Balança de Pagamentos

Capítulo 4 – pág. 87

O tipo de dependência que resulta da troca, ou seja, das transações comerciais, é uma
dependência recíproca. Não podemos depender de um estrangeiro sem que ele dependa
de nós. Agora, isso é o que constitui a própria essência da sociedade. Romper as inter-
relações naturais não é tornar-se independente, mas isolar-se completamente.
—Frederic Bastiat.

As transações comerciais internacionais ocorrem de muitas formas diferentes ao

longo de um ano. A medição de todas as transações econômicas internacionais entre os
residentes de um país e os residentes estrangeiros são chamados de balança de
pagamentos (Balance of Payment -BOP em português BP). Este capítulo fornece um
tipo de mapa de navegação para a compreensão da balança de pagamentos e da
multiplicidade de questões econômicas, políticas e comerciais que ela envolve. Mas
nossa ênfase está longe de ser descritiva, já que uma compreensão profunda dos fluxos
de comércio e capital é parte integrante da gestão de empresas multinacionais. Na
verdade, a segunda metade do capítulo enfatiza uma análise mais detalhada de como os
elementos do balanço de pagamentos afectam os preços de comércio e os volumes de
mercado, bem como como os fluxos de capital, os controles de capital e a fuga de
capitais alteram o custo e a capacidade de fazer negócios internacionalmente. O capítulo
termina com o Mini-Caso, Remessas Globais, um elemento da balança corrente na
balança de pagamentos e objeto de significativa controvérsia a nível mundial.
A terminologia oficial usada ao longo deste capítulo é a do Fundo Monetário
Internacional, ou FMI. Como o FMI é a principal fonte de estatísticas semelhantes para
balança de pagamentos e desempenho econômico de nações em todo o mundo, sua
linguagem é mais geral do que outra terminologia, como a empregada pelo
Departamento de Comércio dos Estados Unidos. Os formuladores de políticas
governamentais precisam de tais medidas de actividade econômica para avaliar a
competitividade geral da indústria nacional, para estabelecer políticas ou metas de taxas
de câmbio ou de juros e para muitos outros propósitos. As EMs usam várias medidas da
BP para avaliar o crescimento e a saúde de tipos específicos de transações comerciais ou
financeiras por país e regiões do mundo.
Os dados da BP do país de origem e do país anfitrião são importantes para
gerentes de negócios, investidores, consumidores e funcionários do governo porque os
dados influenciam e são influenciados por outras variáveis macroeconômicas
importantes, como produto interno bruto, níveis de emprego, níveis de preços, taxas de
câmbio e taxa de juros. A política monetária e fiscal deve levar a BP em consideração a
nível nacional. Os gerentes de negócios e investidores precisam de dados do BP para
prever mudanças nas políticas económicas do país anfitrião que podem ser
impulsionadas por eventos da BP. Os dados da BP também são importantes pelos
seguintes motivos:
• A BP é um indicador importante da pressão sobre a taxa de câmbio de um país e,
portanto, do potencial de uma empresa que negocia ou investe naquele país para
obter ganhos ou perdas cambiais. Mudanças no BP podem prever a imposição
ou remoção de controles cambiais.
• Mudanças na BP de um país podem sinalizar a imposição ou remoção de
controles sobre o pagamento de dividendos e juros, taxas de licença, taxas de
royalties ou outros desembolsos de dinheiro para empresas ou investidores
estrangeiros.
• A BP ajuda a prever o potencial de mercado de um país, especialmente no curto
prazo. Um país que vive um sério déficit comercial não tem tanta probabilidade
de expandir as importações como faria se tivesse um superavit. Pode, no entanto,
receber investimentos que aumentem suas exportações.

Transacções típicas da balança de pagamentos

As transacções internacionais assumem muitas formas. Cada um dos exemplos a
seguir é uma transacção económica internacional que é contada e capturada na balança
de pagamentos dos EUA:
• Honda U.S. é a distribuidora americana de automóveis fabricados no Japão por
sua empresa controladora, Honda of Japan.
• Uma empresa sediada nos EUA, a Fluor Corporation, gerência a construção de
uma importante instalação de tratamento de água em Bangkok, Tailândia.
• A subsidiária americana de uma empresa francesa, Saint Gobain, paga os lucros
(dividendos) de volta para sua empresa-mãe em Paris.
• Um turista americano compra um pequeno colar de Lapponia na Finlândia.
• O governo dos EUA financia a compra de equipamento militar para seu aliado
militar da OTAN (Organização do Tratado do Atlântico Norte), a Noruega.
• Um advogado mexicano adquire um título corporativo dos EUA por meio de um
corrector de investimentos em Cleveland.
Esta é uma pequena amostra das centenas de milhares de transacções internacionais
que ocorrem a cada ano. A balança de pagamentos fornece um método sistemático para
classificar essas transacções. Uma regra prática sempre ajuda na compreensão da
contabilidade do BP: “Siga o fluxo de caixa”.
A BP é composta de várias subcontas que são observadas de perto por grupos tão
diversos como banqueiros de investimento, fazendeiros, políticos e executivos
corporativos. Esses grupos rastreiam e analisam as principais subcontas, a balança
corrente, a balança de capital e a balança financeira, continuamente. O Anexo 4.1
fornece uma visão geral dessas subcontas principais da BP.
Fundamentos da contabilidade do balanço de pagamentos
BP deve se equilibrar. Caso contrário, algo não foi contado ou foi contado
incorrectamente. Portanto, é incorrecto afirmar que o BP está em desequilíbrio. Não
pode ser. A oferta e a procura pela moeda de um país podem estar desequilibradas, mas
a oferta e a procura não são a mesma coisa que a BP. Uma subconta da BP, como a
balança comercial de mercadorias, pode estar desequilibrada, mas todo a BP de um
único país está sempre equilibrado.

Anexo 4.1 Balança de Pagamentos Genérica

A. Balança Corrente C. Balança Financeira

1. Exportações / importações líquidas de bens
(balança comercial)
2. Exportações / importações líquidas de
serviços
3. Lucro líquido (receita de investimento de
investimento directo e de portfólio mais
remuneração de funcionários)
4. Transferências líquidas (somas enviadas
para casa por migrantes e permanentes
trabalhadores no exterior, presentes, subsídios
e pensões)
A (1 a 4) = Saldo em balança corrente
1. Investimento directo estrangeiro líquido
2. Investimento de portfólio líquido
3. Outros itens financeiros
A + B + C = Saldo Básico
D. Balança de Erros e omissões da rede
1. Dados ausentes, como transferências ilegais
A + B + C + D = Saldo Geral
E. Balança de Reservas e itens relacionados
Mudanças nas reservas monetárias oficiais,
incluindo ouro, câmbio e posição do FMI

B. Balança de capital
Transferências de capital relacionadas à
compra e venda de activos fixos, como
imóveis

.
Existem três elementos principais do processo real de medição da actividade
económica internacional: 1) identificar o que é e o que não é uma transacção económica
internacional; 2) compreender como o fluxo de bens, serviços, activos e dinheiro cria
débitos e créditos para a BP geral; e 3) compreensão dos procedimentos de escrituração
para a contabilidade da BP.

Definição de transacções económicas internacionais

Identificar transacções internacionais normalmente não é difícil. A exportação
de mercadorias - mercadorias como caminhões, máquinas, computadores, equipamentos
de telecomunicações e assim por diante - é obviamente uma transacção internacional.
Importações como vinho francês, câmaras japonesas e automóveis alemães também são
claramente transacções internacionais. Mas esse comércio de mercadorias é apenas uma
parte de milhares de diferentes transacções internacionais que ocorrem nos Estados
Unidos e em outros países a cada ano.
 Muitas outras transacções internacionais não são tão óbvias. A compra de uma
figura de vidro em Veneza, Itália, por um turista dos EUA é classificada como
importação de mercadoria dos EUA. Na verdade, todas as despesas feitas por turistas
americanos em todo o mundo para serviços (por exemplo, restaurantes e hotéis), mas
não para mercadorias, são registadas na balança de pagamentos dos EUA como
importações de serviços de viagens na balança corrente. A compra de uma letra do
Tesouro dos EUA por um residente estrangeiro é uma transacção financeira
internacional e está devidamente registada na balança financeira da balança de
pagamentos dos EUA.

A BP como uma declaração de fluxo

A BP é frequentemente mal compreendida porque muitas pessoas inferem de seu
nome que é um balanço, quando na verdade é uma demonstração de fluxo de caixa. Ao
registar todas as transacções internacionais durante um período de tempo, como um ano,
a BP rastreia os fluxos contínuos de compras e pagamentos entre um país e todos os
outros países. Não soma o valor de todos os activos e passivos de um país em uma data
específica, como um balanço patrimonial faz para uma empresa individual.
Dois tipos de transacções comerciais dominam o balanço de pagamentos:
1. Troca de activos reais. A troca de bens (por exemplo, automóveis,
computadores, relógios e têxteis) e serviços (por exemplo, serviços bancários, de
consultoria e de viagens) por outros bens e serviços (permuta) ou por dinheiro
2. Troca de activos financeiros. A troca de créditos financeiros (por exemplo,
acções, títulos, empréstimos e compras ou vendas de empresas) por outros
créditos financeiros ou dinheiro
Embora os activos possam ser identificados como reais ou financeiros, muitas
vezes é mais fácil simplesmente pensar em todos os activos como mercadorias que
podem ser compradas e vendidas. A compra de um tapete tecido à mão em uma loja em
Bangkok por um turista americano não é muito diferente de um banqueiro de Wall
Street comprando um título do governo britânico para fins de investimento.

Contabilidade BP
A medição de todas as transacções internacionais dentro e fora de um país ao
longo de um ano é uma tarefa assustadora. Ocorrerão erros, erros e discrepâncias
estatísticas. O problema principal é que a contabilidade por partidas dobradas é
empregada na teoria, mas não na prática. As transacções individuais de compra e venda
deveriam - em teoria - resultar em lançamentos de financiamento no balanço de
pagamentos correspondentes. Na realidade, as entradas são registadas de forma
independente. Os lançamentos da balança corrente, financeiro e de capital são
registados independentemente um do outro, e não juntos, como a escrituração de
partidas dobradas prescreveria. Assim, haverá sérias discrepâncias (para usar um termo
legal para isso) entre débitos e créditos.
As contas da balança de pagamentos
A balança de pagamentos é composta por três subcontas primárias: a balança corrente, a
balança financeira e a balança de capital. Além disso, a balança de reservas oficiais
rastreia as transacções em moeda do governo e uma quinta subconta estatística, a
balança de erros e omissões líquidos, é produzida para preservar o saldo no BP. As
relações económicas internacionais entre os países, no entanto, continuam a evoluir,
como indica a recente revisão das principais contas da BP, discutida nas seções
seguintes.

❖ A balança corrente
A balança corrente inclui todas as transacções económicas internacionais com
fluxos de receitas ou pagamentos ocorrendo no ano, o período corrente. A balança
corrente consiste em quatro subcategorias:
1. Balança de mercadorias. A exportação e importação de mercadorias é
conhecida como comércio de mercadorias. O comércio de mercadorias é a forma
mais antiga e tradicional de actividade económica internacional. Embora muitos
países dependem da importação de bens (como deveriam, de acordo com a teoria
da vantagem comparativa), normalmente também funcionam para preservar a
balança comercial de bens ou mesmo um superavit.
2. Balança de serviços. A exportação e importação de serviços é conhecida como
comércio de serviços. Os serviços internacionais comuns são serviços
financeiros fornecidos por bancos a importadores e exportadores estrangeiros,
serviços de viagens de companhias aéreas e serviços de construção de empresas
nacionais em outros países. Para os principais países industrializados, essa
subconta apresentou o crescimento mais rápido na última década.
3. Balança de Rendimentos. Trata-se, predominantemente, de receita corrente
associada a investimentos realizados em períodos anteriores. Se uma empresa
dos EUA criou uma subsidiária na Coreia do Sul para produzir peças de metal
em um ano anterior, a proporção da receita líquida que é paga à empresa-mãe no
ano actual (o dividendo) constitui a receita do investimento actual. Além disso,
ordenados e salários pagos aos trabalhadores não residentes também estão
incluídos nesta categoria.
4. Balança das Transferências Unilaterais. As liquidações financeiras associadas
à mudança na propriedade de recursos reais ou itens financeiros são chamadas
de transferências correntes. Qualquer transferência entre países que seja
unilateral - um presente ou subsídio - é chamada de transferência unilateral. Por
exemplo, os fundos fornecidos pelo governo dos EUA para ajudar no
desenvolvimento de uma nação menos desenvolvida seriam uma transferência
unilateral. As transferências associadas à transferência de activos fixos são
incluídas em uma conta separada, a balança de capital.
 Todos os países possuem alguma quantidade de comércio, a maior parte do qual
é mercadoria. Muitos países menores e menos desenvolvidos têm pouco comércio de
serviços ou itens que se enquadram nas subcontas de receita ou transferências.
A balança corrente é normalmente dominada pelo primeiro componente descrito,
a exportação e importação de mercadorias. Por esse motivo, o a balança comercial
(BOT), tão citado na imprensa económica da maioria dos países, refere-se apenas ao
saldo das exportações e importações do comércio de mercadorias. Se o país for um país
industrializado maior, no entanto, a BOT é um tanto enganoso, pois o comércio de
serviços não está incluído. O Anexo 4.2 resume a balança corrente e seus componentes
para os Estados Unidos para o período de 2002-2010. Conforme ilustrado, a balança
comercial de bens dos EUA tem sido consistentemente negativa, mas foi parcialmente
compensada pelo superavit contínuo na balança comercial de serviços.

Balança de mercadorias
O Quadro 4.3 coloca os valores da conta corrente do Quadro 4.2 em perspectiva
ao longo do tempo, dividindo a conta corrente em seus dois componentes principais: 1)
comércio de bens e 2) comércio de serviços e renda de investimento. A primeira e mais
impressionante mensagem é a magnitude do déficit comercial de bens no período
mostrado (uma continuação de uma posição criada no início dos anos 1980). A balança
de serviços e rendas, embora não seja grande em comparação com o comércio líquido
de mercadorias, com poucas excepções registou um superavit nas últimas duas décadas.
Os déficits na BOT da última década têm sido uma área de considerável
preocupação para os Estados Unidos, tanto no sector público quanto no privado. O
comércio de mercadorias é o núcleo original do comércio internacional. A manufactura
de bens foi a base da revolução industrial e o foco da teoria da vantagem comparativa
no comércio internacional. A fabricação é tradicionalmente o sector da economia que
emprega a maioria dos trabalhadores de um país. O déficit comercial de bens da década
de 1980 viu o declínio das indústrias pesadas tradicionais nos Estados Unidos,
indústrias que, ao longo da história, empregaram muitos trabalhadores norte-
americanos. Declínios na BOT em áreas como aço, automóveis, peças automotivas,
têxteis e fabricação de calçados causaram uma enorme ruptura económica e social.
Compreender o desempenho de importação e exportação de mercadorias é muito
parecido com compreender o mercado de qualquer produto individual. Os factores de
procura que impulsionam ambos são a renda, a taxa de crescimento económico do
comprador e o preço do produto aos olhos do consumidor após a passagem por uma
taxa de câmbio. Por exemplo, as importações de mercadorias dos EUA reflectem o nível
de renda dos consumidores dos EUA e o crescimento da indústria. À medida que a
renda aumenta, também aumenta a procura por importações. As exportações seguem os
mesmos princípios, mas ao contrário. As exportações de produtos manufacturados dos
EUA não dependem da renda dos residentes dos EUA, mas da renda dos compradores
de produtos dos EUA em todos os outros países do mundo. Quando essas economias
estão crescendo, a demanda por produtos norte-americanos aumenta.
 O componente de serviço da conta corrente dos EUA é um mistério para muitos.
Conforme ilustrado nos Anexos 4.2 e 4.3, os Estados Unidos geraram um superavit
consistente na receita do comércio de serviços. As principais categorias de serviços
incluem tarifas de viagens e passageiros; serviços de transporte; despesas de estudantes
americanos no exterior e estudantes estrangeiros buscando estudos nos Estados Unidos;
serviços de telecomunicações; e serviços financeiros.

Balança de Capital e Financeira

As balanças de capital e financeira da balança de pagamentos medem todas as
transacções económicas internacionais de activos financeiros.
A balança de capital é composta por transferências de activos financeiros e
aquisição e alienação de activos não produzidos/não financeiros. Essa conta foi
introduzida como um componente separado na balança de pagamentos do FMI apenas
recentemente. A magnitude das transacções de capital cobertas é relativamente pequena,
e iremos incluí-la em princípio em todas as discussões a seguir sobre a conta financeira.
Componentes da Balança financeira
A balança financeira consiste em quatro componentes: investimento directo,
investimento de portfólio, derivativos financeiros líquidos e outros investimentos de
activos (discutidos em detalhes abaixo). Os activos financeiros podem ser classificados
de várias maneiras diferentes, incluindo pela duração da vida do activo (seu
vencimento) e a natureza da propriedade (pública ou privada). A balança financeira,
entretanto, usa um terceiro método, o grau de controle sobre os activos ou operações,
como no investimento de carteira, onde o investidor não tem controle, ou no
investimento directo, onde o investidor exerce algum grau explícito de controle sobre os
activos.
Investimento directo. Essa medida de investimento é o saldo líquido de capital
disperso de e para os Estados Unidos com a finalidade de exercer controle sobre activos.
Se uma empresa dos EUA construir uma nova fábrica de peças automotivas em outro
país ou realmente comprar uma empresa em outro país, este é um investimento directo
nas contas do balanço de pagamentos dos EUA. Quando o capital sai dos EUA, ele
entra no balanço de pagamentos como um fluxo de caixa negativo. Se, no entanto, uma
empresa estrangeira compra uma empresa nos EUA, é uma entrada de capital e entra
positivamente no balanço de pagamentos.
O boom dos anos 1980 no investimento estrangeiro nos Estados Unidos, ou na
compra de activos por residentes estrangeiros nos Estados Unidos, foi extremamente
controverso. A fonte de preocupação sobre o investimento estrangeiro em qualquer país,
incluindo os Estados Unidos, concentra-se em dois tópicos: controle e lucro. Alguns
países impõem restrições sobre o que os estrangeiros podem possuir em seu país. Essa
regra é baseada na premissa de que terras, activos e indústria em geral devem ser
propriedade de residentes do país. Por outro lado, os EUA tradicionalmente têm poucas
restrições sobre o que residentes ou empresas estrangeiras podem possuir ou controlar; a
maioria das restrições restantes
 hoje se relacionam com questões de segurança nacional. Ao contrário do que
acontece nos debates tradicionais sobre se o comércio internacional deve ser livre, não
há consenso de que o investimento internacional deve ser necessariamente livre. Esta
questão ainda é uma preocupação política doméstica em primeiro lugar e, em segundo
lugar, uma questão económica internacional.
A segunda maior fonte de preocupação com o investimento estrangeiro directo é
quem recebe os lucros da empresa. As empresas estrangeiras que possuem empresas nos
EUA acabarão lucrando com as actividades das empresas ou, dito de outra forma, com
os esforços dos trabalhadores dos EUA. Apesar da evidência que indica que as empresas
estrangeiras nos Estados Unidos reinvestem a maior parte de seus lucros em seus
negócios nos EUA (na verdade, a uma taxa mais elevada do que as empresas nacionais),
o debate sobre a possível drenagem de lucros continuou. Independentemente das
escolhas reais feitas, os trabalhadores de qualquer nação acham que os lucros de seu
trabalho devem permanecer em suas próprias mãos. Mais uma vez, esta é, em muitos
aspectos, uma preocupação política e emocional, mais do que económica.
A escolha das palavras usadas para descrever o investimento estrangeiro também
pode influenciar a opinião pública. Se esses fluxos maciços de capital forem descritos
como "investimentos de capital de todo o mundo, mostrando sua fé no futuro da
indústria dos EUA", o excedente de capital líquido é representado como decididamente
positivo. Se, no entanto, o excedente de capital líquido é descrito como resultando em
"os Estados Unidos sendo o maior país devedor do mundo", a conotação negativa é
óbvia. Ambos são essencialmente giros dos princípios económicos em acção.
O capital, seja de curto ou longo prazo, flui para onde o investidor acredita que
pode obter o maior retorno para o nível de risco. E embora em um sentido contábil isso
seja "dívida internacional", quando a maior parte da entrada de capital é na forma de
investimento directo, um compromisso de longo prazo com empregos, produção,
serviços, tecnologia e outros investimentos competitivos, o impacto sobre a
competitividade da indústria localizada nos EUA é aumentado. Quando o rótulo de
“devedor líquido” é aplicado ao investimento de capital, é enganoso, pois convida à
comparação com grandes condições de crise de dívida sofridas por muitos países no
passado.
Investimento de portfólio ou de carteira. Este é o saldo líquido de capital que
entra e sai dos Estados Unidos, mas não atinge o limite de propriedade de 10% do
investimento directo. Se um residente nos EUA comprar acções de uma empresa
japonesa, mas não atinge o limite de 10%, definimos a compra como um investimento
de portfólio (e, neste caso, uma saída de capital). A compra ou venda de títulos de
dívida (como títulos do Tesouro dos EUA) através das fronteiras também é classificada
como investimento de portfólio, porque títulos de dívida, por definição, não fornecem
ao comprador propriedade ou controle.
O investimento de carteira é o capital investido em actividades que são
puramente motivadas pelo lucro (retorno), em vez de aquelas feitas para controlar ou
gerenciar o investimento. As compras de títulos de dívida, títulos, contas bancárias com
juros e similares têm como objectivo apenas obter retorno. Eles não fornecem voto ou
controle sobre o partido que emite a dívida. As compras de dívidas emitidas pelo
governo dos EUA (notas, notas e títulos do Tesouro dos EUA) por investidores
estrangeiros constituem investimento líquido de portfólio nos Estados Unidos. É
importante notar que a maior parte da dívida norte-americana adquirida por estrangeiros
é denominada em dólares norte-americanos na moeda do país emissor. A maior parte da
dívida externa emitida por países como Rússia, México, Brasil e países do sudeste
asiático também é denominada em dólares americanos - neste caso, a moeda de um país
estrangeiro. O país estrangeiro deve ganhar dólares para pagar sua dívida estrangeira.
Os Estados Unidos não precisam ganhar nenhuma moeda estrangeira para pagar sua
dívida externa.
Conforme ilustrado na Figura 4.4, o investimento de portfólio mostrou um
comportamento muito mais volátil do que o investimento directo estrangeiro líquido na
última década. Muitos títulos de dívida dos EUA, como já que os títulos do Tesouro dos
EUA e títulos corporativos estavam em alta demanda no final da década de 1980,
enquanto o surgimento dos mercados emergentes em dívida e acções causou uma
reversão na direcção na década de 1990. As forças motivadoras para os fluxos de
investimento de portfólio são sempre o mesmo retorno e risco. Esse fato, entretanto, não
torna os fluxos mais previsíveis.
Outros investimentos (activos / passivos de investimento). Esta categoria final
consiste em vários créditos comerciais de curto e longo prazo, empréstimos
internacionais de todos os tipos de instituições financeiras, depósitos em moeda e
bancos e outras contas a receber e a pagar relacionadas ao comércio internacional. A
Figura 4.5 mostra as principais subcategorias do saldo da conta financeira dos EUA de
1985 a 2009: investimento directo, investimento de portfólio e outros investimentos de
capital de longo e curto prazo.
Relações de saldo da conta corrente e financeira
O Anexo 4.6 ilustra os saldos da conta corrente e financeira dos Estados Unidos
nos últimos anos. A figura mostra uma das relações económicas e contábeis básicas do
balanço de pagamentos: a relação inversa entre as contas corrente e financeira. Essa
relação inversa não é acidental. A metodologia do balanço de pagamentos, a
escrituração de partidas dobradas em teoria, exige que as contas corrente e financeira
sejam compensação, a menos que a taxa de câmbio do país esteja sendo altamente
manipulada ou controlada por autoridades governamentais. A seção a seguir sobre a
China descreve um caso de alto perfil em que a política governamental frustrou a
economia - os superavits gémeos da China. Os países com grandes déficits em conta
corrente “financiam” essas compras por meio de superavits igualmente grandes na conta
financeira e vice-versa.
Erros e omissões líquidos. Conforme observado anteriormente, como os
lançamentos das contas corrente e financeira são colectados e registados separadamente,
ocorrerão erros ou discrepâncias estatísticas. A conta de erros e omissões líquidos
garante que o BP realmente se equilibre.
Conta de reservas oficiais. A conta de reservas oficiais é o total de reservas
mantidas pelas autoridades monetárias oficiais de um país. Essas reservas são
normalmente compostas pelas principais moedas usadas no comércio internacional e
transacções financeiras (as chamadas "moedas fortes", como o dólar americano, o euro
europeu e o iene japonês; ouro; e direitos de saque especiais, DÊS).
A importância das reservas oficiais depende geralmente se um país está
operando sob um regime de taxa de câmbio fixa ou de taxa de câmbio flutuante. Se a
moeda de um país for fixada, o governo do país declara oficialmente que a moeda pode
ser convertida em um valor fixo de alguma outra moeda. Por exemplo, o yuan chinês foi
fixado em dólares americanos por muitos anos. Era responsabilidade do governo chinês
manter essa taxa fixa, também chamada de taxa de paridade. Se por algum motivo
houvesse um excesso de oferta de yuan chinês no mercado de câmbio, para evitar que o
valor do yuan caísse, o governo chinês teria que apoiar o valor do yuan comprando yuan
no mercado aberto (gastando sua moeda forte reservas, suas reservas oficiais) até que o
excesso de oferta fosse eliminado. Sob um sistema de taxa flutuante, o governo chinês
não possui tal responsabilidade e o papel das reservas oficiais é reduzido. Mas,
conforme descrito na seção a seguir, as reservas de moeda estrangeira do governo
chinês são agora as maiores do mundo e, se necessário, provavelmente possui reservas
suficientes para administrar o valor do yuan nos próximos anos.

O significado da BP mudou nos últimos 40 anos. Enquanto a maioria dos

principais países industrializados ainda operava com taxas de câmbio fixas, a
interpretação do BP foi relativamente directa:
Um superavit no BP implicava que a demanda pela moeda do país excedia a
oferta e que o governo deveria permitir que o valor da moeda aumentasse - em valor -
ou intervir e acumular reservas adicionais de moeda estrangeira na conta de reservas
oficiais. Essa intervenção ocorreria à medida que o governo vendesse sua própria moeda
em troca de outras moedas, construindo assim seus estoques de moedas fortes.
Um déficit na BP implicava um excesso de oferta da moeda do país nos
mercados mundiais, e o governo então desvalorizaria a moeda ou gastaria suas reservas
oficiais para sustentar seu valor.

BP e as taxas de cambio
Países com taxa de câmbio fixa. Em um sistema de taxa de câmbio fixa, o
governo tem a responsabilidade de garantir que a BP seja próxima a zero. Se a soma das
contas corrente e de capital não se aproximar de zero, espera-se que o governo
intervenha no mercado de câmbio estrangeiro comprando ou vendendo reservas oficiais
de câmbio. Se a soma das duas primeiras contas for maior que zero, existe um
excedente de demanda pela moeda nacional no mundo. Para preservar a taxa de câmbio
fixa, o governo deve então intervir no mercado de câmbio estrangeiro e vender moeda
nacional por moedas estrangeiras ou ouro, de modo a trazer a BP volta perto de zero.
Se a soma das contas corrente e de capital for negativa, existe um excesso de
oferta de moeda nacional nos mercados mundiais. Em seguida, o governo deve intervir
comprando a moeda nacional com suas reservas de moedas estrangeiras e ouro.
Obviamente, é importante para um governo manter saldos significativos de reservas em
moeda estrangeira, o suficiente para permitir uma intervenção eficaz. Se o país ficar
sem reservas cambiais, não poderá comprar de volta sua moeda nacional e será forçado
a desvalorizar.
Países com taxa de câmbio flutuante. Em um sistema de taxa de câmbio
flutuante, o governo de um país não tem a responsabilidade de atrelar sua taxa de
câmbio. O fato de os saldos da conta corrente e de capital não somarem zero alterará
automaticamente (em teoria) a taxa de câmbio na direcção necessária para obter uma BP
próximo a zero. Por exemplo, um país com um déficit considerável em conta corrente,
com saldo de contas capital e financeiro igual a zero, terá um déficit líquido da BP. Um
excesso de oferta de moeda nacional aparecerá nos mercados mundiais. Como todos os
bens com excesso de oferta, o mercado se livrará do desequilíbrio baixando o preço.
Assim, o valor da moeda nacional cairá e o BP voltará para zero. Os mercados de taxas
de câmbio nem sempre seguem essa teoria, principalmente no curto a médio prazo. Esse
atraso é conhecido como efeito da curva J (consulte a próxima seção “Saldos comerciais
e taxas de câmbio”). O déficit piora no curto prazo, mas retorna ao equilíbrio no longo
prazo.
Flutuantes administradas. Embora ainda contando com as condições de
mercado para a determinação da taxa de câmbio do dia a dia, os países que operam com
flutuações administradas muitas vezes acham necessário tomar medidas para manter
seus valores de taxa de câmbio desejados. Portanto, eles procuram alterar a avaliação do
mercado de uma taxa de câmbio específica, influenciando as motivações da actividade
do mercado, ao invés de através da intervenção directa nos mercados de câmbio.
A principal acção tomada por esses governos é alterar as taxas de juros relativas,
influenciando assim os fundamentos económicos da determinação da taxa de câmbio.
No contexto da equação discutida, uma mudança nas taxas de juros domésticas é uma
tentativa de alterar o prazo (CI-CO), especialmente o componente de carteira de curto
prazo desses fluxos de capitais, a fim de restaurar um desequilíbrio causado pelo déficit
em a conta corrente. O poder das mudanças nas taxas de juros sobre o capital
internacional e os movimentos das taxas de câmbio pode ser substancial. Um país com
um float administrado que deseja defender sua moeda pode escolher aumentar as taxas
de juros domésticas para atrair capital adicional do exterior. Esta etapa alterará as forças
do mercado e criará demanda de mercado adicional para a moeda doméstica. Nesse
processo, o governo sinaliza aos participantes do mercado de câmbio que pretende
tomar medidas para preservar o valor da moeda dentro de determinadas faixas. O
processo também aumenta o custo dos empréstimos locais para as empresas, portanto, a
política raramente deixa de receber críticas internas.