Resumo livro Regra Numero Um - Phil Town

Phil B. Town Rule Number 1 2006

uma pessoa comum, Bacharelado em Filosofia pela Universidade de San Diego

Califrnia, no cursou faculdade de administrao, no trabalhou em Wall Street,
passou 4 anos no exrcito e dois deles como boina verde (sendo 4 meses no
Vietn).

Foi como guia de turismo de aventura em rios no Grand Canyon que teve seu
primeiro contato com mercado de aes. Em 1980, aps livrar um grupo de
executivos (que acompanhava num treinamento) de um acidente fatal, um deles
(pseudonimo de Prof. Wolf) resolver retribuir ensinando-lhe a investir (seguindo a
linha de Graham, Dodd, Buffett). Comeou com USD 1.000 e 5 anos depois era um
milionrio (mais uma daquelas histrias de sucesso - rs).

Sua estratgia espera uma taxa de retorno de 15%aa no mnimo, encontrando

empresas com timos retornos a um preo atraente, com pouco risco e que no
exija muito tempo de dedicao.

Baseia-se em Quatro Princpios: Sentido, Barreira de Proteo, Gerncia e Margem

de Segurana.

Segue a estratgia Regra n 1:

1) Escolha empresas que tenha Sentido para voc, que voc entenda do negcio.
Para tal sugere o exerccio dos 3 crculos:

Paixo: anote tudo o que adora ou gostaria fazer se tivesse tempo ou dinheiro,
coisas que realmente despertam sua paixo.
Talento: anote tudo em que voc seja realmente bom, no nvel profissional ou
recreacional.
Dinheiro: liste o que faz para ganhar dinheiro e em que gasta.

Estas respostas, especialmente as que aparecem em dois ou nos trs crculos,

ajudaro a comear a fazer uma lista de provveis candidatas de setores/ empresas
para investir. Depois pode entrar no site da Bovespa (ou outro) para
pesquisar/listar as empresas/ aes destes setores. Estas empresas tm que ter
mais de 10 anos de histrico/ informaes para analisar a
estabilidade/previsibilidade dos nmeros ao longo dos anos. Este exerccio serve
tambm para identificar quais reas/empresas deve evitar.

2) O prximo passo identificar se o futuro do negcio previsvel ou no, para

evitar empresas que de cara tm um futuro incerto. Para isto ela deve ter algum
tipo de vantagem competitiva duradoura, do tipo que seja difcil alcanar e atacar.
Por isso chamou esta de Barreira de Proteo para enfrentar a inflao e a
concorrncia. Por exemplo: monoplios.

Definiu 5 tipos de barreira:

Marca : produto pelo qual est disposto a pagar mais caro porque confia nele.
Segredo: um negcio que tenha uma patente ou um segredo.
Pedgio: empresa que detenha o controle exclusivo de determinado mercado.
Troca: um negcio que faz parte da sua vida de tal modo que troc-lo no vale
o sacrifcio.
Preo: Empresa cujos produtos sejam to baratos que ningum consegue
competir.
 As empresas com uma ou mais barreiras podem sobreviver e crescer muito mais
facilmente do que aquelas que precisam lutar contra concorrentes.

3) Os Cinco Grandes Nmeros

Devem ser iguais ou maiores que 10% aa.

Avaliar perodos de 10, 5 e o ltimo ano e devem mostrar consistncia e de
preferncia que estejam crescendo.

Retorno sobre o Capital Investido (ROIC)

Taxa de Crescimento patrimonial, ou do valor patrimonial por ao (VPA)
Taxa de Crescimento do Lucro por Ao (LPA)
Taxa de Crescimento de Vendas (lucro bruto)
Taxa de Crescimento do fluxo de caixa livre (ou Caixa)

Alm destes cinco, um sexto nmero deve ser avaliado tambm. a dvida de
longo prazo, e a empresa deve ser capaz de quit-la, preferencialmente, em trs
anos (calcula-se dividindo-se o valor da dvida de longo prazo pelo fluxo de caixa
livre).

Outro nmero o de dividendo, que encarado como excedente de caixa e que

deve ser distribudo somente se o CEO da empresa no tiver outra alocao
eficiente para crescer. Cita exemplo da GM que fazia emprstimo para continuar
pagando dividendos aos acionista para passar a impresso de que tudo estava bem
com a empresa quando sabemos hoje que no estava.

4) Gerncia
Precisamos investir em pessoas que respeitamos, confiamos, admiramos. Tem que
ser um lder honesto, centrado, que tenha uma grande e audaciosa meta, que seja
eficiente, motivado, e que informe o que precisa ser informado (mesmo os
resultados ruins e o que far para reagir).

Sua remunerao deve ser sem excessos e compatvel com o mercado e os seus
resultados de longo prazo. No devem praticar o insider trading (nos EUA estas
informaes so pblicas no sei se no Brasil temos isso ???). Evitar os exemplos
dos executivos da Enron que ao mesmo tempo que vendiam suas aes motivavam
os funcionrios a comprarem mais e depois os problemas vieram a pblico e as
aes despencaram.

Ler relatrios (anuais) uma das formas de se avaliar se a postura dos CEOs est
condizente com os resultados. Verificar o quanto de aes possuem e quanto esto
comprando ou vendendo tambm pode dar pistas.

5) Que preo pagar ?

Preo diferente de valor. O preo o que o mercado paga pelo negcio hoje e
valor o quanto ele vale.

Compre o valor de USD 1,00 por USD 0,50, ou seja, compre com uma margem de
segurana.

Comprar quando o Sr Mercado estiver terrivelmente deprimido e vender ao Sr

Mercado quando ele estiver irracionalmente arrogante.

Achamos uma tima empresa, descobrimos quanto ela vale o Preo de Varejo,
e esperamos que o Sr Mercado fique emocional e nos entregue a um preo
atraente, ou seja, pelo preo da Margem de Segurana que a metade do Preo
de Varejo.
Calculando o preo de varejo (ou valor intrnseco ou valor justo). Para tal
precisaremos saber:

a) LPA ltimos 12 meses (em ingls TTM EPS Trailing Twelve Months EPS)
b) Taxa de crescimento estimada do LPA (usar a dos analistas ou a taxa histrica
do LPA ou do VPA, tudo referente a 10 anos. Destes escolher o menos, o mais
conservador).
c) ndice PL futuro estimado. Podemos usar o histrico ou o padro [que 2x (b) ]
d) Taxa mnima de retorno, que no caso do autor de 15%aa (o suficiente para
para cobrir uma inflao razovel, tributao sobre ganhos e o risco de deixar o
capital na mo de terceiros. Tambm a dita taxa padro de Buffett).

Clculos
72 ( b ) = n (anos necessrios para dobrar o LPA, usando a Regra dos 72)

e) LPA futuro = 2n x ( a )
f) Preo futuro da ao = ( e ) x ( c ) (preo da ao daqui a 10 anos, ou seja o
Preo de Mercado Futuro)
g) Preo de Varejo = ( f ) 4 (ou Preo Justo, ou seja, o mximo que podemos
pagar e ainda receber 15%aa de retorno sobre o nosso dinheiro nos prximos 10
anos).
h) Preo a Pagar = ( g ) 2 (Preo da Margem de Segurana, porque
evidentemente, quase nunca as coisas funcionam perfeitamente e por isso investir
com uma boa margem de segurana abaixo do preo de varejo, aqui 50%. Como
no mundo real no existem tantas empresas que faam sentido para ns e que
atendam aos critrios dos 5 grandes nmeros e que tenham uma tima gerncia,
Por isto a taxa de 50% pode ser reduzida para 40%, 30%, 20%).

6) Quando Vender?
Quando a empresa deixou de ser maravilhosa ou quando o preo de mercado
estiver acima do preo de varejo.

Uma empresa deixa de ser maravilhosa por causa de um ataque externo um

concorrente que derruba sua barreira de proteo, ou por causa de um traidor
interno um CEO que deixou de estar do lado dos acionistas para pensar somente
em si prprio este mais difcil de detectar. Isso de uma forma ou de outra deve
refletir num dos 5 grandes nmeros e assim que eles no atenderem mais aos
requisitos mnimos para garantir a propriedade das aes venda-as.

Em 2006 quando o livro foi escrito, dos USD 17 trilhes que circulavam no mercado
acionrio dos EUA, USD 14 trilhes eram de fundos de penso, fundos de bancos,
fundos de seguro e fundos mtuos, ou seja, como grupo eles eram o Sr Mercado,
interferindo no preo das aes colocando mais dinheiro elas subiam e quando
retiravam elas caiam de preo. O tamanho mdio de uma negociao (em 2005)
era de 345 aes, isso representava cerca de USD 5.000. Imagine quanto tempo
leva para negociar USD 2 bilhes em parcelas de USD 5.000 ? So 400 mil
negociaes. Resumindo os preos das aes acabam variando de acordo com o
movimento destas grandes instituies.

O que fazer?
Como para um gestor destes fundos montar uma posio completa em uma
determinada ao leva em torno de 6 a 12 (silenciosas) semanas o autor prope
explorar esta vantagem que temos de ser pequeno em relao a eles e captar tais
movimentos desses fluxos de dinheiro atravs de tres ferramentas grficas
(acreditem se quiser ele usa Anlise Tcnica): MACD (Gerald Appel e Thomas
Aspray), Estocstico Longo (George C. Lane) e uma Mdia Mvel num grfico
dirio.

Ajustes: MACD(8,17,9) ; STO(14,5) ; SMA10

Compra: MACD > Linha sinal e %K > %D do estocstico e Fechamento >

SMA10.

Venda: MACD < Linha sinal e %K < %D do estocstico e Fechamento <

SMA10.

Obs.: as trs condies devem ser atendidas para compra ou venda.

Essas 3 ferramentas servem para evitar perda de recursos, se voc estiver

comprando empresas abaixo do de seu valor (Preo de varejo). Principalmente
tenta amenizar aquelas situaes onde voc compra e o ativo cai na sequncia.

Lembrar que os 4 Princpios (Sentido, Barreira de Proteo, Gerncia e Margem de

Segurana) devem ser atendidos, ou seja, essas 3 ferramentas por si s no iro
garantir um investimento que atenda a estratgia da Regra N 1.

7) Liquidez
Procurar empresas que negociem mais de 500.000 aes por dia (lembrar que essa
regra para o mercado americano). Se cada ao estiver abaixo de USD 1,00 , o
limite de negociao deve ser fixado acima de USD 1 milho de aes por dia.

8) Tamanho das Posies

A quantidade de aes em sua propriedade deve ser menos de 1% do volume
mdio de dlares negociados. Se tiver mais do que isto, voc pode dar origem a
uma grande venda sob presso na hora de tentar vender suas aes na empresa.

9) Quantas empresas comprar?

Se tiver:
USD 10.000 apenas 1.
USD 20.000 entre 2 e 5.
Buffett tinha cerca de USD 60 bilhes e 30 empresas.

Isso no impede que tenha uma Lista de Observao de 30 a 40 empresas de

setores diferentes e que atendam os critrios da Regra N 1.

Voc pode montar uma carteira de empresas arriscadas, caso atendam a maior
parte dos 4 princpios. Empresas arriscadas, aquelas que no tm mais de 10 anos
de histrico ou que sejam de alta tecnologia. Mas voc deve ter primeiro sua
carteira normal com pelo menos USD 50.000 e pode investir apenas 10% dessa em
empresas arriscadas.