Verax LLX

R. Pamplona, 1018, cj.
51 - Jardim Paulista
01405-001 So Paulo SP - Brasil
Tel 55-11-3266-7000
Estudo de Viabilidade EconmicoFinanceira e da LLX Logstica S.A.
www.veraxc.com
Estudo de mercado
Consolidao de premissas
e validao do modelo de
negcios
RAM Engenharia
Projeto Porto
Sudeste
Projeto Superporto do Au
Estimativa de custos para o
Terminal de Petrleo
Premissas de custos
operacionais da LLX
Minas-Rio
Estimativa de custos e
investimentos da Unidade
de Tratamento de Petrleo
Logiserv
Estimativa de custo
operacional para as demais
cargas dos portos de Au e
Sudeste
Projeto da Unidade de
Tratamento de Petrleo
Maro de 2010
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R. Pamplona, 1018, cj. 51 - Jardim Paulista

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NDICE GERAL
PREMBULO
SUMRIO EXECUTIVO
INTRODUO SOBRE O SETOR PORTURIO BRASILEIRO E

MUDANAS RECENTES NO MARCO REGULATRIO
11
3.1 Contexto econmico do desenvolvimento dos portos da LLX Logstica: Perspectivas ps-crise
mundial
11
3.2 Desenvolvimento do setor porturio e a criao da LLX Logstica
16
3.3 Pressupostos legais dos negcios da LLX Logstica
21
OS NEGCIOS DA LLX LOGSTICA
24
4.1 Overview do Superporto do Au
28
4.2 Overview do Porto Sudeste
42
4.3 Potencial de crescimento: O Porto Brasil
46
4.4 A LLX na Bovespa
47
METODOLOGIA DO ESTUDO
48
ANLISE DA DEMANDA
50
6.1 Superporto do Au
50
6.1.1 Minrio de ferro
52
6.1.2 Petrleo
68
6.1.3 Arrendamento de rea industrial
96
6.1.4 Produtos siderrgicos
103
6.1.5 Carvo mineral e coque de petrleo
121
6.1.6 Ferro-gusa
137
6.1.7 Escria de alto-forno
140
6.1.8 Granito
147
6.1.9 Outros negcios potenciais
155
6.2 Porto Sudeste

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ANLISE DA INFRAESTRUTURA PORTURIA

191
7.1.1 Terminal de Minrio
191
7.1.2 Terminal de Carvo
193
7.1.3 Terminal de Mltiplos Usos (T-MULT)
195
7.1.4 Terminal de Petrleo
198
7.2 Porto Sudeste
189
200
ANLISE FINANCEIRA
202
8.1 Viso geral da anlise financeira
202
8.2 Quantidades movimentadas
204
8.3 Consideraes sobre tributao
205
8.3.1 Impostos sobre receita e renda
205
8.3.2 Crditos de PIS/COFINS sobre investimentos e despesas
205
8.4 Custos e despesas
207
8.5 Investimentos
208
8.6 Resultados financeiros esperados para o empreendimento
210
8.6.1 Taxa Interna de Retorno (TIR) e participaes
210
8.6.2 Anlise de sensibilidade
211
ANEXO: ELABORADORES DO ESTUDO
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1 Prembulo
O presente Estudo de Viabilidade Econmico-Financeira (Estudo ou Estudo de
Viabilidade) foi elaborado a pedido da LLX Logstica S.A. (LLX ou LLX
Logstica) com a finalidade de apresentar uma avaliao independente do seu conjunto
de negcios ao investidor, decorridos 20 meses do incio de negociao na Bovespa.
Este documento foi preparado pela Verax Consultoria e Projetos Ltda. (Verax),
baseando-se no seu melhor entendimento e conhecimento dos setores em questo e dos
projetos vislumbrados, dentro das premissas aqui expostas e limitaes inerentes a este
tipo de anlise envolvendo estimativas e projees de dados macroeconmicos,
comerciais e de aes de terceiros assumidas como provveis ou improvveis.
Anteriormente ao incio da negociao das aes da LLX na Bovespa, a Verax havia
divulgado um Estudo de Viabilidade com a finalidade exclusiva de satisfazer os
requisitos legais e regulamentares aplicveis no mbito dos pedidos de registro de
companhia aberta perante a Comisso de Valores Mobilirios (CVM) e de listagem das
aes de emisso da LLX no segmento do Novo Mercado perante a Bolsa de Valores de
So Paulo S.A.- Bovespa. Esta verso do Estudo, de maro de 2010, substitui a verso
anterior, de junho de 2008, no que tange s previses e anlises sobre os negcios da
LLX Logstica.
O Estudo est baseado em anlises independentes da Verax. Os resultados apresentados
so um exerccio de estimativa de demanda dos servios porturios a serem oferecidos
pela LLX Logstica e inclui trs anlises: de potencial de captura de cargas, de
capacidade da infraestrutura porturia projetada e de rentabilidade do investimento. O
documento apresenta, de forma sucinta, os resultados de dezenas de anlises que
procuram subsidiar a estratgia de implantao da LLX Logstica, no que diz respeito a
volumes potenciais e dificuldades a serem transpostas na conduo dos planos.
Os desdobramentos futuros dos planos da LLX Logstica e os resultados esperados
podem ser diferentes daqueles apontados pelas anlises deste Estudo. Para uma
interpretao correta necessrio considerar que as informaes aqui contidas,
especialmente as projees, esto sujeitas influncia de diversas variveis tais como as
circunstncias econmicas, regionais, polticas e comerciais, que podem se alterar a
qualquer momento, alm de riscos de diversas naturezas. Os riscos relacionados
incluem e no se limitam ao da LLX Logstica no executar a estratgia de negcios
aqui descrita, bem como no implantar parte ou nenhum dos projetos tais como
descritos neste Estudo e dentro do cronograma definido. Incluem, ainda, a possibilidade
de outros agentes, empresas ou governos no tomarem medidas ou aes que foram,
para efeito das projees, consideradas como certas de realizao. Diversas aes
esperadas foram estabelecidas com base em informaes muitas vezes incompletas,
divulgadas na imprensa, sem a profunda averiguao em suas fontes. Tais
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imprevisibilidades e riscos conferem incerteza s informaes, as quais se baseiam em

premissas que podem, no todo ou parcialmente, no se configurarem corretas no futuro.
Adicionalmente, as premissas utilizadas para elaborao das projees acerca dos
resultados futuros da LLX Logstica foram derivadas com base no melhor entendimento
e capacidade de previso da equipe. Tais premissas podem no se concretizar ou podem
sofrer alteraes durante a operao da LLX Logstica. Ainda que se concretizem,
inmeros outros fatores no contemplados, incluindo aqueles aqui referidos, podem ser
determinantes para que as taxas esperadas de retorno no sejam alcanadas pela LLX
Logstica. Portanto, ainda que a LLX Logstica venha a implantar os projetos nos
moldes e cronograma descritos neste Estudo, os custos, prazos, valores de servios,
volumes e demais premissas adotadas podem mostrar-se substancialmente diferentes.
Existe ainda a possibilidade de que negcios planejados e contabilizados nesse estudo,
que dependem ou no da ao de terceiros, simplesmente no se concretizem por falta
de interessados ou outras incertezas.
Os fatores que podero impactar as premissas acerca do futuro e consequentemente as
projees aqui contidas incluem, dentre outros:
A conjuntura econmica, poltica e de negcios no Brasil, incluindo a dinmica
concorrencial e competitiva do setor porturio e dos setores produtivos
envolvidos;
A ausncia de histrico operacional dos negcios da LLX Logstica; o que,
consequentemente, reduz o nvel de certeza com relao capacidade da LLX
Logstica de desenvolver suas operaes incorrendo nos custos ou auferindo as
rentabilidades projetadas;
A capacidade da LLX Logstica de implantar sua estratgia operacional e seu
plano de negcios;
O nvel de endividamento e outras obrigaes patrimoniais da LLX Logstica;
Inflao, volatilidade cambial e flutuaes da taxa de juros, dentre outras
variveis macroeconmicas;
O desempenho negativo do mercado mundial de minrio de ferro no que diz
respeito demanda e preos;
Mudanas nas intenes de terceiros ou nos planos anunciados at o momento,
ou ainda simplesmente o no acontecimento de obras e projetos considerados
como certos;
Alteraes nas leis e regulamentos, presentes e futuros, inclusive os
relacionados matria ambiental e operao de terminais privativos e
privativos de uso misto;
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Intervenes governamentais, resultando em alteraes na economia, tributos,

tarifas ou ambiente regulatrio no Brasil.
Os efetivos resultados da LLX Logstica podem ser adversamente impactados e,
consequentemente comprovarem-se substancialmente diferentes das expectativas
descritas nas projees aqui apresentadas. Portanto, as projees no representam
uma garantia de desempenho futuro da LLX Logstica.
Este Estudo de Viabilidade no contm todas as informaes que podem ser importantes
para a deciso de investimento. Ainda, algumas informaes contidas neste Estudo
esto sujeitas a alterao e no est a Verax obrigada a atualizar as informaes,
estimativas ou projees aqui contidas, aps a data de sua divulgao.
Por conta dessas incertezas, o investidor no deve basear-se exclusivamente nas
projees da Verax para tomar uma deciso de investimento, devendo considerar
cuidadosamente as informaes dos respectivos mercados de cada produto a ser
movimentado.
Considerando que a LLX Logstica no possui qualquer histrico operacional,
inclumos informaes e estimativas macroeconmicas, comerciais e estatsticas
relativos economia brasileira, bem como aquelas pertinentes compreenso dos
mercados em que ir atuar.
Essas informaes foram obtidas de uma srie de fontes pblicas nacionais e
internacionais, autrquicas ou de agncias reguladoras como: o Banco Mundial; a
Organizao Mundial do Comrcio (OMC); o Fundo Monetrio Internacional
(FMI);
o
World
Bank
Energy
Sector
Management
Assistance
Programme (ESMAP); a Conferncia das Naes Unidas para o Comrcio e o
Desenvolvimento (UNCTAD); o Ministrio Pblico Federal; o Banco Nacional de
Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES); o Ministrio do Desenvolvimento,
Indstria e Comrcio Exterior (MDIC); o Ministrio da Agricultura Pecuria e
Abastecimento (MAPA); o Ministrio dos Transportes (MT); o Ministrio de Minas
e Energia (MME); o Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica (IBGE); o Banco
Central do Brasil (BACEN); a Companhia Nacional de Abastecimento (Conab); a
Empresa de Pesquisa Energtica (EPE); a Agncia Nacional do Petrleo, Gs Natural
e Biocombustveis (ANP); a Agncia Nacional dos Transportes Aquavirios
(ANTAQ); a Agncia Nacional de Energia Eltrica (ANEEL); a Agncia Nacional
de Transportes Terrestres ("ANTT"); o Conselho Administrativo da Defesa Econmica
("CADE"); o Conselho Nacional de Transporte ("CNT"); o Conselho Nacional de
Trnsito (CONTRAN); o Conselho Estadual de Trnsito do Esprito Santo
(CETRAN); o Instituto Brasileiro do Meio Ambiente e dos Recursos Naturais
Renovveis (IBAMA); o Conselho de Poltica Ambiental (COPAM); o Instituto
Estadual do Ambiente ("INEA"); a Associao Brasileira de Normas Tcnicas
(ABNT); Clarkson Research; World Steel Dynamics (WSD); European Association
for Coal Lignite (Euracoal); a Associao Brasileira do Carvo Mineral (ABCM); o
Sindicato Nacional da Indstria do Cimento (SNIC); a Associao Brasileira de
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Cimento Portland (ABCP); o Instituto Ao Brasil (IAB); o Sindicato da Indstria

do Ferro no Estado de Minas Gerais (SINDIFER); a Associao dos Mineradores da
Serra Azul ("AMISA"); a Associao Brasileira das Indstrias de Rochas Ornamentais
(ABIROCHAS); o Centro Brasileiro dos Exportadores de Rochas Ornamentais
(CENTROROCHAS); e as companhias docas dos estados de So Paulo (CODESP),
do Rio de Janeiro (CODERJ) e do Esprito Santo (CODESA), entre inmeras outras.
Foram tambm consultados dados publicados por empresas reconhecidas e consideradas
idneas, como a prpria LLX Logstica, a MMX Minerao e Metlicos S.A. (MMX),
a MPX Energia S.A. (MPX), a Anglo American, a Petrobras, a Transpetro, a
Vale S.A. (Vale), a Companhia Siderrgica Nacional (CSN), a Shell Brasil Ltda, a
Devon Energy, a Chevron Corporation, a StatoilHydro, a Usiminas, a ArcelorMittal, a
Barry Rogliano Salles, a Votorantim Cimentos Brasil, a Camargo Corra, a Ferrous
Resources, a Samarco Minerao, a Ferrovia Centro-Atlntica ("FCA"), a MRS
Logstica SA, a Estrada de Ferro Vitria a Minas ("EFVM"); entre outras.
Acredita-se que essas informaes provm de fontes confiveis, e para tanto fez-se a
diligncia mnima considerada necessria. Dessa forma assume-se que os dados
macroeconmicos, comerciais e estatsticos so corretos e verdadeiros, no tendo sido
verificados de forma independente.
A metodologia e a terminologia empregadas por essas diferentes fontes nem sempre so
as mesmas e os dados provenientes de diferentes fontes no so prontamente
comparveis. Ademais, outros estudos similares podem utilizar metodologias no
idnticas s da Verax, podendo produzir resultados que diferem de modo significativo
dos estimados.
O Estudo de Viabilidade deve ser interpretado como um exerccio de obteno de um
cenrio de demanda futura, que pondera expectativas conservadoras e otimistas e chega
a um cenrio base de demanda intermediria, mas com vis positivo, para cada servio.
um cenrio de premissas razoveis dentro de um panorama de crescimento sustentvel
e estabilidade econmica do Brasil, como indica o momento atual. Ainda assim, para
alguns produtos, entre eles o minrio de ferro, a Verax no estimou demanda, limitandose a considerar o plano da LLX e discorrendo sob o contexto no qual os volumes
acontecem. As anlises supem que (i) o conjunto de dois portos da LLX Logstica mais
os minerodutos do sistema da Anglo American sero efetivamente implantados nas
datas programadas; (ii) os terminais porturios utilizaro tecnologia moderna e de alta
produtividade em todas as suas operaes, sejam de recebimento e expedio,
armazenagem, movimentao, embarque ou desembarque; (iii) a administrao dos
terminais ser efetuada por equipe adequada, com alta capacidade e experincia em
operaes porturias; (iv) as duas usinas siderrgicas com capacidade total de 12,5Mtpa,
as duas cimenteiras, bem como a unidade geradora da MPX de fato sero implantadas
no Complexo Industrial do Superporto do Au.
As informaes relativas a OPEX e CAPEX foram extradas de estudos conduzidos por
empresas de engenharia e de consultoria especializadas e disponibilizados Verax pela
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LLX Logstica para elaborao deste Estudo de Viabilidade. Trata-se de estudos

conduzidos por empresas idneas e de reconhecida expertise em engenharia porturia
como a Planave e a RAM Engenharia, e no que se refere ao OPEX foram contratadas
empresas de consultoria especializadas como a Planave, Oxford Consultoria, RAM
Engenharia, Logiserv, Promon e Natrontec. No exerccio tambm foram verificados
preos de servios equivalentes queles praticados por prestadores de servios
semelhantes atualmente estabelecidos. Os preos apresentados so apenas indicaes de
preos mdios atualmente praticados por concorrentes e no constituem, em hiptese
nenhuma, expectativa de preos a serem praticados no futuro. Mesmo assim,
foram aqueles adotados nas simulaes de valorao e rentabilidade do negcio j
que os preos futuros so desconhecidos e incertos.
No caso especfico do item 6.1.9.3, Unidade de Tratamento de Petrleo, o tempo
disponibilizado foi insuficiente para a avaliao das premissas utilizadas nos estudos de
concepo do negcio e de engenharia, o que no permitiu um trabalho completo de
verificao de mercado das principais variveis.
Em anexo, constam os currculos das principais pessoas fsicas e jurdicas envolvidas no
presente Estudo.
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2 Sumrio Executivo
A LLX Logstica est implantando o Complexo Industrial do Superporto do Au e o
Porto Sudeste, um porto de minrio de ferro, ambos no estado do Rio de Janeiro. O
Porto Sudeste dever entrar em operao no final de 2011 e o Superporto do Au em
2012.
O Superporto do Au movimentar na sua maturidade quase 130 Mtpa de diversos
produtos, o que o caracterizaria como o maior porto do Brasil hoje em volume. O Porto
Sudeste movimentar 50 Mtpa em sua primeira fase de projeto1. A Tabela 1 ilustra os
volumes, os preos de referncia para a movimentao de cada produto e a capacidade
de movimentao dos ativos da LLX.
Tabela 1: Previso de volumes movimentados nos portos da LLX Logstica
2018 2032 Preos (ref. de mercado)2
Capac3.
Superporto do Au
Minrio [Mt]
60,0
60,0
Produtos siderrgicos [Mt]

Carvo [Mt]
Escria [Mt]
Petrleo [M m3]4
Ferro-gusa [Mt]
Granito [Mt]
Porto Sudeste
10,0
11,6
1,4
46,4
1,8
1,0
10,3
12,6
2,0
46,4
2,0
1,0
Minrio [Mt]
50,0
50,0
23,35 R$/t (pelotas e terceiros);

18,11 R$/t (Anglo Fer. Brazil)
43,78 R$/t
19,90 R$/t
30,00 R$/t
11,54 R$/m3
30,00 R$/t
40,00 R$/t
26,20 R$/t (terceiros)
22,00 R$/t (MMX-Sudeste)
64,4
13,4
12,6
2,0
48,2
2,0
1,0
51,95
Ambos os portos j obtiveram autorizao da ANTAQ e a Licena Ambiental de Instalao,

e suas obras esto em andamento. Com relao ao Porto Sudeste, suas obras j foram
iniciadas com a preparao do ptio de estocagem e tero continuidade em 2010 com
implantao do tnel e da estrutura offshore.
Pode expandir at 100 Mtpa em uma segunda fase, ainda no prevista neste documento.
Apenas a movimentao de minrio da MMX ou da Anglo Ferrous Brazil tem preos fixados em
contrato. Os demais preos so apenas uma referncia de mercado. Preos cuja referncia estava em USD
foram convertidos a uma taxa de cmbio de 1,99 R$/USD
3
Refere-se capacidade de embarque/desembarque. Comentrios sobre possveis restries na
armazenagem ou na recepo/expedio so tecidos no item 7.
4
Valores de movimentao e capacidade referem-se ao fluxo em uma nica direo (embarque ou
desembarque). Os preos referem-se ao desembarque (5,97 R$/m3) mais o embarque (5,57 R$/m3). O
produto da movimentao pelo preo equivale receita esperada.
5
Refere-se capacidade de recepo, que o gargalo na configurao dos equipamentos do porto
2
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A atividade ncora dos dois portos a movimentao de minrio de ferro, que decorre
fundamentalmente do desenvolvimento de novas capacidades produtivas das jazidas em
Minas Gerais. Os volumes de minrio somam 110 Mtpa e representam 30% da
produo brasileira de 2008 e 28% das expanses anunciadas 6. O Brasil produziu cerca
de 370 Mtpa em 2008 e os projetos de expanso anunciados podem adicionar at 400
Mtpa a essa capacidade.
Alm do minrio de ferro, duas outras atividades estruturam o Complexo Industrial do
Superporto do Au. A primeira, mais importante em termos de volume, associa-se a
movimentao de parte significativa dos barris de petrleo a serem produzidos em
campos offshore por empresas que no a Petrobras, para tratamento 7 e posterior
consolidao de lotes para exportao em navios de grande porte (VLCC 8 ).
Considerando que o petrleo a ser produzido tenha caractersticas semelhantes ao
Marlim da Bacia de Campos (pesado e cido), as atividades de tratamento e
consolidao de carga devero agregar valor significativo ao produto. A LLX considera
em seus planos a capacitao do Complexo Industrial do Superporto do Au para
recepo e expedio do produto, cuja operao de tratamento ser desenvolvida na
Unidade de Tratamento de Petrleo (UTP) 9.
A segunda, mais importante como fator de atrao de outros projetos para o Complexo,
a produo de ao por duas grandes siderrgicas com capacidade total de 12,5 Mtpa.
O Superporto do Au est sendo implantado em uma regio litornea de reduzida
densidade demogrfica, reservando enormes reas adjacentes para expanso, o que o
distinguir inequivocamente dos congestionados portos da regio Sudeste do Brasil.
Essa reduzida ocupao demogrfica e a propriedade de vastas reas ao seu redor
permitem o desenvolvimento de um porto sob o conceito Porto-Indstria, pea
importante de competitividade no comrcio globalizado. Portos-Indstrias vm sendo
implantados em todo o mundo (cabe citar os notveis exemplos de Xangai e Cingapura
no Sudeste Asitico e Roterd e Hamburgo na Europa Ocidental) e consistem na
aproximao do porto das indstrias cuja vocao o comrcio exterior, usufruindo de
boa infraestrutura compartilhada, vantagens logsticas e muitas vezes fiscais, o que lhes
confere baixos custos.
Inclui todos os projetos anunciados.

Reduo do teor de gua, de sal e acidez. Tem-se como referncia para leos brasileiros as
caractersticas do Campo de Marlim, na Bacia de Campos.
8
Very large crude carriers.
9
A atividade de beneficiamento no consta no plano de negcios da LLX. Somente os ativos associados
movimentao de petrleo foram incorporados na modelagem.
7
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Os investimentos totais na construo da infraestrutura porturia somam R$ 6,1

bilhes, o EBITDA10 em regime de R$ 3,5 bilhes anuais, e a taxa interna de
retorno para o acionista de 37,0% no cenrio base.
Anlises de sensibilidades foram realizadas para variaes percentuais no investimento,
custos11 e despesas, volume e preos. Os resultados so apresentados na Tabela 2 e na
Tabela 3.
Tabela 2: Variao da TIR para variaes de preo e volume
TIR [% a.a]
Variao
em volume
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
15%
10%
45,7%
44,3%
42,9%
41,3%
39,8%
38,1%
36,4%
44,3%
42,9%
41,4%
39,9%
38,4%
36,8%
35,0%
Variao em preo
5%
0%
-5%
42,8%
41,4%
40,0%
38,5%
36,9%
35,3%
33,6%
41,2%
39,9%
38,4%
37,0%
35,4%
33,8%
32,2%
39,6%
38,3%
36,8%
35,4%
33,9%
32,3%
30,8%
-10%
-15%
37,9%
36,6%
35,2%
33,8%
32,3%
30,8%
29,2%
36,1%
34,8%
33,5%
32,1%
30,6%
29,2%
27,7%
Tabela 3: Variao da TIR para variaes de custo e despesa e investimentos

TIR [% a.a]
Variao do
investimento
(inicial e
renovao)
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
15%
10%
27,2%
29,7%
32,6%
36,0%
39,9%
44,5%
49,7%
27,5%
30,0%
32,9%
36,3%
40,3%
44,8%
50,2%
Variao em custo e despesa

5%
0%
-5%
27,7%
30,3%
33,2%
36,6%
40,6%
45,2%
50,6%
28,0%
30,5%
33,5%
37,0%
41,0%
45,6%
51,0%
28,2%
30,8%
33,8%
37,3%
41,3%
46,0%
51,5%
-10%
-15%
28,4%
31,1%
34,1%
37,6%
41,7%
46,4%
51,9%
28,7%
31,3%
34,4%
37,9%
42,0%
46,8%
52,3%
10
Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization: Lucro antes de juros, impostos,
depreciao e amortizao
11
Sem considerar depreciao e amortizao.
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3 Introduo sobre o setor porturio brasileiro e mudanas

recentes no marco regulatrio
3.1 Contexto econmico do desenvolvimento dos portos da LLX
Logstica: Perspectivas ps-crise mundial
O Plano de Negcios da LLX Logstica se insere em um propcio cenrio
macroeconmico brasileiro que deve ser contextualizado.
Com o reaquecimento gradual que a economia mundial vem encontrando aps a fase
aguda da crise financeira mundial, o Brasil vem despontando como uma das economias
mais promissoras entre os pases desenvolvidos e emergentes. Esse vigor se manifesta
inequivocamente nos indicadores macroeconmicos e, mais subjetivamente, na
percepo dos mercados de capitais, que retomam fluxos abundantes a diversos setores
no pas.
At o terceiro trimestre de 2008, a economia brasileira apresentava elevadas taxas de
crescimento, associadas a um processo estvel de expanso do investimento. A
formao bruta de capital fixo (FBCF) cresceu, nos anos que antecederam a crise,
consecutivamente acima do PIB, configurando o maior ciclo de investimentos no pas
dos ltimos trinta anos12.
A ampliao dos investimentos se deu em duas ondas. A primeira teve incio nas
indstrias extrativas e produtoras de insumos bsicos, estimulada pela combinao de
um forte incremento da demanda mundial pelas commodities e por vantagens
competitivas do Brasil nesses setores. A segunda onda foi constituda pelos
investimentos em infraestrutura, na construo civil e na indstria de bens de consumo
durveis. Nesses casos, os dois principais fatores determinantes foram: i) polticas
pblicas - Programa de Acelerao do Crescimento (PAC) 13 , mudanas nos marcos
regulatrios de diversos setores e melhoria do ambiente institucional no segmento de
construo civil; e ii) crescimento do mercado consumidor domstico - expanso da
massa salarial e do crdito.
A crise financeira internacional ameaou comprometer a continuidade desse ciclo de
crescimento. A queda nos preos das commodities impactou setores que vinham
liderando os investimentos na indstria extrao de petrleo e minrio de ferro,
siderurgia e papel e celulose. Entre o pico da crise em setembro de 2008 (com a quebra
do banco Lehman Brothers) e junho de 2009, os ndices mdios de preos de petrleo
12
Extrado de Viso do Desenvolvimento BNDES No 60 Perspectivas de investimentos 2009/12 em

um contexto de crise, Ernani Teixeira Filho
13
O total inicial previsto de R$ 504 bilhes, em 2007, foi aumentado, em 2009, para R$ 646 bilhes.
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caram 68,7%, o de metais bsicos 49,6% e o de produtos agrcolas 33,4%, segundo

estimativas do FMI14.
A crise trouxe alguns sinais de deteriorao das condies econmicas nacionais:
contrao da atividade industrial e do emprego e o recuo de 20,7% da FBCF, causado
por expectativas mais pessimistas (de setembro de 2008 a setembro de 2009). Contudo,
seus efeitos no Brasil foram brandos. Entre outros motivos, o sistema financeiro
mostrou-se slido e o crdito foi sustentado por bancos pblicos15. Em agosto de 2009,
o ciclo de investimentos em curso antes da crise j havia sido, em grande parte,
retomado16. Em setembro, o pas j ostentava uma projeo favorvel de crescimentos
do PIB para 2010, dentre outros pases avaliados pelo FMI: 3,5% (ante 1,3% dos EUA,
1,7% do Japo e 0,7% da Zona do Euro17) 18. Em 26 de janeiro o FMI corrigiu suas
expectativas de crescimento em 2010 que passaram a apontar 4,7% para o Brasil e 3,9%
para a economia mundial.
A demanda internacional e o preo das commodities19 retomaram tambm o crescimento.
A quebra do ciclo de alta destes insumos bsicos parece ter sido um breve solavanco
numa tendncia de sobrevalorizao de longo prazo. O ciclo decorre do prenncio da
exausto possvel das capacidades produtivas face s demandas sempre crescentes por
matrias-primas e dever, portanto persistir.
Sempre abundante em riquezas da terra minerais e solo frtil e vasto o Brasil tornouse rico tambm em hidrocarbonetos, com as descobertas sob a enorme camada
impermevel de sal que se espalha por grande parte do leito ocenico, anunciadas em
2006. As reservas provadas podem disparar de 16 bilhes de bep20 para mais de 100
bilhes21, o que posicionaria o Brasil entre os 10 maiores do mundo neste quesito.
A exportao e o consumo interno destes trs tipos de insumos bsicos granis
agrcolas, minerais e petrleo continuaro compondo a base sustentvel do
14
Estimativas de setembro de 2009.

Extrado de Viso do Desenvolvimento BNDES No 69 Infraestrutura e energia sustentam os
investimentos entre 2009-2012, Fernando P. Puga e Gilberto R. Bora Jr. Outros trechos deste texto
foram integralmente extrados do mesmo documento.
16
Um mapeamento das perspectivas de investimento de 13 subsetores (dentro dos setores de energia,
indstria e infraestrutura) mostrou queda de 12% entre setembro e dezembro de 2008, e recuperao de
6% entre aquele ms e agosto de 2009.
17
As potencias orientais ndia e China continuam com altas taxas projetadas: 6,4% e 9,0%,
respectivamente. Dado que a projeo de crescimento em 2010 para o Brasil era de 2,2% em Abril,
possvel que nova reviso favorvel seja feita.
18
Uma evidncia concreta da viso de solidez da economia brasileira foi a conquista do grau de
investimento da Moodys, a ltima e mais relevante agncia de classificao de risco. Apesar do pequeno
efeito prtico, h o simblico: o Brasil foi a primeira nao a ganhar esse status em meio crise global.
19 Tecnicamente, o minrio de ferro no uma commodity devido variao da sua composio qumica
mina a mina. Neste contexto ser tratado como uma apenas por facilidade de compreenso.
20
ANP: http://www.anp.gov.br/doc/petroleo/reservas_20051231.pdf
21
Prospecto da OGX e notcia Explorao de camada pr-sal pode colocar Brasil entre as 10 maiores
reservas de petrleo do mundo, Valor online, 08/11/2007
15
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desenvolvimento do pas, ainda que com retraes de demanda limitadas no tempo e no

espao.
Esses produtos tm notadamente baixo valor agregado por tonelada e, portanto custos
logsticos muito significativos na lucratividade e competitividade da cadeia. Os projetos
da LLX Logstica associam-se ao aumento da oferta de capacidade em alguns dos
gargalos de infraestrutura para o crescimento dessas atividades e encontram um cenrio
de avidez por novas estruturas porturias.
A Figura 1 ilustra a tendncia de crescimento da produo de gros, minrio de ferro e
petrleo baseada em dados de 2007 e 2008. A projeo de petrleo no contempla o
pr-sal e conservadora22.
[Mt]
Potencial
Gros
240
2a posio
entre pases
produtores
160
100
2000
2004
2008
2012
2016
Potencial
770
[Mt]
Produo de
insumos
bsicos
Minrio de
ferro
370
237
2000
2004
2008
2012
2016
Potencial
163
[Mm3]
16a posio
entre pases
produtores
Petrleo
95
70
2000
2004
2008
2a posio
entre pases
produtores
2012
2016
Figura 1: Produo brasileira de gros, minrio de ferro e petrleo, e posio entre pases
produtores (Fonte: CONAB, IBRAM, DNPM, ANP, SIPOT/Eletrobrs, nica, anlise da Verax)
O Brasil possui qualidade e custos de produo competitivos para estas commodities.

Em se tratando de granis agrcolas, existe abundncia de fatores fundamentais como
insolao e pluviosidade. Por outro lado, a competitividade dos produtos
comprometida pelos custos logsticos terrestres e porturios. Tomando como exemplo a
exportao de soja, o custo mdio do frete at o porto , no Brasil, mais que o dobro do
norte-americano23, como mostra a Tabela 4.
22
Apenas os campos de Tupi e Iara estariam produzindo neste horizonte at 2016, porm ainda em
volumes pequenos. A explorao do pr-sal se tornar significativa a partir de 2020.
23
Seminrio hidrovirio ESALQ-LOG. O Transporte Fluvial de Granis Slidos, Edson Dantas, 2008.
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Tabela 4: Estrutura de custos para o escoamento de gros: comparativo entre Brasil, EUA e
Argentina
Brasil
EUA
Argentina
Preo FOB no porto (mercado) [U$/t]
508
508
508
Frete do interior at o porto [U$/t]
-55
-26
-14
Despesas porturias [U$/t]
-7
-3
-3
Renda do produtor [U$/t] 24
446
479
491
Descrio
O Brasil cultiva atualmente 56 Mha 25 (safra 2006-07) e tem ainda um potencial

adicional estimado em 106 Mha26, com posies de destaque para soja, milho e cana-deacar. Posto que 80% deste potencial correspondem s expanses agrcolas na regio
Centro-Oeste, a precria infraestrutura de transportes precisa ser desenvolvida.
No caso dos granis minerais, um levantamento da Barclays de julho de 200927 apontou
que os custos de produo e disponibilizao no porto do minrio de ferro brasileiro
esto entre os menores do mundo 28 , e com grande quantidade ofertada. O trabalho
tambm refora a relevncia da logstica no custo total. No escoamento de finos e super
finos da Vale, por exemplo, o transporte e o custo porturio representam cerca de 50%
dos custos totais de USD 16/ton. Um sistema logstico eficiente tambm determinante
para o sucesso neste segmento.
Por fim, a explorao de petrleo e gs natural na plataforma continental
brasileira ter como alvo as gigantescas reservas do pr-sal, cujas riquezas
provocaro desenvolvimento em toda a economia brasileira.
Se h dois anos havia muitas incertezas quanto existncia de grandes reservas nesta
regio e da viabilidade tcnica e comercial de sua extrao, hoje j h poos em teste e a
tecnologia de perfurao do sal foi praticamente dominada. A estimativa da Petrobras
dos custos de perfurao foi recentemente reduzida de USD 130 milhes para USD 100
milhes por poo. A explorao do campo de Tupi, por exemplo, seria vivel para
valores acima de USD 40/barril, segundo o presidente Jos Srgio Gabrielli29.
24
Sem incluir impostos e subsdios. Fonte: ABIOVE, ABAG, ANEC, Veja e CBOT.
Milhes de hectares; IBGE
26
Anlise da Verax.
27
Barclays Capital, Industry Overview: Iron Ore, July 2009.
28
O custo total mdio de disponibilizao (produo e transporte) de finos e super finos da Vale no porto
USD 16/t, ante USD 18/t da CSN e da Fortescue Metals, USD 20/t da Rio Tinto e USD 22/t da BHP
Billiton.
29
Valor Online, Cada poo do pr-sal custar USD 100 milhes, diz Gabrielli, 07/10/2009.
25
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Em resumo, grande parte do sucesso do Brasil est atrelada a sua capacidade de

produzir e exportar commodities. Como para estes produtos os custos logsticos so
determinantes na competitividade, investimentos em manuteno e ampliao da
infraestrutura de transportes so fundamentais.
O Brasil tem enfrentado, ao longo das ltimas dcadas, dificuldades na promoo destes
investimentos. Especificamente no setor porturio, no apenas a movimentao de
granis, mas tambm a de contineres tem sido prejudicada por problemas estruturais
como a falta de dragagem, interferncia excessiva e danosa com o tecido urbano,
burocracias decorrentes de processos licitatrios, entre inmeros outros.
A LLX Logstica surgiu como reao a essas dificuldades de tal modo que o cenrio
atual confere solidez, relevncia e muita pertinncia aos seus planos.
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3.2 Desenvolvimento do setor porturio e a criao da LLX Logstica

No incio da dcada de 1990, o sistema porturio estatal no Brasil apresentava
ineficincia, baixa produtividade, altos custos, excesso de burocracia e uma crnica falta
de investimentos30.
Em 1993 foi promulgada a Lei 8.630 (Lei dos Portos ou Lei de Modernizao Porturia),
marco fundamental da reforma privatizante. O setor privado tornar-se-ia responsvel,
alm da operao porturia nos portos pblicos, pelos investimentos na construo,
aquisio ou reabilitao de superestrutura e equipamentos necessrios operao. Ao
poder pblico caberia a administrao do porto e da realizao de investimentos em
infraestrutura e acessos.
A Lei tambm institucionalizou a possibilidade da outorga de autorizao para portos
privados denominados terminais de uso privativo exclusivo ou misto, quando o
interessado fosse titular do terreno e movimentasse carga prpria, isto , gerada ou
possuda pela prpria empresa (de forma exclusiva ou no e sem estabelecer critrios de
volumes prprios mnimos). A Agncia Nacional dos Transportes Aquavirios
(ANTAQ) foi criada em 2001 31 com a responsabilidade de normatizar esse e outros
aspectos.
O problema da falta de normatizao para a autorizao de terminais privativos de uso
misto no se mostrou relevante em um primeiro momento, j que os portos existentes
eram suficientes para atender as necessidades de crescimento do comrcio exterior,
tendo em vista o enorme aumento de produtividade decorrente do modelo de
arrendamento de terminais com grande importncia para a movimentao de
contineres.
J o setor pblico pouco investia na expanso da infraestrutura, situao que se
configurava em outros setores. A Figura 2 ilustra a diminuio brutal do investimento
pblico. Com o passar dos anos a crnica falta de investimento em infraestrutura viria a
criar o maior entrave ao desenvolvimento econmico do pas.
30
GOLDBERG, David JK. Regulao do setor porturio. Dissertao de mestrado, So Paulo:

Universidade de So Paulo, 2009.
31
Lei 10.233 de 2001. Criou tambm o Departamento Nacional de Infraestrutura de Transporte (DNIT),
rgo executor de obras de infraestrutura de transportes do governo, e a Agncia Nacional dos
Transportes Terrestres (ANTT), com atribuies semelhantes ANTAQ nos modais terrestres.
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6,0%
5,0%
% PIB
4,0%
3,0%
2,0%
1,0%
0,0%
1975
1980
1985
1990
Privado
1995
Pblico
2000
2005
Total
Figura 2: Taxa de investimentos em infraestrutura no Brasil entre 1980 e 2001 (Fonte: Banco
Mundial)
800
7
6
5
4
3
2
1
0
Mt
600
400
CAGR 1996-2007:
6,6% a.a.
CAGR 1996-2007:
12,6% a.a.
200
0
1995
2000
Toneladas movimentadas
2005
M TEU
Nos anos 2000 o panorama de investimentos no mudou, mas os volumes continuavam

crescendo substancialmente. Entre 1996 e 2008 o total importado e exportado nos
portos brasileiros cresceu 6,6% ao ano32 em toneladas e 12,6% ao ano em nmero de
contineres movimentados, como mostra a Figura 3.
2010
Contineres movimentados
Figura 3: Total exportado e importado nos portos brasileiros (Fonte: MDIC, ANTAQ)
A infraestrutura instalada se tornou insuficiente e o poder pblico no se mobilizava

para suprir a deficincia pela falta de recursos, pela indefinio do marco regulatrio,
pelos problemas ambientais e, principalmente, pela falta de planejamento de
desenvolvimento.
A insero profunda do Brasil no processo de globalizao, a estabilizao da economia
e o enorme aumento do comrcio exterior que se seguiu fizeram com que alguns dos
32
AliceWeb: http://aliceweb.desenvolvimento.gov.br/.
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principais portos brasileiros ficassem rapidamente congestionados a partir de meados da

desta dcada.
J que o governo no investia, passou a iniciativa privada a desenvolver terminais
privativos de uso misto, particularmente para a movimentao de contineres. Sob o
argumento de possuir alguma carga prpria empresas conseguiram autorizao para a
implantao de novas instalaes, com respaldo numa Lei dos Portos com indefinies
e ainda no regulamentada.
A Tabela 5 apresenta alguns dos principais terminais autorizados:
Tabela 5: Terminais privativos autorizados a movimentar contineres no Brasil
Terminal
Terminal Privativo de Cubato
Porto
Porto organizado de Santos (SP)
Cearportos Pecm
Fora do porto organizado
Portonave
Itapo
Embraport
Imbituba Libra
Porto organizado de Santos (SP)

Diferentemente dos casos mostrados acima, o Porto Sudeste e o Superporto do Au

configuram-se como terminais privativos de uso misto que movimentaro
predominantemente carga prpria o minrio. Ambos os portos j possuem
autorizao da ANTAQ.
O setor porturio caminhava naquele instante para uma maior oferta de capacidade,
entretanto, pouco alicerada na legislao ambgua do setor e de forma desordenada
geograficamente.
O processo culminou com a publicao, pela ANTAQ, da Resoluo 517 de 2005. Esta
norma estabeleceu que terminais privativos de uso misto fossem autorizados apenas nos
casos em que os volumes de carga prpria fossem suficientemente grandes para
justificar economicamente o empreendimento33.
O momento conturbado gerou reaes da opinio pblica: o setor porturio era taxado
de gargalo logstico do Brasil. Julgou o governo que lhe cabia o papel de orquestrador
desse desenvolvimento. Criou ento a Secretaria Especial dos Portos (SEP), em 2007,
com status de ministrio34.
33
E continer, bem como qualquer outra embalagem, no poderia ser confundido com carga. Ou seja,
armadores no so caracterizados como donos de cargas, apenas da embalagem.
34
Lei 11.518 de 2007. O Ministrio dos Transportes era, at ento, o responsvel pela elaborao e
execuo da poltica porturia, atuando tambm em nome da Unio como poder concedente isto , a
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A SEP tinha diante de si o desafio de ampliar a infraestrutura para a operao porturia,

fazendo com que os portos deixassem de ser gargalos logsticos, num ambiente de
falta de capacidade gerencial do poder pblico para investir em novas infraestruturas e
sem recorrer a novos terminais privativos de uso misto.
Depois de uma longa maturao, em Outubro de 2008 foi aprovado o Decreto 6.620 que
regulamentava a outorga da explorao de portos organizados prevista na Lei dos Portos
e na Lei 10.233 de 2001. O Decreto estabeleceu que terminais privativos s pudessem
movimentar cargas de terceiros de forma eventual e espordica35.
No modelo que se institua ao investidor privado se concede o direito de construir,
equipar, manter, administrar e operar o porto organizado, que de utilidade pblica e
retorna Unio vencido o perodo de concesso.
O Decreto 6.620 de 2008 preserva os direitos adquiridos para explorao de portos at
aquele instante de forma que a autorizao para a explorao do Superporto do Au
no pode ser contestada. Esse um aspecto de suma importncia na valorizao daquele
projeto, j que sua autorizao o habilita a movimentar cargas siderrgicas e minerais de
terceiros de maneira no apenas eventual e espordica, mas sim continuamente.
Aspecto de importncia ampliao dos projetos da LLX Logstica, particularmente no
que tange ao Porto Brasil, que deixou momentaneamente de participar do portflio de
negcios em andamento, o Plano Geral de Outorgas (PGO). O PGO foi institudo pelo
Decreto 6.620 e constitui-se em uma lista de novos portos organizados a serem
outorgados, alm dos planos de arrendamento dos portos existentes. Sua elaborao de
responsabilidade da ANTAQ e o Plano deve ser revisado a cada dois anos. Constitui-se,
na prtica, na lista de referncia de novas outorgas e orienta a iniciativa privada.
Segundo a Portaria 178 de Junho de 2009 da SEP:
O PGO consiste na identificao e caracterizao, por regies, de potenciais
novos portos organizados e terminais porturios martimos, com base em
estudos de demanda e oferta de capacidade porturia, de impacto
concorrencial e de viabilidade tcnica, ambiental e operacional
instituio que tem a prerrogativa de conceder ao setor privado o direito de prestar um servio de
interesse pblico, sob certas condies.
Nos termos da Lei 11.518 de 2007, era papel da SEP:
Assessorar direta e imediatamente o Presidente da Repblica na formulao de polticas e diretrizes para
o desenvolvimento e o fomento do setor de portos e terminais porturios martimos e, especialmente,
promover a execuo e a avaliao de medidas, programas e projetos de apoio ao desenvolvimento da
infraestrutura e da superestrutura dos portos e terminais porturios martimos, bem como dos outorgados
s companhias docas.
35
Adicionalmente, o Decreto estabeleceu as polticas e diretrizes que passariam a vigorar no setor
porturio, o processo de arrendamento de reas e instalaes porturias operacionais e no-operacionais, o
processo de autorizao para terminais privativos, o Programa Nacional de Dragagem e o contedo do
Plano Geral de Outorgas.
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A ANTAQ elaborou e entregou, em meados de 2009, um PGO SEP. Este foi aprovado,
em carter transitrio 36 . Uma das reas identificadas como adequada a um porto
organizado pela ANTAQ aquela planejada para sediar o Porto Brasil, em Perube (SP).
A LLX poderia assim solicitar ANTAQ a abertura de processo licitatrio para a
construo e explorao de um porto organizado na rea. Se vencedora do processo
licitatrio, a LLX celebraria com a Unio um contrato de concesso.
Esta nova legislao cria mais uma vertente para a explorao de instalaes porturias.
Futuramente, a LLX Logstica poder identificar oportunidades de negcio por meio de
arrendamentos em portos pblicos, por meio da concesso de novos portos organizados
e por meio da autorizao de terminais privativos de uso misto justificveis
economicamente pela carga prpria que movimentam.
36
A SEP solicitou a reelaborao do documento num prazo de 15 meses para adequ-lo perfeitamente s
diretrizes da Portaria 178 de Junho de 2009.
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3.3 Pressupostos legais dos negcios da LLX Logstica

Os requisitos legais para a implantao e operao de terminais porturios privativos
so condio fundamental para sua efetiva regularidade e perenidade.
A hiptese de legalidade e de posse de autorizao competente das operaes planejadas
e apresentadas nesse Estudo foi assumida em decorrncia de parecer jurdico
independente, contratado pela LLX Logstica solicitao da Verax.
Ante essa solicitao, a Veirano Advogados, na figura de seu associado Dr. Marcos de
Campos Ludwig emitiu parecer com base na anlise de documentos pblicos e de
documentos apresentados pela LLX Logstica. Alguns trechos desse parecer so
transcritos no texto a seguir.
Segundo o Autor e no que diz respeito ao Terminal Porturio do Au:
H mais de um ano o grupo LLX detm autorizao outorgada pela ANTAQ para
construir e explorar terminal porturio de uso privativo, na modalidade de uso misto,
no Municpio de So Joo da Barra, Estado do Rio de Janeiro, conforme Termo de
Autorizao n. 443, anexo Resoluo ANTAQ n. 1.059, de 11 de junho de 2008 (o
TA).37
Essa autorizao foi outorgada para LLX Minas-Rio Logstica Comercial Exportadora
S.A. (LLX Minas-Rio), empresa controlada pela LLX Logstica em joint venture com
o grupo minerador Anglo American. A carga prpria que justifica essa autorizao o
minrio de ferro do projeto integrado Minas-Rio, desenvolvido pelos grupos LLX e
Anglo American, conforme o TA. Na medida em que a modalidade de uso misto, o TA
permite ainda a movimentao e armazenagem de carga de terceiros no caso, sem
prever condicionante de qualquer natureza. Com efeito, a documentao submetida pela
LLX/MPC, levada em conta pela ANTAQ como suporte ao TA, previu desde o incio a
movimentao e armazenagem de cargas de terceiros, bem como na segunda fase do
projeto de cargas de outra natureza alm de minrio de ferro, como carvo, produtos
siderrgicos e graneis lquidos. 38 . Assim, na falta de meno expressa no TA,
defensvel argumentar que essas modalidades de cargas estariam implicitamente dentro
do escopo da autorizao.
37
O TA foi precedido por autorizao em mesmos termos e condies que a ANTAQ outorgara
originalmente MPC Minerao, Pesquisa e Comrcio Ltda. (MPC) empresa tambm pertencente ao
grupo controlado pelo Sr. Eike F. Batista, detentora da outorga antes da reestruturao societria pela qual
o grupo passou conforme Termo de Autorizao n. 364, anexo Resoluo ANTAQ n. 814, de 20 de
junho de 2007. Essa autorizao anterior foi declarada extinta, por renncia, conforme Resoluo
ANTAQ n. 1.061, de 11 de junho de 2008, precisamente para dar lugar nova autorizao outorgada
naquela mesma data em nome de LLX Minas-Rio.
38
Quanto aos graneis lquidos, a ANTAQ registrou que a autorizao para sua movimentao e
armazenagem estaria condicionada obteno prvia de licena junto autoridade setorial, a Agncia
Nacional do Petrleo, Gs Natural e Biocombustveis (ANP), em funo de regulao especfica.
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De fato a autorizao solicitada pela LLX Logstica ANTAQ solicita claramente

autorizao para movimentao de minrio de ferro, carvo, produtos siderrgicos,
granis lquidos, e movimentao de cargas em supply boats.
J o termo de autorizao concedido pela ANTAQ indica:
II. A autorizao compreende a movimentao de cargas prprias [...] a
saber: minrio de ferro, minrios em geral e subprodutos derivados da
atividade mineral, de cargas de terceiros, destinadas ou provenientes de
transporte aquavirio, que sero movimentadas no terminal (Resoluo 1.059
de 2008 da ANTAQ, grifo da Verax)
Segundo a assessoria jurdica da LLX e como se subentende daquele parecer, petrleo e

GNL so minrios ou subprodutos derivados da atividade mineral. Do mesmo modo,
produtos siderrgicos podem ser considerados como subprodutos derivados da
atividade mineral e tambm estariam autorizados, segundo aquela Assessoria.
Em relao carga a ser movimentada afirma ainda o mesmo parecer:
Dentro do grupo LLX, definiu-se como premissa que a LLX Minas-Rio seria responsvel
pelo escopo minrio de ferro (projeto integrado Minas-Rio), enquanto a atividade
relacionada a outras cargas seria atribuio de sua afiliada LLX Au Operaes
Porturias S.A. (LLX Au). Contratualmente, LLX Minas-Rio e LLX Au acordaram
em 16 de janeiro de 2008 os termos e condies mediante os quais LLX Au recebe
direitos de acesso s instalaes porturias de LLX Minas-Rio, bem como direitos de
construir e explorar novas instalaes porturias que lhe permitam exercer sua
atividade no terminal porturio do Au em regime de compartilhamento com LLX
Minas-Rio.
Independentemente do arranjo acima descrito, que se acomoda dentro dos limites
permitidos pelo TA, LLX Au requereu ANTAQ a outorga de termo de autorizao em
separado para a movimentao e armazenagem de certas cargas j previstas para sua
atividade no terminal porturio do Au. Esse requerimento tramita na ANTAQ e
aguarda sua aprovao, sem prejudicar o TA e o arranjo acima descrito.
Em situao diferente se apresenta o Porto Sudeste, onde ser escoado minrio de ferro
da MMX Sudeste e de terceiros. A LLX Sudeste Operaes Porturias S.A. (LLX
Sudeste) outra empresa controlada pela LLX Logstica requereu ANTAQ a
outorga de termo de autorizao para construir e explorar um terminal porturio de uso
privativo, tambm na modalidade de uso misto, no Municpio de Itagua, Estado do Rio
de Janeiro. Em seu requerimento, a LLX Sudeste indica como carga prpria um volume
anual de 32 Mt de minrio de ferro, de titularidade de empresas do grupo controlado
pelo Sr. Eike F. Batista, e prev a movimentao e armazenagem de minrio de ferro de
terceiros, em volume menor que o da carga prpria. A autorizao foi emitida
recentemente pela ANTAQ.
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A Verax no vinculou, no presente Estudo, as anlises de mercado s questes

normativas ora comentadas, fiando-se sobre a percepo da Veirano Advogados e do
corpo jurdico da prpria LLX de que as cargas consideradas para movimentao esto
plenamente cobertas pela Resoluo 1.059 de 2008 da ANTAQ.
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4 Os negcios da LLX Logstica

A LLX Logstica S.A. foi criada em maro de 2007 e faz parte do grupo EBX. Sob a
estrutura da LLX Logstica existem trs empresas distintas: LLX Minas-Rio, da qual
49% do capital pertence Anglo American; LLX Au e LLX Sudeste, das quais 70%
pertencem LLX Logstica e os 30% restantes a Centennial, entidade offshore do
acionista controlador.
Figura 4: Estrutura societria da LLX Logstica e subsidirias (Fonte: LLX 39)
A LLX Minas-Rio a empresa que detm a propriedade de 300 ha onde ser instalada
parte do Complexo Industrial do Superporto do Au: o complexo de recepo,
armazenagem e expedio do minrio de ferro recebido pelos minerodutos. Possui a
ponte de acesso, o quebra mar e dois beros de embarque de minrio, com expanso
possvel para at quatro. A empresa executa as obras e adquire os ativos associados ao
funcionamento da atividade de exportao de minrio. Estes investimentos j contam
com o financiamento de longo prazo (12 anos) contratado junto ao BNDES.
A LLX Au a empresa responsvel pelos investimentos e atividades envolvendo todas
as demais cargas, exceto o minrio de ferro, dentro do Complexo Industrial do
Superporto do Au.
A LLX Sudeste responsvel pelos investimentos e atividades do Porto Sudeste que
realiza a recepo, armazenagem e embarque de minrio de ferro.
39
LLX_New_Presentation_Outubro_09_v1.pdf, em http://ri.llx.com.br/
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O financiamento de longo prazo dos investimentos destes dois projetos j foi

enquadrado pelo BNDES.
Deve ser citado ainda o potencial Porto Brasil, que prev a implantao de um
complexo Porto-Indstria na regio de Perube-SP, todavia este projeto foi suspenso em
Outubro de 2008.
Os terminais porturios da LLX esto localizados em reas estratgicas do Pas. Sua
grande rea de influncia responsvel por 75% do PIB nacional e 74% do comrcio
exterior, e os portos da regio movimentam atualmente mais de 350 milhes de
toneladas ao ano em mercadorias.
Figura 5: Mapa dos complexos porturios da LLX (Fonte: Verax)
A criao da LLX Logstica insere-se no contexto das sinergias entre negcios do grupo
EBX. Os novos portos foram motivados pelo grande volume de cargas das empresas do
grupo que encontrariam uma carncia de infraestrutura de transporte, notadamente a
porturia. As solues acabaram por estruturar negcios porturios independentes que
tm relao simbitica com o conglomerado de negcios do grupo e j atraram
interesse de importantes grupos econmicos.
Os projetos nascem bem estruturados, ao contrrio da tendncia de esgotamento dos
portos atuais constritos pelas cidades, sem espao para expanso, com restrio de
profundidade e engargalados nos acessos. A ttulo de exemplo:
As filas para embarque de acar no porto de Santos (SP) tinham 50 navios em
julho de 2009, segundo a agncia martima Williams Brazil. A fila de navios
aguardando em Paranagu (PR) em 2007 era de 21 navios para o embarque de
soja e de 30 navios para fertilizantes, enquanto a fila de caminhes na estrada
chegava a 18 km. No terminal de carvo de Praia Mole (ES), a fila mdia era de
15 navios em 2008. Os principais terminais de minrio de ferro so privativos,
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e nos portos pblicos h falta de oferta nos perodos de pico. Essa situao
repetiu-se nos ltimos anos e no existem indcios de mudana no curto e
mdio prazo, e deve agravar-se com a melhora no cenrio econmico mundial.
Profundidade de portos brasileiros: Ponta da Madeira MA (Vale) 24m, TIG
RJ (Vale) 24m, Superporto do Au RJ e Porto Sudeste RJ (LLX)
21m, Tubaro ES (Vale) 20m, Ubu ES (Samarco/Vale) 18,5m, CPBS
RJ (Vale) 17,5m, Santos SP (diversos terminais) 13,5m, Rio de Janeiro
RJ (diversos terminais) 12,3m, Vitria ES (diversos terminais) 10,5m,
dentre outros40.
O cronograma original de implantao dos projetos da LLX foi impactado pelo processo
de licenciamento ambiental: o Superporto do Au teve o incio das suas operaes
adiado de 2010 para 2012, e o Porto Sudeste para o final de 2011. A construo do
Superporto do Au est em andamento e as obras do Porto Sudeste j foram iniciadas.
Adicionalmente, licenas importantes j foram obtidas, como se observa na Figura 6.
Incio
construo
Minas-Rio
LP Of f shore Au
Autorizao
ANTAQ p.
Minas-Rio e
Au
LP Minas-Rio
Reorganizao
Societria
Entrega
EIA-RIMA
Sudeste
LI Minas-RIO
Contrato
Credit Suisse
Listagem
na Bovespa
LP Au Ptio
Logstico
LI Sudeste
LI Au Ptio
Logstico
Entrada
BNDESPAR
2005 J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D 2010
Detalhamento
projeto MinasRio e Au
Incio
desenvolvimento
projeto Sudeste
Legenda:
Aprovao
Marinha (Sudeste)
LIOf
Offshore
LI
f shore
Au
AuQ
Aquisio
pedreira Sepetiba
(Sudeste)
Autorizaes e garantias
de financiamento
Acordo
Comercial FCA
LI UTE Au
Financiamento
BNDES
LP Sudeste
Novo Diretor
Presidente
Acordo LLX, MMX

e Wuhan Steel
Autorizao
ANTAQ para
Porto Sudeste
Outros marcos
Figura 6: Principais fatos relevantes relativos implantao dos projetos
Outro aspecto importante foi a obteno de financiamento para os projetos junto ao

BNDES 41 , alm da participao do BNDESPAR no aumento de capital de R$ 600
milhes em Maro de 2009. O financiamento do BNDES consiste em:
Financiamento contratado no valor de R$ 1,321 bilho para a LLX Minas-Rio, a
serem pagos em 12 anos e com 30 meses de carncia (~70% do Capex);
Financiamento contratado no valor de R$ 408 milhes para a LLX Sudeste, para
a aquisio de equipamentos nacionais, a serem pagos em 10 anos, com dois
anos de carncia e taxa de juros de 4,5% a.a (~23% do Capex);
40
41
Outras referncias internacionais: Roterd 24m, Hamburgo 14,4m.

Fonte: LLX
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Enquadramento da LLX Au e LLX Sudeste na categoria de projecct finance,

status que antecede o recebimento de recursos pelo banco.
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4.1 Overview do Superporto do Au

O Superporto do Au configura-se como o maior investimento corrente em
infraestrutura porturia do Brasil. um porto offshore, protegido por quebra mar, com
acessos planejados, equipamentos eficientes e grande profundidade.
RESERVA
AMBIENTAL
AUTO
M.
LLX
SIDER 2
ANGLO
MPX
SIDER1
Figura 7: rea industrial do Superporto do Au (Fonte: LLX e Verax)
O complexo porturio ser construdo e explorado conjuntamente pela LLX Au

Operaes Porturias S.A. (LLX Au) e pela LLX Minas-Rio Logstica Comercial
Exportadora S.A. (LLX Minas-Rio).
A LLX Minas-Rio proprietria de uma rea de 300 ha, localizada no Municpio de So
Joo da Barra, Estado do Rio de Janeiro, onde instalar um terminal martimo porturio
para minrio de ferro.
A rea do Complexo Industrial do Superporto do Au de aproximadamente 15,1 mil
ha. A partir do acordo assinado com a LLX Minas-Rio, a LLX Au obteve o direito de
compartilhar infraestruturas porturias do Superporto do Au, incluindo a ponte de
acesso e quebra-mar, alm da opo de construir beros de atracao adicionais e operar
atividades logsticas porturias para terceiros, mediante pagamento de uma tarifa por
navio ou por tonelada movimentada para a LLX Minas-Rio.
Construdo numa rea ainda pouco urbanizada no litoral norte fluminense, o Complexo
Industrial do Superporto do Au encaixa-se no conceito de porto-indstria, em que
sinergias entre o porto e empresas de vocao no comrcio exterior se renem
usufruindo de infraestrutura comum.
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INDUSTRIA
AUTOMOBILSTICA
Corredor
logstico
CIMENTEIRA 2
INDSTRIAS DIVERSAS
CIMENTEIRA 1
INDUSTRIAS REGIONAIS
SIDERRGICA 2
PTIO LOGSTICO
GRANIS
LQUIDOS
SIDERRGICA 1
UTE
LLX MINAS RIO
ZIPA
PIERS
SUPPLY BOAT
INDSTRIA METALMECNICA
PORTO DO AU
Figura 8: Superporto do Au e retrorea industrial (Fonte: LLX)
A quase totalidade dos portos brasileiros est pressionada pelo tecido urbano que
cresceu a sua volta. Engessados, as opes de expanso so caras e de difcil
implantao. A produtividade agregada das operaes baixa e os custos elevados. A
presso demogrfica no permite o desenvolvimento industrial da regio que a
circunvizinha. O Superporto do Au situa-se em uma regio litornea de reduzida
densidade demogrfica, reservando enormes reas adjacentes para expanso, o que o
distinguir dos congestionados portos da regio Sudeste do Brasil.
Essa reduzida ocupao demogrfica e a propriedade de vastas reas ao seu redor
permitem o desenvolvimento de um porto sob o conceito Porto-Indstria, pea
importante de competitividade no comrcio globalizado. Portos-Indstrias vm sendo
implantados em todo o mundo e consistem na aproximao do porto das indstrias de
vocao no comrcio exterior, usufruindo de boa infraestrutura compartilhada,
vantagens logsticas e muitas vezes fiscais o que as confere baixos custos.
No Brasil, encontrar paralelo somente no porto de Suape42, equiparando-se em porte ao
empreendimento pernambucano estabelecido na dcada de 1970. Ao todo, contar com
aproximadamente 15,1 mil ha, com cerca de 9,4 mil ha ocupado por um condomnio
industrial.
Existem inmeros exemplos de portos mundiais que se apoiam no mesmo conceito e
apenas para citar alguns:
42
Suape: rea total de 13.500 h, dos quais 7.425 ha compem rea de Condomnio Industrial. Apesar de
portes equiparveis, o exemplo de Suape tem diferenas importantes com relao ao Superporto do Au.
A principal delas que o empreendimento demorou 35 anos para conseguir criar uma dinmica industrial
que atrasse grandes indstrias. Alm disso, foi um investimento pblico a fundo perdido e com fraca
integrao ferro-rodoviria a uma macro-regio de PIB muito inferior em comparao da hinterlndia
de Au. Se concretizado, como indicam os planos da LLX, em termos de prazo e indstrias estruturantes,
o Complexo Industrial do Superporto do Au ser um caso no Brasil sem precedentes.
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O Porto Leste de Dunquerque onde a zona porturia, com mais de 10 mil ha,
um grande complexo que abriga grandes indstrias, entre as quais se destacam:
siderrgica Usinor, refinarias de petrleo BP e Total, fbrica de cimento Lafarge,
duas usinas termeltricas da EDF e o estaleiro naval Normed;
O Porto de Xangai tem mais de 20 condomnios industriais em uma rea total de
23 mil ha e conta com 125 beros de atracao.
O Porto de Anturpia tem 13 mil ha de complexos industriais, incluindo com
duas refinarias;
O Porto de Hamburgo tem 7,3 mil ha de rea e 320 beros de atracao, com
indstrias concentradas em construo naval, qumicas, entre outras.
Ainda que a breve comparao se d com portos maduros, ela ilustra o conceito e o
futuro potencial do Superporto do Au.
digno de nota que a LLX est apoiando o Governo do Estado do Rio de Janeiro na
implantao de uma rea de Proteo Ambiental (APA) com aproximadamente 5.700
ha de ambiente de restinga, no municpio de So Joo da Barra, em rea contgua ao
Complexo Industrial do Superporto do Au. Assumiu tambm o compromisso de fazer
o plantio de aproximadamente dois milhes de mudas de 48 espcies do bioma mata
atlntica nessa rea e para isso j opera um viveiro de mudas na regio.
O Complexo Industrial do Superporto do Au dever ser acessvel por rodovia a partir
da BR-101, ligando-o capital do estado, Vitria e Minas Gerais, atravs de uma
conexo com a BR-356. Haver tambm um mineroduto com 525 km de extenso que
ligar a planta de beneficiamento de minrio de ferro, a ser construda pela Anglo
Ferrous Brazil na Cidade de Alvorada de Minas, no Estado de Minas Gerais, ao
Superporto do Au.
MG
ES
BR 356
Itaperuna
BR 101
Campos dos
Goytacazes
Porto do Au
RJ
FCA
BR 101
Ramal
Rodovias
Maca
Figura 9: Acessos ao Superporto do Au (Fonte: Verax)
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O Superporto do Au dever ser integrado malha ferroviria nacional. O modal

possui relevncia particular para a movimentao de minrio de ferro, tanto para
exportao quanto para o fornecimento para siderrgicas instaladas no Complexo
Industrial do Superporto do Au. Esse modal servir ao transporte de demais cargas
conforme se configurar a existncia de demanda na rea de influncia do porto e a
convenincia de optar pelo modal ferrovirio.
H dois corredores logsticos que potencialmente ligaro o quadriltero ferrfero a
Campos dos Goytacazes, e subsequentemente a Au, quais sejam:
- Recapacitao da FCA - Linha Mineira: ligando Miguel Burnier a Cataguases e
depois a Campos dos Goytacazes, atualmente inoperante. Dali chega ao Superporto do
Au por meio de um ramal com 40 Km de extenso a ser construdo
- Recapacitao da FCA Linha Litornea interligando o quadriltero ferrfero ao
Superporto do Au atravs da MRS e depois FCA Litornea, tambm inoperante. Esta
opo permite trazer produtos atravs da MRS que liga Belo Horizonte a Japeri, no
Leste do Estado do Rio, e se bifurca para Itagua (regio do Porto Sudeste) e a cidade do
Rio de Janeiro. A partir desse local, trechos a serem recapacitados, permitiriam a
conexo da MRS com a FCA - Linha Litornea, hoje em bitola mtrica, at chegar a
Campos dos Goytacazes chegando ao Superporto do Au por meio de um ramal com 40
km a ser construdo;
A seguir maiores consideraes so tecidas com relao s duas possibilidades.
- Recapacitao da FCA - Linha Mineira
O transporte terrestre de minrio de ferro de outras mineradoras poder potencialmente
ser realizado pela FCA atravs da Linha Mineira, em seu trecho de Miguel Burnier a
Campos dos Goytacazes, passando por Cataguases. Para acessar o Superporto do Au,
dever percorrer um tramo adicional de 40 km que ainda precisa ser implantado.
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Quadriltero
Ferrfero
Conceio do
Mato Dentro
Ipatinga
Belo Horizonte
Vitria
Miguel Burnier
Legenda
FCA
MRS
EFVM
Muria
Ub
Mineroduto
Cataguases
Campos dos
Goytacazes
MG-010
Super Porto
do Au
Projeto EF-354
(Estimado)
Linha Mineira
Linha Mineira
(Novo trecho)
Barra Mansa
Porto
Sudeste
So Bento
COMPERJ
MRS + Litornea
Itabora
(Anel Ferrovirio
e Litornea)
Tramo Ferrov.
Campos - Au
Figura 10: Infraestrutura de acesso ferrovirio ao Superporto do Au (Fonte: Verax)
Em fato relevante publicado em 12 de agosto de 2008, a LLX divulgou a assinatura de

acordo comercial entre a subsidiria LLX Au com a operadora ferroviria FCA para
realizao de transporte de cargas destinados ou originados no Superporto do Au, bem
como a regulamentao de investimentos necessrios para capacitar a ferrovia para
transportar os volumes pretendidos (FCA Linha Mineira).
O fato relevante apontava tambm que os investimentos deveriam ser precedidos por
um estudo tcnico de engenharia e avaliao econmico-financeira para determinar a
viabilidade do empreendimento.
O estudo finalizado no segundo semestre de 2009, concluiu pela viabilidade do projeto,
atestando a competitividade da opo para transporte de minrios de Minas Gerais pela
FCA Linha Mineira. Este foi realizado dentro do cenrio conhecido na ocasio e que
pode ter sofrido alguma variao com a manifestao de planos para o trecho inicial da
EF-354, projeto abordado adiante no texto.
O projeto da FCA - Linha Mineira considerou uma capacidade de fluxo de 30 milhes
de toneladas anuais, ante uma demanda de movimentao de 29 milhes de toneladas ao
fim do quinto ano de operao, prevista no acordo comercial entre LLX Au e a FCA,
prevendo o transporte de minrio de ferro, carvo, produtos siderrgicos, insumos para
as siderrgicas e carga geral. O estudo adotou o uso de composies de duas
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locomotivas e 168 vages. A ferrovia operaria em bitola mtrica, como toda a malha da
FCA.
Atualmente, a FCA - Linha Mineira possui trecho desativado que requer recapacitao.
um trecho longo, antigo e sinuoso, que recebeu poucos investimentos nas ltimas
dcadas. So exemplos de problemas da ferrovia os trechos com raio de curvatura
acentuada, com alta interferncia urbana, ou com invaso de faixa de domnio.
A revitalizao inclui obras de arte, redefinio de traado e aquisio de material
rodante. O tramo entre Miguel Burnier e Ub seria preterido por um novo traado e o
trajeto original desativado (linha pontilhada de cor vermelha na figura acima). A Verax
estima um investimento de R$ 3,5 bilhes, incluindo infraestrutura, superestrutura e
material rodante.
Com o novo traado, a distncia entre Miguel Burnier-MG e Au seria de 441 km e com
frete estimado pela FCA equiparvel rota de escoamento de minrio da MRS por
Itagua.
O desenvolvimento do projeto poder ser em formato de SPE (Sociedade de Propsito
Especfico), com a participao da LLX, da FCA e de dois grandes players que sero
usurios da via e do porto. provvel que um modelo de contrato com os dois players
seja do tipo take-or-pay para volumes mnimos, caso seja efetivado. Com o grande
interesse do capital internacional no Brasil, particularmente em investimentos de
infraestrutura, o projeto poder atrair interessados com facilidade.
O incio de operao estaria previsto para 2015 e crtico para o fornecimento das
usinas siderrgicas a serem instaladas no Complexo Industrial do Superporto do Au, j
necessrio a partir de 2014. Nesse perodo, as usinas sero atendidas por cabotagem no
bero de carvo.
- Interligao MRS com a FCA Litornea
Um segundo corredor de escoamento de produtos de Minas Gerais, que combina a
Ferrovia do Ao da MRS entre o quadriltero ferrfero e a cidade do Rio de Janeiro,
seguida da FCA - Linha Litornea (que precisa de recapacitao) at Campos de
Goytacazes e o Superporto do Au.
No trecho da FCA - Linha Litornea, possivelmente existiria a superposio com a EF354. O projeto da Transcontinental EF-354 considera a travessia do continente sulamericano, ligando o litoral norte fluminense ao Oceano Pacfico no Peru, cruzando os
estados de Minas Gerais, Gois, Mato Grosso, Rondnia e Acre e atravessando as
cidades de Muria-MG, Ipatinga-MG, Braslia-DF, Porto Velho-RO e Rio Branco-AC,
para citar algumas e ainda no definitivas. Existe a inteno bastante slida e adiantada
em negociaes de que o trecho inicial saia do norte fluminense em direo a Campos
dos Goytacazes, de onde parta para a travessia continental. Esse trecho inicial
coincidiria com a FCA - Linha Litornea, podendo ser uma recapacitao ou uma
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segunda linha na mesma faixa de domnio. O Governo do Estado do Rio de Janeiro tem
manifestado interesse na recapacitao daquele trecho como parte inicial da EF-354.
A ferrovia EF-354 foi includa no Plano Nacional de Viao (PNV) pela Lei no. 11.772
de 2008. Segundo a Casa Civil, a ferrovia consta no Plano Ferrovirio Nacional (PFN),
e ser contemplada com recursos do PAC43. A meno na lei e a incluso no PFN
sugerem a efetiva execuo das obras. Segundo a VALEC, concessionria da
construo da ferrovia, as obras iniciaro em 2012 e tm concluso prevista para 2016,
sendo o trecho litorneo que interliga a MRS Campos dos Goytacazes possivelmente
concludo em 2014 44 . A obra dever ser iniciada pelo norte fluminense por trecho
ligando Amba a Visconde de Itabora onde est sendo implantado o Complexo
Petroqumico do Rio de Janeiro (COMPERJ), que ser o maior complexo petroqumico
da Petrobras e gerador de cargas ferrovirias. Da deriva a fora do projeto.
Este corredor continental para alm de Minas Gerais possibilitaria a atrao de outras
cargas para o Superporto do Au, como granis agrcolas provenientes de centros
produtores no Centro-Oeste, bem como permitir que os produtos produzidos pelas
indstrias do Complexo Industrial do Superporto do Au possam atingir os mercados do
Centro-Oeste e de So Paulo.
Dessa forma, esse corredor permitiria trazer o minrio de ferro das minas do
quadriltero ferrfero para o Superporto do Au atravs da MRS.
At o momento no existe uma avaliao econmica desta alternativa. Apesar da
distncia percorrida entre o quadriltero ferrfero (Brumadinho) e Au45 ser de 807 km,
superior aos 441km da alternativa concorrente, os investimentos necessrios so
bastante inferiores segundo a LLX. A FCA Linha Litornea, atualmente desativada
em vrios trechos, teria que ser revitalizada (Figura 11). A topografia plana e a
existncia de uma faixa de domnio favorecem a execuo das obras de recuperao.
Um fator importante para Superporto do Au seria a rpida implementao, com
concluso do trecho inicial (Rio de Janeiro Campos) estimada em dois anos aps a
licena de construo, com investimentos inferiores ao da recapacitao da FCA - Linha
Mineira.
43
Fonte: Ferrovia Transcontinental pode ser construda com tecnologia chinesa, de 26/01/2010, site 24
Horas News.
44
Segundo a LLX
45
587 km de Brumadinho at Visconde de Itabora, mais 220 km de Visconde de Itabora at Au.
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Figura 11: Trecho da FCA - Linha Litornea entre Maca e Carapebus
O interesse e a necessidade de uma ligao ferroviria do Rio de Janeiro at Vitria so

antigos. Como existe mobilizao governamental para a obra, possivelmente ela ser
incorporada ao PAC.
Deve ser ressaltada a questo limitante que seria a capacidade da MRS em atender aos
crescentes fluxos de minrio. A totalidade dos projetos anunciados exigiria uma
ampliao da capacidade atual para mais de 300 Mtpa, limite considerado bastante
ousado pela Verax. Certamente grandes volumes podem justificar investimentos que
aumentem a capacidade, com a duplicao ou triplicao da linha, embora exijam tempo
de maturao.
A MRS, consultada sobre o assunto, naturalmente, manifestou interesse em estudar uma
possvel operao ferroviria nesse novo corredor.
As grandes margens atuais na exportao de minrio de ferro podem viabilizar esse
corredor ferrovirio, mesmo com maior distncia e com um adicional de custo de
transporte em relao ao custo para o porto de Itagua (das cargas minrio de ferro
procedentes do quadriltero ferrfero de Minas Gerais).
Os novos corredores ferrovirios esto ambos em fase de estudos e projetos. O cmputo
de cargas que o presente Estudo assume a premissa de que ambos os projetos sejam
desenvolvidos e implantados, ainda que potencialmente concorrentes nos volumes para
Au. Faz-se urgente uma tomada de deciso sobre o corredor que ser implantado,
principalmente tendo em vista o atendimento s siderrgicas. A viabilizao de um
acesso ferrovirio ao Complexo Industrial do Superporto do Au corrobora no alvio de
regies congestionadas e no provimento de mais alternativas logsticas para o pas, o
que interesse de todos.
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Sobre os negcios planejados para o Superporto de Au, existem at o momento

(mar/2010) cerca de 60 (sessenta) memorandos de entendimento (MoUs) com empresas
de diversos segmentos para a movimentao de carga pelo porto e aluguel de reas,
dentre os quais destacamos siderurgia, gerao de energia, cimento, petrleo e gs,
metal-mecnico, automotivo, movimentao de granis lquidos e slidos, carga geral e
servios. A Tabela 6 apresenta a relao de alguns MoUs e/ou acordos cuja divulgao
foi autorizada.
Tabela 6: MoUs e Acordos comerciais firmados com a LLX Au
Empresa
Acergy Brasil S.A.
Segmento
46
Asco Group Limited
Apoio Ind. E&P

46
Apoio Ind. E&P
Campos Logstica Offshore Ltda. (Edison Chouest Offshore)

G-Comex leo E Gs Ltda.
46
Apoio Ind. E&P
46
Mariner Servios Subaquticos Ltda.
Apoio Ind. E&P

46
M-I Swaco Do Brasil, Comrcio, Servios E Minerao Ltda.
Apoio Ind. E&P

46
Apoio Ind. E&P

46
Technip Brasil Engenharia, Instalaes E Apoio Martimo Ltda . Apoio Ind. E&P
Camargo Corra Cimentos S.A.
Cimento
Mizu S.A. (Cimentos Mizu)
Cimento
Lafarge Brasil S.A.
Cimento
Votoratim Cimentos Brasil S.A.
Cimento
UTE Superporto do Au Energia S.A. (MPX Energia)

White Martins Gases Industriais Ltda. 46
Devon Energy Do Brasil Ltda.
Energia
Gases Ind. E
LNG
Petrleo
Shell Brasil Ltda
Petrleo
Mercuria Energy Asset Management B.V.
Petrleo
Wuhan Iron And Steel (Group) Co. (Wisco)
Siderrgico
Em adio aos MoUs e/ou acordos, a LLX divulgou tambm a assinatura de contratos
de operao porturia para a movimentao de minrio de ferro, entre LLX Minas-Rio e
Anglo Ferrous Brazil e entre a LLX Sudeste e MMX Sudeste.
As operaes do Superporto do Au sero iniciadas em 2012. Em 2018 sero
movimentadas mais de 74 Mt de granis slidos e 11 Mt de cargas gerais, alm de 46,4
46
Diz respeito a negcios potenciais em estudo pela LLX Logstica, conforme abordado no item 6.1.9.
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Mm3 de petrleo47. Ao trmino do horizonte do estudo, em 2032, prev-se a seguinte

movimentao:
60 Mt de minrio de ferro;
10,3 Mt de produtos siderrgicos;
12,6 Mt de carvo mineral e coque;
2 Mt de escria de alto-forno;
800.000 bpd ou 46,4 Mm3/ano de petrleo;
2 Mt de ferro-gusa;
1 Mt de granito.
Tabela 7: Estimativa de demanda para o Superporto do Au (Fonte: Verax)
Produto
Minrio - Au [Mt]
Prod. siderrgicos [Mt]
Carvo [Mt] 48
Escria [Mt]
Petrleo[Mm3]
Ferro-gusa [Mt]
Granito [Mt]
2012
10,0
-
2013
26,6
1,4
-
2014
48,2
3,7
9,2
0,9
2015
60,0
4,9
9,0
1,0
2016
60,0
5,5
9,9
0,8
2017
60,0
8,3
11,2
1,3
2018
60,0
10,0
11,6
1,4
2032
60,0
10,3
12,6
2,0
19,9
-
42,5
0,6
0,6
46,4
0,9
1,0
46,4
1,0
1,0
46,4
1,5
1,0
46,4
1,8
1,0
46,4
2,0
1,0
O portflio de negcios do Superporto do Au poder ainda ser complementado com

atividades ulteriores ligadas explorao offshore, como a operao de uma base de
apoio offshore, a movimentao de GNL e o tratamento de petrleo49.
O Superporto do Au o mais prximo da poro norte da Bacia de Campos e pode ser
competitivo tambm para atender s bacias de Santos e do Esprito Santo.
47
Equivale a 800.000 barris por dia.

No caso do carvo, a capacidade limita a movimentao a 12,6 Mtpa. A demanda irrestrita alcanaria
16,1 Mt em 2032.
49
A atividade de beneficiamento no consta no plano de negcios da LLX. Somente os ativos associados
movimentao de petrleo foram incorporados na modelagem. Consideraes sobre a autorizao da
ANTAQ so tecidas no item 3.3.
48
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ES
260 km
MG
180 km
100 km
Porto do Au
RJ
Blocos de Explorao
Campos em Produo
Campos em Desenvolvimento
Figura 12: Blocos de explorao e produo de petrleo na regio do Superporto do Au (Fonte:

Verax)
A termeltrica alimentada a carvo comear a operar em 2015, com um ou dois

mdulos com capacidade de 525 MW, atingindo at quatro mdulos (tambm com 525
MW) em 2017. Possivelmente em uma segunda fase, a partir de 2019, sero
acrescentados mais 3.300 MW base de gs natural, totalizando 5.400 MW ao final da
implantao50.
O porto dever contar com dois beros para movimentao de granel lquido, um para
carvo, quatro para minrio de ferro e trs para carga geral (produtos siderrgicos),
conforme o esquema da Figura 13.
50
Os ltimos mdulos no esto definidos. Este ramp up reflete a expectativa da Verax aps entrevistas
diversas e anlise das informaes disponibilizadas para o mercado. O ano de entrada baseou-se em
informao fornecida pela LLX.
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Possvel
Minrio
(Expanso)
expanso
Petrleo
Escria/Gusa
Carvo
Siderrgicos
Petrleo
Minrio
Figura 13: Layout dos beros e produtos do Superporto do Au. (Fonte: LLX)
Est ilustrado tambm na figura a potencial expanso de dois beros adicionais para
movimentao de minrio, no contemplada nas despesas de capital da fase inicial. Com
essa estrutura, o porto ter capacidade de movimentao superior demanda
apresentada (exceo feita a carvo), como se observa na Tabela 8.
Tabela 8: Capacidades de movimentao previstas para o Superporto do Au (Fonte: Verax)
Terminal
Superporto
do Au
Produto
Minrio [Mt]
Carvo [Mt]
Petrleo [Mm3]51
Prod. Siderrgico [Mt]
Escria [Mt]
Ferro-gusa [Mt]
Granito [Mt]
Capacidade
64,4
12,6
48,2
13,4
2,0
2,0
1,0
Da retrorea adjacente de aproximadamente 15,1 mil ha, sero disponibilizados cerca de

9,4 mil ha para empreendimentos industriais.
O Superporto do Au foi contemplado com a condio legal de Complexo Industrial,
estabelecendo condies favorveis para a instalao e desenvolvimento de indstrias,
incluindo plantas de siderurgia, termeltrica, gaseificao, indstria automotiva, plo
metal-mecnico, tratamento de petrleo, armazenagem e logstica, entre outras.
51
Valor referente a movimentao em nica direo. Terminal estar capacitado para o dobro deste valor,
considerando desembarque e embarque.
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Cabe notar que empresas no Complexo Industrial do Superporto do Au podero ser

favorecidas por incentivos fiscais relativos ao ICMS do Estado do Rio de Janeiro 52, que
prevem diferimento do imposto ou diferenciais de alquotas na compra de bens de
capital e de insumos para a produo industrial. So beneficirios desta regulamentao
os estabelecimentos industriais instalados em diversos municpios do Rio de Janeiro,
entre eles So Joo da Barra. O incentivo representa uma vantagem competitiva dos
empreendimentos fluminenses em respeito aos demais estados brasileiros, e fator a ser
ponderado na deciso de instalao de empresas.
Tabela 9: Vocaes das reas do Complexo Industrial do Superporto do Au
Atividade
MPX
Siderrgicas
Indstria automotiva
Indstria metal-mecnica
Cimenteiras
Offshore companies
Outras empresas e infra comum
Ptio Logstico/ infra e rea no edificvel
LLX Minas-Rio
Administrao central
rea total dos empreendimentos
rea (ha)
330
2.736
300
435
65
346
3.324
1.321
500
90
9.44653
Em 11 de junho de 2008 a ANTAQ concedeu LLX Minas-Rio a autorizao para

construo e explorao, por tempo indeterminado, do complexo porturio privativo de
uso misto do Superporto do Au. Grande parte das licenas ambientais necessrias
tambm j foi obtida:
Licena Prvia Ambiental (LP);
Licena Ambiental de Instalao (LI) (2007);
LI da Usina Termeltrica no Superporto do Au (2009);
LI para o Ptio Logstico no Superporto do Au (2009);
Foram tambm obtidas licenas de projetos da Anglo Ferrous Brazil visando a
exportao de minrio de ferro pelo Superporto do Au:
52
Lei No. 4533 de 4 de abril de 2005, Poltica de Recuperao Econmica de Municpios Fluminenses
53
Diferena na soma dos valores deve-se a arredondamentos.
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LP da mina Serra do Sapo / Ferrugem (2008);

LI de terraplanagem (primeira de duas fases) para mina e planta de
beneficiamento localizados em Conceio do Mato Dentro e Alvorada de
Minas (2009);
LI para concluso da construo do mineroduto ligando as minas da Anglo
Ferrous Brazil ao Superporto do Au (2008).
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4.2 Overview do Porto Sudeste

O Porto Sudeste ser um terminal privativo de uso misto dedicado exportao de
minrio de ferro, localizado na Baa de Sepetiba, em Itagua RJ. A regio, de enorme
vocao porturia, se encontra em um ponto estratgico do eixo econmico do Sudeste.
As guas abrigadas tm atrado diversos projetos porturios e a demanda por terminais
crescente.
O terminal da LLX ser constitudo por um per com dois beros de atracao e uma
retrorea com 520 mil m2, composta por ptios de estocagem e manuseio de minrio de
ferro. Dever movimentar 50 Mtpa de minrio de ferro na primeira fase do projeto,
sendo 32 Mtpa provenientes das minas da MMX Sudeste. O restante dever ser
capturado de outros produtores do Quadriltero Ferrfero. Expanses futuras podem
elevar a movimentao a 100 Mtpa54. Consideraes sobre a autorizao da ANTAQ
so tecidas no item 3.3.
A MMX Sudeste formada pela unidade de Serra Azul, composta pelas minas TicoTico e Ip (antigas AVG e Minerminas), e pela unidade de Bom Sucesso. O plano de
produo destas minas visa alcanar uma produo de 33,7 Mtpa em 2013. Deste
volume, so previstos para exportao pelo Porto Sudeste 32 Mt em 2014, em acordo de
longo prazo firmado entre a MMX e a LLX.
Figura 14: Baa de Sepetiba
54
Fonte: LLX Relatrio 3T09. A capacidade de movimentao do bero avaliada pela Verax
considerando a configurao atual dos ativos de 75,2 Mtpa, e a de recepo de 51,9 Mtpa.
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CSN TECAR
Vale - CPBS
Ferrous
Resources
*
Usiminas - ING
BHP Billiton*
Terminal Pblico
Brasore
Adriana
Resources
LLX - Sudeste
* rea estimada ao terminal
Figura 15: Terminais porturios na Baia de Sepetiba
Alm dos terminais j existentes, como o Vale-CPBS, Vale-TIG, terminal pblico e

CSN-Tecar, CSN-Carga Geral, siderrgicos e contineres, vrios projetos foram
anunciados na rea, mas tero que se mostrar viveis econmica e ambientalmente. Os
terminais pblicos arrendados so utilizados majoritariamente para escoamento de
produo prpria das empresas arrendatrias, que cedem at um mximo de 15% da
capacidade (previsto em contrato de concesso) para terceiros. O Porto Sudeste ser o
nico terminal privativo de uso misto na regio e atrair potencialmente os volumes de
terceiros no atendidos pelos demais terminais. Do ponto de vista ambiental, o Porto
Sudeste tem a vantagem de ocupar o terreno de uma antiga pedreira, o que implica num
pequeno impacto incremental.
A regio servida por uma via ferroviria (Ferrovia MRS) e uma rodoviria (BR101).
A ferrovia liga a regio central de Minas Gerais aos portos do Rio de Janeiro, Itagua e
Santos. Tem conexo com outras importantes ferrovias, como a FCA em trs
municpios no estado de Minas Gerais e um no Rio de Janeiro, com a EFVM em Ouro
Branco MG e com a Ferroban em trs municpios no estado de So Paulo.
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Conceio do Mato Dentro
Belo Horizonte
Quadriltero
Ferrfero
Vitria
Miguel Burnier
Bom
Sucesso
Cataguases
Itutinga
Porto do Au
Juiz de
Fora
Campos dos
Goytacazes
FCA
MRS
Barra Mansa
EFVM
MIneroduto
Porto Sudeste
MG-010
Figura 16: Porto Sudeste e rea alcanada pela malha da MRS (Fonte: Verax)
Figura 17: Ptios de minrio e equipamentos de recepo previstos (Fonte: LLX)
O ptio de minrio ser formado sobre uma pedreira que est nesse instante acelerando
seu processo de exausto. Um tnel ligar essa rea aos beros offshore, atravessando a
montanha que os separa, permitindo a atracao de navios Capesize com grande calado.
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Figura 18: Instalaes do Porto Sudeste (Fonte: LLX)
O Porto Sudeste recebeu a licena da Marinha do Brasil em 2008. Em 31 de julho de

2009, a LLX Sudeste Operaes Porturias Ltda (LLX Sudeste) recebeu do Instituto
Estadual do Ambiente, do Rio de Janeiro (INEA), a Licena de Instalao. As obras de
nivelamento da pedreira e do ptio de estocagem j se iniciaram, e a autorizao da
ANTAQ foi emitida recentemente.
Cumpre ressaltar tambm que a dragagem de aprofundamento do canal de acesso est
no PAC Plano de Acelerao de Crescimento, do Governo Federal.
O potencial de exportao das mineradoras da regio do Quadriltero Ferrfero que no
possuem terminal porturio prprio, desde grandes players internacionais como
ArcelorMittal, BHP Billiton, Ferrous Resources at mineradoras nacionais
independentes, pode garantir uma demanda porturia superior a 50 Mtpa que justificaria
a duplicao do projeto atual para 100 Mtpa (ver comentrio com relao capacidade
da linha frrea da MRS no item 4.1). Nesta linha a Marinha do Brasil j incluiu na sua
Carta Nutica um segundo per com trs beros para a LLX Sudeste55.
55
LLX: Relatrio de divulgao de resultados 3T09.
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4.3 Potencial de crescimento: O Porto Brasil

O portflio de projetos da LLX conta ainda com a opo do Porto Brasil que foi
suspenso diante do agravamento da crise econmica mundial em outubro de 2008.
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4.4 A LLX na Bovespa

Atualmente, o acionista controlador detm 54% do capital social da LLX Logstica. A
ao da LLX Logstica (LLXL3) negociada na Bovespa no segmento do Novo
Mercado que corresponde ao de mais elevado nvel de governana. Alm do acionista
controlador, o fundo Ontrio Teachers Pension Plan, um dos maiores fundos de penso
do Canada, e o BNDESPAR so os acionistas mais importantes com 18% e 3% do
capital da LLX, respectivamente.
A empresa comeou a ser negociada na Bovespa em julho de 2008. A liquidez da ao
vem crescendo consistentemente desde ento, tendo passado por significativa expanso
em Maio 2009 quando do aumento do capital de R$ 600 milhes que contou com a
participao do BNDESPAR.
Atualmente a LLX a empresa de maior liquidez no setor porturio brasileiro e negocia
um volume financeiro dirio mdio de mais de R$ 35 milhes. Desde Janeiro 2010 a
ao da LLX participa da composio do ndice Bovespa (Ibovespa) representativo das
aes de maior liquidez.
$38,0
$22,1
$21,2
$4,2
3T08 (Ago e Set)
$2,7
$2,9
4T08
1T09
2T09
3T09
4T09
Figura 19: Volume mdio trimestral em Milhes de R$

210
206
Performance LLXL3
Desde Listagem
28/07/2008 = 100
Ibovespa
LLX
160
121
110
60
30/12/2009
Dezembro-09
Novembro-09
Outubro-09
Setembro-09
Agosto-09
Julho-09
Junho-09
Maio-09
Abril-09
Maro-09
Fevereiro-09
Janeiro-09
Dezembro-08
Novembro-08
Outubro-08
Setembro-08
Julho-08
Agosto-08
10
Figura 20: Evoluo do preo de fechamento das aes da LLX Logstica S.A. (Fonte: Bovespa)
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5 Metodologia do estudo
A avaliao do negcio da LLX Logstica foi efetuada em um modelo financeiro e se
traduz na taxa de retorno do investimento para o cenrio base.
O modelo utiliza, como dados de entrada, estimativas de demanda de servios
porturios, de preos a serem cobrados pelas operaes porturias, de investimentos
necessrios e de custos operacionais. Inclui tambm informaes referentes tributao
vigente e estrutura da dvida da LLX Logstica.
Os dados relativos aos investimentos decorrentes dos ativos dimensionados para os
volumes pretendidos, aos custos operacionais e tributao foram fornecidos pela LLX
Logstica Verax, a partir de estudos de engenharia especialmente contratados ou
internos.
A demanda e os preos foram avaliados pela Verax e so descritos detalhadamente para
cada produto ao longo desse Estudo de Viabilidade. A metodologia empregada consistiu
em mapear quantitativamente o universo de clientes potenciais do terminal e determinar
volumes com probabilidade moderada ou elevada de atrao, discutindo os principais
riscos associados.
Via de regra, adotou-se o seguinte procedimento:
1. Avaliao da solidez dos acordos firmados com a LLX Logstica e das
demandas conhecidas (Ex. siderrgicas e cimenteiras do Complexo Industrial do
Superporto do Au);
2. Levantamento de outros clientes na regio de influncia e avaliao qualitativa
da atratividade dos portos da LLX Logstica;
3. Determinao de volumes potenciais e projeo da demanda de movimentao;
4. Anlise da oferta de capacidade porturia concorrente na regio, expanses
anunciadas, e diviso de mercado;
5. Verificao dos nveis de preos praticados atualmente e definio do preo
ideal para cada servio da LLX Logstica.
Anlises especficas foram efetuadas sempre que necessrias.
O ano base das projees de demanda o de 2018. Projees posteriores a esta data,
necessrias modelagem financeira na perpetuidade, foram determinadas atravs de
aproximaes simplificadas, com base no comportamento at aquele momento e
expectativa de comportamento futuro. importante frisar que planos de expanso ou
implantao de grandes infraestruturas, como as porturias e de acesso terrestre, so
anunciadas com cerca de trs anos de antecedncia de sua efetiva concluso. Desse
modo, no balano de oferta-demanda que suporta grande parte das anlises
desenvolvidas pela Verax, as ofertas de capacidade porturia so avaliadas criticamente
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a partir dos planos divulgados de horizonte entre 2012-2014. possvel que expanses
j em planejamento sob sigilo aumentem a oferta de capacidade mais do que o
verificado nas informaes disponveis e acessadas pela Verax, como tambm
possvel que nem todos os projetos anunciados sejam concludos.
importante que se tenha em mente que a determinao de ofertas de capacidade e
demandas apenas um exerccio. Inmeras hipteses podem sempre ser contestadas sob
esse ou aquele argumento. Mais uma vez, o exerccio traduz a avaliao dos consultores
da Verax e contm, dessa forma, suas impresses e percepes acerca do mercado.
Em alguns casos, a profundidade das anlises foi limitada pela disponibilidade de
informaes e pela disponibilidade de tempo s anlises. Para esses casos, a Verax
utilizou as projees de demanda e preos fornecidas pela LLX Logstica, citadas
nominalmente, e no se responsabiliza pela sua pertinncia ou validade. Ainda assim,
verifica a razoabilidade desses volumes e preos e somente considera aquilo que no
fere o bom senso, levantando sempre os riscos associados e dificuldades existentes.
Em funo do aumento substancial dos volumes movimentados, a Verax conduziu uma
anlise de capacidade dos terminais, e sempre que necessrio, limitou os volumes
atrados para o porto. Avaliou, ainda que superficialmente, aspectos tcnicos dos
terminais relativos sua operao.
A avaliao dos riscos, em cada produto, baseou-se em listar os principais elementos
que podem vir a ameaar a concretizao dos planos da LLX Logstica apresentados
neste Estudo. Foram classificados quanto probabilidade de ocorrncia (Extremamente
improvvel, Improvvel, Remoto, Ocasional e Frequente), e severidade (Insignificante,
Baixa, Mdia, Alta e Crtica).
Este Estudo no uma simples atualizao do documento de junho de 2008. Todos os
negcios foram reavaliados e novas anlises desenvolvidas, para aumentar o nvel de
confiabilidade dos resultados e traduzir com maior preciso os planos da LLX Logstica.
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6 Anlise da demanda
Foram avaliados nove negcios propostos pela LLX Logstica. A Figura 21 mostra a
participao estimada de cada um deles no EBITDA56 total no conjunto de negcios da
LLX Logstica para o ano de 2018, determinada pela Verax com base nas previses
disponibilizadas pela LLX Logstica em seu plano57.
96,7%
98,0%
99,0%
100,0%
91,2%
80,7%
69,2%
M inr io - P
or toSud
este
M inr io - S
uperporto d
oAu
Pet r olo ( ap
ena
s mo
vimenta
o)
Ar r endam en
t ode
r ea
Pr odut os s
ider
r gic
os
Car vo
Fer r o- gusa
Escr ia
Granito
Escria
Ferro-Gusa
Carvo
Produtos Siderrgicos
Arrendamento de reas
Petrleo (handling)
28,2%
Minrio Au
Minrio Sudeste
56,3%
G r anit o
Figura 21: Negcios avaliados e representatividade no negcio global (% do EBITDA total em

2018)
A seguir sero apresentados os volumes potenciais de movimentao para cada vertente

de negcio. O ano base de 2018, com expanso at o ano de 2032. Com base nos
resultados de 2032, assume-se a perpetuidade da operao para a avaliao total. Cada
negcio responde a uma dinmica especfica de oferta, demanda e precificao e foi
analisado individualmente na confeco de um cenrio base para a previso de
demanda. Faz-se tambm uma discusso dos riscos existentes em cada negcio.
56
Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization, calculado da seguinte forma:
EBITDA = Receita lquida Custos Operacionais Despesas + Depreciao e Amortizao. O EBITDA
de cada produto foi estimado como sua frao na receita total dos negcios da LLX Logstica (ou seja,
EBITDAPROD = EBITDALLX.(Receita/ ReceitaLLX).
57
O EBITDA da holding no foi considerado na elaborao do grfico. Tarifas porturias e outros
servios de pequena relevncia no foram avaliados
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A ordem de apresentao de cada um dos negcios segue a ordem de participao na

EBITDA, do maior ao menor, respeitando a diviso entre portos.
Consideraes sobre a autorizao da ANTAQ so tecidas no item 3.3.
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O transporte de minrio de ferro est no rol das principais operaes do Porto e no cerne
da sua vocao industrial. A atividade responder potencialmente por 28,1% do
EBITDA58 do total do conjunto de negcios da LLX Logstica59.
Contextualizao
A produo mundial de minrio de ferro atingiu 2,2 bilhes de toneladas em 2008 60,
consolidando um crescimento mdio anual de 12,5% entre 2001 e 2008. O Brasil foi o
segundo maior produtor mundial no perodo com 370 Mt, superado apenas pela China,
com produo de 770 Mt nesse mesmo ano.
A China a maior importadora deste insumo, absorvendo 50% do total exportado no
mundo. A importao chinesa alcanou 444 Mt de minrio de ferro em 200861, ante 384
Mt em 2007, o que configurou um aumento de 16% 62 . O Brasil, por sua vez, o
segundo maior exportador de minrio no mundo, ligeiramente atrs da Austrlia63.
A precificao do minrio de ferro ocorre atravs de contratos fixados diretamente entre
mineradoras e siderrgicas. O minrio no negociado como as commodities em bolsas
de mercadorias por sua composio e granulometria variarem bastante conforme as
regies produtoras. Os preos so fixados com bases anuais, mesmo para contratos de
maior durao. De maneira geral, o primeiro grande contrato a ser fixado determina a
variao de preo em um ano.
A Vale, como maior empresa mundial produtora do insumo, tem conseguido liderar a
negociao de preos nos ltimos cinco anos. Como resultado de uma poltica agressiva,
os preos subiram vigorosamente at a ecloso da crise mundial em meados de 2008
(71,5% em 2005, 19% em 2006, 9,5% em 2007 e 71% em 2008). Com a crise e a
presso das siderrgicas chinesas pela reduo dos preos, a previso no incio do ano
era de queda entre 40% e 50% 64 . Os preos foram acertados no fim do primeiro
semestre de 2009, em torno de 30% abaixo do ano anterior, trazendo uma perspectiva
favorvel ao setor de continuidade da tendncia de valorizao no longo prazo.
58
Valor aproximado pela frao do produto na Receita total, aplicada ao EBITDA total dos negcios da
LLX Logstica. No considera o EBITDA da holding LLX Logstica.
59
Consideraes sobre a autorizao da ANTAQ, fundamental para a efetiva movimentao do produto,
60
Fonte: IBRAM.
61
Este volume representa metade das importaes mundiais do produto. Em 2008, foram exportados 885
Mt e em 2007, totalizaram 829 Mt e a China foi responsvel por 46%.
62
Fonte: ISSB Iron and Steel Statistics Bureau ( http://www.issb.co.uk/steel_news)
63
Fonte: ISSB (http://www.issb.co.uk/steel_news).
64
http://www.administradores.com.br/artigos/a_batalha_pelo_preco_do_minerio_de_ferro_ii/30999/
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O minrio de ferro produzido no Brasil considerado de elevada qualidade e fica um

pouco menos exposto a oscilaes do mercado externo do que os de outros pases. Por
exemplo, o minrio chins precisa de blendagem com minrios de alta qualidade para
viabilizar uma concentrao mnima necessria para a produo do ao. Alm disso, o
minrio brasileiro tem baixos custos de produo em comparao com o mundo, como
ilustra a Figura 22.
Figura 22: Curva de custo FOB da produo de minrio, em USD/t (Fonte: Fortescue)
Esse conjunto de fatores atraiu para o pas cerca de 50% dos novos projetos de expanso
de capacidade de produo do mundo at 2015, medido em volume adicionado
produo anual agregada65. Os principais projetos e expanses nos volumes prprios
so: ArcelorMittal (+150%), Usiminas (+600%), CSN (+420%), Anglo American
(greenfield, 53 Mtpa), MMX (greenfield, 33,7 Mtpa) e Vale (+50%). Somadas, estas
expanses significam cerca de 20% de aumento na capacidade mundial instalada
atualmente.
65
Fonte: IBRAM e Barclays Capital, Industry Overview: Iron Ore, July/2009
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O terminal LLX Minas-Rio

A LLX Minas-Rio operar um terminal especializado na exportao de minrio de ferro
no Superporto do Au. Localizado no per central do porto, o terminal possuir dois
beros66 equipados com dois carregadores de navio (CNs) de 10.000 tph. A capacidade
avaliada pela Verax desta configurao de 64,4 Mtpa.
Terminal de Minrio
2 Beros
2 CNs de 10.000 tph
Figura 23: Peres do Superporto do Au (Fonte: LLX)
O incio de operao do terminal para exportao de minrio de ferro sob as formas de

pellet feed e pelotas previsto para 2012.
A demanda de movimentao de minrio esperada para a LLX Minas-Rio dividida
entre carga prpria e cargas de terceiros. A seguir, sero detalhados os grupos
produtores, seus volumes esperados e a infraestrutura de transporte utilizada.
Demanda por movimentao de carga prpria (Anglo Ferrous Brazil)
A carga prpria ser produzida no sistema Minas-Rio da Anglo Ferrous Brazil, unidade
de negcio da Anglo American, que exportar minrio de ferro sob a forma de pellet
feed. A Anglo American o quarto maior produtor de minrio de ferro do mundo67. Em
2008, o grupo ingls adquiriu da MMX os sistemas Minas-Rio e Amap, consolidando a
Anglo Ferrous Brazil.
66
Expansveis at quatro.
A Anglo Metais Ferrosos, do grupo Anglo American, a quarta maior produtora de minrio de ferro do
mundo. Fonte: Anglo American.
67
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O sistema Minas-Rio formado pela reserva mineral e as plantas de beneficiamento de

minrio, em conjunto com o sistema de transporte de minerodutos e o terminal LLX
Minas-Rio (vide Figura 24).
Anglo American
Anglo Ferrous
Brazil
Outros
Amapa Mine
Project
Minas-Rio
LLX
49%
100%
Mina
51%
100%
Mineroduto
Em Minas Gerais:
Serra do Sapo
Serra da Ferrugem
Itapanhoacanga
Terminal Porturio
LLX Minas-Rio
2 unidades
Cap. de 53,6 Mtpa
525 km de extenso
4 beros
Cap.de 82,6 Mtpa
Figura 24: Estrutura da Minas-Rio no grupo Anglo American (Fonte: Verax)
O minrio de ferro ser produzido a partir das reservas de Serra do Sapo, Ferrugem e
Itapanhoacanga 68 , em Conceio do Mato Dentro - MG, e transportado por dois
minerodutos de 525 km de extenso at o Superporto do Au.
Em meados de 2012 planeja-se o incio de operao das minas e do primeiro
mineroduto, com volumes de 10 Mt. No ano seguinte o sistema produzir e escoar 26,6
Mt, plena capacidade. A entrada de um segundo mineroduto em 2014 ser
concomitantemente ao aumento da produo para 53,2 Mtpa. Toda a produo dos dois
primeiros anos ser exportada.
A partir de 2014, usinas siderrgicas devem iniciar suas operaes no Complexo
Industrial do Superporto do Au e o sistema Minas-Rio suprir sua demanda por pellet
feed. O excedente do minrio ser exportado.
68
As serras localizam-se nos municpios de Conceio do Mato Dentro, Alvorada de Minas e nos
arredores das vilas de So Sebastio do Bom Sucesso e Itapanhoacanga. Fonte: Anglo Ferrous Minas-Rio
Minerao S.A. Parecer nico Sisema outubro/2008.
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60
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53.2
53.2
53.2
53.2
53.2
2014
2015
2016
2017
2018
26.2
10
0
2012
2013
Figura 25: Projeo da produo anual de minrio de ferro da Anglo Ferrous Brazil (Fonte: LLX)
As reservas deste sistema foram estimadas em 3,6 bilhes de toneladas em 2007 e

ampliadas a 4,6 bilhes de toneladas em 200869. O minrio produzido na regio dever
ter boa aceitao no mercado, de acordo com a Anglo American, devido ao elevado teor
de ferro (68%) - classificado como highgrade 70 - e baixa concentrao de impurezas
(1,5% de alumina e slica).
Segundo Stephan Weber, presidente da Anglo Ferrous Brazil, existe a possibilidade de
ampliar a produo para 80 milhes de toneladas em 2015 71 , ritmo que levaria as
reservas exausto em 50 anos.
O andamento das obras acelerado. O projeto das minas teve a Licena Ambiental
Prvia (LP) emitida em dezembro de 2008 pela Secretaria Estadual do Meio Ambiente
(FEEMA) de Minas Gerais. A primeira fase da Licena Ambiental de Instalao (LI)
para a rea da mina foi concedida em dezembro de 2009, pelo Conselho de Poltica
Ambiental (Copam)72.
69
Fonte: Anglo American - Apresentao de Outubro/2009.

O teor mdio de ferro das minas australianas em torno de 64,9%, e o das indianas, de 63%. As minas
brasileiras possuem, na mdia, 66,8% de ferro. O minrio com concentrao acima de 60% classificado
como highgrade, entre 25% e 60% classificado como lowgrade e abaixo de 25% classificado
como ultra lowgrade. Os minrios lowgrade e ultra lowgrade precisam passar por processos de
concentrao, o que resulta em custos adicionais.
71
Fonte: Portal Exame, 10 de setembro de 2009.
70
72
A licena foi concedida para as obras de terraplanagem em toda a rea da mina e do beneficiamento. A
segunda etapa da LI contemplar a construo civil, montagem metal-mecnica, abertura da mina, entre
outras etapas. Fonte: Valor Econmico Anglo American obtm licenas para Minas-Rio,
Dezembro/2009
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O projeto dos minerodutos, que percorrem 32 municpios, obteve junto ao IBAMA as

LPs, em agosto de 2007, e as LIs, em julho de 2008. As obras esto em andamento
desde novembro de 2008 e a instalao da tubulao est prevista para o primeiro
semestre de 2010.
Figura 26: Andamento das obras do mineroduto Estao de tubos ( direita) e construo do
mineroduto ( esquerda). (Fonte: Anglo American Outubro/2009)
A Licena Ambiental de Operao (LO) do mineroduto est em processo de obteno e

exige a concesso do direito de passagem de aproximadamente 1.200 proprietrios. A
Anglo Ferrous Brazil possui aprovao de 60% desses proprietrios do Rio de Janeiro e
de 20% deles em Minas Gerais. Recentemente, o governo mineiro providenciou auxlio
nas negociaes com os proprietrios 73 , atravs de um decreto que d s terras no
traado do projeto a qualificao de ativo de utilidade pblica, processo antecessor a
uma desapropriao que pode, entretanto, no ser necessria. Com o governo
determinando o valor de mercado das terras e a empresa arcando com as indenizaes, a
negociao com os proprietrios facilitada. A rea de passagem poder abrigar
minerodutos adicionais.
O presidente da Anglo Ferrous Brazil acredita que as licenas faltantes sero obtidas
neste ano e o cronograma de operao prossiga conforme o planejado, embarcando o
primeiro carregamento de minrio em 2012.
O projeto de transporte de pellet feed via mineroduto seria o segundo a ser implantado
no Brasil. A Samarco Minerao S.A. utiliza este sistema desde a dcada de 70 entre a
cidade de Germano MG e o Porto de Ubu ES. Em 2008, o segundo mineroduto foi
construdo em paralelo com o primeiro, atingindo capacidade de 22 Mtpa. Neste mesmo
ano, sua margem de EBITDA foi de 61,7%. As atividades da Samarco avalizam a
estratgia que ser adotada pela Anglo Ferrous Brazil e pela LLX Logstica.
73
Fonte: Valor Online outubro/2009.
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Outros exemplos de verticalizao de grandes mineradoras e siderrgicas brasileiras

reforam a importncia estratgica da combinao de ativos minerais e de logstica, a
citar a Vale, a CSN e a Usiminas. As empresas possuem participao como acionistas
nas malhas ferrovirias que conectam seus ativos minerais s suas siderrgicas e seus
terminais porturios. Recentemente, a Vale passou a incluir o transporte martimo por
frota prpria na cadeia de valor. Em 2009 a companhia adquiriu 12 navios graneleiros
gigantes de estaleiros chineses74.
Demanda por movimentao de carga de terceiros
O Superporto do Au viabilizar outra rota de escoamento para os volumes produzidos
no Quadriltero Ferrfero, alm dos portos da Vale (em Itagua/RJ e Vitria/ES) e da
CSN (Itagua/RJ). Estimativas apontam que Minas Gerais possui cerca de 70% das
reservas minerais do Brasil. Minas de pequeno e mdio porte vendem forosamente
suas produes ao mercado interno ou para grandes mineradoras por falta de opo de
escoamento. O acesso a tarifas mais competitivas para embarque de granis slidos
inibida pelo oligoplio das grandes empresas verticalizadas do setor.
A Figura 27 ilustra algumas das minas do Quadriltero Ferrfero. As minas da Vale,
Samarco e CSN possuem terminais prprios instalados em Vitria e Ubu ES e Itagua
RJ, para escoamento de seus volumes.
74
Esta estratgia foi inicialmente adotada pela empresa, na dcada de 60, coordenada pelo ento
presidente Eliezer Batista. No incio desta dcada a empresa vendeu seus ativos de navegao e agora
retoma a estratgia com a encomenda dos 12 graneleiros para estaleiros chineses e quatro encomendas
direcionadas a estaleiros brasileiros.
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Porto
Sudeste
Porto
do Au
Conceio do
Mato Dentro
VALE
Samarco
CSN
Usiminas
Ferrous
MMX Sudeste
Anglo
Anglo
American
American
Outros
Belo Horizonte
Brumadinho
Ouro Preto
FCA
MRS
EFVM
Congonhas
Mineroduto
MG-010
Figura 27: Mapeamento das minas do Quadriltero Ferrfero MG (Fonte: Verax)
As demais minas tero a opo de escoamento pelo Superporto do Au a partir da

viabilizao dos trechos ferrovirios planejados - FCA Linha Mineira, e FCA Linha
Litornea, conforme detalhado adiante no texto.
Parte do minrio que chegar ao Superporto do Au ser consumido pelas usinas
siderrgicas que planejam se instalar no Complexo Industrial do Superporto do Au. O
pellet feed proveniente do sistema Minas-Rio ser transformado nas pelotizadoras 75 ,
fisicamente integradas s siderrgicas ou no, para a produo de ao. A outra parcela
do insumo necessrio, sob a forma de sinter feed ou granulado, vir de outras
mineradoras utilizando o modal ferrovirio.
75
O pellet feed o minrio de ferro com granulao reduzida, semelhante a um p. No processo de

pelotizao, as partculas agregam-se formando pequenas bolas de minrio de ferro que aps cozidas,
formam as pelotas. As pelotas, ao contrrio do pellet feed, so usadas em auto-fornos para a produo de
produtos siderrgicos. O minrio pode ser exportado tanto na forma de pelota quanto de pellet feed.
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O plano da LLX prev a atrao de 22 Mt destas mineradoras em 2018, sendo 16 Mt

para exportao e o restante para consumo interno das siderrgicas. Em 2032, devem
chegar ao porto 32 Mt de minrio de ferro, sendo 22 Mt destinados a exportao.
Minas-Rio
Outras
mineradoras
Pellet feed
Mineroduto
53,2 Mt
Exportao
44 Mt
Ferrovia
22,1 Mt
Pelotizao
9,2 Mt
Sinter feed ou
granulado
6,1 Mt
Exportao
16 Mt
Usinas
Siderurgicas
Figura 28: Produo, exportao e consumo de minrio de ferro no Superporto do Au, em 2018
A partir de 2018, as plantas pelotizadoras previstas sero responsveis pelo consumo de

9,2 Mtpa 76 de minrio de ferro, alimentando as siderrgicas locais. Dos volumes
necessrios para a fabricao de produtos siderrgicos, 60% dever estar na forma de
pelota e 40% de sinter feed ou granulado.
As usinas siderrgicas devem finalizar suas instalaes em 2019, quando demandaro
cerca de 25% do minrio transportado por mineroduto. Naturalmente, esses volumes
esto vinculados instalao das usinas e a contratos de fornecimento de longo prazo.
76
A produo de 1 tonelada de produtos siderrgicos demanda, em mdia, 1,6 toneladas de minrio de

ferro. Fonte: Caracterizao do uso da energia no Setor Siderrgico Nota tcnica DEA 02/09 - EPE.
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90
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2012
2014
2016
2018
2020
2022
2024
2026
2028
2030
2032
Third parties exports

Minas-Rio exports
Minrio received by port
Volume received by pipeline
Figura 29: Projeo de movimentao, consumo e exportao de minrio de ferro da Minas-Rio e

outros (Fonte: Verax)
O incio de operao das siderrgicas do Complexo Industrial do Superporto do Au

est previsto para 2014. O consumo crescente das siderrgicas e pelotizadoras
comprometer os volumes exportados de pellet feed proveniente do mineroduto, porm
a LLX acredita que manter o patamar de exportao do terminal por meio da atrao
de outras mineradoras. Desde que estes volumes no ofeream risco de oferta de
capacidade para os volumes da Anglo Ferrous Brazil, haver a movimentao de
terceiros no terminal.
Logstica ferroviria
O Superporto do Au dever ser integrado malha ferroviria nacional. O modal
possui relevncia particular para a movimentao de minrio de ferro, tanto para
exportao quanto para o fornecimento para siderrgicas instaladas no Complexo
Industrial do Superporto do Au. Esse modal servir ao transporte de demais cargas
conforme se configurar a existncia de demanda na rea de influncia do porto e a
convenincia de optar pelo modal ferrovirio.
H dois corredores logsticos que potencialmente ligaro o quadriltero ferrfero a
Campos dos Goytacazes, e subsequentemente a Au, quais sejam:
- Recapacitao da FCA - Linha Mineira: ligando Miguel Burnier a Cataguases e
depois a Campos dos Goytacazes, atualmente inoperante. Dali chega ao Superporto do
Au por meio de um ramal com 40 Km de extenso a ser construdo
- Recapacitao da FCA Linha Litornea interligando o quadriltero ferrfero ao
Superporto do Au atravs da MRS e depois FCA Litornea, tambm inoperante. Esta
opo permite trazer produtos atravs da MRS que liga Belo Horizonte a Japeri, no
Leste do Estado do Rio, e se bifurca para Itagua (regio do Porto Sudeste) e a cidade do
Rio de Janeiro. A partir desse local, trechos a serem recapacitados, permitiriam a
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conexo da MRS com a FCA - Linha Litornea, hoje em bitola mtrica, at chegar a
Campos dos Goytacazes chegando ao Superporto do Au por meio de um ramal com 40
km a ser construdo;
A seguir maiores consideraes so tecidas com relao s duas possibilidades.
- Recapacitao da FCA - Linha Mineira
O transporte terrestre de minrio de ferro de outras mineradoras poder potencialmente
ser realizado pela FCA atravs da Linha Mineira, em seu trecho de Miguel Burnier a
Campos dos Goytacazes, passando por Cataguases. Para acessar o Superporto do Au,
dever percorrer um tramo adicional de 40 km que ainda precisa ser implantado.
Quadriltero
Ferrfero
Conceio do
Mato Dentro
Ipatinga
Belo Horizonte
Vitria
Miguel Burnier
Legenda
FCA
MRS
EFVM
Muria
Ub
Mineroduto
Cataguases
Campos dos
Goytacazes
MG-010
Super Porto
do Au
Projeto EF-354
(Estimado)
Linha Mineira
Linha Mineira
(Novo trecho)
Barra Mansa
Porto
Sudeste
So Bento
COMPERJ
MRS + Litornea
Itabora
(Anel Ferrovirio
e Litornea)
Tramo Ferrov.
Campos - Au
Figura 30: Infraestrutura de acesso ferrovirio ao Superporto do Au (Fonte: Verax)
Em fato relevante publicado em 12 de agosto de 2008, a LLX divulgou a assinatura de

acordo comercial entre a subsidiria LLX Au com a operadora ferroviria FCA para
realizao de transporte de cargas destinados ou originados no Superporto do Au, bem
como a regulamentao de investimentos necessrios para capacitar a ferrovia para
transportar os volumes pretendidos (FCA Linha Mineira).
O fato relevante apontava tambm que os investimentos deveriam ser precedidos por
um estudo tcnico de engenharia e avaliao econmico-financeira para determinar a
viabilidade do empreendimento.
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O estudo finalizado no segundo semestre de 2009, concluiu pela viabilidade do projeto,

atestando a competitividade da opo para transporte de minrios de Minas Gerais pela
FCA Linha Mineira. Este foi realizado dentro do cenrio conhecido na ocasio e que
pode ter sofrido alguma variao com a manifestao de planos para o trecho inicial da
EF-354, projeto abordado adiante no texto.
O projeto da FCA - Linha Mineira considerou uma capacidade de fluxo de 30 milhes
de toneladas anuais, ante uma demanda de movimentao de 29 milhes de toneladas ao
fim do quinto ano de operao, prevista no acordo comercial entre LLX Au e a FCA,
prevendo o transporte de minrio de ferro, carvo, produtos siderrgicos, insumos para
as siderrgicas e carga geral. O estudo adotou o uso de composies de duas
locomotivas e 168 vages. A ferrovia operaria em bitola mtrica, como toda a malha da
FCA.
Atualmente, a FCA - Linha Mineira possui trecho desativado que requer recapacitao.
um trecho longo, antigo e sinuoso, que recebeu poucos investimentos nas ltimas
dcadas. So exemplos de problemas da ferrovia os trechos com raio de curvatura
acentuada, com alta interferncia urbana, ou com invaso de faixa de domnio.
A revitalizao inclui obras de arte, redefinio de traado e aquisio de material
rodante. O tramo entre Miguel Burnier e Ub seria preterido por um novo traado e o
trajeto original desativado (linha pontilhada de cor vermelha na figura acima). A Verax
estima um investimento de R$ 3,5 bilhes, incluindo infraestrutura, superestrutura e
material rodante.
Com o novo traado, a distncia entre Miguel Burnier-MG e Au seria de 441 km e com
frete estimado pela FCA equiparvel rota de escoamento de minrio da MRS por
Itagua.
O desenvolvimento do projeto poder ser em formato de SPE (Sociedade de Propsito
Especfico), com a participao da LLX, da FCA e de dois grandes players que sero
usurios da via e do porto. provvel que um modelo de contrato com os dois players
seja do tipo take-or-pay para volumes mnimos, caso seja efetivado. Com o grande
interesse do capital internacional no Brasil, particularmente em investimentos de
infraestrutura, o projeto poder atrair interessados com facilidade.
O incio de operao estaria previsto para 2015 e crtico para o fornecimento das
usinas siderrgicas a serem instaladas no Complexo Industrial do Superporto do Au, j
necessrio a partir de 2014. Nesse perodo, as usinas sero atendidas por cabotagem no
bero de carvo.
- Interligao MRS com a FCA Litornea
Um segundo corredor de escoamento de produtos de Minas Gerais, que combina a
Ferrovia do Ao da MRS entre o quadriltero ferrfero e a cidade do Rio de Janeiro,
seguida da FCA - Linha Litornea (que precisa de recapacitao) at Campos de
Goytacazes e o Superporto do Au.
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No trecho da FCA - Linha Litornea, possivelmente existiria a superposio com a EF354. O projeto da Transcontinental EF-354 considera a travessia do continente sulamericano, ligando o litoral norte fluminense ao Oceano Pacfico no Peru, cruzando os
estados de Minas Gerais, Gois, Mato Grosso, Rondnia e Acre e atravessando as
cidades de Muria-MG, Ipatinga-MG, Braslia-DF, Porto Velho-RO e Rio Branco-AC,
para citar algumas e ainda no definitivas. Existe a inteno bastante slida e adiantada
em negociaes de que o trecho inicial saia do norte fluminense em direo a Campos
dos Goytacazes, de onde parta para a travessia continental. Esse trecho inicial
coincidiria com a FCA - Linha Litornea, podendo ser uma recapacitao ou uma
segunda linha na mesma faixa de domnio. O Governo do Estado do Rio de Janeiro tem
manifestado interesse na recapacitao daquele trecho como parte inicial da EF-354.
A ferrovia EF-354 foi includa no Plano Nacional de Viao (PNV) pela Lei no. 11.772
de 2008. Segundo a Casa Civil, a ferrovia consta no Plano Ferrovirio Nacional (PFN),
e ser contemplada com recursos do PAC77. A meno na lei e a incluso no PFN
sugerem a efetiva execuo das obras. Segundo a VALEC, concessionria da
construo da ferrovia, as obras iniciaro em 2012 e tm concluso prevista para 2016,
sendo o trecho litorneo que interliga a MRS Campos dos Goytacazes possivelmente
concludo em 2014 78 . A obra dever ser iniciada pelo norte fluminense por trecho
ligando Amba a Visconde de Itabora onde est sendo implantado o Complexo
Petroqumico do Rio de Janeiro (COMPERJ), que ser o maior complexo petroqumico
da Petrobras e gerador de cargas ferrovirias. Da deriva a fora do projeto.
Este corredor continental para alm de Minas Gerais possibilitaria a atrao de outras
cargas para o Superporto do Au, como granis agrcolas provenientes de centros
produtores no Centro-Oeste, bem como permitir que os produtos produzidos pelas
indstrias do Complexo Industrial do Superporto do Au possam atingir os mercados do
Centro-Oeste e de So Paulo.
Dessa forma, esse corredor permitiria trazer o minrio de ferro das minas do
quadriltero ferrfero para o Superporto do Au atravs da MRS.
At o momento no existe uma avaliao econmica desta alternativa. Apesar da
distncia percorrida entre o quadriltero ferrfero (Brumadinho) e Au79 ser de 807 km,
superior aos 441km da alternativa concorrente, os investimentos necessrios so
bastante inferiores segundo a LLX. A FCA Linha Litornea, atualmente desativada
em vrios trechos, teria que ser revitalizada (Figura 11). A topografia plana e a
existncia de uma faixa de domnio favorecem a execuo das obras de recuperao.
Um fator importante para Superporto do Au seria a rpida implementao, com
concluso do trecho inicial (Rio de Janeiro Campos) estimada em dois anos aps a
77
Fonte: Ferrovia Transcontinental pode ser construda com tecnologia chinesa, de 26/01/2010, site 24
Horas News.
78
Segundo a LLX
79
587 km de Brumadinho at Visconde de Itabora, mais 220 km de Visconde de Itabora at Au.
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licena de construo, com investimentos inferiores ao da recapacitao da FCA - Linha

Mineira.
Figura 31: Trecho da FCA - Linha Litornea entre Maca e Carapebus
O interesse e a necessidade de uma ligao ferroviria do Rio de Janeiro at Vitria so

antigos. Como existe mobilizao governamental para a obra, possivelmente ela ser
incorporada ao PAC.
Deve ser ressaltada a questo limitante que seria a capacidade da MRS em atender aos
crescentes fluxos de minrio. A totalidade dos projetos anunciados exigiria uma
ampliao da capacidade atual para mais de 300 Mtpa, limite considerado bastante
ousado pela Verax. Certamente grandes volumes podem justificam investimentos que
aumentem a capacidade, com a duplicao ou triplicao da linha, embora exijam tempo
de maturao.
A MRS, consultada sobre o assunto, naturalmente, manifestou interesse em estudar uma
possvel operao ferroviria nesse novo corredor.
As grandes margens atuais na exportao de minrio de ferro podem viabilizar esse
corredor ferrovirio, mesmo com maior distncia e com um adicional de custo de
transporte em relao ao custo para o porto de Itagua (das cargas minrio de ferro
procedentes do quadriltero ferrfero de Minas Gerais).
Os novos corredores ferrovirios esto ambos em fase de estudos e projetos. O cmputo
de cargas que o presente Estudo considera assume a premissa de que ambos os projetos
sejam desenvolvidos e implantados, ainda que potencialmente concorrentes nos
volumes para Au. Faz-se urgente uma tomada de deciso sobre o corredor que ser
implantado, principalmente tendo em vista o atendimento s siderrgicas. A
viabilizao de um acesso ferrovirio ao Complexo Industrial do Superporto do Au
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corrobora no alvio de regies congestionadas e no provimento de mais alternativas

logsticas para o pas, o que interesse de todos.
Previso para o Superporto do Au
A previso de volumes de embarque de minrio no terminal porturio apresentada na
Tabela 10.
Tabela 10: Movimentao de minrio de ferro no Superporto do Au (Mtpa)
Mineroduto
Exportao da Minas-Rio
Exportao de terceiros
Total exportao
2012
10,0
10,0
0,0
10,0
2013
26,6
26,6
0,0
26,6
2014
53,2
48,2
0,0
48,2
2015
53,2
47,1
12,9
60,0
2016
53,2
46,3
13,7
60,0
2017
53,2
44,5
15,5
60,0
2018
53,2
44,0
16,0
60,0
2019
53,2
42,0
18,0
60,0
2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032
53,2 53,2 53,2 53,2 53,2 53,2 53,2 53,2 53,2 53,2 53,2 53,2 53,2
41,6 41,1 40,8 40,6 40,3 40,1 39,8 39,6 39,3 39,0 38,7 38,4 38,1
18,4 18,9 19,2 19,4 19,7 19,9 20,2 20,4 20,7 21,0 21,3 21,6 21,9
60,0 60,0 60,0 60,0 60,0 60,0 60,0 60,0 60,0 60,0 60,0 60,0 60,0
Em seus planos, a LLX Minas-Rio cobrar 18,11 R$/t pelo embarque do minrio
proveniente dos minerodutos, e 23,35 R$/t para os volumes provenientes da ferrovia. O
preo que ser cobrado no Superporto do Au mostra-se de acordo com o praticado
atualmente no Porto de Itagua, na faixa de R$ 22,05 a R$ 27,56 por tonelada.
O preo a ser cobrado do minrio transportado pelos minerodutos decorre do acordo
entre Anglo Ferrous Brasil e LLX Minas Rio, que estabelece que os investimentos
realizados pela LLX Minas Rio no Porto relativos movimentao de minrio de ferro
devem ser remunerados de tal forma a garantir taxa interna de retorno de 15% a.a.80
(18,11 R$/t81).
Vale ressaltar que o preo para terceiros baseia-se em uma referncia de mercado.
Principais riscos
Parte da demanda por movimentao no terminal est associada a volumes
transportados atravs de minerodutos. Desse modo, existe o risco associado
80
81
Em dlar, desalavancado e em moeda constante

Valor informado pela LLX.
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implantao e operao dos dutos e concentrao dos volumes pela Anglo Ferrous
Brazil.
A outra parte depende da atrao de cargas de outras mineradoras cujo transporte
depende da malha ferroviria e das tarifas de movimentao. O plano de investimentos
do Superporto do Au, a princpio no contempla os investimentos necessrios nas
ferrovias, Desse modo, as receitas associadas a esses volumes dependem de aes de
concessionrios interessados ou ainda, no caso da Transcontinental, da efetiva
implantao do projeto.
Os principais concorrentes da LLX Logstica controlam as ferrovias MRS e FCA. A
Vale controladora da FCA e tambm uma das principais acionistas da MRS, assim
como a CSN, e pode vir a exercer influncia contrria aos interesses da LLX,
conferindo risco aos planos do grupo em relao aos volumes que transitam pela
ferrovia. Embora esses riscos sejam reais e o poder das controladoras seja exercido na
prtica, seus efeitos so mitigados pela superviso da ANTT. O resultado final do
exerccio de seu poder acaba recaindo em um maior custo de transporte no trecho
terrestre e diminui potencialmente as margens da mineradora.
A ANTT determina e fiscaliza o cumprimento de volumes mnimos de cargas e ndices
mximos de acidentes no contrato de concesso, o que minimiza o risco de monoplio.
Outros rgos tambm atuam neste sentido fiscalizando aes que possam ser anticompetitivas e prejudicar ou limitar a livre concorrncia: o Ministrio Pblico Federal
(MPF) atravs dos Termos de ajustamento de conduta e o Conselho Administrativo da
Defesa Econmica (CADE) com os Atos de Concentrao.
Tabela 11: Principais riscos associados movimentao de minrio de ferro no Superporto do Au
Probabilidade/
frequncia
Severidade
Improvvel
Crtica
Falha na implantao do mineroduto
Remoto
Mdia
No realizao das obras ferrovirias
Improvvel
Mdia
Remoto
Alta
Riscos
Falta de minrio para movimentao no terminal
Concentrao de volumes de concorrentes na malha

ferroviria
Alm dos riscos acima apontados, considerados principais, h outros inerentes s

oscilaes das condies econmicas, polticas, entre outras, que no foram
exaustivamente tratados neste Estudo, e que podem ter origem em fenmenos mundiais,
nacionais ou regionais.
Estes podem elevar ou deprimir as projees realizadas pela Verax, alterando a
atratividade do negcio como um todo.
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6.1.2 Petrleo
Dentre as atividades a serem desenvolvidas no Complexo Industrial do Superporto do
Au, o tratamento de petrleo para obteno de melhores graus de especificaes
tcnicas valoriza o produto no mercado internacional e tem papel de destaque nas
movimentaes e no resultado da LLX.
No plano de negcios da LLX Logstica, o terminal de petrleo ir movimentar 800.000
bpd 82 para uma unidade de tratamento potencialmente existente na retrorea, o que
representar 12,9% do EBITDA83 em 201884.
Contextualizao
O setor de leo e gs no Brasil iniciou uma trajetria de transformao a partir da Lei n o
9.478/1997 a Lei do petrleo que extinguiu o monoplio estatal 85, permitindo a
participao de empresas constitudas sob as leis brasileiras, com sede e administrao
no pas, instituiu o Conselho Nacional de Poltica Energtica (CNPE) e a Agncia
Nacional do Petrleo, Gs Natural e Biocombustveis (ANP), e delineou normas gerais
para o novo modelo de concesso.
Entre as principais atividades atribudas ANP, como rgo regulador deste setor,
destacam-se s seguintes:
Art. 8o - A ANP ter como finalidade promover a regulao, a contratao
e a fiscalizao das atividades econmicas integrantes da indstria do
petrleo, do gs natural e dos biocombustveis, cabendo-lhe: (...)
II - promover estudos visando delimitao de blocos, para efeito de
concesso das atividades de explorao, desenvolvimento e produo; (...)
IV - elaborar os editais e promover as licitaes para a concesso de
explorao, desenvolvimento e produo, celebrando os contratos delas
decorrentes e fiscalizando a sua execuo; (...)
At hoje, j foram concedidos 765 blocos exploratrios86 atravs da realizao de 10

rodadas de licitao87, sem considerar os resultados da chamada rodada zero realizada
82
Barris por dia.

84
85
Exercido desde 1953 e amparado pela Lei 2.004/53 que criou a Petrobras como executora do
monoplio.
86
464 blocos terrestres e 301 blocos martimos.
83
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em 1998 que ratificou os direitos da Petrobras na forma de contratos de concesso,

conforme a Lei do Petrleo, sobre 115 blocos exploratrios e reas em
desenvolvimento em que a empresa houvesse realizado investimentos 88. Desde a quinta
rodada, realizada em agosto de 2003, o critrio de adjudicao das ofertas baseia-se em
pontuaes atribudas a trs itens: bnus de assinatura89, contedo local90 e programa
exploratrio mnimo91.
Desde a Lei do Petrleo as reservas provadas do mineral aumentaram 73%, passando de
7,4 bilhes para 12,6 bilhes de barris em 2008, enquanto as de gs natural aumentaram
cerca de 60%, atingindo 364,2 bilhes de m. No mesmo perodo, a produo diria
mdia de petrleo praticamente dobrou, crescendo de 1 milho de bpd para cerca de 1,9
milhes bpd92, consolidando o pas como 13o maior produtor mundial. A maior parte
das descobertas desse perodo concentrou-se na Bacia de Campos, caracterizada por
leos pesados e cidos. A Figura 32 mostra a evoluo das reservas provadas e da
produo diria de petrleo nesta dcada.
16
1.63
1.45
1.50
1.72
1.75
1.48
8.50
9.80
10.60
11.24
2.0
1.6
1.29
12
1.82
11.77
12.18
11.41
12.64
1.2
0.8
0.4
0.0
2001
2002
2003
2004
Reservas (Bi bep)
2005
2006
2007
Mbpd
Bilhes de Barris
20
2008
Produo (Mbpd)
Figura 32: Evoluo da reserva provada e produo de petrleo entre 2000 e 2008 (Fonte: ANP)93
87
A oitava rodada prevista para dezembro de 2006 foi suspensa por prever a concesso de blocos na
regio do pr-sal.
88
ANP
89
Valor em dinheiro oferecido pela explorao do bloco.
90
Compromisso com aquisio de bens e servios na indstria nacional na fase de explorao e na etapa
de desenvolvimento da produo.
91
Expresso em Unidades de Trabalho (UT) que sero convertidas em atividades exploratrias como
ssmica 2D e 3D, mtodos potenciais, poos exploratrios, etc.
92
Os dados de reservas, produo, exportao e importao de petrleo e gs natural tm como fonte a
ANP.
93
bep: barris equivalentes de petrleo.
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A velocidade de descoberta e comprovao de novas reservas brasileiras quase

acompanhou o ritmo acelerado do crescimento da produo, mantendo uma relao
prxima a 19 anos (de produo) de reservas.
Da mesma forma que as reservas e a produo, as exportaes brasileiras de leo cru
apresentaram crescimento expressivo desde 2000. Na realidade, volumes significativos
foram atingidos apenas em 2001, equivalentes a 116.000 barris por dia, e at 2008
aumentaram cerca de quatro vezes, ultrapassando 450.000 barris por dia. Durante o
mesmo perodo, os volumes de importao oscilaram em torno de 400.000 barris por dia.
A Figura 33 indica que os volumes exportados ultrapassaram os importados em 2007,
enquanto no incio da dcada correspondiam a apenas 5% destes.
500
460
411
Thousands of barrels per day
400
376
341
388
444
379
387
456
406
434
358
300
289
200
254
243
2002
2003
2004
116
100
0
246
20
2000
2001
Exportao (bep)
2005
2006
2007
2008
Importao (bep)
Figura 33: Evoluo dos volumes exportados e importados [bep]
As exportaes brasileiras so bastante concentradas. Em 2009, aproximadamente 97%

dos volumes foram destinados a apenas 10 pases compradores, dos quais se destacam
os localizados no Caribe (entrepostos comerciais), os Estados Unidos e a China
(totalizam 65% do volume). A razo fundamental dessa concentrao associa-se
existncia de parques de refino preparados para o processamento dos leos pesados
brasileiros e com possibilidade de combinarem esse petrleo com leos rabes, mais
leves e de menor acidez.
Ao ser extrado, o petrleo bruto encontra-se misturado a diversas impurezas que afetam
o processo do refino e, consequentemente, seu valor comercial. A composio de cada
leo varia conforme o campo de produo e a fase da extrao. As propriedades mais
relevantes so: densidade94 (medida em graus API95), teor de enxofre96 (percentual do
94
Quanto menor a densidade, maior ser o grau API, mais leve ser o petrleo e maior ser o valor
comercial. leos leves possibilitam produzir maior parcela de derivados de alto valor agregado como
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peso), acidez 97 (pelo nmero de cidos totais TAN 98 ), contedo de impurezas 99

(sedimentos e gua - BS&W), salinidade100 (mg/l) e estrutura molecular101 (mensurada
pelo indicador KUOP).
O preo dos leos crus estabelecido a partir de cotaes de mercado para leos de
caractersticas conhecidas e largamente comercializados. Sobre estes leos so
estabelecidos diferenciais de preos relativos diversidade de caractersticas do leo
extrado em relao ao leo de referncia. A diferenciao comercial geralmente
baseada em trs marcadores de mercado regionais: WTI 102 (leos americanos em
geral), Brent103 (leos europeus e africanos do norte) e Dubai Fateh104 (leos do Oriente
Mdio e asiticos). Os ajustes de preo so feitos principalmente em funo da
densidade (quanto maior o grau API, maior ser o valor comercial do petrleo), do teor
de enxofre e da acidez (quanto menores estes ndices, maior o valor comercial do
petrleo).
Os petrleos brasileiros, em sua maioria produzidos na Bacia de Campos, so
predominantemente pesados 105 , com alguns muito pesados. Quase a totalidade da
produo nacional fica abaixo de 30 graus API, contra um grau desejvel superior a
31,1. Quanto ao teor de enxofre, so geralmente classificados como mdios, situados
numa faixa entre 0,4% e 0,8%106, em volume.
gasolina, GLP, diesel, querosene e nafta. leos leves apresentam API maior que 31,1 graus, mdios,
maior que 22,3, pesados, maior que 10 e extra-pesados, menor que 10.
95
Nmero adimensional calculado a partir da proporo entre a densidade do leo e a da gua, ambos
temperatura de 60o F.
96
No geral, quanto maior a viscosidade do leo maior seu teor de enxofre. A presena de enxofre
desvaloriza o petrleo devido contaminao dos catalisadores das refinarias. O teor de enxofre classifica
os leos em doce, teor inferior a 0,5%, mdio, inferior a 1,5%, e azedo, maior que 1,5%.
97
A acidez naftnica extremamente indesejvel para as refinarias pelo poder de gerar problemas
operacionais tais como: corroso, incrustaes, paradas imprevistas, etc. Os ndices de acidez desejveis
pelas refinarias so de TAN < 0,20 mg KOH/g.
98
1,0 mg de KOH/g de leo: medida de acidez baseada na quantidade de uma base (KOH) necessria
para a neutralizao do leo.
99
Valores desejveis de BS&W so inferiores a 0,3% do volume do leo. Nveis maiores implicam em
descontos de preos e fretes mortos.
100
Os petrleos offshore geralmente apresentam maiores ndices de salinidade, que so reduzidos
juntamente com o BS&W em uma dessalgadora. A dessalgao do leo o primeiro processo de uma
refinaria, portanto, o excesso de sais compromete a capacidade de refino. Para efeito de comparao, a
salinidade de leos extrados da Bacia de Campos varia entre 100 e 570 mg/l, enquanto aps a
dessalgao este ndice reduz para menos de 10 mg/l.
101
Classifica os leos em aromticos, naftnicos e parafnicos, informao essencial para se analisar a
possibilidade de realizar a blendagem entre petrleos diversos.
102
West Texas Intermediate 40o API, 0,4% de enxofre.
103
38o API, 0,4% de enxofre.
104
31o API, 2% de enxofre.
105
Tem-se como referncia o leo do Campo de Marlim, na Bacia de Campos.
106
Estudo Preliminar de Viabilidade do Terminal de Petrleo do Au Natrontec.
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A mistura de leos de baixa qualidade com leos de maior qualidade permite que se
alcance um balano aceitvel das propriedades de processamento necessrias ao parque
de refino. A capacidade de recebimento de leos pesados das refinarias nacionais
praticamente se esgotou no incio desta dcada, impulsionando a exportao do petrleo
excedente enquanto leos leves so importados de outras regies do mundo. Na poca,
o tratamento disponvel a bordo das FPSOs e FSOs para remoo de gua e sais era
insuficiente para os leos muito pesados e viscosos extrados das bacias brasileiras107,
diminuindo a vazo das refinarias, pois a unidade dessalgadora necessitava processar
cada lote por mais tempo. O petrleo era desembarcado das plataformas com altos
teores de BS&W (acima de 3%) e salinidade, sofrendo descontos significativos nos
preos e tornando as primeiras exportaes um fracasso comercial.
Atualmente, algumas plataformas utilizadas nos campos produtores brasileiros contam
com equipamentos auxiliares para a remoo de gua e sais de petrleo. Porm, este
processo exige requisitos crticos para a operao das FPSOs como energia e pouca
oscilao do sistema flutuante (obtida com sistema de posicionamento dinmico),
aumentando o preo das plataformas e os custos operacionais, alm de no ser suficiente
para que o leo extrado atinja os ndices desejveis para o refino. Os resultados obtidos
usualmente so prximos a 1% de BS&W.
Outra alternativa utilizada pela Petrobras consiste na transferncia do petrleo extrado
para terminais prprios na costa brasileira (principalmente TEBIG e TEBAR 108), bem
como para entrepostos comerciais localizados no Caribe e no Golfo Persa, onde so
realizados tratamentos antes do envio do produto s refinarias. A opo de uso de
entrepostos no Caribe no se mostra interessante devido s maiores distncias a serem
percorridas com os aliviadores109 e ausncia de tratamentos eficientes para a reduo
dos ndices de BS&W110.
No caso das concessionrias privadas, que iniciaram as atividades de explorao e
produo dos campos brasileiros a partir de 1997, as opes so menores, uma vez que
a escala de produo no justifica a implantao de terminais terrestres na costa
brasileira. Essas empresas usualmente vendem os respectivos volumes para a Petrobras
com descontos significativos pela falta de uma segunda opo vivel. O negcio de
tratamento de leo tem como motivaes fundamentais, por um lado, a gerao de valor
107
O processo de estabilizao, realizado a bordo das plataformas, consiste na remoo de todo o gs

associado ao petrleo e grande parte da gua livre e material slido. Normalmente, a separao de gs e
gua nos FPSOs ocorre em trs estgios de presso decrescente. (..)Os petrleos produzidos na maioria
dos FPSOs utilizados no Mar do Norte e Golfo do Mxico no requerem nenhum tratamento adicional
para atingir o nvel de BS&W requerido para exportao (de < 0,30% v/v) - Estudo Preliminar de
Viabilidade do Terminal de Petrleo do Au Natrontec.
108
Terminal da Baa de Ilha Grande (TEBIG), localizado em Angra dos Reis (RJ), e Terminal Almirante
Barroso (TEBAR), localizado em So Sebastio (SP).
109
Navios de menor porte e com sistemas mais complexos utilizados na retirada do leo armazenado nas
plataformas. O custo de frete superior ao de navios petroleiros comuns.
110
Estudo Preliminar de Viabilidade do Terminal de Petrleo do Au Natrontec.
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associada melhoria da qualidade do petrleo e, por outro lado, a recuperao do valor

perdido pela falta de escala e pequeno poder de barganha das companhias privadas.
Hoje, segundo dados da ANP, 76 grupos econmicos, alm da Petrobras, atuam nas
atividades de explorao e produo de petrleo e gs natural no Brasil 111, totalizando
participaes na concesso de 28 campos na etapa de desenvolvimento ou produo e
de 71 blocos na fase de explorao.
Alteraes no Modelo de Concesso
O modelo de concesso adotado pelo Brasil prev Participaes Governamentais atravs
de quatro formas de pagamentos realizados pelos concessionrios, cujos critrios para
clculo de cobrana foram estabelecidos pelo Decreto 2.705/98. A Tabela 12 detalha
estes critrios e a periodicidade aplicada a cada pagamento.
Tabela 12: Participaes governamentais (Fonte: ANP)
Participao
governamental
Descrio
Bnus de
assinatura
Valor ofertado para

obteno da concesso do
bloco
Royalties
Compensao financeira
proporcional produo
mensal
Critrio de clculo
Periodicidade
Valor mnimo estipulado

pela ANP no edital de
licitao
Alquota de 10%112 da
produo de leo e gs
natural multiplicada por
preos de referncia113
Apenas na
assinatura do
contrato
Mensal
Participao
especial
Compensao financeira
extraordinria nos casos de
grande volume de produo
ou de grande rentabilidade
Alquotas progressivas
sobre a receita lquida114
da produo trimestral de
cada campo
Trimestral
Ocupao de rea
Valor de remunerao pela

ocupao ou reteno de
rea
Valor por km2 ou frao

da superfcie do bloco,
multiplicado pelos dias de
ocupao ou reteno
Anual
Em virtude das descobertas, desde 2006, de reservas extraordinrias na camada pr-sal

das Bacias de Santos e Campos, onde especulaes chegam a sugerir mais de 100
milhes de bep, s quais se associaria um baixo risco ao investidor, o governo decidiu
111
Includas as 20 concessionrias de pequeno e mdio porte que operam em reas com acumulaes
marginais
112
Pode ser reduzida a um mnimo de 5% tendo em vista riscos geolgicos, expectativas de produo e
outros fatores pertinentes.
113
O preo de referncia o maior dos seguintes valores: mdia ponderada dos preos de venda
praticados pelo concessionrio e preo mnimo determinado pela ANP Guia dos royalties do petrleo e
do gs natural, 2001.
114
Deduzidos os royalties, os investimentos na explorao, os custos operacionais, a depreciao e os
tributos previstos na legislao em vigor.
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pela formulao de um novo modelo regulatrio que ir normatizar a explorao dessas

reas. Esse modelo ser concretizado por contratos de Partilha da Produo 115 , que
permitiro Unio capturar maior parte da riqueza gerada com a renda do petrleo
extrado.
De acordo com o Projeto de Lei enviado recentemente ao Congresso Nacional, a
Petrobras ser a operadora de todos estes blocos, alm de possuir uma participao
mnima de 30% na concesso de cada um. Dever tambm ser criada uma nova empresa
estatal, a priori denominada Petro-Sal, responsvel por autorizar os processos de
licitao, dos quais sero vencedoras empresas que oferecerem o maior porcentual da
produo Unio, alm do pagamento de um bnus de assinatura116.
Justificativa do projeto
A Verax avaliou um estudo de pr-viabilidade de implantao da Unidade de
Tratamento de Petrleo (UTP), elaborado pela Natrontec Estudos e Engenharia de
Processos Ltda com base em conceitos desenvolvidos pela LLX, para armazenagem e
tratamento do petrleo produzido na costa brasileira. O estudo foca-se nos campos mais
prximos ao Superporto do Au, como os das Bacias de Campos, Santos e Esprito
Santo.
De acordo com o estudo, o terminal poder apresentar uma srie de vantagens para
potenciais clientes. Operadoras de petrleo que no possuem estrutura em terra para
consolidao e tratamento dos volumes produzidos podero agregar valor ao leo bruto
extrado antes de export-lo e formar lotes em terra para exportao por grandes navios
VLCC 117 , em detrimento das opes atuais: exportao direta das plataformas pelos
prprios navios aliviadores ou venda para a Petrobras com descontos significativos.
115
Adotado em pases como Arbia Saudita, Venezuela, Ir e Iraque.

A Petrobras tambm poder participar das licitaes. Nos casos em que for a nica produtora, o CNPE
definir o rateio da produo entre a empresa e a Unio.
116
117
Very Large Crude Carrier (navios com 300.000 dwt).
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EUA
EUA
China
Legenda
Porto do Au
Plataforma
China
Plataforma
Navio VLCC
Navio aliviador
Au
Opo atual
exportao direta
Opo TPA
Figura 34: Comparao das opes de exportao - atual e utilizando a Unidade de Tratamento
O projeto avalia existirem seis fontes de valor s petroleiras, mas quantifica apenas
quatro delas:
1. Fatores associados mudana do modelo operacional com utilizao de
plataformas simplificadas e de menores custos de capital
2. Aumento do valor do leo pela reduo do teor de gua e sedimentos (BS&W) e
de salinidade;
3. Reduo do teor de acidez do leo atravs de processos de blendagem;
4. Reduo do frete equivalente por barril de petrleo exportado em decorrncia da
formao de lotes maiores e uso de frota apropriada;
5. Reduo das perdas por evaporao das fraes leves atravs da blendagem
antes do transporte de longo curso (principalmente para os petrleos do pr-sal
de Santos);
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6. Permitir a realizao pelas petroleiras dos Testes de Longa Durao (TLDs) com
adiantamento da produo, com o apoio da Unidade de Tratamento de Petrleo
para consolidao de lotes e tratamento/blend.
Essas fontes de valor so explicadas a seguir. Os quatro primeiros foram avaliados em
maior profundidade, incluindo estimativas de potencial de ganho das petroleiras ao
utilizar cada servio a ser oferecido pela Unidade de Tratamento. Os ltimos dois ainda
no foram quantificados de maneira robusta embora clculos aproximados indiquem
importncia substancial.
Fatores associados mudana do modelo operacional com utilizao de
plataformas simplificadas e de menores custos de capital: A disponibilizao
de uma estrutura de apoio e armazenagem em terra (mdia de 170 km dos
campos da Bacia de Campos) permitiria a reduo da capacidade de
armazenagem e a utilizao topsides118 simplificados, em razo da realizao de
tratamentos do petrleo extrado em terra. Esses tratamentos, a serem oferecidos
no Superporto do Au, consistem na reduo do teor de BS&W do leo extrado
das plataformas de cerca de 5% 119 para 1%. A avaliao do ganho potencial do
cliente da UTP , realizada no caso de um petrleo tpico do Campo de Marlim da
Bacia de Campos, levou a Nantrotec a uma estimativa de cerca de USD 2,18/
barril. Para a estimativa a consultoria considerou a curva esperada de produo
de um campo padro com produo em 15 anos e pico de 100.000 bpd. A Verax
no pde avaliar essa possibilidade e adotou o valor fornecido pela LLX e seus
consultores para a estimativa de valor gerado petrolfera.
Aumento do valor do leo pela reduo do teor de gua e sedimentos
(BS&W) e salinidade: O segundo ganho de valor proporcionado pelas
operaes da Unidade de Tratamento de Petrleo resulta da reduo do teor de
BS&W do leo de 1% a 0,1%, em volume, e do teor de sal de cerca de 100 a 300
mg/l para de 5 a 10 mg/l. Segundo a Natrontec, o procedimento padro das
refinarias o pagamento de preos menores quando as caractersticas do leo
no so as desejveis para o refino, exigindo mais do processo. Geralmente,
imposta uma penalizao quando o teor de BS&W superior a 0,1%120. Como
resultado da reduo do volume de gua e sedimentos e da menor salinidade,
que aumentam o preo pago pelas refinarias, a Natrontec estimou em USD
0,74/barril o valor gerado ao cliente121.
118
Mquinas e equipamentos das plataformas responsveis pela produo, tratamento, gerao de energia,
entre outros.
119
Valor mdio aproximado do leo extrado na Bacia de Campos, segundo a Natrontec. A Verax no
avaliou esse dado, limitando-se a reproduzir o relatrio da Natrontec.
120
De acordo com a Natrontec. Em alguns casos, a cobrana se d apenas sobre o teor de BS&W que
exceder 0,5%.
121
Valor calculado pela Natrontec com base na cotao do leo do Marlim, segundo o Platt`s Latin
American Wire, em 02/09/2009, de USD 62,75/barril.
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Reduo do teor de acidez do leo atravs de processos de blendagem: O

terceiro ganho consiste na agregao de valor ao leo antes da exportao,
atravs do processo de blendagem, com o objetivo de melhorar as caractersticas
do leo extrado.
Segundo estudo publicado pelo setor de energia do Banco Mundial (World Bank
Energy Sector Management Assistance Programme ESMAP) 122 , trs
qualidades principais do petrleo impactam diretamente em seu preo de venda:
a densidade, o teor de enxofre e o teor de acidez do leo. O estudo formulou trs
equaes que estabelecem os diferenciais de preo associados a cada uma das
caractersticas, com relao cotao do leo Brent:
Densidade API: USD 0,007*(preo Brent)*(APIleo APIBrent);
Teor de enxofre: - USD 0,056*(preo Brent)*(Teor de enxofre leo
Teor de enxofre Brent);
Teor de acidez: - USD 0,051*(preo Brent)*(TANleo TANBrent).
A Natrontec identificou como oportunidade a reduo mdia de cerca de uma
unidade TAN atravs da mistura de leos provenientes dos campos contidos na
rea de influncia do Superporto do Au. A Verax no possui conhecimento
tcnico e tampouco teve acesso a informaes que pudessem justificar o valor de
reduo de acidez estimado pela Natrontec, tendo se limitado a checar apenas o
racional empregado.
Segundo a equao formulada no estudo do Banco Mundial, uma reduo dessa
grandeza na acidez do petrleo garante um ganho de preo de USD 0,051/USD
Brent. Com base em preos recentes do Petrleo Brent, de aproximadamente
USD 70/barril, o ganho para cada barril de leo cido blendado seria de USD
3,57. O leo neutro utilizado na blendagem, por sua vez, no teria reduo de
valor, dado que, mesmo aps o processo, sua acidez ainda dever se encontrar na
faixa de conforto da especificao, de 0,3 mg de KOH/g de leo.
Uma possvel blendagem de leos a ser realizada na Unidade de Tratamento de
Petrleo poderia envolver, por exemplo, um leo tpico da Bacia de Campos,
como o do Campo de Marlim da Petrobras, de um TAN de aproximadamente de
1,5 mg de KOH/g de leo e um leo de acidez TAN perto de zero, como os
petrleos que esto sendo encontrados no pr-sal das Bacias de Campos e Santos.
Realizando-se a blendagem numa proporo de 20%/80% respectivamente, o
leo resultante (blend) dever ter um teor de TAN de 0,3 mg de KOH/g de leo.
122
ESMAP World Bank Energy Sector Management Assistance Programme. Crude oil price
differentials and differences in oil qualities: a statistical analysis. 2005.
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Considerando-se que essa ser a proporo mdia de utilizao dos diferentes

tipos de leo nas blendagens realizadas e uma reduo mdia de uma unidade
TAN no petrleo cido, o resultado lquido do processo de blend dever ser de
um ganho de USD 0,71/barril para as companhias petrolferas (20% do ganho
total de USD 3,57 relativo parcela de leo cido).
Por outro lado, os leos do pr-sal poderiam tambm se beneficiar do processo
de blendagem, a partir da reduo da presso de vapor ocasionada pelo alto
contedo de hidrocarbonetos leves, na faixa do C-2 ao C-4, indicado pelas
primeiras descobertas de leo sob a camada de sal. Segundo a Natrontec, a alta
presso de vapor ocasiona perdas de volume de at 2% durante o transporte
martimo, particularmente em guas quentes. A mistura do leo do pr-sal com
leo proveniente da Bacia de Campos, que contm pequenas quantidades de
hidrocarbonetos leves, permitiria uma reduo da presso de vapor da mistura
resultante (blend) e menores perdas de volume no transporte.
vlido tambm ressaltar que, segundo a Natrontec, a blendagem entre os leos
leves e pesados no deve resultar em perdas pela depreciao dos leos leves
dado que no caso da densidade API, o resultado do blend produto de uma
funo quase linear, resultando num processo de soma zero: o que um leo
ganha o outro perde.
Reduo do frete equivalente por barril de petrleo exportado em
decorrncia da formao de grandes lotes e uso de frota apropriada: Alm
do emprego de processos fsico-qumicos para agregao de valor ao petrleo na
Unidade de Tratamento de Petrleo, a utilizao do terminal ir oferecer uma
melhor alternativa para a comercializao do leo extrado pelas companhias
petrolferas atuantes na costa brasileira. Atualmente, as opes de tais
companhias se restringem exportao direta das plataformas, com o uso dos
prprios navios aliviadores, ou venda Petrobras, que costuma aplicar
descontos no leo, absorvendo quase a totalidade da diferena de frete que as
petrolferas teriam na primeira alternativa.
A operao de alvio deve ser realizada por navios de mdio porte equipados
com sistemas de posicionamento dinmico (PD), cujos fretes so geralmente o
dobro do de navios convencionais de mesmo porte. Como resultado, o frete
equivalente por barril de leo transportado bem superior alternativa de
consolidao dos volumes em Au e posterior exportao por navios de grande
porte.
Acredita-se que os dois principais destinos do leo tratado em Au sero os
EUA e a China, dada a capacidade desses parques de refino no tratamento de
leos pesados e a dinmica de exportao do leo nacional, como j explicitado.
Comparou-se no estudo o frete da opo atual das operadoras, de exportao
com navios Panamax ou Aframax com posicionamento dinmico,
respectivamente para os EUA e a China, com a opo de exportao do
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Superporto do Au at os destinos atravs de VLCCs. A diferena de frete foi

estimada pela LLX em USD 1,05/barril para o caso dos EUA e em USD
1,62/barril para o caso da China, com base em valores de frete time charter,
acrescentados das despesas de operao das embarcaes. Foram utilizados pela
LLX dados de agosto de 2009, retirados da Clarkson Research Service, e do
Platts Latin American Wire. Considerando volumes de exportao equivalentes
para cada um dos destinos, a economia mdia de frete para as operadoras de
petrleo seria de USD 1,34 por barril. A Verax avaliou esses valores e os
considera razoveis, embora dependam significativamente do mercado de fretes,
que historicamente apresenta grandes oscilaes. Os valores de frete
considerados e, consequentemente, da reduo gerada, embora reflitam a
situao atual do mercado, podem ser conservadores uma vez que os fretes
martimos do perodo considerado encontravam-se em baixa.
Projeo de demanda (volumes potenciais de petrleo)
As anlises realizadas pela Verax para verificar a existncia de volumes que podero
utilizar os servios oferecidos na Unidade de Tratamento de Petrleo e
consequentemente serem movimentados no Terminal de Petrleo do Superporto do Au
so apenas um exerccio. Exigem um grande conjunto de hipteses, uma vez que so
baseadas em diversos fatos que ainda no aconteceram, como por exemplo:
concretizao de reservas anunciadas, timing de explorao, probabilidade de sucesso
dos blocos em explorao, qualidade dos leos encontrados, riscos geolgicos e
inmeros outros. A metodologia, entretanto, procura alcanar robustez no resultado das
projees. Essa robustez est associada aos racionais escolhidos e simplicidade e bom
senso associados s hipteses do trabalho.
Em funo das distncias de transporte, foram consideradas apenas as produes das
Bacias de Santos123, Campos e Esprito Santo (distncias mdias at o Superporto do
Au de 550 km, 170 km e 300 km, respectivamente). Dos leos a serem gerados nessa
regio, interessam apenas os volumes estimados dos campos em fase de
desenvolvimento e produo e blocos em fase de explorao associados s participaes
das petroleiras independentes.
A metodologia de estimativa de volumes potenciais divide-os em resultantes de campos
em produo/desenvolvimento e de blocos em explorao.
Atualmente, nestas bacias existem vinte e um campos produtores ou em fase de
desenvolvimento com participaes de petroleiras independentes, seja como operadoras
ou apenas concessionrias. A Tabela 13 detalha as reservas recuperveis anunciadas de
123
Foram considerados apenas os campos localizados no Estado de So Paulo e Rio de Janeiro,

desconsiderando os volumes dos Estados do Paran e Santa Catarina devido maior distncia.
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petrleo 124 para cada campo ou o pico de produo esperado, os concessionrios

independentes e suas respectivas participaes e o incio da produo realizado ou
previsto.
Tabela 13: Campos em fase de produo ou desenvolvimento considerados na estimativa de

volumes potenciais
Campo
Reserva
estimada
(M barris)
Produo
Pico
estimada
(bpd)
Concessionrios
Participao
%
Incio
Bijupir/
Salema
300125
Shell
80%
2003
Albacora Leste
700126
Repsol
10%
2006
Polvo
50127
Devon / SK
Corporation
60%/40%
2007
Parque das
conchas
400128
Shell/ONGC
50%/15%
2009
Frade
300129
Chevron/Frade
Japo
42,5%/15%
2009
Camarupim
Norte
35130
El Paso/Repsol
35%/65%
2009
Peregrino
500131
Statoil
100%
2011
Xerelete
1.400132
Devon/Total
17,6%/41%
2013
124
Foram descontadas as reservas estimadas de gs, considerando-as proporcionais s capacidades das

plataformas para gs em relao ao petrleo.
125
Brasil Energia: Em Bijupir, mximo do mnimo 01/06/2007.
126
Brasil Energia: Renovao para Albacora Leste 22/12/2009
127
Fonte: http://www.devonenergy.com/Operations/Pages/international.aspx
128
Fontes:http://www.eshoje.com.br/noticia.asp?edicao=&id=4838&editoria=economia
e
http://www.shell.com/static/br-pt/downloads/shell_for_businesses/ep/informativo_bc10_jan2008.pdf
129
http://www.estadao.com.br/noticias/economia,chevron-comeca-a-produzir-petroleo-no-campo-defrade,391716,0.htm
130
Brasil Energia: Aprovada unitizao de Camarupim e Camarupim Norte 09/06/2009
131
http://www.statoilhydro.com/en/AboutStatoilHydro/Worldwide/Brazil/ExplorationPortfolio/Pages/
Peregrino.aspx
132
Brasil Energia: Petrobras sozinha no BM-C-14 08/09/2008
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Campo
Reserva
estimada
(M barris)
Produo
Pico
estimada
(bpd)
Concessionrios
Participao
%
Incio
Maromba/ Papa
Terra
1.000133
Chevron
38%
2013
Cavalo
Marinho/
Caravela/
Estrela do Mar
30134
Norse
65%
2013
Wahoo
80135
Anadarko/Devon/
Encana/ SK
Corporation
30%/25%/25
%/20%
2013
Atlanta/ Oliva
600136
Shell/Chevron
40%/20%
2014
Tupi/Iara
10.000137
BG/Petrogal
25%/10%
2014
Parati
150138
BG /Partex
25%/10%
2015
Ilha Bela
50139
Queiroz Galvo
30%
2015
Jpiter
100140
Petrogal
20%
2015
Itaipu
1.000141
Anadarko/Devon/
SK Corporation
33%/40%/
27%
2015
Piracuc
550142
Repsol
37%
2016
Bem-te-vi
80143
Petrogal/Shell
14%/20%
2016
133
http://www.ogx.com.br/cgi/cgilua.exe/sys/start.htm?sid=25&lng=br
Brasil Energia: BM-S-40 ganha FPSO em 2012 07/12/2009
135
RJ(Dow Jones), Jan. 29, 2010: Devon's Brazil Success Likely to Drive Up Assets' Price 29/01/2009
136
Brasil Energia: Em Santos, um de cada vez 01/04/2008.
137
Brasil Energia: Tupi receber quatro FPSOs 07/12/2009.
138
Brasil Energia: Estratgia pode atrasar replicantes 08/12/2009.
139
Brasil Energia: Seis novos prospectos no pr-sal 13/08/2008.
140
TN Petrleo: Testes confirmam grande jazida de gs e leo leve em Jpiter 25/09/2008.
141
Devon Energy Corporation: DEVON ENERGY ANNOUNCES PRE-SALT DISCOVERY OFFSHORE
BRAZIL 17/12/2009
142
http://www.estadao.com.br/noticias/economia,petrobras-anuncia-exploracao-de-campo-de-550-mi-debarris,351023,0.htm
143
Natrontec.
134
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Campo
Reserva
estimada
(M barris)
Produo
Pico
estimada
(bpd)
Concessionrios
Participao
%
Incio
Guar/ Carioca/
Iguau
250144
BG/Repsol
30%/25%
2016
Caramba
50145
Repsol
50%
2016
O perfil de produo varia de acordo com caractersticas tcnicas especficas de cada

campo. Tipicamente, a produo de um campo cresce acentuadamente nos primeiros
anos de produo, atinge um pico e decai at a exausto. Naturalmente que cada campo
apresenta uma curva distinta.
Para tanto, utilizou-se um perfil padro proposto pela empresa de consultoria Natrontec
Logstica (...) compatvel com estas expectativas e com a conhecida reduo gradual
de produo a partir de um pico dos campos, com base numa funo do tipo gama146.
Este perfil define a parcela da reserva recupervel extrada a cada ano, assumindo o
tempo de produo de cada campo igual a 15 anos (Figura 35).
% da produo
9%
8.3% 8.2%
8.1%
8%
8.0%
6.9%
7%
7.7%
7.3%
6.9%
6.6%
6%
6.2%
5.8%
5.5%
5%
5.1%
4.8%
4.5%
4%
0
6
7
8
9
Ano de produo
10
11
12
13
14
15
Produo (% da reserva recuperavel)
Figura 35: Parcela extrada a cada ano das reservas recuperveis [%]
144
Brasil Energia: Estratgia pode atrasar replicantes 08/12/2009.

Brasil Energia: Explorao dentro do prazo 20/06/2008.
146
Produo mensal = fator de escala*DISTGAMA(M;ALFA;BETA;FALSO), na qual o fator de escala
ajusta os valores para a mdia de produo desejada para cada campo (por exemplo, 60.000 bpd), M um
nmero sequencial para os meses, ALFA= 1,2 e BETA=150. Estudo Preliminar de Viabilidade do
Terminal de Petrleo do Au Natrontec.
145
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A partir dos anos de incio da produo de cada campo e do pico de produo estimado,
pode-se ento estimar a produo dos campos atualmente em desenvolvimento ou
produo (Tabela 14 e Figura 36).
Tabela 14: Resultados anuais agregados associados produo dos campos atualmente em
desenvolvimento ou produo [mil bpd]
Barris por dia (mil bpd)
Mil barris por dia
2020 2021
1787 1690
2022
1595
2012
308
2013
614
2023 2024 2025

1505 1350 1270
2014
1391
2015
1776
2026 2027
1134 1064
2016
2019
2028
807
2017
2024
2029
308
2030
128
2018
1944
2019
1871
2031 2032
-
2.200
2.000
1.800
1.600
1.400
1.200
1.000
800
600
400
200
2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032
Ano
Figura 36: Resultados anuais agregados associados produo dos campos atualmente em
desenvolvimento ou produo [mil bpd]
Nota-se que os expressivos valores observados a partir de 2014 so resultados do incio

de operao previsto para os campos de Tupi, Iara, Bem-te-vi, Caramba, Carioca, Guar,
entre outros, que recentemente anunciaram extraordinrias reservas na camada pr-sal.
Para os blocos em fase de explorao, as estimativas so mais trabalhosas e subjetivas,
j que no existe informao acerca de reservas provveis.
O presente trabalho parte do princpio fundamental de que os estudos disponibilizados
ou desenvolvidos por cada licitante permitiram a melhor estimativa de volumes
recuperveis para, a partir deles, determinar o valor a ser oferecido pela outorga
da explorao e produo. Em outras palavras, existe uma relao entre o valor
oferecido no leilo de outorga com as reservas provveis de cada bloco licitado.
Analisando os blocos arrematados pela OGX e seus parceiros, obtm-se uma relao de
R$ 0,35/bep entre os bnus oferecidos nos leiles de licitao e os volumes recuperveis
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estimados na ocasio pela consultoria DeGolyer & MacNaughton (D&M) e

disponibilizados nos prospectos de oferta publica pela OGX 147. A partir desse valor e
das ofertas dadas pelos vencedores nos outros rounds de licitao, foram estimados os
volumes potenciais dos demais blocos.
Utilizou-se tambm da relao estimada pela Natrontec para os blocos entre os volumes
de petrleo e gs, 3:1, para determinar apenas os volumes de barris de petrleo.
Foram identificadas 91 participaes de empresas privadas em blocos em explorao
nas Bacias de Santos, Campos e Esprito Santo. A produo mdia diria provvel foi
determinada assumindo-se a mesma curva de produo adotada para os campos em fase
de desenvolvimento e produo.
Para determinar o ano de incio da produo analisou-se o histrico de tempo para
campos produtores no Brasil entre esta data de concesso e o incio da explorao. A
Verax, a partir da base de dados do BDEP 148 /ANP, analisou o cronograma de
perfurao exploratria de 34 campos j maduros da Bacia de Campos (Enchova,
Namorado, Bonito, Garoupa, Pampo, Garoupinha, Badejo, Linguado, Parati, Bicudo,
Pirana, Corvina, Cherne, Trilha, Bagre, Enchova, Oeste, Anequim, Marimb, Viola,
Moria, Nordeste, de, Namorado, Albacora, Vermelho, Carapeba, Pargo, Malhado,
Voador, Congro, Marlim, Sul, Marlim, Barracuda, Caratinga, Roncador, Albacora,
Leste). Verifica-se que a produo acontece aps10 anos da perfurao do primeiro
poo conforme ilustra a Figura 37.
147
Prospecto Definitivo De Distribuio Pblica Primria De Aes Ordinrias De Emisso Da OGX

Petrleo e Gs Participaes S.A
http://ogx.infoinvest.com.br/ptb/198/OGX%20-%20Prospecto%20Definitivo.pdf
148
Banco de Dados de Explorao e Produo da ANP.
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100%
Porcentagem acumulada de poos de
explorao
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-16 -14 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20

Anos (0=incio de produo, <0: antes de incio ; >0 depois de incio)
Figura 37: Porcentagem de Poos de Explorao Acumulados ao longo dos anos, em relao ao ano
de incio de produo (Fonte: anlise Verax)
A Figura 38 ilustra as diferentes fases do desenvolvimento de um campo e suas

duraes estimadas.
Declarao de
comercialidade
Blocos exploratrios
Fase de explorao
8 anos
Campos produtores
PA
3 anos
Fases de Desenvolvimento e Produo
27 anos
Figura 38: Cronograma-padro de explorao dos campos
Porm, a expectativa das empresas petrolferas privadas que aumentaram suas

respectivas participaes nas ltimas rodadas de licitao de que este perodo seja
reduzido para os blocos atualmente em explorao. O argumento de que focaro suas
atividades em menores quantidades de blocos exploratrios e campos produtores do que
a Petrobras e de que possuem maior agilidade para realizao de investimentos. Como
exemplo, recentemente a empresa OGX divulgou ter finalizado a perfurao do
primeiro poo exploratrio no bloco C-M-621 (contrato assinado em 2008), estimou
volume de leo recupervel entre 500 milhes e 1,5 bilhes de barris e anunciou que
pretende iniciar a produo at o fim de 2011, o que significaria 4 anos entre a
concesso e a produo.
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A Verax acredita ser razovel assumir um perodo mdio prximo a 9 anos para os
blocos em explorao.
A Tabela 15 detalha os resultados dos volumes e as informaes consolidadas por
participao referente aos blocos em fase de explorao: concessionria, bloco, volume
estimado total de petrleo, participao do concessionrio e incio de produo esperado.
Tabela 15: Blocos em fase de explorao por operadora (Fonte: anlise Verax149)
Concessionria
Bloco
Amerada Hess
BM-ES-30
Volume total
petrleo
(MMbbl)
49,44
Anadarko
BM-C-29
Statoil
Participao
(%)
IncioProduo
60%
2015
2,55
50%
2013
BM-C-47
91,07
50%
2017
BG
BM-S-13
111,95
60%
2010
BG
BM-S-50
56,04
20%
2015
Brasoil
BM-S-71
23,57
50%
2017
Brasoil
BM-S-63
19,67
50%
2017
Brasoil
BM-S-72
13,54
50%
2017
Chevron
BM-C-4
109,29
45%
2008
Devon
BM-C-34
248,57
50%
2015
Devon
BM-C-35
47,14
35%
2015
Ecopetrol
BM-C-29
2,55
50%
2013
Petrogal
BM-C-44
32,85
38%
2017
Ecopetrol
BM-S-74
21,54
30%
2017
Eni SpA
BM-C-3
13,12
40%
2008
Inpex Corporation
BM-C-31
40,93
20%
2013
Karoon
BM-S-61
13,38
100%
2017
Karoon
BM-S-68
11,70
100%
2017
Karoon
BM-S-62
13,94
100%
2017
Karoon
BM-S-69
12,57
100%
2017
Karoon
BM-S-70
12,83
100%
2017
Maersk Olie
BM-C-37
150,00
50%
2017
Maersk Olie
BM-C-38
37,50
50%
2017
Maersk Olie
BM-S-66
33,36
30%
2017
Maersk Olie
BM-S-67
46,86
30%
2017
Norse
BM-S-71
23,57
50%
2017
149
O levantamento dos blocos em explorao e as participaes de cada empresa concessionria foram

realizados atravs do site: http://www.brasil-rounds.gov.br/portugues_topo/blocos_sob_concessao.asp.
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Concessionria
Bloco
Norse
BM-S-63
Volume total
petrleo
(MMbbl)
19,67
Norse
BM-S-72
OGX
Participao
(%)
IncioProduo
50%
2017
13,54
50%
2017
BM-C-39
508,37
100%
2017
OGX
BM-C-40
271,65
100%
2017
OGX
BM-C-37
150,00
50%
2017
OGX
BM-C-38
37,50
50%
2017
OGX
BM-C-41
508,37
100%
2017
OGX
BM-C-42
155,23
100%
2017
OGX
BM-C-43
232,84
100%
2017
OGX
BM-ES-37
86,14
50%
2017
OGX
BM-ES-38
86,14
50%
2017
OGX
BM-ES-39
7,71
50%
2017
OGX
BM-ES-40
5,36
50%
2017
OGX
BM-ES-41
4,93
50%
2017
OGX
BM-S-56
194,04
100%
2017
OGX
BM-S-57
310,46
100%
2017
OGX
BM-S-58
737,34
100%
2017
OGX
BM-S-59
42,69
100%
2017
ONGC
BM-ES-42
38,57
100%
2017
ONGC
BM-S-73
27,00
100%
2017
Perenco
BM-ES-37
86,14
50%
2017
Perenco
BM-ES-38
86,14
50%
2017
Perenco
BM-ES-39
7,71
50%
2017
Perenco
BM-ES-40
5,36
50%
2017
Perenco
BM-ES-41
4,93
50%
2017
Petrogal
BM-ES-31
30,06
20%
2015
Ecopetrol
BM-C-44
32,85
15%
2017
Petrogal
BM-S-75
16,19
20%
2017
Petrogal
BM-S-76
15,77
20%
2017
Petrogal
BM-S-77
195,26
20%
2017
Queiroz Galvo
BM-S-75
16,19
20%
2017
Queiroz Galvo
BM-S-76
15,77
20%
2017
Queiroz Galvo
BM-S-77
195,26
20%
2017
Repsol
BM-C-3
13,12
20%
2008
Repsol
BM-C-4
109,29
55%
2008
Repsol
BM-S-13
111,95
40%
2010
Repsol
BM-ES-21
71,05
20%
2013
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Concessionria
Bloco
Repsol
BM-S-44
Volume total
petrleo
(MMbbl)
31,95
Repsol
BM-S-50
Repsol
Participao
(%)
IncioProduo
25%
2013
56,04
20%
2015
BM-S-51
44,58
40%
2015
Repsol
BM-C-33
64,87
50%
2015
Repsol
BM-ES-30
49,44
40%
2015
Repsol
BM-ES-29
111,38
100%
2015
Repsol
BM-S-55
14,29
53%
2015
Repsol
BM-S-48
11,35
53%
2015
Shell
BM-C-31
40,93
20%
2013
Shell
BM-ES-23
176,36
35%
2013
Shell
BM-ES-27
22,93
35%
2015
Shell
BM-ES-28
1,56
100%
2015
Shell
BM-S-54
6,89
100%
2015
Shell
BM-S-45
21,96
40%
2013
Sonangol
BM-C-45
21,10
70%
2017
Sonangol
BM-C-46
28,14
70%
2017
Sonangol
BM-S-60
47,68
30%
2017
Starfish
BM-C-45
21,10
30%
2017
Starfish
BM-C-46
28,14
30%
2017
Starfish
BM-S-60
47,68
30%
2017
Statoil
BM-C-33
64,87
50%
2015
Statoil
BM-ES-32
3,69
40%
2015
Statoil
BM-C-47
91,07
50%
2017
Vale
BM-S-65
97,29
40%
2017
Vale
BM-S-66
33,36
30%
2017
Vale
BM-S-67
46,86
30%
2017
Woodside Petroleum
BM-S-55
14,29
13%
2015
Woodside Petroleum
BM-S-48
11,35
13%
2015
Da mesma forma que para os campos em desenvolvimento e explorao, obtiveram-se

resultados anuais agregados para as produes estimadas destes blocos ao longo dos
anos (
Pgina 88
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Tabela 16 e Figura 39), a partir da utilizao da curva de produo segundo uma funo
do tipo gama.
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Tabela 16: Resultados anuais agregados associados produo dos blocos em explorao [mil bpd]
2020 2021
1025 992
2022
951
2012
51
2013
71
2023 2024 2025

892 847 788
2014
73
2015
156
2026 2027
743 700
2016
168
2028
645
2017
907
2029
605
2018
1031
2030
515
2019
1044
2031 2032
482
-
Mil barris por dia
1.200
1.000
800
600
400
200
2012
2014
2016
2018
2020
2022
2024
2026
2028
2030
2032
Figura 39: Resultados anuais agregados associados produo dos blocos exploratrios [mil bpd]
E, por fim, puderam-se consolidar os resultados das duas anlises, obtendo-se valores
anuais que podero ser produzidos por empresas independentes em campos de
explorao martimos das Bacias de Campos, Santos e Esprito Santo.
Assumiu-se que a Unidade de Tratamento de Petrleo e, consequentemente, o
Superporto do Au possuem potencial para capturar 50% dos valores anuais agregados a
partir de 2013, quando o terminal entra em operao (Tabela 17 e a Figura 40). Assim,
aps a demanda atingir a capacidade operacional de recepo de 800.000 barris por dia
em 2015, este volume foi mantido nos anos seguintes, mesmo aps 2027 quando os
volumes totais projetados daqueles campos e blocos seriam inferiores (assumindo-se
nesse caso que novas demandas devem se materializar a partir das futuras rodadas de
licitao de novos blocos exploratrios no considerados).
Tabela 17: Ramp up considerado para o Terminal de Petrleo do Superporto do Au [mil bpd]
Pgina 90
2012
-
2013
342
2014
731
2015
800
2016
800
2017
800
2018
800
2019
800
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2020 2021
800 800
2022
800
2023 2024 2025

800 800 800
2026 2027
800 800
2028
800
2029
800
2030
800
2031 2032
800 800
Mil barris por dia
1.000
800
600
400
200
2012
2014
2016
2018
2020
2022
2024
2026
2028
2030
2032
Ano
Figura 40: Ramp up considerado para o Terminal de Petrleo do Superporto do Au [mil bpd]
Finalmente, para estimar a demanda por servios oferecidos pela Unidade de

Tratamento de Petrleo foram assumidos os valores definidos pelo estudo da
Natrontec150, de que 75% dos volumes movimentados passaro pelos processos para
aumento do valor comercial do leo: tratamento para reduo do teor de BS&W do leo
de 5% a 0,1%, em volume; reduo do teor de sal de cerca de 100 a 300 mg/l para 5 a
10 mg/l; e blendagem para reduo da acidez antes da exportao.
Preos
Algumas companhias petrolferas j foram contatadas pela LLX e a receptividade ao
projeto foi bastante positiva em todos os casos. Todas as empresas contatadas
manifestaram interesse em se utilizar da Unidade de Tratamento de Petrleo, embora
no haja ainda nenhum tipo de acordo firmado entre a LLX e qualquer operadora.
A LLX Logstica ir prestar apenas o servio de movimentao de petrleo no bero de
seu terminal e disponibilizar a rea para instalao da UTP. Ter como receitas por
parte da Unidade os valores cobrados sobre a movimentao de desembarque dos
aliviadores e o aluguel da rea, USD 0,48/barril (R$ 0,95/barril) e USD 20/m2.ano
(R$ 39,8/m2.ano), respectivamente, e por parte das petroleiras os valores cobrados sobre
150
Estudo Preliminar de Viabilidade do Terminal de Petrleo do Au.
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2/3/2010

Tel 55-11-3266-7000
a movimentao de embarque para exportao, USD 0,45/barril (R$ 0,89/barril). As

tarifas de movimentao porturio do petrleo esto situadas na faixa de preos
atualmente praticada pelo mercado. Segundo a LLX e a Natrontec, no caso do TEBAR,
o preo do servio de descarga / carga de R$ 0,75/barril, enquanto uma das maiores
empresas operadoras de terminais de petrleo do mundo cobra tarifas entre R$ 0,92 a
R$ 3,68/barril dependendo do produto e do local.
Vale ressaltar que o preo baseia-se em referncias de mercado e no ganho potencial
que toda a operao oferece.
Somando todos os ganhos possveis, um barril de leo que passasse por todos os
processos oferecidos pela Unidade de Tratamento de Petrleo proporcionaria um ganho
de USD 4,97, ou R$ 9,89, para a companhia petrolfera proprietria do leo.
Descontando-se o preo de exportao a ser cobrado no Terminal de Petrleo de Au,
USD 0,45/barril (R$ 0,89/barril), e avaliando o custo operacional da UTP estimado pela
LLX e pela Natrontec, de USD 1,20/barril (R$ 2,31/barril), no valor criado pela
Unidade poderia alcanar o mximo de USD 3,36, ou R$ 6,69, por barril.
O custo operacional considera o ano em que a movimentao atinge a capacidade da
UTP (800.000 barris por dia ou 292.000.000 barris por ano). O valor total estimado pela
LLX e pela Natrontec aproxima-se de USD 340 milhes por ano e inclui os custos com
a frota de alvio, a utilizao da infraestrutura porturia, os processos de tratamento do
petrleo, as atividades administrativas e o aluguel da rea. Adicionalmente, os
investimentos estimados pela LLX e pela Natrontec para a implantao da Unidade de
Tratamento de Petrleo no Complexo Industrial do Superporto do Au totalizam USD
1,4 bilhes.
A Tabela 18 apresenta os ganhos potenciais aos clientes associado a cada uma das
fontes de valor, alm do ganho esperado, ponderado pelo porcentual estimado do
volume total que ir beneficiar-se de cada um dos processos.
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Tabela 18: Potencial de Ganho do Cliente [R$/barril]
Servio
Ganho
cliente
(USD/barril)
Ganho
cliente
(R$/barril)
%
volume
total
Ganho
ponderado
(USD/barril)
Ganho
ponderado
(R$/barril)
Utilizao do terminal
(economia de frete)
1,34
2,67
100 %
1,34
2,67
Desaguamento - BS&W
5% para 1% (novo
modelo operacional
com plataformas
simplificadas)
2,18
4,34
75 %
1,64
3,25
Dessalgamento
BS&W 1% para 0,1% e
teor de sal de 100 a 300
mg/l para 5 a 10 mg/l
(reduo da penalizao
das refinarias)
0,74
1,47
75 %
0,56
1,10
Blend do petrleo para

reduo da acidez em 1
mg KOH/g (valor
agregado ao leo)
0,71
1,41
75 %
0,53
1,06
TOTAL
4,97
9,89
4,06
8,08
Principais riscos
Por se tratar de um negcio pioneiro no Brasil, a operao da Unidade de Tratamento de
Petrleo ainda cercada de incertezas. Os principais riscos esto associados efetiva
atrao de volumes de petrleo produzidos e a menores ganhos potenciais aos clientes
do terminal.
O volume potencial de leo a ser atrado pelo terminal depende fundamentalmente da
preciso das estimativas de produo j divulgadas pelas empresas e da materializao
dos volumes estimados para os campos ainda em fase de explorao e do preo a ser
cobrado de terceiros pela operao . Alm disso, dada a concentrao do volume
estimado em um restrito grupo de companhias petrolferas, a sua captura passa pela
efetiva adeso das empresas operao, o que significa um risco.
Outro risco operao de petrleo em Au consiste numa possvel estratgia da
Petrobras de aumentar o valor oferecido pelo leo de terceiros, podendo capturar uma
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parcela dos volumes que poderiam se utilizar da UTP. Entretanto, dado o cenrio de
falta de capacidade da Petrobras, que poder agravar-se significativamente nos
prximos anos com a explorao da camada pr-sal, considera-se esse risco improvvel.
Quanto aos ganhos proporcionados aos clientes, que justificam a utilizao do terminal,
aqueles em que h mais risco consistem na reduo do frete, mudana de modelo
operacional com plataformas simplificadas e de menor custo de capital, e na blendagem
do leo.
No primeiro caso, dada a caracterstica cclica e a alta volatilidade dos fretes martimos,
existe um risco ocasional de que o ganho proporcionado pela exportao por navios de
grande porte a partir da Unidade de Tratamento em relao opo de exportao direta
das plataformas se reduza de modo a no compensar a utilizao do terminal. Esse risco
maior para o caso dos blocos localizados na Bacia de Santos que esto mais distantes
do Superporto do Au.
Outro risco ocasional est associado criao de valor a partir da mudana de modelo
operacional, que consiste no maior driver de criao de valor. Alguns dos campos
previamente considerados como potenciais fontes de demanda para o terminal j
possuem plataformas instaladas ou sob encomenda, de modo que o ganho associado
utilizao de plataformas com estrutura e capacidade de armazenagem bastante menores
depender da opo das petrolferas por substiturem tais plataformas por outras mais
simples, enviando-as para outros campos dos quais detenham o direito de explorao.
Segundo a Natrontec, entretanto, esse procedimento usual. Apesar dos volumes
associados a estes campos no ser significativo, a movimentao da Unidade em seus
primeiros dois anos depende significativamente da produo proveniente desses campos.
H, tambm, o risco de o ganho estimado ao cliente devido ao novo modelo operacional
com plataformas simplificadas ter sido superestimado.
Ainda, h o risco de que o processo de blendagem do leo no alcance a reduo
estimada pela Natrontec, de uma unidade TAN, dado que o leo brasileiro apresenta
geralmente alta acidez. Caso esse risco se materialize, o ganho gerado aos clientes seria
reduzido.
Do lado da oferta, h o risco da entrada de outro competidor no mercado, que poderia
ser a prpria Petrobras ou um terceiro. Considera-se a probabilidade da entrada da
Petrobras baixa, dado o enorme volume de investimentos necessrios ao pr-sal e os
pequenos ganhos com essa operao em proporo s outras receitas da companhia. A
entrada de um terceiro no mercado, por sua vez, ser desestimulada em funo das
vantagens que o Complexo Industrial do Superporto do Au ir apresentar, em razo de
seu pioneirismo e da localizao privilegiada.
A Tabela 19 apresenta um resumo dos principais riscos associados operao do
terminal de petrleo e suas respectivas probabilidades de ocorrncia e severidades.
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Tabela 19: Principais riscos associados operao do terminal de petrleo
Risco
Probabilidade
Severidade
Ocasional
Alta
Improvvel
Mdia
Reduo dos ganhos do cliente com a

reduo do frete de exportao
Ocasional
Alta
Diminuio dos ganhos com a mudana de

modelo operacional dos clientes do terminal
Ocasional
Alta
Menor ganho proporcionado pela blendagem

do leo, em funo de uma menor reduo
de acidez proporcionada
Ocasional
Mdia
Improvvel
Mdia
Menor captura de demanda (menores

volumes de leo capturados dos campos)
Aumento no valor oferecido pela Petrobras
para o leo de terceiros
Entrada de competidor no mercado

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6.1.3 Arrendamento de rea industrial

No plano de negcios da LLX Logstica, o arrendamento de reas representa 11,5% do
EBITDA151 em 2018.
Contextualizao
A reunio de vrias empresas em complexos industriais um meio eficiente de
promover o desenvolvimento econmico de uma regio, com compartilhamento de
infraestrutura e sinergias internas. Ao conceder incentivos fiscais e promover a obteno
de licenas ambientais com maior rapidez, o governo torna mais atrativa e vivel a
instalao de indstrias. Como resultado da globalizao, diversos complexos
industriais com vocao no comrcio exterior foram criados prximos a complexos
porturios. Esse o cenrio previsto para o Superporto do Au.
A instalao de indstrias chamadas estruturantes atrai outras empresas fornecedoras e
clientes, garantindo a movimentao de um volume expressivo de cargas e o desenrolar
de um ciclo virtuoso que desenvolve o complexo porturio.
No Brasil, dois casos de complexos industriais prximos a portos devem ser avaliados:
o Complexo Industrial Porturio de Suape, em Pernambuco, e o de Pecm, no Cear.
Ambos atraram a instalao de indstrias de grande porte, como petroqumicas,
termeltricas e siderrgicas, que, alm dos benefcios diretos, atraem outras empresas da
cadeia. H ainda o caso da Zona Franca de Manaus, adjacente ao porto da capital
amazonense, que, entretanto, dados os inmeros incentivos fiscais e o momento
macroeconmico em que foi criada, constitui um caso sui generis.
O Porto de Pecm foi planejado em 1995 por iniciativa do governo cearense e entrou
em operao em 2001, com calado superior a 15 metros e foco na movimentao de
granis lquidos152, minrio de ferro, carvo e contineres. Anexa ao porto, uma rea de
32.000 ha foi reservada criao de um complexo industrial. Atualmente, 18 empresas
de diversos setores esto em operao e esto previstas as instalaes de uma usina
siderrgica, trs usinas termeltricas e uma refinaria.
O Porto de Suape, por sua vez, foi concebido no Plano Diretor do Estado de
Pernambuco de 1973 e entrou em operao em 1984. Possui 17 metros de calado e atua
h muitos anos como centro de distribuio de combustveis no Nordeste. O complexo
conta com 13.500 ha de rea total, dos quais aproximadamente 7.500 ha so utilizveis
e os demais 6.000 ha correspondem a reservas ambientais.
151
152
Especialmente petrleo e derivados.
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A administrao do complexo, com o apoio dos governos estadual e federal, tem

buscado atrair empresas estruturantes para o empreendimento. A reserva de reas nobres
e iniciativas como o Programa de Desenvolvimento de Pernambuco (Prodepe) 153
garantiram, recentemente, investimentos privados da ordem de USD 13,5 bi para os
prximos anos, dos quais USD 12,5 bi so de empresas estruturantes. Destacam-se o
Estaleiro Atlntico Sul, j inaugurado, a refinaria que ser construda pela parceria
Petrobras e PDVSA, uma siderrgica e trs petroqumicas. Essas empresas j atraram
mais de USD 1,0 bi de investimentos de 30 empresas auxiliares, que se somaro s mais
de 100 empresas j instaladas. Apesar de portes equiparveis, o exemplo de Suape tem
diferenas importantes com relao a Au. A principal delas que o empreendimento
demorou 35 anos para conseguir criar uma dinmica industrial que atrasse grandes
indstrias. Alm disso, foi um investimento pblico a fundo perdido e em uma macroregio de PIB muito inferior em comparao da rea de influncia de Au. Se
concretizado como indicam os planos da LLX, em termos de prazo e indstrias
estruturantes, o Complexo Industrial do Superporto do Au ser um caso sem
precedentes no Brasil.
H tambm um novo complexo industrial porturio em desenvolvimento no pas, que
merece ser destacado devido proximidade com Au (cerca de 125 km). Trata-se do
Plo Industrial de Anchieta no Estado do Esprito Santo, um projeto recente do governo
do estado que desapropriou cerca de 2.500 ha junto ao Porto de Ubu. Nessa regio, est
localizada a Samarco Mineradora, que, alm de um terminal porturio de minrio de
ferro, conta com trs pelotizadoras e um mineroduto, este ltimo em fase de expanso
para elevar sua capacidade para 24 Mtpa. Vale ressaltar que este projeto ainda enfrenta
dificuldades associadas a licenciamento, integrao ferroviria e atrao de indstrias.
Assim como os demais complexos industriais, o plo de Anchieta busca expandir
atividades dos setores minero-siderrgico, petrleo e gs, metal-mecnico e logstico,
caracterizando-se como um concorrente direto para o Complexo Industrial do
Superporto do Au da LLX Logstica.
Previses para o Superporto do Au
O cenrio atual da economia brasileira extremamente positivo. A economia do pas
dever ser uma das primeiras a retomar o nvel de crescimento pr-crise, levando ao
fortalecimento e consolidao do papel de destaque do Brasil no plano mundial.
Segundo o Banco Mundial, o Brasil poder se tornar a 5 maior economia do mundo na
prxima dcada, ante a 8 posio ocupada atualmente. Nesse contexto, o pas carecer
de reas preparadas para receber indstrias de grande porte, que desfrutem de acessos
logsticos facilitados e acesso ao mar.
153
Programa que concede incentivos fiscais, apoio aquisio de terrenos e execuo de obras de
infraestrutura e de instalaes, e apoio implantao, ampliao ou modernizao de indstrias.
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Tel 55-11-3266-7000
A obteno de licenas ambientais para a instalao de indstrias na regio poder ser

facilitada quando comparada a outras reas litorneas, devido baixa biodiversidade do
local e aos estudos ambientais prvios j realizados pela LLX.
O sucesso do negcio de aluguel de rea industrial depender da instalao de empresas
estruturantes no Superporto do Au. Elas desencadeiam a atrao de outras empresas,
proporcionando o crescimento do complexo. Como vantagem natural em relao a esses
concorrentes, o Superporto do Au conta com a localizao favorvel, estando entre
reas de grande atividade industrial, com grandes mercados consumidores e
infraestrutura logstica desenvolvida, como Rio de Janeiro e Belo Horizonte.
O plano da LLX prev a disponibilizao de 9.446ha para o Complexo Industrial do
Superporto do Au, dos cerca de 15,1 mil ha totais. A rea restante de cerca de 5,7 mil
ha ser destinada a uma rea de proteo ambiental e zona de desenvolvimento
sustentvel. O projeto do complexo prev o arrendamento de 3.366 ha para projetos
estruturantes plantas siderrgicas, termeltricas da MPX e indstrias automotivas.
Outros 3.016 ha originados em uma rea disponvel de 4.170 ha tambm devero ser
arrendados a outras empresas interessadas, totalizando 6.382 ha de reas arrendveis.
Finalmente uma rea de 1.911ha alocada infraestrutura comum, ptio logstico, reas
no edificveis e LLX Minas Rio no ir gerar receitas para a LLX
Tabela 20: Alocao de reas do Complexo Industrial do Superporto do Au
Atividade
rea (ha)
rea total
15.147
Zona de desenvolvimento sustentvel
5.700
rea de projetos estruturantes
3.366
rea para outras empresas e infra

comum
4.170
reas no locveis ptios /adm./infra/

LLX Minas-Rio
1.911
O efetivo desenvolvimento com sucesso do complexo impossvel de ser antecipado.

Desse modo, cenrios so estabelecidos com base apenas no bom senso e em um
conjunto de premissas que procuram apenas estruturar a hiptese fundamental de que o
negcio v se desenvolver com sucesso.
Para definir o ramp up da ocupao das reas, a Verax dividiu a anlise entre os
projetos estruturantes e as demais empresas, uma vez que os primeiros constituem um
pequeno grupo de projetos que iro atrair as novas indstrias e contam com planos mais
slidos de instalao. Ainda assim, foi necessrio assumir algumas premissas,
explicitadas a seguir:
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Usinas siderrgicas: ocupao da totalidade das reas destinadas a partir da

obteno da LP, prevista para 2011, trs anos antes do efetivo incio de
operao;
Usinas termeltricas MPX: ocupao total da rea a partir de 2010, conforme
informao fornecida pela LLX;
Indstria automotiva: a LLX tem estabelecido contatos comerciais para a
instalao de uma grande montadora na rea do Complexo Industrial do
Superporto do Au, ocupando uma rea de 300 ha 154 . Segundo informaes
fornecidas pela LLX, considerou-se a ocupao da rea a partir de 2012, para o
incio da produo em 2013;
Cobrana do valor do arrendamento desde o incio das obras de cada indstria.
Para as empresas consideradas no estruturantes, foi possvel definir com maior
preciso apenas a ocupao de rea das duas usinas cimenteiras (65 ha) e das indstrias
offshore (345,6 ha), associadas instalao potencial da base de apoio no Superporto do
Au e Unidade de Tratamento de Petrleo (ver item 6.1.9). Para ambos os grupos, h
projees mais precisas por parte da LLX quanto atrao das empresas.
Devido grande demanda de cimento que ser gerada pela construo das instalaes
para a realizao dos Jogos Olmpicos de 2016, no Rio de Janeiro, a LLX acredita que
as cimenteiras devero se instalar no complexo a partir de 2011, para um incio de
produo previsto para 2013. As moagens de cimento devero, portanto, se instalar no
complexo mesmo antes do incio de produo das siderrgicas a escria necessria
para a produo de cimento, num primeiro momento, dever ser trazida de outras
siderrgicas do pas ou importada.
A rea destinada s indstrias offshore, por sua vez, dever ter uma ocupao mais
acelerada que o restante destinado s demais indstrias no estruturantes, em funo das
operaes da Unidade de Tratamento de Petrleo, a partir de 2013, da possvel
instalao de uma base de apoio no Superporto do Au155 e da expanso esperada da
explorao de leo e gs offshore com as recentes descobertas de grandes reservas. A
LLX j estabeleceu contato e possui MoUs com uma srie de interessados. Com base
nessas expectativas, estimou-se a ocupao dos 345,6 ha destinados a essas empresas
em dez anos a partir de 2012.
Para os 2.605 ha restantes, apesar do grande interesse demonstrado por empresas
relacionadas a indstria metal-mecnica, segundo a LLX, elaborou-se uma nica
154
As principais unidades do pas possuem, atualmente, 380 ha (Volkswagen Taubat SP), 270 ha
(General Motors So Jos dos Campos SP) e 225 ha (Fiat Betim MG).
155
A no instalao de uma base de apoio poder reduzir a velocidade de atrao de empresas e,

possivelmente, o nmero de interessados.
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projeo de ocupao da rea em funo do estabelecimento das indstrias estruturantes,

somada a um crescimento natural das reas ocupadas. Com base na anlise dos projetos
previstos para os prximos anos no Complexo Industrial de Suape, estipulou-se uma
relao de ocupao de rea por indstrias no estruturantes igual a 20% da rea
ocupada por projetos estruturantes a cada ano 156 . Alm disso, definiu-se um teto de
ocupao de 85% da rea total disponvel para arrendamento, que dever ser atingido
em cerca de 10 anos at 2021, totalizando 5.425 ha arrendados.
A projeo dos valores de rea total ocupada a cada ano mostrada na Tabela 21.
Tabela 21: Arrendamento de reas no Complexo Industrial do Superporto do Au [ha]
Ocupao de
rea do
Complexo
Industrial (ha)
Estruturantes
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
330
3.066
3.366
3.366
3.366
3.366
3.366
131
717
815
933
1.061
1.199
3.197
4.083
4.181
4.299
4.427
4.565
No estruturantes
Total
330
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
3.366
3.366
3.366
3.366
3.366
3.366
3.366
3.366
3.366
3.366
1.349
1.508
1.679
1.865
2.059
2.059
2.059
2.059
2.059
2.059
4.715
4.874
5.045
5.231
5.425
5.425
5.425
5.425
5.425
5.425
2027
2028
2029
2030
2031
2032
3.366
3.366
3.366
3.366
3.366
3.366
2.059
2.059
2.059
2.059
2.059
2.059
5.425
5.425
5.425
5.425
5.425
5.425
Preos
Os preos a serem cobrados pela LLX Logstica das empresas que se instalaro no
Complexo Industrial do Superporto do Au foram estabelecidos em R$ 3,98/m.ano
para os projetos estruturantes, com exceo da indstria automotiva estabelecido em
R$ 9,95/m.ano, e em R$ 19,90/m.ano para os no-estruturantes, com exceo das
156
No incio, as cimenteiras foram consideradas como parte integrante dos 20% de crescimento das reas
no estruturantes, uma vez que sua instalao est condicionada implantao das usinas siderrgicas. A
ocupao da rea destinada s indstrias offshore, por sua vez, no foi considerada. Para o clculo de
ocupao de reas pelos projetos no estruturantes, considerou-se a ocupao efetiva de reas pelas
siderrgicas, conforme a entrada dos mdulos das usinas, descrita em detalhes no item Produtos
Siderrgicos.
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empresas offshore que foi estabelecido em R$ 29,85/m.ano 157. O valor para os projetos
no-estruturantes est alinhado com o preo cobrado atualmente das empresas instaladas
no Complexo de Suape, de R$ 19/m.ano, conforme informado pela LLX.
Vale ressaltar que os preos baseiam-se em referncias de mercado.
Riscos
O maior risco associado ao arrendamento de rea industrial no Superporto do Au est
relacionado instalao das indstrias consideradas estruturantes, uma vez que
constituem um pequeno grupo de empresas responsvel por mais de 52% da rea total
do complexo e a atrao de outras empresas depende fundamentalmente delas.
Em termos de receita, entretanto, quando da ocupao da totalidade das reas do
complexo, os projetos no estruturantes iro responder por 75% do montante total, dado
o maior preo cobrado. Dessa forma, a LLX dever ser capaz de garantir a qualidade
dos acessos logsticos, o suprimento de servios como arruamento, energia, gua e
saneamento e a eficincia das operaes porturias para garantir, juntamente com a
instalao dos projetos estruturantes, a atrao de indstrias para o complexo.
Ainda, existe risco associado concorrncia de outras reas industriais localizadas
prximas a zonas porturias, especialmente o projeto do governo do Esprito Santo, o
Plo Industrial de Anchieta. A rea para a instalao desse complexo j foi, inclusive,
desapropriada pelo governo. Dada a localizao bastante prxima do Superporto do Au,
dever concorrer diretamente pela atrao de indstrias e, sendo um projeto do governo
estadual, poder contar com incentivos fiscais com maior facilidade.
Tabela 22: Resumo dos principais riscos associados ao arrendamento de rea industrial
Risco
Probabilidade
Severidade
Improvvel
Crtica
Instalao menor e/ou mais lenta que a prevista

de indstrias no estruturantes
Ocasional
Alta
Concorrncia de outros complexos industriais,

especialmente o Plo Industrial de Anchieta
Ocasional
Mdia
No instalao das indstrias estruturantes

157
A cotao do dlar aqui considerada foi de R$ 1,99/ USD 1,00.
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6.1.4 Produtos siderrgicos

A movimentao de produtos siderrgicos est no rol das principais operaes do Porto
e no cerne da sua vocao industrial. A atividade responder potencialmente por 10,5%
do EBITDA158 do total do conjunto de negcios da LLX Logstica em 2018159.
Contextualizao160
As anlises deste captulo sugerem que as exportaes brasileiras de produtos
siderrgicos atingiro 17 Mt161 em 2018, implicando um crescimento de 87% frente ao
verificado em 2008. A magnitude do crescimento indica a importncia de ampliaes de
infraestrutura porturia para esse tipo de carga.
O Superporto do Au dever atender s exportaes da indstria siderrgica brasileira a
partir do ano de 2014. possvel distinguir duas diferentes frentes de atuao do
complexo porturio. A primeira corresponde inteno de que ali sejam implantadas
duas usinas integradas a coque, voltadas para exportao de semi-acabados e
fornecimento ao mercado interno de produtos acabados. A segunda frente consiste na
exportao de produtos siderrgicos de usinas instaladas em outras localidades.
As duas frentes de atuao tm carter de gerao de demanda distinta e dessa forma
so abordadas separadamente. Cabe tambm ressaltar que, em funo da instalao das
duas siderrgicas, o Superporto do Au dever movimentar um volume significativo de
insumos vinculados produo do ao (carvo, coque, refratrios, ferro-ligas e escria).
Usinas siderrgicas instaladas no Complexo Industrial do Superporto do Au

Desde meados da dcada passada, o crescimento quantitativo da siderurgia brasileira
tem sido relativamente modesto. O volume de ao bruto produzido no Brasil passou de
25,1 Mt (em 1995) para 33,7 Mt (em 2008), perfazendo um crescimento anual mdio de
2,2%. Nesse perodo, a participao brasileira na siderurgia mundial diminuiu de 3,3%
(em 1995) para 2,5% (em 2008)162.
158
159
160
Os nmeros apresentados neste captulo originam-se de entrevistas, fontes eletrnicas diversas e
consultas a especialistas do setor.
161
No inclui as siderrgicas de Au.
162
Fonte: IAB Instituto Ao Brasil
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A retrao da participao relativa da siderurgia brasileira contrasta com a reconhecida

competitividade internacional do pas nesse setor. Dentre os maiores produtores
siderrgicos do mundo, estima-se que o Brasil apresente um dos menores custos de
produo, por exemplo, de bobinas laminadas a quente, produto siderrgico bastante
representativo em termos do comrcio internacional. Nesse quesito, o Brasil encontra-se
em patamares semelhantes aos da Rssia e com custos bastante inferiores aos de pases
asiticos, europeus e norte-americanos.
A World Steel Dynamics (WSD), em seu ranking dos custos globais de produo de ao
de junho de 2009, confirma a vantagem competitiva do Brasil, conforme destacado na
Tabela 23. O custo mdio do ao brasileiro se posiciona at 15% abaixo da mdia da
amostra e essa vantagem ainda maior nos anos de forte elevao do preo do minrio.
Tabela 23: Custos de produo de ao por pas (Fonte: WSD - 2009)
Placa
Pas
1 CIS163
Bobina a quente
Bobina a frio
USD/t
334
Pas
1 CIS163
USD/t
345
Pas
1 CIS163
USD/t
398
2 Austrlia
336
2 Brasil
360
2 Brasil
435
3 Brasil
343
3 USA (Mini)
384
3 USA (Mini)
441
4 Mxico
344
4 Mxico
385
4 Mxico
447
5 USA (Mini)
363
5 ndia
391
5 ndia
461
6 Coria
363
6 Austrlia
395
6 Coria
496
7 ndia
368
7 Coria
420
7 Austrlia
499
8 Europa Oriental
400
8 Europa Oriental
438
8 Europa Oriental
527
9 Canad
410
9 Europa Ocidental
469
9 China
543
10 Europa Ocidental
412
10 China
475
10 Europa Ocidental
577
11 Japo
418
11 Japo
475
11 USA (Integ)
586
12 USA (Integ)
424
12 USA (Integ)
480
12 Japo
597
13 China
449
13 Canad
495
13 Canad
602
A produo mundial de ao bruto regrediu de 1,35 (em 2007) para 1,33 bilho de
toneladas (em 2008) 164 . Na verdade, tal resultado encobre o fato de que o ritmo
produtivo nos trs primeiros trimestres de 2008 foi satisfatrio, ao passo que o ltimo
foi duramente afetado pelos desdobramentos da crise financeira global. O pice da
retrao foi verificado no primeiro trimestre de 2009, com uma queda de produo de
22,8% comparativamente ao mesmo perodo do ano anterior. A recuperao tem sido
gradual, sendo que a produo global no segundo trimestre de 2009 foi 19,9% inferior
ao segundo trimestre de 2008.
163
CIS Commonwealth of Independent State, da qual fazem parte, Azerbaijo, Armnia, Bielorrssia,
Gergia, Cazaquisto, Quirguisto, Moldvia, Rssia, Tajiquisto, Turcomenisto, Uzbequisto e
Ucrnia.
164
WSD.
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O mercado mundial de placas totalizou cerca de 28 Mt em 2008. No ano precedente,

esse volume foi equivalente a 31,2 Mt, sendo que os principais pases exportadores
foram: Rssia (26%), Ucrnia (13%), Japo (11%), Brasil (9%) e China (8%) 165. Na
ocasio, os principais destinos das exportaes brasileiras de placas foram a sia
(40,8%), a Amrica do Norte (28,5%) e a Europa (19,2%).
Capacidade versus demanda (atual e futura)
A capacidade instalada da siderurgia brasileira saltou de 28,3 Mt, em 1995, para 41,5
Mt em 2008, registrando um crescimento anual mdio de 3,0%. Como mencionado, o
Brasil apresenta grande potencial no setor, mas a expanso de capacidade tem sido
moderada ao longo dos ltimos anos. Um dos principais obstculos ao aumento da
capacidade reside na adoo de vrias medidas protecionistas por parte dos governos de
pases potencialmente importadores, sendo que esta tendncia deve se intensificar nos
momentos de crise. No mbito interno, a taxa de crescimento do consumo aparente de
produtos siderrgicos foi de 5,5%, duplicando de 12 para 24 Mt entre 1995 e 2008.
O perodo de 1994 a 2004 assistiu ao boom de investimentos no setor, como resultado
das privatizaes. As privatizaes das grandes companhias siderrgicas brasileiras
foram realizadas entre 1991 e 1993 (Usiminas, Companhia Siderrgica de Tubaro
atualmente ArcelorMittal Tubaro, Acesita rebatizada de ArcelorMittal Inox Brasil,
Companhia Siderrgica Nacional, Cosipa pertencente atualmente a Usiminas, e
Aominas controlada pela Gerdau). Como resultado, no perodo 1994-2004, o
investimento anual mdio da siderurgia brasileira elevou-se para USD 1,27 bilho, em
comparao com USD 476 milhes verificados nos anos 1984-1993. To ou mais
importante do que a retomada dos investimentos foi a mudana da sua destinao,
enfatizando-se o enobrecimento do mix de produo em detrimento do incremento da
capacidade produtiva.
A partir de 2006, os investimentos voltaram a privilegiar o aumento da capacidade
instalada. Nesse ano, a Gerdau inaugurou uma nova usina, localizada em Aarariguama
(So Paulo). No ano seguinte, a ArcelorMittal Tubaro e a Gerdau Aominas
adicionaram um alto-forno cada uma. Em 2008, dois novos ingressantes (Sinobras e
Cisam) passaram a atuar no mercado de aos longos a carbono. No perodo 2005-2008,
a mdia de investimentos anual alcanou USD 2,77 bilhes. Nos ltimos anos, a
expectativa acerca do incremento da capacidade produtiva era bastante otimista, mas,
diante da crise econmica, muitos projetos no-iniciados foram postergados. De fato, de
acordo com o BNDES, o fluxo de desembolso para o setor, de R$ 55 bilhes no perodo
2008-2011 foi reduzido para R$ 32 bilhes no perodo 2009-2012166.
165
BARKOVA, K. (2008). Global Slab Market: current trends & future outlook. World Steel Semis
Market Conference. Istanbul: Metal Expert.
166
Valor Econmico - Setor do ao corta ou adia investimentos de USD 26 bi -24/07/09
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No que tange aos projetos que no foram paralisados, a Votorantim Siderrgica

comeou em setembro de 2009 as operaes da nova usina de Resende (Rio de Janeiro),
com capacidade de 1 Mt de ao bruto e 0,6 Mt de laminados. Inicialmente, ela operar
com 70% da capacidade nominal, ao passo que a outra usina da companhia, instalada
em Barra Mansa (Rio de Janeiro), com capacidade de 0,75 Mt, trabalhar com 60% de
ociosidade.
Em 2010, devero ser inauguradas duas novas usinas no Brasil: Vallourec & Sumitomo
do Brasil (VSB) e Companhia Siderrgica do Atlntico (CSA). A primeira est sendo
construda em Jeceaba (Minas Gerais), sendo especializada na produo de tubos sem
costura. O projeto contempla uma capacidade de 1,0 Mt de ao bruto e 0,6 Mt de tubos,
a um custo de USD 1,6 bilho. A CSA uma joint venture entre a ThyssenKrupp (73%)
e a Vale (27%). Com capacidade inicial de 5 milhes de toneladas, o investimento do
empreendimento totaliza EUR 4,5 bilhes. A usina, localizada na cidade do Rio de
Janeiro, produzir placas, que sero laminadas por outras plantas da ThyssenKrupp
instaladas na Alemanha e Estados Unidos.
Antes do incio da recente crise econmica, o ento Instituto Brasileiro de Siderurgia
(IBS, cuja denominao atual Instituto Ao Brasil, IAB) divulgou uma estimativa de
que a capacidade instalada das empresas em operao elevar-se-ia de 41 Mt para 60 Mt
at 2013. Alm disso, novos entrantes (como Sinobras, CSA e VSB) adicionariam mais
6,8 Mt. Assim, a capacidade nacional alcanaria 67 Mt. Outros projetos, cujas
implantaes iniciariam somente aps 2010, poderiam representar um incremento na
capacidade do pas de 16,5 Mt.
Diante do forte impacto da crise, a maioria dos projetos no-iniciados foi postergada,
sendo que alguns nem mesmo sero levados adiante. razovel acreditar que a
temporalidade dos projetos ainda no iniciados seja atrasada em dois ou trs anos. Alm
disso, assume-se que, da capacidade prevista pelos projetos, apenas 80% seja
efetivamente concretizada, ou seja, 15 Mt. Portanto, em 2018, a capacidade nacional
dever totalizar aproximadamente 63 Mt. Supondo a ociosidade tpica setorial, que de
8%, a produo de ao bruto seria equivalente a 58 Mt de ao bruto. Adotando um
rendimento de 90%, isto resultaria numa oferta de 52,2 Mt de produtos siderrgicos
(semi-acabados e laminados).
Do lado da demanda, segundo estimativas do IAB, o consumo brasileiro de produtos
siderrgicos alcanar 32,1 Mt em 2015, de acordo com um cenrio otimista para o
mercado interno. Para 2018, estimou-se que a demanda domstica de produtos
siderrgicos alcanar 38,8 Mt. Assumindo que as importaes correspondam a 10% da
demanda total domstica, elas totalizaro aproximadamente 3,9 Mt. Portanto, a
diferena da produo pelo consumo sugere que as exportaes brasileiras atingiriam
17,2 Mt em 2018, implicando um crescimento de 87% frente ao verificado em 2008. No
caso de um cenrio mais pessimista quanto evoluo da demanda domstica, as
exportaes cresceriam a um ritmo ainda mais acelerado. Pode-se alegar que o
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incremento das exportaes se concentrar em produtos semi-acabados (placas, em

particular), para os quais os mecanismos protecionistas tm sido raramente utilizados.
A demanda mundial de placas alcanou 30 Mt em 2005, devendo atingir 40 Mt em 2010
e 50 Mt em 2015167. Por outro lado, se todos os projetos relativos produo de placas
forem levados adiante, a oferta alcanaria 75,4 Mt, o que absolutamente inconsistente
com a previso mais otimista da demanda. Por conta disso, a construo efetiva de
alguns projetos tende a desestimular outros. Isto particularmente preocupante para
projetos que visem ao atendimento do mercado spot. Para os investimentos casados,
ou seja, nos quais haja garantia de aquisies de semi-acabados, tanto por scios
estrangeiros, quanto por subsidirias localizadas no exterior de companhias brasileiras,
este risco bem menor. Portanto, pode-se esperar que o crescimento do mercado
mundial de placas seja mais baseado em vendas cativas do que em vendas spot.
De acordo com a LLX Logstica, os parceiros que pretendem instalar as usinas em Au,
produzindo produtos acabados e semi-acabados, teriam acordos prvios para o
escoamento das placas aqui produzidas em direo a unidades de laminao no exterior,
o que reduziria significativamente os riscos do negcio. Alm disso, tais parceiros so
grupos siderrgicos de grande envergadura, com canais de comercializao j
estruturados.
O Superporto do Au oferecer vantagens competitivas para indstrias siderrgicas ali
instaladas:
Acesso ao minrio de ferro atravs dos minerodutos da Anglo Ferrous Brazil e
da ferrovia que dever ser instalada/readequada at Campos de Goytacazes e
novo tramo at o porto;
Disponibilidade de carvo e coque metalrgico com menor frete, parte deles
importada como carga de retorno dos navios Capesize que exportaro o minrio
de ferro (parte do carvo comprada em menores lotes de minas especficas e
so utilizados para adequar o blend do alto-forno)168;
Licenciamento ambiental facilitado pela aprovao do estudo de Avaliao
Ambiental Estratgica do Complexo Industrial do Superporto do Au que prev
a instalao de duas usinas siderrgicas;
167
BAPTISTA F., B. (2006). Brazil's Vocation as a Steel Supplier: slabs or finished products? Latin
American Steel and Steelmaking Raw Materials Conference. Rio de Janeiro: American Metal
Market/Metal Bulletin.
168
Apesar de possvel, tal operao depende de acordos entre exportadores e importadores.
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Existncia de duas usinas cimenteiras, Votorantim e Camargo Corra Cimentos,

prximas s plantas siderrgicas, permitindo a negociao da escria e sinergias
na importao de carvo e coque;
Integrao logstica com ferrovia (FCA), uma vez sendo readequada por uma
terceira parte, e rodovia (BR-101), permitindo a distribuio de parte da
produo para mercado local;
Benefcio fiscal de alquota reduzida de ICMS (2% ao invs de 19%)169;
Possibilidade de economia de encargos na compra de energia por
consumidores/auto-geradores dentro do Complexo Industrial.
As usinas siderrgicas a coque planejadas para o Complexo Industrial do Superporto do
Au devero fabricar produtos semi-acabados (placas) e acabados. O cenrio
considerado pela LLX Logstica, com base nos acordos firmados e negociaes com
interessados, de que a primeira usina dever iniciar suas operaes em 2014, com
capacidade de 2,5 Mt, sendo expandida para 5,0 Mt em 2017 e para 7,5 Mt em 2019 170.
A segunda usina tambm deve ser inaugurada em 2014, com capacidade de 5,0 Mt. No
mbito deste estudo, ser considerado que, em 2019, a capacidade nominal conjunta das
duas usinas ser 12,9 Mtpa, e a capacidade efetiva de 11,6 Mtpa 171. Adotou-se que
aproximadamente 75% da produo das usinas sero exportadas. Essa porcentagem de
exportao premissa comercial fornecida pela LLX Logstica.
A LLX Logstica j tem estabelecido negociaes com possveis interessados para a
implantao das duas usinas. A Wuhan Iron and Steel (WISCO) assinou MoU em maio
de 2009, para a construo de uma planta siderrgica integrada com capacidade
instalada de 5 Mtpa de produtos siderrgicos. Posteriormente, em novembro de 2009172,
a WISCO e a EBX assinaram um acordo de cooperao para inicio de todas as medidas
preparatrias necessrias para a construo e operao da planta siderrgica, com o
objetivo de obter at 31 de maio de 2010 todas as aprovaes e outras condies
exigidas para sua construo. As empresas acordaram, ainda, que a capacidade anual
mnima projetada da planta siderrgica no dever ser inferior a 5 Mtpa, com a
possibilidade de aumentar tal capacidade nos prximos anos. Ainda segundo o acordo, a
WISCO ir deter 70% (setenta por cento) e a EBX (direta ou indiretamente por meio de
169
Lei Estadual n. 4533/05.

A LLX afirma que o primeiro mdulo de 5 Mtpa e entrar em operao em 2014. A Verax considera
que este primeiro mdulo tem duas fases, comeando com 2,5 Mtpa em 2014 e elevando para 5 Mtpa em
2017.
171
A primeira usina com capacidade nominal de 7,5 Mt e a segunda com 5,4 Mt, considerando o ganho de
produtividade desta de 2% a.a dois anos aps sua entrada do ltimo mdulo, e produo igual
capacidade efetiva, ou 90% da capacidade nominal.
172
Website LLX Logstica Fato Relevante Assinatura de acordo de cooperao para instalao da
siderrgica no Superporto do Au novembro/2009.
170
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suas afiliadas) ir deter 30% (trinta por cento) do capital social total e votante da
sociedade veculo de referida parceria.
O projeto da segunda siderrgica est sendo conduzido em sigilo pela LLX e pela
empresa interessada.
A recente internacionalizao das companhias siderrgicas russas e ucranianas resultou
numa crescente comercializao de placas, comrcio historicamente cativo, entre
subsidirias de mesmo grupo. De fato, a participao das exportaes russas e
ucranianas de placas para usinas co-irms passou de menos de 5% em 2004 para cerca
de 50% em 2008 173 . Esse fenmeno, associado competitividade da siderurgia
brasileira, justificaria a entrada de uma segunda siderrgica.
Na verdade, os projetos no Complexo Industrial do Superporto do Au somente fazem
sentido porque os empreendimentos esto associados s companhias siderrgicas
estrangeiras, que utilizaro parte significativa das placas para alimentar suas laminaes
no exterior. Os principais possveis interessados so: a) empresas europias que desejam
paralisar a produo de ao bruto em funo dos elevados custos e das crescentes
restries ambientais mas mantendo as atividades de laminao; b) companhias
asiticas, que esto engajadas em estratgias agressivas de crescimento, mas que
pretendem focalizar-se nas atividades downstream. O Brasil atualmente o pas mais
bem posicionado para atender essa demanda, considerando que: a) a ndia tem
vivenciado grandes resistncias para a implantao de novos projetos. Embora o caso da
Posco seja o mais notrio, mesmo companhias locais tm enfrentado grandes
dificuldades para conseguir iniciar a construo de novas plantas; b) a siderurgia
chinesa voltada prioritariamente ao atendimento de seu mercado domstico e com
custos de produo relativamente elevados.
Pode-se afirmar que a produo de placas adequada nos dois casos. No que tange
produo de laminados, os obstculos a serem superados so maiores, pois envolve a
necessidade de desenvolvimento de canais de comercializao. Ademais, o sucesso dos
empreendimentos passa a ser mais relacionado ao dinamismo da economia brasileira.
Por fim, poderia haver alguma sobreposio de produtos entre as duas
companhias, implicando custos adicionais de entrada no mercado para ambos
empreendedores, mas ainda assim possveis.
Exportaes de produtos siderrgicos de terceiros

As exportaes brasileiras de produtos siderrgicos alcanaram 9,2 Mt em 2008, sendo
que cerca de 6,1 Mt (66% do total) foram escoadas por meio do Terminal de Produtos
Siderrgicos (TPS) do complexo porturio de Tubaro (Esprito Santo). Esse terminal
173
BARKOVA, K. (2008). Global Slab Market: current trends & future outlook. World Steel Semis
Market Conference. Istanbul: Metal Expert.
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de propriedade de trs empresas: ArcelorMittal Tubaro, Gerdau Aominas e Usiminas.

Cada uma das trs detm 1/3 do terminal.
Outro porto relevante para exportao foi o do Rio de Janeiro, por onde foram escoadas
1,0 Mt de produtos siderrgicos em 2008, ou 11% do total. No Porto de Itagua, foram
exportadas 0,4 Mt. Tais portos fluminenses tm sido utilizados principalmente por:
Companhia Siderrgica Nacional (CSN), ArcelorMittal Aos Longos, Gerdau Aos
Longos Brasil, Gerdau Aominas, V&M do Brasil e Votorantim Siderrgica.
O terceiro principal porto exportador de produtos siderrgicos foi o de Cubato (So
Paulo), que escoou 0,8 Mt (9% do total brasileiro) em 2008, sendo que 94% dos
produtos foram provenientes da usina de Cubato da Usiminas. O porto de So
Francisco do Sul (Santa Catarina), com exportaes de 0,1 Mt, foi utilizado pela
ArcelorMittal Vega.
Ipatinga
Belo Horizonte
Praia Mole
Vitria
Ouro Branco
Super Porto de Au
Barra Mansa
Porto Sudeste
Rio de Janeiro
FCA
So Paulo
MRS
EFVM
Santos
ALL
Un. Siderrgicas
r ArcelorMittal
r Usiminas
r Votorantim
r Demais siderrgicas
Figura 41: Localizao da usinas siderrgicas (Fonte: Verax)
Nesse contexto, para estimar as oportunidades de atrao de cargas siderrgicas de

outras usinas brasileiras pelo Superporto do Au, foram analisadas as empresas mais
significativas em exportaes atravs dos portos da regio Sudeste, que compem a rea
de influncia do referido porto.
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Projeo das exportaes

As empresas consideradas na presente anlise exportaram 8,8 Mt em 2008, o
equivalente a 95% do total das vendas externas brasileiras de produtos acabados e semiacabados. Para cada uma das usinas selecionadas, determinou-se a capacidade de
produo atual e projetada para 2018, bem como a parcela da produo que dever ser
exportada. Para a elaborao dessa estimativa, fez-se uso de trs premissas principais:
Mesmo quando a usina no tem mais condies de empreender grandes
ampliaes, em funo da indisponibilidade de espao, considerou-se um
aumento potencial da capacidade instalada de 2% a.a., decorrente da eliminao
de gargalos e da otimizao de processos. Este ganho de produtividade
considerado a partir do segundo ano aps a ltima expanso prevista;
Assumiu-se que as usinas, salvo evidncia em contrrio, mantero sua
orientao comercial, ou seja, se historicamente vm privilegiando o
atendimento do mercado interno ou se a produo vem sendo prioritariamente
direcionada ao mercado internacional;
A ociosidade mdia da indstria ser de 8%174.
A anlise consiste num diagnstico da capacidade de produo e exportao das dez
maiores siderrgicas exportadoras da regio Sudeste, baseado em entrevistas com as
empresas em 2007 e atualizado para o cenrio ps-crise.
A demanda por exportao dessas empresas deve atingir 12,2 Mt em 2018, o que
corresponde a um crescimento mdio de 3,3% a.a. As capacidades e a exportao de
cada uma delas esto apresentadas detalhadamente na Tabela 24. importante ressaltar
que os dados no consideram a capacidade instalada e a exportao de novos entrantes.
Um dos motivos desta opo que vrios projetos j foram anunciados, mas acabaram
se atrasando ou mesmo sendo cancelados como consequncia da recente crise
econmica. Outra razo que novas usinas podem e tendem a contemplar portos
prprios, como na experincia da CSA, para que no fiquem dependentes de outras
empresas.
A Tabela 24 apresenta a projeo das exportaes das principais siderrgicas brasileiras.
174
A ociosidade mdia verificada no setor nos ltimos dez anos, considerando que aumentos de
capacidade no se traduzem em aumento instantneo de produo de 9,5%. A Verax adotou o valor de
8%, sendo, portanto mais otimista.
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Tabela 24: Capacidade e exportaes das principais usinas siderrgicas brasileiras, 2006-2018 [Mt]
Empresa
2008
2018
Premissas
Capacidade de ao bruto
Exportaes
ArcelorMittal Inox Brasil
Exportaes
ArcelorMittal Tubaro
Exportaes
CSN
Exportaes
Gerdau Aos Longos Brasil
Exportaes
Gerdau Aominas
Exportaes
Usiminas Usinas Ipatinga e Capacidade de ao bruto
Santana do Paraso
Exportaes
Usiminas Usina Cubato
Exportaes
V & M do Brasil e VSB
Exportaes
Votorantim Siderrgica
Exportaes
TOTAL
Exportaes
3,9
0,7
0,9
0,3
7,5
3,6
5,8
0,7
5,8
0,5
4,5
1,7
5
0,4
4,6
0,8
0,7
0,1
0,7
0
39,4
8,8
6,5
0,9
1,1
0,2
9,1
3,4
8,1
0,8
7,1
0,6
8,3
2,9
10,6
2,3
4,8
0,4
2
0,5
1,9
0,2
59,5
12,2
Usina Monlevade duplicada em 2012, Usina Juiz de Fora duplicada em 2014

Mercado domstico continuar como foco principal de atuao
Sem projeto de expanso de grande envergadura
Expanso para 7,5Mt concluda em 2007; otimizao entre 2009 e 2018
Placas continuaro a ser parte relevante da produo
Novo alto-forno em Volta Redonda em 2012
Investimentos de modernizao distribudos entre vrias usinas
Expanso para 7,5 Mt em 2012; otimizao entre 2014 e 2018
Mercado internacional continuar sendo importante
Primeira etapa da nova usina em 2012 e segunda etapa em 2014
Aumento da importncia relativa das exportaes
Sem projeto de expanso de grande envergadura
Expanso de bobinas laminadas a quente reduzir exportaes
Usina Jeceaba (VSB) em 2010; otimizao entre 2012 e 2018
Metade da produo de tubos da usina de Jeceaba para exportao
Usina Resende em 2009; Duplicao da laminao da Usina Resende em 2012
ArcelorMittal Aos Longos
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01405-001 So Paulo SP Brasi
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Capacidade porturia atual e futura

O TPS do Porto de Praia Mole hoje o principal exportador de produtos siderrgicos do
Brasil, tendo sido responsvel por 66% das exportaes em 2008. Embora a capacidade
nominal deste porto seja estimada em 7,0 Mt, ele j chegou a exportar 7,5 Mt em 2002.
O TPS embarcou 6,1 Mt de produtos siderrgicos em 2008. Tambm em 2008, chegou a ser
anunciada a possibilidade de modernizao deste porto. Com investimentos de USD 330
milhes, a capacidade de exportaes seria ampliada para 10,8 Mt a partir de 2010. Ao final
da obra, o terminal contaria com dois cais, com espao para atracao de seis navios. Como
resultado da crise financeira, que resultou na suspenso do projeto de construo da nova
usina da Usiminas, em Santana do Paraso (Minas Gerais), tal investimento se tornou menos
premente. Contudo, razovel acreditar que a expanso do TPS ser coincidente com a
entrada em operao da primeira fase da nova usina. Ademais, o projeto de duplicao do
porto, para 13 Mt, poderia ser levado adiante num segundo momento. Caso seja necessrio,
seria possvel promover uma expanso adicional para 17 Mt anuais. No se vislumbram
possibilidades de novas ampliaes acima deste patamar.
O TPS recebe e dever continuar a receber navios de at 70 mil toneladas. Os principais
exportadores de produtos siderrgicos atravs deste porto so a ArcelorMittal Tubaro, a
Gerdau Aominas e a Usiminas, que so suas proprietrias. O porto tambm recebe
exportaes, em menor proporo, da ArcelorMittal Aos Longos.
Como mencionado, se o projeto de modernizao do TPS for efetivado, este terminal ter
capacidade para escoar 10,8 Mt de produtos siderrgicos. Assume-se como premissa que este
porto ser, de fato, ampliado at 2018, at porque no existem problemas tcnicos nem
regulatrios que poderiam servir como obstculo. Conforme os dados apresentados na Tabela
24, as exportaes conjuntas da ArcelorMittal Tubaro, Gerdau Aominas e Usiminas
alcanariam 8,6 Mt em 2018. Portanto, este terminal teria capacidade para escoar a totalidade
das exportaes das trs empresas mencionadas.
No caso da ArcelorMittal Aos Longos, a exportao atingir 0,9 Mt em 2018, sendo que a
totalidade de tais vendas tambm poderia ser escoada pelo TPS. Estima-se que ArcelorMittal
Tubaro, Gerdau Aominas, Usiminas e ArcelorMittal Aos Longos expandiro suas
exportaes em 3,1 Mt, o que corresponde a 39% do incremento total das exportaes
brasileiras de produtos siderrgicos (ou ainda 92% no mbito da amostra apresentada na
Tabela 24).
A CSN, por sua vez, ampliar suas exportaes em 0,1 Mt no perodo 2008-2018. Esta
empresa vem concentrando suas exportaes no Porto de Itagua, em detrimento do Porto do
Rio de Janeiro. De fato, a importncia relativa do primeiro porto nas exportaes de produtos
siderrgicos da CSN cresceu de 70% (em 2007) para 82% (em 2008). Isto gera uma
possibilidade de escoamento adicional para outras companhias siderrgicas no Porto do Rio
de Janeiro. Na mesma direo, no caso do Porto de Cubato, a provvel diminuio das

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exportaes da usina Cubato da Usiminas, como resultado da expanso da produo de

bobinas laminadas a quente (diminuindo a disponibilidade de placas para a exportao),
tambm favorece o escoamento de exportaes por parte de outras usinas.
Desse modo, caber ao Superporto do Au competir com os outros portos da regio para
capturar parte da demanda das exportaes dos produtos acabados ou semi-acabados. Para
tanto, dever apresentar vantagens em relao aos seus competidores, seja no que concerne
infraestrutura ou aos preos praticados. O Superporto do Au poder ser tambm beneficiado
pela dificuldade de expanso do transporte ferrovirio entre Minas Gerais e o TPS, por meio
da EFVM. Nesse caso, a revitalizao da FCA - Linha Mineira ou FCA Linha Litornea,
discutida no item 6.1.1, imperativa atrao de cargas que, naturalmente, se utilizariam da
EFVM.
Para avaliar o poder atrativo do Superporto do Au, analisaram-se separadamente cada uma
das dez empresas consideradas e suas logsticas atuais e possveis interesses quanto entrada
de um novo complexo porturio no mercado.
Dentre as companhias siderrgicas analisadas, quatro delas muito dificilmente iro se utilizar
da estrutura do Superporto do Au: ArcelorMittal Tubaro, CSN, Usiminas Cubato e Gerdau
Aos Longos Brasil.
A ArcelorMittal Tubaro concluiu em 2007 o plano de expanso para 7,5 Mt. Em 2008, suas
exportaes atingiram 3,6 Mt de produtos siderrgicos, o equivalente a 39% das vendas
internacionais brasileiras. Mesmo que ela no se engaje em uma nova expanso, assumindo a
otimizao dos processos, a capacidade da usina poderia alcanar 9,1 Mt em 2018 e as
exportaes atingiriam 3,4 Mt. Todas as exportaes da ArcelorMittal Tubaro so e tendem a
continuar concentradas no TPS, que se encontra nas proximidades da usina. O mesmo
raciocnio se aplica usina Vitria da ArcelorMittal Aos Longos.
A CSN possui uma capacidade de 5,8 Mt. A empresa anunciou e posteriormente suspendeu a
construo de duas novas usinas, uma em Itagua (Rio de Janeiro) e outra em Congonhas
(Minas Gerais), cada uma com capacidade nominal de 4,5 Mt. A primeira seria focada em
exportaes, ao passo que a segunda pretendia destinar parte relevante de sua produo ao
mercado domstico. primeira vista, a CSN est mais interessada em ampliar a capacidade
de produo e exportao de minrio de ferro, do que investir em novas plantas siderrgicas.
No entanto, caso a CSN decida pela implantao de uma ou duas novas usinas integradas a
coque, deve-se lembrar que esta empresa planeja ampliar a capacidade de escoamento de
produtos siderrgicos do Porto de Itagua de 2,0 para 6,0 Mt. A empresa tem a inteno
declarada de concentrar todas suas exportaes no Porto de Itagua, onde tambm embarca
minrio de ferro e desembarca carvo.
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A Usina Cubato da Usiminas somente exporta por meio de seu terminal porturio prprio,
que se localiza prximo da usina, na cidade homnima. Alm disso, a tendncia desta usina
reduzir as exportaes, como consequncia dos investimentos em laminao a quente, que
implicar a diminuio do volume disponvel de placas para a venda no mercado internacional.
A Gerdau Aos Longos do Brasil divide suas exportaes (0,5 Mt em 2008) entre vrios
portos, aproveitando-se do fato de operar com usinas em vrios estados. Estima-se que 0,3 Mt
so exportados por portos fluminenses. A empresa mostrou-se pouco interessada em utilizar o
Superporto do Au, tendo em vista que a sua maior usina (Cosigua) localiza-se prxima do
Porto do Rio de Janeiro.
Trs outras empresas podero utilizar o Superporto do Au, como resultado da dificuldade de
ampliar o volume de exportaes por meio do corredor EFVM-TPS. Diante da premissa de
que este porto ser ampliado, os problemas a serem superados dizem respeito utilizao da
ferrovia. As companhias que se enquadram nesta categoria so: Gerdau Aominas, Usiminas
Ipatinga (incluindo a nova usina a ser instalada em Santana do Paraso) e ArcelorMittal Aos
Longos Monlevade. A premissa utilizada na confeco do cenrio base a captao de at
25% das expanses adicionais das exportaes destas trs usinas.
A Gerdau Aominas concluiu a expanso para 4,5 Mt em 2007. Suas exportaes alcanaram
1,7 Mt em 2008. A usina prioriza o corredor EFVM-TPS, uma vez que participante do
consrcio do terminal. Por outro lado, uma pequena proporo de suas exportaes
historicamente escoada pelo corredor MRS Porto do Rio de Janeiro. Esta usina possui a
vantagem geogrfica de ser atendida por estas duas ferrovias. Em linhas gerais, a empresa
dever continuar utilizando o TPS em 90% de suas exportaes nos prximos anos.
A Gerdau Aominas provavelmente a usina siderrgica brasileira com maior potencial de
crescimento, uma vez que foi projetada para produzir 10 Mt. Nas condies atuais, sua
capacidade instalada poderia chegar a 12 Mt. Isso parece, contudo, pouco provvel de ocorrer
at 2018. Assumiu-se como premissa que a empresa far uma ampliao para 7,5 Mt at 2012.
Cabe enfatizar que esta expanso no foi aprovada pela empresa, mas a Verax considera
provvel sua ocorrncia.
Considerando uma capacidade de 8,3 Mt em 2018, as exportaes aumentariam em 1,2 Mt,
comparativamente situao de 2008. Estima-se que o Superporto do Au consiga obter cerca
de 0,30 Mt deste adicional. Vale a pena ressaltar que a Gerdau Aominas tem substancial
interesse estratgico em concentrar suas exportaes no TPS, principalmente em termos de
produtos laminados. Assim, apenas o escoamento de semi-acabados poderia ser deslocado
para outro terminal porturio.
A Usiminas Ipatinga tem capacidade instalada de 5,0 Mt. Seu foco de atuao tem
privilegiado o atendimento do mercado automobilstico brasileiro, sendo que as exportaes
vm desempenhando papel secundrio. Em 2008, por exemplo, ela exportou apenas 0,4 Mt. A
empresa planeja, embora o projeto esteja suspenso por enquanto, construir uma nova usina em
Santana do Paraso. Cada uma das etapas ter capacidade de 2,5 Mt. Aproximadamente 40%
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da produo atendero s laminaes das usinas de Ipatinga e de Cubato. Os 60%

remanescentes sero exportados. Assumindo que a usina seja concluda em 2014, as
exportaes devero crescer 1,9 Mt frente ao desempenho de 2008. No entanto, considerando
que o TPS tenha sua capacidade ampliada para 10,8 Mt, a Usiminas teria o direito de exportar
at 3,6 Mt por tal porto. Neste sentido, pouco provvel que ela venha a se utilizar do
Superporto do Au.
As usinas da ArcelorMittal Aos Longos exportam atualmente 0,7 Mt. A possibilidade de
duplicao das usinas de Monlevade e Juiz de Fora chegou a ser publicamente anunciada, mas
os projetos sofreram atrasos face crise econmica mundial. A empresa ainda no divulgou a
retomada dos projetos, mas se considerou que as ampliaes das duas usinas sero concludas
at 2018. Isto tende a acarretar um incremento de exportao de 0,2 Mt, com o Superporto do
Au capturando 0,05 Mt.
As demais companhias podero utilizar o Superporto do Au, diante da dificuldade de
expanso de exportaes pelo Porto do Rio de Janeiro. Enquadram-se nesta situao: V&M
do Brasil, VSB, ArcelorMittal Inox Brasil e Votorantim Siderrgica. Utilizou-se, na
estimativa, a premissa de captura de 25% das expanses adicionais das destas usinas.
A siderrgica V&M do Brasil utiliza primordialmente a ferrovia da MRS com destino ao
Porto do Rio de Janeiro. A capacidade instalada da usina de 0,7 Mt, sendo que ela exportou
aproximadamente 0,1 Mt no ano passado. No se vislumbram aumentos de capacidade
instalada e exportaes dessa empresa, pois o seu controlador est construindo uma nova
planta no Brasil (VSB), com capacidade de 1,0 Mt de ao bruto e 0,6 Mt de tubos sem costura.
De acordo com documentos da empresa, o escoamento contemplar o Porto do Rio de Janeiro.
Estimou-se um incremento das exportaes de 0,4 Mt. De acordo com a premissa colocada, o
Superporto do Au exportaria 0,10 Mt.
A ArcelorMittal Inox Brasil tradicionalmente concentra suas exportaes nos portos
fluminenses, atravs de um mesmo trajeto da MRS. No entanto, uma pequena parcela
exportada por portos paulistas e capixabas. No se prev nenhum projeto de grande
envergadura com vistas ampliao da capacidade instalada da companhia. De todo modo,
considerando otimizao dos processos, at 2018, a capacidade aumentaria de 0,9 Mt para 1,1
Mt, ao passo que as exportaes regrediriam em 0,1 Mt.
A Votorantim Siderrgica possui uma usina em Barra Mansa, com capacidade de 0,7 Mt.
Suas exportaes, inferiores a 0,1 Mt, so realizadas por meio da ferrovia da MRS e do Porto
do Rio de Janeiro. Recentemente, inaugurou a Usina de Resende com capacidade de 1,0 Mt
de ao bruto e 0,6 Mt de laminao. Considerou-se que a laminao seria duplicada at 2012,
de tal forma a tornar a usina balanceada. Tendo em vista o mix de produtos (concentrado em
aos longos a carbono), razovel supor que o foco da empresa continuar sendo o mercado
interno. As exportaes seriam expandidas para 0,2 Mt. Como consequncia, o Superporto do
Au captaria 0,05 Mt.
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De uma forma geral, o Superporto do Au poder tentar capturar parte do aumento das
expanses das exportaes realizadas atravs do Porto do Rio de Janeiro, cujo transporte
ferrovirio prestado pela MRS. No ser uma tarefa fcil, tendo em vista a cobertura da
malha da MRS, que atende boa parte das siderrgicas da regio Sudeste.
No cmputo geral, o Superporto do Au tem potencial para absorver volumes de exportao
prximos de 0,50 Mt, como resume a Tabela 25. Esses valores foram considerados a partir de
2015 e projetados para o ano de 2018. preciso ressaltar tambm que uma nica empresa, a
Gerdau Aominas, seria responsvel por 60% dos embarques siderrgicos de terceiros no
Superporto do Au.
Tabela 25: Superporto do Au e exportaes siderrgicas em 2015
Importncia
Estratgica
Superporto do
Au
Exportao
Superporto do
Au (mil t)
Gerdau Aominas
Mdia
300
V&M do Brasil e
VSB
Mdia
100
ArcelorMittal
Aos Longos
Mdia
50
Votorantim
Siderrgica
Mdia
50
Baixa
Baixa
Baixa
Acionista do TPS.
Usiminas Usina
Cubato
Baixa
Proximidade em relao ao
Porto de Cubato.
CSN
Baixa
Concentrao das exportaes

no Porto de Itagua.
Gerdau Aos
Longos Brasil
Baixa
Utilizao de vrios portos e

ferrovias.
Empresa
ArcelorMittal
Tubaro
ArcelorMittal Inox
Brasil
Usiminas
Ipatinga e Santana
do Paraso
Total
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Comentrio
Atendida pela EFVM e MRS.
Acionista do TPS.
Construo de nova usina em
Jeceaba (VSB).
Superporto do Au poderia
atender as usinas de Juiz de
Fora e Monlevade.
Nova usina em Resende
acarretar aumento da
exportao.
Proximidade em relao ao
TPS.
Sem projetos de expanso de
envergadura.
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Consideraes de demanda para o Superporto do Au

O Superporto do Au poder desempenhar papel relevante nas exportaes de produtos
siderrgicos, com um volume de exportaes projetado para 10,02 Mt em 2018 e 10,34 Mt
em 2032.
Alm da movimentao para terceiros, esse valor considera a instalao de duas usinas
siderrgicas Complexo Industrial do Superporto do Au com exportaes anuais partindo de
3,65 Mt em 2014175 e chegando a 9,65 Mt em 2019.
Embora a demanda de servios porturios a ser gerada pelas siderrgicas tenha sido
considerada nas previses de movimentao, a implantao das usinas no faz parte dos
negcios da LLX Logstica176.
Considerou-se que o embarque de produtos siderrgicos deve crescer a partir do terceiro ano
do ltimo incremento de capacidade das usinas (2019) a taxas orgnicas de 2% a.a., pelo
ganho de produtividade das siderrgicas. A captura de produtos de outras siderrgicas na
regio depende da efetiva instalao do bero e equipamentos necessrios, somados
construo da ferrovia para sua movimentao em 2015, como previsto nos planos da LLX
Logstica.
Tabela 26: Movimentao de produtos siderrgicos no terminal porturio de Au [Mt]
Siderrgicas em Au
Outras siderrgicas177
Total
Produtos
siderrgicos
(Mt)
2017
7,76
0,51
8,27
2018
9,50
0,52
10,02
2026
9,65
0,61
10,26
2027
9,65
0,62
10,27
2019
9,65
0,53
10,18
2020
9,65
0,54
10,19
2028
9,65
0,63
10,28
2012
0,00
0,00
0,00
2021
9,65
0,55
10,20
2029
9,65
0,65
10,30
2013
0,00
0,00
0,00
2014
3,65
0,00
3,65
2022
9,65
0,56
10,21
2030
9,65
0,66
10,31
2023
9,65
0,57
10,22
2015
4,42
0,50
4,92
2016
5,00
0,50
5,50
2024
9,65
0,59
10,24
2031
9,65
0,67
10,32
2025
9,65
0,60
10,25
2032
9,65
0,69
10,34
175
A produo total das siderrgicas ser de 5,3 Mtpa em 2014 e 11,6 Mtpa em 2019, ano da ltima expanso.
Da produo, 75% de cada usina sero destinados exportao, de acordo com premissas comerciais assumidas
pela LLX Logstica. Considerando as caractersticas das usinas a serem instaladas no Complexo Industrial,
estima-se que o aumento de produo ser gradativo em 70%, 85% e 95% da capacidade instalada nos anos
subsequentes a cada ampliao de capacidade.
176
A partir do segundo ano aps a concluso da instalao da usina,considerou-se um ganho anual mdio de
produtividade de 2% a.a.
177
A movimentao de terceiros s ser possvel com a efetivao da ferrovia, que segundo planos da LLX deve
entrar em operao em 2015.
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Os preos praticados hoje para o embarque de produtos siderrgicos so de aproximadamente

43,78 R$/t 178 , sendo esse valor considerado nas estimativas de retorno pela Verax para o
Superporto do Au, j incluindo as taxas de utilizao da infraestrutura porturia179.
Vale ressaltar que o preo baseia-se em referncias de mercado.
Principais riscos
O sucesso da operao de produtos siderrgicos est diretamente associado implantao das
usinas siderrgicas no Complexo Industrial, alm de acordos com outras empresas da regio
Sudeste.
A instalao das siderrgicas depende da habilidade da LLX Logstica em atrair companhias
internacionais, o que requer certa agilidade, dado que diversos empreendimentos similares
foram anunciados recentemente 180 . J foi firmado um MoU com uma grande holding
internacional do ramo siderrgico, a WISCO, para instalar uma planta no Complexo Industrial
do Superporto do Au. Embora isso no assegure totalmente a efetiva instalao desta,
minimiza os riscos no sentido em que h interesse comum na execuo.
Em relao ao escoamento de outras siderrgicas, os riscos so associados no revitalizao
efetiva ao menos um dos trechos ferrovirios (FCA - Linha Mineira e FCA Linha Litornea)
em tempo, alm da possibilidade que a soluo no seja atraente a essas empresas, em funo
de mudanas no planejamento, de tarifas ou de traado, por exemplo.
A Tabela 27 resume os principais riscos associando cada item probabilidade e severidade de
sua ocorrncia.
178
Taxa de cmbio: 1,99 R$/USD

Nos portos pblicos, so taxas definidas pelas companhias docas, com respaldo da Lei no 8.630, de 1993 e
superviso da ANTAQ. No caso dos Portos da LLX Logstica, sero definidas pela prpria companhia com base
na tabela aplicvel aos portos pblicos.
O valor da despesa do usurio para essa taxa em Santos hoje de 1,36 R$/t para o volume movimentado e de
0,26 R$/t pela ocupao do bero
Taxa cobrada segundo a movimentao de carga e sua natureza (carga geral ou continer). Assumiu-se que toda
a movimentao de produtos siderrgicos se dar atravs de lotes equivalentes a contineres, com 30 t de
produto cada.
Taxa cobrada por metro linear de cais ocupado por perodos de 6 h ou frao. Para determinao do tempo total
de acostagem e o comprimento de cais ocupado, foram assumidas as seguintes premissas:
Navio-padro de 240 m de comprimento e 3.000 contineres de capacidade.
Velocidade de carga/descarga do navio de 35 contineres / h.
Tempo total de atracao e desatracao de 2 h
180
Dentre estes empreendimentos destacam-se: a CSA (parceria Vale e ThyssenKrupp), a Cear Steel (parceria
Dongkuk Steel, Danieli e Vale), alm de outras em estudo de viabilidade.
179
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Tabela 27: Principais riscos associados operao de produtos siderrgicos
Probabilidade/
frequncia
Severidade
No instalao da Usina Siderrgica do Complexo

Industrial do Superporto do Au 7,5 Mt
Improvvel
Crtica
No instalao da Usina Siderrgica do Complexo

Industrial do Superporto do Au 5 Mt
Improvvel
Crtica
Queda da demanda internacional por produtos siderrgicos
Remoto
Alta
No obteno do market share esperado
Remoto
Insignificante
Necessidade de a produo siderrgica voltar-se uma

grande demanda do mercado interno
Improvvel
Mdia
No revitalizao dos trechos ferrovirios
Improvvel
Baixa
Riscos
Alm dos riscos acima apontados, considerados principais, h outros inerentes s oscilaes
das condies econmicas, polticas, entre outras, que no foram exaustivamente tratados
neste Estudo, e que podem ter origem em fenmenos mundiais, nacionais ou regionais.
Estes podem elevar ou deprimir as projees realizadas pela Verax, alterando a atratividade
do negcio como um todo.
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6.1.5 Carvo mineral e coque de petrleo

O carvo mineral e o coque de petrleo so insumos fundamentais de siderrgicas e
cimenteiras e o mais barato insumo para a produo de energia eltrica. A movimentao
desses produtos ser responsvel por 5,5% do EBITDA181 da LLX Logstica em 2018182.
Contextualizao
O carvo mineral o combustvel fssil mais abundante no mundo, com reservas em torno de
930 bilhes de toneladas, o que corresponde a mais de 140 anos de consumo, mantidos os
nveis atuais 183 . Apesar de ser um combustvel muito poluente, possui o menor custo de
produo, conforme compara a Tabela 28. a fonte primria para a obteno de energia
eltrica mais usada no mundo e representa 29% da oferta mundial de energia183.
O Brasil possui reservas de carvo caracterizadas pelo baixo poder calorfico e alta
concentrao de impurezas. O carvo de alta qualidade importado e, mesmo considerando
os custos do frete martimo, representa a fonte de energia mais barata no Brasil para diversos
usos.
181
Valor aproximado pela frao dos produtos na Receita total, aplicada ao EBITDA total dos negcios da LLX
Logstica. No considera o EBITDA da holding LLX Logstica.
182
Consideraes sobre a autorizao da ANTAQ, fundamental para a efetiva movimentao do produto, so
tecidas no item 3.3.
183
European Association for Coal Lignite (Euracoal) http://wuracoal.be/
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Tabela 28: Preo da produo de energia no Brasil
Fonte Energtica
USD/MBTU
Carvo mineral frica do Sul FOB + frete (aproximado) 184
3,65
GN boliviano regio SE (preo e transporte at city gate185) 186
6,09
GN nacional regio SE (preo e transporte at city gate)187
7,94
leo combustvel A1 regio SE187
9,43
GNL spot + frete (aproximado) 188
5,46
Etanol AEHC So Paulo, spot189
13,35
Energia eltrica ACR 5o Leilo de Energia Existente190,191
22,71
Ao contrrio de outros combustveis fsseis como o petrleo e o gs natural, suas reservas so

bem distribudas pelo mundo. O fluxo internacional pequeno em relao ao consumo, sendo
os contratos negociados bilateralmente e no em bolsas de mercadorias e futuros.
A atratividade do carvo face s demais fontes de energia varia em funo da eficcia das
presses ambientais e do preo das fontes concorrentes, como o petrleo e seus derivados e o
gs natural. Alguns pases asiticos, em especial a China, sofrem menos estas presses e, em
virtude do rpido crescimento econmico que experimentam, obtm desta fonte barata grande
parte da energia que necessitam. Desse modo, a sia tem elevado os patamares mundiais de
consumo.
O Brasil tem priorizado outras fontes de energia: em 2008, o carvo representou apenas 6,2%
da matriz energtica e 1,6% da matriz eltrica, tendo consumido 14,6 Mtep 192 , com
184
Valor mdio do carvo sul-africano (USD 72/t) em abril de 2009 (Euracoal Market Report, Abril 2009),
somado ao frete de importao. Adota-se 6.000 kcal/kg de poder calorfico (carvo-vapor). O valor do frete
mdio, 15 USD/t, foi estimado a partir de Barry Rogliano Salles (Panamax Atlantic Coal Freight Rates).
185
Ponto de transferncia do gs natural da exploradora at a rede de gs canalizado, j sob propriedade da
concessionria.
186
Boletim mensal de julho/09 de acompanhamento da indstria de gs natural do MME.
187
ANP, convertido ao cambio de 1,865 R$/dlar.
188
Preo de venda do GNL, somado aos custos de importao. Mdia Henry Hub 2009 (at 23/09) Official
Nebraska Government website e Plano Decenal de Expanso de Energia 2007-2016 MME.
189
Mdia calculada entre 27/04/2009 e 08/05/2009 pela ESALQ-USP / CEPEA.
190
Preo de venda de energia existente em Ambiente de Contratao Regulada (ACR), realizado em 27/08/2009,
para fornecimento a partir de 2012 (Leilo A-3/2009). Valor de R$ 144,5/MWh convertido ao cmbio de 1,865
R$/dlar.
191
Assumindo uma taxa de converso de energia trmica em eltrica de 3,412 MBTU por MWh, vlido para
uma UTE moderna (BP Statistical Review of World Energy, Junho 2009).
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crescimento de 2,5% 193 nos 10 anos anteriores 194 . O pas possui, atualmente, sete usinas
termeltricas (UTEs) a carvo mineral, com potncia instalada de 1.415 MW195. Mantido
este ritmo de crescimento, o Brasil consumir, na gerao de energia, 18,7 Mtep em 2018.
As reservas do Brasil, estimadas em 32 bilhes de toneladas196, esto concentradas na regio
Sul. O Rio Grande do Sul possui 89% das jazidas e sua produo totalmente destinada s
UTEs. Alm da baixa qualidade, a falta de condies logsticas adequadas torna o produto
nacional interessante apenas para usinas prximas s minas197, custando cerca de 57 USD/t198,
face aos 87 USD/t do importado184.
Por no ser coqueificvel, no pode ser usado com eficincia em siderrgicas. Assim, a
produo de ferro-gusa para exportao ou para aciaria a responsvel por quase toda a
importao de carvo e coque, provenientes principalmente da Austrlia (35%), EUA (26%),
Canad (9%), China (7%) e frica do Sul (4%).
A produo nacional199 de carvo-vapor em 2008 foi de 2,5 Mtep, tendo crescido 1,5% desde
1990. Estima-se, assim, a produo de 2,9 Mtep em 2018, totalmente destinada s UTEs,
acarretando num dficit geral de 15,8 Mtep, que dever ser importado.
Oferta e demanda de energia eltrica
Segundo a Empresa de Pesquisas Energticas (EPE), a crise econmica de 2008 no alterou
de forma significativa a expanso do consumo de energia no pas, que cresceu 5,7% em
relao a 2007. A EPE200 estimou um crescimento na demanda de energia eltrica em 5,4%
a.a. at 2017 atingindo 699,6 TWh. As classes comercial e residencial so as que apresentam
maiores crescimentos mdios anuais, de 6,7% e 5,1% respectivamente, no perodo 20082017201.
192
A unidade toneladas equivalentes de petrleo (tep) permite medir o consumo de energia do carvo
considerando as diferenas de poder calorfico entre os tipos.
193
Compounded Annual Growth Rate (CAGR).
194
BP Statistical Review of World Energy, Junho 2009.
195
No perodo 2009 2010, trs novas usinas devero entrar em operao com potncia total de 1.400 MW
Plano Decenal de Expanso de Energia 2008 2017 do MME. Em estudo, existem 14 novos empreendimentos
totalizando 6.959 MW, incluindo duas fases da MPX Au
196
Fonte: ABCM Associao Brasileira do Carvo Mineral.
197
Plano Decenal de Expanso de Energia EPE 2008-2017
198
ABCM Associao Brasileira de Carvo Mineral
199
Resultados Preliminares do Balano Energtico Nacional 2009 Ministrio de Minas e Energia- EPE
200
Plano Decenal de Expanso da Energia Eltrica 2008-2017 EPE Empresa de Pesquisas Energticas e
Ministrio de Minas e Energia MME.
201
Considera taxas de crescimento mdio do PIB de 4,7%, entre 2008 e 2012, e 5,4%, entre 2012 e 2017, no
cenrio de referncia incluindo autoproduo. No cenrio sem autoproduo o crescimento projetado no perodo
de 4,8% (2008 - 2017). A Verax considera a taxa de crescimento do PIB muito otimista para o perodo, no
entanto adotou a mesma projeo de energia da EPE.
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Tomando como base taxas de crescimento do PIB entre 4,7% e 5,4% entre 2008 e 2017, a
EPE concluiu no haver riscos de dficit superiores a 5%, admitindo que os investimentos e
ganhos de eficincia no consumo ocorrero conforme o previsto.
Para expandir a oferta de eletricidade e mitigar os riscos de dficit, o governo tem incentivado
a construo de UTEs que, embora de operao mais cara que as usinas hidreltricas
(UHEs), podem, em geral, obter licena ambiental e ser construdas mais rapidamente.
No Plano Decenal de Energia 2008-2017 do Ministrio de Minas e Energia (MME), foram
estudadas duas alternativas para oferta de capacidade de gerao eltrica, levando-se em conta
dois diferentes prazos de obteno de licenas ambientais, j que na prtica tem-se levado
mais tempo do que as previses utilizadas nos estudos de planejamento do setor eltrico. Na
primeira alternativa, mostrou-se necessria uma oferta adicional de 13.800 MW at 2017, e,
na segunda, 12.456 MW, apresentadas na Tabela 29. A variao entre as alternativas causa
diferena no custo de produo e emisso de poluentes entre outros.
Tabela 29: Oferta adicional necessria decorrente da no entrada de UHEs (Fonte: EPE/MME)
Alternativa 1
Combustvel
Subsistema
UTE Indicativa
Gs Natural
UTE Indicativa
Carvo
Fonte alternativa
indicativa
PCH / BIO /
Elica
Sudeste
Sudeste
Sul
Sudeste
Sul
Total
Alternativa 2
Combustvel
Subsistema
UTE Indicativa
Gs Natural
UTE Indicativa
Carvo
Fonte alternativa
indicativa
PCH / BIO /
Elica
Sudeste
Sudeste
Sul
Sudeste
Sul
Total
Data da Expanso (MW)

2015
2016 2017
Total (MW)
2.000
-
3.900
1.000
600
-
3.100
1.000
1.200
1.000
-
9.000
2.000
1.800
1.000
-
2.000
5.500
6.300
13.800
Data da Expanso (MW)

2015
2016 2017
Total (MW)
1.500
-
2.500
1.000
1.500
1.600
-
1.500
1.000
1.600
256
5.500
1.000
2.500
3.200
256
1.500
6.600
4.356
12.456
Apenas parte desse dficit de oferta pode ser coberto com o uso do carvo. O carvo uma
fonte energtica segura, barata e com flexibilidade de operao fatores que tm levado ao
aumento do interesse por este insumo. Por outro lado, por ser naturalmente mais poluente202,
202
A instruo normativa nmero 7 do IBAMA de 2009 obriga novas termeltricas a carvo e leo combustvel
a compensarem 100% das emisses de gases do efeito estufa, sendo ao menos 1/3 atravs do reflorestamento e
no mximo 2/3 em investimentos em gerao de energia renovvel ou medidas de eficincia energtica.
Conforme a Instruo Normativa, uma empresa que produz 100 megawatts base de leo ou de carvo, e que
opera durante trs meses ao ano, ter de plantar no mnimo 600 mil rvores num espao de 300 hectares.
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o processo de licenciamento ambiental mais lento e s deve ser concedido com o uso de
novas tecnologias de reduo das emisses de poluentes e CO2, encarecendo o processo. Isso
inibe os investidores em gerao, dado que para participar dos leiles de energia nova, sob as
regras vigentes, necessrio ter licena prvia, ficando as demais licenas sob
responsabilidade do investidor.
Em meados de 2008, 14 UTEs a carvo encontravam-se em fase de estudo de viabilidade
tcnica, econmica e scio ambiental, somando 6.959 MW203.
O Superporto do Au oferecer vantagens competitivas significativas para indstrias
intensivas em consumo de carvo:
Disponibilidade de carvo e coque metalrgico com menor frete para parte dos
volumes importados como carga de retorno dos navios Capesize que exportaro o
minrio de ferro (outra parte do carvo comprada em menores lotes de minas
especficas e so utilizados para adequar o blend do alto-forno);
Sinergia na importao de carvo e coque por vrias indstrias: UTE, Siderrgicas e
Cimenteiras;
Bero dedicado importao de carvo e coque;
Licenciamento ambiental facilitado pela aprovao do estudo de Avaliao Ambiental
Estratgica do Complexo Industrial do Superporto do Au que prev a instalao de
indstrias intensivas em carvo (UTE da MPX com Licena de Instalao concedida);
Integrao logstica com ferrovia (FCA), uma vez sendo readequada, e rodovia (BR
101) permitindo o escoamento de carvo para indstrias, como siderrgicas e
cimenteiras, localizadas fora do Complexo Industrial do Superporto do Au;
Benefcio fiscal de alquota reduzida de ICMS (2% ao invs de 19%) 204 e
possibilidade de economia de encargos na compra de energia por consumidores/autogeradores dentro do Complexo Industrial.
O carvo desembarcado no Superporto do Au atender toda a necessidade inicial do
Complexo Industrial, formada pela demanda de duas usinas siderrgicas, pelotizadoras e da
203
204
Plano Decenal de Expanso da Energia Eltrica 2008-2017 - EPE

Lei Estadual n. 4533/05.
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UTE da MPX 205 . Considerando apenas os empreendimentos internos ao Complexo, a

movimentao de carvo deve alcanar 7,93 Mt em 2018.
Somada a essa demanda local, h demanda de coque de outros mercados que podero
potencialmente ser atrados. Estima-se que outras usinas siderrgicas e cimenteiras
localizadas em Minas Gerais e no Rio de Janeiro podero movimentar 3,64 Mt em 2018,
valores esses que sero detalhados a seguir.
Demandas internas ao Complexo Industrial do Superporto do Au
A maior demanda de carvo dentro do Complexo Industrial ser das duas usinas siderrgicas.
A primeira, do grupo chins Wuhan, deve iniciar suas operaes em 2014 consumindo 2,3 Mt
de carvo206, elevando a demanda para 3,4 Mt em 2018. A segunda dever consumir 1,4 Mt
de carvo em 2014, atingindo 3,0 Mt em 2018. Estima-se que a ltima expanso das usinas
ocorrer em 2019, portanto o incremento de consumo de carvo para essas usinas a partir de
2021 ser de 2% a.a., conforme premissas adotadas.
Cada grupo siderrgico instalar no complexo suas prprias usinas pelotizadoras que entraro
em operao em 2014. A produo de pelotas prevista para 2014 de 5 Mt implicando num
consumo de 0,08 Mt de carvo207. Com as expanses previstas, a demanda atingir 0,14 Mt
em 2018.
A UTE a carvo mineral da MPX j possui Licena de Instalao para a gerao de 2.100
MW208, que necessitam de cerca de 3,5 Mt de carvo. A MPX tambm planeja instalar uma
usina a gs natural209 com capacidade de 3.300 MW, levando a gerao total do Complexo a
5.400 MW 210 . A implementao das duas usinas ser feita em mdulos e o prazo para
implementao depender das condies do mercado de energia, no entanto, a data de
referncia considerada pela LLX para a entrada potencial do primeiro mdulo de 525 MW
2015 211 . O segundo mdulo entraria em operao em 2016 e a UTE MPX Au estaria
completa com quatro mdulos em operao at 2019.
205
O terminal dedicado recepo de carvo no Superporto do Au possui capacidade de 12,6 Mtpa, suficiente
para o atendimento da primeira fase da MPX. Caso os outros mdulos entrem em operao, a adio do terceiro
descarregador de navio elevaria a capacidade para 15,8 Mtpa, suprindo a demanda da UTE.
206
Cada tonelada de ao bruto produzida consome 0,67 toneladas de carvo. (Fonte: LLX Logstica)
207
Cada tonelada de pelotas consome 15 kg de carvo, segundo Associao Brasileira de Metalurgia, Materiais e
Minerao (ABM).
208
Segundo a MPX, o projeto UTE MPX Au j possui licena de Instalao para 2.100 MW utilizando carvo
mineral importado, emitida pelo INEA.
209
Na ausncia de LNG no Complexo Industrial do Superporto do Au, at a entrada em operao dos mdulos a
gs, os mdulos da MPX devero obter o insumo diretamente da rede de gasodutos ou atravs de caminhes,
como j realizado pela White Martins.
210
A usina tem planos de implantao de um primeiro mdulo a gs natural a partir de 2018.
211
A MPX considera 2015 como data de referncia para a entrada em operao do primeiro mdulo de 525 MW,
consumindo, segundo acordo em andamento entre as empresas, at 1,4 Mtpa de carvo.
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As trmicas a carvo esto entre as primeiras usinas a entrar em operao na ocorrncia de um

pico de demanda energtica. Como o Complexo ser conectado ao Sistema Interligado
Nacional (SIN) de energia, essa usina s dever ser utilizada em algumas pocas do ano,
caso no tenha nenhuma parceria que se enquadre na autoproduo.
Demandas de outras atividades da regio
O Terminal de Carvo de Praia Mole (TPM), no Complexo Porturio de Tubaro, recebe o
produto para mais de 15 empresas, das quais as siderrgicas Usiminas, Gerdau Aominas, e
ArcelorMittal Tubaro respondem por 85%. O TPM tem capacidade atual estimada em 14
Mtpa e movimentou 13,6 Mtpa em 2008. Existem alteraes que potencialmente aumentaro
a capacidade do terminal para patamares entre 18 Mtpa e 20 Mtpa. Expanses adicionais no
so viveis ambientalmente. A expanso atenderia com restries apenas Usiminas, Gerdau
Aominas e ArcelorMittal, potencialmente excluindo as cimenteiras e outras siderrgicas.
Em funo das limitaes do TPM, a Verax212 considera que dois volumes distintos podem
ser capturados:
1. Pelo menos um milho de toneladas anuais inicialmente para suprir pequena parte das
expanses da Gerdau Aominas Ouro Branco e/ou Usiminas Ipatinga. Apesar das
duas usinas possurem ptios reservados no TPM, parte de seus volumes no devem
conseguir ser atendidos;
2. Cerca de 2 Mtpa de coque para fbricas de cimento.
Os volumes seriam escoados pela Ferrovia Centro-Atlntica e s poderiam acontecer a partir
de 2015, quando a linha estaria operante. A revitalizao do longo trecho em questo foi
discutida no item 4.1.
A operao do carvo poderia ser feita pela FCA - Linha Mineira utilizando o retorno dos
trens que movimentariam minrio de ferro de Minas Gerais (sinter feed) s usinas siderrgicas
do Complexo Industrial do Superporto do Au. No entanto, essas composies precisariam
acessar, j em Minas Gerais, a malha da EFVM, pois nessa malha que esto localizadas as
principais empresas potenciais.
Para acessar a Gerdau Aominas Usina Ouro Branco pela Linha Mineira da FCA, a
composio frrea, aps chegar a Miguel Burnier, seguiria por um pequeno trecho com
conexo EFVM a ser adicionado, j que as duas ferrovias so de bitola mtrica e podem ser
interconectadas. Utilizando-se a FCA - Linha Litornea a carga tambm utilizaria vages de
retorno do minrio de ferro, seguindo at Amba, e posteriormente pela malha da MRS at a
planta em Ouro Branco.
212
Os volumes apresentados so previstos em acordos feitos pela LLX. A Verax apenas avaliou a viabilidade de
captura desses volumes.
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Uma segunda opo seria o transbordo por caminhes, que levariam o carvo a Ouro BrancoMG, onde est a planta213.
Arcelormittal
(Joo Monlevade)
V&M do Brasil
(Belo Horizonte)
Arcelormittal
(Itana)
Estrada de
Ferro Vitria Minas
Ferrovia Centro
- Atlntica
Miguel Burnier
Gerdau Aominas
(Ouro Branco)
Estrada de
Ferro MRS
Figura 42: Detalhamento da malha ferroviria (Fonte: Verax)
Para fornecer Usiminas, utilizando-se a FCA - Linha Mineira a composio poderia, a partir
de Miguel Burnier, ingressar na EFVM pagando direito de passagem Vale, e seguindo at
Ipatinga MG e Joo Monlevade MG. Com a utilizao da FCA Linha Litornea a carga
seguiria como descrito anteriormente pela FCA e posteriormente MRS at um ponto na regio
de Belo Horizonte, aonde seria transbordado para composies da EFVM, seguindo nesta at
a planta.
importante reafirmar que o volume dessas siderrgicas a ser movimentado em Au s
poder acontecer a partir da implementao de uma das alternativas ferrovirias e que, no
perodo anterior, outra soluo deve ser adotada como, por exemplo, operar em nveis fora do
aceitvel no TPM ou realizar o transporte por meio rodovirio a partir do Superporto do Au.
213
Alternativamente, poder-se-ia levar carvo pela FCA at Trs Rios - RJ onde, por meio de uma operao de
transbordo, vages da MRS seriam carregados e levados planta. Essa alternativa , todavia, mais custosa do
que a primeira.
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Na regio sudeste, outras sete usinas siderrgicas a carvo esto instaladas. Entretanto, no
foram consideradas como demanda potencial pelo fato de j possurem terminais prprios
com capacidade de atendimento das projees futuras de demanda por carvo.
Tabela 30: Usinas siderrgicas a carvo mineral214 instaladas na regio Sudeste (Fonte Verax)
Empresa
Unidade
Municpio
Comentrio
Aominas
Ouro Branco MG
Cosgua
Rio de Janeiro RJ
Demanda potencial
Extrema proximidade com terminal da
CSN, em Itagua-RJ
Votorantim
Siderrgica
Barra Mansa
Barra Mansa RJ
Extrema proximidade com terminal da

CSN, em Itagua-RJ
ArcelorMittal
Aos Longos
Monlevade
Joo Monlevade
MG
Possui uma coqueria operando em

Vitria
Tubaro
Vitria ES
Localizado em vitria, ao lado do

TPM
Inox Brasil
Timteo MG
Baixo volume de demanda
Ipatinga
Ipatinga MG
Demanda potencial
Cosipa
Cubato SP
Possui terminal privativo com

capacidade excedente
CSN
Volta Redonda RJ
Possui terminal privativo com

prioridade de atendimento
Gerdau
ArcelorMittal
Usiminas
CSN
214
Foram mapeadas as usinas cujos volumes de demanda fossem representativos ao Superporto do Au
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Ipatinga
Belo Horizonte
Praia
Mole
Vitria
Porto de Au
Resende
Porto Sudeste
So Paulo
Rio de
Janeiro
FCA
MRS
EFVM
ALL
Usinas Siderrgicas
r ArcelorMittal
r Usiminas
r Votorantim
r Demais siderrgicas
Santos
Figura 43: Distribuio das unidades siderrgicas na regio sudeste (Fonte: Verax)
A ArcelorMittal Monlevade e a Inox Brasil no devem demandar carvo pelo Superporto do

Au, pois ambas possuem uma coqueria operando no municpio de Vitria-ES, com
expanses previstas. O carvo dessas empresas recebido pelo TPM, onde tm participao.
A CSN e a Cosipa tm terminais prprios para recebimento de carvo, em Itagua-RJ e
Cubato-SP respectivamente. Como h possibilidade de expanso em ambos os portos e a
MRS capaz de atender ao aumento da futura demanda por carvo, improvvel que as duas
empresas utilizem o Superporto do Au para o desembarque do mesmo.
A unidade da Votorantim Siderurgia em Barra Mansa, assim como a Gerdau Cosgua, recebe
carvo por Itagua devido proximidade. improvvel que a recepo por Au seja mais
vantajosa.
A nova siderrgica CSA, na regio da Baa de Sepetiba, contar com dois beros para a
exportao inicial de 5 Mtpa de ao e importao de 4 Mtpa de carvo e no tem inteno de
atender a outros mercados.
Outra fonte de demanda considerada a importao de coque para fbricas de cimento. A
regio Sudeste a maior produtora de cimento do Brasil sendo responsvel pela produo de
26 milhes de toneladas em 2008, 50% do total brasileiro215.
215
De acordo com o SNIC Sindicato Nacional da Indstria do Cimento.
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Belo Horizonte
Vitria
Praia Mole
Porto de Au
Rio de Janeiro
Porto Sudeste
So Paulo
FCA
MRS
Santos
Cimenteiras
g Votorantim
g Laf arge
g Camargo Correa
EFVM
g Mizu
ALL
g Liz
Sul Atlntica
g Holcim
Figura 44: Localizao dos grandes grupos de cimenteiras na regio Sudeste (Fonte: Verax)
Durante a primeira fase de fabricao do cimento, o coque usado como combustvel dos
fornos que cozinham a mistura que origina o clnquer216. Este, a partir da mistura com aditivos,
forma o cimento de diferentes classes. Nos estados do Sudeste, h unidades fabris de quatro
grandes grupos da indstria de cimento/clnquer, alm de outras empresas de porte menor.
216
Insumo bsico para a fabricao de cimento, resultante de processo de mistura, moagem e queima de calcrio
e argila.
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Tabela 31: Unidades fabris e produo das cimenteiras localizadas na regio Sudeste em 2008 (Fonte:
relatrios anuais das empresas)
Unidades fabris na
regio Sudeste
Produo de cimento na
regio Sudeste (2008)
Votorantim
8,25 Mt
Lafarge217
3,43 Mt
Camargo Corra
3.76 Mt
Holcim
3.99 Mt
Outros
N/D
4.27 Mt
Empresa
A LLX Logstica afirma possuir uma srie de acordos com empresas do setor. Em 2008, os
acordos em negociao somavam a demanda de 0,99 Mtpa e, atualmente, somam 2,2 Mtpa de
coque 218 . Algumas empresas tm inteno de se instalar dentro do Complexo Industrial e
outras empresas negociam ptios privados para estocagem do produto importado.
A Votorantim e a LLX Logstica anunciaram em setembro de 2009 um acordo comercial para
implantao de uma unidade industrial para produo de cimento no Complexo Industrial do
Superporto do Au. O acordo tambm inclui a importao de coque de petrleo para
suprimento de suas unidades de produo de clnquer e embarque de produtos vinculados a
esta indstria. Em novembro de 2009, um acordo comercial semelhante foi anunciado entre a
LLX Logstica e a Camargo Corra Cimentos S/A. Ambos os comunicados informam que as
receitas projetadas de movimentao de insumos e produtos e de aluguel de reas so
superiores a R$ 30 milhes cada um e que os estudos de viabilidade j esto em andamento.
Alguns dos acordos estabelecidos com outras cimenteiras baseiam-se na disponibilizao de
ptios para estocagem do coque importado. A falta de capacidade de estocagem de carvo no
Terminal de Carvo de Praia Mole tem criado complicaes operacionais aos pequenos
importadores. Dada a limitao de capacidade daquele terminal e prioridade no atendimento
de seus trs acionistas, Gerdau Aominas, Usiminas e ArcelorMittal Tubaro, bastante
razovel supor que pequenos importadores migrem suas movimentaes para o Superporto do
Au. A cimenteira do grupo da CSN dever continuar utilizando o TECAR, controlado pelo
grupo.
217
218
Produo estimada.
Estas informaes foram providas em entrevista com o diretor comercial da LLX Logstica.
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A partir da viabilizao da FCA - Linha Mineira, ser possvel o transporte do coque s

unidades fabris hoje atendidas pelo terminal de Praia Mole pela EFVM. Outros destinos
podero ser atendidos pelas demais malhas ferrovirias e rodovirias.
O volume inicial de 2,2 Mt, considerado constante ao longo de todo o perodo 219 , est
compreendido em uma regio cujo potencial de consumo pode agregar mais 6 Mt220.
Como o acesso ferrovirio via FCA - Linha Mineira s seria disponibilizado em 2015, em
2014 as siderrgicas, que j estaro operantes, tero de receber sinter feed por via martima.
Ser utilizado o mesmo bero de descarga de carvo. Caso a Linha Litornea esteja disponvel
antes, esse volume deve desaparecer. No caso das cimenteiras, na ausncia da linha, a
expedio do coque para fabricao de clnquer ser por via rodoviria.
A Tabela 32 mostra a projeo da demanda de carvo e coque a ser absorvido pelo Superporto
do Au, sob as premissas expressas acima.
219
Na indstria cimenteira no se tem vantagens de escala significativas, o que leva descentralizao da

produo em diversas unidades, de portes similares. Assim, razovel supor estabilidade na demanda dado que
est baseada em acordos de fornecimento a um certo nmero de plantas industriais.
220
Considerando as demais unidades fabris com capacidade produtiva de 1 Mt de clnquer ao ano e a proporo
de 1t de coque para produo de 1t de clnquer.
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Tel 55-11-3266-7000
Tabela 32: Movimentao de carvo e coque no Superporto do Au [Mt]
2012
0,00
0,00
0,00
0,00
2013
0,00
0,00
0,00
0,00
2014
3,52
0,00
0,08
3,59
2015
4,27
1,40
0,09
5,76
2016
4,84
1,40
0,10
6,34
2017
6,07
1,40
0,13
7,61
2018
6,39
1,40
0,14
7,93
Outras siderrgicas
Acordos com fbricas de cimento
Total de terceiros
0,0
0,0
0,0
0,0
1,4
1,4
0,0
2,2
2,2
1,00
2,20
3,20
1,00
2,60
3,60
1,02
2,60
3,62
1,04
2,60
3,64
Sinter Feed
Total Tcoal
Total Tcoal limitado pela
capacidade221
0,0
0,0
0,0
1,4
3,36
9,2
0,00
8,96
0,00
9,94
0,00
11,23
0,00
11,57
0,00
1,40
9,15
8,96
9,94
11,23
11,57
Siderrgica em Au
UTE da MPX em Au
Pelotizadora em Au
Total interno a Au
2019
7,80
1,40
0,17
9,37
2020
8,12
1,40
0,17
9,69
2021 2022
8,45 8,62
1,40 1,40
0,18 0,19
10,03 10,21
2023
8,79
1,40
0,19
10,38
2024
8,97
1,40
0,19
10,56
2025
9,15
1,40
0,20
10,75
Outras siderrgicas
Total de terceiros
1,06
2,60
3,66
1,08
2,60
3,68
1,10
2,60
3,70
1,13
2,60
3,73
1,15
2,60
3,75
1,17
2,60
3,77
1,20
2,60
3,80
Sinter Feed
Total Tcoal
capacidade221
0,00
13,03
0,00 0,00 0,00

13,38 13,74 13,93
0,00
14,13
0,00
14,34
0,00
14,54
12,60
12,60 12,60 12,60
12,60
12,60
12,60
Siderrgica em Au
UTE da MPX em Au
Pelotizadora em Au
Total interno a Au
2026
9,33
1,40
0,20
10,93
2027 2028 2029

9,52 9,71 9,90
1,40 1,40 1,40
0,20 0,21 0,21
11,12 11,32 11,52
2030
10,10
1,40
0,22
11,72
2031
10,30
1,40
0,22
11,93
2032
10,51
1,40
0,23
12,14
Outras siderrgicas
Total de terceiros
1,22
2,60
3,82
1,24
2,60
3,84
1,29
2,60
3,89
1,32
2,60
3,92
1,35
2,60
3,95
1,37
2,60
3,97
Sinter Feed
Total Tcoal
capacidade221
0,00
14,75
0,00 0,00 0,00

14,97 15,19 15,41
0,00
15,64
0,00
15,87
0,00
16,11
12,60
12,60
Siderrgica em Au
UTE da MPX em Au
Pelotizadora em Au
Total interno a Au
1,27
2,60
3,87
12,60
12,60
12,60
12,60 12,60
221
O terminal dedicado recepo de carvo no Superporto do Au possui capacidade de 12,6 Mtpa, suficiente
para o atendimento da primeira fase da MPX. Caso os outros mdulos entrem em operao, a adio do terceiro
descarregador de navio elevaria a capacidade para 15,8 Mtpa, suprindo a demanda da UTE.
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O preo mdio da movimentao de descarga do carvo considerado de 19,90 R$/t, com

base em valores praticados no mercado incluindo taxas de utilizao porturia. Adotou-se o
mesmo preo para o desembarque do coque de petrleo e do sinter feed.
Principais riscos
Sendo o carvo mineral um produto abundante e bem distribudo no mundo, improvvel
haver escassez de oferta mundial e grande variabilidade nos preos. Desta forma, os maiores
riscos esto associados concretizao da demanda interna prevista.
O sucesso da operao de carvo est diretamente associado implantao das usinas
siderrgicas, da UTE e das plantas de pelotizao, falta de capacidade do Terminal de Praia
Mole e a acordos firmados junto a diversas empresas da regio Sudeste, sendo alguns
empreendimentos ainda no assegurados.
A instalao de siderrgicas depende de um conjunto enorme de fatores do mercado
siderrgico mundial e tem um risco grande. Esse risco pode ser mitigado de maneira apenas
tnue por um conjunto de vantagens que a LLX Logstica pode oferecer para a atrao dos
negcios. Diversos empreendimentos semelhantes foram anunciados recentemente222. O fato
da LLX ter assinado acordos comerciais com a Wuhan, grande grupo internacional do ramo
siderrgico, para instalar uma planta no Complexo Industrial do Superporto do Au um
indicativo da solidez do negcio, mas no consiste em uma garantia. H um segundo acordo
em negociao com um grupo siderrgico multinacional. Embora estes acordos no
assegurem totalmente a efetiva instalao das unidades, mostra que h interesse de terceiros
na execuo dos projetos.
A implantao da UTE a carvo mineral depende da obteno de contratos de longo prazo de
venda de energia.
Em relao ao fornecimento s outras siderrgicas e cimenteiras, os riscos so associados
no revitalizao efetiva do FCA Linha Mineira, a um possvel aumento de capacidade do
TPM para volumes superiores a 18-20 Mtpa e possibilidade da soluo no ser atraente a
essas empresas em funo de mudanas no planejamento, de tarifas ou de traado, por
exemplo.
222
Dentre esses empreendimentos destacam-se: duas novas usinas da CSN, a planta a ser erguida em AnchietaES (parceria Vale e Baosteel) e a Cear Steel (parceria Dongkuk Steel, Danieli e Vale), alm de outras em estudo
de viabilidade.
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Tabela 33: Principais riscos associados movimentao de carvo no Superporto do Au (Fonte: Verax)
Probabilidade/
frequncia
Severidade
No concretizao da demanda interna ao complexo
Improvvel
Crtica
Insucesso no licenciamento ambiental de

empreendimentos internos ao complexo
Improvvel
Crtica
Atrasos no licenciamento ambiental de

empreendimentos internos ao complexo
Remoto
Baixa
No concretizao da demanda nacional interna
Remoto
Alta
Ocasional
Baixa
Improvvel
Mdia
Extremamente
Improvvel
Mdia
Riscos
No obteno do market share esperado

No revitalizao ferroviria do trecho mineiro
Escassez de oferta mundial
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6.1.6 Ferro-gusa
O transporte de ferro-gusa atende demanda por exportao de volumes originados em Minas
Gerais. Em 2018, projeta-se uma participao de 1,3% no EBITDA223 total do conjunto de
negcios da LLX.
Contextualizao
O ferro-gusa o produto direto da reduo do minrio de ferro em um alto-forno. composto
basicamente de ferro e tem um alto teor de carbono associado, de at 5%. Condensado em
forma de lingotes, um material quebradio, com pouco uso direto, sendo utilizado para
produo de ferro fundido e ao a partir da queima do gusa. A exportao de ferro-gusa
comum, dado que geralmente o produto taxado como semi-acabado nos pases de destino.
O volume total de produo de ferro-gusa no Brasil foi de quase 35 Mt em 2008. Entretanto,
26,5 Mt, ou 76% do total, foram produzidas por usinas integradas, que utilizam o gusa na
produo do prprio ao. Produtores independentes, que vendem o gusa para siderrgicas
nacionais ou internacionais, responderam pelos demais 8,3 Mt produzidos em 2008224.
Atualmente, a produo independente de ferro-gusa no Brasil concentra-se principalmente em
Minas Gerais (MG), onde as reservas de minrio de ferro e de carvo vegetal, utilizado para a
combusto do minrio, so abundantes, e, secundariamente, no Norte e Nordeste. Boa parte
da produo controlada por pequenos e mdios produtores. Em 2006, MG respondeu por
56,5% da produo nacional, a regio de Carajs, no Par, por 36,5%, o Esprito Santo por
4,0% e as demais regies do pas pelos 3,0% restantes225.
A produo independente total tem se mantido relativamente constante nos ltimos anos, em
torno de 10 Mt por ano, exceto em 2008, em que houve queda como resultado da crise
mundial, que afetou significativamente a indstria de produo de ao e, consequentemente, a
de ferro-gusa. Houve reduo significativa no preo do produto, para cerca de USD
300/tonelada em meados de 2009, ante picos de at USD 800/tonelada quando o mercado
ainda estava aquecido. Foram necessrios cortes de produo e de empregos na indstria.
Como resultado, a produo independente nos primeiros sete meses de 2009 foi 65% inferior
ao mesmo perodo de 2008, 1,85 Mt ante 5,24 Mt. A produo ainda no apresenta sinais
significativos de recuperao, mas dever voltar aos nveis anteriores quando o mercado
mundial de ao se recuperar, dada a qualidade do produto brasileiro, em funo do alto teor de
ferro do minrio nacional.
223
Valor aproximado pela frao do produto na Receita total, aplicada ao EBITDA total dos negcios da LLX
224
Fonte: Instituto Ao Brasil.
225
Fonte: Sindifer (Sindicato da Indstria do Ferro no Estado de Minas Gerais).
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A exportao responde por uma parcela de cerca de 60% do total produzido, ou cerca de 6 Mt
por ano. Os volumes exportados so embarcados principalmente pelos portos do Par e
Maranho, que escoam a produo da regio de Carajs, e pelo Porto de Vitria, atravs do
Terminal de Paul, que o principal destino da parcela de exportao do ferro-gusa produzido
em Minas Gerais.
O Superporto do Au est estrategicamente bem localizado para atender indstria de
produo de ferro-gusa de MG, devendo se tornar uma importante alternativa ao Terminal de
Paul, em Vitria. Atualmente, os produtores contidos na rea de influncia do Porto exportam
em torno de 60% de sua produo, ou at 3,3 Mt anuais, segundo o Sindifer, que representa os
guseiros do estado.
A LLX j possui um acordo com os produtores do estado para exportar ferro-gusa a partir de
2014, com um volume crescente, at atingir 2 Mt em 2019. A Tabela 34 apresenta a projeo
anual da movimentao do produto no Porto.
Tabela 34: Projeo da movimentao de ferro-gusa pelo Superporto do Au
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
0,60
0,90
1,00
1,50
1,80
Ferro-gusa [Mt]
2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028
2029 2030 2031 2032
2,00
2,00
2,00
2,00
2,00
2,00
2,00
2,00
2,00
2,00
2,00
2,00
2,00
2,00
O preo de referncia de mercado para os produtores de ferro-gusa de R$ 30,00/t.

Riscos
Os riscos associados movimentao de ferro-gusa no Superporto do Au concernem
dependncia do mercado internacional de ao e do acordo firmado com os produtores de
Minas Gerais.
No primeiro, caso a indstria do ao no retome os patamares do perodo anterior crise
econmica mundial, a demanda por importao de ferro-gusa nacional dever ser menor,
impactando negativamente os volumes previstos pelos produtores para exportao via Au.
Considera-se esse risco improvvel, dadas as boas perspectivas de retomada da economia
mundial, o que j dever ter acontecido plenamente at o incio das operaes do Superporto
do Au.
No segundo caso, h um risco remoto associado dependncia do acordo firmado com os
produtores mineiros. Caso a produo da regio no atinja os volumes previstos, o mesmo
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dever acontecer com o montante que seria destinado ao Porto. Existe ainda a possibilidade de
no concretizao do acordo ou de seu rompimento.
Tabela 35: Resumo dos riscos associados movimentao porturia de ferro-gusa
Risco
Probabilidade
Severidade
Impacto negativo na demanda em funo do

mercado mundial de ao
Improvvel
Alta
Diminuio do volume planejado ou

rompimento do acordo com os produtores de
Minas Gerais
Remoto
Crtica
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6.1.7 Escria de alto-forno

No plano de negcios da LLX Logstica, o embarque de escria de alto-forno para a
fabricao de cimento em outras regies representa 1,0% do EBITDA 226 em 2018 e est
associado ao excedente do consumo interno desse subproduto das siderrgicas do Complexo
Industrial.
Contextualizao
A escria de alto-forno um subproduto da fabricao de ao, composto de xidos de clcio,
silcio, alumnio e magnsio, alm de outros elementos em pequena quantidade. Quando
moda, possui a capacidade de endurecer em contato com a gua. Essa caracterstica, tambm
chamada de propriedade cimentante, torna a escria um importante insumo para a indstria
cimenteira, uma vez que pode substituir parcelas significativas da principal matria-prima do
cimento, o clnquer227.
Os dois tipos principais de cimento que possuem escria em sua composio so o CP II E
(Cimento Portland composto com escria de alto-forno), que contm entre 6% e 34% de
escria, e o CP III (Cimento Portland de alto-forno), que contm entre 35% e 70% de
escria228.Tais tipos so recomendados, respectivamente, para obras comuns de engenharia
civil sob forma de argamassas, cimento comum e concreto, e para obras de grande porte e
agressividade. Em 2008, foram produzidas 33,1 Mt de cimentos do tipo CP II229 e 8,9 Mt do
tipo CP III.
O volume de escria geralmente representa entre 25% e 28% do volume de ao produzido nas
usinas siderrgicas230. Com base no volume total de ao bruto produzido no Brasil em 2008,
de 33,7 Mt231, estima-se a produo de cerca de 8,5 Mt de escria232. O comrcio exterior
desse produto pouco significativo para o Brasil, tendo sido importadas apenas 175 mil
226
227
Insumo bsico para a fabricao de cimento, resultante de processo de mistura, moagem e queima de calcrio
e argila. A reduo do uso do clnquer resultante da adio de escria na fabricao do cimento tem como uma
de suas vantagens a reduo da emisso de poluentes no processo, uma vez que a minerao de calcrio e argila,
emite grandes quantidades de CO2.
228
Especificaes impostas por normas ABNT (Associao Brasileira de Normas e Tcnicas).
229
Inclui tambm os tipos CP II F, composto de clnquer e adio de 10% de calcrio, e CP II Z, composto
de clnquer e adio de at 14% de cinza volante (material pozolnico).
230
Informao fornecida pela LLX. O volume de escria resultante da produo de ao pode variar em funo de
diversos motivos, podendo atingir valores da ordem de 33% em peso (ano de 2006. Fonte: Instituto Brasileiro de
Siderurgia).
231
Fonte: Instituto Ao Brasil (IAB).
232
Considerando-se o volume de 25% da produo de ao bruto. O mesmo valor utilizado nas demais
estimativas contidas ao longo do relatrio.
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toneladas, ante a exportao de pouco mais de 15 mil toneladas, em 2008 233. A produo
nacional , portanto, destinada em quase sua totalidade ao consumo interno.
O projeto do Complexo Industrial do Superporto do Au prev a instalao de duas fbricas
de cimento, que utilizaro como insumo a escria resultante da produo de ao de duas
usinas siderrgicas de grande porte que tambm devero, segundo o mesmo plano, se instalar
no complexo. Ambas as unidades devem iniciar a produo em 2014 com 40% da capacidade
instalada; em 2015 aumentar para 60%; e em 2016 atingir a capacidade total de 1 Mt por ano,
ou cerca de 2% da produo total de cimento no Brasil em 2008, de 52 Mt234.
O momento da indstria nacional de cimento bastante favorvel, com crescimento
expressivo do consumo, motivando a expanso da produo. No perodo entre 2004 e 2008, o
consumo interno de cimento aumentou em mdia 9,7% a.a. e a produo, 9,6% a.a.. As
expectativas do SNIC (Sindicato Nacional da Indstria do Cimento) expressadas em setembro
de 2009 indicavam um incremento nas vendas de cimento de 0,3% em 2009235 e de 5% em
2010 236 , retomando o crescimento acelerado observado nos ltimos anos. A tendncia de
manuteno desse cenrio , em grande medida, garantida pelo Programa de Acelerao do
Crescimento (PAC) e o Programa Minha casa, minha vida237.
Esto previstas duas usinas siderrgicas de grande porte na rea do Complexo Industrial do
Superporto do Au. A LLX Logstica j possui acordos comerciais preliminares e MoUs
assinados para a instalao das usinas. Baseada nas premissas informadas pela LLX, a Verax
estima a produo de 9,65 Mt de ao bruto em 2018, somando-se as duas plantas. Como
subproduto da fabricao do ao, espera-se a produo de 2,4 Mt de escria, considerando um
volume igual a 25% da produo de ao das siderrgicas.
Inicialmente, o volume produzido de escria ir alimentar as duas cimenteiras que se
instalaro no Complexo Industrial do Superporto do Au. A LLX j possui acordos
comerciais com a Votorantim Cimentos Brasil e com a Camargo Corra Cimentos. Ainda que
algum dos acordos com essas empresas fracasse, outros dois fabricantes do produto tambm
j manifestaram inteno de implantar fbricas no complexo, segundo a LLX. Lafarge e Mizu
esto desenvolvendo estudos de viabilidade.
Ainda segundo a LLX, as usinas cimenteiras do complexo utilizaro uma composio mdia
da mistura de cimento de 50% de clnquer e 50% de escria de alto-forno. Assim, as
233
Fonte: Aliceweb (MDIC). Considerando os seguintes tipos de carga: escoria de altos-fornos granul. da fabr.
do ferro e ao e outras escorias e desperdcios da fabr.do ferro e ao.
234
Fonte: Sindicato Nacional da Indstria do Cimento (SNIC).
235
Dados preliminares do SNIC apontam crescimento de 0,1% nas vendas internas de cimento no ano de 2009.
236
Logstica do cimento demanda eficincia. 29/09/2009. Valor Online.
237
Programa habitacional lanado em 2009, que prev a construo de at um milho de residncias no Brasil.
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cimenteiras do Superporto do Au iro demandar, a plena capacidade, 1 Mt do produto

anualmente. Subtrado esse valor da produo total de escria por parte das siderrgicas,
haver um excedente de 1,4 Mt em 2018.
Tais volumes devero ser escoados por trs diferentes modais de transporte, analisados a
seguir. Um primeiro volume para exportao, principalmente para a frica, para o
fornecimento do insumo a novas cimenteiras que se instalarem naquele continente. Outra
parte do excedente dever ser transportada por cabotagem at a regio Nordeste do Brasil para
alimentar plantas cimenteiras da regio. A terceira parcela de volume ser escoada por
ferrovia para o suprimento de outras unidades cimenteiras na rea de influncia do Porto.
A Figura 45 apresenta esquematicamente os fluxos da escria de alto-forno produzida no
Superporto do Au e os respectivos volumes previstos, tomando como base os anos de 2018 e
2032.
Exportao para a
frica Ocidental
Produo de ao
(9,5 Mt)
(15,7 Mt)
Siderrgicas Au
Excedente de
escrias
(1,4 Mt)
(2,9 Mt)
(1,4 Mt)
(2,0 Mt)
Cabotagem para o
Nordeste
Expedio ferroviria
x
(0,9 Mt)
Escrias de
alto-forno
(2,4 Mt)
(3,9 Mt)
Cimenteiras Au
Consumo escrias
(1,0 Mt)
(1,0 Mt)
Legenda:
2018
2032
Figura 45: Esquema da cadeia de escria de alto-forno associada ao Complexo Industrial do Superporto
do Au
No caso da exportao, a frica Ocidental dever tornar-se grande importadora de escria de

alto-forno para a produo de cimento, atendendo ao crescimento acelerado da construo
civil na regio. Como resultado, cimenteiras atuantes no Brasil devero se instalar no
continente. A Camargo Corra, por exemplo, produtora do cimento Cau, dever iniciar a
construo de uma fbrica em Angola em 2010. A unidade dever ter capacidade de produo
anual de 1,6 milhes de toneladas de cimento, para a qual seriam necessrias cerca de 800 mil
toneladas de escria, a partir do incio das operaes estimado para o ano de 2013238.
238
Fontes: http://www.africa21digital.com/noticia.kmf?cod=8940202&indice=0&canal=402 / Relatrio Anual

2008 Camargo Corra. A estimativa de volume de escria considera a mesma proporo entre escria e clnquer
na fabricao do cimento prevista para as cimenteiras de Au.
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Outra parcela do excedente da escria produzida pelas siderrgicas de Au dever ser

absorvida pelas unidades produtoras de cimento do Nordeste brasileiro, a partir do transporte
por cabotagem. A regio, que conta com aproximadamente 20 unidades produtoras, foi
responsvel pela produo de 10 Mt de cimento em 2008, cerca de 20% do total nacional239.
Acredita-se que a Votorantim Cimentos seria a principal cliente do porto na modalidade de
expedio via cabotagem para o NE, uma vez que instalar uma unidade em Au e possui 7
unidades produtoras de cimento na regio: unidade Aratu (BA); Cimesa (SE); unidade Poty
Paulista (PE); Cipasa (PB); unidade Barana (RN); e unidades Sobral e Pecm (CE).
A Figura 45 apresenta a localizao das plantas produtoras de cimento do Nordeste, por grupo
produtor.
Itaqu
Belm
V. Conde
Pecm
Fortaleza
Natal
Recife
Suape
FCA
Carajas
Macei
CIA F
Nordeste
Portos
Cimenteiras
g Votorantim
g Joo Santos
g Cimpor
Aratu
Salvador
g Mizu
Figura 46: Localizao das plantas cimenteiras do Nordeste (Fonte: SNIC/ Verax)
Somando os modais de cabotagem e longo curso (exportao), o projeto do Superporto do

Au considera a movimentao de 2 Mt de escria de alto-forno, volume compatvel com o
porte das unidades produtoras do Nordeste e com as que devero se instalar na frica. Tal
239
Fonte: Sindicato Nacional da Indstria do Cimento (SNIC).
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volume poder ser alcanado a partir de 2020 e a LLX afirmou j possuir acordos para a
movimentao de 1 Mt dos 2 Mt previstos para expedio martima.
O projeto de engenharia considera que o bero destinado movimentao de escria ser
compartilhado com as operaes de embarque de ferro-gusa e granito. Para o embarque da
escria, o projeto considera a utilizao de um carregador de navios com sistema de
tombamento de caminhes.
A Tabela 36 apresenta a projeo de movimentao de escria de alto-forno no Superporto do
Au, tomando como base o caso da produo de um volume de escria equivalente a 25% da
produo de ao bruto das siderrgicas do Complexo Industrial.
Tabela 36: Projeo da movimentao de escria pelo Superporto do Au
Escria [Mt]
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
0,91
0,99
0,81
1,27
1,39
1,91
2,00
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2,00
2,00
2,00
2,00
2,00
2,00
2,00
2,00
2,00
2,00
2,00
2,00
O preo indicativo est na faixa de R$ 30,00 por tonelada movimentada, segundo referncias
de mercado.
O restante da escria das indstrias siderrgicas dever ser expedido via modal ferrovirio
para indstrias cimenteiras prximas e acessveis pelas malhas da MRS e FCA Linha
Litornea e FCA - Linha Mineira da FCA, no resultando em demanda por movimentao
porturia LLX. A Figura 47 mostra o mapa das cimenteiras localizadas na regio do
Superporto do Au, destacando a malha ferroviria.
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Belo Horizonte
Praia
Mole
Vitria
Porto do Au
Rio de Janeiro
Porto Sudeste
So Paulo
FCA
MRS
Santos
Cimenteiras
g Votorantim
g Laf arge
g Camargo Correa
EFVM
g Mizu
ALL
g Liz
Sul Atlntica
g Holcim
Figura 47: Localizao das cimenteiras na rea de influncia do Superporto do Au (Fonte: SNIC) Elaborao Verax
Principais riscos
O principal risco associado movimentao de escria de alto-forno no Superporto do Au
est relacionado no efetivao das indstrias siderrgicas no Complexo Industrial do
Superporto do Au, ou produo de menores volumes de ao que os inicialmente previstos,
o que resultaria em menores volumes de escria produzidos.
Outro risco associa-se possibilidade de que os volumes previstos para o transporte de
cabotagem e de longo curso no se materializarem, como resultado da no instalao de
unidades cimenteiras na frica ou do suprimento das unidades do Nordeste brasileiro com
escria advinda de outras regies do pas.
Existe tambm o risco de aumento do consumo interno de escria de alto-forno proveniente
de Au a partir do modal ferrovirio, em detrimento de planos de exportao e de cabotagem
do produto, o que diminuiria a demanda por movimentao porturia.
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Tabela 37: Resumo dos riscos associados movimentao porturia de escria de alto-forno
Risco
Probabilidade
Severidade
No instalao das usinas siderrgicas em Au
Improvvel
Crtica
Menores volumes de escria produzidos pelas

siderrgicas
Remoto
Alta
Diminuio da demanda por cabotagem ao NE e

exportao para a frica
Remoto
Alta
Aumento da demanda interna de cimenteiras

prximas a Au, reduzindo o excedente para
cabotagem e exportao
Remoto
Mdia
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6.1.8 Granito
O transporte de granito e rochas ornamentais uma oportunidade modesta entre as cargas
potenciais do Superporto do Au. Em 2018, o EBITDA 240 originado por essa operao
representar 1,0% do total do conjunto de negcios da LLX.
Contextualizao
O Brasil um dos maiores exportadores mundiais de rochas ornamentais 241 e 90% da
produo nacional encontram-se na rea de influncia do Superporto do Au.
Segundo a Associao Brasileira das Indstrias de Rochas Ornamentais (ABIROCHAS) 242, o
pas exportou cerca de dois milhes de toneladas em 2008, tendo faturado quase USD 1
bilho, 9,9% a menos que no ano anterior. Esse resultado apresenta uma inverso da tendncia
observada no perodo 2002 - 2006, quando as exportaes cresciam mais de 30% ao ano,
puxadas principalmente pela euforia do mercado imobilirio norte-americano e pela forte
demanda da indstria de construo civil chinesa.
O pico de exportao ocorreu no binio 2006-2007, quando o volume exportado atingiu 2,5
milhes de toneladas e o faturamento, USD 1,045 bilho (2006) e USD 1,099 bilho (2007).
Nesse perodo, o preo mdio das rochas exportadas crescia numa tendncia de aumento de
participao dos produtos acabados de maior valor agregado243, mas a tendncia parece ter se
invertido em 2009 (Figura 48).
240
241
Segundo Carlo Montani (Stone 2008), o pas teria exportado em 2007 cerca de 2,47 milhes de toneladas,
atrs de China (11,5 Mt), ndia (5,6 Mt), Turquia (4,7 Mt), Itlia (3,3 Mt) e Espanha (2,6 Mt).
242
www.abirochas.com.br
243
Nos anos de 2006, 2007 e 2008 os valores mdios das rochas exportadas foram respectivamente de USD
418/t, USD 437/t e USD 477/t.
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Mtpa
3.0
USD/t
500
2.5
2.0
480
2.5
2.5
460
1.9
1.5
1.0
0.5
440
1.6
1.04
1.09
0.95
420
0.67
0.0
400
380
2006
Volume (Mtpa)
2007
2008
Faturamento (USD bi)
2009 (proj)
Preo mdio (USD/t)
Figura 48: Evoluo das exportaes brasileiras no perodo 2006 2009 (ABIROCHAS)
Nos ltimos dois anos, esse mercado foi afetado pelo desaquecimento do setor imobilirio
norte-americano, desde o incio da crise do subprime americano no segundo semestre de 2007,
e pela forte concorrncia dos produtores chineses, que avanaram, sobretudo, nos principais
mercados dos pases desenvolvidos.
Estudo244 da ABIROCHAS previa que o faturamento em 2009 recuaria de 30% a 35% em
relao a 2008. O mesmo estudo afirma que a queda das exportaes do setor de rochas no
dever ser automaticamente superada com o fim da crise global e nem com a eventual
recuperao do mercado imobilirio dos EUA, sequer com um improvvel ajuste do
cmbio245.
Os principais destinos das rochas brasileiras so Estados Unidos, China e Itlia246, no entanto,
h grande diferena no perfil do produto que vai para cada pas; enquanto o preo mdio da
tonelada do material que vai para os Estados Unidos de USD 856,74 e para o Canad chega
a USD 956,80, a China paga USD 167,48 ao comprar exclusivamente rocha bruta para
tratamento e reexportao.
A estratgia dos exportadores brasileiros era de aumentar o valor agregado das vendas 247
produzindo produtos acabados: pias, ladrilhos, soleiras, bancadas, escadas, etc., entretanto,
244
Cid Chiodi Filho Kistemann & Chiodi Assessoria e Projetos para a ABIROCHAS Associao Brasileira
das Indstrias de Rochas Ornamentais, em 28 de agosto de 2009, Belo Horizonte MG, Informe 14/2009
245
Entre janeiro e agosto de 2009, o pas exportou 1,07 milhes de toneladas, faturando USD 453,66 milhes
ou 30,6% menos que no mesmo perodo do ano anterior. Aproximadamente 52% do volume exportado so de
rochas processadas, representando 82% do faturamento dos produtores (ABIROCHAS).
246
Representaram 53%, 8% e 7,5% do faturamento em 2006, respectivamente.
247
Do produto exportado pelo Esprito Santo, a rocha trabalhada de alguma forma tem valor cinco vezes maior
do que aquela em estado bruto. A indstria tem imprimido esforos para aumentar a participao de produtos
acabados na pauta.
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produtores chineses avanam fortemente sobre este mercado248 e o Brasil dever consolidar-se
como exportador de material bruto ou semi-processado.
De forma pessimista, a ABIROCHAS prev que as exportaes s voltem ao patamar de USD
1 bilho em 2016, quando o volume de rochas dever ser de 2,73 milhes de toneladas (USD
366 por tonelada). As rochas brutas perfariam neste caso 62% do volume e cerca de 32% do
faturamento das exportaes, contra os atuais 50% e 20%, respectivamente.
Distribuio da produo e logstica das exportaes
A distribuio espacial da produo bastante concentrada nos estados do Esprito Santo e
Minas Gerais, que detm 87% do total nacional. O norte do Rio de Janeiro outra regio
produtora, porm de menor importncia (cerca de 3%).
O transporte de blocos de material bruto feito como carga geral, e seu tamanho limitado
pelo modal utilizado. No transporte rodovirio o limite de 30 toneladas por bloco, enquanto
na ferrovia so admitidos blocos maiores, pois cada vago suporta at 80 toneladas. Produtos
acabados seguem por contineres especiais para proteo, e so transportados por caminhes
at o porto. Ambas as cargas exigem estiva especial.
Figura 49: Transporte rodovirio de blocos brutos (e) e produtos acabados (d)
O valor cobrado pelo frete ferrovirio semelhante ao rodovirio, entretanto este ltimo
criticado pelo alto ndice de acidentes e por danificar as rodovias249. O Superporto do Au
atrair as cargas das pedreiras localizadas s margens das ferrovias EFVM e FCA (Figura 50).
248
Em 2007 a China j foi o terceiro maior fornecedor do mercado norte-americano, com 15,7%, enquanto o
Brasil foi responsvel por 19,6% e a Itlia 19,1%. O faturamento das exportaes chinesas de rochas teria
crescido 19,4% em 2007 e 15,1% em 2008.
249
Regras recentes do CONTRAN (Conselho Nacional de Trnsito) e do CETRAN (Conselho Estadual de
Trnsito) inviabilizam o transporte por caminhes por longas distncias.
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Regio de Colatina
Regio de Cachoeiro
do Itapemirim
Figura 50: Principais regies produtoras de rochas na rea de influncia do Porto de Vitria
Cerca de 80% do volume (72% do valor) das exportaes brasileiras em 2006 foram
realizadas pelo Porto de Vitria, que o porto mais prximo da principal regio produtora. O
Terminal de Vila-Velha (TVV) embarca principalmente rocha trabalhada em contineres,
enquanto os terminais da Pei S.A. e da CODESA250 em Capuaba embarcam apenas blocos
brutos.
O TVV enfrenta gargalos devido rea de armazenamento restrita e naturalmente d
preferncia aos navios de contineres. Os exportadores reclamam da pequena janela de
embarque, apesar da melhora relatada nos ltimos anos com o investimento em novos
equipamentos de embarque.
No bero pblico da CODESA, em Capuaba, as limitaes de espao e de profundidade
tambm trazem dificuldades: os blocos tm que ser armazenados em terminais da retro-rea e
levados ao cais no dia do embarque e os lotes embarcados tm tamanho mdio de apenas 20
mil toneladas, pois no possvel receber navios de maior calado. A situao pode ser
amenizada com a concretizao do Plano Nacional de Dragagens, porm os problemas
250
Companhia Docas do Esprito Santo.
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estruturais e de acesso ao porto persistiro. Prev-se que o porto de Vitria receber no

mximo navios de 30.000 toneladas (Handysize).
Apesar da distncia adicional de 500 km at o porto do Rio de Janeiro e 580 km para Sepetiba,
h uma pequena parcela de rochas e outros produtos que escoada pelos portos fluminenses,
j que o Porto de Vitria est estressado. No se vislumbra possibilidade de expandi-lo para
carga solta por falta de espao e devido sua vocao para a movimentao de contineres.
Existe a expectativa entre os exportadores de que o problema de Vitria seja resolvido com a
criao de um novo porto de guas profundas no estado do Esprito Santo. Alm disso, planos
do governo estadual avaliam a viabilidade de utilizar o Porto de Barra do Riacho, porm a
Verax considera que a especializao daquele porto em carga de celulose e a dificuldade de
acesso inviabilizem o transporte de rochas.
Alternativa, o projeto do superporto na regio de Ubu est praticamente descartado,
especialmente aps a confirmao da construo do Superporto do Au. A Ferrovia Litornea
Sul ligando Vitria a Cachoeira do Itapemirim, necessria para viabilizar o porto de Ubu,
tambm j foi descartada.
O Superporto do Au pode atrair parte das rochas em bloco por potencial acesso ferrovirio
pela malha da FCA e ligao com a regio de Vitria, que, entretanto, necessita de
investimentos.
Outra vantagem do Superporto do Au a disponibilidade de reas para armazenagem, que
permitir aos traders a consolidao de cargas e o seu embarque em lotes maiores em navios
Handymax (capacidade para 40.000 toneladas). Isso resultaria em uma reduo dos custos
logsticos de 5% a 10%, que justificaria deslocar a carga prxima de Vitria para o
Superporto do Au. Alm da questo de reas, o embarque pode ser agilizado atravs da
utilizao de uma estrutura dedicada e equipamentos de alta capacidade, como pretende
operar a LLX.
A Verax desenvolveu um racional para estimar volumes baseado no market share esperado de
captura pelo Superporto do Au.
Na disputa pelas cargas da regio de influncia de Au e Vitria, Au tem vantagem natural
na atrao das cargas do norte do RJ, sudeste de MG e sul do ES, regies responsveis por
aproximadamente 50% do total exportado e ligadas ao porto diretamente pela FCA, uma vez
revitalizada. Na atrao de cargas do norte do Esprito Santo e regio251, que somam os 50%
251
Norte do Esprito Santo, Leste e Nordeste de MG, cidades localizadas s margens da EFVM, sul da Bahia, etc.
Essas cargas passariam pela cidade de Vitria para chegar ao porto de Au.
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restantes, as vantagens operacionais e de custo de Au permitiro atrair at 2/3 do volume de

rochas em blocos.
Segundo a ABIROCHAS, 62% do volume exportado ser na forma de blocos brutos.
Considerando a regio de Vitria (ES, MG e RJ) responsvel por 90% da exportao
brasileira, consegue-se calcular o volume que o Superporto do Au poder movimentar 49%
do total do pas (Figura
51).
Potencial
de atrao de rochas ornamentais
em bloco para o Porto do Au
10%
Resto do BR
38%
Em contineres
51%
Demais
portos
brasileiros
33%
90%
MG, RJ, ES
50%
62%
Regio de
influncia de
Vitria
67%
Frao
atrada
por Au
Em blocos
49%
50%
Parcela das
exportaes
atrada por
Au
Regio de
influncia de Au
Figura 51: Frao das exportaes de rochas ornamentais atradas por Au (em volume)
Na ausncia de projees de longo prazo, considerou-se um crescimento das exportaes de

rochas de 5% ao ano at 2016 e de 3% da em diante, chegando a um volume potencial para o
Superporto do Au de 2,13 Mt em 2032 (Figura 52).
Os volumes que a LLX afirma que movimentar so compatveis com a projeo de demanda
potencial. A movimentao partiria de 0,6 Mtpa em 2014 e alcanaria operao em regime de
1 Mtpa a partir de 2015252 (Figura 52).
Tabela 38: Movimentao de granito no terminal porturio (Mtpa)
Granito [Mt]
2011 2012 2013

-
2014
0,60
2015
1,00
2016
1,00
2017
1,00
2018
1,00
2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032
1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00
252
Premissas comerciais da LLX Logstica.
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2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
Movimentao
2032
2031
2030
2029
2028
2027
2026
2025
2024
2023
2022
2021
2020
2019
2018
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
0.0
Demanda potencial
Figura 52: Demanda potencial e movimentao de granito no terminal porturio (Mtpa)
Para que essa movimentao seja alcanada, fundamental atrair os traders que tenham
ganho de escala e repassem parte deste benefcio aos exportadores, oferecendo maior perodo
de estadia do bloco na retro-rea, conseguindo fretes mais baratos graas consolidao de
cargas para embarque de maiores lotes, negociao vantajosa com a ferrovia, etc.
Os preos cobrados atualmente em Vitria (no TVV) beiram 24 R$/t e incluem tarifas
porturias e custos de movimentao. Existem ainda outros servios essenciais para a
exportao de granito que a LLX pretende oferecer, relativos armazenagem e consolidao
de carga. No contexto de todos os servios, o preo da movimentao poderia alcanar um
patamar de 40 R$/t.
Principais riscos
Os dois principais riscos para a confirmao das projees aqui apresentadas tm naturezas
distintas. O primeiro seria a reverso da tendncia da exportao de rochas brutas pelo Brasil,
pois, no caso do aumento da exportao de produtos acabados em contineres, o Porto de
Vitria seria beneficiado pela sua vocao e proximidade dos centros produtores. O segundo
risco consiste em uma eventual incapacidade do Superporto do Au em atrair os traders que
fazem a consolidao de cargas para exportao, pois as vantagens apresentadas pelo porto
frente aos demais so maximizadas com o maior volume de carga movimentada e podem no
ser suficientes para atrair pequenos exportadores.
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Tabela 39: Resumo dos riscos associados movimentao porturia de granito
Risco
Probabilidade
Severidade
Aumento da exportao de
rochas trabalhadas por
contineres, em detrimento da
exportao de rochas em
blocos
Remoto
Alto
No atrao de traders
consolidadores de cargas para
exportao
Improvvel
Alto
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6.1.9 Outros negcios potenciais

Alm dos atuais produtos planejados para movimentao no Superporto do Au, podem ser
citados como potenciais negcios a explorao de uma base de apoio offshore, a
movimentao de GNL e o tratamento de petrleo.
6.1.9.1 Base de apoio offshore
O Superporto do Au ter potencialmente capacidade de atender s necessidades de logstica e
suprimento das atividades de explorao e produo de leo e gs na Bacia de Campos,
atravs da Base de Apoio Offshore de Au, uma vez que o Superporto do Au seria a base
porturia mais prxima da poro norte dessa Bacia, considerando os projetos anunciados.
As extraordinrias descobertas recentes na camada do pr-sal, adicionadas quantidade
expressiva de blocos exploratrios arrematados nas ltimas rodadas de licitao, apontam
para um aumento significativo da atividade petrolfera na regio.
Bases de apoio so elos fundamentais da cadeia logstica de fornecimento de bens e servios
s sondas e plataformas de produo. Falta de capacidade para atender a demanda com nveis
de servio aceitveis geram enormes prejuzos:
A perda de 1 hora de operao de uma grande plataforma de produo levaria a uma
perda potencial de faturamento de mais de R$ 351 mil253;
Atraso de 1 hora por falta de insumos em um navio-sonda de perfurao implicaria
em custos adicionais de R$ 40 mil em mdia254;
Atraso de 1 dia de uma EAM por fila, lentido ou viagem para reparo, aumentaria em
mais de R$ 35 mil os custos operacionais254.
Diante deste contexto, a Base de Apoio Offshore de Au se posiciona como uma alternativa
eficiente para a oferta de capacidade de suprimento de unidades offshore. A proposio de
valor se apoia, entre outros fatores, na posio estratgica vizinha a provncias petrolferas; na
larga abrangncia do portflio de servios seguindo o modelo one-stop-shop255; e na sinergia
existente com o complexo porturio inside-the-fence256.
253
Produo mdia de 53.000 boepd (Capacidade: 151.000 boepd (120.000 bpd + 5M m3pd), com 80% de
eficincia, e produo mdia equivalente a 44% da capacidade instalada); WTI 77 USD/bbl; Taxa de cmbio de
2,065 R$/USD (mdia entre 10/2008 e 10/2009) .
254
Pontal Transparncia Petrobras. No inclui custos com combustveis, o que aumentaria o valor.
255
Base capaz de prestar todos os tipos de servios necessrios a uma embarcao.
256
Complexo porto-indstria com facilidades providas internamente.
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Ocupar posio central na cadeia de valor, oferecendo de um lado capacidade de

atendimento a embarcaes de apoio na Bacia de Campos, e do outro, a oportunidade para
fornecedores do segmento O&G de acessarem os seus principais clientes.
Au ir ofertar beros de atracao com localizao privilegiada para atendimento das
atividades de Explorao e Produo de petrleo offshore na Bacia de Campos. Ser a opo
mais prxima para atender 34 campos em desenvolvimento e 17 blocos em fase de explorao
atualmente. Entre esses, figuram campos do Parque das Baleias com reservas na camada prsal, alm de uma poro d rea indicada pela Petrobras como potencial de pr-sal, a ser
licitada (Figura 53). A proximidade se traduz em menores tempos de parada, gerando
economia para todo o sistema.
Figura 53: Localizao de Au em relao a blocos exploratrios e campos produtores
Eficincia tambm proporcionada pelo fato da Base de Apoio de Au oferecer uma soluo
logstica completa para petroleiras e empresas de apoio martimo. Usurios podero acessar os
diversos servios requisitados em uma nica parada. Para isso, atrair, em seu Complexo
Industrial, empresas especializadas do setor, bem como fornecedores de servios gerais.
Complementam as virtudes da Base de Apoio do Au a sinergia existente com complexo
porturio inside-the-fence, decorrentes de eficincias no compartilhamento de infraestruturas
(como acessos terrestre e martimo, comunicaes, utilidades); superestruturas (como
Business Centers, hotelaria, e restaurantes) e servios (como alfndega, segurana, e
abastecimento de gua e bunker).
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6.1.9.2 GNL
A movimentao de GNL apresenta-se como atividade potencial para o Superporto do Au,
pois possui sinergia com vrias empresas do grupo EBX: LLX Logstica na movimentao
porturia; OGX no fornecimento do gs dos pequenos campos; e MPX no consumo final em
sua UTE no Complexo Industrial do Superporto do Au (assume-se que demandar GN a
partir de 2018 257 ). Alm do consumo da MPX, existir tambm demanda das usinas
siderrgicas e pelotizadoras que devero se instalar em Au.
Atualmente, a produo de GN no Brasil insuficiente para atender a toda a demanda. O
dficit suprido principalmente pela importao de gs da Bolvia, atravs do Gasbol
(Gasoduto Brasil-Bolvia). O mercado brasileiro de GNL ainda bastante incipiente, mas
tende a aumentar nos prximos anos. A instabilidade poltico-institucional vivenciada pela
Bolvia e a equiparao recente258 dos preos de importao do GNL via Gasbol fizeram com
que o Brasil recorresse a essa alternativa mais confivel para o fornecimento do GN, pois
possibilita flexibilidade na oferta e assegura o fornecimento ininterrupto259.
No curto prazo, em que continuar o cenrio de dficit de produo nacional de gs natural, o
Superporto do Au poderia receber GNL para suprir demanda brasileira e das unidades do
Complexo Industrial que utilizaro GN como insumo em seus processos. Para tanto,
necessrio que haja estrutura dedicada para sua movimentao e uma unidade de
regaseificao no Superporto do Au. No longo prazo, porm, com o aumento esperado da
produo de gs natural com as novas descobertas de grandes volumes offshore, um terminal
de GNL s se justificaria como opo para internalizao de gs extrado em alto-mar.
Demanda para gerao de energia
No Brasil, o sistema eltrico predominantemente hdrico (80%260 da matriz eltrica), com
vantagens na modicidade tarifria, mas com grande imprevisibilidade por conta do regime
pluviomtrico. Para garantir a estabilidade da oferta de energia eltrica, existem atualmente
no Brasil 1.205261 usinas termeltricas (UTEs), movidas a carvo mineral, leo combustvel
ou GN, sendo esta ltima a fonte mais limpa. Em 2008, o GN respondeu por 10,3% da matriz
energtica e 6,5% da matriz eltrica nacional, com crescimento de 92,8% em relao ao ano
anterior.
Segundo o Plano Decenal de Energia 2008-2017 do Ministrio de Minas e Energia (MME),
dos 33 Mm3/dia de GN demandados do exterior em 2013, faltar capacidade de recepo para
5 Mm3/dia, o que justifica uma nova estrutura de recepo.
257
Fonte: Prospecto MPX.

Preo final do GNL se iguala ao do gs natural no Brasil Gazeta Mercantil Maro/2009
259
Panorama Atual do Mercado de GNL- ANP Janeiro 2008.
260
Balano Energtico Nacional, 2009 Resultados Preliminares.
261
Resumo Geral dos novos empreendimentos de Gerao ANEEL 16/setembro/2009.
258
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Por sua vez, apenas as unidades da MPX que se instalaro no Complexo Industrial do
Superporto do Au demandaro 1,8 Mm de GNL a partir de 2018, podendo chegar a 5,4 Mm
a partir de 2020 (assumindo gerao de energia durante 50% do ano).
Demanda de siderrgicas e pelotizadoras
O Complexo Industrial do Superporto do Au ir contar tambm com unidades de pelotizao
de minrio de ferro e com duas usinas siderrgicas. Ambos os processos industriais utilizaro
gs natural como fonte de energia. Estima-se que tais indstrias iro demandar em torno de
0,5 Mm de GNL a partir de 2018.
Demandas potencias no mdio e longo prazo
No mdio e longo prazo, estruturas porturias dedicadas recepo de GNL importado
deixariam de ter funcionalidade, com o aumento da produo nacional de gs natural em
campos de petrleo nas bacias martimas. Entretanto, existe a possibilidade de que o gs dos
novos campos seja internalizado na sua forma liquefeita e no por gasodutos. A opo que
vem sendo aventada sugere a liquefao do gs junto s unidades offshore e posterior
internalizao via terminal porturio. Essa opo recente e decorre dos desenvolvimentos de
plantas de liquefao de baixa escala, inexistentes at poucos anos atrs.
A LLX Logstica est em conversao com a White Martins, que potencialmente oferecer a
logstica de escoamento do GN de produtores de campos prximos a Au na forma liquefeita.
A empresa estuda a viabilidade de construo de plantas offshore de liquefao, chamadas de
Floating LNG Facility (FLNG). O GNL trazido para o Superporto do Au seria regaseificado
e fornecido para as empresas demandantes localizadas no Complexo Industrial. Havendo
excedente, o gs poderia ser vendido s concessionrias de distribuio de gs canalizado ou
via caminho tanque para locais no contemplados pela rede de gasodutos.
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6.1.9.3 Unidade de Tratamento de Petrleo

O Superporto do Au oferecer estrutura para consolidao e tratamento dos volumes
produzidos por empresas petrolferas independentes na costa brasileira, denominada Unidade
de Tratamento de Petrleo (UTP). As empresas privadas podero formar lotes em terra para
exportao por grandes navios VLCC262, alm de agregar valor ao leo bruto extrado antes
de export-lo.
No captulo referente ao terminal de petrleo do Superporto do Au, esto detalhadas as
principais atividades previstas para a UTP, bem como estimados os volumes potenciais e os
respectivos potenciais de ganhos para as empresas petrolferas por cada atividade (Tabela 40).
Resumidamente, os servios oferecidos so:
1. Alvio das plataformas e consolidao dos volumes;
2. Tratamento para reduo do teor de BS&W do leo extrado das plataformas de
cerca de 5% para 1%, em volume;
3. Tratamento para reduo do teor de BS&W do leo de 1% a 0,1%, em volume, e
do teor de sal de cerca de 100 a 300 mg/l para de 5 a 10 mg/l; e
4. Reduo do grau de acidez do leo atravs de processos de blendagem.
Existem ainda duas outras fontes de criao de valor que no foram quantificadas no presente
estgio. So elas:
1. Reduo das perdas por evaporao das fraes leves atravs da blendagem antes
do transporte de longo curso (principalmente para os petrleos do pr-sal de
Santos);
2. Permitir a realizao pelas empresas petrolferas dos Testes de Longa Durao
(TLDs) com adiantamento da produo, com o apoio da Unidade de Tratamento de
Petrleo para consolidao de lotes e tratamento/blend.
262
Very Large Crude Carrier
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Tabela 40: Potencial de ganho para a empresa petrolfera por atividade [R$/barril]
Servio
Ganho
cliente
(USD/barril)
Ganho
cliente
(R$/barril)
%
volume
total
Ganho
ponderado
(USD/barril)
Ganho
ponderado
(R$/barril)
Utilizao do terminal
(economia de frete)
1,34
2,67
100 %
1,34
2,67
Desaguamento - BS&W
5% para 1% (novo modelo
operacional com
plataformas
simplificadas263)
2,18
4,34
75 %
1,64
3,25
Dessalgamento BS&W
1% para 0,1% e teor de sal
de 100 a 300 mg/l para 5 a
10 mg/l (reduo da
penalizao das refinarias)
0,74
1,47
75 %
0,56
1,10
Blend do petrleo para

reduo da acidez em 1
mg KOH/g (valor
agregado ao leo)
0,71
1,41
75 %
0,53
1,06
TOTAL
4,97
9,89
4,06
8,08
Anteriormente realizao do presente trabalho, a LLX encomendou um estudo de prviabilidade de implantao deste empreendimento junto empresa de consultoria Natrontec
Estudos e Engenharia de Processos Ltda. O trabalho desenvolvido embasado e mostra
domnio no assunto de seus autores.
A LLX tem aprofundado os estudos a respeito deste negcio, incluindo a contratao da
empresa Sargas Consultoria 264 para delineamento do projeto conceitual, atravs de
desenvolvimento de modelo de simulao dinmica, e das empresas Promon Engenharia e
RAM Engenharia para validao das estimativas de investimentos e custos operacionais e
elaborao do projeto de engenharia. Estes trabalhos foram desenvolvidos em nvel conceitual
e esto sendo aprofundados ao nvel operacional. Portanto, os valores avaliados pela Verax
ainda podem sofrer alteraes.
263
Foi assumido como referncia para os leos brasileiros as caractersticas do campo de Marlim, na Bacia de
Campos.
264
Empresa de consultoria com foco exclusivo na rea de logstica.
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Concomitantemente, algumas empresas do segmento de leo & Gs tm sido contatadas pela

LLX e a receptividade ao projeto tem se mostrado bastante positiva, resultando na assinatura
de 12 memorandos de entendimento, conforme apresentado no captulo 4.1
Anlises financeiras
Adicionalmente ao refinamento do projeto conceitual, outras importantes questes precisam
ser definidas para que seja possvel estimar o valor do empreendimento:
Quem ser o operador da UTP: empresa petrolfera, LLX, outra empresa privada,
joint-venture?
Qual ser a estrutura societria?
Quais sero os preos cobrados por cada tipo de servio prestado?
A analise financeira simplificada realizada pela Verax se exime de discutir esses conceitos e
enxerga simplesmente o valor gerado pela operao proposta. No discute a forma de
apropriao do valor nem a responsabilidade do investimento de capital. A estrutura de
propriedade do UTP pode ser 100% da LLX e coligadas, ou uma composio entre LLX,
coligadas e outras empresas (inclusive petroleiras), ou ainda 100% de petroleiras. O valor
criado seria completamente absorvido pela proprietria do terminal somente se for tambm
proprietria dos petrleos ali tratados. Para essa situao que se determinou a rentabilidade do
negcio.
O modelo financeiro simplificado assume como horizonte de tempo o ano de 2026. Aps essa
data, considerou-se que o negcio se manter estvel em termos de tamanho e resultado
financeiro. Naturalmente essa abordagem representa uma simplificao.
A totalidade dos parmetros de custos, despesas e investimentos na Unidade foram
determinadas por empresas de engenharia e consultorias, como Natrontec Estudos e
Engenharia de Processos Ltda, RAM Engenharia e Promon Engenharia, e disponibilizadas
Verax atravs de seus relatrios. Alguns dos parmetros foram fornecidos pela LLX Logstica.
As informaes fornecidas no foram auditadas pela equipe da Verax, que no se
responsabiliza por eventuais falhas e/ou imprecises nelas contidas.
A Verax avaliou o trabalho desenvolvido pela LLX e suas contratadas e verificou se as etapas
necessrias para a consubstanciao de um plano de atividades slido foram seguidas, e a sua
profundidade265. O termo plano de atividades utilizado no lugar de plano de negcios j que
265
O tempo disponibilizado para tal avaliao no foi suficiente para verificar a mercado as principais variveis
assumidas em termos de projeto conceitual, custos, estrutura operacional, alm de investimentos e outros.
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o segundo exige uma avaliao do cenrio competitivo e sua evoluo, avaliao essa que no
foi realizada pela Verax. Isso no indica que no seja necessria.
A Verax considera que o plano de atividades e a engenharia conceitual esto slidos e foram
desenvolvidos com seriedade. Fundamentalmente, os dimensionamentos esto adequados
quanto a:
frota e propriedades dos navios aliviadores;
capacidades de recepo, armazenagem e processamentos;
espaos e volumes necessrios;
formas de contratao de servios;
cotaes de preos e formao de custos;
formas operacionais.
De forma geral, a Verax considera que o projeto conceitual assume altas taxas de ocupao da
frota de aliviadores, de ocupao dos beros, e no giro dos tanques da UTP. O projeto ainda
no definitivo e, segundo a LLX, modelos de simulao dinmica esto em
desenvolvimento pela empresa Sargas Consultoria para a verificao das capacidades
necessrias de cada elo, dentro do princpio de que o terminal operar segundo benchmarks de
produtividade e gesto. Na avaliao da Verax, estes elevados nveis de produtividade no
comprometem a solidez do conceito idealizado.
Investimentos
Os investimentos considerados esto detalhados na Tabela 41 e contemplam as obras civis,
principais ativos e equipamentos e custos de projeto, entre outros. Os valores de referncia
utilizados para a estimativa dos investimentos foram obtidos pela LLX junto s fontes
apresentadas na tabela.
O cronograma dos investimentos foi fornecido pela LLX, considerando que em 2013 a UTP
ter capacidade para estocar 400.000 bpd, evoluindo para 800.000 bpd em 2014.
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Tabela 41: Detalhamento dos investimentos de implantao da UTP
Item
Investimentos [mil USD]

2011
2012
2013
Fonte
Tanques e acessrios
91.782
229.454
Bombas
7.461
18.651
137.672 Oramentos LLX / Agitec Equip.

Industriais Ltda
11.191
Sulzer Brasil
Tubulaes de Petrleo
32.522
81.306
48.784
GDK Engenharia
Boilers
3.588
8.970
5.382
Konus Icesa S.A.
Equipamentos de Processo
& Tratamento de Efluentes
76.429
191.072
114.643
Petreco / Cameron / Natrontec /

Guterrez Projetos
Utilidades
5.262
13.155
7.893
Promon Eng. / RAM Eng.
Projetos & Gerenciamento
8.682
21.704
13.023
Pavimentao &
Construo Civil - Ptio
26.347
65.869
39.521
Contingncias (15%)
37.811
94.527
56.716

O investimento total monta USD 1,45 bilho.

Custos Operacionais
A estrutura geral da anlise financeira considera seis tipos de custos e despesas, fornecidos
pela LLX e suas consultoras:
1. Custos com alvio das plataformas: inclui valores anuais referentes a afretamento
das embarcaes aliviadoras, combustveis, salrios e encargos da tripulao,
rebocadores, praticagem e outros;
2. Custos com tarifas porturias: valores anuais pagos LLX Logstica pela
utilizao da infraestrutura martima do Superporto do Au (calculado atravs de
estimativas do nmero de atracaes das embarcaes de alvio);
3. Custos de movimentao porturia: valores anuais pagos LLX Logstica
referente apenas movimentao de importao dos leos crus (os referentes
exportao sero de responsabilidade das empresas petrolferas);
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4. Custos operacionais: custos associados aos servios prestados de estocagem e

tratamento dos leos crus;
5. Custos com manuteno de 1,15% a.a. no valor de aquisio dos ativos;
6. Investimento de manuteno do parque industrial de 2% a.a. no valor de
aquisio dos ativos;
7. Despesas administrativas: assumido valor anual de 3% da receita lquida;
8. Despesas com arrendamento de rea: valor anual de R$ 39,8/m2, pela utilizao
da rea disponibilizada no Complexo Industrial do Superporto do Au.
Os valores de custos e despesas considerados no modelo para o ano de 2018 so apresentados
na
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Tabela 42. Nesse ano, a movimentao projetada da UTP ser igual ao limite da capacidade
(atingido j em 2015).
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Tabela 42: Detalhamento dos custos associados a utilizao da UTP
Item de custo
Custos com alvio das plataformas266
Time Chartering
Valor 800.000 Valor por barril

bpd [mil USD]
[USD/barril]
100.654
0,34
60.225
0,21
Combustvel
19.667
0,07
Pessoal e Diversos
18.250
0,06
2.512
16.907
0,01
0,06
Quebra Mar
2.261
0,01
Ponte e Direito de Passagem
11.616
0,04
Infraestrutura
Custos de movimentao porturia
Custos operacionais267
Co-processamento
3.030
141.246
45.523
797
0,01
0,48
0,16
0,00
Energia Eltrica (consumo e demanda)
10.209
0,03
MDO Superviso & Controle
1.264
0,00
MDO Operao
4.862
0,02
4.867
0,02
Manuteno (1,5% sobre CAPEX )
16.278
0,06
Seguros (0,5% sobre CAPEX)

Despesas administrativas (3% sobre receita)
Despesas com arrendamento de rea
TOTAL
7.247
31.476
14.000
349.806
0,02
0,11
0,05
1,20
Rebocadores e Praticagem
Custos com tarifas porturias
Produtos Qumicos & Utilidades

268
Outros detalhes da modelagem financeira

Em linhas gerais o modelo financeiro construdo pela LLX robusto, embora simplificado, e
representa todas as principais caractersticas do negcio. Utilizou-se um modelo de fluxo de
caixa descontado, considerando a perpetuidade do negcio.
266
A LLX baseou suas estimativas de custos com alvio das plataformas em cotaes de mercado no 2 semestre
de 2009. Os valores foram analisados de forma no exaustiva pela Verax, que os considera razoveis.
267
A estimativa dos custos operacionais, exceto com Produtos Qumicos & Utilidades, Manuteno e Seguros,
baseadas em experincia da equipe LLX, foram tambm baseadas em cotaes de mercado no 2 semestre de
2009.
268
Incide apenas sobre os itens do CAPEX passveis de manuteno.
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Para a anlise do fluxo de caixa ao acionista, considerou-se uma estrutura de capital com
alavancagem de 75%, um perodo de amortizao de 10 anos e uma carncia de 3 anos. Em
outras palavras, a cada investimento que a empresa faz, ela capta 75% em dvida, possui uma
carncia de 3 anos e paga o principal da dvida em 10 anos. Ao longo desse perodo o modelo
assume que a empresa pague uma taxa de juros de real de 5,4%/ano, antes do imposto.
Resultados
Dentre as atividades a serem desenvolvidas no Complexo Industrial do Superporto do Au, a
Unidade de Tratamento de Petrleo tem papel de destaque. Alm dos volumes a serem
movimentados no terminal de petrleo que geram receitas para a LLX, a anlise financeira
simplificada aponta que o valor gerado pela operao da Unidade de Tratamento de Petrleo
apresenta uma taxa interna de retorno ao investidor de 71,8%/a.a. (TIR alavancada), se
realizado por consrcio de companhias petrolferas que venham a utiliz-lo e sobre os
volumes produzidos por elas. A taxa de retorno interna dos fluxos de caixa para a firma de
42,3% a.a..
A Verax enxerga simplesmente o valor gerado pela atividade, no abordando a questo de
como este valor ser dividido entre os atores envolvidos. Neste momento, a LLX estuda qual
ser a forma mais interessante de participar deste empreendimento.
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6.2 Porto Sudeste

O Porto Sudeste responde por apenas um negcio dentre os nove propostos pela LLX
Logstica. A Figura 54 mostra a participao estimada de cada um deles no EBITDA269 total
do conjunto de negcios da LLX para o ano de 2018, determinada pela Verax com base nas
previses disponibilizadas pela LLX Logstica em seu plano270.
96,7%
98,0%
99,0%
100,0%
91,2%
80,7%
69,2%
M inr io - P
or toSud
este
M inr io - S
uperporto d
oAu
Pet r olo ( ap
ena
s mo
vimenta
o)
Ar r endam en
t ode
r ea
Pr odut os s
ider
r gic
os
Car vo
Fer r o- gusa
Escr ia
Granito
Escria
Ferro-Gusa
Carvo
Arrendamento de reas
Petrleo (handling)
28,2%
Minrio Au
Minrio Sudeste
56,3%
G r anit o
Figura 54: Negcios avaliados e representatividade no negcio global (% do EBITDA total em 2018)
Consideraes sobre a autorizao da ANTAQ so tecidas no item 3.3.
269
Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization, calculado da seguinte forma: EBITDA =
Receita lquida Custos Operacionais Despesas + Depreciao e Amortizao. O EBITDA de cada produto foi
estimado como sua frao na receita total dos negcios da LLX Logstica (ou seja, EBITDAPROD =
EBITDALLX.(Receita/ ReceitaLLX).
270
O EBITDA da holding no foi considerado na elaborao do grfico. Tarifas porturias e outros servios de
pequena relevncia no foram avaliados
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O transporte de minrio de ferro pelo Porto Sudeste figura entre as principais operaes da
LLX Logstica. Em 2018, a atividade representar 28,2% do EBITDA271 total do conjunto de
negcios da empresa272.
Contextualizao
A produo mundial de minrio de ferro atingiu 2,2 bilhes de toneladas em 2008 273 ,
consolidando um crescimento mdio anual de 12,5% entre 2001 e 2008. O Brasil foi o
segundo maior produtor mundial no perodo com 370 Mt, superado apenas pela China, com
produo de 770 Mt nesse mesmo ano.
A China a maior importadora deste insumo, absorvendo 50% do total exportado no mundo.
A importao chinesa alcanou 444 Mt de minrio de ferro em 2008274, ante 384 Mt em 2007,
o que configurou um aumento de 16%275. O Brasil, por sua vez, o segundo maior exportador
de minrio no mundo, ligeiramente atrs da Austrlia276.
A precificao do minrio de ferro ocorre atravs de contratos fixados diretamente entre
mineradoras e siderrgicas. O minrio no negociado como as commodities em bolsas de
mercadorias por sua composio e granulometria variarem bastante conforme as regies
produtoras. Os preos so fixados com bases anuais, mesmo para contratos de maior durao.
De maneira geral, o primeiro grande contrato a ser fixado determina a variao de preo em
um ano.
A Vale, como maior empresa mundial produtora do insumo, tem conseguido liderar a
negociao de preos nos ltimos cinco anos. Como resultado de uma poltica agressiva, os
preos subiram vigorosamente at a ecloso da crise mundial em meados de 2008 (71,5% em
2005, 19% em 2006, 9,5% em 2007 e 71% em 2008). Com a crise e a presso das siderrgicas
chinesas pela reduo dos preos, a previso no incio do ano era de queda entre 40% e
50%277. Os preos foram acertados no fim do primeiro semestre de 2009, em torno de 30%
abaixo do ano anterior, trazendo uma perspectiva favorvel ao setor de continuidade da
tendncia de valorizao no longo prazo.
271
272
273
Fonte: IBRAM.
274
Este volume representa metade das importaes mundiais do produto. Em 2008, foram exportados 885 Mt e
em 2007, totalizaram 829 Mt, sendo a China responsvel por 46%.
275
Fonte: ISSB ( http://www.issb.co.uk/steel_news).
276
Fonte: ISSB (http://www.issb.co.uk/steel_news).
277
http://www.administradores.com.br/artigos/a_batalha_pelo_preco_do_minerio_de_ferro_ii/30999/
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O minrio de ferro produzido no Brasil considerado de elevada qualidade e fica um pouco

menos exposto a oscilaes do mercado externo do que outras commodities. Por exemplo, o
minrio chins precisa de blendagem com minrios de alta qualidade para viabilizar uma
concentrao mnima necessria para a produo do ao. Alm disso, o minrio brasileiro tem
baixos custos de produo em comparao com o mundo, como ilustra a Figura 55.
Figura 55: Curva de custo FOB da produo de minrio, em USD/t (Fonte: Fortescue)
Esse conjunto de fatores atraiu para o pas cerca de 50% dos novos projetos de expanso de
capacidade de produo do mundo at 2015, medido em volume adicionado produo anual
agregada 278 . Os principais projetos e expanses nos volumes prprios so: ArcelorMittal
(+150%), Usiminas (+600%), CSN (+420%), Anglo American (greenfield, 53 Mtpa), MMX
(greenfield, 33,7 Mtpa) e Vale (+50%). Somados, estas expanses significam cerca de 20% de
aumento na capacidade mundial instalada atualmente.
Sobre o Porto Sudeste
O Porto Sudeste o terminal da LLX dedicado exportao de minrio de ferro. Localizado
na Baa de Sepetiba, em Itagua RJ, se beneficiar das vantagens naturais que propiciaram
regio desenvolver sua vocao porturia, alm da posio privilegiada no eixo econmico do
278
Fonte: IBRAM Instituto Brasileiro de Minerao e Barclays Capital, Industry Overview: Iron Ore,
July/2009
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Sudeste. As guas abrigadas tm atrado diversos projetos porturios e a demanda por

terminais no tem sido plenamente satisfeitas.
Alm dos terminais j existentes, como o Vale-CPBS, Vale TIG, Terminal pblico e CSNTecar, CSN Carga Geral, siderrgicos e contineres, vrios projetos foram anunciados na rea,
mas tero que se mostrar viveis econmica e ambientalmente. Os terminais pblicos so
utilizados majoritariamente para escoamento de produo prpria das empresas operadoras,
que cedem at um mximo de 15% da capacidade (previsto em contrato de concesso) para
terceiros. O Porto Sudeste ser o nico terminal privativo de uso misto na regio e atrair
potencialmente os volumes de terceiros no atendidos pelos demais terminais. Do ponto de
vista ambiental, o Porto Sudeste tem a vantagem de ocupar o terreno de uma antiga pedreira,
o que implica num impacto incremental mnimo.
As obras j foram iniciadas e os primeiros embarques de minrio de ferro esto previstos para
o fim de 2011. O terminal ter capacidade para movimentar 50 Mtpa, atravs da operao de
dois beros de atracao interligados aos ptios de armazenagem por uma ponte de acesso. A
retro-rea ter capacidade esttica de 2,5 Mt, totalizando 520.000 m2.. As obras envolvendo a
remoo da pedreira e construo do ptio de estocagem j se iniciaram. Vale ressaltar
tambm que a dragagem de aprofundamento do canal de acesso est no PAC Plano de
Acelerao de Crescimento, do Governo Federal.
Figura 56: Projeto do Porto Sudeste na Baa de Sepetiba (Fonte: LLX)
Em 2008, o plano da LLX Sudeste previa a movimentao de 25 Mtpa. Contudo, a ampliao

das reservas e os novos planos da MMX Sudeste orientavam expanso da movimentao
planejada para 50 Mt a partir de 2015, dos quais 32 Mt oriundos da prpria empresa e o
restante de outras mineradoras. A recente reviso dos volumes indicou a necessidade de
duplicar a infraestrutura projetada com relao ao projeto original.
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O potencial de exportao das mineradoras da regio do Quadriltero Ferrfero que no

possuem terminal porturio prprio, desde grandes players internacionais como ArcelorMittal,
BHP Billiton, Ferrous Resources at mineradoras nacionais independentes, pode garantir uma
demanda porturia que justificaria a duplicao do projeto atual para 100 Mtpa, numa
segunda fase. Nesta linha a Marinha do Brasil j incluiu na sua Carta Nutica um segundo
per com trs beros para a LLX Sudeste279.
Demanda da MMX Sudeste
A MMX possui trs sistemas produtivos de minerao, porm apenas os volumes do Sistema
MMX Sudeste sero escoados pelo Porto Sudeste. O Sistema Corumb utilizar a malha
hidroviria para escoar sua produo enquanto o Sistema Minera MMX de Chile concentra
suas atividades naquele pas.
Figura 57: Estrutura das unidades da MMX (Fonte: MMX)
A MMX Sudeste formada pelas unidades de Bom Sucesso e Serra Azul, por sua vez
composta pela AVG e Minerminas. A projeo de produo destas minas atinge 33,7 Mtpa
em 2013. Um acordo firmado entre a LLX e a MMX prev a exportao de 32 Mtpa atravs
do Porto Sudeste a partir de 2014 (Figura 58).
279
Fonte: LLX. Relatrio de divulgao de resultados 3T09.
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Tel 55-11-3266-7000
Mtpa
40
32.1
33.7
33.7
33.7
33.7
33.7
33.7
32
32
32
32
32
2014
2015
2016
2017
2018
30
20
26
10
15
0
2012
2013
Produo MMX Sudeste
Exportao via Porto Sudeste
Figura 58: Projeo da produo e exportao de minrio de ferro da MMX Sudeste entre 2012 e 2018
(Fonte: MMX)
Estudos geolgicos realizados em 2009 280 indicaram um aumento de 46% das reservas da
Unidade Serra Azul, totalizando 754 Mt de minrio de ferro. A produo dessas minas,
localizadas no Quadriltero Ferrfero, foi de 3,4 Mt em 2008, sendo 31% exportado e o
restante distribudo no mercado interno. Em 2009, a MMX planejava atingir 8,7 Mt e 16,3 Mt
em 2013. Enquanto o Porto Sudeste construdo, a MMX Sudeste exportar seus produtos
atravs do Terminal TECAR da CSN. O contrato firmado entre as empresas previa
movimentao de 1,9 Mtpa em 2009 e 2 Mtpa nos dois anos subsequentes.
O aumento de capacidade previsto para essa unidade deve-se a investimentos em melhorias
operacionais dos ativos j existentes da AVG e da Minerminas, e a instalao de novas
plantas de beneficiamento.
A mina de Bom Sucesso, localizada a 250 km do Porto, foi adquirida em julho de 2008 e
um projeto greenfield. Situa-se a uma distncia de 40 km da malha da MRS e pretende
transportar o minrio atravs de um mineroduto at a ferrovia. Em 2009, pesquisas geolgicas
foram realizadas e previa-se o incio da implantao neste ano. A partir de 2012, a MMX
Sudeste projeta a produo de 17,4 Mtpa.
Estimativas iniciais apontam que a Unidade possua reservas de aproximadamente 300 Mt281,
que elevariam os volumes totais da MMX Sudeste a 1 bilho de toneladas. Com uma
produo mdia de 33 Mtpa, a MMX teria explorao garantida por mais 30 anos, sem
considerar novas aquisies ou descobertas. A partir do incio de operao do Porto Sudeste, a
produo da MMX Sudeste ser dedicada praticamente toda ao mercado externo.
280
Dados do relatrio tcnico da SRK Consulting. Trata-se de uma empresa certificadora independente,
especializada em geologia e minerao, atravs dos padres estabelecidos pelo Canadian Institute of Mining,
Metallurgy and Petroleum (CIM Standards). Fonte: NI 43-101 Technical Report on Resources MMX
Minerao e Metlicos S.A. AVG/Minerminas Brasil Maro/2009
281
Segundo a LLX, estudos geolgicos esto em andamento e determinaro o volume da reserva em breve.
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Tel 55-11-3266-7000
Conforme divulgado em Fato Relevante da MMX ,em 30 de novembro de 2009, foi assinado
contrato de compra e venda de minrio de ferro entre a WISCO e a MMX Sudeste,
estabelecendo as condies para o fornecimento WISCO de no mnimo 50% do minrio de
ferro a ser produzido. Esse contrato tem prazo de vigncia de 20 (vinte) anos contados a partir
de 1 de abril de 2010. Vale ressaltar que, conforme contrato firmado entre LLX e MMX, a
produo da MMX Sudeste ser exportada atravs do Porto Sudeste.
Na mesma data, a MMX e a WISCO celebraram Contrato de Subscrio de Aes, que
permitir WISCO atingir uma participao acionria de 21,52% do capital social da MMX,
o que refora a viabilidade da exportao dos volumes pretendidos.
Demanda de movimentao de carga de terceiros
As outras minas das quais a LLX pretende escoar o minrio tambm esto localizadas no
Quadriltero Ferrfero. Somente na regio de Serra Azul, especula-se haver entre 4 a 5 bilhes
de toneladas de recursos minerais, sendo 2 bilhes de minrio de ferro282.
Ao mesmo tempo em que existem grandes projetos integrados para a exportao, h tambm
diversas mineradoras de pequeno e mdio porte que no possuem escala para a verticalizao
e constituem o principal alvo da LLX Sudeste. Atualmente essas mineradoras estariam
pressionadas por uma excessiva concentrao do mercado jusante: grandes siderrgicas ou
Vale.
282
Fonte: Valor Econmico Serra Azul desafia capacidade de planejamento, publicado em 29 de setembro
de 2009
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Porto
do Au
Porto
Sudeste
Belo
Horizonte
Brumadinho
Serra Azul
Ouro Preto
Congonhas
VALE
Samarco
CSN
Bom Sucesso
FCA
MRS
EFVM
Usiminas
Ferrous
MMX
Outros
Figura 59: Mapeamento das minas do Quadriltero Ferrfero (Fonte: Verax)
A regio de Serra Azul era composta por 13 minas, conforme citado na verso anterior desse
Estudo de Viabilidade em 2008. A Vale e a CSN eram proprietrias de uma mina cada e as 11
restantes pertenciam a mineradoras de mdio e pequeno porte, em geral familiares. Entretanto,
sucessivas aquisies motivadas por altas no preo do minrio levaram diversas delas s mos
de grandes mineradoras, como a MMX, ou siderrgicas que, em geral, dominam a
infraestrutura logstica e possuem maior poder de compra 283.
Algumas das aquisies de ativos minerais fazem parte de processos de verticalizao de
grandes grupos, como a ArcelorMittal e a Ferrous Resources, que tiveram seus projetos
porturios vetados pelo governo fluminense (maiores detalhes sobre os projetos sero
explorados no item a seguir em oferta de infraestrutura porturia para minrio de ferro em
Itagua).
283
Fonte: To Valioso Quanto Ouro. Revista Exame, Ano 42 Ed. 911, pg. 78.
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Tel 55-11-3266-7000
Tabela 43: Aquisio de minas por grandes grupos com terminais porturios em 2008
Empresa
mineradora
Possui terminal
Aquisies nos ltimos
prprio instalado ou
anos
em construo?
Estimativa da
produo
Vale
Apolo Minerao
Sim
Reserva: 1,1 bi t
CSN
Casa de Pedra e Namisa
Sim
83 Mtpa
Sim
33 Mtpa
No
10 Mtpa
Ferrous
Resources
Santanense
Viga
Serrinha
Esperana
No, projeto no
conseguiu aprovao
50 Mtpa
Usiminas
J. Mendes
Sim, apenas projeto
20 Mtpa
MMX
ArcelorMittal
AVG
Minerminas
Bom Sucesso
London Mining Brasil
A ArcelorMittal, maior produtora de ao do mundo, adquiriu a London Mining Brasil em

julho de 2008. Atualmente, a empresa detm 45% do minrio que alimenta suas usinas no
mundo e pretende atingir 70%. A projeo de produo da ArcelorMittal Serra Azul de 3,5
Mt em 2010, com exportao de 2,1 milhes atravs do terminal CPBS, arrendado Vale.
Houve indicao de que a ArcelorMittal investiria USD 700 milhes para produzir 10 Mtpa284.
A Ferrous Resources adquiriu quatro minas da regio 285 em 2008. Estudos realizados em
dezembro de 2008 indicaram reservas explorveis de 1,5 bilhes de toneladas. A empresa
planeja explorar 50 Mtpa a partir de 2014.
Existem ainda outras minas de pequeno porte que pretendem expandir suas capacidades
produtivas, mas que encontram srios entraves logsticos. O acesso a preos porturios mais
competitivos esbarra na capacidade insuficiente ofertada pelos operadores dos terminais
pblicos, limitada aos volumes mnimos previstos nos contratos de concesso. Isso encarece
as exportaes, diminui a lucratividade e faz com que investimentos sejam adiados, como o
caso da Minrios Itana Ltda (Minerita). A empresa tem reservas minerais estimadas em
cerca de 390 Mt, mas como depende da expanso logstica da regio para exportar, adiou
investimentos e melhorias em suas plantas 286 . As intenes de aumento de produo
consistem num incremento de 2 Mtpa para 8 Mtpa.
284
Fonte: IBRAM.
As minas Serrinha e Esperana localizam-se em Brumadinho, Santanense em Itatiau e Viga, em Congonhas,
todas em Minas Gerais.
286
Fonte: Portal Exportaminas.
285
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Tel 55-11-3266-7000
Estes so alguns exemplos da demanda mapeada. H outras mineradoras de menor porte que
atualmente atendem ao mercado interno sobre as quais no h informao disponvel e que
tambm poderiam ser atradas pelo porto. Existem ainda reservas que atualmente so menos
atrativas economicamente, mas que poderiam ser exploradas em um cenrio favorvel. A
amostra descrita sugere os volumes de terceiros previstos para o Porto Sudeste, 18 Mtpa,
devero ser atingidos.
Oferta de infraestrutura porturia para movimentao de minrio na regio de Itagua
Prximo ao Porto Sudeste h atualmente trs outros terminais concorrentes de minrio de
ferro. So o TECAR, o Terminal Martimo da Ilha Guaba (TIG) e o Complexo Porturio da
Baa de Sepetiba (CPBS), que somam a capacidade de 95 Mt. Alm destes terminais, da LLX,
e de seus respectivos projetos de expanso, h outros quatro novos projetos anunciados: o
Brazore (no autorizado), BHP Billiton (no autorizado), Usiminas (j tem rea autorizada
mas sem acesso ao mar) e o Terminal Pblico.
Mtpa
300
250
124
200
150
?
70
100
50
165
95
50
25
40
30
Terminal LLX
CPBS
TIG
TECAR
Usiminas
Terminal
Pblico
Total
Figura 60: Capacidade atual e futura dos terminais porturios de minrio de ferro em Itagua (Fonte:
Verax)
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Vitria
Itagua
Porto
do Au
Porto Sudeste
Terminal Pblico
Usiminas - ING
rea cogitada para novos

terminais e negada:
Brazore Adriana Resources
BHP Billiton
Ferrous Resources
Vale - CPBS
LLX - Sudeste
CSN TECAR
Figura 61: Localizao dos novos projetos de terminais concorrentes (Fonte: Verax/Foto: Google)
O TECAR foi arrendado CSN em 1997. Trata-se de um terminal com cais pblico e que
movimenta carga prpria e de terceiros. A principal movimentao o embarque de minrio
de ferro e desembarque de carvo mineral para a siderrgica do grupo e outras empresas da
regio.
O TIG e o CPBS so terminais controlados pela Vale. O TIG um terminal privativo e
transporta apenas carga prpria. O CBPS um cais pblico que deve disponibilizar ao menos
15% do total movimentado para outras empresas.
O potencial de escoamento mineral da regio tem atrado outras empresas como a Usiminas, a
canadense Adriana Resources287, a Ferrous Resources288 e a anglo-australiana BHP Billiton.
287
Adriana Resources tinha o projeto de um terminal de minrio nomeado Brazore. A empresa j possui uma
parcela da terra na regio, de 876 mil m2. A previso inicial era de movimentao de 20 Mtpa, com posterior
aumento para 50 Mtpa.
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Exceto a Usiminas, as demais mineradoras tiveram seus pedidos de autorizao para

instalao de terminais privativos negados. Os projetos foram vetados pelo grupo de trabalho
coordenado pela Secretaria Estadual de Desenvolvimento Econmico, Energia, Indstria e
Servios, e formado pelas secretarias de Ambiente e de Transportes, Firjan, ANTAQ e CDRJ.
Os motivos declarados pelo Secretrio do Desenvolvimento do Rio de Janeiro, Julio Bueno,
esto relacionados s questes ambientais, sociais e econmicas, amplificados pelo fato de
que nenhum dos projetos geraria ICMS para os cofres fluminenses289.
Alm destes terminais privativos, desde 2007 a CDRJ tenta licitar um terminal de minrio de
ferro em Itagua. O projeto pretendia atender a uma demanda de 24 Mtpa, alcanvel em 15
anos aps a licitao. O veto dos projetos citados e as demandas mais otimistas podem alterar
a capacidade inicial da concesso para um terminal de 50 Mtpa, de acordo com o Secretrio
de Desenvolvimento do Rio de Janeiro289.
Alguns destes terminais sero concorrentes ao Porto Sudeste no que concerne a
movimentao do volume abundante de terceiros, como ser descrito a seguir.
Terminal de Carvo CSN
Em 2008, capacidade anunciada do TECAR era de 30 Mtpa e o total movimentado de minrio
de ferro foi 14,3 Mt. O terminal, arrendado CSN 290 em 1997, possui dois beros de
atracao, um para exportao de minrio de ferro e outro para a importao de carvo.
Existe um plano de investimentos que prev aumento gradativo da capacidade de
movimentao de minrio de ferro do porto at atingir 100 Mtpa291 em 2012, com aquisio
de equipamentos e uma provvel expanso do cais pblico para a alocao de um terceiro
bero.
O projeto porturio est alinhado com a expanso de sua reserva mineral. Recentemente, a
empresa resolveu entraves jurdicos relacionados mina Casa de Pedra e realizou a aquisio
de 60% da Namisa292. No plano da companhia prev-se um ritmo de produo total das minas
de 40 Mtpa e 50 Mtpa, respectivamente em 2009 e fim de 2012. Parte desta produo destinase ao consumo interno da empresa e o excedente ser exportado.
288
Inicialmente, o projeto porturio localizava-se em Itagua/RJ. Dados os entraves enfrentados pela empresa, o
projeto do terminal martimo foi realocado ao Esprito Santo. Projeta-se um mineroduto ligando a mina, em
Minas Gerais, ao terminal. No h demais informaes recentes sobre o andamento da obra. A empresa tambm
considera a movimentao de granis via uma joint venture com algum terminal em Itagua.
289
Fonte: Valor Econmico Rio veta construo de terminais de trs mineradoras, publicado em 29 de
janeiro de 2009.
290
O arrendamento tem prazo de 25 anos, renovveis por mais 25.
291
Estas melhorias trariam a capacidade atual para 45 Mtpa em 2009, 65 Mtpa em 2010 e 100 Mtpa em 2012.
Fonte: CNS Apresentao Corporativa (fevereiro/2009)
292
Nacional Minrios S.A 60% propriedade da CSN e 40% pertencente a um grupo japons
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Mtpa
100
75
50
25
12.8
15.8
15.8
40
40
40
2009
2010
2011
24.6
30.6
33
33
50
50
50
50
2012
2013
2014
2015
Namisa
Casa de Pedra
Figura 62: Projeo da produo anual de minrio de ferro entre 2009 e 2015 da CSN (Fonte: CSN)
Estes investimentos so ousados, em especial na rea porturia. Analisando os planos de

aumento de capacidade, alm dos novos equipamentos como carregador de navios e viradores
de vago, o volume de 100 Mtpa de minrio de ferro demandaria expanso do ptio de
armazenagem e um novo bero de atracao.
Atualmente, o ptio armazena minrio de ferro e carvo/coque entre outros insumos para
produtos siderrgicos. Caso a rea total, de aproximadamente 380 mil m2, fosse dedicada
exclusivamente movimentao de minrio de ferro, teria capacidade para movimentar mais
de 90 Mtpa293.
Dado que o terminal tambm movimenta outros produtos, a meta de 100 Mtpa parece no ser
factvel, j que o projeto no contempla ampliao de ptios e os espaos disponveis so
restritos. Considerando que a movimentao de carvo no ultrapasse 4 Mt 294 , a rea de
armazenagem permitiria a movimentao de cerca de 50 Mtpa de minrio de ferro.
Nestas condies, o terminal porturio atenderia somente demanda da prpria, no restando
capacidade para movimentao de carga de terceiros. Ao atingir a produo de 80 Mtpa, e
considerando o atendimento de suas usinas siderrgicas, estima-se que o grupo teria 70 Mtpa
de minrio a serem exportadas295. Entretanto, devido ao requisito de movimentao mnima
de carga de terceiros, o terminal deve ofertar cerca de 2 Mtpa de capacidade para as demais
mineradoras.
293
Utilizando ndices dos melhores portos brasileiros - capacidade esttica de 12 t/m2 de minrio de ferro e giro
de ptio anual de 20 vezes.
294
Considera capacidade esttica de 3 t/m2 de carvo e giro de ptio anual de 6 vezes e os equipamentos atuais
do porto. A capacidade mantida constante pelo fato dos novos investimentos anunciados no terminal no
contemplarem descarregadores de navios.
295
A projeo do consumo da usina siderrgica de Presidente Vargas de 8,1 Mt de ao, que demandariam
cerca de 13 Mt de minrio de ferro.
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Companhia Porturia da Baa de Sepetiba CPBS

O terminal CPBS operado pela Vale e localiza-se no cais pblico. De acordo com a
Resoluo n 415 de 1995 da ANTAQ, o terminal possui uma cota mnima de movimentao
para atendimento de outras mineradoras. A capacidade atual de 25 Mtpa e a cota mnima
de 15% do total movimentado no ano anterior.
A Vale no tem planos de expanso anunciados para este terminal. Considerando que a
companhia detm capacidade produtiva prxima de 220 Mtpa296 em Minas Gerais, pouco
provvel que a companhia privilegie a movimentao de outras cargas. Portanto, pode-se
dizer que este terminal apresenta baixssima concorrncia para o terminal da LLX no que
tange exportao de carga de terceiros, que ser limitada exigncia contratual.
Usiminas
Em junho de 2008, a Usiminas adquiriu uma rea de 850 mil m2 para um novo terminal de
exportao de minrio de ferro em Itagua, ao lado do ptio do Porto Sudeste. A rea possui
um lago contaminado com produtos txicos com 390 mil m3 de efluentes lquidos,
abandonado por sua antiga proprietria, a Companhia Mercantil e Industrial Ing em 1998.
A Usiminas tem planos de que o porto inicie suas operaes em 2012, aps a
descontaminao do local, com capacidade de movimentao de 25 Mtpa. As dispendiosas
operaes de despoluio da regio j foram iniciadas, porm a efetiva instalao do terminal
no conta com nenhuma das licenas ambientais necessrias.
O projeto do novo terminal tem por objetivo atender as minas da prpria empresa, exportando
o excedente no consumido pelas siderrgicas. A capacidade de produo de minrio
atualmente ronda os 6 Mtpa advindos da aquisio da mineradora J. Mendes. Neste ano,
pretende-se atingir 7 Mtpa e 10,5 Mtpa em 2012, atravs de investimentos marginais. A partir
de 2013, espera-se produzir 27,7 Mtpa e 29,2 Mtpa em 2014 com a adio de mais uma planta
de produo. Parte deste minrio deve alimentar usinas siderrgicas para a produo de ao e
produtos siderrgicos, principalmente a planta da Cosipa em Cubato297.
296
Capacidade nominal em 2008, equivalente produo planejada em 2008. Fonte: Relatrio Anual da Vale
Comisso de Valores Mobilirios dos Estados Unidos da Amrica (dezembro/2008)
297
Existem vnculos contratuais com a Vale para o fornecimento exclusivo de minrio para a planta de Ipatinga.
Ademais, a mina de J. Mendes no tem acesso logstico Usina de Ipatinga e provavelmente tambm no ter
nova planta de Santana do Paraso, cidade vizinha Ipatinga. Fonte: Relatrio Anual Usiminas 2008 e
Aquisio da J. Mendes, fevereiro/2008
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Mtpa
40
30
20
27.7
29.2
29.2
2013
2014
2015
10
10.5
2009
2010
2011
2012
Produo de minrio de ferro
Figura 63: Projeo de produo de minrio de ferro da Usiminas entre 2009 e 2015 (Fonte: Usiminas)
O futuro deste porto encontra o obstculo de no possuir uma sada para o mar. A rea da
Usiminas localiza-se entre o Porto Sudeste e o terminal CPBS. Em direo sada para o mar,
h a passagem das esteiras de minrio de ferro que ligam o ptio do CPBS ao seu bero. Pelo
fato deste ser um terminal pblico, a concesso de passagem e a possvel interferncia entre
os terminais deve levar a Usiminas a enfrentar dificuldades de obteno do direito de
passagem ao mar junto Autoridade Porturia. Esta questo crtica e existe indicativo de
que o projeto no conseguir superar este entrave. A Verax, portanto, no considera na
projeo de capacidade este terminal. Nesse contexto, os volumes que a Usiminas pode vir a
exportar devem buscar outra sada para o mar, possivelmente a LLX.
Terminal pblico
Desde 2007, a CDRJ movimenta-se para conceder a construo e explorao de um novo
terminal de uso pblico para movimentao e armazenagem de granis slidos. De acordo
com o projeto, a capacidade do terminal ser de 24 Mtpa de granel slido, sendo 8 Mtpa,
obrigatoriamente, de minrio de ferro. Em um cenrio otimista, o projeto de 2007 determina
que o patamar de 24 Mtpa seria alcanado 15 anos aps a instalao do porto.
O processo de licitao foi interrompido pelo TCU em agosto de 2007 devido a
irregularidades no edital. Em agosto de 2009, o ento Secretrio de Desenvolvimento do Rio
de Janeiro, Julio Bueno, ao vetar projetos de novos terminais porturios em Itagua, declarou
que o terminal poderia ser licitado em breve com nova capacidade de 50 Mtpa. A rea de
aproximadamente 240 mil m2 era prevista na primeira licitao, mesma dimenso do terminal
CPBS que j tem limitao de rea. A Verax considera em suas anlises que a efetiva
capacidade do terminal ser de 24 Mtpa.
A licitao e o licenciamento ambiental prvio devero ser realizados em breve, conforme
informou o Secretrio ao Valor Econmico, entretanto, sem data definida. A infraestrutura do
terminal exigir a dragagem de 1,4 Mm3 de sedimentos para aumento do calado. Tendo em
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vista os novos investimentos porturios, esse terminal pode ser adiado at a produo de
minrio dos atingir seu pico, em 2015, de acordo com os projetos anunciados pelas
mineradoras da regio.
Oferta consolidada
Se todos os novos terminais previstos na regio se concretizarem, a capacidade instalada
saltaria de 95 Mtpa para 165298 Mtpa em 2015, considerando os projetos firmes. A oferta de
capacidade para movimentao de carga de terceiros seria 24 Mtpa neste cenrio, ou de 98
Mtpa considerando a expanso da LLX e a entrada do terminal pblico:
CSN com 2 Mtpa;
CPBS com 4 Mtpa299
LLX Sudeste com 18 Mtpa, podendo expandir para 68 Mtpa em uma segunda fase;
Terminal Pblico com 24 Mtpa, porm sem previso de instalao.
Cabe ressaltar que a movimentao de terceiros pela CSN e CPBS ser complementar aos
seus prprios volumes 300 . A maior capacidade ofertada pela LLX pode permitir maior
flexibilidade contratual. Alm disso, apenas os volumes de exportao da Ferrous Resources,
da ArcelorMittal, e da Usiminas (cenrio em que o terminal no se viabilizou) podem atingir
85 Mtpa.
Infraestrutura de acesso terrestre
Planeja-se o escoamento do minrio da regio de Serra Azul ao Porto Sudeste atravs da
malha ferroviria da MRS Logstica pela chamada Ferrovia do Ao301 (ferrovia que liga
Belo Horizonte a Barra Mansa, no Rio de Janeiro). O minrio das minas Minerminas e AVG
seria embarcado prximo cidade de Brumadinho/MG e o de Bom Sucesso, aps seguir 40
km pelo mineroduto a ser construdo, partiria de Itutinga302. O trecho total percorrido de Belo
Horizonte at o Porto Sudeste tem aproximadamente 406 km de ferrovia com bitola larga.
298
No considera a instalao do Terminal Pblico.

Considerando que o terminal priorizar a movimentao de carga prpria, o mximo volume de terceiros seria
de 4 Mtpa.
299
300
Ou seja, no ser tratada como prioridade por estas empresas.
301
A Ferrovia do Ao o trecho da MRS entre o municpio de Jeceaba MG Barra do Pira RJ, de acordo
com a CNT Conferederao Nacional de Transportes, Relatrio Analtico Pesquisa Ferroviria CNT 2006
302
Supe-se que o embarque seja feito na estao ferroviria mais prxima da mina de Bom Sucesso. No h
confirmao do local exato do embarque do minrio proveniente do mineroduto.
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A ferrovia liga a regio central de Minas Gerais ao Rio de Janeiro e Santos, e tem conexo
com outras importantes ferrovias: com a FCA em trs municpios no estado de Minas Gerais e
um no Rio de Janeiro, com a EFVM em Ouro Branco - MG e com a Ferroban em trs
municpios no estado de So Paulo.
Conceio do Mato Dentro
Belo Horizonte
Quadriltero
Ferrfero
Vitria
Miguel Burnier
Bom
Sucesso
Cataguases
Itutinga
Porto do Au
Juiz de
Fora
Campos dos
Goytacazes
FCA
MRS
Barra Mansa
EFVM
MIneroduto
Porto Sudeste
MG-010
Figura 64: Malha ferroviria para escoamento Porto Sudeste
O sistema deste trecho da MRS funciona como um anel na regio, onde composies
carregadas descem pelo trecho oeste que passa por Itutinga e as vazias sobem pela antiga
ferrovia Baro de Mau, passando por Juiz de Fora - MG. Desse modo, opera como se fosse
duplicada. Os planos de exportao na regio de Sepetiba demandaro maior capacidade
ferroviria, com vistas aos 195 Mtpa s de minrio de ferro.
A MRS tem recebido inmeras consultas a respeito de sua capacidade para o escoamento de
novos e significativos volumes de minrio e tem respondido com a inteno de capacitar sua
malha ferroviria. A concessionria tem investido maiores quantias por quilmetro de malha
do que as demais nos ltimos anos. Em 2008, investiu R$ 1,5 bilhes em aquisio de 95
locomotivas, 2.000 vages e duplicao de 100 km de via na regio de Volta Redonda. No
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segundo trimestre de 2009, foram concludas obras de apoio (ptio) na Ferrovia do Ao e

retirada de interferncia em trechos prximos Casa de Pedra303.
A companhia afirma ter potencial de expanso para absoro de volumes de at 300 Mt, com
cerca de 200 Mt percorrendo o mesmo trecho da Ferrovia do Ao. A verificao da efetiva
capacidade para volumes dessa ordem seria resultado de projetos de engenharia suportados
por estudos de simulao do escoamento via sistema dinmico, conforme informou a empresa.
Atualmente, o trecho de maior fluxo no Brasil pertence ao sistema Carajs Ponta da
Madeira, com volumes em torno de 100 Mtpa de minrio de ferro e expanso anunciada de
130 Mtpa. A duplicao daquela ferrovia elevaria a capacidade para 230 Mtpa, com gargalo
em uma longa ponte com pista singela.
A fim de garantir o transporte de sua carga, a MMX fez um acordo de longo prazo com a
MRS para movimentao de 15 Mtpa. Uma capacidade adicional est em negociao podendo
somar mais 17 Mtpa at 2032.
Entretanto, mesmo que a MRS alcance a capacidade de 300 Mtpa, se todos os portos da
regio de Sepetiba atingissem a plena capacidade anunciada poderia ainda haver escassez de
oferta de transporte j que a ferrovia movimenta tambm outras cargas, como granis
agrcolas, produtos siderrgicos, granis lquidos, papel e celulose, automotivos e contineres.
Em 2008, a ferrovia movimentou 135 Mt e a participao das cargas no-minrio foi de 27%,
medidos em TKU304.
Caso haja deficincia de capacidade de transporte a MMX estar em desvantagem j que a
VALE, a CSN e a Usiminas detm juntas 45% da MRS. Atualmente a MRS atende a MMX e
acordos levam a crer na continuidade e formao de uma parceria de longo prazo.
razovel imaginar que, de fato, a MRS configurar um gargalo na regio mantenham-se os
cenrios de alta do minrio. Naturalmente que a rentabilidade do transporte de minrio nesse
contexto grande e nesse sentido deve justificar ampliaes sucessivas da MRS, ainda que
obras como uma duplicao de trechos sejam projetos de longo prazo.
303
Segundo o relatrio anual da empresa
304
TKU: Tolenadas-Quilmetros teis.
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20.8%
32.9%
MBR
1.3%
CSN
Vale
11.1%
Usiminas
Gerdau
10.9%
Outros
22.9%
Figura 65: Estrutura acionria da MRS
Volumes e preos para o Porto Sudeste

A previso de volumes de embarque de minrio no terminal porturio finalmente
apresentada na Tabela 44305. A Verax considera o incio da movimentao no Porto Sudeste
em 2012, apesar da previso de concluso das obras para o final de 2011. , portanto, uma
premissa conservadora.
Tabela 44: Movimentao de minrio de ferro no Porto Sudeste (Mtpa)
Minrio Sudeste
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
MMX Sudeste
14,5
26,3
32
32
32
32
32
32
13,7
18
18
18
18
18
18
14,5
40
50
50
50
50
50
50
Terceiros
Total
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
32
32
32
32
32
32
32
32
32
32
32
32
32
18
18
18
18
18
18
18
18
18
18
18
18
18
50
50
50
50
50
50
50
50
50
50
50
50
50
O fato de o terminal de minrio estar localizado fora do porto organizado de Itagua e,

portanto, fora da jurisdio de uma autoridade porturia constitui vantagem ao seu controlador.
305

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O contrato com a MMX prev um preo de elevao de R$ 22,00/t306. Para carga de terceiros,
o preo seria de R$ 26,20/t307.
O preo que ser cobrado no Porto Sudeste mostra-se de acordo com o realizado atualmente
no Porto de Itagua, na faixa de R$ 22,05 a R$ 27,56. No ser cobrada taxa de utilizao da
infraestrutura porturia. Estas taxas tambm no so cobradas nos portos de Tubaro e de
Ponta da Madeira308.
Vale ressaltar que o preo para terceiros baseia-se em referncias de mercado.
Riscos
Os riscos associados demanda so relativos a no concretizao dos planos da MMX e das
outras mineradoras, como a Ferrous Resources e a ArcelorMittal. Entretanto, tendo em vista
as margens obtidas na comercializao do minrio e a posio competitiva do Brasil em custo
e qualidade, os incentivos so muito maiores que os obstculos que podem vir a acontecer.
Alm disso, estudos j comprovaram a abundncia mineral das regies produtoras, limitando
o risco de escassez de capacidade extrativa.
O maior risco identificado consiste nas limitaes do sistema logstico atual. Os principais
players da exportao de minrio tm logstica prpria e a MMX no sofrer dependncia
desses grupos na infraestrutura porturia, mas sim na infraestrutura ferroviria. Caso haja
dficit de infraestrutura porturia, pode-se esperar uma diluio no ramp up de alguns
projetos, mas isto seria favorvel LLX no que tange captura de volumes e preos praticados,
pois estaria operando em um cenrio de sobre-demanda.
Se houver deficincia de capacidade de transporte ferrovirio, a MMX estar em desvantagem
uma vez que a VALE, a CSN e a Usiminas detm juntas 45% da MRS, e devero ter
preferncia de uso da malha para exportar seu minrio. Os futuros novos terminais tambm
correm o risco de enfrentar este mesmo problema. Porm, os indcios de que a MRS tem se
preparado para o aumento de demanda na regio so consistentes e o fato da j ter acordado
uma parceria de longo prazo minimizaria estes riscos. Em um cenrio extremamente otimista,
considerando as capacidades mximas anunciadas pelos novos terminais, haveria um
incremento dos volumes de 225 Mtpa (CSN-100 Mtpa, LLX-50 Mtpa, Terminal Pblico-50
Mtpa, Usiminas-25 Mtpa), resultando em uma movimentao na ferrovia de 360 Mtpa apenas
para minrio de ferro, acima da capacidade limite de 300 Mtpa considerado nos estudos de
expanso da MRS. Porm pouco provvel que este cenrio se concretize.
306
O preo acordado com MMX de U$10,5/t, alm do ISS (5%).

A tarifa j inclui ISS.
308
Os portos de Tubaro e Ponta da Madeira so maiores terminais de exportao de minrio de ferro da Vale.
307
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O fato de o Porto Sudeste ter obtido as licenas ambientais, prvia e de instalao, mostram o
bom andamento da obra face aos outros empreendimentos da regio. Ademais, o potencial de
atrao de cargas de terceiros devido sua sobrecapacidade confere vantagem competitiva para
fechamento de acordos de longo prazo.
Tabela 45: Principais riscos associados movimentao de minrio de ferro no Porto Sudeste
Riscos
Baixa capacidade produtiva das minas e ramp up
mais lento de produo
Deficincia da malha ferroviria
Captura reduzida do volume de terceiros
Atraso nas obras ou na obteno das licenas
faltantes
Probabilidade/
frequncia
Severidade
Improvvel
Mdia
Improvvel
Crtica
Improvvel
Mdia
Ocasional
Mdia
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7 Anlise da infraestrutura porturia

Este captulo avalia a capacidade de movimentao dos terminais da LLX Logstica. As
anlises desenvolvidas tm dois objetivos: de verificar a adequao dos ativos aos volumes
pretendidos e de definir volumes mximos de captura de mercado.
Para cada um dos quatro terminais do Superporto do Au (Minrio, Petrleo, Carvo, T-Mult)
e para o Porto Sudeste, elaborou-se modelos analticos para determinao de capacidade.
Os modelos consideram para cada terminal: mtodo de embarque/ desembarque previsto nos
projetos de engenharia e pela LLX Logstica; eficincias mdias de terminais semelhantes;
produtividades por classe e nmero de equipamentos utilizados 309 ; utilizao de navios
tpicos310; tempos gastos com manobras de atracao, desatracao, pr e ps-operao311; e
ocupao dos beros limitada a 85% para terminais a granel 312. A capacidade resultado do
atendimento de ciclos de carregamento e descarregamento at que se atinja a ocupao limite,
como mostra a Figura 66.
Input
Taxa Nominal (TN)
Ciclo mdio
Volume por ciclo
Eficincia da operao
considerando paradas ()
Produtividade com
equipamentos simultneos
(PrEquip)
Tempo de manobra e pr e
ps-operao por navio
(MA)
Volume mdio por navio (V N)
Ocupao mxima (Ocup)
Capacidade
Capacidade
Operao e
paradas
Atracao e
Pr-Ope.
Desatracao e
Ps-Ope.
Tempo mdio de ciclo (TC)
TC = MA + (V*TN*PrEquip*)
Ocupao
Ociosidade e
Manut. Preventiva
Horas Calendrio (HC)
Capac = VN * HC * Ocup
TC
Figura 66: Metodologia do clculo de capacidade de movimentao (Fonte: Verax)
309
A UNCTAD determina a produtividade equivalente de se operar com mais de um equipamento em uma

mesma embarcao atravs de um fator de correlao. Esse fator considera que nem sempre todos os
equipamentos podero operar simultaneamente, principalmente devido ao risco de colises e ao plano de carga
da embarcao. Para graneis slidos o fator igual a 1,00; 1,75 e 2,25 para um, dois e trs equipamentos,
respectivamente.
310
A produtividade de uma operao de carga ou descarga depende do tamanho navio. Ao considerar uma
produtividade, est implcito um parmetro que representa o perfil da frota. Tipicamente, em modelos de
capacidade utiliza-se o tamanho mdio.
311
Fazem parte desse tempo a navegao pelo canal, as amarraes e desamarraes nos beros, a arqueao da
embarcao, a fiscalizao e a elaborao de documentos alfandegrios, dentre outros.
312
Em terminais de granel, uma ocupao de 85% representa o limite a partir do qual o tamanho da fila de navios
torna-se exponencial, e por consequncia os custos com demurrage.
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A capacidade de ptio ou armazenagem dos terminais foi avaliada a partir da comparao de

ndices de outros terminais como giro de capacidade, movimentao por rea utilizada ou
capacidade esttica por rea utilizada.
As informaes sobre equipamentos, layout e reas de armazenagem foram fornecidas pela
LLX Logstica, a partir de estudos de engenharia internos ou contratados. Dados sobre
produtividade de terminais semelhantes e equipamentos utilizados foram obtidos na ANTAQ,
nos sites dos terminais, em entrevista com operadores porturios e na prpria base de dados
da Verax. As premissas de tempo de manobra e tempo de pr e ps-operao foram estimadas
com base em estatsticas de terminais da regio Sudeste313.
313
Estes tempos dependem das condies do canal de acesso, da baa de evoluo, da disponibilidade de
rebocadores, condies de mar e corrente, dificuldade do percurso e do porte do navio. Para efeito de clculo,
consideraram-se tempos usuais de 2,5 horas de manobra e de 2,5 horas de pr e ps-operao por navio.
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7.1.1 Terminal de Minrio
A demanda mxima de movimentao de minrio para exportao ser de 60,0 Mt por ano a
partir de 2015, dos quais 38,1 Mt chegaro ao porto por mineroduto314 e 21,9 Mt chegaro
pela ferrovia. A Verax analisou trs etapas da logstica porturia: o carregamento de navio, o
armazenamento nos ptios e a descarga das composies ferrovirias. A recepo via
mineroduto no ser avaliada por ser de responsabilidade da Anglo.
O layout planejado possui dois beros315 para a movimentao exclusiva de minrio (Figura
67), servidos por dois carregadores de navio (CN), um para cada bero. Considerou-se uma
taxa nominal de 10.000 tph para cada CN e uma eficincia mdia (taxa bruta/taxa nominal)
em torno de 50%, semelhante aos principais terminais brasileiros.
Terminal de Minrio
2 Beros
2 CNs de 10.000 tph
Figura 67: Layout do per do Terminal de Minrio (Fonte: LLX / Verax)
Em terminais de minrio com calado semelhante ao projetado para Au (21 m), o navio
padro utilizado da classe Capesize, com um dwt mdio de 160.000 t.
De acordo com a metodologia ilustrada na Figura 66, a anlise da capacidade do bero
considera o atendimento de ciclos de carregamento at que se atinja uma ocupao de 85%.
O tempo mdio de operao calculado em funo da capacidade do navio padro e da taxa
bruta de operao dos CNs (50% de 10.000 tph), totalizando 32 horas por embarcao.
314
A quantidade de minrio exportada que proveniente do mineroduto diminui ao longo dos anos conforme se
aumenta a demanda das pelotizadoras do Complexo Industrial do Superporto do Au. O valor de 38,1 Mt
somente ser alcanado em 2032.
315
Expansvel at quatro beros.
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Em 26% do tempo haver apenas um navio atracado. No se considerou a possibilidade de

rotacionar o carregador do bero sem navio para auxiliar o carregamento do outro316.
Nesta configurao o terminal ser capaz de atender cerca de 403 navios, que equivale a um
volume de 64,4 Mtpa, suficiente para atender a demanda com uma ocupao mdia de 79%.
O terminal Parker Point (Figura 68), localizado no porto de Dampier, na Austrlia, e operado
pela mineradora Rio Tinto semelhante configurao com layout expandido 317 da LLX
Logstica. O porto australiano benchmark mundial em eficincia operacional dos CNs318,
movimentando at 94 Mtpa319 com carregadores de 7.500 tph de capacidade nominal. Aps a
expanso para quatro beros, o Superporto do Au pode vir a movimentar at 100 Mt320.
Dampier Port
AUSTRLIA
Figura 68:Terminal de Parker Point, Porto de Dampier (Fonte: Rio Tinto / Verax)
Com relao armazenagem, pode-se estabelecer a capacidade esttica necessria em funo

do volume total movimentado ao longo do ano e do giro de capacidade dos ptios. Nos
principais terminais de minrio do pas o giro mdio varia entre 12 e 30 vezes e o coeficiente
de capacidade esttica por rea de ptio gira em torno de 12 t/m2.
Assumindo um giro mdio de 20 vezes321, para atender a demanda de 60 Mtpa so necessrios
ptios com capacidade esttica de aproximadamente 3,0 Mt, utilizando cerca de 250.000 m2.
O Terminal de Minrio do Superporto do Au no dever ter restrio a estocagem, visto que
a disponibilidade de reas atende as necessidades geradas por essa demanda.
316
Poucos navios suportariam uma operao com dois carregadores simultneos de capacidade nominal to
elevada, devido restrio da velocidade de deslastre da embarcao. No entanto, os carregadores poderiam
auxiliar nas trocas de poro, o que aumentaria a capacidade de embarque em cerca de 5%. No consta na
especificao tcnica a possibilidade de tais operaes.
317
Com quatro beros.
318
Em detrimento de uma baixa eficincia operacional dos beros, que ficam bloqueados a espera do carregador
de navios por grande parte do tempo.
319
Informao anunciada pela Rio Tinto em seu website.
320
Depender da configurao dos equipamentos e das eficincias operacionais obtidas.
321
Valor mdio dos maiores terminais de granis slidos brasileiros. Valores que implicam em eficincia de
gesto elevada, e que no pode ser garantido neste estgio inicial de projeto.
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Alm dos 21,9 Mt de minrio exportados que chegar ao porto pela ferrovia, o terminal
dever ser capaz de descarregar 10,0 Mt de trens com destino as das siderrgicas do
Complexo Industrial do Superporto do Au. Para isto, sero utilizados viradores de vages
(VV), semelhantes ao ilustrado na Figura 69. Considerando uma eficincia operacional de
60%, que compatvel com os principais terminais brasileiros dedicados a movimentao de
minrio de ferro, um volume mdio transportado por um lote ferrovirio de 6.370 t322 e um
tempo de manobra igual a 30 minutos por lote, sero necessrios dois viradores de capacidade
nominal de 6.000 tph para que a demanda de descarga (31,9 Mt) seja atendida. Nessas
condies, a ocupao ser de 65% e a capacidade do sistema de descarga para uma ocupao
de 85% ser de aproximadamente 42 Mt por ano.
Figura 69: Ilustrao de um Virador de Vages (Fonte: LLX)
Para o atendimento simultneo dos dois carregadores de navios e para o empilhamento do

volume transportado pelo mineroduto e virador de vages, sero necessrios investimentos
em trs mquinas de ptio, podendo chegar em at cinco, dependendo do layout escolhido
(em estudo).
Conclui-se que o Terminal de Minrio Superporto do Au, com os equipamentos
considerados, ter capacidade fsica de movimentar a demanda planejada sem restries.
7.1.2 Terminal de Carvo

O mapeamento da demanda de carvo aponta um potencial de movimentao de at 16,1 Mt
em 2032, dos quais 12,1 seriam destinados a empresas do Complexo Industrial do Superporto
do Au e 4,0 Mt seriam expedidos para terceiros pela ferrovia.
322
Equivalente a lotes de 65 vages de 98 toneladas cada, semelhante ao TIG operado pela Vale.
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A infraestrutura prevista pela LLX Logstica compreende um bero dedicado e dois

descarregadores de navios do tipo grab crane (GC) de 2.400 tph de capacidade nominal
(Figura 70).
Para o clculo da capacidade se determinou o tempo de ciclo de descarregamento de um navio
mdio de 85.000 t323, compatvel com os de terminais brasileiros dedicados a carvo.
Terminal de Carvo
1 Bero
2 GCs de 2.400 tph
Figura 70: Layout do per do Terminal de Carvo (Fonte: LLX / Verax)
Em terminais benchmark, os descarregadores operam com uma eficincia de

aproximadamente 45%. De acordo com a UNCTAD, a produtividade equivalente de dois
equipamentos em um mesmo navio igual a 1,75 vezes a produtividade de um equipamento
nico. Isso ocorre porque nem sempre todos os equipamentos podero operar
simultaneamente, principalmente devido ao risco de colises e ao plano de carga e lastro da
embarcao. Dessa forma, um navio tpico pode ser descarregado em 50 h.
Adotando 5 h para o tempo de manobra e pr e ps-operacional e uma ocupao mxima de
85% nos beros, ao longo de um ano podero ser realizados cerca de 150 ciclos.
Dessa forma, nesses ndices de servio, a capacidade estimada do terminal de 12,6 Mtpa.
No ano de 2019, a demanda atingir o valor de 13,0 Mt, valor que ultrapassa a ocupao
mxima do bero recomendada para granis slidos. No entanto, o layout do porto permite
que, em expanses futuras, um terceiro descarregador de navio seja instalado, ampliando a
capacidade do terminal para aproximadamente 15,8 Mtpa.
323
Considerando 25% da frota Capesize e 75% Panamax.
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A utilizao do bero para o descarregamento de sinter feed no ano de 2014 no dever alterar
a capacidade do terminal de descarregar carvo, uma vez que a soma dos volumes de sinter
feed e carvo neste ano (9,3 Mt) ser inferior a capacidade do terminal e a operao com
sinter feed mais eficiente.
Da demanda potencial de 16,1 Mt, 25% devero ser armazenados no ptio logstico do
terminal para serem expedidos para terceiros. Tipicamente, um terminal de carvo brasileiro
tem giro de capacidade entre 3 e 10 vezes e coeficiente de volume armazenado por rea de
ptio de 3 t/m2. Assumindo um giro anual para o carvo de 6 vezes, o ptio da LLX Logstica
dever possuir capacidade esttica de aproximadamente 670.000 t, o que ocupar uma rea de
cerca de 225.000 m2.
Para a expedio do volume de terceiros, a LLX Logstica instalar um carregador de vages
de capacidade nominal de 1.500 tph. Esse equipamento possui eficincia de aproximadamente
60%, valor observado em terminais tpicos de granis slidos. Considerando um volume
mdio transportado por um lote ferrovirio de 4.900 t324 e um tempo de manobra igual a 30
minutos por lote, a capacidade do sistema de expedio do terminal ser de aproximadamente
5,8 Mt, suficiente para atender a demanda at o ano de 2032.
Pode-se concluir que o terminal de carvo limitado pela capacidade do bero em 12,6 Mt. A
partir do ano de 2019, parte da demanda no poder ser atendida com os nveis de servios
projetados. No entanto, a LLX Logstica poder instalar um terceiro descarregador de navios
no bero e ampliar sua capacidade para 15,8 Mt, suficiente para atender a demanda at o ano
de 2030.
7.1.3 Terminal de Mltiplos Usos (T-MULT)

No Terminal de Mltiplos Usos do Superporto do Au est prevista a movimentao de 10,3
Mtpa de produtos siderrgicos, 2,0 Mtpa de escria, 2,0 Mtpa de ferro-gusa e 1,0 Mtpa de
granito, em 2032.
Para essa movimentao, a LLX Logstica construir trs beros (Figura 71) equipados com 9
guindastes de 65 t utilizados para a movimentao de produtos siderrgicos e granito, alm de
um CN de 2.000 tph no bero compartilhado para o embarque de escria e ferro-gusa.
324
Equivalente a lotes de 65 vages de 75 toneladas cada, semelhante aos operados pela Vale.
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T-Mult
3 Beros
9 guindastes de 65 t
1 CN de 2.000 tph
Figura 71: Layout do per do Terminal de Mltiplos Usos (Fonte: LLX / Verax)
Para a operao de embarque de escria, adotou-se uma eficincia para o CN de 25%325. Com
uma embarcao de capacidade mdia de 30.000 t e com o tempo padro de 5 h por navio
para manobra e pr e ps-operao, a demanda anual de 2 Mt dever ser atendida com cerca
de 67 ciclos de 65 h. Desse modo, a exportao desse produto ir ocupar o bero
compartilhado em 49% do tempo.
J para a operao de embarque de ferro-gusa, adotou-se uma eficincia para o CN de 50%,
semelhante ao do minrio de ferro. Para uma embarcao mdia de 50.000 t326 e o tempo
padro de 5 h por navio para manobra e pr e ps-operao, a demanda anual de 2 Mt dever
ser atendida com cerca de 40 ciclos de 55 h, ocupando o bero compartilhado em mais 25%
do tempo.
Assumindo uma ocupao mxima do bero igual a 85%, o bero compartilhado teria
disponibilidade para e embarcar produtos siderrgicos e granito em mais 15% das horas do
ano.
Para a exportao de granito, utilizou-se a eficincia de terminais dedicados a este tipo de
carga, com 6 movimentos por hora para cada guindaste e a utilizao de 90% da capacidade
do equipamento.
Para o clculo da ocupao do bero, determinou-se o tempo de ciclo de carregamento de um
navio mdio de 20.000 t, semelhante ao terminal da CODESA.
325
Considera a densidade da escria de 1,75 t/m3, obtida no website da ArcelorMittal. Esse valor cerca de
metade da densidade de minrio de ferro.
326
Semelhante ao terminal do Porto de Itaqui.
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De acordo com a UNCTAD, a produtividade mdia de trs guindastes em um mesmo navio se

equivale a 2,4 vezes a produtividade de um equipamento nico. Dessa forma, um navio tpico
poder ser carregado em cerca de 43 h. Adotando-se 5 h para as manobras e pr e psoperacional, o tempo mdio de um ciclo de carregamento ser igual a 48 h por navio.
A demanda anual de granito de 1,0 Mt dever ser atendida ocupando os recursos do T-MULT
de forma proporcional disponibilidade restante dos beros, resultando em uma ocupao
mdia de 13% nos beros equipados exclusivamente com guindastes e 2% no bero
compartilhado.
Por fim, para a exportao de produtos siderrgicos, tambm se utilizou a eficincia de
terminais dedicados, com 8 movimentos por hora para cada guindaste e a utilizao de 90%
da capacidade do equipamento.
Segundo os ndices da UNCTAD, um navio tpico de 45.000 t327, servido por trs guindastes,
poder ser carregado em 40 h, com tempo mdio de ciclo de 45 h por navio, quando adotadsd
5 h de manobras e tempos pr e ps-operacionais.
A demanda anual de produtos siderrgicos, de 10,3 Mt, dever ser atendida ocupando 56%
dos beros equipados exclusivamente com guindastes e 7% do bero compartilhado. A
ocupao mdia do T-MULT ser de 73%, sendo que o bero compartilhado dever possuir
uma ocupao mais alta que os demais, cerca de 83%, conforme indica a Tabela 46.
Tabela 46: Ocupao mdia dos beros do T-MULT (Fonte: Verax)
Demanda
Bero 1
Bero 2
Bero 3
Escria
2,0 Mt
(guindaste)
-
(guindaste)
-
(compartilhado)
49%
Ferro-gusa
2,0 Mt
25%
Granito
1,0 Mt
13%
13%
2%
10,3 Mt
56%
56%
7%
TOTAL
15,3 Mt
69%
69%
83%
O terminal teria capacidade de movimentar mais 3,1 Mt por ano de produtos siderrgicos
(total de 13,4 Mtpa) at que se atingisse o limite de ocupao de 85% em todos os beros.
Est prevista ainda a construo de um ptio de armazenamento offshore nas proximidades do
bero compartilhado (Figura 71) para auxiliar o embarque e desembarque das cargas. Esse
ptio ser abastecido pelos ptios logsticos onshore do Superporto do Au.
327
Semelhante a terminais da Usiminas.
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7.1.4 Terminal de Petrleo

A LLX Logstica pretende movimentar at 1,6 M de barris por dia (93 Mm3 por ano) no
Terminal de Petrleo do Superporto do Au, com mdia de 0,8 M de barris embarcados e
desembarcados diariamente.
A infraestrutura para movimentao no porto compreende dois beros preparados para as
operaes de embarque e desembarque: um deles localizado ao lado do Terminal de Carvo e
o segundo no per onde se encontra o T-Mult, como mostra a Figura 72.
Terminal de Petrleo
2 Beros
2 mdulos de 15.000 m3/h
Figura 72: Layout do per do Terminal de Petrleo (Fonte: LLX / Verax)
O terminal receber o petrleo cru das Bacias de Campos, Santos e Esprito Santo atravs de
navios aliviadores e o embarcar em navios de grande porte, da classe VLCC para exportao.
A capacidade de carga tpica desses navios e a vazo de carregamento e descarregamento
esto apresentadas na Tabela 47.
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Tabela 47: Caractersticas dos navios (Fonte: LLX e RAM Engenharia)
Descarregamento
Tipo navio
Carregamento
Panamax
Aframax
Suezmax
VLCC-1
VLCC-2
Capacidade de carga [m3]
75.000
105.000
151.000
250.000
305.000
Vazo [m3/h]
9.000
12.000
15.000
15.000
15.000
No desembarque, a vazo definida pelas bombas dos navios, podendo variar de 9.000 m3/h a
15.000 m3/h, enquanto no embarque, em virtude dos navios adotados, a vazo pode ser
considerada constante de 15.000 m3/h, definida pela capacidade dos mdulos328 de transbordo
instalados nos beros.
A Verax optou por realizar uma anlise conservadora, considerando navios com as menores
capacidades para ambas as operaes: Panamax para o desembarque e VLCC-1 para o
embarque.
Adotou-se um tempo usual de manobra e pr e ps-operao de 5 h por navio e um
rendimento de 80% no bombeamento, resultando em um tempo de ciclo de 15 h para um
Panamax e 26 h para um VLCC-1.
A capacidade do terminal, com uma ocupao mdia de 85% para os dois beros, de
aproximadamente 1,7 M de barris por dia (0,83 M bpd embarcados e desembarcados). Para
atender a demanda de 1,6 M de barris por dia a ocupao mdia dos dois beros ser de
aproximadamente 82%.
O leo desembarcado no terminal ser tratado em uma Unidade de Tratamento de Petrleo
localizada no Complexo Industrial do Superporto do Au, com o objetivo de aumentar o valor
do produto atravs da reduo de gua e sal e do controle da acidez.
Para o armazenamento est prevista a instalao de vinte tanques de 80.000 m 3 na Unidade de
Tratamento. A capacidade esttica total ser de 1,6 M m3 suficiente para atender a demanda
anual de 46,4 M m3 com um giro de capacidade mdio de 29 vezes, compatvel com os
maiores terminais da Petrobras, que apresentaram em 2007 giro mdio entre 24 e 32 vezes.
Conclui-se que, nos sistemas analisados (embarque, armazenagem e desembarque), os
equipamentos previstos permitiro ao terminal operar a demanda planejada.
328
Cada mdulo composto por cinco bombas com capacidade de vazo de 3.750 m 3/h, para a utilizao de
quatro delas simultaneamente, proporcionando uma vazo total de 15.000 m3/h. Em navios antigos ou menores
que VLCCs, a vazo de embarque pode ser limitada pela capacidade de deslastre da embarcao, no
considerada nestas anlises. A Verax no avaliou o projeto elaborado pela RAM Engenharia e Natrontec que
determinou a capacidade dos equipamentos do terminal.
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7.2 Porto Sudeste

O Porto Sudeste pretende embarcar 50 Mtpa, em uma primeira fase, provenientes de Minas
Gerais pela ferrovia MRS. A anlise da capacidade da infraestrutura ser feita separadamente
para os sistemas de embarque, armazenagem e descarga. A anlise deste item no inclui uma
possvel expanso para 100 Mtpa.
O embarque ser realizado por dois beros dispostos em linha em um nico per (Figura 73).
O calado de 21 m permite a operao de navios da classe Capesize, com capacidade mdia
aproximada de 160.000 t.
Porto Sudeste
2 Beros
2 CNs de 12.000 tph
Figura 73: Layout do per do Porto Sudeste (Fonte: LLX / Verax)
O per ser equipado com dois CNs de capacidade nominal de 12.000 tph. A eficincia
considerada de 50%, semelhante aos maiores terminais do pas de acordo com os dados da
ANTAQ. Dessa forma, um navio padro de 160.000 t dever ser carregado em cerca de 27 h.
Assim como nos demais terminais, a Verax adotou como tempo de manobra e pr e psoperacional o valor de 5 h por embarcao.
Em 26% do tempo haver apenas um navio atracado. No se considerou a possibilidade de
deslocar o carregador do bero sem navio para auxiliar o carregamento do outro329.
Nessa configurao o terminal ser capaz de atender cerca de 470 navios, que equivale a um
volume de 75,2 Mtpa, suficiente para atender a demanda com uma ocupao mdia de 56%.
329
Poucos navios suportariam uma operao com dois carregadores simultneos de capacidade nominal to
elevada, devido restrio da velocidade de deslastre da embarcao. No entanto, os carregadores poderiam
auxiliar nas trocas de poro, o que aumentaria a capacidade de embarque em cerca de 5%. No consta na
especificao tcnica dos equipamentos a possibilidade de tais operaes.
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A ttulo de comparao, o TIG possui um nico CN de 13.800 tph que alterna entre dois
beros posicionados em lados opostos (como mostra a Figura 74) e movimentou 48,8 Mt em
2007.
BRASIL
Terminal da
Ilha Guaba
Figura 74: TIG (Fonte: Google Earth / Verax)
A necessidade de capacidade esttica do ptio determinada em funo do volume total

movimentado ao longo do ano e do giro mdio de capacidade, que varia em torno de 20 nos
principais terminais. Desta forma, para a demanda ser atendida seria necessrio uma
capacidade esttica de 2,5 Mt, exatamente a capacidade planejada pela LLX Logstica para o
terminal.
O minrio chegar ao porto exclusivamente por ferrovia sendo descarregado por dois VV.
Nos principais terminais brasileiros dedicados a movimentao de minrio de ferro a taxa
nominal de operao de um VV de grande capacidade de 8.000 tph, com cerca de 60% de
produtividade. Levando em considerao um volume mdio transportado por um lote
ferrovirio de 15.680 t330 e um tempo de manobra igual a 30 min por lote, temos que para uma
ocupao mdia de 85% o terminal ter capacidade de movimentar aproximadamente 51,9 Mt
por ano, suficiente para atender a demanda.
O plano da LLX Logstica ainda prev que o ptio ser servido por 4
empilhadeiras/recuperadoras de capacidade de 9.000 tph no empilhamento e 12.000 tph na
recuperao, suficiente para a movimentao do terminal. Para volumes superiores a 50 Mtpa,
a LLX deve adquirir novos equipamentos de recepo e de movimentao no ptio.
Dessa forma, os sistemas analisados, com os equipamentos considerados, permitiro ao
terminal operar a demanda planejada sem restries.
330
Equivalente a lotes de 160 vages de 98 toneladas cada, semelhante ao Terminal da Ilha de Guaba.
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8 Anlise financeira
8.1 Viso geral da anlise financeira
Para cada um dos negcios que compem os complexos porturios da LLX Logstica, foram
estimados preos de movimentao, volumes e receita bruta compatvel com os preos atuais
de mercado.
O horizonte de projeo alcana o ano de 2032. Aps essa data considerou-se que os negcios
se mantero estveis em termos de tamanho e resultados financeiros.
A anlise financeira foi materializada por intermdio de um modelo de valorao baseado em
fluxos de caixa e que leva em conta as principais caractersticas das empresas e das hipteses
sobre as realidades em que as mesmas estaro inseridas. Os captulos anteriores deste
documento j discutiram as principais hipteses em termos de projeo de mercado.
Para a anlise financeira, consideraram-se as seguintes contas contbeis:
Receita bruta;
Impostos sobre receitas;
Custos operacionais (excluindo depreciao);
Despesas;
Depreciao e amortizao;
Despesas financeiras lquidas;
Impostos sobre renda;
Investimento em ativo fixo e em capital de giro;
Outros.
A modelagem considerou uma sria de outras particularidades como diferimento de impostos,
pagamento de juros sobre o capital prprio, custos fixos e variveis, efeitos da taxa de cmbio,
crditos tributrios previstos na legislao, estimativas de prazo mdio de pagamento e
recebimento, dentre outras caractersticas.
Agora a moeda base da anlise financeira o Real (R$) a valores constantes compatveis com
o final de 2009. Todos os valores em dlares (USD) foram transformados a taxa de cmbio
R$/USD = 1,99331.
331
Sisbacen PTAX800.
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Os parmetros de custos, despesas e investimentos foram fornecidos por empresas de

engenharia e consultorias como RAM Engenharia, Planave S.A., Logiserv Logstica, Servios
Porturios Ltda. e Natrontec, ou ainda pela engenharia da LLX. As informaes fornecidas
no foram auditadas pela equipe da Verax, que no se responsabiliza por eventuais falhas e/ou
imprecises nelas contidas. Entretanto, praticamente todos os parmetros foram avaliados em
termos de ordem de grandeza e discutidos com a equipe da LLX Logstica.
O modelo consolida todos os parmetros e hipteses e identifica a Taxa Interna de Retorno
(TIR) que gera o valor presente lquido igual a zero para o acionista. Com esse artifcio
evitamos a discusso do custo de capital da empresa que depende tanto das polticas de
endividamento como do risco inerente dos negcios e da remunerao esperada pelos
investidores.
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8.2 Quantidades movimentadas

O modelo considera os volumes anuais apresentados na Tabela 48. Volumes de carvo e
coque so limitados pela capacidade, em 12,6 Mtpa, a partir de 2019.
Tabela 48: Volumes considerados no modelo financeiro
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
10,0
26,6
48,2
60,0
60,0
60,0
60,0
60,0
60,0
60,0
60,0
Prod. Siderrgicos [Mt]
3,7
4,9
5,5
8,3
10,0
10,2
10,2
10,2
10,2
Carvo e coque [Mt]
1,4
9,2
9,0
9,9
11,2
11,6
12,6
12,6
12,6
12,6
Escria [Mt]
0,9
1,0
0,8
1,3
1,4
1,9
2,0
2,0
2,0
Petrleo [M m ]
19,9
42,5
46,4
46,4
46,4
46,4
46,4
46,4
46,4
46,4
Ferro-gusa [Mt]
0,6
0,9
1,0
1,5
1,8
2,0
2,0
2,0
2,0
Granito [Mt]
0,6
1,0
1,0
1,0
1,0
1,0
1,0
1,0
1,0
14,5
40,0
50,0
50,0
50,0
50,0
50,0
50,0
50,0
50,0
50,0
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
Minrio de ferro [Mt]
60,0
60,0
60,0
60,0
60,0
60,0
60,0
60,0
60,0
60,0
Prod. Siderrgicos [Mt]
10,2
10,2
10,2
10,3
10,3
10,3
10,3
10,3
10,3
10,3
Carvo e coque [Mt]
12,6
12,6
12,6
12,6
12,6
12,6
12,6
12,6
12,6
12,6
Escria [Mt]
2,0
2,0
2,0
2,0
2,0
2,0
2,0
2,0
2,0
2,0
Petrleo [M m ]
46,4
46,4
46,4
46,4
46,4
46,4
46,4
46,4
46,4
46,4
Ferro-gusa [Mt]
2,0
2,0
2,0
2,0
2,0
2,0
2,0
2,0
2,0
2,0
Granito [Mt]
1,0
1,0
1,0
1,0
1,0
1,0
1,0
1,0
1,0
1,0
50,0
50,0
50,0
50,0
50,0
50,0
50,0
50,0
50,0
50,0
Superporto do Au
Porto Sudeste
Superporto do Au
Porto Sudeste
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8.3 Consideraes sobre tributao

8.3.1 Impostos sobre receita e renda
Os impostos sobre receitas consideradas no modelo so apresentadas na Tabela 49. As
informaes sobre as alquotas de impostos foram fornecidos pela LLX Logstica.
Tabela 49: Tributos incidentes sobre a receita bruta
ISS332
PIS e COFINS333
LLX Minas-Rio Anglo Ferrous Brazil
2%
LLX Minas-Rio Minrio de terceiros
2%
9,25%
LLX Au
2%
9,25%
LLX Sudeste
5%
9,25%
Empresa e carga
Os impostos sobre a renda considerados so o IR334 e a CSLL335, com alquota total de 34%.
Alm deles, considerou-se no modelo de valorao o uso do JSCP (Juros Sobre o Capital
Prprio), o que fez com que a tributao efetiva sobre os dividendos do empreendimento fosse
menor do que a alquota cheia mencionada anteriormente. Como as empresas tambm tero
anos pr-operacionais com prejuzos significativos, considerou-se a reduo da base de
clculo em anos subsequentes, conforme permisso da legislao vigente.
8.3.2 Crditos de PIS/COFINS sobre investimentos e despesas

As Leis 10.637/02 e 10.833/03 instituram a no-cumulatividade na cobrana da contribuio
para o PIS/PASEP e da COFINS, aumentando as alquotas para 1,65% e 7,6%
respectivamente e permitindo a deduo, da base de clculo, de crditos referentes aos
seguintes itens pertinentes aos projetos em anlise:
1. Valores incorridos de bens e servios utilizados como insumo na prestao de
servios e na produo ou fabricao de bens ou produtos destinados venda;
2. Valor das contraprestaes de operaes de arrendamento mercantil;
3. Valor dos encargos de depreciao de mquinas, equipamentos e outros bens
incorporados ao ativo imobilizado, adquiridos para utilizao na produo de
bens destinados venda ou na prestao de servios (incluindo impostos pagos
sobre equipamentos e servios importados);
332
Imposto Sobre Servios.

PIS (Programa de Integrao Social) e COFINS (Contribuio para o Financiamento da Seguridade Social)
334
Imposto de Renda de pessoa jurdica.
335
CSLL (Contribuio Social sobre o Lucro Lquido)
333
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4. Energia eltrica e energia trmica consumidas nos estabelecimentos da pessoa

jurdica.
Os valores de mo-de-obra pagos a pessoa fsica no so elegveis para o crdito.
Assim, assumiu-se nas projees crditos referentes a 15% dos custos operacionais e das
despesas com vendas e administrao e a 100% dos custos com depreciao, lanados como
dedutor dos custos e despesas.
O crdito no aproveitado em determinado perodo poder s-lo nos perodos posteriores.
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8.4 Custos e despesas

A estrutura geral da anlise financeira considera trs tipos de custos e despesas:
Custos operacionais fixos;
Custos operacionais variveis;
Depreciao e amortizao;
Despesas de vendas e administrao.
Alm desses itens, para o clculo do resultado pr-impostos, consideraram-se as despesas com
juros e os juros sobre o capital prprio. Outros itens de caracterstica eventual ou
extraordinria no foram considerados.
Os valores de custos e despesas considerados no modelo para o ano de 2018 so apresentados
na Tabela 50. Os custos fixos e despesas so apresentados em milhes de Reais no ano
[MR$/ano], e os variveis em Reais pela unidade da movimentao do produto.
Tabela 50: Custos e despesas em 2018
Item
Unidade
Valor
LLX
LLX Au
LLX
Minas-Rio
Sudeste
LLX S.A.
Custos fixos
Minrio
[MR$/ano]
38,5
74,6
Carvo
[MR$/ano]
28,9
Ferro fundido/escria
[MR$/ano]
10,8
Siderrgicos
[MR$/ano]
57,2
Granito
[MR$/ano]
5,6
Petrleo
[MR$/ano]
Custos variveis
Minrio
[R$/t]
Carvo
[R$/t]
0,89
Ferro fundido/escria
[R$/t]
0,55
Siderrgicos
[R$/t]
4,16
Granito
[R$/t]
4,16
Petrleo
[R$/m]
0,60
Despesas de vendas e adm
[MR$/ano]
0,37
11,4
0,67
17,8
56,4
21,4
Os valores apresentados so vlidos para o ano de referncia e para o negcio em estabilidade.

Para os anos iniciais, dado o menor nvel de atividade, considerou-se ajustes em alguns dos
itens para representar melhor a realidade que se espera encontrar.
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8.5 Investimentos
Os investimentos considerados contemplam obras civis terrestres e martimas, instalaes,
equipamentos, armazenagem, dragagem, acessos e projetos dentre outros. A Tabela 51
apresenta os valores totais investidos por negcio ao longo do tempo. Todos os investimentos
destacados fazem parte do investimento inicial associado a cada uma das empresas. Os
investimentos alocados holding LLX S.A. so oriundos na sua maior parte de investimentos
relacionados com o desenvolvimento do Porto Brasil, projeto que foi suspenso
temporariamente pela LLX.
Tabela 51: Investimentos nos negcios
Investimentos
[MR$]
2007
2008
2009
2010
2011
2012
LLX Au
78,4
29,4
356,9 474,8
153,0 39,1
691,0
414,9
219,9
583,7
60,4
551,6 353,5 253,7
LLX Sudeste
86,1
39,7
63,3
721,3
731,3
114,9
LLX S.A.
4,0
43,2
3,9
LLX Minas-Rio
Total
2013
2014
2015
2016
Total
1.881,3
26,9
9,6
2.415,5
1.756,6
51,1
26,9
9,6
6.104,5
197,9 592,8 581,1 1.827,2 1.534,9 726,8 353,5 253,7
Os valores dos investimentos foram fornecidos pela LLX Logstica que teve o apoio das
empresas de engenharia e consultoria citadas. A Verax se limitou a manifestar seu julgamento
quando entendia que os valores fornecidos se afastavam muito do que se considera usual. Os
detalhamentos de investimentos em cada negcio so apresentados a seguir (Tabela 52,
Tabela 53 e Tabela 54)
Tabela 52: Composio investimento LLX Minas-Rio
Item
Estudos e projetos de engenharia
Construes
33,9
1.159,9
Equipamentos
291,5
Desenvolvimento
101,0
Meio-ambiente / SSO
58,3
Outros
Total
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Valor [MR$]
236,7
1.881,3
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Tabela 53: Composio investimento LLX Au
Item
Valor [MR$]
Estudos, projetos de engenharia e outros
180,0
Dragagem e outros
118,0
Obras civis offshore e transportadores de correia
986,0
Obras civis onshore
313,0
Equipamentos
334,9
Capex de desenvolvimento, SSO, Segurana, outros
483,6
2.415,5
Total
Tabela 54: Composio investimento LLX Sudeste
Item
Valor [MR$]
Estudos e Projetos de Engenharia
21,6
Construes
872,1
Equipamentos
584,8
Aquisies
157,7
Estudos de Viabilidade
0,7
Desenvolvimento
119,7
Total
1.756,6
Os investimentos de renovao tambm foram fornecidos pelas mesmas empresas e so

apresentados na Tabela 55. Os investimentos de renovao so realizados na medida em que
os ativos envelhecem e precisam ser renovados. Considera-se uma vida til de 30 anos para
dragagem, 25 anos para equipamentos, e 50 anos para obras civis. Alm desse investimento,
h outros custos de manuteno considerados como custos operacionais.
Tabela 55: Investimentos de renovao dos ativos
Empresa
LLX Minas-Rio
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Investimento de renovao
[MR$/ano]
34,9
LLX Au
64,0
LLX Sudeste
40,8
Total
139,7
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8.6 Resultados financeiros esperados para o empreendimento

Consolidando os resultados financeiros de todos os negcios que compem os complexos
porturios da LLX Logstica, obtm-se a evoluo do EBITDA da empresa ilustrada na
Figura 75.
3.500
3.000
2.500
2.000
1.500
1.000
500
0
-500
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
EBITDA todos negcios [M R$ constantes]
4.000
Figura 75: Evoluo do EBITDA da LLX, entre 2007 e 2032
8.6.1 Taxa Interna de Retorno (TIR) e participaes

No clculo da TIR foram considerados os fluxos de caixa esperados ao acionista. A definio
usada na anlise a clssica: qual a taxa de retorno que faz com que o somatrio do valor
presente lquido dos fluxos de caixas projetados seja igual a zero?
Os valores foram ponderados pelas participaes que a LLX Logstica possui em cada um dos
negcios. A Tabela 56 apresenta as participaes societrias nos negcios que compe a
carteira da LLX Logstica. As participaes so importantes para se avaliar os retornos do
empreendimento dadas as diferenas de retornos de cada um dos negcios.
Pgina 210
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Tabela 56: Scios e participaes na carteira de projetos
Empresa
Scio
Participao
LLX Logstica
51%
Anglo American
Scio
49%
LLX Au
Centennial
30%
70%
LLX Sudeste
Centennial
30%
70%
100%
LLX Minas-Rio
LLX S.A.
A TIR foi calculada considerando o horizonte inteiro da existncia da empresa, ou seja, desde
2007. A TIR dependente de todos os parmetros descritos anteriormente como volumes,
receitas, preos, custos, investimentos, impostos e outras caractersticas.
8.6.2 Anlise de sensibilidade

Neste item apresenta-se a variao da TIR, dada uma variao percentual em itens
importantes como investimento, custos e despesas, volume e preos.
Mais especificamente as seguintes variveis foram consideradas:
Preo: Preos de movimentao estimados para cada um dos produtos.
Volume: Volumes estimados para cada um dos produtos.
Custo e despesa: Inclui todos os itens de custos e despesas operacionais, excluindo-se
a depreciao;
Investimentos: Inclui os investimentos iniciais e os investimentos de renovao
previstos.
Cada uma das variveis acima teve seu valor alterado como um valor percentual do valor
considerado no caso base. A Tabela 57 apresenta resultados para variaes em preos e no
volume. Por exemplo, a TIR bsica, que no considera variao nem no preo nem no volume,
atinge 37,0%/ano. Caso o volume fosse 5% maior do que o volume considerado e o preo de
referncia 5% menor do que o considerado, a TIR seria de 36,8%/ano.
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Tabela 57: Variao da TIR para variaes de preos e volumes

TIR [% a.a]
Variao
em volume
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
15%
10%
45,7%
44,3%
42,9%
41,3%
39,8%
38,1%
36,4%
44,3%
42,9%
41,4%
39,9%
38,4%
36,8%
35,0%
Variao em preo
5%
0%
-5%
42,8%
41,4%
40,0%
38,5%
36,9%
35,3%
33,6%
41,2%
39,9%
38,4%
37,0%
35,4%
33,8%
32,2%
39,6%
38,3%
36,8%
35,4%
33,9%
32,3%
30,8%
-10%
-15%
37,9%
36,6%
35,2%
33,8%
32,3%
30,8%
29,2%
36,1%
34,8%
33,5%
32,1%
30,6%
29,2%
27,7%
A mesma anlise foi feita para variaes em custos e despesas e nos investimentos. Os
resultados so apresentados na Tabela 58. A interpretao equivalente aos exemplos
apresentados anteriormente.
Tabela 58: Variao da TIR para variaes em custos336 e despesas e investimentos
TIR [% a.a]
Variao do
investimento
(inicial e
renovao)
336
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
15%
10%
27,2%
29,7%
32,6%
36,0%
39,9%
44,5%
49,7%
27,5%
30,0%
32,9%
36,3%
40,3%
44,8%
50,2%
Variao em custo e despesa

5%
0%
-5%
-10%
-15%
27,7%
30,3%
33,2%
36,6%
40,6%
45,2%
50,6%
28,4%
31,1%
34,1%
37,6%
41,7%
46,4%
51,9%
28,7%
31,3%
34,4%
37,9%
42,0%
46,8%
52,3%
28,0%
30,5%
33,5%
37,0%
41,0%
45,6%
51,0%
28,2%
30,8%
33,8%
37,3%
41,3%
46,0%
51,5%
Sem considerar depreciao e amortizao.
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9 Anexo: Elaboradores do Estudo

Verax Consultoria e Projetos
A Verax uma empresa de consultoria especializada em gesto empresarial. Tem atuao em
diversos setores (agronegcios, farmacutico, logstica, portos, entre outros) para os quais
desenvolve anlises orientadas tomada de deciso pela alta administrao. Trabalha com
frequncia assessorando clientes na criao de novos negcios, incluindo avaliao, planos de
negcios e todas as anlises associadas.
Na rea de logstica e infraestrutura a Verax tem se destacado no desenvolvimento de projetos
que vo desde a identificao de oportunidades at o projeto preliminar de sistemas logsticos,
incluindo portos.
Os projetos j desenvolvidos pela empresa no setor martimo/porturio somam mais de 40 e
incluem atividades em organizao, estratgia, mercado, simulao computacional de
operaes, configurao tima de equipamentos, layout, obteno de autorizao, editais de
licitao, alteraes regulatrias entre outros. Nesses projetos a Verax j se envolveu com
portos focados em diversos produtos, entre eles granis agrcolas, minrios, carvo,
contineres, produtos siderrgicos, gusa, etanol, petrleo e gs, servios de apoio martimo.
As seguintes empresas clientes recentes so citadas: CSN, Grupo Libra, Hamburg Sd,
Embraport, Battistella, Triunfo Participaes, Santos Brasil, Governo do Estado de So Paulo.
Emerson Colin
Emerson Colin doutor e mestre em engenharia industrial pela Universidade de So Paulo
(USP). Graduou-se em engenharia mecnica na Universidade Braz Cubas (UBC).
Antes da Verax, foi consultor pela McKinsey & Company. Ao longo dos ltimos 10 anos,
Emerson trabalhou em mais de 50 projetos para grandes empresas envolvendo decises
estratgicas nos setores de agronegcios, farmacutico, logstica, metais e telecomunicaes
dentre outros. Sua bagagem inclui projetos de sistemas logsticos, criao de empresas de
logstica, anlise de viabilidade de portos e terminais, otimizao de sistemas de transporte e
precificao de servios porturios dentre outros.
Emerson autor de diversos artigos em revistas acadmicas de alto nvel como "Gesto &
Produo e Computers & Operations Research. tambm autor do livro Pesquisa
Operacional: 170 aplicaes lanado em 2007.
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Marcos Pinto
Marcos Pinto doutor em engenharia naval e ocenica pela USP/MIT, alm de mestre e
engenheiro.
Alm de scio da Verax, Marcos professor do Departamento de Engenharia Naval e
Ocenica da USP desde 1992. Foi consultor pela McKinsey & Company em diversas reas
como portos, minerao, petrleo, agronegcios e sade. J liderou dezenas de projetos nas
reas martima e porturia incluindo projetos preliminares de portos, otimizao de operaes,
avaliaes tcnico-financeira de portos e terminais, reestruturao e estratgia de crescimento
de portos e terminais, alteraes regulatrias, obteno de licenas, estratgia para a indstria
naval brasileira, novos negcio e etc.
Marcos possui diversas publicaes no Brasil e no exterior relacionadas com a rea martima
e petrleo, e nos ltimos anos tem coordenado o Centro de Estudos em Gesto Naval na USP.
RAM Engenharia
A RAM Engenharia Ltda. uma empresa de engenharia dedicada ao desenvolvimento de
estudos, planejamento, viabilidade, planos de desenvolvimento, business plans, projetos e
gerenciamento de empreendimentos industriais e da rea de transportes. Desde a sua fundao,
em 1985, tem desenvolvido diversos trabalhos em sua rea de atuao.
Nesses 21 anos de atuao no mercado de engenharia, a empresa se destacou na execuo de
empreendimentos de grande porte, principalmente na rea de portos e instalaes industriais,
no Brasil e no exterior ora participando na rea de projetos, ora participando no
gerenciamento dos empreendimentos.
Dentre os projetos desenvolvidos, destacam-se:
Consrcio Carioca / Andrade Gutierrez Projeto Executivo do Terminal Porturio de
Sepetiba da CSA;
CSA - Projetos Conceitual e Bsico do Terminal Porturio de Sepetiba RJ;
Vale Projeto Bsico do Per III, para navios de at 250.000 tpb para exportao de
minrio de ferro e instalaes onshore no Porto de Ponta da Madeira MA;
Vale Projeto Bsico de trs novos terminais no Porto de Tubaro - ES, composto
por: Terminal para Derivados de Petrleo, para navios de at 40.000 tpb; Terminal
para Exportao de Gros, com capacidade de embarque de 3.000 tph para navios tipo
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Capesize e Terminal para Contineres e Importao de Fertilizantes, para navios tipo

panamax.
Planave SA
A Planave S/A, que atua desde 1969, uma empresa multidisciplinar que conta com 450
profissionais divididos por rea de atuao, tanto em consultoria como na implantao de
projetos. Realizou centenas de projetos nas reas de transporte e em sua infraestrutura,
incluindo portos, navegao, hidrovias, assim como desenvolvimentos urbanos, industriais, de
petrleo e energia. Seu know-how nestes campos da engenharia tem sido constantemente
renovado por sua ampla experincia de campo.
A Planave referncia em engenharia de portos e esteve presente nos projetos tanto na fase de
estudos como na inspeo de gesto do projeto. Atuou em projetos no Brasil, na Argentina,
no Paraguai, no Uruguai, assim como na frica, em Moambique e no Cabo Verde.
A direo da empresa composta por:
- Rodrigo Meirelles Sigaud (presidente);
- Gilberto Betonte Diretor Administrativo e Financeiro;
- Ikeciel Kiperman Diretor;
- Harald Manfred Gbitz Diretor;
Natrontec Estudos e Engenharia de Processos Ltda.

Fundada em 1990 por profissionais seniores, a empresa conta com a larga experincia de seus
scios para a prestao de servios de engenharia consultiva, cobrindo as reas de reas de
Avaliao de Negcios, Projetos e Consultoria Lato Sensu. Seus conhecimentos incluem mais
de 30 anos de experincia nas reas de Minerao e Processamento de Minrios, Petrleo e
Gs, Qumica e Metalurgia, Gesto e Estudos Ambientais e Gerenciamento de Projetos. A
Natrontec mantm ainda, alm do corpo de funcionrios, um quadro permanente de
consultores associados para atender s necessidades de suas equipes multidisciplinares e
contratos de associao com empresas nacionais e internacionais, visando atuao conjunta
em bases complementares.
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So tambm parceiros usuais da Natrontec as universidades e centros de pesquisa. Entre seus

principais clientes podem ser citados a Vale, Grupo RTZ, Anglo American, AngloGold,
Grupo Petrobras, BNDES, Grupo EBX, El Paso, Rio Polmeros, Grupo Suzano Petroqumica
e governos estaduais.
Logiserv
A Logiserv uma empresa de consultoria especializada em logstica, localizada em Vitria
ES. Tem entre seus principais focos de atuao:
Estudo de mercado de cargas e de viabilidade tcnica e econmica de
empreendimentos na rea porturia e em segmentos de transporte, armazenagem e
servios acessrios de/para o porto;
Elaborao de planos de zoneamento de atividades porturias;
Anlise de alternativas logsticas de operaes porturias para cargas resultantes do
comrcio exterior e da cabotagem;
Assessoria tcnica em atividades envolvendo o transporte martimo;
Entre seus scios esto Jos Ferro da Cunha Lima e Jos Luiz Canejo.
Jos Ferro Engenheiro Eletricista formado pela UERJ, em 1971 e Ps-Graduado em
Logstica Empresarial na USP, em 2000. Com larga experincia em Logstica Porturia e
Ferroviria, Projetos, Marketing e Planejamento Operacional, Jos Ferro desenvolveu sua
carreira na Vale e ENEFER, sendo ainda Professor Universitrio da UVV e FAESA.
Jos Luiz Canejo engenheiro formado pela UERJ em 1979, possuindo 28 anos de
experincia em Logstica Porturia, com abrangente experincia internacional. Exerceu cargos
executivos na Vale, Cooper T. Smith, Servport e Petrobras. Atualmente Diretor da
Brazcargo - Operadora Porturia Ltda. e da Logiserv Consultoria e Servios Porturios, alm
de professor universitrio.
Promon Engenharia Ltda.

A Promon uma empresa brasileira de engenharia dedicada a prover solues de
infraestrutura para setores chave da economia, entre os quais O&G, energia eltrica, qumica,
petroqumica, minerao, metalurgia, logstica e transportes. Em seus 50 anos de atividade
desenvolveu um conjunto de projetos de infraestrutura incluindo refinarias de petrleo,
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unidades petroqumicas, portos e terminais martimos e fluviais, unidades geradoras de

energia e seus sistemas de transmisso e inmeros projetos industriais em sua rea de atuao.
O domnio das tcnicas de engenharia e gesto e uma equipe altamente qualificada de
profissionais e a capacidade de combinar suas competncias com as de parceiros lderes em
seus segmentos de atuao so os fundamentos do sucesso da Promon em seus
empreendimentos.
Dentre os empreendimentos implantados nas modalidades de E, EPC e EPCM que possam ser
relacionados ao Superporto do Au e sua Unidade de Tratamento de Petrleo, destacam-se:
Terminal de Petrleo Norte Capixaba, para a Petrobras;
Terminal Martimo de Ponta da Madeira, para a Vale;
Estaes de transferncia de leo cru e tancagem, em Angra dos Reis, RJ. para a
Petrobras;
Implantao de oleoduto, em So Sebastio, SP, com capacidade para 57 mil barris/h.
Tancagem para 30 milhes de barris, para a Petrobras;
Unidades de HDT, HDS, Coque Retardado para a Petrobras em EPC, dentro do
programa de melhoria de combustveis;
Unidades de MTBE para a Petrobras.
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R. Pamplona, 1018, cj.

Estudo de Viabilidade EconmicoFinanceira e da LLX Logstica S.A.

R. Pamplona, 1018, cj. 51 - Jardim Paulista

INTRODUO SOBRE O SETOR PORTURIO BRASILEIRO E

3.2 Desenvolvimento do setor porturio e a criao da LLX Logstica

3.3 Pressupostos legais dos negcios da LLX Logstica

OS NEGCIOS DA LLX LOGSTICA

4.1 Overview do Superporto do Au

4.2 Overview do Porto Sudeste

4.3 Potencial de crescimento: O Porto Brasil

4.4 A LLX na Bovespa

6.1.1 Minrio de ferro

6.1.3 Arrendamento de rea industrial

6.1.4 Produtos siderrgicos

6.1.5 Carvo mineral e coque de petrleo

6.1.7 Escria de alto-forno

6.1.9 Outros negcios potenciais

6.2 Porto Sudeste

R. Pamplona, 1018, cj. 51 - Jardim Paulista

ANLISE DA INFRAESTRUTURA PORTURIA

7.1.1 Terminal de Minrio

7.1.2 Terminal de Carvo

7.1.3 Terminal de Mltiplos Usos (T-MULT)

7.1.4 Terminal de Petrleo

7.2 Porto Sudeste

8.1 Viso geral da anlise financeira

8.2 Quantidades movimentadas

8.3 Consideraes sobre tributao

8.3.1 Impostos sobre receita e renda

8.3.2 Crditos de PIS/COFINS sobre investimentos e despesas

8.4 Custos e despesas

8.6 Resultados financeiros esperados para o empreendimento

8.6.1 Taxa Interna de Retorno (TIR) e participaes

8.6.2 Anlise de sensibilidade

ANEXO: ELABORADORES DO ESTUDO

R. Pamplona, 1018, cj. 51 - Jardim Paulista

R. Pamplona, 1018, cj. 51 - Jardim Paulista

imprevisibilidades e riscos conferem incerteza s informaes, as quais se baseiam em

R. Pamplona, 1018, cj. 51 - Jardim Paulista

Intervenes governamentais, resultando em alteraes na economia, tributos,

R. Pamplona, 1018, cj. 51 - Jardim Paulista

Cimento Portland (ABCP); o Instituto Ao Brasil (IAB); o Sindicato da Indstria

R. Pamplona, 1018, cj. 51 - Jardim Paulista

LLX Logstica para elaborao deste Estudo de Viabilidade. Trata-se de estudos

R. Pamplona, 1018, cj. 51 - Jardim Paulista

2018 2032 Preos (ref. de mercado)2

Produtos siderrgicos [Mt]

23,35 R$/t (pelotas e terceiros);

Ambos os portos j obtiveram autorizao da ANTAQ e a Licena Ambiental de Instalao,

R. Pamplona, 1018, cj. 51 - Jardim Paulista

Inclui todos os projetos anunciados.

R. Pamplona, 1018, cj. 51 - Jardim Paulista

Os investimentos totais na construo da infraestrutura porturia somam R$ 6,1

Tabela 3: Variao da TIR para variaes de custo e despesa e investimentos

Variao em custo e despesa

Sem considerar depreciao e amortizao.

R. Pamplona, 1018, cj. 51 - Jardim Paulista

3 Introduo sobre o setor porturio brasileiro e mudanas

Extrado de Viso do Desenvolvimento BNDES No 60 Perspectivas de investimentos 2009/12 em

R. Pamplona, 1018, cj. 51 - Jardim Paulista

caram 68,7%, o de metais bsicos 49,6% e o de produtos agrcolas 33,4%, segundo

Estimativas de setembro de 2009.

R. Pamplona, 1018, cj. 51 - Jardim Paulista