Aula 3: Progressões e Valor Presente Líquido

(Cap.4 do RWJ e Progressões e matemática financeira MWZ )

Carolina Parra Martínez

Finanças Corporativas 2/2019

15 de Agosto de 2019

Carolina Parra (UERJ) Finanças Corporativas 15 de Agosto de 2019 1 / 18

Conteúdos

1 Valor e orçamento de capital

Carolina Parra (UERJ) Finanças Corporativas 15 de Agosto de 2019 2 / 18

Introdução

A aula passada discutimos como os mercados financeiros conciliam as

preferências entre consumo atual e consumo futuro.

Na prática, os indivíduos não estão limitados a investir nos mercados

financeiros. Eles podem adquirir máquinas, fábricas, prédios, etc.

Vimos então, que não importa a preferência temporal do individuo

desde que ele pode acudir aos mercados financeiros para tomar
emprestado em base no pagamento futuro do projeto.

Carolina Parra (UERJ) Finanças Corporativas 15 de Agosto de 2019 3 / 18

VPL e a empresa

Todos os acionistas serão beneficiados se os administradores

obedecerem o critério do VPL, pois um investimento com VPL
positivo aumentará o valor das ações da empresa.

O Teorema de separação diz que todos os investidores desejarão

aceitar ou rejeitar os mesmos projetos de investimento usando o
critério do VPL, independente de quais sejam suas preferências
pessoais.

Os investidores podem delegar as operações da empresa e exigir que

os administradores usem a regra do VPL.

Carolina Parra (UERJ) Finanças Corporativas 15 de Agosto de 2019 4 / 18

Exemplo: Pedro está procurando vender um terreno em São Gonçalo. Ele
recebeu uma oferta de $R 100.000 pela propriedade, a ser paga hoje. Ele
estava prestes a aceitar a oferta quando outro individuo lhe ofereceu $R
118.000 a ser pagos de aqui a um ano. Pedro está convencido de que
ambos compradores são honestos e solventes. Supondo que o dinheiro
aplicado no bando rende 12% ao ano. Que oferta deve aceitar?.

Carolina Parra (UERJ) Finanças Corporativas 15 de Agosto de 2019 5 / 18

Lembre que
Valor Futuro (VF) é o valor da quantia após aplicação.
V F = 100.000(1 + 12/100) = 112.000 reais.

Valor Presente (VP) é a quantidade que deve ser aplicada hoje para
obter os $R 118.000 o próximo ano. V P (1 + 12/100) = 118.000.
V P = $R 105.357

A uma taxa de juros de 12% ao ano, ele ficaria indiferente entre ter
$R 105.357 hoje e $R 118.000 o ano seguinte.
Em geral,
C1
VP =
1+r
onde C1 é o fluxo de caixa previsto na data 1 e r a taxa de juros
apropriada.

Carolina Parra (UERJ) Finanças Corporativas 15 de Agosto de 2019 6 / 18

Pergunta: Se aplicamos $500 na poupança, que rende 7% composto
anualmente. Quanto obteremos no final de 3 anos?.

V F = C0 (1 + r)T

Pergunta: Quanto um investidor deve emprestar hoje para poder receber

$1 dois anos mais tarde? (r = 9 %)

CT
VP =
(1 + r)T

Exercício: Pedro receberá $10.000 de aqui a 3 anos. Ele pode conseguir

8% em suas aplicações, de modo que a taxa de desconto apropriada é 8%.
Qual é o valor presente de seu fluxo de caixa futuro?.

Carolina Parra (UERJ) Finanças Corporativas 15 de Agosto de 2019 7 / 18

Carolina Parra (UERJ) Finanças Corporativas 15 de Agosto de 2019 8 / 18
VPL de um fluxo de T períodos

O VPL de um fluxo de caixa de um projeto de T períodos é

C1 C2 CT
V P L = −C0 + + + ... +
(1 + r) (1 + r) 2 (1 + r)T
C0 positivo após aplicação.

Exemplo Pedro ganhou a loteria de Kentucky e deverá receber os

seguintes fluxos:
Ano 1: $2.000
Ano 2: $5.000.
Ele pode obter 6% de sua caderneta de pupança. Por tanto, ele é
indiferente entre receber $ 6.337 agora e o fluxo de pagamentos.

Carolina Parra (UERJ) Finanças Corporativas 15 de Agosto de 2019 9 / 18

Composição

Outro conceito importante é a composição. Imagine que um banco pague

uma taxa de 10% compostos semestralmente. Isto quer dizer que um
depósito de $1.000 renderia $1.000 × 1, 05 = $1.050 ao fim de seis meses
e $1.050 × 1, 05 = $1.102, 50 ao fim do ano.

Assim, 10% compostos semestralmente equivalem a 10, 25% compostos

anualmente. Se a composição fosse trimestral a 10 % gera a riqueza no
 4
0.10
final de ano 1.000 1 + 4 .

Em geral, a composição de um investimento m vezes gera uma riqueza

final anual de
m
r

C0 = 1 +
m
onde r é a taxa cotada anual de juros (taxa percentual anual).

Carolina Parra (UERJ) Finanças Corporativas 15 de Agosto de 2019 10 / 18

Exercicio: Qual é a riqueza de Ana no final do ano se recebe uma taxa
cotada anual de juros de 24 % compostos mensalmente, numa aplicação
de 1 real ?.
Se você obteve 1, 2682 reais, está correto. A taxa de 26, 82% e dita taxa
anual efetiva de juros.
m
r

TAEJ = 1 + − 1.
m

Exercicio: Sendo a taxa cotada anual de juros de 8%, composta

trimestralmente, qual é a taxa anual efetiva de juros?
No caso de um investimento por T anos, a composição resulta
mT
r

V F = C0 1+
m

Carolina Parra (UERJ) Finanças Corporativas 15 de Agosto de 2019 11 / 18

Carolina Parra (UERJ) Finanças Corporativas 15 de Agosto de 2019 12 / 18
Progressões Geométricas ou séries uniformes

Uma progressão geométrica é uma sequencia na qual é constante a

divisão de cada termo (a partir do segundo) pelo seu antecessor. O
quociente q é dito razão.

Uma progressão geométrica de razão q = (1 + r) é uma sequência

cuja taxa de crescimento é constante igual a r.

Em toda progressão geométrica (an ) de razão q, tem-se, para todo

natural n, an = a1 q n−1 . Se a seq. começa do n = 0, então
an = a0 q n .
Em particular, se a taxa de juros é r, uma aplicação inicial C0 , após
T períodos de tempo, resulta em CT = C0 (1 + r)T

Carolina Parra (UERJ) Finanças Corporativas 15 de Agosto de 2019 13 / 18

Ex: Se a população de certa cidade é hoje de 500 mil habitantes e cresce
3 % ao ano, qual será a população da cidade de aqui a 10 anos?.

Teorema: A soma nos n primeiros termos de uma progressão geométrica

(an ) de razão q 6= 1 é igual a

1 − qn
Sn = a1
1−q

Teorema
O valor de uma série uniforme de n pagamentos iguais a C, uma unidade
de tempo antes do primeiro pagamento, com r sendo a taxa de juros, igual
a
" #
1 − (1 + r)−n 1 1
 
VP =C =C − .
r r r(1 + r)n

Dem: Use q = (1 + r)−1 no Teorema de progressões.

Carolina Parra (UERJ) Finanças Corporativas 15 de Agosto de 2019 14 / 18
Corolario
O valor da série uniforme na época do último pagamento é
Vf = V P (1 + r)n , logo

(1 + r)n − 1
 
Vf = C
r

Corolario
O valor de uma perpetuidade de termos iguais a C, uma unidade tempo
antes do primeiro pagamento é
C
VP =
r
sendo r a taxa de juros.

Carolina Parra (UERJ) Finanças Corporativas 15 de Agosto de 2019 15 / 18

Exercicios: Exercícios na pasta de Dropbox. Os exercícios com ∗ precisam
ser resolvidos com calculadora.

Carolina Parra (UERJ) Finanças Corporativas 15 de Agosto de 2019 16 / 18

Carolina Parra (UERJ) Finanças Corporativas 15 de Agosto de 2019 17 / 18
Carolina Parra (UERJ) Finanças Corporativas 15 de Agosto de 2019 18 / 18