Macro Brasil

1 de setembro de 2022

Leitura forte no 2T22 coloca viés de alta na nossa projeção do

PIB em 2022
Nossa visão: mantemos nossa projeção de que a economia permanecerá relativamente estável até o final do
ano (+0,1% no 3T22 e -0,1% no 4T22). O estímulo fiscal provavelmente será compensado pelos efeitos da
política monetária contracionista e pela desaceleração da atividade global. Esse resultado coloca viés de alta
na nossa projeção do PIB em 2022 (atual: +2,2%).

 O PIB cresceu 1,2% na variação trimestral com ajuste sazonal no 2T22, próximo da nossa projeção (+1,1%) e
acima da mediana das expectativas de mercado (+0,9%). Com este resultado, o carrego estatístico deixado para
o segundo semestre atingiu +2,6%. Comparado ao 2T21, o PIB avançou 3,3%, também próximo de nossa
projeção (3,0%) e acima do consenso (2,8%).

 Na comparação anual, a principal surpresa positiva em relação à nossa estimativa veio dos serviços
(realizado:+4,5%; projeção:+3,7%), com destaque para a administração pública. Por sua vez, o setor da
indústria também ficou ligeiramente acima da nossa estimativa (realizado:+1,9%; projeção:+0,8%). Do lado
negativo, a agropecuária ficou abaixo das nossas projeções (realizado: -2,5%; projeção: +1,5%).

 Do lado da demanda, o crescimento foi impulsionado pelo consumo (+2,6%), na variação trimestral com ajuste
sazonal, e investimento (+4,8%), enquanto o setor externo contribuiu negativamente.

 Nossos indicadores diários apontam para uma desaceleração da atividade em julho e agosto. Até o momento,
não vemos efeito significativo do aumento de pagamentos e de beneficiários do programa Auxílio Brasil. No
entanto, esperamos algum crescimento nos gastos reais ao longo dos próximos meses.

Variação trimestral com ajuste sazonal Variação interanual

3T-21 4T-21 1T-22 2T-22 3T-21 4T-21 1T-22 2T-22

PIB 0,1 0,8 1,1 1,2 4,0 1,6 1,7 3,3
Demanda 0 0 0 0 0,0 0,0 0,0 0,0
Consumo 1,0 1,0 0,5 2,6 4,2 2,1 2,2 5,3
Consumo do Governo 1,0 0,8 -0,1 -0,9 3,5 2,8 3,3 0,7
Investimento (FBCF) -0,2 0,1 -3,0 4,8 18,8 3,4 -7,2 1,5
Exportações -7,9 -0,3 5,7 -2,5 4,0 3,3 8,1 -4,8
Importações -5,4 0,7 -4,0 7,6 20,6 3,7 -11,0 -1,1
Oferta 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Agropecuária -7,6 5,9 -0,9 0,5 -9,0 -0,8 -8,0 -2,5
Indústria 0,0 -0,9 0,6 2,2 1,3 -1,3 -1,5 1,9
Serviços 1,3 0,8 1,1 1,3 5,8 3,3 3,7 4,5
Fonte: IBGE, Itaú

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Macro Brasil | 1 de setembro de 2022

Projeção Real Contribuição Variação

2T22 Peso 2T22 Peso
(vs. 2T21) (vs. 2T21) para o erro trimestral*

PIB 100% 3,0% 3,3% 0,3% PIB 100% 1,2%

AGROPECUÁRIA 7% 1,5% -2,5% -0,3% SERVIÇOS 59% 1,3%
INDÚSTRIA 19% 0,8% 1,9% 0,2% Outros Serviços 13% 3,3%
Transformação 10% 0,1% 0,5% 0,0% Transporte, armazenagem e correio 3% 3,0%
Construção 2% 9,4% 9,9% 0,0% Serviços de informação 3% 2,9%
Utilities* 2% 6,3% 10,8% 0,1% Comércio 13% 1,7%
Extrativa Mineral 5% -5,3% -4,0% 0,1% APU, educação pública e saúde pública 14% -0,8%
SERVIÇOS 59% 3,7% 4,5% 0,5% Interm. financeira e seguros 5% 1,4%
APU, educação pública e saúde pública 14% -1,3% 1,1% 0,3% Atividades imobiliárias 8% 0,3%
Outros Serviços*** 13% 13,1% 13,6% 0,1% INDÚSTRIA 19% 2,2%
Comércio 13% 0,8% 1,3% 0,1% Extrativa Mineral 5% 2,2%
Atividades imobiliárias 8% 0,8% 0,5% 0,0% Construção 2% 2,7%
Interm. financeira e seguros 5% 0,3% 1,0% 0,0% Transformação 10% 1,7%
Transporte, armazenagem e correio 3% 13,4% 11,7% -0,1% Utilities* 2% 3,1%
Serviços de informação 3% 3,5% 4,6% 0,0%
AGROPECUÁRIA 7% 0,5%
IMPOSTOS 15% 2,7% 1,6% -0,2%
*Eletricidade e gás, água, esgoto e limpeza urbana
**Com ajuste sazonal
***Inclui serviços prestados às famílias (bares, restaurantes, hotéis, salão de beleza, etc.)
Fonte: IBGE, Itaú

PIB PIB da agropecuária

180 275
Índice dessazonalizado Índice dessazonalizado
1995=100 1995=100
175
255
170
235
165
215
160

155 195

150
175
145
PIB 155
140 Agropecuária

135 135
jun-09
jun-10
jun-11
jun-12
jun-13
jun-14
jun-15
jun-16
jun-17
jun-18
jun-19
jun-20
jun-21
jun-22
jun-09
jun-10
jun-11
jun-12
jun-13
jun-14
jun-15
jun-16
jun-17
jun-18
jun-19
jun-20
jun-21
jun-22

Fonte: IBGE, Itaú Fonte: IBGE, Itaú

PIB da indústria PIB do setor de serviços

155 190
Índice dessazonalizado Índice dessazonalizado
150 1995=100 185 1995=100

145 180

175
140
170
135
165
130
160
125
155
120 150
115 145
Indústria Serviços
110 140
jun-09
jun-10
jun-11
jun-12
jun-13
jun-14
jun-15
jun-16
jun-17
jun-18
jun-19
jun-20
jun-21
jun-22
jun-09
jun-10
jun-11
jun-12
jun-13
jun-14
jun-15
jun-16
jun-17
jun-18
jun-19
jun-20
jun-21
jun-22

Fonte: IBGE, Itaú Fonte: IBGE, Itaú

2
Macro Brasil | 1 de setembro de 2022

Consumo das famílias Consumo do Governo

200 155
Índice dessazonalizado Índice dessazonalizado
1995=100 1995=100
190
150

180
145

170

140
160

135
150
Consumo das famílias Consumo do Governo
140 130
jun-09
jun-10
jun-11
jun-12
jun-13
jun-14
jun-15
jun-16
jun-17
jun-18
jun-19
jun-20
jun-21
jun-22

jun-09
jun-10
jun-11
jun-12
jun-13
jun-14
jun-15
jun-16
jun-17
jun-18
jun-19
jun-20
jun-21
jun-22
Fonte: IBGE, Itaú Fonte: IBGE, Itaú

Formação bruta de capital fixo Exportações

360
210 Índice dessazonalizado
Reais do 2T22, Índice dessazonalizado 1995=100
200 1996=100 340
190
320
180
170 300
160
280
150
140 260
130
120 Formação bruta de capital fixo 240
Formação bruta de capital fixo (ex-plataformas*) Exportações
110
220
jun-09
jun-10
jun-11
jun-12
jun-13
jun-14
jun-15
jun-16
jun-17
jun-18
jun-19
jun-20
jun-21
jun-22

jun-09
jun-10
jun-11
jun-12
jun-13
jun-14
jun-15
jun-16
jun-17
jun-18
jun-19
jun-20
jun-21
jun-22

*Desconsiderando efeitos contábeis do REPETRO.

Fonte: IBGE, Itaú, MDIC Fonte: IBGE, Itaú

3
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Importações
310
Índice dessazonalizado
290 1995=100

270

250

230

210

190

170
Importações
150
jun-09
jun-10
jun-11
jun-12
jun-13
jun-14
jun-15
jun-16
jun-17
jun-18
jun-19
jun-20
jun-21
jun-22
Fonte: IBGE, Itaú

Natalia Cotarelli
Matheus Fuck

Pesquisa macroeconômica – Itaú

Mario Mesquita – Economista-Chefe

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