61022 - Introdução à Economia (2020/2021)

Parte II – Moeda

7. A moeda – Continuação

Margarita Arantes Salgueiro de Carvalho

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 Índice [7. A moeda]

7. A moeda – Continuação.

 Leitura das páginas 301 a 320.

Leitura complementar:

‒ BCE (2008). A Estabilidade de preços é importante porquê?. Páginas 49 a 73. Disponível em

https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/other/whypricestabilitypt.pdf

‒ BCE (2013). O BCE e o Eurosistema explicados em três minutos. Disponível em

https://www.youtube.com/watch?v=HJkJ8evHUWw

‒ Banco de Portugal (s.d.). Política Monetária – O que é e como funciona. Disponível em

https://www.bportugal.pt/page/o-que-e-e-como-funciona

‒ Banco de Portugal (s.d.). Sabe para que serve a política monetária? Disponível em:
https://www.bportugal.pt/page/video-sabe-para-que-serve-politica-monetaria

‒ Minuto Europeu nº 91 (s.d). Pacto de Estabilidade e Crescimento. Disponível em

https://www.youtube.com/watch?v=cM_eBabLjjM

‒ Minuto Europeu n.º 93 (s.d). Procedimento de Défice Excessivo. Disponível em

https://www.youtube.com/watch?v=TNFma9cONnY
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 A política monetária

 Um país dispõe de dois tipos principais de política que podem ser usados para
atingir os seus objetivos macroeconómicos – a política orçamental (ou fiscal) e a
política monetária.
 A política monetária é levada a cabo pelas autoridades monetárias competentes
através da gestão da moeda, do crédito e do sistema bancário.
 As alterações da oferta de moeda podem influenciar muitas variáveis financeiras
e económicas como, por exemplo, taxas de juro.
 Entre os objetivos da política monetária destacam-se:
‒ estabilidade dos preços;
‒ controlo dos ciclos económicos;
‒ pleno emprego;
‒ crescimento económico sustentado;
‒ estabilidade das taxas de juro;
‒ estabilidade dos mercados financeiros;
‒ estabilidade da taxa de câmbio.
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 A política monetária

 No caso dos países que adotaram o euro, a política monetária deixou de ser
uma política definida a nível nacional, tratando-se agora de ser uma política
definida em linha e de acordo com os objetivos definidos no Tratado de
Maastricht (http://www.ecb.europa.eu/euro/intro/html/index.pt.html)
 É importante compreender o papel das diferentes entidades que têm influencia
na definição da política monetária:

Sistema Europeu de Bancos Centrais

(SEBC)
‒ Emissão monetária
Bancos Centrais ‒ Definição e execução da
Banco Central
dos Estados política monetária
Europeu (BCE)
Membros da UE

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 A política monetária

 O SEBC é constituído pelo BCE e pelos BCN de todos os Estados-Membros da

UE independentemente de terem adotado, ou não, o euro.
 O BCE é o núcleo do Eurosistema e do SEBC.

Banco Central
Europeu
Autoridade
monetária da área Eurosistema
euro
Bancos centrais
nacionais dos EM
que adotaram o euro

• O Eurosistema é constituído pelo BCE e pelos BCN dos Estados-Membros da

UE que adotaram o euro. Coexiste com o SEBC enquanto houver Estados-
Membros da UE que não façam parte da área do euro.

• A área do euro compreende os Estados-Membros da UE cuja moeda é o euro.

• https://www.youtube.com/watch?v=HJkJ8evHUWw

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 A política monetária

 As atribuições básicas do Eurosistema são:

‒ definir e executar a política monetária da área do euro;
‒ realizar operações cambiais;
‒ deter e gerir as reservas cambiais oficiais dos Estados-membros.
 Para alcançar o seu objetivo, o Eurosistema dispõe de um conjunto de
instrumentos e procedimentos de política monetária, este traduz o quadro
operacional utilizado para a execução da política monetária única.
 O BCE orienta as taxas de curto prazo do mercado monetário:
‒ Gerindo a situação de liquidez no mercado monetário (único fornecedor de
base monetária)
‒ Assinalando a orientação da sua política monetária (através de alterações
das condições em que o banco central está disposto a efetuar transações
com as instituições de crédito).

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 A política monetária

 Objetivos do Sistema Europeu de Bancos Centrais (SEBC):

‒ Manutenção da estabilidade de preços. Sem prejuízo do objetivo primordial
da estabilidade de preços, o SEBC deve apoiar as políticas económicas
gerais na União Europeia (Art.º 105 do Tratado de Maastricht)
‒ Definição de “estabilidade de preços”: aumento anual do Índice
Harmonizado de Preços no Consumidor (IHPC) inferior a, mas próximo de,
2% na área do euro
‒ Qual a lógica deste valor de 2%? – a sua origem está na teoria monetarista
e na equação das trocas (veja-se a este propósito a Teoria quantitativa da
moeda em Porto (2019: 299-301).

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 A política monetária - Instrumentos

1. Operações de mercado aberto (open market operations).

Objetivos:
‒ orientar as taxas de juro;
‒ gerir a liquidez do mercado;
‒ sinalizar a orientação da política monetária.
Entre os diferentes instrumentos para a realização destas operações de open
market destacam-se as operações reversíveis que são operações nas quais o
SEBC compra ou vende ativos elegíveis sob a forma de acordos de recompra
ou concede crédito tendo ativos elegíveis como garantia.
Estas operações podem ser de quatro tipos e são organizadas em leilões
através dos quais o BCE se dirige aos estabelecimentos de crédito:
‒ operações principais de refinanciamento (cedência de liquidez);
‒ operações de refinanciamento de prazo alargado (cedência);
‒ operações ocasionais de regularização (fine-tuning);
‒ operações estruturais (cedência ou absorção de liquidez).
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 A política monetária - Instrumentos

2. Facilidades permanentes de cedência e aceitação de fundos

Objetivos:
‒ ceder e absorver liquidez (overnight);
‒ sinalizar a orientação geral da política monetária;
‒ delimitar as taxas de juro de mercado.
Estão disponíveis dois tipos de facilidades permanentes:
‒ facilidade permanente de cedência de liquidez;
‒ facilidade permanente de depósito.
3. Reservas mínimas obrigatórias
‒ o montante de reservas que cada instituição é obrigada a manter é
determinado em relação à base de incidência (determinada mensalmente
em função dos elementos do seu balanço);
‒ essas reservas são remuneradas.

[NOTA: veja-se a este propósito as páginas 302–305 de Porto (2019)].

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 Medidas não convencionais de política monetária
(adotadas nos últimos anos pelo BCE)

‒ Cedência de liquidez a taxa fixa com colocação total

‒ Alargamento da lista de ativos elegíveis como garantia
‒ Cedência de liquidez a mais longo prazo
‒ Cedência de liquidez em moeda estrangeira
‒ Aquisições com caráter definitivo de títulos de dívida específicos
‒ Aplicação de taxas de juro negativas sobre os depósitos

Exemplos:
http://www.ecb.europa.eu/explainers/tell-me-more/html/app.pt.html
https://www.ecb.europa.eu/explainers/tell-me-more/html/acc_frameworks.pt.html

E, resposta à pandemia COVID-19:

https://www.ecb.europa.eu/home/search/coronavirus/html/index.pt.html

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 A política monetária

 Como vimos há pouco o SEBC tem como objetivo primordial assegurar a

estabilidade de preços.

 A disciplina orçamental e a sustentabilidade das finanças públicas constitui um

aspeto crucial para a estabilidade monetária.

 Esta exigência de rigor não só foi importante para a criação da união monetária
mas mantém-se com o Pacto de Estabilidade e Crescimento (PEC), proposto no
Conselho Europeu de Dublin e aprovado com Conselho Europeu de Amesterdão

‒ Destinado a garantir uma gestão sã e duradoura das finanças públicas

nacionais dos países participantes no euro.

‒ Deu continuidade aos critérios de convergência que os países deveriam

cumprir para passarem à última fase da UEM (de adoção do euro),
nomeadamente, em matéria de política orçamental (peso da dívida pública
no PIB inferior a 60% e peso do défice inferior a 3%).
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 A política monetária

 Dívidas públicas superiores a 60% e défices superiores a 3% são considerados

excessivos, salvo determinadas exceções, levando a que o Estado-membro
possa incorrer num Procedimento de Défice Excessivo.

 Os seguintes vídeos apresentam de forma sintética alguma ideais sobre o PEC

e o Procedimento de Défice Excessivo.

‒ Minuto Europeu nº91 - Pacto de Estabilidade e Crescimento. Disponível em

https://www.youtube.com/watch?v=cM_eBabLjjM

‒ Minuto Europeu nº93 - Procedimento de Défice Excessivo. Disponível em

https://www.youtube.com/watch?v=TNFma9cONnY

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 A política monetária

 No sentido de reforçar a coordenação mais estreita em matéria de política

orçamental foi celebrado em março de 2012 o Tratado sobre Estabilidade,
Coordenação e Governação na União Económica e Monetária, também
conhecido com Pacto Orçamental Europeu.
‒ Foi assinado pelos Chefes de Estado e de Governo dos Estados-Membros
da União Europeia (com exceção do Reino Unido e da República Checa),
visando reforçar a disciplina orçamental através da introdução de medidas
que garantam uma maior fiscalização e uma resposta mais eficaz face à
emergência de desequilíbrios.

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