oversold, respectivamente.

A anlise de convergncia / divergncia feita pela comparao entre o grfico de barras e os

diversos osciladores. Convergncias so situaes onde novos mximos (mnimos) no grfico
de barras tm seus correspondentes novos mximos (mnimos) nos indicadores. Em cada uma
destas situaes a tendncia altista (baixista) confirmada. Inversamente, as divergncias
descrevem situaes onde esta correspondncia entre topos e fundos no ocorre. As
divergncias so baixistas quando numa tendncia altista os novos topos no grfico de barras
no so correspondidos e, altista quando esta correspondncia no ocorre nos fundos em uma
tendncia baixista. Um importante requisito na anlise de convergncia / divergncia que a
divergncia ocorra prximo aos extremos dos indicadores.

Cabe observar que a constatao de uma determinada divergncia em relao ao grfico de

barras, em vrios indicadores, a confirma. Isto no significa, entretanto, que a tendncia
principal do mercado dever ser revertida, mas sim que este ltimo movimento no sentido da
tendncia est prximo de se exaurir.

Fig. 5.2.1 Exemplo de divergncia baixista entre o grfico de barras e os indicadores.

Exemplo. 5.2.2 - Exemplo de divergncia altista

5.3 MDIAS MVEIS

A mdia mvel um dos mais versteis e amplamente utilizados, dentre os indicadores

tcnicos. Muitos dos sistemas computadorizados baseiam-se na anlise do comportamento dos
preos vis-a-vis a mdia mvel para a gerao de sinais de compra e venda. Uma mdia
simples de n dias a mdia aritmtica dos ltimos n preos de fechamento.

MM : 15 = PF 1 + PF 2 + ... PF 15
15

onde:

MM : 15 - mdia mvel de 15 dias.

PF n - preo de fechamento do dia n.

CARACTERSTICAS E INTERPRETAO

Uma mdia mvel suaviza as flutuaes nos preos e apresenta claramente a tendncia
subjacente. assim um indicador defasado, mas que apresenta resultados muito positivos em
mercados com tendncias definidas. Um sinal de compra dado quando o preo do fechamento
cruza a mdia mvel de baixo para cima, devendo a posio comprada ser mantida enquanto os
preos se mantiverem acima da mdia mvel. O contrrio vlido para a venda. Para uma
confirmao adicional do sinal de compra ou de venda, comum que se espere at que a
mdia mvel comece a se movimentar na direo em que ocorreu o cruzamento.
O uso de uma mdia de curto prazo faz com que os preos de fechamento sejam acompanhados
de perto, ocorrendo desta forma vrios cruzamentos. Este maior nmero de cruzamentos pode
ser positivo ou negativo para o investidor j que, se por um lado a defasagem com que o sinal
dado diminuda sensivelmente, por outro lado, sero geradas um maior nmero de operaes
(maior corretagem) e um maior nmero de sinais falsos devido a movimentos de curtssimo
prazo em sentido contrrio ao da tendncia (correes tcnicas). A grande proeza est ento, na
determinao do nmero de dias para que uma mdia mvel seja suficientemente sensvel para
que os sinais no sejam muito defasados, mas suficientemente insensvel a ponto das correes
tcnicas no tirarem o investidor do mercado.

Algumas tentativas no sentido de atribuir o peso adequado aos valores de fechamento levaram
analistas a sugerirem a mdia mvel ponderada e a mdia mvel exponencial. A primeira d
mais importncia aos ltimos dias do que aos primeiros, dentro do perodo escolhido para a
mdia mvel. A segunda, embora d nfase aos fechamentos mais recentes, inclui em seus
clculos todos os dados existentes de um determinado contrato.

N [ PFM ] + ( N - 1) [ PF ( M - 1 ) ] + ... + 1 . [ PF ( M - N + 1 ) ]
MMPN =

N + ( N - 1 ) + ( N - 2 ) + ... + 1

onde:

MMPN -mdia mvel ponderada de N dias.

N - nmero de dias.

PFM - preo de fechamento do dia.

MMEN = K [ ( PFD - M (D - 1 ) ] + M ( D - 1 )

onde:

MMEN - mdio mvel exponencial de N dias.

K - constante = 2 / N + 1

N - nmero de dias.

PFD - preo de fechamento do dia

M ( D - 1) - mdia do dia anterior.

Exemplo. 5.3.1. Exemplo de mdia mvel simples

5.4 OSCILADOR CONSTRUDO COM BASE EM DUAS MDIAS MVEIS

O oscilador representa geralmente a diferena entre duas variveis ao longo do tempo. No caso
de sua construo com base em mdias mveis, representada a diferena entre uma mdia
mvel mais rpida e uma mdia mvel mais longa.
Exemplo. 5.4.1 - Oscilador construdo com uma mdia mvel de 3 dias e uma de 13 dias.

INTERPRETAO

A anlise apresentada num histograma dividido em dois campos, o positivo e o negativo, por
uma linha de referncia. Quando a diferena entre a mdia mvel mais curta e a mais longa for
positiva, uma barra ser plotada acima da linha de referncia. Caso contrrio, a barra ser
plotada no campo negativo.

Entre as suas principais interpretaes, est o cruzamento da linha de referncia. Este

cruzamento significativo, pois indica que a mdia mvel mais curta (mais sensvel aos
fechamentos mais recentes) cruzou a mais longa. O sinal de compra ser ento dado quando o
oscilador cruzar a linha de referncia de baixo para cima, e o de venda quando o cruzamento
for de cima para baixo.

As anlises dos nveis de suporte e de resistncia nos extremos de oscilao e de convergncia /

divergncia tratadas no ponto 5.2 so tambm vlidas para este indicador.

5.5 MOMENTO

O conceito de momento , dentre os indicadores, o mais bsico. O momento de um mercado ou

a fora de uma tendncia medida pala diferena entre os preos num determinado intervalo
de tempo, representando portanto, a velocidade pela qual os preos esto evoluindo quando o
mercado caracterizado por uma tendncia bem definida. Esta velocidade pode estar
aumentando ou diminuindo.
 MOMENTO X DIAS = PF (d) - PF (d - X)

onde:

PF - preo de fechamento

Constri-se o grfico do momento plotando-se o seu valor a partir de uma linha de referncia.
Se o resultado da frmula acima descrita for positivo, este ser plotado acima da linha. Caso
contrrio, ser plotado abaixo. Quando o momento est sobre a linha de referncia, est sendo
indicado que o fechamento do ltimo dia igual ao de 10 dias atrs e o momento igual a 0.

INTERPRETAO

O momento costuma liderar os movimentos nos preos. Quando ele encontra-se no campo
positivo (negativo), sugere que a tendncia est altista (baixista). Caso este esteja subindo no
campo positivo, estar sendo indicado que os preos esto subindo com maior velocidade e a
tendncia altista ganha fora. No caso dele estar caindo no campo positivo, os preos estaro
subindo com menor velocidade e a tendncia altista estar perdendo fora. Quando o momento
estiver subindo no campo negativo, os preos estaro caindo com menor velocidade e a
tendncia baixista estar perdendo fora.

Um sinal de compra dado quando o momento, aps ter permanecido por um determinado
tempo no campo negativo, cruza a linha de referncia e penetra no campo positivo. No caso do
sinal de venda, o cruzamento dever ser do campo positivo para o negativo. So vlidos
tambm, neste caso, os limites superiores e inferiores de oscilao como nveis de suporte e de
resistncia.
 Exemplo. 5.5.1 - Momento de 10 dias comparado ao grfico de barras.
1 - tendncia altista ganhando fora.
2 - tendncia altista perdendo fora.
3 - tendncia baixista ganhando fora.
4 - tendncia baixista perdendo fora.

5.6 NDICE DE FORA RELATIVA

O ndice de fora relativa foi desenvolvido por Welles Wilder que atravs deste estudo visava
eliminar duas distores existentes ao serem elaborados a maioria dos indicadores.

Conforme exposto por Wilder em seu livro de 1978, New Concepts in Technical Trading
System, a primeira destas distores consiste no movimento errtico que ocorre
freqentemente na linha do momento (quando usada a diferena entre dois preos), causado
por mudanas acentuadas nos valores a serem dispensados. Um forte avano ou declnio h dez
dias (no caso de momento de 10 dias) pode causar um movimento brusco na linha do
momento, mesmo que os preos recentes mostrem uma oscilao pequena ou permaneam
estveis. Um amortecimento seria ento necessrio para eliminar tais distores. O segundo
problema era a necessidade de uma faixa de oscilao padronizada para que se pudesse
determinar quo alto um ndice deveria ser considerado alto, e quo baixo este deveria ser
considerado baixo. A frmula do ndice de fora relativa alm de oferecer a suavizao
necessria, soluciona o segundo problema com a criao de uma escala padronizada de
oscilao que vai / de 0 a 100.

100
AFRn = 100 -
1 + RM

MA
RM =
MB

onde:

IFRn - ndice de fora relativa de n dias

RM - relao entre as mdias

MA - mdia de alta

MB - mdia de baixa

No caso de um perodo de 14 dias ser o escolhido, calcula-se o valor da mdia de alta

somando-se as variaes de alta nesses dias e dividindo-se este total por 14. Faz-se o mesmo
com os dias de baixa. Os perodos mais utilizados so os de 14 dias e o de 9 dias, sendo que
quanto menor for o perodo adotado, mais sensvel o indicador se torna e maior a sua
amplitude.

INTERPRETAO

O ndice de fora relativa plotado em uma escala de 0 a 100. Movimentos acima de 70 so

considerados overbought (excessivamente comprado), sendo o mercado considerado
oversold (excessivamente vendido) quando o ndice penetra os 30. Devido s maiores
oscilaes causadas pelo uso de um perodo menor no clculo das mdias, so freqentemente
utilizados os valores 80 e 20 em vez de 70 e 30. Os nveis de 80 e 20 so tambm
respectivamente utilizados em mercados com tendncia de alta ou de baixa bem definida.

O ndice de fora relativa utilizado para assinalar, quando analisado da forma complementar
ao grfico de barras, formaes grficas, nveis e linhas de suporte e resistncia, assim como
linhas de tendncia. Os nveis de suporte e de resistncia prximos aos limites ou no interior
das faixas oversold e overbought, so de especial importncia pois em sendo alcanados, uma
correo tcnica nos preos deve ser esperada. Entre as informaes grficas de maior
relevncia esto os topos e fundos duplos, principalmente quando ocorrem dentro dos campos
overbought (em forma de M) e oversold (em forma de W), indicando que o mercado no
teve fora suficiente para atingir novas altas (M) ou baixas (W). Estas formaes so ainda
mais significativas quando so constatadas divergncias entre as figuras encontradas no
indicador e as do grfico de barras.

Exemplo. 5.6.1 Divergncia baixista no RSI

Exemplo. 5.6.2 - Ex. de formaes grficas no RSI.

Exemplo. 5.6.3 - Ex. de operao com o Indicador

5.7 NDICE DE DEMANDA

O ndice de demanda combina em sua frmula dados de volume e preos de tal forma que ele
se constitui em um indicador antecipado ou, no pior dos casos, coincidente, mas nunca
defasado, na determinao das tendncias do mercado e suas reverses. Este ndice baseia-se
na observao que o volume tende a aumentar quando um movimento significativo nos preos
est prestes a ocorrer. Ele foi inicialmente calculado para o mercado de aes de Nova Iorque
como um todo, somando-se primeiramente o volume de aes que subiram durante os ltimos
10 dias e depois o volume de aes que caram durante o mesmo perodo. O valor do ndice de
demanda era obtido pela diviso do primeiro total (chamado de fora compradora) pelo
segundo (presso vendedora) e plotado diariamente abaixo de um grfico da mdia industrial
Dow Jones. A partir deste raciocnio foi desenvolvida a frmula atual que, alm de simular e
quantificar a fora compradora e a presso vendedora limitou a faixa de oscilao por uma
escala que vai de -0 a +0, tendo o 1 como o ponto de equilbrio entre a fora compradora e a
presso vendedora.

INTERPRETAO

A penetrao da linha de referncia freqentemente significa uma mudana da tendncia dos

preos. Por outro lado, quando o ndice de demanda tem pequenas oscilaes em torno daquela
linha, um sinal de fraca variao dos preos e a movimentao subseqente do ndice
indicar a prxima tendncia destes. Devido ao carter antecipatrio deste indicador, um
movimento para novos mximos nos preos pode ser esperado aps o ndice ter alcanado um
novo topo.

As anlises de convergncia / divergncia e de nveis de suporte e resistncia nos extremos de

oscilao so tambm vlidas para este indicador.

Exemplo. 5.7.1 - ndice de Demanda

5.8 MTODO OPERACIONAL DA CONVERGNCIA / DIVERGNCIA DAS

MDIAS MVEIS
Este indicador foi desenvolvido por Gerald Appel, aps inmeros testes em computadores, com
os sinais de compra e venda gerados por diferentes tipos de mdias mveis e seus cruzamentos.
O estudo baseado nos cruzamentos de mdias mveis exponenciais, e utilizado para a
identificao de faixas overbought e oversold , antecipao de inflexes do mercado
atravs de sinais automticos de compra e venda, alm da determinao de ciclos que
confirmam ou no os sinais acima citados.
Exemplo. 5.8.1 - Convergncia / divergncia das mdias mveis

A linha contnua chamada de MACD, e seu valor a cada dia calculado atravs da diferena
entre duas mdias exponenciais.

A linha partilhada denominada linha SINAL, sendo os seus valores correspondentes a uma
mdia mvel tambm exponencial dos valores da linha MACD. Para o clculo de uma mdia
mvel exponencial necessrio o uso de uma constante K onde:

K = 2 / n + 1, sendo n o nmero de dias utilizado.

linha MACD = MME (K 1) - MME (K 2) => K 1 e K 2 so normalmente .15 e.075

respectivamente.

MME ( .15 ) = .15 [ PF (d) - MME ( .15 ) ( d - 1 ) ] + MME ( .15 ) ( d - 1 )

MME ( .075 ) = .075 [ PF (d) - MME ( .075 ) ( d - 1) ] + MME ( .075 ) ( d - 1 )

onde:

MME (K) = mdia mvel exponencial utilizando-se uma constante K

PF (d) = preo de fechamento do dia

MME ( d - 1 ) = valor da mdia mvel exponencial do dia anterior

Linha SINAL = .20 [ linha MACD (d) - SINAL (d - 1) ] + SINAL (d - 1)
 importante notar que a mdia da constante .15, equivalente a uma mdia de 12 dias. Sero
ento necessrios os clculos acima explicados por 12 dias antes que a mdia se torne vlida. O
primeiro fechamento deve ser considerado o valor inicial da mdia.

INTERPRETAO

A linha MACD plotada acima da linha de referncia quando a mdia do constante .15
maior que a mdia mvel exponencial de constante .075, refletindo uma tendncia de curto
prazo mais acentuada que a de longo prazo. Quando a mdia de constante .15 for menor, a
linha MACD estar abaixo do nvel de referncia. Normalmente, um sinal de compra dado
quando a linha MACD cruza alinha SINAL de baixo para cima. Um sinal de compra dado
profundamente no campo negativo ou em nveis prximos aos mnimos atingidos pela linha
MACD nas suas incurses neste campo, o mais desejvel. O inverso vlido para os sinais de
venda.

As oscilaes deste indicador, constituem ciclos que normalmente se completam em 8 a 10

semanas. Sinais no sentido da tendncia principal duram de 4 a 7 semanas enquanto os que so
dados em sentido contrrio, subsistem por um perodo de 3 a 6 semanas. Por ser um indicador
que se antecipa inflexes do mercado, muito freqentemente so apontados sinais prematuros
seguidos de um ltimo avano dos preos no sentido anterior, antes que ele seja confirmado.
Nestes casos pode ser usada uma estratgia de iniciar uma posio ao ser dado o sinal e depois
aument-la com a confirmao deste.

Exemplo. 5.8.2 Operaes com MACD

5.9 STOCHASTIC

O stochastic baseado na observao de que num processo de alta (baixa) os fechamentos

tendem a aproximar-se dos nveis mximos (mnimos) do perodo.

O indicador possui uma escala de 0 a 100% e composto por duas linhas: K e %D. A K
apresenta-se de uma forma contnua enquanto a %D a linha tracejada. Alm disso o indicador
possui duas linhas de referncia: em 20% e 80%, que convencionalmente delimitam a faixa
overbought (80% - 100%) e a faixa oversold (20% - 0%). Os valores das linhas podem ser
obtidos a partir das seguintes frmulas:

K = 100 ( H3 / L3 ), onde:

H3 = ( C - Ln ) d1 + ( C - Ln ) d2 + ( C - Ln ) d3

L3 = ( Hn - Ln ) d1 + (Hn - Ln ) d2 + ( Hn - Ln ) d3

d1, d2, d3 - hoje, ontem e anteontem

para d - C = fechamento
Ln = mnimo dos ltimos n dias
Hn = mximo dos ltimos n dias
n = nmero de dias escolhido para o estudo (normalmente 9 dias).

%D = mdia dos ltimos 3 valores de K.

INTERPRETAO

Um sinal de venda apontado quando, aps ser constatada uma divergncia baixista dentro da
faixa overbought, a linha %D cruzada de cima para baixo pela linha K. Um cruzamento
pelo lado direito da linha %D (quando esta j infletiu) seria o mais desejvel. O inverso
vlido para os sinais de compra. (ver figura 5.9.1.)

O fato da linha K atingir o valor de 100% ou 0%, no significa que a comodity atingiu o seu
valor mximo ou mnimo possvel. mas sim, a pronunciada fora do movimento, que poder
continuar.
Exemplo. 5.9.1 Operaes com o stochastic
CAPTULO 6 ESTRATGIA OPERACIONAL

Os captulos anteriores apresentaram formaes grficas e mtodos de anlise tcnica, cuja

utilidade a identificao de tendncias e a previso de movimentos futuros. Alm do processo
analtico, so da maior importncia, dentro de um plano operacional, uma estratgia e um
gerenciamento dos recursos bastante coerente. Segundo Welles Wilder, este ltimo o mais
importante, o mais fcil de ser aprendido, e... o mais difcil de ser executado. considerado o
mais difcil porque em alguma ocasio todos ns j colocamos toda a nossa habilidade num
cesto, precisamente no tempo certo e realizamos um lucro espetacular. Quando isto acontece,
duas so as conseqncias imediatas: a primeira a confiana de que isto poder se repetir ao
menos uma vez mais; a segunda que o lucro foi feito to rapidamente, que normalmente no
considerado com a mesma seriedade com a qual seria se este fosse constitudo em alguns anos.

6.1 RISCO / RECOMPENSA

A relao risco / recompensa uma das que devem ser levadas em conta ao ser iniciada uma
posio. No aconselhvel entrar em uma posio no mercado em que a relao recompensa /
risco seja inferior a 3:1. A recompensa normalmente o objetivo mnimo de lucro para a
operao. Este objetivo pode ser calculado a partir do objetivo tcnico da formao grfica em
que foi constitudo o breakout, a partir de uma projeo feita atravs de swing
measurement, ou simplesmente pelo clculo do nmero de pontos que separa os preos de seu
prximo bom suporte ou da prxima resistncia importante do mercado.

O risco de uma operao deve ser pr determinado, e consiste em um prejuzo aceitvel para o
investidor, no caso de seu raciocnio com relao a um movimento futuro de mercado esteja
errado. Este risco pode ser limitado pelo uso de ordens stop, que sero tratadas no prximo
item.

A relao recompensa / risco flexvel e pode variar de acordo com a estratgia de cada
investidor.

A disciplina em relao a este item, tem por objetivo fazer com que aps um determinado
perodo, o resultado seja positivo, mesmo que em nmero, as inevitveis operaes deficitrias,
ultrapassem as lucrativas.

Quanto ao risco mximo por operao nos mercados futuros, recomendvel que este seja
restrito a 3a5 do total do capital de risco. O limite de 30 a 50% do capital a ser utilizado como
margem inicial de todas as posies em aberto a qualquer momento tambm muito
comumente respeitado.

6.2 AS ORDENS STOP

A ordem stop pode ser utilizada para se estabelecer uma nova posio, para limitar riscos e
para proteger lucros. As ordens podem ser tanto de compra quanto de venda sendo que um
preo deve ser estipulado, no qual a ordem dever ser executada. Este preo em uma ordem
stop de compra, colocado acima do preo em que o mercado est negociando, enquanto a
ordem stop de venda colocada abaixo do nvel em que os preos se encontram.
Ao ser atingido o preo determinado pela ordem, esta se torna uma ordem mercado sendo ela
executada no melhor preo possvel. A principal utilidade da ordem stop est na execuo de
estratgias operacionais pr definidas de uma forma rpida, sem que o investidor se deixe
influenciar por novas situaes, posteriores sua anlise da dinmica do mercado. Desta forma
uma maior disciplina pode ser alcanada.

O risco de uma posio, ao ser planejada, pode ser limitado atravs de uma ordem stop, para
que a relao risco / recompensa de uma determinada operao seja respeitada. Ao se abrir
uma posio comprada, por exemplo, uma ordem stop de venda colocada abaixo do nvel que
o mercado negocia, para limitar o risco da operao. Quando os preos subirem, a ordem stop
poder ser colocada a um nvel mais elevado para proteger os lucros.

Apesar do uso deste tipo de ordem ser muito recomendado, o seu posicionamento uma arte. O
investidor deve combinar uma anlise precisa do grfico de barras com consideraes sobre o
gerenciamento do capital. Alm disso dever ser considerada a volatilidade do mercado, pois
quanto mais voltil for o mercado, maior ser a distncia que dever ser posicionada a ordem
stop. Temos aqui uma faca de dois gumes. O investidor gostaria de ter a sua ordem stop
limitando o risco da operao, prximo o bastante para que suas posies perdedoras tenham
um prejuzo pequeno. Estas ordens prximas porm, podem resultar em liquidaes prematuras
devido a movimentos de curto prazo do mercado. A colocao de ordem stop a uma distncia
maior, evitaria tais liquidaes, mas em contrapartida, incorreria em prejuzos maiores. O
truque est em encontrar-se o meio termo.

Nveis de suporte e de resistncia costumam ser as melhores ferramentas para se abrir e

liquidar posies. A quebra de uma resistncia pode ser um sinal para a abertura de uma nova
posio comprada e uma ordem stop pode ser ento colocada abaixo do suporte mais prximo.
Um stop curto poder ser colocado justamente abaixo da resistncia rompida que agora dever
funcionar como suporte, sendo este colocado abaixo de cada nova resistncia rompida durante
o processo de alta. Uma ordem stop, que era inicialmente utilizada para limitar eventuais
prejuzos, passa agora a proteger os lucros de uma operao.

Gaps no grfico de barras so tambm utilizados para determinar pontos de compra e de

venda. Depois de um movimento de alta, os gaps deixados funcionam como faixas de
suporte. Pode-se comprar em um recuo no limite superior do gap ou mesmo no interior deste,
colocando-se uma ordem stop de venda abaixo do limite inferior. Num movimento de baixa
deve-se vender uma eventual alta at o limite inferior ou no interior de um gap, desde que se
coloque uma ordem stop de compra acima do limite superior deste.

A ordem stop para iniciar posies consiste na colocao de uma ordem de compra (venda),
acima (abaixo) de determinado nvel de resistncia (suporte) que, se rompido, acredita-se que
dar incio movimento de alta (baixa) acentuado.

Cabe lembrar ao final deste segmento, que a discusso neste ponto o timing da operao. A
deciso de compra ou venda j deve ter sido tomada anteriormente. O que se est fazendo
apenas uma espcie de sintonia fina para o ponto de entrada ou de sada, pois se uma
sinalizao de compra dada, o investidor ter interesse em conseguir o melhor preo.

6.3 SITUAES IDEAIS

Existem situaes em que o investidor nos mercados de commodities e aes que toma
decises de compra e venda com base na anlise tcnica, tem as chances de realizar uma
operao lucrativa aumentada. Como exemplo pode-se citar uma posio tomada no sentido da
tendncia quando do breakout de uma formao de continuao de tendncia, como um
tringulo simtrico ou um retngulo, acompanhado por um alto volume de negcios. Alm
disso devem ser observados os indicadores, que tm que apresentar-se suficientemente
distantes de seus nveis de resistncia ou suporte nos limites de suas oscilaes, para acolherem
o movimento nos preos pretendido.

Tudo isso deve ser combinado com limitao do risco de modo que a ordem stop encontre-se
abaixo ou acima de um bom nvel de suporte e de resistncia respectivamente, e de modo que
seja respeitada a relao risco / recompensa pr estabelecida.

As exigncias so muitas, mas as situaes existem. uma questo de pacincia e

principalmente, disciplina.
CAPTULO 7 A TEORIA DE ELLIOT

A teoria das vagas se fundamenta teoricamente nas propriedades de uma srie

numrica estudada no sculo XVIII por um matemtico italiano - Leonardo Fibonacci.

A srie de Fibonacci constituda pelas somas de dois nmeros sucessivos, a partir

de zero, conforme disposto a seguir:

0 + 1 = 1
1 + 1 = 2
1 + 2 = 3
2 + 3 = 5
3 + 5 = 8
...

Em suas observaes, Fibonacci descobriu que esta srie, composta pela soma de
nmeros sucessivos tomados de dois a dois, tem certas caractersticas aritmticas
permanentes representadas por algumas constantes nas relaes entre seus componentes.
Essas relaes, bastante divulgadas em textos tcnicos mais extensos, contm curiosas
propriedades que Elliot julgou adequadas para a fundamentao de sua teoria de que cada
tendncia de alta ou de baixa nas cotaes de um determinado ativo tem que ser composta
por um movimento inteiro, cuja lei de formao obedece mesma harmonia da seqncia
numrica estudada por Fibonacci.
 Elliot conceitua um movimento inteiro como aquela configurao grfica de
oscilaes de preos de um mesmo ativo que contenha cinco vagas, ou seja uma seqncia
de cinco retas resultantes do movimento dos preos ao longo do tempo. Destas cinco, trs
seguem o mesmo sentido e duas o sentido contrrio.

Deve ficar bem claro que o movimento inteiro, aqui exemplificado para uma
situao altista, tambm se constitui para tendncias de baixa.

A utilizao da srie de Fibonacci consiste na adoo da quantidade constante de 5

vagas para o movimento inteiro, com a soma de 3 vagas no sentido dominante mais 2 vagas
no sentido contrrio. As vagas de sentido dominante, por sua vez, desdobram-se em 5 vagas
menores (3 no mesmo sentido e 2 de correo); por sua vez, as duas vagas de correo se
desdobram em duas vagas menores (2 no sentido da correo original e 1 contrria), com
todo o conjunto seguindo a mesma lei harmnica geral - cinco contendo trs + dois, e trs
contendo dois + um.

Para os investidores e analistas tcnicos, a teoria das vagas veio proporcionar uma
analogia de natureza matemtica que se superps muito adequadamente teoria de Dow. Se
tomarmos um grfico real e representativo da evoluo dos preos de uma determinada
ao ao longo do tempo, a combinao das duas teorias (Dow e Elliot) passa a conter
sentido prtico e a se constituir em valioso instrumento de anlise e previso.

A ressalva imprescindvel e bvia de que as reaes humanas dos investidores no

apresentam em conjunto harmonia matemtica precisa. Por isso, uma das maiores
dificuldades na aplicao das teorias de Dow e Elliot reside na identificao correta das
vagas nos grficos, pois podero ocorrer (e freqentemente ocorrem) correes atpicas que
se apresentam como pausas na evoluo da tendncia predominante.
CAPTULO 8 Introduo a Anlise Fundamentalista

Nos mercados acionrios percebe-se com grande facilidade a preocupao do

investidor, seja ele preferencialmente especulador ou institucional, na determinao a cada
instante das perspectivas dos preos das aes. As previses sobre lucros futuros de cada
empresa e a anlise da situao econmico-financeira so indispensveis para que o
investidor consciente consiga otimizar o resultado de suas aplicaes em aes negociadas
nas bolsas de valores.

Escola Fundamentalista

O fundamento terico desta escola repousa na tese de que existe uma correlao
lgica entre o valor intrnseco de uma ao e seu preo de mercado. O valor intrnseco para
a escola fundamentalista representado pela avaliao do patrimnio da empresa, seu
desempenho e sua posio no respectivo setor de atuao, pela intensidade da concorrncia
e pela existncia de produtos e servios alternativos, pelo grau de atualizao tecnolgica
do empreendimento, pelo nvel de interveno estatal na rea de atuao (controle de
preos, proteo tributria, subsdios, etc), por seu programa de investimentos, por sua
poltica de distribuio de lucros e pelo clculo do valor presente dos lucros futuros
estimados.

Da observao dos mercados acionrios norteamericanos, os investidores que

adotam os princpios da escola fundamentalista podem genericamente ser agrupados em
dois grupos. O primeiro rene os que trabalham prioritariamente sobre as previses de
lucros futuros das diversas empresas, e procuram localizar no mercado as que, tendo boas
perspectivas, tenham cotaes aviltadas luz das perspectivas dos resultados. Para este
grupo, os ganhos podero advir das realizaes quando os preos se ajustarem s previses
de lucros ou do retorno relativo distribuio futura dos lucros.

Outro conjunto formado pelos investidores que procuram empresas com baixas
cotaes em relao a seus ativos, e que tenham controle acionrio concentrado. Nestes
casos, o objetivo costuma se concretizar um take-over, reunindo um lote expressivo o
suficiente para garantir participao no processo decisrio da firma, seguido de propostas
de desmembramento parcial ou total do ativo para venda a terceiros, com conseqncias
favorveis sobre as cotaes nas bolsa.

Teoricamente, quando o valor intrnseco se situasse acima do preo de mercado,

ocorreria uma indicao de compra; ao contrrio, preo de mercado superior ao valor
intrnseco indicaria convenincia de venda.

Entretanto, essa colocao genrica no contempla a realidade dos fatos.

Primeiramente, a natureza dos componentes listados torna iqualificado o valor intrnseco.
Diante disso, comumente utilizado o valor patrimonial de cada companhia para as anlises
fundamentalistas. Por outro lado, na verdade, algumas aes podem passar longos perodos
com preos sistematicamente superiores a seus valores patrimoniais e nem por isso
deixarem de ter ofertas de compra provenientes de investidores tecnicamente qualificados.
Um bom exemplo extrado da Bolsa de Valores do Rio de Janeiro a situao da ao
ordinria ao portador de White Martins, que no transcurso de dois anos (entre julho de 1989
e junho de 1990) s no viveu essa situao na segunda quinzena de maro/90, logo aps o
Plano de Estabilizao Econmica.

A constatao de fatos desta natureza conduziu ao aprimoramento dos instrumentos

da escola fundamentalista, e criao de certos ndices que se tornaram clssicos para a
avaliao de empresas.

8.1 Principais ndices

ndice Preo/Lucro

Esta relao decorre da diviso entre a cotao de um determinado papel, em certo

momento, pelo lucro lquido por ao (anual ou anualizado por algma tcnica adequada)
proporcionado pela respectiva empresa. Este quociente espelha o prazo de retorno do
investimento (sob as formas de dividendos ou do reforo das reservas livres da companhia).

Em princpio, deduz-se que quanto mais baixo o P/L mais recomendvel ser
realizar aquisies, e vice-versa; na realidade, este ndice no deve ser utilizado
isoladamente para respaldar decises de investimento. O conceito do ndice deve ser
dinmico, ou seja, sua utilizao deve conter as perspectivas de desenvolvimento da
empresa e de seus lucros, de acordo com os prazos ideais (do ponto de vista do investidor)
para sua aplicao no papel em questo.

No caso brasileiro, alguns fatores dificultam a utilizao do ndice P/L. Alm da

caracterstica universal de vrias empresas apresentarem diversos graus de sazonalidade na
formao de suas receitas, ao longo de um exerccio social, o ambiente inflacionrio e as
sucessivas e profundas intervenes governamentais na atividade econmica causam esse
acrscimo de dificuldade.

A observao emprica nos mostra que no Brasil o lucro de uma empresa pode
apresentar grandes variaes de um ano para outro; desta forma, o P/L calculado sobre o
lucro passado pode nada significar, enquanto que as projees de lucros constituem
exerccios que em certos casos beiram a adivinhao.

Apesar disso, o ndice bastante utilizado por analistas e investidores em suas

avaliaes.
Cash-Yield

Este instrumento decorre da verificao do dividendo pago em dinheiro, por

ao. A exemplo da P/L, conveniente que sua apurao seja sobre o valor acumulado
anual, ou anualizado por alguma frmula adequada.

Para muitos investidores, que preferem retornos em dinheiro para suas aplicaes, o
cash-yield combinado com levantamentos estatsticos sobre a periodicidade e a poca do
pagamento dos dividendos constitui importante instrumento de apoio a suas decises.

Um aspecto muito importante, que confere ao cash-yield caractersticas diferentes

do P/L, que a legislao societria brasileira permite que em certas ocasies sejam
efetuados pagamentos de dividendos conta de saldos de reservas de lucros, ainda que a
empresa no tenha apresentado lucro em seu ltimo balano ou balancete. Alm disso, o
percentual dos lucros destinados ao pagamento de dividendos varia significativamente de
empresa para empresa.

Por outro lado, o analista deve atentar para os diversos procedimentos das empresas
em relao periodicidade do pagamento de dividendos. Algumas pagam dividendos
anuais, enquanto outras fazem semestral, trimestral ou mesmo mensalmente.

Quando o pagamento for parcelado ao longo do exerccio social, o investidor no

deve deixar de utilizar deflatores, se as taxas de inflao forem significativas.

Cotao/Valor Patrimonial

Esta relao, como se verifica diretamente de seu nome, resulta do quociente entre a
cotao de um determinado papel, em certo momento, por seu valor patrimonial. Este
ltimo valor, por sua vez, obtido pela diviso do montante global do patrimnio lquido
da empresa pelo nmero de aes em poder dos diversos acionistas.

Como se sabe, o patrimnio lquido de uma empresa o somatrio de todos os

recursos da companhia que no so exigveis a no ser por seus prprios acionistas (capital
integralizado, reservas diversas e lucros acumulados). Nos balanos este somatrio
colocado em destaque, facilitando as consultas.

De maneira geral, alm de seu valor absoluto, a relao cotao/valor patrimonial de

cada empresa costuma ser utilizada em comparao dentro de um mesmo setor de
atividades. Alm disso, o fato por si s dessa relao ser superior ou inferior unidade no
deve ser analisado isoladamente; diversos setores tm caractersticas especficas que
concentram suas empresas em determinadas faixas dessa relao, como por exemplo o setor
de minerao. Neste caso, como as empresas mineradoras costumam registrar
contabilmente pequenas parcelas da quantidade total de minrio contido nas minas,
deixando portanto um potencial muito grande, suas relaes entre cotao e valor
patrimonial so constantemente superiores unidade, refletindo o conhecimento que o
mercado tem dessa peculiaridade.

Outro ngulo a destacar diz respeito ao financiamento dos programas de

investimentos de empresas de capital aberto. Se a relao entre cotao e valor patrimonial
for muito reduzida, qualquer chamada de capital s ser bem sucedida custa da concesso
de vultoso desgio; ao contrrio, se a relao for elevada, muito mais provvel que a nova
emisso seja bem assimilada pelos investidores.

Certas armadilhas, no caso brasileiro, devem ser evitadas pelos analistas. Em

diversas ocasies, por motivos diversos em que prevalecem razes polticas, os ndices
oficiais de correo monetria situarem-se abaixo das taxas reais de inflao. Assim, a
correo de valores de ativos mais antigos foi subestimada, fazendo com que a reserva de
reavaliao do ativo, que compe o patrmnio lquido, assumisse valor inferior ao
necessrio. Desta forma, a apurao do valor patrimonial nesses casos sofre os prejuzos
decorrentes das manipulaes dos ndices, e dificulta a comparao entre empresas
similares, do mesmo setor, com ativos adquiridos em diferentes pocas.

Resumo

a escola fundamentalista requer intenso e contnuo esforo na obteno e interpretao

de uma diversidade de informaes sobre as empresas e seus ambientes;
seus ndices clssicos contm peculiaridades que devem ser muito bem conhecidas por
seus usurios, sob pena de distores fatais nas anlises efetuadas;
os ndices j enfocados, ressalvados seus defeitos, permitem ao usurio projetar o prazo
de retorno de seu investimento (P/L); estimar esse prazo sob a tica estritamente
financeira (retorno em dinheiro - cash-yield); e verificar se ao comprar uma ao est
pagando por ela mais ou menos do que a prpria contabilidade da empresa registra que
ela valha (cotao/valor patrimonial).

Outros:

Faturamento lquido
o saldo dos valores recebidos pela empresa, como remunerao por uma atividade social,
subtrados os valores referentes a impostos diretos, descontos concedidos, devolues e
eventuais parcelas repassadas a terceiros, mas que tenham composto seu preo final; esta
informao, no Brasil, pode ser obtida em relao a vrios perodos de tempo: mensal,
trimestral, semestral ou anual; o acompanhamento estatstico dessa informao
(devidamente deflacionada) proporciona uma boa viso da evoluo geral da empresa; cabe
ressaltar que para as instituies bancrias, esta informao no costuma ser aplicada, sendo
mais significativa a referente aos ativos totais, enquanto que para as empresas holding
adiciona-se ao seu faturamento lquido prprio o resultado da equivalncia patrimonial; a
equivalncia patrimonial a que nos referimos o somatrio do lucro lquido de cada
empresa controlada, distribudo holding na proporo de sua posio acionria em cada
subsidiria;

Margem Lquida

a relao entre o lucro lquido (aps o imposto de renda) e o faturamento lquido,

demonstra assim para os analistas quanto resta do faturamento para as destinaes decididas
pelos acionistas (reservas livres, dividendos, etc.); por outro lado, espelha o peso das
despesas no operacionais na estrutura de custos de cada empresa (despesas
administrativas, de vendas, financeiras, etc.), o que d boa medida da eficincia de sua
gesto; o exame da srie de informaes provenientes da margem lquida constitui um
instrumento dos mais preciosos para analistas e investidores, pois seu acompanhamento ao
longo do tempo oferece um seguro retrato sobre o desempenho de cada organizao.

Para as empresas do setor bancrio, usual levantar-se a rentabilidade dos ativos

totais, ou seja a relao entre o lucro lquido aps o imposto de renda e o total dos ativos da
instituio.

Liquidez Corrente

Trata-se do quociente entre o ativo e o passivo circulantes; em decorrncia, reflete a

capacidade de cada empresa de fazer face a seus compromissos de curto prazo ( em geral
at 30 dias); assim sendo, valores de liquidez corrente inferiores unidade so preocupantes
para o investidor, significando que a empresa pode ter insuficincia de recursos para
obrigaes quase imediatas;

Rentabilidade do Patrimnio

o quociente entre o lucro lquido de uma companhia e seu patrimnio lquido.

Representa, em outras palavras, o percentual de retorno dos recursos totais aplicados pelos
acionistas nos negcios (e disposio dos administradores da empresa), permitindo prever
o tempo necessrio para a recuperao do capital prprio investido; este ndice obviamente
permite comparaes entre empresas dos mais diversos setores;

Endividamento

o resultado da diviso entre o passivo circulante mais o exigvel de longo prazo e

o ativo total; apresentado geralmente em termos percentuais, demonstra quanto cada
empresa recorreu a capital de terceiros para financiar suas operaes; de maneira geral,
exceo feita aos bancos, esta relao no deve ser superior a 50%, pois valores superiores
a este costumam refletir fragilidade financeira da empresa. Um complemento relevante que
tambm pode ser analisado o endividamento de curto prazo, que vem a ser o quociente,
preferivelmente apresentado em termos percentuais, do passivo circulante sobre o ativo
total. Esta relao demonstra o peso dos compromissos financeiros exigveis dentro de um
prazo de 30 dias sobre a totalidade dos recursos de cada empresa.

A escola fundamentalista, como vimos, recomenda ateno dos analistas a to-das as

informaes internas, setoriais ou microeconmicas que envolvam cada empresa. Assim
sendo, a imprensa diria, as publicaes setoriais especializadas e os Diretores de Relaes
com o Mercado so fontes permanentes de consulta para complementar os elementos
informativos.

No tocante a informaes internas, destacam-se eventos como mudanas nos

quadros tcnicos e de direo, programas de pesquisa e de desenvolvimentos de recursos
humanos, campanhas publicitrias e, no campo financeiro, alteraes na estrutura do capital
de giro da empresa. Neste particular, um caso clssico o das grandes cadeias varejistas,
especialmente de super ou hipermercados, que tm enorme potencial de ganho na gesto da
diferena entre vendas vista e compras prazo. Pode-se mesmo arriscar uma
generalizao, afirmando que o mais importante componente do capital de giro da empresa
o crdito oferecido por seus fornecedores, que via de regra condiciona a poltica de
comercializao de cada companhia.

Nos campos setorial e macroeconmico, as informaes mais relevantes so as que

se refiram concorrncia, s polticas governamentais especficas para rea de atuao de
cada empresa, em particular as polticas de crdito, fiscal e cambial. Para exemplificar,
tomemos o setor agrcola, fortemente dependente na maioria dos casos de emprstimos
oficiais, e os setores exportadores, que alm de subsdios tributrios podem ser estimulados
por ajustes acelerados na taxa de cmbio comercial.

8.2 Grafistas x Fundamentalistas

Em nossa opinio, esse suposto antagonismo s persiste na maioria dos casos

enquanto o analista se mantm no campo terico. Na teoria, a escola tcnica prescinde de
qualquer informao que no seja referente evoluo das cotaes de um determinado
papel no mercado acionrio, enquanto que a escola fundamentalista esmiua tudo que direta
ou indiretamente diga respeito empresa enfocada.

Na prtica, julgamos que apesar das disparidades conceituais, o domnio dos

instrumentos das duas escolas s melhora as chances de ganho de um investidor em aes.
 Generalizando, as informaes da escola fundamentalista oferecem ao usurio
elementos para decidir o que comprar, por outro lado, as ferramentas da escola tcnica se
prestam a sinalizar quando comprar (ou vender). Nada melhor, portanto, para enfrentar a
intensa competitividade do mercado acionrio, do que municiar-se de todos os instrumentos
disponveis.