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Apostila Analise e Decisao de Investimento FGV
Apostila Analise e Decisao de Investimento FGV
Gesto Empresarial
Mdicas
em
Cooperativas
http://www.administracaovirtual.com/
Anlise e Deciso de
Investimentos
i
Todos os direitos reservados Fundao Getlio Vargas
Lund, Myrian
Anlise e Deciso de Investimentos. 1 ed. Rio de
Janeiro: FGV Projetos.
100p.
Bibliografia
1. Matemtica Financeira 2. Anlise de Investimentos
I. Ttulo
Coordenao Acadmica: Prof. Jos Horta Valadares
ii
Sumrio
1. PROGRAMA DA DISCIPLINA................................................................................1
2. MATEMTICA FINANCEIRA................................................................................3
2.1 INTRODUO..................................................................................................................3
2.2 FLUXO DE CAIXA............................................................................................................4
2.3 JUROS............................................................................................................................5
2.4 JUROS SIMPLES (CRESCIMENTO LINEAR)............................................................................6
EXERCCIOS ..........................................................................................................................8
2.5 TAXAS PROPORCIONAIS...................................................................................................9
2.5.1 EXERCCIOS................................................................................................................10
2.6 DESCONTO...................................................................................................................10
2.6.1. DESCONTO POR FORA (COMERCIAL OU BANCRIO).........................................................11
2.6.2 DESCONTO SIMPLES POR DENTRO (OU RACIONAL)...........................................................14
2.7 JUROS COMPOSTOS (CRESCIMENTO EXPONENCIAL) ..........................................................16
2.8 EQUIVALNCIA DE CAPITAIS .........................................................................................20
2.9 TAXAS DE JUROS..........................................................................................................22
2.9.1. TAXAS EQUIVALENTES................................................................................................22
2.9.2. TAXA DE JUROS NOMINAL ..........................................................................................23
2.9.3. TAXA DE JUROS EFETIVA............................................................................................23
2.9.4. TAXA DE JUROS BRUTA X LQUIDA..............................................................................24
2.9.5. TAXA DE JUROS REAL................................................................................................24
2.10 SRIES UNIFORMES E MISTAS......................................................................................28
2.10.1. SRIE UNIFORME.....................................................................................................28
2.10.2 SRIE MISTA...........................................................................................................32
2.11 TAXA INTERNA DE RETORNO.........................................................................................32
2.12 PLANOS DE AMORTIZAO DE EMPRSTIMOS E FINANCIAMENTOS...................................35
AMORTIZAO = PRESTAO - JUROS..................................................................................35
PRESTAOSAC = AMORTIZAO + JUROS.........................................................................36
ANLISE DE INVESTIMENTOS..............................................................................39
3.1 PRINCPIOS DE FLUXOS DE CAIXA E ORAMENTO DE CAPITAL.........................................39
3.2 AVALIAO DE PROJETOS DE INVESTIMENTO...................................................................39
3.1.1 TIPOS DE PROJETOS.....................................................................................................39
3.1.2 ABORDAGENS DE APOIO DECISO..............................................................................40
ii
iii
LAIR MDIO.........................................................................40
4. FONTES DE FINANCIAMENTO...........................................................................52
4.1 BNDES......................................................................................................................56
4.2 OPERAES DE REPASSE CUSTO REAL EFETIVO..........................................................59
4.3 ESTRUTURA DE UMA OPERAO DE LEASING FINANCEIRO...................................................60
ANEXO 1 O USO DA CALCULADORA HP-12C.................................................62
ANEXO 3 - TABELAS..................................................................................................74
ANEXO 5 - GLOSSRIO.............................................................................................90
iii
1. PROGRAMA DA DISCIPLINA
1.1 Ementa
Matemtica Financeira Conceitos e Aplicaes. Fundamentos de Anlise de Projetos
de Investimento. Critrios para Classificao de Projetos: Taxa Mdia de Retorno
Contbil. Avaliao de Alternativas de Investimento. A Questo da Deciso de
Investimentos em Cooperativas. A Escolha de Investimentos Sociedades de Capital e
Cooperativas. Fontes de Financiamento.
1.3 Objetivos
Anlise de Investimentos
Mercado Financeiro
1.5 Metodologia
Exposio conceitual seguida da prtica do conhecimento, atravs de inmeros
exerccios relacionados atual conjuntura econmica e s caractersticas do mercado.
2. MATEMTICA FINANCEIRA
2.1 Introduo
A matemtica financeira a parte da matemtica que estuda as
relaes entre o valor da moeda e o tempo. A esta relao
chamamos de o valor do dinheiro no tempo. Do ponto de vista
da Matemtica Financeira, R$1.000,00 hoje no so iguais a
R$1.000,00 em qualquer outra data, pois o dinheiro cresce no
tempo ao longo dos perodos, devido taxa de juros por perodo.
Exemplo: Bruno possui $ 100.000 em dinheiro e tem uma dvida no valor de $ 105.000,
que vence daqui a um ms. Ele no pode gastar esse dinheiro, pois no tem outra
fonte de recursos. A taxa de juros do mercado de 5% am. O que poderia ele fazer com
o dinheiro que possui?
Bruno pode aplicar $ 100.000, taxa de juros de 5% am. e receber daqui a um ms o
montante de $ 105.000 para pagar a dvida nesse valor. Ento, indiferente para Bruno
Ter $ 100.000 hoje ou $ 105.000 daqui a um ms, desde que a taxa de juros do perodo
seja de 5% am. Em outras palavras, podemos dizer que, taxa de juros de 5% am, o
valor presente de $ 100.000 corresponde ao valor futuro de $ 105.000.
Seja num pas com economia inflacionria ou no, abdicarmos de um dinheiro hoje para
utilizarmos num tempo futuro implica em perdas de oportunidade. Desta forma, as
pessoas buscam uma remunerao por seu dinheiro devido ao fato de no convert-lo
em um bem no presente, atravs de uma poupana, para utiliz-lo no futuro.
Devemos sempre considerar os mandamentos fundamentais:
a) Valores de uma mesma data so grandezas que podem ser comparadas e somadas
algebricamente;
b) Valores de datas diferentes so grandezas que s podem ser comparadas e somadas
algebricamente aps serem movimentadas para uma mesma data, com a correta
aplicao de uma taxa de juros.
Os conceitos da matemtica financeira, abordados neste trabalho, so importantes a todo
indivduo, seja para utilizao em sua vida profissional ou pessoal. Perguntas como:
ser mais vantajoso pagar um bem a prazo ou aceitar o desconto oferecido pelo
vendedor e pagar vista, podem ser resolvidas utilizando-se os conhecimentos a serem
aqui apresentados.
A matemtica financeira tem, portanto, como objetivos principais:
a) a transformao e o manuseio de fluxos de caixa, com a aplicao das taxas de juros
de cada perodo, para se levar em conta o valor do dinheiro no tempo.
b) a obteno da taxa interna de juros que est implcita no fluxo de caixa
c) a anlise e a comparao de diversas alternativas de fluxo de caixa
Anlise e Deciso de Investimentos
(+)
(-)Pagamento
(-)
(+)Recebimento
...
Principais convenes:
a) a escala horizontal representa o tempo, dividido em perodos descontnuos, expresso
em dias, semanas, meses, trimestres, semestres ou anos. Os pontos 0,1,2,3, ..., n
substituem as datas de calendrio, e so estipulados em funo da necessidade de
indicarem as posies relativas entre as diversas datas. Assim, o ponto 0 representa
a data inicial (hoje), o ponto 1 indica o final de 1 perodo e assim por diante;
b) os intervalos de tempo de todos os perodos so iguais;
c) os valores monetrios s podem ser colocados no incio ou no final de cada perodo,
dependendo da conveno adotada. Nenhum valor pode ser colocado ao longo dos
perodos, uma vez que eles no so contnuos. Assim, quando os perodos
correspondem a trimestres, no h condio de se indicar um valor ao longo do
trimestre. Uma soluo possvel, nesse caso, diminuir a unidade de tempo dos
perodos, por exemplo, para meses;
d) sadas de caixa correspondem aos pagamentos, tm sinais negativos e so
representadas por setas apontadas para baixo;
e) entradas de caixa correspondem aos recebimentos, tm sinais positivos e so
representadas por setas apontadas para cima.
5
Exerccios:
Faa o diagrama dos seguintes anncios:
a) Palio EX 0 km, 4 portas com ar, R$ 17.200,00 vista ou entrada de R$ 2.200,00 + 6
x R$ 3.000,00.
2.3 Juros
2.3.1 O que so juros?
Definem-se juros como sendo a remunerao do capital, a
qualquer ttulo, como por exemplo:
Remunerao do capital empregado em atividades
produtivas;
Custo do capital de terceiros;
Remunerao paga pelas instituies financeiras sobre o
capital nelas aplicado.
2.3.2 Unidade de Medida
Os juros so fixados por meio de uma taxa percentual que sempre se refere a uma
unidade de tempo (ano, semestre, ms, dia).
Exemplos:
10% ao ano = 10% aa, lembrando que 10% = 10/100 = 0,10
6% ao semestre = 6% as, lembrando que 6% = 6/100 = 0,06
1% ao ms = 1% am, lembrando que 1% = 1/100 = 0,01
A obteno do valor dos juros do perodo, em unidades monetrias, sempre feita
atravs da aplicao da taxa de juros sobre o capital aplicado. Assim, por exemplo, um
capital de $ 1.000,00 aplicado a uma taxa de de juros de 8% aa proporciona, no final de
um ano, um valor de juros igual a:
8% x $ 1.000,00 = (8/100) x 1.000,00 = R$ 80,00
onde:
J = juros
J=C.i
6
C = capital inicial
i = taxa de juros
Exemplo:
Capital (C)= $1.000
7
Lembrete:
a) a taxa de juros i expressa sob a forma de taxa unitria, ou seja, de uma frao
decimal (exemplo: 12% = 0,12; 1,5% = 0,015)
Manter sempre coerentes o prazo ( n ) com a taxa de juros ( i ), em relao unidade de
tempo.
Exemplo:
a) Calcular os juros obtidos por um emprstimo de $ 1.000,00, a ser amortizado daqui a
10 anos, rendendo uma taxa de juros de 8% aa.
- Aps um ano, o devedor ir pagar: $ 1.000,00 x 0,08 = R$ 80,00
- Aps dez anos, o devedor pagar: $ 80,00 x 10 = R$ 800,00
- Aplicando a frmula: J = C.i.n, temos:
J = $ 1000,00 x 0,08 x 10 = $ 800,00
b) Qual o Montante (S) que o devedor pagar no vencimento?
Montante ( S ) = composto pelo somatrio do capital ( C ) com os juros (J)
obtidos no perodo.
S=C+J
S = C (1+i.n)
Exemplo:
C = 1.000
i = 8% = 0,08
S 10 = ?
J1 = 1.000 x 0,08 = 80
J2 = 1.000 x (0,08 x 2) = 160
J3 = 1.000 x (0,08 x 3) = 240
.
.
.
.
.
.
S = C + (C.i.n) = C + C.i.n
8
S = C (1 + in)
Ateno:
No regime de juros simples, os juros so sempre calculados sobre o capital inicial (C),
fazendo com que os montantes, ao final de cada perodo de contagem de juros,
apresentem-se como uma progresso aritmtica ( P.A ) de razo igual ao valor dos juros
( J ). De acordo com a frmula do termo geral de uma progresso aritmtica, temos:
an = a1 + (n-1)r
Sendo:
an = ltimo termo
a1 = primeiro termo
r = razo
Em nosso caso: a1 = S1 e an = Sn
Sn = S1 + (n-1)r
Lembrando:
S1 = C (1 +i)
r = C.i
Temos:
Sn = C(1 + i) + (n-1).C.i
Sn = C + C.i + (n-1).C.i = C + n.C.i
Sn = C (1+n.i)
Como, porm, n um perodo qualquer, podemos supor que S n = S = montante
final.
S = C (1 + i.n)
Vejamos a tabela abaixo:
Perodo (n)
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Montante (S)
C = 1.000,00
S1 = 1.080,00
S2 = 1160,00
S3 = 1240,00
S4 = 1320,00
S5 = 1400,00
S6 = 1480,00
S7 = 1560,00
S8 = 1640,00
S9 = 1720,00
S10 = 1800,00
Acrscimo (P.i)
80,00
80,00
80,00
80,00
80,00
80,00
80,00
80,00
80,00
80,00
Exerccios
1) Um investidor aplicou R$ 50.000,00 por 36 meses taxa
de juros simples de 8% ao ano. Calcule o montante ao final da
aplicao.
t1
=
i2
t2
Podemos, portanto, dizer que duas ou mais taxas de juros, relativas a perodos distintos,
so ditas proporcionais quando, ao serem aplicadas ao mesmo principal, durante um
mesmo prazo, produzem um mesmo montante acumulado no final daquele prazo, no
regime de juros simples.
ia = 2is = 4it = 12im = 360 id
-
8% ao ano e 4% ao semestre
12% ao ano e 1% ao ms
10
Exemplo:
Qual o montante acumulado ao final de 2 anos, a partir de um principal de R$ 100,00:
a) com uma taxa de juros de 120% ao ano, no regime de juros simples.
S = 100 (1 + 2 x 1,20) = 340
b) com taxa de juros simples igual a 60% ao semestre
S = 100 (1 + 4 x 0,60) = 340
c) com uma taxa de juros simples de 10% ao ms
S = 100 (1 + 24 x 0,10) = 340
2.5.1 Exerccios
1) Quais as taxas trimestral e anual proporcionais taxa de 10,5% ao ms?
2) Qual taxa mensal proporcional taxa de 150% aa ?
3) Se a taxa para 30 dias (1ms) de 1,5%, qual a taxa proporcional para 18 dias?
2.6 Desconto
Desconto a diferena entre o valor nominal de um ttulo na data de seu vencimento e o
valor lquido pago, na data em que efetuado o desconto.
Todo ttulo possui um valor chamado Nominal (ou Valor de Face) que vem declarado
nele. o que ele vale no dia do seu vencimento.
O desconto D a diferena entre o valor nominal do compromisso e o seu valor atual na
data do desconto.
Onde: D = valor monetrio do desconto
D=SC
S = valor futuro (na data do vencimento)
C = Valor atual (na data da operao)
Tipos de descontos:
Os descontos podem ser simples ou compostos, e ainda serem classificados em:
Comercial, bancrio ou por fora; e racional ou por dentro.
A nossa anlise se fixar no desconto simples por fora (ou bancrio, ou comercial),
por se tratar da modalidade que amplamente usada nas operaes bancrias.
11
Chamamos os descontos de simples ou compostos, em funo do regime de juros
(simples ou composto) utilizado nos clculos.
D=SC
D = S x n x id,
sendo:
D = desconto
n = prazo a decorrer at o vencimento
id = taxa de desconto
De (1) temos: C = S D
Substituindo D pela expresso obtida em (2):
C = S S x n x id = S (1- n x id)
(3)
C = S ( 1 n x id)
Observao:
a) n e id devem ser expressos em unidades de tempo compatveis. A incgnita na
operao de desconto o principal.
b) A frmula do desconto simples por fora (D = S x id x n) , aparentemente, similar
dos juros, no sistema de capitalizao simples ( J = C x i x n)
c) A diferena que no desconto a taxa de juros incide sobre o montante ou valor de
resgate.
Exemplo:
Uma duplicata de $100.000,00 foi resgatada 3 meses antes do vencimento, taxa de
9,5% ao ms. Qual o desconto comercial? Qual o valor atual?
Dados:
S = $100.000,00
n = 3 meses
id = 9,5% am (taxa de desconto comercial)
Soluo:
D = S.id.n
D = 100.000 x 0,095 x 3 = 28.500
C = S D = 100.000 28.500 = 71.500
12
Exerccios:
1) Qual o valor do desconto bancrio simples de um ttulo de $2.000,00, com
vencimento para 93 dias, taxa de 10% ao ms?
2) Qual a taxa mensal de desconto bancrio simples utilizada numa operao de 112
dias, cujo valor de resgate $1.000,00 e cujo valor atual de $550,00.
2.6.1.1 CLCULO
BANCRIO SIMPLES
A taxa de desconto bancrio simples ( id ) uma taxa linear ou nominal. A taxa de juros
efetiva da operao tem um conceito distinto da taxa de desconto, j que aplicada
sobre uma base menor (o valor presente), como acontece com a taxa de juros do regime
de capitalizao simples e do regime composto. A taxa de juros efetiva pode ser
comparada a outras taxas de emprstimo do mercado financeiro, que so, ao contrrio
da taxa de desconto, tambm aplicadas sobre o valor presente. Abaixo o procedimento
que dever ser empregado no clculo da taxa de juros da operao.
Considerando-se:
C = valor atual
S = montante ou valor de resgate do ttulo
ie = taxa de juros efetiva do perodo
n = perodo da operao
Dado que:
S = C(1 + ie)
ie = S/C 1
(1)
(2)
13
C=SD
ie = S / (S D) 1
ie = S / (S S.id.n) 1
ie = 1 / (1 n x id) - 1
Uma vez determinada a taxa efetiva referente ao perodo n, podemos determinar por
meio da proporcionalidade (ou da equivalncia de taxas, no caso de juros compostos) a
taxa efetiva referente a outro perodo qualquer.
Exemplo:
Um banco oferece a uma empresa um desconto de duplicatas no valor de $10.000,00. A
taxa de desconto de 7% am, e o prazo, de 85 dias.
a) Determinar o valor creditado na conta da empresa
b) Determinar a taxa de juros efetiva da operao
c) Determinara a taxa de juros mensal da operao
a1) Clculo do desconto
D = S.id.n
D = 10.000 x 0,07 x 85/30 = 1.983,33
a2) Valor creditado na conta da empresas
C = S D = 10.000 1.983,33 = 8.016,67
b) Taxa efetiva
ie = S/C 1
ie = (10.000 / 8.016,67) 1 = 24,74% para 85 dias
c) Determinao da taxa mensal efetiva
ie = (0,2474) (30/85) = 8,73% ao ms sob o regime de juros simples
Em resumo,
Taxa de desconto a taxa nominal concedida sobre o ttulo. Taxa de juros a taxa
efetiva cobrada no ttulo.
Limitaes e distores do desconto bancrio
O desconto bancrio, apesar de utilizado na prtica, tem seu uso limitado s operaes
de curto prazo, pois, para prazos longos, seu clculo torna-se impraticvel, podendo o
valor do desconto at ultrapassar o prprio valor nominal do ttulo.
Quando a taxa de desconto muito elevada, ou seja maior ou igual a 1/id, a operao se
torna impraticvel. Suponhamos que a taxa de desconto seja id = 0,50 e que n seja igual
a 2. Teremos:
D = S.id.n
D = S x 0,50 x 2 = S
14
Para Fixar:
Para fixarmos o conceito de por dentro x por fora, vamos fazer uma analogia com a
CPMF. A CPMF um imposto calculado com base no valor debitado em conta (por
dentro). Assim, quando um cliente credita $100.000 na conta e solicita ao gerente para
fazer uma aplicao num determinado fundo, o valor a ser aplicado ser:
S = saldo disponvel em conta para aplicao = $100.000
i = 0,38% = alquota CPMF
C = valor a ser aplicado
Se, S = C + C.i
Donde I = 0,38%
Ento teremos:
100.000 = C + C.0,0038
100.000 = C (1 + 0,0038)
C = 100.000 / 1,0038
C = 99.621,44
C = S / (1 + 0,0038)
Um outro exemplo de diferena no conceito de por dentro e por fora, a cobrana de
ICMS e de imposto de vendas (Sales tax) nos Estados Unidos. Enquanto l o imposto
cobrado por dentro, sobre o valor lquido, aqui no Brasil, o ICMS cobrado por fora,
sobre o valor cheio.
15
Exemplo:
Enviei para um banco de Investimento $200.000 para ser aplicado num fundo DI. Qual
o valor exato que foi aplicado, e quanto paguei de CPMF, dada uma alquota de CPMF
de 0,38%?
Exerccios Propostos:
Desconto Simples
1) Determinar a taxa mensal de desconto por dentro (ou taxa de rentabilidade) usada
numa operao de desconto de 60 dias de um ttulo cujo valor de resgate de
$10.000 e cujo valor do principal de $9.750?
4) Determinar o valor da taxa mensal de desconto por fora usada numa operao de
desconto de 60 dias, de um ttulo com valor de resgate de $10.000 e com valor do
principal igual a $9.750. (Compare com o exerccio nmero 1)
5) Um ttulo com 39 dias a decorrer est sendo negociado com um desconto de 1,2%
am. Assumindo o ano comercial com 360 dias, determinar a taxa de rentabilidade.
16
Respostas
1) 1,282%
2) $23,44
3) $30
4) 1,25% am
5) 14,18% aa
Perodo (n)
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Montante (S)
S0 = 1000,00
S1 = 1080,00
S2 = 1166,40
S3 = 1259,71
S4 = 1360,49
S5 = 1469,33
S6 = 1586,87
S7 = 1713,82
S8 = 1850,93
S9 = 1999,00
S10 = 2158,93
Acrscimo
80,00
86,40
93,31
100,78
108,84
117,54
126,95
137,11
148,07
159,93
Anlise e Deciso de Investimentos
17
Observaes:
Se compararmos o resultado encontrado, graficamente, em juros simples (progresso
aritmtica) e juros compostos (progresso geomtrica), verificaremos que:
Juros Simples (PA) = equao de uma reta do tipo y = ax + b, onde o a (coeficiente
angular = razo da PA = J), enquanto que o b (coeficiente linear = capital inicial = C) e
Y o montante.
Juros Compostos (PG) = uma curva exponencial do tipo y = ax .b, onde a (coeficiente
angular = razo da PG = 1+i), enquanto que o b (coeficiente linear = capital inicial = C),
x = n (nmero de perodos de capitalizao) e y o montante
Frmula do Montante:
Sabendo-se que t = 1, teremos:
S1 = C + C. i
= C (1+ i)
S2 = S1 + S1 . i = S1 (1 + i) = C (1 + i) . (1 + i)
= C (1 + i)2
2
S3 = S2 + S2 . i = S2 (1 + i) = C (1 + i) . (1 + i)
= C (1 + i)3
.
.
Sn = Sn-1 + Sn-1 i = Sn-1 (1 + i) ............................................................
= C (1 + i)n
onde:
Sn = C (1 + i)n
18
1,103
e) 1,102 x 1,103 = 1,10 2 + 3 = 1,105
3
f)
= 8 1/3
( 1 + i )n = F SC (i , n)
S = C x F SC (i , n)
1 / (1 + i )n = F CS (i , n)
C = S x F CS (i , n)
19
clculos sejam executados de forma rpida e segura. Assim, temos que a
rotina, neste caso, ser:
apagar o contedo dos registradores financeiros, teclando f FIN
ou apagar tudo, teclando f REG;
introduzir as variveis conhecidas (no mnimo trs), teclando
CHS quando a varivel representar uma sada de caixa.
As calculadoras financeiras utilizam o conceito de fluxo de caixa
e, portanto, se o valor presente for um valor positivo, o valor futuro (ou
prestaes em valor uniforme) ser, necessariamente, um valor negativo
(e vice-versa).
Varivel
Prazo
Smbolo
n
Tecla
n
Taxa
Capital
Montante
Prestao
C
S
R
PV
FV
PMT
Observao
compatvel com i / freq.
capitalizao
usar em percentagem
(%)/compatvel com n/ freq.
capitalizao
usar CHS se necessrio
usar CHS se necessrio
usar CHS se necessrio
Exemplo:
C = 100
i = 10% = 0,10
S3= ?
S1 = 100 (1 + 0,10)
= C (1 + i)
S2 = S1 (1 + i) = C (1 + i)(1 + i) = C (1 + i)2
S3 = S2 (1 + i) = C (1 + i)2 (1 + i) = C (1 + i)3
Sn = C (1 + i)n
S3 = 100 (1 + 0,10)3 = 133,10
Na HP 12C:
C = PV
Sn = S = FV
20
a
b
c
d
Capital
$2.000
$2.250
$2.420
$2.662
Ms de vencimento
1
2
3
4
21
Os capitais a, c, d so equivalentes.
b no equivalente a nenhum dos capitais a, c, d.
Juros Compostos
1) Apliquei $9.630,00 no fundo DI em 01.03.01. O fundo rendeu 1,21% am, durante 2
meses. Quanto terei aps este perodo, antes do recolhimento do IR?
2) Supondo-se uma aplicao que rende 1,34% am, e que recolhe IR somente no
resgate, quanto terei bruto, aps 6 meses, dada uma aplicao inicial de $15.000?
3) Determinar o valor do investimento inicial que deve ser realizado no regime de juros
compostos, com uma taxa efetiva de 1,25% am, para produzir um valor acumulado
de $1.000 no final de dois anos.
5) Determinar o nmero de anos necessrios para fazer um capital dobrar de valor com
a taxa de juros de 15% aa, no regime de juros compostos.
22
Equivalncia de Capitais
7) Verificar se, a juros compostos de 1,31% am, o somatrio do valor presente dos
conjuntos de capitais A e B so equivalentes.
Capital
$3.000
$3.200
$3.420
$3.700
Conjunto A
Ms vencimento
1
2
3
4
Conjunto B
Capital
$3.150
$3.000
$3.300
$3.850
Ms vencimento
1
2
3
4
Respostas
1)
2)
3)
4)
5)
6)
7)
$9.864,46
$16.247,13
$742,20
1,41% am
5 anos
a = b = c = $161,22
A = $12.880,34 B = $12.860,53 => no so equivalentes.
23
ia = taxa de juros efetiva anual
is = taxa de juros efetiva semestral
it = taxa de juros efetiva trimestral
im = taxa de juros efetiva mensal
id = taxa de juros efetiva diria
Exemplo:
Qual a taxa mensal equivalente a uma taxa de juros anual de 18,25%?
(1 + im)12 = (1 + ia)
(1 + im)12 = (1 + 0,1825) = 1,1825
1 + im = (1,1825)1/12 = 1,0141
im = 0,0141 = 1,41%am
24
ou, na HP 12C:
[f] [REG] [1.005] [ENTER] [12] [yx] [1] [-] [100] [x]
25
Exerccios Propostos:
1) Qual a rentabilidade mdia do CDI, dlar e IBOVESPA, em 1999, sabendo-se que a
rentabilidade acumulada de cada ndice foi de
:
a) CDI = 25,12%, b) dlar = 48,13%, c) Ibovespa = 150,90%?
3) Qual a taxa diria equivalente a uma aplicao mensal, com 22 dias teis, com
rendimento de 1,20%?
4) Uma aplicao de $18.000 rendeu juros efetivos de $4.200 em 4 meses. Qual seria
o rendimento de 11 meses?
7) Dada a taxa efetiva de 48% aa, determinar a taxa equivalente ao: a) ms, b) trimestre,
c) semestre.
26
a
b
c
Prazo
3 meses
2 anos
17 dias
Taxa nominal
48% as
18% aa
35% am
Capitalizao
mensal
mensal
diria
9) O PIB de um pas dobrou em 10 anos. Qual foi a taxa de crescimento anual mdia?
10) Uma pessoa precisa de $10.000 por 2 anos. Oferecem-lhe o dinheiro nas seguintes
condies: a) juros nominais de 5% aa capitalizados trimestralmente; b) taxa nominal de
5,375% aa capitalizada semestralmente; c) juros simples de 5,5% aa. Qual a melhor
oferta?
11) Um cliente deseja ter, ao final de 12 meses, o equivalente a $100.000 para comprar
seu apartamento. Sabendo que a mdia da rentabilidade bruta do fundo de renda fixa
nos ltimos 15 meses foi de 23,37%, e que no h perspectiva de alterao da taxa de
juros, nem da rentabilidade do fundo onde ele pretende aplicar, que valor deve aplicar
hoje?
12) Devido a meu passivo em dlar, procuro me basear na desvalorizao do real para
medir a performance das minhas aplicaes. Ano passado apliquei num fundo cambial
que rendeu 14,97%. Sabendo que a desvalorizao do real neste ano fora de 9,85 e que
o ttulo do governo americano rendeu em mdia no ano 4,75%, o que teria sido melhor:
aplicar no fundo cambial ou no ttulo do governo americano?
27
Respostas:
1) a) 1,885% am, b) 3,329% am, c) 7,967% am
2) $1.464,96
3) 0,0542% ad
4) $14.043,78
5) a) 54,33%, b) 24,23%, c) 195,89%, d) 1985,24%
6) 101,90% aa
7) a) 3,32% am, b) 10,30% at, c) 21,66% as
8) a) $2.519,42, b) $2.859,01, c) 2.435,94
9) 7,18% aa
10) A
11) $84.534,18
12) Aplicar no ttulo do governo americano
28
35
35
35
35
35
35
i
1
i
2
i
3
i
...
(1)
29
Os
(2)
R = S [i / (1 + i)n - 1]
S = R [(1 + i)n - 1] / i
S = C (1 + i)n
Exemplo:
Ao comprar uma geladeira, verifiquei que seu preo vista era $942,69, e que poderia
pagar em 5 prestaes iguais, comeando em 30 dias. Sabendo-se que a taxa de juros
cobrada pela empresa era de 2%, qual o valor da prestao a ser paga?
S = 942,69 ( 1 + 0,02)5 = 1040,81
R = 1040,81 [0,02 / (1 + 0,02)5 - 1] = 200,00
Na HP 12C:
[f] [REG] [2] [i] [5] [n] [942,69] [PV] [PMT]
Exerccios Propostos:
30
1) Determinar o valor do principal de um financiamento realizado com uma taxa
efetiva de 1% am, no regime de juros compostos, e que deve ser liquidado em 12
prestaes mensais, sucessivas e iguais a $1.000.
Plano A
Plano B
Plano C
Plano D
330
310
290
270
1.200
5) Voc foi a uma loja comprar roupas que totalizaram $600,00. A vendedora lhe
oferece os seguintes planos de pagamento. Compare e veja qual o mais vantajoso:
a) Pagamento vista com 10% de desconto;
b) Pagamento em 4 vezes, sendo a primeira prestao no ato da compra;
Anlise e Deciso de Investimentos
31
c) Pagamento em 3 vezes, sem entrada, ou seja, a primeira prestao em 30 dias.
6) Uma pessoa deposita mensalmente $120 durante 13 meses em uma aplicao que
rende juros efetivos de 4% am. Se pretende resgatar o capital por meio de 3 saques
mensais iguais e consecutivos, o primeiro um ms depois do ltimo depsito, calcular o
valor de cada saque.
Respostas:
1) $11.255,08
2) 1,27196% at
3) $3.110,05
4) a) $1360,49, b) $80 / $80 / $80 / $1080, c) $301,92, d) $1.200
5) A
6) $718,97
7) 40
8) $887,44
32
117
85
26
-34
-100
O exemplo do fluxo de caixa apresentado conhecido como fluxo de caixa no
convencional, pois existem vrias entradas e vrias sadas de caixa
Exemplo:
Qual o valor presente da srie abaixo, dado que a taxa de juros por perodo de 1,5%?
100
50
75
33
Em uma srie uniforme de recebimentos ou pagamentos, no h necessidade de se
utilizar o conceito de TIR, pois as calculadoras financeiras esto programadas para
calcular a taxa peridica i, somente com o input de um nico valor (uniforme para todas
as parcelas) correspondente ao pagamento ou recebimento. O conceito de TIR
utilizado para calcular a taxa i quando existe mais de um pagamento e mais de um
recebimento ou quando as parcelas de pagamento ou recebimento no so uniformes.
Valor Presente Lquido VPL ou NPV
O valor presente lquido de uma srie de capitais, numa determinada taxa de juro, um
nico capital na data 0 cujo valor equivalente a todos os capitais da srie. Ou seja,
todos os capitais da srie podem ser substitudos por um nico capital na data 0; e vice
versa, um nico capital na data 0 pode ser substitudo por uma srie de capitais
distribudos no tempo.
Exemplo:
O gerente financeiro est interessado em antecipar o recebimento de algumas duplicatas
referentes s vendas realizadas pela empresa e faturadas com vencimentos em datas
futuras. Negociou com o banco o desconto de 3 duplicatas cujos valores e datas de
vencimentos esto relacionadas abaixo. Se a taxa de juro igual a 6% ao ms (30 dias),
pede-se determinar o valor que dever ser recebido pela empresa na data 0.
0 Principal
1 (100) 28 dias
2 (200) 63 dias
3 (400) - 91 dias
IRR
CF0
CFj
Nj
34
Ano
0
1
2
3
4
5
6
Soma
Valor ($)
(-) 40.000
(+) 3.500
(+) 7.500
(+) 7.500
(+) 7.500
(+) 15.000
(+) 15.000
(+)16.000
35
100
B. Pagamento Peridico de Juros
Se aplica a diversas operaes do mercado, tais como operaes de leasing e aplicaes
em ttulos de renda peridica (anual, mensal, etc.)
5
100
36
Calcula-se a prestao mensal (PMT) e diminui-se dos juros para encontrar o valor da
amortizao.
Exemplo:
Supondo um emprstimo de $1.000,00, que cobra juros de 8% aa, para ser pago em 4
prestaes, calcular o valor dos juros, da amortizao e da prestao, pelo modelo Price.
Anos
0
1
2
3
4
Saldo no
incio do
ano
Juros do
ano
Saldo no final
do ano antes
do pagamento
1.000,00
778,08
538,40
279,56
80,00
62,25
43,07
22,36
1.080,00
840,33
581,48
301,92
Total
Pagamentos
no final do ano
Juros
Amort
Saldo no final
do ano, aps o
pagamento
301,92
301,92
301,92
301,92
80,00
62,25
43,07
22,36
221,92
239,67
258,85
279,56
1.000,00
778,08
538,40
279,56
0,00
1.207,68
207,68
1.000,00
Exemplo:
Supondo um emprstimo de $1.000,00, que cobra juros de 8% aa, para ser pago em 4
prestaes, calcular o valor dos juros, da amortizao e da prestao, pelo sistema SAC.
Anos
0
1
2
3
4
Saldo no
incio do
ano
Juros do
ano
1.000,00
750,00
500,00
250,00
80,00
60,00
40,00
20,00
Saldo no
final do ano
antes do
pagamento
1.080,00
810,00
540,00
270,00
Pagamentos
no final do ano
Total
Juros
Amort
330,00
310,00
290,00
270,00
80,00
60,00
40,00
20,00
250,00
250,00
250,00
250,00
1.200,00
200,00
1.000,00
Saldo no final
do ano, aps o
pagamento
1.000,00
750,00
500,00
250,00
0,00
37
Sistema Price
r =0
63.094,00
63.094,00
63.094,00
63.094,00
Sistema Sacre
r = 2.500
66.547,00
64.047,00
61.547,00
59.047,00
Sistema SAC
r = 5.000
70.000
65.000
60.000
55.000
Exerccios propostos:
1) Um financiamento de $ 100.000,00 ser pago pela tabela Price em 8 parcelas
mensais a juros nominais de 72% aa com capitalizao mensal. Calcular os juros
embutidos na 6 prestao.
38
3) Uma dvida de $1.500.000 contratada a juros nominais de 36% aa, capitalizados
trimestralmente, ser amortizada pela tabela Price em 8 anos por meio de
pagamentos trimestrais. Determinar: a) o saldo devedor ao fim do 3o. ano; b) o
saldo devedor imediatamente antes do 15o. pagamento; c) a distribuio do 20o.
pagamento em juros e amortizao da dvida; d) o total de juros pagos no perodo.
.
Respostas:
1) 2.582,71
2) a) 100.000; b) 28.0000; c) 200.000
3) a)
b)
c)
d)
39
ANLISE DE INVESTIMENTOS
3.1 Princpios de Fluxos de Caixa e Oramento de
Capital
O Oramento de capital o processo que consiste em avaliar e selecionar investimentos
a longo prazo, que sejam coerentes com o objetivo da empresa de maximizar a riqueza
de seus proprietrios. O processo de oramento de capital consiste de cinco etapas
distintas porm interrelacionadas. Comea com a gerao de propostas. seguido pela
avaliao e anlise, tomada de deciso, implementao e acompanhamento das que
foram selecionadas.
As decises de oramento de capital (investimento) e decises de financiamento so
tratadas separadamente, tendo como elo comum o custo de capital. Estaremos nos
concentrando aqui na aquisio de ativos imobilizados, sem considerar o mtodo
especfico utilizado para seu financiamento.
40
Aqueles que possuem a mesma funo. A aceitao de um grupo de projetos
mutuamente excludentes elimina a considerao de todos os outros projetos do grupo.
Projeto B
______________________
$42.000
$45.000
Ano
1
2
3
4
5
LAIR $
7.700
4.760
5.180
5.180
5.180
FC $
14.000
14.000
14.000
14.000
14.000
LAIR $
21.250
2.100
550
550
550
FC $
28.000
12.000
10.000
10.000
10.000
Mdia
5.600
14.000
5.000
14.000
Desvantagens:
Anlise e Deciso de Investimentos
41
Deficincia conceitual : inabilidade do mtodo em especificar a taxa mdia
de retorno adequada luz do objetivo da maximizao da riqueza do
acionista.
Uso de dados contbeis, ao invs de entradas de caixa. Este problema pode
ser superado, utilizando-se entradas de caixa mdias como numerador.
Ignora o fator tempo no valor do dinheiro.
Exemplo:
Com base na tabela 1, calcule a taxa mdia de retorno dos projetos A e B e indique qual
o projeto preferido.
TMRA = 5.600 / 21.000 = 26,67%
TMRB = 5.000 / 22.500 = 22,22%
TMRA > TMRB => Prefiro A a B
B) Perodos de Payback
O perodo de payback o nmero de anos necessrios para se recuperar o investimento
inicial.
Vantagens e desvantagens do uso de perodos de payback:
Vantagens:
Considera fluxos de caixa, em vez de lucros contbeis.
D alguma considerao implcita poca dos fluxos de caixa, e assim ao
fator tempo no valor do dinheiro.
Medida de risco, pois reflete a liquidez do projeto e o risco de recuperar o
investimento.
Desvantagens:
Incapacidade de especificar o perodo de payback de acordo com o objetivo
de maximizao da riqueza do acionista.
No considera integralmente o tempo no valor do dinheiro.
No considera fluxos de caixa que ocorrem aps o perodo de payback.
Exemplo:
Anlise e Deciso de Investimentos
42
Com base na Tabela 1, calcular o perodo de payback para os projetos A e B e, com
base neste critrio, definir qual deve ser preferido.
Projeto A:
Projeto B:
Critrio de deciso:
Se VAL 0, deve-se aceitar o projeto, caso contrrio, deve-se rejeit-lo.
Exemplo:
Com base na tabela 1, e sabendo-se que o custo de capital para a empresa XPTO de
18,25% aa, calcular o VAL dos projetos A e B e definir qual deve ser o preferido.
Na HP 12C:
Projeto A:
Clculo do PV: [f] [REG] [14000] [PMT] [5] [n] [18.25] [i] [PV]
PV =
VALA = PV Inv. Inic. =
Projeto B:
43
Clculo do NPV: [f] [REG]] [18.25] [i] [45000] [CHS] [g] [CFo] [28000] [g]
[CFj] [12000] [g] [CFj] [10000] [CFj] [3] [g] [Nj] [f] [NPV]
VALB =
Ambos projetos so aceitveis, porm, dado que VALB
VALA =>
prefervel a
D) ndice de Lucratividade
s vezes denominado de ndice de custo-benefcio, o ndice de lucratividade mede o
retorno relativo ao valor atual por $1,00 investido. A diferena do IL para o VAL que
o VAL d a diferena monetria entre o valor atual dos retornos e o investimento
inicial.
Critrio de deciso:
Se IL 1, deve-se aceitar o projeto; caso contrrio, rejeit-lo.
Obs.: Se uma empresa tiver fundos ilimitados, provavelmente a classificao pelo VAL
seria a preferida, ao passo que nos casos de racionamento de capital, provavelmente a
classificao com base no IL seria mais til, j que os ILs indicam o retorno por dlar
proveniente de um projeto.
Exemplo:
Com base na tabela 1, e sabendo-se que o custo de capital da empresa XPTO de
18,25% aa, calcular o ndice de lucratividade dos projetos A e B e definir, com base
neste critrio, qual deve ser preferido.
Projeto A:
PV entradas de caixa: 43.533,62
Inv. Inic.: 42.000
ILA = 43.533,62 / 42.000 = 1,0365
ILA > 0 => aceitar A
Projeto B:
PV entradas de caixa: 47.747,74
Inv. Inic.: 45.000
ILB = 47.747,74 / 45.000 = 1,0611
ILB > 0 => aceitar B
44
ILB > ILA => B prefervel a A
E) Taxa Interna de Retorno (TIR)
Ou Internal Rate of Return (IRR)
Assim como a VAL, a TIR uma tcnica muito usada para se avaliar alternativas de
investimento. interessante notar que o mesmo conceito utilizado para calcular a
performance de uma carteira de investimentos.
A TIR definida como a taxa de desconto que leva o valor atual das entradas de caixa a
se igualarem ao investimento inicial referente a um projeto. Em outras palavras, a
taxa de desconto que, aplicada aos clculos do projeto, faz com que o VAL seja igual a
zero.
Quando no se dispe de uma calculadora financeira, a TIR calculada por tentativa-eerro.
Critrio de deciso:
Se TIR custo de capital, aceitar o projeto, caso contrrio, rejeit-lo.
Exemplo :
Com base na Tabela 1, calcular a TIR dos projetos A e B e, sabendo-se que o custo de
capital da empresa XPTO 18,25% aa, definir qual dos projetos prefervel.
Projeto A:
Na HP 12C: [f] [REG]] [42000] [CHS] [g] [CFo] [14000] [g] [CFj] [5] [g] [Nj]
[f] [IRR]
TIRA =
Projeto B:
Na HP 12C: [f] ] [REG]] [45000] [CHS] [g] [CFo] [28000] [g] [CFj] [12000] [g]
[CFj] [10000] [g] [CFj] [3] [g] [Nj] [f] [IRR]
TIRB =
Dado que TIRA e TIRB > custo capital => ambos so aceitveis. Porm, TIRB
prefervel a , de acordo com este critrio.
TIRA =>
45
recursos) que faa com que o investidor s possa escolher a melhor alternativa dentre
duas ou mais que ele estiver analisando.
Exemplo
Considerando que a empresa s dispe de $ 20.000 para investir e que a taxa mnima de
atratividade de 8% aa, qual das alternativas abaixo a melhor para a empresa investir?
- A alternativa A envolve investir a totalidade dos $ 20.000 disponveis para
investimento e ir gerar rendas anuais, durante 5 anos de $ 5.550, sem valor
residual;
- A alternativa B pressupe investimento de parte da verba, $ 10.600, tambm trar
lucros, na ordem de $ 3.000 durante o mesmo perodo e, novamente, sem valor
residual.
ANO
ALTERNATIVA A
ALTERNATIVA B
0
1
2
3
4
5
Taxa de retorno
-20.000
5.550
5.550
5.550
5.550
5.550
12%aa
-10.060
3.000
3.000
3.000
3.000
3.000
15%aa
FLUXO
INCREMENTAL
-9.940
2.550
2.550
2.550
2.550
2.550
9%aa
Se optarmos pela alternativa B, o saldo restante, $ 9.940, seria aplicado 8% aa, que a
taxa de atratividade fixada. Portanto, fica claro que a melhor alternativa a A .
Por outro lado, quais seriam as decises tomadas pela empresa, caso a taxa mnima de
atratividade fosse fixada para os seguintes valores: 9% aa, 11% aa, 12% aa, 13% aa,
15% aa e 16% aa?
Alternativa A
Alternativa B
Fluxo Incremental
(A B)
12%
12%
12%
12%
12%
12%
12%
15%
15%
15%
15%
15%
15%
15%
9%
9%
9%
9%
9%
9%
9%
Taxa Mnima de
Atratividade
8%
9%
11%
12%
13%
15%
16%
Alternativa
Escolhida
A
A ou B
B
B
B
B
nenhuma
46
mais utilizada para comparar projetos com vidas desiguais o mtodo do Valor Atual
Lquido Anualizado (VALA).
O mtodo do valor atual lquido anualizado transforma o valor atual lquido de projetos
de vidas desiguais num montante anual equivalente
que pode ser usado para escolher o melhor projeto.
VALA=
VAL .
FVAA i,n
Exemplo:
Calcular os VALAs dos projetos A, B e C abaixo e, com base neste critrio, e num
custo de capital de 15,0% aa, informar qual deve ser preferido.
Inv. Inicial
1
2
3
4
5
6
7
8
A
$10.000
Ano
1.000
5.000
5.000
4.000
3.000
Projeto
B
$12.000
C
$15.000
Entradas de caixa
5.000
3.800
6.000
3.800
7.000
3.800
3.800
3.800
3.800
3.800
3.800
Projeto A:
VALA = 1.716
Na Tabela anexa: FVAA15,5 = 3,352
VALAA = 1.716 / 3,352 = 512
Projeto B:
VALB =
Na HP 12C: [f] [REG] [1487] [PV] [15] [i] [3] [n] [PMT]
VALAB =
Projeto C:
VLAC =
Anlise e Deciso de Investimentos
47
VALAC =
VALAB > VALAA > VALAC =>
o projeto prefervel.
Exerccios propostos:
1) A empresa Cheiro da Terra est avaliando uma mquina nova para fabricar velas
aromticas. O ativo requer um investimento inicial de $24.000 e gerar uma entrada de
caixa aps o imposto de renda de $5.000 ao ano por oito anos. Para cada uma das taxas
de retorno exigidas listadas abaixo: (1) calcule o valor atual lquido, (2) indique se a
mquina deve ser aceita ou rejeitada e (3) explique sua deciso.
a) Taxa de retorno exigida 10%
b) Taxa de retorno exigida 12%
c) Taxa de retorno exigida 14%
2)Uma empresa pode adquirir um ativo fixo por um investimento inicial de $13.000. Se
o ativo rende uma entrada de caixa anual aps o imposto de renda de $4.000 por quatro
anos,
a) Determine a taxa de retorno mxima exigida que a empresa possa ter e ainda aceitar o
ativo (prxima taxa porcentual inteira)
b) Determine o valor atual lquido do ativo, supondo que a empresa tenha um custo de
capital de 10%.
c) Determine o ndice de lucratividade, supondo que a empresa tenha um custo de
capital de 10%.
48
Inv. Inicial
Ano
1
2
3
4
5
6
A
$42.000
12.000
12.000
12.000
12.000
12.000
12.000
Mquina
B
C
$65.000
$100.500
Entradas de caixa
10.000
30.000
20.000
30.000
30.000
30.000
40.000
30.000
30.000
a) Calcule o VAL para cada mquina durante sua vida. Classifique as mquinas em
ordem decrescente com base no VAL.
b) Utilize o mtodo do valor atual lquido anualizado para calcular o VALA de cada
mquina. Classifique as mquinas em ordem decrescente com base no VALA.
Compare e contraste suas respostas em a e b. Qual mquina voc recomendaria para a
empresa comprar?
49
Respostas
1) (1) a) $2.674,63, b) 838,20, c) 805,68; (2) e (3) Deve ser aceita somente no casos
casos das taxas de retorno a) e b), pois quando temos VAL > 0.
2) a) 9,00%, b) - $320,54, c) 0,98
3) a) $1.223,68, b) 1,0671, c) 12,0%
4) a) 6 anos, b) sim, pois 6 < 8
5) a) A: $7.336,89, B: $6.646,58, C: 7.643,29
A: $1.784,52, B: $2.188,28, C: $2.120,32 => B > C > A
Comprar B
6) a) $10.000, b) 2
50
Exerccios Complementares:
1) Aps o exame de vrias alternativas tecnolgicas disponveis para a implantao de
um projeto industrial, duas foram consideradas adequadas do ponto de vista
tecnolgico. A deciso final dever ser tomada, portanto, com base na comparao
da viabilidade financeira das duas alternativas. Os dados financeiros obtidos so
mostrados no quadro abaixo.
Fluxo Financeiro
ANO
0
1
2
3
ALTERNATIVA 1
-1.200
1.000
500
100
ALTERNATIVA 2
-1.200
100
600
1.100
PROJETO A
(10.000.000,00)
+2.466.800,00
PROJETO B
(7.000.000,00)
+1.761.100,00
51
52
4.FONTES DE FINANCIAMENTO
As instituies financeiras fazem o repasse dos recursos captados dos agentes
econmicos superavitrios (que tm sobra de recursos disponveis) aos agentes
econmicos deficitrios (que necessitam de recursos). Esta a razo de ser de um banco
clssico e que, nos ltimos anos, devido exploso inflacionria, foi completamente
distorcida.
Existe uma enorme variedade de produtos disponveis que se diferenciam em prazos,
taxas, formas de pagamento e garantias, com o limite sendo a criatividade do banco
diante das limitaes impostas pelo BC.
O volume de emprstimos dos bancos est vinculado ao seu patrimnio lquido
incluindo a equivalncia patrimonial das instituies financeiras que lhes so coligadas,
e nas condies do Acordo da Basilia.
A formao das taxas de juros dos emprstimos e a cunha fiscal
Na formao das taxas de juros que as instituies financeiras praticam, so
considerados um conjunto de componentes internos (endgenos) da atividade bancria
com impactos e avaliaes diferentes de uma instituio para outra, a saber:
interessante ver como, do ponto de vista dos bancos, poderiam ser classificados os
clientes quanto aplicao:
53
Malabarista
Ambicioso
Baixa capacidade
de pagamento
Alta capacidade
de pagamento
Carnesta
Conservador
Baixo grau de endividamento
Figura 2.3.1
54
c) Varejo Composto de pessoas fsicas e pessoas jurdicas com faturamento inferior a
R$ 5 milhes. considerado o grande filo do mercado de crdito. Para se ter uma
idia, o crdito para pessoa fsica (excluindo crdito imobilirio) representa 17% do PIB
nos EUA, enquanto no Brasil representa apenas 3 a 5% do PIB. Sem dvida, o risco no
Brasil maior que o risco nos EUA, o que acarreta um efeito sanfona no crdito.
cenrio melhor
55
Financiamentos para investimentos
A grande cultura dos bancos brasileiros nos ltimos anos, com a elevada inflao, foi
trabalhar priorizando investimentos, e hoje lutam para adequar o seu quadro de
funcionrios e sistemas de anlise e risco para concesso de emprstimos e
financiamentos. Ainda hoje impossvel se obter internamente quem esteja disposto a
aplicar recursos a prazos mais longos. Assim, para financiamentos com tais
caractersticas, as fontes so, por via de consequncia, as entidades e instituies
financeiras governamentais.
Sistema BNDES
56
negcios, principalmente naqueles que exigem elevados investimentos. A
grande vantagem do project finance a ruptura da abordagem tradicional
centrada na empresa que busca financiamento para a implantao de um projeto
e a adoo de um conceito mais amplo, o do empreendimento com vrios
participantes. Caracteriza-se como uma parceria de negcios em risco e retorno.
Esta modalidade de financiamento est a todo vapor no Brasil e j conta com a
possibilidade de recursos dos fundos de penso.
4.1 BNDES
O BNDES tem como uma de suas aes prioritrias promover o crescimento das micro,
pequenas e mdias empresas de todo o pas, dos setores industrial, de infra-estrutura, de
comrcio e servios e agropecurio, tendo em vista o seu papel na gerao e
manuteno de postos de trabalho.
As micro, pequenas e mdias empresas representam cerca de 98% do total de empresas
existentes no Brasil, respondem por cerca de 60% dos empregos gerados e participam
com 43% da renda total dos setores industrial, comercial e de servios.
A classificao de porte de empresa adotada pelo BNDES e aplicvel indstria,
comrcio e servios, a seguinte:
- Microempresas: receita operacional bruta anual* ou anualizada at R$ 900 mil
(novecentos mil reais).
- Pequenas Empresas: receita operacional bruta anual* ou anualizada superior a R$
900 mil (novecentos mil reais) e inferior ou igual a R$ 7.875 mil (sete milhes e
oitocentos e setenta e cinco mil reais).
- Mdias Empresas: receita operacional bruta anual* ou anualizada superior a R$
7.875 mil (sete milhes e oitocentos e setenta e cinco mil reais) e inferior ou igual a R$
45 milhes (quarenta e cinco milhes de reais).
- Grandes Empresas: receita operacional bruta anual* ou anualizada superior a R$ 45
milhes (quarenta e cinco milhes de reais).
(*) Considera-se receita operacional bruta anual como a receita auferida no anocalendrio com o produto da venda de bens e servios nas operaes de conta prpria, o
preo dos servios prestados e o resultado nas operaes em conta alheia, no includas
as vendas canceladas e os descontos incondicionais concedidos.
O Governo Federal criou o Programa Brasil Empreendedor com o objetivo de
estimular o desenvolvimento das micro, pequenas e mdias empresas e de
empreendedores dos setores formal e informal.
O incentivo efetiva-se por meio da capacitao gerencial e tecnolgica, concesso de
crdito e de assessoria tcnica e visa promover a gerao e a manuteno de postos de
Anlise e Deciso de Investimentos
57
trabalho, elevar o nvel de capacitao empresarial dos empreendedores em todo o pas,
e , assim, contribuir para a gerao de renda.
Desde a sua criao foram realizadas 2.550.000 operaes de crdito, num valor de R$
20,0 bilhes (outubro/1999; at novembro/2001).
As aes da Terceira Etapa do Programa, que se desenvolver at setembro de 2002,
esto sendo detalhadas e tero como focos principais:
o aumento da participao das MPME nas exportaes brasileiras;
a incluso digital das MPME;
o apoio a plos produtivos; e
o fortalecimento do segmento artesanal.
O Programa tem abrangncia nacional e articula diversas aes de organismos
governamentais e no-governamentais. Atua em quatro grandes eixos, de forma
unificada: Promoo, Capacitao, Assessoria Tcnica e Crdito. A convergncia destes
eixos d-se por meio da parceria entre os governos federal, estadual e municipal e as
instituies governamentais e outras entidades.
Promoo
A divulgao junto ao pblico-alvo, feita por meio de reunies, visitas e palestras,
inseres na mdia e outras aes estruturadas, em parceria com as associaes de
classe, entidades empresariais, Secretarias de Trabalho das Unidades da Federao e
Comisses de Emprego.
Assessoria Tcnica
Possibilita aos empreendedores o aprofundamento das questes relativas Gesto,
Produo e Mercado, visando o sucesso de seus negcios. Sero realizadas consultorias,
de forma individualizada ou coletiva, para o acompanhamento dos resultados em
comparao com o que foi projetado pelo Plano de Negcios. Essa ao consiste em
medidas preventivas de carter orientador, que objetivam no apenas corrigir eventuais
distores como tambm verificar as possibilidades de alavancagem do
empreendimento.
Capacitao
Consiste na qualificao do empreendedor, antecedente ao crdito, tanto do ponto de
vista tcnico, de gesto: como produto desse processo de Plano de Negcios, que se
constituir na prpria proposta de crdito a ser submetida ao agente financeiro de sua
preferncia.
O Sebrae participa do Programa com aes voltadas capacitao empresarial por meio
de treinamento, principalmente nas reas de marketing, de anlise financeira e de gesto
empreendedoras para a preparao de um plano de negcios, o qual possibilitar s
micro, pequenas e mdias empresas mais facilidades para o acesso s linhas de crdito.
Crdito
Visa apoiar as atividades produtivas das micro, pequenas e mdias empresas dos ramos
industrial, comercial, servios e dos empreendedores que detectada a necessidade,
tenham passado pela etapa da capacitao, no apresentem restries cadastrais cujo
projeto demonstre viabilidade econmica e financeira.
Tambm so financiados pelo Programa a implantao, ampliao e/ou modernizao
de empreendimentos formais e informais, compreendendo, investimentos fixos,
aquisio de mquinas e equipamentos, capital de giro associado e isolado, bem como
outros itens necessrios viabilizao do projeto.
O apoio financeiro concedido pelas instituies financeiras credenciadas pelo BNDES
58
O Financiamento do BNDES para micro, pequena e mdia empresa
As instituies financeiras que utilizam recursos do BNDES no Programa Brasil
Empreendedor
procedem
de
acordo
com
os
seguintes
critrios:
Investimentos / Itens Financiveis
So financiados os investimentos destinados implantao, expanso, modernizao ou
relocalizao da empresa, e projetos de capacitao tecnolgica e de qualidade e
produtividade, incluindo, entre outros, os seguintes gastos:
construo ou reforma em imveis e instalaes diversas, vinculados ao objetivo
do negcio;
aquisio de mquinas e equipamentos de fabricao nacional;
aquisio ou desenvolvimento de softwares;
treinamento de pessoal; pesquisas, estudos e projetos; taxa de franquia e
publicidade de inaugurao do empreendimento;
comercializao de bens e servios para exportao;
uma parcela do capital de giro, quando associado aos demais investimentos
financiados.
Linhas de Financiamento*
BNDE
Financiamentos de at R$ 7 milhes, por
S
empresa/ano, para investimento fixo e parcela do
autom
capital de giro associado.
tico
Financiamentos para compra e leasing de
FINA
mquinas e equipamentos novos de fabricao
ME
nacional, de qualquer valor.
BNDE Financiamento produo e comercializao de
Sbens e servios destinados exportao, de
exim qualquer valor.
* aplicveis a todos os setores econmicos
Garantias
Sero exigidas garantias reais (ex.: hipoteca e alienao fiduciria) e pessoais (fiana ou
aval) dos scios controladores da empresa. A critrio das instituies financeiras que
operam o Programa poder ser utilizado o FGPC (Fundo de Aval), assim como
dispensada a garantia real em operaes de at R$ 500 mil com cobertura do FGPC.
59
Microempreendedor (SCM) que contratam recursos no BNDES atravs do Programa de
Crdito Produtivo Popular - PCPP .
60
Prestao
R = C x TA = 120.000 x 4,26% = 5.117,16
Taxa de arrendamento
TA = [100 / fator (36, 3%)]
TA = PMT (100 CHS PV, 36n, 3i) = 4,58%
Prestao
R = C x TA = 120.000 x 4,58% = 5.496,45
Taxa de arrendamento
TA = (100 VRG) / fator (36,3%)
TA = PMT (80 CHS PV, 36n, 3i) = 3,66%
Anlise e Deciso de Investimentos
61
Prestao
R = C x TA = 120.000 x 3.66% = 4.397,16
62
Operaes bsicas
PRESSIONE A TECLA ON A tecla ON liga e desliga a calculadora
AGORA DIGITE: 13 ENTER +
26
EXPLICAO:
13 ENTER : voc arquivou o 13 nas memrias X e Y
+ : comando para executar o programa da ADIO
A funo ENTER exatamente arquivar o nmero nas memrias X e Y
A HP-12C dispe de 4 memrias temporrias (X,Y,Z e T), que operam como se fossem
uma pilha de quatro valores, com as seguintes caractersticas:
a) a memria X sempre aquela cujo contedo aparece no visor;
b) as demais memrias, Y,Z e T ESTO EMPILHADAS em cima da memria X,
nessa ordem seqencial;
c) todas as operaes aritmticas so efetuadas com os contedos das memrias X e Y;
d) os contedos dessas quatro memrias temporrias so movimentados nos seguintes
casos:
- quando a tecla ENTER acionada;
- quando so efetuadas operaes aritmticas ( + , - , x , / );
- quando so acionadas as teclas R
ou
x
y;
e) o contedo de cada memria s destrudo quando um novo valor colocado em
seu lugar. Assim, quando o contedo da memria X transferido para a memria Y,
temos:
Anlise e Deciso de Investimentos
63
-
A TECLA ENTER
Ao se acionar a tecla ENTER so desencadeadas as seguintes transferncias de valores
entre as memrias transitrias:
- o contedo da memria X transferido para a memria Y, mas permanece na
memria X;
- o contedo da memria Y transferido para a memria Z;
- o contedo da memria Z transferido para a memria T;
- o contedo da memria T perdido.
A TECLA X Y
Essa tecla permuta os valores das memrias X e Y, permanecendo as memrias Z e T
sem qualquer alterao.
AS TECLAS CHS e CLX
A tecla CHS troca o sinal (change sign) do contedo da memria X, ou seja, do nmero
que aparece no visor.
A tecla CLX limpa o contedo da memria X (clear x)
64
Descrio
Adio
Subtrao
Multiplicao
Diviso
Exponenciao
Exemplo
=A1 + B1
= A1 B1
= A1 * B1
= A1/B1
= A1 ^ B1
Observao: No excel, todas as clulas que operam com frmulas devem ter seu
contedo sempre iniciado pelo sinal de igual (=).
Funo Financeira
PV
Parmetros da funo
(RATE; NPER; PMT; FV; TYPE)
VP
FV
(TAXA;NPER;PGTO;VF;Tipo)
(RATE; NPER; PMT; PV; TYPE)
VF
PMT
(TAXA;NPER;PGTO;VP;Tipo)
(RATE; NPER; PV; FV; TYPE)
PGTO
(TAXA;NPER;VP;VF;Tipo)
Anlise e Deciso de Investimentos
65
RATE
TAXA
NPER
(NPER;PGTO;VP;VF;TIPO;Estimativa)
(RATE; PMT; PV; FV; TYPE)
Soluo:
Inicialmente, preencher os dados do problema no esquema padro do Excel, observando
a conveno de sinal (FV com sinal negativo), conforme indicado a seguir:
A
B
1
2
3
n
6
C
D
Soluo com o Excel
i
PV
0,85
PMT
0
FV
-10.000
Selecionar Financeira;
66
No final dessas operaes aparece na planilha uma janela para auxiliar na colocao dos
parmetros da funo, conforme abaixo:
Taxa
C3/100
= 0,0085
Nper
B3
=6
Pgto
E3
=0
VF
F3
= -10000
Tipo
=0
= 9504,835057
Observao:
1) O parmetro tipo um valor lgico:
-
2) Clicando na clula D3, poderemos ver no lado direito da barra superior a frmula da
funo VP, com seus parmetros, isto :
= VP (C3/100;B3;E3;F3;0)
O mesmo raciocnio utilizado para o clculo das demais funes financeiras: VF,
PGTO, TAXA e NPER.
67
Nessas planilhas so indicadas as amortizaes, os juros e os valores do saldo devedor
do financiamento no final de cada um dos seis anos de contrato.
Apresentamos ainda as funes financeiras PPGTO (PPMT) e IPGTO (IPMT), que
servem, respectivamente para calcular a amortizao e os juros de uma determinada
prestao do Modelo Price.
Exemplo: Prestaes Iguais Modelo Price
-
Principal = $ 12.000,00
Taxa de juros = 8% ao ano
Prazo = 6 anos
A
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
C
D
E
Planilha Financeira - Modelo Price
PRINCIPAL 12.000,00
TAXA
8%
Ano
Saldo
Pagamentos Anuais
Devedor Amortizao Juros
Prestao
0
12.000,00
1
R$ 2.595,78
2
3
4
5
6
Soma
a. o valor do principal, $ 12.000,00, est registrado na clula B5, que
corresponde ao saldo devedor no ponto inicial (ano 0);
b. a funo PGTO para o clculo da prestao foi colocada na clula E6
atravs das operaes indicadas a seguir:
colocar o sinal de igual (=) na clula E6
abrir o Inserir no menu prinicpal:
selecionar a opo Funo
selecionar a opo Financeira
na janela das funes escolher PGTO
c. a frmula da funo PGTO, que est na clula E6, pode ser visualizada
na parte superior da planilha e tem a seguinte apresentao:
= PGTO(8%;6;-12.000,00)
onde os parmetros correspndem, respectivamente, taxa de juros (8%
aa), ao prazo (6 anos) e ao principal do financiamento com o sinal
negativo
(-12.000,00).
Anlise e Deciso de Investimentos
68
A planilha abaixo mostra os demais valores da linha 6, que corresponde ao final do 1
ano.
A
C
D
E
1
Planilha Financeira - Modelo Price
2 PRINCIPAL 12.000,00
TAXA
8%
3
Ano
Saldo
Pagamentos Anuais
4
Devedor Amortizao Juros
Prestao
5
0
12.000,00
6
1
10.364,22
1.635,78
960,00
2.595,78
7
2
8
3
9
4
10
5
11
6
12
Soma
13
Principais comentrios:
a) a frmula para clculo dos juros do 1 ano est colocada na clula D6 e tem a
seguinte expresso:
= 8%*B5
que corresponde a 8% do saldo devedor no incio do perodo. A expresso dessa
frmula aparece naparte superior da planilha, e o resultado da frmula ($960,00)
aparece na clula D6.
b) a amortizao do primeiro ano tem o valor de $ 1.635,78 e est indicada na clula
C6, cuja frmula tem a seguinte expresso:
=E6-D6
que corresponde prestao do 1 ano (clula E6) menos os juros do 1 ano (clula
D6).
c) o saldo devedor no final do primeiro ano foi calculado atravs da expresso:
=B5-C6
69
Concludas essas operaes, todas as linhas at o 6 ano esto selecionadas e devemos
agora realizar as operaes indicadas a seguir:
abrir Editar no menu principal;
selecionar a opo Preencher;
escolher a opo Para baixo;
Abaixo est demonstrado o resultado final dessas operaes:
A
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
C
D
E
Planilha Financeira - Modelo Price
PRINCIPAL 12.000,00
TAXA
8%
Ano
Saldo
Pagamentos Anuais
Devedor Amortizao Juros
Prestao
0
12.000,00
1
10.364,22 1.635,78
960,00
2.595,78
2
8.597,57
1.766,65
829,14
2.595,78
3
6.689,59
1.907,98
687,81
2.595,78
4
4.628,97
2.060,62
535,17
2.595,78
5
2.403,50
2.225,47
370,32
2.595,78
6
0,00
2.403,50
192,28
2.595,78
Soma
12.000,00
3.574,71 15.574,71
Na linha 12 indicamos, ainda, a soma das amortizaes na clula C12 ($ 12.000,00), dos
juros na clula D12 ($ 3.574,71) e das prestaes na clula F13 ($15.574,71). Esses
valores foram obtidos com a funo SOMA.
Com a planilha concluda, podemos utilizar as funes financeiras PPGTO e IPGTO,
que servem, respectivamente, para calcular os valores dos juros (IPGTO) e amortizao
(PPGTO) de uma determinada prestao (PER) do Modelo Price.
As frmulas e parmetros dessas duas funes financeiras tm a seguinte expresso:
= PPGTO (TAXA; PER; NPER; VP; VF; Tipo)
(amortizao)
= IPGTO (TAXA; PER; NPER; VP; VF; Tipo)
(juros)
onde todos os parmetros so conhecidos, exceto PER, que corresponde ao nmero da
prestao para a qual se pretende calcular as parcelas de amortizao e juros.
Vamos aplicar essas funes no financiamento da planilha que acabamos de elaborar, e
determinar os juros e amortizao da 5 prestao anual (PER=5).
Para isso, colocamos o sinal de igual (=) em qualquer clula da planilha e abrir Inserir
no menu principal, escolher Funo, escolher Financeira e executar essas duas funes
financeiras, com os parmetros indicados a seguir:
= PPMT (8%;5;6;-12000;0;0)
= IPMT (8%;5;6;-12000;0;0)
(amortizao) = 2.225,47
(juros)
= 370,32
Anlise e Deciso de Investimentos
70
A funo PPGTO fornece o resultado de $2.225,47 para a amortizao do 5 ano, e a
funo IPGTO fornece o valor de $ 370,32 para os juros do 5 ano.
71
Todos os valores do fluxo de caixa devem ser informados, inclusive os que tiverem
valor igual a zero, pois cada clula corresponde, necessariamente, a um perodo de
capitalizao de juros.
Consideremos o seguinte fluxo de caixa:
Data
1 de maro
31 de maro
30 de abril
30 de maio
29 de junho
29 de julho
28 de agosto
Soma
Valor ($)
-17.000,00
2.000,00
2.350,00
3.000,00
3.150,00
3.300,00
4.000,00
800
Determinar:
a) o valor presente lquido desse fluxo de caixa, para a taxa de 1% ao ms, usando a
funo VPL;
b) a taxa interna de retorno desse fluxo de caixa, em % ao ms, usando a funo IRR;
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
A
Datas
01/mar
31/mar
30/abr
30/mai
29/jun
29/jul
28/ago
B
Dia
0
30
60
90
120
150
180
SOMA
C
Ms
0
1
2
3
4
5
6
Taxa de desconto
em % ao ms
D
Valor ($)
-17.000,00
2.000,00
2350
3000
3150
3300
4000
800
NPV
72
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
A
Datas
01/mar
31/mar
30/abr
30/mai
29/jun
29/jul
28/ago
B
Dia
0
30
60
90
120
150
180
SOMA
C
Ms
0
1
2
3
4
5
6
Taxa de desconto
em % ao ms 1,00%
D
E
Valor ($)
-17.000,00
2.000,00
2.350,00
3.000,00
3.150,00
3.300,00
4.000,00
800,00
NPV
R$ 130,77
Observaes:
Para calcular a TIR, taxa interna de retorno, basta introduzir a frmula da funo TIR na
clula D14, com as operaes a seguir:
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
A
Datas
01/mar
31/mar
30/abr
30/mai
29/jun
29/jul
28/ago
B
Dia
0
30
60
90
120
150
180
SOMA
C
Ms
0
1
2
3
4
5
6
Taxa de desconto
D
E
Valor ($)
-17.000,00
2.000,00
2.350,00
3.000,00
3.150,00
3.300,00
4.000,00
800,00
NPV
Anlise e Deciso de Investimentos
73
12
13
14
15
em % ao ms
IRR (% ao ms)
1,00%
130,77
1,20%
Observaes:
a) O parmetro estimativa foi omitido pois no prejudica o resultado;
b) O parmetro valores corresponde a todos os valores do fluxo de caixa, inclusive o
investimento inicial, e foram informados pelo intervalo entre as clulas D2 e D8,
que representada pela expresso D2:D8
c) No lado direito da barra superior e na clula D14 aparece a frmula da funo IRR,
com a seguinte expresso:
= IRR(D2:D8) = 1,20202954%
74
ANEXO 3 - TABELAS
Taxas de Juros
1,00%
1,50%
2,00%
2,50%
3,00%
3,50%
4,00%
5,00%
6,00%
8,00%
10,00%
12,00%
75
Dado PV
Dado FV
Achar FV
Achar PV
FV/PV
PV/FV
Dado PV
Achar
PMT
PMT/PV
01
02
03
04
05
06
1,01000
1,02010
1,03030
1,04060
1,05101
1,06152
0,99010
0,98030
0,97059
0,96098
0,95147
0,94205
07
1,07214
0,93272
Achar FV
PV/PMT
FV/PMT
Dado FV
Achar
PMT
PMT/FV
Perodos
1,01000
0,50751
0,34002
0,25628
0,20604
0,17255
0,99010
1,97040
2,94099
3,90197
4,85343
5,79548
1,00000
2,01000
3,03010
4,06040
5,10101
6,15202
1,00000
0,49751
0,33002
0,24628
0,19604
0,16255
01
02
03
04
05
06
0,14863
6,72819
7,21354
0,13563
07
76
08
09
10
11
12
1,08286
1,09369
1,10462
1,11567
1,12683
0,92348
0,91434
0,90529
0,89632
0,88745
0,13069
0,11674
0,10558
0,09645
0,08885
7,65168
8,56602
9,47130
10,36763
11,25508
8,28567
9,36853
10,46221
11,56683
12,68250
0,12069
0,10674
0,09558
0,08645
0,07885
08
09
10
11
12
13
14
15
16
17
18
1,13809
1,14947
1,16097
1,17258
1,18430
1,19615
0,87866
0,86996
0,86135
0,85282
0,84438
0,83602
0,08241
0,07690
0,07212
0,06794
0,06426
0,06098
12,13374
13,00370
13,86505
14,71787
15,56225
16,39827
13,80933
14,94742
16,09690
17,25786
18,43044
19,61475
0,07241
0,06690
0,06212
0,05794
0,05426
0,05098
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
1,20811
1,22019
1,23239
1,24472
1,25716
1,26973
0,82774
0,81954
0,81143
0,80340
0,79544
0,78757
0,05805
0,05542
0,05303
0,05086
0,04889
0,04707
17,22601
18,04555
18,85698
19,66038
20,45582
21,24339
20,81090
22,01900
23,23919
24,47159
25,71630
26,97346
0,04805
0,04542
0,04303
0,04086
0,03889
0,03707
19
20
21
22
23
24
Perodos
01
02
03
04
05
06
Dado PV
Dado FV
Achar FV
Achar PV
FV/PV
PV/FV
Dado PV
Achar
PMT
PMT/PV
01
02
03
04
05
06
1,01500
1,03023
1,04568
1,06136
1,07728
1,09344
0,98522
0,97066
0,95632
0,94218
0,92826
0,91454
1,01500
0,51128
0,34338
0,25944
0,20909
0,17553
Achar FV
PV/PMT
FV/PMT
Dado FV
Achar
PMT
PMT/FV
0,98522
1,95588
2,91220
3,85438
4,78264
5,69719
1,00000
2,01500
3,04522
4,09090
5,15227
6,22955
1,00000
0,49628
0,32838
0,24444
0,19409
0,16053
77
07
08
09
10
11
12
1,10984
1,12649
1,14339
1,16054
1,17795
1,19562
0,90103
0,88771
0,87459
0,86167
0,84893
0,83639
0,15156
0,13358
0,11961
0,10843
0,09929
0,09168
6,59821
7,48593
8,36052
9,22218
10,07112
10,90751
7,32299
8,43284
9,55933
10,70272
11,86326
13,04121
0,13656
0,11858
0,10461
0,09343
0,08429
0,07668
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
17
18
1,21355
1,23176
1,25023
1,26899
1,28802
1,30734
0,82403
0,81185
0,79985
0,78803
0,77639
0,76491
0,8524
0,07972
0,07494
0,07077
0,06708
0,06381
11,73153
12,54338
13,34323
14,13126
14,90765
15,67256
14,23683
15,45038
16,68214
17,93237
19,20136
20,48938
0,07024
0,06472
0,05994
0,05577
0,05208
0,04881
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
1,32695
1,34686
1,36706
1,38756
1,40838
1,42950
0,75361
0,74247
0,73150
0,72069
0,71004
0,69954
0,06088
0,05825
0,05587
0,05370
0,05173
0,04992
16,42617
17,16864
17,90014
18,62082
19,33086
20,03041
21,79672
23,12367
24,47052
25,83758
27,22514
28,63352
0,04588
0,04325
0,04087
0,03870
0,03673
0,03492
19
20
21
22
23
24
Perodos
Dado PV
Dado FV
Achar FV
Achar PV
FV/PV
PV/FV
Dado PV
Achar
PMT
PMT/PV
01
02
03
04
05
06
1,02000
1,04040
1,06121
1,08243
1,10408
1,12616
0,98039
0,96117
0,94232
0,92385
0,90573
0,88797
07
1,14869
0,87056
Achar FV
PV/PMT
FV/PMT
Dado FV
Achar
PMT
PMT/FV
1,02000
0,51505
0,34675
0,26262
0,21216
0,17853
0,98039
1,94156
2,88388
3,80773
4,71346
5,60143
1,00000
2,02000
3,06040
4,12161
5,20404
6,30812
1,00000
0,49505
0,32675
0,24262
0,19216
0,15853
01
02
03
04
05
06
0,15451
6,47199
7,43428
0,13451
07
78
08
09
10
11
12
1,17166
1,19509
1,21899
1,24337
1,26824
0,85349
0,83676
0,82035
0,80426
0,78849
0,13651
0,12252
0,11133
0,10218
0,09456
7,32548
8,16224
8,98259
9,78685
10,57534
8,58297
9,75463
10,94972
12,16572
13,41209
0,11651
0,10252
0,09133
0,08218
0,07456
08
09
10
11
12
13
14
15
16
17
18
1,29361
1,31948
1,34587
1,37279
1,40024
1,42825
0,77303
0,75788
0,74301
0,72845
0,71416
0,70016
0,088112
0,08260
0,07783
0,07365
0,06997
0,06670
11,34837
12,10625
12,84926
13,57771
14,29187
14,99203
14,68033
15,97394
17,29342
18,63929
20,01207
21,41231
0,06812
0,06260
0,05783
0,05365
0,04997
0,04670
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
1,45681
1,48295
1,51567
1,54598
1,57690
1,60844
0,68643
0,67297
0,65978
0,64684
0,63416
0,62172
0,06378
0,06116
0,05878
0,05663
0,0546
0,05287
15,67846
16,35143
17,01121
17,65805
18,29220
18,91393
22,84056
24,29737
25,78332
27,29898
28,84496
30,42186
0,04378
0,04116
0,03878
0,03663
0,03467
0,03287
19
20
21
22
23
24
Perodos
Dado PV
Dado FV
Achar FV
Achar PV
FV/PV
PV/FV
Dado PV
Achar
PMT
PMT/PV
01
02
03
04
05
06
1,02500
1,05063
1,07689
1,10381
1,13141
1,15969
0,97561
0,95181
0,92860
0,90595
0,88385
0,86230
07
1,18869
0,84127
Achar FV
PV/PMT
FV/PMT
Dado FV
Achar
PMT
PMT/FV
1,02500
0,51883
0,35014
0,26582
0,21525
0,18155
0,97561
1,92742
2,85602
3,76197
4,64583
5,50813
1,00000
2,02500
3,07563
4,15252
5,25633
6,38774
1,00000
0,49383
0,32514
0,24082
0,19025
0,15655
01
02
03
04
05
06
0,15750
6,34939
7,54743
0,13250
07
79
08
09
10
11
12
1,21840
1,24886
1,28008
1,31209
1,34489
0,82075
0,80073
0,78120
0,76214
0,74356
0,13947
0,12546
0,11426
0,10511
0,09749
7,17014
7,97087
8,75206
9,51421
10,25776
8,73612
9,95452
11,20338
12,48347
13,79555
0,11447
0,10046
0,08926
0,08011
0,07249
08
09
10
11
12
13
14
15
16
17
18
1,37851
1,41297
1,44830
1,48451
1,51262
1,55966
0,72542
0,70733
0,06947
0,67362
0,65720
0,64117
0,09105
0,08554
0,08077
0,07660
0,07293
0,06967
10,98318
11,69091
12,38138
13,05500
13,71220
14,35336
15,14044
16,51895
17,93193
19,38022
20,86473
22,38635
0,06605
0,06054
0,05577
0,05160
0,04793
0,04467
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
1,59865
1,63862
1,67958
1,72157
1,76461
1,80873
0,62553
0,61027
0,59539
0,58086
0,56670
0,55288
0,06676
0,06415
0,06179
0,05965
0,05770
0,05591
14,97889
15,58916
16,18455
16,76541
17,33211
17,88499
23,94601
25,54466
27,18327
28,86286
30,58443
32,34904
0,04176
0,03915
0,03979
0,03465
0,03270
0,03091
19
20
21
22
23
24
Perodos
Dado PV
Dado FV
Achar FV
Achar PV
FV/PV
PV/FV
Dado PV
Achar
PMT
PMT/PV
01
02
03
04
05
06
0,03000
1,06090
1,09273
1,12551
1,15927
1,19405
0,09787
0,94260
0,91514
0,88849
0,86261
0,83748
07
1,22987
0,81309
Achar FV
PV/PMT
FV/PMT
Dado FV
Achar
PMT
PMT/FV
1,03000
0,52261
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0,03895
0,03544
0,03236
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
3,02560
3,20714
3,39956
3,60354
3,81975
4,04893
0,33051
0,31180
0,29416
0,27751
0,26180
0,24698
0,08962
0,08718
0,08500
0,08305
0,08128
0,07968
11,15812
11,46992
11,76408
12,04158
12,30338
12,55036
33,75999
36,78559
39,99273
43,39229
46,99583
50,81558
0,02962
0,02718
0,02500
0,02305
0,02128
0,01968
19
20
21
22
23
24
Perodos
01
02
03
04
Dado PV
Dado FV
Achar FV
Achar PV
FV/PV
PV/FV
Dado PV
Achar
PMT
PMT/PV
01
02
03
04
1,08000
1,16640
1,25971
1,36049
0,92593
0,085734
0,79383
0,73503
1,08000
0,56077
0,38803
0,30192
Achar FV
PV/PMT
FV/PMT
Dado FV
Achar
PMT
PMT/FV
0,92593
1,78326
2,57710
3,31213
1,00000
2,08000
3,24640
4,50611
1,00000
0,48077
0,30803
0,22192
85
05
06
1,46933
1,56887
0,68058
0,63017
0,25046
0,21632
3,99271
4,62288
5,86660
7,33593
0,17046
0,13632
05
06
07
08
09
10
11
12
1,71382
1,85093
1,99900
2,15892
2,33164
2,51817
0,58349
0,54027
0,50025
0,46319
0,42888
0,39711
0,19207
0,17401
0,16008
0,14903
0,14008
0,13270
5,20637
5,74664
6,24689
6,71008
7,13896
7,53608
8,92280
10,63663
12,48756
14,48656
16,64849
18,97713
0,11207
0,09401
0,08008
0,06903
0,06008
0,05270
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
17
18
2,71962
2,93719
3,17217
3,42594
3,70002
3,99602
0,36770
0,34046
0,31524
0,29189
0,27027
0,25025
0,12652
0,12130
0,11683
0,11298
0,109863
0,10670
7,90378
8,24424
8,55948
8,85137
9,12164
9,37189
21,49530
24,21492
27,15211
30,32428
33,75023
37,45024
0,04652
0,04130
0,03683
0,03298
0,02963
0,02670
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
4,31570
4,66096
5,03383
5,43654
5,87146
6,34118
0,23171
0,21455
0,19866
0,18394
0,17032
0,15770
0,10413
0,10185
0,09983
0,09803
0,09642
0,09498
9,60360
9,81815
10,01680
10,20074
10,37106
10,52876
41,44626
45,76196
50,42292
55,45676
60,89330
66,76476
0,02413
0,02185
0,01983
0,01803
0,01642
0,01498
19
20
21
22
23
24
Perodos
01
02
03
Dado PV
Dado FV
Achar FV
Achar PV
FV/PV
PV/FV
Dado PV
Achar
PMT
PMT/PV
01
02
03
1,10000
1,21000
1,33100
0,90909
0,82645
0,75131
1,10000
0,57619
0,40211
Achar FV
PV/PMT
FV/PMT
Dado FV
Achar
PMT
PMT/FV
0,90909
1,73554
2,48685
1,00000
2,10000
3,31000
1,00000
0,47619
0,30211
86
04
05
06
1,46410
1,61051
1,77159
0,68301
0,62092
0,56447
0,31547
0,26380
0,22961
3,16987
3,79079
4,35526
4,64100
6,10510
7,71561
0,21547
0,16380
0,12961
04
05
06
07
08
09
10
11
12
1,94872
2,14359
2,35795
2,59374
2,85312
3,13843
0,51316
0,46651
0,42410
0,38554
0,35049
0,31863
0,20541
0,18744
0,17364
0,16275
0,15396
0,14676
4,86842
5,33493
5,75902
6,14457
6,49506
6,81369
9,48717
11,43589
13,57948
15,93742
18,53117
21,38428
0,10541
0,08744
0,07364
0,06275
0,05396
0,04676
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
17
18
3,45227
3,79750
4,17725
4,59497
5,05447
5,55992
0,28966
0,26333
0,23939
0,21763
0,19784
0,17986
0,14078
0,13575
0,13147
0,12782
0,12466
0,12193
7,10336
7,36669
7,60608
7,82371
8,02155
8,20141
24,52271
27,97498
31,77248
35,94973
40,54470
45,59917
0,04078
0,03575
0,03147
0,02782
0,02466
0,02193
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
6,11591
6,72750
7,401025
8,14027
8,95430
9,84973
0,16351
0,14864
0,13513
0,12285
0,11168
0,10153
0,11955
0,11746
0,11562
0,11401
0,11257
0,11130
8,36492
8,51356
8,64869
8,77154
8,88322
8,98474
51,15909
57,27500
64,00250
71,40275
79,54302
88,49733
0,01955
0,01746
0,01562
0,01401
0,1257
0,01130
19
20
21
22
23
24
Perodos
01
02
Dado PV
Dado FV
Achar FV
Achar PV
FV/PV
PV/FV
Dado PV
Achar
PMT
PMT/PV
01
02
1,12000
1,25440
0,89286
0,79719
1,12000
0,59170
Achar FV
PV/PMT
FV/PMT
Dado FV
Achar
PMT
PMT/FV
0,89286
1,69005
1,00000
2,12000
1,00000
0,47170
87
03
04
05
06
1,40493
1,57352
1,76234
1,97382
0,71178
0,63552
0,56743
0,50663
0,41635
0,32923
0,27741
0,24323
2,40183
3,03735
3,60478
4,11141
3,37440
4,77933
6,35285
8,11519
0,29635
0,20923
0,15741
0,12323
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
2,21068
2,47596
2,77308
3,10585
3,47855
3,89598
0,45235
0,40388
0,36061
0,32197
0,28748
0,25668
0,21912
0,20130
0,18768
0,17698
0,16842
0,16144
4,56376
4,96764
5,32825
5,65022
5,93770
6,19437
10,08901
12,29969
14,77566
17,54874
20,65458
24,13313
0,09912
0,08130
0,06768
0,05698
0,04842
0,04144
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
17
18
4,36349
4,88711
5,47357
6,13039
6,86604
7,68997
0,22917
0,20462
0,18270
0,16312
0,14564
0,13004
0,15568
0,15087
0,14682
0,14339
0,14046
0,13794
6,42355
6,62817
6,81086
6,97399
7,11963
7,24967
28,02911
32,39260
37,27971
42,75328
48,88367
55,74971
0,03568
0,03087
0,02682
0,02339
0,02046
0,01794
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
8,61276
9,64629
10,80385
12,10031
13,55235
15,17863
0,11611
0,10367
0,09256
0,08264
0,07379
0,06588
0,13576
0,13388
0,13224
0,13081
0,12956
0,12846
7,36578
7,46944
7,56200
7,66465
7,71843
7,78432
63,43968
72,05244
81,69874
92,50258
104,60289
118,15524
0,01576
0,1388
0,12224
0,01081
0,00956
0,00846
19
20
21
22
23
24
88
3. Rafael aplicou em Poupana por 2 meses. O rendimento bruto total foi corresponde a
2,8% do valor aplicado. Se a TR do primeiro ms foi 0,76%, qual a TR do segundo ms?
4. Se uma aplicao em CDB rende 26% aa bruto para uma aplicao de 4 meses, com
85 dias teis, qual a taxa efetiva lquida no perodo?
5. Para uma TR de 0,4461%, qual a aplicao em caderneta de poupana que gera
resgate de R$ 1.000,00 em 1 ms ?
6. A CIA. CHEIRO VERDE precisava de uns vinte mil reais. Descontou uma NP no
BANCO XYZ. O prazo do ttulo era de 39 dias e a taxa de desconto, 12% ao ms.
O valor creditado foi de R$ 20.256,00. De quanto era o valor nominal da NP ?
7. A CIA. VIOLETA descontou, no BANCO XPTO, uma NP de 33 dias taxa de
desconto de 9,6% ao ms. O valor do border era de R$ 32.000,00.
a. Qual o valor do desconto ?
b. Qual o valor creditado ?
c. Qual o custo % efetivo no perodo ?
8. Se a taxa de desconto mensal, por fora, a juros simples de 3,62%, qual o fator de
custo efetivo numa operao de 39 dias ?
9. Se o fator de custo efetivo de um desconto de 46 dias 1,0533, qual a taxa de
desconto mensal utilizada ?
10. Numa operao de desconto, a relao entre o valor lquido creditado e o nominal
10/11. Qual o custo efetivo percentual ?
11. Jos Roberto aplicou em CDB por 34 dias de reserva, a 35% e pagou R$ 36,80 de
Imposto de Renda. Se a alquota de IR de 20% sobre rendimento bruto, qual o valor
aplicado ?
12. Se o IR de um CDB corresponde a 0,52% da aplicao em 31 dias de reserva, qual a
taxa bruta anual ?
13. Qual o prazo em reservas que gera um IR de 1% da aplicao em CDB a uma taxa de
35,369 % ?
14. O BANCO XYZ lanou um novo tipo de captao: se voc fizer 5 aplicaes
mensais e sucessivas de R$ 540,00 sempre na mesma data, no dia em que fizer a 5
aplicao, o seu saldo ser de R$ 2.878,42. Qual a taxa que o Banco remunera ?
15. O BANCO ABC, querendo competir com o BANCO XYZ, lanou tambm uma
captao pr-fixada programada : se voc fizer 5 aplicaes iguais, mensais e sucessivas,
89
sempre na mesma data, de R$ 529,51, um ms aps a ltima aplicao o seu saldo ser
de R$ 3.000,00. Qual a taxa mensal utilizada ?
16. FERNANDO procurou, nas diversas lojas, uma boa condio para comprar um
vdeo.
Plano na Loja A:
vista R$ 580,00 ou a prazo, 3 prestaes mensais de R$ 239,41, a 1 a 30 dias.
Que taxa mensal de juros a Loja est praticando ?
17. Plano na Loja B :
vista por R$ 540,00 ou a prazo em 3 prestaes mensais de R$ 201,73, a 1 no
ato. Qual a taxa mensal utilizada ?
18. FABIANA resolveu juntar suas economias aplicando-as no BANCO XYZ . Durante
3 meses, aplicou R$ 340,00 por ms, taxa de 3,4% ao ms.
a) Quanto juntou ao completar a 3 aplicao ?
b) Quanto juntou um ms aps a ltima ?
19. AS LOJAS VAREJO esto com a seguinte promoo : vista com 17% de
desconto ou a prazo, sem juros, em 4 prestaes mensais iguais, a 1. no ato da
compra. Qual a taxa mensal de juros que esto praticando ?
20. FRED aplicou R$ 3.000,00 no BANCO FLORIDA. Sacou R$ 720,00 um ms depois
e R$ 2.595,84, 3 meses aps o investimento. Qual a IRR dessa aplicao ?
21. CARLOS montou uma boutique com 16 mil dlares. No 1 ms, o saldo lquido foi
de 5 mil dlares, no 2, 8 mil dlares e no 3 ms, 11 mil dlares.
a) Qual o NPV a 12% ao ms ?
b) Qual a IRR ?
22. No caso anterior, se o investimento inicial fosse de 19 mil dlares, qual seria IRR?
RESPOSTA
1)
R$ 20,00
13)
Aproximadamente 41 dias
2)
0,8%
14)
3,20%
90
3)
1,012%
15)
4,20%
4)
6,49%
16)
11,5%
5)
R$ 990,61
17)
12,6%
6)
R$ 24.000,00
18)
a) R$ 1.055,07
b) R$ 1.090,95
7)
a) R$ 3.379,20
b) R$ 28.620,80
19)
14,04%
20)
4%
c) 11,81%
8)
1,04938
21)
9)
3,30%
10)
10%
11)
R$ 4.452,92
12)
23,20%
NPV = R$ 2.671,42
IRR = 20,31%
22)
11,11%
ANEXO 5 - GLOSSRIO
Anuidades: uma seqncia de quantias (chamadas usualmente de pagamentos
ou termos) referidas a pocas diversas. A anuidade tambm conhecida pelo
nome de srie ou renda certa. A srie conhecida como uniforme quando os
pagamentos so iguais e igualmente espaados no tempo.
91
Critrios econmicos de deciso: aplicao do princpio de equivalncia, da
taxa mnima de atratividade e/ou taxa de retorno para a anlise e deciso sobre
investir ou no em um ou mais projetos de investimentos. Os mtodos mais
utilizados so: mtodo do valor atual, mtodo do custo anual e mtodo da taxa
de retorno.
CDB: Certificado de depsito bancrio. Ttulo de renda fixa emitido por bancos
comerciais e bancos de investimento que rende juros. Seu prazo acordado entre
Banco e cliente. O resgate antecipado pelo cliente vai depender do indexador
escolhido: pr, CDI, IGPm, TR entre outros.
A tributao de Imposto de Renda (20% sobre o rendimento) ocorre no
momento do resgate.
CDI: Certificado de depsito interbancrio ou interfinanceiro. Ttulo criado pelo
governo para lastrear as trocas de reservas financeiras entre as instituies
financeiras.
Depsito a prazo fixo: depsito que se faz em um banco comercial, banco de
investimento ou cooperativa de crdito, com a data certa e prefixada para o seu
resgate, sobre o qual o depositante recebe juros. Exemplo: CDB (certificado de
depsito bancrio) ou RDC (recibo de depsito da cooperativa)
Depsito compulsrio: o recolhimento feito pela rede bancria de
determinado percentual sobre os seus depsitos vista ou a prazo, parcialmente,
com base no critrio de mdia mvel quinzenal. O recolhimento feito em
moeda e a critrio da autoridade monetria, em ttulos federais da dvida pblica
e depositados no Banco Central.
Depreciao: desgaste fsico doequipamento e dos bens do ativo de uma
empresa, considerando-se o desgaste e o obsoletismo gerados pelo tempo e pelo
uso.
Desgio: diferena, para menos, entre o valor nominla e o preo de compra de
um ttulo de crdito.
Desconto Simples: valor a ser deduzido de um ttulo calculado a JUROS
SIMPLES. O desconto bancrio tambm chamado de desconto comercial
ou desconto por fora e calculado sobre o valor nominal do ttulo. No Brasil
opera-se em bancos e comercialmente com taxa de desconto mensal. Ento:
PV = FV desconto
PV = FV FV. d.n
PV = FV (1 d.n)
PV = FV [1 (d.n /30)]
Equivalncia de fluxos de caixa: extenso do conceito de equivalncia para a
comparao de diversos fluxos de caixa. Dois ou mais fluxos de caixa sero
equivalentes se os valores atuais, valores futuros ou anuidades forme iguais,
quando calculados com uma mesma taxa de juros, dita equivalente.
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Fator de correo: (1 + i) = 1 + taxa unitria
Fluxo de Caixa (cash flow): o conjunto de entradas e sadas de caixa ao longo
do tempo. Representao financeira do modelo do investimento em estudo;
representao grfica das entradas e sadas de caixa. O fluxo de caixa cobre um
intervalo de tempo compatvel com a durao da proposta de investimento
considerada, freqentemente denominada vida til, vida econmica ou vida do
projeto. Em termos contbeis, a anlise no se processa no perodo de
competncia e sim por real ocorrncia.
Fundo Mtuo de Renda Fixa conjunto de recursos administrados por uma
sociedade corretora, distribuidora de valores ou banco de investimento, que os
aplica numa carteira diversificada de ttulos de renda fixa, distribuindo
resultados aos cotistas, proporcionalmente ao nmero de cotas possudas. Nesta
categoria, incluem-se os Fundos DI, cuja carteira preponderantemente psfixada, acompanhando a taxa de juros da economia. O imposto de renda sobre os
rendimentos cobrado mensalmente, no ltimo dia do ms.
Inflao: a taxa de crescimento do ndice de preo. A elevao dos preos dos
bens medida por um ndice de preos. No Brasil, os prinicpais ndices de
preos so:
IGP-DI (ndice geral de preos disponibilidade interna) - FGV
IGP-M (ndice geral de preos do mercado) - FGV
IPC Fipe
IPCA (ndice de preos ao consumidor amplo) IBGE
O ndice de inflao oficial brasileira, que faz parte do sistema de metas
negociado com o FMI, o IPCA.
Investimento o emprego de capital com o objetivo de obter ganho a mdio e
longo prazos, em oposio a resultados imediatos.
Juros remunerao do capital aplicado. Para o investidor: remunerao da
aplicao. Para o tomador: custo do capital tomado por emprstimo.
Juros Compostos: o regime no qual os juros so calculados, em cada perodo,
sobre o saldo do incio do perodo, isto , os juros so incorporados ao capital e a
cada perodo passam a render juros. Da serem chamados juros capitalizados.
FV = PV . (1 + i)n
Juros simples: regime no qual os juros de cada perodo so calculados sobre o
capital inicial. Os juros so proporcionais ao tempo de aplicao. FV = PV (1 +
i.n)
Letra financeira do Tesouro (LFT) ttulos de dvida pblica, de pronta
liquidez, emitidos pelo Banco Central do Brasil, com o objetivo de regular a
liquidez de curtssimo prazo da economia. Sua rentabilidade diria e
acompanha a taxa SELIC. Sua negociao no mercado comumente feita com
gio ou desgio sobre o valor de face.
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Mtodo da Taxa Interna de Retorno: critrio econmico de deciso em que se
procura a taxa de equivalncia do fluxo de caixa que faa com que o mesmo,
descontado, seja igual a zero.
Mtodo do Custo Anual: critrio econmico de deciso em que todos os
valores do fluxo de caixa so transformados em anuidades, com a taxa mnima
de atratividade.
Mtodo do Valor Atual: critrio econmico de deciso em que todos os valores
do fluxo de caixa so descontados coma a taxa mnima de atratividade.
n: prazo da operao: nmero de capitalizaes. Na HP-12c, o n, quando
resposta sempre inteiro, pois a HP-12c no l n fracionrio!
NPV ou VAL (net present value ou valor atual lquido) a soma algbrica
dos valores atuais dos saldos lquidos de caixa descapitalizados a uma mesma
taxa de juros compostos. NPV = PV (fluxo de caixa futuro) + Investimento
Inicial. o valor atual lquido de um fluxo de caixa. O NPV negativo mostra que
h uma perda em relao ao custo de oportunidade da empresa. Para se
determinar o VALOR ATUAL LQUIDO (NPV) de um determinado fluxo de
caixa, leva-se data ZERO todos os saldos lquidos descapitalizados a uma
mesma taxa de juros compostos.
Sries infinitas ou sries perptuas: so as sires de pagamentos ou
recebimentos iguais ditas infinitas ou perptuas, sejam elas antecipadas ou
postecipadas, quando o nmero de termos (n) no tiver final estabelecido, ou
seja, ele poder tender para o infinito. Estes tipos de sries ocorrem com
freqncia em clculos atuariais, de seguros. Quando este fato ocorre, as
formulas dos fatores ficam alteradas, uma vez que n tende a infinito. Da temos
que:
C = R (1/i) ou
R = C. i
ou
i = R/C
Sries Uniformes: o conjunto de entradas ou sadas de caixa que ocorrem
periodicamente e so todas iguais. No programa financeiro das calculadoras, o
pagamento peridico identificado pela funo PMT (periodic payment)
Sistema de Amortizao Constante (SAC): A parcela da amortizao
constante, donde: A = C / n.
Saldo devedor no K-simo ms por exemplo, a dvida inicial diminuda das K
parcelas de amortizao j pagas, isto : Dk = C k . A
Parcela de juros da ensima prestao x% da dvida existente no ms anterior.
Jk = i . Dk-1
Prestao k: Pk = A + Jk
Como as taxas de juros em ambos os sistemas so equivalentes, teoricamente
tanto faz contrair um emprstimo pelo SAC ou pela Tabela Price. Com o
sistema SAC, voc amortiza suas dvidas mais rapidamente, o que leva a crer
que o sistema SAC seria melhor que a tabela PRICE, principalmente se em
algum momento voc decidir amortizar parcial ou totalmente o seu
financiamento. Entretanto, conveniente notar que muitas vezes no lhe dado
Anlise e Deciso de Investimentos
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o direito de escolha, pois suas rendas no so altas o bastante para que possam
pagar prestaes SAC ou SACRE.
De um modo geral, os financiamentos do BNDES utilizam o sistema SAC.
Sistema de Amortizao SACRE: Metade da dvida amortizada pelo SAC e
metade pela Tabela Price; ou seja, os valores da planilha de amortizao pelo
SACRE so as mdias aritmticas dos valores correspondentes das planilhas
SAC e PRICE. Neste sistema as prestaes so decrescentes, mas decrescem
com intensidade menor que a das prestaes SAC, ou seja, no comeam to
altas quanto as prestaes SAC nem terminam to baixas como elas.
Sistema Francs de Amortizao (Tabela Price): As prestaes so constantes
Calcular na HP-12C o PMT para encontrar o valor da prestao.
Saldo devedor: o valor presente (PV) da srie das n-k prestaes restantes.
Calcular o PV na HP-12C, inserindo (PMT, i, n=n-k)
Parcela de juros k-sima prestao igual dvida na poca k-1 multiplicada
pela taxa de juros i, isto , Jk = i. D k-1
Taxa de desconto: uma taxa aplicada sobre o valor de face do ttulo, ou seja,
sobre o montante (S) ou valor futuro (FV). Essa operao conhecida com
Desconto por fora ou comercial ou bancrio. Observar que a taxa de desconto
sempre inferior taxa efetiva da operao, o que leva alguns clientes a crer que
esto pagando juros menores que os que realmente lhes esto sendo cobrados.
Para calcular a taxa efetiva da operao no perodo, aplica-se: ie = (S/C) 1.
Por se tratar de juros simples, a taxa mensal proporcional taxa de juros no
perodo.
Taxa de Juros o nmero que mede quanto o ganho representa do capital
aplicado. No caso de emprstimo, quanto o custo representa do capital tomado.
Taxa de juros real: a taxa de juros real considera os efeitos inflacionrios do
perodo. Para calcular essa taxa necessrio expurgar a perda ou ganho
inflacionrio decorrente do processo de alta geral dos preos. A seguinte
identidade relaciona a taxa efetiva aparente, a taxa real e a taxa de inflao:
(1 + i ) = (1 + ir) . (1 + I), onde:
i = taxa aparente, ir = taxa real e i = taxa de inflao
A taxa real representa a taxa de juros, descontada a inflao, paga ou ganha em
uma operao. Pode ser negativa ou positiva, dependendo de a taxa de inflao
exceder ou no a taxa aparente (nominal).
Taxa de retorno Incremental: critrio econmico de deciso quando os
investimentos so mutuamente exclusivos.
Taxa Interna de Retorno (IRR Internal Rate of Return) a taxa de juros
compostos para a qual o Valor Atual Lquido (NPV)do fluxo de caixa zero.
Taxa mnima de atratividade: a taxa de rendimento mnimo que esperamos
de nosso investimento. calculada em funo da situao prevista para o
Anlise e Deciso de Investimentos
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mercado financeiro e do risco que atribumos ao investimento. , portanto,
totalmente subjetiva, podendo variar de pessoa para pessoa, de empresa para
empresa, de ramo de negcios, etc.
Taxa over anualizada: a partir de 98, o mercado financeiro adotou uma nova
medida de custo do dinheiro: a Taxa Over Anualizada. Essa taxa simplesmente
significa a taxa equivalente anual, considerando unicamente a quantidade de dias
teis do ano (reservas ou saques) de 252 dias. Na verdade mede-se o custo
efetivo do dinheiro nos dias teis do perodo e calcula-se a equivalente pra 252
reservas.
Taxa unitria: taxa percentual dividida por 100. Taxa percentual: 4,2% ao ms.
Taxa unitria: 0,042 ao ms.
Taxa nominal: a taxa usada na linguagem normal, expressa em % aa,
independentemente da freqncia da capitalizao, ou a taxa de juros na qual a
unidade de referncia temporal (ano) no coincide com a unidade de tempo de
capitalizao.
Taxas efetivas: so as taxas de juros realmente pagas (ou recebidas) pela
aplicao de um capital. So expressas em termos anuais (%aa) e so maiores do
que as taxas nominais que as originaram, assumindo-se a freqncia de
capitalizao diferente da anual. Quanto menor o perodo considerado para a
contagem dos juros, maior ser a diferena ente a taxa efetiva e a taxa nominal.
Taxas equivalentes: so duas ou mais taxas que, quando aplicadas sobre um
mesmo capital, chegam a um montante igual, com freqncias de capitalizao
diferentes.
(1+ia) = (1 + is)2 = (1 + it)4 = (1 + im)12 = (1 + id)360
Em resumo:
i quero = [(1 + i) quero/tenho 1] x 100
Taxas proporcionais: so duas ou mais taxas que guardam, entre si, as mesmas
propores que os prazos a que se referem, ou seja:
i1 / i2 = t1 / t2
Valor Futuro (FV ou VF) o produto do valor presente pelo fator de
correo. FV = PV x fator
Valor Presente (PV ou VP) igual ao valor futuro dividido pelo fator de
correo. PV = FV / fator