CAP IV.

O Modelo
Mundell-Fleming
- A Balana de pagamentos

- As taxas de cmbio e os
regimes cambiais;
- Dilemas de polticas: equilbrio
interno e o equilbrio externo
simultneos
- A eficcia da poltica fiscal e
monetrio no contexto da
economia aberta

Introduo
O modelo que iremos, a seguir
apresentar conhecido como
modelo de Mundell-Fleming, em
honra a Robert Mundell e J.
Marcus
Fleming,
pelo
seu
trabalho nesta rea publicado no
princpio dos anos 1960.

Balana de
Pagamentos
(BP)

Conceito
A Balana de Pagamentos o registo
contabilstico (sistemtico e equilibrado) dos
valores das transaces econmicas entre
agentes
residentes
e
no
residentes
ocorridas durante um determinado perodo
de tempo.
A BoP o registo sistemtico de todas
transaces
econmicas
e
financeiras
realizadas num determinado perodo de
tempo, entre os residentes de um determinado
territrio econmico (pas) e o resto do mundo.

Desenvolvimento do
Conceito
1. Registo contabilstico: usa o mtodo
das partidas dobradas.
- Regras de Lanamento contabilstico:
com base no fluxo de recursos (Crdito vs
Dbito, Sinal Positivo vs Sinal Negativo);
- crditos = dbitos;
- BP total tem necessariamente saldo
nulo.

2.

Desenvolvimento do
Conceito

Transaces

internacional

econmicas:
uma

troca

Uma

de

transao

valores,

econmica

envolvendo

transferncia de propriedade de bens, servios, dinheiro e

outros activos, fluxos de valores bens, servios, activos (reais,
financeiros, monetrios).
Bilaterais ex: exportaes contra recebimento ou a crdito;
compra de terreno no exterior com pagamento via conta
bancria, vs. Unilaterais ex: recebimento de donativo
externo depositado numa conta bancria nacional, recebimento
de donativo externo em generos, remessa de emigrante

Desenvolvimento do
Conceito
3. Residentes: agentes com centro
de interesse econmico no pas; so
as pessoas, fsicas e jurdicas, que
tenham este pas como seu principal
centro de interesse.

Exemplos de Residentes
Pessoas que moram permanentemente no pas, Residentes
que nele tenham residncia fixa, mesmo as
nascidas em outros pases.
Pessoas que moram no pas, mas que esto Residentes
temporariamente em outros pases, por motivos
de turismo, negcio, estudos etc.
Empresas sediadas no pas, inclusive as afiliadas Residentes
ou subsidirias de empresas cuja matriz est fora
do pas.
Governo, inclusive a representao diplomtica Residentes
(embaixadas e consulados) localizada fora do pas.
Turistas, funcionrios diplomticos, pessoal militar
em servio no exterior, imigrantes temporrios,
estudantes, pessoas em tratamento mdico em
hospitais no exterior.

Residentes
(do
pas de
origem)

Instituies internacionais (ONU, FMI, BIRD)

No-

Desenvolvimento do
Conceito
4. Durante um perodo de tempo:
operaes-fluxo.
- Principal perodo de referncia:
anual
- Clculos efectuados mensalmente.

Estrutura Simplificada da BP
1.
Balana de Transaces Correntes (CONTA CORRENTE) (1.1+1.2+1.3)
1.1 Balana Comercial
1.2 Balana de Rendimento e Servios
1.3 Transferncias Unilaterais
2.
Balana de Capitais e Financeira (CONTA CAPITAL) (2.1 + 2.2)
2.1 Conta Capital
2.2 Conta Financeira
3.

Erros e Omisses

4.

Saldo da BALANA DE PAGAMENTOS (1+2+3)

CONTA CORRENTE
Principais Conceitos
A Balana Comercial - regista as transaces
de compra (importao) e venda (exportao) de
bens tangveis.
O saldo da Balana Comercial a diferena
entre a exportao e a importao de bens:
BC = X M
Onde:
BC = Saldo da Balana Comercial; X =
Exportao de bens; M = Importao de bens
X M > 0 Superavit da BC
X M > 0 Deficit da BC

CONTA CORRENTE
Principais Conceitos
Balana de Rendimentos regista as transaces
internacionais de recebimentos e de pagamentos das
remuneraes dos factores de produo. Compreende
os

rendimentos

de

trabalho,

rendimentos

provenientes de juros, lucros, etc.

O saldo da Balana de Rendimentos a diferena
entre as remuneraes recebidas do exterior e as
remuneraes enviadas para o exterior.

CONTA CORRENTE
Principais Conceitos
Balana
de
Servios
regista
as
transaces
internacionais
com
intangveis ou invisveis. Compreende
transportes (fretes, passagens), seguros,
royalties e licenas.
O saldo da Balana de Servios a
diferena entre os recebimentos e os
pagamentos decorrentes das operaes
de venda e compra de servios no
factores.

CONTA CORRENTE
Principais Conceitos
Transferncias Unilaterais:
- regista as transaes internacionais que no
envolvem obrigaes como contrapartida.
- Fluxos lquidos de valores, voluntrios e sem
contrapartida, no associados a acumulao de capital
por entidades pblicas ou privadas.
Destacam-se: recursos destinados a reparaes de
guerra, transferncias de legados e heranas, doaes
particulares e governamentais em bens ou dinheiro,
pagamentos de penses a cidados nacionais residindo
no exterior, ajudas de indivduos, de entidades
filantrpicas e de governos a populaes afetadas por
calamidades naturais (ajuda humanitria), e remessas
enviadas por migrantes que trabalham no exterior.

CONTA CORRENTE
Principais Conceitos

O saldo da Balana de
Transaces
Correntes
(CONTA
CORRENTE
ou
BALANA CORRENTE)
corresponde ao somatrio
das
Balanas
comercial,
servios, rendimentos e das
transferncias unilaterais.

CONTA CAPITAL
Constitue transferncias unilaterais de
capital, i.e, transferncias de propriedade de
activos fixos, transferncias de fundos
financeiros vinculados aquisio de activos
fixos, cancelamento de exigibilidades sem
contrapartida (perdo da dvida).
Consiste tambm na aquisio ou venda de
activos no-financeiros e no-produzidos:
cobre basicamente transaces com activos
intangveis (patentes e outros contratos
transferveis).

CONTA FINANCEIRA
Registam-se nesta conta as transaces entre a
matriz (investidor directo) e as afiliadas
(empresa de investimento directo) de empresas
transnacionais.
Assume
trs
modalidades:
participao
no
capital
de
empresas,
reinvestimento de lucros e emprstimos.
Tambm regista-se nesta conta: crditos
comerciais de curto e longo prazo, emprstimos
bancrios em geral (inclusive amortizao),
depsitos e moeda, operaes de regularizao
(inclusive o uso de crditos no FMI, emprstimos
do FMI e de outros organismos).

Taxas de
cmbio e os
regimes
cambiais

Taxa de Cmbio Nominal

A taxa de cmbio nominal (e) o preo de
uma moeda em relao outra. Por exemplo, se
US$ 1,00 custa 30,00 MT, ento a taxa de
cmbio entre o metical e o dlar americano e
= 30,00 MT/US$.
Cotao ao Incerto (ou directa) - o nmero
de unidades de moeda nacional necessrias para
adquirir uma unidade de moeda estrangeira;
Cotao ao certo (ou indirecta) o nmero
de unidades de moeda estrangeira necessrias
para adquirir uma unidade de moeda nacional.

Regimes Cambiais
O primeiro o REGIME CAMBIAL FIXO. Neste
caso a taxa de cmbio varia mediante a aco
do governo no sentido:
Da valorizao, resultando de uma medida
administrativa para que a taxa de cmbio
passe, por exemplo, de 30,00 MT/US$ para
25,00 MT/US$; ou
Da desvalorizao, resultando de uma
medida administrativa para que a taxa de
cmbio passe, por exemplo, de 30,00 MT/US$
para 35,00 MT/US$.

Regimes Cambiais
O caso oposto ao regime cambial fixo o REGIME
CAMBIAL FLEXVEL, no qual o preo de compra
e venda de moeda externa no mercado cambial
determinado pelas foras da procura e da oferta.
Neste caso as variaes da taxa de cmbio
podem ser no sentido:
Da apreciao, quando o metical ganha valor
perante moedas estrangeiras, passando, por
exemplo, de 30,00 MT para 25,00 MT; e
Da depreciao, quando o metical perde valor
perante moedas estrangeiras, passando, por
exemplo, de 30,00 MT para 35,00 MT.

Regimes Cambiais
O regime cambial predominante durante
o sculo XIX, na altura do padro de
ouro ou gold standard, uma vez que
havia uma relao fixa entre as moedas
nacionais e o ouro;
Desde 1973, as grandes moedas do
mundo industrializado tm estado a
operar num quadro de TAXA DE
CMBIO DE FLUTUAO GERIDA (ou
seja, flutuao suja).

Taxas de Cmbio Real

A taxa de cmbio real () a razo dos
preos externos em relao aos preos
domsticos, ambos os preos medidos na
mesma moeda.
Se = 1 , as moedas em comparao esto em paridade do poder
de compra;
Se > 1 , os bens no exterior so mais caros que os bens locais;
tudo sendo igual tanto consumidores nacionais como consumidores
estrangeiros aumentaro a procura de bens nacionais. Diz-se que
nestas circunstncias os bens nacionais so competitivos.
Se < 1 , os bens nacionais perdem competitividade.

Principais Pressupostos do
Modelo
Os mercados financeiros esto
integrados;
Os agentes tm acesso a informao
rpida e de baixo custo sobre o
diferencial (i if);
Trata-se de uma pequena economia
aberta;
A Curva BP Horizontal ao nvel (i =
if);
Anlise de curto prazo: preos

Determinantes da BP
No

modelo

assumimos

uma

com duas contas:

Conta Corrente;
Conta Capital.

mundell-Fleming,
BoP

simplificada

Determinantes da BP
Conta Corrente ou balana de transaces correntes
maior enfase dado as exportaes lquidas.
(1) Na verso mais simplificada:
NX = X M, onde:
X representa as exportaes, em que X = X;
M representa as importaes, em que M = (Y, e)
Y rendimento interno
e taxa de cmbio nominal
(2) Na verso relativamente mais avanada:
NX = X (Yf,) M (Y, )
Yf Rendimento do externo,
Y Rendimento interno;
Taxa de cambio real

Determinantes da BP
A conta de capital, que regista
compra e venda de activos como
aces e ttulos. O saldo desta conta
definido como:
Onde um aumento na taxa de juro
acima do nvel mundial (r > rf) traz
capital externo a este pas e
consequentemente melhora a conta
do capital.

Determinantes da BP
O princpio fundamental da balana de
pagamentos (BP) que se um pas incorrer em
dfice na sua conta corrente, gastando mais no
exterior do que recebe nas vendas para o resto do
mundo, o dfice precisa de ser financiado com a
venda de activos ou contratao de emprstimos no
exterior. Estas operaes de venda de activos e
contratao de emprstimos iro resultar em
superavit na conta capital (BK). Portanto, qualquer
dfice na conta corrente precisa de ser financiado
por uma entrada de capitais que compense:

Dilema de Polticas: o
equilbrio interno e o
equilbrio externo
simultneos
A eficcia de poltica
fiscal e monetria no
contexto da economia
aberta

Regime Cambial Fixo com

Perfeita Mobilidade de Capitais
Quando o capital flui livremente
entre os pases, a taxa de juro
domstica ser igual taxa de juro
no mercado internacional. Assim, a
linha da BP ser horizontal de modo
a assegurar que:

Impacto da Expanso da Massa

Monetria

Impacto da Expanso Fiscal

Impacto da Desvalorizao da Taxa de

Cmbio

Regime Cambial Flexvel com

Perfeita Mobilidade de Capitais
As taxas de cmbio tm de se ajustar para equilibrar o
mercado, a fim de assegurar que a procura e a oferta de
moeda estrangeira sejam iguais.
Sem

interveno

do

banco

central,

balana

de

pagamentos igual a zero. Qualquer dfice na conta

corrente tem de ser financiado pelas entradas de capital
privado. Um supervit na conta corrente compensado
pelas sadas de capital. Ajustamentos na taxa de cmbio
garantem que a soma das contas corrente e de capital seja
igual a zero.

Impacto da Expanso da
Despesa Pblica

Impacto do Aumento da Oferta

da Moeda

Obrigado
pela
Ateno
dispensad