Latin America Economics Analyst - Brazil Presidential Runoff Election - Too Hot To Handle! - PTBR

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27 de outubro de 2022 | 8h08 EDT
Analista de Economia da América
Latina Eleição Presidencial do Brasil — Quente demais para lidar!
Tempo de encerramento das eleições presidenciais Alberto Ramos

+1(212)357-5768
| alberto.ramos@gs.com
Goldman Sachs & Co. LLC
No domingo, 30 de outubro, os eleitores retornarão às urnas para um segundo turno para encerrar uma
eleição presidencial muito controversa e polarizadora. Além de escolher o próximo presidente, os eleitores Sérgio Armella
+1(212)357-9077
| sergio.armella@gs.com
também elegem 12 governadores estaduais no segundo turno, incluindo São Paulo. A campanha do segundo Goldman Sachs & Co. LLC
turno tem sido intensa, altamente polarizada e marcada por níveis de intervenção mais elevados do que o
Santiago Tellez
+1(212)855-0367
habitual por parte dos tribunais. | santiago.tellez@gs.com
Uma eleição competitiva Renan Muta

+1(917)343-6884 | renan.muta@gs.com
A corrida apertou durante a campanha de segundo turno. A maioria das pesquisas dá ao ex-presidente
Lula uma ligeira vantagem; alguns mostram o presidente Bolsonaro à frente e cerca de metade de uma
corrida estatisticamente empatada. A taxa de abstenção tende a aumentar nos segundo turno, embora isso
não seja muito significativo desta vez, uma vez que no primeiro turno a taxa de abstenção já foi maior do que
nas eleições anteriores, e a corrida é competitiva e muito polarizada.
O próximo presidente precisará alcançar o outro lado do corredor
Quem for eleito no domingo terá que construir coalizões multipartidárias com vários partidos centristas.
Alcançar uma maioria qualificada para aprovar emendas constitucionais é uma tarefa difícil que exige capital
político significativo e habilidade de negociação. O próximo presidente provavelmente estará lidando com
uma das legislaturas mais independentes em décadas e os partidos centristas provavelmente estabelecerão
alguns limites políticos (freios e contrapesos). No caso de uma vitória do ex-presidente Lula, o mercado dará
atenção especial às indicações de gabinetes (principalmente para o Ministério da Fazenda) e ao detalhamento
das propostas de política formuladas vagamente durante a campanha, como a reforma tributária e a nova
âncora fiscal para substituir o teto constitucional de gastos. Espera-se que os mercados financeiros reajam
positivamente aos sinais de paz social, estabilidade política e políticas e reformas que alavancariam o
investimento e o crescimento e deixariam para trás um longo período de crescimento muito modesto e
condições sociais e econômicas estagnadas. Afinal, entre o 1T2011 e o 2T2022, o crescimento médio real
do PIB per capita foi zero (-0,01%), e a despesa real de investimento (FBCF) ainda está 10,7% abaixo do
nível do 2T2013. Uma mudança de regime político é (urgentemente)
precisava!
Os investidores devem considerar este relatório apenas como um fator único na tomada de decisão de investimento. Para
obter a certificação Reg AC e outras divulgações importantes, consulte o Apêndice de divulgação ou acesse www.gs.com/
research/hedge.html.
Goldman Sachs Analista de Economia da América Latina
Segundo turno da eleição presidencial no Brasil — quente demais para lidar!
“As eleições pertencem ao povo. É a decisão deles. Se eles decidirem virar as costas para o fogo e queimar
suas nádegas, eles terão que se sentar em suas bolhas”.
Abraham Lincoln (fevereiro de 1809 – abril de 1865); Advogado e estadista americano que serviu como o 16º
presidente dos Estados Unidos.
No domingo, 30 de outubro, os eleitores no Brasil voltarão às urnas para um segundo turno para encerrar uma
eleição presidencial muito controversa e polarizadora. Além de escolher o próximo presidente, os eleitores também
elegem 12 governadores estaduais no segundo turno, inclusive no maior e mais rico estado da federação: São Paulo.
Nos outros 15 estados, as disputas para governadores foram decididas no primeiro turno de 2 de outubro. A
campanha do segundo turno tem sido intensa, altamente polarizada e marcada por níveis de intervenção mais
elevados do que o habitual por parte dos tribunais.
Na votação do primeiro turno de 2 de outubro, o ex-presidente de esquerda Lula da Silva (PT) obteve 48,4%
dos votos válidos, em linha com a indicação das pesquisas. Concorrendo à reeleição, o presidente Jair
Bolsonaro (PL) obteve 43,2% dos votos válidos acima do esperado; cerca de 4-5 pontos percentuais acima da
previsão da pesquisa de opinião. O presidente Bolsonaro teve um desempenho melhor do que o esperado nos três
maiores estados: São Paulo, Minas Gerais e Rio de Janeiro. No total, o ex-presidente Lula obteve 57,3 milhões de
votos; 6,2 milhões

vota mais que o presidente Bolsonaro.
O centro-esquerda Ciro Gomes (PDT; 3,0%) e o centro-direita Simone Tebet (MDB; 4,2%) ficaram atrás dos dois
principais candidatos por grandes margens e tiveram desempenho inferior nas pesquisas pré-eleitorais, Ciro Gomes
em particular. Os dois candidatos não conseguiram quebrar a profunda polarização ideológica que caracteriza a
atual eleição.
A abstenção atingiu 20,9% (32,8 milhões de eleitores registrados), acima dos 20,2% da eleição de 2018. Em
contraste, em branco (1,6%, vs. 2,7% em 2018) e nulo (2,8%, vs. 6,1% em
2018) os votos foram atipicamente baixos.
Presidente Bolsonaro varreu Sul e Centro-Oeste No primeiro turno, Jair Bolsonaro

venceu 13 dos 27 estados. Bolsonaro venceu nos estados do Sul, Sudoeste e Centro-Oeste, e em 11 dos 13
estados em que venceu obteve mais de 50% dos votos. As vitórias do ex-presidente Lula foram, como
esperado, concentradas no Norte de baixa renda (por uma pequena margem) e Nordeste (por uma grande margem
de 40 pontos).
27 de outubro de 2022 2
Figura 1: Bolsonaro varreu Sul e Centro-Oeste, Lula venceu no Nordeste

Eleição presidencial: candidato vencedor por estado (2018) Bolsonaro Haddad Ciro Gomes Eleição presidencial: candidato vencedor por estado (2022) Bolsonaro Lula Ciro Gomes
(PSL) (PT) (PDT) (PSL) (PT) (PDT)
ÿ 50% ÿ 50% ÿ 50% ÿ 50% ÿ 50% ÿ 50%
< 50% < 50% < 50% < 50% < 50% < 50%
RR RR
PA PA
SOU PA SOU PA
MA MA
CE CE
RN RN
PI PB PI PB
CA CA
EDUCAÇAO FISICA EDUCAÇAO FISICA
PARA PARA
RO AL RO AL
SE SE
MT BA MT BA
CA: Acre PB: Paraíba CA: Acre PB: Paraíba
AL: Alagoas PR: Paraná DF AL: Alagoas PR: Paraná DF
AP: Amapá PE: Pernambuco AP: Amapá PE: Pernambuco
VAI VAI
AM: Amazonas PI: Piauí AM: Amazonas PI: Piauí
BA: Bahia RJ: Rio de Janeiro BA: Bahia RJ: Rio de Janeiro
MG MG
CE: Ceará RN: Rio Grande do Norte CE: Ceará RN: Rio Grande do Norte
EM ES EM ES
DF: Distrito Federal RS: Rio Grande do Sul DF: Distrito Federal RS: Rio Grande do Sul
ES: Espírito Santo RO: Rondônia ES: Espírito Santo RO: Rondônia
SP SP
GO: Goiás RR: Roraima RJ GO: Goiás RR: Roraima RJ
MA: Maranhão SC: Santa Catarina MA: Maranhão SC: Santa Catarina
MT: Mato Grosso SP: São Paulo RP MT: Mato Grosso SP: São Paulo RP
MS: Mato Grosso do Sul SE: Sergipe MS: Mato Grosso do Sul SE: Sergipe
MG: Minas Gerais PARA: Tocantins SC MG: Minas Gerais PARA: Tocantins SC
PA: Pará PA: Pará
RS RS
Fonte: Tribunal Superior Eleitoral, Goldman Sachs Global Investment Research
Figura 2: O ex-presidente Lula venceu em 14 Estados; Presidente Bolsonaro em 13
Margem de Vitória de Lula por Estado Margem de Vitória de Bolsonaro por Estado
Lula-Bolsonaro Bolsonaro-Lula
Lula Bolsonaro Bolsonaro Lula
Lacuna Lacuna
Piauí (PI) 74,3 19,9 54,4 Roraima (RR) 69,6 23.1 46,5
Bahia (BA) 69,7 24,3 45,4 Rondônia (RO) 64,4 29,0 35,4
Maranhão (MA) 68,8 26,0 42,8 Acre (AC) 62,5 29,3 33.2
Ceará (CE) 65,9 25,4 40,5 Santa Catarina (SC) 62,2 29,5 32,7
Pernambuco (PE) 65,3 29,9 35,4 Mato Grosso (MT) 59,8 34,4 25,4
Sergipe (SE) 63,8 29.2 34,7 Paraná (PR) 55,3 36,0 19,3
Paraíba (PB) 64,2 29,6 34,6 Distrito Federal (DF) 51,7 36,9 14,8
Rio Grande do Norte (RN) 63,0 31,0 32,0 Mato Grosso do Sul (MS) 52,7 39,0 13,7
Alagoas (AL) 56,5 36.1 20,5 Goiás (GO) 52.2 39,5 12,7
Pará (PA) 52.2 40,3 12,0 Espírito Santo (ES) 52.2 40,4 11,8
Amazonas (AM) 49,6 42,8 6,8 Rio de Janeiro (RJ) 51.1 40,7 10,4
Tocantins (TO) 50,4 44,0 6.4 São Paulo (SP) 47,7 40,9 6,8
Minas Gerais (MG) 48,3 43,6 4.7 Rio Grande do Sul (RS) 48,9 42,3 6.6
Amapá (AP) 45,7 43,4 2.3
Na eleição de 2 de outubro, candidatos pró-Bolsonaro e de centro-direita conseguiram alguns

surpresas de alto nível e desempenho geral significativamente melhor do que o esperado em ambos
corridas para governador e Câmara/Senado. Vice-presidente Hamilton Mourão (Republicanos),
ex-juiz federal e ministro da Justiça Sergio Moro (União Brasil), e vários outros
ministros do governo Bolsonaro conquistaram assentos no Senado. PL do presidente Bolsonaro
será o maior partido da Câmara (99 cadeiras, contra 77) e também do Senado (13
assentos). Em suma, o bolsonarismo como filosofia política e identidade lançou raízes mais profundas
nas eleições de 2 de outubro.
O congresso bicameral tornou-se menos fragmentado, mais conservador, mas também mais
Goldman Sachs
Analista de Economia da América Latina
polarizada: agora há bancadas de esquerda e de direita maiores, em detrimento de bancadas centristas
partidos. Em muitos casos, os legisladores recém-eleitos têm uma base ideológica mais forte.
perfil/identificação, principalmente à direita, o que poderia levar a uma postura mais combativa,
questionamento e congresso de oposição em caso de vitória do ex-presidente Lula.
A corrida apertou
A corrida apertou durante a campanha de segundo turno. A maioria das pesquisas ainda dá ao ex-presidente
Lula uma ligeira vantagem sobre o presidente Bolsonaro; alguns mostram o presidente Bolsonaro à frente, e
cerca de metade das pesquisas que acompanhamos tem o gap Lula-Bolsonaro dentro da margem estatística
de erro. Dado os grandes erros de rastreamento dos pesquisadores durante o primeiro turno para as eleições presidenciais,
eleições parlamentares e governamentais, os resultados finais podem divergir da última pesquisa
previsões. No entanto, historicamente a margem de erro para as pesquisas de segundo turno tende a ser menor
do que nas pesquisas de primeiro turno.
Anexo 3: Agregador de pesquisas de opinião do segundo turno da corrida presidencial (votos válidos)
Suavização de gráfico de dispersão ponderada localmente (LOWESS)
Lula Bolsonaro
62 62
60 60
58 58
56 56
54 54
52 52
50 50
48 48
46 46
44 44
42 42
40 40
38 38
36 36
15 de julho 30 de julho 14 de agosto 29 de agosto 13 de setembro 28 de setembro 13 de outubro
Fonte: Datafolha, IPEC, Quaest, Paraná Pesquisas, FSB, Ipespe, PoderData, Exame/Ideia, Atlas, Modalmais/Futura, Veritá, GERP, MDA, Goldman Sachs
Pesquisa de investimento global
Figura 4: Pesquisas mostram diminuição da lacuna após a primeira rodada

Enquetes Datafolha e Paraná Pesquisas (% de votos válidos)
Datafolha Paraná Pesquisas
59 58 59 59
58 58 59
53 54 54 54 53 54 54
53 52 51,9 51,3 50,2
48,7 49,8
47 47 48 48,1
46 46 46 47 46 46
42 42 42 41
41 41 41
Primeiro
round
Primeiro
round
Primeiro
round
Lula Bolsonaro Lula Bolsonaro
23 de agosto 30 de agosto 6 de setembro 13 de setembro 20 de setembro 27 de setembro 4 de outubro 11 de outubro 18 de outubro

18 de agosto de 25 de agosto de 1 a setembro 8 de setembro 15-Set 22-Set 29-Set 6 de outubro 13 de outubro 20 de outubro
Fonte: Datafolha, IPEC, Goldman Sachs Global Investment Research
Figura 5: Sondagens mostram o ex-presidente Lula com uma ligeira vantagem

(% de votos válidos)
Lula-Bolsonaro
Encontro Pesquisador Lula Bolsonaro D Margem de erro de tamanho de amostra
Espalhar
Enquete de Enquetes 51,9 48,1 +3,8
Quest de 26 de outubro 53,3 46,7 +6,7 ÿ 1.0pp 2000 ± 2,0
26 de outubro PoderData 52,7 47,3 +5,4 ÿ 1.0pp 5000 ± 1,5
25 de outubro Ipespe 53.2 46,8 +6,4 ÿ .1pp 1100 ± 3,0
25 de outubro Paraná 50,2 49,8 +0,4 ÿ 2,2 pp 2020 ± 2,2
Atlas de 24 de outubro 53,0 47,0 +5,9 ÿ 1,2 pp 4500 ± 1,0
24 de outubro IPEC 53,8 46,2 +7,5 = 3008 ± 2,0
21 de outubro Modalmais/Futura 49,5 50,5 -1,1 ÿ 1,5pp ÿ 2000 ± 2,2
21 de outubro Verita 48,6 51,4 -2,8 .4pp ÿ 20220 ± 2,0
20 de outubro Exame/ideia 52.1 47,9 +4,2 7,7pp ÿ 1500 ± 3,0
Datafolha de 19 de outubro 52.1 47,9 +4,3 1,1pp ÿ 2912 ± 2,0
17 de outubro MDA 53,5 46,5 +7,0 3,0pp 2002 ± 2,2
GERP de 11 de outubro 51.1 48,9 +2,1 = 2095 ± 2,18
Fonte: Datafolha, IPEC, Ipespe, Quaest, Paraná Pesquisas, Veritá, GERP, MDA, Modalmais/Futura, Atlas, PoderData, Exame/Ideia, Goldman Sachs Global Investment Research
Altas taxas de abstenção favoreceriam teoricamente o presidente Bolsonaro

A taxa de abstenção tende a aumentar do primeiro turno até o segundo turno, embora
pode não ser muito significativo desta vez, uma vez que na primeira volta a abstenção
já era maior do que nas eleições anteriores, e a corrida é competitiva e muito
polarizado. No primeiro turno de 2 de outubro, a taxa de abstenção entre os eleitores do sexo masculino foi de cerca de 2
pontos percentuais mais elevados do que entre as votantes do sexo feminino, e as votantes do sexo feminino foram
inclinando-se a favor do ex-presidente Lula. Por outro lado, a taxa de abstenção de

eleitores analfabetos ou com apenas educação básica, que historicamente se apoiaram em uma
margem significativa para o PT, é tradicionalmente muito maior do que para aqueles com maior
níveis de educação.
No geral, de acordo com analistas políticos locais, uma taxa de abstenção mais alta seria comparativamente
favor do presidente Bolsonaro. Em última análise, o desempenho no debate de 28 de outubro no
maior rede de televisão, apelam aos 20,9% dos eleitores que se abstiveram no primeiro
turno (e 4% cujos votos foram em branco/nulos) e os 8,4% dos eleitores que escolheram outros
candidatos, e o jogo de chão no dia da eleição provavelmente determinará o resultado

a eleição presidencial.
Figura 6: Taxas de abstenção geralmente aumentam no segundo turno Figura 7: Taxa de abstenção no primeiro turno no sul maior do que em
2018
Taxa de abstenção no primeiro turno por região
Escoamento da primeira rodada 2018 2022
21,5
21,3 22,0% 22,1%
21.1 21,5%
20,9 21,1% 21,0%
20,5 19,7% 19,7% 19,5%
20.2 18,8%
17,3%
19,4
19,0
18.1
17,7
16,8
2002 2006 2010 2014 2018 2022 Norte Nordeste Centro-Oeste Sudeste Sul
Anexo 8: Maiores taxas de abstenção entre os eleitores do sexo masculino Anexo 9: Altas taxas de abstenção entre eleitores de baixa escolaridade
Primeira Rodada (2022): Taxa de Abstenção por Gênero (%) Primeira Rodada (2022): Taxa de Abstenção por Nível de Educação (%)
22,0 52.1
19,9
20,9
15.2
12,4
Homens Mulheres analfabeto Educação primária Educação secundária Ensino superior
Fonte: Tribunal Superior Eleitoral, Goldman Sachs Global Investment Research Fonte: Tribunal Superior Eleitoral, Goldman Sachs Global Investment Research
A eleição pode não acabar com o aumento da polarização política e social Como na eleição de 2018,
a eleição atual também foi caracterizada por
níveis de polarização política e social.
Significativamente:
1. Mais de um terço dos eleitores
uma. julgar 'inaceitável' votar no outro candidato (34%/37% dos

simpatizantes de Lula/Bolsonaro).
b. seria 'infeliz' se um filho/filha se casasse com um apoiador do outro

candidato (48%/33% dos apoiadores de Lula/Bolsonaro).
1. Significativos 15%/9% dos apoiadores de Lula/Bolsonaro relatam ter terminado

relacionamentos por causa da política,
2. 38%/32% dos apoiadores de Lula/Bolsonaro acreditam que os relacionamentos rompidos

por causa da política não será restaurada após a eleição.
Altos níveis duradouros de polarização social e política e política partidária inflexível
poderia comprometer a paz social, minar gradualmente a credibilidade de instituições-chave,
e enfraquecer as condições de governabilidade.
Anexo 10: Votar no Outro Candidato é Inaceitável (%) Anexo 11: Quebrou um relacionamento pessoal por causa da política (%)
15
37
34
Apoiadores de Lula Apoiadores de Bolsonaro Apoiadores de Lula Apoiadores de Bolsonaro
Fonte: Quaest, Veja, Goldman Sachs Global Investment Research Fonte: Quaest, Veja, Goldman Sachs Global Investment Research
Os resultados da contagem antecipada de votos podem diferir significativamente da contagem final
Esperamos que a contagem de votos da noite eleitoral prossiga rapidamente. Dentro de 2-3 horas após as pesquisas
próximo (16h ET) esperamos que o Poder Eleitoral (TSE) tenha contabilizado pelo menos 85%
o voto.
No entanto, ressaltamos que em eleições anteriores, e também durante o 2 de outubro
No primeiro turno, a votação divulgada anteriormente tendia a favorecer o presidente Bolsonaro em detrimento do ex-presidente
presidente Lula. Por exemplo, com 10% dos votos computados, o spread Lula-Bolsonaro foi
-6,1pt, caiu para -1,9pt com 50% dos votos computados, passou para +1,5pt com 80%
contados, e terminou em +5,7pt com a contagem final. Ou seja, entre 10% dos votos
contados e na contagem final houve um balanço de 11,8pt a favor de Lula.
Figura 12: Lacuna Lula-Bolsonaro tende a aumentar monotonicamente Figura 13: Lula-Bolsonaro aumenta com a contagem de votos
Com porcentagem de votos contados Evolução dos votos por % de votos contados (somente no primeiro turno
Evolução dos votos por % de votos contados (somente no primeiro turno votos Lula-Bolsonaro, %)
votos Lula-Bolsonaro, %)
56 56
55 Lula Bolsonaro 55 5.7
54 54
53 53
3,0
52 52
51 51 1,5
50 50 0,3
49 49
48 48 -0,9
47 47 -1,9
46 46 -3,3
45 45 -4,4
-5,0
44 44
-6.1
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
% de votos contados
10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
Fonte: Tribunal Superior Eleitoral, G1, Goldman Sachs Global Investment Research Fonte: Tribunal Superior Eleitoral, G1, Goldman Sachs Global Investment Research
Alta taxa de reeleição em nível de governador A profunda

polarização política em nível nacional também esteve presente em várias disputas em nível estadual,
com a maioria dos candidatos a governador se alinhando abertamente com um dos dois principais
candidatos à presidência. Assim como nas eleições legislativas, no primeiro turno de 2 de outubro
os candidatos pró-Bolsonaro superaram as expectativas nas disputas governamentais, em alguns
casos por grandes margens.
15 das 27 corridas governamentais foram resolvidas na primeira rodada. Dos 20 governadores

em exercício, 12 (de 14) foram reeleitos no primeiro turno e 6 disputarão um segundo turno (dos
quais pelo menos 4 são favoritos à vitória): apontar uma taxa de reeleição igual ou superior a 80%
(muito superior ao a taxa de reeleição de 48% de 2018).
Anexo 14: Candidatos pró-Bolsonaro e conservadores tiveram desempenho significativamente acima das expectativas em
Corridas para governadores
Estado Titular Líderes (%)
Gladson Cameli (PP) ÿ 56,8

CA Gladson Cameli (PP)
Jorge Viana (PT) 24.2
Paulo Dantas (MDB) 46,6

AL Paulo Dantas (MDB)
Rodrigo Cunha (UB) 26,8
Clécio Luis (SD) ÿ 53,7

PA Waldez Góes (PDT)
Jaime Nunes (PSD) 42,6
Wilson Lima (UB) 42,8

SOU Wilson Lima (UB)
Eduardo Braga (MDB) 21,0
Jerônimo Rodrigues (PT) 49,5

BA Rui Costa (PT)
ACM Neto (UB) 40,8
Elmano de Freitas (PT) ÿ 54,0

CE Izolda Cela (PDT)
Capitão Wagner (UB) 31,7
Ibaneis Rocha (MDB) ÿ 50,3

DF Ibaneis Rocha (MDB)
Leandro Grama (PV) 26,3
Renato Casagrande (PSB) 46,9

ES Renato Casagrande (PSB)
Manato (PL) 38,5
Ronaldo Caiado (UB) ÿ 62,0

VAI Ronaldo Caiado (UB)
Gustavo Mendanha (PATRI) 26,0
Carlos Brandão Júnior (PSB) ÿ 51,3

MA Carlos Brandão Júnior (PSB)
Lahesio Bonfim (PSC) 24,9
Mauro Mendes (UB) ÿ 68,5

MT Mauro Mendes (UB)
Márcia Pinheiro (PV) 16,4
Capitão Contar (PRTB) 26,7

EM Reinaldo Azambuja (PSDB)
Eduardo Riedel (PSDB) 25.2
Romeu Zema (NOVO) ÿ 56,2

MG Romeu Zema (NOVO)
Alexandre Kalil (PSD) 35.1
Helder Barbalho (MDB) ÿ 70,4

PA Hélder Barbalho (MDB)
Zequinha Marinho (PL) 27.1
João Azevedo (PSB) 39,7

PB João Azevedo (PSB)
Pedro Cunha Lima (PSDB) 23,9
Ratinho Júnior (PSD) ÿ 69,6

RP Ratinho Júnior (PSD)
Roberto Requião (PT) 26.2
Marília Arraes (SD) 24,0

EDUCAÇAO FISICA
Paulo Câmara (PSB)
Raquel Lyra (PSDB) 20,6
Rafael Fonteles (PT) ÿ 57,2

PI Rafael Fonteles (PT)
Silvio Mendes (UB) 41,6
Cláudio Castro (PL) ÿ 58,7

RJ Cláudio Castro (PL)
Marcelo Freixo (PSB) 27,4
Fátima Bezerra (PT) ÿ 58,3

RN Fátima Bezerra (PT)
Fábio Dantas (SD) 22.2
Ônix Lorenzoni (PL) 37,5

RS Eduardo Leite (PSDB)
Eduardo Leite (PSDB) 26,8
Marcos Rocha (UB) 38,9

RO Marcos Rocha (UB)
Marcos Rogério (PL) 37.1
Antonio Denário (PP) ÿ 56,5

RR Antonio Denário (PP)
Teresa Surita (MDB) 41.1
Jorginho Mello (PL) 38,6

SC Carlos Moisés (Representante)
Décio Lima (PT) 17,4
Tarcísio de Freitas (Rep.) 42,3

SP Rodrigo Garcia (PSDB)
Fernando Haddad (PT) 35,7
Rogério Carvalho (PT) 44,7

SE Belivado Chagas (PSD)
Fábio Mitidieri (PSD) 38,9
Wanderlei Barbosa (Representante) ÿ 58,1

PARA Mauro Carlesse (Representante)
Ronaldo Dimas (PL) 22,5
Principais corridas governamentais a seguir:
n São Paulo: Tarcísio Freitas (Republicanos; ex-ministro da Infraestrutura da

Bolsonaro) garantiu um percentual significativamente maior do que o esperado de 42,3% do
voto válido, superando confortavelmente o líder das pesquisas pré-eleitorais, Fernando Haddad (PT;
35,7%), e é o claro favorito para vencer o segundo turno. Governador Rodrigo Garcia (PSDB)
terminou em um distante 3º lugar (18,4%), acabando com o controle do PSDB sobre o gabinete do governador
datado de 1994, e endossou Tarcísio Freitas para governador e Jair Bolsonaro para
presidente para o segundo turno;
n Rio Grande do Sul (RGS): ex-ministro pró-Bolsonaro Chefe de Gabinete Onyx

Lorenzoni (PL) surpreendeu com alta de 37,5% dos votos, levando ex-governador
Eduardo Leite (PSDB; 26,8%), que chegou ao segundo turno pela menor margem
(4 centésimos de ponto percentual ou menos de 3 mil votos). Eduardo Leite
poderia, no entanto, marcar uma vitória “vindo de trás” e, com isso, quebrar o
precedente de que nenhum governador jamais foi reeleito no RGS. Ao fazê-lo, o Sr. Leite
emergiria como o principal líder do partido PSDB em dificuldades. No último trecho de
a campanha de Eduardo Leite recebeu o aval formal do PT;
n Bahia: Jerônimo Rodrigues (PT) se saiu melhor que o esperado (49,5%) e vai disputar um
segundo turno contra o favorito ACM Neto (União Brasil; 40,8%). Foram Jerônimo
Rodrigues vencesse, o PT marcaria a quinta vitória consecutiva no estado. Mas
se ACM Neto conseguisse um retorno, quebraria um domínio de 16 anos dos governadores do PT
no maior colégio eleitoral do Nordeste e quarto maior colégio nacional.
Figura 15: Conforme o esperado, o PT teve um bom desempenho no Nordeste
Governadores atuais (2022) Governadores eleitos (2023-2026)

UB 4 Escoamento 12
PSB 4 PT 3
PT 3 PP 2
RR RR
PA PSDB 3 PA MDB 2
MDB 3 UB 2
PP 2 PL 1
PSD 2 Novo 1
Representante 2 Representante
1
PDT 2 SD 1
SOU PA SOU PA
PL 1 PSB 1
MA Novo 1
MA PSD 1
CE CE
RN RN
PI PB PI PB
CA CA
EDUCAÇAO FISICA EDUCAÇAO FISICA
PARA PARA
RO AL RO AL
SE SE
MT BA MT BA
CA: Acre PB: Paraíba DF CA: Acre PB: Paraíba DF

AL: Alagoas PR: Paraná AL: Alagoas PR: Paraná
VAI VAI
AP: Amapá PE: Pernambuco AP: Amapá PE: Pernambuco
AM: Amazonas PI: Piauí AM: Amazonas PI: Piauí
MG MG
BA: Bahia RJ: Rio de Janeiro BA: Bahia RJ: Rio de Janeiro
EM ES EM ES
CE: Ceará RN: Rio Grande do Norte CE: Ceará RN: Rio Grande do Norte
DF: Distrito Federal RS: Rio Grande do Sul DF: Distrito Federal RS: Rio Grande do Sul
SP SP
ES: Espírito Santo RO: Rondônia RJ ES: Espírito Santo RO: Rondônia RJ
GO: Goiás RR: Roraima GO: Goiás RR: Roraima
MA: Maranhão SC: Santa Catarina RP MA: Maranhão SC: Santa Catarina RP
MT: Mato Grosso SP: São Paulo MT: Mato Grosso SP: São Paulo
MS: Mato Grosso do Sul SE: Sergipe SC MS: Mato Grosso do Sul SE: Sergipe SC
MG: Minas Gerais PARA: Tocantins MG: Minas Gerais PARA: Tocantins
PA: Pará RS PA: Pará RS
Ao todo, haverá 10 (potencialmente até 12) partidos políticos diferentes governando os 27

Estados. Os resultados do primeiro turno mostram que o PT manteve sua força no Nordeste.
O PSDB está em segundo turno em quatro estados, e pode continuar governando o Rio Grande do
Sul se Eduardo Leite for eleito, mas o partido foi destituído de seu principal
bastião, o maior e mais populoso estado de São Paulo economicamente.
O que monitorar na noite das eleições? n A

margem de vitória do presidente eleito. Uma diferença de menos de 2 pontos sobre o segundo
colocado pode aumentar o risco de uma eleição contestada (particularmente em um ambiente
altamente polarizado) e pode ser interpretada como um mandato fraco para governar.
n A disputa governamental na Bahia. Bahia, o maior colégio eleitoral do

Nordeste e o quarto maior do país, é bastião petista há 16 anos e, portanto, uma perda petista
do estado seria altamente simbólica.
n A disputa governamental no Rio Grande do Sul. Eduardo Leite (PSDB) poderia ser o primeiro
governador a garantir a reeleição no estado, o que mitigaria parcialmente o fraco desempenho
do PSDB nas eleições. O Sr. Leite foi recentemente endossado pelo PT, cujo candidato não
conseguiu chegar ao segundo turno por uma margem mínima.
Por outro lado, uma vitória de Onyx Lorenzoni (PL) aprofundaria ainda mais a crescente
pegada do movimento bolsonarista em nível local.
O próximo presidente precisará atravessar o corredor O partido PL do

presidente Bolsonaro emergiu da eleição legislativa de 2 de outubro como o maior partido da
Câmara (99 cadeiras, contra 77) e do Senado (13 cadeiras). Em termos gerais, o congresso
bicameral tornou-se menos fragmentado, mas mais polarizado e, no geral, de centro-direita e mais
conservador.
Anexo 16: Câmara Baixa Dominada por Partidos Centristas e de Centro-Direita

Câmara Baixa atual (2022) Câmara Eleita (2023-2026)
Centro Centro
29% Centro-direita 28% Centro-direita
18% 16%
Centro-
Centro-
esquerda 9%
esquerda 12%
Certo
Certo
29%
26%
15%
Esquerda 18%
restantes
Anexo 17: Um Senado mais conservador e de direita

Senado atual (2022) Senado eleito (2023-2026)
Centro
Centro
51%
42%
Centro-direita
21%
Centro-direita
22%
Centro-Esquerda
Centro-
5%
esquerda 7%
Direito
20%
12%
10% Certo restantes
restantes 10%
Em última análise, quem for eleito no domingo, seja Jair Bolsonaro ou Lula da Silva, terá que construir
coalizões multipartidárias com vários partidos centristas. Alcançar a maioria qualificada de dois terços
para aprovar emendas constitucionais é uma tarefa difícil que exige capital político significativo e
habilidade de negociação. Em troca de apoio político, os partidos centristas provavelmente buscarão
representação no gabinete, acesso e controle de recursos orçamentários e assentos seniores em
agências reguladoras e SOEs.
O próximo presidente provavelmente estará lidando com uma das legislaturas mais autônomas
e independentes em décadas e os partidos centristas provavelmente estabelecerão alguns limites
políticos (checks and balances). Um congresso dominado pelo centro-direita provavelmente limitará,
por exemplo, o escopo para aumentos de impostos ou expansão muito grande de compromissos de
gastos permanentes não financiados; mas também é provável que mostre um apetite limitado por
grandes reformas. Assim, a gestão da coalizão será fundamental para o próximo presidente, em
particular porque uma ampla base multipartidária de apoio político no Congresso pode acabar se tornando
não confiável ou instável.
Se eleito, o ex-presidente Lula teria que recorrer a partidos de centro para formar uma coalizão
governista e até mesmo a alguns partidos de centro-direita para aprovar emendas constitucionais.
Partidos de esquerda e centro-esquerda juntos controlarão apenas 27% dos assentos na Câmara. Isso
implica que, se eleito, Lula terá que persuadir os partidos centristas a participar do governo, já que a
esquerda política na Câmara ficará cerca de 120 cadeiras a menos dos votos necessários para uma
votação por maioria simples. Se eleito, esperamos que Lula obtenha apoio de parte significativa dos
partidos MDB e PSD, segmentos do PSDB/Cidadania e potencialmente até partidos que atualmente
apoiam a candidatura à reeleição do presidente Bolsonaro (PL-PP-Republicanos).
Foco pós-eleitoral na composição do gabinete e sinais de políticas e reformas A direção pós-

eleitoral, de mercado e de preços de ativos provavelmente será uma função das declarações de
políticas. Em caso de vitória do ex-presidente Lula, o mercado dará atenção especial às principais
indicações do gabinete (em primeiro lugar, quem vai liderar o Ministério da Fazenda) e um esboço
mais detalhado para o conjunto de propostas políticas formuladas de forma flexível durante a
campanha, como a reforma tributária, a nova âncora fiscal para substituir o teto constitucional de gastos
e possíveis mudanças na reforma trabalhista.
Figura 18: Estagnação do crescimento real per capita do PIB desde o 1T2011
PIB real desde 1980
(Índice) Recessões Contrafactual Contrafactual (Índice)

PIB (1Q80=100) PIB per capita (1Q80=100)
300 300
290 290
280 280
270 270
260 260
250 250
240 240
230 230
220 220
210 210
200 200
190 190
180 180
170 170
160 160
150 150
140 140
130 130
120 120
110 110
100 100
90 90
80 80
80 14
13 81 15
82 16
83 17
84 18
85 19
86 20
87 21
88 22
89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
Fonte: Ipeadata, IBGE, Goldman Sachs Global Investment Research
Em geral, espera-se que os mercados financeiros pós-eleitorais reajam positivamente aos sinais de
paz social, estabilidade política e políticas e reformas que alavancariam o investimento e o crescimento
e deixariam para trás um longo período de crescimento muito modesto e condições sociais e
econômicas estagnadas. Afinal, entre o 1T2011 e o 2T2022 o crescimento médio real do PIB per
capita foi zero (-0,01%), e a partir do 2T2022 a despesa real de investimento (FBCF) ainda estava
10,7% abaixo do nível do 2T2013. Uma mudança de regime político é (urgentemente) necessária!
Alberto M. Ramos
Perspectivas Macroeconômicas da América Latina e Global
Indicadores Econômicos Selecionados da América Latina Consolidado
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022F 2023F 2024F 2025F
I. Atividade Econômica e Preços
PIB nominal (US$ bilhões) 5.287 4.467 4.273 4.773 4.654 4.535 3.762 4.354 4.890 5.342 5.939 6.474
Crescimento real do PIB (% ano a ano) 1,4 0,4 -0,2 1,8 1,7 0,6 -6,6 6,8 3.1 1.1 2.3 2,5
Inflação do IPC (% ano a ano) 7.2 9,0 8,9 6,8 9.2 9.4 7.2 13.3 17,5 11.4 6.7 5.3
Demanda Interna (% ano a ano) 0,9 -0,7 -1,0 2.4 1,9 -0,1 -8,4 9.2 4.4 1,0 2.4 2.7
II. Setor Externo (US$ bilhões)
Saldo atual da conta -174,3 -139,7 -86,2 -92,9 -134,4 -103,0 -2,8 -66,3 -107,6 -99,5 -115,8 -139,0
Balança comercial -3,5 -12,4 35.2 51.1 33,9 51,0 103,0 58,8 35.1 47,6 37,8 24,8
Reservas Internacionais Brutas 737,8 705,2 729,3 751,7 763,3 744,3 763,3 792,2 749,8 787,7 814,3 1.070,8
Mudança nas Reservas 22,0 -32,6 24.1 22,4 11,7 -19,0 19,0 28,9 -42,4 37,9 26,6 256,4
Entradas líquidas de capital 196,2 107,1 110,3 115,3 146,1 83,9 21,8 95,1 65,2 137,5 142,5 395,4
Investimento estrangeiro direto 160,9 135,4 136,9 126,7 141,8 128,8 92,6 106,6 153,9 161,4 170,5 178,8
III. Finanças Públicas e Endividamento (% PIB)
Saldo Fiscal Primário -0,9 -1,7 -1,2 -0,4 -0,5 -0,1 -5,5 -0,8 -0,1 -1,0 -0,5 -0,6
Saldo Fiscal Geral -4,0 -6,0 -5,6 -4,6 -4,4 -3,6 -8,7 -4,2 -4,3 -5,6 -4,8 -4,5
Dívida Total do Setor Público 45,2 50,2 53,6 54,3 56,2 58,3 69,9 64,8 62,4 64,5 65,5 66,2
Dívida Externa Total 31.1 37.1 40,1 38,6 40,9 43,5 52,0 45,7 41,2 39,3 38,2 37,7
Nota: Agregados ponderados pelo PIB nominal em US$ a taxas de câmbio PPC.
Fonte: Goldman Sachs Global Investment Research
Estrutura Macroeconômica Global
2022 2023
2020 2021 2022F 2023F Q1 Q2 Q3F Q4F Q1F Q2F Q3F Q4F
Crescimento real do PIB (%, ano a ano)
Estados Unidos -2,8 5.9 1,9 1.1 3.7 1,8 1,8 0,3 0,9 1.3 1,0 1.1
Área do Euro -6,3 5.3 3.1 -0,5 5,5 4.3 2,0 1,0 -0,2 -1,1 -0,8 0,1
Japão -4,6 1,7 1,6 1,6 0,9 1,4 2.3 1,8 2.1 1,6 1,5 1.3
Economia mundial -3,0 6.3 3.3 2,5 4.4 3.6 3.1 2,0 1,9 3,0 2.4 2.6
Inflação do IPC (%, ano a ano)
Estados Unidos 1.2 4.7 8,0 3.8 8,0 8.6 8.3 7.1 5.6 3.7 2.9 3,0
Área do Euro 0,3 2.6 8,5 7,9 6.1 8.1 9.3 10,6 10,7 8,7 7.3 5.2
Japão 0,0 -0,2 2,5 2.7 0,9 2.4 3.1 3.4 3.4 3.1 2.4 2.1
Taxas de juros (%, eop)
Fundos do Fed 0,125 0,125 4.375 4.625 0,375 1,625 3.125 4.375 4.625 4.625 4.625 4.625
UST 10 anos 0,93 1,51 3,75 4,00 2,34 3.01 3,83 3,75 3,90 4,00 4,00 4,00
Tabelas de dados de países da América Latina
Argentina
2020 2021 2022F 2023F Espera-se que o crescimento desacelere no 2S22
Atividade e preços (%, ano a ano) (%, ano a ano)
Crescimento real do PIB (% ano a ano) -9,9 10,4 3.9 0,7 20 20

Previsão
385 485 585 606 16 16
PIB nominal (US$ bilhões)
12 12
Preços ao consumidor, IPC (yoy, eop)* 36.1 50,9 96,7 70,0
8 8
Setor Externo
4 4
Conta Corrente (% PIB) 0,8 1,4 0,0 0,4 0 0
3.8 3.9 2.3 2.7 -4 -4

Balança Comercial (% PIB)
-8 -8
Exportações (% ano a ano) -15,7 41,9 30,3 13,8
-12 -12
Importações (% ano a ano) -14,1 47,1 48,2 13.1
-16 -16
Taxa de câmbio ($/ARS, eop) 82,6 101,9 166,3 280,0 -20 -20
1T16 1T17 1T18 1T19 1T20 1T21 1T22 1T23
Reservas Internacionais Brutas (US$ bilhões) 39,4 39,7 50,1 62,7
Setor Monetário Fonte: INDEC, Instituto Estatístico. Cidade de Buenos Aires, Goldman Sachs
Global Investment Research
Base Monetária (% ano a ano) 33.2 42,4 70,8 66,4
Crédito ao Setor Privado (% PIB) 13,8 11.6 12,4 13,4 Dinâmica da Inflação em Deterioração
(%) Título (% mãe) Núcleo (% mãe) (%)
Setor Fiscal **
8 Título (% ano a ano, direito) Núcleo (% ano a ano, RH) 90
Saldo Primário do Governo Federal (% PIB) -6,4 -2.1 -3,6 -3,0 80
7
Saldo Geral do Governo Federal (% PIB) -8,4 -3,6 -5,3 -5,0 70
6
*IPC calculado pelo INDEC, IPCBA pelo Instituto de Estatística da Cidade de Buenos Aires. **Antes 60
5
Rendas de CB e Anses. 4T acumulado. 50
4
40
Fonte: Goldman Sachs Global Investment Research 3
30
2 20
1 10
0 0
Jan-19 Jul-19 Jan-20 Jul-20 21 de janeiro Jul-21 Jan-22 Jul-22
Fonte: INDEC, Goldman Sachs Global Investment Research
Brasil
2020 2021 2022F 2023F Inflação em declínio impulsionada pela política fiscal
Atividade e preços (% aa; eop) IPCA
Crescimento real do PIB (% ano a ano) -3,9 4.6 2.9 0,9 13
12 Núcleo (média 5
PIB nominal (US$ bilhões) 1.457,5 1610,0 1842,7 2047.1 11 medidas)
4,5 10.1 5.7 5.1 10
Inflação do IPCA (yoy eop)
9
Setor Externo 8
-1,7 -1,7 -2,7 -2,6 7
Conta corrente (% PIB)
6
Balança comercial (% PIB) 2.2 2.3 2,0 2,0 5
4
Exportações de mercadorias (% ano a ano) -6,7 34,8 16,5 5,0
3
Importação de mercadorias (% ano a ano) -10,5 38,9 19,0 4,0 2
1
Taxa de câmbio nominal ($/BRL eop) 5.20 5,58 5,23 5,00 0
356 362 330 350 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22
Reservas Internacionais Líquidas (US$ bilhões)
Setor Monetário Selic deve ser mantida em um restritivo 13,75% para compra
Base monetária (% ano a ano) 36,3 -5,2 4,0 4,5 (%) Selic (%)
15 15
Crédito ao Setor Privado (%PIB) 50,8 51,5 51.1 51,8 TJLP
14 14
taxa SELIC (eop) 2,00 9,25 13,75 10,50 13 13
12 12
Setor Fiscal 11 11
10 10
Saldo Primário do Setor Público (% PIB) -9,4 0,8 1.3 -1,2
9 9
Saldo nominal do setor público (% PIB) -13,6 -4,4 -5,6 -8,6 8 8
7 7
Indicadores de dívida 6 6
5 5
Dívida pública bruta geral (% PIB) 88,6 80,3 78,0 82,8
4 4
Dívida pública interna (%PIB) 77,6 69,1 68,0 72,3 3 3
2 2
Dívida pública externa (%PIB) 11,0 11.2 10,0 10,5 1 1
0 0
Dívida externa total (% PIB) 38,1 35,3 31,0 29,7
11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22
Fonte: Bloomberg, Goldman Sachs Global Investment Research, Haver
Análise, IBGE
Chile
2020 2021 2022F 2023F Título e inflação do núcleo acima da meta
Atividade e preços (%aa)
Crescimento real do PIB (% ano a ano) -6,0 11,7 2.3 0,2 14

Título
PIB nominal (US$ bilhões) 253 317 311 359 12 Essencial
Preços ao consumidor (% ano a ano, eop) 3,0 7.2 12,6 5.7 10

Setor Externo
8
Conta Corrente (% PIB) -1,7 -6,4 -6,7 -4,6
6
Balança Comercial (% PIB) 7,5 3.3 1,5 1,5
4
Exportações (% ano a ano) 7,7 27,8 9.7 5.2
-16,2 52,7 18,0 4.4 2

Importações (% ano a ano)
Taxa de câmbio ($/CLP, eop) 711 850 992 850 0

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Setor Monetário MPC subiu 50bp, encerrando o ciclo de caminhada em 11,25%
Dinheiro Amplo (M3, % ano a ano) 7,7 8.4 11.4 9,0 (%) (%)
89,7 82,2 81,7 84,9
12 12
Crédito ao Setor Privado (% PIB)
Taxa de política (eop) 0,50 4,00 25/11 8,50 10 10

Setor Fiscal
8 8
Saldo Primário do Governo Central (% PIB) -6,3 -6,8 2.2 -1,7
Saldo Geral do Governo Central (% PIB) -7,3 -7,7 1.1 -2,9 6 6

Indicadores de dívida
4 4
Dívida do Governo Central (% PIB) 32,5 36,3 35,0 39,9
Interno (% PIB) 25,0 23,5 21,9 26,5 2 2
Externo (% PIB) 7,5 12,8 13.1 13.3

0 0
Dívida Externa Total (% PIB) 82,7 75,4 77,0 66,8 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
Fonte: Goldman Sachs Global Investment Research Fonte: Haver Analytics, INE, Banco Central do Chile
Colômbia
2020 2021 2022F 2023F Acelerando a inflação dos títulos e do núcleo
Atividade e preços (% ano a ano)
Crescimento real do PIB (% ano a ano) -7,0 10,7 7.3 2.2 11,0 Título
10,0 Essencial
PIB nominal (US$ bilhões) 271 314 351 401
9,0
Preços ao consumidor (% ano a ano, eop) 1,6 5.6 12,0 6,0 8,0
Setor Externo 7,0

6,0
Conta Corrente (% PIB) -3,4 -5,6 -5,9 -3,5
5,0
Balança Comercial (% PIB) -3,3 -4,5 -3,0 -1,5 4,0
-20,5 32,3 50,3 13.2 3,0

Exportações (% ano a ano)
2,0
Importações (% ano a ano) -18,5 37,7 31,5 5.6 1,0
Taxa de câmbio ($/COP, eop) 3433 3981 5063 4600 0,0

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Setor Monetário MPC subiu 100bp para 10,00% em setembro

(%) (%)
Base Monetária (% ano a ano) 20,5 9.6 9,0 9,0
10 10
Crédito ao Setor Privado (% PIB) 75,5 73,6 72,2 75,3
9 9
Taxa da apólice (% eop) 1,75 3,00 11h00 8,25
8 8
Setor Fiscal
7 7
Saldo Primário do Governo Central (% PIB) -5,0 -3,7 -1,6 0,1
6 6
Saldo Geral do Governo Central (% PIB) -7,8 -7.1 -5,6 -3,6
5 5
4 4
Bruto Não Fin. Dívida do Setor Público (% PIB) 71,5 72,8 69,4 69,4
3 3
Interno (% PIB) 41,9 40,2 37,6 37,9
2 2
Externo (% PIB) 29,6 32,6 31,8 31,5
1 1
57,0 54.1 51,8 50,5 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
Dívida Externa Total (% PIB)
Fonte: Goldman Sachs Global Investment Research Fonte: DANE, Banco da República
Equador
2020 2021 2022F 2023F Contração acentuada do PIB com apenas uma recuperação modesta
Atividade e Preços (%, ano a ano) (%, ano a ano)
-7,8 4.2 1,9 1,8 8 8

Crescimento Real do PIB (% ano a ano) Previsão
6 6
PIB nominal (US$ bilhões) 99 106 115 117 4 4
-0,9 1,9 4,0 2,5 2 2
Preços ao consumidor (yoy, eop)
0 0
Setor Externo -2 -2
-4 -4
Conta Corrente (% PIB) 2.7 2,8 2.6 1.2
-6 -6
Balança Comercial (% PIB) 3,5 3.1 3.4 3,0 -8 -8
-10 -10
Exportações (% ano a ano) -9,6 32,3 25,0 -0,1
-12 -12
Importações (% ano a ano) -21,4 40,3 25,6 1.3 -14 -14
14T4 15T4 16T4 17T4 18T4 19T4 20T4 21T4 22T4
Setor Monetário Fonte: BCE, Goldman Sachs Global Investment Research
Base Monetária (% ano a ano) 2,5 13.6 3,0 3,0
Crédito ao Setor Privado (% PIB) 46,0 48,8 46,5 47,0 Aumento da inflação das manchetes
Setor Fiscal (%) (%)

Título (% ano a ano) Núcleo (% ano a ano)
5,0 5,0
Saldo Primário do Governo Federal (% PIB) -4,3 -0,3 1,0 1,5 4,5 4,5
4,0 4,0
Saldo Geral do Governo Federal (% PIB) -7.1 -1,7 -0,8 -0,4
3,5 3,5
Indicadores de dívida 3,0 3,0
2,5 2,5
Bruto Não Fin. Dívida do Setor Público (% PIB) 63,6 58,6 55,8 56.1 2,0 2,0
1,5 1,5
Dívida Externa Total (%PIB) 57,5 56,2 59,4 52,0
1,0 1,0
0,5 0,5
Fonte: Goldman Sachs Global Investment Research 0,0 0,0
-0,5 -0,5
-1,0 -1,0
-1,5 -1,5
-2,0 -2,0
Dez-19 Jun-20 Dez-20 21 de junho Dez-21 22 de junho
Fonte: INEC, Goldman Sachs Global Investment Research
México
2020 2021 2022F 2023F Título elevado e inflação central
9 Título
Crescimento real do PIB (% ano a ano) -8,1 4,8 2.2 1,0
Essencial
PIB nominal (US$ bilhões) 1090 1296 1438 1550 8
Preços ao consumidor (yoy, eop) 3.2 7.4 8.4 5,0 7
Setor Externo 6
Conta Corrente (% PIB) 2,5 -0,4 -0,8 -1,0

5
Balança Comercial (% PIB) 3.1 -0,8 -2,0 -2,0

4
Exportações (% ano a ano) -9,4 18,6 13.1 5.9
3
Importações (% ano a ano) -15,9 32,0 16,4 5,8
2
Taxa de câmbio ($/MXN, eop) 19,95 20,58 19,97 19h50
1
Reservas Internacionais Líquidas (US$ bi) 195,7 202,4 199,0 203,0
Set-18 Set-19 Set-20 Set-21 Set-22
Setor Monetário
Base Monetária (% ano a ano) 21,6 15.2 11,0 8,0 Banxico subiu 75pb para 9,25% em setembro
Crédito ao Setor Privado (% PIB) 19,6 18,3 17,3 17,3 (%) (%)
10 10
Taxa Tasa de Fondeo (eop) 4,25 5,50 10,50 9,75
9 9
Setor Fiscal 8 8
Saldo Primário do Setor Público (% PIB) 0,1 -0,3 -0,1 -0,4 7 7

6 6
Saldo Geral do Setor Público (% PIB)* -2,9 -2,9 -3,2 -3,8
5 5
4 4
Dívida Bruta do Governo Federal (% PIB) 51,6 49,9 48,7 48,0 3 3
Interno (% PIB) 33.1 33.1 33.2 33,4 2 2
18,5 16,8 15,5 14,6 1 1

Externo (% PIB)
0 0
Dívida Externa Total (% PIB) 57,0 47,0 44,5 42,9
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Nota: *Requisitos de Empréstimo do Setor Público

Fonte: INEGI, Banxico, SHCP, Goldman Sachs Global Investment Research Fonte: INEGI, Banxico, Goldman Sachs Global Investment Research
Peru
2020 2021 2022F 2023F Inflação em destaque reacelerou em setembro

10
Crescimento real do PIB (% ano a ano) -11,0 13.6 2.1 2.2 Título
PIB nominal (US$ bilhões) 206 226 247 262 Essencial

8
Preços ao consumidor (% ano a ano, eop) 2,0 6.4 7.4 4.2
Setor Externo 6
Conta Corrente (% PIB) 1.2 -2,3 -3.1 -1,7

4
Balança Comercial (% PIB) 4,0 6.6 6.6 6.9
-10,6 47,2 13.6 6.6

Exportações (% ano a ano) 2
Importações (% ano a ano) -15,6 39,2 14,7 5.3
74,9 78,5 74,4 74,8 0

Reservas Internacionais Brutas (US$ bilhões)
2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Taxa de câmbio ($/PEN, eop) 3,62 3,97 4,04 3,85
Setor Monetário Taxa elevada do Banco Central para 25pb para 7,0%
Base Monetária (% ano a ano) 33,8 -18,4 6,0 5.3 (%) (%)
8 8
Crédito ao Setor Privado (% PIB) 52,5 50,0 48,0 49,0
7 7
Taxa de juros de referência (eop) 0,25 2,50 7,00 6,50
Setor Fiscal 6 6
Pub não fin. Saldo Primário do Setor (% PIB) -7,3 -1,0 -2,0 -2,0 5 5
Pub não fin. Saldo Geral do Setor (% PIB) -8,9 -2,5 -3,8 -3,8 4 4
Indicadores de dívida 3 3
Dívida Total do Governo Federal (% PIB) 34,6 31,7 33,7 35,8

2 2
Dívida Pública Interna (% PIB) 19,8 18.1 19,4 20,7
1 1
Dívida Pública Externa (% PIB) 14,9 13,5 14.3 15.1
0 0
Dívida Externa Total (% PIB) 44.2 41,8 41,8 42,8 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22
Fonte: Goldman Sachs Global Investment Research Fonte: BCRP, INEI, Goldman Sachs Global Investment Research
Título Anual LAIT-5 e Dinâmica da Inflação Principal desde janeiro de 2016
(% ano a ano)
Faixa de TI Faixa Mín.-Máx.
15 Dez-20
percentil 25-75
14 Set-22
13
12
11
10
7
6
0
Essencial Essencial Essencial Essencial Essencial
Título Título Título Título Título
Brasil Chile Colômbia México Peru
Fonte: Haver Analytics, Goldman Sachs Global Investment Research
Perspectivas dos mercados financeiros da América Latina
Indicadores dos mercados financeiros da América Latina (2014-2022)
Data mínima Mín. Máx. Data máxima
BRL (5,38) 9 de abril de 14 2.19 5,89 13-maio-20
CLP (950,5) 14-jan-14 528,1 1.048,5 14-Jul-22

FX
COP (4886) 3-Jul-14 1844 4991 24-out-22
MXN (19,94) 29-maio-14 12,84 25,36 23-mar-20
CANETA (3,99) 29-maio-14 2,76 4.14 6-out-21
Brasil (11,84) 3 de agosto de 20 5,46 16,81 23-Set-15
Chile (6,90) 3 de agosto de 20 1,04 8.04 26-Set-22
Colômbia (10,87) 6 de agosto de 20 2,98 11,95 20-out-22

Taxas
Swap
5Y
de
México (9,28) 21-Dez-20 4,64 9,59 26-Set-22
UST 5A (4,18) 4 de agosto de 20 0,19 4,44 20-out-22
10Y (4,0) 4 de agosto de 20 0,51 4,24 24-out-22
25%-75% Faixa 1-Jan-14 26-out-22
Preços das principais commodities
(Índice; 1º de janeiro de 2014 = 100) (Índice; 1º de janeiro de 2014 = 100)
150 150
140 140
130 130
120 120
110 110
100 100
90 90
80 80
70 70
60 60
50 50
40 40
30 30
20 20
10 10
Soja WTI Cobre
0 0
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Taxas de swap da América Latina
mudança desde (bps)
Atual
Fim de 2019 Fim de 2020 Fim de 2021 Fim de 2020 Fim de 2021
(26/10/2022)
Brasil
2 anos
5,26 4.19 23/11 12.02 783 79
10 anos 7.01 7.20 10,70 12.02 482 131
Chile
2 anos
1,75 0,74 5,53 8,94 820 341
10 anos 2,93 2,53 5,43 6,46 393 103
Colômbia
Taxas de Troca (%) 2 anos

4,43 2.13 5,78 26/11 913 548
10 anos 5,53 4,00 6,42 10,75 675 434
México
2 anos
6,67 4,29 7,35 10.16 587 281
10 anos 6,81 5,39 7,53 9,26 388 174
Estados Unidos
2 anos
1,70 0,20 0,94 4,76 457 382
10 anos 1,90 0,93 1,58 4.02 310 244
Previsões da América Latina
Previsão Alteração implícita

(%; Local/USD) (pb; %)
Atual 4T2022 1T2023 2T2023 3T2023 4T2023 4T2022 1T2023 2T2023 3T2023 4T2023
Brasil 13,75 13,75 13,75 13.25 12h00 10,50 0 0 -50 -175 -325
Chile 10,75 25/11 25/11 10,50 9,50 8,50 50 50 -25 -125 -225
Taxa da
Colômbia 10,00 11h00 11h00 10,75 10,00 8,25 100 100 75 0 -175
apólice (%)
México 9,25 10,50 10,50 10,50 10,25 9,75 125 125 125 100 50
Peru 7,00 7,00 7,00 7,00 7,00 6,50 0 0 0 0 -50
Brasil 5,38 5,23 5.20 5.13 5.03 5,00 -2,8% -3,4% -4,6% -6,5% -7,1%
Chile 950,5 991,7 966,7 916,7 866,7 850,0 4,3% 1,7% -3,6% -8,8% -10,6%
FX (Local /
Colômbia 4886 5063 4967 4800 4650 4600 3,6% 1,6% -1,8% -4,8% -5,9%
USD)
México 19,94 19,97 19,83 19,67 19,54 19h50 0,1% -0,5% -1,4% -2,0% -2,2%
Peru 3,99 4,04 4.02 3,95 3,88 3,85 1,2% 0,7% -1,0% -2,8% -3,5%
Perspectivas da América Latina para 2022-23: crescimento real do PIB e inflação (YoY, %)
12,0
7.3
6,0
MEX
2.2
2022F 2023F 2022F 2023F
8.4
5,0
5.7
5.1
2.2
1,0
2022F 2023F 2022F 2023F VEN

2.9
COL 0,9
2022F 2023F 2022F 2023F
ECU
4,0
2,5
1,9 1,8
SUTIÃ
2022F 2023F 2022F 2023F
POR
7.4
4.2
2.1 2.2
2022F 2023F 2022F 2023F
LA7 2022
PIB real 3,1% CHL ARG

12,6
Inflação 17,5%
5.7
2.3 0,2
3.9
96,7
2022F 2023F 2022F 2023F
Real 70,0
Inflação
PIB
0,7
2022F 2023F 2022F 2023F
Perspectivas da América Latina para 2022-23: conta corrente e déficit fiscal (% do PIB)
-3,5
-3,6
MEX
-5,9 -5,6
2022F 2023F 2022F 2023F
-0,8
-1,0
-3,2
-2,7 -2,6
-3,8 -5,6
2022F 2023F 2022F 2023F

-8,6
VEN
COL 2022F 2023F 2022F 2023F
2.6 ECU
1.2
-0,8 -0,4
SUTIÃ
2022F 2023F 2022F 2023F
POR
-1,7
-3.1
-3,8 -3,8
2022F 2023F 2022F 2023F
LA7 2022
Saldo CA -2,4% ARG

Saldo Fiscal -4,3%
1.1 CHI
-2,9
-4,6
-6,7
Atual Fiscal
Conta 0,4
Equilíbrio
Equilíbrio
0,0
2022F 2023F 2022F 2023F
-5,3 -5,0
2022F 2023F 2022F 2023F
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Apêndice de Divulgação
Reg AC
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bancárias na Austrália . Esta pesquisa, e qualquer acesso a ela, destina-se apenas a “clientes atacadistas” na acepção da Australian Corporations Act, salvo acordo em contrário pelo
Goldman Sachs. Ao produzir relatórios de pesquisa, os membros da Global Investment Research Division da Goldman Sachs Australia podem participar de visitas ao local e outras
reuniões organizadas pelas empresas e outras entidades que são objeto de seus relatórios de pesquisa. Em alguns casos, os custos de tais visitas ou reuniões ao local podem ser
cobertos parcial ou totalmente pelos emissores em questão se a Goldman Sachs Australia considerar apropriado e razoável nas circunstâncias específicas relacionadas à visita ou
reunião ao local. Na medida em que o conteúdo deste documento contém qualquer aconselhamento sobre produtos financeiros, trata-se apenas de um aconselhamento geral e foi
preparado pela Goldman Sachs sem levar em consideração os objetivos, a situação financeira ou as necessidades do cliente. Um cliente deve, antes de agir com base em tal
aconselhamento, considerar a adequação do aconselhamento tendo em conta os próprios objetivos, situação financeira e necessidades do cliente.
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do Goldman Sachs estão disponíveis em: https://www.goldmansachs.com/disclosures/australia-new-zealand/ index.html. Brasil: Divulgação de informações em relação à
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Índia: Mais informações sobre a empresa ou empresas mencionadas nesta pesquisa podem ser obtidas com Goldman Sachs (India) Securities Private Limited, Research Analyst -
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a ela, destina-se apenas a “investidores profissionais” na acepção da Lei de Serviços Financeiros e Mercados de Capitais, salvo acordo em contrário pelo Goldman Sachs. Mais
informações sobre a empresa ou empresas mencionadas nesta pesquisa podem ser obtidas na Goldman Sachs (Asia) LLC, Seoul Branch. Nova Zelândia: Goldman Sachs New Zealand
Limited e suas afiliadas não são “bancos registrados” nem “tomadores de depósitos” (conforme definido no Reserve Bank of New Zealand Act 1989) na Nova Zelândia. Esta pesquisa, e
qualquer acesso a ela, destina-se a “clientes atacadistas” (conforme definido no Financial Advisers Act 2008), a menos que acordado de outra forma pelo Goldman Sachs. Uma cópia de
certas divulgações de interesses da Goldman Sachs Austrália e Nova Zelândia está disponível em: https://www.goldmansachs.com/disclosures/australia-new-zealand/index.html. Rússia:
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principal a promoção de produtos e não fornecem avaliação no sentido da legislação russa sobre atividades de avaliação. Os relatórios de pesquisa não constituem uma recomendação
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pesquisa. Taiwan: Este material é apenas para referência e não deve ser reimpresso sem permissão. Os investidores devem considerar cuidadosamente seu próprio risco de investimento.
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Área Econômica) no que diz respeito às normas técnicas regulatórias para os arranjos técnicos para apresentação objetiva de recomendações de investimento ou
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Japão: Goldman Sachs Japan Co., Ltd. é uma corretora de instrumentos financeiros registrada no Kanto Financial Bureau sob o número de registro Kinsho 69 e membro da Japan
Securities Dealers Association, da Financial Futures Association of Japan e da Type II Financial Instruments Firms Association.
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Produto global; entidades distribuidoras A Global

Investment Research Division do Goldman Sachs produz e distribui produtos de pesquisa para clientes do Goldman Sachs em uma base global.
Analistas baseados nos escritórios da Goldman Sachs em todo o mundo produzem pesquisas sobre indústrias e empresas e pesquisas sobre macroeconomia, moedas,
commodities e estratégia de portfólio. Esta pesquisa é divulgada na Austrália pela Goldman Sachs Australia Pty Ltd (ABN 21 006 797 897); no Brasil pela Goldman Sachs do Brasil Corretora
de Títulos e Valores Mobiliários SA; Canal de Comunicação Pública Goldman Sachs Brasil: 0800 727 5764 e/ou contatogoldmanbrasil@gs.com. Disponível em dias úteis (exceto feriados),
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(exceto feriados), das 9h às 18h; no Canadá pela Goldman Sachs & Co. LLC; em Hong Kong pela Goldman Sachs (Ásia) LLC; na Índia pela Goldman Sachs (Índia) Securities Private Ltd.;
no Japão pela Goldman Sachs Japan Co., Ltd.; na República da Coreia pela Goldman Sachs (Asia) LLC, Seoul Branch; na Nova Zelândia pela Goldman Sachs New Zealand Limited; na
Rússia pela OOO Goldman Sachs; em Cingapura pela Goldman Sachs (Singapura) Pte. (Número da empresa: 198602165W); e nos Estados Unidos da América pela Goldman Sachs & Co.
LLC. A Goldman Sachs International aprovou esta pesquisa em relação à sua distribuição no Reino Unido.
A partir da data de saída do Reino Unido da União Europeia e do Espaço Económico Europeu (“Brexit Day”), aplicar-se-ão as seguintes informações relativas às entidades distribuidoras:
A Goldman Sachs International (“GSI”), autorizada pela Prudential Regulation Authority (“PRA”) e regulamentada pela Financial Conduct Authority (“FCA”) e pela PRA, aprovou esta
pesquisa em relação à sua distribuição no Reino Unido.
Espaço Económico Europeu: O GSI, autorizado pela PRA e regulado pela FCA e pela PRA, divulga a investigação nas seguintes jurisdições dentro do Espaço Económico Europeu:
Grão-Ducado do Luxemburgo, Itália, Reino da Bélgica, Reino da Dinamarca, Reino da Noruega, República da Finlândia, República de Chipre e República da Irlanda; GS -Succursale
de Paris (sucursal de Paris) que, a partir do dia do Brexit, será autorizada pela Autorité de contrôle prudentiel et de resolution (“ACPR”) e regulada pela Autorité de contrôle prudentiel et de
resolution e pela Autorité des marches financiers (“AMF”) divulga pesquisas na França; GSI - Sucursal en España (sucursal de Madrid) autorizada em Espanha pela Comisión Nacional del
Mercado de Valores divulga a investigação no Reino de Espanha; A GSI - Sweden Bankfilial (filial de Estocolmo) é autorizada pela SFSA como uma "sucursal de um terceiro país" de
acordo com o Capítulo 4, Seção 4 da Lei Sueca de Valores Mobiliários e Mercado (Sw. lag (2007:528) om värdepappersmarknaden) divulga pesquisas em o Reino da Suécia; O Goldman
Sachs Bank Europe SE (“GSBE”) é uma instituição de crédito constituída na Alemanha e, no âmbito do Mecanismo Único de Supervisão, sujeita a supervisão prudencial direta pelo Banco
Central Europeu e sob outros aspetos supervisionada pela Autoridade Federal de Supervisão Financeira Alemã (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht) , BaFin) e Deutsche
Bundesbank e divulga pesquisas na República Federal da Alemanha e nas jurisdições do Espaço Econômico Europeu onde a GSI não está autorizada a divulgar pesquisas e,
adicionalmente, GSBE, Copenhagen Branch filial da GSBE, Tyskland, supervisionada pela Autoridade Financeira Dinamarquesa divulga pesquisas no Reino da Dinamarca; GSBE -
Sucursal en España (sucursal de Madrid) sujeita (de forma limitada) à supervisão local do Banco de Espanha divulga investigação no Reino de Espanha; GSBE - Succursale Italia (sucursal
de Milão) na medida aplicável, sujeita à supervisão local do Banco da Itália (Banca d'Italia) e da Comissão Italiana de Empresas e Câmbio (Commissione Nazionale per le Società e la Borsa
"Consob") divulga pesquisa na Itália; GSBE - Succursale de Paris (sucursal de Paris), supervisionada pela AMF e pela ACPR, divulga pesquisas na França; e GSBE - Sweden Bankfilial
(sucursal de Estocolmo), até certo ponto, sujeito à supervisão local pela Autoridade de Supervisão Financeira Sueca (Finansinpektionen) divulga pesquisas no Reino da Suécia.
Divulgações gerais Esta

pesquisa é apenas para nossos clientes. Além das divulgações relacionadas ao Goldman Sachs, esta pesquisa é baseada em informações públicas atuais que consideramos
confiáveis, mas não as declaramos precisas ou completas e não devem ser consideradas como tal. As informações, opiniões, estimativas e previsões aqui contidas são a partir desta
data e estão sujeitas a alterações sem notificação prévia. Procuramos atualizar nossa pesquisa conforme apropriado, mas vários regulamentos podem nos impedir de fazê-lo. Com
exceção de certos relatórios da indústria publicados periodicamente, a grande maioria dos relatórios é publicada em intervalos irregulares conforme apropriado no julgamento do analista.
A Goldman Sachs conduz um negócio global de serviços completos e integrados de banco de investimento, gestão de investimentos e corretagem. Temos relações de banco de investimento
e outros negócios com uma porcentagem substancial das empresas cobertas por nossa Divisão de Pesquisa de Investimento Global.
A Goldman Sachs & Co. LLC, corretora dos Estados Unidos, é membro da SIPC (https://www.sipc.org).
Nossos vendedores, traders e outros profissionais podem fornecer comentários de mercado orais ou escritos ou estratégias de negociação para nossos clientes e principais mesas
de operações que reflitam opiniões contrárias às opiniões expressas nesta pesquisa. Nossa área de gestão de ativos, principais mesas de operações e negócios de investimento podem
tomar decisões de investimento que sejam inconsistentes com as recomendações ou opiniões expressas nesta pesquisa.
Nós e nossos afiliados, executivos, diretores e funcionários, de tempos em tempos, teremos posições longas ou curtas, atuaremos como principais e compraremos ou venderemos os
valores mobiliários ou derivativos, se houver, mencionados nesta pesquisa, a menos que de outra forma proibido por regulamento ou política da Goldman Sachs.
As opiniões atribuídas a apresentadores de terceiros em conferências organizadas pela Goldman Sachs, incluindo indivíduos de outras partes da Goldman Sachs, não refletem
necessariamente as da Global Investment Research e não são uma opinião oficial da Goldman Sachs.
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Esta pesquisa está focada em temas de investimento em mercados, indústrias e setores. Ele não tenta distinguir entre as perspectivas ou desempenho de, ou fornecer análise de,
empresas individuais dentro de qualquer indústria ou setor que descrevemos.
Qualquer recomendação de negociação nesta pesquisa relacionada a uma ação ou título de crédito ou títulos dentro de uma indústria ou setor reflete o tema de investimento que
está sendo discutido e não é uma recomendação de qualquer título isoladamente.
Esta pesquisa não é uma oferta de venda ou a solicitação de uma oferta de compra de qualquer título em qualquer jurisdição onde tal oferta ou solicitação seja ilegal. Não constitui
uma recomendação pessoal nem leva em consideração os objetivos específicos de investimento, situações financeiras ou necessidades de clientes individuais. Os clientes devem
considerar se algum conselho ou recomendação nesta pesquisa é adequado para suas circunstâncias particulares e, se apropriado, procurar aconselhamento profissional, incluindo
aconselhamento fiscal. O preço e o valor dos investimentos referidos nesta pesquisa e os rendimentos deles podem flutuar. O desempenho passado não é um guia para o desempenho
futuro, os retornos futuros não são garantidos e pode ocorrer uma perda de capital original.
As flutuações nas taxas de câmbio podem ter efeitos adversos no valor ou preço de, ou na receita derivada de certos investimentos.
Certas transações, incluindo aquelas envolvendo futuros, opções e outros derivativos, dão origem a riscos substanciais e não são adequadas para todos os investidores.
Os investidores devem revisar as opções atuais e os documentos de divulgação de futuros que estão disponíveis nos representantes de vendas da Goldman Sachs ou em
https://www.theocc.com/about/publications/character-risks.jsp e https://www.fiadocumentation.org/fia/regulatory-disclosures_1/fia-uniform-futures-and-options-on-futures-risk-
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Os custos de transação podem ser significativos em estratégias de opções que exigem várias compras e vendas de opções, como spreads. A documentação de suporte será fornecida
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Todos os relatórios de pesquisa são divulgados e disponibilizados a todos os clientes simultaneamente por meio de publicação eletrônica nos sites internos de nossos clientes. Nem
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que possam estar disponíveis para você, entre em contato com seu representante da GS ou acesse https://research.gs.com.
As informações de divulgação também estão disponíveis em https://www.gs.com/research/hedge.html ou em Research Compliance, 200 West Street, New York, NY 10282.
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Latin America Economics Analyst - Brazil Presidential Runoff Election - Too Hot To Handle! - PTBR

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27 de outubro de 2022 | 8h08 EDT

Analista de Economia da América

Latina Eleição Presidencial do Brasil — Quente demais para lidar!

Tempo de encerramento das eleições presidenciais Alberto Ramos

Uma eleição competitiva Renan Muta

O próximo presidente precisará alcançar o outro lado do corredor

Segundo turno da eleição presidencial no Brasil — quente demais para lidar!

suas nádegas, eles terão que se sentar em suas bolhas”.

presidente dos Estados Unidos.

elevados do que o habitual por parte dos tribunais.

votos; 6,2 milhões

2018) os votos foram atipicamente baixos.

Presidente Bolsonaro varreu Sul e Centro-Oeste No primeiro turno, Jair Bolsonaro

Figura 1: Bolsonaro varreu Sul e Centro-Oeste, Lula venceu no Nordeste

Fonte: Tribunal Superior Eleitoral, Goldman Sachs Global Investment Research

Figura 2: O ex-presidente Lula venceu em 14 Estados; Presidente Bolsonaro em 13

Amapá (AP) 45,7 43,4 2.3

Fonte: Tribunal Superior Eleitoral, Goldman Sachs Global Investment Research

Na eleição de 2 de outubro, candidatos pró-Bolsonaro e de centro-direita conseguiram alguns

polarizada: agora há bancadas de esquerda e de direita maiores, em detrimento de bancadas centristas

questionamento e congresso de oposição em caso de vitória do ex-presidente Lula.

eleições parlamentares e governamentais, os resultados finais podem divergir da última pesquisa

do que nas pesquisas de primeiro turno.

Figura 4: Pesquisas mostram diminuição da lacuna após a primeira rodada

Datafolha Paraná Pesquisas

Lula Bolsonaro Lula Bolsonaro

23 de agosto 30 de agosto 6 de setembro 13 de setembro 20 de setembro 27 de setembro 4 de outubro 11 de outubro 18 de outubro

Fonte: Datafolha, IPEC, Goldman Sachs Global Investment Research

Figura 5: Sondagens mostram o ex-presidente Lula com uma ligeira vantagem

Enquete de Enquetes 51,9 48,1 +3,8

Quest de 26 de outubro 53,3 46,7 +6,7 ÿ 1.0pp 2000 ± 2,0

26 de outubro PoderData 52,7 47,3 +5,4 ÿ 1.0pp 5000 ± 1,5

25 de outubro Ipespe 53.2 46,8 +6,4 ÿ .1pp 1100 ± 3,0

25 de outubro Paraná 50,2 49,8 +0,4 ÿ 2,2 pp 2020 ± 2,2

Atlas de 24 de outubro 53,0 47,0 +5,9 ÿ 1,2 pp 4500 ± 1,0

24 de outubro IPEC 53,8 46,2 +7,5 = 3008 ± 2,0

21 de outubro Modalmais/Futura 49,5 50,5 -1,1 ÿ 1,5pp ÿ 2000 ± 2,2

21 de outubro Verita 48,6 51,4 -2,8 .4pp ÿ 20220 ± 2,0

20 de outubro Exame/ideia 52.1 47,9 +4,2 7,7pp ÿ 1500 ± 3,0

Datafolha de 19 de outubro 52.1 47,9 +4,3 1,1pp ÿ 2912 ± 2,0

17 de outubro MDA 53,5 46,5 +7,0 3,0pp 2002 ± 2,2

GERP de 11 de outubro 51.1 48,9 +2,1 = 2095 ± 2,18

Altas taxas de abstenção favoreceriam teoricamente o presidente Bolsonaro

inclinando-se a favor do ex-presidente Lula. Por outro lado, a taxa de abstenção de

candidatos, e o jogo de chão no dia da eleição provavelmente determinará o resultado

Escoamento da primeira rodada 2018 2022

Fonte: Tribunal Superior Eleitoral, Goldman Sachs Global Investment Research

Homens Mulheres analfabeto Educação primária Educação secundária Ensino superior

1. Mais de um terço dos eleitores

uma. julgar 'inaceitável' votar no outro candidato (34%/37% dos

b. seria 'infeliz' se um filho/filha se casasse com um apoiador do outro

1. Significativos 15%/9% dos apoiadores de Lula/Bolsonaro relatam ter terminado

2. 38%/32% dos apoiadores de Lula/Bolsonaro acreditam que os relacionamentos rompidos

Altos níveis duradouros de polarização social e política e política partidária inflexível

poderia comprometer a paz social, minar gradualmente a credibilidade de instituições-chave,

e enfraquecer as condições de governabilidade.

Apoiadores de Lula Apoiadores de Bolsonaro Apoiadores de Lula Apoiadores de Bolsonaro

Os resultados da contagem antecipada de votos podem diferir significativamente da contagem final

No entanto, ressaltamos que em eleições anteriores, e também durante o 2 de outubro

contados e na contagem final houve um balanço de 11,8pt a favor de Lula.

Alta taxa de reeleição em nível de governador A profunda

15 das 27 corridas governamentais foram resolvidas na primeira rodada. Dos 20 governadores