Carlos R.

Godoy 76
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Mercados e Instrumentos Financeiros II Agenda da Aula - 4

1) Principais Contratos

2) Benefícios da Negociação com Futuros:

 Retornos superiores
Operações com Futuros  Ganhos com queda nos preços
 Posição de hedge
Aula 4  Desempenho relativo entre 2 ativos
 Mudança de posição em 2 ativos

1) Preço de Ajuste e Encerramento de Posições

2) Vencimentos
Carlos R. Godoy
crgodoy@usp.br 3) Convergência de Preços: Futuro e a Vista

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Operações no Mercado de Futuros MAPA Operações no Mercado de Futuros

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Principais Contratos de Futuros: BM&F Negociação com Futuros

 Principais contratos negociados: Retornos Superiores
1. DI1 : DI de um dia  O preço de um contrato futuro está atrelado ao preço do ativo no mercado a
2. DOL : dólar comercial vista.
3. DDI: cupom cambial  Contratos padronizados e negociados a qualquer momento – realização do
4. IND : Ibovespa ganho por fechamento da posição a futuro.

Contrato Tamanho UDN Vencimento Oscilação Máx

 Compra ou venda de futuro sem transferência do dinheiro – depósito de

DI1
R$100.000 Último dia útil do mês anterior Primeiro dia útil do mês de 80 pontos base margem da segurança ao mercado.
ao mês de vencimento vencimento

DOL
US$50.000 ou Último dia útil do mês anterior Primeiro dia útil do mês de 6%  Câmara de liquidação define a margem e varia conforme a volatilidade no
US$5.000 ao mês de vencimento vencimento
PU x valor US$ Último dia útil do mês anterior Primeiro dia útil do mês de Combinação DI1 e mercado a vista.
DDI
do ponto ao mês de vencimento vencimento DOL
Pontos x R$1,00 Quarta-feira mais próxima do Quarta-feira mais próxima 10% sobre Preço  Dispêndio inicial é menor.
IND
ou R$0,20 dia 15 dos meses pares do dia 15 dos meses pares Ajuste

1
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Negociação com Futuros Negociação com Futuros

 Retornos Superiores  Benefícios de uma Queda nos Preços
 Investidor acredita que preço irá cair.
Compra Futuro Mercados
Vista Futuro
Preço de abertura 100,00 105,00 Venda Futuro Mercados

Preço de fechamento 110,00 115,00 Futuro

Ganho líquido 10,00 10,00 Preço de abertura 105,00

Invetimento inicial 100,00 10,50 Preço de fechamento 100,00

Retorno 10,0% 95,2% Ganho líquido 5,00

 Alavancagem
 Retorno positivo com a queda de preço.

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Negociação com Futuros Negociação com Futuros

 Posição de Hedge  Posição de Hedge
 Investidor possui o ativo e acredita que preço irá cair.  Investidor possui o ativo e acredita que preço irá cair.

Venda Futuro Mercados Venda Futuro Mercados

1000 Vista Futuro 1000 Vista Futuro
Preço de abertura 100,00 100.000,00 102,00 102.000,00 Preço de abertura 100,00 100.000,00 103,00 103.000,00
Preço de fechamento 97,00 97.000,00 99,00 99.000,00 Preço de fechamento 97,00 97.000,00 99,00 99.000,00
Ganho (Perda) líquido (3,00) (3.000,00) 3,00 3.000,00 Ganho (Perda) líquido (3,00) (3.000,00) 4,00 4.000,00

 Ganho da posição no mercado futuro compensou a perda no mercado a vista.  Ganho da posição no mercado futuro compensou a perda no mercado a vista.

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Negociação com Futuros Negociação com Futuros

 Posição de Hedge  Posição no Desempenho Relativo de dois Ativos
 Investidor possui o ativo e acredita que preço irá cair.
 Investidor acredita que o ativo A terá desempenho melhor que o ativo B.

Venda Futuro Mercados

1000 Vista Futuro Mês 1 Ativo
Mês 1 Ativo
Preço de abertura 100,00 100.000,00 101,00 101.000,00 $20.250,00 A B
$20.250 A B
Preço de fechamento 97,00 97.000,00 99,00 99.000,00 Preço M Vista 100,00 80,00
Preço M Vista 100,00 80,00
Ganho (Perda) líquido (3,00) (3.000,00) 2,00 2.000,00 Preço M Futuro 101,25 81,00
Preço M Futuro 101,25 81,00
Desempenho 1,25% 1,25%

 Ganho da posição no mercado futuro NÃO compensou a perda no mercado a vista.

2
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Negociação com Futuros Negociação com Futuros

 Posição no Desempenho Relativo de dois Ativos  Posição no Desempenho Relativo de dois Ativos

 Investidor acredita que o ativo A terá desempenho melhor que o ativo B.  Investidor acredita que o ativo A terá desempenho melhor que o ativo B.

Mês 1 Ativo Mês 2 Ativo

Mês 1 Ativo
Mês 1 Ativo
$20.250,00 A B $20.250,00 A B
$20.250,00 A B
$20.250 A B
Preço M Vista 100,00 80,00 Preço M Vista 110,00 92,00
Preço M Vista 100,00 80,00
Preço M Vista 100,00 80,00 Preço M Futuro 116,54 89,18
Preço M Futuro 101,25 81,00
Preço M Futuro 101,25 81,00
Preço M Futuro 101,25 81,00 Desempenho 15,1% 10,1%
Desempenho 1,25% 1,25%
Desempenho 1,25% 1,25%
Compra Futuro 200 Compra Futuro $ 3.058
Compra Futuro 200 Venda Futuro $ -2.04 5
Venda Futuro 250
Venda Futuro 250 Resultado Líquido $1.013

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Negociação com Futuros Negociação com Futuros

 Posição no Desempenho Relativo de dois Ativos  Mudança de Posição em Ativos

 Investidor acredita que o ativo A terá desempenho melhor que o ativo B.  Um investidor possui 1.000 ações da CVRD, mas acredita que as ações da
PETRO apresentarão melhor rentabilidade nos próximos dois meses. Os
preços são:
Mês 1 Ativo Mês 2 Ativo
$20.250,00 A B $20.250,00 A B  Mercado a Vista: CVRD $100 e PETRO $67
Preço M Vista 100,00 80,00 Preço M Vista 90,00 68,00  Mercado Futuro: CVRD $102 e PETRO $68 Mês 1 Ativo
1000 CVRD PETRO
Preço M Futuro 101,25 81,00 Preço M Futuro 91,00 68,80
Preço M Vista 100,00 67,00
Desempenho 1,25% 1,25% Desempenho -10,1% -15,1% Preço M Futuro 102,00 68,00
 Após dois meses, os preços são:
Compra Futuro $ -2.050,00 Desempenho 2,0% 1,5%
Compra Futuro 200
Venda Futuro $ 3.050,00  Mercado a Vista: CVRD $105 e PETRO $73
Venda Futuro 250
Resultado Líquido $1.000,00
 Mercado Futuro: CVRD $106 e PETRO $74

 Defina uma estratégia e apure o resultado pela decisão?

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Negociação com Futuros Preço de Ajuste e Encerramento de Posições

 Mudança de Posição em Ativos
 Todas as posições em aberto são avaliadas em relação ao preço de
Mês 1 Ativo referência (ajuste).
1000 CVRD PETRO
Preço M Vista 100,00 67,00
Preço M Futuro 102,00 68,00 Preço Preço Preço
Desempenho 2,0% 1,5% Ajuste
de do de
Compra Futuro 1500 diário
Venda Futuro 1000 ajuste negócio ajuste

Mês 2 Ativo Mês 2 Ativo $ Ajuste > $ Negócio (Ajuste) $ Ajuste < $ Negócio (Ajuste)
CVRD PETRO
CVRD PETRO
Preço M Vista 105,00 73,00
 Posição compradora: Ganho  Posição compradora: Perda
M Vista 5.000,00
Preço M Futuro 106,00 74,00 M Futuro (4.000,00) 9.000,00  Posição vendedora: Perda  Posição vendedora: Ganho
Preço M Futuro 3,9% 8,8% Resultado Líquido $10.000,00

3
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Preço de Ajuste e Encerramento de Posições Preço de Ajuste e Encerramento de Posições

 Um investidor comprou hoje(D0) no mercado futuro 1.000 ações Petr4 por  Um investidor comprou (23 Set 2009) no mercado futuro 1.000 ações Petr4

$50,00 por ação, com vencimento para o próximo mês. O preço de ajuste do (PETRJ4X) por $50 por ação, com vencimento para Outubro. O preço de ajuste

dia, calculado após o fechamento do pregão, foi de $49,75. Qual o valor do do dia 16 Out, calculado após o fechamento do pregão, foi de $55. Qual o

ajuste a ser lançado em D1? valor a ser creditado (debitado) na conta do comprador no dia 19 Out?
Preço de ajuste do dia 16 Out $55
Preço de ajuste do dia $49,75 Preço de compra $50
Preço de compra $50,00 Crédito ($55,00 - $50) x 1000 $5.000
Ajuste ($49,75 - $50) x 1000 -$250,00
 Após o encerramento das negociações do dia 19 Out o preço de ajuste foi
 Após o encerramento das negociações do dia (D1) o preço de ajuste foi para para $52 e o preço a vista de $51. Qual o valor a ser creditado (debitado) na
conta do comprador em 20 Out?
OUTUBRO 2009
$50,50. Qual o valor do ajuste a ser lançado em D2?
Dia 20 Out $00 D S T Q Q S S
1 2 3
Preço de ajuste D1 $50,50
Preço a vista 22 Out (19Out) $51 4 5 6 7 8 9 10
Preço de ajuste D0 $49,75
Receberá 1.000 de Petr4 11 12 13 14 15 16 17
Ajuste ($50,50 - $49,75) x 1000 +$750,00 18 19 20 21 22 23 24
Pagará ($51 x 1.000) $51.000 25 26 27 28 29 30 31

95 96

Vencimento de Contratos Convergência dos Preços Futuro e a Vista

 PETRJ4X Vencimento
Valor ($) Contrato
Futuro  Possibilidade de liquidação física e financeira
 Vencimento: 3ª segunda-feira do mês do contrato Preço Futuro
 Arbitragem PV e PF

Possibilidade de arbitragem
 comprar um contrato futuro
 esperar a entrega do ativo
A Janeiro G Julho Preço a Vista
B Fevereiro H Agosto Valor ($) Vencimento
Contrato
Futuro
C Março I Setembro Tempo Preço a Vista
D Abril J Outubro
Possibilidade de arbitragem
E Maio K Novembro  vender um contrato futuro
 comprar do ativo
F Junho L Dezembro
 entregar do ativo
Preço Futuro

Tempo

97 98

Convergência dos Preços Futuro e a Vista Convergência dos Preços Futuro e a Vista

PFt  PVt  1  R f 
Vencimento
Contrato n
Futuro
Valor ($)  Expectativas de preços para hedger e especulador
Preço Futuro

E se hoje o
Oferta e procura PF = PV Vencimento Vencimento
Contrato Contrato
Comprado em Futuro Futuro
Valor ($) Valor ($)
?
Preço a Vista VF do Preço à Vista
Preço Futuro
K S

Tempo Atuação do arbitrador:

PFt  PVt  1  R f 
 toma dinheiro emprestado
n VF do Preço à Vista Preço Futuro
 compra o ativo a vista
 vende futuro S K

PF  PV Atuação do arbitrador:

PFt  PVt  1  R f 
n  vende o ativo a vista
 aplica o dinheiro da venda
 compra futuro Tempo Tempo