Arbitragem de juros cobertos

O que é a arbitragem de juros coberta?

A arbitragem de juros cobertos é uma estratégia na qual um investidor usa um contrato a

termo para se proteger contra o risco da taxa de câmbio. A arbitragem de taxas de juros
cobertas é a prática de usar diferenciais favoráveis de taxas de juros para investir em uma
moeda de maior rendimento e proteger o risco cambial por meio de um contrato de câmbio a
termo.

A arbitragem de juros cobertos só é possível se o custo de cobertura do risco cambial for

menor do que o retorno adicional gerado pelo investimento em uma moeda de maior
rendimento – daí a palavra arbitragem. Pode ser contrastado com a arbitragem de juros não
coberta.

Principais vantagens

A arbitragem de juros cobertos usa uma estratégia de arbitragem dos diferenciais de taxas de
juros entre os mercados de contratos à vista e a prazo para proteger o risco de taxa de juros
nos mercados de câmbio.

Essa forma de arbitragem é complexa e oferece baixos retornos por negociação. Mas os
volumes de comércio têm potencial para inflar os retornos.

Essas oportunidades baseiam-se no princípio da paridade da taxa de juros coberta.

Noções básicas de arbitragem de juros cobertos

Os retornos da arbitragem de taxas de juros cobertas tendem a ser pequenos, especialmente

em mercados competitivos ou com níveis relativamente baixos de assimetria de informação.
Parte da razão para isso é o advento da tecnologia de comunicação moderna. A pesquisa
indica que a arbitragem de juros cobertos foi significativamente maior entre libras esterlinas e
dólares americanos durante o período do padrão ouro devido a fluxos de informações mais
lentos.

Embora os ganhos percentuais tenham se tornado pequenos, eles são grandes quando o
volume é levado em consideração. Um ganho de quatro centavos por US $ 100 não é muito,
mas parece muito melhor quando milhões de dólares estão envolvidos. A desvantagem desse
tipo de estratégia é a complexidade associada à realização de transações simultâneas em
diferentes moedas.

Essas oportunidades de arbitragem são incomuns, uma vez que os participantes do mercado
correrão para explorar uma oportunidade de arbitragem, se houver, e a demanda resultante
corrigirá rapidamente o desequilíbrio. Um investidor que segue essa estratégia está fazendo
transações simultâneas no mercado à vista e a prazo, com o objetivo geral de obter lucro sem
risco por meio da combinação de pares de moedas.

Exemplo de arbitragem de juros cobertos

Observe que as taxas de câmbio a termo são baseadas em diferenciais de taxas de juros entre
duas moedas. Como um exemplo simples, suponha que a moeda X e a moeda Y estão sendo
negociadas em paridade no mercado à vista (ou seja, X = Y), enquanto a taxa de juros de um
ano para X é 2% e para Y é 4%. Portanto, a taxa futura de um ano para este par de moedas é X
= 1,0196 Y (sem entrar na matemática exata, a taxa futura é calculada como [taxa à vista]
vezes [1,04 / 1,02]).

A diferença entre a taxa a termo e a taxa à vista é conhecida como “pontos de swap”, que
neste caso equivale a 196 (1,0196 – 1,0000). Em geral, uma moeda com uma taxa de juros
mais baixa será negociada com um prêmio a termo para uma moeda com uma taxa de juros
mais alta. Como pode ser visto no exemplo acima, X e Y estão sendo negociados em paridade
no mercado à vista, mas no mercado a termo de um ano, cada unidade de X obtém 1,0196 Y
(ignorando os spreads de compra / venda para simplificar).

A arbitragem de juros cobertos, nesse caso, só seria possível se o custo do hedge fosse menor
que o diferencial da taxa de juros. Vamos supor que os pontos de swap necessários para
comprar X no mercado a termo daqui a um ano sejam de apenas 125 (em vez dos 196 pontos
determinados pelos diferenciais de taxas de juros). Isso significa que a taxa a termo de um ano
para X e Y é X = 1,0125 Y.

Um investidor experiente poderia, portanto, explorar esta oportunidade de arbitragem da

seguinte forma:

Peça emprestado 500.000 de moeda X @ 2% ao ano, o que significa que a obrigação total de
reembolso do empréstimo após um ano seria 510.000 X.

Converta 500.000 X em Y (porque oferece uma taxa de juros de um ano mais alta) à taxa à
vista de 1,00.

Trave a taxa de 4% sobre o valor do depósito de 500.000 Y e, simultaneamente, celebre um

contrato a termo que converta o valor do vencimento total do depósito (que resulta em
520.000 Y) na moeda X à taxa a termo de um ano de X = 1,0125 Y.

Após um ano, liquidar o contrato a termo à taxa contratada de 1,0125, o que daria ao
investidor 513.580 X.

Reembolsar o valor do empréstimo de 510.000 X e embolsar a diferença de 3.580 X.