Guia Prático para Integração ASG Na Avaliação de Gestores

GUIA PRÁTICO PARA
INTEGRAÇÃO ASG NA
AVALIAÇÃO DE GESTORES
ADERENTE AOS REQUISITOS DA
RESOLUÇÃO CMN 4.661/2018 E
INSTRUÇÃO PREVIC 6/2018
2ª EDIÇÃO
ATUALIZADA E AMPLIADA
Iniciativa Apoio Institucional

Aderente aos novos requisitos nacionais
(Resolução CMN 4.661/2018 e Instrução PREVIC
6/2018) e internacionais (ODS e TCFD).

Diretrizes e ferramentas para apoiar as associadas
da Abrapp na evolução de suas práticas de
investimento responsável, em especial, na
avaliação da capacidade do gestor terceirizado
em integrar aspectos ASG na gestão de
investimentos.
Comitê de Sustentabilidade da Abrapp
GUIA PRÁTICO PARA

INTEGRAÇÃO ASG NA
AVALIAÇÃO DE GESTORES
2ª edição - atualizada e ampliada
São Paulo
Setembro/2019
Obra publicada anteriormente com o título:
Guia da EFPC Responsável | Seleção e Monitoramento
de Gestor Terceirizado com Critérios ASG - 2017
Pesquisa e Conteúdo
Beatriz Ferrari (SITAWI)
Gustavo Pimentel (SITAWI)
Rafael Gersely (SITAWI)
Diagramação
Abrapp
Os autores agradecem as contribuições e revisões dos seguintes

profissionais em versões preliminares desta publicação:
Adriana Barreto Rodrigues (Petros)
Carla Schuchmann (SITAWI)
Cleiton Pires (Faelba)
Elaine Oliveira da Silva (Eletros)
Lauro Marins (CDP)
Luis Henrique de Omena Baptista (Previ)
Luiz Paulo Brasizza (Abrapp)
Marcio Câmara (Icatu Seguros)
Marcelo Seraphim (PRI)
Raquel Cavalcanti Castelpoggi (Fundação Real Grandeza)
Rogério Borba da Silva (OABPrev - RJ)
Thais Dias (Valia)
CRÉDITOS DA PUBLICAÇÃO
Abrapp
A Abrapp (Associação Brasileira das Entidades Fechadas de Previdência

Complementar) é uma entidade sem fins lucrativos, representativa dos interesses
comuns das Entidades Fechadas de Previdência Complementar (EFPC).
Nos últimos anos, o tema sustentabilidade ganhou destaque entre as Entidades

do Brasil. O reconhecimento de que aspectos sociais, ambientais e de gover-
nança corporativa trazem oportunidades e riscos aos investimentos do setor
fez com que a Abrapp se tornasse uma importante mobilizadora das entida-
des nesse tema. Desde 2006, apoia iniciativas internacionais no Brasil como
osPrinciples for Responsible Investment (PRI) e o CDP (antes conhecido como
Carbon Disclosure Project). Publicou o primeiro Relatório Social em 2007 e criou
a Comissão Técnica Nacional de Sustentabilidade (CTNSus) em 2008, ora deno-
minado Comitê Técnico Nacional de Sustentabilidade. Desde então, a iniciativa
vem se aperfeiçoando de maneira ininterrupta, com a realização dos Seminários
anuais Abrapp “A sustentabilidade e o papel dos fundos de pensão no Brasil”;
edição do 3° Relatório Social das EFPC, em 2010; criação do modelo de relató-
rio do Ibase customizado para as EFPC; assinatura do Acordo de Cooperação
Técnica entre Abrapp, Ministério da Previdência Social (MPS) e Organização
Internacional do Trabalho (OIT) para Promoção do Trabalho Descente em 2011;
elaboração do Modelo GRI para Relatórios de EFPC e Produção da cartilha “Guia
para Elaboração de Relatórios de Sustentabilidade para EFPC”, em 2012; ade-
são/apoio ao Programa Pró-Equidade de Gênero e Raça da Secretaria de Políticas
para as Mulheres (SPM) - PR; elaboração do 1º Relatório de Sustentabilidade
ABRAPP - Modelo GRI para Fundos de Pensão em 2013; publicação e lançamen-
to do primeiro Relatório de Sustentabilidade dos Fundos de Pensão Modelo GRI
no 5º Seminário Nacional “A Sustentabilidade e Papel dos Fundos de Pensão
ABRAPP”, em 2014; prêmio Abrapp de Sustentabilidade e Guia para Melhores
Práticas em Sustentabilidade em 2015; realização da primeira conferência de
Diretores e Conselheiros - Dever Fiduciário e Sustentabilidade da Previdência
Complementar Fechada e elaboração e lançamento do Guia da EFPC Respon-
sável no 38º Congresso Abrapp em 2017; elaboração e lançamento do Guia de
Melhores Práticas de Equidade de Gênero e Raça das EFPC no 39º Congresso
Abrapp em 2018; realização do Seminário para Dirigentes e Conselheiros: Dever
Fiduciário-Ética, Governança e Sustentabilidade e Lançamento da Política de
Sustentabilidade Abrapp no primeiro semestre de 2019. Apresentações sobre
sustentabilidade em todos os Congressos Nacionais organizados pela Abrapp
e eventos do mercado de capitais fazem parte dessa lista de ações.
PRI - Princípios para o Investimento Responsável
O PRI trabalha em conjunto com sua rede internacional de signatários para

colocar em prática os seis Princípios para o Investimento Responsável. Com o
apoio da Organização das Nações Unidas, o PRI busca compreender as implica-
ções dos fatores ambientais, sociais e de governança (ASG) nos investimentos
e dá suporte à sua rede de signatários na incorporação desses fatores em suas
decisões de investimento e no engajamento com as empresas investidas. Com
cerca de 2600 signatários, representando mais de US$ 82 trilhões de ativos sob
gestão, o PRI é a organização líder na difusão do investimento responsável no
mundo. Mais informações: www.unpri.org
CDP
O CDP é uma organização internacional sem fins lucrativos que mede o impacto
Ambiental de empresas e governos de todo o mundo, colocando essas infor-
mações no centro das decisões de negócios, investimentos e políticas. Em um
trabalho conjunto com investidores institucionais com ativos de US $ 87 trilhões,
alavancamos o poder do investidor e do comprador para motivar as empresas
a divulgar e gerenciar seus impactos ambientais. Mais de 8.000 empresas com
mais de 50% da capitalização de mercado global divulgaram dados ambientais
por meio do CDP em 2018. Além das mais de 750 cidades, estados e regiões
que também divulgaram suas ações de mitigação e adaptação climática, a
plataforma do CDP é uma das fontes de informações mais ricas do mundo
sobre como empresas e governos estão promovendo mudanças ambientais.
Ao impulsionar forças de mercado, incluindo acionistas, clientes e governos,
o CDP incentiva milhares de empresas e cidades das maiores economias do
mundo a reduzir suas emissões de gases de efeito estufa, preservar recursos
hídricos e proteger florestas. O CDP, anteriormente Carbon Disclosure Project,
é um membro fundador da WeMean Business Coalition. Visite https://cdp.net/
ou siga-nos no @CDP-LA para saber mais.
SITAWI
Fundada em 2008, a SITAWI Finanças do Bem é uma organização brasileira

que mobiliza capital para impacto socioambiental positivo. Com mais de 40
profissionais e escritórios no Rio de Janeiro e São Paulo, desenvolve soluções
financeiras para impacto social e assessora o setor financeiro a incorporar
questões socioambientais na estratégia, gestão de riscos e avaliação de in-
vestimentos. Foi eleita uma das 5 melhores casas de pesquisa socioambiental
para investidores globalmente de acordo com o Extel Independent Research
in Responsible Investment - IRRI 2019. Para mais informações, visite https://
www.sitawi.net/
SUMÁRIO
LISTA DE ABREVIATURAS E SIGLAS...................................................................................................... 7
1. APRESENTAÇÃO.................................................................................................................................. 8
2. CONTEXTO............................................................................................................................................ 10
2.1. INOVAÇÕES REGULATÓRIAS PARA EFPC............................................................................... 13
2.2. TASK FORCE ON CLIMATE-RELATED FINANCIAL DISCLOSURES (TCFD)......................... 15
2.3. OBJETIVOS DE DESENVOLVIMENTO SUSTENTÁVEL (ODS)............................................... 17
3. PROCESSO DE SELEÇÃO E MONITORAMENTO DE GESTORES.................................................... 20
3.1. ESCOPO, OBJETIVO E GOVERNANÇA...................................................................................... 21
3.1.1. ESCOPO: DEFINIÇÃO DE CLASSE DE ATIVOS.................................................................. 21
3.1.2. OBJETIVO: SELEÇÃO E/OU MONITORAMENTO............................................................ 22
3.1.3. GOVERNANÇA DO PROCESSO.......................................................................................... 22
3.2. DEFINIÇÃO DE CRITÉRIOS ASG................................................................................................. 23
3.3. APLICAÇÃO DO QUESTIONÁRIO............................................................................................... 25
3.3.1. ADAPTAÇÃO DO QUESTIONÁRIO..................................................................................... 27
3.3.2. DEFINIÇÃO DA FORMA DE APLICAÇÃO........................................................................... 28
3.4. DUE DILIGENCE............................................................................................................................ 28
3.4.1. ANÁLISE DE EVIDÊNCIAS................................................................................................... 28
3.4.2. ANÁLISE DE CONTROVÉRSIAS........................................................................................ 29
3.4.3. VISITA IN-LOCO................................................................................................................... 30
3.5. ANÁLISE DAS PROPOSTAS........................................................................................................ 30
3.6. AVALIAÇÃO E SELEÇÃO FINAL DO GESTOR............................................................................. 31
3.7. CONTRATAÇÃO............................................................................................................................ 32
3.7.1. REUNIÃO COM O GESTOR................................................................................................... 32
3.7.2. DEFINIÇÃO DE CONDIÇÕES PRECEDENTES E PLANO DE AÇÃO................................. 32
3.7.3. FORMALIZAÇÃO DO CONTRATO...................................................................................... 33
3.8. MONITORAMENTO..................................................................................................................... 33
3.8.1. DEFINIÇÃO DE PERIODICIDADE E RESPONSÁVEL........................................................ 34
3.8.2. FORMAS DE MONITORAR................................................................................................. 34
3.8.3. FEEDBACK........................................................................................................................... 34
3.8.4. ACOMPANHAMENTO DA PERFORMANCE ASG DO GESTOR.................................... 34
4. CONCLUSÕES E RECOMENDAÇÕES................................................................................................ 36
5. REFERÊNCIA BIBLIOGRÁFICAS........................................................................................................ 38
6. ANEXOS................................................................................................................................................. 41
ANEXO I – QUESTIONÁRIO GERAL DE AVALIAÇÃO PARA SELEÇÃO E MONITORAMENTO
DE GESTORES TERCEIRIZADOS COM CRITÉRIOS ASG........................................................ 41
ANEXO II – QUESTIONÁRIO DE AVALIAÇÃO ASG PARA SELEÇÃO E MONITORAMENTO DE

GESTORES TERCEIRIZADOS – FUNDOS DE AÇÕES................................................................ 48
ANEXO III – QUESTIONÁRIO DE AVALIAÇÃO ASG PARA SELEÇÃO E MONITORAMENTO

DE GESTORES TERCEIRIZADOS – FUNDOS DE RENDA FIXA (CRÉDITO)............................... 59
ANEXO IV – QUESTIONÁRIO DE AVALIAÇÃO PARA SELEÇÃO E MONITORAMENTO
DE GESTORES TERCEIRIZADOS – FUNDO DE INVESTIMENTO EM PARTICIPAÇÕES
(FUNDO DE PRIVATE EQUIT Y)....................................................................................... 68
ANEXO V – QUESTIONÁRIO DE AVALIAÇÃO PARA SELEÇÃO E MONITORAMENTO DE
GESTORES TERCEIRIZADOS – FUNDOS IMOBILIÁRIOS........................................................... 76
ANEXO VI – QUESTIONÁRIO DE AVALIAÇÃO PARA SELEÇÃO E MONITORAMENTO
DE GESTORES TERCEIRIZADOS – FUNDOS DE INFRAESTRUTURA (INVESTIMENTOS
ESTRUTURADOS)................................................................................................................................................. 86
ANEXO VII – LISTA SUGERIDA DE DOCUMENTOS A SEREM ANALISADOS NA DUE
DILIGENCE......................................................................................................................................... 95
ANEXO VIII – RESUMO DAS ATUALIZAÇÕES............................................................................. 100
7. COMITÊ DE SUSTENTABILIDADE DA ABRAPP................................................................................. 104

LISTA DE ABREVIATURAS E SIGLAS
ASG: Ambiental, Social e Governança
CDP: Antes conhecido como Carbon Disclosure Project, iniciativa que possui um
sistema de divulgação de impactos ambientais
CMN: Conselho Monetário Nacional
DD: Due diligence
EFPC: Entidades Fechadas de Previdência Complementar
GRI: Global Reporting Initiative, iniciativa para promover relatório de sustentabilidade
IR: Investimento Responsável
ODS: Objetivos de Desenvolvimento Sustentável
PRI: Principles for Responsible Investiment (Princípios para o Investimento Res-

ponsável), iniciativa para engajar investidores para praticarem Investimento res-
ponsável
RFP: Request for Proposal (solicitação de proposta)
TCFD: Task Force on Climate-Related Financial Disclosures (Força Tarefa So-

bre Divulgações Financeiras Relacionadas ao Clima), iniciativa para padronizar
e melhorar a qualidade das informações financeiras relacionadas às mudanças
climáticas.
7 GUIA PR ÁTICO PAR A INTEGR AÇÃO ASG NA AVALIAÇÃO DE GESTORES

1. APRESENTAÇÃO
O “Guia Prático para Integração ASG na Avaliação de Gestores” é uma iniciativa

do Comitê Técnico Nacional de Sustentabilidade da Abrapp, com parceria técni-
ca de conteúdo da SITAWI Finanças do Bem e apoio institucional do PRI e CDP.
Este Guia atualiza a publicação “Guia da EFPC Responsável: Seleção e Monito-

ramento de Gestor Terceirizado com Critérios ASG”, lançada em 2017, também
por iniciativa da Abrapp, do PRI e do CDP, com parceria técnica de conteúdo da
SITAWI Finanças do Bem. Reformulada, esta edição recebeu novo título: “Guia
Prático para Integração ASG na Avaliação de Gestores”.
Para isso, foram consultados representantes do sistema e asset managers para

aperfeiçoar e facilitar a implementação das recomendações de Integração ASG
na Avaliação de Gestores pelas EFPC. Também foram incorporadas iniciativas
importantes no tema de Investimento Responsável, para o Guia estar alinhado
aos novos requisitos nacionais (Resolução CMN 4.661/2018 e Instrução PREVIC
6/2018) e internacionais (ODS e TCFD).
Esse Guia tem como objetivo principal fornecer diretrizes e ferramentas para
apoiar as associadas da Abrapp na evolução de suas práticas de investimen-
to responsável, em especial, na avaliação da capacidade do gestor terceiri-
zado em integrar aspectos ASG na gestão de investimentos. Recomenda-se
que as orientações do Guia sejam incorporadas no processo de seleção e pe-
riodicamente no processo de monitoramento realizado pelas entidades. O Guia,
no entanto, não repete conteúdos básicos sobre Investimento Responsável e
questões ASG, que podem ser buscados nos websites de seus organizadores.
Além das EFPC associadas à Abrapp, esse Guia pode ser utilizado por outros
investidores institucionais que contratam gestores terceirizados, como os Regi-
mes Próprios de Previdência Social (RPPS), seguradoras, family offices e outros
alocadores. O Guia também pode ser útil aos gestores de recursos, como dire-
triz para incorporação de práticas de investimento responsável em seus fundos.

Para a construção desse material, foram consultadas bibliografias nacionais
e internacionais, bem como diretrizes e ferramentas já utilizadas pelas EFPC.
Espera-se que esse conteúdo continue evoluindo com a colaboração e parti-
cipação de outros atores da sociedade. Para contribuir, contate esgresearch@
sitawi.net.

2. CONTEXTO
Investimento Responsável é uma abordagem de investimento que tem como

objetivo incorporar critérios Ambientais, Sociais e de Governança (ASG) na
análise e na decisão de investimento de modo sistemático e explícito, para
assim melhorar a gestão de riscos e gerar retorno sustentável e de longo
prazo.
Existem diversas formas de incorporar esses critérios no processo de investi-

mento. O PRI indica em seu Reporting Framework: Main Definitions 2018 que
essas técnicas podem ser divididas em quatro categorias: i) aplicação de filtros
negativos e/ou positivos, que restringem e/ou priorizam setores ou empresas
específicas; ii) investimentos focados em sustentabilidade, ou seja, investimen-
tos temáticos em setores ou empresas de benefício ambiental e social claro; iii)
integração ASG; que inclui análises quantitativa e/ou qualitativa dessas ques-
tões para aprimorar a gestão de riscos; e iv) uma combinação das anteriores.
Um estudo realizado pela Deutsche Asset & Wealth Management (2015) mostra,
por meio de evidências empíricas amplamente documentadas pela academia e
por atores do mercado, que a incorporação sistemática de fatores ASG melho-
ra o retorno ajustado ao risco das carteiras de investimento no longo prazo.
Figura 1- Correlação entre incorporação ASG e performance econômica dos ativos
70 65,4 %
60
50
42,7
40 38,0
%
33,3 %
%
30 26,1 %
20 14,3
8,0 7,7
%
10 7,1 % % %
5,8 % Positivo
0% Negativo
América do Europa Ásia Desenvolvidos Emergentes
Norte Desenvolvida Desenvolvida/ (total)
AUS/NZ
Fonte: Friede, Busch, Bassen (2015)
No Brasil, um estudo do Ricardo Rochman da Fundação Getúlio Vargas (FGV)

corrobora esse resultado. Ele comparou o retorno e volatilidade dos fundos
de ações enquadrados na Associação Brasileira das Entidades dos Mercados

Financeiro e de Capitais (ANBIMA) na categoria Sustentabilidade. Os resulta-
dos mostram ampla vantagem desses fundos de sustentabilidade sobre o
Ibovespa, em todos os intervalos de tempo analisados.
Tabela 1 - Resultado de fundos de sustentabilidade frente ao IBOVESPA.
Volatilidade
Retorno acumulado Retorno Volatilidade
Período findo em ações de
ações de acumulado Ibovespa
31/05/2012 sustentabilidade
sustentabilidade (%) Ibovespa (%) (% ao ano)
(% ao ano)
12 meses -2,39% -15,68% 15,87% 23,10%
24 meses 6,73% -13,57% 14,24% 19,82%
36 meses 30,11% 2,43% 15,09% 19,38%
48 meses -8,03% -24,94% 22,41% 26,16%
60 meses 21,95% 4,25% 21,92% 25,37%
72 meses 65,06% 49,17% 20,64% 23,96%
Fonte: EXAME (2013)
Dados mais recentes que comparam o desempenho do Índice de Sustentabili-

dade Empresarial (ISE) com o do Ibovespa desde 2005 reforçam que a consi-
deração de questões ASG têm impactado positivamente o retorno ao acionista
no longo prazo, com um menor nível de volatilidade associado.
Figura 2 – Desempenho do Índice de Sustentabilidade Empresarial e do Ibovespa (2005-2019)
Fonte: IstoÉ (2019)
Apesar da comprovação empírica, a integração ASG é uma prática que ainda

necessita evoluir no Brasil, em especial no contexto das EFPC. De acordo com
a pesquisa “Investimento Responsável no Brasil 2016: Incorporação ASG dos
fundos de pensão”, elaborada pela SITAWI, a maioria dos grandes fundos de
pensão brasileiros mencionam questões ASG em suas políticas (100% dos 25
maiores fundos e 78% entre os 50 maiores fundos) como resultado da Resolu-
ção CMN 3.792/2009, que demandava um posicionamento. No entanto, a aná-
lise dessas políticas mostra que são, em sua maioria, aspiracionais ou básicas.
Grau de sofisticação da política ASG
Figura 3 -Classificação das políticas ASG das EFPC
100% 3%
10% 3%
90% 20%
12% 24%
80%
52%
70%
30%
60% 28%
50%
50%
40%
30% 36%
48% 43%
20% 20%
10% 8% 4%
0% 4% 2% 4% 3%
# 25 maiores $ 25 maiores (NAV) # 50 maiores $ 50 maiores (NAV)
Alto Intermediário Básico Aspiracional Nenhuma ND
Fonte: SITAWI, 2016
O estudo mostra ainda que mesmo as EFPC que já evoluíram em relação à inte-
gração de aspectos ASG em ativos geridos internamente, ainda realizam poucas
ações para incentivarem que seus gestores terceirizados também pratiquem
o investimento responsável. Esse Guia, portanto, pretende ajudar as EFPC a
evoluírem nesse caminho.
Esta prática também é uma forma de atender aos princípios 1 e 4 do PRI, que
preconizam a incorporação ASG na análise de investimentos e tomada de de-
cisão e a promoção dos princípios do PRI no setor de investimento.
Outras iniciativas recentes têm o potencial de promover a incorporação

ASG entre EFPC, sendo algumas regulatórias e outras oriundas de acordos

internacionais. As próximas seções deste capítulo buscam descrever tais
iniciativas e apresentar a relevância de cada uma para este Guia de gestão
terceirizada.
É importante ressaltar que este Guia não cobre o desenvolvimento de mandatos

com temas socioambientais (ex. energia renovável, água e saneamento, micro-
finanças, etc), e sim a incorporação de temas ASG nas decisões dos gestores
para qualquer classe de ativo, com ênfase em renda variável, renda fixa - crédito,
investimento em participações - private equity, imóveis e investimentos estru-
turados - infraestrutura.
2.1. INOVAÇÕES REGULATÓRIAS PARA EFPC
A aprovação da Resolução n.º 4.661 em maio de 2018 pelo Conselho Monetário

Nacional (CMN) substituiu e revogou a Resolução CMN 3.792/2009, trazendo
alterações às diretrizes para aplicação dos recursos garantidores dos planos
administrados pelas Entidades Fechadas de Previdência Complementar (EFPC).
De modo geral, as diversas inovações tornaram a gestão mais rigorosa.
A inovação de maior relevância para este Guia diz respeito à seção de Avaliação
e Monitoramento de Risco. Enquanto a resolução anterior determinava apenas
que as EFPC deviam informar se observavam ou não princípios de respon-
sabilidade socioambiental em seus investimentos, a CMN 4.661 estabelece
que EFPC considerem aspectos de sustentabilidade econômica, ambiental,
social e de governança em suas análises de risco, sempre que possível. Além
disso, os procedimentos de gestão de risco devem ser descritos nas Políticas
de Investimentos das EFPC.
A Resolução CMN 3.792/2009 trazia limites de alocação da carteira das EFPC

diretamente proporcionais ao segmento de governança da B3 em que a empre-
sa emissora da ação estivesse listada. Ainda que o objetivo fosse promover a
alocação de recursos em empresas de melhor nível de governança, o incentivo
foi inócuo dadaa baixa alocação das EFPC em renda variável. Deste modo, a
CMN 4.661/2018 ampliou as ações elegíveis à alocação máxima da carteira
(70%) para empresas listadas no Segmento Especial da B3, ampliando a pro-
porção máxima para diferentes níveis de governança.

Devido ao foco da Resolução 4.661/2018 em aprimorar a governança das EFPC,
incluindo o processo decisório e controles internos, assim como reduzir os
riscos de conflitos de interesse, houve mudanças relacionadas ao investimento
nos segmentosestruturados e imobiliário. O limite dealocação em fundos de
participação (FIP) foi reduzido de 20% para 15% dos ativos de cada plano, e que
sejam classificados como entidade de investimento segundo a CVM.
Foi vedada a aquisição de imóveis diretamente pelas EFPC, forçando essas

instituições a planejar a alienação dos ativos imobiliários atuais em um prazo
de 12 anos. O investimento no segmento imobiliário passou a ser permitido ape-
nas por meio de fundos de investimento imobiliário, Certificados de Recebíveis
Imobiliários (CRI) e Cédula de Crédito Imobiliário (CCI). Além disso, o limite de
investimento máximo nesse segmento passou de 8% para 20% de participa-
ção na carteira de investimentos. Portanto, há um estímulo à terceirização dos
ativos imobiliários das entidades, tendência que dá maior relevância ao ques-
tionário para seleção de gestor terceirizado para fundos imobiliários (Anexo V).
Tabela 2 – Comparação entre CMN 3.792 e CMN 4.661

CMN 3.792/2009 CMN 4.661/2018
A EFPC deve considerar na análise de risco,
EFPC deve informar se observa princípios de
sempre que possível, aspectos relacionados à
responsabilidade socioambiental (Art. 16, § 3º,
sustentabilidade econômica, ambiental, social e
VIII).
de governança nos investimentos (Art. 27, VII).
Até 70% da carteira das EFPC pode ser alocada Até 70% da carteira das EFPC pode ser alocada
em ações de empresas listadas no Novo em ações e fundos de índice de tais ações de
Mercado da B3, em comparação a proporções empresas listadas no Segmento Especial da
decrescentes em Segmentos de governança B3 (Bovespa Mais, Bovespa Mais Nível 2, Novo
inferiores (Art. 36, I). Mercado, Nível 2 e Nível 1). (Art. 22, I).
Procedimentos de gestão de risco ficaram mais

Não há previsão de análise de risco ambiental
robustos e devem ser descritos nas Políticas de
e social.
Investimentos das EFPC (Capítulo II).
Limite de até 20% no segmento imobiliário entre
Limite de até 8% de investimentos no segmento FII, FIC FII, CRI e CCI. Vedada aquisição direta de
de imóveis (Art. 39). imóveis (Art. 24).
Limite de até 15% em cotas de fundos de
Limite de até 20% em cotas de fundos de investimento em participações (FIP); com
investimento em participações (FIP) (Art. 37). mínimo de 3% de participação do gestor no
fundo (Art. 23)

Em resposta, a Superintendência Nacional de Previdência Complementar
(Previc) lançou em novembro de 2018 a Instrução 6, que busca complementar
e facilitar a implementação das alterações regulatórias. Entre os requisitos
mínimos para Política de Investimento determinados na Instrução, estão as
diretrizes para observância de princípios de responsabilidade ambiental, social
e de governança, preferencialmente, de forma diferenciada por setores da
atividade econômica (Art. 23, VI). Desta forma, torna obrigatória a integração
de questões ambientais, sociais e de governança (ASG) na Política de
Investimentos das EFPC.
Assim, essas inovações regulatórias lideradas pelo CMN e pela Previc repre-
sentam um marco para promoção da Integração ASG no Brasil, em especial no
segmento. Como consequência, as EFPC precisam adequar suas políticas de
investimento e gestão de risco para que considerem temas ASG.
Com a necessidade crescente de diversificação de ativos devido a menor renta-

bilidade de títulos soberanos diante da queda da taxa de juros, esse tema deverá
ganhar ainda mais relevância nos próximos anos. As recomendações deste
Guia foram atualizadas para estarem alinhadas às exigências da Resolução
CMN 4.661/2018 e Instrução Previc 6/2018 e para promover as melhores
práticas de investimento responsável no segmento através da gestão ter-
ceirizada de ativos.
2.2. TASK FORCE ON CLIMATE-RELATED FINANCIAL DISCLOSURES (TCFD)
Iniciada em 2015 a pedido do Financial Stability Board, a Task Force on Climate-

Related Financial Disclosures (TCFD) apresentou em junho de 2017 um conjunto
de recomendações para promover a divulgação de informações financeiras
relativas aos impactos das mudanças climáticas em empresas e instituições
financeiras, bem como suas práticas para tratar desse tema.
As recomendações da TCFD estão divididas em quatro dimensões: Governança,

Estratégia, Gestão de Riscos e Métricas e Metas. As Recomendações de Gover-
nança e Gestão de Riscos se referem à atribuição de responsabilidades sobre
as questões climáticas e aos procedimentos internos para sua identificação,

avaliação e gerenciamento. As Recomendações de Estratégia e Métricas e Me-
tas determinam a avaliação sobre como os mercados e modelos de negócios
serão impactados por questões climáticas, assim como a definição de métricas
de mensuração e monitoramento dessas questões.
Em paralelo, há também a Recomendação de reporte, que promove a transpa-

rência de informações financeiras relacionadas a riscos e oportunidades cli-
máticas para que investidores possam melhor avaliar como cada organização
trata das questões climáticas.
As recomendações da TCFD também têm como propósito dar condições aos

investidores de ajustarem seus modelos de precificação de ativos a riscos
climáticos, os quais, mesmo relevantes, contavam com poucas informações
para serem agregadas aos modelos vigentes.
A TCFD tipifica os potenciais efeitos das mudanças climáticas em riscos físicos

(como a ocorrência de eventos extremos), riscos de transição (como mudanças
na regulação) e oportunidades (demanda por novos produtos e serviços) rela-
cionadas às mudanças do clima sobre os negócios1. Desta maneira, investido-
res terão melhores condições de avaliar o preço justo de ativos e, também, as
vantagens comparativas de companhias que melhor estão se preparando para
uma economia de baixo carbono e criando condições de resiliência a eventos
decorrentes de risco climático.
É importante salientar que, como investidores institucionais, as EFPC têm con-

dições de promover e encorajar a adaptação da análise de riscos ASG ao que
vem sendo proposto pela TCFD, adicionando uma preocupação específica
com o tema de Clima. Este avanço, dada a relevânciaque as EFPC possuem no
mercado nacional, tende a ser promulgado não somente aos gestores de ativos
terceirizados, mas também às empresas e projetos investidos e prospects, os
quais deverão adaptar seu reporte de informações de maneira a aumentar sua
viabilidade econômica.
Mais de 780 companhias, entre bancos, gestores de recursos, associações de
1 FEBRABAN, 2018

classe, órgãos reguladores e empresas não-financeiras, já se comprometeram a
apoiar a TCFD. Além disso, 340 investidores com um total de AuM (Assets under
Managagement) de aproximadamente USD 34 trilhões e 36 bancos centrais e/
ou entes regulatórios hoje já solicitam e encorajam que companhias reportem
informações sob a lógica da TCFD2 .
No entanto, apenas 16 instituições brasileiras já declararam oficialmente apoio à

TCFD. A Superintendência de Seguros Privados (SUSEP) é a única representante
do segmento de previdência complementar nacional, sem nenhuma instituição
representante das entidades fechadas de previdência complementar entre os
apoiadores.
Neste sentido, esta versão atualizada do Guia busca promover a adoção de

recomendações da TCFD por parte das EFPC, fornecendo um instrumento
para avaliar no processo de Seleção e Monitoramento de Gestor Terceirizado
como os fundos de investimento incorporam os fatores climáticos em suas
carteiras.
2.3. OBJETIVOS DE DESENVOLVIMENTO SUSTENTÁVEL (ODS)
Lançados em 2015 pela Cúpula das Nações Unidas para o Desenvolvimento

Sustentável, sob o preâmbulo da Agenda 2030 para o Desenvolvimento Sus-
tentável, os ODS – Objetivos de Desenvolvimento Sustentável – fazem parte
de uma agenda global de responsabilidades compartilhadas entre governos,
setor privado, sociedade civil e investidores que endereça ações em áreas de
importância crucial para a humanidade e para o planeta: Pessoas, Planeta, Pros-
peridade, Paz e Parceria.
A serem alcançados até 2030, os 17 Objetivos e 169 Metas são integrados e

indivisíveis entre si, equilibrando as três dimensões do desenvolvimento sus-
tentável: a econômica, a social e a ambiental. Tais objetivos devem estimular
e guiar as políticas públicas nacionais em direção a um caminho que torne o
mundo mais sustentável e resiliente. São eles:
2 TCFD, 2019.

Desde seu lançamento, os ODS vêm ganhando tração nos mercados de capi-
tais. Investidores estão cada vez mais preocupados em alinhar seus investi-
mentos aos diferentes objetivos, criando assim um ambiente favorável para
a inserção de fatores ASG no “mainstream” da indústria financeira. Segundo
pesquisa de 2016 da Share Action, organização britânica que promove o inves-
timento responsável, dos 52 investidores institucionais entrevistados, que na
época detinham US$ 5,9 trilhões (8% do total de ativos geridos profissionalmen-
te no planeta), 49 pretendiam engajar os tópicos endereçados nos ODS junto a
organizações e 44 alocariam capital em investimentos diretamente ligados aos
ODS (SDG-linked investments).
De acordo com taxonomia lançada pelos fundos de pensão holandeses PGGM

e APG, com exceção dos objetivos 16 (Paz, Justiça e Instituições Eficazes) e 17
(Parcerias pela implementação dos objetivos), todos os ODS têm potencial de
criar oportunidades atrativas de investimento enquanto provêm soluções para
os desafios globais.
O estudo realizado pela “Business and Sustainable Development Commission”3 ,

lançado pelo Fórum Econômico Mundial em 2017, identificou um gap anual de
3 A “Business and Sustainable Development Commission” é uma iniciativa lançada em 2016 com foco na
mobilização de líderes para o alinhamento dos objetivos de suas organizações aos Objetivos de Desenvol-
vimento Sustentável.

US$ 2,5 trilhões em investimentos até 2030 para que os Objetivos de Desenvol-
vimento Sustentável sejam alcançados. Por outro lado, alcançar os objetivos de-
finidos em âmbito global permitiria criar até US$ 12 trilhões em oportunidades
de mercado até 2030 e 380 milhões de empregos, principalmente nos setores
de mobilidade, saúde, eficiência energética e moradia.
Desta maneira, por sua capilaridade e capacidade de alocar eficientemente

recursos em projetos conforme a relação de risco e retorno objetivada, o mer-
cado financeiro e seus agentes têm grande relevância na promoção de uma
economia mais equânime, justa e sustentável.
Ao propor questões que enderecem os ODS nos processos de escolha e moni-

toramento de gestores terceirizados, as EFPC estariam garantindo que os re-
cursos de seus beneficiários venham a trabalhar conforme as metas da Agenda
2030. Assim, nesta versão do Guia, as perguntas dos questionários anexos
incorporam tópicos relativos aos ODS para avaliar como os gestores vêm se
adaptando para contribuir para o alcance desses objetivos.

3. PROCESSO DE SELEÇÃO E MONITORAMENTO DE GESTORES
As Entidades Fechadas de Previdência Complementar, são instituições que

operam planos de benefícios de caráter previdenciário. Para operacionaliza-
ção desses planos, investem os recursos de seus beneficiários de maneira
direta ou através de terceiros. O processo tradicional de contratação de ges-
tores terceirizados considera, principalmente, enquadramento legal, histórico
de resultados, experiência na classe de ativos, qualidade da equipe e sistemas
de gestão, custos (taxa de administração), gestão de riscos, entre outros; mas
na maioria das vezes não considera a integração de fatores ASG na filosofia,
processo e decisão de investimento do gestor.
A incorporação de fatores ASG no processo de seleção e monitoramento de

gestores terceirizados deve ter suas diretrizes estabelecidas previamente
na política de investimentos da EFPC. Nessas diretrizes devem constar, por
exemplo, a necessidade do alinhamento dos mandatos de investimentos com
os interesses dos participantes dos planos, um conjunto de critérios gerais
para seleção dos gestores e a necessidade de um processo de due diligence
como boa prática de governança. A Política de Investimento também pode
estabelecer requisitos mínimos, como exigir que o gestor tenha uma política
de investimentos responsáveis em vigor e/ou que ele promova o tema de
forma global, podendo, por exemplo, exigir que o gestor seja signatário de
princípios internacionais para o Investimento Responsável.
A integração de fatores ASG na seleção e monitoramento de gestores ter-

ceirizados também deve estar alinhada ao fluxo já existente de terceiriza-
ção da gestão pela EFPC. Como cada EFPC já possui um processo próprio,
as etapas descritas a seguir devem ser adaptadas à realidade da entidade.
O fluxograma apresentado é uma sugestão de etapas nas quais podem ser
incluídos critérios ASG.
Figura 4 - Processo de seleção e monitoramento de gestores

Análise de
Inclusão na Aplicação do
proposta e
RFP* questionário
pré seleção
Seção 3.2 Seção 3.3
Seção 3.5
Objetivo e Definições e
escopo critérios
Inclusão no
Pré seleção/
manual
qualificação
de seleção
Seção 3.2
Seção 3.2
Avaliação e
Due Diligence
seleção
Seção 3.4
Seção 3.6
Contratação Monitoramento
Aplicação do Análise de
questionário proposta
Etapa flexível dentro do fluxo * Request for proposal (solicitação de proposta)
Em suma, é necessário que a EFPC defina qual o objetivo e escopo da

incorporação dos critérios ASG na seleção e monitoramento de gestores
terceirizados para traduzir isso dentro de diversas etapas do processo já
existente. As subseções a seguir indicam os elementos que podem ser inse-
ridos em cada etapa.
3.1. ESCOPO, OBJETIVO E GOVERNANÇA
Figura 5 - Subprocesso seleção e monitoramento
Classes de Seleção e/ou Governança

ativos monitoramento do processo
Seção 3.1.1 Seção 3.1.2 Seção 3.1.3
3.1.1. ESCOPO: DEFINIÇÃO DE CLASSE DE ATIVOS
Inicialmente a EFPC deverá definir para quais classes de ativos irá considerar
fatores de investimento responsável. Primeiramente, esse Guia foca na incor-
poração de critérios ASG nas seguintes classes de ativos:

• Renda variável;
• Renda fixa (crédito);
• Investimento em participações (private equity);
• Imóveis;
• Investimentos estruturados (infraestrutura).
Estas classes de ativo têm alto nível de exposição aos fatores ASG e, portan-
to, apresentam oportunidades de integração com potencial de gerar melho-
res retornos ajustados ao risco no longo prazo, em linha com o dever fidu-
ciário das EFPC. São também classes de ativo onde as EFPC têm exposição
relevante via gestores terceirizados.
No caso de Investimentos no Exterior, a recomendação é utilizar os critérios

ASG para a classe de ativo específica a qual se refere o mandato, como por
exemplo a Renda Variável.
3.1.2. OBJETIVO: SELEÇÃO E/OU MONITORAMENTO
Cabe à EFPC definir se irá aplicar a avaliação de investimento responsável

apenas para novos mandatos ou também para monitorar e ajustar mandatos
já existentes.
A aplicação para novos mandatos permite que a EFPC aprenda com o processo
sem mudar as “regras do jogo” com seus gestores atuais. Possibilita estabele-
cer critérios ASG mais altos, atraindo gestores mais avançados no desenvolvi-
mento dessas capacidades.
Por outro lado, o ajuste de mandatos existentes requer a inserção de critérios

ASG mais básicos e de maneira paulatina, dando tempo para que os gestores
se adaptem às novas demandas.
3.1.3. GOVERNANÇA DO PROCESSO
Em seguida, é necessário definir quem será responsável pela inclusão de as-

pectos ASG no processo formal de seleção e monitoramento dos gestores
terceirizados; bem como o responsável por realizar as avaliações iniciais e pe-
riódicas em relação às práticas de investimento responsável desses gestores.
Recomenda-se que esse processo seja incorporado na mesma diretoria ou

área responsável pela seleção e monitoramento de gestores terceirizados em
relação aos demais critérios, aumentando o alinhamento entre os mesmos.
No caso da EFPC utilizar consultores de investimento, estes devem ser adequa-

damente informados sobre os critérios ASG desejados e confirmar sua compe-
tência para realizar este tipo de avaliação.
A EFPC iniciante pode também optar por um processo híbrido, onde terceiriza
apenas a avaliação ASG do gestor para uma consultoria especializada. Neste
caso, é preciso ter clareza de como esta avaliação terceirizada comporá a ava-
liação geral desenvolvida internamente.
3.2. DEFINIÇÃO DE CRITÉRIOS ASG
Na RFP ou no manual de seleção podem ser inseridos diversos requisitos

ASG. Esses requisitos podem ser divididos em dois grupos: critérios ASG
sobre o gestor e critérios ASG na decisão de investimento do gestor. Seguem
alguns exemplos de critérios que podem ser inseridos nesses dois grupos.
Figura 6 - Subprocesso definição de critérios ASG
Critérios
ASG
Sobre a
Sobre decisão de
o gestor investimento

Critérios ASG sobre o gestor
• Aplicar a política de IR da EFPC;
• Ter política própria de IR;
• Ser signatário de alguma iniciativa de investimento responsável como

PRI, CDP ou outra;
• Definir um ou mais responsáveis pela implementação e execução das

práticas ASG;
• Responder ao questionário sobre investimento responsável;
• Divulgar políticas e práticas de IR;
• Elaborar, na periodicidade definida pela EFPC, relatório sobre monitora-

mento da integração de critérios ASG no processo de análise e tomada
de decisão;
• Não estar envolvido, institucionalmente e seus profissionais, em nenhuma

controvérsia ASG considerada grave pela EFPC.
Critérios ASG na decisão de investimento do gestor
• Incorporar as três dimensões (ambiental, social e de governança corpo-

rativa) do IR na análise e tomada de decisão de investimentos;
• Utilizar determinada abordagem de análise e tomada de decisão de in-

vestimentos, de acordo com a classe de ativo, como, por exemplo, filtro
negativo, filtro positivo, best in class, integração ASG fundamentalista
para investimentos em renda variável, entre outras;
• Incorporar estratégias de engajamento e/ou voto nos ativos investidos,

quando aplicável;
• Utilizar bases de dados ASG, como a do CDP e da Bloomberg, ratings,

como os da VigeoEiris, MSCI e Sustainalytics, e outras avaliações ASG,
como suporte na análise de investimentos.
É importante deixar claro para o gestor terceirizado se os critérios definidos

serão eliminatórios ou classificatórios. A tabela abaixo aponta formas de incor-
poração, vantagens e desvantagens de cada uma dessas abordagens.

Tabela 3 - Vantagens e desvantagens da definição de critérios eliminatórios e classificatórios
Critérios eliminatórios Critérios classificatórios
• Determinar critérios chaves que serão

• Determinar uma lista de critérios que
ponderados junto aos demais critérios
serão obrigatórios, ou seja, pré-requisito
de seleção/monitoramento
para que o gestor seja selecionado
Exemplos de
incorporação • Avaliar a performance ASG do gestor e
• Determinar performance ASG mínima
incorporaresse “rating” no processo de
(nota) para que o gestor seja selecio-
seleção/monitoramento junto com os
nado
demais critérios
• Maior integração no processo entre

critérios ASG e demais critérios de se-
leção/monitoramento
• Segurança de que todo o gestor con-
Vantagens tará com os critérios ou performance • Leva em conta a performance geral do
ASG mínima gestor em temas ASG
• Valoriza gestores mais desenvolvidos

no tema
• O tema é considerado no mesmo nível

• Possível restrição no número de gesto-
de importância de outros
res elegíveis no curto prazo
Desvantagens
• Risco dos critérios ASG não impacta-
• Possível limitação da atuação do gestor
rem na diferenciação entre gestores
em critérios ASG pontuais mínimos
concorrentes
Também é importante destacar que a EFPC poderá aplicar uma abordagem

mista, como, por exemplo, definir critérios que sejam obrigatórios e também
levar em conta a performance ASG na classificação do gestor.
3.3. APLICAÇÃO DO QUESTIONÁRIO
O questionário de avaliação de gestores e fundos (Anexos I a VI) foi basea-

do, principalmente, no padrão de relato do PRI (PRI REPORTING FRAMEWORK
2019)4 disponível em português, mas adaptadas ao contexto das EFPC e ges-
tores no Brasil. As questões do PRI são referenciadas entre parênteses após
cada uma delas.O acesso ao questionário do PRI poderá apoiar o gestor ou a
EFPC em algumas definições e esclarecimentos.
4 Acesse o questionário no link: https://www.unpri.org/report/reporting-for-asset-owners-and-investment-managers

As perguntas do questionário estão divididas nas seguintes seções e subseções:
• Anexo I: Questionário geral (aplicável a todas as classes de ativos), avalia

a estratégia de investimento responsável, recursos humanos e governan-
ça, procedimento de análise e tomada de decisão;
• Anexo II: Aplicável a Fundos de Ações;
• Anexo III: Aplicável a Fundos de Renda Fixa (crédito);
• Anexo IV: Aplicável a Fundos de Investimento em Participações (private

equity);
• Anexo V: Aplicável a Fundos Imobiliários;
• Anexo VI: Aplicável a Fundos de Infraestrutura (investimentos estrutu-

rados).
Em sua segunda versão, foram feitas alterações no conteúdo de algumas

perguntas e de suas opções de resposta para se adequar às novidades regu-
latórias e padrões internacionais. A lista de mudanças entre as duas versões
do questionário pode ser encontrada no Anexo VIII.
Além dessas alterações, a estrutura do questionário também sofreu mudanças

significativas. De modo a facilitar a integração do questionário no processo de
seleção e monitoramento de gestores terceirizados em diferentes EFPC, foram
desenvolvidos quatro níveis de classificação da performance ASG dos gestores
e fundos:
Figura 7 - Classificação da performance em incorporação ASG dos gestores de ativos
DEFASADO ASPIRACIONAL EFETIVO AVANÇADO
Não possui evidências Práticas ainda Práticas de integração Política e objetivos ASG
de compromisso com a incipientes de ASG formalizadas e formalizados e
integração ASG na integração ASG, com aplicadas de maneira transparentes.
gestão de sua carteira baixa formalização do customizada à classe Governança e recursos
de ativos. compromisso e de ativos, com nível disponíveis para
recursos empregados e intermediário de implementação com
baixo nível de transparência e profundidade e
transparência. profundidade da customizada à classe
análise. de ativos. É referência
no mercado.
De 0 até 5% da Acima de 5% até 33% Acima de 33% até 67% Acima de 67% da
pontuação total do da pontuação total do da pontuação totaldo pontuação total do
questionário questionário questionário questionário

Para isso, há uma sugestão de hierarquia entre as opções de resposta, que
pontua de 0 a 3, atrelada a pesos de acordo com sua importância. O quadrado
() indica que as opções de resposta são acumulativas, enquanto a bola ()
indica que a resposta à pergunta deverá ser única.
Além da sugestão de ranqueamento das opções de resposta, também foram

adicionadas sugestões de classificação das próprias perguntas em três níveis
de importância, com pesos proporcionais associados:
Tabela 4 – Pesos das perguntas em termos de importância
Importância Peso Conteúdo esperado da pergunta

Questões determinantes para avaliar a formalização da incorporação
Alta 3
ASG da gestora.
Questões importantes para determinação da efetividade da
Média 2
integração ASG da gestora.
Questões que qualificam a forma e profundidade da aplicação das
Baixa 1
práticas ASG, ou são proxy para avaliar essa aplicação.
Essas alterações objetivam fornecer parâmetros de avaliação das respostas

fornecidas pelas gestoras de recursos avaliadas no processo de seleção. As
subseções a seguir descrevem o passo-a-passo esperado das EFPC para que
este questionário seja aplicado de maneira mais eficiente, através da integração
com processos internos já existentes.
Figura 8 - Subprocesso aplicação do questionário
Definição do Definição de
Adaptação do momento de como será
questionário aplicação aplicado
Seção 3.3.1
Seção 3.3.2 Seção 3.3.2
3.3.1. ADAPTAÇÃO DO QUESTIONÁRIO
O questionário deve ser adaptado à realidade de cada EFPC e à classe de

ativo que será gerenciada pelo gestor terceirizado. Além disso, recomenda-
se que a EFPC incorpore o conteúdo desse questionário a outros que já são
aplicados de forma padrão no processo de seleção e monitoramento.

Em alguns casos, a adaptação poderá envolver a diminuição do questionário.
Nesse sentido, recomenda-seque as questões mais práticas de incorporação
ASG na decisão de investimentos sejam priorizadas, como a seção de “proce-
dimento de análise e tomada de decisão” do questionário inicial, e as questões
específicas das classes de ativos. Recomenda-se também que a priorização
respeite os níveis de importância atribuídos a cada questão através de seus
respectivos pesos.
3.3.2. DEFINIÇÃO DA FORMA DE APLICAÇÃO
O questionário adaptado pode ser encaminhado para ser respondido direta-

mente pelo gestor junto com a RFP ou pode ser aplicado durante o processo de
due diligence (DD). Outra opção é usar o questionário como um roteiro para a
etapa da DD presencial, seja esta realizada pela própria EFPC ou por consultor
de investimentos.
3.4. DUE DILIGENCE
A due diligence (DD) costuma ser realizada apenas com gestores pré-selecio-
nados de acordo com a proposta e requisitos iniciais da RFP e/ou requisitos do
manual de seleção de gestores terceirizados.
Caso o questionário não tenha sido preenchido anteriormente, isso deverá ser
feito durante a etapa de DD ou até mesmo servir de roteiro para a DD presencial.
Vale lembrar que esse questionário deve ser adaptado e incorporado a outros
também já aplicados no processo.
Figura 9 - Subprocesso de due diligence
Análise de Análise de Realização de

evidências controvérsias visita in loco

3.4.1. ANÁLISE DE EVIDÊNCIAS
Ao longo do preenchimento do questionário, os gestores de fundos deverão

fornecer evidências que comprovem as respostas inseridas no questionário.
Além da análise das próprias respostas, a due diligence deverá confirmar as
comprovações fornecidas pelas evidências e avaliar o grau de formalização
e sistematização das práticas ASG atestadas.
Novidade desta edição, cada pergunta do questionário conta com uma lista de
evidências típicas esperadas para comprovar as respostas fornecidas. Essa
adição busca demonstrar referências de evidências que EFPC podem cobrar
das gestoras avaliadas, assim como busca auxiliar os gestores concorrentes
a entender que tipo de documentos devem fornecer ao longo do processo. O
Anexo VII contém uma lista compilando os documentos que podem ser solici-
tados como evidência.
Essa lista é um modelo de referência, podendo haver variações de nomencla-

tura e documentação disponível de acordo com cada instituição. No entanto, a
ausência de documentos que comprovem a formalização das políticas e pro-
cessos e implementação das práticas argumentados deve ser um ponto de
atenção para as EFPC, pois pode indicar a baixa efetividade da integração ASG
na instituição.
As evidências podem estar disponíveis publicamente no website dos gestores.

Caso não estejam disponíveis, a EFPC deverá solicitar o envio. Para melhor
controle das evidências solicitadas e efetivamente fornecidas, sugere-se que
as EFPC mantenham um registro do status dos documentos solicitados como
evidência, classificando-os entre enviados, não possuídos pela empresa e não
aplicáveis (nos dois últimos casos, é importante uma justificativa da gestora).
3.4.2. ANÁLISE DE CONTROVÉRSIAS
Nessa etapa, a EFPC também deve buscar controvérsias5 envolvendo o gestor

terceirizado, seus profissionais e seus investimentos como, por exemplo, ações
trabalhistas, dano ambiental, corrupção, evasão fiscal, entre outros.
5 O conceito de controvérsia é baseado na publicação “CONTROVÉRSIAS ASG 2018” (https://info.sitawi.net/controversias-asg-2018), que define controvérsias
como fatos divulgados em veículos de mídia, manifestações de outros grupos de interesse, como grupos de trabalhadores e movimentos sociais, bem como
decisões de órgãos fiscalizadores e reguladores.

As controvérsias devem ser avaliadas caso a caso, junto com as análises das
propostas (veja mais na seção 3.5 Análise das Propostas). A entidade deve
analisar quais foram as ações tomadas pelo gestor para mitigar o fato ge-
rador da controvérsia e prevenir que acontecimentos similares se repitam.
Controvérsias consideradas graves pela EFPC podem servir como critério
eliminatório, independente do processo de remediação implementado.
Com base nisso, a entidade poderá eliminar o gestor do processo ou incluir o

tema como uma condição precedente ou no plano de ação durante o processo
de contratação (veja mais em 3.7 - Contratação). Sugere-se que os critérios para
avaliação das controvérsias, principalmente os eliminatórios, sejam definidos
previamente e formalizados pelas EFPC, em linha com suas políticas de inves-
timentos e de sustentabilidade.
3.4.3. VISITA IN-LOCO
Outro importante elemento da DD é a realização de visita in-loco, incluindo a

realização de entrevistas com colaboradores envolvidos nas atividades de in-
vestimento. Nesta fase, a EFPC deverá confirmar se as práticas ASG são
efetivamente implementadas, especialmente aquelas não formalizadas. Além
disso, deve-se aproveitar para esclarecer dúvidas oriundas das respostas re-
cebidas dos questionários, assim como dúvidas das gestoras em relação aos
requisitos ASG definidos pela EFPC.
3.5. ANÁLISE DAS PROPOSTAS
Nos casos em que a EFPC emite uma RFP, o envio da proposta acontece, mui-
tas vezes, antes do processo de DD. Nesses casos, a análise da proposta e,
eventualmente, do questionário, fazem parte do processo de pré-seleção.
Independentemente do momento que for realizada essa etapa, a análise da

proposta pode variar de acordo com os requisitos estabelecidos na RFP e/ou
no manual de seleção de gestores terceirizados. Nesse sentido é necessário:
• Observar se os requisitos incluídos na RFP ou no manual de seleção de

gestores terceirizados foram atendidos, principalmente aqueles defini-
dos como eliminatórios;
• Definir método de pontuação e ponderaçãodo desempenho no ques-

tionário e na DD ASG (quando realizada antes da análise da proposta)
para compor a nota final junto com os demais critérios classificatórios
da análise do gestor.
Figura 10 - Subprocesso análise de propostas
Análise de
Propostas
Avaliar Pontuar e
atendimento ponderar
aos requisitos critérios ASG
Cada EFPC poderá definir internamente a pontuação dada para cada pergunta
do questionário e aspectos analisados na DD. No entanto, recomenda-se a defi-
nição de uma pontuação maior para assuntos mais práticosde incorporação de
informações ASG na análise e na tomada de decisão, bem como aos recursos
do gestor para fazer tal incorporação.
A ponderação que critérios ASG terão dentro da avaliação global do gestor va-
riará de acordo com cada entidade, classe de ativos e objetivo do mandato. No
entanto, recomenda-seque essa análise represente, no mínimo, 5% dos pontos
classificatórios disponíveis.
3.6. AVALIAÇÃO E SELEÇÃO FINAL DO GESTOR
Esta etapa consiste na apresentação e validação das propostas dos gestores

aprovados nas etapas anteriores pelo comitê de investimento ou instância similar.
Nesse contexto, é importante que a performance ASG dos gestores terceirizados
faça parte do conteúdo mínimo a ser apresentado aos tomadores de decisão, de
maneira segregada da pontuação total. Isto possibilita verificar se os critérios
ASG inseridos realmente fizeram diferença na classificação dos gestores.

3.7. CONTRATAÇÃO
Figura 11 - Subprocesso de contratação
Definição de
condições
precedentes Formalização por
Reunião com
Seção 3.7.2 meio de cláusulas
o gestor
contratuais
Seção 3.7.1 Definição de
Seção 3.7.3
plano de ação
Seção 3.7.2
3.7.1. REUNIÃO COM O GESTOR
Após a tomada de decisão, caso haja requisitos desejados na RFP ou manual

de seleção (veja seção 3.2 Definição de Critérios ASG) que não foram atendi-
dos, a EFPC deve realizar uma reunião para debater esses requisitos e definir
condições precedentes, além deum plano de ação para incorporação desses
critérios ASG nas práticas de investimento.
Essa etapa é especialmente importante quando a EFPC definiu critérios clas-

sificatórios que não foram atendidos (veja detalhes na seção 3.2 Definição de
Critérios ASG). Apesar disso, recomenda-se realizar essa atividade sempre que
seja necessário engajar o gestor e reafirmar o compromisso da entidade com
aspectos ASG.
3.7.2. DEFINIÇÃO DE CONDIÇÕES PRECEDENTES E PLANO DE AÇÃO
As condições precedentes são ações mínimas que o gestor deve implementar

imediatamente para formalizar o ganho do mandato. Entre estas, é necessário
verificar todos os critérios ASG eliminatórios mais uma vez, bem como critérios
classificatórios que o gestor alegou cumprir.
Já o plano de ação é composto de objetivos, metas e cronograma que o gestor

deve implementar e manter ao longo do contrato. Recomenda-se colocar no
plano de ação alguns critérios classificatórios ainda não cumpridos pelo gestor,
de modo a incentivá-lo a uma jornada de melhoria contínua e contribuição para
a integração do tema na carteira da EFPC.

3.7.3. FORMALIZAÇÃO DO CONTRATO
Tanto as condições precedentes, como o plano de ação, devem ser inseridos

no contrato de prestação de serviço. A implementação e manutenção desses
também pode ser vinculada às cláusulas sobre taxas de administração e isen-
ção de multas na quebra de contrato, caso os requisitos ASG acordados não
tenham sido implementados ou mantidos.
Além disso, o contrato deve formalizar de que maneira será feito o monitoramento
de critérios ASG do gestor terceirizado, etapa detalhada na próxima seção.
3.8. MONITORAMENTO
Os objetivos do monitoramento incluem:
• Avaliar se o gestor está gerindo o portfólio da EFPC de acordo com os

requisitos apontados na RFP ou contrato, incluindo o cumprimento das
condições precedentes e do plano de ação determinado;
• Analisar se o gestor está melhorando seu processo de análise e tomada

de decisão com base em critérios ASG;
• Entender se houve alguma mudança material em relação a riscos e

oportunidades no portfólio gerido;
• Informar a EFPC sobre incidentes e eventos relacionados a seu portfó-

lio. Note que a EFPC deve acordar com o gestor quais incidentes/even-
tos devem ser comunicados, bem como a forma e quando a informação
deve ser fornecida;
• Troca de aprendizados e desenvolvimento do gestor e da EFPC na inte-

gração de questões ASG.
Figura 12 - Subprocesso de monitoramento
Análise de
informações
públicas
Seção 3.8.2
Acompanhamento
Definição de Definição de Aplicação de
Feedback e deliberação da
periodicidade responsável questionário
Seção 3.8.3 liderança
Seção 3.8.4
Reuniões
periódicas
Seção 3.8.2

3.8.1. DEFINIÇÃO DE PERIODICIDADE E RESPONSÁVEL
Primeiramente, a EFPC deve definir a periodicidade e o responsável pelo moni-

toramento. A periodicidade pode variar de uma entidade para outra, bem como
para cada classe de ativo. Mesmo assim, recomenda-se que ela seja, no mí-
nimo, semestral. Em relação ao responsável, as entidades podem optar por
realizar o monitoramento de maneira direta ou por intermédio de consultorias
terceirizadas.
3.8.2. FORMAS DE MONITORAR
O monitoramento pode ser feito por meio da análise de informações públicas, pela
(re) aplicação do questionário incluído nesse Guia e/ou por outros meios a serem
definidos entre as partes. Por exemplo, caso o gestor terceirizado seja signatário
do PRI, o monitoramento pode ser feito por meio do reporte anual feito à iniciativa.
É incentivado também que as questões ASG sejam incorporadas nas reuni-

ões sobre performance da carteira. Para isso, é necessário que essas reuniões
envolvam não apenas o analista de investimento e o gerente da carteira, mas
também o responsável pelo tema de investimento responsável.
3.8.3. FEEDBACK
O monitoramento deve ser acompanhado de um processo de feedback em

relação às práticas de investimento responsável do gestor. O conteúdo desse
feedback deve incluir um resumo da performance do gestor e os principais
pontos de melhoria na gestão de critérios ASG. Com isso, espera-se que as
EFPC possam promover o desenvolvimento constante da integração ASG
entre seus gestores de fundos terceirizados.
O feedback pode ser dado durante as reuniões de acompanhamento e avaliação

da performance ou por meio de relatórios personalizados.

3.8.4. ACOMPANHAMENTO DA PERFORMANCE ASG DO GESTOR
O monitoramento deve ser acompanhado internamente pela EFPC dentro do

comitê de investimentos e/ou outra instância que monitore os demais aspectos
dos gestores terceirizados, como aspectos de enquadramento legal, resultados
e riscos assumidos.
Por fim, é importante que a EFPC defina de maneira clara o caminho a seguir
caso o monitoramento indique o não cumprimento dos requisitos ou acordos
anteriores. Algumas opções são a notificação e a determinação de um plano
de ação corretivo ou, em últimos casos, a substituição do gestor terceirizado.

4. CONCLUSÕES E RECOMENDAÇÕES
Esse Guia traz um conjunto de ações, não exaustivas, que podem ser adotadas
pelas EFPC como forma de selecionar e monitorar seus gestores terceirizados.
É importante destacar que os processos acima descritos deverão ser adaptados
à realidade de cada EFPC, bem como a classe de ativos gerenciada pelo gestor
terceirizado.
Nesse contexto, recomenda-se que a EFPC estabeleça a integração de critérios

ASG de maneira formal dentro do processo de seleção e monitoramento de ges-
tores, incluindo o tema no documento formalizado/manual já existente. Essa ação,
além de garantir alinhamento interno, faz com que os gestores terceirizados enten-
dam previamente a expectativa das EFPC.
É também incentivado que as EFPC mantenham um canal aberto com seus ges-
tores para compartilhar boas práticas e padrões relacionados à incorporação de
temas ASG na análise de investimento, bem como para colaborar para endereçar
desafios e outros temas emergentes.
É importante que haja pessoal com familiaridade no tema de incorporação ASG

entre os responsáveis da EFPC pela seleção e monitoramento do gestor ter-
ceirizado, para que o processo de avaliação e promoção de melhorias sejam
bem-embasados.
Figura 11 – Recomendações
√ Adaptar processo à realidade da EFPC, incorporando aos

demais procedimentos já estabelecidos;
√ Formalização do processo de integração ASG na seleção e

monitoramento de gestores terceirizados;
√ Manter aberto um canal de troca de experiências e boas

práticas;
√ Capacitar equipe responsável pela seleção e monitoramento

de gestores terceirizados em temas ASG.

Investimento Responsável é um tema em evolução que demanda melhoria con-
tínua. As próximas edições desse Guia devem endereçar algumas das seguintes
tendências:
• Determinação de incentivos de acordo com a performance ASG da carteira;
• Padrão específico para monitoramento de gestores terceirizados;
• Framework e questionários para outras classes de ativos;
• Evolução da performance dos gestores ao longo do tempo.
As instituições envolvidas nesse Guia esperam que esse documento siga evoluindo
ao longo do tempo. Caso você queira contribuir com conteúdos relacionados ao
tema, contate esgresearch@sitawi.net.

5. REFERÊNCIA BIBLIOGRÁFICAS
ANBIMA. Questionário Padrão Due Diligence para Fundos de Investimento: Seção

1, 2 e 3. 2014.
CDP. Better information, better investments: Case studies from global investors on
how CDP data CO2e and services support smarter investment decision-making.
Disponível em: https://b8f65cb373b1b7b15feb-c70d8ead6ced550b4d987d7c03f-
cdd1d.ssl.cf3.rackcdn.com/cms/reports/documents/000/001/760/original/Bet-
ter-Information.pdf?1503575202
CMN Resolução No. 4.661/2018
FEBRABAN. Recomendações da TCFD/FSB sobre divulgação de informações fi-

nanceiras relacionadas às mudanças climáticas - Uma análise no contexto do setor
bancário brasileiro e propostas de ação. 2018. Disponível em: https://cmsportal.
febraban.org.br/Arquivos/documentos/PDF/Roadmap%20FEBRABAN%20para%20
implementa%C3%A7%C3%A3o%20da%20TCFD-FSB%20-%20FINAL.pdf
Fundação Real Grandeza. Manual de Seleção de Gestores Externos. 2012.
Deutsche Asset & Wealth Management. ESG & Corporate Financial Performance:
Mapping the global landscape. 2015.
EXAME. As vantagens de ser um investidor “do bem”. 2013. Disponível em: http://
exame.abril.com.br/seu-dinheiro/as-vantagens-de-ser-um-investidor-do-bem/
Fossil Free California.SB 560 Passed by Key CA Senate Committee. Disponível em:
http://fossilfreeca.org/2017/04/24/sb-560-passed-key-ca-senate-committee/
ISTOÉ. Árvores de dinheiro. 2019. Disponível em: https://www.istoedinheiro.com.

br/arvores-de-dinheiro/
PGGM, APG. Sustainable Development Investments: Taxonomies. 2017. Disponível

em: https://www.apg.nl/en/article/Potential%20sustainable%20development%20
investments%20bridging%20the%20gap%20between%20the%20UN-s%20tar-
gets/919
PREVIC Instrução No. 06/2018
PRI. Aligning Expectations: Guidance for Asset Owners on Incorporating ESG Factors
into Manager Selection, Appointment and Monitoring. 2013.
PRI. Investment Policy: Process & Practice - A Guide for Asset Owners. 2016.
PRI. Responsible Investment Due Diligence Questionnaire for Hedge Funds. 2017.
PRI. The Limited Partners’ Responsible Investment Due Diligence Questionnaire. 2015.
PRI. Reporting Framework 2019: Main definitions
PRI. Reporting Framework 2019: Overview and Guidance
PRI. Reporting Framework 2019: Visão organizacional geral (OO).
PRI. Reporting Framework 2019: Estratégia e governança (SG).
PRI. Reporting Framework 2019: Indireto - Seleção, nomeação e monitoramento

de gestores (SAM)
PRI. Reporting Framework 2019: Direto – Incorporação ASG para renda variável
listada em bolsa (LEI)
PRI. Reporting Framework 2019: Direto – Titularidade ativa de renda variável listada
em bolsa (LEA)
PRI. Reporting Framework 2019: Direto – Renda Fixa (FI)
PRI. Reporting Framework 2019: Direto – Private equity (PE)
PRI. Reporting Framework 2019: Direto – Imobiliário (PR)
PRI. Reporting Framework 2019: Direto – Infraestrutura (INF)
PRI. Reporting Framework 2019: Direto - Financiamento inclusivo (IFD)

PRI. Reporting Framework 2019: Indireto - Financiamento inclusivo (IFI)
PRI.Reporting Framework 2019: Módulo de Encerramento (CM)
SITAWI. Investimento Responsável no Brasil 2016: Incorporação ASG dos fundos

de pensão
TCFD. Task Force on Climate-related Financial Disclosures: Status Report.2019.

Disponível em: https://www.fsb-tcfd.org/wp-content/uploads/2019/06/2019-TC-
FD-Status-Report-FINAL-053119.pdf
University of Toronto Asset Management Corporation: ESG INTEGRATION IN MA-

NAGER SELECTION AND MONITORING. Disponível em: https://utam.utoronto.ca/
esg-integration-in-manager-selection-and-monitoring/
US SIF. Adding Sustainable and Responsible Investing Options to Defined Contri-

bution Plans: A Resource Guide for Plan Sponsors.2017. Disponível em:http://www.
ussif.org/files/Publications/SIF_2017PlanSponsors_F.pdf

6. ANEXOS
ANEXO I – QUESTIONÁRIO GERAL DE AVALIAÇÃO PARA SELEÇÃO E MONITO-

RAMENTO DE GESTORES TERCEIRIZADOS COM CRITÉRIOS ASG
ESTRATÉGIA DE INVESTIMENTO RESPONSÁVEL
I. 1 Sua organização possui um documento formalizado sobre sua

abordagem de investimento responsável (IR)?
 Não possui documento formalizado
 Sim, como parte do documento que aborda nossa filosofia ou política de

investimento
 Sim, como parte de um documento específico sobre o tema
 Sim, para parte das classes de ativos que gerenciamos. Especifique quais e a
respectiva proporção aproximada do AUM1:_________________________________
 Sim, para todas as classes de ativos que gerenciamos
Informações adicionais (opcional):

Exemplo: descrição dos princípios e da estratégia que guiam o investimento
______________________________________________________________________
Detalhar a abordagem de investimento

responsável da organização, que deve
Adaptado de
determinar as diretrizes principais de in- Peso 3
SG 01.1
vestimento responsável e nortear a estra-
tégia de investimento da gestora.
Evidências típicas:
• Documento formalizado sobre abordagem de IR
• Política de Investimento
1 Desconsiderando títulos públicos

Pontuação Resposta selecionada
0 Não possui documento formalizado
Sim, para parte do documento que aborda nossa filosofia ou
política de investimento OU
1 Sim, para parte de um documento específico sobre o tema OU
Sim, para parte das classes de ativos que gerenciamos (até 25%
AUM)
Sim, para parte das classes de ativos que gerenciamos (de 25%
2
até 75% AUM)
Sim, para parte das classes de ativos que gerenciamos (Acima
3 de 75% AUM) OU
Sim, para todas as classes de ativos que gerenciamos
I. 2 Quais os temas abordados no documento que formaliza a

abordagem de investimento responsável de sua organização?
 A organização não possui documento que formaliza sua abordagem de
investimento responsável
 Ambiental
 Social
 Governança corporativa
 Clima
 Não menciona temas específicos
Exemplo: descrição dos elementos de são considerados em cada tema
______________________________________________________________________
Explicitar o escopo dos temas
abordados na abordagem de IR
da organização. Inclui apenas
Adaptado de
práticas relacionadas às atividades Peso 2
SG 01.3
de investimento, desconsiderando
iniciativas de sustentabilidade e
governança internas.
• Política de Investimento
• Regulamento do fundo

Não possui documento formalizado OU não menciona temas
0
específicos
1 Menciona um dos temas
2 Menciona dois dos temas
3 Menciona três ou quatro temas
I. 3 Sua organização implementa quais das abordagens de IR e

integração ASG no portfólio de produtos?
 Não adota nenhuma abordagem
 Oferece produtos específicos com abordagem ASG proprietária definida em
regulamento ou outros instrumentos formais
 Oferece produtos específicos que replicam índices ASG disponíveis no
mercado (ex. ISE, ICO2, FTSE4Good, DJSI, S&P 500 ESG, MSCI ESG, etc.)
 Implementa restrições e adições solicitadas por clientes de fundos
exclusivos ou carteiras administradas
 Integra ASG de maneira transversal em todos os produtos através do
processo de research
 Doa parte da taxa de administração de produtos específicos para causas
socioambientais
Exemplo: fornecer mais detalhes sobre as abordagens implementadas no portfólio da
organização; indicar a proporção do portfólio na qual as abordagens são implementadas
_______________________________________________________________________
Explicitar as iniciativas da organização

Adaptado de
para incorporar elementos de investimento
SG 01.3, SG 13.1, Peso 2
responsável e integração ASG em seus
SG 13.2, LEI 11.3
produtos de investimento.
Evidência típica:
• Compromisso formalizado de doação de parte da taxa de administração
de produtos específicos para causas socioambientais
• Lâmina dos fundos de seu portfólio com abordagem de IR e integração ASG
• Política de investimentos
• Política de gestão de risco

Não implementa nenhuma abordagem de IR e integração ASG no
0
portfólio
Doa parte da taxa de administração de produtos específicos
para causas socioambientais OU
Oferece produtos específicos que replicam índices ASG
1 disponíveis no mercado (ex. ISE, ICO2, FTSE4Good, DJSI, S&P
500 ESG, MSCI ESG, etc.) OU
Implementa restrições e adições solicitadas por clientes de
fundos exclusivos ou carteiras administradas
Oferece produtos específicos com abordagem ASG proprietária
2
definida em regulamento ou outros instrumentos formais
Integra ASG de maneira transversal em todos os produtos
3
através do processo de research
Sua organização possui objetivos e metas de Investimento

I. 4
Responsável?
 Não
 Sim, em relação à análise e tomada de decisões
 Sim, em relação à expansão para outras classes de ativo
 Sim, em relação à expansão para outros produtos dentro da mesma classe de ativo
 Sim, em relação à criação de produtos específicos com integração ASG
 Sim, em relação à formalização do processo de incorporação de critérios ASG
 Sim, em relação à adesão a iniciativas de IR
 Sim, em relação à capacitação da equipe
 Sim, outro; especifique: ______________________________________________
Exemplo: descrição das metas e objetivos adotados
_______________________________________________________________________
Indicar as metas e objetivos de

Adaptado de SG
integração ASG de curto, médio ou Peso 2
06.1
longo prazo adotados pela gestora.
• Documento formalizado sobre objetivos e metas de Investimento
Responsável

0 Não adota metas e objetivos
1 Menciona uma ou duas metas
2 Menciona três ou quatro metas
3 Menciona cinco ou mais metas
RECURSOS HUMANOS E GOVERNANÇA
Sua organização é signatária de alguma iniciativa que promova o

I. 5 investimento responsável e/ou o desenvolvimento sustentável? Se
sim, indique qual.
 Não
 Princípios para o Investimento Responsável (PRI)
 Task Force on Climate-related Financial Disclosures (TCFD)
 Iniciativa Financeira do Programa das Nações Unidas para o Meio
Ambiente (UNEP FI)
 CDP
 Código AMEC de Princípios e Deveres dos Investidores Institucionais –
Stewardship
 Pacto Global da ONU
 Sim, outro; especifique: (ex: Ethos, Princípios de Empoderamento das
Mulheres da ONU) ____________________________________________________

Exemplo: período como signatário, descrição do nível de engajamento com a
iniciativa, listagem de certificações e prêmios relacionados à ASG
_______________________________________________________________________
O envolvimento em iniciativas pode repre-

sentar a adoção interna de boas práticas
em adequação aos requisitos de cada Adaptado de
Peso 1
iniciativa e o engajamento da gestora na SG 09.1
promoção do tema de investimento res-
ponsável.
Evidência típica:
• Relatórios mais recentes para cada iniciativa

0 Não é signatária de nenhuma iniciativa
1 Signatária de uma iniciativa
Signatária de duas ou mais iniciativas OU
2 Papel de liderança em pelo menos uma iniciativa (ex. lidera um
Grupo de Trabalho)
Signatária de duas ou mais iniciativas E
3 Papel de liderança em pelo menos uma iniciativa (ex. lidera um
Grupo de Trabalho)
Indique os cargos presentes em sua organização que são

I. 6
responsáveis pela estratégia e implementação das práticas de IR?
 Não há responsáveis pela estratégia e implementação das práticas de IR
 CEO, CIO ou Comitê de Investimentos
 Gestores de carteira
 Analistas de investimento
 Área de risco
 Área de compliance
 Equipe dedicada a IR
 Prestadores de serviço
 Relacionamento com investidores
 Outro cargo especifique: _____________________________________________
Exemplo: Descrição das responsabilidades associadas às práticas de IR de cada cargo
_______________________________________________________________________
Definir o nível de hierarquia
dos responsáveis pelo tema de
investimento responsável, que Adaptado de SG
Peso 3
demonstra o compromisso da gestora 07.1
com sua estratégia e efetividade da
implementação dessas práticas.
• Ata de comitê que toma decisão com base em critérios ASG
• Descrição de cargos responsáveis pela estratégia e supervisão das
práticas de IR
• Descrição de cargos responsáveis pela implementação das práticas de IR

Não há responsáveis pela estratégia e implementação das práti-
0
cas de IR
• Relacionamento com investidores OU
1
• Área de Compliance
Pelo menos um dos seguintes:
• Equipe dedicada a IR
• Prestadores de serviço
2
• Gestores de carteira
• Analistas de investimento
• Área de risco
Pelo menos dois anteriores E:
3
• CEO, CIO ou Comitê de Investimentos
Qual a proporção de funcionários da gestora com capacitação em

I. 7
relação a IR e temas ASG?
 Sem indivíduos em cargo de supervisão ou implementação capacitados

 Até 33% dos indivíduos em cargo de supervisão ou implementação
 34% a 65% dos indivíduos em cargo de supervisão ou implementação
 66% a 100% dos indivíduos em cargo de supervisão ou implementação

Exemplo: Descrição das experiências de capacitação em IR – PRI Academy, CFA, SASB,
treinamento in company, etc.
_______________________________________________________________________
Descreve o nível de capacitação

dos funcionários da gestora no
tema de investimento responsável. Adaptado de SG
Peso 2
Essa capacitação é importante para 08.1b
desenvolver e manter as habilidades e
o conhecimento no tema atualizados.
• Certificado de atendimento ou aprovação em curso sobre IR
• Currículo da equipe com capacitação em relação a IR
• Lista de presença em capacitação sobre IR

0 Sem proporção significativa de indivíduos capacitados
Até 33% dos indivíduos em cargo de supervisão ou
1
implementação
34% a 65% dos indivíduos em cargo de supervisão ou
2
implementação
66% a 100% dos indivíduos em cargo de supervisão ou
3
implementação
ANEXO II – QUESTIONÁRIO DE AVALIAÇÃO ASG PARA SELEÇÃO E

MONITORAMENTO DE GESTORES TERCEIRIZADOS – FUNDOS DE AÇÕES
SISTEMA DE INTEGRAÇÃO ASG
Indique as abordagens para incorporação ASG na carteira do fundo

II. 1
de ações.
 A organização não realiza nenhuma abordagem de incorporação ASG
 Estratégia de filtro negativo (exclusão do universo de investimentos
baseado em setor de atividade, normas internacionais ou controvérsias)
 Estratégia de filtro positivo (baseado em normas, estratégia Best in class
ou outros)
 Estratégia de integração ASG fundamentalista: limites de exposição;
over/underweight com base em nota ASG do ativo
 Estratégia de integração ASG fundamentalista: incorporação aos
modelos de fluxo de caixa descontado
 Outra; especifique: _______________________________________________

Exemplo: descrição da abordagem via regulamento ou documentos internos
_______________________________________________________________________
Permite que se demonstre as

Adaptado de LEI
diferentesmetodologias para Peso 3
01.1
incorporação ASG no fundo de ações.
• Formalização da metodologia para incorporação ASG no fundo
• Monitoramento de análise ASG na carteira de ativos
• Política de Investimento do fundo
• Processo formalizado de incorporação de critérios ASG na análise e
decisão de investimentos

0 Não realiza nenhuma abordagem de incorporação ASG
Sim, somente para filtro negativo OU
1
Sim, somente para filtro positivo
Sim, para estratégias de filtro negativo E de filtro positivo OU
2
Sim, somente para alguma abordagem fundamentalista ASG
3 Sim, para as três ou mais estratégias combinadas
Selecione as atividades de incorporação / gestão ASG

II. 2
implementadas na gestão do fundode ações.
 Não realiza nenhuma atividade de incorporação ASG
 Incorpora fatores ambientais nos processos de análise e tomada de
decisões
 Incorpora fatores sociais nos processos de análise e tomada de
decisões
 Incorpora fatores de governança corporativa nos processos de análise e
tomada de decisões
 Incorpora fatores climáticos nos processos de análise e tomada de
decisões

Exemplo: casos de aplicação de fatores ASG na tomada de decisão os impactos na
relação risco x retorno obtido ou engajamento ASG realizado junto às investidas
_______________________________________________________________________
É necessário entender a abordagem

de investimento responsável da
Adaptado de
gestora no que se refere à gestão
LEI 10.1, Peso 2
de renda variável e como esta
OO 10.1
incorpora temas ASG nas decisões de
investimento do fundo.
• Análises de investimentos que utilizaram critérios ASG
• Pesquisas ASG utilizadas para análise

0 Não realiza nenhuma atividade de incorporação ASG
1 Sim, para incorporação de um a dois temas ASG
2 Sim, para incorporação de três temas ASG
3 Sim, para incorporação de quatro temas ASG
Indique em quais aspectos da análise de investimentos o fundo

II. 3 de renda variável integra as informações ASG e o seu nível de
integração.
 Análise macroeconômica
 não integra  ocasionalmente  sistematicamente
 Análise setorial
 Qualidade da administração
 Análise fundamentalista do ativo

 Construção da carteira
 Outro; especifique: ______________________________________________

Exemplo: processos adotados, mudanças na composição da carteira devido à
incorporação ASG, etc.
_____________________________________________________________________
Fornece condições de um maior

entendimento da incorporação de
Adaptado de LEI
temas ASG durante as etapas do Peso 2
10.1
processo de decisão de investimentos
do fundo de ações.
• Análises de riscos e oportunidade ASG realizadas

Nenhuma resposta selecionada
OU
0 Uma opção com nível de integração “ocasionalmente”
OU
Duas opções com nível de integração “ocasionalmente”
Duas opções, sendo uma com nível de integração
1
“ocasionalmente” E a outra “sistematicamente”
Três opções sendo uma delas “análise fundamentalista do ativo”
2
E/OU “construção da carteira”
Três ou mais opções com pelo menos duas com nível de
3 integração “sistematicamente” E sendo uma delas “análise
fundamentalista do ativo” e/ou “construção da carteira”
II. 4 Indique na abordagem de filtros negativos / positivos quais fatores

são considerados.
 A organização não utiliza filtros negativos ou positivos
 Produto
 filtro positivo  filtro negativo
 Setor
 País/Região geográfica
 Práticas e desempenho ambiental e social
 Práticas e desempenho climático
 Controvérsias
 Governança corporativa
 Outro; especifique: _______________________________________________

Exemplo: descrever os filtros ASG utilizados por exemplo, restringe empresas do setor
de óleo e gás
_____________________________________________________________________

Demonstre como a organização
aplica filtros negativos e/ou positivos Adaptado de LEI
em seu processo de screening nas 04.1 Peso 1
decisões de investimento do fundo.
• Detalhamento de processo de screening por filtro negativo
• Detalhamento de processo de screening por filtro positivo
• Relatóriode monitoramento do fundo com incorporação ASG explícita
0 O fundo não utiliza filtros negativos ou positivos.
O fundo utiliza apenas um fatorcomo filtro positivo OU
1 negativo
O fundo utilizamais de um fator como filtros positivo OU
negativo
2 OU O fundo utiliza apenas um fator como filtro positivo E
apenas um fator como filtro negativo
O fundo utiliza mais de um fator como filtros positivo E
3
mais de um fator como filtro negativo
II. 5 Indique se o regulamento do fundo inclui temas ASG.

 O fundo não possui mandato específico com temas ASG
 O fundo possui mandato específico com tema ambiental no regulamento
 O fundo possui mandato específico com tema social no regulamento
 O fundo possui mandato específico com tema clima no regulamento
 O fundo possui mandato com outro tema ASG no regulamento;
especifique: _______________________________________________________
Exemplo: descrição do processo de definição dos temas ASG; se a aplicação destes
temas difere por setor ou por região geográfica e os demais fatores considerados no
processo de investimento; e como os elementos temáticos se relacionam com o pro-
cesso de decisão de investimentos como um todo
_____________________________________________________________________
Detalha informações sobre os fundos
e/ou mandatos específicos em Adaptado de LEI
temas ASG que a organização possa 07.1 Peso 1
oferecer aos seus clientes.
• Detalhamento dos fundos com mandatos específicos com temas
socioambientais

O fundo não possui mandato específico com temas em
0 sustentabilidade
O fundo possui mandato específico com um tema em
1 sustentabilidade
O fundo possui mandato específico com dois temas em
2 sustentabilidade
O fundo possui mandato específico com três ou mais
3 temas em sustentabilidade
II. 6 Quem fornece as informações/pesquisas utilizadas para análise e

tomada de decisão em relação a critérios ASG do fundo?
 O fundo não incorporaanálise ASG
 O fundo limita o universo de investimento a algum índice ASG (ex: IGC,
ISE, ICO2, DJSI, FTSE4Good)
 Fornecedor de dados financeiros com módulo de informações ASG (ex.
Bloomberg, Refinitiv, S&P ou outros)
 Fornecedor especializado de dados e avaliação ASG (CDP, MSCI,
SITAWI,Sustainalytics, VigeoEiris, ISS Oekom, RepRisk ou outros)
 Sell-side, corretoras e demais assessores financeiros
 Interno – analista ou equipe especializada em ASG
 Interno – analista ou gestor de carteira não especializado
 Outro, especifique: _______________________________________________

Exemplo: descrição das informações/pesquisas ASG utilizadas e como afetam a decisão
de investimento
____________________________________________________________________
Identificar o tipo de informação e

pesquisa ASG utilizada pela gestora Adaptado de
para sua tomada de decisões de LEI 02.1, FI 05.2 Peso 3
investimento.
• Contratos com prestadoras de serviço

0 A organização não realiza análise ASG
Analista ou gestor de carteira interno não especializado OU
Sell-side, corretoras e demais assessores financeiros OU
1 Fornecedor de dados financeiros com módulo de informações
ASG OU
Limita o universo de investimento a algum índice ASG
2 Analista ou equipe interna especializada em ASG OU

Fornecedor especializado de dados e avaliação ASG
3 Analista ou equipe interna especializada em ASG E

II. 7 Selecione os principais efeitos observados a partir da integração

ASG no fundo.
 Não há integração ASG no fundo
 Os efeitos da integração ASG no fundo não são mensurados
 Melhora da reputação do fundo
 Melhora do “desempenho financeiro: retorno” do fundo
 Melhora do “desempenho financeiro: risco” do fundo
 Melhora do desempenho ASG do fundo
 Outro, especifique: _______________________________________________
Exemplo: descrever se a estratégia de incorporação ASG afetou a criação e formação da
carteira (por exemplo: em relação a setores em particular, áreas geográficas, exclusões
ou filtro positivo, ou como resultado de análise
_____________________________________________________________________
Este indicador permite apresentar
o impacto, positivo ou negativo, de Adaptado de LEI
fatores de integração ASG no fundo 11.3 Peso 1
de renda variável.
• Relatórios de monitoramento do fundo com incorporação ASG explícita
0 Não realiza integração ASG ou não mensura seus efeitos
1 Apenas um efeito da integração ASG é observado no fundo

2 De dois a três efeitos da integração ASG são observados
no fundo
3 Mais de três efeitos da integração ASG são observados

no fundo
STEWARDSHIP
II. 8 Em relação às práticas de engajamento ASG com empresas do

portfólio, assinale as alternativas que se aplicam ao fundo.
 O fundo não possui política formal de engajamento nem práticas de
engajamento
 A organização não possui política formal de engajamento, porém pratica
engajamento junto às empresas do portfólio
 O engajamento aborda temas ambientais
 O engajamento aborda temas sociais
 O engajamento aborda temas de governança corporativa
 O engajamento aborda temas de clima
 O engajamento aborda temas de acordo com a materialidade dos temas
ASG para o ativo
 Outros, especifique: ______________________________________________

Exemplo: exemplos de engajamentos ASG realizados e resultados apresentados,
percentual da carteira de renda variável no qual o engajamento foi realizado
____________________________________________________________________
Demonstra como a organização
realiza engajamento ASG junto às Adaptado de LEA
empresas presentes no portfólio de 01.1, LEA 01.3 Peso 2
investimentos do fundo de ações.
• Controle de atividades de engajamento em temas ASG
• Política formal de engajamento
A organização não possui política formal de engajamento
0
nem práticas de engajamento
O fundo não possui política formal de engajamento, porém
1 pratica engajamento junto às empresas do portfólio E
O fundo realiza engajamento em um tema específico

A organização realiza engajamento em até dois temas
específicos OU
2
O engajamento aborda temas de acordo com a
materialidade dos temas ASG para o ativo
A organização realiza engajamento em mais de dois
3
temas específicos
II. 9 Em relação às práticas de voto em Assembleia de Acionistas de

empresas do portfólio, assinale as alternativas que se aplicam ao fundo.
 O fundo não possui política formal de voto, nem práticas de voto em
Assembleia de Acionistas
 O fundo possui política formal de voto, porém esta não define as
condições de voto em temas ASG
 A organização vota ativamente em temas ambientais
 A organização vota ativamente em temas sociais
 A organização vota ativamente em temas de governança corporativa
 A organização vota ativamente em temas de clima
Exemplo: informações específicas sobre votos em temas ASG realizados junto a
empresas do portfólio, percentual da carteira de renda variável para o qual temas ASG
foram votados pela organização em Assembleia de Acionistas
_____________________________________________________________________
Permite que se demonstre como
a organização aborda temas ASG
Adaptado de LEA
em votos junto às Assembleias de Peso 2
12.1, LEA 15.2
Acionistas de empresas presentes do
portfólio de investimentos.
• Controle de atividades de voto em temas ASG
• Política formal de voto
Não possui política formal de voto nem práticas de voto
em Assembleia de Acionistas OU
0
Possui política formal de voto, porém esta não define as
condições de voto em temas ASG
1 A organização vota ativamente em um tema específico

A organização vota ativamente em dois a três temas
2
específicos
A organização vota ativamente em mais de três temas
3
específicos
II. 10 Indique quais as práticas de comunicação sobre IR são realizadas

pelo fundo.
 A organização não realiza nenhuma comunicação sobre IR
 Divulga seu documento formalizado sobre sua abordagem de
investimento responsável
 Divulga explicação detalhada da estratégia utilizada para incorporação
de critérios ASG
 Divulga estudos de caso de incorporação ASG
 Divulga resultados da incorporação de aspectos ASG
 Divulga informações sobre engajamento ASG com empresas do portfólio
para incorporação nas análises ASG
 Divulga as informações de votos de temas ASG com empresas do
portfólio para incorporação nas análises ASG
 Outra, especifique: _______________________________________________
Exemplo: descrição do conteúdo recente de informações divulgadas
_____________________________________________________________________
Descrição do escopo da comunicação
Adaptado de SG
sobre práticas de incorporação ASG Peso 2
19.1
no fundo.
• Política de investimento
• Estudos de caso de incorporação ASG
• Relatório de sustentabilidade
• Relatório anual
0 Não realiza nenhuma comunicação
1 Um a três tipos de informação divulgados

2 Um a três tipos de informação divulgados
3 Quatro ou mais tipos de informação divulgados
II. 11 Indique qual o canal utilizado para a divulgação das informações

sobre IR.
 Não é feita divulgação dessas informações

 Comunica publicamente em seu website
 Comunica de forma específica para clientes
 Comunica apenas internamente à organização

Exemplo: periodicidade das divulgações se há verificação externa das informações
fornecidas
______________________________________________________________________
Indicar como gestora do fundo

transmite informações aos seus
colaboradores, clientes e público
Adaptado de
em geral. Representa o nível de Peso 1
SG 19.1
transparência em relação às práticas
de investimento responsável aplicadas
no fundo.
• Cartas do gestor

0 Não é feita divulgação dessas informações
1 Comunica apenas internamente à organização
2 Comunica de forma específica para clientes do fundo
3 Comunica publicamente em seu website

ANEXO III – QUESTIONÁRIO DE AVALIAÇÃO ASG PARA SELEÇÃO E
MONITORAMENTO DE GESTORES TERCEIRIZADOS – FUNDOS DE
RENDA FIXA (CRÉDITO)
SISTEMA DE INTEGRAÇÃO ASG
III. 1 Indique as abordagens para incorporação ASG na carteira do fundo.
 A organização não realiza nenhuma abordagem de incorporação ASG
 Estratégia de filtro negativo (exclusão do universo de investimentos

baseado em setor de atividade, normas internacionais ou controvérsias)
 Estratégia de filtro positivo (baseado em normas, estratégia Best in class

ou outros)
 Investimento temático ASG, delimitando universo a ativos com

externalidade positiva:
 ambiental  social  governança  clima
 Estratégia de integração ASG fundamentalista: limites de exposição;

over/underweight com base em nota ASG do ativo
 Estratégia de integração ASG fundamentalista: incorporação ao modelo

de risco de crédito e/ou precificação

Exemplo: descrição da abordagem via regulamento ou documentos internos, explicar
escolha da abordagem para incorporação ASG
_______________________________________________________________________
Permite que se demonstre as

diferentes metodologias para Adaptado de FI
incorporação ASG no fundo de 01.1 e FI 04.1 Peso 3
renda fixa.
• Formalização da metodologia para incorporação ASG no fundo

0 Não, realiza nenhuma abordagem de incorporação ASG
Sim, somente para filtro negativo OU
1
Sim, somente para filtro positivo
Sim, para estratégias de filtro negativo E de filtro positivo OU
Sim, para investimento temático em até dois fatores ASG
2 OU
Sim, somente para alguma abordagem fundamentalista
ASG
Sim, para as três ou mais estratégias combinadas OU
3 Sim, para investimento temático em três ou quatro
fatores ASG
Selecione as atividades de incorporação/gestão ASG

III. 2
implementadas na gestão do fundo de renda fixa.
 Não realiza nenhuma atividade de incorporação ASG
 Incorpora fatores ambientais nos processos de análise e tomada de
decisões
 Incorpora fatores sociais nos processos de análise e tomada de
decisões
 Incorpora fatores de governança corporativa nos processos de análise e
tomada de decisões
 Incorpora fatores climáticos nos processos de análise e tomada de
decisões
Exemplo: casos de aplicação de fatores ASG na tomada de decisão, os impactos na
relação risco x retorno obtido ou engajamento ASG realizado junto às investidas
_______________________________________________________________________
É necessário entender a abordagem
de investimento responsável da
gestora no que se refere aos seus Adaptado de
Peso 2
fundos de renda fixa e como temas FI 02.1
ASG são incorporados nas decisões
de investimento do fundo.
• Política de Investimento referente à gestão do fundo junto às investidas
(empresas, governos federais, etc.) pertencentes ao portfólio de
investimentos

0 Não, realiza nenhuma atividade de incorporação ASG
1 Sim, para incorporação de um a dois temas ASG
2 Sim, para incorporação de três temas ASG
3 Sim, para incorporação de quatro temas ASG
Indique em quais aspectos da análise de investimentos o fundo de

III. 3
renda fixa integra as informações ASG e o seu nível de integração.
 Análise macroeconômica
 Análise setorial
 Análise do emissor
 Análise das garantias

 Análise do uso dos recursos

 Construção da carteira

Exemplo: processos adotados, mudanças na composição da carteira devido à
incorporação ASG, etc.
_______________________________________________________________________
Fornece condições de um maior
entendimento da incorporação de
temas ASG durante as etapas do Adaptado LEI 10.1 Peso 2
processo de decisão de investimentos
do fundo de renda fixa.
• Análises de riscos e oportunidades ASG realizadas

Nenhuma resposta selecionada
OU
0 Uma opção com nível de integração “ocasionalmente”
OU
Duas opções com nível de integração “ocasionalmente”
Duas opções, sendo uma com nível de integração
1
“ocasionalmente” E a outra “sistematicamente”
Três opções sendo uma delas “análise fundamentalista
2 do ativo” E/OU “construção da carteira” e/ou “análise do
emissor”
Três ou mais opções com pelo menos duas com nível
de integração “sistematicamente” E sendo uma delas
3
“análise fundamentalista do ativo” E/OU “construção da
carteira” e/ou “análise do emissor”
III. 4 Indique na abordagem de filtros negativos/positivos quais fatores

são considerados.
 A organização não utiliza filtros negativos ou positivos
Natureza do Produto ou Serviço
Setor
País/Região geográfica
Práticas e desempenho ambiental
Práticas e desempenho social
Práticas e desempenho climático
Práticas e desempenho em governança corporativa
Outros; especifique: _____________________________________________
Exemplo: descrever os filtros ASG utilizados - por exemplo, restringe empresas do
setor de óleo e gás; combate a práticas discriminatórias e de assédio; respeito aos
direitos humanos, equidade, diversidade e saúde e segurança ocupacional, benefícios
à comunidade do entorno
_______________________________________________________________________

Demonstre como a organização
aplica filtros negativos e/ou positivos
Adaptado de FI
em seu processo de screening nas Peso 1
04.1 e FI 04.2
decisões de investimento em renda
fixa.
• Relatório de monitoramento do fundo com incorporação ASG explícita

0 O fundo não utiliza filtros negativos ou positivos
O fundo utiliza apenas um fator como filtro positivo OU
1 negativo
O fundo utiliza mais de um fator como filtros positivo OU
negativo
2 OU
O fundo utiliza apenas um fator como filtro positivo E
apenas um fator como filtro negativo
O fundo utiliza mais de um fator como filtros positivo E
3 mais de um fator como filtro negativo
Indique a proporção2 de investimentos ASG rotulados com algum

III. 5
selo/certificação na carteira do fundo.
 Títulos verdes 3/ODS relacionados a metas ambientais. Proporção do

AUM: _____________________________________________________________
 Títulos sociais 4 /ODS relacionados a metas sociais. Proporção do AUM:
__________________________________________________________________
 Títulos de sustentabilidade 5 /ODS relacionados a metas em ambas
categorias. Proporção do AUM: ______________________________________
 Outro; especifique: _______________________________________________
2 Excluindo títulos públicos.
3 Do inglês, Green Bonds.
4 Do inglês, Social Bonds.
5 Do inglês, Sustainable Bonds.

Exemplo: descrever abordagem para investimentos temáticos em renda fixa e como
os elementos temáticos se relacionam com o processo de decisão de investimentos
como um todo
_______________________________________________________________________
Detalhe como o fundo investe
em títulos temáticos ASG e, Adaptado do FI
Peso 1
consequentemente, estimula esse 07.1
mercado no Brasil.
• Lâmina do fundo de renda fixa
0 O fundo não possui investimentos temáticos ASG
O fundo possui até 25% dos ativos em investimentos
1
temáticos ASG
O fundo possui de 25% a 75% dos ativos em investimentos
2
temáticos ASG
O fundo possui mais de 75% dos ativos em investimentos
3
temáticos ASG
III. 6 Quem fornece as informações/pesquisas utilizadas para análise e

tomada de decisão em relação a critérios ASG do fundo?
 O fundo não incorpora análise ASG
 O fundo limita o universo de investimento a algum índice ASG (ex: família
de índices Bloomberg, Barclays, MSCI, etc.)
 Fornecedor de dados financeiros com módulo de informações ASG (ex.
Bloomberg, Refinitiv, S&P ou outros)
 Fornecedor especializado de dados e avaliação ASG (CDP, MSCI,
SITAWI,Sustainalytics, VigeoEiris, ISS Oekom, RepRisk ou outros)
 Sell-side, corretoras e demais assessores financeiros
 Interno – analista ou equipe especializada em ASG
 Interno – analista ou gestor de carteira não especializado
 Outro, especifique: ______________________________________________

Exemplo: descrição das informações/pesquisas ASG utilizadas e como afetam
decisão de investimento
_______________________________________________________________________

Identificar o tipo de informação e
pesquisa ASG utilizada pela gestora Adaptado de FI
para sua tomada de decisões de 02.2 Peso 3
investimento.
• Contratos com prestadores de serviço
0 A organização não realiza análise ASG
Analista ou gestor de carteira interno não especializado OU
Sell-side, corretoras e demais assessores financeiros OU
1 Fornecedor de dados financeiros com módulo de
informações ASG OU
Limita o universo de investimento a algum índice ASG
Analista ou equipe interna especializada em ASG OU
2
Analista ou equipe interna especializada em ASG E
3
STEWARDSHIP
Em relação às práticas de engajamento e voto em temas ASG

III. 7 com emissores corporativos, assinale as alternativas que se
aplicam ao fundo.
 Títulos corporativos não são relevantes no portfólio do fundo

 O fundo não possui política formal de engajamento/voto nem práticas de
engajamento
 O fundo não possui política formal de engajamento/voto, porém pratica
engajamento/voto junto aos emissores do portfólio
 O fundo engaja emissores em temas ASG materiais
 O fundo vota em assembleias sobre temas ASG dos emissores

Exemplo: exemplos de engajamentos/votos ASG realizados e resultados apresentados,
percentual da carteira do fundo no qual o engajamento/voto foi realizado
_______________________________________________________________________

Demonstra como a organização
Adaptado de FI
realiza engajamento ASG junto a
14.1, FI 14.2 e FI Peso 2
emissores presentes no portfólio de
14.3
investimentos do fundo de renda fixa.
• Controle de atividades de engajamento/voto em temas ASG
• Política formal de engajamento/voto
O fundo não possui política formal de engajamento/voto
0
nem práticas de engajamento/voto
O fundo não possui política formal de engajamento/voto,
1 porém pratica engajamento/voto junto aos emissores do
portfólio
2 O fundo engaja emissores em temas ASG materiais
O fundo vota em assembleias sobre temas ASG dos
3
emissores
RELATO
III. 8 Indique quais as práticas de comunicação sobre investimento

responsável (IR) são realizadas pelo fundo.
 Divulga documento formalizado sobre sua abordagem de IR
 Divulga explicação detalhada da estratégia utilizada para incorporação de IR
 Divulga resultados da incorporação de aspectos ASG
 Divulga informações sobre engajamento/voto ASG com emissores do
portfólio
______________________________________________________________________
Adaptado de SG
19.1
no fundo.

1 Um tipo de informação divulgado
2 Dois tipos de informação divulgados
3 A partir de três tipos de informação divulgados
Indique qual o canal utilizado para a divulgação das informações

III. 9
sobre IR
 Não é feita divulgaçãodessas informações
 Comunica publicamente em seu website ou em documento público

fornecidas
____________________________________________________________________
_____________________________________________________________________
Indicar como a gestora transmite

informações aos seus colaboradores,
clientes e público em geral.
Adaptado de
Representa o nível de transparência Peso 1
SG 19.1
em relação às práticas de
investimento responsável aplicadas
no fundo.
• Documentos públicos (relatório anual, relatório de sustentabilidade)
Comunica publicamente em seu website ou em
3
documento público

ANEXO IV – QUESTIONÁRIO DE AVALIAÇÃO PARA SELEÇÃO E
MONITORAMENTO DE GESTORES TERCEIRIZADOS – FUNDO DE
INVESTIMENTO EM PARTICIPAÇÕES (FUNDO DE PRIVATE EQUITY)
Em relação a investimento em participações, indique os

IV. 1 documentos que demonstram o compromisso do fundo com o
Investimento Responsável (IR)
 Nenhum documento demonstra compromisso com Investimento

Responsável (IR)
 As atividades de investimento são orientadas por diretrizes de
Investimento Responsável (IR) da gestora, porém sem formalização no
nível do fundo
 As atividades de investimento são orientadas por uma Política formal
deInvestimento Responsável (IR) do fundo
 Documentos de colocação dos fundos (memorandos de colocação
privada, prospecto da oferta ou similares)
 Contratos de sociedades de responsabilidade limitada
 Regulamento do fundo

Exemplo: abrangência dos fatores ASG cobertos por diretrizes e/ou política de Inves-
timento Responsável, princípios, códigos e normas internacionais reconhecidos na
política, etc.
_______________________________________________________________________
Permite que se determine o quão

compromissado o fundo de
Adaptado de PE
investimento em participações é
02.1, Peso 2
com os princípios do Investimento
PE 03.1
Responsável e como ele apresenta
este compromisso a seus cotistas.
• Contratos de sociedades de responsabilidade limitada
• Memorandos de colocação privada

Não possui nenhum documento demonstrando
0
compromisso com Investimento Responsável
1 Diretrizes de Investimento Responsável no nível da gestora
2 Política formal de Investimento Responsável do fundo
Política formal de Investimento Responsável do fundo E
pelo menos duas entre:
• Documentos de colocação dos fundos
3
• Contratos de sociedades de responsabilidade
limitada
• Regulamento
Selecione de que forma os fatores ASG são incorporados

IV. 2 pelo fundo na análise e gestão de ativos de investimento em
participações
 Não incorpora fatores ASG na análise de ativos de investimento em
participações
 Durante o processo de originação e avaliação do investimento alvo

 ambiental  social  clima  N/A
 Durante o processo de due dilligence

 Durante o processo de gestão da investida


Exemplo: descrever como os fatores ASG, do curto ao longo prazo, são incorporados no
processo de investimento, na análise de riscos e oportunidades da investida e na gestão
_______________________________________________________________________
Fornece detalhes de como o fundo
incorpora fatores ASG nos momentos Adaptado de OO
de seleção e gestão de investidas e 11.1, PE 05.1, PE Peso 2
como avalia os riscos e oportunidades 09.1
decorrentes desses fatores.
• Ferramentas de categorização e avaliação de fatores ASG nos
investimentos alvo
• Relatório de due diligence das empresas analisadas/investidas

0 Não incorpora fatores ASG
1 Pelo menos uma etapa incorpora pelo menos um fator ASG
2 Todas as etapas incorporam pelo menos um fator ASG
Todas as etapas de gestão do fundo incorporam três
3 fatores ASG
Indique como os fatores ASG afetam os processos de seleção,

IV. 3 negociação e/ou monitoramento de investimento em participações
do fundo
 Fatores ASG não são considerados nos processos de seleção,
negociação e/ou monitoramento do fundo
 Fatores ASG são considerados de maneira tácita, não prescritiva
 Fatores ASG apoiam na identificação de riscos (ex. categorização de
risco ASG da potencial investida)
 Fatores ASG apoiam na identificação de oportunidades de criação de valor
 Fatores ASG impactam o investimento em termos do preço oferecido e/
ou pago
 Fatores ASG levam ao abandono de investimentos ou possíveis
investimentos

Exemplo: descrever casos nos quais fatores ASG foram determinantes no histórico
da gestora
_______________________________________________________________________
Fornece detalhes de como os

fatores ASG afetaram os processos Adaptado de
relativos à seleção, negociação PE 08.1,PE 08.2 Peso 2
e monitoramento de investidas
realizado pelo fundo ou gestora
Não incorpora fatores ASG OU
0 Fatores ASG são considerados de maneira tácita, não
prescritiva

Fatores ASG apoiam a identificação de riscos OU
Fatores ASG apoiam na identificação de oportunidades de
criação de valor
1 OU
Fatores ASG levam ao abandono de investimentos ou
possíveis investimentos
Fatores ASG apoiam a identificação de riscos E Fatores
2 ASG apoiam na identificação de oportunidades de criação
de valor
Além do item anterior, fatores ASG impactam o
3
investimento em termos do preço oferecido e/ou pago
IV. 4 Quais recursos e governança são empregados para incorporação

de fatores ASG nas atividades do fundo?
 Não é feita integração ASG no fundo
 O fundo possui um sócio ou executivo sênior da gestora com
responsabilidade pelas práticas ASG
 O fundo designou um profissional de investimentos, gestão ou
compliance como responsável pelas práticas ASG
 O fundo possui um assessor ou consultor técnico ASG especializado em
regime contínuo (ex. retainer, membro externo de comitê de investimentos)
 O fundo contrata atividades relacionados a ASG junto a prestadores de
serviço não especializados (ex. advogados, auditores) durante a diligência
legal e contábil
 O fundo contrata atividades relacionados a ASG junto a prestadores
de serviço especializados (ex. consultorias ASG) durante a diligência
operacional
 O fundo utiliza ferramentas abertas para avaliação ASG de potenciais
investidas (ex. IFC FIRST for Sustainability, CDC Toolkit, FMO Toolkit, etc.)
 O fundo utiliza ferramentas proprietárias para avaliação ASG de
potenciais investidas
 Outro. Especifique: _______________________________________________
Exemplo: descrever metodologias adotadas nas opções de incorporação de fatores ASG
do fundo
______________________________________________________________________
Este indicador permite apresentar
Adaptado de
como a integração ASG é
PE 06.1, Peso 3
desenvolvida no fundo de
PE 14.1
participações

• Formalização da metodologia para incorporação ASG no fundo de
participações
• Relatórios de fundos com incorporação socioambiental explícita
0 Não realiza integração ASG ou não mensura seus efeitos
1 Integra pelo menos um dos recursos citados
2 Integra de dois a três dos recursos citados
3 Integra quatro ou mais dos recursos citados
IV. 5 Especifique em que temas ambientais e sociais específicos o fundo

de private equity investe
 Não há investimento em temas de socioambientais específicos

 Sim, no tema de tecnologia limpa (incluindo energia renovável)
 Sim, no tema de edifícios verdes
 Sim, no tema de silvicultura sustentável
 Sim, no tema de agricultura sustentável
 Sim, no tema de microfinanças
 Sim, no tema de financiamento de PME
 Sim, no tema de investimento em empresa social / comunidade
 Sim, no tema de moradias acessíveis
 Sim, no tema de educação
 Sim, no tema de saúde
 Sim, no tema de água
 Sim, no tema de clima

Exemplo: breve descritivo dos investimentos alocados nos temas listados
____________________________________________________________________
Fornece detalhes sobre os temas
Adaptado de SG
ambientais e sociais explorados nas Peso 2
14.1, SG 14.2
decisões de investimento do fundo.

0 Não aloca recursos em temas ambientais e sociais
específicos
1 Aloca recursos em até 3 temas ambientais e sociais
específicos
2 Aloca recursos em até 8 temas ambientais e sociais
específicos
3 Aloca recursos em mais de 8 temas ambientais e sociais
específicos
STEWARDSHIP
Indique os tipos de ações realizadas pelas empresas da carteira do
IV. 6
fundo para incorporar fatores ASG às operações
 Empresas investidas não realizam ações ASG
 Atribuição de responsabilidade por fatores ASG ao Conselho de
Administração/Diretoria
 Composição do Conselho de Administração/Diretoria assegura expertise
em ASG
 Consideração de fatores ASG nos processos de gestão de risco
 Definição de metas de desempenho para fatores ASG aplicáveis às
operações
 Identificação de e engajamento com partes externas ou stakeholders
que poderiam adicionar valor ou reduzir o risco por meio de fatores ASG
 Desenvolvimento/implementação de sistema de gestão ambiental/social
ou similar
Exemplo: proporção das empresas da carteira do fundo que implementaram estas ações
____________________________________________________________________
Destacar como empresas da carteira do Adaptado de PE Peso 1
fundo atuam em relação a temas ASG. 11.1
• Evidências de práticas ASG das empresas de infraestrutura investidas
• Políticas das empresas de infraestrutura investidas (ambiental, social, de
clima, anticorrupção, código de conduta, código de ética)
• Relatório de sustentabilidade das empresas de infraestrutura investidas

0 Nenhuma ação ASG é realizada pelas empresas investidas
1 Uma ação ASG é realizada pelas empresas investidas
2 Duas ações ASG são realizadas pelas empresas investidas
3 Três ou mais ações ASG são realizadas pelas empresas

investidas
RELATO
IV. 7 Indique quais as práticas de comunicação sobre IR são realizadas

pelo fundo

 Divulga documento formalizado sobre sua abordagem de investimento
responsável
 Divulga explicação detalhada da estratégia utilizada para incorporação
de critérios ASG
 Divulga estudos de caso de incorporação ASG
 Divulga resultados da incorporação de aspectos ASG no nível do
portfólio
 Divulga resultados da incorporação de aspectos ASG no nível da
investida

______________________________________________________________________

Adaptado de SG
19.1
no fundo.
• Controle de atividades de engajamento

3 Três ou mais tipos de informação divulgados
IV. 8 Indique qual o canal utilizado para a divulgação das informações

sobre IR
 Não é feita divulgaçãodessas informações
 Comunica de forma específica para cotistas

fornecidas
_____________________________________________________________________
Indicar como a gestora do fundo

Adaptado de
SG 19.1
no fundo.
2 Comunica de forma específica para cotistas do fundo
3
documento público

ANEXO V – QUESTIONÁRIO DE AVALIAÇÃO PARA SELEÇÃO E
MONITORAMENTO DE GESTORES TERCEIRIZADOS – FUNDOS
IMOBILIÁRIOS
Em relação a investimento imobiliário, indique os documentos

V. 1 que demonstram o compromisso do fundo com o Investimento
Responsável (IR).
Responsável (IR)
nível do fundo
 As atividades de investimento são orientadas por uma Política formal de
Investimento Responsável (IR) do fundo
 Outras; especifique: ______________________________________________
Exemplo: abrangência dos fatores ASG cobertos por diretrizes e/ou política de
Investimento Responsável, princípios, códigos e normas internacionais reconhecidos
na política, etc.
_______________________________________________________________________
compromissado o fundo de Adaptado de
investimento imobiliário é com
os princípios do Investimento PR 04.1, PR 05.1 e Peso 3
Responsável e como ele apresenta PR 06.1
0

Política formal de Investimento Responsável E pelo
menos duas entre:
3
limitada
V.2 Selecione de que forma os fatores ASG são incorporados na análise

e gestão dosativos imobiliários do fundo.
 Não incorpora fatores ASG na análise de ativos imobiliários
 Durante o processo de seleção
 Durante o processo de negociação e escolha do investimento
 Durante o processo de monitoramento
 Durante grandes reformas
Exemplo: descrição de como esses temas são incorporados em cada etapa
_____________________________________________________________________
Explicitar o escopo dos temas Adaptado de
ASG incorporados em cada etapa
da análise e gestão dos ativos PR 4.3, PR 07.3, Peso 2
imobiliários do fundo. PR 11.2
• Documentos de colocação dos fundos (memorandos de colocação
privada ou similares)
• Documento de gestão de temas ASG pelas administradoras terceirizadas
de imóveis
• Relatório de monitoramento dos ativos
0 Não incorpora fatores ASG na análise de ativos imobiliários
Pelo menos uma etapa de gestão do fundo incorpora pelo
1
menos um fator ASG

Todas as etapas de gestão do fundo incorporam pelo
2
menos um fator ASG
3
menos três fatores ASG
V.3 Indique quais fatores ASG são considerados na gestão do fundo

imobiliário, seja pelogestor ou por administradoras terceirizadas.
Ambientais
 Não são considerados fatores ambientais
 Contaminação do solo
 Eficiência energética
 Fornecimento de energia
 Inundações
 Eficiência no consumo de água
 Fornecimento de água
 Gestão de resíduos
 Perigos naturais
 Qualidade ambiental em ambientes internos
 Mobilidade urbana
 Materiais de construção
Sociais
 Não são considerados fatores sociais
 Saúde e segurança na construção
 Bem-estar dos usuários
 Acessibilidade
 Satisfação do inquilino
 Desenvolvimento comunitário
Governança
 Não são considerados fatores de governança corporativa
 Anticorrupção
 Estrutura do Conselho
 Conflitos de interesse
 Estrutura de governança
 Estrutura acionária e direitos dos acionistas

 Governança da cadeia de suprimentos
 Aspectos regulatórios
Clima
 Não são considerados fatores climáticos
 Adaptação às mudanças climáticas
 Emissões de gases de efeito estufa
 Eventos climáticos extremos
 Mitigação às mudanças climáticas
 Resiliência
Exemplo: descrição de como a consideração de fatores ASG afetou a composição
do fundo imobiliário
____________________________________________________________________
Descrever o escopo da incorporação
de fatores ASG pela gestora ou pelas Adaptado de
administradoras terceirizadas em PR 04.3 Peso 2
relação a investimentos imobiliários.
• Documento de gestão de temas ASG pelas administradoras terceirizadas
de imóveis
• Relatório de auditoria da certificação imobiliária de ativos.
• Relatório de avaliação dos ativos
Não são considerados fatores em nenhum dos quatro
0
temas
1 São considerados fatores em apenas um dos temas
2 São considerados fatores em dois ou três temas
3 São considerados fatores nos quatro temas
V.4 Indique como fatores ASG afetam o processo de seleção, negociação

ou monitoramento de investimentos imobiliários do fundo.

negociação e/ou monitoramento

 Fatores ASG ajudam na identificação de riscos (ex: categorização de
risco ASG do potencial investimento)
ou pago
 Fatores ASG levam ao abandono de investimentos ou potenciais
investimentos
 Fatores ASG impactam os termos nos contratos de acionistas/aquisição
e/ou cláusulas restritivas de empréstimos
Exemplo: descrever casos em que fatores ASG foram determinantes no histórico
da gestora
_______________________________________________________________________
Aponte como a integração de fatores

Adaptado de
ASG influencia no processo de Peso 1
PR 6.1 e PR 6.2
investimento do fundo imobiliário.
• Metodologia de integração ASG no processo de seleção, negociação ou
monitoramento
prescritiva
criação de valor
1 OU
Fatores ASG apoiam a identificação de riscos E
criação de valor OU
2 Fatores ASG impactam os termos nos contratos de
acionistas/aquisição e/ou cláusulas restritivas de
empréstimos
3

V.5 Indique como fatores ASG são incluídos na seleção, nomeação e/ou
monitoramento de administradora terceirizada dos imóveis do fundo.
 Não terceiriza a administração de imóveis

 Não inclui fatores ASG na seleção, nomeação e monitoramento de
administradoras terceirizadas de imóveis
 Solicita explicação sobre como os fatores ASG são efetivamente
integrados, inclusive dentro da governança e dos processos
 Solicita histórico e exemplos de como a administradora implementa
práticas ASG em sua gestão de ativos e administração de imóveis
 Discute oportunidades de desempenho superior do imóvel por meio de
maior integração de critérios ASG
 Solicita explicações do engajamento com stakeholders sobre fatores ASG
 Inclui expectativas claras e detalhadas para a incorporação ASG em
contratos com as administradoras
 Exige e monitora metas de desempenho ASG
 Exige relatórios ASG dos imóveis administrados

Exemplo: proporção de ativos imobiliários com gestão terceirizada cobertos por
exigências ASG; descrição de mais detalhes sobre os processos de seleção,
nomeação e monitoramento de gestoras terceirizadas
_______________________________________________________________________
Explicite quais as exigências ASG

são adotados em relação a gestão
de administradoras terceirizadas de
imóveis. Se a organização terceiriza Adaptado de
a administração apenas de parte PR 7.1 e PR 7.2 Peso 2
de seus ativos imobiliários, deve
informar apenas sobre os ativos cuja
administração é terceirizada.
• Contratos com administradora terceirizada de imóveis
• Documentos gestão de temas ASG pelas administradoras terceirizadas
de imóveis
Não inclui fatores ASG na seleção, nomeação e
0 monitoramento de administradoras terceirizadas de
imóveis

Pelo menos um dos seguintes:
• Solicita explicação sobre como os fatores ASG
são efetivamente integrados, inclusive dentro da
1 governança e dos processos
• Solicita histórico e exemplos de como a
administradora implementa práticas ASG em sua
gestão de ativos e administração de imóveis
Além dos anteriores, pelo menos um dos seguintes:
• Discute oportunidades de desempenho superior
do imóvel por meio de maior integração de critérios
2
ASG
• Solicita explicações do engajamento com
stakeholders sobre fatores ASG
Além dos anteriores, pelo menos um dos seguintes:
• Inclui expectativas claras e detalhadas para
a incorporação ASG em contratos com as
3
administradoras
• Exige e monitora metas de desempenho ASG
• Exige relatórios ASG dos imóveis administrados
V.6 Os ativos imobiliários do fundo possuem certificações ASG?

 Não utiliza esquemas de certificação
 Leadership in Energy and Environmental Design (LEED); proporção
estimada de AUM certificado no fundo: _______________________________
 Procel Edifica; proporção estimada de AUM certificado no fundo: _______
 Aqua-HQE; proporção estimada de AUM certificado no fundo: _________
 Casa Azul; proporção estimada de AUM certificado no fundo: __________
 SustentaX; proporção estimada de AUM certificado no fundo: __________
 Building Research Establishment Environmental Assessment Method
(BREEAM); proporção estimada de AUM certificado no fundo: ____________
Exemplo: proporção de investimentos imobiliários avaliada em relação às
determinadas certificações.
______________________________________________________________________
Indicar se utiliza critérios definidos em
esquemas de certificação imobiliária Adaptado de
Peso 3
como benchmarks para sua avaliação PR 10.1
dos ativos imobiliários.

• Documentos gestão de temas ASG pelas administradoras terceirizadas
de imóveis
• Relatório de auditoria da certificação imobiliária de ativos
0 Não utiliza esquemas de certificação
Até 50% dos ativos imobiliários do fundo são certificados
segundo uma das seguintes certificações:
1 • Procel Edifica
• SustentaX
Mais de 50% dos ativos imobiliários do fundo são
certificados segundo uma das seguintes certificações:
• Aqua-HQE
• Casa Azul
2 • Leadership in Energy and Environmental Design
(LEED)
• Building Research Establishment Environmental
Assessment Method (BREEAM)
100% dos ativos imobiliários do fundo possuem pelo
menos uma das seguintes certificações:
• Aqua-HQE
• Casa Azul
3 • Leadership in Energy and Environmental Design
(LEED)
• Building Research Establishment Environmental
Assessment Method (BREEAM)
STEWARDSHIP
Indicar quais práticas fazem parte do processo de engajamento

V.7 com os inquilinos dos ativos imobiliários do fundo, implementado
diretamente ou por meio de prestador de serviço.
 Não há prática ASG de engajamento com o inquilino

 Distribuição de Guia de Sustentabilidade ou similares
 Organização de eventos com foco na maior conscientização sobre
sustentabilidade
 Promoção de treinamento sobre eficiência energética e hídrica
 Promoção de treinamento sobre minimização de resíduos
 Fornecimento de comentários sobre consumo de energia, água e/ou
geração de resíduos

 Realização de pesquisas de satisfação do inquilino
 Oferecimento contrato de locação de alto desempenho (greenlease)
 Atividades de pesquisa e networking com foco em fatores ASG
 Programas de educação ASG para a comunidade
 Programas de melhoria ASG para espaços públicos
 Criação de emprego nas comunidades
 Apoio a entidades/associações comunitárias
Exemplo: descrever compromisso de implementação dessas práticas de
engajamento com inquilinos, indicar frequência de implementação de cada prática
adotada, resultados obtidos
______________________________________________________________________
Informar se fatores ASG são levados
em consideração nos engajamentos
com os inquilinos dos imóveis do Adaptado de
fundo. A capacidade de influência PR 12.2 Peso 1
varia de acordo com o tipo de imóvel
(residencial, escritório, industrial etc.).
• Evidência de engajamento com inquilino para práticas sustentáveis
• Formalização do compromisso de engajamento com inquilinos
• Relatório com resultado das práticas de engajamento
0 Não há prática ASG de engajamento com o inquilino
Até quatro práticas de engajamento, sem evidência de
1 formalização do compromisso e frequência recorrente de
implementação
A partir de cinco práticas de engajamento, sem evidência
de formalização do compromisso e frequência recorrente
de implementação
2 OU
Até quatro práticas de engajamento, com evidência de
formalização do compromisso e frequência recorrente de
implementação
A partir de cinco práticas de engajamento, com evidência
3 de formalização do compromisso e frequência recorrente
de implementação

RELATO
V.8 Indique quais as práticas de comunicação sobre IR são realizadas

pelo fundo.

 Informações ASG sobre como investimentos imobiliários são
selecionados
 Informações ASG sobre como os investimentos imobiliários são
monitorados e gerenciados
 Informações sobre o desempenho ASG dos investimentos imobiliários
 Informações sobre o engajamento em temas ASG com inquilinos

_______________________________________________________________________
Adaptado de SG
19.1
no fundo.
3 Acima de três tipos de informação divulgados

V.9
sobre IR.
 Comunica publicamente em seu website ou em documentos públicos

Exemplo: periodicidade das divulgações, se há verificação externa das informações
fornecidas
______________________________________________________________________
Indicar como gestora do fundo
Adaptado de
SG 19.1
no fundo.
3
documentos públicos
ANEXO VI – QUESTIONÁRIO DE AVALIAÇÃO PARA SELEÇÃO E

MONITORAMENTO DE GESTORES TERCEIRIZADOS – FUNDOS DE
INFRAESTRUTURA (INVESTIMENTOS ESTRUTURADOS)
Em relação a investimento em infraestrutura, indique os

VI.1 documentos que demonstram o compromisso do fundo com o
Investimento Responsável (IR)
Responsável (IR)
nível do fundo
 As atividades de investimento são orientadas por uma Política formal de
Investimento Responsável (IR) do fundo

 Outras; especifique: ______________________________________________

Exemplo: abrangência dos fatores ASG cobertos por diretrizes e/ou política
de Investimento Responsável, princípios, códigos e normas internacionais
reconhecidos na política, etc.
_______________________________________________________________________
compromissado o fundo de
Adaptado de
investimento em infraestrutura é
INF 03.1, Peso 3
com os princípios do Investimento
INF 04.1
Responsável e como ele apresenta
0
Política formal de Investimento Responsável do fundo E
pelo menos duas entre:
3
limitada
• Regulamento
Selecione de que forma os fatores ASG são incorporados na análise

VI.2
e gestão do fundo de infraestrutura
 Não incorpora fatores ASG na análise de ativos de infraestrutura

 Durante o processo de seleção
 ambiental  social  governança  clima  N/A

 Durante o processo de negociação
 Durante a elaboração do projeto
 Durante a construção do projeto
 Durante o processo de monitoramento
 Durante a manutenção da infraestrutura

Exemplo: descrição de como esses temas são incorporados em cada etapa
_______________________________________________________________________
Explicitar o escopo dos temas ASG Adaptado de

incorporados em cada etapa da INF 5.1, INF 7.1, Peso 2
análise e gestão do fundo imobiliário. INF 11.1, INF 11.2
• Documentos de colocação dos fundos (memorandos de colocação
privada ou similares)
• Documentos gestão de temas ASG pelos operadores da infraestrutura

Não incorpora fatores ASG na análise de ativos
0
imobiliários
Pelo menos uma etapa de gestão do fundo incorpora pelo
1
menos um fator ASG
2
menos um fator ASG
3
menos três fatores ASG

Indique quais fatores ASG são considerados no fundo de
VI.3
infraestrutura, seja pelo fundo ou por operadores dos ativos
Ambientais
 Não são considerados fatores ambientais
 Contaminação do solo
 Desmatamento
 Eficiência energética
 Fornecimento de energia
 Inundações
 Eficiência no consumo de água
 Fornecimento de água
 Gestão de resíduos
 Perigos naturais
 Áreas ambientalmente sensíveis
 Qualidade ambiental em ambientes internos
 Transporte
 Materiais de construção
 Requisitos de licenciamento ambiental
 Provisionamento para riscos ambientais
Sociais
 Não são considerados fatores sociais
 Saúde e segurança na construção/manutenção
 Gestão de recursos humanos
 Direitos humanos
 Áreas socialmente sensíveis
 Acessibilidade
 Sistema de denúncias
 Desenvolvimento comunitário
 Diálogo com stakeholders
 Provisionamento para riscos sociais
Governança
 Não são considerados fatores de governança corporativa
 Anticorrupção
 Estrutura do Conselho

 Conflitos de interesse
 Estrutura de governança
 Estrutura acionária e direitos dos acionistas
 Governança da cadeia de suprimentos
 Aspectos regulatórios
Clima
 Não são considerados fatores climáticos
 Adaptação às mudanças climáticas
 Emissões de gases de efeito estufa
 Eventos climáticos extremos
 Mitigação às mudanças climáticas
 Resiliência

Exemplo: descrição de como a consideração de fatores ASG afetou a composição
do fundo de infraestrutura
_______________________________________________________________________
Descrever o escopo da incorporação

Adaptado de
de fatores ASG pelo ou operadores
INF 5.1, INF 7.1 Peso 2
dos ativos em relação a investimentos
de infraestrutura.
• Documentos de gestão de temas ASG pelos operadores da infraestrutura
• Relatório de auditoria de alguma certificação dos ativos.
Não são considerados fatores em nenhum dos quatro
0
temas
1 São considerados fatores em apenas um dos temas
2 São considerados fatores em dois ou três temas
3 São considerados fatores nos quatro temas

Indique como fatores ASG afetam o processo de seleção,
VI.4
negociação ou monitoramento de investimentos do fundo

negociação e/ou monitoramento
 Fatores ASG ajudam na identificação de riscos (ex: categorização de
risco ASG do potencial investimento)
 Fatores ASG levam ao abandono de investimentos ou potenciais
investimentos
ou pago
 Fatores ASG impactam os termos nos contratos de acionistas/aquisição
e/ou cláusulas restritivas de empréstimos

Exemplo: descrever casos em que fatores ASG foram determinantes no histórico
da gestora
______________________________________________________________________
Aponte como a integração de Adaptado de

fatores ASG influencia no processo INF 9.1, INF 9.2 Peso 1
de investimento do fundo de
infraestrutura.
• Metodologia de integração ASG no processo de seleção, negociação ou
monitoramento
prescritiva
criação de valor
1 OU

Fatores ASG apoiam a identificação de riscos E
criação de valor OU
2 Fatores ASG impactam os termos nos contratos de
acionistas/aquisição e/ou cláusulas restritivas de
empréstimos
3
Especifique em que temas de benefício socioambiental o fundo de

VI.5
infraestrutura investe
 Não há investimento em temas de benefício socioambiental
 Sim, no tema de transporte de baixa emissão de carbono
 Sim, no tema de geraçãode energia renovável alternativa
 Sim, no tema desaneamento e gestão hídrica
 Sim, no tema de gestão de resíduos
 Sim, no tema de infraestrutura social
 Sim, no tema de desenvolvimento comunitário e empoderamento social
Exemplo: descrição dos investimentos em cada tema
_______________________________________________________________________
Descrição do portfólio de
investimentos em infraestrutura Adaptado de
Peso 1
com benefícios socioambientais INF 03.1 (2017)
associados realizados pelo fundo.
Não há investimento em temas de benefício
0
socioambiental
1 Há investimento em um tema de benefício socioambiental
Há investimento em dois a três temas de benefício
2
socioambiental
Há investimento em mais de quatro temas de benefício
3
socioambiental

STEWARDSHIP
Quais as práticas de sustentabilidade das empresas de
VI.6 infraestrutura investidas que sua organização influencia e/ou
monitora?
 Não influencia e/ou monitora questões ASG em investidas
 Políticas ambientais
 Políticas sociais
 Políticas de governança corporativa
 Políticas de clima
 Código de conduta ou ética
 Práticas de mitigação de impactos ambientais
 Práticas de mitigação de impactos sociais
 Práticas de mitigação de impactos climáticos
 Práticas para melhorar a governança corporativa
 Reporte de informações ASG
 Outros; especifique: ______________________________________________
Exemplo: descrever se há compromisso de influenciar e/ou monitorar empresas
investidas, indicar frequência do engajamento, listar exemplos de promoção de
práticas ASG realizadas e resultados apresentados
______________________________________________________________________
Informar se fatores ASG são levados
Adaptado de INF
em consideração nos engajamentos
13.1, Peso 2
com as empresas de infraestrutura
INF 14.1
investidas do fundo.
• Evidência de engajamento com investidapara práticas sustentáveis
• Políticas das empresas de infraestrutura investidas (ambiental, social,
de clima, anticorrupção, código de conduta, código de ética)
Não influencia e/ou monitora questões ASG em
0 investidas
Influencia e/ou monitora política OU prática em apenas
1 um tema ASG
Influencia e/ou monitora política E prática em apenas um
2 tema ASG
Influencia e/ou monitora políticas E práticas em pelo
3
menos três temas ASG

RELATO
Indique quais as práticas de comunicação sobre IR são realizadas

VI.7
pelo fundo
 Informações ASG sobre como investimentos de infraestrutura são
selecionados
 Informações ASG sobre como os investimentos de infraestrutura são
monitorados e gerenciados
 Informações sobre o desempenho ASG dos investimentos
 Informações sobre o engajamento em temas ASG com investidas
_______________________________________________________________________
Adaptado de SG
19.1
no fundo de infraestrutura.
2 Dois tipos de informação divulgado
3 Acima de três tipos de informação divulgados

VI.8
sobre IR

Exemplo: periodicidade das divulgações, se há verificação externa das informações
fornecidas
_______________________________________________________________________
Indicarcomo gestora do fundo
Adaptado de
SG 19.1
no fundo.
3
documento público
ANEXO VII – LISTA SUGERIDA DE DOCUMENTOS A SEREM ANALISADOS

NA DUE DILIGENCE
QUESTIONÁRIO GERAL (ANEXO I)
• Certificado de atendimento ou aprovação em curso sobre IR
• Compromisso formalizado de doação de parte da taxa de administração de

produtos específicos para causas socioambientais
• Currículo da equipe com capacitação em relação a IR
• Descrição de cargos responsáveis estratégia e fiscalização das práticas de IR
• Descrição de cargos responsáveis pela implementação das práticas de IR
• Documento formalizado sobre objetivos e metas de IR

• Lâmina dos fundos de seu portfólio com abordagem de IR e integração ASG
• Lista de presença em capacitação sobre IR
• Política de gestão de risco
• Regulamento dos fundos
• Relatórios recentes para iniciativas de IR
QUESTIONÁRIO FUNDOS DE AÇÕES (ANEXO II)
• Contratos com prestadoras de serviço
• Controle de atividades de votos em temas ASG
• Detalhamento do fundo com mandatos específicos em temas socioambientais
• Formalização da metodologia para incorporação ASG no fundo de ações
• Política de Investimento do fundo de ações
• Processo formalizado de incorporação de critérios ASG na análise e decisão de

investimentos

QUESTIONÁRIO DE FUNDOS DE RENDA FIXA (ANEXO III)
• Controle de atividades de votos em temas ASG
• Formalização da metodologia para incorporação ASG no fundo de renda fixa
• Lâmina do fundo de renda fixa
• Política de Investimento do fundo de renda fixa
• Processo formalizado de incorporação de critérios ASG na análise e decisão de

investimentos

QUESTIONÁRIO DE FUNDOS DE INVESTIMENTO EM PARTICIPAÇÕES (ANEXO IV)
• Controle de atividades de engajamento
• Documentos de colocação do fundo (memorandos de colocação privada ou

similares)
• Evidências de práticas ASG das empresas investidas
• Ferramentas de categorização e avaliação de fatores ASG nos investimentos

alvo
• Formalização da metodologia para incorporação ASG no fundo de participações
• Políticas das empresas de infraestrutura investidas (ambiental, social, de clima,

anticorrupção, código de conduta, código de ética)
• Relatório Anual
• Relatório de Sustentabilidade
• Relatórios de fundos com incorporação socioambiental explícita
QUESTIONÁRIO DE FUNDOS DE INFRAESTRUTURA (ANEXO V)
• Contrato com administradoras terceirizadas de imóveis

• Documentos de colocação dos fundos (memorandos de colocação privada ou

similares)
• Documento de gestão de temas ASG pelas administradoras terceirizadas de

imóveis
• Metodologia de integração ASG no processo de seleção, negociação ou moni-

toramento
• Política de Investimento do fundo de infraestrutura
• Políticas das empresas de infraestrutura investidas (ambiental, social, de clima,

anticorrupção, código de conduta, código de ética)
• Relatório de auditoria da certificação imobiliária de ativos.
• Relatório de avaliação dos ativos de infraestrutura
• Relatório de monitoramento dos ativos de infraestrutura
QUESTIONÁRIO DE FUNDOS IMOBILIÁRIOS (ANEXO VI)
• Contrato com administradora terceirizada de imóveis
• Documento de gestão de temas ASG pelas administradoras terceirizadas de

imóveis

• Documento de gestão de temas ASG pelos operadores dos ativos
• Documentos de colocação dos fundos (memorandos de colocação privada ou

similares)
• Formalização do compromisso de engajamento com inquilinos
• Metodologia de integração ASG no processo de seleção, negociação ou moni-

toramento
• Política de investimento do fundo imobiliário
• Relatório com resultado das práticas de engajamento
• Relatório de auditoria da certificação imobiliária de ativos
• Relatório de avaliação dos ativos imobiliários
• Relatório de monitoramento dos ativos imobiliários
ANEXO VIII – RESUMO DAS ATUALIZAÇÕES
Pergunta Alinhamento
1ª versão 2ª versão Atualizações
TCFD ODS 4.661
(2017) (2019)
Adição da proporção de
Anexo I, 1 I.1
AUM coberta
Adição de nova opção
(clima) e atualização do
Anexo I, 2 I.2  
nome das opções (am-
biental e social)

Anexo I, 3 I.4 Opções reformuladas
Anexo I, 4 I.5 Sem alterações
- I.3 Pergunta adicionada  
Opções reformuladas
e pergunta transferida
Anexo I, 5 II.10
para questionários de
fundos de renda variável
Anexo I, 6 I.6 Opções reformuladas
Pergunta e opções refor-
Anexo I, 7 I.7
muladas
Anexo I, 8 - Pergunta excluída - - -
Opções reorganizadas
e pergunta transferida
Anexo I, 10 II.3
para questionário de fun-
dos de renda variável
Anexo I, 12 II.6 Adição de nova opção
Transferida para questio-
Anexo I, 14 II.7 nário de fundos de renda
variável
Opções reformuladas,
Anexo II, 1 II.2 adição de nova opção 
(clima)
retirada a informação
Anexo II, 2 II.1
sobre % da carteira im-
pactada pela estratégia
Anexo II, 3 Perguntas unificadas,
II.4 adição de nova opção 
Anexo II, 4 (clima)

Anexo II, 5 II.8 com adição de nova 
opção (clima)
- II.11 Pergunta adicionada
Anexo II, 6 II.9 com adição de nova 
opção (clima)
Anexo II, 7 II.5 
(clima)
Pergunta excluída, conte-
Anexo II, 8 - - - -
údo adicionado na II.6
Opção adicionada
Anexo III, 1 III.2 
(clima)
Anexo III, 2 III.1 (investimento temático – 
ASG e clima)
- III.3 Pergunta adicionada 
Anexo III, 3 Unificadas, com adição
de nova opção (clima)
III.4 
Anexo III, 4 e exclusão de opção
(atividade)
Anexo III, 5 III.5 Reformulada  
- III.6 Pergunta adicionada
Anexo IV, 1 IV.1 Opções reformuladas
Anexo IV, 2 IV.2 Opções reformuladas 
- IV.6 Pergunta adicionada
Anexo V, 1 V.1 Opções reformuladas
Opções reorganizadas,
Anexo V, 2 V.2   
opção adicionada (clima)

Anexo V, 3 V.4 Opções reformuladas
Anexo V, 4 V.5 Sem alterações
Anexo V, 5 V.3 
tema adicionado (clima)
Anexo V, 6 V.6 Pergunta reformulada 
Anexo V, 7 V.7 Sem alterações 
- V.8 Pergunta adicionada
- V.9 Pergunta adicionada
Anexo VI, 1 VI.1 Opções reformuladas
Anexo VI, 2 VI.2 
com adição de clima
Anexo VI, 3 VI.4 Opções reformuladas
Anexo VI, 4 - Pergunta excluída - - -
Anexo VI, 5 VI.3   
tema adicionado (clima)
Pergunta excluída, conte-
Anexo VI, 6 - - - -
údo adicionado na VI.2
Adicionadas opções de
Anexo VI, 7 VI.6 
clima
Anexo VI, 8 VI.5 Opções reformuladas  
- VI.7 Pergunta adicionada
- VI.8 Pergunta adicionada

7. COMITÊ DE SUSTENTABILIDADE DA ABRAPP
Diretor
Luiz Paulo Brasizza | VWPP
Coordenadora
Raquel da Silva Cavalcanti Castelpoggi | REAL GRANDEZA
Membros
Adriana Barreto Rodrigues | PETROS
Anna Claudia Fernandes Gonçalves | SERPROS
Arildo de Oliveira Pinto | PRECE
Cleiton Augusto Oliveira Pires | FAELBA
Elaine Oliveira da Silva | ELETROS
Luara Arcirio Vidal | FUNCEF
Luis Henrique Omena Baptista | PREVI
Márcio Câmara | ICATU FMP
Rogério Borba | OABPREV - RJ
Thais Hernandez Dias | VALIA
Alinhado aos novos requisitos nacionais (Resolução
CMN 4.661/2018 e Instrução PREVIC 6/2018) e
internacionais (ODS e TCFD).
Diretrizes e ferramentas para apoiar as associadas da
Abrapp na evolução de suas práticas de investimento
responsável, em especial, na avaliação da capacidade do
gestor terceirizado em integrar aspectos ASG na gestão
de investimentos.
Abrapp - Associação Brasileira das Entidades

Fechadas de Previdência Complementar
Tel.: (11) 3043.8777
Av. das Nações Unidas, 12551 – 20º andar – Brooklin Novo
04578-903 – São Paulo – SP

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GUIA PRÁTICO PARA

Iniciativa Apoio Institucional

GUIA PRÁTICO PARA

2ª edição - atualizada e ampliada

Os autores agradecem as contribuições e revisões dos seguintes

A Abrapp (Associação Brasileira das Entidades Fechadas de Previdência

Nos últimos anos, o tema sustentabilidade ganhou destaque entre as Entidades

PRI - Princípios para o Investimento Responsável

O PRI trabalha em conjunto com sua rede internacional de signatários para

Fundada em 2008, a SITAWI Finanças do Bem é uma organização brasileira

ANEXO II – QUESTIONÁRIO DE AVALIAÇÃO ASG PARA SELEÇÃO E MONITORAMENTO DE

ANEXO III – QUESTIONÁRIO DE AVALIAÇÃO ASG PARA SELEÇÃO E MONITORAMENTO

ANEXO VIII – RESUMO DAS ATUALIZAÇÕES............................................................................. 100

7. COMITÊ DE SUSTENTABILIDADE DA ABRAPP................................................................................. 104

ASG: Ambiental, Social e Governança

CMN: Conselho Monetário Nacional

DD: Due diligence

EFPC: Entidades Fechadas de Previdência Complementar

GRI: Global Reporting Initiative, iniciativa para promover relatório de sustentabilidade

IR: Investimento Responsável

ODS: Objetivos de Desenvolvimento Sustentável

PRI: Principles for Responsible Investiment (Princípios para o Investimento Res-

RFP: Request for Proposal (solicitação de proposta)

TCFD: Task Force on Climate-Related Financial Disclosures (Força Tarefa So-

7 GUIA PR ÁTICO PAR A INTEGR AÇÃO ASG NA AVALIAÇÃO DE GESTORES

O “Guia Prático para Integração ASG na Avaliação de Gestores” é uma iniciativa

Este Guia atualiza a publicação “Guia da EFPC Responsável: Seleção e Monito-

Para isso, foram consultados representantes do sistema e asset managers para

8 GUIA PR ÁTICO PAR A INTEGR AÇÃO ASG NA AVALIAÇÃO DE GESTORES

9 GUIA PR ÁTICO PAR A INTEGR AÇÃO ASG NA AVALIAÇÃO DE GESTORES

Investimento Responsável é uma abordagem de investimento que tem como

Existem diversas formas de incorporar esses critérios no processo de investi-

Figura 1- Correlação entre incorporação ASG e performance econômica dos ativos

No Brasil, um estudo do Ricardo Rochman da Fundação Getúlio Vargas (FGV)

10 GUIA PR ÁTICO PAR A INTEGR AÇÃO ASG NA AVALIAÇÃO DE GESTORES

Tabela 1 - Resultado de fundos de sustentabilidade frente ao IBOVESPA.

24 meses 6,73% -13,57% 14,24% 19,82%

36 meses 30,11% 2,43% 15,09% 19,38%

48 meses -8,03% -24,94% 22,41% 26,16%

60 meses 21,95% 4,25% 21,92% 25,37%

72 meses 65,06% 49,17% 20,64% 23,96%

Fonte: EXAME (2013)

Dados mais recentes que comparam o desempenho do Índice de Sustentabili-

Figura 2 – Desempenho do Índice de Sustentabilidade Empresarial e do Ibovespa (2005-2019)

Fonte: IstoÉ (2019)

Apesar da comprovação empírica, a integração ASG é uma prática que ainda

Alto Intermediário Básico Aspiracional Nenhuma ND

Fonte: SITAWI, 2016

Outras iniciativas recentes têm o potencial de promover a incorporação

12 GUIA PR ÁTICO PAR A INTEGR AÇÃO ASG NA AVALIAÇÃO DE GESTORES

É importante ressaltar que este Guia não cobre o desenvolvimento de mandatos

2.1. INOVAÇÕES REGULATÓRIAS PARA EFPC

A aprovação da Resolução n.º 4.661 em maio de 2018 pelo Conselho Monetário

A Resolução CMN 3.792/2009 trazia limites de alocação da carteira das EFPC

13 GUIA PR ÁTICO PAR A INTEGR AÇÃO ASG NA AVALIAÇÃO DE GESTORES

Foi vedada a aquisição de imóveis diretamente pelas EFPC, forçando essas

Tabela 2 – Comparação entre CMN 3.792 e CMN 4.661

Procedimentos de gestão de risco ficaram mais

14 GUIA PR ÁTICO PAR A INTEGR AÇÃO ASG NA AVALIAÇÃO DE GESTORES

Com a necessidade crescente de diversificação de ativos devido a menor renta-

2.2. TASK FORCE ON CLIMATE-RELATED FINANCIAL DISCLOSURES (TCFD)

Iniciada em 2015 a pedido do Financial Stability Board, a Task Force on Climate-