Ebook - Estrutura Das Demonstracoes Contabeis Laureate

ESTRUTURA DAS
DEMONSTRAÇÕES
CONTÁBEIS
ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS
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APRESENTAÇÃO
APRESENTAÇÃO
Caro amigo(a),
Nos próximos meses, vamos mergulhar na análise da conjuntura econômica. Embora pareça
trabalho de economistas, a análise de conjuntura está presente em todas as áreas do mercado de
trabalho. É indispensável para qualquer carreira conhecer bem as nuances da economia, bem como
os limites e possibilidades que o saber econômico pode proporcionar, facilitando a geração de novos
negócios nos mais diversos campos de atuação, e também no sentido de conhecer as particularidades
do mercado baiano, que tem especificidades e limitações impostas por suas características econômicas.
Especificamente em relação a essa disciplina, bucamos abarcar as principais discussões da análise
econômica. Num primeiro momento, vamos entender a lógica de funcionamento de um mercado e
as leis fundamentais da oferta e demanda. Feitas essas considerações de caráter mais conceitual,
partimos para a análise de conjuntura propriamente dita, com destaque para o desempenho econômico
do Brasil e da Bahia na atualidade.
Neste curso, será possível entender como as variáveis econômicas se relacionam às mais
diferentes atividades. Em nosso módulo, vamos analisar as principais decisões econômicas como, por
exemplo, os instrumentais de atuação do governo no combate à inflação, na determinação do nível
ótimo do crescimento do PIB, na geração de empregos, bem como as políticas de determinação do
desenvolvimento econômico do nosso país. Em uma de nossas aulas, será esclarecida a questão do
crescimento econômico e do desenvolvimento, variáveis que longe de serem sinônimas, interferem
diretamente no bem-estar da nossa população. Assim também esclareceremos por que o Banco Central
do Brasil assume uma importância tão grande em nossa economia e como as decisões tomadas por
esse organismo podem afetar os nossos negócios e, inclusive, as nossas exportações para os demais
países do globo.
Devido ao caráter dinâmico da análise da Conjuntura Econômica Internacional e Nacional,
decidimos tratar as atualidades através de discussões orientadas em fóruns abertos no AVA ao longo
dos semestres letivos. Desta forma, garantimos a construção e o compartilhamento do conhecimento
de fatos relevantes e atuais em cada momento de interação.
A maior parte do nosso contato se dará no AVA – Ambiente Virtual de Aprendizagem. Lá, estaremos
à disposição para dirimir todas as dúvidas que possam surgir.
Espero que esta matéria seja uma oportunidade de abrirmos um grande debate, não com a
pretensão de formar somente economistas, mas de contribuir para o aperfeiçoamento e excelência
dos cursos de graduação da UNIFACS. Lembremos que o sucesso desta empreitada depende muito de
nossa interação com a nova possibilidade de um aprendizado multidimensional e do desejo individual
da busca por novos horizontes, fatores que, em um mercado altamente competitivo, são diferenciais
para uma boa inserção no mercado de trabalho.
Gustavo Casseb Pessoti
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APRESENTAÇÃO
SUMÁRIO
APRESENTAÇÃO.................................................................................................................... 5
AULA 1 - CONCEITOS BÁSICOS: ESTRUTURAÇÃO DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS,

DE ACORDO COM AS LEIS Nº 11.638/07 E 11.941/2009 E CPC CONCEITUAL BÁSICO............. 9
AULA 2 - INTRODUÇÃO À DISCIPLINA E AJUSTES NECESSÁRIOS

ÀS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS........................................................................................ 23
AULA 3 - INDICADORES DE ANÁLISES VERTICAL E HORIZONTAL DO BALANÇO

PATRIMONIAL E DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO............................................................... 35
AULA 4 - ÍNDICES DE LIQUIDEZ: LIQUIDEZ CORRENTE, CAPITAL CIRCULANTE, LIQUIDEZ SECA,

LIQUIDEZ IMEDIATA E LIQUIDEZ GERAL................................................................................ 51
AULA 5 - ÍNDICES DE ENDIVIDAMENTO: PARTICIPAÇÃO DE CAPITAIS

DE TERCEIROS..................................................................................................................... 63
AULA 6 - ÍNDICES DE RENTABILIDADE: RETORNO SOBRE INVESTIMENTOS, PATRIMÔNIO

LÍQUIDO E RENTABILIDADE DA EMPRESA X RENTABILIDADE DO EMPRESÁRIO........................73
AULA 7 - ÍNDICES DE ATIVIDADE: PRAZO MÉDIO DE RECEBIMENTO DE VENDAS, PRAZO

MÉDIO DE PAGAMENTO DE COMPRAS, PRAZO MÉDIO DE RENOVAÇÃO DE ESTOQUES............83
AULA 8 - EBITDA E EVA: CONCEITO, LIMITAÇÕES E UTILIZAÇÃO COMO INSTRUMENTO

DE ANÁLISE..............................................................................................................................95
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AULA 1
Conceitos Básicos: Estruturação das Demonstrações
Contábeis, de Acordo com as Leis Nº 11.638/07 e
11.941/2009 e CPC Conceitual Básico
Autora: Claudia Sampaio da Silva Freire
Fonte: http://www.sxc.hu/photo/966066
http://www.sxc.hu/photo/665434/?forcedownload=1
Olá, caro aluno!

Nesta aula, vamos revisar os conceitos básicos relacionados à estruturação das demonstrações
contábeis, conforme as alterações propostas pelas Leis 11.638/07 e 11.941/09 (MP 449/08), bem
como pronunciamento conceitual básico.
Bom estudo!
ALTERAÇÕES DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS

Em razão das Leis nº 11.638/07 e MP nº 449/08, convertida na Lei nº 11.941 em 27 de maio de
2009, as Demonstrações contábeis sofreram alterações substanciais que modificaram a estrutura
do Balanço Patrimonial do Demonstrativo de resultado (DRE) e a forma de apuração de resultados.
Veja, a seguir, algumas mudanças retiradas do Comunicado Técnico – CT 01 Resolução nº 1.159 de 2009:
» » classificação do Ativo e do Passivo em “Circulante” e “Não Circulante”;
» » extinção do grupo Ativo Permanente;
» » restrição ao longo do exercício de 2008 e extinção, a partir da data de 5/12/2008, para a
utilização do subgrupo Ativo Diferido;
» » criação do subgrupo “Intangível” no grupo do Ativo Não Circulante;
» » proibição de reavaliação espontânea de ativos;
» » registro, em contas do Ativo e Passivo, dos contratos de arrendamento mercantil financeiro
(leasing);
» » extinção do grupo de contas de Resultados de Exercícios Futuros;
» » criação, no Patrimônio Líquido, da conta de “Ajustes de Avaliação Patrimonial”;
» » destinação do saldo de Lucros Acumulados;
» » alteração da sistemática de contabilização das doações e subvenções fiscais, anteriormente
contabilizadas em conta de Reserva de Capital;
» » mudança da sistemática de contabilização dos prêmios nas emissões de debêntures,
anteriormente contabilizados em conta de Reserva de Capital;
» » extinção da classificação das Receitas e Despesas em Operacionais e Não Operacionais;
» » substituição da Demonstração das Origens e Aplicações de Recursos (Doar) pela Demonstração
dos Fluxos de Caixa (DFC) que faz parte do rol das Demonstrações Contábeis obrigatórias;
» » obrigatoriedade da elaboração da Demonstração do Valor Adicionado (DVA) para as empresas
de capital aberto;
» » implantação da apuração do Ajuste a Valor Presente de elementos do ativo e do passivo.
As alterações trazidas pela mudança da legislação têm o objetivo de harmonizar a contabilidade
brasileira com os padrões internacionais, facilitando o entendimento do investidor estrangeiro à
medida que aumenta a transparência dos balanços e possibilita a comparabilidade das demonstrações
financeiras de diferentes regiões do mundo, oportunizando, assim, a interpretação dos balanços
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AULA 1 - CONCEITOS BÁSICOS: ESTRUTURAÇÃO DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS, DE ACORDO COM AS LEIS NO 11.638/07 E 11.941/2009 E CPC CONCEITUAL BÁSICO
de diferentes empresas ao redor do mundo, além de promover o trabalho dos contadores pela sua
aplicação universal.
Ainda visando harmonizar os entendimentos, recomendações e estruturas contábeis, a classe
contábil criou o Comitê de pronunciamentos contábeis que nasceu da soma de esforços das
seguintes entidades:
» » Associação Brasileira de Companhias Abertas (Abrasca);
» » Associação de Analistas Profissionais de Investimentos do Mercado de Capitais (Apimec
Nacional);
» » Bolsa de Valores do Estado de São Paulo (Bovespa);
» » Conselho Federal de Contabilidade (CFC);
» » Fundação Instituto de Pesquisas Contábeis, Atuariais e Financeiras (Fipecafi);
» » Instituto de Auditores Independentes do Brasil (Ibracon).
Segundo informações extraídas do site www.cpc.org.br, do Comitê de Pronunciamentos Contábeis,
o CPC, este foi criado em razão das necessidades de:
» » convergência internacional das normas contábeis (redução de custo de elaboração de relatórios
contábeis, redução de riscos e custo nas análises e decisões, redução de custo de capital);
» » centralização na emissão de normas dessa natureza (no Brasil, diversas entidades o fazem, o
que gera divergência no entendimento das normas);
» » representação e processo democráticos na produção dessas informações (produtores da
informação contábil, auditor, usuário, intermediário, academia, governo).
CRIAÇÃO E OBJETIVO
Criado pela Resolução CFC nº 1.055/05, o CPC tem como objetivo:
[...] o estudo, o preparo e a emissão de Pronunciamentos Técnicos sobre pro-
cedimentos de Contabilidade e a divulgação de informações dessa natureza,
para permitir a emissão de normas pela entidade reguladora brasileira, vi-
sando à centralização e uniformização do seu processo de produção, levando
sempre em conta a convergência da Contabilidade Brasileira aos padrões
internacionais.
Além dos membros atuais, serão sempre convidados a participar representantes dos seguintes
órgãos:
» » Banco Central do Brasil (BCB);
» » Comissão de Valores Mobiliários (CVM);
» » Secretaria da Receita Federal (SRF);
» » Superintendência de Seguros Privados (Susep).
Outras entidades ou especialistas poderão ser convidados. Também será possível formar Comissões
e Grupos de Trabalho para temas específicos.
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PRODUTOS DO CPC:
» » Pronunciamentos Técnicos;
» » Orientações;
» » Interpretações.
Os Pronunciamentos Técnicos serão obrigatoriamente submetidos a audiências públicas. As
Orientações e Interpretações poderão, também, sofrer esse processo.
No pronunciamento conceitual básico, o CPC apresenta uma série de recomendações fundamentais
à construção das demonstrações contábeis, fundamentado no novo conceito de harmonização.
Farei aqui a extração das principais recomendações.
PRESSUPOSTOS BÁSICOS
Este pronunciamento estabelece como pressupostos básicos os princípios contábeis da competência
e continuidade. A intenção do CPC é recomendar que as demonstrações sejam confeccionadas com
base nessas premissas.
REGIME DE COMPETÊNCIA
A fim de atingir seus objetivos, demonstrações contábeis são preparadas conforme o regime contábil
de competência. Segundo esse regime, os efeitos das transações e outros eventos são reconhecidos
quando ocorrem (e não quando caixa ou outros recursos financeiros são recebidos ou pagos) e são
lançados nos registros contábeis e reportados nas demonstrações contábeis dos períodos a que
se referem. As demonstrações contábeis preparadas pelo regime de competência informam aos
usuários não somente sobre transações passadas envolvendo o pagamento e recebimento de caixa
ou outros recursos financeiros, mas também sobre obrigações de pagamento no futuro e sobre
recursos que serão recebidos no futuro. Dessa forma, apresentam informações sobre transações
passadas e outros eventos que sejam as mais úteis aos usuários na tomada de decisões econômicas.
O regime de competência pressupõe a confrontação entre receitas e despesas.
CONTINUIDADE
As demonstrações contábeis são normalmente preparadas no pressuposto de que a entidade
continuará em operação no futuro previsível. Dessa forma, presume-se que a entidade não tem a
intenção nem a necessidade de entrar em liquidação nem de reduzir materialmente a escala das
suas operações; se tal intenção ou necessidade existir, as demonstrações contábeis terão que ser
preparadas em uma base diferente e, nesse caso, tal base deverá ser divulgada.
Outra questão importante estabelecida pelo pronunciamento conceitual básico são os aspectos
qualitativos das demonstrações contábeis. As características qualitativas são os atributos que
tornam as demonstrações contábeis úteis para os usuários. As quatro principais características
qualitativas são: compreensibilidade, relevância, confiabilidade e comparabilidade.
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COMPREENSIBILIDADE
Uma qualidade essencial das informações apresentadas nas demonstrações contábeis é que elas
sejam prontamente entendidas pelos usuários. Para esse fim, presume-se que os usuários tenham
um conhecimento razoável dos negócios, atividades econômicas e contabilidade e a disposição de
estudar as informações com razoável diligência. Todavia, informações sobre assuntos complexos que
devam ser incluídas nas demonstrações contábeis por causa da sua relevância para as necessidades
de tomada de decisão pelos usuários não devem ser excluídas em nenhuma hipótese, inclusive sob
o pretexto de que seria difícil para certos usuários as entenderem.
RELEVÂNCIA
Para serem úteis, as informações devem ser relevantes às necessidades dos usuários na tomada
de decisões. As informações são relevantes quando podem influenciar as decisões econômicas dos
usuários, ajudando-os a avaliar o impacto de eventos passados, presentes ou futuros, confirmando
ou corrigindo as suas avaliações anteriores.
As funções de previsão e confirmação das informações são internamente relacionadas. Por exemplo,
informações sobre o nível atual e a estrutura dos ativos têm valor para os usuários na tentativa
de prever a capacidade que a entidade tenha de aproveitar oportunidades e a sua capacidade
de reagir a situações adversas. As mesmas informações têm o papel de confirmar as previsões
passadas sobre, por exemplo, a forma na qual a entidade seria estruturada ou o resultado de
operações planejadas.
Informações sobre a posição patrimonial e financeira e o desempenho passado são frequentemente
utilizadas como base para projetar a posição e o desempenho futuros, assim como outros assuntos
nos quais os usuários estejam diretamente interessados, tais como pagamento de dividendos e
salários, alterações no preço das ações e a capacidade que a entidade tenha de atender seus
compromissos à medida que se tornem devidos. Para terem valor como previsão, as informações
não precisam estar em forma de projeção explícita. A capacidade de fazer previsões com base
nas demonstrações contábeis pode ser ampliada, entretanto, pela forma como as informações
sobre transações e eventos anteriores são apresentadas. Por exemplo, o valor da demonstração do
resultado como elemento de previsão é ampliado quando itens incomuns, anormais e esporádicos
de receita ou despesa são divulgados separadamente.
MATERIALIDADE
A relevância das informações é afetada pela sua natureza e materialidade. Em alguns casos, a
natureza das informações, por si só, é suficiente para determinar a sua relevância. Por exemplo,
reportar um novo segmento em que a entidade tenha passado a operar poderá afetar a avaliação
dos riscos e oportunidades com que a entidade se depara, independentemente da materialidade
em cada um dos principais resultados atingidos pelo novo segmento no período abrangido
pelas demonstrações contábeis. Em outros casos, tanto a natureza quanto a materialidade são
importantes; por exemplo: os valores dos estoques existentes em cada uma das suas principais
classes, conforme a classificação apropriada ao negócio.
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Uma informação é material se a sua omissão ou distorção puder influenciar as decisões econômicas
dos usuários, tomadas com base nas demonstrações contábeis. A materialidade depende do
tamanho do item ou do erro, julgado nas circunstâncias específicas de sua omissão ou distorção.
Assim, a materialidade proporciona um patamar ou ponto de corte em vez de ser uma característica
qualitativa primária que a informação deve ter para ser útil.
CONFIABILIDADE
Para ser útil, a informação deve ser confiável, ou seja, deve estar livre de erros ou vieses irrelevantes
e representar adequadamente aquilo que se propõe a representar.
Uma informação pode ser relevante, mas a tal ponto não confiável em sua natureza ou divulgação,
que o seu reconhecimento pode potencialmente distorcer as demonstrações contábeis. Por exemplo,
se a validade legal e o valor de uma reclamação por danos em uma ação judicial movida contra a
entidade são questionados, pode ser inadequado reconhecer o valor total da reclamação no balanço
patrimonial, embora possa ser apropriado divulgar o valor e as circunstâncias da reclamação.
REPRESENTAÇÃO ADEQUADA
Para ser confiável, a informação deve representar adequadamente as transações e outros eventos
que ela diz representar. Assim, por exemplo, o balanço patrimonial numa determinada data deve
representar adequadamente as transações e outros eventos que resultam em ativos, passivos e
patrimônio líquido da entidade e que atendam aos critérios de reconhecimento.
A maioria das informações contábeis está sujeita ao risco de não ser uma representação totalmente
fiel daquilo que se propõe a retratar. Isso pode decorrer de dificuldades inerentes à identificação
das transações ou outros eventos a serem avaliados ou à identificação e aplicação de técnicas de
mensuração e apresentação que possam transmitir, adequadamente, informações que correspondam
a tais transações e eventos. Em certos casos, a mensuração dos efeitos financeiros dos itens pode ser
tão incerta que não é apropriado o seu reconhecimento nas demonstrações contábeis; por exemplo,
embora muitas entidades gerem, internamente, ágio decorrente de expectativa de rentabilidade
futura ao longo do tempo (goodwill), é usualmente difícil identificar ou mensurar esse ágio com
confiabilidade. Em outros casos, entretanto, pode ser relevante reconhecer itens e divulgar o risco
de erro envolvendo o seu reconhecimento e mensuração.
PRIMAZIA DA ESSÊNCIA SOBRE A FORMA

Para que a informação represente adequadamente as transações e outros eventos que ela se propõe
a representar, é necessário que essas transações e eventos sejam contabilizados e apresentados de
acordo com a sua substância e realidade econômica, e não meramente sua forma legal. A essência
das transações ou outros eventos nem sempre é consistente com o que aparenta ser com base na
sua forma legal ou artificialmente produzida. Por exemplo, uma entidade pode vender um ativo a
um terceiro de tal maneira que a documentação indique a transferência legal da propriedade a esse
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terceiro; entretanto, poderão existir acordos que assegurem que a entidade continuará a usufruir
os futuros benefícios econômicos gerados pelo ativo e o recomprará depois de certo tempo por um
montante que se aproxima do valor original de venda acrescido de juros de mercado durante esse
período. Em tais circunstâncias, reportar a venda não representaria adequadamente a transação
formalizada.
NEUTRALIDADE
Para ser confiável, a informação contida nas demonstrações contábeis deve ser neutra, isto é,
imparcial. As demonstrações contábeis não são neutras se, pela escolha ou apresentação da
informação, elas induzirem à tomada de decisão ou a um julgamento, visando atingir um resultado
ou desfecho predeterminado.
PRUDÊNCIA
Os preparadores de demonstrações contábeis se deparam com incertezas que, inevitavelmente,
envolvem certos eventos e circunstâncias, tais como a possibilidade de recebimento de contas a
receber de liquidação duvidosa, a vida útil provável das máquinas e equipamentos e o número
de reclamações cobertas por garantias que possam ocorrer. Tais incertezas são reconhecidas
pela divulgação da sua natureza e extensão e pelo exercício de prudência na preparação das
demonstrações contábeis. Prudência consiste no emprego de certo grau de precaução no exercício
dos julgamentos necessários às estimativas em certas condições de incerteza, no sentido de que
ativos ou receitas não sejam superestimados e que passivos ou despesas não sejam subestimados.
Entretanto, o exercício da prudência não permite, por exemplo, a criação de reservas ocultas ou
provisões excessivas, a subavaliação deliberada de ativos ou receitas, a superavaliação deliberada
de passivos ou despesas, pois as demonstrações contábeis deixariam de ser neutras e, portanto,
não seriam confiáveis.
INTEGRIDADE
Para ser confiável, a informação constante das demonstrações contábeis deve ser completa, dentro
dos limites de materialidade e custo. Uma omissão pode tornar a informação falsa ou distorcida e,
portanto, não confiável e deficiente em termos de sua relevância.
COMPARABILIDADE
Os usuários devem poder comparar as demonstrações contábeis de uma entidade ao longo do
tempo, a fim de identificar tendências na sua posição patrimonial e financeira e no seu desempenho.
Os usuários devem também ser capazes de comparar as demonstrações contábeis de diferentes
entidades a fim de avaliar, em termos rela-
tivos, a sua posição patrimonial e financeira, o desempenho e as mutações na posição financeira.
Consequentemente, a mensuração e a apresentação dos efeitos financeiros de transações
semelhantes e outros eventos devem ser feitas de modo consistente pela entidade, ao longo dos
diversos períodos, e também por entidades diferentes.
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Uma importante implicação da característica qualitativa da comparabilidade é que os usuários

devem ser informados das práticas contábeis seguidas na elaboração das demonstrações contábeis,
de quaisquer mudanças nessas práticas e também o efeito de tais mudanças. Os usuários precisam
ter informações suficientes que lhes permitam identificar diferenças entre as práticas contábeis
aplicadas a transações e eventos semelhantes, usadas pela mesma entidade de um período a outro
e por diferentes entidades. A observância dos Pronunciamentos Técnicos, inclusive a divulgação das
práticas contábeis utilizadas pela entidade, ajudam a atingir a comparabilidade.
A necessidade de comparabilidade não deve ser confundida com mera uniformidade e não se
deve permitir que se torne um impedimento à introdução de normas contábeis aperfeiçoadas.
Não é apropriado que uma entidade continue contabilizando da mesma maneira uma transação ou
evento se a prática contábil adotada não está em conformidade com as características qualitativas
de relevância e confiabilidade. Também é inapropriado manter práticas contábeis quando existem
alternativas mais relevantes e confiáveis.
Tendo em vista que os usuários desejam comparar a posição patrimonial e financeira, o desempenho
e as mutações na posição financeira ao longo do tempo, é importante que as demonstrações
contábeis apresentem as correspondentes informações de períodos anteriores.
LIMITAÇÕES NA RELEVÂNCIA E NA CONFIABILIDADE DAS INFORMAÇÕES
TEMPESTIVIDADE
Quando há demora indevida na divulgação de uma informação, é possível que ela perca a relevância.
A administração da entidade necessita ponderar os méritos relativos entre a tempestividade da
divulgação e a confiabilidade da informação fornecida. Para fornecer uma informação na época
oportuna pode ser necessário divulgá-la antes que todos os aspectos de uma transação ou evento
sejam conhecidos, prejudicando, assim, a sua confiabilidade. Por outro lado, se para divulgar a
informação, a entidade aguardar até que todos os aspectos se tornem conhecidos, a informação
pode ser altamente confiável, porém de pouca utilidade para os usuários que tiveram necessidade
de tomar decisões nesse ínterim.
Para atingir o adequado equilíbrio entre a relevância e a confiabilidade, o princípio básico consiste
em identificar qual é a melhor forma para satisfazer as necessidades do processo de decisão
econômica dos usuários.
EQUILÍBRIO ENTRE CUSTO E BENEFÍCIO

O equilíbrio entre o custo e o benefício é uma limitação de ordem prática, ao invés de uma
característica qualitativa. Os benefícios decorrentes da informação devem exceder o custo
de produzi-la. A avaliação dos custos e benefícios é, entretanto, em essência, um exercício de
julgamento. Além disso, os custos não recaem, necessariamente, sobre aqueles usuários que
usufruem os benefícios. Os benefícios podem também ser aproveitados por outros usuários, além
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daqueles para os quais as informações foram preparadas; por exemplo, o fornecimento de maiores
informações aos credores por empréstimos pode reduzir os custos financeiros da entidade. Por
essas razões, é difícil aplicar o teste de custo-benefício em qualquer caso específico. Não obstante,
os órgãos normativos em especial, assim como os elaboradores e usuários das demonstrações
contábeis devem estar conscientes dessa limitação.
EQUILÍBRIO ENTRE CARACTERÍSTICAS QUALITATIVAS

Na prática, é frequentemente necessário um balanceamento entre as características qualitativas.
Geralmente, o objetivo é atingir um equilíbrio apropriado entre elas, a fim de satisfazer os objetivos
das demonstrações contábeis. A importância relativa das características em diferentes casos é uma
questão de julgamento profissional.
VISÃO VERDADEIRA E APROPRIADA

Demonstrações contábeis são frequentemente descritas como apresentando uma visão verdadeira e
apropriada (true and fair view) da posição patrimonial e financeira, do desempenho e das mutações
na posição financeira de uma entidade.
Embora esta Estrutura Conceitual não trate diretamente de tais conceitos, a aplicação das principais
características qualitativas e de normas e práticas de contabilidade apropriadas normalmente
resultam em demonstrações contábeis que refletem aquilo que geralmente se entende como
apresentação verdadeira e apropriada das referidas informações. As Normas Internacionais de
Contabilidade ou International Accounting Standard (IAS), também conhecidas como normas IFRS
(International Financial Reporting Standard) são um conjunto de pronunciamentos de contabilidade
internacionais publicados e revisados pelo International Accounting Standards Board (IASB), que é
uma organização internacional sem fins lucrativos.
Após as alterações e recomendações mencionadas, temos as seguintes Demonstrações Contábeis:
» » Balanço Patrimonial;
» » Demonstração do Resultado do Exercício;
» » Demonstração de Lucros ou Prejuízos Acumulados (DLPA);
» » Demonstração dos Fluxos de Caixa – está regulada por essa Norma e aprovada pela Resolução
do CFC nº 1.125/08. Tornou-se obrigatória para as demonstrações contábeis a partir do exercício
social findo em 31 de dezembro de 2008;
» » Demonstração do Valor Adicionado – obrigatória somente pelas companhias abertas, mas o
Conselho Federal recomenda sua elaboração como parte das demonstrações contábeis para
todas as sociedades que divulgam demonstrações contábeis; e
» » Demonstração das Mutações do Patrimônio Líquido – também obrigatória somente pelas
companhias abertas, que inclui a Demonstração de Lucros ou Prejuízos Acumulados.
A Resolução do CFC nº 1.157/09 aprova o Comunicado Técnico CT 03, que apresenta esclarecimentos
sobre as Demonstrações Contábeis.
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DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADOS
A Demonstração de Resultados apresenta os aumentos e as reduções causadas no Patrimônio
Líquido pelas operações da empresa. As receitas representam aumento do Ativo, através de
ingresso de novos elementos, como duplicatas a receber ou dinheiro proveniente das transações.
A Demonstração de Resultado do Exercício apresenta de forma ordenada todas as receitas, custos
e despesas ocorridas no exercício social da empresa.
DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO DO EXERCÍCIO

Segue modelo apresentado no módulo de contabilidade intermediária, aula 5, deste curso:
1) RECEITA BRUTA
2) (-) Deduções da Receita Bruta
Abatimentos sobre as vendas
Descontos Incondicionais Concedidos
Vendas canceladas
Impostos sobre faturamento (ICMS, ISSQN, IPI, PIS e Cofins – utilizados conforme o ramo de atividade
da empresa)
3) (=) RECEITA LÍQUIDA (1-2)
4) (-) Custo das Mercadorias /Produtos /Serviços Vendidos
5) 5) (=) LUCRO BRUTO (3-4)
6) (-) DESPESAS OPERACIONAIS
De vendas
Gerais e Administrativas
Resultado Financeiro Líquido (receita financeira – despesa financeira)
Receita Financeira
Despesa Financeira
Variações Monetárias
Outras Despesas Operacionais
Outras Receitas Operacionais
7) (=) LUCRO/ PREJUÍZO OPERACIONAL - Discutido na Aula 04 Parte I ( 5-6)
8) (+) Outras Receitas
9) (- ) Outras Despesas
10) (=) RESULTADO DO EXERCÍCIO ANTES DO IR E CSLL (7+8-9)
11) (-) Contribuição Social para o Lucro Líquido - CSLL (ou Despesa c om Provisão para CSLL)
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12) (-) Despesa com Provisão para Imposto de Renda (IR)

13) (=) RESULTADO DO EXERCICIO APÓS O IR (10-11-12)
14) (-) Despesa com Participações Estatutárias sobre o Lucro
15) (=) LUCRO/ PREJUÍZO LÍQUIDO
16) LUCRO/ PREJUÍZO LÍQUIDO POR AÇÃO
BALANÇO PATRIMONIAL
O Balanço Patrimonial poderá ser apresentado em colunas justapostas (lado a lado), sendo o Ativo
no lado direito e o Passivo do lado esquerdo; um bloco horizontal lembrando o conceito de origem
e aplicação, ou em colunas sobrepostas (um grupo sobre o outro) listando inicialmente o ativo e em
seguida o passivo; e o patrimônio líquido, apresentando apenas uma coluna na vertical.
COLUNAS JUSTAPOSTAS
ATIVO PASSIVO
Bens e Direitos Exigível
PATRIMÔNIO LÍQUIDO
COLUNAS SOBREPOSTAS
ATIVO
Bens e Direitos
PASSIVO
Exigível
É importante lembrar que na apresentação do Balanço Patrimonial, a totalização da coluna do

Passivo considera o montante da soma dos valores do Passivo Exigível e do Patrimônio Líquido.
Na coluna do ativo, a totalização será sempre igual à coluna do passivo. Assim, temos a seguinte
equação patrimonial:
Ativo = Passivo + Patrimônio Líquido
Vamos ver como fica a estrutura do Balanço Patrimonial:
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ATIVO PASSIVO
PASSIVO CIRCULANTE
PASSIVO NÃO CIRCULANTE
ATIVO CIRCULANTE
PASSIVO NÃO CIRCULANTE
CAPITAL SOCIAL
REALIZÁVEL A LONGO PRAZO
RESERVAS DE CAPITAL
INVESTIMENTOS
AJUSTES DE AVALIAÇÃO PATRIMONIAL
IMOBILIZADO
RESERVAS DE LUCROS
INTANGÍVEL
AÇÕES EM TESOURARIA
PREJUÍZOS ACUMULADOS
DEMONSTRAÇÃO DE FLUXO DE CAIXA (DFC)

Outra mudança significativa foi a substituição da Demonstração de origem e aplicação dos recursos
(Doar) pela Demonstração de Fluxo de Caixa (DFC).
A Demonstração de Fluxo de Caixa é um relatório contábil que tem a finalidade de informar
transações ocorridas em um dado período que provocaram variações no saldo de caixa das empresas.
Esta demonstração sintetiza fatos ocorridos que envolveram fluxo de dinheiro devidamente
registrado a débito e a crédito da conta-caixa.
Podemos dizer, portanto, que fluxo de caixa é o movimento de entrada e saída de numerários
em um dado espaço de tempo. Veremos a seguir o modelo extraído do módulo de Contabilidade
Intermediária, aula 11 deste curso.
De uma maneira bem simples, a Demonstração do Fluxo de Caixa pode ser demonstrada da seguinte
forma:
Descrição Exercício Atual Exercício Anterior
ENTRADAS
Recebimento de Clientes
TOTAL DE ENTRADAS
SAÍDAS
Pagamento a fornecedores
Pagamento de despesas
TOTAL DE SAÍDAS
VARIAÇÃO DO PERÍODO (entradas / saídas)
(+) Saldo do início do período
(=) Saldo no final do período
Companhia:
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DEMONSTRAÇÃO DOS FLUXOS DE CAIXA

Exercício Findo XX/XX/XX
Podemos dizer, então, que os registros efetuados na demonstração de Fluxo de Caixa são embasados
nas entradas e saídas de numerários, independentemente do fato gerador. Uma venda efetuada
em janeiro, por exemplo, para recebimento em fevereiro, somente será registrada na DFC no mês
de fevereiro, no momento do seu recebimento.
A fim de assimilar melhor a dinâmica do fluxo de caixa, relembro os conceitos de regime de caixa
e regime de competência:
» » Regime de Caixa - as receitas e despesas são registradas nas datas de recebimento ou
pagamento;
» » Regime de Competência - as receitas e despesas são reconhecidas no resultado no momento
da ocorrência, independentemente de pagamento ou recebimento.
POR QUE SUBSTITUIR A DOAR?

Entre as alterações estabelecidas pela Lei nº 11.638/07 para as Sociedades Anônimas está a
substituição da Demonstração das Origens e Aplicações de Recursos (Doar) pela Demonstração
dos Fluxos de Caixa (DFC) (art. 176, IV). Esta substituição não quer dizer que, para uso interno das
companhias, esta demonstração não deva ser utilizada. A Doar é uma demonstração importante
porque evidencia o conceito de Origem e Aplicação de recursos, conceito este que entendemos
ser o “alicerce” para a compreensão das demais demonstrações contábeis, inclusive para a
própria DFC. Mas, devido a sua estrutura requerer um volume maior de informações, usuários que
desconhecessem conceitos contábeis apresentavam um maior grau de dificuldade ao interpretar
as informações desta demonstração. Sem contar que o investidor sempre faz algumas perguntas
clássicas: Por que o lucro líquido obtido não está no caixa? O que foi feito com o lucro? Esta resposta
na Doar não ficava clara. Já a DFC tem a finalidade de esclarecer esta pergunta.
Com as informações contidas até aqui, creio que tenha contemplado as principais mudanças
ocorridas na estrutura, procedimentos e recomendações para produção de uma demonstração
contábil de qualidade e que reflita números fidedignos, capazes de munir o usuário de informações
confiáveis e que sirvam de sustento para tomada de decisões.
SÍNTESE
Nesta aula, tivemos a oportunidade de conhecer as alterações promovidas pela Lei nº 11.638/07 e
MP nº 449/08, que foi convertida na Lei nº 11.941/09.
QUESTÕES PARA REFLEXÃO

Qual é a importância da harmonização da Contabilidade brasileira com os padrões internacionais?
21
Quais são as principais mudanças trazidas pela Lei nº 11.638/07 e nº 11.941/09? Qual destas você
entende ter causado maior impacto na elaboração das demonstrações?
Na sua opinião, foi correta a substituição pela Demonstração de Fluxo de Caixa (DFC) em detrimento
à Demonstração de Origem e Aplicação de Recursos (Doar)? Por quê?
LEITURA INDICADA
CPC. Orientações OCPC 02. Disponível em: <http://www.cpc.org.br/pdf/OCPC%20 02_090209.pdf>.
Acesso em: 9 nov. 2009.
SITE INDICADO
http://www.cpc.org.br
REFERÊNCIAS
BRASIL. Resolução do CFC nº 1.157 de 2009. Disponível em: <http://www.cpc.org.br/pdf/OCPC%20
02_090209.pdf>. Acesso em: 9 nov. 2009.
MARION, José Carlos. Análise das demonstrações contábeis: contabilidade empresarial. 4. ed. São
Paulo: Atlas, 2009.
MORANTE, Antonio Salvador. Análise das demonstrações financeiras. 4. ed. São Paulo: Atlas, 2009.
SILVA, Alexandre Alcântara da. Estrutura e análise das demonstrações financeiras. São Paulo: Atlas,
2007.
22
AULA 2
Introdução à Disciplina e Ajustes Necessários
às Demonstrações Contábeis
Autora: Claudia Freire
Olá!
Nesta aula, estudaremos o conceito de análise das demonstrações contábeis, bem como os ajustes
necessários a essas demonstrações. Nosso objetivo será adequar as demonstrações ao cálculo
e à interpretação dos índices. Tratando estas informações e antes de iniciarmos os trabalhos,
facilitaremos o entendimento por parte do usuário da informação, permitindo maior aproveitamento
das análises.
Bom estudo!
INTRODUÇÃO
O objetivo da administração financeira é maximizar o patrimônio dos acionistas. A análise financeira
de balanços propicia as avaliações do patrimônio da empresa e norteia a tomada de decisão, com
base tanto no passado, retratado nas demonstrações financeiras, como em relação ao futuro,
se estiver alicerçado no orçamento financeiro. Assim, teremos aqui uma ferramenta poderosa
à disposição dos usuários (pessoas físicas, jurídicas, acionistas dirigentes, bancos, fornecedores,
clientes e outros).
A análise das demonstrações contábeis é um procedimento técnico que consiste em reestruturar,
decompor e interpretar os componentes do patrimônio das empresas, com o objetivo de formar
opinião a respeito de sua situação econômico-financeira.
Segundo Padoveze e Benedicto (2004, p. 3):
Podemos definir análise de balanço como a aplicação do raciocínio analítico
dedutivo sobre os valores dos elementos patrimoniais e suas interrelações,
expressos nas demonstrações contábeis de uma entidade, com a finalida-
de de conseguir uma avaliação econômico-financeira da sua situação e do
andamento das suas operações. O objetivo geral é obter elementos para o
processo de avaliação da continuidade financeira e operacional da entidade
analisada.
O diagnóstico de uma empresa, via de regra, inicia-se com a análise de um balanço estruturado,
fidedigno e calcado nas boas práticas contábeis, seguindo as recomendações do Comitê de
Pronunciamentos Contábeis – CPC, por exemplo.
Devemos lembrar, sempre, que a política financeira de uma empresa interfere diretamente nas
demonstrações financeiras. É através da análise que se torna possível conhecer seus objetivos.
O conhecimento destas políticas é de especial relevância quando se trata de demonstrações
financeiras elaboradas por concorrentes. Poderemos saber, por exemplo, que a política dos
concorrentes consiste em crescer o mais rápido possível e ganhar mercado, ainda que dependendo
de capital de terceiros em detrimento da rentabilidade, já que, ao contrair empréstimos, a empresa
gera despesa financeira e reduz a sua rentabilidade.
A análise de balanços é fundamental para quem pretende relacionar-se com uma empresa, pois
permite uma visão estratégica dos planos da empresa predizendo o futuro e traduzindo suas
limitações. É de enorme importância, também, para fornecedores, financiadores, etc. Analisando
balanços de anos passados conseguiremos prever situações para os anos seguintes.
24
AULA 2 - INTRODUÇÃO À DISCIPLINA E AJUSTES NECESSÁRIOS ÀS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS
Lembre-se, cada usuário estará interessado em um determinado aspecto da empresa. Citaremos

aqui alguns deles:
» » Fornecedor – precisará conhecer a capacidade de pagamento de seus clientes. A esta capacidade
de pagamento chamamos liquidez. Quanto maior a importância do cliente, maior será o
aprofundamento da análise, ou seja, a avaliação da sua liquidez;
» » Clientes – em menor escala, os clientes costumam analisar fornecedores que possam oferecer
algum risco e que tenham elevado grau de importância dentro da sua cadeia produtiva;
» » Bancos – analisam a possibilidade de concessão de créditos a curto e a longo prazo. Devem
avaliar os dados do presente e tendências futuras através de projeções. Esta análise resultará
na avaliação de concessão do crédito, do valor a ser fornecido e em quanto tempo o tomador
deverá pagar;
» » Concorrentes – de maneira geral, decisões de como e quando lançar um produto no mercado,
construir uma fábrica ou conceder linhas de financiamentos a clientes são decisões, por vezes,
tomadas após análise dos números da concorrência. Além disso, é de vital importância saber
qual a sua posição em relação aos seus concorrentes.
» » Dirigentes – para os dirigentes, a análise é um instrumento complementar e auxiliar na
formação da estratégia a ser utilizada pela empresa, fornecendo, portanto, informações úteis
como rentabilidade, e liquidez da empresa. Essas informações deverão ser comparadas com as
informações extraídas das demonstrações elaboradas em anos anteriores.
» » Governo – o governo utiliza informações contábeis em diversas situações, tais como
concorrências abertas, para acompanhar a situação financeira de uma empresa em fiscalização
ou concessionárias, a fim de saber a forma como os recursos destas estão sendo empregados.
Com a ECD (Escrituração Contábil Digital), o governo recebe informações de todas as instituições,
podendo, por exemplo, acompanhar um determinado ramo de atividade, sua respectiva
evolução e de que forma as políticas econômicas podem influenciar no seu ramo de atividade.
Para o exame da situação econômico-financeira de uma empresa, com o objetivo de avaliar a sua
capacidade, em termos de segurança, liquidez e rentabilidade, o administrador ou o analista contábil
deverá valer-se das Demonstrações Contábeis de pelo menos 03 (três) exercícios sucessivos, isso
porque se faz necessário o acompanhamento da evolução dos números versus o cenário envolvido
em cada exercício, com a finalidade de formar uma opinião consistente, e deles extrair os diversos
indicadores que lhe forneçam as informações desejadas. Cada tipo de informação demandará o
cálculo de um índice específico.
Nesse contexto, o objetivo da análise é definir os tipos de indicadores a serem utilizados, isto é, ao
proprietário da empresa, em se tratando de análise interna, importa, fundamentalmente, detectar
os problemas existentes e, a partir daí, traçar estratégias para corrigir as falhas. Para o analista
externo, interessará saber a viabilidade ou não da aplicação de recursos na empresa, ou seja, a
ótica do analista é que determinará os caminhos a serem trilhados.
O analista de crédito de uma instituição financeira se interessará pelo conhecimento sobre o retorno
seguro dos capitais emprestados. Na hipótese de empréstimos para Capital de Giro de curto prazo,
o analista privilegiará os aspectos de liquidez e segurança. Para uma operação de financiamento de
longo prazo, o analista enfatizará a capacidade de geração de lucro e a eficiência operacional da
empresa, ou seja, o aspecto relacionado à rentabilidade.
25
A análise de índices envolve as formas de calcular e interpretar as operações realizadas para

avaliar o desempenho da empresa. Os índices constituem a técnica de análise mais empregada,
sua característica fundamental é fornecer uma visão ampla da situação econômica ou financeira
da empresa.
O importante não é o cálculo de um grande número de índices, mas sim de um conjunto de índices
que permita conhecer a situação da empresa, de acordo com o grau de profundidade e foco
desejados na análise.
Dessa forma, para a análise das demonstrações contábeis, a qualidade e o volume das informações
disponibilizadas são fatores muito importantes.
Para o analista, a interpretação através de índices é uma das formas mais adequadas para se
obter informações concretas sobre a real situação de uma empresa em um determinado momento.
As técnicas utilizadas foram aprimoradas com o passar do tempo, principalmente, em relação à
insolvência, o que permite, atualmente, que os índices tenham um embasamento científico.
Como principais abordagens de análises, temos:
» » Análise Financeira – essa análise apresenta o estudo da liquidez que expressa a capacidade de
pagamento da empresa em um determinado momento, isto é, suas condições financeiras de
cumprir ou não, no vencimento, todas as obrigações assumidas. Dessa forma, pode-se observar
o equilíbrio financeiro da entidade e sua necessidade ou não de suprimento de capital de giro
com recursos próprios ou de terceiros.
» » Análise Econômica – os índices calculados para essa análise apresentam uma avaliação da
rentabilidade e lucratividade do negócio empresarial, isto é, informa o desempenho da empresa,
enfatizando o retorno sobre os investimentos realizados e a lucratividade proporcionada pelas
vendas.
» » Análise Administrativa – essa análise apresenta o estudo dos resultados proporcionados pelo
cálculo dos índices de rotação ou prazo médio de recebimentos, pagamentos e de estoques,
tendo como objetivo avaliar a capacidade dos administradores em gerir capital circulante da
empresa.
Nesse contexto, as informações obtidas pelas análises comentadas anteriormente objetivam
atender aos interesses dos vários usuários, ou seja, as diversas pessoas físicas ou jurídicas que
tenham algum tipo de vínculo com a entidade analisada.
Outro aspecto importante a ser observado pelo analista é a mensuração dos elementos das
demonstrações contábeis. Veja, a seguir, o tratamento dado pelo Comitê de Pronunciamentos
Contábeis (CPC), no tocante a estas mensurações através dos trechos e definições extraídos do
Pronunciamento conceitual básico.
A mensuração é um processo que consiste em determinar os valores pelos
quais os elementos das demonstrações contábeis devem ser reconhecidos e
apresentados no balanço patrimonial e na demonstração do resultado.
Esse processo envolve a seleção de uma base específica de mensuração.
Diversas bases de mensuração são empregadas em diferentes graus e em variadas combinações
nas demonstrações contábeis. Essas bases incluem o seguinte: Custo histórico, Custo corrente, Valor
realizável e Valor presente.
26
» » Custo histórico - os ativos são registrados pelos valores pagos ou a serem pagos em caixa ou
equivalentes de caixa ou pelo valor justo dos recursos que são entregues para adquiri-los na
data da aquisição, podendo ou não ser atualizados pela variação na capacidade geral de compra
da moeda. Os passivos são registrados pelos valores dos recursos que foram recebidos em troca
da obrigação ou, em algumas circunstâncias (por exemplo, imposto de renda), pelos valores em
caixa ou equivalentes de caixa que serão necessários para liquidar o passivo no curso normal
das operações, podendo, também, em certas circunstâncias, ser atualizados monetariamente.
» » Custo corrente - os ativos são reconhecidos pelos valores em caixa ou equivalentes de caixa
que teriam de ser pagos se esses ativos ou ativos equivalentes fossem adquiridos na data do
balanço. Os passivos são reconhecidos pelos valores em caixa ou equivalentes de caixa, não
descontados, que seriam necessários para liquidar a obrigação na data do balanço.
» » Valor realizável (valor de realização ou de liquidação) - os ativos são mantidos pelos valores em
caixa ou equivalentes de caixa que poderiam ser obtidos pela venda de uma forma ordenada.
Os passivos são mantidos pelos seus valores de liquidação, isto é, pelos valores em caixa e
equivalentes de caixa, não descontados, que seriam pagos para liquidar as correspondentes
obrigações no curso normal das operações da entidade.
» » Valor presente - os ativos são mantidos pelo valor presente descontado do fluxo futuro de
entrada líquida de caixa que será pelo item no curso normal das operações da entidade. Os
passivos são mantidos pelo valor presente, descontados do fluxo futuro de saída líquida de
caixa que se espera seja necessário para liquidar o passivo no curso normal das operações da
entidade.
A base de mensuração mais comumente adotada pelas entidades na preparação de suas
demonstrações contábeis é o custo histórico. Ele é normalmente combinado com outras bases de
avaliação. Por exemplo, os estoques são geralmente mantidos pelo menor valor entre o custo e o
valor líquido de realização; os títulos e as ações negociáveis podem, em determinadas circunstâncias,
ser mantidos a valor de mercado; e os passivos, decorrentes de pensões, são mantidos pelo valor
presente de tais benefícios no futuro. Além disso, em algumas circunstâncias, entidades usam a
base de custo corrente como uma resposta à incapacidade do modelo contábil de custo histórico de
enfrentar os efeitos das mudanças de preços dos ativos não monetários.
Outro ponto importante a ser considerado é a qualidade das demonstrações. A existência de
parecer de auditoria, e se este for assinado por empresa qualificada e reconhecida na praça como
tal, deposita grande credibilidade às informações demonstradas nos relatórios contábeis.
Nesse contexto, as informações obtidas pelas análises comentadas acima objetivam atender aos
interesses dos vários usuários, ou seja, às diversas pessoas físicas ou jurídicas que tenham algum
tipo de vínculo com a entidade analisada.
AJUSTES NECESSÁRIOS ÀS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS OU

PADRONIZAÇÃO
A partir de todas as demonstrações contábeis, das notas explicativas, do relatório da auditoria e
informações complementares, o analista deverá proceder aos ajustes necessários ou padronização.
Estes ajustes significam uma nova classificação, e/ou agrupamento de algumas contas, contas estas
que facilitarão a visão do analista quanto à realidade financeira das demonstrações contábeis.
27
Uma padronização deve ser feita no intuito de atingir os seguintes objetivos:

» » simplificar as demonstrações;
» » promover a comparabilidade entre companhias similares ou que possuam um plano de contas
dentro das boas práticas contábeis;
» » estar adequada aos objetivos da análise;
» » demonstrar precisão nas classificações das contas;
» » promover a descoberta de erros;
O analista precisa ter intimidade com as demonstrações financeiras da empresa. Este deve conversar
com todos os setores que entender necessário para coleta de informações úteis ao relatório em
desenvolvimento.
Destacaremos, a seguir, as reclassificações mais comumente utilizadas:
» » Duplicatas Descontadas – as duplicatas descontadas deverão sofrer tratamento diferenciado e
reclassificação porque, devido a sua natureza, há um risco de a empresa precisar reembolsar
ao banco os valores correspondentes, caso o cliente não honre com o compromisso assumido.
Assim, os valores constantes dessa conta deverão ser reclassificados do Ativo Circulante para
o Passivo Circulante. Essa mudança tem como objetivo padronizar os critérios de classificação,
considerando que um empréstimo de curto prazo com duplicatas em garantia é classificado no
Passivo Circulante, dessa forma, o valor da conta de duplicata descontada, mesmo havendo
somente uma coobrigação, também será classificado nesse grupo de contas;
» » Despesas do Exercício seguinte – dentro do ativo circulante, este é o único grupo de contas
que não se converterá em dinheiro. Assim, não servirá para honrar compromissos da empresa
junto a seus credores, por exemplo. A natureza desta conta está relacionada a receber
lançamentos originados de despesas que incorrerão em períodos futuros. Exemplo: seguros
pagos antecipadamente. O seguro é contratado para vigência de um ano, e a sua respectiva
apropriação para despesa ocorrerá na proporção de 1/12 avos. Deverá este saldo, portanto, ser
reclassificado visando reduzir o resultado no grupo do Patrimônio Líquido e excluído do grupo
Ativo Circulante;
» » Empréstimos a Empresas Interligadas – os valores apresentados nessa conta serão reclassificados
do Ativo Circulante para o Realizável de Longo Prazo;
» » Empréstimos de Diretores e/ou de Empresas Interligadas – reclassificação do Exigível de Longo
Prazo para o Passivo Circulante;
» » Demais deduções do Patrimônio Líquido (PL) – correspondem às importâncias do Ativo que
devem ser diminuídas do Patrimônio Líquido por representarem valores de realização duvidosa
ou não realizáveis, tais como: bens obsoletos; débitos de diretores, cotistas e solidários; depósitos
judiciais; excesso na reavaliação de bens do Imobilizado ou inexistência de laudo técnico de
avaliação emitido por empresa especializada/autorizada; e Provisão para Devedores Duvidosos,
no caso de inexistência ou insuficiência. É importante atentar para contas que deixaram de
existir a partir da mudança da Lei das S.A. como o grupo Diferido, por exemplo. Caso a empresa
ainda apresente saldo oriundo desse grupo de contas, ele deverá ser tratado como dedução do
PL para fins de ajuste;
28
Exemplo: Uma empresa que tenha a intenção de desfazer-se de um determinado bem alocado no
ativo imobilizado. Caso esta informação seja de conhecimento do analista, deverá ser levada em
consideração e ser motivo de reclassificação para efeito de análise.
Para facilitar o nosso entendimento e estabelecer um padrão, extraímos do livro de Matarazzo
(2010, p. 73), um modelo de Padronização para o Balanço, DRE, DMPL e Fluxo de Caixa.
A apresentação das Análises não necessariamente deverá ser feita neste modelo. A nossa ideia é
apenas estabelecer um padrão e facilitar o entendimento.
Balanço Patrimonial (BP)
COLUNAS 1 COLUNAS 2 COLUNAS 3 COLUNAS 4

Modelo de Padronização
Balanço Patrimonial
Balanços em:
31-12-x1 31-12-x2 31-12-x3
Ativo
Circulante
Financeiro
Disponível
Aplicações Financeiras
Soma
Operacional
Clientes
Estoques
Soma
Total Ativo Circulante
Não Circulante
Realizável a longo prazo
Investimentos
Imobilizado
Intangível
Total Ativo não Circulante
Total do Ativo
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Demonstrativo de resultado - DRE
Passivo
Circulante
Operacional
Fornecedores
Outras obrigações
Soma
Financeiro
Empréstimos Bancários
Duplicatas Descontadas
Soma
Total Passivo Circulante
Não Circulante
Exigível a longo Prazo
Total Capital de terceiros (passivo circulante

+ exigível a longo prazo)
Patrimônio Líquido
Total do Passivo
DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO DO EXERCÍCIO FINDO EM X1 X2 X3

Receita Líquida
(-) Custo dos Produtos Vendidos
(=) Lucro Bruto
(-) Despesas Operacionais
(+-)Outras Receitas e Despesas
(=) Lucro operacional (Antes dos Resultados Financeiros)
(+) Receitas Financeiras
(-) Despesas Financeiras
(=) Lucro Operacional
(+-)Outras Receitas e Despesas
(=) Lucro antes do IR e Contribuição Social
Lucro líquido
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Demonstrativo das Mutações do Patrimônio Líquido (DMPL)
DEMONSTRAÇÃO DAS MUTAÇÕES DO CAPITAL SOCIAL DE RESERVA LEGAL + L.

PATRIMÔNIO LÍQUIDO RESERVAS ACUMULADOS TOTAL
Saldo em 31.12.X0
Lucro Líquido do Exercício de X1
Aumento de Capital
Dividendos
Saldo em 31.12.X1
Aumento de Capita
Dividendos
Saldo em 31.12.X2
Aumento de Capital
Dividendos
Saldo em 31.12.X3
Demonstração do Fluxo de Caixa (DFC)
DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO DO EXERCÍCIO FINDO EM X2 X3

LUCRO DO EXERCÍCIO
(+) Depreciação
(-) Resultado de Equivalência Patrimonial
(=) GERAÇÃO BRUTA DE CAIXA (1)
Aumento da NCG (1) + (2)
DÉFICIT OPERACIONAL DE CAIXA (2)
Obrigações Bancárias de Curto Prazo
DÉFICIT (GERAÇÃO EM X3)
CORRENTE DE CAIXA
VARIAÇÃO DE ITENS PERMANENTES DE CAIXA (3)+(4)+(5)
.Aumento de Capital (3)
.Dividendos (4)
.Acréscimos de Ativo Permanente (5)
VARIAÇÃO DOS ITENS NÃO CORRENTES
. Aumento de Emp. e Financ. de longo Prazo
DEFICIT LÍQUIDO DE CAIXA
(+) Ativo circ. financ. Inicial
(=) Ativo circ. financ. Final
31
METODOLOGIA DAS ANÁLISES

Após a devida separação de que demonstrações serão abordadas nas análises, é dever do
analista verificar a qualidade das demonstrações contábeis ali apresentadas e em seguida realizar
a reclassificação das contas. Em seguida, deverá ser selecionado um conjunto de índices e de
indicadores que melhor se ajustarem aos objetivos dos futuros usuários da análise. Depois, os
números resultantes deverão ser confrontados com os apresentados por outras empresas do
mesmo ramo de atividade.
Veja a ordem dos passos a serem seguidos:
32
Faremos agora alguns questionamentos extraídos do livro de José Carlos Marion (2010).
» » “A análise das demonstrações contábeis é fundamental para quem quer conhecer a situação
econômico-financeira da empresa”. Analise esta afirmativa.
» » A análise das demonstrações contábeis surgiu com a finalidade de avaliar a variação da riqueza
do homem. Nesta linha de raciocínio, desenvolveu-se até os dias de hoje. Na sua opinião, quem
são os interessados em conhecer os resultados desta análise?
» » Para termos uma análise mais eficiente, é necessário reclassificarmos algumas contas no
Balanço Patrimonial e na Demonstração do Resultado do Exercício. Dê exemplo de contas que
devem ser reclassificadas nestas demonstrações e explique o porquê.
» » Nas demonstrações existem etapas que devem ser seguidas rigorosamente para que possamos
tomar decisões. Explique cada uma destas etapas dizendo que tipos de informações poderão
ser extraídas delas.
» » Na sua opinião, qual usuário demandará maior número de informações? Exemplifique.
Caro aluno, as próximas aulas foram elaboradas utilizando como exemplo de cálculo para os índices
um Balanço Patrimonial e uma Demonstração de Resultados de empresas sempre com valores
hipotéticos.
As aulas de 3 a 7 proporão um trabalho de cálculo dos índices e uma análise com elaboração de
relatório.
Etapas a serem desenvolvidas:
» » Calcular, compreender, analisar, interpretar e elaborar um relatório de análise econômico-
financeira sobre as informações contidas nas Demonstrações Contábeis de uma Sociedade
Anônima, considerando as notas explicativas e o relatório da administração como fontes de
informação para a conclusão dos trabalhos;
» » Possibilitar ao aluno uma leitura de todas as Demonstrações Contábeis, relacionando as
informações de uma Demonstração com a outra e constatando uma explicação de seus números
através das notas explicativas e do relatório da administração.
SÍNTESE
Vimos, nesta aula, alguns conceitos e objetivos da análise das Demonstrações Contábeis, os ajustes
necessários a essas demonstrações e a metodologia dos nossos trabalhos.
QUESTÃO PARA REFLEXÃO

Qual é a importância da Confiabilidade das informações contidas nas Demonstrações Contábeis para
a sua análise? Pesquise e reflita sobre isso.
33
LEITURAS INDICADAS
CFC. Resolução CFC nº 1.121/08. Aprova a NBC T 1 – Estrutura Conceitual para a Elaboração e
Apresentação das Demonstrações Contábeis. Disponível em: <http:// www.cfc.org.br/sisweb/sre/
docs/RES_1121.doc>. Acesso em: 7 out 2009.
SITE INDICADO
www.cpc.org.br
REFERÊNCIAS
CFC. Resolução nº 1.121/08. Aprova a NBC T 1. Estrutura Conceitual para a Elaboração e
Apresentação das Demonstrações Contábeis. Disponível em: <http://www.cfc.org.br/sisweb/
sre/docs/RES_1121.doc>. Acesso em: 7 out. 2009.
Paulo: Atlas, 2010.
MATARAZZO, Dante Carmine. Análise financeira de balanços: abordagem gerencial. 7. ed. São
Paulo: Atlas, 2010.
PADOVEZE, Clóvis Luís; BENEDICTO, Gideon Carvalho de. Análise das demonstrações financeiras.
São Paulo: Pioneira Thomson Learning, 2004.
SILVA, Alexandre Alcântara da. Estrutura e análise das demonstrações financeiras. São Paulo:
Atlas, 2007.
34
AULA 3
Indicadores de Análises Vertical e Horizontal do Balanço
Patrimonial e Demonstração do Resultado
Olá, aluno(a)!
Nesta aula, conheceremos a análise vertical e horizontal. O cálculo destes indicadores poderá ser feito
para outras demonstrações, mas, a maior ênfase, é dada ao Balanço Patrimonial e da Demonstração de
Resultados (DRE). Conheceremos também seus objetivos, formas de cálculo e utilidades.
Vamos lá!
Fonte: http://www.novasnotas.bcb.gov.br
ANÁLISE VERTICAL E HORIZONTAL

Conheceremos, nesta aula, a técnica que modifica os valores apresentados nas Demonstrações
Contábeis para percentuais. O objetivo é comparar demonstrações contábeis de períodos diferentes
através do cálculo destas variações e contribuir de forma significativa para uma melhor visão e
identificação de informações positivas ou negativas relacionadas à administração dos negócios
empresariais.
Essa análise proporciona o conhecimento dos pormenores das demonstrações contábeis que
escapam à análise realizada através de índices.
36
AULA 3 - INDICADORES DE ANÁLISES VERTICAL E HORIZONTAL DO BALANÇO PATRIMONIAL E DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO
A análise horizontal é o método que possibilita estabelecer as proporções entre cada elemento em
análise de um exercício social, e o mesmo elemento ou informação em outros exercícios, através
da evolução percentual que permite a comparação e a verificação de tendências. Já na análise
vertical, o objetivo é comparar a representatividade de cada conta da demonstração em relação ao
ativo e ao passivo total.
Os índices podem informar, por exemplo, que uma empresa está com um alto grau de endividamento.
Já as análises Vertical e Horizontal apontam qual é o principal credor e como se alterou a participação
de cada credor durante o período analisado.
Para exemplificar os cálculos a serem realizados, a partir desta aula utilizaremos as informações
hipotéticas das demonstrações contábeis da EMPRESA DE BADULAQUES LTDA., dos exercícios de
2007 e 2008.
Veja a demonstração a seguir.
ATIVO 2007 2008

CIRCULANTE 625.300 639.547
Disponível 41.200 53.332
Aplicações Financeiras 135.000 71.715
Clientes 250.500 258.900
Estoques 198.600 255.600
NÃO CIRCULANTE 733.900 828.400
REALIZÁVEL A LONGO PRAZO 126.000 82.000
Empréstimos a Coligadas 126.000 82.000
Investimentos 251.200 269.200
Imobilizado 356.700 477.200
TOTAL DO ATIVO 1.359.200 1.467.947
PASSIVO 2007 2008

CIRCULANTE 498.300 517.640
Fornecedores 186.000 249.500
Outras Obrigações 225.400 231.240
Empréstimos Bancários 86.900 36.900
Financiamentos 255.900 313.000
PATRIMÔNIO LÍQUIDO 605.000 637.307
Capital Social 500.000 500.000
Agora vejamos o balanço padronizado conforme a aula 2 da disciplina.
37
Balanço Padronizado
COLUNAS1 COLUNAS2 COLUNAS3

Modelo de Padronização
Balanços em:
31-12-x1 31-12-x2
Ativo
Circulante
Financeiro
Disponível 41.200,00 53.332,00
Aplicações Financeiras 135.000,00 71.715,00
Soma 176.200,00 125.047,00
Operacional
Clientes 250.500,00 258.900,00
Estoques 198.600,00 255.600,00
Soma 449.100,00 514.500,00
Total Ativo Circulante 625.300,00 639.547,00
Não Circulante
Realizável a Longo Prazo 126.000,00 82.000,00
Investimentos 251.200,00 269.200,00
Imobilizado 356.700,00 477.200,00
-
Intangível -
Total Ativo Não Circulante 733.900,00 828.400,00
Total do Ativo 1.359.200,00 1.467.947,00
Passivo
Circulante
Operacional
Fornecedores 186.000,00 249.500,00
Outras obrigações 225.400,00 231.240,00
Soma 411.400,00 480.740,00
Financeiro
Empréstimos 86.900,00 36.900,00
Soma 86.900,00 36.900,00
Total Passivo Circulante 498.300,00 517.640,00
38

Não Circulante
Exigível a Longo Prazo 255.900,00 313.000,00
Total Capital de terceiros (PC + EXLP) 754.200,00 830.640,00
Patrimônio Líquido 605.000,00 637.307,00
Total do Passivo 1.359.200,00 1.467.947,00
Após balanço padronizado, verificaremos o DRE.

Demonstração de Resultados (DRE)
Antes da padronização
COLUNAS 1 2007 2008

RECEITA BRUTA DE VENDAS 1.576.000 1.896.000
Impostos sobre Vendas -325.444 -391.524
RECEITA LÍQUIDA 1.250.556 1.504.476
Custo das Mercadorias Vendidas -722.300 -846.000
LUCRO BRUTO 528.256 658.476
Despesas Operacionais -420.400 -625.000
Outras Receitas Operacionais 5.720 36.400
Despesas Financeiras -44.600 -26.800
LUCRO ANTES DO IR/ CSSL 68.976 43.076
IR e CSSL -17.244 -10.769
LUCRO LÍQUIDO 51.732 32.307
Demonstração de Resultados (DRE)

Após Padronização

Demonstração do Resultado do Exercício Findo em x1 x2
Receita Líquida 1.250.556,00 1.504.476,00

(-) Custo dos Produtos Vendidos 722.300,00 846.000,00
(=) Lucro Bruto 528.256,00 658.476,00
(-) Despesas Operacionais 420.400,00 625.000,00
(+-) Outras Receitas e Despesas 5.720,00 36.400,00
(=) Lucro operacional (antes dos resultados) 113.576,00 69.876,00
(+) Receitas Financeiras - -
(-) Despesas Financeiras 44.600,00 26.800,00
39

(=) Lucro Operacional 68.976,00 43.076,00
(+-) Outras Receitas e Despesas - -
(=) Lucro antes do IR e Contribuição Social 68.976,00 43.076,00

(-) IR e CSLL 17.244,00 10.769,00
Lucro líquido 51.732,00 32.307,00
Uma vez padronizadas, as demonstrações estarão prontas para o início dos cálculos. Nesta aula, nos
concentraremos nas análises horizontal e vertical, conforme segue.
ANÁLISE VERTICAL
A análise vertical baseia-se em valores percentuais das demonstrações contábeis. Nessa análise,
temos o percentual de cada conta que apresenta sua real importância no conjunto de todas as contas.
Para isso, calcula-se o percentual de cada conta em relação a um valor base, e como consequência,
obtém-se a importância de cada conta em relação à demonstração a que esta pertence. Nesse
contexto, relaciona-se uma conta com o valor global do grupo ao qual ela pertence, indicando,
assim, a sua representatividade.
De acordo com Padoveze e Benedicto (2004, p. 171):
Denominamos análise vertical a análise de participação percentual ou de
estrutura dos elementos das demonstrações contábeis. Assume-se como 100
um determinado elemento patrimonial que, em princípio, deve ser o mais
importante e faz-se uma relação percentual de todos os demais elementos
sobre ele.
Forma de calcular
Na Análise Vertical do Balanço Patrimonial, calcula-se o percentual de cada conta em relação ao
ativo total ou passivo total. Assim, é possível estabelecer o grau de representatividade de cada
conta em relação aos seus respectivos totais.
Na Demonstração de Resultados (DRE), costumamos considerar como referência a Receita Líquida
de Vendas. Assim, calcula-se o percentual de cada conta em relação às RECEITAS LÍQUIDAS DE
VENDAS.
Vejamos, a seguir, quais seriam os percentuais encontrados a partir dos cálculos da análise vertical
da EMPRESA DE BADULAQUES LTDA.
Mãos à obra!
Balanço patrimonial
ATIVO 2007 AV 2008 AV2
CIRCULANTE 625.300 46 639.547 43,6
Disponível 41.200 3 53.332 3,6
Aplicações Financeiras 135.000 9,9 71.715 4,9
40
ATIVO 2007 AV 2008 AV2

Clientes 250.500 18,4 258.900 17,6
Estoques 198.600 14,6 255.600 17,4
NÃO CIRCULANTE 733.900 54 828.400 56,4
REALIZÁVEL A LONGO PRAZO 126.000 9,3 82.000 5,6
Empréstimos a Coligadas 126.000 9,3 82.000 5,6
Investimentos 251.200 18,5 269.200 18,3
Imobilizado 356.700 26,2 477.200 32,5
TOTAL DO ATIVO 1.359.200 100 1.467.947 100
Nesse exemplo para o Ativo, considerando o seu total como 100%, temos:
» » circulante: (625.300,00 / 1.359.200,00) x 100 = 46%, interpretando: esse grupo de contas
representa 46% do Ativo total em 2007 e em 2008, 43,6%;
» » disponível: (41.200,00 / 1.359.200,00) x 100 = 3%, ou seja, esse subgrupo de contas representa
3% do Ativo total em 2007 e em 2008 3,6%;
» » imobilizado: (356.700,00 / 1.359.200,00) x 100 = 26,2%%, isto é, esse grupo de contas
representa 26,2% do Ativo total em 2007 e em 2008 32,5%.
Segue-se o mesmo cálculo para todas as contas e grupos de contas.
PASSIVO 2007 AV 2008 AV2

CIRCULANTE 498.300 36,7 517.640 38,1
Fornecedores 186.000 13,7 249.500 18,4
Outras Obrigações 225.400 16,6 231.240 17
Empréstimos Bancários 86.900 6,4 36.900 2,7
NÃO CIRCULANTE 255.900 18,8 313.000 23
Financiamentos 255.900 18,8 313.000 23
PATRIMÔNIO LÍQUIDO 605.000 44,5 637.307 46,9
Capital Social 500.000 36,8 500.000 36,8
Reservas de Lucros 105.000 7,7 137.307 10,1
TOTAL DO PASSIVO 1.359.200 100 1.467.947 100
Para o Passivo, considerando o seu total como 100%, temos:

» » circulante: (498.300,00 / 1.359.200,00) x 100 = 36,7%, isto é, esse grupo de contas representa
36,7% do Ativo total em 2007 e em 2008 38,1%;
» » fornecedores: (186.000,00 / 1.359.200,00) x 100 = 13,7%, ou seja, essa conta representa
13,7% do Ativo total em 2007 e em 2008 18,4%;
» » capital social: (500.000,00 / 1.359.200,00) x 100 = 36,8%, interpretando, essa conta representa
36,8% do Ativo total em 2007 e em 2008, também 36,8%.
41
DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADOS COLUNAS1 COLUNAS2 COLUNAS3 COLUNAS4

2007 AV 2008 AV
RECEITA BRUTA DE VENDAS 1.576.000 126,02 1.896.000 126,02
Impostos sobre Vendas -325.444 -26,02 -391.524 46,279
Receita Líquida 1.250.556 100 1.504.476 100
Custo das Mercadorias Vendidas -722.300 -57,8 -846.000 -56,2
LUCRO BRUTO 528.256 42,2 658.476 43,8
Despesas Operacionais -420.400 -33,6 -625.000 -41,5
Outras Receitas Operacionais 5.720 0,5 36.400 2,4
Despesas Financeiras -44.600 -3,6 -26.800 -1,8
LUCRO ANTES DO IR/ CSSL 68.976 5,5 43.076 2,9
IR e CSSL -17.244 -1,4 -10.769 -0,7
LUCRO LÍQUIDO 51.732 4,1 32.307 2,1
Para a Demonstração de Resultados, considerando o valor total da Receita Líquida de venda como
100%, pode-se observar:
» » custo das mercadorias vendidas: (722.300,00 / 1.250.556,00) x 100 = 57,8%, isto é, essa conta
representa 57,8% da Receita Líquida de Vendas em 2007 e em 2008 56,8%;
» » lucro bruto: (528.256,00 / 1.250.556,00) x 100 = 42,2%, ou seja, o lucro bruto representa
42,2% da Receita Líquida de Vendas em 2007 e em 2008 43,8%;
» » lucro líquido: (51.732,00 / 1.250.556,00) x 100 = 4,1%, interpretando, o lucro bruto representa
4,1% da Receita Líquida de Vendas em 2007 e em 2008 2,1%.
ANÁLISE HORIZONTAL
A análise horizontal é uma análise da evolução, crescimento ou diminuição,
que permite identificar a variação positiva ou negativa de um período em
relação ao anterior. Toma-se como 100 todas as contas de um determinado
período e faz-se uma relação percentual em cima dos dados desse período. O
novo número relativo indica quanto o período subseqüente é maior ou menor
que o período anterior. Como é comum utilizar vários períodos, a variação
seqüencial e consecutiva acaba indicando uma tendência de crescimento (ou
diminuição).
A evolução de cada conta mostra os caminhos trilhados pela empresa e as suas possíveis tendências,
baseando-se na evolução de cada conta ou de uma série de contas em relação à demonstração
anterior, geralmente a mais antiga da série.
Enfoques principais: evolução dos ativos e passivos, evolução do Ativo Não Circulante, da estrutura
de capital, redução dos custos etc.
42
EMPRESA DE BADULAQUES LTDA.

ATIVO 2007 AH 2008 AH2

CIRCULANTE 625.300 100 639.547 102,3
Disponível 41.200 100 53.332 129,4
Aplicações Financeiras 135.000 100 71.715 53,1
Clientes 250.500 100 258.900 103,4
Estoques 198.600 100 255.600 128,7
NÃO CIRCULANTE 733.900 100 828.400 112,9
REALIZÁVEL A LONGO PRAZO 126.000 100 82.000 65,1
Empréstimos a Coligadas 126.000 100 82.000 65,1
Investimentos 251.200 100 269.200 107,2
Imobilizado 356.700 100 477.200 133,8
TOTAL DO ATIVO 1.359.200 100 1.467.947 108
Nesse exemplo, consideramos todos os valores do ano de 2007 como 100% e calculamos a variação
ocorrida nesses valores para o ano de 2008; em relação ao Ativo observa-se:
» » circulante: (639.547,00 / 625.300,00) x 100 = 102,3%, ou seja, esse grupo de contas apresentou
um aumento de 2,3% em 2008, se comparado com o ano de 2007;
» » disponível: (53.332,00 / 41.200,00) X 100 = 129,4%, isto é, esse subgrupo de contas teve um
aumento de 29,4% em 2008, se comparado com o ano de 2007;
» » imobilizado: (477.200,00 / 356.700,00) X 100 = 133,8%, interpretando esse grupo de contas
teve um aumento de 33,8% em 2008, se comparado com o ano de 2007.
PASSIVO 2007 AH 2008 AH2

CIRCULANTE 498.300 100 517.640 103,9
Fornecedores 186.000 100 249.500 134,1
Outras Obrigações 225.400 100 231.240 102,6
Empréstimos Bancários 86.900 100 36.900 42,5
NÃO CIRCULANTE 255.900 100 313.000 122,3

Financiamentos 255.900 100 313.000 122,3
PATRIMÔNIO LÍQUIDO 605.000 100 637.307 105,3
Capital Social 500.000 100 500.000 100
Reservas de Lucros 105.000 100 137.307 130,8
TOTAL DO PASSIVO 1.359.200 100 1.467.947 108
Para o Passivo, considerando todos os valores do ano de 2007 como 100% e calculando a variação
ocorrida nesses valores para o ano de 2008, temos:
» » circulante: (517.640,00 / 498.300,00) x 100 = 103,9%, ou seja, esse grupo de contas apresentou
um aumento de 3,9% em 2008, se comparado com o ano de 2007;
43
» » fornecedores: (249.500,00 / 186.000,00) x 100 = 134,1%, isto é, essa conta teve um aumento
de 34,1% em 2008, se comparado com o ano de 2007;
» » capital social: (477.200,00 / 356.700,00) x 100 = 100%, interpretando, essa conta manteve o
mesmo valor do ano anterior, não apresentando aumento ou diminuição, se comparado com o
ano de 2007.
DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADOS COLUNAS1 COLUNAS2 COLUNAS3 COLUNAS4

2007 AH 2008 AH
RECEITA BRUTA DE VENDAS 1.576.000 100 1.896.000 120,3
Impostos sobre Vendas -325.444 100 -391.524 120,3
RECEITA LÍQUIDA 1.250.556 100 1.504.476 120,3
Custo das Mercadorias Vendidas -722.300 100 -846.000 117,1
LUCRO BRUTO 528.256 100 658.476 124,7
Despesas Operacionais -420.400 100 -625.000 148,7
Outras Receitas Operacionais 5.720 100 36.400 636,4
Despesas Financeiras -44.600 100 -26.800 60,1
LUCRO ANTES DO IR/ CSSL 68.976 100 43.076 62,5
IR e CSSL -17.244 100 -10.769 62,5
LUCRO LÍQUIDO 51.732 100 32.307 62,5
Para a Demonstração de Resultados, consideramos todos os valores do ano de 2007 como 100% e
calculamos a variação ocorrida nesses valores para o ano de 2008. Pode-se observar que:
» » custo das mercadorias vendidas: (846.000,00 / 722.300,00) x 100 = 117,1%, %, ou seja, essa
conta apresentou um aumento de 17,1% em 2008, se comparado com o ano de 2007;
» » lucro bruto: (658.476,00 / 528.256,00) x 100 = 124,7%, %, ou seja, essa conta apresentou um
aumento de 24,7% em 2008, se comparado com o ano de 2007;
» » lucro líquido: (32.007,00 / 51.732,00) x 100 = 62,5%, %, ou seja, essa conta representa 62,5
do valor apurado em 2007, isto é, apresentou uma redução de 37,5% em 2008, se comparado
com o ano de 2007.
Vejamos este exercício, considerando a apresentação das análises horizontal e vertical juntas.
Normalmente, utilizamos este formato.
31-12-X8 AV% AH% 31-12-X7 AV% AH%

ATIVO
Circulante
Financeiro
Disponível 53.332,00 3,63% 100,00% 41.200,00 3,03% 29,45%
Aplicações Financeiras 71.715,00 4,89% 100,00% 135.000,00 9,93% -46,88%
Soma 125.047,00 8,52% 100,00% 176.200,00 12,96% -29,03%
Operacional 0,00%
Clientes 258.900,00 17,64% 100,00% 250.500,00 18,43% 3,35%
44
Estoques 255.600,00 17,41% 100,00% 198.600,00 14,61% 28,70%

Soma 514.500,00 35,05% 100,00% 449.100,00 33,04% 14,56%
Total Ativo Circulante 639.547,00 43,57% 100,00% 625.300,00 46,01% 2,28%
Não Circulante
Realizável a longo prazo 82.000,00 5,59% 100,00% 126.000,00 9,27% -34,92%
Investimentos 269.200,00 18,34% 100,00% 251.200,00 18,48% 7,17%
Imobilizado 477.200,00 32,51% 100,00% 356.700,00 26,24% 33,78%
Intangível - 0,00% - 0,00% 0,00%
Total Ativo Não Circulante 828.400,00 56,43% 100,00% 733.900,00 53,99% 12,88%
Total do Ativo 1.467.947,00 100,00% 100,00% 1.359.200,00 100,00% 8,00%
PASSIVO
Circulante
Operacional
Fornecedores 249.500,00 17,00% 100,00% 186.000,00 13,68% 34,14%
Outras obrigações 231.240,00 15,75% 100,00% 225.400,00 16,58% 2,59%
Soma 480.740,00 32,75% 100,00% 411.400,00 30,27% 16,85%
Financeiro
Empréstimos 36.900,00 2,51% 100,00% 86.900,00 6,39% -57,54%
Soma 36.900,00 2,51% 100,00% 86.900,00 6,39% -57,54%
Total Passivo Circulante 517.640,00 35,26% 100,00% 498.300,00 36,66% 3,88%
Não Circulante
Exigível a longo Prazo 313.000,00 21,32% 100,00% 255.900,00 18,83% 22,31%
Total Capital de terceiros (pc
+ exigível a longo prazo) 830.640,00 56,59% 100,00% 754.200,00 55,49% 10,14%
0,00%
Patrimônio Líquido 637.307,00 43,41% 100,00% 605.000,00 44,51% 5,34%
0,00%
Total do Passivo 1.467.947,00 100,00% 100,00% 1.359.200,00 100,00% 8,00%
Fonte: MARION, 2010, p.65.
Vejamos, agora, exercício extraído do livro do professor MARION, José C. Análise das demonstrações
contábeis: análise das demonstrações contábeis. 6. ed. São Paulo: Atlas, 2010. Capítulo 3, página 65.
EXEMPLO EXTRAÍDO DO LIVRO: ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS - JOSÉ CARLOS MARION
Balanços em:
31-12-x9 AV% AH% 31-12-x8 AV% AH%
ATIVO
Circulante
Financeiro
Disponível 67.762,00 9,06% 100,00% 14.096,00 3,14% 380,72%
45
Aplicações Financeiras 25.429,00 3,40% 100,00% 11.878,00 2,64% 114,08%

Soma 93.191,00 12,47% 100,00% 25.974,00 5,78% 258,79%
Operacional 0,00%
Clientes 171.849,00 22,99% 100,00% 112.723,00 25,08% 52,45%
Estoques 136.247,00 18,22% 100,00% 67.321,00 14,98% 102,38%
Créditos 34.108,00 4,56% 100,00% 29.192,00 6,50% 16,84%
Outros Créditos 17.814,00 2,38% 100,00% 10.087,00 2,24% 76,60%
Desp. Antecipadas 78.738,00 10,53% 100,00% 50.676,00 11,28% 55,38%
IR E CSLL Diferidos 2.850,00 0,38% 100,00% 5.444,00 1,21% -47,65%
Despesas do exercício Se 1.652,00 0,22% 100,00% 1.293,00 0,29% 27,76%
Soma 443.258,00 59,29% 100,00% 276.736,00 61,57% 60,17%
Total Ativo Circulante 536.449,00 71,76% 100,00% 302.710,00 67,35% 77,22%
Não Circulante
Realizável a longo Prazo 9.298,00 1,24% 100,00% 15.632,00 3,48% -40,52%
Investimentos 38.508,00 5,15% 100,00% 35.683,00 7,94% 7,92%
Imobilizado 162.429,00 21,73% 100,00% 94.697,00 21,07% 71,52%
Intangível 906,00 0,12% 730,00 0,16% 0,00%
Total Ativo não Circulante 211.141,00 28,24% 100,00% 146.742,00 32,65% 43,89%
Total do Ativo 747.590,00 100,00% 100,00% 449.452,00 33,07% 66,33%
PASSIVO
Circulante
Operacional
Fornecedores 159.230,00 10,85% 100,00% 80.104,00 17,82% 98,78%
Outras obrigações 57.749,00 3,93% 100,00% 26.274,00 5,85% 119,80%
Soma 216.979,00 14,78% 100,00% 106.378,00 23,67% 103,97%
Financeiro
Empréstimos 183.888,00 12,53% 100,00% 47.550,00 10,58% 286,73%
Soma 183.888,00 12,53% 100,00% 47.550,00 10,58% 286,73%
Total Passivo Circulante 400.867,00 27,31% 100,00% 153.928,00 34,25% 160,43%
Não Circulante
Exigível a longo Prazo 180.414,00 12,29% 100,00% 213.676,00 47,54% -15,57%
Total Capital de terceiros (pc
+ exigível a longo prazo) 581.281,00 39,60% 100,00% 367.604,00 81,79% 58,13%
0,00% 0,00%
Patrimônio Líquido 166.309,00 11,33% 100,00% 81.848,00 18,21% 103,19%
0,00% 0,00%
Total do Passivo 747.590,00 50,93% 100,00% 449.452,00 100,00% 66,33%
46
CALCULANDO INDICADORES DE ANÁLISE HORIZONTAL E VERTICAL PELO EXCEL

Você poderá extrair todos os cálculos apresentados anteriormente utilizando a ferramenta do Excel.
Veja a mesma tabela apresentada na página anterior demonstrando as fórmulas que utilizamos:
31-12-X8 AV% AH% 31-12-X7 AV% AH%

ATIVO
Circulante
Financeiro
=(B10-
Disponível 53.332,00 =B10/$B$27 100,00% 41.200,00 3,03% -E10)/$E10
Aplicações Finan- =(B11-
ceiras 71.715,00 =B11/$B$27 100,00% 135.000,00 9,93% -E11)/$E11
=(B12-
Soma 125.047,00 =B12/$B$27 100,00% 176.200,00 12,96% -E12)/$E12
Operacional
=(B14-
Clientes 258.900,00 =B14/$B$27 100,00% 250.500,00 18,43% -E14)/$E14
=(B15-
Estoques 255.600,00 =B15/$B$27 100,00% 198.600,00 14,61% -E15)/$E15
=(B16-
Soma 514.500,00 =B16/$B$27 100,00% 449.100,00 33,04% -E16)/$E16
=(B17-
Total Ativo Circulante 639.547,00 =B17/$B$27 100,00% 625.300,00 46,01% -E17)/$E17
Não Circulante
Realizável a longo =(B21-
Prazo 82.000,00 =B21/$B$27 100,00% 126.000,00 9,27% -E21)/$E21
=(B22-
Investimentos 269.200,00 =B22/$B$27 100,00% 251.200,00 18,48% -E22)/$E22
=(B23-
Imobilizado 477.200,00 =B23/$B$27 100,00% 356.700,00 26,24% -E23)/$E23
Intangível - - 0,00% 0,00%
Total Ativo não =(B25-
Circulante 828.400,00 =B25/$B$27 100,00% 733.900,00 53,99% -E25)/$E25
Total do Ativo 1.467.947,00 100,00% 100,00% 1.359.200,00 100,00% 8,00%
PASSIVO
Circulante
Operacional
=(B32-
Fornecedores 249.500,00 =B32/$B$46 100,00% 186.000,00 =E32/$E$46 -E32)/$E32
=(B33-
Outras obrigações 231.240,00 =B33/$B$46 100,00% 225.400,00 =E33/$E$46 -E33)/$E33
47
=(B34-
Soma 480.740,00 =B34/$B$46 100,00% 411.400,00 =E34/$E$46 -E34)/$E34
Financeiro
=(B36-
Empréstimos 36.900,00 =B36/$B$46 100,00% 86.900,00 6,39% -E36)/$E36
=(B37-
Soma 36.900,00 =B37/$B$46 100,00% 86.900,00 6,39% -E37)/$E37
Total Passivo Circu- =(B38-
lante 517.640,00 =B38/$B$46 100,00% 498.300,00 36,66% -E38)/$E38
Não Circulante
Exigível a longo =(B41-
Prazo 313.000,00 =B41/$B$46 100,00% 255.900,00 =E41/$E$46 -E41)/$E41
Total Capital de ter-
ceiros (pc + exigível =(B42-
a longo prazo) 830.640,00 =B42/$B$46 100,00% 754.200,00 =E42/$E$46 -E42)/$E42
=(B44-
Patrimônio Líquido 637.307,00 =B44/$B$46 100,00% 605.000,00 =E44/$E$46 -E44)/$E44
=(B46-
Total do Passivo 1.467.947,00 =B46/$B$27 100,00% 1.359.200,00 100,00% -E46)/$E46
Veja que comparamos cada célula com o ativo total. Para utilização da ferramenta do Excel, utilizamos
o sinal de “=” para iniciar a fórmula, depois posicionamos o cursor no numerador, em seguida
digitamos o sinal de dividir, que para o Excel é “/”, então posicionamos o cursor no denominador.
Como todos os numeradores serão divididos pelo denominador que representa o total do passivo e
do ativo, deveremos congelá-lo utilizando a função “F4”. Fazendo isso, aparecerão sinais de cifrão ($)
antes e depois da letra da célula, indicando o seu congelamento. Por fim, restará apenas arrastar as
fórmulas para baixo com o cursor.
Com esse procedimento é possível realizar os cálculos utilizando menos tempo, otimizando os
respectivos resultados.
Pronto, agora você está apto a passar para a próxima etapa. Nas aulas seguintes calcularemos
Índices de Liquidez: Corrente, Seca, Geral e Imediata; Capital Circulante; e Índices de Endividamento:
Participação de Capitais de Terceiros sobre Recursos Totais ou Grau de Endividamento, Garantia do
Capital Próprio ao Capital de Terceiros e Composição do Endividamento.
Até lá!
SÍNTESE
Nesta aula, vimos os conceitos e cálculos dos indicadores de análises vertical e horizontal do Balanço
Patrimonial e Demonstração de Resultados, e os resultados apurados a partir das informações
hipotéticas das demonstrações contábeis da EMPRESA DE BADULAQUES LTDA., dos exercícios de 2007
e 2008 e um exemplo apresentado pelo professor Marion.
48

Proponho a você que observe a quantidade de informações que são obtidas a partir do cálculo dos
índices de análise vertical e horizontal do Balanço Patrimonial e da Demonstração de Resultados de
uma empresa.
É interessante, também, buscar uma explicação para tais resultados após os cálculos, considerando as
informações de um Relatório da Administração e das Notas Explicativas.
LEITURAS INDICADAS
Para enriquecimento do assunto, sugiro a leitura do capítulo 11 do livro:
Atlas, 2007.
SITE INDICADO
Veja os relatórios da administração da Itautec no link:
http://www.itautec.com.br/iPortal/pt-BR/796f84d1-51b0-4b72-bc41-f8971c947a53.htm
REFERÊNCIAS
ITAUTEC. Relatório da administração. 2006. Disponível em: <http://www.itautec.com.br/iPortal/
pt-BR/796f84d1-51b0-4b72-bc41-f8971c947a53.htm>. Acesso em: 16 nov. 2009.
Paulo: Atlas, 2010.
MATARAZZO, Dante Carmine. Análise financeira de balanços: abordagem gerencial. 7. ed. São
Paulo: Atlas, 2010.
Atlas, 2007.
49
AULA 4
Índices de Liquidez: Liquidez Corrente, Capital Circulante,
Liquidez Seca, Liquidez Imediata e Liquidez Geral
Caro aluno,
Vamos estudar, nesta aula, os indicadores de Liquidez. Veremos Liquidez Corrente, Liquidez Seca, Liquidez
Geral e Liquidez Imediata.
Lembre-se: mais importante do que aprender a calculá-los, será entender para que esses indicadores são
usados e como poderão auxiliar-nos nas análises das demonstrações.
INDICADORES
Em linhas gerais, podemos dizer que os índices estabelecem relação entre contas ou grupos de
contas das Demonstrações Contábeis. O objetivo é evidenciar aspectos da situação econômico-
financeira de uma organização. Os índices são uma espécie de termômetro na avaliação da saúde
financeira das empresas.
O conjunto de indicadores econômico-financeiros é o instrumental que classi-
camente representa o conceito de análise de balanço. Basicamente, consiste
em números e percentuais resultantes das diversas inter-relações possíveis
entre os elementos patrimoniais constantes do balanço e da demonstração
de resultados. O objetivo é buscar elementos que dêem maior clareza à aná-
lise ou mesmo indiquem constatações do desempenho econômico-financeiro
da entidade.
Assim, podemos dizer que o principal instrumento utilizado para análise da situação econômico-
financeira de uma empresa é o índice. Ele representa o resultado da comparação entre grandezas,
ocasionando a criação de alguns indicadores específicos para cada empresa, isto é, de acordo
com as suas operações e situação patrimonial, principalmente. Sua finalidade é obter uma análise
gerencial a partir do cálculo desses indicadores.
Para exemplificar todos os cálculos a serem realizados, utilizaremos as informações hipotéticas das
demonstrações contábeis da EMPRESA DE BADULAQUES LTDA., dos exercícios de 2007 e 2008.
BALANÇO PATRIMONIAL - BP
ATIVO 2007 2008
CIRCULANTE 625.300 639.547
Clientes 250.500 258.900

Estoques 198.600
REALIZÁVEL A LONGO PRAZO 126.000 828.400
Após a apresentação dos números, estaremos aptos a iniciar o cálculo dos indicadores de Liquidez,
bem como obter conclusões uteis à elaboração das nossas análises.
52
AULA 4 - ÍNDICES DE LIQUIDEZ: LIQUIDEZ CORRENTE, CAPITAL CIRCULANTE, LIQUIDEZ SECA, LIQUIDEZ IMEDIATA E LIQUIDEZ GERAL
INDICADORES DE LIQUIDEZ
De acordo com Marion (2010), os índices de liquidez são utilizados para avaliar a capacidade de
pagamento. Constituem uma apreciação sobre se a empresa possui capacidade para saldar seus
compromissos. Essa capacidade de pagamentos poderá ser avaliada, considerando os saldos a
serem liquidados de imediato, no curto ou médio prazo. Desta forma, os indicadores de liquidez são
utilizados para avaliar a capacidade de pagamento de uma entidade, considerando o correspondente
prazo para liquidação.
LIQUIDEZ IMEDIATA
Segundo o professor Marion (2010, p. 80), a liquidez imediata demonstra de quanto dispomos,
imediatamente, para saldar dívidas de curto prazo, ou seja:
Disponibilidade: (Caixa + Bancos + Aplicações de Curtíssimo Prazo)
Passivo Circulante
Como este indicador mostra o quanto a entidade dispõe imediatamente para saldar as suas
obrigações de curto prazo, caracterizando-se realmente como de liquidez, para o seu cálculo
relacionaremos somente as disponibilidades.
Nesse contexto, para fins de análise, é um índice sem muita relevância, porque relaciona dinheiro
disponível com valores que vencerão em datas diferentes, mesmo que em curto prazo. Dessa
forma, têm-se contas que vencerão daqui a 5 ou 20 dias, como também as que vencerão daqui a
360 dias, e que, por consequência, não se relacionam com a disponibilidade imediata existente.
Exemplo:
EMPRESA DE BADULAQUES LTDA. 2007 2008

Disponível + Aplicações Financeiras 176.200,00 125.047,00
Passivo Circulante 498.300,00 517.640,00
Índice de Liquidez Imediata 0,35 0,24
Interpretação:
2007 - para cada R$ 1,00 de dívida de curto prazo, a empresa possui R$ 0,35 de numerário para
possível quitação da dívida;
2008 - para cada R$ 1,00 de obrigações de curto prazo, há, na empresa, R$ 0,24 de numerário para
possível quitação da dívida;
Um analista não deseja obter um resultado elevado do índice de liquidez imediata, mas a empresa
deve manter certos limites de segurança, tendo em vista que o Caixa e os Bancos podem perder
poder aquisitivo com a inflação, por exemplo. Nem sempre reduções constantes nesse índice
significam situações difíceis, mas podem significar uma política mais rígida de disponibilidades.
53
LIQUIDEZ CORRENTE
Segundo o professor Marion (2010, p. 73), o índice de liquidez corrente ou liquidez comum (LC)
mostra a capacidade de pagamento da empresa a curto prazo por meio da fórmula:
Ativo Circulante
Passivo Circulante
Como já foi mencionado, esse indicador mostra a capacidade de pagamento de curto prazo AC/PC.
Porém, é importante destacar que:
» » o indicador não apresenta a qualidade dos itens que compõem o Ativo Circulante, ou seja,
os valores das Duplicatas a Receber são recebíveis, ou ainda, o valores dos estoques estão
superavaliados, subavaliados ou são obsoletos;
» » o índice não mostra um ajustamento entre os pagamentos e os recebimentos, isto é, não
é possível identificar se os recebimentos ocorrerão em tempo para quitar as obrigações
vincendas. Dessa forma, um índice de liquidez corrente de 2,3, que aparenta ser muito bom,
pode ser equivocado, caso a empresa se apresente em crise de liquidez, com grande parte dos
vencimentos das obrigações de curto prazo concentrando-se em até 30 dias, e os recebimentos,
também de curto prazo, ocorrendo somente após 120 dias.
» » uma boa administração de capital de curto prazo deve prever e minimizar tais distorções entre
recebimento e desembolso de recursos financeiros. As políticas de crédito ministradas pelas
empresas não devem conceder prazos de recebimentos menores do que o prazo de pagamento
concedido pelos fornecedores. A não observância deste critério fará com que o financeiro
necessite captar recursos fora da operação para garantir seus pagamentos. Necessitará, por
exemplo, captar recursos junto a instituições financeiras, através de linhas de financiamentos
na modalidade capital de giro, por exemplo.
Vale lembrar, também, que os estoques colaboram para o cálculo da liquidez corrente, no sentido
de elevá-la, mas, normalmente, os estoques estão avaliados a preço de custo, e o seu valor de
mercado está acima do apresentado no Ativo Circulante. Dessa forma, o índice de liquidez corrente
poderá ser mais pessimista do que a realidade, considerando que os estoques serão realizados ao
valor de mercado e não de custo, ou mais otimista que a realidade, caso os estoques detenham
mercadorias de baixo ou nenhum giro.
Bem, agora vamos aos cálculos!

Ativo Circulante 625.300,00 639.747,00
Índice de Liquidez Corrente 1,25 1,24
2007 - 625.300,00 / 498.300,00 = 1,25

2008 - 639.747,00 / 517.640,00 = 1,24
54
Interpretação:
2007 - para cada R$ 1,00 de dívida, há R$ 1,25 de dinheiro e valores que se transformarão em
dinheiro, do Ativo Circulante;
2008 - para cada R$ 1,00 de obrigação de curto prazo há R$ 1,24 de dinheiro e valores que se
transformarão em dinheiro, do Ativo Circulante, para cobertura dessa dívida.
É IMPORTANTE OBSERVAR:
» » no Ativo Circulante, os valores das contas, em geral, apresentaram um pequeno aumento, com
exceção das Aplicações Financeiras que aparecem com uma redução de 47% em seu valor;
» » os resultados dos cálculos do índice de liquidez corrente se apresentam quase iguais, com uma
leve diminuição de 0,01, o que significa a manutenção da capacidade de pagamento;
» » considerando de forma isolada, os índices de Liquidez Corrente com resultados superiores a 1,0,
de uma forma geral, são positivos, mas a conceituação do índice, sem a observação de outro
parâmetro, pode apresentar riscos para a análise;
» » é importante observar outros aspectos implícitos no índice calculado, por exemplo, um resultado
de 1,24 não é deficiente, mas o Ativo Circulante da EMPRESA DE BADULAQUES LTDA. é composto,
basicamente, das contas de Estoques e Clientes, fato que pode apresentar uma maior lentidão
para a conversão do Ativo Circulante em dinheiro, e proporcionar problemas financeiros para a
empresa a curto prazo.
Após calcular os indicadores, faremos algumas observações que ajudarão a complementar a análise.
OBSERVAÇÕES QUANTO À ATIVIDADE DA EMPRESA
» » vale ponderar sobre o ramo de atividade e as peculiaridades de cada negócio empresarial.
Dessa forma, o resultado de um indicador de Liquidez Corrente de 0,80 pode se apresentar
deficiente para uma indústria, mas não o será para uma empresa de transporte coletivo, por
exemplo. Uma empresa de transportes de passageiros geralmente não demonstra em seu Ativo
Circulante itens como Duplicatas a Receber, já que a empresa não vende a prazo, e tampouco
conta com estoques, visto que não trabalha com mercadorias para revenda.
» » ainda, na hipótese de o resultado do Índice de Liquidez Corrente de uma empresa de transporte
coletivo ser de 0,80, essa informação não representa a incapacidade da empresa de saldar seus
compromissos: pela natureza do negócio sua receita é diária, não sendo demonstrados valores
a receber posteriormente, mas entradas constantes de dinheiro no Caixa, fato que possibilita o
pagamento dos compromissos contabilizados no Passivo Circulante;
» » a partir das considerações apresentadas, podemos concluir que o resultado de um índice de
Liquidez Corrente de uma empresa de transportes deverá ser comparado ao de outras empresas
de transportes e que as empresas devem ser separadas por ramo de atividade para fins de
análise. Os índices obtidos em um seguimento de mercado não devem ser comparados a
resultados universais, pois, para cada seguimento, poderá haver uma explicação lógica para
flutuações. As comparações deverão ser estabelecidas entre empresas do mesmo ramo de
atividades, daí a importância da análise setorial.
Uma vez calculados os índices, para concluir a análise da liquidez, resta-nos avaliar o Capital
Circulante Líquido (CCL).
55
CAPITAL CIRCULANTE LÍQUIDO (CCL)

O Capital Circulante Líquido ou Capital de Giro é a diferença entre o valor do Ativo Circulante,
composto de Disponível, Duplicatas a Receber, Estoques e outros itens e o Passivo Circulante, que
se constitui de obrigações como: Fornecedores, Contas a Pagar e outras, em determinada data.
Dessa forma, quando o Ativo Circulante é maior do que o Passivo Circulante, temos um Capital
Circulante Líquido positivo ou próprio, e quando o Ativo Circulante é menor do que o Passivo
Circulante, o resultado é um Capital Circulante Líquido negativo ou de terceiros.
Os valores do Capital Circulante Líquido e a sua variação são revelados na Demonstração do Fluxo
de Caixa (DFC). Nesta demonstração, temos o bloco de Caixa Operacional, onde fica evidenciada a
variação das contas de Ativo circulante e de Passivo circulante.
Vejamos a seguir como se calcula o CCL.
EMPRESA DE BADULAQUES LTDA. 2007 2008 VARIAÇÃO

Ativo Circulante 625.300,00 639.747,00
Capital Circulante Líquido 127.000,00 122.107,00 (4.893,00)
A EMPRESA DE BADULAQUES LTDA. apresentou um valor de Ativo Circulante maior do que o do Passivo
Circulante, em 31 de dezembro de 2007 e 2008, de 127.000,00 e 122.107,00, respectivamente,
portanto, temos um valor de Capital Circulante Líquido positivo ou próprio, mas a sua variação de
2007 para 2008 foi negativa em 4.893,00, o que representa uma queda de 3,85% de um período
para o outro. Por conseguinte, o valor de capital de giro diminuiu. De posse deste número, caberá
ao analista verificar o motivo desta queda.
LIQUIDEZ SECA
Esse indicador é um prolongamento do índice de liquidez corrente. A base
conceitual sobre a qual é estruturado é a maior dificuldade de realização dos
estoques em relação aos demais componentes do capital de giro de curto
prazo (ativo circulante). Em outras palavras, para que os estoques se realizem
(se transformem em dinheiro), há que primeiro vender, produzir e, posterior-
mente, receber. Esse ciclo temporal é muito mais longo do que o tempo que
os demais ativos levam para se transformarem em caixa.
Nesse contexto, o que se pretende observar é: caso a empresa sofresse uma total paralisação de
suas vendas, ou se os seus Estoques se tornassem obsoletos de forma brusca, quais seriam as
chances de pagar suas dívidas com o Disponível e com as Duplicatas a Receber?
O índice de Liquidez Seca visa medir o grau de excelência da sua situação financeira, e conjugado
com o índice de Liquidez Corrente é um reforço à conclusão sobre a capacidade de pagamento da
empresa.
Vejamos o cálculo:
56

Ativo Circulante – Estoques – Despesas Antecipadas 426.700,00 383.947,00
Índice de Liquidez Seca 0,86 0,74
Interpretação:
2007 - para cada R$ 1,00 de dívida do Passivo Circulante, a empresa dispõe de R$ 0,86 de Ativo
Circulante, sem os Estoques;
2008 - para cada R$ 1,00 de Passivo Circulante, há R$ 0,74 de Disponibilidades mais Duplicatas a
Receber.
A partir do cálculo desse indicador, observa-se que, se a empresa parasse de vender, conseguiria
pagar apenas 86% de suas dívidas em 2007 e houve uma
diminuição em 2008, ou seja, a empresa cumpriria somente 74% de suas obrigações.
LIQUIDEZ GERAL
De acordo com Marion (2010, p. 79), o Índice de Liquidez Geral:
Mostra a capacidade de pagamento da empresa a Longo Prazo, considerando
tudo o que ela converterá em dinheiro (a curto e longo prazo), relacionando-
-se com tudo o que já assumiu como dívida (a curto e longo prazo).

Ativo Circulante + Realizável a Longo Prazo 751.300,00 721.547,00
Passivo Circulante + Passivo Não Circulante 754.200,00 830.640,00
Índice de Liquidez Geral 1,00 0,87
Interpretação:
2007 - para cada R$ 1,00 de dívida de curto e longo prazo, há 1,00 de valores a receber a curto e
longo prazo;
2008 - para cada R$ 1,00 de dívida de curto e longo prazo, há 0,87de valores a receber a curto e
longo prazo.
Sobre o Índice de Liquidez Geral, Marion (2010, p. 79) afirma:
As divergências em datas de recebimentos e de pagamento tendem a acen-
tuar-se, quando analisamos períodos longos, ou seja, o recebimento do Ativo
pode divergir consideravelmente do pagamento do Passivo; isso, sem dú-
vida, empobrece o indicador. Todavia, se apreciarmos uma série de vários
anos, a análise será enriquecida. Se uma empresa apresentar numa série de
anos o índice de LG decrescente, mesmo considerando essas divergências,
o indicador se tornará útil, pois podemos depreender a perda paulatina do
poder de pagamento geral da empresa. Como os demais, a LG não deve ser
vista isoladamente. Pode ser que, num ano em que a empresa adquira um
vultoso financiamento, investindo-o totalmente em seu Ativo Permanente,
reduza sensivelmente sua LG, o que aumentará consideravelmente o Exigível
a Longo Prazo, mas não aumentará o AC e o RLP. Com o tempo, porém, seu
57
Permanente deverá gerar Receita (e conseqüentemente Lucro), aumentando

o AC e melhorando a capacidade de pagamento a Curto e Longo Prazo.
Observações
» » Para uma análise objetiva e criteriosa não se deve considerar qualquer indicador isoladamente,
é importante relacioná-los.
» » Convém utilizar os resultados de indicadores de uma série de anos, no mínimo três.
» » Elaborar um trabalho de comparação entre os resultados encontrados com índices de empresas
concorrentes, do mesmo ramo de atividade.
Ótimo, agora você está pronto para passar à aula seguinte. Será a vez de entendermos e calcularmos
os índices de endividamento, que são: Participação de Capitais de Terceiros sobre Recursos Totais
ou Grau de Endividamento, Garantia do Capital Próprio ao Capital de Terceiros e Composição do
Endividamento.
SÍNTESE
Nesta aula, vimos os conceitos e cálculos dos indicadores de Liquidez Corrente, Capital Circulante,
Liquidez Seca, Liquidez Imediata e Liquidez Geral a partir das informações do Balanço Patrimonial
da EMPRESA DE BADULAQUES LTDA., dos exercícios de 2007 e 2008, extraídas das nossas aulas
anteriores. Vimos, também, como estes indicadores nos auxiliam na análise e conseguinte
interpretação das demonstrações financeiras.

Leia e observe os detalhes dos cálculos e das demonstrações do Relatório da Administração da
Itautec, transcrito a seguir.
1º Semestre de 2009
ITAUTEC S.A. – GRUPO ITAUTEC RELATÓRIO DA ADMINISTRAÇÃO 30 DE JUNHO DE 2009
CENÁRIO
A atividade econômica brasileira apresentou sinais de recuperação a partir de abril de 2009,
principalmente em relação às principais economias mundiais. As medidas tomadas pelo governo
brasileiro para restabelecimento do crédito, como a redução na taxa básica de juros, e a
desoneração tributária para alguns setores produtivos, contribuíram para uma menor queda na
atividade econômica interna. Com a redução das taxas de juros dos países desenvolvidos com a
finalidade de retomar a produção, recursos de investidores desses países foram destinados aos
países emergentes, sendo o Brasil um dos principais destinos dos investimentos, cenário que
contribuiu para a valorização do real frente ao dólar, que fechou junho cotado a R$ 1,95, patamar
similar ao do início da crise em setembro de 2008.
58
PLANO DE GESTÃO ESTRATÉGICA

De acordo com o planejamento estratégico da empresa, foram investidos no período R$ 43,8
milhões, sendo R$ 30,1 milhões em desenvolvimento de tecnologia e R$ 13,7 milhões em
imobilizado operacional.
DESEMPENHO NO PERÍODO E GERAÇÃO DE RECURSOS
A receita bruta de vendas e serviços acumulada do 1º semestre de 2009 atingiu R$ 928,4 milhões,
superior em 5,8% à obtida no mesmo período de 2008.
O lucro bruto foi R$ 154,9 milhões, superior em 4,3% ao obtido no 1º semestre de 2008, resultando
em uma margem bruta de 18,5%.
As despesas operacionais atingiram R$ 125,1 milhões, com um crescimento de 7,6% em relação
ao 1º semestre de 2008, em função de reajustes salariais coletivos e do efeito cambial sobre os
valores das empresas no Exterior.
O Ebitda do período atingiu R$ 34,1 milhões, e a geração operacional de caixa foi R$ 86,8
milhões, superior em 75,2% à registrada no 1º semestre do ano anterior.
O lucro líquido do semestre foi R$ 14,1 milhões, inferior em 49,6% quando comparado ao do
mesmo período de 2008, e superior em 12,5% ao apresentado no 2º semestre de 2008, período
de maior instabilidade na economia mundial.
O total do ativo ao final de junho foi de R$ 1.110,3 milhões, e o endividamento líquido atingiu
R$ 133,5 milhões.
O patrimônio líquido ficou em R$ 463,7 milhões e o retorno sobre o patrimônio líquido médio
(ROE) foi de 6,2%.
VALOR ADICIONADO
A Itautec gerou um valor adicionado de R$ 208,0 milhões, sendo que R$ 48,7 milhões foram
destinados aos governos federal, estaduais e municipais, a título de impostos e contribuições.
DIVIDENDOS
Por proposta do Conselho de Administração, foi aprovado o pagamento de dividendo no valor
bruto de R$ 3,5 milhões, equivalente a R$ 0,30 por ação. O pagamento ocorrerá até 30 de abril
de 2010.
OPERAÇÕES ITAUTEC
No mercado externo, a Itautec realizou a substituição do teclado operador por monitores touch
screen em 360 PDVs em um dos maiores clientes da Itautec em Portugal. Neste mesmo cliente,
foi inaugurado um hipermercado com 7 Selfcheckouts duplos, ou seja, 14 linhas de atendimento.
É a maior instalação de Selfcheckouts em um hipermercado em Portugal.
Já no mercado mexicano, aumentamos nossa participação em instituições financeiras, com o
fornecimento de estações de autoatendimento e ATMs.
59
SERVIÇOS
O segmento de Serviços registrou receitas de R$ 203,6 milhões no semestre, valor 4,0% superior
ao registrado no mesmo período do ano anterior. A área apresentou aumento de contribuição
operacional, proporcionado principalmente pela venda de serviços de maior valor agregado nos
setores de automação bancária e comercial.
Destacamos ainda a adoção de sistemas automatizados para as equipes de campo, composta
por mais de 2.000 técnicos, com introdução de PDAs integrados aos sistemas de controles
operacionais, o que permitiu maior eficiência nos apontamentos das ocorrências e ordens de
serviços e consequente incremento de nossa performance nas soluções ofertadas aos clientes.
INFORMÁTICA
A receita bruta da área de Informática atingiu R$ 353,0 milhões, valor 1,8% superior em relação
ao 1º semestre de 2008, representando 38,0% da receita total consolidada.
Foram comercializados no período 185,5 mil microcomputadores, volume 9,7% inferior ao mesmo
período de 2008.
As vendas de notebooks atingiram 89,6 mil unidades, apresentando crescimento de 5,6% em
relação ao mesmo período do ano anterior.
As novas linhas de notebooks, que tiveram o início de comercialização durante este período
apresentaram boa aceitação pelo mercado, representando 63% das vendas no semestre. Esses
lançamentos permitiram maior avanço junto às redes de varejo do país e a distribuidores voltados
ao SMB (Small & Medium Business), garantindo maior capilaridade às vendas.
OPERAÇÕES TALLARD
As operações das subsidiárias Tallard foram as mais afetadas pelos efeitos da crise internacional. A
receita em dólares apresentou uma redução de 7,5% no 1º semestre de 2009, quando comparada
com a registrada no mesmo período do ano anterior, apesar de em reais apresentarem um
crescimento de 24,2%, sendo essa distorção provocada pela variação das taxas de cambio entre
os dois períodos.
Merecem destaque a operação da Tallard Brasil, que obteve uma receita de R$ 42,0 milhões,
com crescimento de 113,9% em relação ao mesmo período do ano anterior e as operações das
subsidiárias Tallard no Chile e no Equador, que apresentaram crescimento da receita em dólares
de 12,7% e 35,3%, respectivamente.
SUSTENTABILIDADE
Responsabilidade Socioambiental e Governança Corporativa
Em abril, a Itautec lançou sua nova linha de servidores alinhados com as demandas ambientais
e de TI verde. A redução no consumo de energia, aliada às políticas sustentáveis, oferecem ao
mercado a mais completa linha de equipamentos livres de substâncias nocivas ao meio ambiente.
Em maio, a Itautec divulgou ao mercado seu Relatório Anual e de Sustentabilidade de 2008,
elaborado pelo segundo ano consecutivo de acordo com as diretrizes internacionais da Global
Reporting Initiative (GRI), alinhando seu conteúdo às melhores práticas de Governança Corporativa.
60
AÇÕES SOCIOEDUCACIONAIS
A Itautec manteve o Programa de Visita à Fábrica cujo objetivo é apresentar o processo produtivo
da empresa e a área de Gestão Ambiental aos alunos de escolas, universidades e cursos técnicos,
para que possam consolidar e vivenciar os conhecimentos adquiridos em sala de aula.
Em maio, a Fundação Abrinq renovou a certificação de Empresa Amiga da Criança da Itautec, por
ter assumido os compromissos pela infância e adolescência brasileira, com ações voltadas ao
combate do trabalho infantil, educação, saúde, direitos civis e investimento social. A Itautec é
certificada desde 2004.
A Superintendência Regional do Trabalho e Emprego da Bahia concedeu à Itautec um certificado
de Empresa Cidadã, devido ao trabalho social de inserção de pessoas com deficiência e jovens
aprendizes no mercado de trabalho.
RECURSOS HUMANOS
A Empresa encerrou o semestre com 5.814 funcionários diretos, sendo 404 alocados nas subsidiárias
no exterior. A remuneração aos funcionários, acrescida dos encargos sociais obrigatórios, totalizou
R$ 126,0 milhões. Foram destinados R$ 12,4 milhões para assistência médica e odontológica,
alimentação, transporte e treinamento para desenvolvimento técnico e capacitação profissional
aos funcionários e seus dependentes.
AUDITORES INDEPENDENTES
Nos termos da Instrução CVM 381/03, informamos que a empresa Pricewaterhouse Coopers
Auditores Independentes não realizou às empresas do Grupo Itautec quaisquer serviços além
daqueles relativos aos de auditoria. O relacionamento com a Empresa é balizado pelos princípios
internacionais da independência, pelos quais o auditor não deve auditar seu próprio trabalho, não
deve exercer funções gerenciais na Companhia, nem promover os interesses dela.
AGRADECIMENTOS
Agradecemos aos nossos funcionários pelo comprometimento e dedicação e aos acionistas,
clientes e fornecedores pela confiança nos planos empreendidos pela Itautec.
São Paulo, 10 de agosto de 2009.
A Administração.
Fonte: http://www.itautec.com.br/iPortal/pt-BR/7410c6ef-1257-4ae6-852d-55ceb5cfca93.htm?idConteudo=16725
LEITURA INDICADA
Para enriquecimento do assunto, sugiro a leitura do capítulo 4 do livro abaixo:
Paulo: Atlas, 2010.
61
REFERÊNCIAS
Paulo: Atlas, 2010.
MORANTE. Antonio Salvador. Análise das demonstrações financeiras. 4. ed. São Paulo: Atlas, 2009.
Atlas, 2007.
62
AULA 5
Índices de Endividamento: Participação de Capitais
de Terceiros
Olá, aluno(a)!
Nesta aula, vamos conhecer os Índices relacionados a endividamento, que são: Participação de Capitais
de Terceiros sobre Recursos Totais ou Grau de Endividamento, Garantia do Capital Próprio ao Capital de
Terceiros e Composição do Endividamento.
Vamos lá?
Antes de iniciarmos a apresentação das definições, pergunto: sabemos o que é capital de terceiros? O
conceito de endividamento dos particulares está normalmente associado aos compromissos de crédito
assumidos junto a terceiros (pessoas físicas ou jurídicas, não relacionadas à empresa). Já o capital próprio
corresponde ao capital da empresa, ao Patrimônio líquido, ao que chamamos de capital dos sócios.
Então, vamos aos conceitos!
INDICADORES DE ENDIVIDAMENTO
Segundo Padoveze e Benedicto (2004, p. 138-139):
A finalidade básica desses indicadores é transformar em percentuais a partici-
pação dos valores dos principais grupos representativos do balanço patrimo-
nial, bem como mensurar percentualmente sua relação com o capital próprio,
representado pelo patrimônio líquido. Consegue-se, com isso, uma avaliação
relativa que simplifica o entendimento geral desses elementos patrimoniais.
De modo geral, esses indicadores mostram a porcentagem dos ativos finan-
ciada com capitais de terceiros e próprios ou se a empresa tem dependência
de recursos terceiros.
Vale relembrar que o Ativo, que representa as aplicações de recursos de uma entidade, é financiado
pelas origens de recursos, ou seja, pelo Passivo Circulante e pelo Passivo Não Circulante que são os
Capitais de Terceiros da sociedade e pelo Patrimônio Líquido que é o Capital Próprio da entidade.
Nesse contexto, os índices de endividamento informam se a empresa utiliza mais recursos de
terceiros ou mais recursos dos sócios ou acionistas, e, ainda, apresentam uma análise dos recursos
de terceiros, a partir do seu vencimento, isto é, o quanto de capital de curto prazo, Passivo Circulante
e de Longo Prazo, Passivo Não Circulante, a entidade usa para financiar os seus ativos.
Em uma análise pouco profunda, ressalta-se que pode ser mais interessante que a empresa trabalhe
mais com Capital de Terceiros do que com Capital Próprio, principalmente quando a maior parte do
Capital de Terceiros utilizado for composta de passivos não onerosos, isto é, capital de terceiros que
não gerem encargos financeiros para a empresa, tais como: fornecedores, impostos, encargos sociais
a pagar etc. Por outro lado, vale enfatizar que quando uma empresa possui capital de terceiros em
demasia, se comparado ao capital próprio, ela se expõe a certo grau de vulnerabilidade. Mas, o que
seria utilização em demasia? Caberá ao gestor de caixa verificar qual é a real capacidade de giro
para a empresa. Tal avaliação irá variar de empresa para empresa.
Para os casos em que a empresa adquire financiamentos junto a instituições financeiras e acarretará
em custo financeiro (juros), é necessário observar qual é a destinação que foi ou será dada a este
recurso, pois, normalmente, os financiamentos são tomados para dar suporte à expansão de uma
empresa, seja no Ativo circulante, seja no permanente, ou ainda quando do início de uma atividade
que poderá fazer com que a empresa atinja determinado nível operacional.
As operações de financiamento devem ser economicamente viáveis.
Os financiamentos sempre têm um prazo para serem amortizados. As prestações costumam ser
mensais, semestrais ou anuais, podendo ou não incluir um período de carência. O que devemos
esperar e avaliar, enquanto analistas, é que o financiamento seja paulatinamente amortizado, parte
deste com o lucro gerado pelos investimentos e parte com o retorno de caixa obtido pela aplicação
64
AULA 5 - ÍNDICES DE ENDIVIDAMENTO: PARTICIPAÇÃO DE CAPITAIS DE TERCEIROS
do recurso, para o caso de não ser necessária a utilização imediata do recurso captado ou ainda
pelo retorno de caixa obtido pelo não desembolso da depreciação lançada no custo ou despesa
calculado sobre o bem adquirido, caso a destinação tenha sido a compra de um ativo fixo.
Vejamos o exemplo extraído de Matarazzo (2010, p. 214).
Suponhamos que a empresa adquira um equipamento que proporcione os seguintes resultados mensais:
Receita 2.000,00
Despesas 1.600,00
Depreciação 200,00
Lucro 200,00
Neste caso, a empresa poderá assumir uma dívida cujas prestações mensais, incluídos juros e
amortização, sejam de R$ 400,00 (que é a soma do lucro + depreciação), pelo prazo em que o
equipamento é capaz de manter esta lucratividade.
Para os casos em que a empresa adquire financiamentos, cuja destinação seja o ativo circulante, o
processo será o mesmo. Porém, neste caso, sem considerar a depreciação, é claro.
Deverá ser levado em consideração o risco de um investimento empresarial, ou seja, a incerteza da
receita, das despesas e consequentemente, do lucro.
Dante (2010) ressalta ainda que, antes de aplicar a fórmula citada no exemplo, deve-se verificar
qual é a probabilidade de as receitas e despesas se comportarem conforme o esperado e as
possíveis flutuações decorrentes de alterações conjunturais.
Uma empresa nunca deverá assumir compromissos considerando o lucro máximo atingível em uma
determinada operação, nem mesmo o lucro médio, e sim o mínimo atingível: trata-se do princípio
da prudência aplicado na prática.
Reparar nesses detalhes fará com que você, analista, possa extrair observações mais contundentes
sobre as políticas de aquisição de financiamento das empresas e emitir opiniões mais embasadas
na realidade da empresa.
Então, vamos voltar aos nossos cálculos.
Fonte Clipart
65
Para exemplificar, utilizaremos as informações hipotéticas das demonstrações contábeis da EMPRESA

DE BADULAQUES LTDA., dos exercícios de 2007 e 2008.
Mãos à obra!
ATIVO 2007 2008

CIRCULANTE 625.300 639.547
Clientes 250.500 258.900
Estoques 198.600 255.600
Realizável a Longo Prazo 126.000 82.000
TOTAL DO ATIVO 1.359.200 1.467.947
PASSIVO 2007 2008

CIRCULANTE 498.300 517.640
Reservas de Lucros 105.000 137.307
TOTAL DO PASSIVO 1.359.200 1.467.947
DEMONSTRATIVO DE RESULTADO (DRE)
2007 2008
LUCRO BRUTO 528.256 658.476
IR e CSSL -17.244 - 10.769
66
Agora, de posse dos números que utilizaremos, iniciaremos a nossa teoria seguida das fórmulas e
cálculos.
PARTICIPAÇÃO DE CAPITAIS DE TERCEIROS SOBRE RECURSOS TOTAIS

(QUANTIDADE) OU GRAU DE ENDIVIDAMENTO
Esse indicador relaciona o total dessas exigibilidades, capital de terceiros total, com o valor dos
recursos totais da entidade, ou seja, indica a porcentagem dos ativos totais financiados com capitais
de terceiros a curto e longo prazo.
Vejamos.
PARTICIPAÇÃO DE CAPITAIS DE TERCEIROS SOBRE PC + PNC

RECURSOS TOTAIS PC + PNC + PL
Em que:
PC – Passivo Circulante
PNC – Passivo não Circulante
PL – Patrimônio Líquido
Vamos calcular!

Recursos totais (PC + PNC + PL) 1.359.200,00 1.467.947,00
% Participação de Capitais de Terceiros sobre Recursos Totais 55,49% 56,59%
Interpretação
Composição do endividamento:
» » 2007 – 55,49% dos recursos totais da empresa (ativo total) são originários do capital de terceiros.
» » 2008 – 56,59% dos recursos da empresa (ativo total) são originários do capital de terceiros.
Houve um pequeno acréscimo no endividamento de 2008 em relação a 2007. O passivo circulante
somado ao não circulante, que em 2007 somava R$ 754.200,00, em 2008 passou a somar R$
830.640,00 e o Passivo circulante somado ao não circulante e ao PL saiu de R$ 1.359.200,00 para
R$ 1.467.947,00 perfazendo, no montante, uma variação de 1,98 ponto percentual.
Podemos dizer, entretanto, que neste ano, a proporção entre capital de terceiros e próprio permanece
equilibrada, praticamente metade do capital investido corresponde a capital de terceiros e a outra
metade corresponde a capital próprio.
GARANTIA DO CAPITAL PRÓPRIO AO CAPITAL DE TERCEIROS

67
O conceito básico que orienta esse indicador é verificar qual a possibilidade

de que, no futuro, em uma condição teórica de descontinuidade das opera-
ções, a empresa tenha condições de garantir todas as suas dívidas com os
próprios recursos. Como as dívidas estão contidas no passivo circulante e
exigível a longo prazo, relaciona-se o total dessas exigibilidades com o valor
total do patrimônio líquido, que representa os recursos próprios da empresa.
Portanto, é um indicador que expressa a capacidade de a empresa garantir
os capitais de terceiros.
Esse indicador relaciona o total dessas exigibilidades, capital de terceiros total, com o valor dos
recursos totais próprios, ou seja, o valor total do Patrimônio Líquido.
Vejamos a fórmula.
GARANTIA DO CAPITAL PRÓPRIO AO CAPITAL DE PL

TERCEIROS PC + PNC
Em que:
PL – Patrimônio Líquido
PC – Passivo Circulante
PNC – Passivo não circulante
Calculando:

Recursos próprios ou Patrimônio Líquido 605.000,00 637.307,00
Garantia do Capital Próprio ao Capital de Terceiros 0,80 0,77
Interpretação
» » 2007 – para cada R$ 1,00 de capital de terceiros, há 0,80 de capital próprio como garantia.
» » 2008 – a garantia ao capital de terceiros oferecida pelo capital próprio diminuiu para 0,77 em
2008.
Para fins de análise, entendemos que a partir de 0,51 a empresa apresenta uma composição de
endividamento aceitável. Porém, outros fatores, tais como: o valor do percentual deste índice em
empresas do mesmo ramo de atividade, a necessidade ou não de mais capital de terceiros para
que a empresa opere, se a empresa está em expansão ou desenvolvendo algum novo produto etc.,
tais fatores deverão ser observados para conclusão da análise.
COMPOSIÇÃO DO ENDIVIDAMENTO
Na análise da composição do endividamento, deve-se se observar o seguinte:
A empresa recorreu à dívida como um complemento dos capitais próprios para realizar aplicações
produtivas em seu Ativo (ampliação, expansão, modernização etc.), fato que representará um
endividamento sadio, ainda que, num dado momento, represente um valor mais elevado no
68
cálculo deste índice, considerando que as aplicações produtivas gerarão recursos para a quitação
do compromisso assumido.
Ou
A empresa recorreu à dívida para pagar outras dívidas que estão vencendo, pois não está
conseguindo gerar recursos para quitar seus compromissos. Essas entidades, às vezes, recorrem
a empréstimos sucessivos, o que pode resultar num círculo vicioso, e ter como consequência a
insolvência da empresa e até mesmo a falência.
Segundo Silva (2007, p. 110):
O estudo deste indicador nos permite visualizar o perfil da dívida da empre-
sa. O alongamento do perfil da dívida pode ser explicado pela renegociação
de dívidas antigas vencíveis no curto prazo ou pela contratação de novos
empréstimos com prazos de vencimento mais dilatados. É importante que o
analista identifique as causas determinantes das variações nestes indicado-
res, através da leitura do Relatório da Administração e das Notas Explicativas,
bem como observe as variações ocorridas na estrutura do Ativo e Passivo
Exigível, através da Análise Vertical.
É importante ressaltar que as dívidas de curto prazo precisam ser pagas com os recursos possuídos
hoje, aqueles gerados a curto prazo. Já as dívidas de longo prazo têm como características a
disponibilização de um tempo para a empresa gerar recursos para quitá-las. Logo, poderão ser
quitadas mediante recursos gerados no futuro.
Então, vamos à fórmula desse indicador.
PC
COMPOSIÇÃO DO ENDIVIDAMENTO
PC + PNC (capitais de terceiros)
Vamos conhecer a composição das dívidas da EMPRESA DE BADULAQUES LTDA.?

Calculando:

% Composição do Endividamento 66% 62%
Interpretação
» » 2007 – 66% do capital de terceiros está representado por dívidas de curto prazo.
» » 2008 – 62% do capital de terceiros compõe-se de passivo circulante em 2008.
De posse apenas deste número, o que podemos observar é que a empresa possui uma operação
maior com dívidas de curto prazo. Essa situação, a princípio, é desfavorável, já que prejudica a sua
liquidez corrente (situação financeira). Todavia, nota–se um esforço na tentativa de reversão deste
quadro, já que houve uma melhora do exercício de 2007 para o exercício de 2008.
Com isto, concluímos o nosso conteúdo sobre índices de endividamento. Até aqui vimos conceitos
básicos para estruturação das demonstrações contábeis com base na atual legislação das S.A., os
ajustes necessários às demonstrações contábeis a fim de adequá-las às nossas necessidades de
69
análise, indicadores de análise horizontal e vertical sobre balanços e demonstrativos de resultados,

como calcular indicadores de liquidez (Geral, Corrente, Seca e Imediata), além desta nossa aula
sobre composição de endividamento.
Nas próximas aulas aprenderemos sobre: Rentabilidade, Atividade e Ebitda.
Até a próxima!
SÍNTESE
Nesta aula, conhecemos os Índices de Endividamento, Participação de Capitais de Terceiros sobre
Recursos Totais, Garantia do Capital Próprio ao Capital de Terceiros, Composição do Endividamento,
suas fórmulas de cálculo e sua importância para a gestão e manutenção dos negócios empresariais.
Conhecemos, ainda, os conceitos sobre capital próprio e de terceiros, bem como as recomendações
para sua utilização.

Estas questões foram extraídas do livro de Marion (2010).
» » Quando uma empresa substitui dívidas de longo prazo por dívidas de curto prazo, o que acontece
com o seu endividamento (quantidade e qualidade da dívida)?
» » Quando pensamos em endividamento, é comum lembrarmos da afirmativa: “Dívida não se
paga, administra-se”. Por favor, comente-a.
» » Os Ativos da Cia. Exemplo, são financiados, em sua maior parte, por capitais de terceiros. É
possível afirmar que a empresa está muito endividada e não conseguirá pagar suas dívidas no
vencimento? Por quê?
» » Por que é mais interessante trabalhar com capital de terceiros e não com capital próprio em
períodos de inflação elevada?
» » Caso você fosse obrigado a escolher apenas três índices para avaliar uma empresa, quais das
opções abaixo julgaria mais convenientes?
» » Liquidez seca, absoluta e participação de capital de terceiros.
» » Rentabilidade, seca e liquidez absoluta.
» » Participação do capital de terceiros, liquidez corrente e rentabilidade.
» » Agora, como analista em formação, você deverá adquirir um diário oficial, extrair deste as
demonstrações da empresa de sua preferência e calcular os seguintes índices:
» » Participação do Capital de Terceiros;
» » Garantia do Capital Próprio ao Capital de Terceiros;
» » Composição do Endividamento.
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LEITURA INDICADA
Para enriquecimento do assunto, sugiro a leitura do capítulo 5 do livro a seguir:
Paulo: Atlas, 2010.
SITE INDICADO
Caro aluno, veja no site a seguir o artigo Análise do comportamento dos capitais, disponível no link
Artigos e classificado como assunto de Análise Contábil.
http://www.lopesdesa.com.br
REFERÊNCIAS
Paulo: Atlas, 2010.
MATARAZZO, Dante Carmine. Análise Financeira de balanços. 7. ed. São Paulo: Atlas, 2010.
PADOVEZE, Clóvis Luís; BENEDICTO, Gideon Carvalho de. Análise das demonstrações financeiras. São
Paulo: Pioneira Thomson Learning, 2004.
ILVA, Alexandre Alcântara da. Estrutura e análise das demonstrações financeiras. São Paulo: Atlas,
2007.
71
AULA 6
Índices de Rentabilidade: Retorno sobre Investimentos,
Patrimônio LÍquido e Rentabilidade da Empresa X
Rentabilidade do Empresário
Caro aluno, vamos recomeçar!

Nossa aula, agora, é sobre rentabilidade. Conheceremos aqui os indicadores de rentabilidade. Tais indicadores
se desdobram em: Retorno sobre Investimentos, Retorno sobre o Patrimônio Líquido e Rentabilidade da
empresa x Rentabilidade do empresário.
Devemos lembrar que todos os indicadores estudados, e os que iremos estudar, irão compor a
sua opinião, hoje de estudante, amanhã de analista contábil, sobre as demonstrações oferecidas
pelas empresas para fins de análise. Nenhum indicador deverá ser considerado isoladamente para
a formação da sua opinião.
Todos os indicadores que vimos até aqui se concentraram em abranger os aspectos financeiros
na análise das empresas. Passaremos, portanto a apreciar os aspectos econômicos da análise
empresarial. Assim sendo, atentaremos agora à geração dos resultados. Nossos cálculos serão
realizados com base nas Demonstrações de Resultado - DRE.
Bem, então vamos aos índices desta aula!
INDICADORES DE RENTABILIDADE
Os Indicadores de Rentabilidade mostram a rentabilidade dos capitais investidos, ou seja, o quanto
renderam os investimentos dos sócios ou acionistas, e o grau de êxito econômico da empresa.
Todo empresário ou investidor espera que o capital investido seja adequa-
damente remunerado e, por outro lado, os financiadores ou fornecedores
de capital desejam ter a certeza de que o financiado é capaz de gerar lucro
suficiente para remunerar seus ativos e ainda honrar os financiamentos. [...]
É possível avaliar o desempenho global de um empreendimento através do
estudo das taxas de retorno. Esta análise busca a identificação do retorno
sobre o investimento total, o retorno sobre as vendas e retorno sobre o ca-
pital próprio, portanto, uma avaliação não apenas da produtividade, mas,
sobretudo, da lucratividade do negócio.
Para exemplificar todos os cálculos a serem realizados, utilizaremos as informações hipotéticas das
demonstrações contábeis da EMPRESA DE BADULAQUES LTDA., dos exercícios de 2007 e 2008.
ATIVO 2007 2008

CIRCULANTE 625.300 639.547
Clientes 250.500 258.900
Estoques 198.600 255.600
Realizável a longo Prazo 126.000 82.000
TOTAL DO ATIVO 1.359.200 1.467.947
PASSIVO 2007 2008
74
AULA 6 - ÍNDICES DE RENTABILIDADE: RETORNO SOBRE INVESTIMENTOS, PATRIMÔNIO LÍQUIDO E RENTABILIDADE DA EMPRESA X RENTABILIDADE DO EMPRESÁRIO
CIRCULANTE 498.300 517.640

TOTAL DO PASSIVO 1.359.200 1.467.947
DEMONSTRATIVO DE RESULTADO (DRE)
2007 2008
LUCRO BRUTO 528.256 658.476
LUCRO ANTES DO IR/CSSL 68.976 43.076
IR e CSSL -17.244 -10.769
Após apresentar as demonstrações, poderemos iniciar o estudo da teoria, das fórmulas e dos
cálculos. Vamos lá!
RETORNO SOBRE INVESTIMENTOS (TRI) OU RENTABILIDADE DO ATIVO

Esse indicador pode ser denominado como Taxa de Retorno sobre o Ativo Total (ROA – Return on Total Assets)
ou Taxa de Retorno sobre Investimentos (ROI – Return on Investment) e demonstra o ganho da empresa.
Fonte: Clipart
75
De acordo com Silva (2007, p. 115):

Esse indicador tem por objetivo medir a EFICIÊNCIA global da alta direção da
empresa na geração de lucros com seus investimentos totais. Não havendo
variações significativas nos saldos dos Ativos, o analista poderá optar por
mediar a relação direta entre o Lucro Líquido do Exercício e o saldo do Ativo.
Caso contrário, utiliza-se o Ativo Médio, que é obtido pela soma do Ativo Total
do ano anterior com o Ativo Total do ano em curso, dividido por dois..
Vejamos a fórmula:
Lucro Líquido
RENTABILIDADE DO ATIVO
Ativo Total ou Ativo Médio
Em que:
Lucro Líquido – Lucro demonstrado na DRE
Ativo Total – Ativo total apresentado no Balanço Patrimonial
Interpretação
Indica quanto a empresa obterá de retorno para cada 100,00 de investimento total. Quanto maior, melhor.
Vamos calcular.

Lucro Líquido 51.732,00 32.307,00
Ativo Total 1.359.200,00 1.467.947,00
% Rentabilidade do Ativo 3,80% 2,20%
Interpretação
» » 2007 – para cada R$ 1,00 investido, há um ganho de R$ 0,04.
Pode-se observar que houve um pequeno decréscimo em termos de rentabilidade do Ativo de 2007 para 2008.
Esse fato demonstra que, em média, em relação ao ano de 2007, haverá uma demora de 26 anos para que a
empresa obtenha de volta todo o seu investimento (100 divido por 3,8), e em 2008, em média, haverá uma
demora de 45 anos para que a empresa obtenha de volta todo o seu investimento (100 dividido por 2,2), caso
consideremos apenas os anos em referência.
Através do cálculo deste índice, poderemos extrair o payback do investimento total. Payback é uma expressão
inglesa que significa tempo em que um determinado investimento levará para começar a dar retorno. Portanto,
estamos calculando o tempo médio de retorno de um determinado investimento.
Após calcular a rentabilidade, poderemos calcular o payback, que nada mais é do que dividir 100 pela taxa de
retorno do investimento.
76
TAXA DE RETORNO SOBRE O PATRIMÔNIO LIQUIDO

Esse indicador denominado como Taxa de Retorno sobre o Patrimônio Líquido (ROE - Return on Equity)
demonstra o retorno dos sócios ou acionistas da empresa, ou seja, o ganho dos empresários em relação aos
seus investimentos na entidade, evidenciando o risco do negócio e permitindo uma comparação com a taxa
média de juros do mercado.
Vamos ao cálculo.
Lucro Líquido
RETORNO SOBRE O PATRIMÔNIO LÍQUIDO
Patrimônio Líquido
Em que:
Lucro Líquido – demonstrado na DRE
Patrimônio Líquido – extraído do balanço patrimonial
Interpretação
Indica quanto a empresa obterá de retorno para cada 100,00 de investimento total. Quanto maior, melhor.
Vamos calcular.

Lucro Líquido 51.732,00 32.307,00
% sobre o Patrimônio Líquido 8,55% 5,07%
Interpretação:
» » 2007 – para cada R$ 1,00 investido há um ganho de R$ 0,08;
» » Considerando os cálculos da rentabilidade do Patrimônio Líquido de 2008, observa-se que houve
um decréscimo 8,55% para 5,07%.
Nesse contexto, temos que, em média, demorará 12 anos para que os proprietários recuperem seu investimento
(100% / 8,5%) em 2007, e em 2008, 20 anos, ou seja, esse é o payback dos proprietários.
RENTABILIDADE DA EMPRESA X RENTABILIDADE DO EMPRESÁRIO (ROI X ROE)

Vamos comparar os resultados a partir do cálculo da TRI ou Taxa de Retorno sobre o Ativo, que apresenta
o retorno sobre o investimento total da empresa, e a TRPL, Taxa de retorno sobre Patrimônio Líquido, que
demonstra o retorno sobre o capital investido pelos proprietários, ou seja:
TRI = Lucro Líquido / Ativo X TRPL = Lucro Líquido / Patrimônio Líquido
A rentabilidade é medida em função dos investimentos das entidades, e as fontes de financiamento do Ativo
são o Capital Próprio e o Capital de Terceiros. Nesse contexto, a administração apropriada e devidamente
planejada do Ativo pode proporcionar um maior retorno para a entidade.
77
Observando por outro aspecto, os acionistas e sócios das empresas precisam saber o quanto o retorno do lucro
líquido representa em relação ao capital que eles investiram.
É possível que estas duas formas de medir a rentabilidade pareçam a mesma coisa, sem trazer grande
contribuição para a tomada de decisão. Neste contexto, é importante ficar claro que são cálculos vistos sobre
óticas diferentes. No primeiro cálculo, trata-se da análise enquanto empresa. Já no segundo caso, a ótica é o
retorno segundo o investidor (sócio ou acionista).
Vejamos a seguir, como estão os cálculos da EMPRESA DE BADULAQUES LTDA.:

Lucro Líquido 51.732,00 32.307,00
Ativo Total 1.359.200,00 1.467.947,00
% Rentabilidade do Ativo 3,80% 2,20%

Lucro Líquido 51.732,00 32.307,00
% Sobre o Patrimônio Líquido 8,50% 5,00%
Considerando os resultados da EMPRESA DE BADULAQUES LTDA., observa-se que os resultados se apresentam

melhores para os sócios se comparados com os resultados do administrador, ou seja, essa empresa apresenta
uma melhor lucratividade para os seus sócios.
Essa análise é importante para o planejamento dos negócios empresariais, por exemplo, para a hipótese de
a empresa buscar junto a um Banco no mercado um empréstimo. Neste caso, o contador poderá elaborar
diversas simulações ao admitir que a empresa concretize essa operação de empréstimo, pressupondo todas as
alternativas de utilização dos recursos para aplicação no Ativo Circulante ou Não Circulante, e o acréscimo de
lucro por ele proporcionado.
A partir das simulações realizadas, é possível verificar como ficariam os novos resultados para o administrador
e para os sócios da entidade, ressaltando que é importante uma nova análise dos indicadores de liquidez e
endividamento, averiguando se os números pioram ou melhoram do ponto de vista de cada um.
SÍNTESE
Conhecemos, nesta aula, os índices de rentabilidade: Retorno sobre Investimentos, Retorno sobre o Patrimônio
Liquido, cruzamos os resultados da Rentabilidade da empresa e da Rentabilidade do empresário, observamos
suas fórmulas de cálculo e sua importância para o planejamento dos negócios empresariais e para a elaboração
de orçamentos e simulações.
Veremos nas próximas aulas índices de Atividade e Ebitda.
Desenvolva agora as questões de reflexão formuladas.
Bons estudos!
78
QUESTÕES PARA CÁLCULO E REFLEXÃO

Estas questões foram extraídas do livro de José Carlos Marion (2010, p. 135-136).
1) A Cia Comercial obteve um lucro de $ 700.000 durante o ano de 2013. No mesmo período a Cia
Sucesso obteve um lucro de $ 1.500.000,00. Com base nestas informações, podemos dizer e até
mesmo afirmar que a Cia Sucesso obteve maior retorno que a Cia Comercial? Por quê?
2) Uma empresa pode melhorar o seu desempenho por meio da análise de retorno sobre o investimento?
Justifique.
3) A taxa de retorno de um dado investimento é de 14,30% ao ano. Desconsiderando quaisquer tipos de
variação do capital no tempo ou taxas de juros, podemos dizer que o período de payback deste é de:
a) 5 anos.
b) 6 anos.
c) 9 anos.
d) 7 anos.
e) 11 anos.
4) O Quociente de retorno sobre o Patrimônio Líquido é dado pela fórmula:

a) Patrimônio Líquido médio / Lucro Líquido.
b) Patrimônio Líquido médio / Lucro Operacional.
c) Lucro Líquido / Patrimônio líquido médio.
d) Lucro Operacional / Patrimônio líquido.
5) Qual é a taxa de TRI e a TRLP da Cia Excursão, sabendo que: LL - $ 250.000 AT - $ 3.000.000
PL – 1.650.000
a) 6% e 9%
b) 8% e 15%
c) 10% e 18%
d) N.D.A
Leia o texto abaixo que trata das operações financeiras e do resultado apurado pela empresa Sadia S.A. em
2008.
Sadia: gigante dos alimentos ou das finanças?
A Sadia, empresa de alimentos conhecida mundialmente, ganhou mais di-
nheiro com operações financeiras do que com a venda de seus produtos nos
últimos seis anos. Foi o que afirmou à jornalista da Folha de S. Paulo, Sandra
Barbieri, o ex-diretor financeiro da companhia, Adriano Ferreira, em entrevis-
ta nesta quinta-feira. Ele será processado pela Sadia pelo primeiro prejuízo
líquido de 64 anos de história: 2,5 bilhões de reais.
Ferreira afirma que leva a culpa para que outros administradores sejam isen-
tos. Segundo ele, a empresa estava ciente de todas as operações e sempre
teve vocação financeira, até porque tem uma corretora de valores e uma
tesouraria típica. Nos últimos seis anos, as operações financeiras teriam sido
79
responsáveis por 60% dos resultados da empresa.

O prejuízo realizado em 2008 é resultado de uma operação com derivativos
de câmbio. A Sadia fazia investimentos em reais, mas a maior parte da re-
ceita ligada à produção vinha das exportações, ou seja, em dólares. Assim,
era natural que ela garantisse uma proteção contra a desvalorização do dó-
lar (veja a explicação sobre mercados futuros). Essas operações, entretanto,
quando feitas por segurança, garantem que não haverá prejuízo. Em caso de
desvalorização do real, a empresa teria que pagar pelos contratos futuros,
mas a diferença seria recompensada pelos seus ganhos na atividade produti-
va: o dólar valorizado permitiria mais ganhos com a exportação.
Como explicar que uma empresa exportadora, com receitas em dólar, per-
ca tanto quando o dólar se valoriza? Pela especulação exagerada. A Sadia
passou, e muito, da quantidade de contratos que garantiriam a proteção
às receitas de exportação. Nos outros contratos, ela simplesmente apostava
na valorização do real. Quando o real começou a cair, no último trimestre
de 2008, ela teve que pagar por isso. E como a atividade não financeira, a
produção, já tinha ficado em segundo plano, as receitas com exportação não
foram suficientes para cobrir as despesas financeiras.
Segundo Ferreira, a Sadia só teve lucros em alguns anos por causa da área
financeira e, até o primeiro semestre de 2008, 80% dos lucros vieram dessas
operações específicas. Os resultados da empresa mostram os riscos da finan-
ceirização excessiva e do descolamento entre ela e a atividade produtiva.
Fonte: SEABRA, Luciana. Sadia: gigante dos alimentos ou das finanças? Eco-
nomia Clara, 10 maio 2009. Disponível em: <http://economiaclara.wor-
dpress.com/2009/04/10/sadia-gigante-dos-alimentos-ou-das-financas>.
Acesso em: 14 jun. 2009.
LEITURA INDICADA
Veja, no site a seguir, texto que apresenta mais informações sobre questões relacionadas à empresa
Sadia S.A.
http://portalexame.abril.com.br/financas/m0168377.html
SITE INDICADO
Caro aluno, veja no site seguinte o artigo Influências externas movem os capitais, que está no link
Artigos e classificado como assunto de Economia.
http://www.lopesdesa.com.br
REFERÊNCIAS
Paulo: Atlas 2010.
80
Atlas, 2007.
81
AULA 7
Índices de Atividade: Prazo Médio de Recebimento de
Vendas, Prazo Médio de Pagamento de Compras, Prazo
Médio de Renovação de Estoques
Prezado aluno,
Nesta aula, apreciaremos os índices de Atividade. Estes índices são utilizados para mensurar o
tempo em que as atividades da empresa são desenvolvidas. São eles: Prazo Médio de Recebimento
de Vendas (PMRV), Prazo Médio de Pagamento de Compras (PMPC); Prazo Médio de Renovação de
Estoques (PMRE).
A mensuração destes prazos é de fundamental importância no controle e gestão dos negócios e
refletem a cultura da empresa, dentro do seu ramo de atividade.
Então, vamos começar!
INDICADORES DE ATIVIDADE
A análise dos indicadores de atividade ou dos ciclos financeiros, operacionais e econômicos reflete
o número de dias em que a empresa levará, em média, para receber suas vendas, pagar suas
compras e para renovar seus estoques. A observação destes indicadores terá influência direta na
administração do caixa financeiro. Devemos pensar que os pagamentos da empresa não deverão
ser anteriores ao efetivo recebimento de suas faturas.
A não observação dos prazos de pagamento poderá acarretar na descapitalização ou na tomada de
recursos junto a instituições financeiras para capital de giro. Tal medida expõe a empresa a custos
financeiros (juros, taxas) ou ainda ao não recebimento de receita financeira por deixar de aplicar
recursos próprios.
Nesse contexto, para fins de análise, quanto maior for a velocidade de recebimento de vendas de
renovação de estoque, melhor. Por outro lado, quanto mais lento for o pagamento das compras,
desde que dentro do prazo acordado para vencimento, melhor será para a empresa. Esse é “o
melhor dos mundos”: trabalhar com capital de terceiros desonerado.
Teremos, portanto, três ciclos a serem observados, que são:
» » Ciclo econômico – corresponde o tempo em que a mercadoria permanece em estoque. Vai
desde a aquisição do produto, até a venda;
» » Ciclo operacional – compreende o período entre a data da compra da mercadoria, matéria-
prima, até o efetivo recebimento por parte do cliente. Caso a empresa trabalhe somente com
vendas à vista, o ciclo operacional será igual ao econômico;
» » Ciclo financeiro ou ciclo de caixa – é o tempo compreendido entre o pagamento a fornecedores
e o recebimento das vendas. Quanto maior o poder de negociação da empresa junto a
fornecedores, menor será o seu ciclo financeiro.
Representação gráfica dos ciclos.
84
AULA 7 - ÍNDICES DE ATIVIDADE: PRAZO MÉDIO DE RECEBIMENTO DE VENDAS, PRAZO MÉDIO DE PAGAMENTO DE COMPRAS, PRAZO MÉDIO DE RENOVAÇÃO DE ESTOQUES
Compra Aquisição Pagamento Venda Pagamento Recebimento

Matéria-prima Fornecedores Bx de estoque Fornecedores X Encaixe Monetário
CICLO ECONÔMICO
CICLO OPERACIONAL
CICLO FINANCEIRO
Fonte: A autora
Veremos cada um destes ciclos mais detalhadamente, com suas respectivas fórmulas e cálculos no
decorrer da aula. Para exemplificar todos os cálculos a serem realizados, utilizaremos as mesmas
informações hipotéticas utilizadas previamente, a saber, as demonstrações contábeis da EMPRESA
DE BADULAQUES LTDA, dos exercícios de 2007 e 2008, os quais estamos utilizando desde o início da
nossa matéria. Adicionaremos, ainda, as informações descritas a seguir:
CONTAS 2007 2008

Estoque Inicial 162.500,00 198.600,00
Compras 758.400,00 903.000,00
Vendas 1.576.000,00 1.896.000,00
Clientes 250.500,00 258.900,00
Estoque Final 198.600,00 255.600,00
Fornecedores 186.000,00 249.500,00
Custo das Mercadorias Vendidas 722.300,00 846.000,00
As compras dos exercícios de 2007 e 2008 foram obtidas a partir da equação abaixo. Lembro que
esta fórmula é padrão para cálculo das compras realizadas na composição do estoque:
Compras = CMV + Estoque Final – Estoque Inicial

ATIVO 2007 2008

CIRCULANTE 625.300 639.547
Clientes 250.500 258.900
Estoques 198.600 255.600
85

Realizável a Longo Prazo 126.000 82.000
TOTAL DO ATIVO 1.359.200 1.467.947
PASSIVO 2007 2008

CIRCULANTE 498.300 517.640
TOTAL DO PASSIVO 1.359.200 1.467.947
Demonstrativo de Resultado (DRE)
2007 2008
LUCRO BRUTO 528.256 658.476
IR e CSSL -17.244 -10.769
De posse das informações necessárias, iniciaremos com a teoria sobre o Ciclo Operacional.
CICLO OPERACIONAL
Cada empresa tem seu Ciclo Operacional próprio, o período de tempo neces-
sário para a aquisição de mercadorias ou matéria-prima, estocagem, pro-
dução, distribuição e recebimento do valor correspondente às suas vendas.
86
O ciclo operacional compreende todas as fases operacionais de uma entidade, ou seja, todas as
ações indispensáveis para gestão da atividade da empresa, desde a aquisição de matérias-primas
para a produção de seus bens até o recebimento das vendas por parte dos seus clientes. Alguns
gestores, erroneamente e por estarem direcionados à operação, acreditam que o ciclo operacional
de uma empresa se encerra com a venda e não com o seu recebimento. Tal concepção poderá
trazer graves consequências ou até mesmo comprometer a continuidade da entidade. Efetuar
vendas para clientes que oferecem riscos de pagamento, ou ainda, efetivamente não pagam, é
assumir um risco. Sairá mais caro para a empresa vender a um mau pagador em potencial do que
não concretizar o ato da venda.
Fonte: Clipart
CICLO ECONÔMICO
De acordo com Padoveze (2004, p. 153):
Caracteriza-se pelo processo de consumo de recurso, produção e entrega do
produto ou serviço. Em cada um dos momentos do ciclo econômico há possi-
bilidade e necessidade de mensuração dos eventos. Assim, há a necessidade
de mensuração do custo do consumo e estocagem dos recursos, do evento
da produção e estocagem dos produtos finais, bem como do valor da venda.
O ciclo econômico compreende todo tempo necessário em que a mercadoria permanece em
estoque, ou seja, começa na aquisição de matérias-primas e vai até a realização da venda dos
produtos; caso as vendas ocorram à vista, o ciclo econômico será igual ao ciclo operacional.
CICLO FINANCEIRO
Ainda, conforme Padoveze (2004, p. 153):
O ciclo financeiro normalmente é diferente do ciclo econômico, pois os mo-
mentos de pagamentos e recebimentos dos valores dos eventos econômicos
são normalmente prolongados por prazos de pagamento e recebimento. Os
prazos de pagamentos e recebimentos, além das condições normais de cré-
dito oferecidas pelas empresas, são utilizados pela necessidade física de se
operacionalizar a efetivação financeira das transações. As empresas necessi-
tam de um tempo mínimo para, após o recebimento do produto ou serviço,
providenciarem o seu pagamento.
87
Fonte: Clipart
O ciclo financeiro, que pode também ser denominado como Ciclo de caixa, é o tempo compreendido
entre o pagamento das compras aos fornecedores e o recebimento das vendas dos clientes. Nesse
contexto, quanto maior for o poder de negociação da entidade com os fornecedores, menor será
o ciclo financeiro.
CÁLCULOS – VALORES MÉDIOS

Para o cálculo dos indicadores de atividade, é importante observar o seguinte:
» » o saldo no final do período da conta de Duplicatas a Receber está representado por uma parcela
do total das vendas realizadas no final do período analisado, porém, é importante atentar para
o fato de que no total das receitas de vendas estão acumuladas todas as vendas do período, e
não só do final do exercício. Nessa hipótese, estaríamos limitando a qualidade do indicador ao
compararmos o valor das duplicatas do final do período com o valor das vendas acumuladas
de todo um período, em função das distorções causadas por uma inflação e das variações das
receitas de vendas;
» » nesse contexto, com o objetivo de melhorar a representatividade da conta de Duplicatas a
Receber, recomenda-se que se utilizem valores médios da conta de Duplicatas a Receber
apenas quando houver inflação alta ou oscilações relevantes de valores das receitas de vendas;
» » para a hipótese de a empresa apresentar vendas e compras regulares, ou seja, valores uniformes
durante o período, considerando uma economia com baixa inflação, é admissível trabalhar com
os valores finais das contas de Estoques, Duplicatas a Receber e Compras;
» » em nossos cálculos, consideraremos que a empresa citada apresenta valores de vendas e
compras uniformes durante o ano, e trabalha em uma economia com baixa inflação.
PRAZO MÉDIO DE RECEBIMENTO DE VENDAS (PMRV)

O indicador Prazo Médio de Recebimento de Vendas (PMRV) objetiva mostrar quantos dias, em
média, uma entidade leva para receber suas vendas.
Nesse contexto, quanto maior for o prazo de recebimento das vendas, pior será para empresas,
mas devemos analisar o resultado do cálculo de todos os índices de uma forma conjunta, ou seja, o
prazo médio de recebimento de vendas, o prazo médio de pagamento de compras e o prazo médio
de rotação dos estoques.
88
Vejamos a fórmula.
360 dias x Duplicatas a Receber (Clientes)

PRAZO MÉDIO DE RECEBIMENTO DE VENDAS - PMRV
Vendas Brutas
Vamos calcular.
EMPRESA DE BADULAQUES LTDA. CÁLCULO RESULTADO

360 x 250.500,00
2007 1.576.000,00 57 dias
360 x 258.900,00
2008 1.896.000,00 49 dias
Interpretação
» » 2007 – a empresa espera em média 57 dias para receber as suas receitas de vendas.
» » 2008 – nesse ano, a empresa recebe suas vendas em 49 dias, em média.
Houve uma diminuição do prazo de recebimento das vendas de 2007 para 2008, de 57 para 49 dias.
PRAZO MÉDIO DE PAGAMENTO DE COMPRAS (PMPC)

O indicador Prazo Médio de Pagamento de Compras (PMPC) tem como objetivo mostrar quantos
dias, em média, uma entidade leva para pagar suas compras.
Nesse caso, é importante que o prazo médio de pagamento das compras seja superior aos prazos
médios de recebimentos de clientes para uma melhor gestão do fluxo de caixa da entidade, o que
possibilita um indicador de liquidez razoável.
Relembrando: para se calcular o valor total das compras do período em análise, consideramos a
seguinte fórmula:
Compras = CMV + Estoque Final – Estoque Inicial
Vejamos a fórmula do indicador Prazo Médio de Pagamento de Compras (PMPC).
360 dias x Fornecedores

PRAZO MÉDIO DE PAGAMENTO DE COMPRAS (PMPC)
Compras
Vamos calcular...

360 x 186.000,00
2007 758.400,00 88 dias
360 x 249.500,00
2008 903.000,00 99 dias
89
Interpretação
» » 2007 – a empresa espera em média 88 dias para pagar as suas compras.
» » 2008 – nesse ano, a empresa pagou as suas compras em 99 dias, em média.
Aconteceu uma negociação para aumento do prazo de pagamento das compras de 2007 para 2008.
Saíram de 88 dias para 99 dias.
PRAZO MÉDIO DE ROTAÇÃO OU RENOVAÇÃO DOS ESTOQUES (PMRE)

O indicador Prazo Médio de Rotação dos Estoques (PMRE) tem a finalidade de mostrar quantos dias,
em média, as mercadorias ou produtos acabados permaneceram em estoque na empresa antes da
realização da sua venda.
Nesse caso, é importante ressaltar que se o estoque girar em um número menor de dias, será
melhor para a entidade, considerando que esse fato pode ser consequência de um alto grau de
comercialização das mercadorias ou produtos da entidade, em função do aumento da demanda ou
uma melhor inserção desses bens no mercado.
Vejamos a fórmula.
360 dias x Estoques

PRAZO MÉDIO DE RENOVAÇÃO DE ESTOQUES - PMRE
C.M.V.
Vamos calcular.
360 x 198.600,00
2007 722.300,00 98 dias
360 x 255.600,00
2008 846.000,00 108 dias
Interpretação:
» » 2007 – os estoques da empresa ficam estocados, em média, 98 dias.
» » 2008 – nesse ano, a empresa estocou seus bens, em média, por 108 dias.
Nesse caso, houve um aumento de 2007 para 2008 em termos de estocagem dos bens da entidade.
Fonte Clipart
90
INDICADORES DE ATIVIDADE X CICLO OPERACIONAL

Após calcular os indicadores de atividade, é importante ressaltar alguns aspectos:
» » a soma dos resultados dos indicadores de Prazo Médio de Recebimento de Vendas (PMRV) e de
Prazo Médio de Renovação de Estoques (PMRE) aproxima-se bastante do Ciclo Operacional da
entidade, considerando que se avalia, em média, quantos dias os estoques levam para serem
vendidos, e os somamos ao prazo de recebimento das vendas. Nesse contexto, seria adequado
para a empresa que a soma dos resultados dos indicadores de Prazo Médio de Recebimento de
Vendas (PMRV) e de Prazo Médio de Renovação de Estoques (PMRE) fosse igual ou menor que o
resultado do indicador de Prazo Médio de Pagamento de Compras. O ideal seria que esse índice
apresentasse um resultado que se aproximasse de 1, ou de valor inferior a 1.
Vejamos a fórmula.
PMRE + PMRV
PMPC
Vamos calcular.

98 + 57
2007 88 1,7 dias
98 + 49
2008 99 1,4 dias
Interpretação
» » 2007 – a empresa demora em vender, PMRE, e para receber as suas vendas, PMRV, leva 155
dias (98 + 57), mas paga as suas compras em 88 dias.
» » 2008 – nesse ano, essa média baixou para 147 dias, e o prazo de pagamento de suas compras
foi de 99 dias.
A partir dos resultados (1,7 dias para 2007 e 1,4 dias para 2008) da EMPRESA DE BADULAQUES
LTDA., maior que 1, observa-se que o recebimento do valor das vendas ocorre somente depois de
efetuado o pagamento das compras de bens, fato que tem como consequência a necessidade de
recursos de terceiros com encargos financeiros,
com o objetivo de equilibrar o fluxo de caixa, proporcionando um comprometimento dos resultados
dos indicadores de rentabilidade.
AVALIAÇÃO DOS INDICADORES

Para uma análise criteriosa, entre outros aspectos, é importante verificar a situação financeira,
o endividamento, a atividade e a rentabilidade de uma entidade, considerando que ela pode
apresentar uma situação financeira de curto prazo satisfatória, um endividamento relativamente
alto ou não, mas poderá ter uma posição de rentabilidade desfavorável, isto é, não apresentar um
91
índice de rentabilidade satisfatório para a sua atividade. Desta forma, ressalta-se a necessidade de
uma análise conjunta dos índices.
O nosso conteúdo nesta aula foi de grande importância no tocante à análise da atividade nas
empresas. Devemos sempre lembrar que cada ramo de atividade apresentará indicadores distintos.
As divergências virão em função das necessidades das operações que serão diferentes.
Na próxima aula falaremos sobre o Ebitda e sua importância na análise financeira das empresas.
Até a próxima e última aula!
SÍNTESE
Nessa aula, conhecemos os Índices de Atividade: Prazo Médio de Recebimento de Vendas (PMRV);
Prazo Médio de Pagamento de Compras (PMPC); Prazo Médio de Renovação de Estoques (PMRE); e
Ciclo operacional, Econômico e Financeiro, observamos suas fórmulas de cálculo e sua importância
para a elaboração de orçamentos e fluxos de caixa e para a gestão dos negócios.

» » Como você avalia a importância do cálculo e da análise dos indicadores que demonstram a
situação financeira, o endividamento, a atividade e a rentabilidade de uma empresa para a
administração dos negócios empresariais?
» » Como você acha que podemos nos utilizar dos índices de atividade para analisar a situação
financeira das empresas?
» » Analise a afirmativa: “Os índices de atividade evidenciam os prazos necessários para que os
itens do Ativo se renovem e para que possamos analisar o ciclo operacional e o ciclo financeiro”.
» » Qual é a relação existente entre ciclo operacional e ciclo econômico? Eles podem ser iguais?
Quando?
LEITURA INDICADA
Para enriquecimento do assunto, sugiro a leitura do capítulo 12 do livro:
SILVA, Alexandre Alcântara da. Estrutura e análise das demonstrações financeiras. São Paulo: Atlas,
2007.
SITE INDICADO
Vamos ler e refletir sobre as informações constantes do link a seguir, que apresenta o resultado dos
indicadores da Itautec S.A. dos últimos anos:
http://www.itautec.com.br/iPortal/pt-BR/9e42a403-5b46-493d-a2d6-dcb58ada7367.htm
92
REFERÊNCIAS
Paulo: Atlas, 2010.
PADOVEZE, Clóvis Luís; BENEDICTO, Gideon Carvalho de. Análise das demonstrações financeiras. 1.
ed. São Paulo: Pioneira Thomson Learning, 2004.
Atlas, 2007.
93
AULA 8
EBITDA e EVA: Conceito, Limitações e Utilização como
Instrumento de Análise
Prezado aluno,
Nesta nossa última aula da disciplina, conheceremos os indicadores Ebitda e EVA, seus conceitos e de que
forma podem ser utilizados como instrumentos para a análise dos negócios empresariais.
O indicador Ebitda é largamente utilizado nas apresentações de resultado empresarial. Já o EVA exige que
o usuário da informação possua um pouco mais de conhecimento técnico para sua leitura e interpretação.
Então, vamos começar!
EBITDA OU LAJIDA
O Ebitda, sigla em inglês, Earning Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization, ou Lajida,
em português, Lucro Antes dos Juros, Impostos, Depreciação e Amortização, foi criado com objetivo
de informar aos investidores em geral o potencial de geração de caixa de uma empresa. Para fins
de cálculo do Ebitda, estaremos desconsiderando a tributação sobre o lucro, os encargos gerados
por atraso ou aquisição de financiamentos junto a instituições financeiras e os custos (para o caso
dos bens serem utilizados diretamente na operação) ou despesas gerados pela amortização e/
ou depreciação de bens, nos restando o resultado real da operação. Este, portanto, será o alvo da
nossa análise.
O Ebitda é um indicador que procura demonstrar o montante de recursos financeiros gerados
pelos ativos operacionais. Nesta análise, nos interessa apenas o resultado gerado em função da
exploração do negócio por parte da empresa.
O objetivo da apuração do EBITDA é mensurar a capacidade operacional de
geração de lucro/caixa da empresa. Adicionando os valores das depreciações
e amortizações ao lucro operacional, criamos o conceito de lucro operacional
bruto, um indicativo fundamental para a capacidade de geração bruta de
lucros e, consequentemente, de caixa.
Fonte: Clipart
96
AULA 8 - EBITDA E EVA: CONCEITO, LIMITAÇÕES E UTILIZAÇÃO COMO INSTRUMENTO DE ANÁLISE
O indicador financeiro Ebitda apresenta uma metodologia de cálculo simples. Apesar da simplicidade,
é considerado um dos melhores indicadores de geração de caixa operacional, pois o mesmo não
considera as despesas geradas por juros e encargos financeiros sobre financiamentos, a tributação
sobre o lucro e as despesas, receitas operacionais geradas por depreciação, amortização, exaustão e
o resultado da equivalência patrimonial. Os encargos financeiros e os impostos são desconsiderados
para fins de cálculo, por serem despesas que não estão diretamente envolvidas com a operação da
empresa. Já os registros oriundos da depreciação, amortização e exaustão, bem como os gerados
por equivalência patrimonial, são desconsiderados porque não possuem efeito no caixa. Ou seja,
são despesas que não apresentam desembolso, representando, assim, o que de fato constitui o
lucro da atividade operacional.
Para ratificar este conceito Hoji (2007, p. 328) afirma:
A depreciação, amortização e exaustão não são consideradas no cálculo do
EBITDA, porque não exercem impacto sobre o caixa, pois correspondem ao
investimento realizado e desembolsado no passado, que está sendo parcial-
mente considerado como despesa no custo do período. O resultado da equi-
valência patrimonial não implica desembolso ou ingresso de recursos, apesar
de alterar o valor do investimento.
Nesse contexto, para uma empresa de atividade não financeira, as despesas e as receitas financeiras não estão
incluídas em seu ciclo operacional, mas se apresentam como uma consequência das atividades. Portanto, serão
desconsideradas despesas financeiras a partir de empréstimos realizados com o objetivo de financiar as operações
ou suprir o déficit de caixa, e as receitas financeiras em função de aplicações de restos de caixa no mercado
financeiro.
Para exemplificar todos os cálculos a serem realizados, novamente utilizaremos as informações

hipotéticas das demonstrações contábeis da EMPRESA DE BADULAQUES LTDA., dos exercícios de
2007 e 2008.
ATIVO 2007 2008

CIRCULANTE 625.300 639.547
Clientes 250.500 258.900
Estoques 198.600 255.600
Realizável a longo Prazo 126.000 82.000
TOTAL DO ATIVO 1.359.200 1.467.947
97
PASSIVO 2007 2008

CIRCULANTE 498.300 517.640
Financiamentos 255.900 313.000
TOTAL DO PASSIVO 1.359.200 1.467.947
Demonstrativo de Resultado (DRE)
2007 2008
LUCRO BRUTO 528.256 658.476
IR e CSSL -17.244 -10.769
Bem, agora que estamos de posse das informações necessárias, vamos aos cálculos:
Fonte: Clipart
Nos anos de 2007 e 2008, a EMPRESA DE BADULAQUES LTDA., na Demonstração de Resultados,

sob o título de Despesas Operacionais, incluiu os seguintes valores de depreciação, conforme
demonstrados a seguir, e ainda, o título de Outras Receitas Não Operacionais, que contempla as
Receitas Financeiras.
98
2007 2008
DEPRECIAÇÃO
29.600 43.400
Calculando o Ebitda, temos:
2007 2008
LUCRO ANTES DO IR/ CSLL 68.976,00 43.076,00
Outras Receitas Operacionais -5.720,00 -36.400,00
Despesas Financeiras 44.600,00 26.800,00
Depreciação 29.600,00 43.400,00
EBITDA OU LAJIDA 137.456,00 76.876,00
No exemplo apresentado, a partir do Lucro antes do Imposto de Renda e da Contribuição Social sobre o Lucro
Líquido, deduziu-se o valor relativo às Outras Receitas Operacionais (receitas financeiras), e somaram-se os
valores referentes às despesas financeiras e depreciação.
Os exercícios encerrados em 2007 e 2008 apresentam o Ebitda de R$ 137.456,00 e R$ 76.876,00,

respectivamente, demonstrando que as operações da empresa estão gerando caixa, e ainda, que ele é
suficiente para quitar as despesas financeiras.
ECONOMIC VALUE ADDED (EVA), OU VALOR ECONÔMICO ADICIONADO

O Valor Econômico Adicionado ou Valor Econômico Agregado (EVA) é uma medida de desempenho do valor
adicionado proporcionado pela transformação de bens e serviços em um determinado período.
Pode-se afirmar, ainda, que é a contribuição adicional a partir de uma atividade ou um processo para a
fabricação de bens ou serviços. Ou ainda, é o valor agregado, produzido por uma entidade, após a dedução
dos custos e insumos adquiridos de terceiros, tais como matérias-primas, serviços e outros bens, utilizados
na produção.
Segundo Hoji (2007, p. 333):
O EVA pode ser traduzido como Valor Econômico Adicionado (VEA). É uma
medida de desempenho operacional que indica a verdadeira lucratividade
das operações, pois considera em seu cálculo o custo do capital próprio, evi-
denciando o valor efetivamente adicionado ao patrimônio líquido em deter-
minados períodos.
Sendo assim, pode-se afirmar que o EVA é uma medida de desempenho que inclui uma recuperação de lucro
pelo custo do capital aplicado em uma entidade. Esse indicador mede a diferença entre o retorno do capital
da empresa e o custo desse capital (todo o capital) no mercado.
O EVA tem como objetivo maximizar o valor criado pela entidade visando um alinhamento de objetivos entre
os acionistas e gerentes, isto é, uma mudança na cultura organizacional.
A partir dessa premissa, pode-se afirmar que para maximizar o EVA, ou seja, aumentar a riqueza dos sócios
ou acionistas, a entidade poderá, entre outras ações:
» » reduzir custos e/ou tributos sem aumentar o capital, através de uma operacionalidade mais
eficiente, majorando o retorno do capital investido;
99
» » identificar os ativos que não estejam gerando retornos iguais ou maiores que o custo do capital
investido, tais como: redução de estoques e redução dos prazos de recebimentos de clientes;
» » estruturação das finanças da entidade com o objetivo de minimizar o custo do capital,
identificando o nível de endividamento e de capital próprio, ou seja, a estrutura de capital.
VANTAGENS DO EVA
Como vantagens pela utilização do EVA no processo de tomada de decisões, entre outras, pode-se
citar:
» » possibilidade de alinhar os interesses da administração em todos os níveis, proporcionando que
os gerentes e funcionários objetivem a realização dos desejos dos acionistas;
» » funciona como complemento às outras análises realizadas dos negócios para a formulação de
planejamentos, projetos e orçamentos de longo prazo;
» » caso se utilize o indicador EVA para determinar a remuneração dos funcionários, eles serão
motivados a agregar valor;
» » demonstra realmente o quanto foi agregado de riqueza aos negócios empresariais de
determinado período.
DESVANTAGENS DO EVA
Como desvantagens pela utilização do EVA, pode-se citar:
» » esse indicador se apresenta sob uma única perspectiva: a financeira. As outras perspectivas
não financeiras, tais como: perspectiva dos clientes, do processo interno, de aprendizado e
crescimento, utilizadas, por exemplo, pelo Balanced Scorecard de grande relevância para o
futuro de qualquer entidade, não são contempladas por esse indicador;
» » esse índice pode inibir os investimentos de grande montante e de maior prazo para
desenvolvimento, mesmo apresentando impactos futuros relevantes, porque no curto prazo os
investimentos poderão reduzir o valor do Eva;
» » em tempo de inflação, o indicador EVA poderá ser uma medida distorcida, considerando que os
ajustes contábeis não eliminam os efeitos decorrentes da inflação.
O indicador EVA é uma medida de desempenho que se diferencia dos demais indicadores, tendo em
vista que inclui uma exigência sobre o lucro pelo custo de todo o capital que uma empresa utiliza. O
lucro líquido deve ser maior se comparado ao custo do capital total investido. Esse custo de capital
no EVA é o custo de oportunidade, que representa o retorno que os investidores podem realizar ao
aplicar seu dinheiro no mercado, por exemplo, numa carteira de outras ações.
Dessa forma, é importante que um negócio empresarial produza um retorno mínimo, competitivo
sobre o capital total nele investido, o capital próprio e o de terceiros.
Esse indicador se fundamenta no lucro, isto é, no dinheiro que sobra para remunerar o capital.
O EVA é um índice calculado a partir da subtração do lucro operacional após pagamento de impostos
menos os encargos sobre capital, apropriado tanto para endividamento quanto para capital próprio.
100
Assim, até que um negócio empresarial produza um lucro que seja maior do que seu custo de
capital estará operando com prejuízo, isto é, até então não geraria riquezas, e sim destruição. Esse
conceito pode proporcionar uma mudança de comportamento em toda organização a partir da sua
utilização como base para a remuneração variável.
Vamos calcular o EVA com base no Lucro Líquido depois dos impostos:
Para exemplificar todos os cálculos a serem realizados, utilizaremos as informações hipotéticas
das demonstrações contábeis da EMPRESA DE BADULAQUES LTDA., dos exercícios de 2007 e 2008.
Consideraremos as seguintes informações:
Cálculo dos percentuais de capital de terceiros e próprio em relação ao capital total:
CÁLCULO DO CUSTO DE CAPITAL 2007 EM % 2008 EM %
Valor de Capital de Terceiros 754.200,00 55,49% 830.640 56,59%
Valor de Capital Próprio 605.000,00 44,51% 637.307 43,41%
Capital Total 1.359.200,00 100% 1.467.947,00 100%
Como foi calculado:
2007 = 754.200,00 / 1.359.200,00 * 100

2007 = 605.000,00 / 1.359.200,00 * 100
Vejamos o custo de capital de terceiros.
CUSTO DE CAPITAL DE TERCEIROS 2007 2008

Despesas Financeiras 44.600,00 26.800,00
Capital de Terceiros 754.200,00 830.640,00
% Despesas Financeiras 5,91% 3,23%
Como calculamos:
2007 = 44.600,00 / 754.200,00 * 100

2008 = 26.800,00 / 830.640,00 * 100
Vamos calcular o Custo Médio Ponderado de Capital e supor um custo de oportunidade anual de 12%.
Custo de Capital de Terceiros 0,0591 X 0,5549 = 3,28% 0,0323 X 0,5659 = 1,83%

Custo de Capital Próprio 0,12 X 0,4451 = 5,34% 0,12 X 0,4341= 5,21%
Custo Médio Ponderado de Capital 8,62% 7,04%
Vejamos o Custo do Capital Investido a partir do Custo Médio Ponderado de Capital:
2007 1.359.200 X 0,0862 = 117.200,00

2008 1.467.947 X 0,0704 = 103.276,84
101
Calculando o indicador EVA, temos:
Lucro Líquido após IR / CSLL 51.732,00 32.307,00

Custo do Capital Total 117.200,00 103.276,84
Valor Econômico Agregado -65.468,00 -70.969,84
Analisando
Nos anos de 2007 e 2008, a EMPRESA DE BADULAQUES LTDA. apresentou EVAs negativos de R$
65.468,00 e R$ 70.969,84, respectivamente, fato que permite a conclusão de que as operações
dessa empresa estão destruindo o capital dos sócios. Vale ressaltar que se uma empresa apresenta
um resultado negativo, porém temporário, do Eva, isso não necessariamente significa uma situação
ruim, mas se o Eva for negativo por um tempo prolongado, esse fato é passível de uma análise
riteriosa das operações.
O cálculo do EVA pode apresentar um grande impacto nos resultados e no comportamento das
organizações que o utilizam, mas é importante observar que todos esses efeitos se originam de
uma forma direta, tendo em vista, também, o sistema de gestão utilizado pela empresa.
Sendo assim, vale ressaltar que, para que uma empresa utilize o indicador EVA como medida de
desempenho, é relevante que o seu modelo de gestão seja fundamentado no valor. Cenários
internos deverão ser avaliados previamente para a utilização deste indicador.
Com a apresentação do Ebitda e do EVA com seus respectivos pontos positivos e negativos,
concluímos o conteúdo da nossa disciplina.
É importante, agora que concluímos a teoria, deixar claro que caberá ao analista identificar quais
serão os indicadores mais adequados à sua análise, quais os propósitos da instituição e cenário
externo e interno em que a empresa e seu ramo de atividade estão inseridos, compará-la com as
demais empresas do ramo e, na sequência, formar uma opinião sólida.
SÍNTESE
Tivemos a oportunidade de conhecer, nesta aula, os indicadores Ebitda e EVA, seus conceitos, suas
formas de cálculo, seus pontos positivos e negativos e sua utilização como instrumento para a
análise dos negócios empresariais.

Caro aluno, leia e reflita sobre o texto a seguir que trata da evolução do Ebitda, considerando algumas
atividades empresariais, em 2009, a partir da crise financeira deflagrada no final do ano de 2008.
25/08/2009 – 18:08
OS EFEITOS DA CRISE NO EBITDA DAS EMPRESAS
Perdas na geração de caixa
A geração de caixa medida pelo Ebitda das companhias abertas neste primei-
ro semestre mostra que o estrago da crise para as empresas brasileiras não
102
foi pequeno. Para a maioria das empresas, o indicador registrou queda na

comparação com o mesmo período do ano passado.
Segundo pesquisa realizada pela Corretora Souza Barros, com exclusividade
para o Monitor Mercantil, junto a 44 empresas que fazem parte das 56 classi-
ficadas no Ibovespa, 27 apresentaram redução na geração de caixa e as de-
mais mostraram crescimento. O Ebitda total destas 44 empresas somou, nos
seis primeiros meses de 2009, R$ 54,656 bilhões, contra R$ 88,372 bilhões no
mesmo período de 2008.
O levantamento não inclui o setor financeiro, pois este não trabalha com o
indicador Ebitda. Os destaques entre as quedas do Ebitda ficaram com as
empresas exportadoras de commodities, como dos segmentos de siderurgia,
papel e celulose e mineração, mas o de energia elétrica, que também sofreu
com os impactos da crise, não ficou atrás.
Do lado positivo, o destaque fica com a Embraer que, após a redução do custo
fixo, conseguiu registrar forte incremento do Ebitda e da margem financeira.
Em termos de setores estão o de construção civil e logística. Neste senti-
do, constam da lista positiva a América Latina Logística (ALL), CCR Rodovias,
Gafisa e Rossi Residencial. Outras empresas com bom desempenho são a
Sabespa, Ambev, Redecard e Net.
Siderurgia
De acordo com a Fator Corretora é preciso ter cautela com o setor de side-
rurgia. No caso da Gerdau, companhia bastante afetada pela crise externa,
o Ebitda mostrou forte queda, ao passar de R$ 4,59 bilhões para R$ 234,9
milhões. A Companhia Siderúrgica Nacional (CSN) também mostrou elevada
perda na geração de caixa semestral, que caiu de R$ 2,83 bilhões para R$
1,28 bilhão. Com relação à Usiminas, a perda ficou ainda acima da CSN, mas
abaixo da Gerdau, de R$ 2,623 bilhões para R$ 495,2 milhões.
“Revisamos nossas projeções para CSN, Gerdau, Metalúrgica Gerdau e Usi-
minas em função de: alteração das premissas macroeconômicas; novas pers-
pectivas para o volume de vendas; e menor taxa livre de risco. Seguimos
com recomendação de manutenção para todas as ações do setor em 2009”,
explicam os analistas da Fator em relatório aos clientes. A recomendação
para as ações da CSN, Gerdau e Usiminas é de manutenção e os preços-alvo
para junho de 2010 são de R$ 55,20, R$ 23,90 e R$ 44,60, respectivamente.
Os analistas da Fator lembram que o mercado automobilístico doméstico se
mostra resiliente aos impactos da crise. As medidas governamentais, de re-
dução do IPI e incentivos à concessão de crédito, surtiram efeito e mantive-
ram o mercado interno aquecido.
Nos últimos dois meses, o volume de vendas foi superior à produção, fato que
denota preocupação do setor com a formação de estoques. No entanto, o mer-
cado automobilístico pode sofrer com a canibalização das vendas futuras e me-
nor escoamento das vendas ao mercado externo. A recomposição do IPI a partir
de setembro deste ano deve impactar negativamente o volume de vendas.
Papel & celulose
Para as fabricantes de papel e celulose, o primeiro semestre também não
foi dos melhores. O Ebitda da Aracruz recuou de R$ 685,4 milhões para R$
444,1 milhões. Para a Klabin, a perda foi mais tímida, com a geração de caixa
reduzindo de R$ 384 milhões para R$ 329,5 milhões. Os analistas do Bank of
America Merrill Lynch recomendam venda para as ações da Klabin.
A VCP demonstrou movimento contrário e o Ebitda da companhia cresceu de
103
R$ 522 milhões para R$ 730,3 milhões. Após os resultados, os analistas do

Bank of America Merrill Lynch atualizaram a recomendação de neutra para
compra das ações da VCP, classificada como a top pick no setor. A recomen-
dação para a VCP está relacionada ao aumento dos preços da celulose no
mercado externo.
Segundo os especialistas da Merrill Lynch, a VCP é a empresa mais alavancada
do Brasil com o ciclo de celulose e pode registrar desempenho acima de seus
pares no curto prazo. A cada aumento de US$ 50 por tonelada no preço da
celulose, a empresa registra um aumento de 20% no Ebitda do próximo ano.
Energia Elétrica
As empresas do setor de energia elétrica também exibiram recuo do Ebitda
neste primeiro semestre, com exceção da Transmissão Paulista, cuja geração
de caixa subiu de R$ 636,1 milhões para R$ 707,4 milhões. O Ebitda da Celesc
recuou para menos da metade do registrado no primeiro semestre de 2008,
de R$ 372,5 milhões para R$ 184,7 milhões. O Ebitda da Eletropaulo cedeu
de R$ 791,5 milhões para R$ 697,4 milhões. No caso da Cemig, a retração
foi mais tímida, de R$ 2,07 bilhões para R$ 1,81 bilhão. Para a CPFL, o recuo
também foi menor: o indicador cedeu de R$ 1,493 bilhão para R$ 1,352
bilhão.
A estimativa dos analistas é de que a recuperação de demanda da classe
industrial seja gradual e não deverá retornar aos mesmos patamares de cres-
cimento no curto prazo. Outro aspecto que poderá influenciar o setor elétrico
caso a atividade econômica não retorne aos antigos patamares de crescimen-
to é a devolução de energia de consumidores no mercado livre, uma vez que
existe um lock-up de 180 dias nos contratos de take-or-pay.
O crescimento da inadimplência também poderá ser maior no segundo se-
mestre, uma vez que muitas empresas provisionam perdas com contas em
atraso a partir de 90 dias. Já o efeito da redução da taxa de juros nas empre-
sas do setor elétrico deverá ser limitado, uma vez que são pouco alavancadas.
Ana Borges
Fonte: http://www.monitormercantil.com.br/mostranoticia.php?id=66530
LEITURA INDICADA
Leia o capítulo 8 do livro a seguir:
SITES INDICADOS
IT WEB. Positivo: receita e vendas crescem, mas EBITDA cai 23,4%. Disponível em: <http://www.
itweb.com.br/noticias/index.asp?cod=55823>. Acesso em: 17 dez. 2009.
ROCHA, Joseilton Silveira. Utilizando o balanced scorecard para gerenciar pequenas e médias
empresas. Disponível em: <http://www.contabeis.ufba.br/materialprofessores/JSROCHA/
PAGINA/15%20UTILIZANDO%20O%20BALANCED%20 SCORECARD%20PARA%20GERENCIAR%20
PEQUENAS%20E%20%C3%A0.pdf>. Acesso em: 17 dez. 2009.
104
REFERÊNCIAS
BORGES, Ana. Os efeitos da crise no Ebitda das empresas. Disponível em: <http://www.
monitormer-cantil.com.br/mostranoticia.php?id=66530>. Acesso em: 18 nov. 2009.
HOJI, Masakazu. Administração financeira e orçamentária. 6. ed. São Paulo: Atlas, 2007.
Paulo: Atlas, 2010.
SILVA, Alexandre Alcântara da. Estrutura e análise das demonstrações financeiras. São Paulo: Atlas, 2007.
105

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ESTRUTURA DAS

Gustavo Casseb Pessoti

AULA 1 - CONCEITOS BÁSICOS: ESTRUTURAÇÃO DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS,

AULA 2 - INTRODUÇÃO À DISCIPLINA E AJUSTES NECESSÁRIOS

AULA 3 - INDICADORES DE ANÁLISES VERTICAL E HORIZONTAL DO BALANÇO

AULA 4 - ÍNDICES DE LIQUIDEZ: LIQUIDEZ CORRENTE, CAPITAL CIRCULANTE, LIQUIDEZ SECA,

AULA 5 - ÍNDICES DE ENDIVIDAMENTO: PARTICIPAÇÃO DE CAPITAIS

AULA 6 - ÍNDICES DE RENTABILIDADE: RETORNO SOBRE INVESTIMENTOS, PATRIMÔNIO

AULA 7 - ÍNDICES DE ATIVIDADE: PRAZO MÉDIO DE RECEBIMENTO DE VENDAS, PRAZO

AULA 8 - EBITDA E EVA: CONCEITO, LIMITAÇÕES E UTILIZAÇÃO COMO INSTRUMENTO

Olá, caro aluno!

ALTERAÇÕES DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS

PRIMAZIA DA ESSÊNCIA SOBRE A FORMA

Uma importante implicação da característica qualitativa da comparabilidade é que os usuários

LIMITAÇÕES NA RELEVÂNCIA E NA CONFIABILIDADE DAS INFORMAÇÕES

EQUILÍBRIO ENTRE CUSTO E BENEFÍCIO

EQUILÍBRIO ENTRE CARACTERÍSTICAS QUALITATIVAS

VISÃO VERDADEIRA E APROPRIADA

DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO DO EXERCÍCIO

12) (-) Despesa com Provisão para Imposto de Renda (IR)

É importante lembrar que na apresentação do Balanço Patrimonial, a totalização da coluna do

DEMONSTRAÇÃO DE FLUXO DE CAIXA (DFC)

DEMONSTRAÇÃO DOS FLUXOS DE CAIXA

POR QUE SUBSTITUIR A DOAR?

QUESTÕES PARA REFLEXÃO

Lembre-se, cada usuário estará interessado em um determinado aspecto da empresa. Citaremos

A análise de índices envolve as formas de calcular e interpretar as operações realizadas para

AJUSTES NECESSÁRIOS ÀS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS OU

Uma padronização deve ser feita no intuito de atingir os seguintes objetivos:

COLUNAS 1 COLUNAS 2 COLUNAS 3 COLUNAS 4

Demonstrativo de resultado - DRE

Total Capital de terceiros (passivo circulante

DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO DO EXERCÍCIO FINDO EM X1 X2 X3

Demonstrativo das Mutações do Patrimônio Líquido (DMPL)

DEMONSTRAÇÃO DAS MUTAÇÕES DO CAPITAL SOCIAL DE RESERVA LEGAL + L.

Demonstração do Fluxo de Caixa (DFC)

DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO DO EXERCÍCIO FINDO EM X2 X3

METODOLOGIA DAS ANÁLISES

QUESTÃO PARA REFLEXÃO

Autora: Claudia Freire

ANÁLISE VERTICAL E HORIZONTAL

ATIVO 2007 2008

PASSIVO 2007 2008

Agora vejamos o balanço padronizado conforme a aula 2 da disciplina.

COLUNAS1 COLUNAS2 COLUNAS3

Total Ativo Não Circulante 733.900,00 828.400,00

Total do Ativo 1.359.200,00 1.467.947,00

COLUNAS1 COLUNAS2 COLUNAS3

Patrimônio Líquido 605.000,00 637.307,00

Total do Passivo 1.359.200,00 1.467.947,00

Após balanço padronizado, verificaremos o DRE.

COLUNAS 1 2007 2008

Demonstração de Resultados (DRE)

COLUNAS1 COLUNAS2 COLUNAS3

Receita Líquida 1.250.556,00 1.504.476,00

(+) Receitas Financeiras - -

(-) Despesas Financeiras 44.600,00 26.800,00

COLUNAS1 COLUNAS2 COLUNAS3

(=) Lucro antes do IR e Contribuição Social 68.976,00 43.076,00

ATIVO 2007 AV 2008 AV2

PASSIVO 2007 AV 2008 AV2

Para o Passivo, considerando o seu total como 100%, temos:

DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADOS COLUNAS1 COLUNAS2 COLUNAS3 COLUNAS4